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宁德时代：10月20日召开业绩说明会，投资者参与

数据中心这块的主要应用在哪里？答：储能商业模式日渐成熟，经济性显现，国内外储能需求迎来快速增长。全球 I 数据中心规模的快速扩张也带来了巨大的电力需求，光储系统可以作为数据中心的主电源，为数据中心提供长期稳定的绿色电力输出。问：公司在储能上的策略怎样？怎么看明年 587 Ah产品的占比？答：在国内储能 136 号文出台后，各省也相继出台相关细则，国内储能市场迎来快速增长。目前公司产能饱和，正加速产能扩张力度，后续随着产能逐步释放，公司国内储能产品出货情况将会改善。公司推出的 587h储能专用电芯在能量密度、安全边界与长寿命三大关键要素之间，寻找到阶段性甜蜜点。目前正在加快 587h量产速度，以满足市场需求，未来 587h产品的出货占比会逐步提升。问：公司储能产品在行业中的技术壁垒如何？答：关于储能电池，大家认为很好做，其实储能电池更难做。储能系统规模大，由一百多万个零部件构成，需要安全运行 15年甚至 20年以上，可以看到一些海外储能电站出事故的案例，轻则影响项目收益率，重则危害社会安全。大规模储能安全很重要，单体失效率要达到 PPB（十亿分之一）的水平，尤其是在 I 带来的巨大能源需求背景下。但储能系统的证实和证伪周期非常长，长期而言，按照承诺交付的储能系统会越来越能够获得客户的认可，最终赢得市场。问：怎么看国内新能源车单车带电量的趋势？增程是否也有大电池的趋势？答：目前无论是纯电还是增混车型，带电量提升趋势都很明显。消费者对续航的要求总是越来越高，带电量提升的趋势将会延续。问：匈牙利工厂进度如何？答：匈牙利工厂正按计划推进建设进度，其中一期规划超过 30GWh，预计 2025 年底建成并完成安装调试，二期也在有序推进中。问：商用动力电池的出货占比？答：在产品技术进步、经济性、基础设施的完善、政策的多重驱动下，国内新能源商用车迎来快速增长，目前国内电动化率已达到 23%。公司正在打造重卡换电生态，加速重卡的电动化。公司商用动力电池出货快速增长、占比逐步提升，目前占总出货的比例接近 20%。宁德时代（300750）主营业务：从事动力电池、储能电池的研发、生产、销售,以推动移动式化石能源替代、固定式化石能源替代,并通过电动化和智能化实现市场应用的集成创新。宁德时代2025年三季报显示，公司主营收入2830.72亿元，同比上升9.28%；归母净利润490.34亿元，同比上升36.2%；扣非净利润436.19亿元，同比上升35.56%；其中2025年第三季度，公司单季度主营收入1041.86亿元，同比上升12.9%；单季度归母净利润185.49亿元，同比上升41.21%；单季度扣非净利润164.22亿元，同比上升35.47%；负债率61.27%，投资收益52.37亿元，财务费用-70.16亿元，毛利率25.31%。该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级28家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为372.48。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入110.29亿，融资余额增加；融券净流入5738.31万，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星10-21 20:04

“华宝AI+”战队霸气呈现！人工智能风口下的ETF投资链路

金融界10-21 15:24

文远知行过聆讯，港交所即将迎来全球Robotaxi第一股

i。快速扩充的车队规模验证了文远知行商业模式的可行性。以阿布扎比为例，文远目前运营区域覆盖阿布扎比核心城区的约50%，且展现出领先的运营效率。自2024年底以来，文远知行在当地的商业Robotaxi车队规模增长到三倍，订单量增幅更为显著；2025年10月数据显示，单台Robotaxi每12小时轮班可完成最高16笔乘客订单。除了中东，文远知行在新加坡、欧洲等市场同样保持先发优势。在新加坡，其是唯一同时拥有Robotaxi及Robobus运营资质的自动驾驶公司，L4级技术开发领先同行至少1.5年；在法国、瑞士、比利时等欧洲国家，文远是唯一实现L4车队落地部署的自动驾驶公司。这种区域领先性，不仅为其带来了独家运营机会，更让其积累了不同气候、路况、用户习惯下的运营数据，反哺技术迭代，形成“运营-数据-技术-再运营”的正向循环。商业模式的可持续性，还离不开强大的生态协同。文远知行是唯一获得Uber与Grab两大全球出行平台承诺投资的中国自动驾驶公司，其中Uber承诺进一步投资1亿美元，Grab也将与文远合作推进东南亚市场的Robotaxi部署。此外，其股东阵营还包括英伟达、博世、雷诺日产等全球顶级产业伙伴，这些合作不仅带来资金支持，更在技术研发、车辆制造、市场渠道等方面形成协同效应。尽管目前公司仍处于投入期，但从行业规律来看，自动驾驶企业的前期研发与车队投入属于必要成本，而文远知行已展现出“规模扩张-效率提升-成本优化”的清晰路径。随着全球车队规模扩大、纯无人运营比例提升，以及L2+、物流等新业务的贡献，其盈利拐点有望加速到来。三、结语文远知行通过港交所聆讯，不仅是一家企业的资本市场里程碑，更代表全球自动驾驶行业迎来“商业化验证”的关键阶段。作为“全球Robotaxi第一股”，其身上承载的不仅是资本对技术的认可，更是对自动驾驶从“技术概念”走向“民生服务”的期待。对于资本市场而言，文远知行的上市为投资者提供了参与全球自动驾驶核心赛道的机会。未来，随着纯无人运营规模扩大、新市场持续开拓，以及生态伙伴的深度绑定，其有望成为全球自动驾驶商业化的标杆。全球自动驾驶的商业化浪潮已起，文远知行这份“全球答卷”，才刚刚翻开新的篇章。

格隆汇10-21 11:24

可重复火箭即将首飞！中金公司首席刘中玉：卫星产业迎来关键拐点

，相信会很快追赶上来。 5，海外成功的商业模式，对国内卫星产业的应用发展有哪些启示？ SpaceX及Starlink的商业化进程，为国内带来了多方面的启示。首先，从商业角度看，卫星互联网具有巨大的商业价值，组网成功后将面向全球几十亿人口提供服务，市场空间广阔。其次，卫星互联网不仅服务于特定行业，未来最大的市场可能在于广泛应用于C端用户，包括手机终端和乘用车等。最后，考虑到卫星互联网早期建设依赖于庞大的资本开支，在市场拓展方面，海外市场的拓展是影响我们未来卫星互联网的商业价值，以及系统建设经济性的一个关键。 6，对于国内卫星产业，在海外业务拓展上有何展望？尽管全球卫星互联网竞争激烈，但由于极高的进入壁垒，未来仍是少数几个国家之间的游戏。全球约30亿无网络服务的人口为卫星互联网提供了潜在的增量用户。此外，随着卫星互联网系统的建成，将能够改善存量用户的通信质量，提供新的应用场景，所以从需求来看，全球所有国家所有人口都是未来卫星互联网的潜在用户。海外市场拓展将遵循移动通信发展的客观规律，从特定区域和刚性需求用户开始，随着服务规模扩大和技术成本降低，服务范围和用户基数将持续增长。 7，国内现有良好的通信基础设施建设，发展卫星通信的必要性在何处？核心原因在于战略考量。轨道与频段属稀缺资源，国际通行“先占先得”原则，抢占资源是当前发展卫星产业的关键驱动力。6G 网络将实现“天地一体化”，卫星作为空中基站，可提供全域连续覆盖能力。最后，卫星互联网作为面向全球用户的基础通信服务，具备广阔的商业前景。实际上，未来卫星通信的商业模式非常多元，用户的接受度也有望提升。在民用推广方面，可以借鉴“飞机餐”的商业逻辑：如果单独收费，购买者寥寥；但若打包在机票价格中，覆盖率就能超过90%。未来，卫星通信服务有望融入现有通信套餐，用户在登山、高铁、航班等特定场景下，对网络质量的连续性和稳定性有较强需求，对服务质量的重视可能远高于对边际价格的敏感度。 8，手机和汽车直连卫星的应用进展如何？普通消费者何时能体验到相关功能？大众应用市场是卫星互联网最具潜力的领域，主要集中在手机和汽车两个方向。目前国内基于高轨天通卫星的手机直连服务已经取得进展，中国电信于2023年8月在全球率先推出相关服务，华为、荣耀、小米等厂商的高端机型也已支持该功能。但高轨方案存在通信容量有限、时延较高（约半秒）、信号衰减明显等局限，用户体验仍有提升空间。随着低轨卫星互联网系统的快速组网推进，预计到明年，低轨网络将能够为手机和高端乘用车提供质量显著提升的直连服务。低轨方案具有时延低（几十毫秒）、信号质量好等优势，将大大改善用户体验。手机厂商在产品创新竞争激烈的背景下，也将卫星通信功能视为重要的产品差异化方向，这将与卫星产业发展形成良性互动，加速终端应用的普及。 9，卫星互联网产业链包含哪些环节？在当前阶段，如何把握不同环节的投资机会？卫星互联网产业链主要包括三大环节，空间段（卫星制造与组网发射）、地面端（地面网络建设）和用户端（终端设备及增值服务设计）。当前产业处于组网建设期，空间段特别是卫星制造和火箭发射环节资本开支集中，确定性相对较高。随着大规模星座组网推进，卫星成本结构中，平台占比可能下降到40%以下、有效载荷占比上升。结合美国卫星工业协会发布的2024年全球航天产值数据，未来用户端以及应用服务相关的硬件设备的市场规模，要远远大于卫星制造以及火箭发射环节，可以看到一个5到10倍的体量，所以未来更广阔的市场规模集中在产业链的下游应用。 10，展望后市，今年内卫星产业还有哪些值得期待的催化？产业方面，国内首款可重复使用火箭的实验发射、大规模星座组网计划有望继续落地。资本端方面，头部卫星网络运营商的一级市场融资以及科创板第五套上市标准的适用范围修订带来的潜在上市机会等都值得期待。 11，如何把握卫星产业投资机会？鉴于卫星产业处于发展初期，具有主题投资特征且专业门槛较高，普通投资者可重点关注覆盖全产业链的指数产品。例如跟踪中证卫星产业指数的卫星产业ETF（159218），其成分股涵盖卫星制造、发射、导航通信应用等上中下游企业，能帮助投资者分散风险，便捷把握产业发展整体趋势。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

金融界10-21 10:16

引爆A股！培育钻石的价值跃迁

投资拐点。我们不仅仅关注技术层面，更从商业模式、产业链格局和投资时点等多个维度为投资者提供决策参考。想知道哪些公司正在悄然崛起，哪些只是昙花一现？想了解更多培育钻石产业链的深度分析？想把握超硬材料相关的投资机会？欢迎扫码加入格隆汇研究院，获取最新行业报告、公司解读与投资策略，与我们一起，在科技变革的浪潮中捕捉真正值得长期陪伴的成长股。注：文中所涉公司仅为案例分析，不构成任何投资推荐。市场有风险，投资需谨慎，决策前请务必结合独立研判。

格隆汇10-20 18:42

币圈VC真的快没了吗？各方观点汇总

的支持者要求更清晰的盈利途径和可持续的商业模式。对收益的追求正在推动华尔街对以太坊的投资。“如果你拿出 10 亿美元 ETH，把它投入一家公司，然后进行质押，突然之间，你就开始盈利了。投资者已经习惯了那些能盈利的公司。” 1confirmation创始人Nick Tomaino曾在X平台发文表示，以太坊的崛起意味着“加密VC的死亡”，99%的加密VC很快就会消亡，正确的地点，正确的时间，获得机构资本，没有远见或创造力，与用户保持一致才是长久发展的唯一途径。四、市场成熟说风险投资公司 Ajna Capital 的首席投资官 Eva Oberholzer：风险投资公司对其投资的加密项目变得更加挑剔，这表明由于市场成熟，与上一周期相比发生了转变。“我们已经达到了加密货币的不同阶段，类似于我们过去看到的其他技术的每个周期。” 市场成熟度已经减缓了种子前投资的速度，因为风险投资公司将注意力转向了具有清晰商业模式的成熟项目。“这更多的是关于可预测的收入模式、机构依赖性和不可逆转的采用。所以，我们现在看到的是，加密货币并非由任何Meme币狂热或其他趋势驱动，而更多地与机构采用有关。目前，风险投资公司正专注于稳定币项目，并投资其他形式的可以产生费用的支付基础设施。 ” 风险投资活动的转变反映了机构加密货币投资的更广泛趋势以及对创收数字资产业务的关注，而不是像 2021 年牛市等之前的加密货币周期中推动投资的价格投机。五、VC的未来交易员通骏Jun指出：“上轮牛市，VC 是造梦厂，讲故事、拉估值、卖给二级。这轮他们发现，自己反而成了被做市商和流量割的那一批。所谓的投资逻辑崩塌，其实是话语权被收回。现在的 VC 已经不再投项目，有人变成做市商，有人去做孵化，更多人学着投行那套，靠流动性和佣金活着。” 量化交易员Ares指出：传统行业的VC职责，无非是提供资金+资源支持，这对于在传统行业融资困难且上市严格的环境下尤为有效。而在币圈，似乎环境大为不同，融资的难度和上交易所的要求截然不同。所以VC也要做相应的改变才能适应加密圈的投融资环境。我觉得以后加密圈的VC会分为两大类：头部交易所VC——被投基本意味着排队上所；拥有巨大流量的的VC——比如a16z，理解币圈玩法，擅长营销，能不遗余力的一站式服务项目。据Galaxy研报指出：在 2025 年 Q2 中，矿业类别吸引了较大金额（约 3 亿美元以上）——这是近年来首次矿业类别拿到最高份额。同期，交易所、借贷、Web3、NFT、游戏、DAO、元宇宙、基础设施等类别仍然占据投资项目数较多。VC 活动总体上依然活跃且健康，人工智能、区块链基础设施和交易等领域继续吸引交易和资金，种子前融资活动也保持稳定。结语三十年河东三十年河西，带动了上一轮牛市节奏的加密VC却在本轮周期遇冷。VC理性化、资本流向变化、加密市场成熟……不论市场参与者赞同哪一种说法，也许VC们躺着赚钱的时代真的一去不返，VC们应该做的不是澄清“是否还活着”，而是应该用实际行动证明“我活的更好”。

金色财经10-20 17:57

平均目标价80港元，曹操出行Robotaxi布局获花旗及“三中一华”头部券商一致看好

车的深度协同，不仅构建了具备成本优势的商业模式，也为进军Robotaxi领域奠定了坚实基础。目前曹操出行已获多家头部券商看好。以“三中一华”为代表的国内头部券商——华泰证券、中金公司、中信证券与中信建投，也已全面覆盖曹操出行，均给予“买入”或“跑赢行业”评级。目标价方面，华泰证券给出100.4港元，中信证券为73港元，中金公司与花旗一致为70港元，据此计算，平均目标价达78.35港元，逼近80港元水平。截至2025年10月20日，覆盖曹操出行的8位分析师均给予“强力推荐”评级，最高目标价103.17港元，平均91.19港元，反映出市场对其成长前景的高度共识。机构普遍认为，曹操出行依托吉利集团在制造、智驾与能源体系的全链条支持，构建了“定制车+智驾+平台”一体化竞争壁垒，具备低成本、高效率与高质量服务的综合能力，系统性地推进智能出行新生态的落地。在主营业务方面，曹操出行作为目前唯一具备整车制造背景的头部网约车平台，通过“定制车+换电+聚合平台”的差异化模式，建立起高粘性、强品牌的运营体系，持续优化单位经济模型并提升司机端收益。在Robotaxi（自动驾驶出行服务）领域，公司布局明确、路径清晰。2025年已在苏州、杭州等地启动试点，积极积累运营数据与系统能力，并计划于2026年底推出L4级定制车型，实现从研发、制造到运营调度的全链路整合。中信建投与华泰证券均指出，Robotaxi业务有望成为公司“第二成长曲线”，并帮助其在智能驾驶商业化方面建立先发优势。与此同时，曹操出行正加速推进“天地空一体化”战略。2025年7月，公司与吉利旗下时空道宇达成合作，成为全球首个规模化应用低轨卫星通信与高精定位技术的Robotaxi平台；同年9月，携手沃飞长空发布低空出行战略，进一步完善立体出行生态。吉利控股集团董事长李书福在近期演讲中强调，曹操出行将作为Robotaxi最重要的商业化载体，致力于打造全球领先的科技出行平台。据悉，公司正在推进第二代Robotaxi车辆的部署，加速自动驾驶平台的建设。花旗认为，尽管行业竞争与宏观挑战仍存，出行服务行业正步入更具吸引力的发展阶段：结构性需求增强，出行渗透率与订单频率持续提升，供给端资源亦保持充裕。随着Robotaxi逐步规模化部署，曹操与吉利的协同效应将在成本优化与体验提升方面构筑壁垒，整体“机遇大于威胁”。综合来看，曹操出行凭借整车制造背景、智能化技术布局与平台运营能力的多维优势，正逐步成为中国共享出行智能化与全球化进程中，最具成长潜力与技术领先性的标杆企业之一。

金融界10-20 16:15

政策东风已至，"预期差"行情修复，透视平安医疗养老新看点

一步优化赔付率，这不仅是产品差异，更是商业模式的升维，其长期价值也有待进一步释放。因此，在当前政策与财报的共振窗口期，平安的竞争优势引发的价值重估，或许才刚刚开始。

格隆汇10-20 14:45

视觉中国：10月19日召开分析师会议，上海趣时资管、长信基金等多家机构参与

、大模型方、客户、交易平台共建、共赢的商业模式，努力为创作者、大模型方提供持续稳定的商业变现场景，为客户提供优质的图片、视频产品和 I服务。ToB 服务方面，目前公司的创意定制服务平台已经接入Midjourney等全球最高质量的模型能力，我们基于不同的场景进行模型微调和工作流封装，不仅为客户提供最终成品，也向客户提供按量计费和生成内容合规授权的的平台服务，该项业务在 25年进展显著，目前已经获得消费电子、快消行业龙头企业的订单。公司作为全球领先的视觉内容版权交易和创意定制服务平台，目前拥有可供 I大模型训练的高质量、版权合规的内容数据超过 7亿，位居行业领先地位。图片、视频、音乐等内容均有完善的结构化元数据（标题、关键词、分类、技术参数等），合计拥有 300万结构化标签与行业知识图谱，为 I模型的合规训练与商业应用提供了坚实基础。公司认为大模型多模态的持续演进，如 Sora 等应用生态的突破性创新对合规高清版权数据的需求会持续存在。为优质版权数据资源付费将成为生成式 I的产业趋势；大模型训练和生成需要海量合规高清版权数据，这是公司的核心优势之一。高质量、版权合规的训练数据集是可信大模型的刚需。公司凭借数据和场景优势，在生成式 I价值链中占据着关键位置，公司提供从数据采集、数据标注、数据认证、数据审核、数据授权的全流程数据训练版权合规解决方案，是优质视觉数据训练集的首选合作伙伴。问：之前市场关注到在 AI 生成领域，字节剪映加入了视觉中国专区，想下目前进展如何？答：与剪映的合作是视觉中国在 I应用领域的重要合作，目前与该项合作已经有收入确认。公司将继续深化与生成式 I领军企业的合作，推动版权内容在toC应用领域的商业化变现。相信大家关注到 OpenI 最近也已经确认了将与 IP方分成的商业模式，目前我们正在与国内领先的 IGC内容生成服务商进行合作，推动 I生成+版权的商业模式落地，公司在版权管理和内容运营方面的深厚积累，有助于公司成为服务 I生成场景玩家的 IP管理者，为这些企业及客户提供 IP管理、内容运营、版权保护等服务。视觉中国（000681）主营业务：从事视觉内容与服务业务。视觉中国2025年中报显示，公司主营收入3.99亿元，同比上升0.05%；归母净利润4377.88万元，同比下降13.91%；扣非净利润4174.49万元，同比下降15.03%；其中2025年第二季度，公司单季度主营收入2.1亿元，同比下降6.48%；单季度归母净利润2596.17万元，同比下降25.78%；单季度扣非净利润2537.42万元，同比下降22.9%；负债率14.93%，投资收益1862.32万元，财务费用218.51万元，毛利率42.43%。该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入3.46亿，融资余额增加；融券净流入117.8万，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星10-20 13:05

八马茶业开启招股：高端茶龙头企业，明星机构加持

业金融机构，全明星股东阵容充分印证了其商业模式与增长潜力备受资本市场认可。其中，IDG资本通过天津长峰持股6.87%，天图资本借天图兴华持股4.74%，壹叁资本凭静远壹叁持股3.00%，新希望通过成都新津持股3.00%；福建七匹狼及关联方合计持股4.56%，广发证券持股1.07%。多元股东矩阵在资本、资源及行业经验上为公司业务拓展提供了协同支持。公司概况：国内高端茶第一品牌，中国连锁茶叶品牌知名度排名第一八马茶业成立于1997年，是中国最大的高端茶企，核心业务涵盖茶及相关产品的研发设计、标准输出与品牌零售，并已构建起行业领先的“全品类、多品牌”产品矩阵，覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶等六大茶类，同时延伸至茶具、茶食、茶饮等非茶叶产品，并提供茶饮包厢服务、加盟商许可及投资物业租赁等配套业务。公司构建了"核心品牌+子品牌"的品牌体系：核心品牌"八马"覆盖全品类茶产品，2010年起获"中国驰名商标"认定；子品牌"信记号"专注高端年份普洱茶，2024年被认定为"中华老字号"；子品牌"万山红"则聚焦年轻及女性消费者，提供高性价比与口味多元化产品。在生产端，公司拥有安溪、武夷山两大精制生产基地，配备先进智能化生产线，其中武夷山基地的第七代智能化生产线为全球武夷岩茶领域领先设备，安溪基地第六代生产线获“中国茶科技创新大赛特等奖”。凭借深厚的行业积淀，公司建立了深厚的竞争壁垒。根据弗若斯特沙利文报告，2024年按销售收入计，公司在高端中国茶市场、乌龙茶市场及红茶市场均排名第一；截至2024年，铁观音销售量连续10余年全国第一，岩茶销售量连续5年全国第一，红茶销量连续4年全国第一。渠道布局上，根据聆讯后资料集，截至最后实际可行日期，八马茶业全国连锁店已突破3700家，稳居中国茶企门店规模之首；线上覆盖全主流电商平台，全渠道粉丝超4000万人，会员总数超2600万人，形成了线上线下协同互补的全渠道网络，触达不同消费场景。品牌认可度方面，"八马"品牌在2024年中国连锁茶叶品牌知名度排名首位，2023至2024年连续两年顾客满意度排名第一，且连续9年获评"中国品牌价值500强"。主营业务：茶叶为核心支柱，全渠道协同发力公司主营业务以茶叶产品的制作与销售为核心，同时涵盖非茶叶产品销售及配套服务，形成了多元化的业务结构。茶叶产品覆盖六大茶类，其中乌龙茶中的铁观音、武夷岩茶以及红茶是核心优势品类，凭借精湛工艺打造出"赛珍珠"等明星单品，该铁观音产品具有"干茶炒米香、茶汤果味甜香、滋味兰花香"的独特风味，七泡后仍有余香。非茶叶产品包括茶壶、茶杯等茶具，果仁、干果等茶食，以及茶饮、线香、茶宠等其他产品，与茶叶产品形成互补，满足消费者多元化需求。此外，公司还通过改造升级茶空间，打造“城市会客厅”，提升消费体验，通过收取加盟商许可证费用拓展品牌收益，通过投资物业出租实现资产增值，构建了多元化的收入来源。从收入结构来看，茶叶产品是绝对的收入支柱，2024年茶叶销售收入占同年总收入的比例为88.6%，充分体现了公司在茶叶品类上的核心竞争力。非茶叶产品及各项服务收入占比相对较小，但作为业务补充，有效丰富了收入构成，降低了单一品类依赖风险。在销售渠道方面，公司形成了线下线上协同发展的全渠道布局，2025年上半年线下渠道收入占比64.2%，截至最后实际可行日期，超3700家门店覆盖中国299个城市，主要集中在华南及华东经济发达地区，通过直营与加盟模式结合实现规模化扩张；线上渠道则运营139家直营网店，覆盖天猫、京东、抖音等所有主流电商平台，借助超4000万全渠道粉丝实现高效转化，是收入增长的重要驱动力，2025年上半年线上渠道收入占比已经提升至35.4%。财务分析：营收稳中有升，盈利质量持续优化公司近年来营收保持稳定增长态势，2022年至2024年营业收入分别为18.18亿元、21.22亿元、21.43亿元，三年复合年增长率达8.6%，展现出可持续的增长能力。2025年上半年受市场环境影响，营收为10.63亿元，同比有所下降，但仍保持在较高水平。盈利方面，公司利润规模同步增长，2022年至2024年期内利润分别为1.66亿元、2.06亿元、2.24亿元，复合年增长率达16.2%，增速显著高于营收增速，反映出公司盈利能力的持续提升。在盈利能力方面，公司毛利率与净利率均保持在较高水平且呈优化趋势。2022年至2024年，公司毛利分别为9.7亿元、11.0亿元、11.79亿元，复合年增长率10.2%，对应的毛利率分别为53.3%、52.3%、55.0%，2025年上半年毛利率进一步提升至55.3%，核心原因在于公司高端产品占比提升及生产效率优化带来的成本控制效应。净利率表现更为亮眼，2022年至2024年归母净利率分别为9.1%、9.7%、10.5%，呈现持续上升趋势，2025年上半年虽受营收下滑影响，归母净利率仍达11.3%，反映出公司在费用管控与运营效率上的改善成效。此外，公司财务状况稳健，截至2025年6月30日，现金及等价物达4.4亿元，现金储备充裕，为后续发展提供了坚实的财务支撑。行业前景：市场规模稳步增长，高端领域竞争优势凸显中国茶叶市场正处于稳步增长阶段，行业规模持续扩容。根据弗若斯特沙利文资料，按销售收入计算，中国茶叶市场规模从2020年的2889亿元增长至2024年的3258亿元，复合年增长率为3.0%；受益于消费升级与健康意识提升，预计2024年至2029年市场规模将以4.6%的更快增速增长，2029年达到4079亿元。从品类结构来看，黑茶、白茶及黄茶等特色茶类增速显著高于其他品类，成为行业增长的重要动力；从价格维度来看，高端茶市场增速快于中低端市场，主要因居民可支配收入提高推动消费向品质化、高端化升级，为专注高端领域的茶企提供了广阔的市场空间。此外，茶叶消费场景不断拓展，从传统礼品消费、家庭消费向日常办公、休闲社交等场景延伸，叠加线上渠道的快速渗透，进一步打开了行业增长潜力。在竞争格局方面，中国茶叶市场参与者众多，呈现分散化特征，但头部品牌的集中度正逐步提升。目前市场上既有八马茶业这样的全国性连锁品牌，也有大量区域性茶企及小型作坊，行业竞争激烈但缺乏绝对垄断者。按照2024年收入计算，八马茶业以1.7%的市场份额位居高端中国茶市场第一，虽仍属小众份额，但已凸显出头部品牌的竞争优势。从细分领域来看，公司在乌龙茶、红茶等品类中占据领先地位，铁观音、岩茶等核心单品销量长期领跑市场，形成了差异化的竞争壁垒。同时，随着消费者品牌意识增强，具备品牌知名度、标准化生产能力及全渠道布局的企业更易获得市场认可，行业资源有望进一步向头部集中，为八马茶业等龙头企业提供了扩大市场份额的机遇。估值分析：估值有支撑，长期投资价值凸显此次上市，参考最高50.0港元/股的招股价格计算，公司上市后的总市值将会达到42.5亿港元。公司现金储备充裕且拥有超3700家线下门店及超2600万会员等优质资产，为此次上市的估值提供了坚实支撑。从长期增长空间来看，八马茶业具备较高的投资价值。从业务扩张上看，公司计划将上市募集资金主要用于扩建生产基地、拓展线下门店、提升数字化水平及收购行业优质标的，其中生产基地扩建将重点提升武夷岩茶、普洱茶产能，以匹配高端市场增长需求，进一步巩固供应链优势；线下门店方面，公司计划在2025年末前开设十家新的直营线下门店，并于2026年及2027年分别开设35家新的直营线下门店；在产品层面，公司将继续推出更多产品，进一步丰富品牌矩阵。此外，八马茶业还将开拓海外市场及寻求战略投资及并购，从而开启外延增长。公司计划拓展海外市场的线下渠道，将优先选择东南亚及“一带一路”沿线合适国家作为出海试点，并在未来适时进入欧美市场。而在行业层面，目前行业竞争格局相对分散，不过高端茶叶市场增长相对较快，集中度提升空间大。按照2024年收入计算，八马茶业以1.7%的市场份额位居中国高端茶市场第一，通过持续扩张及并购，其市场份额有望获得持续提升，有望成为高端茶企中的绝对龙头企业，将带动其估值的持续提升。 $八马茶业(06980)$

老虎证券10-20 12:55

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