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甬兴证券：给予华测导航买入评级
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给率将大幅提升，同时可能给公司带来新的商业模式。　　公司农机自动驾驶和形变监测是主要增长点。据2024年半年报，公司资源与公共事业板块营收6.81亿元，同比增长48.06%。营收占比为45.89%。该板块主要是农机自动驾驶和形变监测。　　公司农机自动驾驶国内市场份额第二。2023年上海华测自动驾驶系统补贴销售14469台，市场占比13.98%，数量位列第2位。有望受益于国内农机自动驾驶系统市场的增长。　　盈利预测与投资建议　　首次覆盖，给与“买入”评级。公司是国内北斗高精定位应用的龙头企业，有望充分受益于北斗高精度行业应用的发展。同时公司积极拓展海外市场，海外市场收入增长迅速。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.85亿元、7.40亿元、9.35亿元，同比增速分别为30.2%、26.6%和26.3%，EPS分别为1.07元/股、1.35元/股和1.71元/股，对应11月11号收盘价41.23元，PE分别为38.65倍、30.53倍和24.17倍。首次覆盖，我们给与“买入”评级。　　风险提示　　政策不及预期的风险；技术迭代风险；海外市场发展不及预期的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券于海宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.55%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.1亿，根据现价换算的预测PE为34.4。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为39.59。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-11-17
阿里巴巴FY2025Q3业绩电话会议分析师问答
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对收费率有利，但与此同时，我们也有新的商业模式，这些模式仍处于增长阶段，货币化程度相对较低，继续发展这些产品并提高货币化率需要时间。因此，本季度您看到的相对稳定的收费率是这些因素共同作用的结果。其中存在着抵消效应。从长远来看，我们将继续收取 0.6% 的软件服务费。当然，我们将继续深化全战推的渗透和采用。与此同时，我们将继续努力发展那些货币化程度仍然较低的产品。因此，您可以期待看到这种抵消效应。展望未来的收费率，我认为可以说，与市场平均水平相比，我们仍有很大的提升空间。但与此同时，我们显然会密切关注商家，确保商家运营的健康对我们至关重要。因此，我们将采取平衡的方式来进行这些考虑。 Thomas Chong 大家晚上好。感谢管理层回答我的问题。我的问题也是关于 TTG 的。管理层能否评论一下我们未来几个季度的投资策略？考虑到一方面我们有全栈服务费，但我们也在用户体验方面进行投资，我们应该如何看待 TTG EBITDA 的趋势？所以我只是想看看这两个因素如何影响 TTG EBITDA 前景？我的第二个问题也是关于 TTG 方面的。我认为这更多的是关于与提高支付额度的协同效应。管理层能否分享一下提高支付额度在扩大我们的用户群以及我们预计未来几年增量 GMV 方面的潜力？谢谢。未透露姓名的公司代表谢谢。对于淘宝和天猫来说，目前我们的战略是投资于加强我们的能力、竞争力、投资于用户体验以及投资于商家方面。这涉及几种不同类型的投资，投资于开发更广泛、更多样化的供应，投资于开发具有价格竞争力的供应，以及投资于新产品和有前途的新品牌。在用户体验方面的投资包括对改善售后服务、改善物流体验以及改善前端用户界面的投资。此外，我们还在投资技术。我们的人工智能相关产品的使用量增长非常迅速。因此，我们不仅投资这些产品，还投资运行这些人工智能产品所需的计算能力。因此，这些都是我们为提升用户体验和增强商家供应而进行的长期投资。这与您的第二个问题非常吻合，即与微信支付的互操作性以及我们开发新用户的能力。我想说，我们对获得新用户的能力抱有很高的期望。而且，我们正在进行中长期投资，以推动用户增长和保留。所以这对我们来说是一个很大的投资方向。所以总体而言，我认为淘宝和天猫目前处于投资阶段。我们正在进行投资。当然，我们非常重视确保这些投资的效率，我们也在努力提高 CMR，以便能够更好地进行这些投资。所以回答你最初的问题，我认为考虑到你可以预期未来几个季度的 EBITA 会出现波动，因为总体而言我们处于投资阶段。就我们为实现与微信的互操作性而开展的合作而言，淘宝和天猫也接受了微信，我们认为未来用户增长潜力巨大。特别是，我们预计月活跃消费者（MAC）将大幅增加，但要完全发挥这一潜力还需要时间。这再次与我刚才与大家分享的推动用户增长的措施相辅相成。但我们的目标是让他们加入平台并留在平台上，并随着时间的推移继续推动 GMV 的增量增长。 Alex Yao 谢谢。Eddie 花了相当多的时间与我们分享他对消费者端机会和策略的看法。如果可以的话，我想把话题转到供应链端。我们注意到，最近直播电商的增长率出现了相对急剧的下降。我想知道这对您的战略意味着什么。您会更积极地关注品牌吗？相反，您看到了哪些机会，您将围绕白标商品和农产品部署哪些策略？未透露姓名的公司代表嗯，我认为如果你要谈论直播电子商务，你真的需要深入研究不同的平台。不同的平台对直播、电子商务有不同的策略，直播的渗透程度也不同。事实上，如果你看看淘宝和天猫，你会发现我们平台上的直播增长非常强劲，尤其是在 11.11 期间。所以，我认为不同的平台在直播电商方面处于不同的发展阶段，其渗透程度也不同。今年，我们看到了优质货源与直播电商的结合，你可以称之为优质直播。在淘宝和天猫，我们拥有非常强大的品牌，并在门店中设有旗舰品牌，它们与直播产生了极好的协同效应，在 11.11 期间产生了巨大的效果。所以你问到在品牌商背景下的投资。我的意思是，当然，每个人都投资是为了看到增长。今年总体而言，我认为你会看到不同电子商务平台的增长率趋于一致。如果有什么不同的话，那就是这对我们淘宝和天猫来说确实有利，因为品牌需要关注哪个平台能真正为他们带来更多销售，而不仅仅是展示他们的产品。至于你提到的白标商品和农产品问题，这也是我们内部正在讨论的话题，有时观点会有所不同。但每个平台都有自己的特点，作为一个平台，你确实需要关注你的核心消费者群体以及他们的消费偏好和需求。所以对我们来说，对于我们的 88VIP 会员来说，这些人喜欢品牌商品，但他们也对白标商品有需求。随着新支付方式的推出以及随之而来的新用户的加入，这也可能带来对白色家电的新需求。因此，我认为你需要了解用户的偏好，了解他们对不同类别的偏好，并确保你能为这些类别提供适当的供应，以满足平台的不同偏好。它需要进行一定程度的定制。 Kenneth Fong 感谢您接受我的提问。我的问题是关于云方面的。我们从结果中知道我们的收入增长正在加速，您表示预计实现两位数的增长，盈利能力也在提高。我想知道您对云的未来盈利能力有何看法，尤其是考虑到最近云的价格下降。未透露姓名的公司代表谢谢。云计算是一项技术优势和规模效应都很重要的业务，而我们同时具备这两点，这就是为什么我们能够扩大规模，同时提高盈利能力的原因。在考虑提高该领域的盈利能力时，我们确实采取了长远的眼光，无论是在软件定价方面还是在计算定价方面。我认为您指的是最近 Q1 API 代币价格的降低，这是因为我们优先考虑扩大那里的用户群，但通过降低 API 代币价格，我们将吸引大量新用户来使用这些模型在我们的云上部署他们的应用程序，这将导致他们对我们的计算能力、存储数据库和其他产品的使用增加。因此，您可以真正将代币价格的降低视为对用户获取和用户增长的投资，因为我们拥有完整的技术堆栈。只要人们来到这个平台，他们最终将不可避免地使用多种不同的云产品。施家龙感谢管理层回答我的问题。我有几个问题。第一个问题与佣金率有关。我注意到，在电话会议早些时候，管理层表示，您认为佣金率仍有很大的提升空间，但与此同时，您将密切关注商家——商家的成本，以及商家在平台上运营的负担。最近，我们看到竞争对手降低了费率，减轻了其平台上商家的运营负担。您认为这对商家有吸引力吗？那么阿里巴巴是否会因此失去商户的风险？其次，关于已经推出的以旧换新补贴计划，我想知道它们的影响有多大，您认为电子产品、消费电子产品和家用电器等相关类别的商品交易总额（GMV）增长有多大。在此基础上，是否可以说 9 月份开始的这类补贴计划只是未来更多补贴的开始？如果是这样，您认为未来这些补贴计划的规模会有多大？它们将适用于哪些类别？您认为它们会带来多大的影响？ Toby Xu 谢谢。我是 Toby。我来回答第一个问题，Eddie 来回答第二个问题。对于淘宝和天猫，我们一直非常重视商家的权益，我认为不仅在佣金率方面，而且在商家友好度方面，我们肯定是所有平台中最好的。所以当然，佣金率还有提升的空间，但我们需要采取平衡的方法，平衡平台健康、平衡商家运营健康以及平衡佣金率。此外，我们还为中小商家提供了很多优惠和减免，包括推出软件使用费后给予他们返利。我们取消了天猫商家的年费，并优化了政策，包括针对商家的退货政策。这些都是我们努力维护商家和商家权利的不同方式。与此同时，正如我们过去所做的那样，我们将继续投资于会员计划福利等计划以及具有价格竞争力的产品和技术，以提升用户体验。同样，所有这些投资最终将转化为平台上更多的交易，从而为我们的商家带来好处。 Eddie Wu 关于您另一个问题，即过去几个月这些以旧换新补贴的影响。是的，肯定的，贡献很大，自 9 月份推出这些以旧换新补贴政策以来，我们看到这些类别的增长显著加速。至于其他类别，不同地区有不同的政策。因此，除了大型家电外，一些地区还可能为小家电甚至家庭装饰、家居和其他数字类别提供以旧换新补贴。因此，这确实取决于地区和不同的政策，但在这些类别中，您会看到显著的影响。 Gary Yu 感谢管理层回答我的问题。我有几个问题。第一个是关于淘宝和天猫的后续问题，你们从 9 月开始收取 0.6% 的软件服务费。所以下个季度，这将首次为整个季度做出贡献。所以，既然你说现在的佣金率是稳定的，我想知道这是否意味着在下个季度，CMR 的增长速度实际上可能比 GMV 的增长速度更快。换句话说，佣金率可能不仅保持稳定，而且在下个季度实际上还会增长吗？第二个问题与资本支出有关。我猜很多资本支出都围绕着云计算，尤其是围绕支持人工智能需求。您如何看待这些资本支出的投资回报率？ Toby Xu 谢谢。我是 Toby。我先回答第一个问题，然后交给 Eddie 回答第二个问题。我想我之前已经提到过这个问题，当时我提到了两个对佣金率有利的因素，即 0.6% 的软件服务费和全战推营销工具的进一步渗透。但与此相反，我们正在投资这些新模式，这些模式增长迅速，但货币化程度较低。因此，如果你愿意的话，这些货币化程度较低的新模式正在稀释或抵消前两个因素带来的更高佣金率。因此，我们正在从整体上对淘宝和天猫进行全面审视，同时也关注商家，确保为他们提供良好的运营环境和稳定的商业环境，确保总体上一切都是健康的，但我们正在寻求路线中的抵消和平衡效应。 Eddie Wu 您说得对，我们的许多资本支出都投入在云端，尤其是 AI 基础设施方面，这是我们的知识、对短期需求的理解以及对长期需求的判断的结果。就短期需求而言，对 AI 的需求持续呈爆炸式增长，包括驱动 AI 的计算能力、访问模型的 API 服务，现在甚至不可能完全有效地满足所有这些需求。这就是为什么我们在短期内进行积极的投资，但从长远来看，我们将 GenAI 的这一机会视为历史性机遇，这种机遇可能每 20 年才会出现一次，就技术跨越能力而言。这就是为什么我们认为未来对推理的需求具有很高的确定性，特别是如果你看看 OpenAI 最新的模型 01 及其 COT 思维链，就会发现推理需求将呈指数级增长。所以，这解释了为什么我们在短期和长期内都在积极投资与人工智能相关的基础设施，因为我们对这种需求非常乐观。未透露身份的分析师非常感谢您回答我的问题。我的问题是关于股东回报。我的意思是，你们在过去六个月回购了 100 亿新元，这真是太好了。首先，我想知道，你们在回购股票时会区分 ADR 和香港股票代码 9988 吗？我的问题是，TBOC 最近推出了一些掉期计划，让公司回购股票。但现在你们加入了南向股票互联互通。我想知道，这个项目对你有用吗？谢谢 Toby Xu 好的。谢谢您的提问。我是 Toby。我来回答这个问题。首先，实际上，如果您看一下我们的股票流动性在美国线和香港线上的分布，目前美国线仍占多数。因此，目前的回购，我们在两条线上都执行回购，但最近我们主要在美国线上执行回购。所以这就是回答您的第一个问题。第二个问题，我们正在探索各种融资机会来为我们的回购提供资金。您刚才提到的那个，实际上我们还没有真正能够利用它。但当然，显然我们可以进一步探索这样的机会。我们目前更倾向于股票回购。但是，我们确实在探索其他方式。如果你回顾一下 5 月份，我们筹集了 50 亿美元的 NCB，我们在 6 月季度用这笔全部金额回购了价值 58 亿美元的股票。因此，展望未来，我们将继续探索各种融资方式，并进行回购，基本上是为了为股东创造更多价值。未透露姓名的公司代表好的。再补充一点，实际上，我们在岸人民币现金非常充足。因此，如果贷款是人民币，我们实际上并没有对在岸人民币很感兴趣。因此，我认为如果部分贷款是人民币或美元，可能更有吸引力。未透露身份的分析师太好了。感谢您回答我的问题。我想还有两个关于人工智能的后续问题。首先是关于云。也许我们可以双击一下对人工智能采用的需求？人工智能收入主要来自模型训练还是推理？因为在美国，人们正在谈论人工智能代理和自动化工作流程，您认为这些技术在中国会如何发展？谢谢。未透露姓名的公司代表好吧，如果你看看 GenAI 对云的需求，最初很多需求是用于模型训练，但随着时间的推移，需要越来越多的计算能力来推动推理。展望未来，我们可以预见到只有少数公司真正在进行模型训练，尤其是大型基础模型。你还可以预见到很多针对不同垂直行业（例如自动驾驶汽车）以及其他专业行业的训练。因此，目前，对模型训练和推理的需求增长非常强劲，但从长远来看，我们认为未来推理将占需求增长的更大份额。正如您所说，人工智能正在应用于各种不同的行业，不同的公司正在开发自己的人工智能代理。其中一部分确实是关于工作流程的自动化，包括重新训练模型。我认为这些事情正在许多不同的行业中以非常积极的方式发生，我们在周围看到了很多这样的例子，包括阿里巴巴内部。所以我认为这些技术在这里和美国都处于类似的发展过程中。很多过去在 CPU 上完成的计算正在被重新架构以在 GPU 上运行。所以这是一个主要趋势。所有这一切的基础实际上是 GPU，它正在推动 AI 模型的大规模采用。正如您所提到的，AI 正在应用于不同的行业，开发不同的 AI 代理。我认为这是一个主要趋势。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
老虎证券2024-11-16
巴菲特，最新买入！
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其实总体来看，还是美国总部达美乐比萨的商业模式更好。) 2.Pool Corp Pool Corp是全球最大的泳池行业批发分销商(美国业务占九成)，简单理解就是一个卖泳池相关产品的二道贩子，链接上游厂家和下游服务商。在过去利润年均复合增速达20%+，ROE40%+，也算是个细分领域的龙头。美国泳池行业收入主要由三部分组成：新建泳池，泳池重建和更换保养，前两者与经济周期和房屋市场景气度严密相关，而后者的消费属性则更多。前几年由于疫情影响，房主改善居家生活泳池意愿提升，所以此前公司业绩还不错。近几年由于高息高房价业绩承压很厉害，后续伴随着利率的下降，市场的需求也有望有所恢复。伯克希尔布局Pool，从一定程度上来看，或许也有着对于后续利率调整的考量。 PS:本文仅为观点数据分享，不做投资建议。
证券之星2024-11-15
点点数据《全球二次元移动游戏市场研究报告》
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量的空间在于将泛用户向核心用户的转变，商业模式的进化/改变是转型重点。中国二次元移动游戏市场概况点点数据报告显示，中国二次元移动游戏短期内就完成了从代理海外游戏到自研国产游戏的华丽转身。进口二次元游戏无论是在产品数量还是收入规模上，都大幅落后于国产二次元游戏。不过，经过多年的快速发展，中国二次元移动游戏市场规模在2024年上半年同比少幅收缩约0.65%。不过，暑期档热情不降反增。数据显示，2024年暑期档（6-8月）中国二次元移动游戏市场规模（仅AppStore）产生了约3.85%的收入上涨。报告指出，“角色”是二次元移动游戏成立的核心关键。各种玩法的二次元移动游戏中，回合制、恋爱养成、ARPG+大世界、ARPG玩法的收入占比居前，均超过10%。报告提到：“虽然回合制玩法的二次元移动游戏在2024H1取得了最高的收入，但实则是由于单款产品的市场效应过强，与之类似的还有APRG+大世界玩法。在综合看待收入占比与产品数量占比数据，我们不难发现，恋爱养成或是目前二次元移动游戏“最具竞争力”的细分赛道：整体收入能力可观、产品集中度分布也相对均匀，并且有多家厂商持续竞争，市场尚未形成难以跨越的过高壁垒。相比之下，策略卡牌玩法的产品其收入vs数量的“性价比”是最低的，但由于这类产品的研发门槛相对较低，仍是中小厂商研发二次元游戏的首选赛道。” 海外二次元移动游戏市场概况 2024H1海外二次元移动游戏市场收入规模约211.7亿元，环比下降6.46%。从海外二次元移动游戏收入TOP榜可以看到，绝大部分产品都来源于中国和日本厂商。从国家分布来看，日本独占60%以上市场份额。以中国厂商米哈游、日本厂商Cygames所主导的二游市场，已基本将现阶段的玩家需求做到了极致，但也同样使得玩家的体验趋近于同质化，势必需要新的突破与转型。点点数据认为，虽然日韩玩家已经基本接受了当下二次元移动游戏以“角色塑造、情感羁绊”为主、玩法为辅的核心论调，但其他地区玩家——特别是欧美市场玩家——仍更加看重玩法和游戏性的创新。回看近5年的TGA年度最佳手游获奖产品，都是在玩法上有强创新的游戏，而《原神》和《崩坏：星穹铁道》的获奖，也同样表明了海外主流市场对二次元移动游戏的认可与关注。二次元移动游戏发展趋势点点数据认为，“二次元移动游戏”从始至终都不是一个大品类，除了为数不多的头部产品能吸引泛用户来扩大受众外，大部分定位在“副游”产品，都在一个竞争压力极大的环境下厮杀。无论是画风、玩法、题材、设定、背景，只要产品本身成为了玩家所认定的“二游”范畴，那考验的就是产品的综合评分。从这个角度来看，“大多数维度下无明显短板”或许会比“只有某几个维度有长板，但短板明显”来的更有竞争力一些。面对现阶段用户增量触顶的困境，下一阶段用户增量的空间在于将泛用户向核心用户的转变。其次，商业模式的进化/改变是转型重点。如：长草期玩法深化（针对中小R用户）、游戏内社交深化（针对大R用户）等。点点数据认为：“在近年来，头部二游确实吸引了非常大量的二游泛用户，而从长远角度来看，头部产品终究会显现颓势，而只关注头部产品的泛用户也终究会出现头部产品无法满足的需求，抓住这部分用户的个性化需求，来逐渐扩大价值用户、核心用户的圈层，才是二游真正的潜在增量点。”
面包财经2024-11-15
苹果CEO库克：已持有比特币3年时间多元化投资组合布局“合理”
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币潮流。相反，苹果将继续专注于其当前的商业模式，不打算接受或将比特币整合到其支付系统中，也不打算将其用作投资工具。 (来源:Twitter) 当被问及他的比特币持有量时，库克解释说，作为多元化投资组合的一部分，持有比特币是“合理的”，这表明这是个人财务决策，而不是企业战略。随着比特币近期飙升，引起了高净值个人、机构投资者和技术领袖的关注。然而，库克谨慎地指出，他对比特币的看法不应被解读为财务建议。这一消息引起了广泛关注，尤其是在比特币价格快速波动的情况下。许多人认为库克的言论是对比特币作为一种资产类别日益合法性的认可，但库克很快澄清说，这些观点完全是个人观点。“我不是在提供财务建议，”他说，并强调苹果没有计划将比特币或任何其他加密货币作为其庞大现金储备的一部分，这些现金储备估计超过2000亿美元。苹果是全球市值最大的科技公司，长期以来以对新技术的谨慎和保守态度而闻名。与特斯拉等接受比特币作为支付方式并持有比特币的公司不同，苹果尚未以任何有意义的方式涉足加密货币领域。尽管其他公司已经接受了加密货币，但苹果仍未涉足数字资产整合，这可以看作是其品牌价值观的体现。尽管加密货币越来越受欢迎，采用率也越来越高，但苹果仍然对将其整合到业务运营中持怀疑态度。库克明确表示，苹果的战略不包括以任何重大形式采用加密货币。与特斯拉和Square等将比特币整合到其商业模式中的竞争对手不同，苹果的重点仍然放在其核心产品线上，包括智能手机、电脑、可穿戴设备和服务，而不会探索动荡的数字货币世界。特斯拉在2021年初公开投资15亿美元购买比特币，并短暂允许使用比特币支付其汽车费用，而苹果在此事上一直保持沉默。库克不愿接受加密货币可能源于多种因素，包括与加密市场相关的风险和不确定性，以及对与比特币和其他数字货币相关的挖矿活动对环境影响的担忧。苹果以生产稳定、安全且用户友好的产品而闻名，这些产品被主流消费者广泛接受。将加密货币纳入苹果的产品可能会挑战这一声誉，尤其是考虑到加密货币市场的投机性和高度波动性。这还可能引起那些可能不熟悉如何安全存储和交易数字货币的用户的安全担忧。尽管苹果无意直接涉足加密货币或接受加密货币作为支付方式，但它确实允许在其应用商店中发布加密钱包应用。这些应用使用户能够存储、购买和交易比特币和以太坊等数字货币，为希望参与加密生态系统的个人提供了门户。这清楚地表明，苹果并非完全拒绝加密货币，而是对直接涉足该领域持谨慎态度。苹果应用程序商店(App Store)还支持与去中心化金融(DeFi)、非同质化代币(NFT)和基于区块链的技术相关的应用，这进一步表明其承认数字货币日益增长的作用。然而，库克的评论表明，虽然苹果并不反对加密货币在其生态系统中的存在，但该公司没有计划在公司层面进一步涉足加密货币。苹果的重点仍将是提供完全融入其生态系统的数字服务，而不会涉足加密金融的未知领域。此外，库克还表达了对 NFT的兴趣，这是一种基于区块链技术的数字资产。不过，他没有具体说明苹果将NFT整合到其产品或服务中的任何计划，驳斥了“加密货币牛市”的说法。这可能表明，尽管苹果正在关注区块链技术和数字资产的发展，但它目前还没有打算通过第三方应用参与该领域以外的其他领域。
颜辞2024-11-15
2024 Keep 双11战报：智能穿戴同比增25.2%，瑜伽垫等多产品稳居TOP1
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十一的亮眼成绩，再次验证了 Keep 商业模式的成功。面对日益理性的消费市场，Keep 依靠对用户需求的敏锐洞察，不断创新的产品开发和全渠道营销策略，进一步巩固了在运动科技领域的领先地位。未来，Keep 将继续秉持“自律给我自由”的品牌理念，致力于为用户提供更多元化的运动解决方案，帮助更多人实现自我提升，通过长期主义和自律精神，Keep 将不断引领健康生活方式的新潮流，让每一位用户在运动中找到自由与快乐。
金融界2024-11-15
京东2024Q3业绩电话会分析师问答
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产品的供应，我们正在通过 3P 和京西商业模式等渠道引入更多白标卖家和实惠产品，以满足不同用户群体的多样化购物需求。同时，我们努力通过建立促销指标来加强日常低价的使用率，正如我在发言中提到的那样，例如每月的超级 18 促销、每周的超市类别黑色星期五和每日深夜闪购活动。因此，在第三季度的日用百货品类上，它也保持了健康的增长，并继续跑赢大盘。具体来说，在超市品类上，我们重点改革了仓储网络，这一举措带来了第三季度两位数的收入增长，同时盈利能力也有所提高。而在时尚品类上，自9月份以来，我们加大了对用户端的投入，主要致力于加强用户在京东购物的心理份额，这一重点推动了第三季度收银品类和其他子品类的同比增长达到两位数。第三，关于加强我们在 3P 方面的平台生态系统，我已经重复提到过，我们在各个指标上都取得了很大的健康增长，但我们看到在许多方面仍有很多需要改进的地方。因此，总体而言，我们有信心保持高于市场的增长率，并继续扩大我们的市场份额。谢谢。 Alicia Yap 感谢您回答我的问题。有两个问题。首先，京东从家电交易刺激计划中获益是件好事。此外，房地产行业的稳定也可能在第三季度末和第四季度带来试点需求。但投资者最近对明年的增长动力产生了新的担忧，尤其是明年下半年，他们担心家电销售基数可能较高，京东的增长可能会放缓。我们试图论证，如果房地产真的稳定下来，进一步稳定下来，这实际上可能会推动对家电的更可持续的需求，而且不一定会看到京东的增长出现逆转。那么管理层对此有何看法？如果我们能解决明年京东的各种增长驱动因素，我将不胜感激。第二个问题是，上季度利润超出预期的一大推动力可能是京东物流利润率的提高以及京东零售成本优化和效率的提高。京东今年的利润也已经取得了非常好的进步。随着我们即将进入 2025 年，管理层能否就投资、您可能想要投资的支出提供任何初步想法？明年的整体利润率和利润增长前景如何？谢谢。许冉谢谢 Alicia 的提问。我将首先讨论增长问题。正如我刚才提到的，我们认为政府出台的贸易政策发挥了一定作用。它不仅旨在短期内增加家电类别的消费，还有助于促进建筑业、就业率和家庭收入的提高，从而恢复消费信心。因此，在我看来，恢复消费信心对帮助京东在特定类别和目标群体方面的增长更有意义。因此，对于明年，我们对整体经济和消费增长轨迹保持谨慎乐观。就公司的增长动力而言，我们将继续执行我们的长期战略计划，主要集中在第一点，继续促进用户体验和用户增长，继续投资那些具有高增长潜力的类别，扩大我们的产品供应中心，提供更广泛的价格范围，以满足二三线市场的需求，并引入更多来自工业企业的产品等，我们正在稳步努力投资这些业务。我们将继续投资于我们的平台生态系统，以提供一个繁荣的环境，我们也希望这样做。关于利润前景，我想分享一下我们的想法。首先，我们的长期利润率改善将由三个关键因素推动。京东在供应、规模和效率方面的优势将继续推动利润率增长。正如您在我们第三季度的收益中所看到的，我们的净利润率持续增长，这主要归功于产品供应链毛利率的提高以及成本管理和效率提高推动的京东物流利润增长。第二个驱动因素是品类组合。许多品类的利润率仍有很大的提升空间，比如超市品类。此外，有利的品类组合转变本身也可以提高利润率。第三个驱动因素是我们的 1P 与 3P 组合。也就是说，随着我们平台上 3P 业务的比例随着时间的推移而增长，这也将对我们的商家增长产生积极影响。因此，根据京东的长期战略，并响应宏观经济和市场变化，我们将继续在提升用户体验、加强核心供应链能力和在特定类别中提升用户心智份额的领域进行投资，保持战略专注和长期规划对我们的业务成功至关重要。从长远来看，我们的利润率将长期持续改善，同时保持健康的业务增长和运营效率的提高，京东的长期利润率目标将达到高个位数。至于具体的增长和利润指引，我们将在适当的时候分享。谢谢。 Kenneth Fong 我的第一个问题是关于竞争和投资。双十一期间，电子商务一直在大力投资用户和商家。那么管理层能否分享您对当前行业竞争格局的看法？对于投资领域以及这项投资，我们应该如何看待对利润率的影响？我的第二个问题是关于服装和化妆品类别的扩张。因为在新闻中，我们看到我们在化妆品和服装类别上分别投资了 30 亿元人民币和 10 亿元人民币。那么管理层能否分享更多相关信息？从运营角度来看，是 1P 还是 3P？有什么结果可以分享吗？然后从中长期来看，京东相对于同行的竞争优势是什么？谢谢。许冉嗨，肯尼斯。谢谢你的提问。我将回答关于行业竞争和我们的投资的问题。首先，我想说的是，我们仍然认为中国是一个极具前景的零售市场，得益于有利的人口结构和分布，以及世界上最先进的电子商务基础设施，包括强大的物流、支付系统和社交媒体整合等。因此，电子商务仍有很大的市场渗透空间。随着促进消费的支持措施的实施，包括最近的贸易政策，我们看到了积极的势头，这将为电子商务注入新的增长动力。因此，在电子商务发展的势头下，我们将继续专注于提升用户体验和推动用户增长，发展基于成本效益和用户体验的差异化供应链能力，打造核心能力优势，对自营供应链和物流服务进行有针对性的投资，以实现可持续的长期增长。同时，不断加强和利用心智份额。以下是一些具体的更新，在用户体验方面，过去一年，我们专注于通过提高价格竞争力、降低自营产品的免费送货门槛以及改进我们的免费和退货上门服务来提升用户体验。现在我们已经将许多服务从1P扩展到3P产品，例如59个镜头以上免费送货和3个退货上门服务。此外，我们还推出了延迟发货补偿等创新服务，不断超越用户的期望。除了这些用户体验的改进外，我们还在积极吸引新用户。第三季度，我们的用户同比增长率达到两位数，并且势头强劲，我们预计这种增长将持续下去。在加强关键品类的客户心智份额方面，京东已成为家电、电脑、手机和电子品类的首选目的地，随着我们支持政府的贸易政策，我们也借此机会进一步整合我们的服务，以加强对这些品类的信任。以及市场、超市和特殊商品等一般商品类别。我们继续建立更强大的用户心智份额。我们 9 月份推出的工资单类别促销活动是提高用户对服装类别的认知度和参与度的一个典型例子。所以在这里，我们也很高兴地分享单日品牌推广的表现，整体上超出了我们的预期。随着京东用户心智份额的上升，我们看到用户流量的明显改善，双十一期间我们APP的独立访问量显著增加。双十一期间的活跃用户和订单量都出现了更快的增长。活跃用户数实现双位数增长，日均活跃客户数增长超过20%。同时，我们的用户购物频率同比保持双位数增长。总而言之，我们将继续投资于降低成本、提高效率和增强用户体验，专注于我们在供应链和以用户为中心的体验方面的独特优势。同时，我们将密切关注TMB利润、现金流等关键指标，实现均衡、高质量的增长。全年来看，我们有信心京东集团利润将超过两位数的增长。 Kenny，非常感谢您对我们在时尚和美容品类的努力的认可。因此，我们看到——我们一直在稳步增加对这些品类的投资，主要目标是提升用户体验，这是我们长期战略的一部分。为了提高用户对京东服饰产品的兴趣和参与度，我们正在扩大产品选择，特别是优质和时尚的产品选择，并强调优质服务。我们已经推出并将继续策划促销活动，包括服装类别的五折活动，以更好地吸引用户并提高他们的认知度，特别是在美妆产品上，我们正在加强与国内和新兴美妆品牌的合作。我们寄予厚望，希望共同探索这些类别共同增长的潜力。到目前为止，我们的百亿折扣计划已经扩展到整个美妆类别，受到京东用户的欢迎。在服饰产品方面，9月份，我们推出了多项举措来提升京东在服饰品类的影响力，例如在伦敦时装秀上推出的50%折扣活动，展示了我们品牌广泛的品牌选择和有竞争力的价格，所有这些活动都吸引了具有高购买力的新用户，他们在一个月内表现出更高的订单价值和高复购率，尤其是在单品促销期间。我们看到时尚和美容领域的新活跃用户和他们的购物频率都实现了健康增长。在运营模式方面，目前我们平台上的时尚产品大部分来自第三方卖家。同时，我们也在加强1P运营能力。但毫无疑问，用户在1P和3P之间选择有最终决定权。在投资方面，我们将继续专注于产品、价格和服务。我们将继续改进我们的算法，向相关客户介绍更多人造产品，我们还将采取行动提高价格竞争力，在这些类别上提供更多实惠的产品以及更多差异化服务。话虽如此，我们欢迎所有分析师和所有合作伙伴使用和体验我们的服装和时尚类别。如果您有任何建议，我们非常乐意听取您的意见。谢谢。 Thomas Chong 晚上好。感谢管理层回答我的问题。我的第一个问题是关于宏观经济的。管理层能否评论一下最近的宏观政策措施对消费者情绪有什么积极影响？我的第二个问题是关于资本回报的。管理层能否评论一下与回购和股息相关的股东回报的最新情况？许冉谢谢托马斯的提问。我的简短回答是，是的，当前的宏观政策对整体消费情绪产生了积极影响。我们预计，随着这些政策继续发挥作用，这将有助于改善经济基本面，帮助恢复和提高家庭收入，所有这些都将为消费潜力提供更多能量和活力。至于股东回报，我们今年前三季度持续执行股东回报计划，并继续致力于在业务持续增长的基础上，多渠道回报股东。至于股票回购进度，前三季度，我们回购了价值36.5亿美元的股票，共计约2.553亿股普通股或1.276亿股美国存托凭证，占截至2023年12月31日总流通股的8.1%。仅在第三季度，我们就回购了价值约 3.19 亿美元的股票，并且我们已经充分利用了 30 亿美元股票回购计划授权的回购金额。我们宣布了一项新的为期三年、总额为 50 亿美元的回购计划，我们将执行该计划，以期长期减少股票总数。在股息进展方面，我们在上半年完成了 2024 年 12 亿美元的股息分配，并计划继续根据盈利能力稳定地支付年度股息。因此，从长远来看，我们致力于通过股票回购、股息和强劲的运营业绩为可再生股东服务，分享我们业务成功创造的价值。谢谢。施家龙所以我有两个问题。第一个问题是关于京东超市的。我想知道京东超市业务的规模和利润率是多少？我们决定退出之前对永辉超市的投资的理由是什么？第二个问题是关于京东 3P 的。京东如何看待 3P 的潜力？你们有什么策略来进一步释放 3P 的潜力？许冉谢谢提问。超市品类一直是我们业务的核心部分，也是我们未来增长的最重要驱动力之一。超市品类是我们百货品类中最大的细分市场，销售额超过中国任何一家连锁超市。但同时也要注意到，与其他发达国家相比，中国超市行业发展迅速，而且高度分散。今年9月，京东超级超市迎来十周年庆，并在庆典上向媒体强调超市业务是未来十年京东战略的关键战场之一。诚然，以目前的规模和盈利能力，京东超市距离我们的长期预期还有一段距离。但是我们看到了这一品类的巨大潜力，并对其健康的增长轨迹充满信心。今年京东超市在运营能力增强的推动下实现了两位数的同比增长。因此，我们将继续加强精细化运营规模、仓储网络改革等反管理核心能力，以提高盈利能力，并继续以产品供应、价格竞争力和差异化服务为中心，提高超市品类的用户体验和用户心智份额。而我们对永辉的战略投资也符合双方合作之初设定的目标，此次股权变动也体现了我们主动聚焦京东核心业务的决策。关于第三方平台发展的问题，我们平台生态系统的发展目标是提升用户体验。我们的目标是通过多种销售模式提供最好的产品、价格和服务，而第三方平台在扩大我们的产品和品牌选择方面发挥着关键作用。因此，最终这将成为我们用户的自然选择。在构建强大的平台生态系统的过程中，第三方平台的运营、业务规模和对平台的利润贡献仍有很大改进空间。很长一段时间以来，我们一直在投资平台、基础设施，并提供各种商家工具。当然，我们还有很长的路要走，以更好地为商家提供服务，并帮助他们更好地进行流量分配和用户获取等，以创造双赢局面。因此，随着时间的推移，我们的目标是让平台的生态系统成为长期增长动力，从而增加收入和盈利能力。谢谢。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
老虎证券2024-11-15
腾讯2024Q3业绩电话会分析师问答
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的速度相对较快，例如移动平台等虚拟物品商业模式。此外，他们还受益于数量庞大的工程团队，这意味着他们可以为游戏开发和运营分配大量人员。而且员工们非常愿意接受新工具。今年，虚幻引擎 5 也加入进来，为《黑神话悟空》提供支持，因为利用这些新技术的好处尤其显著。那么这对腾讯战略意味着什么呢？我们认为，无论是在国际还是国内，行业中真正稀缺的资源是经久不衰的游戏。一方面，发行热门新游戏的能力越来越具有挑战性。另一方面，对于那些当时大获成功的游戏，只要投入适当的资金，让它们成为常青游戏的机会比以往任何时候都更有吸引力。我们如何将这一观察转化为战略？战略是真正发挥不同工作室的优势。在腾讯，我们有许多非常有能力、久经考验的工作室。他们中的许多人特别擅长基于玩家对战的游戏。他们继续加倍发挥自己的优势。在腾讯之外，有些工作室特别擅长基于内容的故事驱动游戏，例如《黑神话悟空》。有些工作室特别擅长策略游戏，例如《白界生存》。对于这些工作室，我们寻求投资，我们这样做是为了加深和增加与它们的关系，有时是为了发行它们的游戏。因此，我们相信，该策略是正确的策略，它利用内部工作室和与外部工作室的合作投资，使每个工作室专注于自己最擅长的领域。刘炽平关于你的第二个问题，就微信小店而言，正如我们在准备好的发言中介绍的那样，微信小店的目的实际上是在微信内创建和开发一个统一且值得信赖的电子商务平台。这个平台具有标准化和有影响力的商家。这些产品将成为微信内的原子数据结构，以表示产品信息。同时，商家也将接受验证和质量监控。这意味着什么呢？我们相信，通过这次升级，消费者的购物体验将得到改善，因为产品质量有更好的保证，他们也能享受更好的购物体验，比如订单追踪和快速退货，因为现在我们知道他们购买了什么样的产品，以及他们从哪些商家购买了产品。对于商家来说，他们实际上会享受到更好的交易支持，正如我们讨论的那样。更重要的是，获得新的流量和客户。总体而言，任何商店体验都将被纳入微信生态系统。因此，它实际上将享受新的流量流，例如它将扩大对我们通信和社交流量的访问，例如聊天、群聊和朋友圈，以及我们的媒体资产，例如官方帐户、媒体节目、搜索、视频帐户以及随着时间的推移，推荐引擎。所以，整个想法是，当我们知道哪些商家在销售哪些产品时，我们就可以更放心地为微信生态系统中的消费者提供流量。这实际上会为商家创造吸引力的飞轮。就潜力而言，我们对这个电子商务生态系统的长期潜力感到非常兴奋。正如您所说，参考点是小程序，对吧？小程序中已经有很多交易。当我们提到 2 万亿人民币的交易额时，很多交易实际上都是服务交易。所以它们实际上不是实体商品。但即使你看实体商品，商家向客户销售的 GMV 实际上已经相当可观。但如果你看看这些商家是如何产生这些交易的，他们主要是向他们已经知道的客户销售这些产品，对吧？所以当商家有实体店时，他们会要求客户通过微信支付购买。与此同时，他们有时会激活一个小程序。从那一刻起，如果顾客真的想再次光顾商店，他们实际上可以返回小程序并生成交易。但在这些交易中，我们实际上并不知道发生了什么，不知道卖的是什么样的产品，商家实际上并没有新的方式来接触新客户。但是如果他们在微信小程序商店中展示产品，那么他们实际上就可以获得我提到的所有流量，包括通信和社交以及我们的媒体资产，包括视频账户。这就是为什么我们认为它实际上比小程序基础设施为商家提供了更好的体验。另一个例子是，如果你看看视频账户，在视频账户作为微信的标准化产品格式推出之前。事实上，微信生态系统中已经存在大量非标准化短视频。但一旦引入视频账户，一旦视频格式真正标准化并获得良好的流量支持，视频账户流量实际上就会大幅增长。这就是为什么我们认为，如果我们能在微信内提供一个标准化、受到良好保护、值得信赖的交易环境，那么我们实际上就有很大的潜力来增加交易量。 Alicia Yap 嗨，管理层晚上好。感谢您回答我的问题。有两个问题。第一个问题与微信搜索有关。您提到商业查询和点击率同比增长。管理层能否分享一些细节，哪些行业的广告商开始更多地使用商业关键词来推动流量领先。除了微信应用程序中的 ISO [ph] 功能之外，广告商还可以利用搜索查询的其他切入点吗？此外，您会加强 Gen AI 聊天机器人吗？它最终会嵌入商业赞助商的答案吗？第二个问题与国际游戏有关。当您评论延长延期时，这是否仅指您拥有的某些大型旗舰游戏。您能提醒我们国际游戏的延期范围吗？所以——并且从您对可观的总收入增长的评论来看。似乎国际游戏收入在明年或之后几年可能会实现更稳定和更可持续的增长？谢谢。 James Mitchell 谢谢您的提问，艾丽西亚。在微信搜索上，一些较大的广告商正在购买搜索关键词，包括金融服务领域的广告商。互联网服务、游戏、汽车、本地服务，最近还有奢侈品。除了微信内的 ISO 功能外，还有入口点，是的，我们有多个入口点，我们会在视频账户、小程序等其他领域进行更多培育。其中一些入口点更像是搜索框，而另一些则是响应用户所采取的操作的响应触发器。例如，马丁谈到了 Mini Shops 提供的 SKU 标准化。未来的机遇之一是，由于我们为每种产品设置了标准化卡片，因此消费者交易和消费者互动可以触发商业相关信息的反馈，并根据消费者意图逐一显示这些卡片。然后，搜索技术也会有效地支持该信息流。至于用宝是否会嵌入商业搜索结果，答案是否定的。目前，我们专注于让用宝尽可能吸引用户，而不是过早盈利。所以这是微信搜索。转向国际游戏，是某些大型旗舰游戏的延期，是的。国际游戏的延期时间是多长？我们过去曾披露过，国内游戏的延期时间通常为 6 至 9 个月。而对于国际游戏，延期时间要么相似，要么更长，在某些情况下，甚至更长。然后就国际游戏收入增长前景而言，考虑到我们从现有游戏中看到的业务趋势，考虑到过去几个季度从这些现有游戏中积累的延期收入积压，以及新游戏发布的潜在上升空间，我们对前景确实持建设性态度。谢谢。 Ronald Keung 我有两个问题。首先是宏观相关问题。随着 9 月份国内政策转向更多有利于增长的政策，同时我们也看到未来地缘政治环境更加复杂，在国际环境仍在不断发展的情况下，我们如何定位我们的业务和战略以应对国内政策机遇。具体到消费方面，我想进一步谈谈我们如何看到营销服务、支付指标的最新趋势，以及最近的双十一。您提到支付每笔交易的平均订单价值下降。那么，对于消费趋势而言，票面规模趋势的潜在拐点，您有什么看法？谢谢。刘炽平好的。关于你的第一个问题，中国政府最近出台的刺激经济政策确实让我们感到鼓舞。我们认为这一政策方向非常有建设性。它非常及时，而且解决方案实际上非常有力。这就是为什么我们对长期经济前景持建设性态度。我们相信经济增长最终会重新加速。虽然时间可能不确定，尤其是这些措施的实施需要一些时间，而且这些措施的生效还需要额外的时间。那么我们如何定位自己呢？我想说我们会继续做正确的事情，对吧？如果你看看我们过去几年所做的事情，我们经历了一轮监管审查，主要是国内的。但我认为这一原则也可以在全球范围内应用，即我们继续努力遵守所有规则和法规，不仅遵守字面意思，而且遵守精神。在很多情况下，当我们了解监管机构的意图时，我们能够主动改变我们的产品，并进行沟通，这样我们不仅可以被动遵守，而且可以主动遵守世界各地的规则和法规。我们不断改进产品，创造用户价值。我认为这对我们来说非常重要。为了做到这一点，我们专注于有意义的产品和服务。而不是分散精力于许多不同的产品。我们希望确保专注于正确的产品，并继续为用户、客户和合作伙伴创造价值。与此同时，我认为在内部管理方面，对吧？我们继续加强和建立一种追求卓越的文化，以及一种注重成本效率的文化。这样我们就能加强自我约束，防止自己过度消费，从而导致注意力不集中。所以我认为，当我们做这些正确的事情时，无论宏观经济状况是好是坏，监管关注度是否会出现波动，对吧。我们实际上可以继续发展我们的业务，并以一致的方式发展业务。现在，就目前的宏观经济环境而言，我们看到，在政策宣布后，10 月份的交易价值有所上升。而这实际上是在第三季度每个月同比增长率逐渐下降的背景下发生的。所以，如果你看一下趋势，就会发现第三季度的环比和同比增长率一直在下降，直到 10 月份才开始回升。所以我认为这是我们看到的最新趋势。我们认为，展望未来，经济复苏将需要一段时间。但从长远来看，我们确实相信经济肯定会重新加速，因为我们觉得政府有非常坚定的决心来重振经济。与此同时，经济中确实存在一些积极的结构性因素，包括中国工人非常强烈的职业道德，包括非常雄厚的工程人才库，以及各种规模的公司（小型、中型和大型公司）的企业家精神。此外，中国还有庞大而全面的供应链，这只是其中几个例子。这就是为什么我们觉得从长远来看，我们对宏观经济环境中的经济复苏持乐观态度。 Miranda Zhuang 谢谢。晚上好，管理层。第一个问题，我想跟进一下微信电商业务。管理层已经解释了微店的理念和好处，并对电商业务的长期发展持乐观态度。如果我们放眼短期，想知道租赁电商业务在未来几个季度的下一步计划和时间表是什么。管理层能否分享一下你们的重点领域和短期业务发展策略？特别是在整体短视频直播电商市场似乎正在放缓、传统电商市场竞争仍然激烈的大背景下。那么在所有这些短期环境下，微信电商将如何扩大规模和增加市场份额？第二个问题，我可以向管理层确认一下吗？关于最近与淘宝的开放和合作，我们看到了什么样的好处？我们应该如何看待未来的潜在合作？谢谢。刘炽平关于微信小店，简而言之，我们将继续改善基础设施，即在微信内构建标准化、索引化和质量有保证的交易环境。实际上，我们需要构建很多功能，我们有基础设施竞标，实际上客户服务和消费者体验需要改进，我们还需要为商家提供很多商家工具。一旦完成所有这些工作，我们就会将这一基础设施与各种流量商店联系起来，如果你看看通信和社交方面，以及媒体属性，我们需要构建许多这些特性、功能和产品实用程序。所以我认为这基本上是重点。短期目标是什么？我认为答案是，我们不会从短期角度来管理它。我们认为，如果我们真的能够构建所有这些产品、功能和实用程序，那么增长实际上会下降。 James Mitchell 是的。关于第二个问题，现在还为时过早，但我们已经看到 10 月份淘宝内部微信支付的普及度很高，这对我们有利，因为这增加了我们的整体电子商务、TPV 以及收入。这对淘宝来说是个好消息，因为我们认为在淘宝内部使用微信支付的客户中，大部分是淘宝的新客户，因此他们是特别受欢迎的客户。因此，我们认为这需要很长时间才能完全实现，但我们对初步的进展和成功感到非常高兴。我们还相信，随着微信支付用户在淘宝内进行交易变得越来越容易，随着时间的推移，淘宝在微信内投放广告也会变得越来越受欢迎。谢谢。 Alex Yao 大家好，感谢你们回答我的问题。我的第一个问题是关于新推出的游戏《三角洲特种部队》。根据 IRS 排名，尽管游戏的使用回报率和留存率很高，但其盈利似乎有点落后。目前的情况更多的是盈利时机策略的问题吗？还是存在盈利设计问题？第二个问题是关于本季度支付收入的下降。中国零售业在第三季度实际上增长了个位数，但你们的支付收入同比下降了。所以问题是，腾讯支付是否过度依赖某些疲软的消费类别？谢谢。 James Mitchell 太棒了。所以《三角洲特种部队》是一款 PVP 多人游戏，从历史上看，目前，当我们发布 PVP 多人游戏时，我们确实倾向于预先加载用户参与度、用户增加，然后随着时间的推移逐步实现盈利。话虽如此，《三角洲特种部队》的盈利能力实际上很好，比我们现有的一些大型 PVP 多人游戏刚发布时要好得多。而您没有在提到的数据中看到这一点的原因是因为《三角洲特种部队》是我们第一款在手机和 PC 上同时推出的大型游戏，从我们投资的公司来看，我们有四款游戏在手机和 PC 上同时推出，我们现在可以通过《三角洲特种部队》看到，虽然大多数用户都在使用手机，但绝大部分收入是在 PC 上产生的。这不会显示在您所查看的数据源中。但请放心，Delta Force 实际上盈利情况相当好，无论是从使用率角度还是从盈利角度，我们都对它非常满意。刘炽平就我们的支付收入以及与中国零售支出的比较而言，我想说，我认为隐含的问题是我们的支付特许经营权是否存在问题，我认为我们看待这个问题的方式实际上是，我们对我们的支付特许经营权非常满意。我们认为差异实际上归因于两点。第一，我们今年一直在消除质量较低、特别是有时亏损的交易量。这实际上对我们的整体支付量产生了影响。第二件事是，当我们查看我们的支付覆盖范围时，它并不代表中国所有的零售购买。它实际上更倾向于小件日常用品。因此，当我们评估我们的支付特许经营权时，我们更关注交易数量，而不是交易量或收入。当我们查看该数字时，交易数量实际上同比增长了约 10%，这让我们感到欣慰，我们的支付特许经营权实际上仍然非常强大。 Charlene Liu 我想问的第一个问题是关于盈利增长前景，因为我们已经看到近两年来利润率的强劲增长。腾讯的盈利增长率是否更为正常，这是公司中期的目标。或者，腾讯是否希望在营收和盈利增长之间实现一定的比率，比如，毛利率不增长，但营收为营收的 1.5 倍等等？其次，我们是否有 2025 年股票回购的最新预算？是否可以假设腾讯至少会回购 2024 年的绝对金额。管理层如何更广泛地考虑股东回报，与投资、被投资方和股息处置相比，回购仍然是首选形式吗？刘炽平我认为简单的回答是我们没有目标——我们不能分享盈利增长的目标，对吧？但总体而言，即使在相当具有挑战性的宏观经济环境下，我们的方向是我们将看到一些收入增长。这就是我们已经实现的目标。我们希望我们能够继续下去。在收入驱动因素中，有一些驱动因素是高质量的。因此，我们希望从收入增长到毛利增长，实际上能够看到一些额外的杠杆作用。然后，我们希望在从毛利到营业利润的过程中，我们能够真正实现一些营业杠杆作用。这就是我们努力实现的模式。但当然，考虑到情况的动态性，业务的复杂性，所有这些因素都会出现季度波动，对吧？但总体方向就是这样。现在就 2025 年股票回购而言，我们基本上会在年终收益公告中分享我们对 2025 年的看法。因此，我们目前还不能分享。当我们展望 2024 年时，我们设定的目标实际上是 1000 亿元人民币。到目前为止，我们已经完成了略高于 900 亿元人民币的回购，我们相信今年实际上会超过 1000 亿元人民币的目标。当我们展望明年时，根本因素是我们确实希望与股东分享股东价值。我们处于向股东返还现金的有利位置，因为我们的业务实际上正在产生大量现金流。同时，我们拥有非常庞大的投资组合，基本上至少是自筹资金的，不会从我们的运营现金流中提取任何资金。有时，如果我们想分配股票或进行大规模撤资，它实际上可能会提供额外的回报。与此同时，如果你看看资本支出，我们认为我们有一个渐进式的资本支出计划，特别是考虑到云业务的发展和人工智能的出现，但与此同时，它是与许多美国公司相比衡量的。因此，考虑到这三个因素，我们相信明年我们将产生大量的自由现金流，我们可以进行股息和股票回购。 John Choi 好的，非常感谢您回答我的问题，祝贺您取得了一系列出色的业绩。我有一个关于人工智能的问题。我认为管理层提到 GPU 驱动的服务占了您的 IAS 业务的十几分之一。但您能否更详细地说明一下我们如何预见未来与人工智能相关的业务服务收入贡献？我的第二个问题是，我们能否更详细地了解您的管理策略，即通过将您的混元元素应用于不同的业务线来实现货币化，以及我们如何看待它？谢谢。刘炽平好的。关于人工智能的切实好处，我们已经提到过。我认为目前最重要的好处实际上是围绕内容推荐和定位，因为这两个用例中的人工智能引擎正在产生大量额外的用户时间，同时，它为我们的应用程序产生了更高的增量定位率和响应率。而这两项技术实际上都直接为业务带来了好处，也直接为广告收入带来了好处。而且视频账户和我们的收入表现实际上都是成规模的。所以如果你在这个数字上增加一定比例，那么它就很有意义了。IAS 收入现在有十几亿美元是由人工智能创造的。但话虽如此，我们认为人工智能的收入实际上低于美国云计算公司。主要原因是，第一，中国实际上没有大型企业市场。如果你看看美国，你会发现很多企业实际上已经融入了人工智能，在测试人工智能如何为他们的业务服务时，他们实际上购买了大量的计算资源，而这在中国还没有发生。美国有一个非常大的 SaaS 生态系统，每个人都在尝试将人工智能添加到他们的功能中，从而向客户收取更高的费用。而且中国的 SaaS 生态系统并不是那么活跃。第三，中国的 AI 初创企业也较少，而这些企业实际上购买了大量计算资源。因此，中国在云端的 AI 收入对我们来说已经达到了一定规模，但我认为它不会像美国那样呈爆炸式增长。至于 AI 如何通过我们的不同产品和服务继续传播，目前，我认为直接的可扩展优势实际上是在内容推荐和广告方面。与此同时，它实际上是一种每个人都在频繁使用的生产力工具，例如，我们的 Copilot 被我们的工程师广泛使用，它实际上为我们的业务带来了效率提升。不同的企业，我们的许多产品实际上都在测试我们的混元，并试图将人工智能融入到生产过程中，对吧。这样他们就能提高效率，或者在用户体验用例中提高效率，从而真正改善用户体验。所以我想说，现在，我们看到我们所有不同的产品和服务中越来越多地采用它。可能还需要几个季度，我们才能看到一些大规模的实际用例。到那时，我们会向大家提供最新消息。 Thomas Chong 感谢管理层回答我的问题。我的第一个问题回到游戏业务。我认为最近，如果我们研究东南亚、国内市场甚至全球，我们实际上看到射击游戏经历了强劲增长。我们还看到 PC 也经历了非常好的增长势头。所以我想知道从游戏偏好的角度来看，我们是否真的看到游戏玩家越来越多地转向射击游戏？对于国内市场，考虑到市场已经非常大。我们是否应该预期我们投资组合中的不同游戏之间可能会出现某种蚕食？我的第二个问题与我们的金融科技业务有关。我们谈到了财富管理，它正在经历积极的增长。我只是想了解一下我们在财富管理和贷款方面的战略。鉴于我认为其他金融科技公司也在谈论信贷业务的宏观阻力。我们是否应该预期我们的战略将专注于未来的财富管理？最后，这更多是关于我们的被投资方，您对释放被投资方的价值有什么想法吗？因为我们的自由现金流足够强劲，可以为股东带来价值回报。谢谢。 James Mitchell 你好，Thomas，关于你的第一个问题，第一人称射击游戏，第一人称动作游戏。我们确实看到，与年长用户相比，中国的年轻用户更喜欢第一人称动作游戏。有些第一人称动作游戏，如《VALORANT》和现在的《三角洲特种部队》，对 18 至 25 岁年龄段的玩家特别有吸引力。我们认为这是一种结构性趋势。如果你看看西方游戏市场，你会发现第一人称动作游戏是占主导地位的游戏类型。这相当于电视剧是电视剧中的超级主导形式，有古装剧、公路剧、警匪剧。每部剧都和许多独立的电视节目类型（如纪录片）一样受欢迎，甚至更受欢迎。我们的电子游戏也是如此，第一人称动作游戏在西方占主导地位，现在在中国年轻玩家中也占主导地位。随着时间的推移，它将成为整个中国市场的主导游戏类型，这对我们来说是件好事，因为我们在第一人称动作游戏方面取得了巨大的成功。至于《三角洲特种部队》等新推出的第一人称动作游戏是否会蚕食现有游戏，答案是否定的。我认为，这是因为就像电视剧一样，你不会指望一部古装历史剧会蚕食一部现代悬疑剧或警察程序剧，因为它们在用户口味方面存在很大差异。因此，对于第一人称动作游戏而言，该类型游戏之间存在着巨大的差异，任何一款游戏都无法超越。因此，一个重要的技术差异是长时间杀戮游戏与短时间杀戮游戏。另一个重要的技术差异是英雄游戏与职业游戏。另一个是战术游戏与混乱游戏，另一个更明显的是逼真的图形与卡通图形。因此，尽管腾讯在中国拥有众多成功的第一人称动作游戏，包括《和平精英》、《VALORANT》、《三角洲部队》、《穿越火线》、《使命召唤手游》、《竞技场突围》。但它们实际上各自占据了我刚才概述的那些轴线上的独特市场。这就是为什么当我们推出新的第一人称动作游戏时，我们并没有看到人们可能期望看到的蚕食，就像我们在腾讯视频上推出一部新的古装剧一样，它不会像人们可能期望的那样蚕食一部警匪剧或现代当代剧。刘炽平就支付、理财服务和贷款而言，我认为最近一个季度的理财增长主要由货币市场基金推动。从某种程度上说，这是反周期的。当人们消费时，他们实际上会稳定下来，而当人们不消费时，他们实际上会存更多钱。所以这在某种程度上可以说是我们的反周期行为。但总体而言，有周期性因素，也有结构性因素，也就是说，随着时间的推移，我们实际上希望逐渐让越来越多的人购买货币市场基金，而不仅仅是购买长期股票型基金。还有 ETF。因此，我们正在构建这些产品，并为持有股票的人提供转换机制——持有我们货币市场基金的人，在我们的财富管理服务中采用额外的投资产品。至于贷款，最近我们在贷款方面确实变得更加谨慎，以控制信贷风险。我认为总体而言，我们的信贷风险仍然管理得很好和/或非常保守，因为我们一直采取保守的做法，我们会有选择地选择更好的信贷进行贷款，而且我们一直在非常积极地控制贷款规模。但考虑到目前的宏观经济周期，当宏观经济状况改善时，我们会更加谨慎，然后我们实际上可以更积极地再次扩大贷款。因此，这取决于经济状况。 James Mitchell 至于撤资，我们确实积极地从我们的投资组合中撤资。过去几个月，随着各种市场大幅上涨，我们的撤资行动尤其积极。在极少数情况下，您可以通过我们必须提交的备案文件来追踪，但我们进行的大多数撤资都不需要备案。撤资的目的是为了回收资本。无论是用于新投资，还是用于资助股票回购，或者仅仅是为了增加我们未来活动的弹药，你都可以从净现金状况的状况中看到，尽管我们进行了回购和分红，但今年净现金状况仍在逐步改善。杨白谢谢管理层回答我的问题。我的问题是关于游戏业务的。IAG 做出了一些内部调整，管理层能否分享更多有关此调整的细节和原因，以及这些调整与游戏市场的整体趋势以及腾讯当前的业务状况有何关系？刘炽平如果我没看错的话，最近媒体有一些关于调整的报道。坦率地说，这些调整基本上是我们很久以前就做过的调整。这些调整是去年年底我们对《王者荣耀》团队所做的调整，以及今年早些时候我们对《和平精英》团队所做的调整。实际上，我们在财报电话会议上已经多次谈到这些调整。当你看到这些调整时，你会发现它们实际上非常有成效，因为《王者荣耀》和《和平精英》今年都取得了良好的增长。而这背后的逻辑其实是围绕着我们对常青游戏的总体战略，我认为游戏有生命周期，有时如果游戏表现不佳，那么你就无能为力了。我们不这么认为。我们认为没有一款游戏已经达到一定的规模，并有资格成为经典游戏，尤其是当一款游戏拥有非常庞大的用户群时。那么问题就不在于游戏本身了。问题在于团队、开发背后的想法、运营背后的想法以及社区管理。所以当游戏表现不佳时，我们就会做出改变。当我们看到一个团队已经没有创意时，我们就必须做出一些调整，以恢复创造力、恢复活力、恢复游戏的创新。当这些调整完成后，游戏就会恢复常青状态并恢复增长模式。所以我认为这基本上就是这样。就未来而言，我们将继续专注于维持和发展我们的常青游戏，并创造有潜力成为常青游戏的新游戏。这意味着我们必须更加专注于我们制作的游戏，而不是制作很多游戏，而是制作更少的游戏。同时，我们必须为每款游戏赋予非常强的定位、非常强的类型、非常强的游戏性、强大的制作力量和高制作价值，这样我们才能超越玩家的期望。成为游戏市场的领先者，这样我们才能真正赋予游戏潜力，成为经久不衰的游戏。我认为《三角洲特种部队》实际上就是这种专注的一个很好的例证，未来我们将有更多这样的高潜力经久不衰的游戏进入市场。施家龙晚上好。感谢管理层回答我的问题，并祝贺本季度业绩稳健。我有两个问题。第一个问题是关于广告业务。腾讯广告，腾讯广告业务今年的表现远好于同行。视频账号是推动你们整体应用业务发展的重要因素之一。那么，我们该如何看待你们广告业务的前景？如果我们看看你们视频账号的两个较大的短视频同行，它们都从电子商务品牌和商家那里获得了非常大一部分广告收入。那么，我们是否可以说电子商务行业也有助于充分释放你们视频账号广告的潜力？我的第二个问题是关于微信和淘宝的合作。促成合作的因素是什么？我们是否会看到腾讯和其他互联网平台之间有更多这样的合作，比如允许外部搜索引擎访问我们的零售内容？谢谢。 James Mitchell 谢谢你的提问。我来回答广告问题。就 2025 年的驱动因素而言，整体宏观环境显然将成为整个广告市场的重要加速器、减速器或中性力量。而这反过来又将主要取决于消费者信心。以及消费者的支出行为。现在，在整体环境下，我们的相对表现将取决于此。首先，我们的广告技术和利用 GPU 的能力，利用神经网络继续将点击率从目前非常低的水平提高到更高的水平，从而自动转化为更多的收入。其次，我们对特定库存的部署，特别是视频账户，特别是微信搜索。对于视频账户，我们在第三季度确实适度增加了广告投放量，这为我们披露的 60% 以上的同比增长做出了贡献，但广告投放量仍远低于同行的低个位数。展望未来，我们相信，随着广告投放量的增加，我们可以继续超越行业，而无需依靠电子商务计划的贡献。一旦广告量达到同行目前的三分之二，也就是同行的广告量在 10% 左右，而我们现在的广告量为 3% 或 4%，那么我认为可以合理地推断，能够真正利用闭环、电子商务和广告将变得越来越重要。但从我们的增长轨迹来看，这种情况还需要数年时间才能实现。因此，我们的增长速度将继续超过整个广告市场。但多年来，基于广告技术的增强，基于微信搜索的增长，基于视频账户广告量的提高。然后，为了维持市场份额的增长，如果我们能破解 Martin 之前谈到的迷你商店闭环电子商务活动的密码，那么将会越来越有利。刘炽平就与淘宝的合作而言，我认为最明显的是，这对用户来说确实有利，因为用户点击起来很方便。这对我们来说也确实有好处，因为我们可以更广泛地展示我们支付服务的使用案例。这对我们的合作伙伴淘宝也有好处，这可以让他们以高转化率吸引新用户，并获得更多新用户。但不太明显的是，为了实现这一目标，我们实际上付出了多少努力，因为关键在于，我们需要进行大量的设计和达成协议，以确保用户体验得到良好的保护，这样，例如，我们的用户就不会花太多钱，对吧？当商家可以分享各种不同的产品时。如果商家有动机创造大量支出，那么这就是一个问题。因此，我们实际上需要为此进行设计，并让交易对手同意对此进行监管。例如，在合规性方面，我们实际上需要确保所有商家都经过适当的入职流程，以符合规定。这需要我们和交易对手共同努力才能使其发挥作用。我认为，在过去，所有这些非常复杂的设计都很难执行。但在新环境下，不同平台的协作性更强、环境更开放，对吧？这些艰苦的工作已经完成。因此，我们实际上可以进行这些合作。因此，当我们考虑其他合作时，我认为我们会持非常开放的态度。但最重要的是，这些合作必须有意义，对我们的用户和内容合作伙伴来说非常好且安全，这样才能进行。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
老虎证券2024-11-14
百济神州（688235）2024年三季报简析：营收上升亏损收窄
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成本后，公司产品或服务的附加值不高。商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。财报体检工具显示：建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-73.57%）建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达20.16%、近3年经营性现金流均值为负）建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）分析师工具显示：证券研究员普遍预期2024年业绩在-36.09亿元，每股收益均值在-2.62元。该公司被2位明星基金经理持有，这些明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是交银施罗德基金的楼慧源，在2023年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为43.72亿元，已累计从业6年64天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。持有百济神州最多的基金为万家行业优选LOF，目前规模为66.88亿元，最新净值1.0316（11月13日），较上一交易日上涨1.88%，近一年上涨1.91%。该基金现任基金经理为黄兴亮。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-11-14
小米集团-W（01810.HK）11月13日收盘上涨1.58%，成交41.36亿港元
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团的用户。小米集团独特且强大的铁人三项商业模式由三个相互协作的支柱组成(1)创新、高质量、精心设计且专注於卓越用户体验的硬件,(2)使小米集团能以厚道的价格销售产品的高效新零售和(3)丰富的互联网服务。大事提醒 2024年11月18日，披露2024财年三季报 2024年11月4日，东方证券维持买入评级,目标价29.4港元（以上内容为金融界基于公开消息，由程序或算法智能生成，不作为投资建议或交易依据。）
金融界2024-11-13

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