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上证中央企业红利指数下跌0.79%，前十大权重包含中国神华等

比9.92%、公用事业占比3.75%、房地产占比2.13%、可选消费占比1.72%。资料显示，指数样本每年调整一次，样本调整实施时间为每年12月的第二个星期五的下一交易日。对原样本的样本空间资格设置缓冲区，即在新一轮样本调整中，将不满足以下任一条件的原样本从样本空间中剔除，剩余的原样本保留在样本空间中：（1）实际控制人为国务院国资委或财政部；（2）过去一年的现金股息率大于0.5%；（3）过去一年内日均总市值排名在上证180指数样本空间前90%；（4）过去一年内日均成交金额排名在上证180指数样本空间前90%；（5）过去三年股利支付率均值大于0且小于1。同时，设置调整比例限制，即每次调整的样本比例一般不超过20%，除非因实际控制人属性发生变化或不满足过去一年现金股息率大于0.5%被首先剔除的原样本超过20%。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界2024-07-26

量化投资组合分散化的新视角——基于ENB探究经典投资组合模型的分散化效果

同类型的资产类别，如股票、债券、商品、房地产等。每种资产类别都有其独特的特征和表现方式，这使得它们在市场中的表现各不相同。每种资产类别之所以独特，是因为它们受到不同因素的影响。例如，债券的表现可能受到利率变动、国家政策、通货膨胀等多种因素的影响，而股票则更多地受到公司业绩、行业动态、宏观经济环境等多种因素的影响。尽管各资产类别有其独特性，但它们的回报在很大程度上也受一些共同因素的影响。这些共同因素可能包括经济增长、通货膨胀、利率水平等宏观经济指标，也可能是某一时期的特定宏观事件比如金融危机、战争、疫情等。因此，在构建投资组合时，“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”成为了每一位投资者遵循的重要原则之一。通过投资分散化，我们不仅能够降低单一资产或市场波动对整体投资组合的冲击，还能捕捉更多元化的投资机会，实现风险与收益的平衡。但什么是真正的有效分散？简单地将资金均匀分配到几只股票上，虽看似遵循了“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”的投资原则，却可能忽略了个股之间往往存在着难以察觉的紧密联系与共同风险暴露，即所谓的“系统性风险”。看起来不同的篮子，在市场风暴来临时，它们往往会同涨同跌。这意味着，仅仅依靠数量上的分散，可能并不能真正达到风险降低的目的。因此，评估我们投资组合的分散化水平是至关重要的，它关乎我们能否有效抵御风险并捕捉多元化的投资机会。那么，如何准确衡量我的投资组合是否足够多元化？风险足够分散呢？接下来，本文将从一个新颖的角度出发，对投资组合的分散化程度进行量化分析，并借助这一量化指标，深入探究经典投资组合模型在分散化方面的实际效果。二、新视角 —— Effective Number of Bets 众多相关的文献研究中提出了各种不同的投资组合多样化衡量方法。比如基于资产权重的赫芬达尔指数(Herfindahl Index)：用投资组合中的资产权重平方总和来衡量投资组合的集中度。Choueifaty和Coignard(2008)提出了分散化指数(Diversification Ratio)：它利用资产组合中各资产的加权平均波动率与组合整体波动率的比值来量化组合的分散效果。虽然以上这些传统的分散化度量方法在评估投资组合多元化方面有其价值，但它们所揭示的信息仍然较为片面，未能全面且深入地反映投资组合中资产间的独立性和相互作用的复杂性。因此，探索一种能够更综合、更精准地衡量投资组合多样化程度的新方法，对于评价投资组合多元化和风险管理具有重要意义。为了克服这些局限性，Meucci(2010)提出了Effective Number of Bets(以下简称“ENB”)这一概念。他基于PCA分析，从资产收益中提取出独立的因子，并使用因子暴露分布的熵（entropy）作为衡量指标，量化一个投资组合中真正隐含的、同等大小且互相独立的风险/回报(bets)来源数量。换句话说，ENB是通过考虑投资组合中各资产的风险贡献、资产间的相关性以及潜在的非线性影响，计算出的一个能够反映投资组合中有效独立风险/收益来源数量的指标。当因子暴露分布较为均匀时，意味着投资组合中的不同因子对组合整体风险和收益的贡献相对均衡，没有哪一个因子能够单独主导投资组合的表现。此时ENB值通常较高，表示投资组合中包含了较多的有效独立风险/收益来源，风险得到了较好的分散。相反，如果因子暴露分布非常集中，即某个或某些因子占据绝大多数的暴露，那么投资组合的表现将高度依赖于这些少数几个因子。此时ENB值会较低，表示投资组合中的有效独立风险/收益来源数量较少，风险集中度较高。简单来说，ENB可以理解为投资组合中能够独立产生风险/收益的有效组成部分的数量。这个数量并非直接对应于投资组合中实际涵盖的风险因子数量，而是基于风险分散的视角，评估投资组合在多大程度上实现了“分散下注”于多个独立且差异化的风险因子上。对于具有N个资产的投资组合，ENB值介于1到N之间。如上图所示，左/右两边分别展示了投资组合风险高度分散/集中的情况，即ENB为最大值N或1的极端情况。三、经典投资组合模型的分散化对比基于上述ENB的重要性和应用价值，本文聚焦于国内期货市场，选取了2012-2023年期间符合严格筛选标准的41个高流动性期货品种作为研究对象。需要注意的是，研究样本并非从一开始就具备完整的41个期货品种，而是随着市场的不断发展和新品种的陆续推出，符合我们筛选条件（即高流动性）的期货品种数量逐渐增加，最终达到了我们所研究的41个品种。为了探索不同投资组合模型在实际应用中的分散化效果，本文采用了等权重、保证金等权、收益预期加权、风险平价和均值方差五种常见且具有代表性的模型进行了回测分析。为贴近实际期货市场操作环境，我们在回测过程中设定了所有模型均允许做空，并采用了日频调仓策略。通过对比分析这五种模型在回测期间的ENB数量变化及其分布特征，我们可以深入了解不同模型在风险分散方面的表现差异。下图直观展示了五种模型ENB数量随时间的演变趋势，其中，除均值方差模型外，其余四种模型在ENB数量的时间序列变化上展现出高度的相似性，而均值方差模型则表现出显著的不同。结合下方的ENB分布图，可以进一步发现，等权重和收益预期加权模型在ENB的均值和中位数水平上均处于较低区间，表明这两种模型风险集中度较高。保证金等权模型相较于前二者，其在ENB均值和中位数上有所提升，风险平价模型则更高一筹。而均值方差模型则显著区别于其它模型，其ENB的均值和中位数均超过15。虽然风险平价模型在历史上也出现过ENB数量超过20的情况，但绝大部分的时间它的ENB水平都低于10；而均值方差模型大部分的时间ENB个数都在10-20这个区间。由此可以说明，从ENB的角度，均值方差在追求投资组合风险与收益最优化的过程中，“分散下注”的效果最好，且明显优于其它模型。为了进一步探究各模型的分散化情况，我们统计了回测期间不同模型的持仓个数。下图展示了五种模型的持仓个数时序图，可以看到，均值方差由于模型本身的特殊性，并不会同时持有所有期货品种。而其他模型由于并不进行品种筛选，因此其持仓个数就等于可投资的合约种类数。相对于其他模型而言，均值方差天然有着选择性持仓的特点。通过下方均值方差与其他模型在不同年份的持仓个数均值对比，我们发现均值方差在绝大部分时候，都只持仓了不到全部品种的一半。一方面这反映了均值方差模型自身的特性：寻求投资组合在预期收益与风险之间的最佳平衡，即识别出那些对组合整体风险贡献较小但预期收益相对较高的资产，从而给予它们更高的配置权重，而对于那些风险高或预期收益低的资产，则可能选择不纳入或少量纳入投资组合。另一方面，均值方差模型在持仓个数的选择上，实际上是在遵循一种效率原则：通过精心挑选一部分最具代表性的资产进行配置，可以在保持投资组合多样性和风险分散的同时，实现更高的投资效率。总结本文通过对比五种投资组合模型在国内商品期货市场的风险分散效果，发现均值方差模型展现出了相较于其他资产配置模型的显著优势。首先，它的ENB值（一个衡量风险集中度和多元化效果的指标）更高，这一结果直接反映了均值方差模型在构建投资组合时，能够更有效地分散风险，实现更低的风险集中度。这种优势主要得益于均值方差模型对资产间协方差的精确考量，以及它在预期收益与风险之间寻求最佳平衡的能力。其次，尽管均值方差模型的持仓个数相对较少，但这并不妨碍其实现卓越的多元化效果。相反，这一特点恰恰体现了模型在资产配置上的高效性和精准性。仅仅通过配置少量的关键资产，就可以实现投资组合的多样性。综上所述，ENB作为衡量投资组合分散化效果的新指标，为投资人开辟了全新的评估维度。基于风险分散的视角，均值方差在国内商品期货市场的应用中展现出了更优秀的“分散下注”效果，能真正有效地实现分散化投资。

FX168活动资讯2024-07-26

Boomberg：美国经济正软着陆或为降息铺平道路

费者支出减少。几十年来最高的利率几乎使房地产市场陷入瘫痪。制造业陷入困境，但受益于政府激励措施的行业除外，例如半导体和电动汽车。即使通胀放缓，企业和家庭仍在抱怨高价格带来的痛苦。然而，与大多数经济放缓不同的是，这次经济放缓是典型的软着陆——经济放缓但不引发衰退，这是罕见而艰难的壮举。通货膨胀有所降温，失业率没有大幅上升，零售支出有所降温但没有崩溃，经济继续增长。在彭博社的最新调查中，经济学家认为未来 12 个月出现经济衰退的可能性为 30%，而一年前的调查中这一概率为 60%。周四公布的数据预计将显示，第二季度经济增长 2%。继上一季度增长 1.4% 之后，这将是自 2022 年以来连续几个季度增长最慢的一次。现在的问题是经济减速程度会有多大，会持续多久？ “目前我们仍在逐步放缓，”富国银行高级经济学家 Sarah House 表示，“但仍有很多问题，事情变化是否比预期的要快？” 情况的变化在大街小巷和工厂车间都很明显。Suresh Krishna 经营着位于明尼苏达州伯恩斯维尔的家族企业 Northern Tool + Equipment，该公司生产和销售包括压缩机、高压清洗机、水泵和各种设备在内的产品。他说，业务仍然很好。但他也注意到，客户变得更加挑剔了。 “无论是贸易专业人士还是消费者，他们都在关注自己的钱包，”Krishna 说。对于零售价超过 500 美元的大件商品来说，这一点尤其明显。“他们比过去更加谨慎。” 在纽约，经营布鲁克林犹太餐厅和酒吧 Abe’s Corner 的 Avremy Scheinfeld 不得不削减员工工作时间，因为他信用卡债务的高利率正在侵蚀他的利润。 “现在经济形势严峻，什么都贵，”Scheinfeld 说。“如果我提高价格，我的客户就会流失。这很难。” 此类观察结果与近期数据显示的明显疲软趋势一致。 6 月份，招聘和工资增长放缓，而失业率升至 2021 年底以来的最高水平（尽管仍处于历史低位）。“从失业率来看，情况显然已经大幅降温，”彭博经济研究公司的 Anna Wong 表示，她预计到年底失业率将从 4.1% 上升至 4.5%。美国消费者信心指数（密歇根大学指数）资料来源：密歇根大学，彭博社整理此外，6 月份，服务业经济活动以四年来最快的速度萎缩。7 月 12 日发布的数据显示，消费者信心跌至八个月以来的最低水平，高价格继续影响美国人对财务和经济的看法。在房地产市场，抵押贷款利率一直徘徊在 7% 左右，是三年前的两倍多，这抑制了独户住宅的建设并导致房价居高不下。美国独栋住宅开工数季节性调整数据来源：美国人口普查局，彭博社整理在美联储最新的褐皮书（一份关于商业状况的轶事和评论的汇编）中，12 个联储地区中几乎有一半表示经济活动持平或下降。会计和咨询公司安永首席经济学家格雷戈里·达科表示：“这是一次不同寻常的放缓。”他表示，雇主似乎不太愿意裁员，因为他们对工人短缺仍记忆犹新。不过，他认为这种情况可能会很快改变，尤其是如果利率保持高位。“这会变得更糟吗？这当然是一种风险。在疫情后的劳动力市场方面，我们正在探索未知领域。” 美国非农就业人数季节性调整后的月度净变化数据来源：美国劳工统计局，彭博社整理美联储主席杰罗姆·鲍威尔 7 月 15 日表示，第二季度经济数据让人们更加相信通胀将回到央行 2% 的目标，这可能为降息铺平了道路，这也为未来的走势提供了一些线索。鲍威尔 7 月 15 日在华盛顿特区经济俱乐部出席活动时表示：“美国经济表现确实非常出色。”华尔街交易员对疲软的数据做出了反应，他们加大了对今年降息三次的押注，而不是他们之前预期的两次。鲍威尔。来源：美国美联储到处都出现了危险信号。自疫情爆发以来，美国家庭的债务增加了 3.4 万亿美元，有些家庭甚至连还款都困难。美联储理事丽莎·库克 6 月 25 日在纽约发表演讲时表示：“信用卡拖欠率呈上升趋势，汽车贷款拖欠率达到 13 年来的最高水平。这些比率对整体经济来说还不算令人担忧，但值得关注。” 佛罗里达州的 Blue Compass RV 公司创始人兼首席执行官 Jon Ferrando 表示，今年多次降息的预期曾激发了人们对春夏驾车季到来前休闲车需求复苏的希望。然而，今年头几个月意外的通胀爆发导致美联储维持利率不变。 “目前我们正处于经济放缓期。我们已经处于这种状态两年了，我认为 2024 年我们无法走出这种状态，”Ferrando 说道。“我不认为美联储会大幅降息，如果我们面临一场分裂的政治选举，这将影响消费者信心。” 一些人将当前形势比作 1990 年代中期，当时美联储成功实现软着陆，尽管出现了传统的经济衰退预兆——例如货币供应量收缩和制造业订单持续疲软。经济继续增长了五年，直到互联网泡沫破灭。在一份名为《打破规则》的研究报告中，摩根士丹利首席全球经济学家塞思·卡彭特质疑经济放缓的迹象是否仅此而已。 “我不知道我们是否还有五年的扩张时间，”他写道。“但就目前而言，我们需要看到其他指标来改变我们的想法。” 来源：金色财经

金色财经2024-07-26

三中全会后聚焦中国这一重量级会议！恐对市场预期产生更大影响

华早报》) 分析师表示，更多刺激消费和房地产市场的措施、货币宽松和更多财政支持都在此次会议的“愿望清单”上。此次中央政治局会议传统上在7月下旬举行，将回顾上半年，并为今年剩余时间提出补救措施。周四，中国央行将广受关注的中期政策利率下调20个基点，这是支撑经济活动的最新举措。中国央行表示，一年期中期借贷便利(MLF)的利率已从2.5%下调至2.3%。华西证券(Huaxi Securities)分析师肖金川上周末在一份报告中表示：“第二季度增长放缓，即将召开的政治局会议可能会打破僵局。市场对下半年出台更多逆周期政策的预期有所增强，而中央政治局会议已成为焦点。” 分析师们表示，预计此次会议将比上周的三中全会对市场预期产生更大的影响。上周的三中全会上，中国领导层关注的是中长期目标，但不同寻常地强调了中国政府承诺实现国内生产总值(GDP)年增长“5%左右”的近期目标。今年上半年，中国GDP同比增长5%。不过，官方数据显示，经济增长势头受到打击：第二季度同比增速降至4.7%，季度环比增速降至0.7%。中信证券(Citic Securities)分析师周日在一份报告中表示，与三中全会相比，“7月底的政治局会议将对市场对基本面的预期产生更直接的影响”。《南华早报》指出，三中全会公报罕见地背离关注长期目标的传统，强调中国必须“坚定不移地努力完成今年的增长目标”，这突显出中国领导层承认当前的困难。中国人民大学金融学教授赵锡军说，中央政治局会议可能会就政府如何支持今年早些时候宣布的大规模设备更新和消费品以旧换新计划提供更多细节。赵锡军称，这是一个非常具体的会议，官员们将检查事情的进展情况，并根据全年目标决定要做哪些调整。在今年剩余时间里，刺激消费应在政策中发挥主导作用，因为“如果消费回升，就会提振预期，投资也会增加”。经济学人智库(Economist Intelligence Unit)中国高级经济学家徐天辰(Tianchen Xu)表示，由于住房危机是一个持续的压力来源，当局可能会在这方面采取更多行动，但不会太大。徐天辰说道：“尽管现任政府没有激进刺激的记录，但房地产市场应该有进一步的流动性和需求支持。” 惠誉评级子公司惠誉博华工商企业部副总监唐大千(Darius Tang)也认为，鉴于三中全会传达的明确声明和决心，中国政府将出台更有针对性的刺激政策，包括“加大对房地产以老换新项目的支持力度，降低现有住房贷款利率”。唐大千表示：“我们相信，中国政府已经充分认识到经济面临的逆风，并表达了积极扩大内需的强烈意愿。” 在中国人民银行周一出人意料地下调短期政策利率和抵押贷款参考利率以支持经济之后，徐天辰和唐大千都预计中国将进一步放松货币政策。中国人民大学重阳金融研究院高级研究员刘志勤表示，尽管采取了救援措施，但人们对房地产市场的信心仍很低，除此之外，中国的经济困境还包括许多领域出现了更大的通货紧缩迹象——这一问题比通货膨胀更难解决。官方数据显示，6月份中国消费者物价指数(CPI)同比增长0.2%，延续一年多来的疲软走势。CPI是衡量通胀的关键指标。刘志勤指出，在三中全会提出改革计划之后，7月的政治局会议将更多地“稳定信心，表现出更多的冷静”，而不是发布“新的突破性政策”。

tqttier 1评论2024-07-26

概念掘金 | 万亿市场来了！老旧电梯纳入“两新”，相关公司或迎新机遇

率达11%。2005-2008年是我国房地产扩张周期的开始，彼时新装电梯在2023年已逐步进入更换密集期。预计2020-2025年我国电梯更新需求量复合增速达19%，2025年更新需求有望达26.1万台，进入快速增长阶段。概念股一览：通用电梯：公司以电梯、自动扶梯、自动人行道的研发、设计、制造、销售、安装、改造及维保业务为主，是国内领先的电梯服务商，技术与服务双轮驱动，引领行业创新。康力电梯：全球电梯制造商TOP10，专注于电梯及相关产品的全链条服务，品质与创新并重，为客户提供全方位解决方案。汇川技术：公司电梯业务在欧洲、印度等市场已经取得较好的拓展，伴随公司国际化战略的推进，电梯事业部会加大电梯产品及解决方案在海外市场的拓展力度。英威腾：公司的电梯业务已连续推出电梯智能整体机、一体化控制器、电梯专用变频器以及各类电梯控制板指令板等产品，还推出高速电梯、客货梯、家用及别墅电梯等定制化的解决方案。梅轮电梯：作为浙江省第一家上交所主板上市的电梯企业，主要从事电梯、自动扶梯、自动人行道及相关配套产品的研发设计、制造、销售、安装、改造和维保服务。展鹏科技：公司业务有电梯门系统、电梯一体化控制系统、电梯轿厢及门系统配套部件的研发、生产与销售。新时达：业务涉及电梯板块，为电梯行业提供核心产品及一体化集成。快意电梯：专注于电梯产品设计、制造及技术研发的国家高新技术企业，也是国内率先将自主研发的10m/s超高速电梯投入商用的自主品牌电梯企业。

格隆汇2024-07-26

ETF盘中资讯 | 龙头地产延续反弹，地产ETF（159707）上涨1.69%，新城控股领涨超4%！机构预计需求端政策将持续发力

1379.85万元。机构指出，近期，房地产市场经历了政策层面的重大调整。根据最新发布的政策和市场数据，房地产调控政策整体基调转向更加积极，预计需求端政策将持续发力，行政限制性措施有望进一步放松。特别是北京的商品房“以旧换新”活动、哈尔滨的住房公积金政策优化，以及合肥的购房补贴政策等，均显示出地方政府在支持房地产市场稳定的决心。在配置上，财信证券建议关注三类房企： 1、目前房地产支持政策正在持续发力，后续仍有进一步加码的空间，建议重点关注深耕布局一二线核心城市的龙头房企； 2、随着稳需求、保交楼的推进，楼市销售有望出现边际改善，可关注基本面较稳固的大型国有房企； 3、在房地产融资协调机制持续推进的背景下，部分被列入房企融资“白名单”的头部民企有望迎来信用修复。布局央国企及优质房企，建议重点关注地产ETF（159707）。资料显示，地产ETF（159707）跟踪中证800地产指数，汇集市场12只头部优质房企，在投资方向上具有明显的头部集中度优势，前十大成份股权重超9成，央国企含量高！地产ETF（159707）也是目前市场上唯一跟踪中证800地产指数的行业ETF，具备稀缺性与辨识度。数据来源：沪深交易所、中证指数公司、Wind等，截至2024.7.26。风险提示：地产ETF被动跟踪中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.12.21，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

金融界2024-07-26

上市银行合规透视：上半年37家被罚罚没金额降逾五成

实质置换土地购置成本；未按工程进度发放房地产开发贷款；贷款“三查”不到位，重大负面信息披露不充分”等。股份制银行方面，2024上半年，9家A股上市的股份制行均有超百万元的罚单。其中，2024年4月8日，招商银行股份有限公司郑州分行因：“房地产开发贷款被挪用于支付土地出让金；房地产开发贷款被挪用形成大额不良；贷款资金违规流入房地产领域；违规办理“假首付”个人按揭贷款；贷款“三查”不到位，置换贷款被挪用”等多项违规，被国家金融监督管理总局河南监管局处以罚款490万元。 2024年2月18日，华夏银行北京分行因：“个人经营性贷款管理不到位，资金被挪用；个人农业担保贷款存贷挂钩；流动资金贷款贷后管理不到位，资金被挪用”等七项违规，被国家金融监督管理总局北京监管局处以警告并罚款合计461万元。统计数据显示，2024上半年农商行中没有超过百万元的罚单。城商行有11张罚单的总罚没金额超过100万元（含）。其中，齐鲁银行上半年共收到3张罚单，1月2日该行因涉及多项违规，被国家金融监督管理总局山东监管局没收违法所得并处罚款合计1495.126802万元。北京银行上半年共收到7张涉及机构的罚单，2月8日因“EAST信贷业务数据漏报；EAST投资业务数据漏报；EAST理财业务数据漏报”等10项违规，被国家金融监督管理总局北京监管局处以罚款330万元。注：本文罚单统计范围为中国人民银行、国家外汇管理局、国家金融监督管理总局、证监会（含分支机构及派出，合称监管部门）公示的对A股上市银行（含分支行）以机构为处罚对象的行政处罚书（简称罚单，不含以个人为处罚对象）。【读财报】是由新华财经与面包财经共同打造的一档以上市公司财报解读为主要内容的栏目。新华财经是新华社承建的国家金融信息平台，内容全面覆盖全球股市、汇市和债市等金融市场，提供权威、专业、全面的金融信息服务。免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。版权声明：本作品版权归面包财经所有，未经授权不得转载、摘编或利用其它方式使用本作品。

面包财经2024-07-26

财通宏观：目前美国经济仍具韧性，美联储或倾向于在短期内维持高利率

信心有所受损，导致住宅投资活动转弱。房地产市场有所降温。需求端来看，受制于高企的房价和高企的抵押贷款利率，成屋销售增速降幅有所走扩，同时今年5月以来新建住房销售增速由正转负。不过，受益于美联储降息预期升温，抵押贷款利率已有所下降，未来或带动美国购房需求有所好转。供给端来看，一方面，新房开工有所走软，销售疲软一定程度上削弱了建筑商的信心，同时融资成本仍高，二季度新开工住宅同比增速降幅略有扩大。另一方面，随着抵押贷款利率有所下降，成屋库存增速有所回升，但绝对值仍低于疫情前水平。总体来看，房屋供给依然紧张。房价方面，美国房地产市场的主要房价指标继续小幅上涨，但3月以来房价同比增速已有放缓。综合来看，未来随着降息开启，房贷利率的下降或将带动销售改善，在库存紧张的背景下，房屋新开工增速有望回升。零售商已进入补库阶段。从实际库存角度来看，自2023年4月以来美国实际销售总额增速由负转正，且持续为正增，而同期库存增速从今年1月低点反弹回升。分部门来看，2023年9月以来，零售商销售和库存同比增速均有走高，而制造商和批发商库存同比增速均有企稳、而销售同比增速底部反弹。这意味着零售商库存已进入主动补库阶段，而制造商和批发商或处于去库尾声。进口继续改善。今年二季度出口项环比折年率录得2%，进口项环比折年率录得6.9%，较上月分别上升0.4个百分点和0.8个百分点。从同比增速来看，出口增速上行3个百分点至3.5%，而进口增速上升3.8个百分点至4.9%。进口项改善更大，或受益于美国消费仍具韧性，同时美国商业库存周期逐渐进入补库阶段。整体来看，净出口对GDP环比折年率的拖累有所加大。劳动力市场疲态渐显。从6月非农数据来看，美国劳动力市场正在降温。一方面，新增非农就业人数前值被大幅下修，且就业质量有所下降，兼职人数支撑就业增长。另一方面，失业率升至4.1%，此外时薪增速正在放缓。堪萨斯联储劳动力市场综合指数显示，2022年8月以来，劳动力活跃水平呈现回落趋势，且动量在零值附近区间震荡。7月美联储褐皮书显示，大多数地区的工资以温和速度增长，但已有少数地区工资增长放缓。此外，与上次褐皮书相比，有更多地区汇报经济活动持平或下降。总体来看，美国就业市场未来将持续降温。未来经济仍将减速。二季度美国经济数据显示，受益于汽车消费回暖和设备投资强劲，美国消费和投资仍具韧性，但环比折年率较2023年下半年已有放缓。不过，一方面，近期工资增长正在放缓，叠加前期政府转移支付带来的超额储蓄正逐月减少，居民信用卡贷款利率仍在历史新高、撇账率有所上行，车贷获取条件正在转紧，消费支出未来或有所放缓。另一方面，受益于制造业回流政策以及库存周期切换向补库，未来投资或仍将保持增长。但在高限制性利率环境下，房屋销售难见起色，住宅新开工信心趋弱；此外企业融资成本仍高，企业投资热情或受到抑制，投资增速或趋于减弱。考虑到高利率对经济各部门的影响或将逐步显现，未来经济增长或仍将减速。目前美国经济仍具韧性，通胀正稳步回落，美联储或倾向于在短期内维持高利率。但随着就业市场疲态渐显，9月美联储降息仍有可能。风险提示：美国货币政策紧缩超预期，美国经济韧性不及预期。

金融界2024-07-26

今夜数据或再送利好！美联储9月首降要稳了？

影响。春季抵押贷款利率的飙升可能破坏了房地产市场的复苏。包括房屋建设和销售在内的住宅投资在第一季度实现两位数增长后，预计住宅投资（包括房屋建造和销售）在第一季度出现了两位数增长后有所收缩。尽管预计经济增长将加快，但美国今年下半年的经济前景并不明朗。劳动力市场正在放缓，这将影响工资增长。储蓄率远低于新冠疫情前的平均水平，经济学家估计美联储大部分加息的影响尚未显现。州和地方政府收入也在放缓，这可能侵蚀支出。还有一些人担心新的关税，如果前总统特朗普在11月的总统大选中重返白宫，企业可能会提前进口货物。尽管如此，经济学家预计美国不会出现衰退，美联储将会降息。Pantheon Macroeconomics首席经济学家Ian Shepherdson表示：“中小企业的公司借款成本变化历来需要大约两年的时间才能抑制GDP增长，这表明美联储加息周期的影响大部分尚未显现，而加息周期仅在12个月前结束，预计下半年GDP增长率将放缓至1%至1.5%的范围内。”

金融界2024-07-26

隔夜美股全复盘(7.26)| 三大股指冲高回落，纳指振幅接近3%，英伟达盘中一度跌近7%，收盘反弹5%

数收跌：半导体、通讯、科技、公用事业、房地产、医疗和日常消费分别收跌2.23%、1.15%、1.07%、0.83%、0.55%、0.5%和0.12%。概念板块方面，航空ETF涨2.58%，旅行服务板块跌3.67%，高端酒店万豪跌0.55%，爱彼迎跌2.91%，挪威邮轮跌4.47%。太阳能板块跌0.53%。金融科技板块方面，PayPal收跌1.46%，NU跌1.36%。网络安全板块涨0.29%，SQ跌0.21%。中概股涨跌互现，KWEB跌0.94%。台积电涨 0.3%，拼多多跌 1.61%，阿里跌 0.53%，京东涨 2.21%，理想涨 1.91%，新东方跌 5.46%，东方甄选在港交所公告，主播董宇辉离职。蔚来跌 0.7%，小鹏涨 1.86%，好未来跌 1.79%，B站涨 0.97%，瑞幸咖啡跌 1.31%，名创优品跌 2%。大型科技股多数收跌。苹果收跌 0.48%，微软跌 2.45%，微软没有计划限制CrowdStrike对Windows操作系统的访问，尽管此前发生了全球技术故障。英伟达跌 1.72%，有基于此前未披露的内部财务数据估算和相关人士的分析，ChatGPT制造商OpenAI今年可能亏损高达50亿美元。谷歌收跌 2.99%，据悉OpenAI将推出在线搜索工具“SearchGPT”以挑战谷歌。亚马逊跌 0.54%，Meta跌 1.7%，礼来跌 4.5%，特斯拉涨 1.97%，博通跌 1.37%，诺和诺德跌 2.84%，美光跌 2.57%。 AMD跌4.36%，AMD发现最初制造的一批锐龙9000系列处理器质量未能达到预期，决定延后上市时间。IBM涨4.33%，IBM业绩全线超预期，净利润大增16%。 HMC跌0.96%，本田汽车宣布关闭中国两家工厂，意在将中国的汽油车年产能由149万辆缩减至100万辆，本田此次减产将在日本车企中创下最大规模纪录。BAC跌1.21%，伯克希尔哈撒韦出售1890万股美国银行股票，价值8.025亿美元。F跌18.36%，福特汽车Q2利润剧减26%远逊预期，全年指引未上修。 03 每日焦点 1、台积电急单猛涨！40%溢价！ 7.25 近日，有消息传出，台积电收到了中国大陆客户超级急件（SHR）订单量的增加，客户愿意为此支付40%的溢价。此外，台积电还观察到其3nm和4/5nm芯片工艺的需求旺盛，这促使公司在今年早些时候提高了这两种工艺的价格。为了满足这种强劲的需求，台积电计划提升其每月3nm芯片产量至13万片，同时将4/5nm产能提升至16万到17万片。值得注意的是，台积电第二季度优异的业绩部分得益于中国大陆客户的大量订单，其中许多是紧急订单，并且客户愿意为此支付40%的溢价。台积电的主要中国大陆客户包括比特大陆、阿里巴巴平头哥半导体（T-Head）、中兴微电子技术公司等，它们对高性能计算和AI芯片的需求推动了对先进工艺技术的迫切需求。晶圆代工厂产能利用率全面回升中 7.25 晶圆代工厂产能利用率全面回升中。台积电除先进制程3纳米、4/5纳米持续满载运转，成熟制程22/8纳米产能利用率也正回归。根据机构调查，中国台湾地区的晶圆代工厂2024年上半年产能利用率60%~65%，预估下半年将恢复到75%~80%。（台湾工商时报） 2、OpenAI将推出在线搜索工具“SearchGPT”以挑战谷歌 7.26 OpenAI正在让一小群用户测试一套新的搜索功能，这些功能将用更及时的信息和突出的来源链接回答问题，这是该公司迄今对谷歌(GOOG.O)发起的最直接挑战。这个名为SearchGPT的新搜索工具将作为一个网络浏览器的原型发布，并为用户提供独立的搜索体验，之后可以添加到ChatGPT中。OpenAI拒绝给出SearchGPT推出的时间表，但表示最初将向注册等候名单的用户开放，OpenAI周四开放了一万人的等候名单，以测试这项服务；并表示它正在与创作者和出版商合作伙伴合作，以获得对新工具的反馈，并计划将最成功的搜索功能集成到ChatGPT中。 3、欧盟反垄断首次向Meta“开刀” 罚款或达134亿美元 7.25 知情人士表示，Meta Platforms(META.O)将在几周内受到欧盟首次反垄断罚款的打击，原因是该公司将分类广告服务Marketplace与其Facebook社交网络捆绑在一起。一年半多前，欧盟委员会指责这家美国科技巨头将分类广告服务Facebook Marketplace捆绑在一起，使其获得了不公平的优势。欧盟竞争监管机构还表示，Meta滥用其主导地位，单方面对在Facebook或Instagram上做广告的在线分类广告服务施加不公平的交易条件。Meta可能面临高达134亿美元的罚款，相当于其2023年全球收入的10%，尽管欧盟的制裁通常远低于这一上限。 7.26 Meta旗下WhatsApp美国月活用户数突破1亿，日活用户数量正在以两位数的速度增长。 4、礼来市值缩水1200亿美元，竞争对手减肥药表现抢眼 7.26 相比7月15日所创历史最高位966.10美元，礼来公司的市值已经缩水超过1200亿美元，其减肥药热潮的典型代表地位受到威胁，因为至少有两家竞争对手公布了其减肥治疗药物的令人鼓舞的进展。在过去八个交易日中，该公司股价已累跌14%，这是2020年以来最糟糕的八天。过去一周，Viking Therapeutics和罗氏控股公司发布的减肥药新消息引发了礼来股价的抛售。礼来制药最近的暴跌表明，随着竞争对手逐渐接近可行的药物，投资者认为，礼来与诺和诺德在肥胖市场的主导地位可能会终结——到2030年，该市场的规模将达到1300亿美元。瑞穗医疗专家Jared Holz表示：“我们假设这不会永远是‘双雄称霸’。在竞争性试验的背景下，预计这种相当剧烈的反应会随着时间的推移而减少。”7月25日稍早，Viking宣布，其减肥药正在进入后期试验阶段，并正在探索每月剂量。该公司还表示，正在将该药的口服版本推进到中期试验阶段，从第四季度开始。 5、二季度中国内地智能手机市场出货量同比增长10% 7.25 Canalys报告显示，2024年第二季度，中国内地智能手机市场在经历上一季度的回暖拐点后实现进一步复苏，出货量同比增长10%，重回7000万台水平。vivo出货同比增长15%，重回中国市场榜首，凭借其稳固的线下渠道以及对“618”电商需求的捕捉，出货量达1310万台，市场份额达19%。华为在经历了上季度的亮眼表现后，增速略有放缓，以1060万台的出货量，位居第四。小米通过SU7汽车的发布拉动了品牌曝光度，其爆款K70系列和旗舰14系列继续保持强劲的势头，以1000万台的出货量以及17%的同比增长重回前五。苹果出货排名退至第六，市场份额同比略微下降2%，占据14%的市场份额。 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）20:30 美国6月核心PCE物价指数年率（2）20:30 美国6月个人支出月率（3）20:30 美国6月核心PCE物价指数月率（4）22:00 美国7月密歇根大学消费者信心指数终值（5）22:00 美国7月一年期通胀率预期终值（6）次日01:30 2024年巴黎奥运会在法国举行

格隆汇2024-07-26

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