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华侨城的昨天、今天和明天：文旅梦难续，地产业再启

下的华侨城三大转型思路开始明晰：推进“旅游+地产”的创业模式；创新“旅游+互联网+金融”的补偿模式；深耕“文化+旅游+城镇化”的发展模式。一场大刀阔斧的改革后，华侨城被业界贴上了 “中国文化旅游业航空母舰”的定位，而房地产开发的属性在华侨城中逐渐薄弱。　　但曲江模式并不是“一法通天下”的捷径，在段先念执掌华侨城的8年间，华侨城经历了从快速发展到高光时刻，最后显露疲态的过程。　　2017年，华侨城进入快速发展期，当年营收利润达到122.04亿元。在此后的三年间，华侨城营收利润分别是150.47亿元、192.30亿元，2020年，数据冲向峰值217.58，在2021年又快速腰斩至104.52。　　同样在顶端下滑的还有华侨城的净利润，2018年，华侨城的而净利润突破百亿达到112.94亿元，2019年、2020年则分别为143.42亿元、157.22亿元，2021年滑落至71.51。华侨城归母净利润的下滑幅度则更为惊人，2019年之前还在稳步攀升的数字，在2020年冲高至126.85亿元之后萎缩，2021年仅为37.99亿元。　　上演了一出跌下高台后，市场上对华侨城“增收不增利”、“明股实债”的质疑声音也开始不绝入耳。而华侨城对外的解释则是当年疫情的影响之下，文旅行业遇冷，同类产品竞争增多，行业利润被摊薄。　　近年来，曲江模式在被全国各地被迅速的复制粘贴，融创、万达、新华联等一众房企纷纷试水文旅地产，文旅小镇、特色古城如雨后春笋般迅速崛起。但如何快速地拿到项目，并在同类别产品中鹤立，华侨城似乎并没有找到解题答案。　　同时，华侨城的文旅业务广布战线，旗下包括主题公园、文旅商娱综合体、主题酒店、文化主题公园、自然景区、度假区及度假酒店等，庞大自持的缺点是盈利回收周期长，容易出现流动性风险。　　与此同时，有关专家指出，“曲江系”的文化扩张本质是商业风暴，而风暴过后留下的只能是一堆建筑，在拉动GDP、繁荣旅游文化市场之余，“曲江样板系”对历史文化的负面影响也开始受到市场关注。　　2022年4月，段先念宣告离任，作别了昔日的成果、问题以及“曲江模式”。自此，华侨城进入了“张振高时代”。　　业绩难言之“隐” 转型迫在眉睫　　1987年参加工作，张振高历任了保兴投资公司部门经理，保利集团公司财务部主任、保利（香港）投资有限公司总经理，保利集团代理总会计师，保利集团公司总会计师、保利集团公司总经理、董事、党委副书记等多个职务。　　从履历来看，张振高在财务方面长袖善舞。但，张振高接下后的华侨城财务数字却并不漂亮。　　截至2022年9月末，货币资金比年初减少207亿至469亿元。此前发布的2022年业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润预计为-80亿元到-110亿元，同比下降310.58％-389.54％。而在第三季度财务报告中，华侨城的盈利尚超亿元。　　缘何近百亿的亏损来自于第四季度？华侨城2022年的答卷怎会如此惨败？华侨城的条条数字都在向市场诉“苦”。按照一般情况，计提大额存货跌价准备及资产减值损失，意味着管理层希望一次性处理干净历史包袱和经营风险，即所谓的“轻装上阵”。那么华侨城要出清历史包袱和经营风险的动机是什么呢？　　“2022年疫情留给文旅的考验仍在继续。”基于这一判断，对于“旅游+地产”的这一组合，张振高明确表达了“转型迫在眉睫”的意愿。　　定地产为主调，走管理路线　　保利集团是军工企业出身，内部存在很强的军事化作风，从保利而来，张振高的做事风格果断而决绝。　　上任之初，张振高便对华侨城提出：一是调整“十四五”发展规划，提升房地产业务专业化、市场化运作水平及存量文商旅业务经营能力，并适时探索相关新兴行业机会；二是加大专业化整合力度。目前该公司已进一步完善了归口管理体系，初步划分多条专业线，促进业务规模化、专业化发展；最后要落实精益管理。　　与偏重文旅的段先念不同，张振高更看重房地产业务对于华侨城的支撑作用：“要充分认识房地产业务在集团总体战略布局中的极端重要性，充分认识做强做优做大房地产业务对于集团可持续高质量发展的极端重要性，充分认识践行房地产业务新发展模式对于集团建设世界一流企业的极端重要性。” 　　显然，“三个重要性”都将地产放在了首位。　　从文旅为主到地产为主，华侨城的主业务属性开始转变，而张振高预留的草蛇灰线似乎都在为破局转身而埋笔。　　张振高为华侨城量身打造了一套“一体两翼三功能”的新发展模式，确立房地产开发的“主体”业务；“两翼”即依托主体形成的相关衍生业务，包含文旅项目，特色地产项目，及商业、酒店、物管泛地产业务；“三功能”指房地产主业要在专业化发展的基础上最终实现“开发、运营、服务”的多元化功能。　　但是扩张与奠基同时起步，对华侨城来说是一场有难度的挑战。一位不愿透露姓名的华侨城内部人员表示：“很多改革都在进行中，成果都没展现出来，集团调头动作也只是刚开始。” 　　向内而治，华侨城的新格局　　财务是标，公司治理是本。显然张振高扛下的大旗并不轻快，变革成为了华侨城的突围之道，用张振高的话来讲，这撼动不了华侨城要“向市而生”的决心。　　2022年，张振高接手之后，便开始对华侨城进行组织架构调整。　　地产板块，华侨城开始组建城市公司，形成“总部-事业部-城市公司-项目部”管理体系，重点搭建产品线体系和产品库体系，逐步建立各城市项目成本挂挡标准等；文化旅游板块，华侨城改组成立全新的文化集团，整合主题乐园业务注入欢乐谷集团，改组酒店集团，并成立旅发集团、组建商业管理公司等。　　在总部，张振高建立起一套明晰的管控机制，进一步健全了权责法定、权责透明、协调运转、有效制衡的公司治理机制，设立了文旅、房地产、产业及金融三个投资审核委员会，实现企业经营决策的科学规范高效。　　如此规划，华侨城不啻于动了一场大手术。　　2022年11月，久违土拍市场的华侨城以2.35亿元竞得深圳龙岗区龙城街道地块，地块为建设安居型商品房项目。纯住宅项目的尝试，也标志着华侨城开始迈出转型的第一步。　　张振高给华侨城集团定的新目标是力争成为中国房地产行业的专业化开发商和行业排头兵。而他也正试图给华侨城集团这家老牌央企注入新动能。　　旧位换新主，在房地产行业触底反弹的当下，华侨城正在期待在张振高的带领下开辟一个新局面；但是在行业格局重构之中如何走出一条适合自己的路径，华侨城的前路如何还未可知，这一切只能待时间给出一个答案。

金融界2023-02-24

西部信托刘发跃：新分类背景下信托业务的新路径、新方向

三年，消费受冲击最大，2023年餐饮、旅游、交运、电子、建材、家用电器等行业都有望出现较好的复苏势头。　　2）国家安全。近年来中美在国安领域的冲突进一步加剧，与此相关的国防军工、半导体、计算机等板块估值都有望受益。　　3）新能源汽车、人工智能等为代表的新兴产业。不过，目前新能源产业估值较高，内部分化再所难免，投资难度较大。　　4）贵金属。伴随全球经济衰退风险加剧，市场宽松预期会逐渐占据上风，美元指数承压，对黄金的需求有望上升。

金融界2023-02-24

Grab2022Q4业绩电话会高管解读财报

式发展我们的生态系统。我们也对该地区旅游业的复苏以及这如何使我们的业务受益持乐观态度。最终，我们 2022 年的行动和 2023 年的计划使我们有信心在调整后的 EBITDA 基础上在 2023 年第四季度实现集团盈亏平衡。这比我们之前的下半年实现集团盈亏平衡的指导要早得多2024 年。从长远来看，我们仍然致力于东南亚的增长故事。该地区的消费不断增长，人口渴望按需数字服务，政府将数字化视为经济增长的引擎，我们愿意共同创造新的方式共同为我们的社区服务。我现在将交给亚历克斯，他将介绍我们第四季度的运营亮点。亚历克斯·亨盖特我想首先分享 Mobility 的业务和运营亮点，第四季度录得强劲的同比收入和 GMV 增长。这一增长得益于需求强劲复苏，COVID 后整个地区继续重新开放，此外我们还努力增加供应以跟上步伐。我们看到机场乘车特别强劲的反弹，为我们的出行业务做出了贡献。本季度，机场乘车服务同比增长 244%，环比增长 14%。总体而言，我们的移动 GMV 现在已回到 2022 年第四季度 COVID 前水平的 74%。因此仍有很大的增长空间。本季度，我们继续专注于将新司机引入平台并提高现有司机的工作效率。我们主要通过两种方式做到这一点。首先，我们让我们的入职流程更加顺畅，让司机合作伙伴更容易加入我们。这导致第四季度入职司机数量与去年同期相比增长了 71%。其次，我们为提高生产力所做的努力，例如我们为司机提供的新轮班选择也取得了成果。我们看到司机在商家处的等待时间同比减少了 27%，环比减少了 12%。我们在 Grab Maps 中的 Grab Navigation 应用程序也取得了不错的成绩。根据去年在多个城市使用抓取导航的司机合作伙伴的数据，我们发现 Mobility 每个过境小时的行程提高了 7%，履行率提高了 3%。我们还在菲律宾和最近在新加坡推出了 GrabShare 的更新版本，以便在优化供应的同时为我们的用户提供更实惠的出行选择。此外，我们将继续与政府合作，增加我们的司机合作伙伴。例如，本月，菲律宾政府宣布他们将为该国所有感兴趣的交通网络公司再开放 100,000 个两轮和四轮许可证。展望未来，我们将 Grab 定位为受益于更广泛的东南亚重新开放，尤其是旅游业的反弹。例如，我们最近与微信建立合作伙伴关系，为中国游客提供更优质的服务，我们还推出了适用于中国 Android 手机的预安装包，使用户能够在抵达东南亚之前下载 Grab 应用程序。因此，我们希望该地区旅游人数的反弹将推动对我们的移动服务的更强劲需求。进入我们的交付业务。第四季度，我们继续关注交付部门的盈利能力，实现了同比和环比利润率的强劲增长。第四季度交付部门调整后的 EBITDA 利润率为 2%。这使我们的交付部门坚定地走上了实现我们 3% 以上的稳态利润率假设的道路。与此同时，我们专注于推动高质量交易、降低服务成本并不断提高我们为用户提供的服务质量，从而保持了我们在食品外卖领域的领先地位。在本季度，我们继续推出我们的 GrabUnlimited 订阅服务，并提供更有针对性的激励措施来增强用户的消费习惯。 GrabUnlimited 现已在我们的所有 6 个核心市场推出，占第四季度交付 GMV 的 1/4 以上。GrabUnlimited 的订户在外卖方面的交易和支出是非订户的 3 倍以上。这对 GrabUnlimited 来说是一个充满希望的开端，随着时间的推移，随着我们加深和扩大与订户的关系，我们看到了更多发展此订阅计划的机会。由于这些举措，我们设法将第四季度的交付奖励支出从一年前的 18% 减少到 GMV 的 12%。在我们的非食品配送业务中，我们专注于以可持续的方式为我们的客户提供最佳价值主张。在我们拥有 Jaya Grocer 的马来西亚，我们继续加强我们的杂货市场，为马来西亚的更多消费者带来按需杂货配送的便利。 2022 年下半年，我们还退出了大多数国家的暗店和 GrabKitchens 业务。虽然这些关闭对第四季度的 GMV 产生了影响，但我们也设法从这一举措中节省了大量成本，从而提高了我们的整体交付盈利能力。展望未来，我们将继续提高外卖业务的盈利能力，同时不会牺牲我们在食品外卖领域的领先地位。接下来是金融服务。在本季度，由于贷款业务的贡献增加以及激励措施占 GMV 的百分比降低，我们实现了强劲的收入增长。我们在 2022 年下半年启动的主要服务于 Grab 生态系统的战略调整已经初见成效。GrabFin 的成本基础同比和环比下降。我们的贷款业务持续增长，服务于更多的司机和商户合作伙伴。第四季度发放的贷款价值同比增长 57%。上个月，我们还宣布了在越南和菲律宾的战略支付合作伙伴关系。这些合作伙伴关系将我们合作伙伴的电子钱包整合到我们的平台上，为用户提供更多电子支付选择，同时优化我们在这些国家/地区的资金成本。对于 Digibank，我们在新加坡的有限发布中获得了一些有希望的信号。在此初始阶段，我们只能在新加坡监管机构规定的 5000 万新元存款限额内运营。但从积极的方面来看，我们已经离这个存款限额不远了，迄今为止还没有收购成本。我们也很高兴看到强大的生态系统联系，80% 的 GXS 用户将他们的 GXS 账户链接到 Grab 或合作伙伴的电子钱包。除了存款之外，GXS 正在扩展到贷款领域，并于 2023 年 1 月早些时候向 Grab 和 GXS 生态系统员工试行推出信贷产品。在我们为今年晚些时候推出印度尼西亚和马来西亚 Digibanks 做准备时，新加坡的这些发展是令人鼓舞的迹象。最后，我们的企业部门继续增长，部门调整后的 EBITDA 同比增长两位数。今年，我们的团队继续构建我们的广告自助服务平台，让更多商家享受我们的广告服务。我们相信我们的广告平台以及我们广泛的生态系统可以帮助许多小商家通过吸引新客户来更快地发展。随着时间的推移，这将逐步加速我们的广告业务增长和对我们整体业务的利润贡献。在 2023 年结束时，为了回应安东尼的开场白，我们将专注于加快实现盈利的道路并推动长期可持续增长，同时保持移动和食品配送领域的类别领导地位。通过严格控制成本、推动产品创新和加强跨垂直协同效应以降低我们的服务成本，我们有信心能够提前实现集团收支平衡。我现在将电话转给彼得审查第四季度和 2022 年的财务状况。彼得奥伊谢谢，亚历克斯。我们很高兴地报告另一组强劲的结果，以高调结束 2022 年。我们超出了我们对全年收入和下半年调整后 EBITDA 的指导。我们将 2022 年的 GMV 增长了 24%，这符合我们同比增长 22% 至 25% 的指导范围。第四季度收入强劲增长 310% 至 5.02 亿美元，按固定汇率计算增长 346%。全年收入增长 112% 至 14 亿美元，按固定汇率计算增长 125%。我们的第四季度和全年报告的收入都创下了公司的历史新高。强劲的收入增长来自我们业务的所有部门。在移动业务方面，第四季度收入增长 78%，2022 年增长 40%，这得益于网约车需求的持续复苏以及我们为改善整个地区的供应所做的努力。对于外卖，Jaya Grocer 的贡献和较低的激励措施（占 GMV 的百分比）使收入增长强劲。在我们的一个市场中，某些交付产品的商业模式也发生了变化，以满足某些许可要求，我们从代理人转变为我们的主要模式，安排交付服务。需要注意的是，如果第四季度没有发生模型变化，我们第四季度集团的收入将为 4.34 亿美元，全年集团收入为 13.7 亿美元，分别增长 255% 和 102%。第四季度金融服务收入从去年同期的负 100 万美元增加到 2800 万美元，全年增长 166%，这归功于我们对激励支出的进一步优化以及我们对贷款的更多关注。对于企业和新计划，由于广告的强劲贡献，第四季度的收入增长了 10%，到 2022 年增长了 37%。转向GMV。第四季度，我们录得 11% 的增长，达到 50 亿美元。2022 年全年，GMV 增长了 24%，达到约 200 亿美元。按固定汇率计算，我们第四季度的 GMV 增长了 20%，而全年 GMV 增长了 30%。我们在第四季度看到移动 GMV 和金融服务 TPV 的同比强劲增长，分别符合和高于我们的指导范围。第四季度交付的 GMV 低于指导范围，GMV 同比下降 4%，但按固定汇率计算增长 5%。这种疲软是由于我们继续专注于推动更具可持续性和盈利能力的交付业务，因为我们的分部 EBITDA 利润率环比大幅提高。值得注意的是，我们继续保持我们在外卖领域的领先地位，同时减少消费者激励支出。继续细分调整后的 EBITDA。我们报告称，第四季度总分部调整后 EBITDA 为 1.12 亿美元，全年为 6500 万美元。第四季度，利润率同比提高 477 个基点，环比提高 131 个基点。其中一个关键驱动因素是激励措施占 GMV 的百分比下降，从去年同期的 13% 降至 8.2%。在交付方面，第四季度分部调整后的 EBITDA 为 4700 万美元，全年为负 3500 万美元。第四季度 Deliveries 的利润率同比增长 550 个基点，环比增长 163 个基点，达到 Deliveries GMV 的 2%。在激励支出的更大优化的推动下，在上一季度实现收支平衡之后，这是一个实质性的改善。对于移动业务，第四季度经部门调整的 EBITDA 为 1.52 亿美元，全年为 4.94 亿美元。第四季度利润率同比提高 312 个基点至 13%。展望未来，我们将继续保持移动业务 12% 的稳定利润率，我们的目标是将增量利润进行再投资，以发展到渗透率低的城市并提高平台效率。对于金融服务，第四季度经部门调整的 EBITDA 为负 9300 万美元，同比增长 16%。全年，部门调整后的 EBITDA 为负 4.15 亿美元。作为 TPV 的百分比，第四季度金融服务的利润率从负 3% 提高到负 2%，因为我们继续精简 GrabFin 的成本基础并专注于推动生态系统交易。第四季度集团调整后 EBITDA 为负 1.11 亿美元，而全年集团调整后 EBITDA 为负 7.93 亿美元。第四季度集团调整后 EBITDA 利润率同比提高 454 个基点，环比提高 94 个基点，这使我们走上了实现集团调整后 EBITDA 盈亏平衡的正确道路。第四季度，我们的区域企业成本为 2.23 亿美元，而去年同期为 1.92 亿美元，上一季度为 2.08 亿美元。我们 2022 年全年的区域企业成本为 8.58 亿美元，而 2021 年为 7.17 亿美元。与去年同期相比，第四季度的区域企业成本相对持平，不包括第四季度报告的非经常性收益2021 年环比增长的主要原因是季节性直接营销成本和专业费用的增加。由于节日期间第四季度的季节性支出增加，直接营销成本有所增加。对于专业费用，增加的原因是与上市公司相关的费用增加，例如与 SOX 相关的合规性和一次性系统实施成本，以提高自动化程度。进入 2023 年，我们将继续优化我们的区域企业成本，以加速我们的盈利之路。随着我们使用更严格的成本和资本纪律并削减可自由支配的支出，我们在整个组织中实施了一系列成本优化计划。例如，由于我们努力优化处理速度和改善网络成本，我们预计云成本将同比降低 5% 至 10%。我们还对一些运营费用项目实施了一系列零基预算，包括差旅和专业费用。我们还冻结了大部分区域公司职能部门的招聘，这与我们放慢整个组织的招聘步伐的努力是一致的。因此，我们预计 2023 年区域企业成本下的员工人数将会减少。继续我们的 IFRS 损失。我们报告第四季度亏损 3.91 亿美元，比去年同期的亏损 11 亿美元减少了 64%。我们 IFRS 损失的减少是由于在集团调整后的 EBITDA 基础上提高了盈利能力，加上消除了 Grab 的可转换、可赎回优先股的非现金利息支出，这在我们成为上市公司时不再发生。我们第四季度的 IFRS 损失为 3.91 亿美元，其中包括调整后 EBITDA 线以下的 2.63 亿美元非现金支出。其中，1.19 亿美元来自 Grab 股权投资的重估，每季度按市值计价，900 万美元来自股票薪酬。转向我们的资产负债表。我们的流动性和现金头寸继续保持强劲。我们在第四季度末拥有 65 亿美元的总现金流动性。现金流动性从上一季度末的 74 亿美元有所下降，这是由于 11 月份以总对价 7.38 亿美元回购我们的定期贷款 B 造成的现金流出的很大一部分。截至第四季度末，我们的净现金流动性为 51 亿美元，而上一季度为 53 亿美元。凭借 51 亿美元的净现金流动性，我们预计在达到我们预期的集团调整后 EBITDA 盈亏平衡时间表后，即使考虑到我们的 Digibank 所需的资本，我们也将拥有超过 30 亿美元的充足净现金缓冲。展望 2023 年，我们将继续专注于加快实现盈利的道路，同时推动可持续增长。在流动性方面，我们预计我们的同比增长轨迹将保持强劲和健康。随着经济继续重新开放，加上旅游需求的复苏，以及我们向其他主要城市扩张的努力，我们预计移动 GMV 将在 2023 年第四季度达到 COVID 之前的水平。对于交付，我们仍然看好我们的长期前景，并致力于经营专注于推动可持续增长的业务，同时巩固我们的品类领导地位。我们现在相信，我们拥有更可持续的交付业务，并且有明确的轨迹可以实现我们对交付部门调整后的 EBITDA 利润率超过 3% 的长期预期。我还想指出的是，在季节性方面，我们预计我们的按需 GMV（结合了我们的移动性和交付 GMV）在下半年的表现要强于上半年，后者受到中国春节等庆祝活动的影响年和斋月。对于金融服务，我们预计 GMV 将在 2023 年放缓，这与我们重新关注推动生态系统交易和增加贷款等有利可图的交易一致。因此，我们预计收入将健康增长，并且尽管投资成本增加，但部门调整后的 EBITDA 亏损将按季度稳定，因为我们的目标是今年推出马来西亚和印度尼西亚的 Digibanks。对于集团收入，我们预计 2023 年全年收入将达到 22 亿美元至 23 亿美元。这意味着总体上同比增长 54% 至 60%。不包括商业模式的变化，我们对 2023 年的收入增长预测与我们先前的指导一致，即在固定汇率基础上同比增长 45% 至 55%。在盈利能力方面，我们估计 2023 年集团调整后的 EBITDA 亏损将在负 2.75 亿美元至负 3.25 亿美元之间。这意味着我们调整后的 EBITDA 亏损同比减少 4.68 亿美元至 5.18 亿美元。随着集团调整后 EBITDA 的同比改善，我们将集团调整后的 EBITDA 盈亏平衡时间表提前。根据我们对 2024 年下半年的初步指导，我们现在预计 2023 年第四季度实现盈亏平衡。总而言之，我们交付了另一个强劲的季度，我们在顶线和底线都表现出色，并在实现盈利加速目标的道路上执行。一如既往，安东尼、亚历克斯和我要感谢 Grabbers 为取得这些成果所做的辛勤工作。我们要对我们的司机和商家合作伙伴表示深深的感谢。虽然我们还有很多工作要做，但我们相信，我们强大的资产负债表、成本纪律和战略将使我们能够继续可持续地发展我们的部门。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2023-02-24

重庆市委书记袁家军会见复星国际董事长郭广昌

已有合作不断落地落实，在生物医药、文化旅游、交通物流、医疗卫生等方面不断拓展深化合作，积极谋划标志性项目，实现共赢发展。重庆将全力为项目推进做好服务保障，为企业发展营造良好环境。郭广昌感谢重庆对复星国际在渝发展的大力支持，介绍了企业发展、在渝项目和下一步合作等情况。企业愿持续深耕重庆，在交通物流、医疗卫生、旅游消费、智能制造、股权投资等领域推动合作，深度参与现代化新重庆建设。

金融界2023-02-24

阿里巴巴FY2023Q3电话会议记录高管解读财报

内机票和酒店预订的恢复速度明显快于国家旅游局公布的整体国内游业绩，明显好于国家旅游局公布的整体国内游业绩。与洞穴爆发前的 2019 年相比。国际贸易方面，各项业务稳步推进。Chandi 继续实现强劲增长，整体订单量同比增长超过 50%，本地消费服务增长更快。2月上旬，土耳其突然发生地震，我们积极组织支援紧急救援。到目前为止，我们在土耳其的所有员工都是安全的。趋势业务运营保持稳定，并调动资源援助救灾。至于Lazada，随着业务持续优化订单量增长，我们也将每笔订单的损失同比减少了30%以上。我们仍然坚定地致力于继续投资 Lazada 的东南亚地区。通过与菜鸟的紧密合作，速卖通大幅优化重点航线的绑定订单配送，罗杰服务质量不断提升，西班牙、法国增值税和汇率持续缓和的影响下，订单量开始呈现正增长。我们的全球化战略将通过本地化零售和跨境商务的组合，继续坚定地专注于东南亚和欧洲。我们将继续进行可持续的长期投资，并建立能够承受经济周期的企业。 [音频不清晰] 今年正在庆祝成立十周年。建立了覆盖中国和国际物流航线的强大综合业务。最后一英里、物流技术等。绿色物流和应急物流也在不断取得进展。在中国，[音频不清晰] 继续为我们的 [音频不清晰] 天猫客户扩展其 [音频不清晰] 送货服务。在最近的11月11日，淘宝天猫每天送货上门的订单超过1800万单，其中包括通过淘宝直达小区或小区淘宝邮寄的订单。淘宝也在过去几年建立了自己的国际物流网络。截至上个季度，它有超过 15 个国际分拣中心在运营。本季度我们的云业务整体收入增长率同比增长3%。公共云的同比增长率为两位数，这部分被 COVID 导致的项目延迟导致的混合云收入下降所抵消。就行业收入而言，金融服务、教育和汽车是增长动力。去年年底，我们还宣布了一项重要的组织变革。除了目前担任阿里巴巴集团董事长兼首席执行官一职外，我还担任了阿里云代理总裁一职。这个决定是基于一些考虑。首先，云计算是阿里巴巴未来的核心战略之一。创新和其他技术对整个阿里巴巴集团的影响不仅限于阿里云。其次，阿里云也是阿里巴巴服务实体经济的基础，将继续推动实体数字化融合。第三，我们认为这是护士云计算和人工智能技术突破和发展的关键时期。作为全球领先的云计算服务提供商之一，我们坚信工业数字化的巨大潜力以及云计算作为数字经济基础设施的作用。展望未来，我们将着眼于几个领域，以巩固和巩固我们的市场领导地位，同时展望未来的机遇。首先，增强我们云计算服务的稳定性和安全性，同时继续通过技术投资优化性能和管理成本。二是持续打造充满活力的云计算开发者和产业生态。三是携手合作伙伴，为不同行业、不同领域的客户提供智能化的行业解决方案。四是继续推进智能在线职场协同平台和应用开发平台一体化云服务产品。最后，在这个由生成 AI 发起的颠覆性突破倡议的激动人心的领域中，计算机能力是必不可少的。一方面，我们将继续构建自己的大规模预训练模型。我们也准备抓住市场机会，为各种生成式人工智能模型及其应用提供计算能力。今年是阿里巴巴集团的第24个年头，在中国传统文化中，这意味着我们已经经历了2个完整的当前周期。我们为消费互联网抓住了中国电子商务的2个历史机遇，为工业互联网在中国开始了云计算。我们将继续通过技术对商业以及我们社会和环境的其他支出的影响来抓住未来的巨大机遇。尽管未来的道路上有很多不确定性，很难评估，但我们对阿里巴巴和中国发展的未来充满信心。谢谢大家。让我把麦克风递给托比，他将分享我们的财务结果。 Toby Xu 谢谢你，丹尼尔。让我从本季度的财务亮点开始。本季度，我们的总收入为人民币 2480 亿元，同比增长 2%。营业收入为人民币 350 亿元，同比增加人民币 280 亿元，主要是由于与数字媒体和娱乐业务相关的商誉减值减少人民币 224 亿元，调整后的 EBITDA 增加人民币 72 亿元。在 12 月季度，我们通过提高运营效率和优化成本继续改善亏损业务的经营业绩，使调整后的 EBITDA 同比增长 16% 至人民币 520 亿元。调整后的整体 EBITDA 利润率提高了 3 个百分点，达到 21%。现在让我们看看成本趋势占收入的百分比，不包括 SBC。12 月季度的收入成本比率同比稳定在 60%。我们的直销业务和物流服务继续增长，推高了我们的库存和物流成本，但我们能够保持成本收入比稳定，主要是通过优化内容成本、流量获取和提高运营效率。本季度产品开发费用率保持稳定。销售和营销费用比率在 12 月季度同比下降 3 个百分点至 12%，反映出我们在优化用户获取和用户保留支出方面的持续努力。一般和行政费用比率在 12 月季度保持稳定在 3%。非美国通用会计准则净收入为人民币 499 亿元，同比增加人民币 53 亿元或 12%，主要是由于调整后的 EBITDA 增加，部分被权益法投资对象的股权收益减少所抵消。我们的 GAAP 净收入为 457 亿元人民币，同比增加 265 亿元人民币，主要是由于非 GAAP 净收入的增加和前面提到的谷歌减值减少 224 亿元人民币。截至 2022 年 12 月 31 日，我们继续保持 3790 亿元人民币或 550 亿美元的强劲净现金头寸。我们强大的净现金状况得到了健康的现金流产生的支持。2022 年 12 月季度，经营活动产生的现金为 870 亿元人民币，自由现金流为 820 亿元人民币，分别比一年前增加 70 亿元人民币和 100 亿元人民币。经营现金流与自由现金流之间的主要差异在于经营资本支出为人民币 58 亿元，比一年前减少了人民币 35 亿元。来自投资和收购活动（包括出售）的现金流入净额为人民币 19 亿元，而去年同期为流出人民币 47 亿元。重要的是，鉴于我们强大的资产负债表和自由现金流生成能力，我们通过股票回购继续提高股东回报。本季度，我们以约 33 亿美元和股票回购计划回购了约 4540 万元人民币的美国存托凭证。现在让我们看看我们的细分结果。中国商业板块 12 月当季收入为人民币 1700 亿元，同比下降 1%。客户管理收入同比下降9%至人民币913亿元。淘宝和天猫在线实物商品支付 GMV 下降中等个位数。与 Pay GMV 相比，客户管理收入进一步下降了几个百分点，这主要是由于 COVID 相关影响导致供应链和物流中断导致订单取消率更高。直销及其他收入增长 10% 至人民币 740 亿元，主要受盒马鲜生和阿里健康直销业务的强劲增长推动。中国商务部调整后的 EBITDA 在 12 月季度增加了 7.49 亿元人民币，达到 586 亿元人民币。部门 EBITDA 利润率稳定在 34%。这反映了淘宝交易、新鲜臀部和帕尔泰的亏损大幅减少，部分被客户管理服务利润的减少所抵消。我们国际商务部门在 12 月当季的收入为人民币 195 亿元，同比增长 18%。国际商业零售业务收入增长26%至人民币146亿元。这一增长主要是由于 Trendyol 强劲的订单增长和更有效地使用补贴而导致的收入加速增长。Lazada 和速卖通本季度的收入也恢复了增长。我们的 alibaba.com 批发业务的收入同比保持稳定。国际商务部门调整后的 EBITDA 亏损在 12 月季度收窄 22 亿元人民币至 7.63 亿元人民币。同比亏损减少主要是由于 Trendyol 和 Lazada 的亏损减少。 Chandi 继续产生强劲的收入增长并提高运营效率 Lazada 的亏损继续收窄，这是通过提供更多增值服务和提高运营效率不断提高货币化率的结果。我们在 12 月季度的本地消费服务部门收入增长 6% 至人民币 130 亿元，这主要是由于奥兰的平均订单价值较高推动了 2 家业务的 GMV 正增长。本地消费服务调整后的 EBITDA 亏损同比减少人民币 19 亿元至人民币 31 亿元。大部分亏损减少是由饿了么业务推动的，而该板块的其他主要业务也录得亏损减少。饿了么通过提高平均订单价值、降低每笔订单的交付成本，继续提高每笔订单的单位经济效益。其 UE 同比继续改善，并在本季度保持正增长。经部门间抵消后，Tania 的收入同比增长 27% 至人民币 166 亿元，这主要是由于自 2021 年晚些时候以来为提升消费者体验而升级服务模式导致国内客户物流服务收入增加所致，以及来自国际履行解决方案服务的收入增加。在 12 月季度，Tania 总收入的 72% 来自外部客户。Tania 在 12 月季度录得调整后 EBITDA 亏损 1200 万元人民币，亏损同比减少 8000 万元人民币。12 月季度，部门间抵消后的云业务收入为 202 亿元人民币，增长 3%，主要受健康的两位数公共云增长推动，部分被混合云收入下降所抵消，因为我们继续推动高质量的经常性收入增长. 非互联网行业收入增长9%，占汽车总收入的53%。非互联网收入增长主要受金融服务教育、汽车行业的稳健增长推动，部分被公共服务行业的下滑所抵消。来自互联网行业客户的收入下降 4%，主要是由于顶级互联网客户逐渐停止使用我们的海外云服务开展国际业务，收入下降所致。另一方面，我们看到 12 月季度互联网客户的需求有所改善。包括阿里云和钉钉在内的云业务调整后 EBITDA 在 12 月当季实现利润人民币 3.56 亿元，同比增长人民币 2.22 亿元。我们的数字媒体和娱乐部门在 12 月季度的收入为人民币 76 亿元，下降 6%，主要是由于来自阿里影业的收入下降。调整后的 EBITDA 为亏损人民币 2500 万元，同比减少人民币 13 亿元，主要是由于优酷在内容和生产能力方面的严格投资推动亏损收窄。让我总结一些最后的想法。我们 12 月份的收益结果继续证明我们有能力执行和实现我们自本财年开始以来设定的关键运营和财务目标。尽管另外四分之一的全球宏观和核心不确定性影响了我们的收入增长，但我们继续专注于以消费者和以客户为中心的举措支持的更高质量的增长，提高整个组织的运营效率和成本结构，通过持续不断地提高股东回报股份回购。一致性和毅力是我们在充满挑战的 2022 年取得这些成果的关键因素。正如丹尼尔所说，我们相信2023年将是阿里巴巴进步的一年。预计中国经济活动将在 2023 年复苏，这将利用并刺激消费逐步复苏。2022年，我们加强了运营和财务能力。我们相信，这些改进将使我们能够从中国的复苏中受益。我们在 2022 年结束时拥有 550 亿美元的净现金，这使我们能够在财务上灵活地发展业务并提高包括股东在内的主要利益相关者的回报。到 2023 年，我们打算增加对主要业务的投资，以提高其竞争地位和增长前景，同时保持我们提高运营效率的心态。谢谢。现在让我们转向问答环节。$阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$

老虎证券2023-02-24

中国电影：影片《灌篮高手》已定档于4月20日在国内上映，具体信息您可查阅“中国电影通”app

尊敬的董秘，您好！杭州正谋划建设世界级旅游乐园，请问贵公司是否有意愿同杭州市政府共同建设世界级的流浪地球主题乐园？谢谢！中国电影董秘：您好。公司如有重要投资合作事项，将按信息披露规定予以公告。谢谢关注。投资者：尊敬的董秘，您好！传闻灌篮高手大电影目前正处于审核状态，请问是否属实？灌篮高手传递给我们团结一致、迎难而上的集体主义精神。集体主义是共产主义道德的核心，是社会主义精神文明的重要标志。相信80、90后观影后会有更强大的集体主义精神，饱含热情建设祖国，努力实现富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国！中国电影董秘：您好。影片《灌篮高手》已定档于4月20日在国内上映，具体信息您可查阅“中国电影通”app。欢迎观影。中国电影2022三季报显示，公司主营收入22.32亿元，同比下降41.68%；归母净利润59.45万元，同比下降99.77%；扣非净利润-7474.48万元，同比下降140.36%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入7.12亿元，同比下降12.6%；单季度归母净利润-1959.12万元，同比上升55.09%；单季度扣非净利润-2586.5万元，同比上升65.37%；负债率37.63%，投资收益1957.86万元，财务费用-1336.16万元，毛利率18.86%。该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为15.58。近3个月融资净流入1.82亿，融资余额增加；融券净流入94.47万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国电影（600977）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）中国电影（600977）主营业务：电影、剧集制片;国产与进口电影宣传发行,衍生品经营;影院投资建设、院线经营管理;电影科技研发,影视设备生产、销售和技术服务;电影制作、票务平台和融资租赁服务等。以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-02-24

埃森哲：2025年元宇宙将推动1万亿美元的商机

使用元宇宙访问媒体和娱乐、健身、零售、旅游和医疗保健领域的产品和服务。这些偏好因年龄而异，年轻的消费者对媒体和健身更感兴趣，而年长者则希望以新的方式获得医疗保健服务。尽管如此，所有人的共同点是希望加强他们每天已经做的事情，例如在家锻炼的体验（60%）或改善与医疗专业人员的互动（55%）。来源：金色财经

金色财经2023-02-24

欧洲银行业Q4业绩强劲分析师看好金融股反弹空间

迄今已上涨近20%至五年高位，与汽车、旅游和休闲类股一样，是表现最佳板块的竞争者。裕信银行（UniCredit）的股价今年上涨了35%，这家意大利银行在创纪录的季度利润后，承诺从2022年的收益中返还52.5亿欧元（55.8亿美元），以此刺激投资者。欧洲央行为使通胀率回到其2%的目标而努力提高利率，这对欧元区银行来说是一个福音。对欧洲央行加息的一些预期已经转化为股价上涨，但分析师表示，与历史平均水平相比，股价仍显得便宜。 PineBridge全球多资产投资组合经理Hani Redha表示：“很多关于收益率上升的好消息，以及没有迫在眉睫的经济衰退带来的缓解，都充分反映在它们的价格中。这是一个长期滞后的行业，特别是在欧洲。” 根据Refinitiv Datastream的数据，欧洲银行股的交易价格仅为其账面价值的0.73倍。这低于接近1.0的20年平均水平，并且比交易价格约为1.1倍的美国同行便宜得多。由于欧洲央行略微落后于几个月前开始加息的英国和美国央行，股票策略师表示，该地区的银行盈利有可能进一步上调。与此同时，欧元区银行的每股收益飙升至2008年全球金融危机以来的最高水平。欧元区最大的银行法国巴黎银行提高了2025年的目标并宣布回购，尽管它在第四季度未能达到预期。法国第二大上市银行法国农业信贷银行公布了高于预期的利润，原因是不良贷款拨备下降以及其投资银行部门的强劲表现。盈利繁荣根据Refinitiv数据，斯托克600金融股第四季度收益预计同比增长44.7%，至327亿欧元，相比之下第三季度下降了10%。这是所有行业中增幅最大的，斯托克600指数整体增长率预计将达到11.3%。摩根士丹利估计，在本财报季，几乎一半的欧洲金融股的每股收益将超过预期。 Lombard Odier股票分析师Claudia Von Turk表示：“在欧洲，收益正在升级，我们认为仍有进一步升级的潜力，特别是如果贷款损失准备金随着时间的推移被下调。” 她说，在美国，利率周期更为提前，此时盈利升级的可能性较小。但更高的利率最终将停止对银行收入的影响。欧洲最大的银行汇丰银行公布季度利润激增92% ，但对前景持谨慎态度。同样，法国第三大银行法国兴业银行和欧元区第二大银行西班牙桑坦德银行均轻松超出预期，但加强了对更加不确定的经济状况的缓冲。巴克莱股票策略主管Emmanuel Cau表示，但就目前而言，随着能源价格下跌和中国重新开放，欧元区深度衰退的风险正在消退，商业活动有所改善，银行股仍有上升空间。

Dan19772023-02-23

狄耐克：2月21日接受机构调研，德邦证券股份有限公司参与

南长清方舱医院、济南历城方舱医院、济南旅游路方舱医院等多家全国方舱医院项目建设。问：公司在智慧医疗版块的竞争优势是什么？答：感谢您的提问。依托公司自主研发创新能力、音视频通讯等技术优势、品质管理优势及营销网络优势，公司智慧医院产业已围绕“智慧门诊”和“智慧病房”两大应用场景，布局医护对讲、ICU 探视、智能床旁交互、护士站交互白板、分诊排队叫号、多媒体信息发布、智能门禁管理、智能机器人等智慧医院应用领域产品。问：目前公司主要合作的地产开发商有哪些？答：感谢您的提问。目前，公司与龙湖集团、保利集团、绿城集团、远洋控股集团等大中型房地产企业已达成战略合作关系。问：公司智能家居业务的主要合作方类型有哪些？答：感谢您的提问。目前，公司智能家居业务的合作方主要为房地产商、一般工程商、ODM、经销商等。问：请公司智能家居业务这块是否有考虑往 C端布局？答：感谢您的提问。未来，公司将顺应行业发展趋势和消费升级需求，将智能家居产业从 B端延伸至 C 端，持续开发线上渠道，逐步构建线上与线下相结合，直销、经销和电商兼有的销售渠道体系。狄耐克（300884）主营业务：公司主营楼宇对讲、智能家居等智慧社区安防智能化设备的研发设计、生产制造和销售。狄耐克2022三季报显示，公司主营收入5.87亿元，同比下降7.54%；归母净利润5808.52万元，同比下降20.94%；扣非净利润4295.88万元，同比下降26.51%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入1.95亿元，同比下降23.67%；单季度归母净利润1308.61万元，同比下降43.75%；单季度扣非净利润869.18万元，同比下降53.18%；负债率24.82%，投资收益1065.87万元，财务费用-606.54万元，毛利率40.24%。该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入586.83万，融资余额增加；融券净流入0.0，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，狄耐克（300884）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-02-23

深耕产业阿里云与川滇藏合作伙伴握指成拳

销售阿里云公有云产品的方式，进入酒店、旅游等行业。之后，南天信息进一步整合行业SaaS应用和阿里云，向政企客户销售。 2016年，南天信息为了开拓新赛道、把在金融行业里积累的产品能力向非金融领域扩展，开启智慧城市业务。如今，南天信息和阿里云的合作模式已拓展到了集成阿里云的能力，以整体解决方案的形式向政企客户销售和服务。2022年，南天信息成为了阿里云的服务生态伙伴。阿里云川滇藏分公司和南天信息最大的项目合作，是2022年为云南省某龙头能源集团建设云平台和数字基础设施中台。南天信息作为项目总集成方，负责项目管理和建设；阿里云提供产品，包括基础设施中台、钉钉应用，南天信息结合行业特性做应用和定制化的落地，双方交付团队紧密协作，能力互补。 “这个项目对南天信息和阿里云都是一个全新的挑战，但也非常有价值。最大的挑战来自客户需求的不断变化，钉钉等产品如何去适应和匹配。好在南天信息和阿里云都有技术公司的基因，我们在合作中不停磨合、做开放性讨论，但最终都能朝着‘在云南打造标杆’的目标前行。” 2023年1月，项目一期已经上线。二期三期项目正在规划中。这也正是陈朝晖认为南天信息和阿里云合作最大的收获：“在过去8年的合作中，阿里云是毫无保留、全开放式地支持合作伙伴。项目碰到一些需求变化或者技术挑战，阿里云始终会站在客户的角度、为合作伙伴整体考虑的角度，共同拿出产品方案，而不是仅仅站在阿里云的角度去实现自己的价值。” 2023年云南省人民政府工作报告提出，要促进数字经济与实体经济深度融合；推动平台经济规范健康持续发展；集聚发展电子信息制造和软件信息服务业；数字经济核心产业营业收入增长20%以上。 “我们很看好云南数字经济和产业数字化带来的市场机会；此外，云南是面向南亚东南亚的桥头堡，我觉得是有机会把现在一些数字化的能力向南亚和东南亚进行输出。”陈朝晖说。行业龙头智元汇：“相信正确的选择” 智元汇的总部坐落在成都高新区，露天的中庭里，铺设着一幅近百平的世界地图，图上全球交通干线清晰可见，“一带一路”贸易通路全面铺展；展厅里则陈列着多种多样的城市治理及公共交通智慧产品。（图：智元汇总部展厅）这背后正是智元汇的智慧交通布局。 2010年，中国地铁建设进入一个大跨越时期，地铁开通城市数量在过去49年基础上翻倍，成都地铁也即将开通。邓波和创始团队一起，在成都的一幢居民楼里创立了智元汇，开始了智慧乘运的探索。智元汇快速从行业里的新面孔，成长为以AI、大数据、物联网等技术进行数字化新基建，同时构建场景新经济模型的数字产业化投建管综合服务商，如今已成为成都市新经济领域“准独角兽”，是国家级“专精特新”小巨人、国家级高新技术企业，获国家级等各级荣誉100余项，也是成都“智慧蓉城”特级合作伙伴之一。在智慧交通领域，智元汇服务全国10+重点城市，服务地铁总里程超3000公里，创造了多项行业首例，被中国城市轨道交通协会创始会长包叙定评价为“践行智慧城轨的先行者”。（成都智元汇信息技术股份有限公司创始人、董事长邓波）和阿里云的结缘也正是因为交通。2021年，阿里云川滇藏分公司总经理赵述刚了解到智元汇在全国智能交通领域的能力，带着阿里云川滇藏分公司核心管理团队多次拜访，做技术交流。成都智元汇信息技术股份有限公司创始人、董事长邓波回忆道：“一开始我是持保留态度的。因为在全国城市公共交通体系内，阿里云的产品和公司要进入传统领域，需要破冰的地方实在太多了。它不仅是一个产品的进入，更是思想的重新导入。不管是观念、技术门槛、运营机制，对于传统城市公交领域内的从业者和决策者，冲击和影响都是巨大的。” 长达半年的交流之后，邓波发现“商务团队不屈不挠，产品远比想象中靠谱，也确实对我们交通领域起到升级迭代的引领，最后我们做试点，感受到阿里云交付能力也不错，没有理由拒绝了。”自此双方开始了城市公共交通领域的合作。邓波回忆，在成都某公交企业的合作中，阿里云的技术人员既吸收了传统领域的特性，又保留了技术的领先。“我觉得我们处在一个非常好的合作状态。阿里云专业的技术给了我们很好的支撑；阿里云的交付人员特别能吃苦耐劳，跟我们一样，愿意从早到晚去干一件事；阿里云也让我们学习到战略的高度和视野，以及对行业前沿的技术的研判。” 在2022年7月的阿里云合作伙伴大会上，阿里云重申“坚持伙伴优先”的战略，厘清了复杂的伙伴体系，确立了清晰的边界，与伙伴初步形成分工明确的合作模式。邓波对此感受颇深：“‘伙伴优先’这个承诺的背后，阿里云需要付出的超乎常人想象。伙伴优先到什么程度？不同的伙伴有不同的诉求，我对阿里云敢于提出伙伴优先，非常钦佩。在合作中，我能感受到你们把伙伴放在第一位，时刻想着我们。当伙伴优先的价值观传达到每一个阿里云的合作伙伴心中，并且感受到了它，带来的合力是难以想象的。” 对于未来，智元汇有着清晰的规划。“城市公共交通的数字化新基建及场景运营、城市的数字化治理等是我们的核心赛道。阿里云迭代升级的进化能力，让我们卸下了一个包袱，让我们在战略不用顾虑太多，而是更专注在对场景的理解。双方定位精准、合作共赢，未来三到五年我们的合作会有N个数量级的增长。” “只要你做了一个正确的选择，你自然而然就会变得勇敢起来。”这是邓波回顾智元汇关键时刻成功抉择的定论，也是他关于未来的信条。来源：金色财经

金色财经2023-02-23

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