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77年彪马或卖给中国公司！安踏和李宁紧急回应

解他们的兴趣。他们还试探了美国其他运动服装公司以及中东的主权财富基金。对此，安踏向媒体表示：“我们不对市场传闻发表评论”。李宁则回应称，公司坚持“单品牌、多品类、多渠道”的核心发展战略，目前仍会专注于李宁品牌的成长与发展。截至目前，公司未就上述传闻所提及的交易进行任何实质性谈判或评估。一切重大信息请以本公司官方公告为准。皮诺家族通过Artémis持有法兰克福上市公司彪马29%的股份，而Artémis也是开云集团（Kering SA）的控股股东。知情人士称，皮诺家族很可能在任何交易中寻求可观的溢价。受运动和健身装备需求疲软以及对美国关税影响的担忧影响，彪马股价在过去12个月中暴跌了50%。目前，该公司市值约为26亿欧元（30亿美元）。知情人士表示，审议仍在进行中，不能保证交易一定会发生。近年来，彪马未能激发消费者对其产品的热情，在新任首席执行官亚瑟·霍尔德（Arthur Hoeld）的领导下，彪马一直在努力进行转型。该公司上个月发布了盈利预警。这家德国公司最近任命前阿迪达斯高管安德烈亚斯·休伯特（Andreas Hubert）为首席运营官。休伯特在阿迪达斯工作了20年，过去四年一直担任该公司的首席信息官。彪马成立于1948年，其营收规模排在耐克、阿迪达斯之后，曾长期稳坐行业前三的位置。去年净收入2.816亿欧元，销售额达88亿欧元，全球员工约2.2万人。其2025财年第二季度财报显示，本季度销售额经汇率调整后下降2.0%至19.42亿欧元，低于市场预期；调整后息税前亏损1320万欧元，季度净亏损达2.47亿欧元。公司预计2025年将出现亏损，全年销售预期预计将下降至少10%。受运动健身装备需求疲软影响及对美国关税影响的担忧，彪马股价年内下跌超50%。该公司赞助的体育赛事包括英超曼城队、葡萄牙国家队和丹麦男子手球队等。安踏旗下拥有Fila、Descente、Kolon Sport和Jack Wolfskin等品牌。2019年，安踏参与了一个财团，以约46亿欧元收购了芬兰Wilson网球拍和Louisville Slugger棒球棒制造商Amer Sports Oyj。李宁公司由一位同名的中国传奇体操运动员于1990年创立，致力于设计和销售专业及休闲运动鞋、服装及配饰。除了同名品牌外，李宁还拥有自有或授权的体育产品，包括乒乓球品牌红双喜、户外运动品牌艾格莱和羽毛球品牌凯胜。

金融界08-26 11:45

快手2025年Q2业绩电话会分析师问答

更贴合客户的行业属性和应用场景，例如在服装行业，我们推出了双人主播模型，支持模特根据主播评论实时换装展示。该功能发布后，一家男装客户将其所有直播环节从真人直播改为数字直播[音频不清晰]，并将营销支出增加了近一倍。对于营销投放竞价，我们继续优化生成式竞价，依靠我们数据集的质量，并利用强化学习，通过建模长期价值驱动的策略。我们导出样本数据，以提高营销转化率并提供营销建议。我们利用大型语言模型的内容理解和推理能力，生成检索，揭示用户全域行为与广告转化之间的潜在关系。这使得[音频不清晰]能够生成用户感兴趣的广告，并且利用生成的候选广告，我们将其全部发送到后续的预排名和排名阶段，从而提高了营销材料的点击率。这一改进源于在线营销服务收入低于个位数的增长。针对电商业务场景，我们持续投入以全时模型、理解大模型以及从图像到视频的生成模型为核心的能力建设，并将AI技术应用于搜索诱导推荐、内容生成等业务环节，也取得了显著成效。在AIGC内容生成方面，我们自主研发的AIGC高级工具正在全面赋能电商内容生态。优质素材的自动化生成和优化，直接提升了商品卡片、短视频等场景的商品转化效率。通过AI智能裁剪和扩展技术优化商品图片，提升相关商品卡片成交转化效率10%以上。总而言之，显而易见的是，我们正在逐步释放人工智能在赋能内容和业务生态系统方面的价值，尤其是人工智能已经显著提升了我们在线营销和电商业务的增长。展望未来，我们相信人工智能将为我们的生态系统创造更大的价值。宫大鹏我来翻译一下。关于广告，我问一个简短的问题。我们的在线营销服务收入在第二季度较第一季度有所增长。我们预计今年下半年哪些领域会出现强劲增长？我们如何抓住这些垂直领域的机遇？金秉感谢您的提问。在第二季度，得益于我们积极主动的客户拓展、产品能力以及主要依靠[音频不清晰]技术的支持，我们来自外部和酷炫营销服务的收入也实现了显著的同比增长。今年上半年，我们的低价和有效每千次展示费用（eCPM）同比增长，这两项指标是我们增长的动力。我们认为，这两个指标在下半年还有进一步提升的空间。行业机会方面，我们认为本地服务、汽车等区域性龙头行业，以及短剧、小游戏等内容消费行业、原生电商等将持续呈现更快速的增长态势。除了整合和优化私人消息、消息传递和潜在客户表单以及其他产品外，我们还将通过各种方式扩大供应，以增加我们的营销客户群。例如，在本地服务行业，我们将深化成熟SKU的运营，并在医疗保健、家居和建筑室内设计等关键子行业孵化新的SKU。同时，我们将在本地服务业务的高潜力地区探索增长机会。在汽车行业，将帮助汽车OEM在其官方账号的子账号中设置指标，并指导他们通过短视频和直播来提升运营效果，与更多的汽车经销商和关键原因通过渠道[音频不清晰]在内容消费行业，我们将继续鼓励客户将他们的活动与原生平台内的内容运营相结合，提高内容价值和用户粘性。此外，我们将利用大模型技术动态调整用户支付，包括应用内购买和应用内推广活动，以提高用户的付费意愿和内容消费时间。从而提升客户的收入。过去一年，我们在岸上营销支出取得了显著增长。接下来我们有信心把短剧的净销售漏斗和产品能力复制到快手小游戏和小说上，从而提升客户的整体收益。对于原生电商营销服务，我们将专注于提升营销服务与电商业务之间的协同效应。这将使我们能够通过电商商家扩张、智能营销产品升级、流量分发策略、整合以及提升基于笔架电商的货币化能力，将闭环营销[音频不清晰]的收入与电商GMV（商品交易总额）保持一致。具体来说，我们将为重点目标商户设计支撑体系，确保更大规模营销活动的前期效果和客户触达，从而提升商户留存率。同时，我们将通过全平台、营销、AIGC等智能营销产品，增强商户的基础设施能力，降低营销投放素材的门槛。从流量分发角度，我们将聚焦粉丝增长的长期价值，助力商家规模化变现。今年上半年，通过引入更多优质货源、优化投放渠道和漏斗，以及优化算法，我们泛货架电商闭环营销服务实现了同比快速增长。尽管如此，泛货架电商的广告转化率仍远低于内容电商，仍有充足的增长空间。综上所述，展望下半年，我们将继续聚焦行业客户赋能，迭代智能营销产品，优化流量策略和算法，提升客户营销投放和转化率，推动网络营销服务收入快速增长，超越行业增速。托马斯·张我们第二季度的GMV增长超出预期。鉴于网购市场竞争激烈，这有助于我们保持增长势头并超越行业增长。管理层能否具体谈谈快手电商平台的进展以及盈利能力的提升？程一笑我们第二季度电商GMV增长超出预期的核心驱动力是我们在供给侧和需求侧构建的协同生态系统，以及我们为加速货架电商商业化所做的努力。在供给侧，我们针对不同类型的商家量身定制赋能方案，释放全域供给的潜力。针对快手内容型商家，我们帮助他们将直播、短视频素材系统性地运用到基于笔电的电商场景中，并辅以半托管运营解决方案，高效地实现了多域整合营销。目前，半托管运营方案已覆盖超过20%的商家。对于货架型商家，我们通过重磅计划和新品增长计划为其提供专属流量支持，并通过营销活动助力其拓展领域。对于供应型商家，我们通过创新的超级链接模式赋能商家，整合商品，并动员KOL进行全域分销。这些差异化的平台赋能和能力，使得第二季度购物中心平均活跃商家数量同比增长30%，同时，生鲜、消费电子、家居等高潜力品类的选择也更加丰富。在需求侧，我们专注于扩大用户规模、提升用户黏性，挖掘用户的终身价值。我们通过内容场景精准获客。第二季度，我们电商业务的月活跃付费用户达到1.34亿，优质用户占比持续提升。同时，我们构建了从商品推荐到转化、复购的闭环，通过愿望单、优惠活动等场景化工具提升转化率。这些举措使得电商用户的复购频率稳步提升。与此同时，我们在泛货架电商商业化方面也取得了扎实进展。在佣金方面，我们通过超级推荐平台推荐商品，并帮助中标商家进行全域名专区运营，为电商业务带来增量佣金。此外，我们还通过提供半托管运营服务解决方案，帮助更多商家实现一站式运营。具体而言，我们优化的AI素材提升了直播内容制作效率，为商家提供完整的AI生成内容，并提升了电商佣金。在闭环营销服务方面，我们优化了投放产品，将电商商家的优质内容和产品整合到泛货架系列中。此外，我们通过提升增长策略，大幅提升泛货架电商的广告变现率，从而提升了匹配效率。展望未来，随着用户的消费需求日益复杂化和层次化，对决策环节提出了更多新的要求。商家必须与消费者建立更紧密的连接。快手将继续赋能商家，赋能短视频、商家自营直播、KOL分销、泛货架电商等，并通过AI技术挖掘更可预测的增量机会，释放更多商业可能性。谢谢接线员。请问最后一个问题。廖元我的问题是关于AI资本支出和净利润率。随着Kling AI的进一步发展，资本支出和AI支出方面有什么新的更新吗？那么，你们2025年的全年盈利目标是多少？AI对全年利润率的影响是否能保持在1%到2%之间？金秉感谢您的提问。正如一笑所说，我们很高兴看到人工智能在提升我们运营质量和效率方面取得了显著成效。借助人工智能，快手的内容和商业生态也变得更加清晰可见。Kling AI 收入的快速增长正是我们关注的重点。我们目前预计 Kling AI 的收入将比年初设定的目标翻一番。这增强了我们对 Kling AI 长期投资价值的信心。我们在年中还对Kling AI参考计算能力进行了额外投资。因此，我们预计Kling AI相关的资本支出将比年初预算翻一番。在支出方面，我们年初的预算已经包含了吸引和留住AI人才的预期投资。因此，我们预计这些支出目前不会有显著变化。自Kling AI以来，推理算力层面的毛利率已转正，并在产品迭代升级过程中保持稳定，因此推理算力的额外投入对集团利润的影响将保持在可控范围内。因此，我们预计集团整体AI投资对新增盈利能力的影响将在1%至2%左右。这意味着，尽管我们加大了对AI的投资，但我们仍有信心在2025年将全年调整后净利润率维持在稳定的同比水平。从中长期来看，我们相信 Kling AI 的单位训练成本和推理成本还有进一步降低的空间。随着我们进一步释放 AI 在内容和业务生态系统中的价值，我们相信 AI 的增量投资将带来可持续的业务增长机会。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券08-26 10:06

皮诺家族想把运动品牌彪马（Puma）卖了

的兴趣；此外，家族方面还与美国其他运动服装企业以及中东主权财富基金进行了初步沟通。受此消息影响，彪马在德国股票市场的股价一度飙升 20%，创下 2001 年 10 月以来的最大单日涨幅。目前该公司市值约为 32 亿欧元（合 37 亿美元）。知情人士表示，皮诺家族在任何潜在交易中都可能寻求较高的溢价。值得一提的是，阿尔忒弥斯集团同时也是开云集团（Kering SA）的控股股东。截至今日之前，受运动装备需求疲软以及对美国关税影响的担忧，彪马股价在过去 12 个月已累计下跌 50%。知情人士强调，目前相关商议仍在进行中，无法保证最终会达成交易。彪马发言人拒绝就此事置评；阿尔忒弥斯集团、安踏体育及李宁的代表均未回应置评请求。近年来，彪马产品始终难以引发消费者强烈兴趣，在新任首席执行官阿瑟・霍尔德（Arthur Hoeld）的领导下，该公司正尝试进行业务重组。近几个季度，彪马已多次发布盈利预警，最近一次预警发布于上个月。当下，昂跑（On Holding AG）、新百伦（New Balance）、霍卡（Hoka）等增长迅速的品牌正不断吸引消费者，并在零售商货架上占据更多空间；与此同时，彪马的长期竞争对手阿迪达斯（Adidas AG）和耐克（Nike Inc．）的业绩也有所好转。不久前，这家德国企业任命前阿迪达斯高管安德烈亚斯・休伯特（Andreas Hubert）担任首席运营官。休伯特在阿迪达斯拥有 20 年工作经验，过去四年间一直担任该公司首席信息官。彪马成立于 1948 年，去年实现净利润 2.816 亿欧元，销售额达 88 亿欧元，全球员工规模约 2.2 万人。该品牌的赞助对象包括英格兰足球超级联赛曼城队、葡萄牙国家队以及丹麦男子手球队等。安踏体育旗下拥有斐乐（Fila）、迪桑特（Descente）、可隆体育（Kolon Sport）、狼爪（Jack Wolfskin）等多个品牌。2019 年，安踏曾作为财团成员之一，以约 46 亿欧元收购了芬兰亚玛芬体育（Amer Sports Oyj）—— 该公司是威尔胜（Wilson）网球拍和路易斯维尔重击者（Louisville Slugger）棒球棒的制造商。李宁公司由中国传奇体操运动员李宁于 1990 年创立，主营专业及休闲运动服饰、鞋履与配件的设计及销售。除核心的 “李宁” 品牌外，该公司还拥有自有或授权的多个运动品牌，包括乒乓球品牌红双喜（Double Happiness）、户外品牌艾高（Aigle）以及羽毛球品牌凯胜（Kason）。

金融界08-26 08:15

探路者收盘下跌2.56%，滚动市盈率95.08倍，总市值80.59亿元

从行业市盈率排名来看，公司所处的纺织服装行业市盈率平均31.53倍，行业中值29.72倍，探路者排名第91位。资金流向方面，8月25日，探路者主力资金净流出11312.72万元，近5日总体呈流出状态，5日共流出15370.41万元。探路者控股集团股份有限公司的主营业务是户外用品的研发和销售、户外信息服务业务，旅行业务以及体育业务。公司的主要产品是户外服装、鞋、背包、帐篷、睡袋、登山装备、芯片类产品。　　2024年度公司自主研发的“HG0181经编防水复合面料”“TH201162R防风防泼水环保面料”和“YB09160提花轻量速干面料”凭借卓越的功能性和舒适性获得了来自世界各地专业评审的青睐，在全球众多国家的创新产品中脱颖而出，分别摘得ISPOTEXTREND全球BESTPRODUCT、TOPFIVE及全球TOPTEN三项大奖；公司自主研发的高科技面料产品荣获“中国流行面料优秀奖”3项、“中国生态环保面料设计大赛优秀奖”1项。彰显了公司在专业户外材料的研发实力。报告期内公司科技研发方面共获奖项15项。公司承接的国家研发重点专项任务“冬季运动训练比赛高性能服装研发关键技术与应用”项目获得中国纺织工业联合会科学技术奖一等奖。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入3.56亿元，同比-7.04%；净利润4932.30万元，同比-30.70%，销售毛利率48.81%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 探路者 95.08 75.59 3.81 80.59亿行业平均 31.53 30.08 2.94 57.49亿行业中值 29.72 29.05 2.00 38.46亿 1 航民股份 10.32 10.55 1.19 75.95亿 2 新澳股份 10.47 10.57 1.29 45.29亿 3 健盛集团 11.70 10.84 1.45 35.21亿 4 台华新材 11.94 12.16 1.73 88.23亿 5 鲁泰A 12.16 14.54 0.63 59.66亿 6 比音勒芬 12.62 12.13 1.75 94.68亿 7 孚日股份 12.80 13.69 1.05 47.62亿 8 水星家纺 12.85 12.73 1.52 46.67亿 9 富安娜 13.05 11.45 1.57 62.11亿 10 雅戈尔 13.29 12.70 0.85 351.38亿 11 锦泓集团 13.34 12.16 1.00 37.25亿 12 开润股份 13.64 14.15 2.52 53.93亿

金融界08-25 17:14

从风险溢价的角度看中证A500的投资机会

、非银金融等涨幅靠前，银行、钢铁、纺织服装等涨幅靠后。上周A股市场日均成交额较前周显著放量，日均2.1万亿元。二、未来展望：风险溢价指标仍未触底，看好未来市场风险偏好继续提升，中证A500仍有上行空间考虑到近期涨幅较大，上证指数已创十年新高，市场开始对是否需要警惕短期见顶出现分歧。我们根据风险溢价指标判断当前市场仍未见顶，其中中证A500指数相对上证综指有更大上行空间。风险溢价（ERP）是投资者在投资风险资产时相较无风险资产所需的收益补偿，是对风险及所需补偿的定量度量。风险溢价加上无风险利率即为投资者对风险资产的总体期望收益，其倒数即投资者赋予风险资产的估值，因此风险溢价通常采用PE倒数减去无风险利率的方式进行计算。当风险溢价较高，风险资产相对无风险资产估值较低，性价比较高；当风险溢价较低，风险资产相对无风险资产估值较高，性价比较低。图：风险溢价计算方式为PE倒数减去无风险利率资料来源：Wind，易方达基金，注：数据截至2025年8月18日 1、站在当前时点看，我们认为A股ERP仍有下探空间，且中证A500性价比高于上证指数纵向复盘历史，历次A股触顶后大幅回撤均伴随着风险溢价向下穿透危险区间，但目前ERP仍处于历史均值之上。回顾2010年至今，A股共发生过4次较大幅度的回撤，分别始于2011年初、2015年中、2018年初与2021年初，拐点位置上证指数与中证A500 ERP均向下突破均值-1倍标准差，估值性价比处于较低位置。然而当前上证指数与中证A500 ERP均高于长期均值，其中上证指数ERP长期均值为4.3%，当前值为4.5%；中证A500长期均值为4.2%，当前值为4.6%，均仍具备较高性价比，未来或仍有上行空间。图：上证指数大幅回撤均伴随着ERP向下突破1倍标准差资料来源：Wind，易方达基金注：数据截至2025年8月18日图：A500大幅回撤均伴随着ERP向下突破1倍标准差资料来源：Wind，易方达基金注：数据截至2025年8月18日图：中证A500 ERP分位数略高于上证指数资料来源：Wind，易方达基金，注：数据截至2025年8月18日 2、展望未来，近期总量、行业多项政策协同发力，海外流动性宽松预期提升，形成了风险偏好提升的信号总量层面，流动性注入力度加大，重要会议释放稳预期信号。流动性方面，8月8日和15日，央行分别开展7000亿和5000亿买断式逆回购操作，单月净投放达3000亿元，不仅缓解了政府债券发行高峰期所面临的流动性压力，还向市场清晰地传达了“保持流动性充裕”的政策意图。重要会议方面，8月18日国务院第九次全体会议召开，强调要进一步提升宏观政策实施效能，深入评估政策实施情况，增强政策针对性有效性，及时回应市场关切，稳定市场预期。针对市场关注的房地产问题，会议强调要采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，结合城市更新推进城中村和危旧房改造，多管齐下释放改善性需求。充裕的流动性为市场注入活力，政策上的积极表态让市场看到政府促进发展的决心，提振了投资者信心，对市场风险偏好的提升起到积极推动作用，未来风险溢价或有望进一步下行。行业层面，近期成长赛道在政策与产业趋势的双重催化下展现出强大的发展潜力。政策方面，相关部门发文部署促进广电视听内容供给工作，通过实施“内容焕新计划”加强内容创新，改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长等管理政策，改进电视剧内容审查工作，优化机制，提升效率。政策的支持不仅为相关产业链上的企业提供了广阔的发展空间，也使得投资者对该行业的未来发展前景充满信心。产业趋势层面，人形机器人运动会的召开成为行业发展的重要里程碑。人形机器人作为前沿科技领域的代表，其相关产业正处于快速发展阶段。运动会的举办展示了人形机器人技术的最新进展和应用场景，或促进投资者将资金投向相关成长赛道，推动风险偏好上行。中证A500指数通过"分行业选取+自由流通市值选样"的编制方式，相对其他宽基指数显著优化了行业平衡性，更偏向成长风格，因此未来或更受益。海外方面，外部环境边际改善，全球资金再配置开启。全球央行年度盛会——杰克逊霍尔央行年会现已召开，市场高度关注美联储主席鲍威尔的发言。当前市场对美联储货币政策走向极为敏感，鲍威尔的表态可能为今年余下时间的货币政策定下基调。鲍威尔发言偏鸽派，或有望进一步强化市场对全球货币政策宽松的预期。与此同时，CME FedWatch显示，市场判断9月降息25BP的概率已升至86.8%。全球货币政策宽松预期升温，使得资金寻求新的投资方向。中国经济在全球经济格局中展现出较强的韧性和潜力，越来越多的海外资金开始关注并流入中国市场，为市场带来了增量资金。这些资金的进入不仅增加了市场的活跃度，还提升了投资者对市场的整体预期，推动市场风险偏好进一步提升，风险溢价有望进一步下降。图：市场判断9月美联储降息25BP概率高达86.8% 资料来源：Wind，易方达基金，注：数据截至2025年8月18日三、产品简介：关联产品包括A500ETF易方达（159361），联接A/C: 022459/022460 A500ETF易方达（159361）跟踪中证A500指数，聚焦中国核心资产。中证A500指数相较上证指数展现出更显著的成长风格。上证指数按照总市值加权，因此银行、非银金融等行业公司通常权重更高。而中证A500指数通过"分行业选取+自由流通市值选样"的编制方式，显著优化了行业平衡性，成长属性较强，同时个股权重分布亦更均衡，实现了“核心资产”与“新质生产力”的双轮驱动。图：中证A500指数风格更偏向成长资料来源：Wind，易方达基金注：数据截至2025年8月18日图：中证A500权重分布更均衡资料来源：Wind，易方达基金注：数据截至2025年8月18日以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-25 16:56

联发股份收盘上涨2.80%，滚动市盈率14.01倍，总市值35.61亿元

从行业市盈率排名来看，公司所处的纺织服装行业市盈率平均31.53倍，行业中值29.72倍，联发股份排名第42位。股东方面，截至2025年8月20日，联发股份股东户数29793户，较上次增加653户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股。江苏联发纺织股份有限公司的主营业务是集棉纺、色织、印染、家纺、针织、制衣、品牌、贸易、物流以及新能源于一体的纺织业务。公司的主要产品是纱线、色织面料、印染面料、印花面料、家纺面料、服装六大系列。公司建有国家级企业技术中心、江苏省生态染整技术重点实验室和联发高端纺织技术研究院，并和东华大学、江南大学、青岛大学等多所大学开展了深度产学研合作，先后研究应用了静电纺丝纳米整理功能面料、纯棉高支高密少水无盐云染功能面料、全棉自然高纬弹免烫色织面料、防电弧舒适面料及服装等关键技术50多个，获得专利200多个，主持参与制定了《棉色织布》、《色织提花布》等29个国家、行业和团体标准。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入10.50亿元，同比-16.11%；净利润7289.83万元，同比258.32%，销售毛利率18.00%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 联发股份 14.01 17.67 0.85 35.61亿行业平均 31.53 30.08 2.94 57.49亿行业中值 29.72 29.05 2.00 38.46亿 1 航民股份 10.32 10.55 1.19 75.95亿 2 新澳股份 10.47 10.57 1.29 45.29亿 3 健盛集团 11.70 10.84 1.45 35.21亿 4 台华新材 11.94 12.16 1.73 88.23亿 5 鲁泰A 12.16 14.54 0.63 59.66亿 6 比音勒芬 12.62 12.13 1.75 94.68亿 7 孚日股份 12.80 13.69 1.05 47.62亿 8 水星家纺 12.85 12.73 1.52 46.67亿 9 富安娜 13.05 11.45 1.57 62.11亿 10 雅戈尔 13.29 12.70 0.85 351.38亿 11 锦泓集团 13.34 12.16 1.00 37.25亿 12 开润股份 13.64 14.15 2.52 53.93亿

金融界08-25 16:55

慕尚集团(01817.HK)利润大幅增长，释放可持续发展的新信号

一众消费企业的中期业绩“亮红灯”，纺织服装领域整体也有所承压，特别是传统品牌整体依然处于转型调整期，利润端的压力尤为突出。也正因此，利润表现成为当下验证服装品牌基本面的关键指标之一。核心逻辑在于，服装品牌转型过程中难免经历阵痛，无论是模式调整还是资源投入都需要时间消化。而持续盈利是企业扛过调整期的波动，进入业绩收获阶段的关键支撑。在这样的背景下，慕尚集团展现出较强的经营韧性，利润实现大幅增长，增速在行业处于靠前位置，也由此充分反映其战略转型得以稳步推进。具体财务数据来看，上半年慕尚集团实现收入9.69亿元，净利润同比增长30.9%至887.2万元，自2022年以来始终保持盈利。同时，慕尚集团的毛利率也仍处较高水平，达到53.4%。在这份业绩背后，GXG主品牌实现收入8.97亿元，其中来自自营店的收入相对稳定；品牌毛利率为54.2%，依然高于集团整体水平。集团另一中性服装品牌Mode Commuter实现收入1.91亿元，毛利率达58.4%，同比增长2.4个百分点。同时，慕尚集团来自线下自营渠道的总收入为4.49亿元，也表现较为稳定。结合近年来慕尚集团的渠道布局策略来看，近年来集团持续推动渠道变革，关闭低效门店，提升单店运营业绩和质量。对于新开门店，一边瞄准一二线城市的核心商圈与标杆商场，打磨门店模型；另一边推动三、四线城市的扩张，触达下沉市场的“消费新贵”们。此外，上半年慕尚集团加强了费用管控，集团行政及财务开支占收入比例分别降至8.6%和1.7%，较2024年同期的10.3%和2.7%明显下降。这不仅直接为持续盈利筑牢了成本“防线”，也从侧面体现出集团在转型过程中对经营的精细化打磨，传递出更多发展信心。二、战略潜能可观，锻造男装“新消费”样本如果说业绩是企业经营的“外在体现”，战略则是“内在根基”，更决定着企业未来的长期发展潜力。纵观慕尚集团战略转型路径，不难发现其核心方向始终锚定在满足年轻人的需求上，GXG一度被视为“最懂年轻人的品牌”。而且，2023年GXG 确立的“通勤男装”战略，正切中当下年轻人的情绪需求变革，布局的价值不容小觑。过去很长一段时间，中国男性消费群体在休闲时尚领域格外沉默，且往往被忽视，市场将更多目光投向女性消费市场，对男性的休闲时尚需求挖掘不足。而近年来，我国男性的消费观念发生深刻转变，他们开始渴望通过服饰展现个性主张。尤其当以Z世代为代表的年轻人成为男装市场的消费主力，并走入职场后，更倾向于将平衡工作与生活的追求投射到服饰选择上。这一趋势让商务与休闲服装的边界日渐模糊，也涌现出尚待满足的新需求。从人群基础来看，这一需求更是具备长期挖掘空间。根据市场大数据预测，未来10年，73%的“Z世代”人口将会成为职场新人；到2035年,“Z世代”整体消费规模将增长4倍至16万亿元；国家统计局数据亦显示，国内Z世代中的男性占比达53.4%，高于女性。 GXG所占位的“通勤男装”则恰恰是连接商务与休闲服装的“中间地带”，为年轻人带来既提升生活体验又满足情绪价值的全新选择。去年，GXG亦获得了弗若斯特沙利文授予的“中国通勤男装品牌开创者”称号认证，明确其在这一赛道的先发地位，凸显发展潜力。结合具体产品来看，GXG持续推动品牌创新，已打造出多款兼具功能与美学的跨场景通勤服装。其中，颇具代表性的零压系列精准切中职场人的“减负”需求，主打舒适、松弛、易打理，拓展出零压POLO、零压大衣等多品类矩阵，并不断迭代升级。比如，上半年GXG推出了最新款零压 POLO，在打破场景边界上更进一步。这款产品以“让夏天更松弛”为理念，针对场景体验进行了升级，采用“会呼吸的”干爽面料，让穿着者即使在30℃的环境下暴汗也能保持体感清爽，同时实现“久坐不起皱”等，适配运动、工作、度假等多个场景的舒适诉求。在此基础上，GXG也进一步构建独特的品牌价值主张，让“精神力”成为品牌与消费者之间更深层的连接纽带。 GXG在上海举办的2024秋冬新品发布会，便是其价值主张落地的一个注脚。该大秀以“松弛通勤”为主题，深度契合年轻人对松弛感的精神追求，呼应当下的“悦己”理念。同时。其通过与非物质文化遗产绒花跨界合作，为产品加持“荣华”的美好寓意，让服饰成为兼具舒适体验与情感价值的载体。此外，GXG持续展开与消费者的深度互动，比如打造“超级VIP城市环游季”活动等，加强情绪营销，让消费者直观感知到其品牌升级。透过这些布局也可以更清晰地看到，相比传统消费，GXG的内核更贴合以情绪价值为核心的“新消费”，走在趋势前面。展望后续，GXG亦有望在新消费浪潮中收获更多成长红利。随着消费者对情绪价值需求的不断提升，其此前的战略布局将迎来更好的兑现契机，进一步激活品牌优势，将多年沉淀的对年轻人的理解转化为更实在的业绩动能。探索AI应用、私域营销，提升长期发展质量在战略基础上，慕尚集团还在积极探索AI应用、私域营销等创新玩法，提升运营层面的创新活力，从而进一步提升长期发展质量。 AI应用方面，慕尚集团已布局AI打样。过去，打样需经历面料采购、裁剪、制作等环节，耗材损耗大，且人工成本与时间成本居高不下，AI打样则带来了传统流程的效率革新、成本优化。具体成效可以参考波司登，有数据显示波司登通过AI赋能已将头样开发时间从100天降至27天，样衣研发成本降低60%以上。同时，慕尚集团较早推动数字化转型，历经多年沉淀出庞大的数据资产，并形成数据采集、分析、应用的能力矩阵。AI打样与其现有能力结合构建出“数据洞察-智能设计-快速验证”的全链路数字化研发体系，推动业务模式进一步升级。这也提升了其产品策略的灵活性和竞争力。私域营销方面，近期GXG与梦饷科技达成私域渠道独家战略合作，也透露出其加码探索新兴电商平台等信号。此次合作的关键在于，双方精准匹配GXG品牌去库存需求与私域用户对高性价比商品的需求，相当于搭建了长期去库存的高效通道，并在这一过程中加强用户运营，实现一定业绩转化。数据显示，GXG产品在梦饷平台销售额已突破千万。在服装行业中，库存积压向来是悬在企业头顶的“顽疾”。不仅会直接压缩利润空间，还会占用企业大量流动资金，进而牵制企业在新品研发、市场拓展等关键环节的投入，在市场竞争中逐渐失去主动权。这也是为什么，去库存始终是服装企业经营中的核心课题之一。反过来，高效的去库存机制则能让企业“轻装上阵”，在竞争中占据更主动的位置，形成“去库存-资源聚焦-产品迭代-竞争力提升”的正向循环。以上这些都将对慕尚集团产生更为深远的影响，铺就更扎实的未来发展路径。总结而言，慕尚集团以稳健的盈利韧性、清晰的战略路径以及对新趋势的拥抱，展现出强大的周期穿越能力与长期投资价值。尽管慕尚集团的战略转型仍有一段路要走，但笔者相信在新消费浪潮的助推下，前期沉淀的势能正逐步释放，加速迎来业绩收获期。无论是经营企业还是投资布局，机会也往往藏在“当下的稳健”与“未来的趋势”之间，唯有具备远见和洞察力才能在复杂的市场中锚定方向。当下来看，或许值得对慕尚集团保持一定关注。

格隆汇08-25 15:55

券商今日金股：10份研报力推一股（名单）

看，券商8月25日关注的个股聚焦于纺织服装、食品饮料、装修建材、农牧饲渔、珠宝首饰、化学制药、通信服务、电力、交运设备等行业。华利集团最受券商关注，近一个月获华源证券、山西证券、国金证券、天风证券、国信证券、东吴证券等10份券商研报关注，仅8月25日就有东吴证券和国信证券等两份券商研报关注，位居8月25日券商力推股榜首。其中，国信证券发布研报《新客户与欧洲市场驱动收入增长，盈利短期承压》，认为盈利短期承压，明年老客订单改善叠加新厂产能爬坡有望贡献较大业绩弹性。盐津铺子同样也备受券商关注，近一个月获开源证券、太平洋、华安证券、中邮证券、华鑫证券、民生证券、国信证券等10份券商研报关注。 8月25日又有海通国际发布研报《魔芋大单品维持高增，费率优化兑现》，认为上半年营收保持高增速，核心单品魔芋从2025年2月份持续突破月销纪录，实现“淡季不淡”。北新建材也备受券商关注，近一个月获东吴证券、国信证券、华源证券、西南证券、中国银河、中邮证券、东兴证券等9份券商研报关注，位居8月25日券商力推股第三。 8月25日又有天风证券发布研报《石膏板短期承压，“两翼”继续发力》，继续看好公司“一体两翼，全球布局”发展战略，考虑到上半年轻质建材业务收入下滑，下调公司25-27年归母净利润预测39.0/44.8/51.1亿元(前值45.6/52.1/58.4亿元)，参考可比公司，给予公司25年16倍PE，目标价36.90元，维持“买入”评级。除了上述个股外，还有牧原股份、潮宏基、恒瑞医药、华东医药、中国联通、国电电力、爱玛科技等多股备受券商关注，近一月获多家券商关注。需要指出的是，券商给予“评级”并不绝对预示着股价的上涨，“增持”或“买入”与否，其实都是机构对于股票的“一家之谈”。因此，券商金股在大多数程度上仅是用作投资参考意义的，投资者切不可盲目买入。

证券之星08-25 15:54

稳健医疗接待110家机构调研，包括安联环球投资、百嘉基金、柏基海外投资基金等

速高于整体,拉动毛利水平提升;二是有纺服装类新品售罄率创历史新高,库存下降,助力价值回归;三是渠道结构优化,线上业务增长更快,且线上利润率优于线下,进一步推动毛利率改善。在以上因素带动下,上半年全棉时代营业利润率达14%,回归至2018年的较好水平。展望下半年及未来1-2年,全棉时代有信心延续上述发展方向以持续优化经营利润率。一方面优化商品组合,提升新品售罄率、降低库存天数。另一方面优化渠道结构,做好渠道组合,以盈利渠道引领增长,并改善渠道覆盖模式。例如针对线下KA(商超)这一传统难题,上半年已通过聚焦胖东来、山姆等优质客户,拓展更多品类入驻,显著提升了KA渠道的盈利能力。另外随着奈丝公主卫生巾品牌知名度提升与线下接受度的提高,经销商、代理商积极性及终端转化率增强,KA渠道盈利水平进一步改善。综上,全棉时代对下半年延续毛利率及营业利润率提升态势、保持经营状况向好具有较强信心。 7. 公司下半年对于线下门店的调整计划及具体打法是怎样的?将采取哪些措施来提升门店的经营表现。答:针对线下门店的核心举措和打法,主要可以归结为以下几个方面。首先,面对今年线下环境挑战,如服装零售线下业态受冲击、商业体客流两极分化等不利情况,我们采取的策略是在高质量的商区开高质量的店。我们不会盲目追求门店数量规模,而是采取谨慎且乐观的策略:主动调改或关闭客流显著下降、店效不达预期且无提升潜力的门店;同时在客流上涨、符合目标核心人群的潜力商业体中,主动积极开好店铺,重点聚焦300-500平米的优质面积段。其次,将提升同店同比作为重点,抓手主要在于两大举措。一是做好门店形象升级工作,当前我们正推进核心门店从道具门头到导购人员的全方位形象优化。全棉时代计划于9月开设首家全球旗舰店,以展现全棉生活方式,未来还将通过精选核心大店进一步升级形象,提升消费者到店购物体验。第二,我们将上半年门店销售情况进行拆分,发现虽然新客销售贡献在相关问题影响下增长下降,但门店老会员销售同比提升、客单价稳定,体现了全棉时代品牌的客户粘性。提升门店效率的另外一个举措就是会员服务的升级。后续公司将重点升级会员权益,尤其针对高价值会员,并以“发自内心、一致性、超值超预期”为服务三要素,为会员提供更优质服务。综上,公司计划努力推进上述举措,进而带动门店业绩增长。 8. 从上半年财报来看,公司所得税率及所得税费用发生变化的主要原因是什么? 答:今年上半年企业所得税税率较去年同期有所增长,主要由两个因素导致。第一个因素是业务结构的变化。今年上半年,全棉时代收入体量较医疗业务大,营业利润率为14%,较去年同期有所增长,该业务适用25%的企业所得税税率;而医疗业务营业利润率为8.6%,适用15%的企业所得税税率。由于全棉时代在营收、利润占比上均高于医疗业务,这种结构性差异推动了公司整体所得税税率提升。第二个因素是全棉时代旗下一子公司因迁址,税率由15%调整为25%,这一变化也导致了企业所得税税率上升。受上述因素影响,今年第二季度公司整体企业所得税税率为17.6%。预计未来公司综合所得税税率将维持在17%至18%左右的水平。管理层总结: 2025年9月17日,稳健医疗将迎来上市五周年纪念日,在此衷心感谢各位媒体、投资人及分析师五年来的持续关心与鞭策,正是这份支持推动公司在资本市场实现了良好发展。过去五年,公司不仅在投资人回报方面,积极实施分红与股份回购;在信息披露工作上,也严格遵守监管要求,上市后完整年份始终保持A类评级。经营上,稳健医疗始终坚守“质量优先于利润,品牌优先于速度,社会价值优先于企业价值”的核心经营原则,并让这一原则随发展持续与时俱进。在市场竞争中,公司坚持不打价格战,致力于为消费者提供高品质、最优质价比的产品,始终秉持产品领先战略,打造差异化优势,尤其在基础材料方面付出了卓越努力。当前,我们处于充满挑战与不确定性的时代,公司始终专注于构建内部的确定性,坚持医疗与消费两大赛道并驾齐驱,坚定推进“产品领先、运营卓越、品牌向上、全球视野”的发展战略。未来我们将继续以稳健经营回报大家,让我们携手共行,共同迎接下一个更高质量的成长阶段。

金融界08-25 14:54

稳健医疗：8月22日召开业绩说明会，安联环球投资、东北证券等多家机构参与

速高于整体，拉动毛利水平提升；二是有纺服装类新品售罄率创历史新高，库存下降，助力价值回归；三是渠道结构优化，线上业务增长更快，且线上利润率优于线下，进一步推动毛利率改善。在以上因素带动下，上半年全棉时代营业利润率达 14%，回归至 2018年的较好水平。展望下半年及未来 1-2年，全棉时代有信心延续上述发展方向以持续优化经营利润率。一方面优化商品组合，提升新品售罄率、降低库存天数。另一方面优化渠道结构，做好渠道组合，以盈利渠道引领增长，并改善渠道覆盖模式。例如针对线下 KA（商超）这一传统难题，上半年已通过聚焦胖东来、山姆等优质客户，拓展更多品类入驻，显著提升了 KA渠道的盈利能力。另外随着奈丝公主卫生巾品牌知名度提升与线下接受度的提高，经销商、代理商积极性及终端转化率增强，KA渠道盈利水平进一步改善。综上，全棉时代对下半年延续毛利率及营业利润率提升态势、保持经营状况向好具有较强信心。问：公司下半年对于线下门店的调整计划及具体打法是怎样的？将采取哪些措施来提升门店的经营表现。答：针对线下门店的核心举措和打法，主要可以归结为以下几个方面。首先，面对今年线下环境挑战，如服装零售线下业态受冲击、商业体客流两极分化等不利情况，我们采取的策略是在高质量的商区开高质量的店。我们不会盲目追求门店数量规模，而是采取谨慎且乐观的策略：主动调改或关闭客流显著下降、店效不达预期且无提升潜力的门店；同时在客流上涨、符合目标核心人群的潜力商业体中，主动积极开好店铺，重点聚焦 300-500平米的优质面积段。其次，将提升同店同比作为重点，抓手主要在于两大举措。一是做好门店形象升级工作，当前我们正推进核心门店从道具门头到导购人员的全方位形象优化。全棉时代计划于 9月开设首家全球旗舰店，以展现全棉生活方式，未来还将通过精选核心大店进一步升级形象，提升消费者到店购物体验。第二，我们将上半年门店销售情况进行拆分，发现虽然新客销售贡献在相关问题影响下增长下降，但门店老会员销售同比提升、客单价稳定，体现了全棉时代品牌的客户粘性。提升门店效率的另外一个举措就是会员服务的升级。后续公司将重点升级会员权益，尤其针对高价值会员，并以 “发自内心、一致性、超值超预期”为服务三要素，为会员提供更优质服务。综上，公司计划努力推进上述举措，进而带动门店业绩增长。问：从上半年财报来看，公司所得税率及所得税费用发生变化的主要原因是什么？答：今年上半年企业所得税税率较去年同期有所增长，主要由两个因素导致。第一个因素是业务结构的变化。今年上半年，全棉时代收入体量较医疗业务大，营业利润率为 14%，较去年同期有所增长，该业务适用 25%的企业所得税税率；而医疗业务营业利润率为 8.6%，适用 15%的企业所得税税率。由于全棉时代在营收、利润占比上均高于医疗业务，这种结构性差异推动了公司整体所得税税率提升。第二个因素是全棉时代旗下一子公司因迁址，税率由 15%调整为 25%，这一变化也导致了企业所得税税率上升。受上述因素影响，今年第二季度公司整体企业所得税税率为 17.6%。预计未来公司综合所得税税率将维持在 17%至 18%左右的水平。稳健医疗（300888）主营业务：棉类制品的研发、生产、销售,覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等。稳健医疗2025年中报显示，公司主营收入52.96亿元，同比上升31.31%；归母净利润4.92亿元，同比上升28.07%；扣非净利润4.61亿元，同比上升40.9%；其中2025年第二季度，公司单季度主营收入26.91亿元，同比上升26.66%；单季度归母净利润2.43亿元，同比上升20.68%；单季度扣非净利润2.26亿元，同比上升23.89%；负债率31.87%，投资收益1025.06万元，财务费用-1133.24万元，毛利率48.33%。该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为59.1。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1.61亿，融资余额增加；融券净流入105.77万，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星08-25 14:05

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