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8月核心PCE数据支持“渐进宽松” 美联储降息将维持既定节奏
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意味着未来的消费增长不可持续。同时，特朗普政府关税的长期效应开始逐步显现。此前，由于企业大量提前进口并消化库存，通胀压力释放较慢。但随着关税成本全面传导，核心通胀可能在未来几个月进一步走高，给美联储政策路径带来更多不确定性。市场目前预计美联储年内或继续降息，以应对经济下行风险。但如果通胀超预期加速，央行可能陷入“进退两难”的困境。这种政策博弈将成为全球投资者关注的焦点。
Dan197709-26 21:02
缩量回调，节前扔不扔？
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于下周三开始实施。另外，据媒体报道，特朗普政府正在权衡一项新计划，旨在大幅降低美国对海外生产芯片的依赖，借此刺激本土制造业并重塑全球供应链。该政策的目标，是让芯片公司在美国境内生产的芯片数量，与其客户从海外生产商进口的数量保持“1:1”的比例。无法在一段时间内维持这一比例的公司，将被征收关税。近期市场风格漂移加剧，节前市场交投相对清淡，部分资金也在避险需求下流出。而红利板块相较此前的快速下滑，本周也呈现出企稳的走势。伴随着国庆节的临近，节日报应已经开始显现了。 02 节前扔不扔？国庆临近，同时意味着今年最后一个季度即将开启。然而指数在多轮拉升之后，明显动力稍有不足，全市场成交额较仍维持在2~2.5万亿的水平，但波动幅度却不断加大，多空博弈愈演愈烈。对于投资者而言，长假期又会面临一个经典的抉择：是持股过节，还是持币过节？一方面，临近节前，波动明显放大，行业轮动加速。从板块来看，前期主线板块未能继续起到拉升作用，光模块、PCB等通信板块高位调整之时，市场其他板块并未出现持续性承接。芯片、固态电池、机器人等都只是阶段性走强，其上涨幅度和板块强度并不足以媲美算力供应链，难以让市场走出之前强势的上行趋势。从场外因素来看，消息面利好如期落地，譬如美联储降息如期落地，中美领导人上周末完成通话、“十四五”时期金融业发展成就发布会已落地。市场赚钱效应也开始下降，本周市场上涨个股比例仅为32%，已至这轮上涨的低位。另一方面，从普遍规律来看，国庆节前的“日历效应”显示指数胜率并不高。根据机构分析，统计10年以来，国庆节前五个交易日的累计涨幅，节前指数下跌概率60%，上涨概率40%。伴随着国庆即将到来，资金避险情绪明显有所抬升，叠加十月过后即将到来的三季报业绩预期，市场当前观望情绪较8月越发浓郁。从技术面看，上证指数则围绕3850点窄幅震荡，3900点整数关口或仍构成短期压力，创业板指与科创50表现最优，但当前两大指数都呈现顶背离的技术分析特征。科技是此轮指数上涨的主要贡献者，当前筹码拥挤度已经预示着调整需求。根据机构统计，从6月23日到上周全A指数上涨约18%，其中TMT板块贡献度42%，电力设备、机械设备、医药、有色等板块次之。当前TMT板块占全A成交额比例已至37%，2023年以来这一数值达40%后通常会迎来回落，本周细分概念也已经出现回调，或者涨幅收缩。再结合前期上涨高度，节前兑现收益的可能性较大，短期交易层面可能很难有较大的机会。既然A股节前胜率普遍不佳，考虑融资面临长假风险和利息的双重压力，融资占比较大的板块建议稍微规避一下，或者寻找出现底部支撑信号的板块，譬如银行、保险等高股息资产，从只追科技改成更均衡的配置。但往后看，当前政策空窗期环境下，产业趋势对市场影响将更大，未来一段时间科技板块或将仍是市场的核心关注点，结构性行情仍然在演绎。在资金的放量和政策的兜底下，市场仍处于下行有底的环境。中长期在整体宽松环境叠加资金借道ETF持续进场的情况下，中长期市场向上动能仍然充足，但更多确定性行情或仍需等待十月后方能有所展现。历史上牛市中的回调大多伴随一定程度的行业切换，“高低切”现象确实普遍存在。但身在局中，要准确预判切换的时机与方向却极为困难。如果只是片面追求低估值，完全放弃资金共识高度凝聚的主线，盲目切换至主线以外的低位板块，反而可能错过其阶段性修整后的再次突破行情。主线板块也可能存在扩散和轮动。AI作为市场核心主线的地位短期内难以撼动，但算力硬件相关的标的已积累较大涨幅，短期资金兑现压力可能导致上行斜率放缓，但其他方向，譬如AI+应用短期调整之后或许将得到更多的关注。另外，还可以关注业绩改善预期强、具备宏大叙事逻辑的新能源、化工等板块。光伏与化工行业已逐步进入对利空因素钝化的阶段。短期看,“反内卷”政策带来的是预期改善，中长期在国内扩产节奏放缓与海外隆息所带来的需求复苏的合力下，行业景气度有希望触底回升。部分产业链譬如锂电池在需求端和技术侧则更加乐观。在需求端，电力市场建设、关税扰动放缓等因素推动海内外储能需求提升；在技术端，固态电池产业链多环节的突破性进展打开想象空间，近期行业涨势已有所显现。 03 如何布局？结构性行情的背后，不仅仅是景气的结构性，也反映了助力投资者投资偏好的结构性。外资、险资或更青睐于“宏观经济驱动”信号，散户、活跃资金及部分主动偏股型基金更多青睐“政策驱动”信号。这种内核上的显著差异，解释了当经济体感未满足大部分人预期时，科技板块却仍可实现高斜率的上行的原因。 9·24以来，一直在强调慢牛基调。对于本轮牛市中上车较早的投资者而言，由于账户中积累了较大比例的浮盈，在投资操作中可以更加从容一些。牛市回调“急跌缓涨”，对上车较晚的投资者而言，也不用急于在回调初期、下跌过程中着急建仓，可以耐心底部出现、涨势恢复后再逐步加仓。（全文完）
格隆汇09-26 17:31
港股周报：多重利空来袭，恒指回踩2万6整数关口！
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01810)$ 周五，创新药突发利空，特朗普政府公布了药品关税计划，自10月1日起，对品牌或专利药品征收100%的关税，除非相关公司在美国兴建制药厂。受此影响，此前暴涨的创新药板块大跌，市场情绪受挫：虽然本周港股出现回调，但南下资金继续疯狂买入，本周净流入439.6亿港币：下周，港A两市将迎来国庆节休市，尤其是A股将连续休市6个交易日，在此期间，南下资金将缺席港股行情。本周港股大事件： 1. 博泰车联本周招股，入场费2065.23港元，引入地平线、智联高科等为基石； $博泰车联(02889)$ 2. 始祖鸟在喜马拉雅山脉放烟花一事持续引发负面评论，安踏股价受牵累； $安踏体育(02020)$ 3. 伯克希尔·哈撒韦清仓比亚迪股份； $比亚迪股份-一百(01211)$ 4. 国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜，金融监管总局局长李云泽，中国证监会主席吴清出席； 5. 2025云栖大会召开，阿里巴巴计划更大规模投入AI基础设施，宣布与英伟达开展Physical AI合作； 6. 鲍威尔称美股估值较高，但并非金融稳定风险上升的时期； 7. 中国在世贸谈判中将不寻求新的特殊和差别待遇； 8. 奇瑞汽车登陆港交所，成年内港股最大车企IPO； $奇瑞汽车(09973)$ 9. 全球第二大铜矿暂停生产，铜价大涨； 10. 宁德时代本周市值一度超越贵州茅台； $宁德时代(03750)$ 11. 雷军发表第6次年度演讲，小米17系列发布； 12. 特朗普宣布对药品、进口家具等征收高额关税。本周老虎用户热门交易个股： Top1：阿里巴巴，本周，2025云栖大会召开，阿里巴巴宣布积极推进3800亿的AI基础设施建设，并计划追加更大的投入；同时宣布与英伟达开展Physical AI合作；带动股价大涨，互联网板块受提振； $阿里巴巴-W(09988)$ Top2：小米集团，本周四，雷军发表第6次年度演讲，再谈玄戒芯片和小米汽车，正式发布小米17系列，起售价4499元，对标苹果17。发布会后，小米股价大跌8%； Top4：中芯国际，本周，半导体行业利好不断，显示阿里巴巴在云栖大会上对AI表达乐观预期，加大AI基础设施投入。而后，台积电传出2纳米工艺涨价50%消息，引发硅片涨价预期，带动股价大涨： $中芯国际(00981)$ 下周值得关注的大事件： 1. 下周二，中国将公布9月PMI数据，该数据为最先公布的9月关键经济数据，有较强的指示意义，经济学家预期为49.6，上月值49.4； 2. 下周三，港股及A股迎来国庆节休市。
老虎证券09-26 17:31
米蘭降息理論震動金融市場，美國政策組合加劇全球經濟不確定性
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了一套支持激進降息的理論框架。他強調，特朗普政府在減少移民、削減政府發債和放鬆監管方面的改革將長期降低資本需求與政府融資壓力，從而拉低所謂“均衡利率”（r-star）。在此基礎上，他將假設代入泰勒規則模型，得出結論稱美國利率本應遠低於當前水準，市場與美聯儲都“看錯了方向”。米蘭理論與現實的碰撞儘管米蘭的言辭激進，市場主流卻並未被說服。首先，特朗普式的結構性改革效果遠未得到驗證，甚至可能帶來反向衝擊。限制移民或許能減輕部分勞動力競爭，但也可能推高工資成本，反而加劇通脹壓力，與降息目標背道而馳。依賴關稅增加財政收入的模式，在長期貿易轉移下效果減弱，且可能擾亂供應鏈。至於放鬆監管，效果向來難以預測，有時甚至可能帶來新的系統性風險。此外，米蘭在論證中被批評“選擇性失明”。去年，他還曾公開表示人工智慧投資熱潮和去全球化趨勢會推高長期利率，如今卻在最新演講中對這些不利於降息的因素避而不談。更關鍵的是，泰勒規則模型參數微調即可得出截然不同的利率建議。亞特蘭大聯儲的不同測算區間就橫跨4.1%至6.25%，米蘭卻將結論定在最低端，難免引發客觀性質疑。美國貿易政策指向醫療與高科技產業美國商務部於美東時間9月24日宣佈，已依據《貿易擴展法》第232條對多類進口商品啟動國家安全調查。調查涵蓋範圍顯著擴大，包括防護用品（外科口罩、N95口罩、手套）、醫療耗材（注射器、針頭、處方藥）以及關鍵醫療設備（輪椅、病床、起搏器、胰島素泵和心臟瓣膜）。此舉意味著這些關鍵商品未來可能面臨新一輪行業性關稅。特朗普政府的目標是推動國內製造，降低對海外供應鏈的依賴，尤其是在被視為“國家安全核心”的醫療與高科技領域。但美國在這些行業的自給能力有限。數據顯示，2023年美國在機械方面高度依賴墨西哥和亞洲國家，進口占比超過35%；汽車行業去年安裝的工業機器人中絕大多數來自海外，國內生產商所占比例極低。全球經濟鏈條承壓美聯儲內部的激烈爭論與貿易政策的擴張共同勾勒出一個更複雜的美國經濟圖景：一邊是以米蘭為代表的“激進寬鬆”陣營試圖推動利率重置，一邊是政府在貿易上繼續強化保護主義並擴大安全審查。這種政策組合在短期內或許能支撐製造業回流、資本市場樂觀情緒和股指上漲，但長期副作用令人難以忽視。貿易保護可能推高進口成本，尤其是在醫療、機器人和高端製造領域，加劇通脹壓力並侵蝕消費者和企業的實際購買力。同時，政策的不確定性正在全球範圍內擴散，企業在投資和供應鏈佈局上更趨謹慎。其他數據、會議及事件概覽新任美聯儲理事斯蒂芬·米蘭提出將聯邦基金利率大幅降至2.5%，挑戰現行貨幣政策框架與市場共識。市場質疑其理論基礎，認為特朗普式改革效果存疑，模型缺乏現實支撐。美國政府擴大貿易安全調查，將醫療與高科技產業納入關稅風險範圍，意在推動本土製造與供應鏈重組。激進寬鬆與保護主義並行，或在短期提振製造與股市，卻增加全球投資不確定性。（請注意： Moneta Markets 億匯資訊目前僅針對非中國大陸區域的華文投資機構和個人，且僅提供參考價值，不具備任何現實層面指導意義。） #米蘭降息 #貨幣政策 #貿易保護 #全球經濟不確定性
MonetaMarkets亿汇09-26 17:15
特朗普又一次抛出关税难题！美联储降息预期下降，今日盯紧PCE
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等有贸易协议的经济体会免除这些关税。特朗普政府与日本、欧盟和英国的贸易协议中包含了特定产品（如汽车、半导体和药品）的关税上限条款，这意味着新的更高的国家安全关税可能不会将这些关税提高到超过协议的水平。特朗普表示，任何品牌或专利药品将被征收100%的关税，除非该公司已经开始在美国建设生产厂。他还表示，像帕卡（Paccar）旗下的彼得比尔特（Peterbilt）和肯沃斯（Kenworth），以及戴姆勒卡车（Daimler Truck）旗下的Freightliner这样的公司，可能会受益于对重型卡车征收的关税。亚洲市场的反应是制药公司股价大幅下跌，而跟踪中国上市家具制造商的指数也下跌了超过1%。本已受美联储降息预期下降影响的全球股市面临更多不确定性。周四发布的一系列数据显示美国经济表现出韧性，这使得市场开始质疑美联储是否仍需要进一步采取激进的政策宽松措施，交易员们迅速缩小了对未来降息的预期。目前，市场预计美联储在今年12月前仅会降息约39个基点，而本周早些时候的预期是超过40个基点。美联储的政策制定者们普遍表示，在进一步降息上保持克制，理由是关税可能会推高通胀。然而，美联储的最新成员Stephen Miran周四继续推动美国大幅降息，以防止劳动市场崩溃。投资者将在周五通过发布的个人消费支出（PCE）数据，更好地了解美国经济的状况。预期核心PCE价格指数在8月上涨了0.2%，相比7月的0.3%增幅有所放缓。周五可能影响市场的关键事件：美国8月PCE数据美联储巴金（Barkin）、鲍曼（Bowman）发言
风起09-26 16:26
美国证监会主席回应特朗普家族涉足加密货币：首先要制定标准
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标准。” 在《纽约时报》的一项调查发现特朗普政府连续参与了两笔涉及World Liberty Financial（WLF）的交易，以及批准向阿拉伯联合酋长国出口数千个美国人工智能芯片后，这家由特朗普家族一些成员支持的加密货币公司WLF再次成为焦点。报道称，阿联酋成立的投资公司MGX表示，它将使用稳定币向加密货币交易巨头币安投资20亿美元。随后，在5月份，有消息称MGX使用的是WLF新推出的USD1稳定币进行投资。总体而言，特朗普及其家族的加密货币业务一直是许多民主党议员争论的焦点，因为他们和共和党议员正在制定全面监管加密货币行业的法案。值得注意的是，SEC目前对WLF没有直接管辖权。在会议后的新闻发布会上，当被问及特朗普政府中的一般利益冲突是否会影响SEC对加密货币的监管时，阿特金斯表示，他的机构有“工作要做”，并补充说他不能针对任何特定的公司或产品发表评论。阿特金斯说：“有相关法规，所以我们将执行这些法律，并在必要时进行调查。” 自今年4月上任以来，阿特金斯在监管加密货币方面采取了与他的前任加里·盖斯勒截然不同的方法。盖斯勒对加密货币采取了谨慎的态度，并对多家大型加密货币公司提起了诉讼，他表示大多数加密货币都是证券，同时因其“通过执法进行监管”的方式受到批评。自4月以来，阿特金斯采取了几项对数字资产友好的措施。 6月，阿特金斯表示，他已指示其工作人员考虑一项“创新豁免”，他说这将使公司能够迅速将“链上产品和服务推向市场”。周二，阿特金斯表示，他计划在年底前实施这项豁免。在周四乔治敦大学的会议上，阿特金斯表示，作为创新豁免的一部分，SEC正在寻求建立一个“基础”来界定什么是证券。阿特金斯说：“这是我们需要做的基础工作，这样律师们才能给出意见，我们才能为人们提供指导，让他们清楚自己拥有的是什么，从而获得确定性。” 阿特金斯还启动了一项名为“加密项目”的计划，以更新该机构现有的数字资产规则。SEC工作人员也发布了一些关于质押的声明，包括表示大多数权益证明功能不在其管辖范围内，后来又澄清某些流动性质押活动不涉及证券。
金融界09-26 16:10
美国农户对阿根廷向中国出售大豆不满！特朗普承诺：拿出部分关税收入给农民
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鲁克·罗林斯一周前对《金融时报》表示，特朗普政府正在制定计划，利用关税收入来资助一项支持美国农民的项目。然而，据《市场观察》报道，在债券市场上，除偿还美国债务或满足政府开支承诺之外，将关税收入用于其他用途并不受欢迎。若直接将关税收入发放给农民或其他美国人，可能适得其反，引发债券收益率上升，从而推高借贷成本。特朗普及其盟友曾提出过多种关税收入的用途，包括用于减少国债、取消所得税，甚至直接发放补贴支票或支付育儿费用。美联储近期发布的《褐皮书》报告凸显了农业经济的疲软。堪萨斯城联储辖区的企业联系人称，低迷的农作物价格和高企的开支是严重打击农场财务状况的主要因素。圣路易斯联储辖区的联系人则指出，农业仍然是一个非常艰难的行业，主要农作物的价格都低于农民的盈亏平衡点。关税推高了化肥价格，并引发美国大豆出口可能遭到外国国家打击的担忧。民主党人则抨击特朗普对美国农业的影响。民主党全国委员会周二发表声明称，特朗普曾承诺自己会是“最支持农民的总统”，并且“永远不会做任何伤害农民的事情”，但现实中的数据和案例完全不是这样。共和党籍爱荷华州参议员Chuck Grassley周四在社交媒体上表示，农民们对阿根廷向中国出售大豆感到不满，因为特朗普政府本周早些时候刚刚承诺向阿根廷提供援助。Grassley还指出，美国需要与中国达成贸易协议，以提振受到北京对美国大豆加征20%报复性关税冲击的农民。在特朗普的第一个总统任期（2017年至2021年）内，其政府曾为农民提供过一次纾困。据保守派智库美国企业研究所（AEI）估算，2018年至2020年间，政府通过动用商品信贷公司（CCC）的支出权限，向农民提供了超过230亿美元的援助，以应对农民因特朗普对中国及其他国家发动的贸易战而遭受的损失。
风起09-26 13:52
特朗普对药品、家具等发起新一轮关税，如何影响中国对美出口？
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这些关税会适用于有贸易协议的国家吗？特朗普政府与日本、欧盟和英国的贸易协议中包含了对某些产品（如汽车、半导体和药品）征收关税的上限条款，这意味着新的国家安全关税可能不会将关税提高到协议上限之上。根据白宫7月发布的声明，欧盟同意向美国支付15%的关税，包括汽车及汽车零部件、药品和半导体。根据与日本达成的贸易协议，白宫在9月初发布的声明中表示，“特定或复合关税的处理方式应与对欧盟产品的处理方式相同”。这如何影响中国向美国的出口？ 8月，美国和中国延长关税休战协议，再次推迟对彼此商品征收三位数关税的计划。该协议确保——至少直到11月10日——对中国进口商品征收30%的关税，而中国对美国进口商品的关税为10%。目前尚不清楚新的关税是否会加在中国已支付的关税之上，还是会单独征收。白宫尚未立即回应置评请求。根据《Furniture Today》这本行业刊物的报道，美国2024年进口约255亿美元的家具，其中约60%的进口来自越南和中国。即将出台的最高法院裁决是否会影响新关税的执行？这些新措施被视为特朗普政府转向更加明确的法律依据来执行关税的举措，因为他的全球性关税是否合法的问题已经提交到最高法院，存在法律风险。美国最高法院在9月9日同意裁定特朗普实施广泛全球关税的合法性，这将成为特朗普经济和贸易议程中最具挑战性的权力主张之一。案件的辩论安排在11月5日进行。
超启09-26 13:09
ETF盘中资讯|上涨才是硬道理！有色龙头ETF（159876）逆市涨超2%，冲击日线3连阳，本轮拉升57%！
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升。 2、锂方面，知情人士的消息报道，特朗普政府正商谈收购美洲锂业公司股权，这是重新协商为其萨克帕斯锂矿项目提供 22.6 亿美元政府贷款的一部分。此外，美洲锂业周三称，其正就萨克帕斯锂矿的贷款事宜与美国能源部及通用汽车进行磋商。业内人士指出，虽然当前锂价低迷，但考虑到全球“碳中和”的发展前景，新能源汽车的未来依旧值得期待，锂作为目前全球公认的“白色石油”——关键矿物资源，一直以来深受各国重视，而国内部分锂矿企业也在顶着锂价下行的压力持续布局锂矿资源，并持续推进旗下锂矿项目的开采进度。展望后市，中信建投表示，除却美联储处于降息通道带来的货币宽松外，国内正在推行的“反内卷”优化生产要素，提升各环节盈利能力和改善市场预期，有利于金属价格上涨向下游的传导。【未来产业“金属心脏”，现代工业“黄金血液”】不同的有色金属，景气度、节奏与驱动点并不一致，分化在所难免，如果看好有色金属板块，一个比较轻松的思路是通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情。揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）被动跟踪的中证有色金属指数，铜、铝、稀土、黄金、锂行业权重占比分别为25.3%、14.2%、13.8%、13.6%、7.6%，相对于投资单一金属行业，能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置。风险提示：有色龙头ETF及其联接基金被动跟踪中证有色金属指数，该指数基日为2013.12.31，发布于2015.7.13，指数近5个完整年度的涨跌幅为：2020年，35.84%；2021年，35.89%；2022年，-19.22%；2023年，-10.43%；2024年，2.96%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。
金融界09-26 11:31
药品关税利好创新药！
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刚刚，特朗普政府公布了药品关税计划，自10月1日起，对品牌或专利药品征收100%的关税，除非相关公司在美国兴建制药厂。特朗普在社交媒体发文指出，如果企业在美国的制药厂已经破土，或此类工厂正在兴建中，药品就不会被征收关税。消息公布后，亚洲医药股集体下跌，如韩国三星生物下跌近2%、药明康德跌超3.5%、荣昌生物跌超6%... 从股价反应来看，医药股受到不利影响，但其实，药品关税利空落地，且实际影响有限，利好医药股。具体来说，早在今年4月1日，美国政府就已经开启针对药品的“232条款调查”。该调查指美国商务部根据1962年《贸易扩展法》第232条款规定的授权，对特定产品进口是否对美国国家安全造成威胁进行立案调查。通常，商务部长会在270天内公布调查结果。之后，特朗普屡次表示药品关税将在未来一周内宣布，但屡次跳票，直到昨日公布计划。此前，特朗普表示美国一开始将对进口药品征收较少的关税，但“在一年之后，最迟一年半之后，税率将提高至150%，再到250%，因为我们希望药品在美国本土生产”。受关税影响，国内创新药头顶上一直悬着一把达摩克利斯之剑，让投资者望而却步。然而，从特朗普贴文来看，指向非常明确，只要在美国建厂，就能躲避关税影响，而且，关税主要针对的是创新药，原料药和仿制药大概率不包含其中。从国内医药公司来看，在美国有大量收入的，几乎只有百济神州一家，其他医药股海外收入并不多，如恒瑞医药87%的收入来自大陆、信达生物95%的收入来自大陆、康方生物88%的收入来自大陆：对美国依赖较大的只有百济神州、药明康德、药明生物、药明合联等。其中，药明系为医药代工企业，并不拥有药品专利，也不直接销售药品，不属于特朗普加征药品范围。而且，药明系在美国有工厂，即使纳入征收范围，也可获得豁免。至于百济神州，产品会加征关税，但只需在美国建厂即可，而且，早在去年7月，百济神州在新泽西州霍普韦尔的生物制剂生产和研发基地投入使用，关税对百济神州的影响也不大。对于在美销售较少的创新药企业来说，关税会影响未来业绩表现吗？首先，如果有重磅药品在美上市，其他药企完全可以效仿百济神州赴美建厂，创新药毛利率极高，美国生产成本虽然高，但有专利保护，利润依然丰厚，建厂带来的影响，九牛一毛。其次，中小型创新药企业如果觉得赴美建厂有压力，完全可以把专利授权给其他企业，类似当下的BD交易，完全省去生产烦扰。最后，从特朗普屡次表态来看，他只是希望药品回到美国生产，仍是利益至上，而非遏制中国创新药崛起势头。本来，投资者预期药品关税会很严厉，且针对中国企业，如今，药品关税雏形落地，实际影响很有限，反而解除了此前压在头上的利空，未来外部政策风险降低，创新药将按照自身逻辑演绎。总而言之，美国的药品关税政策实际影响极小，部分个股的下跌可能是错杀。 $百济神州(06160)$ $荣昌生物(09995)$ $恒瑞医药(01276)$ $药明康德(02359)$ $药明生物(02269)$
老虎证券09-26 11:12

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