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新投资的资本。企业大举回购已经引发了特朗普政府部分官员的不满。美国财政部长贝森特周三批评波音“大规模”回购股票，而不是投资研发。

但部分客户被劝阻购买 H20 芯片以及特朗普政府也将收取 15% 的许可费，这仍给 H20 的最终出货带来不确定性，因而公司当前收入指引中并未考虑 H20 销往中国的部分。即便如此，英伟达也将继续研发针对中国市场的 Blackwell 产品。结合各家大厂上修资本开支计划和 GB 系列的量产出货，英伟达当前仍处于 AI 需求和产品周期的景气度上升阶段，公司在 AI 芯片赛道的故事仍将继续上演。海豚君在 7 月上旬也给出了具体建议，而今股价也继续演绎至 180 美元左右。公司股价从 90 美元走向 160 美元，是市场错误定价带来的机会；而 160 美元至 180 或 200 美元，是除云服务商这部分 TAM 外，也需要定价了一部分主权 AI、企业 AI 及人形机器人等新场景下的额外算力需求；后续如果能站稳 200 美元，则需要更宏大的算力叙事如主权 AI、人形机器人等快速兑现落地。随着 GB 系列的量产增加，新产品带动的业绩也将在下半年开始释放，因而市场也主要关注于公司明后年的业绩表现。结合公司当前市值（4.43 万亿美元），大约对应 2027 财年的净利润约 29 倍 PE 左右（假定收入 +32%，毛利率 75%，税率 15.3%）。而在公司当前的 GB 产品周期的带动下，市场对公司的估值区间普遍已经提高到了 30-35 倍 PE。至于三年后的 AI 需求和大厂的资本投入情况，市场上的预期有较大的分歧。但在当前新产品周期中，市场更为关注近期的经营表现和 qoq 的增量情况。只要英伟达持续能交出超预期的环增表现，市场对公司依然会是充满信心的。在本季度大厂纷纷提高资本开支目标后，市场也已经上调了英伟达的业绩预期，也已经在近期的股价上得以体现。然而本次财报，公司也仅仅是符合市场的预期情况，并未给出更多超预期的表现。英伟达股价从 100 美元以下走向 160 美元，这部分基本上已经消化了中国市场 H20 事件的影响。而在各家大厂陆续提高资本开支目标后，股价进一步走向了 180 美元附近。而在上述市场预期打入之后，股价的进一步提升，仍需公司给出更多关于主权 AI、Rubin 进展、机器人等增量信息来助力。海豚君对英伟达财报的具体分析，详见下文：一、英伟达的业务情况随着英伟达数据中心的持续增长，当前已经成为公司收入中最大的一项，占比已经接近 9 成。作为公司此前主要收入来源的游戏业务，占比已经被压缩至 1 成左右。具体业务来看： 1）数据中心业务：是当前最主要的关注点，其主要产品包括 H100、A100、Blackwell 等算力芯片，公司的核心客户是亚马逊、微软、谷歌等云服务大厂； 2）游戏业务：公司在独显市场依旧处于领先地位，当前主要产品是 RTX40 和 RTX50 系列，主要客户是游戏玩家和 PC 制造商等； 3）专业可视化和汽车业务：两项业务当前占比较小，都在 1-2% 左右。其中的专业可视化业务主要客户有皮克斯、迪士尼等。汽车业务主要以 Orin 芯片、Thor 芯片为主，客户主要为比亚迪、小米、理想等车企。二、核心业绩指标：整体符合期待 2.1 营业收入：2026 财年第二季度（即 2Q25）英伟达公司实现营收 467.4 亿美元，同比增长 55.6%，市场预期（461 亿美元）。本季度增长主要来自于数据中心和游戏业务带动，其中游戏业务在 RTX50 系列产品带动下表现超预期；而受 H20 禁令影响，数据中心业务环比仍有 20 亿美元的增长，业务表现符合市场预期。展望下季度，公司给出了 540 亿美元的收入指引，其中依然没有包含 H20 销往中国的部分。下季度收入环比增长约 73 亿美元，其中主要来自于 GB 系列量产增加的带动。 2.2 毛利率（GAAP）：2026 财年第二季度（即 2Q25）英伟达实现毛利率（GAAP）72.4%，市场预期（71.9%）。公司上季度毛利率的 “闪崩”，主要 H20 禁令的影响，公司计提了将近 45 亿美元的存货减计等相关费用。如不考虑 H20 突发事件的影响，将 45 亿美元存货减计加回来后，公司上季度的毛利率将重回 71% 附近。本季度毛利率实际上仍是环比提升的（71%->72.4%），主要是受 GB 系列量产增加以及供应链成本减少的影响。对于下季度公司预期毛利率 (GAAP) 为 73.3%，市场预期（72.1%）。对于 H20 事件的影响，公司在此前完成了存货减计，对后续毛利率影响较小。随着 GB 系列产品量产增加的带动，公司预计年底毛利率将回升至 75% 左右。三、核心业务进展：GB 系列带动的产品周期在 AI 等需求的带动下，英伟达数据中心业务（Compute+Networking）的收入占比已经接近 9 成，而游戏业务的占比被挤压至一成以下。 3.1 数据中心业务：2026 财年第二季度英伟达数据中心业务实现营收 411 亿美元，同比增长 56.4%。数据中心业务仍然是公司的最大关注点，本季度增长主要是由 GB 系列产品量产增加的带动，主要应用于大型语言模型、推荐引擎和生成式 AI 应用程序的训练和推理。具体来看：①计算业务收入本季度为 338 亿美元，环比减少 3.1 亿美元，其中主要受 H20 禁令的影响；②网络业务收入本季度为 72.5 亿美元，环比增长 22.9 亿美元。本季度数据中心业务环比增长，主要来自于网络业务的带动，而计算业务受 H20 影响大约有 40 亿美元。若剔除该影响，计算业务收入本季度环增有将近 35 亿美元左右。对于英伟达数据中心业务的核心驱动点仍然是云服务厂商对 AI 服务器的需求。2025 年第二季度四大核心云厂商的合计资本开支达到 958 亿美元，同比增长 64.4%。结合公司数据中心业务 70% 的同比增速来看（不考虑 H20 影响的情况下），英伟达在巨头资本开支中的份额仍在提升。而通过四家公司的管理层交流，海豚君预期四大厂商在 2025 年的资本开支有望达到将近 4000 亿美元，同比增长 58%，这也为公司下半年业绩的持续增长带来保障。由于当前在数据中心市场英伟达、AMD 和英特尔仍是核心芯片的主要玩家，将三者相关业务对比，可以看出：凭借公司领先的算力产品，英伟达在数据中心市场中的份额在持续增长。随着 GB 系列产品量产提升，云服务厂商在核心芯片采购方面，对英伟达的产品是更加青睐的。 3.2 游戏业务：2026 财年第二季度英伟达游戏业务实现营收 42.9 亿美元，同比增长 48.9%。主要是受公司 RTX50 系列产品的出货带动。游戏业务当前在公司整体收入中占比不足一成，公司当前业绩重心依然是数据重心业务。就游戏业务看，相比于 AMD 游戏业务 11 亿美元的季度收入，英伟达在游戏显卡市场仍具有明显的领先优势。四、主要财务指标：费用率稳定，利润端回升 4.1 核心经营利润率 2026 财年第二季度英伟达核心经营利润率为 60.8%，明显回升。公司上季度受 H20 存货减计的计提费用，导致了毛利率的 “闪崩”。从核心经营利润率的构成来分析，具体变化情况： “核心经营利润率=毛利率 - 研发费用率 - 销售、行政等费用占比” 1）毛利率：本季度 72.4%，上季度回落受存货减值影响，本季度重回 70% 以上。若剔除减值影响后，上季度毛利率将回到 71% 附近，本季度毛利率仍是提升的，主要是 GB 系列产品的带动； 2）研发费用率：本季度 9.2%。虽然公司的研发投入环比增加 3 亿美元，但在收入增长的影响下，研发费用率保持相对稳定； 3）销售、行政等费用占比：本季度 2.4%，保持平稳。公司预计下季度经营费用指引的数值继续走高至 59 亿美元，结合收入指引看，下季度经营费用率将维持在 11%，保持相对良性状态。 4.2 核心经营利润 2026 财年第二季度英伟达净利润 264 亿美元，同比增长 59.2%。本季度净利率为 56.5%。由于净利润还受到非经营性项目的影响，海豚君相对更关注于公司的核心经营利润（毛利- 研发费用- 销售、行政等费用）。公司本季度核心经营利润 284 亿美元，同比增长 52.6%。核心经营利润率回升至 60.8%。上季度利润端的下滑，主要是受 H20 存货减值的影响。随着毛利率的回升，公司核心经营利润率依然稳定在 60% 上方。

海豚投研08-28 09:31

FED理事会即将“换血”，白宫贸易顾问直言：鲍威尔现在是个跛脚鸭！

将支持他大幅降息的愿望。近几个月来，特朗普政府集体敦促鲍威尔降低利率或辞职，而特朗普还威胁要解雇他任命的这位美联储主席。总统还表示，他正在考虑对鲍威尔的决定提起诉讼。特朗普本月早些时候在Truth Social上写道：“‘太迟先生’现在必须降低利率。史蒂文·姆努钦（Steve Manouychin）推这个失败者时，真的给了我一个‘美女’。他总是太迟了，造成的伤害是无法估量的。” 他指的是他的第一任财政部长史蒂文·姆努钦在2017年鼓励他提名鲍威尔为美联储主席。 “幸运的是，经济形势非常好，我们已经战胜了鲍威尔和自满的理事会。不过，我正在考虑允许对鲍威尔提起重大诉讼，因为他在管理美联储大楼建设方面所做的工作非常糟糕，而且非常不称职。” 民主党人谴责这些行为是企图非法影响美联储。参议院少数党领袖查克·舒默在周二的一份声明中说：“唐纳德·特朗普正在和我们的经济关键支柱玩一场危险的游戏。在特朗普对国家、州和地方经济造成永久性损害之前，这种无耻的夺权行为必须被法院制止。”

金融界08-28 09:10

突传大消息！彭博独家:墨西哥将提高对中国的关税以满足特朗普的要求

复置评请求。报道称，自今年年初以来，特朗普政府一直敦促墨西哥效仿美国，提高对中国进口商品的关税。墨西哥官员随后提出了“北美堡垒”(Fortress North America)概念，旨在限制来自中国的货物，同时加强美国、墨西哥和加拿大之间的贸易和制造业联系。美国财政部长贝森特(Scott Bessent)表达了对这一概念的热情。波士顿道富环球市场(State Street Global Markets)高级新兴市场策略师孙宁(Ning Sun)表示：“今年中国对拉美地区的出口大幅增长，帮助抵消了美国市场的下降。除了让美国人高兴之外，墨西哥还需要保护自己的制造基地。我预计墨西哥将其经济和外交政策与美国保持一致。” 美国向该国最大贸易伙伴墨西哥施压，要求其阻止廉价中国商品流入该国，部分原因是特朗普指责这些产品正在进入墨西哥，然后向北进入美国。上个月，在与辛鲍姆通话后，特朗普暂缓对墨西哥征收更高的关税，以留出更多时间进行贸易谈判。

tqttier08-28 08:53

英伟达盘后跳水跌超5%！营收利润双超预期，数据中心成隐忧，中概股普跌美团ADR跌超9%

表现较为低迷。美联储独立性受挑战特朗普政府近期动作频频，继解雇美联储理事库克后，被曝正考虑入股军工巨头洛克希德·马丁公司。商务部长卢特尼克称“国防领域讨论激烈”，引发市场对政府干预企业担忧。此前美国政府已斥资89亿美元收购英特尔9.9%股权。与此同时，美联储降息预期升温。交易员押注9月降息概率达84%，2026年前累计降息或超100基点。市场担忧政治压力可能影响货币政策独立性。

金融界08-28 08:40

英伟达不温不火的营收展望揭示两年的繁荣期后增长或将放缓

的困境也给英伟达的业务蒙上了阴影。尽管特朗普政府最近放松了对部分人工智能芯片出口的限制，但这一放松尚未转化为收入的反弹。业绩公布后，英伟达股价盘后下跌。截至收盘，该公司今年以来股价已上涨35%，市值突破4万亿美元。在地缘政治紧张局势加剧之际，英伟达首席执行官黄仁勋正试图重新进入中国人工智能芯片市场。该公司还批准了额外600亿美元的股票回购计划。截至第二财季末，英伟达之前的回购计划剩余资金为147亿美元。截至7月27日的财季销售额增长56%，至467亿美元，低于市场平均预期的462亿美元。尽管财季营收较一年前增长逾160亿美元，但增幅却是两年多来最小。扣除特定项目后的每股利润为1.05美元。华尔街预期为1.01美元。数据中心业务销售额达到411亿美元。相比之下，分析师平均预期为413亿美元。曾是英伟达主要收入来源的游戏相关收入为42.9亿美元。分析师平均预期为38亿美元。汽车相关业务销售额为5.86亿美元，略低于预期。 Emarketer分析师Jacob Bourne在一份报告中表示，研究显示，如果人工智能应用的短期回报仍然难以量化，大型数据中心运营商的支出“可能会收紧”。英伟达仍在应对日益加剧的市场竞争所带来的影响，芯片技术已成为主要焦点。今年4月，特朗普政府加强了对数据中心处理器出口的限制，实际上将英伟达排除在该市场之外。华盛顿随后撤销了这一限制，称美国将允许英伟达出口部分产品，但会收取15%的收入分成。不断变化的政策使得华尔街难以预测英伟达在中国市场能够恢复多少收入。一些分析师预测其收入将达数十亿美元，还有一些分析师则表示除非该公司的情况更加明朗，否则拒绝预测其任何销售。英伟达表示，第二财季没有录得任何H20芯片面向位于中国客户的销售。该公司还指出，美国政府尚未正式把人工智能芯片销售收入分成的计划转化为具体法规，并对这一做法提出了异议。英伟达在一份备案文件中表示：“美国政府任何对按一定比例进行收入分成的要求都可能使我们面临诉讼、增加我们的成本、损害我们的竞争地位，并使不受此类安排约束的竞争对手受益。” 英伟达表示，最终可能有价值20亿至50亿美元的H20芯片运往中国。具体数量取决于从美国政府获得许可的情况，目前已有“少数”客户获得许可。首席财务官Colette Kress在电话会议上表示，公司将继续敦促美国政府批准更先进版本的Blackwell芯片销售。在发布业绩报告之前，英伟达分析师对第三财季营收的最高预期和最低预期之差约为150亿美元，这是该公司历史上最大的营收预期差距之一。

金融界08-28 08:00

特朗普突然语出惊人！金融巨鳄索罗斯应遭起诉 “小心点，我们正盯着你！”

朗普批评者也成为近期政府活动的目标。特朗普政府还对另外两位总统的知名批评者——加州参议员亚当·希夫(Adam Schiff)和纽约州总检察长利蒂西亚·詹姆斯(Letitia James)提出抵押贷款欺诈指控。两人都否认有不当行为。

tqttier08-28 07:58

音频 | 格隆汇8.28盘前要点—港A美股你需要关注的大事都在这

以更好地回应用户情绪与心理困扰； 8、特朗普政府提议为学生及交流签证设四年期限；大中华区要闻： 1、国务院：将江苏自由贸易试验区打造成为具有世界影响力的生物医药产业集聚地； 2、商务部、江苏省政府：力争到2030年江苏自贸试验区生物医药产业规模快速增长； 3、商务部、江苏省政府：支持符合条件的生物医药创新型企业通过在创业板、科创板、北交所上市，在新三板挂牌，以及发行公司信用类债券进行融资； 4、重磅预告！今日10时将举办九三阅兵首场记者招待会； 5、A股成交再破3万亿，位居历史次高； 6、花旗：居民存款搬家尚在早期阶段； 7、工信部：推动手机等终端设备直连卫星加快推广应用； 8、工信部：针对低轨卫星通信应用适时开展商用试验； 9、中国芯片据报明年产量拟三倍扩张力减对英伟达依赖； 10、广发基金：决定取消广发上证科创板成长ETF发起式联接基金的申购限额； 11、美团：Q2营收918.4亿元，同比增11.7%； 12、泡泡玛特“迷你版LABUBU”明晚开售网上预约量激增； 13、中际旭创：预计未来两个季度1.6T将持续量产和规模出货部分液冷产品已开始送样给客户； 14、五粮液：上半年净利润194.92亿元同比增长2.28%； 15、今日港股佳鑫国际资源、A股巴兰仕上市； 16、南下资金净买入港股153.7亿港元，大幅加仓阿里、美团； 17、公告精选︱信捷电气：拟投资8亿元建设机器人智能驱控系统生产项目；中国人寿：上半年净利润为409.31亿元，同比增长6.9% 上半年取得总保费5250.88亿元； 18、公告精选(港股)︱美团发布2025年Q2财报：营收918亿元，用户交易频次再创新高。

格隆汇08-28 07:43

联合健康尾盘跳水跌超2% 配合特朗普政府调查保持业务信心

导读目录市场概览联合健康股价表现调查细节分析市场影响及对比分析专家观点与评论编辑总结常见问题解答市场概览根据 www.Todayusstock.com 报道，联合健康（UnitedHealth）尾盘股价一度下跌超过2%，主要受公司被美国司法部调查消息影响。尽管如此，联合健康重申对自身业务活动完全有信心，并正在积极配合调查。市场对医疗保险及健康服务板块的监管消...

今日美股网08-28 00:11

油价上涨因美印贸易协议预期减弱，西得州中质油和布伦特原油走势分析

贸易协议不确定性及市场影响近期，一名特朗普政府官员表示，美印两国在华盛顿午夜前达成贸易协议的可能性不大。这意味着美国将针对印度出口商品的关税上调至50%，时间为美东时间周三凌晨12:01。这一消息加剧了市场对印度进口原油和其他商品政策的不确定性，直接推动油价上涨。分析师观点及市场预期澳新银行研究部分析师在报告中指出：“投资者仍坐立不安，为回应印度购买俄罗斯原油而对印度施加额外关税事宜给市场蒙上阴影。”市场人士普遍认为，短期内油价将受到国际贸易政策和供应链动态的双重影响，尤其是美印关税变动的预期，对油市流动性和投资者情绪构成直接压力。油价对比分析表期货类型价格变动当前价格（美元/桶）西得州中质油上涨0.3% 63.42 布伦特原油上涨0.3% 67.41 编辑总结总体来看，油价上涨主要受到美印贸易谈判不确定性和投资者对印度购买俄罗斯原油可能引发额外关税的担忧影响。市场短期内将继续观察两国贸易政策动态以及全球原油供应情况。分析显示，政策消息仍然是驱动油价波动的核心因素。常见问题解答问：美印贸易协议的不确定性如何影响油价？答：美印贸易协议的不确定性会增加市场对印度出口关税上调的预期，从而影响国际原油交易成本和投资者情绪，推动油价上涨。问：西得州中质油和布伦特原油价格为何同时上涨？答：两者价格同时上涨主要由于全球市场对供应和政策风险的敏感性，同时投资者对国际贸易政策的预期调整，造成期货市场同步反应。问：印度购买俄罗斯原油的行为会产生哪些市场影响？答：印度购买俄罗斯原油可能导致美国对印度实施额外关税，增加印度进口成本，并引发市场对原油供应链和价格波动的担忧，从而推动油价上涨。问：分析师如何看待当前油市的不确定性？答：分析师普遍认为油市短期仍受政策风险和国际贸易动态影响，投资者需关注美印关税、原油进口量及地缘政治事件，这些因素将持续影响价格波动。问：短期内油价走势可能如何？答：短期油价可能保持震荡上涨趋势，主要受美印贸易谈判不确定性、印度采购俄罗斯原油政策以及全球供需关系的综合影响。来源：今日美股网

今日美股网08-28 00:11

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