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昨夜大跌，今天会发生什么？

的差距，有可能使中国到2030年全要素生产率超过0.5，并赶上日本和韩国等其他东亚国家。 2、对美国市场而言，本周英伟达公布财报将是决定命运的时刻，这可能是史上最危险的一份财报，高估值和新兴竞争者使其容错空间极小。如果其财报数字能够令市场信服，那么将会引发一轮报复性反弹。反之，将会迎来一轮更大规模的抛售。气氛已经烘托到即将爆发的时刻，过去36个交易日标普500指数未出现连续1%以上跌幅，这种平静期已达历史极端水平。华尔街已经开始了唱多美国股市，摩根士丹利策略师Michael Wilson预计资金将重返美国股市，摩根大通策略师Mislav Matejka不主张低配美国，但市场并不为之所动。昨天高盛也发布了一份唱多中国的报告。 3、过去大部分超过10%的市场抛售，都是由美联储转向鹰派货币政策（或长时间保持紧缩政策）所引发的。但这一轮美股抛售的根源是由DeepSeek横空出世后的“算力怀疑论”引发的，也就是说抛开DeepSeek因素，美股仍旧具有潜在下行空间。不过，市场会自己编织“下跌-降息”的自我实现预言，跌的越多对美联储降息的押注就会增加。市场已将首次降息时间提前至6月-7月，并预计10月-12月会有第二次降息。历史往往在重复中变异，这次的答案注定不会写在过去的教科书里。

金融界02-25 07:49

深度：拜登经济学并没有成功，而是一场“后新自由主义”的悲剧

用疫情前的结构性因素来解释，包括更快的生产率增长和有利的人口变化。与其他经济合作与发展组织（OECD）成员国相比，美国的疫情后经济复苏大致处于平均水平，实际GDP增长率与疫情前的预测相比并未显著超越其他国家。通胀压力最终，拜登政府试图改造美国经济的计划被一场严峻的通货膨胀打乱。从2021年开始，美国经历了自20世纪80年代初以来最持久的通胀。通胀率从约2%飙升至9%的峰值，整体物价水平——即所有商品和服务的平均价格，在四年内上涨了约20%。拜登的支持者认为，通胀的原因是外部因素，而非政府政策造成的。他们指出，美国的通胀上升与全球经济同步，证明“拜登经济学”并不是主要原因。这种说法部分正确。2022年，俄罗斯入侵乌克兰导致能源和食品价格大幅上涨，加之疫情引发的供应链问题，使得全球通胀压力上升。实际上，2022年的供应链冲击在美国以外的地区更加严重。例如，美国天然气价格峰值为每百万英热单位（BTU）10美元，而欧洲则飙升至100美元，因为欧洲国家对俄罗斯能源的依赖更大，而全球天然气贸易能力有限。然而，仅仅因为通胀是全球性现象，并不能免除美国宏观经济政策的责任，就像大萧条或2008年金融危机的全球性影响，并不能让当时的美国政策制定者免于批评一样。乌克兰战争和供应链问题不足以解释美国的通胀情况。例如，美国的核心通胀率（不包括食品和能源价格）在2022年年中达到了近7%的峰值。这不仅仅是能源和食品价格上涨传导至机票等其他商品的结果。能源价格的上涨并不一定会导致核心通胀大幅上升，比如在2005年能源价格飙升时，核心通胀仍然低于2%。更重要的是，价格上涨的持续性超出了预期。到2022年底，石油价格已回落至俄乌战争前的水平，但整体价格上涨并未逆转，通胀仍然处于高位。供应链问题也被误解为导致通胀的关键因素。事实上，美国的耐用品消费在2021年比疫情前水平增长了近30%，而其他未提供大规模刺激支票的国家并未出现类似增长。全球供应链基本上能够适应美国需求的激增，部分原因是美国大量增加了进口。 2021年，美国港口的货物吞吐量比疫情前增加了19%，这是导致美国港口船只排队的主要原因，而非供应链放缓。实际上，这并非供应链紊乱，而是由于拜登政府额外提供了一轮刺激支票，导致需求大幅激增。政府对经济的支持导致名义GDP大幅增长，因为当家庭手中有更多资金时，支出必然会上升。然而，由于经济的生产能力存在限制，实际GDP的增长空间有限，超额支出最终转化为更高的价格。消费者偏好和供应链决定了哪些商品的价格上涨更快，但并不是导致整体通胀的主因。如果没有政府的大规模现金注入，以及美联储在应对通胀方面的迟缓（直到2022年3月才开始加息），物价上涨可能会导致服务业支出减少，并抑制价格增长，而不会造成整体通胀飙升。那些认为通胀只是“暂时现象”的经济学家和评论人士正确地预测到了商品价格的上涨会停止，但错误地认为这意味着通胀将消失。相反，通胀从商品领域转移到了服务业，而这一趋势至今仍未完全缓解。拜登政府并不是唯一低估通胀风险的一方。一些共和党经济学家也曾认为财政刺激不会引发通胀，金融市场的投资者也曾认为通胀只是暂时的。然而，那些在2009—2010年建议应推出更大财政刺激以应对金融危机的宏观经济模型，如今却建议疫情后应采取更小规模的刺激政策。但拜登政府为了避免重蹈2008年的覆辙，同时迷恋于“经济过热”理论，最终为美国经济付出了高昂的代价。经济过热与工薪阶层拜登希望通过经济过热的方式使低收入工人受益，提高就业率和工资增长。除了长期支持劳动者友好政策的左翼团体之外，美联储官员甚至一些右翼经济学家也支持这一理论，认为20世纪90年代末的工资增长证明了策略的有效性。然而，现实并未如愿。经济过热恰逢又一轮财政赤字扩大——这主要是由于基础设施法案、《芯片与科学法案》、气候立法以及拜登的行政措施（例如学生贷款减免）带来的提前支出。这些因素迫使美联储大幅提高利率。尽管到2024年年中，通胀大致得到控制，但影响仍然持续。截至2024年12月，失业率约为4%，高于疫情前的3.5%，而通胀仍略高于目标水平。更重要的是，经通胀调整后的工资几乎未能超过疫情前水平，而且2020年是唯一实际工资有所增长的时期。整体而言，自拜登上任以来，实际工资呈下降趋势。从2020年到2024年，所有收入阶层的实际工资增长速度都比2014年至2019年更慢。自2014年失业率降至6%时，低收入工人的实际工资开始快速增长，但当失业率在2022年降至4%以下时，这种增长显著放缓。因此，很难证明拜登的政策对实际工资增长有实质性的贡献。虽然经济过热确实让就业市场紧张，使工人更有议价能力去争取更高的名义工资，但企业同样利用这种环境提高价格，抵消了普通美国人的大部分收益。此外，拜登政府过于专注于需求侧刺激，却忽视了供应侧的阻碍，例如基础设施建设审批流程的繁琐限制。因此，基础设施建设比实际工资增长遭受的损害更大。到2024年初，两党基础设施法案（Bipartisan Infrastructure Law）分配给各州的资金中超过一半用于公路和桥梁项目，导致公路支出在2019年中至2024年中增长了36%。但与此同时，建筑成本，包括沥青、水泥和劳动力价格，涨幅更高，使得实际基础设施支出在同一时期反而下降了17%。事实上，在拜登政府执政的每一年，联邦对公路的投资都低于2003年至2020年期间的任何一年。拜登承诺的“基建大潮”实际上成了“基建衰退”。基础设施法案未能解决美国长期以来的基础设施高成本问题，例如过度的环境评估、繁琐的审批流程以及要求支付“现行工资”（prevailing wages）的法律。在某些方面，法案甚至加剧了这一危机，因为引入了新的监管要求。注：“现行工资”（prevailing wages）指的是美国政府在某些联邦资助的项目（如公共基础设施建设）中，要求承包商支付给工人的工资标准。这一标准通常基于当地行业工人的平均工资水平，由美国劳工部根据《戴维斯-培根法案》（Davis-Bacon Act）等法律确定。这一政策的目的是防止政府项目中的工资水平过低，确保工人获得公平报酬，并维护当地工资标准。然而，批评者认为，这种规定可能会推高项目成本，使基础设施建设更昂贵，并减少项目数量。原本计划与气候法案同步推进的审批改革，因共和党的阻挠以及民主党对环保人士反对的担忧而未能立法。政府在没有任何提高建筑行业产能的措施下，一次性投放巨额资金，导致建筑材料的价格上涨幅度远超整体通胀率，使基建成本进一步飙升。工业政策的失败 2021年1月，拜登宣称，他的政府目标之一是“重建美国的支柱：制造业、工会和中产阶级”。这一策略借鉴了对传统经济学批评者的观点，他们认为，新自由主义过分强调自由贸易，而未能保护工人利益，最终削弱了曾经繁荣的制造业社区，并助长了对去工业化的不满，这种不满成为特朗普崛起的关键因素。拜登试图复兴制造业，特别是在他认为对国家安全和气候进步至关重要的行业。他在特朗普政策的基础上进行了调整或扩展，继续推行贸易限制以促进国内生产。他加强了政府采购的“美国制造”（Buy America）规则，向国内清洁能源供应商提供补贴，并扩大了美国电动汽车电池的生产。此外，他还强化了美国外国投资委员会（CFIUS）的审查权，最终阻止了日本制铁收购美国钢铁公司。政府提供了数百亿美元的直接补贴，以促进制造业投资。然而，至今这些举措收效甚微。2024年，美国工会组织率首次跌破10%。制造业就业占比仍然以与奥巴马和特朗普政府时期相同的速度下降。制造业产出自2014年以来一直停滞不前。虽然拜登的政策可能需要时间才能见效，但目前唯一的积极信号是工厂建设支出在过去五年内增长了一倍多。然而，其他重要指标（如工业设备投资）并未上升，暗示制造业可能仍将停滞不前。制造业复兴受到了“挤出效应”（crowding out）的阻碍。例如，政府通过补贴促进半导体制造和绿色技术创新的生产，但这些政策，加上其他财政扩张政策，推高了原材料和设备的价格，提高了建筑工人和工厂工人的工资，提高了企业融资利率，并推高了美元价值——所有这些都使未获得政府补贴的制造业更难生存。工业政策确实有其优点，但远未实现拜登政府所说的“制造业复兴”和创造数百万高薪工作的承诺。《芯片与科学法案》（CHIPS Act）在推动先进芯片生产回流美国方面似乎取得了一定成功。考虑到国内半导体生产的国家安全利益无法通过市场定价，“挤出”其他行业以支持芯片制造可能是值得的。然而，这项政策并未带来更便宜或更优质的芯片，也没有创造净新增就业机会。工业政策并未复兴制造业或创造中产阶级工作，反而可能加速了一些行业的扩张，而其他行业则遭受更大冲击，这种结果，恰恰与“后新自由主义”批评者指责自由贸易带来的经济赢家和输家模式如出一辙。此外，拜登政府还维持并扩大了特朗普时期的关税政策，实际上是在牺牲中产阶级利益来推动外交政策。这些关税提高了进口商品的成本。某些情况下，为了国家安全目标付出一定经济代价是合理的，例如对俄罗斯的制裁要求美国人为外交政策目标承担一定的成本。但拜登政府似乎误以为这些政策能实现“双赢”，却未向公众清晰解释，例如，进一步限制对华贸易虽然带来了国家安全利益，但美国民众也因此付出了经济代价。绿色政策的局限性拜登将气候政策置于议程的核心，并采取了以工业政策、监管和补贴为基础的方案。支持者认为，与许多经济学家主张的碳定价政策相比，这种做法更具政治可行性。拜登政府及其支持者进一步主张，仅靠碳税无法在所需规模上降低碳排放，而他们的一揽子政策不仅可以应对气候危机，还能通过推动绿色技术制造业的发展，创造高薪工作岗位。 2022年8月，《通胀削减法案》（IRA）最终通过，其中包含了对可再生能源、电动汽车和绿色技术国内生产的大量补贴。政府估计，到2050年，美国的碳排放量将比该法案通过前的预测低约17%。鉴于政治现实，拜登政府在应对气候变化方面几乎已做到极限。支持者认为，这种工业政策方法比碳税更符合进步主义原则，但实际上将大额补贴提供给了企业，而碳税本可以通过返还机制向普通家庭提供经济补偿。整体就业增长有限，并且比《芯片法案》更严重的是，政策更可能惠及某些行业，而损害其他行业。例如，从燃油汽车转向电动汽车，可能导致美国经济经历一场类似于20年前中国加入世贸组织（WTO）时制造业遭受冲击的“绿色冲击”（green shock）。拜登的绿色政策确实推动了可再生能源行业的发展，但同时也可能加剧了某些行业的衰退。这种行业结构调整是否能真正实现“绿色繁荣”，仍有待观察。《通胀削减法案》（IRA）在降低碳排放方面的效果，并不会比“后新自由主义者”批评的碳税更有效。不同研究的估算有所差异，但一项由两名前拜登政府官员共同撰写的高水平研究得出结论：每吨12美元的碳税能带来的减排效果，与整个IRA的影响大致相当。 IRA依赖于对企业的补贴，这可能使其在政治上更具韧性。尽管特朗普在竞选期间呼吁废除法案，但石油行业的游说团体和美国商会却在向新政府施压，要求保留其中的关键条款。然而，这种依赖补贴的方式，也使得法案难以扩大规模——无法简单地将补贴扩大20倍来弥补碳排放的社会成本，而拜登政府最近的估算显示，这一成本高达每吨200美元。相比之下，欧盟在2005年启动碳定价体系时，每吨碳的价格约为10美元，如今已超过80美元，显示出欧盟能够通过调整政策来有效控制排放。但拜登的政策是否能随着限制排放的需求增加而进一步扩展，仍存疑问。一些拜登政策的支持者声称，抛弃传统经济学方法是应对气候变化的唯一途径，但这一观点可能会阻碍美国的经济转型。政策制定者应该运用一切可用的工具来应对气候变化，包括“新自由主义”工具。社会政策的缺失气候政策并不是拜登政府唯一采取非传统经济策略的领域。“后新自由主义”对产业政策、严格的反垄断执法和劳动力市场监管（即所谓的“预分配”政策）的推崇，使进步派忽视了一个事实：拜登几乎没有通过建立更强大的社会保障网，来实现收入的永久性再分配。 “重建更好”议程包括《美国就业计划》，用于基建和能源投资，以及《美国家庭计划》，旨在为新父母提供带薪休假并支持儿童福利。前者通过立法，但后者未能获得国会批准。拜登的一些支持者，如其首席反垄断官员吴修铭（Tim Wu），认为已通过的政策将彻底改变经济，使传统的民主党社会政策变得不再必要。然而，自罗斯福以来，每位民主党总统都在社会保障体系上留下了持久的影响，例如建立和扩大社保体系、扩大医疗保险覆盖范围、提供食品补贴和住房援助。拜登的社会政策成就却十分有限。他仅将《平价医疗法案》（ACA）下的保险税收抵免延长至2025年，而他的两个核心目标——扩大儿童税收抵免和提高最低工资——则因通胀而受挫。 2021年，儿童税收抵免曾短暂提高，导致当年儿童贫困率大幅下降。但共和党阻止了扩展，计划一年后恢复至每名儿童2000美元的标准，并且未与通胀挂钩。结果，在过去四年内，这一福利的实际价值缩水了20%，成为美国历史上对家庭支持或社会保障体系最大的一次实际削减，甚至超过了一些历届反对社会福利的总统的政策。与此同时，民主党试图提高最低工资，但未能在参议院获得足够票数来突破阻挠。最低工资的实际价值同样下降了20%，如今几乎形同虚设，在当前的就业市场中，大多数雇主的工资水平早已高于每小时7.25美元的最低标准。回归基本经济原则特朗普在2024年总统选举中的胜利，很大程度上是对拜登政府经济政策的严厉批评。“重建更好”议程的支持者过度相信“经济过热”对工人的变革性影响，而忽视了选民的真实担忧。拜登的支持者和政策制定者，尤其是那些否认通胀影响的人，坚持认为选民对经济的理解存在严重偏差，或把哈里斯在2024年总统选举中的失败，仅仅归因于全球对执政党的普遍反对。确实，仅全球因素导致的通胀，可能就足以使任何执政党面临连任挑战。但政府不必要的支出加剧了通胀，低估了通胀带来的痛苦，并吹嘘基建和制造业“繁荣”——这些因素无疑让民主党更加不利。拜登执政期间占主导地位的新经济哲学推崇需求侧，而忽视了供给侧，低估了预算约束问题，并认为“预分配”政策可以改变宏观经济轨迹。这一经济理念承诺可以同时改造行业、在政府采购和招聘实践中优先考虑边缘化群体，并实现更广泛的社会目标。然而，最终，“后新自由主义”及其支持者没有认真考虑政策的权衡问题，他们错误地认为，过去的政策制定者只是因为过于忠于经济正统理论，才未能为普通人带来真正的进步。美国现在需要的，并不仅仅是回归传统经济学，而是对经济政策思维的全面重塑。“后新自由主义”学派的批评并非毫无道理。美国的自由劳动力市场多年来未能为适龄劳动者提供足够的就业机会。国家安全问题如今主导了所有与贸易和技术相关的讨论。而绿色能源转型的确需要果断行动。但如果新政策无视预算约束、成本效益分析和必要的政策权衡，即便是解决这些老问题的新思路，也不可能带来成功的政策。质疑经济正统理论是可以的，但政策制定者在追求不切实际的“异端”经济方案时，绝不能再忽视基本经济原则。来源：加美财经

加美财经02-25 00:00

疲弱的美国数据刺激避险买盘，黄金保持在纪录高位附近，黄金ETF基金(159937)日成交金额超4.2亿元

金价会存在一定利空。但当前美国潜在劳动生产率仍在下滑，美国政府削减赤字可能导致经济增速回落，经济走弱的逻辑会支撑金价再度走强。历史来看，高企的债务问题最终可持续性解决都需要劳动生产率的提升才能根本性解决。长期来看，参考中美中央政府杠杆率预测，考虑2015年至今相关性情况下，伦敦金区间2582美元/盎司至3238美元/盎司。考虑2019年至今相关性情况下，区间2513美元/盎司至3299美元/盎司。兴业期货表示，黄金价格，长期看货币属性，中期看金融属性，短期则受事件驱动。全球货币长期超发背景下，美元信用下滑，黄金货币属性增强；2025年全球主要央行延续降息周期；虽然俄乌问题近期出现结束可能，但是大国间博弈增多，区域性地缘摩擦时有发生，且Trump关税政策风险始终存在。综合各周期驱动因素，黄金价格上行趋势仍未结束。 KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer表示，“全球贸易和通胀前景的不确定性对金价有利，并将3,000美元的水准拉入可视区间。”不过Waterer同时表示：“如果看到可能拖累金价下跌的潜在风险，假如俄乌之间的和平协议接近取得成果，避险需求可能会有所枯竭。” 以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-24 16:59

黄金表现依然强势，黄金ETF基金(159937)成交金额超1.8亿元

金价会存在一定利空。但当前美国潜在劳动生产率仍在下滑，美国政府削减赤字可能导致经济增速回落，经济走弱的逻辑会支撑金价再度走强。历史来看，高企的债务问题最终可持续性解决都需要劳动生产率的提升才能根本性解决。长期来看，参考中美中央政府杠杆率预测，考虑2015年至今相关性情况下，伦敦金区间2582美元/盎司至3238美元/盎司。考虑2019年至今相关性情况下，区间2513美元/盎司至3299美元/盎司。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-24 13:29

观点：德国陷入大麻烦，却没人知道该怎么办

德国经济已陷入衰退长达两年，增长乏力，生产率低迷，似乎没有人知道如何解决这一困境。无论周日的选举结果如何，这个国家都正面临严重危机。公平地说，人们至少在一点上达成了一致：德国面临永久性衰退的威胁是现实存在的。企业受到高昂能源价格、繁琐官僚程序以及来自中国日益激烈的竞争的重压。人口老龄化导致高技能劳动力短缺，关键岗位难以填补。多年来基础设施投资不足也开始显现恶果。在全球贸易战的阴影下，德国这样以出口为导向的经济体，面临比其他国家更大的损失。 2024年，由经济学家和记者组成的评审团选出了年度“商业词汇”。他们曾考虑过“官僚怪兽”和“转型滞后”这类词语，但最终选择了“去工业化”作为年度词汇。无论如何定义当前局势，显然某些问题必须得到解决。梅尔茨目前处于下届总理的领先位置，他自诩为改革者，并承诺大幅削减税收。然而，他尚未能提供可信的方案来说明如何为这些减税政策提供资金支持。他谈及创新和增长，但在如何削减政府补贴和社会福利方面却含糊其辞。在接受采访时，梅尔茨坦言，他愿意推动改革的程度是有限的。他说：“一个长期生活在和平与繁荣中的老龄化社会，比一个仍在变动中的社会更难接受变革。” 现任总理朔尔茨领导的社会民主党（SPD）在经济政策上更加矛盾。他们希望放松《宪法债务刹车》——严格限制政府借贷，以增加对教育、住房和基础设施的投资。但作为一个历史上根植于劳工运动的政党，社民党仍然坚持德国的制造业传统，认为这关乎高就业率和社会稳定。和绿党一样，他们寄希望于低碳技术，认为这将推动一场新的工业复兴。朔尔茨表示，得益于气候保护，德国经济将迎来“与上世纪50年代和60年代相似的增长率”。这一说法并非偶然。朔尔茨和梅尔茨都频繁提及战后“经济奇迹”（Wirtschaftswunder），暗示德国或许能再次迎来繁荣。但他们心里清楚，那个所有人共同受益的25年经济繁荣期，只是历史上的特例。然而，为了安抚选民，他们仍在维持幻想，让人们相信不必经历痛苦就能实现增长。事实上，那段辉煌时期早已结束。早在上世纪60年代中期，当前的一些挑战就已经初现端倪。缺乏对未来技术的投资、高端人才流失至美国，以及对汽车、化工、机械等少数出口行业的过度依赖——这些问题一直存在。而钢铁和煤炭这类曾经的经济支柱，早在那时便开始衰落。从上世纪70年代起，无论是社民党还是基督教民主党主导的政府，都有充足资源投入长期增长战略。然而，他们的投资始终不够彻底。为了减缓去工业化的冲击，他们选择补贴老旧行业，挽救濒临破产的大企业，维持蓝领工人的就业，并为被淘汰的劳动力提供丰厚福利。因此，与一些同行国家不同，德国得以维持强大的制造业基础。如今，人们真正担心的是，汽车和机械等过去几十年支撑德国经济的行业，是否会重蹈钢铁和煤炭的覆辙。当然，德国仍有可能逆转颓势。工业巨头可以加倍努力发展机器人、人工智能，以及低碳技术。但这也意味着他们必须裁员，并关闭或迁移那些已不具竞争力的部门。对于德国经济而言，重返增长轨道并非不可能，但绝不会轻而易举。这可能需要一次彻底的变革。然而，选举后最可能的结果并不是变革，而是基督教民主党与社民党再次组成联合政府——这两个传统执政党。梅尔茨已表示，他愿意放松债务刹车，以增加国防开支。而社民党作为小党派伙伴，也必须做出让步。最终可能形成一种既包括企业减税，又加强政府支出的折衷政策。这种经济政策的效果，可能和朔尔茨那句含糊不清的竞选口号“给你更多，让德国更好”一样无力。去年10月，柏林洪堡大学社会学家安德烈亚斯·雷克维茨出版了一本广受关注的书《失落》。书的核心观点是，西方文化长期建立在“未来会变得更好”的信念之上，因此难以接受根本性、不可逆转的衰退。他认为，未来或许仍有可能回归增长，但同样可能的是，一些社会将不得不学会接受衰退，并尽力管理这种局面。为了鼓励读者，他引用了美国诗人伊丽莎白·毕晓普的名句：“失去的艺术并不难掌握。” 也许，这正是德国人需要学习的艺术。而谁知道呢？或许即便没有增长，人们依然可以过上不错的生活——只要基本需求能够得到满足。但问题是，如何用冷硬的经济语言表达出诗歌的精神？政治人物首先必须诚实地告诉选民，“给你更多，让德国更好”这条路已经走不通。如果迟迟不变革，那最终只能是“给你更少，让德国更糟”。来源：加美财经

加美财经02-23 00:01

一份财报引爆算力基建！概念股“嗨翻了”，两大电信巨头双双涨停

大赢家不会是科技公司，而是将其用来提高生产率和推动经济发展的更广泛的行业。

格隆汇02-21 13:49

AI带动估值重塑，算力板块接力上冲！科创芯片50ETF(588750)涨超1%，连续2日吸金超1200万元，算力仍有补涨机会？机构分析

数据和云、软件和应用、收入增长型企业和生产率提升型企业，以分析AI生态系统中的特殊性。与美国周期类似，中国半导体股和AI基础设施股已经跑赢大盘，这表明后周期受益企业的追赶潜力可观。中信建投表示，节后以来，DeepSeek产业链中下游涨幅整体好于上游，其中，上游数据中心，中游云计算，以及下游智慧医疗、To B端软件应用等表现最为亮眼，也是与DeepSeek基本面最相关的环节。后续不排除目前仍处于低位的端侧C端应用、算力产业链仍有轮动补涨机会。中期看，业绩率先兑现的方向行情则会更为持久。（来源于中信建投20250217《本轮科技重估行情与2023年对比》）【DeepSeep促进国产大模型+算力芯片的生态发展，AI芯片需求旺盛】 DeepSeek R1等国产大模型推出，引发华为昇腾、海光信息、寒武纪、龙芯中科等大芯片适配热潮，促进国产大模型+算力芯片的生态发展；华为/荣耀/OPPO等手机品牌也纷纷接入，或成为手机创新下一个突破口；小模型推理能力提升及成本下降，AI端应用落地及创新将持续加速。建议关注受益于国内AI生态发展的国产算力芯片、AI端创新加速的SoC/存储等环节、自主可控需求相对迫切的先进制造/设备/零部件/材料等上游环节。（来源于招商证券20250213《半导体行业月度深度跟踪：DeepSeek推动国内AI生态发展，算力芯片适配、端侧创新等加速》） AI芯片作为专门为人工智能计算设计的集成电路，行业市场规模有望不断增长。中商产业研究院发布的《2025-2030年中国人工智能芯片行业市场发展监测及投资潜力预测报告》显示，2023年中国AI芯片市场规模达到1206亿元，同比增长41.9%。中商产业研究院分析师预测，2025年中国AI芯片市场规模将增至1530亿元。资料显示，科创板“含芯量”高，聚焦高精尖，可谓是A股芯片龙头“大本营”，近三年平均超九成数量的芯片类上市公司选择在科创板上市，平均市值占比高达96%！科创芯片50ETF（588750）标的指数季度调仓更有助于敏捷地反映芯片行业新发展、新趋势。看好芯片核心科技，可关注科创芯片50ETF（588750），跟踪复制科创芯片指数，涨跌幅弹性高达20%，覆盖芯片产业链核心环节，高纯度、高锐度、高弹性！低门槛布局科创芯片核心环节，高效把握“新质生产力”大行情，抢反弹快人一步！场外投资者可关注联接基金（A：020628；C：020629），可7*24申赎。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。基金资产投资于科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于市场风险、流动性风险、科创板企业退市风险、政策风险等。基金可根据投资策略需要或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于科创板股票或选择不将基金资产投资于科创板股票，基金资产并非必然投资于科创板股票。本基金属于中高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为成长型（C4）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认购时，应以代销机构的风险评级规则为准。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-17 14:55

easyMarkets易信：美联储政策分歧、欧美裂痕与中概股重估：市场何去何从？

计，AI的普及将在未来几年显着提升劳动生产率，而DeepSeek的出现或加快这一进程。恒生科技指数的估值仍低于历史均值，外资机构认为，若中美紧张局势不进一步升级，中概科技股仍值得超配。整体来看，随着人工智能的推进、政策宽松以及外资资金流入，中概股的积极态势或将持续，但短期内可能出现技术性调整。美联储喉舌Nick的观点 Nick通过深交媒体传达的信息主要有两个核心点：第一，美联储不会因单月 CPI 数据高于预期就急于调整政策，重点仍是 PCE 指标，因为 PCE 被认为是更好的通胀衡量标准。第二，尽管 1 月 CPI 录得较高涨幅，但 PPI 数据较软，预计核心 PCE 将远低于 CPI 的 0.45% 增幅，市场预测核心 PCE 月增 0.27% 或 0.28%，同比降至 2.6%。Nick 通过强调 PCE 可能低于 CPI 释放缓和信号，暗示市场无需过度解读 CPI 的短期波动，以避免加剧利率预期的波动。这可能对市场情绪形成一定安抚作用，降低对美联储更激进加息或延后降息的担忧，支撑风险资产情绪，特别是股市和债市的稳定。加密货币方面新闻华夏基金（香港）宣布其“华夏港元数字货币基金”已获香港证券及期货事务监察委员会（SFC）批准，预计将于 2 月底正式上市。该基金是亚太地区首支面向零售投资者的代币化基金，为投资者提供了通过区块链工具获取港元货币基金收益的创新投资工具。重大事件前瞻及风险预警今日重点关注的财经数据或事件： 22:30，2026年FOMC票委、费城联储主席哈克发表讲话； 23:20，美联储理事鲍曼发表讲话，市场预计美联储官员口风偏向谨慎口风将偏向谨慎。技术面分析黄金（XAU/USD） • 枢轴点（Pivot）：2850.00 • 后市看法：如果价格突破 2900.00，目标位为 2935.00 和 2970.00。如果价格跌破 2830.00，目标位为 2800.00 和 2775.00。 • 支撑位和阻力位： • 阻力位：2900.00，2935.00 • 支撑位：2830.00，2800.00 欧元兑美元（EUR/USD） • 枢轴点（Pivot）：1.0425 • 后市看法：如果价格突破 1.0520，目标位为 1.0585 和 1.0650。如果价格跌破 1.0390，目标位为 1.0335 和 1.0280。 • 支撑位和阻力位： • 阻力位：1.0520，1.0585 • 支撑位：1.0390，1.0335 美元兑日元（USD/JPY） • 枢轴点（Pivot）：151.80 • 后市看法：如果价格突破 153.75，目标位为 154.95 和 156.50。如果价格跌破 151.50，目标位为 150.00 和 148.80。 • 支撑位和阻力位： • 阻力位：153.75，154.95 • 支撑位：151.50，150.00 WTI原油（USOIL） • 枢轴点（Pivot）：69.50 • 后市看法：如果价格突破 72.50，目标位为 74.80 和 77.00。如果价格跌破 68.00，目标位为 65.50 和 63.20。 • 支撑位和阻力位： • 阻力位：72.50，74.80 • 支撑位：68.00，65.50 比特币（BTC/USD） • 枢轴点（Pivot）：95500.00 • 后市看法：如果价格突破 98000.00，目标位为 100000.00 和 103500.00。如果价格跌破 94000.00，目标位为 91500.00 和 88000.00。 • 支撑位和阻力位： • 阻力位：98000.00，100000.00 • 支撑位：94000.00，91500.00 结论美联储政策的不确定性、欧美裂痕加深与AI产业革命，正共同塑造全球市场的新格局。市场短期或仍有波动，但中概科技股的长期价值和人工智能带来的生产力提升，可能成为未来资本流向的重要驱动力。免责声明：这些交易信号是来自第三方提供商的方向性观点。本网站（或文章）提供的任何意见、新闻、研究、分析、价格或其他信息仅供参考。此信息并非投资建议、推荐、研究或交易价格记录，也不是进行任何金融交易的要约或邀请。这些信息不考虑任何人的任何特定投资目标、财务状况或需求。过去的表现并不是未来表现的可靠指标。实际结果可能与过去的表现或任何前瞻性陈述有很大不同。易信不保证所提供信息的准确性或完整性，并且对基于此信息进行投资而产生的任何损失不承担任何责任。 2025-02-17

易信easyMarkets02-17 12:08

DeepSeek横空出世！全球资本疯抢，中国股市重估在即？

用。随着时间的推移，这将带来更大幅度的生产率提升，并加快实现人工智能的变革性前景。此前，高盛研究部的基准预测是，生成式人工智能的广泛应用有望在未来10年里通过工作任务自动化使美国的劳动生产率提高15%，这将每年为美国释放约4.5万亿美元的GDP（以当前美元价值计算）。而DeepSeek的出现可能会使这一预测提前实现。对宏观经济产生重要影响高盛团队还表示，人工智能将对宏观经济产生重要影响。当前，中国在人工智能领域的突破发展已经引发了人们对于少数企业在投资和技术上某种优势的质疑。然而，随着越来越多企业将AI融入其业务模式，生产力将进一步提升，进而起到提振经济的效果。约瑟夫·布里格斯预测，美国采用生成式人工智能技术将在2027年开始体现在生产力数据中，而其他发达市场和主要新兴市场国家要落后几年。但他强调：“DeepSeek的出现可能会令这一时间节点更早发生。” 综上所述，DeepSeek的横空出世不仅引发了全球资本市场的高度关注，更有可能成为中国股市重估的“催化剂”。随着其在全球范围内的广泛应用和推广，AI产业将迎来新的发展机遇和挑战。同时，DeepSeek等低成本、高效能的AI模型也将推动全球生产力的提升和经济的繁荣。对于投资者来说，这是一个充满机遇的时代，他们需要密切关注AI产业的发展动态和市场变化，合理配置投资组合，分享这一领域的成长红利。

金融界02-17 08:02

李彦宏否定李彦宏？百度官宣下一代文心大模型开源，李厂长曾豪言“开源是智商税”

一定数量、一定百分比，那么这意味着你的生产率提高了相同的百分比。他认为，DeepSeek的出现是意料之中的，创新不能被计划，你不知道创新何时何地到来，你所能做的是，营造一个有利于创新的环境。

金融界02-14 11:32

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