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美联储将在2025年继续降息？背后有鲜为人知的原因
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分点。如果忽略2020年至2022年的疫情特殊年份，平均低1.2个百分点。因此，目前的一年期实际利率相对于R-Star，接近高出三个百分点的水平。需要注意的是，这一结论伴随着许多限制。R-Star并不是直接可观察的，不同的模型会提供不同的估算值。此外，预期通胀（用于计算当前一年期实际利率）也不是直接可观察的，必须通过估算得出。尽管有这些限制，目前短期实际利率显然比平均水平高得多。为什么R-Star可能会下降？此外，根据一些研究人员的观点，R-Star可能比预估的更低。其中一位研究人员是麻省理工学院经济学教授Ricardo Caballero。他最近提出，R-Star可能会下降的主要原因有两个：第一是“前所未有的主权债务水平”，以及由此产生的需要激励私人部门愿意向政府提供贷款的需求。尽管传统观点认为这意味着利率必须上升，但Caballero认为情况恰恰相反。他表示：“正如俗语所说，‘小额贷款是借款人的问题，大额贷款是放款人的问题。’在这种情况下，问题不在于放贷方，而在于总需求。高负债国家的财政赤字不太可能长期维持总需求。因此，需要较低的利率来鼓励私人部门填补需求缺口。” 第二，Caballero认为R-Star可能下降的原因是，预计风险溢价（股票预期回报与固定收益预期回报之间的差距）将不得不从当前的低水平上升。股票必须提供比国债更高的预期回报，才能吸引投资者承担风险，而目前标普500指数的收益率（市盈率的倒数）低于10年期国债收益率——分别为3.9%和4.4%。考虑到股票收益率已经远低于历史平均水平，风险溢价的上升更可能来自于较低的利率。如果上述分析成立，TIPS（通胀保护国债）的收益率可能在不久的将来下降。如果是这样，可能会失去近年来构建30年期保证通胀调整收益率超过4%的机会。锁定这一吸引人的通胀调整收益率的关键是构建一个由每年到期的单个TIPS组成的投资组合，覆盖从现在到未来30年的每一年。按照今天的利率，根据TIPSLadder.com的计算，可以锁定年化4.5%的通胀调整收益率。而在2023年7月，类似的30年期年化通胀调整收益率为4.3%。
风起2024-12-17
美股年度展望：2024四起三落，2025特朗普领导标普历史级长牛？
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高。 BCA Research担心新冠疫情后的「报复性消费」临近尾声，目前就业市场出现混合信号，警惕就业放缓、支出减少、经济衰退的恶性循环。机构推荐2025年赛道截至12月13日，2024年标普所有行业板块均上涨，其中通讯服务（38.73%）、可选消费品（31.53%）、金融（31.03%）、科技（24.04%）涨幅领先。【2024标普行业板块表现，来源：标普】展望下一年，美国银行推荐「GDP敏感型」公司，推荐配置金融、非必需消费品、原材料、房地产和公用事业行业。鉴于在基本面、利率风险、政策风险和制度风险对冲等方面存在优势，美银看好中型股。对于市场普遍预期从降息和放松监管受惠的小盘股，美银持谨慎态度。该行指出，更多的选举后风险、持续的每股收益疲软、再融资风险等都将使得2025年小盘股承受压力。富兰克林坦伯顿基金给出明年股市「五大主题」：人工智能、数字金融、人口结构高龄化、基础设施和永续。瑞银认为，未来美股市场有两大投资机会：人工智能和能源及资源。该行表示，科技仍是首选板块，金融类股将从特朗普新商政策受惠最大，公用事业是最好的防御类股。摩根大通指出，人工智能基础设施建设将持续推进；2024年是AI工具开始广泛融入我们生活的第一年，目前未看到有任何迹象预示2025年这一趋势将出现逆转。小摩预计，光数据中心而言，到2030年，电力需求将增长至近三倍。另外，就「特朗普交易」而言，能源股、国防工业股、工业股、金融股、加密货币股、生物医药股均有上涨空间。总结特朗普2.0时代即将开启，市场对其更友好的监管政策和降税措施表示欢迎，预计明年美国经济将继续保持强劲，尽管增幅有所缩小。今年美股标普有望连续2年实现20%以上的增长，无论是价格表现还是估值水平，华尔街将当前市场动态与互联网泡沫时期相比较。年底突破6000点后，明年标指6600点能否实现，下一个整数里程碑7000点也备受关注。原文链接
投资慧眼2024-12-17
中国上演日本“资产负债表衰退”！《华尔街日报》：中国物价持续下滑企业被迫大量出货
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，这侵蚀了利润，并迫使工厂裁员，从新冠疫情前的约600人减少到当前约400人。她说，她的公司正尝试开发一些尚未饱和的新产品，比如使用触感凉爽的面料制成的毛毯，以吸引更多客户，包括新的中国买家。她目前的客户大多是外国人。由于特朗普的潜在关税仍悬而未决，她表示公司正在一步步采取行动。“这对我们来说会非常困难，”她说。
圈内人 1评论2024-12-17
特朗普官宣：软银将在美国投资1000亿美元
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特朗普的高度评价。然而，随着科技行业在疫情推动的远程办公需求后经历波动，富士康的投资规模大幅缩水。尽管如此，周一有关软银集团的公告仍被视为特朗普的一项胜利。自赢得选举以来，特朗普利用这段时间推广其政策，与外国领导人协商，并尝试促成各类投资交易。特朗普即将上任的白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特（Karoline Leavitt）表示：“特朗普甚至还未入主椭圆形办公室，就已经开始兑现对美国工人的承诺。” 推动政策谈判与投资特朗普近期已威胁对墨西哥和加拿大征收高额关税，这促使加拿大总理亲自访问美国，并与墨西哥总统通话。特朗普在Truth Social社交平台上发文表示，任何在美国投资10亿美元的企业“都将获得全面加速的审批和许可，包括但不限于所有环境审批”。他还补充道：“准备好迎接巨变吧（GET READY TO ROCK）！” 软银集团通过一系列的愿景基金投资于多家企业，其投资组合包括搜索引擎雅虎（Yahoo）、中国零售商阿里巴巴（Alibaba）和人工智能公司英伟达（Nvidia）。今年早些时候，软银还与沙特阿拉伯合作，在利雅得建设一个机器人工厂。此次投资公告发布前几天，特朗普刚刚承诺将加速审批价值超过10亿美元的能源和其他建设项目。软银与特朗普的长期合作这不是软银与特朗普的首次合作。特朗普在2016年首次当选总统后，尚未正式就职时就与孙正义会面。随后，孙正义宣布计划创造5万个就业岗位，并向美国初创企业投资500亿美元。特朗普当时在社交媒体上表示，这一切如果不是因为他赢得大选，就不会发生。然而，部分软银的投资未能如愿，其中包括在联合办公企业WeWork的投资。《华尔街日报（The Wall Street Journal）》率先报道了此次软银投资计划的消息。
Dan19772024-12-17
特朗普将与全球对抗？！华尔街顶级预测师：2025年股市的四大驱动力
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采访时称关税是“最美的词”，并表示由于疫情，他在第一个任期内“从未真正有机会全面推行”关税政策。虽然一些人认为关税威胁主要是谈判工具，但也有观点认为，特朗普对实施进口税的提议是认真的。如果这一政策付诸实施，可能引发贸易战，推高通胀，并最终导致股市下跌。 Ned Davis Research在其展望中表示：“供应端的干扰，包括关税和大规模驱逐移民，是经济增长的下行风险，同时也是通胀的上行风险。” BCA Research策略师彼得·贝雷津（Peter Berezin）进一步预测，2025年可能爆发全面贸易战，进而引发经济衰退。他在预测中以2026年1月的视角回顾道：“2025年，软着陆的希望未能实现，贸易战和债市动荡将全球经济推入衰退。” 然而，如果特朗普采取温和的贸易政策，转而专注于减税和放松监管，他的政府可能反而为2025年的股市带来利好。特朗普与美联储的博弈特朗普重申，他不会寻求在2026年任期结束前更换美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）。这一表态出现在股市接近历史高点、美联储正持续降息的背景下。但如果这些情况发生变化，特朗普是否还会保持这一立场？华尔街策略师对此持观望态度。如果特朗普的政策（如关税和大规模驱逐移民）引发通胀，美联储可能会改变当前利率政策，转向鹰派立场。目前市场预计明年美联储仅会降息两次，每次25个基点，这一预期自特朗普11月当选以来已经大幅下降。尽管特朗普无权在鲍威尔任期结束前更换他，但他可能会像2018年那样将其作为“批评对象”，敦促美联储降息。市场普遍希望利率继续下降，并将这一假设作为2025年股市上涨的前提条件。Fundstrat的汤姆·李（Tom Lee）表示，明年股市仍然享有美联储的“兜底政策”，即通过宽松货币政策支持市场。瑞银、DataTrek Research和摩根士丹利均将利率下降作为其看好2025年股市的主要原因。但如果利率预期出现意外变化，可能扰乱这些预测，并对股市施加下行压力。人工智能：兑现期待 2024年，人工智能（AI）相关股票热度不减。英伟达（Nvidia）今年上涨170%，继2023年涨幅达三倍后再创新高；其他AI概念股如Palantir、Vertiv和Broadcom分别上涨329%、159%和93%。但要保持这一趋势，投资者需要看到这些公司在AI基础设施上的巨额投资能够转化为实质性的营收和利润增长。如果AI投资的回报未能实现，像英伟达和博通这样的AI芯片制造商可能会面临资金投入骤减的风险。 Baird技术策略师特德·莫顿森（Ted Mortonson）此前对《商业内幕》表示：“华尔街现在的问题是，他们已经投入超过2000亿美元，资本支出增长超过50%，那么资本回报率在哪里？” 此外，市场寄望于AI驱动的生产率增长能够提振整体经济。如果2025年未能出现预期的生产率激增，可能引发科技板块的波动性冲击，而科技板块正是过去两年股市上涨的主要推动力。消费者、经济与企业利润过去两年，经济的持续强劲和经济衰退的回避让市场大感意外。2023年和2024年，经济学家和策略师普遍预计经济将陷入衰退，但实际GDP增速接近3%，高于疫情前水平。若股市明年再创新高，消费者的韧性、经济的持续增长以及企业利润的稳健表现将是关键。瑞银在其展望中指出：“我们对2025年12月目标6600点的预测基于稳健的经济增长。”这一观点得到了几乎所有策略师的认同。然而，BCA Research是华尔街少数看空的机构之一，认为特朗普的政策可能通过引发贸易战和推高通胀破坏消费者资产负债表。该公司预测，标普500指数可能下跌超过25%，跌至4450点。 2025年的股市前景将在多重因素的共同作用下展开。从特朗普政策的不确定性到AI投资的兑现需求，再到消费者和经济的韧性，市场将面临新的机遇与挑战。尽管大多数分析师对标普500的前景持乐观态度，但潜在风险依然不容忽视。
Dan19772024-12-16
路透：美联储看到了近期美国生产率增长可能持续的曙光
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，并可能影响他们对经济潜力的重新评估。疫情之前，美联储对美国经济长期可持续增长率的估计不断下调，部分原因是生产率疲软。然而，过去两年的经济增长已多次超出美联储自身对潜在增长率的预估，且通胀有所缓解。如果生产率的最新趋势持续，美联储可能需要重新审视经济增长路径及与增长相关的潜在通胀，同时也可能提高美国市场可承受的长期“中性”利率预期。 “经济中的魔法子弹” 生产率是经济学中的“魔法子弹”。虽然提高生产率需要投入和创新，但它能够让工人以更少的时间或资源创造更多的价值，从而使工资和利润在不推高通胀的情况下上升。最近，生产率的提升帮助控制了单位劳动成本，使其与美联储的通胀目标保持一致，即使工资增长已超过政策制定者认为的非通胀性水平。这也是美联储在经济增长保持高于趋势且失业率处于较低水平时，仍能持续降息的原因之一。 AI与政策影响科尔德罗的案例体现了更高效的职业匹配；此外，疫情期间激增的企业成立数量，以及AI投资的增长，都可能使生产率的提升趋势持续下去。 “我们必须认真对待这一趋势的持续性，并研究其政策影响，”芝加哥联储主席古斯比（Austan Goolsbee）本月早些时候表示。他指出，许多企业因无法找到合适的员工而投资于机器和节省劳动力的技术。然而，生产率能否持续增长，仍受到政策环境的潜在影响。例如，美联储理事阿德里亚娜·库格勒（Adriana Kugler）警告称，未来全球关税和贸易政策的变化可能对生产率构成威胁。 “即将上任的政府和国会尚未出台任何具体政策，因此现在做出判断为时过早，”库格勒表示。“但研究这些政策的具体细节将至关重要，因为贸易政策可能会影响生产率和价格。”
Dan19772024-12-16
彭博深度：中国经济面临一场“漫长的战斗”，官方不会立即推出“大手笔”刺激计划
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这一力度仍显温和。例如，美国在应对新冠疫情初期的一年内将预算赤字扩大了超过GDP的13%。数据显示，今年前11个月中国广义财政支出同比仅增长1.4%，远低于3月年度预算中计划的8%的增长目标。这种支出不足对经济的提振效果有限。货币政策方面，虽然明年预计的40到60个基点的降息幅度对中国央行而言是一个重要举措，但与美联储在新冠疫情期间的150个基点降息或2008年全球金融危机期间一年内将利率从4.5%降至接近零的力度相比，显得微不足道。国家金融与发展实验室研究员刘磊建议，政府应设定2%的通胀目标，并承诺继续降息和增加支出，直到实现这一目标。他指出：“这样居民才会增加消费，因为他们会预期未来收入会增加。现在的问题是我们缺乏这样的目标，因此类似‘以旧换新’的补贴计划只能产生暂时效果，因为居民透支了未来的消费能力。” 目前，中国的通胀目标是议会设定的3%，这一目标更多被视为上限，而非政策追求的目标。过去两年内，消费者价格指数一直徘徊在接近零的水平。产业政策与全球竞争自疫情以来，中国在刺激政策上采取了更为保守的路径，领导层选择牺牲一些短期增长，以将经济从房地产领域转向新兴行业。然而，电动车和先进芯片等新兴领域尚未足够强大，无法弥补房地产市场萎缩带来的空缺。 Gavekal Dragonomics副研究总监Christopher Beddor指出：“长期以来，政策制定者希望利用产业政策支持短期经济增长，但事实证明这并未奏效。因此，他们正重新转向传统的财政和货币工具。” 尽管如此，政策制定者似乎并未完全放弃产业政策。上周召开的年度经济工作会议将“以科技创新引领发展新生产力”列为仅次于“提振内需”的优先事项。花旗集团经济学家在报告中提到，会议强调“统筹供需”，意味着从以供给为中心的政策模式有所偏离，但还未完全转向以需求为中心的模式。在投资拉动方面，制造业投资仍然是增长的重要驱动力。过去一年，制造业投资的增长速度远快于基础设施，而房地产则持续低迷。 Natixis亚太区首席经济学家艾西亚·加西亚·赫雷罗（Alicia Garcia Herrero）表示：“他们会继续增加制造业产能。我不认为这一点会改变，因为制造业投资依然是中国增长的主要来源。消费不能在短期内独挑大梁。”
埃尔瓦2024-12-16
大跌之后，Adobe怎么看？
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看，也很明显Adobe预计不会发布其在疫情前所实现的惊人增长指标。尽管公司仍然稳健盈利（“A+”盈利能力等级），但投资者对回归该股票不感兴趣（通过其“D”势头等级验证）。尽管如此，Adobe的前瞻性调整后的PEG比率为1.47，表明相对于其科技行业中位数几乎有25%的折扣，表明相对低估。 Adobe前景如何？从更长远的角度来看，Adobe的价格走势仍然偏向上升趋势，尽管自2024年5月触底以来一直难以获得动力。然而，从2021年11月的高点开始的降级在2022年底找到了强劲的买盘支持，这也在2024年5月被逢低买入者随后捍卫。因此，Adobe的长期看涨倾向没有被其估值降级决定性地逆转，尽管其估值溢价。很明显，Adobe的执行并不乐观（“C-”盈利修正等级），需要谨慎。尽管Adobe的多头可能会建议管理层可能对其前景更为保守，鉴于迅速演变的GenAI动态，投资者有理由等待管理层提供更多的保证。 Adobe仍然定价于增长。因此，进一步失望的可能性可能会对其已经受到重创的情绪产生压力。财报后的回调也可能威胁到其2024年5月底部的脱钩，可能导致未来更大幅度的回撤。然而，对Adobe管理改进的2025财年持信心。其指引表明，第四季度可能是其新ARR表现最糟糕的时期。此外，2025年引入分层定价和预期的跨其云服务的交叉销售机会可能会增强其复苏前景。尽管Adobe的短期抛售强度令人难以承受，但它也为投资者提供了长期的逢低买入机会。 $Adobe(ADBE)$
老虎证券2024-12-16
九台农商银行（06122.HK）12月16日收盘下跌4.76%，成交1660港元
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献奖”;被全国工商联评为“抗击新冠肺炎疫情先进企业”;被全国工商联、国务院扶贫办授予全国“万企帮万村”精准扶贫行动先进企业荣誉称号;被中华全国总工会授予“全国工人先锋号”;被吉林省委、省政府授予“吉林省脱贫攻坚先进集体”。（以上内容为金融界基于公开消息，由程序或算法智能生成，不作为投资建议或交易依据。）
金融界2024-12-16
一文读懂消费REITs
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经历疫情三年，消费基础设施市场价格处于相对低位，且国家支持该类符合条件的优质资产纳入REITs范围，投资者们将迎来新一轮投资机遇，今天就来了解一下什么是消费REITs。什么是REITs REITs（Real Estate Investment Trusts，即不动产投资信托基金），是按照信托原理设计的。通过将流动性较低的不动产转换为流动性更高的证券，投资机构作为REITs的管理人，投资并管理这些不动产，并通过发行收益凭证集资。这样不仅为不动产所有者提供了资金支持，还使得投资者能够获得由不动产产生的现金流如租金等带来的收益。简单说，REITs本质上是一种众筹资金来投资不动产的玩法。对于不动产的所有者而言，REITs可以盘活不动产资产，是一种有效的直接融资模式。对于中小投资者而言，REITs是一款可投资不动产的低门槛的金融产品，使得个人投资者能够参与到大型不动产项目中，从而获得与不动产市场相关的收益。什么是消费REITs 消费REITs指以消费基础设施为底层资产所发行的REITs。政策优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs。原始权益人应为持有消费基础设施、开展相关业务的独立法人主体，不得从事商品住宅开发业务。消费REITs的重要性首先，消费基础设施作为居民消费行为的物质空间载体，对扩大内需、促进消费具有积极作用。将消费基础设施纳入REITs的资产类别，可以鼓励更多的社会资本参与消费基础设施的投资，增加市场供给，为居民消费提供更多、更便利、更优质的消费场景。推出消费基础设施REITs，有助于扩大消费基础设施投资规模，改善运营水平，通过“便民”和“提质”促进消费。此外，百货商场、购物中心等商业项目能够通过REITs实现资金的有效运转，降低资产沉淀。消费基础设施发行REITs，既有利于促进消费，又能扩大有效投资，还能繁荣资本市场，是金融支持实体经济高质量发展的典型举措。将消费基础设施纳入REITs资产范围，是我国公募REITs底层资产的又一次扩容，是REITs市场建设迈出的重要一步。从普通投资者的角度来讲，原来投资商办领域的方式就是买资产，这样购置成本高，且缺乏优质的运营内容，而消费基础设施公募REITs的推出，也为普通投资者打开了新的投资渠道。消费REITs发展潜力从长远来看，消费REITs对REITs市场的平稳健康发展至关重要。它们不仅丰富了REITs的底层资产，还促进了市场规模的成长，提供了更多投资选择，吸引了更多投资机构的参与。同时参考美国、新加坡等成熟REITs市场中纯消费零售业REITs的数量占比均超过20%的经验来看，消费类基础设施REITs的发行对加速中国公募REITs市场的成熟具有重要作用。在消费基础设施纳入REITs资产类别初期，位于一线及新一线城市的高标准核心消费基础设施资产将成为发行REITs的首选，这些项目需要满足项目合规准入方面的严格要求等。对于运营管理良好，租金稳定且有可以想象的上升空间，及底层资产产权清晰的项目将会成为REITs市场的新宠。 *风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。来源：嘉实基金投资者教育基地
金融界2024-12-16

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