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猪价跌破成本线，养殖巨头温氏股份三季度净利润骤降65%

指出，养猪业目前面临着“市场价格下跌+疫情风险上升+政策引导”的三重压力，行业去产能动力预计将逐渐增强；个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现。目前，大多数养殖上市公司头均市值仍处于历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资价值凸显。市场资金动向也印证了这一判断。10月23日，畜牧养殖ETF（516670）单日获净流入2323万元，近12个交易日累计净流入达2.3亿元，基金规模攀升至10.88亿元，创上市以来新高。该ETF跟踪的中证畜牧养殖指数全面覆盖生猪养殖产业链，其中养猪相关概念股权重占比超过60%，能够较好地反映行业周期变化。值得一提的是，该ETF管理费率仅为0.2%，为同类产品中最低，为投资者布局养殖板块提供了低成本工具。风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界10-24 09:24

早报（10.24）| 再添变局？美拟启动301调查；西方加码俄油制裁，国际油价狂飙；我国成功研制新型芯片

确认暴发本季日本全国首起高致病性禽流感疫情，约46万只蛋鸡被紧急扑杀，令未来蛋价走势再添不确定性。最新公布的数据显示，东京市场上，中号鸡蛋平均批发价已经涨到了每公斤325日元(约合人民币15.4元)，较今年年初上涨近3成，接近历史高位。 3. 9月份全社会用电量同比增长4.5% 国家能源局发布用电量数据显示，9月份，全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%。从分产业用电看，第一产业用电量129亿千瓦时，同比增长7.3%；第二产业用电量5705亿千瓦时，同比增长5.7%；第三产业用电量1765亿千瓦时，同比增长6.3%。1-9月，全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6%。 4. 2025年全国汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份从商务部了解到，截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份，其中汽车报废更新超340万份，置换更新超660万份。 5. 俄罗斯对印度的石油供应或降至接近零媒体援引印度几家大型炼油厂高管的消息，在美国对俄罗斯石油巨头——俄罗斯石油公司和卢克石油公司——实施制裁后，俄罗斯流向印度主要加工商的石油供应预计将降至接近零的水平。印度石油公司、巴拉特石油公司和印度斯坦石油公司等国有炼油商通常在现货市场购买俄罗斯原油，而私营企业信实工业公司与俄罗斯石油公司签订了长期合同。印度是俄罗斯石油的最大买家。昨日A股方面，沪指涨0.22%报3922点，深证成指涨0.22%，创业板指涨0.09%。盘面上，深圳本地股走高，煤炭、量子科技、短剧概念及文化传媒等板块涨幅居前。另外，超硬材料、培育钻石板块下挫，工程机械、CPO概念走弱。港股方面，恒生指数涨0.72%报25967点，国企指数涨0.83%重回9300点，恒生科技指数涨0.48%报5951点。盘面上，大型科技股午后普遍转涨，大金融股(银行、保险、券商)集体拉升助力大市上涨，濠赌股、石油、手游、煤炭股普遍表现活跃。另一方面，苹果概念股全天低迷，生物医药股、半导体芯片股、重型机械股表现萎靡。主力动向，南下资金净买入港股53.45亿港元。其中：净买入中国海洋石油9.79亿、泡泡玛特7.93亿、美团-W 5.24亿、中芯国际4.25亿，净卖出华虹半导体10.14亿、信达生物1.4亿。龙虎榜中，昨日共有43只个股上榜龙虎榜，科大国创龙虎榜单日净买入额最多，达1.39亿元。涉及机构专用席位的个股有24只，净买入额前三的是北方股份、幸福蓝海、云汉芯城。两市融资余额：截至10月22日，上交所融资余额报12330.14亿元，深交所融资余额报11949.53亿元，两市合计24279.67亿元，较前一交易日增加82.94亿元。

格隆汇10-24 08:05

美国正在以前所未有的速度积累债务，八月到现在增加一万亿

%，人均债务达11.1万美元。这也是疫情之外，美国首次以如此快的速度新增1万亿美元债务。今年8月，美国的国债总额刚刚达到37万亿美元。宾夕法尼亚大学沃顿预算模型负责人、曾在小布什政府财政部任职的肯特·斯梅特斯表示，债务负担不断上升，最终会带来更高的通胀，削弱美国人的购买力。美国政府问责局指出，债务上升对民众的影响包括：房贷、车贷等借款成本上升；企业投资能力下降导致工资降低；商品和服务价格上涨等。斯梅特斯说：“很多人都希望自己的孩子和孙子女未来能生活得体面、买得起房。但不断上涨的通胀会产生复利效应，进一步侵蚀消费者的购买力，让下一代更难实现买房的目标。” 特朗普政府声称他们的政策正在放缓政府支出，并将逐步缩减巨额财政赤字。财政部官员发布的新分析指出，从4月到9月，累计财政赤字为4680亿美元。财政部长斯科特·贝森特周三称，这是自2019年以来的最低水平。国会联合经济委员会估算，过去一年，美国的国债平均每秒增长69,713.82美元。彼得·彼得森基金会主席兼首席执行官迈克尔·彼得森在一份声明中表示：“在政府停摆期间，债务突破38万亿美元，这是一个令人担忧的信号，说明立法者连最基本的财政责任都未能履行。” 他还表示：“随着债务不断上升，利息支出也随之增加，目前已成为预算中增长最快的部分。过去十年，政府为支付利息支出了4万亿美元，未来十年这一数字将增至14万亿美元。利息支出会挤压对未来公共和私人投资的空间，最终损害所有美国人的经济前景。” 美国国债此前分别在2024年1月达到34万亿美元，7月升至35万亿美元，11月达到36万亿美元。来源：加美财经

加美财经10-24 04:00

原油大涨5%，是时候抄底了吗？

1986年的油价崩盘，一次是2020年疫情原油暴跌到负值的时候。历史告诉我们，每当金油比飙升到极端水平，油价通常已经接近底部。1986年后油价4年翻了3倍，2020年后油价两年翻了12倍。现在油价在60美元附近徘徊，若不出现全球性衰退，这个价位已经接近行业成本线。别忘了——全球油气公司要维持勘探投资，至少需要油价长期维持在60美元以上。低于这个价位，没人愿意钻新井,供需自然会修复。 https://www.macrotrends.net/1380/gold-to-oil-ratio-historical-chart 所以我更倾向于认为：现在的原油，已经进入一个可以“慢慢抄”的阶段。当然，不建议一把梭哈。毕竟市场情绪刚刚从极度悲观中爬出来，震荡还会有。更稳妥的做法，是分批建仓，然后看走势再逐步加仓。普通投资者可以选择的方式很多：有哪些标的可以操作？回归交易，在这波原油的大行情中，作为投资者我们该如何把握交易机会呢？最直接的方法是交易期货， $WTI原油主连 2305(CLmain)$ ，$小原油主连 2305(QMmain)$ ， $布油现金主连 2306(BZmain)$ ，目前老虎App支持期货交易，对期货看兴趣的朋友建议不妨【干货必读】关于原油期货知识点的最全汇总，不过如果没开通期货交易的朋友不妨看看原油ETF和相关股票。再来说说原油ETF 除了期货之外，原油ETF是个不错的选择，风险要小一些，不过原油ETF有个问题，就是它有contango。以USO为例，它的规模和流通性而言是比较理想的，但问题是它的投资标的是WTI的近月原油期货，当它需要滚动合约的时候，就会产生contango（期货价格高于现货价格）的损耗，contango也是期货市场的正态，一般交易远期资产你总得支付一个溢价。所以当USO需要卖出到期合约再买入近期合约的时候，它就必须要低卖高买，长期持有这类原油ETF，耗损是很大的。至于杠杆ETF呢，它除了contango的损耗之外，还有每日Rebalance产生的损耗，更不适合长期持有。 $美国原油ETF(USO)$ 追踪美国西德州中质原油(WTI)原油期货合约，以及部分短期美债，低硫轻质原油等，单倍做多。 $United States 12 Month Oil Fund LP(USL)$ 追踪即将到期的原油期货合约。 $二倍做多彭博原油ETF(UCO)$ 追踪为彭博WTI原油的期货价格，两倍做多。 $二倍做空彭博原油指数ETF(SCO)$ 追踪为彭博WTI原油分指数，即WTI原油的期货价格，两倍做空。能源ETF 与原油ETF不同的是，能源ETF主要追踪一揽子能源公司的主动管理型基金。以$ $SPDR能源指数ETF(XLE)$ 为例，蜘蛛SPDRs基金家族出品，道富环球资管公司（State Street Global Advisors）管理，是目前全球最大的能源类ETF基金。他目前的前十大持仓如下，在能源公司里面算是分散投资了，比起单买一只股票来说，风险要小的多。当然除了XLE，基金老大先锋集团（Vanguard Group）的 $Vanguard Energy ETF(VDE)$ 也是个不错的选择，追踪的是MSCI USA Energy IMI 25/5的路子，持仓前几位与XLE差不多，优点是管理费用开支比XLE低. 贝莱德（BlackRock）旗下iShares基金家族中的$iShares U.S. Energy ETF(IYE)$ 跟踪的是道琼斯美国油气指数（Dow Jones U.S. Oil & Gas Index），权重较高的持仓与XLE与VDE差不多，不过管理费用却是三者里面最高的，所以不推荐。原油股如果你对具体的原油公司股票感兴趣，可以看看以下内容 $(CXO)$康休石油从事石油天然气公司开采 $(HP)$从事石油天然气钻井承包 $(RSPP)$成立于特拉华州，在德州二叠纪盆地从事收购、勘探、开采的石油天然气公司 $(Rig)$瑞典的公司，领先的海上钻探石油天然气承包公司 $(NBR)$纳伯斯是一家陆地钻井承包商，在美国和加拿大地区进行钻井业务 $(PTEN)$是一家陆地钻井承包商 $(WLL)$是一家油气公司（申请破产保护中） $(ESV)$是一家提供海上钻探石油天然气承包服务的企业 $(DO)$是一家一家提供海上钻探石油天然气承包服务的企业（申请破产保护，目前已停牌） $(RDC)$罗文提供国际国内金海钻井服务公司 $(UNT)$是一家陆地钻井承包商独立的油气开采公司Independent oil and gas $(COP)$康菲石油从事石油天然气勘探生产加工和营销 $(EOG)$依欧格资源通过子公司从事美国石油天然气勘探生产加工和营销 $(SU)$森科能源加拿最大的石油公司，综合性能源企业油服类公司Oil Gas Equipment service $(SLB)$斯伦贝谢为全球最大的油田技术服务有限公司 $(HAL)$哈里伯顿为石油开发加工提**品和服务的公司 $(BHI)$贝克休斯为石油开发加工提**品和服务的公司石油炼制和营销公司Oil Gas Refining Marketing $(PSX)$菲利普斯66炼油厂，从康菲石油公司分拆出来的业务，巴菲特重仓股。 $(VLO)$瓦莱罗能源是一家石油炼制和营销公司 $(MPC)$马拉松石油在美国从事石油产品精炼运输和营销的公司以上三家是石油炼制行业的三巨头，基本上研究行业的时候通常用其进行比较。大型石油一体化公司Major Intergrated Oil Gas $(XOM)$埃克森美孚从事石油开采，运输销售等综合型业务 $(RDS.B)$壳牌石油从事石油开采，运输销售等综合型业务 $(CVX)$雪弗龙从事石油开采，运输销售等综合型业务 $(BP)$英国石油公司最后的最后，希望所有读过此文的朋友，都能准确把握原油行情，获取超额收益！

老虎证券10-23 18:24

外资转向！做多中国资产

新敞口。转向过去几年，国内先后经历疫情、地缘问题等诸多考验，资本市场步入漫长低谷。转折点出现在2024年9月24日。国家出台了一系列重磅稳市场、促增长政策，A股和港股市场情绪得到极大提振，迎来一波显著的资金回流行情。沪指当天大涨超4%，仅仅6个交易日，沪指涨超30%，历史罕见。在初期，国资提供了关键的托底力量，内资机构（如公募、保险）也开始逐步加仓，散户开户数和交易活跃度提升，外资也成为本轮增持的亮眼力量。统计数据显示，2024年9月24日至11月15日，北向资金累计净买入额超过2200亿元人民币。这一规模不仅完全逆转了年初至9月23日的净流出态势，而且创下了沪深港通开通以来的同期最高净流入纪录。根据国际金融协会（IIF）和多家外资投行的报告，全球新兴市场基金在2024年10月份大幅回流港股，结束了长达数月的持续流出。其后虽然经历了2个月左右的调整，但今年年初，中国在AI、人形机器人等高科技产业上的显著进步，再一次点燃中国资产，尤其是科技资产的重估潮。业绩兑现方面，以2025年中报为例，A股上市公司整体营收增速转正，利润小幅增长，其中，以AI为代表的新经济领域动能强劲，成为增长主要引擎，增速远超市场平均。例如，中际旭创营业收入同比增长36.95%，归母净利润同比增长69.4%；寒武纪营业收入同比暴增 4347.82%，归母净利润扭亏为盈（上年同期亏损 5.3 亿元）；北方华创营业收入同比增长 29.51%，归母净利润同比增长 14.97%。港股类似，但弹性更高。两大市值龙头，腾讯总收入同比增长14%，归母净利润增长18%；阿里巴巴总收入同比增长10%，净利润大幅增长76%（计入投资收益等非经营项目），其中，腾讯的“AI+”、阿里的AI云，成为核心驱动力。可以说，去年“924新政”至今，港A市场，先后经历了一个清晰且完整的闭环：政策大转向--资金流入--市场上涨--业绩兑现。在预期、数据、事实，不断相互印证之后，最终吸引到越来越多，十分强调基本面和耐性的外资的加持。展望不过，A股、港股目前涨幅高，估值修复力度大，资金净流入额也高，Wind数据显示，截至9月30日，南向资金年内合计净流入高达1.17万亿港元，创下历史新高，那后续的动力在哪里呢？特别是最近两周，上证指数在10月9日突破3900点创下新高之后，未能更进一步，沪深300指数则从10月9日的高点累计回调了近3%。港股类似，恒生指数从10月2日高点累计回调超5%，恒生科技指数累计回调近12%。针对这个问题，全球最顶尖的两大投行发表了最新看法。本周三，高盛首席中国股票策略分析师刘劲津等人发布报告称，中国股票的慢牛行情正在形成，预计关键指数MSCI中国指数未来两年还有30%的上涨空间，主要由12%的趋势性盈利增长和5%至10%的进一步重估潜力所推动。分析师在报告中指出，持久牛市的理由包括需求端刺激与新的五年规划相结合，有助于增长再平衡和缓解内部风险；人工智能正重塑盈利格局，AI资本支出对利润的提振正在兑现；中国股票相对全球股市仍存在深度折价；潜在的中国资产再配置资金规模可达数万亿美元。摩根士丹利中国首席策略师王滢表示，“9·24”以来，中国股市经历了波澜壮阔的行情变化，站在目前点位，她保持谨慎乐观态度。基本面方面，2024年6月之后，中国上市公司的企业盈利逐渐改善，金融、互联网板块、硬核科技、制药、原材料、高端制造、自动化等行业中绝大部分上市公司盈利预期调整呈现乐观态势，去年开始的“反内卷”在企业整体盈利方面彰显出积极影响。流动性方面，今年5月见底之后，长期国债收益率整体向上，表明境内投资者对中国经济持乐观预期。投资者从债市到股票的配置迁移仍处于早期阶段。从全球投资人的总体配置来看，中国股票资产的仓位仍处于相对较低的水平。如9月上旬的统计数据显示，外资持有A股总市值在2.57万亿左右，占A股总市值比例达2%，而比例的历史高位为4.3%左右（2021年12月）。从长期来看，投资人对中国资产的进一步增持将是大势所趋。紧抓核心科技在策略方面，高盛认为，在中国慢牛市场的前景下，主张采用以阿尔法收益为核心的策略，重点投资“中国十巨头（腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程和安踏）”、“中国人工智能主题”、“全球化领军企业”、“逆周期受益者”以及“成长板块的A股小盘股”。摩根士丹利同样建议长期关注中国高科技板块，包括人工智能、自动化、机器人、生物科技、高端制造等。多名华尔街知名投资人，也在积极布局中国科技股。最新披露的数据显示，“木头姐”凯茜•伍德的方舟投资四年来首次买入阿里巴巴；好莱坞电影《大空头》原型、全球知名对冲基金经理迈克尔·巴里在今年二季度买入阿里巴巴的看涨期权；全球资管巨头景顺（Invesco）为例，其旗舰新兴市场基金在7月大手笔加仓了京东、阿里巴巴-W等中国公司；根据高盛的报告，全球对冲基金在8月份的A股总资金流入创下了近年来单月最高纪录；除了机构，还有散户，如韩国散户持有港股市值，较2024年底增长超三成，偏爱小米、腾讯和比亚迪等公司。在谈到新发行的Rayliant-ChinaAMC中国科技创新ETF(CNQQ)时，锐联集团创始人许仲翔表示，在当前时点发行一只专注于中国科技股的ETF，其核心契机正是市场所热议的“DeepSeek时刻”。这一时刻让全球投资者意识到，中国科技产业已经超越了传统的硬件代工角色，在多个领域与全球头部“玩家”并行甚至实现了局部领先，这种认知上的转变促使国际投资者重新审视中国科技公司的定位。如CNQQ的重仓股，有AI云计算和应用大厂阿里巴巴、腾讯控股、小米、美团、网易，也有全球领先的新能源和半导体制造企业宁德时代、比亚迪、中际旭创、寒武纪、北方华创。这些企业本身，以及所归入的指数，如互联网大厂所在的恒生科技指数，在性价比上仍然具备比较优势。截止10月22日，恒生科技指数最新估值PE(TTM)为22.76倍，处于指数成立以来约28.94%的估值分位点，即当前估值低于指数成立以来71%以上的时间，处于历史估值的中底部区间。对比全球主要科技指数，恒生科技估值也显著低于纳斯达克指数(约43.16倍)，甚至低于标普500指数（约29.26倍）。战略窗口期从去年“924”至今的一年多，政策的持续加码、中国科技创新持续投入与突破、投资者对中国经济长期发展信心继续增强，以及企业业绩数据上的兑现，无论是A股还是港股市场，都呈现出估值修复、利润增长、成长性回归的良好局面。而随着这一局面的持续，资本对于中国资产的看法和配置，有机会进入一个持续改善和加速的阶段。尤其是华尔街对中国资产的看法，正经历显著转向，从之前的谨慎观望转向“结构性看好”，他们也不再将中国资产简单视为“便宜的价值股”，而是开始追逐其“成长的确定性”。尽管宏观经济仍存在某些挑战，地缘问题、贸易问题也时有干扰，但在中国经济高质量发展、全球AI科技大升级的浪潮中，中国核心的科技资产已不再是可有可无的战术配置，而是全球投资组合里不可替代的战略组成部分。现在，对于华尔街，乃至全球投资者来说，都是一个难得的战略窗口期。而CNQQ，为全球投资者提供了一个布局中国资产的便捷工具。对于国内科技投资者来说，CNQQ也提供了一个在非国内交易时间，关注中国重要科技上市公司的工具。即:白天可以看双创指数(创业板、科创板)、恒生科技指数，晚上可以看CNQQ，实现24小时、全天候观测中国重要科技上市公司的价格变化。 CNQQ价格变化截图；来源：富途

格隆汇10-23 18:15

市场波动加剧，资金布局“补涨”！中药ETF(560080)连续16日“吸金”超6亿元，最新规模首超30亿元！机构：看好中药下半年经营改善

渐步入高质量发展阶段。2020年以来，疫情催化线上B2C、O2O渠道的高速扩张，为我国OTC市场提供了新的增长点，而不断出台的中医药利好政策，也给中药消费品市场带来增量发展空间。在中药消费品市场品牌企业集中度的进一步提升的大背景下，品牌延展、渠道扩张、定价能力强并积极推进国企改革的品牌中药企业将逐渐步入高质量发展阶段。虽然部分OTC公司在上半年仍面临高基数的压力，但头部企业经营稳健，看好华润三九、东阿阿胶、云南白药、太极集团等辨识度较高的品牌中药公司，同时建议关注江中药业等优秀的中药OTC。阵痛过后聚焦创新及学术引领，中药处方药恢复可期。整体来看，国家大力支持中医药传承创新发展，虽然中成药集采由点到面正在全面推进，但从目前已经开标的省际联盟的结果来看，整体降幅符合预期，尤其是独家的中药处方药品种降幅较为温和；随着此次全国中成药集采及扩围续约逐步落地执行，部分中选企业有望逐步填补空白市场，为业绩带来增量贡献。除此之外，随着行业秩序逐步恢复，反腐带来的外部环境影响逐步减弱，多数企业已经建立起完善的合规营销体系，叠加行业渠道调整基本结束，中药处方药企业持续聚焦创新及学术引领，有望逐步实现恢复。（来源：中信建投证券20251020《医药行业周度复盘》）【中药三大主线：价格治理+消费复苏+国企改革】湘财证券指出，关注中药行业三大主线：主线一：价格治理。价格治理之下，集采、医保谈判、药价比等政策的大方向即降价，行业内部分化或更加明显，具备竞争优势的品种及企业有望实现以价换量。（1）集采建议关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力。独家品种且在院端销售规模较大、企业研发能力较强更易实现以价换量，获得增量需求。（2）医保谈判和医保目录调整，建议关注价格降幅和新增进入医保目录的品种及企业。研发创新能力较强的企业和独家品种，有望通过以价换量获得更大的增量市场，带来增量需求。（3）基药目录自2018版以来一直未有调整，2025年基药目录调整有望进一步推进。建议关注基药目录调整进度，鉴于医保目录与基药目录可能形成的协同效应，已纳入医保的非基药有望率先入基，建议重点关注“医保+非基药+独家”“一同”及药价比在横向纵向形成价格联动，在线上线下形成价格联动，拥有渠道和产品优势的龙头企业有望实现以价换量，在提升市占率的同时获得增量需求。主线二：消费复苏。消费复苏之下，看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量的恢复。人口老龄化和居民健康意识提升为消费类中药带来最大的长期驱动力，中药行业长产业链以及“防-治-养”的特点有望得到更为充分的体现。看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业，看好产业链延伸的消费中药。主线三：国企改革。中药行业国资控股企业占比明显高于医药行业整体水平，国企改革深化，投资机会来自提质增效取得的业绩增量。（来源：湘财证券20251019《中医优势病种按病种付费试点工作即将开启》）中药板块兼具内需新消费和医药双重属性，看好中药配置价值的投资者，不妨关注全市场规模领先的中药ETF（560080），场外可关注汇添富中证中药ETF联接基金（A：501011；C：501012）。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-23 15:44

ETF盘中资讯 | 猪企年底强制减产百万头！高“含猪量”农牧渔ETF（159275）盘中跳水！左侧布局正当时？

上升，加上政策引导，养猪业正面临市场、疫情及政策三重压力，去产能动力增强。此外，养殖上市公司的估值处于历史低位，长期投资价值显现。一键网罗农牧渔全产业链机遇，重点关注全市场首只农牧渔ETF（159275）。根据中证指数公司统计，农牧渔ETF（159275）被动跟踪中证全指农牧渔指数，权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团、新希望、梅花生物等细分行业龙头个股，“含猪量”约40%。标的指数持仓行业集中度高，前十大行业权重超过90%，聚焦于农业养殖、饲料、种植行业等。场外投资者亦可通过农牧渔ETF联接基金（A类013471/C类013472）布局农牧渔板块。图片、数据来源：沪深交易所等，截至2025.10.23。注：“全市场唯一”指唯一跟踪中证全指农牧渔指数的ETF。风险提示：农牧渔ETF被动跟踪中证全指农牧渔指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2016.12.12。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，华宝基金亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，农牧渔ETF风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。

金融界10-23 14:14

各国民粹主义者愿意接受的移民：外籍劳工计划正迅速兴起

福利国家，最终可能代价更高。此外，在疫情后大量移民涌入的背景下，反移民民粹主义正在全球富裕国家抬头。美国和意大利由极右翼掌权，英国和法国的民调也显示右翼领先。中间派政府为了自保，也在收紧入籍路径。本月，德国政府取消了一项允许3年内快速入籍的通道；英国政府则计划将入籍所需居住年限从5年延长至10年。相比之下，临时移民是一种颇具吸引力的替代选项。几乎在所有富裕国家，本国出生的劳动力都在萎缩，托育、建筑和农业等行业正面临严重用工荒。未来情况可能更加严峻。例如预测显示，由于出生率崩塌，韩国的GDP将在2040年代末开始萎缩。但乔治·梅森大学的迈克尔·克莱门斯指出，如果韩国将临时移民占总人口的比例从目前的3%提高到澳大利亚的15%，就能抵消大部分经济下滑带来的冲击。对移民个人来说，收益也十分可观。伦敦政治经济学院的兰特·普里切特估算，如果来自全球11个最大的发展中国家的劳工能在美国获得低技能岗位，平均工资可提高424%。尽管如此，外籍劳工签证仍让一些“善意”的西方人感到不安，主要有两个方面的担忧。首先是融合问题。欧洲历史上最著名的项目之一是西德的“客工”计划（Gastarbeiter），1955年至1973年间引入了约1400万名工人，包括大量土耳其人。许多人在没有入籍路径的情况下在德国生活了数十年，往往语言不通、难以融入社会。直至1982年，总理科尔仍公开设想将他们“遣返回原籍”。第二个担忧是关于虐待和剥削，特别是海湾地区恶劣劳工环境的报道引发了警觉。许多签证都绑定雇主，使工人很难离职。2022年，日本厚生劳动省发现，雇佣外籍劳工的公司中有74%违反劳动法，包括不达标的安全措施和无薪加班等。在欧洲，一些国家的灰色操作也加剧了风险。比如荷兰每年发放的非欧盟签证数量有限，雇主便通过曲线操作，在波兰或斯洛文尼亚设立空壳公司，然后借助欧盟自由流动规则将工人“借调”到荷兰。这些工人名义上受雇于签证发放国，但实际上根本不清楚适用哪个国家的法律，最终只能依赖中介安排。尽管存在风险，发展中国家仍积极参与这类项目，既可缓解国内失业，也能带来可观的侨汇。由此带来一系列双边协议。例如，乌兹别克斯坦在整个欧洲签署了多项劳务合作协议，效果显著。央行数据显示，今年上半年侨汇达82亿美元，高于去年同期的65亿美元。对于一个GDP仅为1320亿美元的国家来说，这是一个庞大数字。同样，印度也与英国、法国、意大利、日本等国签署协议，放宽临时移民限制。其中不少协议附带印方承诺将协助遣返超期滞留者，以此取悦对移民持怀疑态度的西方政治人物。越南政府对此更加热衷，甚至为“劳务输出”设定年度目标。今年计划向海外派出13万名工人。对发展中国家来说，受益不仅仅是汇款。世界银行的洛朗·博萨维和合作者发现，回国的移民创业意愿明显更高，资金来源正是海外积蓄。基于对5000名孟加拉移民的就业和收入数据，他们估算，如果将出国劳工的迁移成本降低50%，企业创办率将上升8%。临时移民需求的增长也催生出连接跨国劳动力与企业的商业机会。总部位于内罗毕的Silver RayHR公司负责人玛格丽特·穆关贾，自己曾是移民护士，曾在南非工作并获邀赴英工作，但她选择创立自己的招聘公司。最初主要为驻阿富汗和伊拉克的美军基地招募后勤人员，如今则向德国、意大利、日本等富裕国家输送肯尼亚劳工，涵盖电工、IT专业人员、护士和水管工等职业。应聘者大多已接受本职培训，在出国前还会在肯尼亚学习目的国的语言。那么，临时移民项目应如何运作？尽管有许多优势，现有计划也存在局限。瑞典研究机构IFAU的安德烈·戈尔什科夫研究丹麦后发现，短期移民的生产力提升速度慢于长期移民，降低了移民、雇主和所在国三方的整体收益。加州大学戴维斯分校的乔瓦尼·佩里表示，雇主通常预期工人流动性高，因此不愿意投资培训。而长期移民的生产力提升，往往依赖于他们能够自由跳槽。因此，研究移民问题的经济学家主张，应允许移民签证“可转移”，即工人可换工作。这种灵活性能增强劳动力市场活力，并有助于减少剥削。企业可能会反对，因为他们往往需要承担高昂前期费用，并希望能收回成本。例如，一名英国农场主为引进一名工人，可能要支付2万英镑（约合2.7万美元）的费用。尽管如此，改革正在推进。去年，澳大利亚将移民离职后寻找新雇主的期限从60天延长至180天。加拿大和日本也在放宽移民工人在行业内部跳槽的限制。甚至连德克萨斯州的共和党人也在推动出台适用于该州农业工人的可转移签证。在许多国家，新的政治现实使传统移民模式难以为继，同时对劳动力的需求却日益迫切。各国政府，不论意识形态如何，都不得不寻找既能满足经济需要又能为选民所接受的移民路径，并改进现有的短期工作通道。随着时间推移，移民将越来越不像一座“通往永久定居和公民身份的阶梯”，而更像一扇“旋转门”。来源：加美财经

加美财经10-23 12:00

港股医药打新盛宴再起，旺山旺水凭什么成为下一个实力派选手？

年下半年完成II期临床试验。而曾在前疫情期间证明其价值的VV116，正在积极拓展RSV感染新适应症。值得一提的是，该产品有望成为中国首款靶向RdRp治疗RSV感染的小分子药物，填补市场空白。其次，公司三大研发平台构筑创新基石，驱动可持续发展。旺山旺水最具特色的优势在于其系统化构建的三大技术平台，这些平台如同公司的"创新引擎"，确保持续产出优质候选药物。公司的神经精神药物平台采用多靶点策略，能够针对复杂神经系统疾病开发更有效的治疗方案；生殖健康药物平台通过"结构微调"技术，精准优化药物分子的活性和药代动力学特性；抗病毒药物平台则基于核苷类似物设计，具备快速响应新发病毒威胁的能力。这三大平台不仅支撑了现有管线的开发，更为公司未来的持续创新提供了坚实基础，形成了难以复制的技术壁垒。最后，从商业化能力上来看，公司全产业链布局完善，价值释放步入快车道。与许多仍停留在研发阶段的生物科技公司不同，旺山旺水已建立起从研发、生产到商业化的完整产业链能力。公司在连云港建立的GMP生产基地已投入使用，年产能达1亿粒胶囊和6亿片片剂，不仅能够保障稳定的药物供应，还能实现可靠的品质控制和成本优化。这一产能布局为公司后续产品的商业化提供了坚实保障。更重要的是，公司已展现出卓越的商业化拓展能力。例如，在新冠期间，公司开发出作为中国唯一一款获得国内外全面批准的抗新冠病毒药物VV116，通过与君实生物的合作，VV116成功实现对外授权，不仅获得了可观的里程碑付款，更验证了公司在抗病毒领域研发和商业化的价值。未来，公司计划进一步深化与全球医药企业的合作，通过资源整合实现管线价值的最大化。此外，随着核心产品TPN171在中国获批上市，以及其他管线的持续推进，旺山旺水的商业化能力将进入加速释放期，为公司带来持续的增长动力。整体来看，产品布局、技术平台以及商业化能力这三个维度的核心竞争力相互支撑、协同增效，共同构筑了旺山旺水在激烈竞争中的独特优势，也为公司登陆资本市场后的长期发展奠定了坚实基础。图表二：公司创新研发管线数据来源：公司招股书，格隆汇整理小结旺山旺水此番登陆港股，恰逢医药板块价值重估的重要窗口。公司凭借在三大治疗领域的深度布局、差异化的产品管线，以及从研发到商业化的完整能力，展现出稀缺的平台型药企特质。随着核心产品进入收获期，公司正站在价值释放的新起点。在资本市场对真正创新药企给予更高溢价的当下，旺山旺水有望凭借其扎实的内功，成为投资者配置创新药赛道的重要标的。这家以技术为舵、以临床需求为帆的企业，正在驶向更广阔的商业蓝海，其上市后的表现值得期待。

格隆汇10-23 09:44

黄金白银暴跌创新高，避险资产转瞬成最惊险资产

示恐慌尚未扩散。黄金波动率超过美股，为疫情以来首次，短期投机资金被“清洗”，长期信仰资金可能仍保持持仓。若本周五收盘价维持在4125美元以上，黄金可能具备继续上涨潜力。这次下跌可以视为一次市场情绪校准，为后续趋势奠定基础。编辑总结黄金和白银的单日暴跌揭示了市场结构脆弱性和资金集中度问题。短期暴跌更多源于市场情绪与资金结构调整，而非单一经济或地缘事件。投资者需关注实物需求变化、市场杠杆及价格支撑位，理性应对短期波动，同时关注中长期避险价值。常见问题解答问1：黄金白银暴跌的主要原因是什么？答：主要原因包括老练机构投资者减仓、新进投机者杠杆操作、印度及中国实物需求退潮，以及短期市场结构脆弱，导致无人接盘。问2：历史上类似的暴跌有哪些？答：历史上类似事件包括2021年美股科技泡沫、2020年原油负价反转、2011年金银双顶，每次都是专业投资者对散户的一次“再教育”。问3：黄金价格暴涨是否超出民众购买力？答：是的，美国民众需工作116小时才能买到一盎司黄金，创100年新高，显示金价增长远超收入增长。问4：暴跌是否会波及其他金融市场？答：短期来看影响有限，截至目前美元和美股涨跌幅均不超1%，市场恐慌尚未扩散。问5：投资者应如何应对当前波动？答：应关注价格支撑位及市场情绪变化，避免追高买入，理性配置避险资产，同时观察本周收盘情况判断后续趋势。来源：今日美股网

今日美股网10-23 00:12

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