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纽约时报：一面是科技起飞，一面是经济低迷，理解这两面才能看懂中国

主义，另一方面却回避为民众提供强有力的社会保障。中国人自己也在应对这些矛盾。尽管存在贸易战，但过去几周我采访的中国科技企业家和投资者，却比过去三年来任何时候都更为乐观。他们的希望始于DeepSeek在今年1月取得的突破。两位风险投资人告诉我，他们打算结束自2021年北京打压科技行业以来的“冬眠期”。他们都表示，正计划投资于中国的人工智能应用和机器人领域。但他们对经济的看法却远没有这么乐观——这是“低迷的中国”。我采访的10位高管、投资者和经济学家都认为，中国在技术方面的进步，不足以将国家从经济低迷中拉出来。先进制造业目前只占中国产出的约6%，远低于房地产（即便在明显放缓之后，仍占国内生产总值的约17%）。当我问他们中国是否能在贸易战中击败美国时，没有人说“能”。但他们一致认为，中国承受痛苦的能力要高得多。对于那些对美国在建设和制造领域表现感到沮丧的人来说，中国的成就确实令人焦虑。中国修建的高铁线路比全球其他国家加起来还多，每万名制造业工人中部署的工业机器人数量，仅次于韩国和新加坡。中国现在在电动车、太阳能电池板、无人机以及其他多个先进产业领域领先全球。中国许多最成功的公司已经在经济下行中培养出韧性，更好地为未来的艰难时期做好了准备。 “他们早就开始勒紧裤腰带了，”总部位于纽约的对冲基金识博资本创始人Eric Wong说，他每季度都会访问中国。他提到特朗普政府推动的“政府效率部”（DOGE）削减成本措施时表示，“相比之下，美国已经奢侈惯了。” 但在我们赞叹中国的所谓奇迹时，也必须问一句：代价是什么？不仅是金钱的代价，还有人的代价。中国自上而下的创新模式，严重依赖政府补贴和投资，已被证明效率低下且浪费严重。就像房地产领域的过度建设引发了危机，抹去了大量中国家庭的财富一样，工业产能的过剩也加剧了经济失衡，并引发了对这一模式可持续性的质疑，尤其是在整体环境恶化的情况下。电动车行业就展现了这两个中国的力量。2018年，中国约有近500家电动车制造商。到了2024年，只剩下约70家。阵亡者之一是奇点汽车，这家创业公司从包括三个省的地方政府在内的投资者那里融资23亿美元。八年来，这家公司没能交付一辆车，最终在2023年申请破产。中国政府容忍在其优先项目上的浪费投资，助长了产能过剩。但政府在农村养老金和医疗保险等方面却不愿进行实质性投入，而这些正是提升消费所需的关键措施。 “单靠技术创新，无法解决中国结构性经济失衡或周期性的通缩压力，”摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在研究报告中指出。他写道：“实际上，近期的技术进步可能反而强化了决策者对当前路线的信心，从而增加了资源和资本错配的风险。” 中国领导层对技术自立和工业产能的执着，并未缓解其最大的挑战：失业、消费疲软，以及对出口的依赖，更别提房地产危机。官方数据显示，中国城镇失业率为5%，这不包括失业的农民工。青年失业率为17%。真实数字被认为要高得多。仅今年夏天，中国高校就将有超过1200万毕业生进入就业市场。特朗普说中国工厂正在关闭，人们在失业，这并没有错。 2020年，时任国务院总理李克强曾表示，外贸部门直接或间接支撑着1.8亿中国人的就业。他在疫情初期说：“外贸下滑几乎肯定会对就业市场造成沉重打击。” 加征关税的破坏力可能更大。尽管北京在淡化贸易战的影响，但上周末中美谈判代表会谈期间，其影响显而易见。今年4月，中国工厂经历了一年多以来最严重的月度放缓，对美国的出口同比大跌21%。所有这些经济后果，最终都由像陈先生这样的人来承担。他曾是中国南方一座特大城市的大学图书管理员。他要求我不要使用他的全名或居住地，以防身份被当局识别。陈先生活在“低迷的中国”中。他不再搭乘备受赞誉的高铁，因为票价是长途汽车的五倍。坐飞机也常常更便宜。他去年失业，因为他所在的全国顶尖高校，出现了预算赤字。许多国有机构不得不裁员，因为即使是最富裕城市的地方政府，也已经债台高筑。陈先生年近40，被认为在就业市场上“年龄过大”。他和妻子已经放弃买房。如今随着贸易战升级，他认为经济会进一步恶化，他的就业前景也会更暗淡。 “我现在花钱更加谨慎了，”他说，“每分钱我都要掂量再三。” 来源：加美财经

加美财经05-14 00:00

京东、美团、饿了么激战外卖业务！五部门重磅出手！约谈外卖平台企业，要主动履行社会责任、合法规范经营、公平有序竞争

同中央社会工作部、中央网信办、人力资源社会保障部、商务部，针对当前外卖行业竞争中存在的突出问题，约谈京东、美团、饿了么等平台企业。在本次约谈中，五部门要求相关平台企业严格遵守《中华人民共和国电子商务法》《中华人民共和国反不正当竞争法》《中华人民共和国食品安全法》等法律法规规定，严格落实主体责任，主动履行社会责任，加强内部管理，合法规范经营，公平有序竞争，共同营造良好市场环境，切实维护消费者、平台内经营者和外卖骑手的合法权益，促进平台经济规范健康有序发展。值得注意的是，主动履行社会责任、公平有序竞争等要求重点提及，此外消费者、平台内经营者和外卖骑手等三方的合法权益也都提到。外卖赛道战火重燃今年年2月，京东正式推出外卖业务。春节后，京东外卖宣布启动“品质堂食餐饮商家”招募，甩出“免佣金”吸引商家入驻，直面早已形成“双寡头”格局的外卖市场。 2025年2月19日，京东集团宣布自3月1日起，所有京东外卖全职骑手五险一金的单位及个人缴纳部分将全部由企业承担，成为行业首个“全包”平台。这意味着一名月薪7000元的骑手，实际到手工资与未缴纳社保时持平。3月20日，京东外卖宣布，目前已与超10000名全职骑手签署正式劳动合同，正逐步落实五险一金的缴纳工作。外卖全职骑手缴纳五险一金的所有成本，包含个人所需缴纳部分，全部由京东承担，确保骑手现金收入绝不会因为缴纳五险一金而减少，此项举措包含现有骑手和新加入的骑手。 4月10日，京东外卖宣布，将于4月11日早8点正式上线百亿补贴。京东外卖将通过“全民补贴+爆品直降”双重机制，一年内投入超百亿元，正式将这场外卖大战推向高潮。针对近期京东高调进军外卖市场，4月12日上午美团核心本地商业CEO王莆中在社交媒体表示“京东不是第一家想做外卖的公司，也可能不是最后一家。阿里、滴滴、字节不是都做过，滴滴目前在海外也还在做。如果把外卖当作即时零售（30分钟送万物）的一部分，达达和京东到家早在2014年就开始了，只不过收效甚微。” 王莆中表示，即时零售这几年发展如火如荼，大家有目共睹，尤其是在生鲜、酒饮、3c数码、药品等品类的进展速度远超预期，美团非餐饮品类的订单突破了1800万单，可以说让某些公司如鲠在喉，如芒在背。王莆中透露，原定在下周正式发布美团即时零售品牌，这在媒体圈不是秘密，发布前很可能还会有各种干扰出来。不过即时零售的发展大势是挡不住的，“狗急跳墙”也好，“围魏救赵”也罢，“30分钟送万物”创造的新体验一定会满足更多用户需要，把那些大而无当的仓配体系扫进历史垃圾堆。对此，4月12日中午，京东创始人刘强东在回应京东集团新闻发言人齐珊珊有关“王莆中下场攻击我们”的提问时表示：要是有空就赶紧去加入“小哥应急小组”，看看有没有外卖或者快递兄弟在大风中遇到困难的！或者去参与出口受阻企业的采购小组工作，尽快给他们提供帮助。刘强东告诉齐珊珊，“不要和人打口仗，不能产生社会价值。” 4月15日上午，美团宣布正式推出“美团闪购”平台，进一步加码即时零售业务。美团表示，将联合全国近3000个县市区旗的零售商、品牌商与本地中小商家，服务全国10亿消费者的日常购物需求，并将“等快递”升级为“30分钟送达”。随后两家平台在补贴上不断发力，美团外卖APP发放“每日大额券”，打出“最快30分钟送达”的口号；京东外卖也推出“百亿补贴”等活动，“补贴大战”进入白热化阶段。4月30日，饿了么也加入战局，联合淘宝闪购高调入场，推出百亿补贴、免单奶茶、大额红包等优惠，将“战局”推向高潮。即时零售市场规模达1.2万亿元值得注意的是，多个玩家争相布局下，即时零售赛道竞争日趋激烈，但当前这一赛道仍处于争霸状态。易观分析数据显示，2024年我国即时零售市场规模达1.2万亿元，不过行业前三名的市场总份额已从2020年的82%下降至67%。

金融界05-13 20:26

债市早报：中美日内瓦经贸会谈联合声明公布；债市明显走弱

国公共债务利息成本上升，以及医疗保险和社会保障等支出增加，是新增借款需求的主要原因。高利率对美国财政构成沉重负担。4月份，美国36.2万亿美元国债的净利息支出达890亿美元，仅次于社会保障支出，位列所有支出项目第二。本财年迄今，净利息支出累计为5790亿美元，也为所有支出中的第二高项目。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续上涨，国际天然气价格转跌】 5月12日，WTI 6月原油期货收涨1.52%，报61.95美元/桶；布伦特7月原油期货收涨1.64%，报64.96美元/桶；NYMEX天然气价格收跌2.61%至3.688美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 5月12日，央行以固定利率、数量招标方式开展了430亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量430亿元，中标量430亿元。Wind数据显示，当日无逆回购到期，因此单日净投放430亿元。（二）资金利率 5月12日，央行公开市场继续净投放，资金面进一步宽松，主要回购利率延续下行。当日DR001下行7.72bp至1.414%，DR007下行4.42bp至1.497%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 5月12日，中美达成关税共识，市场避险情绪降温，债市随之明显走弱。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250004收益率上行5.25bp至1.6775%，10年期国开债活跃券250205收益率上行5.25bp至1.7500%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 5月12日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“21远洋控股PPN001”跌超33%，“H0中骏02”涨超476%。。 5月12日，1只城投债成交价格偏离幅度超10%，为“21岳阳交投01”跌超24%。 2. 信用债事件宝龙地产：公司公告，维京清盘申请聆讯已改期至7月21日举行北京远洋控股：公司公告，7支境内债自5月12日起复牌，“H18远洋1”等4支债券展期议案获通过。蒙自开投：中诚信国际公告，蒙自开投新增两起被执行案件，执行标的金额合计1.54亿元。息烽城投：中诚信国际公告，息烽城投被纳入被执行人名单，涉及标的金额共计1.21亿元。辉县豫辉投资：中证鹏元公告，辉县豫辉投资被列入被执行人，因未按时支付融资租赁租金等。中航产融：穆迪下调中航产融本外币长期发行人评级至“Baa2”，列入下调审查。深圳国际：惠誉将深圳国际“BBB”长期发行人评级展望由“稳定”调整至“负面”。兰州新区农投：中诚信亚太基于商业原因，撤销兰州新区农投的“BBBg-”的长期信用评级。晋城国投：公司公告，因合作公司经营期限异议，子公司兰花科创涉仲裁案。金鸿控股集团：公司公告，公司2024年净亏损2.1亿元，超上年末净资产的10%，主因公司15金鸿债及16中油金鸿MTN001违约事项，导致公司承担较大金额的利息费用及相应的违约金等事项。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 5月12日，A股高开高走，市场逾4100股上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.82%、1.72%、2.63%，全天成交额1.34万亿元。当日，申万一级行业大多上涨，上涨行业中，国防军工涨超4%，电力设备、机械设备、非银金融涨超2%；下跌行业中，农林牧渔、医药生物、公用事业、美容护理小幅收跌。【转债市场主要指数跟随收涨】 5月12日，转债市场跟随权益市场继续上扬，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.60%、0.55%、0.69%。当日，转债市场成交额629.47亿元，较前一交易日放量22.39亿元。转债市场大多个券上涨，473支转债中，423支收涨，45支下跌，5支持平。当日上涨个券中，红墙转债涨超10%，豪美转债、福立转债涨超6%；下跌个券中，博瑞转债、佳力转债、雪榕转债跌逾2%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 5月12日，漱玉转债公告不下修转股价格，且在未来1个月内（2025年5月13日至2025年6月12日），若再次触发下修条款，亦不选择下修。百畅转债公告不下修转股价格，且在未来3个月内（2025年5月13日至2025年8月12日），若再次触发下修条款，亦不选择下修。（四）海外债市 1. 美债市场 5月12日，各期限美债收益率普遍大幅上行。其中，2年期美债收益率上行10bp至3.98%，10年期美债收益率上行8bp至4.45%。数据来源：iFinD，东方金诚 5月12日，2/10年期美债收益率利差收窄2bp至47bp；5/30年期美收益率利差收窄3bp至80bp。 5月12日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.29%不变。 2. 欧债市场 5月12日，除法国10年期国债收益率下行3bp外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行9bp至2.64%，意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行6bp、6bp和7bp。 3.中资美元债每日价格变动（截至5月12日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界05-13 10:56

风神股份收盘上涨1.09%，滚动市盈率17.31倍，总市值40.63亿元

场景名单；2024年公司入选人力资源和社会保障部和国务院国资委评选的“中央企业先进集体”名单。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入16.29亿元，同比10.91%；净利润2822.41万元，同比-62.09%，销售毛利率13.47%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 12 风神股份 17.31 14.46 1.22 40.63亿行业平均 32.66 61.08 2.56 79.25亿行业中值 23.27 26.21 2.59 43.14亿 1 黑猫股份 -603.37 339.37 2.98 85.30亿 2 三维股份 -81.83 -82.40 3.95 120.96亿 3 震安科技 -20.42 -20.37 1.76 28.73亿 4 青岛双星 -9.09 -11.20 2.68 39.86亿 5 森麒麟 9.92 9.27 1.50 202.74亿 6 赛轮轮胎 10.53 10.55 2.09 428.44亿 7 三角轮胎 11.51 10.17 0.82 112.16亿 8 确成股份 11.93 12.27 1.91 66.33亿 9 玲珑轮胎 13.37 12.60 1.00 220.84亿 10 联科科技 14.38 15.85 2.27 43.14亿 11 贵州轮胎 15.19 11.70 0.81 72.01亿

金融界05-12 18:47

民主党不应只是坐等共和党的预算方案

级免受迫在眉睫的增税威胁，避免大幅削减社会保障网，并且在财政上比共和党的计划更负责任。好消息是，共和党的提案如此不负责任，以至于设定的标准相当低。事实上，仅仅延长《减税与就业法案》的部分条款，且不做其他变动，就比共和党提议的在减少债务、保护医疗保健和避免对中产阶级增税方面做得更多。或者，民主党可以增加一些针对高收入家庭的增税措施，并延长一系列也将于今年到期的医疗保险补贴。或者，他们可以在儿童税收抵免方面采取一些行动。关键在于，有很多选择。但要使这一切奏效，民主党必须摒弃拜灯和哈里斯选择的方案 —— 对进步派优先事项清单上的每一项都表示赞同。当你把医疗保险补贴、提高劳动所得税抵免额度、儿童税收抵免以及对儿童保育的新投资等措施结合起来时…… 很快，用埃弗里特・德克森的话说，你谈论的就是一大笔钱，这将需要大幅增税。民主党的替代预算方案的重点应该是承认政治现实：共和党控制着国会，他们不会支持大幅增税或大规模扩大福利国家的规模。但许多共和党人似乎确实对大幅削减医疗补助持谨慎态度，公众也对大幅增加赤字可能导致的更高利率心存警惕。一个看似合理的替代财政方案 —— 也许将这些税收提案与一个类似辛普森 - 鲍尔斯委员会的法定委员会相结合，以研究进一步削减赤字的方法 —— 至少有一定机会吸引一些共和党众议员倒戈。当然，即使民主党真诚地尝试，这也可能不会成功。但如果不尝试，就无法知道结果。与此同时，至少这一策略会在中期选举中让共和党承受最大的政治压力。提出替代预算方案还有一个最终的、更长远的好处：这将使民主党看起来温和、合理，关注主流财政问题，而不是推行宏大的意识形态议程。这正是前总统巴拉克・奥巴马所践行的政治策略，他不遗余力地提出真诚的提议，并让自己看起来是更理智的一方。进步派对此感到沮丧，拜灯政府也没有采取这样的行动 —— 事实证明，这在政治上要糟糕得多。民主党领导人要搁置利益集团的议程，并着手制定一个温和、财政审慎的行动方案并非易事。但这不仅是最大程度提高民主党在这场立法斗争中获胜几率的必要条件，也是翻开拜灯时代信誉受损的政治篇章的必要条件。

金融界05-12 08:16

你以为关税风暴已经过去，其实更大的飓风还在前方

多项减税提议，包括免除对小费、加班费和社会保障福利的税收。此外，他还提出了一个可能的设想：对年收入低于20万美元的人群完全免税。这些减税措施以及其他尚未公开的政策可能会增加大众的可支配收入。如果Trump能够推动国会延长2018年的企业减税政策，企业将对未来的净收入有更明确的预期，从而更有意愿进行资本支出投资。如此一来，就业水平可能会高于在减税政策到期、恢复至2018年前税率时的预期水平。税收政策的经济杠杆效应我们可以借助两个经济学公式来量化税收政策对经济的影响：一是“边际消费倾向”（MPC），它衡量收入变化对经济活动的拉动；二是“凯恩斯乘数效应”，该理论指出，个人消费的增加会促使企业提高产能、雇佣更多员工并扩大生产，从而带来超出消费本身数倍的GDP增长。我们将在下一篇文章中分享对MPC的估算：当前美国总收入变动的边际消费倾向为0.6182，即每增加1美元收入，平均有61.82美分将被用于消费。根据凯恩斯乘数公式 1 / (1 - MPC)，61美分的消费将对应约2.63美元的GDP增长。我们根据趋势线斜率（0.6182）绘制的图表进一步说明了收入变化与消费之间的关系。尽管减税有利于经济和市场增长，但也需关注财政赤字的风险。如果减税导致赤字扩大，可能会引发利率上升，抵消部分减税带来的好处。若通过削减政府支出来平衡减税，则减税的净效益可能被削弱甚至抵消。放松监管 Trump的政策目标之一是降低企业面临的监管负担。监管减少后，企业的合规成本将下降，更重要的是，企业将更有动力进行实际投资。以下是Trump近期在放松监管方面的表态： 2025年2月22日：“为激活我们的经济：我们发起了史上最激进的放松监管计划，还将争取实现美国历史上最大的减税。” 2025年3月25日：“我们将以前所未有的力度削减繁文缛节。企业已被规定淹没，我将重启‘一增十减’政策——每新增一条法规，就取消十条旧法规。这将释放我们的企业家精神。” 2025年2月28日：“在我第一任期，我们削减的法规比任何一位总统都多。这一次，我们会更进一步。能源、制造业、中小企业……我们将全面解放他们。” 2018年，Trump对特定经济部门的放松监管推动了当年上半年股市的强劲表现。不过，关税政策在年中扰乱了市场。当时市场先是平静，随后迎来风暴。以下是2018年Trump放松监管的一些例子：放松Dodd-Frank法案部分条款，使银行资本更充裕，能扩大放贷和资产配置，同时降低了合规成本；放宽环保署（EPA）对能源行业的规定，降低运营成本、提升产量；制造业和工业企业在简化审批和劳动法规变更后受益，实现降本增效、提升利润率。除了面向特定行业的立法与行政措施，整体亲商环境也有助于吸引更多国内外资本，进而推动经济增长。 “释放美国能源” “Unleashing American energy”（释放美国能源）是Trump经济战略的核心理念之一。其政策包括最大化国内能源产出、降低能源监管壁垒、实现能源独立，目标是压低能源价格、提振经济增长、增强国家安全。不过，该计划也有潜在风险：较低的油价可能抑制新油井的开发，从而降低未来产量。因此，短期内虽然能降低能源成本，但长期或将推高油价。下图为达拉斯联储提供的新页岩油井盈亏平衡油价区间及平均值：除了能源行业，低油价对大多数企业与消费者均属利好。下图展示了油价与整体经济的相关性： “美国制造” 将就业岗位和生产设施“再迁回美国”有望带来显著经济增长。其主要受益者可能是基础设施和物流类公司。但由于美国劳动力成本高、监管更严，回流生产设施可能增加企业成本、压缩利润率。不过，反方观点认为，就业增加将推动消费，从而利好整体企业营收。总结关税风暴尚未结束，因此当下仍需谨慎管理投资风险。但也不要忽视未来的潜在机遇。我们预期，Trump将很快更明确地表达他在减税、放松监管以及其他有望刺激经济的政策计划。请利用这段时间认真思考：哪些行业、哪些公司将从上述政策中受益？牢记一点：如果市场真的再次探底，或跌出新低，那么一旦Trump的经济议程真正落实、关税问题开始达成协议，从底部反弹的速度与幅度或将非常猛烈。

金融界05-10 14:26

经济学人：不要为千禧一代或 Z 世代哭泣，把你的怜悯留给 50 多岁的人吧

因养老金制度崩溃而受害的世代。美国的社会保障基金预计将在2033年耗尽——正值X世代开始退休之际，除非国会采取行动，否则福利将被削减20%至25%。下次见到五十多岁的人，至少给他一个微笑吧。（经济学人）来源：加美财经

加美财经05-10 00:00

快速看懂美国财政框架！特朗普用关税来减税的化债措施可行吗？

府掌管大部分税收资源，负责国防、外交、社会保障等；州政府拥有相对独立的财政权力，主要负责教育、公共安全、基础设施等；地方政府一般依赖州政府拨款作为收入来源，负责地方教育、消费、警察等公共服务。美国财政框架主要涉及拨款法案和债务上限，分别解决“未来问题”和“过去问题”。财政预算最终形成拨款法案是一个复杂的政治和立法流程：预算提案：在每年10月1日的新财年开始前，美国总统一般会在2月初向国会提交“预算提案”。特点：一种建议，无法律效力。预算决议：4月15日前，众议院和参议院的拨款委员会投票通过“预算决议”。特点：内部指导文件，是联邦政府全年收支的总体框架；此阶段往往是美国两党政治博弈的关键。拨款法案：9月截止前，在预算决议基础上制定拨款法案，国会两院投票并协商统一版本。总统签署生效：10月1日前，总统签署最终版本的拨款法案，随即生效。 1、财政收入美国财政收入主要由四项来源，即个人所得税、工资税（或社保税）、企业所得税和其他收入，前三项分别占比40%~50%、30%~35%和10%。在其他收入来源中，消费税占比2%左右，而特朗普政府大举推行的关税政策带来的关税收入往往占比不足2%。【美国财政收入构成分布，来源：fiscaldata】美国财政收入与经济增速呈现高度正相关关系。美国税收高度依赖个人所得税，受到就业与薪资、税率结构等因素影响。工资税主要用于支持社会保障和医疗保险计划，雇员和一般退休金占比最大。企业利润是企业所得税变动的核心因素。 2、财政支出美国财政支出分为强制性支出（mandatory）和自由裁量支出（discretionary），分别占比70%和30%。强制性支出包括社会保险、医疗保险、保健和净利息支出等，医保和社保在2024财年的财政支出中分别占比16.34%和15.91%。自主性支出包括国防和非国防，各占50%左右，非国防类支出用于支持教育、科研、公共卫生和基础设施等项目。国会“拨款法案”针对的是自由裁量支出，这类支出必须经由国会预算授权才能进行财政拨款。由于强制性支出往往是法定责任、不易调整，因此这类支出的资金每年会自动到位、无需国会年度审批。【2024财年美国财政支出构成分布，来源：usaspending】关税措施——特朗普的“开源” 虽然关税在美国税收结构中微不足道，但特朗普在其两任政府都青睐有加。特朗普上任100天内宣布了对所有贸易伙伴国的新关税计划，美国有效平均关税税率飙升至28%，为一百多年来的最高。不过其贸易政策反复不定，截至2025年5月初，美国仍未有可靠的关税范围、关税规模等的规定，一个贸易协议都未成形。特朗普自称，关税政策能够每天为美国带来约20亿、甚至35亿美元的收入。但这可能只是特朗普画的“饼”，因为关税可能会破坏需求、提高通胀、侵蚀家庭收入等，贸易国的报复性措施也会带来负面影响。据Tax Foundation按照4月2日公布的关税计划测算，特朗普关税政策在10年内（假设关税措施长期化）将增加2.9万亿美元收入或每年增加3000亿美元，远不及特朗普的日均20亿美元的目标。至于美国总统特朗普为什么不顾社会各界的反对执意推行关税，最直接的原因有说是扭转近五十年来的长期贸易赤字、复苏美国制造业、保护美国人民就业等。 Bianco Research总裁Jim Bianco认为，这是为了“化债”。这位前瑞银分析师指出，高额债务赤字和利息成本对美国构成国家安全风险，尤其是利息成本超过国防支出。特朗普计划改变现状的办法是提高关税，他对关税是没有意识形态的，他是想要利用关税作为杠杆来降低美元价值，降低债务相对于GDP的价值，并让制造业重返美国。美国政府效率部——特朗普的“节流” 如果说提高关税是特朗普财政计划的“开源”，那么设立美国政府效率部（DOGE）并推动政府开支缩减则是“节流”。特朗普任命特斯拉CEO执行长马斯克担任DOGE负责人，目标是削减2万亿美元的政府支出。这一降本增效的革命计划野心勃勃，对美国国际开发署、教育部和财政部等部门进行联邦雇员大裁员，招致广泛的不满，资本市场也遭受历史级崩盘。据白宫2026财年的初步预算，特朗普政府计划将五个内阁部门的可自由裁量支出削减四分之一以上，并取消对广播电台（含NPR）、动物保护委员会、艺术委员会、人文基金会等23个独立机构的资助。实际上，DOGE的精简行动并未成功削减政府开支。据POLOTICO报道，2025年前四个月的政府总支出较2024年同期增长了6.3%或1560亿美元，剔除通胀影响后仍增加超800亿美元。截至4月底，DOGE声称节省了1600亿美元。但据非党派组织PSP研究，DOGE的行动将在该财年花费1350亿美元。彭博社作家Justin Fox写道，DOGE对支出的影响微乎其微，但对华盛顿产生了巨大影响，它扰乱了联邦政府。用关税来减税是否可行？关税和减税都是特朗普的施政重点。特朗普曾表示，关税收入可以用于帮助美国企业减税，即用于弥补将2017年减税措施永久化导致的财政收入损失。四月，美国参议院和众议院分别通过了包含未来十年削减1.5万亿美元和5.3万亿美元税收的预算决议。虽然新一轮减税有助于提振经济活力，但社会各界均警告，动用高额关税这一政策工具可能会适得其反。 Tax Foundation研究指出，关税措施在未来十年带来2.9万亿美元收入的同时，也将带来4.5万亿美元的成本。也就是说，在“用关税来减税”的逻辑中，关税带来的净负面影响可能比预期更糟，并抵消减税效果。因预期特朗普关税将提升通胀，美联储进一步降息的难度增加；因预期关税措施削弱消费，高盛、摩根大通、美银、巴克莱、德银等机构均拉响经济衰退警报，并下调2025年标普500指数目标价。有观点指出，将减税措施延长并不会对经济有太大的提振作用，因为这不是新的刺激措施、而是在延续现行政策。化债“奇招”：海湖庄园协议与1985年的《广场协议》想要达到的目标类似——弱势美元提振美国出口，特朗普2.0政府时期华尔街盛传《海湖庄园协议》（Mar-a-Lago Accord），该词源于特朗普经济顾问Stephen Miran在2024年11月发表的一篇文章。在Miran眼中，长期的强势美元削弱了美国产品的竞争力，导致美国形成长达五十年的贸易赤字（进口额大于出口额）。《海湖庄园协议》主要提出了两个构想：协调货币汇率，开启美元贬值；进行债务重组，要求他国将持有的短期美债换成长期美债（100年期美债），否则将面临关税和被取消美国的安全保护。经济学家指出，《海湖庄园协议》的理论基础有缺陷，因为美国长期的贸易赤字是国内储蓄不足、比较优势自然发展等因素的结果，而不是特朗普声称的“贸易不公平”。摩根大通认为，《海湖庄园协议》极不可能实现，因为其中的一些措施将会削弱美元的储备地位并推升长期利率，这与美国政府目标相悖。其他国家也不太可能像上世纪80年代那样“听话”。总结分析美国财政体系可以从收入和支出的角度入手，特朗普关税措施是在增加财政收入，特朗普的联邦精简行动是在减少财政支出。 “用关税来减税”是指为了将2017年减税措施永久化，用新增税收收入来弥补该部分财政收入损失。本质上，特朗普2.0政府的一系列措施是在化解庞大的联邦债务，但经济学家警告提高关税的负面影响可能会抵消减税带来的正面影响，用以化债的所谓《海湖庄园协议》在目标一致性、外交可行性等方面存在漏洞。原文链接

TradingKey05-09 14:47

炬光科技收盘上涨2.93%，最新市净率3.00，总市值63.20亿元

统、医疗健康模块。公司曾获得人力资源和社会保障部、中国科学技术协会、科技部、国务院国资委“全国创新争先奖”，工业和信息化部、财政部“国家技术创新示范企业”，国家知识产权局“国家知识产权示范企业”等荣誉。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入1.70亿元，同比23.75%；净利润-31954633.0元，同比-97.38%，销售毛利率33.39%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 44 炬光科技 -33.15 -36.13 3.00 63.20亿行业平均 114.86 114.07 9.70 288.82亿行业中值 70.22 68.45 4.29 115.78亿 1 源杰科技 -5099.75 -1952.71 5.72 119.78亿 2 江波龙 -891.67 66.57 5.15 331.99亿 3 晶丰明源 -822.99 -257.22 6.85 85.02亿 4 博通集成 -542.27 -207.22 3.03 51.23亿 5 中科飞测 -443.23 -2335.35 10.95 269.15亿 6 唯捷创芯 -386.03 -593.57 3.57 140.82亿 7 灿芯股份 -345.05 115.64 5.26 70.60亿 8 盛科通信 -343.71 -389.67 11.42 266.01亿 9 宏微科技 -297.96 -240.29 3.36 34.76亿 10 华岭股份 -231.03 -461.37 6.34 69.13亿 11 敏芯股份 -221.90 -112.98 3.86 39.81亿

金融界05-08 19:17

莱克电气收盘上涨1.70%，滚动市盈率11.02倍，总市值130.70亿元

气工业设计中心被中华人民共和国人力资源社会保障部、中国轻工业联合会和中华全国手工业合作总社联合授予“全国轻工行业先进集团”光荣称号；2024年12月，公司荣获由中外管理传媒倡议、中外企业管理学者及专家的严格评选出的第六届“中国造隐形冠军”称号；2025年1月，莱克天王星U7能擦地的三合一无线吸尘器和碧云泉N7净饮机获得由中国家用电器研究学院颁发的中国家电2024年度“好产品”奖项；2025年1月，公司荣获“苏州国际知名品牌”奖项；2025年1月，公司荣获“2024年度绿色工厂”。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入23.87亿元，同比3.23%；净利润2.28亿元，同比-16.19%，销售毛利率23.41%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 18 莱克电气 11.02 10.62 2.58 130.70亿行业平均 22.07 27.68 2.90 216.64亿行业中值 26.38 27.37 2.65 58.33亿 1 倍轻松 -356.24 249.79 6.88 25.61亿 2 亿田智能 -353.15 274.51 5.55 72.86亿 3 澳柯玛 -149.88 -120.87 2.36 58.65亿 4 火星人 -67.11 480.80 4.24 53.62亿 5 *ST星光 -56.21 -59.44 6.35 18.41亿 6 康盛股份 -43.33 -38.84 2.66 38.18亿 7 三星新材 -35.73 -41.35 2.65 27.13亿 8 ST德豪 -16.79 -15.39 15.73 30.67亿 9 小崧股份 -9.84 -10.32 2.32 23.18亿 10 *ST高斯 -7.61 -7.55 7.33 9.88亿 11 深康佳A -4.81 -3.93 5.47 129.55亿

金融界05-08 18:56

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