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这位策略师预测美国股市将迎来“失落的十年”，即便没有发生经济衰退

示，AI的创新与产业化未必会被美国大型科技公司垄断。”帕皮奇说。他将这种情况比作铁路行业，当年大量资金涌入，但最终只是推动了跨国和跨行业的创新，并不是哪个国家主导的胜利故事。帕皮奇认为当前的关税战是“次要问题”，但这正好加深了“美国例外论终结”的观点，因为特朗普推动关税战的方式所致。他表示，接下来世界其他国家将因美国的强硬举措而推出刺激和改革，这最终对美国是不利的。关于投资者应该关注的地区，他的同事萨瓦里为欧洲提出了有力的理由。尽管他表示现在说“美国对比欧洲的50年优势趋势终结”还为时过早。萨瓦里说，虽然欧洲资产在这段时间表现落后，但过去也曾有多个5年到10年的阶段跑赢美国。他补充说，现在“很可能正处于欧洲开始跑赢的初期阶段”。考虑到欧洲现在开始在财政政策上不再像美国那样紧缩，至少在未来五年内，这为欧洲资产跑赢创造了窗口。他还表示，欧洲资产价格本就应比美国便宜，因为欧洲更偏重金融、工业、原材料和可选消费等行业，而美国则更偏重科技和医疗，这些是估值更高的行业。萨瓦里指出，他的图表显示，即使在考虑了欧洲与美国之间的行业结构差异后，欧洲资产的折价依然处于历史高位。“从纯估值角度看，欧洲仍有大约20%的空间可以回升。”他说。帕皮奇的另一位策略师同事格特肯则反驳称，如果中国不能“通过刺激或改革，或者两者兼施，真正振作起来”，那么欧洲要实现跑赢可能会很困难。来源：加美财经

加美财经04-17 00:00

美联储三位高官透露新线索，高位油价聚焦明日会议

。银保监会主席郭树清2日提到，要求金融科技公司和其他金融机构一样有充足的资本。产业动态【能源化工】 API报告：美国上周原油库存增加735.6万桶至4.76亿桶。知情人士：欧佩克+本周会议有望通过增产来给石油市场降温据悉，欧佩克+内部有一种普遍看法，即市场能吸收额外的供应。知情者透露，俄罗斯一直主张50万桶/日的增产，其他成员国也大都认为应该推进这个计划。沙特将按计划从4月开始撤回额外减产，但其仍在内部讨论是在一个月内还是在更长时间内撤回减产。欧佩克+专家组认为，即使6月前产量恢复240万桶/日，石油库存也会下降。欧佩克+联合技术委员会呼吁要持“谨慎乐观”的态度联合技术委员会（JTC）对即将召开的欧佩克+会议的石油产量决定没有任何建议，只是专家组表示，最近的油价回升可能更多是由金融参与者造成的，而不是实际基础的改善，呼吁要持“谨慎乐观”的态度。【农副产品】金新农：2月生猪销售收入环比下降49.42% 金新农3月2日晚间公告，2月份，公司生猪销量4.75万头，销售收入1.40亿元，生猪销售均价45.36元/公斤，环比分别下降50.69%、49.42%和1.42%，同比分别增长147.93%、137.24%和0.75%。2月份生猪销量及销售收入环比下降主要是受农历春节假期的影响。接下来市场进程： 09:45 中国2月财新服务业PMI 21:15 美国2月ADP就业人数 23:30 美国至2月26日当周EIA原油库存次日02:00 美联储埃文斯发表讲话次日03:00 美联储发布经济状况褐皮书 $NQ100指数主连(NQmain)$ $道琼斯指数主连(YMmain)$ $黄金主连(GCmain)$ $WTI原油主连(CLmain)$

老虎证券04-16 19:29

客户增长停滞与预算优化：解析Snowflake的“双重增长瓶颈”

了巨大冲击，而Snowflake或许是科技公司中跌落神坛最快、最惨的一个。在疫情期间，Snowflake是市场上最热门的交易之一，其估值倍数经常超过收入的20倍。然而，即使在与关税相关的焦虑出现之前，Snowflake在2024年就已经开始下滑，因为其他成长型股票反弹，而IT预算的调整影响了其使用率，并损害了其增长趋势。关税恐慌使Snowflake进一步下跌，投资者担心全球经济疲软将促使企业在IT支出上更加节俭。然而，Snowflake从年初至今的高点190美元以上下跌了约25%（仍远低于疫情时期的高点390美元以上），有多少风险已经被定价？或许还远远不够。来源：YCharts 自1月以后，Snowflake的股价进一步下跌：但其增长率以及对未来一年增长的预期也有所下降。虽然Snowflake业务的长期实力令人信服，但该公司在短期内极易受到需求波动趋势的影响。除此之外，最近的市场调整使其许多同行成为了真正的价值股。Snowflake可能更便宜了，但相对于软件行业那些遭受重创的同行来说，并不是这样。此外，由于其高度可变的基于消费的定价模式，Snowflake可能会因最近的地缘政治动荡而下调其2026财年的预期。估值是投资者对这只股票最大的不满，让我们从Snowflake相对于最新预期的交易情况开始。以当前接近145美元的股价，Snowflake的市值为482.3亿美元。在扣除Snowflake最新资产负债表上的53亿美元现金和22.7亿美元可转换债务后，公司的企业价值为452亿美元。与此同时，对于2026财年（Snowflake在2026年1月结束的财年），管理层预计产品收入为42.8亿美元，同比增长24%——而产品收入通常占公司总收入的95-96%。而华尔街预计2026财年的总收入为44.8亿美元，同样同比增长24%。这使得Snowflake的估值为2026财年收入的10.0倍企业价值。来源：Snowflake 在软件行业，两位数的收入倍数已经成为例外，而不是常态——与疫情时代不同。Snowflake的多头可以试图争辩说，公司20%出头的增长率证明了高倍数的合理性——但问题是这种增长速度能否持续。提醒一下，Snowflake是少数几家坚持其不是SaaS商业模式的软件公司之一。它根据客户实际消耗的数据量向客户收费，而不是像Salesforce或Workday这样的大多数软件产品，它们按月、按人头收费（通常被称为基于座位的定价模式）。结果是Snowflake的需求实际上相当有弹性。Snowflake本身并没有受到任何直接的关税影响——但其客户群肯定受到了。我们已经在2025财年看到了更严格的IT预算控制对Snowflake收入增长和净留存率的影响。令人担心的是，宏观经济逆风的加剧将增加对Snowflake的压力，并导致公司下调全年预期。再次强调，作为一个基于消费的公司，Snowflake的管理层对其收入管道的可见性比基于座位的软件产品要低。这在繁荣时期可能会带来更大的正面惊喜，但在困难时期则相反。第四季度财报现在让我们更详细地看一下Snowflake最新的季度结果。第四季度财报摘要如下：来源：Snowflake Snowflake的收入在该季度同比增长27%，达到9.868亿美元，超出华尔街预期的9.563亿美元（同比增长23%），超出预期四个百分点。尽管收入超出预期，但投资者应谨慎观察一些令人担忧的信号。首先是公司净收入留存率的持续下滑，这表明Snowflake的客户在平台上增加支出的水平。高NRR是基于消费的软件产品的一个关键特征，虽然Snowflake的NRR相对于其他软件同行仍然较高，但呈下降趋势。下图显示第四季度NRR为126%，比第三季度的127%低一个百分点，比去年同期第四季度的131%低四个百分点。来源：Snowflake 再次强调，扩张是基于客户决定消耗更多数据和支出更多，这通常发生在公司投资基础设施项目或构建新应用时。而日历年第一季度则见证了消费者支出和商业信心的下滑。这预示着在2025财年伤害Snowflake的预算优化可能会延续到2026财年，进一步影响NRR。另一个令人担忧的问题：客户扩张可能正在放缓。下图显示，Snowflake在第四季度环比增加了543个客户，总客户数达到11200个，但在更大的G2000细分市场中，Snowflake仅增加了3个净新客户。来源：Snowflake 这暴露了Snowflake的双重风险。现有客户的净扩张正在放缓，这是由宏观经济逆风和预算优化推动的——但公司的新业务引擎似乎也停滞不前。很可能这些趋势将显著改变Snowflake的增长轨迹，从而影响其估值倍数。注意第一季度的放缓，以及Snowflake对成本削减的明显抵制 Snowflake的下一个主要催化剂将是其第一季度财报发布，预计在4月下旬的某个时候（尚未确定日期）。对于第一季度，公司预计产品收入增长将进一步放缓至21-22%，与第三季度相比，环比减速高达六个百分点。在预期的放缓中，还可以注意到Snowflake对成本削减的抵制。在2025财年，公司的员工人数增加到7800人，同比增长12%。这导致全年营业利润率下降到6%，比2024财年的8%低两个百分点：来源：Snowflake 通常，希望看到公司在增长放缓时期将重点转向盈利能力。Salesforce是最显著的例子：在通过收购和大规模招聘追逐多年增长后，Marc Benioff带领公司进行了180度的转向，现在专注于底线，从而实现了有意义的每股收益扩张。 Snowflake讨论了消除管理层级和利用人工智能自动化更多工作，但尚未看到任何改善其利润率的结果。Sridhar Ramaswamy，现在开始担任Snowflake首席执行官的第二年，在第四季度财报电话会议上指出，公司计划在2026财年进一步在工程和销售方面招聘： >你还会看到我们在增长计划中强调严谨性和效率。明年我们的员工增长将集中在工程和销售团队，这些团队对收入有直接影响。我们正在内部使用人工智能以不可思议的方式提高效率。我们的团队能够比以往更快地获取大量数据和信息。正是我们在2025财年建立的这种运营严谨性，现在成为我们未来的生活方式，在投资增长的同时，对推动整个业务的效率有着狂热的专注。在即将到来的第一季度财报发布中，我们应该关注公司关于效率计划的任何增量消息（或者更可能的是，缺乏此类消息）。目前，指导仅预计2026财年的经调整营业利润率为8%，这实际上只会使Snowflake回到2024财年的利润率水平。总结由于昂贵的估值倍数、增长放缓以及净收入留存率可能因客户支出减少而回落，以及快速招聘阻碍了利润率的提升，Snowflake在2025年面临任何与关税相关的宏观影响时显得非常不稳定。或许，底部还未出现。 $Snowflake(SNOW)$

老虎证券04-16 19:08

港股收盘(4.22)|恒指低开高走收涨0.42% 神州租车易主收涨4.59%

年“集资王” ⑧ 投融资肿瘤早筛生物科技公司“诺辉健康”完成2000万美元D轮融资「六方云」获得数千万B轮融资「Insta360影石」完成数千万美元D轮融资「Pi-Cardia」完成2700万美元融资「Unlearn.AI」为临床研究设计软件工具「Everee」获得了1000万美元的A轮融资 ⑨ 大公司百度反腐：原副总裁韦方涉嫌贪腐被移送公安机关上海金融局副局长：培育更多企业登陆科创板小米10系列国内销量突破100万台拼多多：一季度实现农村网店订单量超10亿笔阿里健康平台上线“核酸检测”预约服务华为公布2020年一季度经营业绩字节跳动成立演出经纪新公司新东方在线CFO：战略方向K12，长期来看可以达到盈利任天堂欲将产量提高约10%以应对Switch需求量激增 ⑩海外市场香港证监会：将继续采取一切必要措施，确保香港市场在危机中保持全面开放俄罗斯：现已收到来自中国的1.5亿个口罩【来源：综合自网络】 $伊登软件(01147)$

老虎证券04-16 18:20

趣店2019Q3财报电话会议记录

们已经加强了对公司的披露，并掌握了金融科技公司应在我们的演示文稿中披露的标准。因此，有很多信息可以帮助您了解业务，我认为我们正在为所有同行设定基准。因此，在网上上载的演示文稿的第23页上，我们希望保持透明，并披露了我们的D1违约率，该违约率是对整个投资组合风险的每日移动观察时间评估。约翰指出，一件事是对的，大约在10％至12％的范围内，现在稳定在12％左右。我必须纠正的一件事是，开放平台的使用率不是10％。10％是混合开放平台，贷款簿的全部加上开放平台后的D1拖欠率。由于我刚刚与Sanjay讨论过的原因，开放平台D1的违约率大大降低。就是这样。所以-我们在那发布了实时信息，我们经常更新。我们已经看到了很好的稳定。因此，加速度（D1违规沿该曲线的爬升）已停止。所以我认为这是第一部分。而且，如果我们进一步研究我们在过去两个，三个月，上一季度和上一季度所采用的策略，我们实际上确实希望拖欠率能够稳定到第四季度，并且实际上很可能会在第一季度得到扭转。现在，假设宏观形势和流动性保持不变。但是，我们对此持保守态度。如您所知，我们一直是一家保守的公司，杠杆率较低，我们的贷款账本权益比具有更高的利润缓冲能力，可以保护权益免于亏损。因此，我们将在本季度增加准备金。我们的M1 +拖欠覆盖率本季度实际覆盖了实际的ph值M1超过120％，就像约翰提到的那样，这个数字是正确的，资产负债表内外的总和约为10亿元人民币。我们预计该数字将在第四季度类似，并且实际上将开始反转到下一个第一季度，即2020年第二季度。我们之前已经看过了。我们公司在面对流动性冲击方面经验丰富，尽管我们虽然只有5年的历史，但我们已经在中国消费信贷领域看到了许多信贷周期。第一个大客户是在2017年12月。我们已经做到了这一点，并且在2018年第一季度仍然实现了人民币3亿元的收益。到2018年夏季，随着P2P压制的出现，我们看到了另一个上升趋势，这就是我认为P2P的最后阶段正在退出。因此，第四季度之后的未来看起来非常乐观。约翰有帮助吗？蔡Cai 是。那么，这如何影响我们的增长战略？只是为了跟进，我是说第四季度和明年？谢谢。杨家是。因此，我们非常感谢这个重要问题。我认为我们的策略在第三季度业绩中非常明确地列出。我们公司努力成为一家技术公司，而不是成为贷方。因此，随着时间的流逝，您希望我们的杠杆作用继续下降。随着时间的推移，我们在账面上的风险越来越少，因为，我们发现，我们的资金合作伙伴赞赏我们在业务节省成本方面的表现，就像承担部分业务风险一样。因此，考虑到需求是无法满足的，考虑到我们之间的关系，考虑到我们拥有客户，我们现在的重点是成为一家科技公司，我认为这是摆脱总体监管变化和变化的更好方法，我们的股东将会受到更多保护，免受任何法规噪声的影响。我们之前已经证明了这一点。我们完全避免了P2P商业模式。因此，我们的方向很明确；越来越少的冒险。如果机会允许，如果机会确实允许，我们将根本没有借贷记录。蔡Cai 当然。是的，我想，因此，我只是快速跟进一个数字，我认为开放平台和贷款便利业务中包括这630万未偿还的借款人。只是想知道，单纯贷款便利化的数量是多少（意味着不包括开放平台）？我不确定您是否方便。谢谢。杨家大约是600万。大约是600万。蔡Cai 很好，非常感谢。杨家谢谢约翰。运营商下一个问题来自China Renaissance的Jacky Zuo。您的线路现已打开。左宗棠嗨，卡尔感谢您提出我的问题。我只有两个问题，首先是关于客户获取策略。我已经看到，与同行相比，我们的销售和市场营销费用实际上一直很低，而且我们的一些同行实际上花费了非常激进的销售营销预算，尤其是在今年。那么，您如何看待用户增长和借款人增长，尤其是在我们的竞争对手对此非常激进的情况下？第二个问题是关于贷款许可证。在监管机构中，他们一直在讨论向有能力的P2P或在线贷方授予许可证，例如消费金融公司许可证或在线小额贷款许可证，您是否会考虑将其作为将来的另一种商业模式来获取许可证和许可证？贷方？谢谢。杨家谢谢杰基，首先，祝贺您的新角色，并很高兴以新的身份收到您的来信。左宗棠谢谢。杨家首先，关于客户获取的问题，这始终是所有聪明的分析师都会提出的问题，对我们来说，答案一直是，我们不急于获取客户。我们一直有需求过多的问题。我不再透露一个数字，但我仍然可以大致分享一下这个数字，因为自2018年底至今，开放平台的一小部分只是将客户引向其他平台。到第二季度末，这一数字约为300万，到第三季度末，这一数字增长到500万。因此，不仅我们没有客户客户的问题，而且我们有太多的客户。实际上，我们已将500万人派往其他感兴趣的团体。因此，它远远超出了我们所面临的需求。因此，我们确实不急于吸引客户。我们对明年及以后的一年有一些粗略的估计。再进一步，我会骗你的。因此，我们明年或以后会有某种形式或形式。我们相信，通过我们的销售和市场营销，我们将能够很好地交付非常有吸引力的强劲成果，就像我们在接下来的12到24个月中所做的一样。除此之外，我们还制定了战略，这是开放平台的生态系统部分，我们已经与许多很多应用程序合作伙伴建立了合作伙伴关系，例如，我们之前曾讨论过[未知]。到目前为止，我们还在大约8个不同的应用程序生态系统中取得了很大的成功，因为我所有的应用程序合作伙伴都在寻求获利的途径。但是，这只是我们的观点，我们认为，随着P2P逐渐消失，流动性萎缩，当前的中国信贷环境并不是获取客户的正确时机。所以我们有渠道。我们绝对有美元。我们拥有比任何同行都更多的现金和更多的利润，我们可以在我们认为合适的时机上花费任何时间。因此，由于我们并不期望在未来12个月内需要这样做，因此我们会在正确的时间明智地花掉这美元，以在我们的增长周期中取得更好的结果。因此，关于贷款许可证，第二，我们对此有深入的思考。我们以两个适当的Micro Internet贷款许可证开始了我们的业务。实际上，在此期间，我们一直相当克制使用并冻结它们。我们对新形式的许可证不太感兴趣，因为这可能是政策驱动的，其背后的监管结构可能会随着时间的推移而变得不稳定。我们找到了一种更好的方法，即开放平台，允许持证贷款人，100％持证贷款人进行贷款的方式，我们不涉及贷款，从贷款的角度来看，我们只是为贷款服务，这可能是进行金融科技的更好方法。这只会使我们变得更好，尤其是随着时间的流逝，它应该使我们所有的股东变得更好，更幼稚。这就是我们成为高科技公司的方向。左宗棠谢谢卡尔。非常感谢您的回答。杨家谢谢杰基运营商 [操作员说明]您的下一个问题来自Morgan Stanley的John Cai。您的线路现已打开。蔡Cai 嗨，谢谢您再次提出我的问题。因此，我确实觉得演示非常有用。只是注意到有一个相对较新的资产负债表项目，称为风险保证负债，这些项目上是否还有其他颜色，因为我注意到在第27页的演示文稿中，这似乎是关于营业费用的细分，这些风险保证负债的变化对我们的收入产生了积极的贡献。因此，这是负面的-是收入贡献而不是风险。因此，仅对这些项目及其工作原理进行更多的解释可能会有所帮助。非常感谢你。杨家当然，约翰，谢谢您的观察，这是非常非常深刻的见解，我们很乐于解释。这绝对是我们净收入的积极贡献。第三季度的具体金额为1.6亿，而2019年第二季度为3200万。现在，其背后的机制是，我们实际上拥有财务担保许可证。好的？这有助于我们的贷款便利化中这种交易结构的一部分，这就是承担风险的业务模型。当应收款进入担保公司时，就像我们通过银行进行的贷款便利化一样，我们实际上必须先确认这种收入以及风险。好的？发生的事情是我们一直对来自那里的潜在不可收回的应收账款过于保守。因此，由于贷款的绩效要比我们最初的会计假设好得多，因此我们必须在该季度基础上进行调和，因此我们实际上对风险假设有点过于保守-在第三季度它带来了1.6亿的积极贡献。因此，这与我们的贷款便利化是一回事，但这是交易的担保部分的一部分，我们必须在适当的许可下提供，不少于此。蔡Cai 了解。非常感谢你。杨家谢谢约翰。运营商同样，您的下一个问题来自Aletheia Capital的Alan Kuang。您的线路现已打开。艾伦·匡嗨，卡尔，谢谢您提出我的问题。我只是想澄清我对渠店的增长策略的理解，因为我相信在前一天的分析师日里，我们讨论了D1拖欠比率，并说存在资产质量问题。因此，我们计划在承担风险的业务中减少和减少信用风险。我确实相信，该指标在某一时刻显示出1倍的杠杆率，并且根据我们在演示文稿中看到的披露看来，似乎仍有相当一部分风险承担业务的表外贷款。我只是想知道融资业务和增长战略，以及您是否会继续减少未来的表外部分，因为我们知道，如果您使用自己的资金进行贷款，则不必支付任何融资成本。因此，经济学更具吸引力。因此，您能够承担更多的信用费用。我只是想知道这方面的增长战略是否有变化？杨家谢谢您，艾伦（Alan），再次感谢我-实际上，我所有涉及股票的分析师都来了厦门，并对我们产生了兴趣并了解了公司。该策略与我们讨论的策略相同，并且现在已经非常明确地列出了我们想要成为一家技术公司，并且只要具备这些能力，我们就可以成为一家技术公司。因此，排名第一，如果您看到我的总贷存资产与权益比率，那么这个数字在第二季度是2.3倍，而现在在第三季度是2.2倍，这与去杠杆化策略是一致的。坦率地说，这个数字是我所有同行中最低的。因此，我们比任何资金（任何同行）都更有能力应对风险。因此，谈到风险管理，我认为QD确实处于良好位置，我们真的知道如何处理。其次，作为借贷账本的借贷余额的绝对美元金额从略高于280亿人民币下降到现在的261亿人民币，到第三季度为止。由于我们发现了更好的增长引擎开放平台，我们预计明年第四季度将继续下降。我们可以做同样的事情，专注于高质量的借款人，赚取利息，并继续增长。因此，我们不需要利用。我们不需要冒险。因此，它的策略是一致的。艾伦·匡好的，很酷，谢谢您的回答。杨家谢谢你，艾伦。运营商您的下一个问题来自花旗的达芙妮·潘（Daphne Poon）。您的线路现已打开。达芙妮·潘嗨，卡尔，谢谢您的提问，所以我有两个问题。第一个是关于拖欠率的问题，可能只是一项后续行动。因此，您能否帮助我们分解一下，例如，过去一个季度的拖欠率上升幅度有多大，无论是D1拖欠率还是M1 +损失率，其中有多少与信贷试点计划有关？换句话说，从信贷试验计划中排除影响，第一季度的损失率是多少？第二个问题是关于损益表上的-。因此，如果我们查看融资收入，我试图通过将其除以平均贷款余额来计算收益。看来外卖价格每季度下降了很多。像以前一样，以前大约是24％，25％。本季度约为31％。但是，就像收取工业费用一样，大约相当于您的APR，那么您是否可以帮助我们了解是什么导致了费用下降？是的，这就是我的问题。谢谢。杨家当然，谢谢达芙妮。再次，有见地的问题，我对此表示赞赏。第一个是拖欠率，假设我们要执行信贷试用计划，我对桑杰也作了部分答复，这大约要少20％。它大约减少了20％，但我们不会透露这个数字，因为我认为这没有意义。有趣的是，如果您看一下我今天更全面的披露，我们披露了应收款总额和当期应收款的M1，M6。我们发现，我们班上的许多同行实际上只是想披露当前的应收账款。因此，我们想发布该数字，只是为了使事情变得一清二楚，好吗？所以，任何一种方式都是附带的。降低了约20％。实际上，我们停止了–已暂停的信贷试用计划，因为我们确实相信正在经历某种信贷循环。但它可能会在今年年底至第一季度结束。因此，这就是为什么我们坚信D1拖欠率现在是稳定的，实际上已经下降到明年的第一季度和第二季度。因此，我认为这很有帮助。第二，关于资产负债表部分的采用率，这是我们的贷方资产负债表上部分，即融资收入，采用率约为33％，34％。差不多。这是范围限制。因此，如果-我认为是一件事，可能会推动这一事情的是，第三季度信任结构的使用可能比上一季度略多。但是我必须–我必须仔细检查这一点。但总的来说，这个数字应该大致相同，在给定第一的情况下，这样做的融资成本在资产负债表杠杆率上没有改变。第二，渠道成本确实没有改变，任何准备金都保留在该行下的损益表中。因此，我看不出任何原因。可能仅仅是-贷款期限。我认为贷款期限可能对此影响不大。但它只会在30％-35％的范围内波动。达芙妮·潘好的，当然，谢谢。运营商您的下一个问题来自Morgan Stanley的John Cai。您现在可以问这个问题。蔡Cai 是的，又是我。再次感谢你。因此，仍然要注意风险和增长。那么，也许首先要对我们的评估进行评估，为什么我们期望明年的犯罪率会下降？所以，这是我的第一个问题。因此，其次，显然，如前所述，我们将依赖开放平台在未来几年内发展。因此，从客户的角度来看-很明显，我们的总客户群报告了大约10％的D1驱动的违法行为。因此，如果我们需要将开放平台的拖欠率保持在较低水平，则可能意味着我们需要获取一些新客户。那么，我们在支持开放平台（尤其是在客户方面）增长方面的基本策略是什么？目前，资金似乎还可以，但是如果开放平台资金可以添加一些颜色，那么管理层也可以为我们提供更多详细信息吗？非常感谢你。杨家好的，当然。谢谢约翰。因此，关于犯罪期望或我们如何实际看待它；第一，最近的采用，部分是由于宏观经济环境，流动性以及这项信贷试验计划；这三个因素中的两个，我认为很快就会结束。特别是，我们可以控制的一件事就是信用试用程序，因此已暂停。第二，是从P2P结束以来的流动性萎缩应该在接下来的两个，三个月，甚至更长的四个，五个月内完成，但这很快就会结束。因此，我认为所有人都为降低犯罪率做出了很大贡献。我们以前见过。它上升，然后又很快下降。其次，在非常基本的基础上，开放平台在过去10个月的运行经验中对我们的风险模型进行了一些非常有趣的升级。因为我的资金合作伙伴正在使用他们自己的信用模型进行贷款，然后他们决定进行贷款-我们知道贷款确实发生或没有发生，所以我们对真正高质量的借款人比以前有了更多的见解，好吧。再一次，我们完全正确，我们正竭尽全力试图解决这个问题。现在，我们的头数是一头11个，到今年年底将增长到20个头。因此，作为机构，我们只有更多有能力的人在这样做。因此，我认为我们将开始在第一季度看到一些非常有趣的好趋势。第4季度，仍将像2019年情况的尾声。到第1季度，我们应该期望通过所有这些工作看到一些出色的结果。尤其是现在，我们可以使用PBOC信用记录，因为它完全符合法规要求，尤其是现在我的所有资金合作伙伴也都在支持其他平台，就像我说的那样。我们可以用更强大的功能来解决堆叠问题，因此，所有这些都应有所帮助。然后关于客户端开放平台上的问题；我们根本不担心客户方面的增长，原因很简单；目前，我们在开放平台上有超过100万活跃借款人。明年，我们的拍摄只超过200万，而贷款余额可能会增加到20,000。实际上，这样做本身将为我们带来非常有趣的增长，使我们成为几乎所有无风险的平台。因此，我们离200万不远。情况并非如此-同样，不是来自我们的，我的资金伙伴来了，向我们批准信贷额度的所有借款人创建了此白名单，该白名单拥有2100万人。并非所有人都会借钱，而是2100万，而且我们正在努力使明年的全部借贷达到10％。当然，我想做到绝对透明，开放平台的增长不像线性形状。这是资助伙伴。这些是大规模的受执照监管的金融机构。而且，如果他们找到了自己喜欢的东西，他们会非常迅速地增加平衡，一旦达到一定的平衡，它将达到平稳状态。然后，您必须让新的资金合作伙伴加入，并带来下一个增长水平，我们已经实现了这一目标。我们从一个公司开始业务，第二季度有四个公司，现在通过开放平台有11个活跃的贷款。当然，其中大约六个，六个，七个太小。因此，我们仍在发展这些产品。因此，这就是我们要承担风险的原因。我们解释了开放平台的惊人增长。我确实希望在2019年稍微保守一点，但是这是一个非常短暂的时期。约翰，这对动态，战略和成长形态有帮助吗？蔡Cai 是的是的。因此，我认为由于资助伙伴已将2100万人列入白名单，因此我们的素质似乎很高。只是想知道这种高质量的借款人准备金，我们可能会利用它，因为目前基本上可以避免风险环境，这是一种选择吗？杨家那就对了。我们正在做您所说的事情。我们专注于高质量的借款人。我们只是将其遗忘了。如果您将我们在借贷簿上的平均贷款余额与其他任何同业进行比较，那么我们所说的是实际上曲典是保守风险的，对吗？我在贷款簿上的平均贷款余额为4,000；5,000？肯定低于5,000。如果不是更多，我所有的同龄人都接近10,000。好的？因此，我们超级保守。我们只是不想超越这一范围。但是有了开放的平台，我所有的好借款人现在都可以使用信用增强功能，获得比以前更合适的信用额度。所以，仅此而已。仅此而已。这些是最优质的借款人。我们不仅在说我们专注于优质借款人，我们正在这样做，而且正在交付它。蔡Cai 知道了，非常感谢卡尔。杨家谢谢约翰。运营商您的下一个问题来自Aletheia Capital的Sanjay Jain。您现在可以问这个问题。桑杰·简（Sanjay Jain）谢谢。在后续问题方面，约翰感到鼓舞。关于贷款便利化的一项澄清。因此，假设您的一位合伙人说，我看，根据我今天所看到的经济学，我在开放平台和贷款便利化之间保持中立。但是，如果出于敏感性考虑，我们认为信贷成本会飙升，那么我将不知所措，否则，如果信贷成本飙升，我可能会蒙受更多损失或更少利润。因此，如果一位合伙人说：“我仍然希望我的部分或全部合伙人能够提供贷款便利”，您对他们说什么？您走开还是仍然会做一些？杨家谢谢，桑杰。我们将盈利能力作为一项认真考虑，因为该利润实际上可以帮助我们，帮助并使我们免受贷款账面风险的影响。因此，如果我们能够产生利润，我们将会。因此，如果合伙人来了并且他们坐在篱笆之间，显然，我们可以衡量获利的哪一边是有意义的。就目前而言，实际上是开放的平台，我们实际上获得了更高的收益。产生收益的确是因为我们和所有同行在开放平台上的风险，因为我们允许在不关注高质量借款人的情况下进行联合贷款的风险大大降低，因此，我们可以共担风险的降低。因此，每个人都赚更多的钱。因此，总体而言，现在我越来越多的合作伙伴希望转移到开放平台，因为他们赚了更多钱，面临的风险也越来越小。最重要的是，对于我们和我所有的融资伙伴而言，这是最合规的结构，因为没有第三方参与担保风险。银行正在按照他们的预期去做，将其放到资产负债表上。因此，我认为，如果您考虑整个软件包，那么开放平台应该更具吸引力，这就是为什么您看到更多增长的原因。桑杰·简（Sanjay Jain）很公平。但是您完全停止了贷款便利化业务吗？杨家我们将决定。现在，显然，我们是第一名，我们的杠杆率要低得多。因此，如果需要，我们确实具有这种杠杆能力。现在不是时候利用。如果时间合适，我们将绝对发挥杠杆作用并实现巨大的增长，但是现在我们希望保持保守的风险。我们想要达到的杠杆率指导实际上是1倍至2倍，好吗？因此，如果开放平台运行得非常好，我们可以从一方面减少到1倍。如果风险继续增加市场，我们将去杠杆化至1倍，对，只是通过我的助手[ph]贷款模型进行纯股权贷款。因此，明天世界是否崩溃都没关系，我们仍然会存在。如果风险变为正确，我们将利用杠杆来赚取该保证金，赚取该利差，但我们做的不会超过3倍，以使情况保持不变。因此，这就是我们管理业务的方式，根据风险在1倍至2倍之间进行管理。桑杰·简（Sanjay Jain）好的。因此，您已暂时将其关闭，但是如果您觉得风险有所改善，可以随时将其取回？杨家是。这就是您的具体数字，如果我的D1违约率开始下降到10％以下，我们将开始提高杠杆作用。桑杰·简（Sanjay Jain）好的，非常感谢。杨家谢谢，谢谢桑杰。运营商目前没有其他问题了。我现在想将会议交还给管理团队。请继续。赵本再次感谢您今天加入我们。如果您还有其他疑问，请随时通过我们网站上提供的联系信息与Qudian的投资者关系部门联系。谢谢。运营商女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。你们可能都断开了连接。这份记录可能不是100％的准确率，并且可以包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见

老虎证券04-16 17:59

【日股收评】英伟达突然深陷中美贸易战！日经225跌超1%，等待美日谈判细节

美国限制的芯片。 “英伟达的消息对美国科技公司和世界各地的科技公司来说都是一个巨大的发展，”Capital.com的高级金融市场分析师Kyle Rodda说。 “这表明，无论该公司想出什么创新来绕过美国的限制，政策制定者最终都会对其施加压力，”Rodda补充道，“这将扼杀或限制英伟达的销售增长、市场份额和整体增长潜力。英伟达的供应商、芯片测试设备制造商Advantest是日经指数表现第二差的公司，下跌6.6%。芯片制造设备制造商Disco下跌8%。外汇方面，美元兑日元汇率在东京跌至七个月低点，位于142日元出头。交易员表示，因市场猜测日美关税谈判中可能涉及汇率问题，投资者开始买入日元。美国此前曾指责日本人为压低日元汇率，东京方面则予以否认。随着日元走强被视为将侵蚀出口企业的海外利润（在汇回本国货币时），市场午后跌幅进一步加深，出口导向型的机械和电子股遭到抛售。经纪商指出，在日美关税谈判即将于周三在华盛顿启动之际，投资者整体保持观望态度，交易趋于谨慎。美日贸易谈判定于本周开始，日本首席谈判代表Ryosei Akazawa将于周三晚些时候抵达华盛顿，进行为期三天的访问。 “如果日美谈判的细节浮出水面，并且美国在是否继续对中国采取强硬立场方面表现出更明确的态度，市场格局可能会随之发生变化，”野村证券投资内容部策略师Kazuo Kamitani表示。

云涌04-16 16:40

港股科技的本质，是一群用科技重新定义的消费股

食品、医药、家电。但实际上，最顶级的科技公司，早已将这两者融为一体——用科技解决消费需求，用消费反哺科技创新，科技是工具，消费是场景。如果说纳斯达克100集中了全球最强的“消费股”，那么中国最强的一批“消费股”，则都在港股。为什么说“科技即消费”？拆解港股科技的底层逻辑互联网巨头：科技驱动的“超级消费平台” 腾讯：看似是社交和游戏公司，实则构建了覆盖10亿人的“虚拟消费生态”。微信支付、视频会员、游戏皮肤本质是“数字消费品”；阿里巴巴：电商是消费场景，但背后是云计算（科技基建）和大数据算法（精准消费匹配）的支撑；美团：外卖是高频消费，但实现这一服务的，是AI调度系统、无人机配送（科技应用）。这些公司70%以上的收入来自消费场景，但核心竞争力是技术护城河。消费电子与智能硬件：科技产品的“快消化” 小米集团：手机、智能家居设备本质是消费品，但通过IoT（物联网）和AI互联技术，构建了黏性极高的用户生态；比亚迪：新能源汽车是科技产品（电池、自动驾驶），也是家庭消费的大宗商品。这类企业通过技术创新，让硬件迭代周期缩短（如汽车快消化），形成类似快消品的消费节奏。医药科技：从实验室到消费终端的闭环药明生物：表面是生物科技公司，但服务的创新药（如减肥药、抗癌药）最终通过医院、药店直达消费者；京东健康：用互联网技术重构药品零售，线上问诊、送药上门是典型的消费服务。医药行业的“消费属性”正在被科技激活——从治病到保健，从医院到家庭。双重属性的优势：攻守兼备的“黄金平衡” 在外部贸易摩擦、内部经济转型的复杂环境下，“科技+消费”的组合展现出独特的韧性：进攻性：科技提供增长爆发力人工智能、云计算、生物医药等前沿领域，带来估值提升空间（如AI大模型推动腾讯、阿里技术重估）；政策强力支持（半导体国产化、创新药优先审批），科技赛道长期受益。防御性：消费提供现金流确定性即使科技研发投入波动，消费端收入（如腾讯游戏、小米手机）仍能保障盈利稳定性；内需消费受关税影响较小，政策刺激（家电补贴、以旧换新）直接利好成分股。典型案例：小米集团消费侧：一季度手机全球出货量前三，中国第一（数据来源：IDC）；科技侧：2017年成为全球第四家同时拥有终端及芯片研发制造能力的手机厂商，“玄戒芯片”基于4nm制程，性能赶超骁龙 8Gen2。消费业务输血科技研发，科技突破反哺消费升级，形成闭环。横向对比：为什么港股科技比恒生科技更“消费”？ $港股科技50ETF(SZ159750)$的本质，是投资一群用科技重新定义消费的公司。它们既代表中国突破“卡脖子”技术的野心（半导体），也承载着14亿人追求美好生活的刚需（智能家居、互联网、汽车）。这种双重属性，在逆全球化时代或许是最稀缺的资产标签。从消费行业的分布上，港股科技更全面。港股科技指数中，新能源车权重更高，新能源车龙头比亚迪股份、吉利汽车均不在恒生科技中；港股科技医药权重占比近9%，恒生科技不含医药。也因此，港股科技的表现更佳——更能涨，不管是近一年、今年来、还是去年9.24行情以来，港股科技都跑赢了恒生科技；也更抗跌，港股科技回撤更小。因此，从社交（腾讯）、购物（阿里）、出行（比亚迪）、健康（药明）到智能生活（小米），覆盖普通人每日高频消费场景，港股科技全方位配置“中国新经济生态圈” 在关税战加剧、全球产业链重构、刺激内需的背景下，这种“科技+消费”的双重基因，也变得更为稀缺。作者：疾走甄姬

金融界04-16 14:45

博腾股份：4月15日召开业绩说明会，投资者参与

公司是一家在全球范围内为制药企业、生物科技公司、科研机构等提供全类别、端到端服务的医药研发生产外包机构(CDMO),能够为小分子药物、大分子药物及基因细胞治疗等不同类型的药物及疗法提供CDMO服务,具体包括:(1)小分子原料药CDMO业务,主要为客户提供化学药开发及上市过程所需的起始物料、中间体及原料药的工艺路线设计、工艺开发、工艺优化、分析方法开发、中试级生产、CMC注册支持、质量研究和分析研发、商业化生产等一系列定制研发及生产服务;(2)小分子制剂CDMO业务,主要为客户提供小分子药物开发所需制剂处方工艺开发及优化、分析方法开发及验证、复杂制剂开发、改良剂型开发等定制研发与生产以及共同开发服务;(3)基因细胞治疗CDMO业务,主要以子公司苏州博腾为运营主体,搭建了质粒、细胞治疗、基因治疗、溶瘤病毒、核酸治疗及活菌疗法等CDMO平台,提供从建库、工艺方法及分析方法开发、cGMP生产到制剂灌装的端到端服务;(4)合成大分子CDMO业务,主要为多肽、寡核苷酸、偶联药物(linker、Payload)以及药物递送聚合物等多个合成大分子药物领域提供定制研发及生产服务;(5)生物大分子CDMO业务,主要为抗体、抗体偶联药物(ADC)等生物制品提供从临床前开发至商业化上市所需的端到端一体化CMC解决方案。博腾股份2024年年报显示，公司主营收入30.12亿元，同比下降17.87%；归母净利润-2.88亿元，同比下降207.83%；扣非净利润-2.72亿元，同比下降209.74%；其中2024年第四季度，公司单季度主营收入8.87亿元，同比上升40.66%；单季度归母净利润-8132.37万元，同比上升56.04%；单季度扣非净利润-5865.01万元，同比上升66.78%；负债率38.62%，投资收益-1362.02万元，财务费用2949.42万元，毛利率24.59%。该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.64。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出1.09亿，融资余额减少；融券净流出107.92万，融券余额减少。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星04-16 14:25

黄仁勋被特朗普坑了！

100在拜登政府时期纳入出口禁令，中国科技公司只能买H20参与AI竞赛。 H20被纳入出口管制后，英伟达预计第一财季与H20产品相关的库存、采购承诺和相关准备金费用为55亿美元。受此影响，英伟达盘后股价大跌6.3%，捎带着把AMD也干崩了： $英伟达(NVDA)$ $美国超微公司(AMD)$ 这个事对英伟达及相关半导体公司有着怎样的影响？对英伟达来说，H20这种阉割版的芯片都无法卖到中国，将直接损失上百亿美元的收入！截止今年1月26日的季度业绩中，英伟达来自中国的收入达到55亿美元，占总收入的比重为14%：今年年初，DeepSeek火爆出圈，其性能媲美ChatGPT，但训练成本只有其1/20，而且采用的是H20芯片，并非英伟达最先进的H100。有了DeepSeek打样，中国科技公司，包括腾讯、字节跳动在内，纷纷抢购H20芯片，有消息称，今年一季度，中国科技公司已经订购了160亿美元的H20芯片！如果英伟达无法获得美国政府许可，这部分收入也将化为泡影！禁售H20芯片的消息令人颇为意外，一方面，本周英伟达刚刚宣布将联合富士康、纬创等合作伙伴在美国建厂，未来四年，将采购5000亿美元的AI芯片、服务器以及相关电子产品，预计该投资将在未来几十年增加数十万个就业岗位。消息公布后，美国总统特朗普对此大表赞赏，同时不忘吹嘘自己的政绩，称：“是关税促使英伟达做出这一决定。这是你们听到的最重大宣布之一，因为正如你们所知，英伟达几乎掌控整个行业。” 作为回报，特朗普称所有必要的许可证都将加快发放并迅速交付予英伟达。谁承想，出尔反尔的特朗普，终究还是背刺了黄仁勋。虽然英伟达将损失数百亿美元，但竞争对手AMD也高兴不起来，因为其AI芯片比英伟达的性能要差，加上其产品未被列入出口管制清单，因此，AMD有望从中国科技公司巨额AI支出中受益。但H20的结局也在给AMD提醒，一旦其AI芯片性能接近H20，或同样面临出口管制的命运，因此，AMD盘后股价大跌7%，比英伟达跌的还多。除了短期影响外，长远影响更令英伟达担忧。 H20被限之后，国产替代进程肯定会继续加速，中国科技企业将彻底转向国产GPU。以前，国产GPU性能落后，科技公司使用成本并不低，还面临在AI竞赛中落后的风险，现在好了，H20也不卖给我们，科技公司只能全力支持国产，相关公司有了足够的资金支持，GPU性能有望提速！受此影响，国产GPU厂商寒武纪一度大涨7%，北方华创、中微公司等半导体设备公司及中芯国际、华虹半导体等晶圆厂今日股价表现较好。英伟达此前表示，进一步收紧限制只会强化中国独立于美国技术的决心，而且会削弱美国公司的实力。英伟达的担忧不无道理，自2018年中美贸易战及华为被制裁后，国产半导体技术获得了极大的发展，目前，除了光刻机外，其他领域，国产技术实现了极大范围的替代，在成熟制程（28纳米）以上，或已接近自主可控！利用现有设施，中国芯片制造技术或已接近7纳米，能够支持手机、pc、服务器在内的诸多产品。而且，华人在半导体领域，有极强的竞争力，像英伟达的CEO黄仁勋、AMD CEO苏姿丰、博通CEO陈福阳、英特尔CEO陈立武、台积电创始人张忠谋、美满电子创始人戴伟立等等，基本都有华人背景。此前，半导体公司有极深的技术护城河，一旦领先，下游客户基本不会寻找替代，因为芯片制造成本高昂，下游客户无法承担更换产品的风险。因此，半导体行业强者恒强、大者恒大的特征十分明显，比如阿斯麦一家企业垄断了光刻机市场、台积电垄断了先进芯片制造市场、英伟达垄断了AI芯片市场… 如今，在美国的禁售及关税政策下，倒闭市场去扶持新的企业，有了巨额资金支持，新企业必然会崛起，随着时间流逝，英伟达会迎来新的竞争对手，特朗普的禁售政策，将对英伟达产生深远的不利影响！

老虎证券04-16 12:07

开盘：沪指基本平开、创业板指跌0.64%，贵金属及军工概念股走高

，同比增长200%到235%。 TCL科技：公司拟使用自有资金及股票回购专项贷款资金以集中竞价交易方式回购部分公司已发行的股份，回购股份的总金额不低于人民币7亿元(含)且不超过人民币8亿元(含)，回购价格不超过人民币6.7元/股(含)。本次回购股份将用于公司员工持股计划或股权激励，回购期限为自公司第八届董事会第九次会议审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。万华化学：公司计划以集中竞价交易方式回购股份，资金总额不低于3亿元且不超过5亿元，回购价格不超过99.36元/股。回购的股份将用于注销并减少公司注册资本。该回购方案已通过董事会审议，尚需提交股东大会审议。小商品城：公司与阿里云在浙江省义乌市签署了《战略合作协议》。本协议属于合作双方为开展后续合作的内容达成的初步约定，具体合作细节的确定、协议的签订以及后续实施存在不确定性。合作双方将构建全球数字贸易与实体经济深度融合的创新生态体系，以打造全球数字贸易创新枢纽为目标，构建“跨境商贸”数字贸易核心节点，通过深化数字技术与实体经济的融合，助力“中国制造”向“中国智造”升级。京东方A：预计2025年第一季度归母净利润16亿元—16.5亿元，同比增长63%—68%。LCD方面，中国大陆“以旧换新”政策延续，海外市场客户备货，部分需求提前释放。2025年第一季度，行业整体尤其是TV类产品呈现“量价齐升”态势。公司LCD业务同比显著增长。柔性AMOLED方面，第一季度是行业传统淡季。“以旧换新”政策下，中低端智能手机受益相对明显。剔除折旧增加等因素影响，公司柔性AMOLED业务经营同比有改善。中孚实业：第一季度实现营业收入50.21亿元，同比下降3.1%；净利润2.3亿元，同比增长426.79%；基本每股收益0.06元。报告期内，铝加工业务盈利增加。机会提前看李强：以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环国务院总理李强4月15日在北京调研。他强调，要深入实施提振消费专项行动，进一步提升消费能力、增强消费意愿，培育壮大内需增量市场。收购存量商品房用作保障性住房，是促进房地产市场止跌回稳、保障和改善民生的重要抓手。特朗普签署行政令，调查美国依赖进口关键矿物的安全风险当地时间15日，白宫表示，美国总统特朗普签署了一项行政命令，对美国依赖进口加工关键矿物及其衍生产品的国家安全风险展开调查。如果商务部长认定关键矿产的进口可能会损害国家安全，或将对贸易伙伴征收关税。光伏协会组织召开防止光伏逆变器和储能内卷式恶性竞争专题座谈会光伏行业“反内卷”行动还在继续，这次范围延伸到了逆变器和储能。消息称中国光伏行业协会日前组织召开了一场“防止光伏逆变器和储能内卷式恶性竞争”专题座谈会，阳光电源、华为、中车、宁德时代、亿纬锂能等企业的代表在会上发言。英伟达H20因美国出口限制面临55亿美元的费用，股价盘后跌幅超6% 英伟达周二表示，将因出口H20图形处理单元而在本季度记录约55亿美元的费用，该公司股票在盘后交易中下跌超过6%。英伟达在一份文件中称，美国政府告知该公司，向几个国家出口这些芯片需要许可证。众擎机器人正式量产上市，券商称2025年为人形机器人量产元年民生证券：2025年为人形机器人量产元年，更是人形机器人通用能力跃升的起点，全球将有数千台人形机器人进入工厂场景训练，应用于民用场景的人形机器人有望降价至2万美元/台。中国跨境电商应用在美国爆火，iOS电商应用榜单前三均为中国APP 信达证券：我国制造业全球领先，赋予国货性价比优势，美国关税因素短空长多，头部卖家依托综合竞争优势，具备更强抗风险能力与定价权，未来行业格局有望优化。无锡楼市发布新政：取消商品房限售，暂停新建商品房价格备案华泰证券：房地产步入传统的政策窗口期的同时，又迎来美国关税超预期，此时出台增量政策具有较强的可能性和迫切性，政策可能性方向主要是限制性政策放松、降利率、收储及城中村改造等。机构观点中信建投：当前稀土板块攻守兼备，建议积极关注中信建投表示，近日两部委发布对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制措施的公告，下游在出口管制政策和终端需求释放的双重驱动下表现强劲，采购活跃度提升，推动价格小幅上扬。特朗普关税政策激进，中国具备全球约70%稀土矿、约90%稀土冶炼分离和约90%稀土磁材产能，产业链完备、自主可控能力强，政策端出台生产、出口的双重管制，对美关税政策具备较强反制能力。需求端，稀土磁材是高性能、节能电机必备材料，人形机器人单台用稀土永磁超2kg，不亚于一辆新能源汽车用量，马斯克预计未来人形机器人需求将达到百亿台级别，对稀土磁材用量将远超新能源汽车需求，远景空间非常广阔。当前稀土板块攻守兼备，建议积极关注。中金公司：2025年电信资本开支总量承压关注算力、5G-A等结构性成长机遇中金公司表示，三大电信运营商2024年财报显示，2024年三家公司资本开支合计为3189亿元，同比下降9.7%，降幅高于2024年初指引4.5%。展望2025年，从总量看，三家运营商合计资本开支指引同比下降9.1%至2889亿元，投资规模继续收窄；从结构看，运营商投资重心进一步向算力网络倾斜，中国移动/电信/联通指引算力投入分别同比增长0.5%/22%/28%，传统的移动&固网建设则进入注重投资能效的高质量平稳发展期，未来5G-A、400G OTN以及50G PON升级有望拉动无线/有线网络增量投资。东莞证券：持续发力叠加经济维持向好态势不变，市场有望继续企稳修复东莞证券认为，周二指数探底回升，两市成交额仍维持在万亿规模上方，大消费股一度走强，美容、电商、食品等方向领涨，化工股表现活跃，电力股持续活跃。当前多部门以高效协同的稳市“组合拳”迅速响应，向市场释放了“稳预期、强信心”的清晰信号，有效提振了投资者信心，其他长线资金也将持续稳定地进入A股市场。随着政策的持续发力叠加经济维持向好态势不变，市场有望继续企稳修复。

金融界04-16 09:36

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