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基金经理投资笔记|6月收益空间不大，追高的赔率不合适

：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家　　　　罗水星（博士），创金合信基金基金经理　　6月2日地产大涨，引发了大家对于稳增长政策预期的升温。我们此前一周就明确提出不要太博弈缺乏支撑的需求刺激预期（推荐阅读：莫过度博弈），地产不再是简单的周期问题。相对而言，若要去做短期博弈的话，可能地产链条里基本面有一定修复的家电好一些，过去一周家电走势确实更好一些。同时我们指出，就TMT而言，随着近期的快速反弹，部分细分领域已经创新高，考虑到当前某海外AI龙头处在预期兑现的高位，国内部分AI标的逐渐进入减持，需要关注AI领域内部的切换和结构性调整的风险,传媒、通信和计算机、电子走势也开始出现一定的分化，随着概念的反复交易，市场会逐渐审美疲劳，这个时候比之前要更加关注TMT里估值没那么夸张、业绩释放可能性较大的标的。　　6月至今，市场整体结束了5月近乎单边下跌的市场走势，虽然没有出现趋势性的行情，但是宽基指数层面基本上能够在当前位置窄幅震荡。当然，市场内部结构的问题还是比较明显：板块和主题轮动比较快，对政策预期、主题、概念比较敏感，看上去交易的机会多，但适合配置的机会较少，赚钱效应相对而言还是比较弱。今年市场整体资金新增不多，无论是公募、私募、理财还是外资，没有看到系统性的、趋势性的资金流入，考虑到6月市场没有那么强的趋势机会，我们之前建议投资者在6月多潜伏而不要追高，因为收益空间不大，追高的赔率不合适。　　外需已开始加速回落，总需求放缓是全球阶段性的问题　　最新的数据表明，中国的出口大幅回落，俄罗斯、拉美、非洲等新市场难撑整体的经济修复。以美元计价出口，5月同比下降7.5%，远低于预期的0.1%，主要受挤压订单脉冲回落、人民币贬值、基数升高以及外需共振向下多重因素叠加影响。长期看，全球商品周期共振向下，出口下台阶趋势不改。5月进口同比下降4.5%（前值为下降7.9%），进口降幅收窄，但内需仍然低迷。　　分地区看，传统贸易伙伴下滑，占我国出口结构大头的美国、东盟、欧盟出口增速都在下滑，三者合并占我国出口近50%，对美国、欧盟出口同比负增扩大，对东盟出口首次由支撑转为拖累（-15.9%）。自2022年10月以来，对欧美出口持续负增长，但对东盟出口则维持两位数高增长，部分对冲了欧美需求下行。　　我国对欧美出口以消费品为主，对东盟则以中间品贸易为主，许多对东盟的出口通过加工贸易最终落到欧美需求，因此欧美需求下行一般会领先于东盟。5月对欧美东盟出口增速的全面下行，除了前期积压订单释放后新出口订单回落，还反映了外需的降温，具有一定滞后效应的对东盟出口也在反映全球商品周期步入下降通道。俄罗斯、拉美、非洲等新兴市场仍是主要支撑，俄罗斯出口仍高增，但对拉美、非洲等地区出口增速明显下行。5月对俄出口继续增长114%，对非洲出口12.9%（前值49.9%），对拉美出口-1.1%（前值10.5%）。俄拉非等新兴市场出口体量较少，还难以支撑整体外需。　　分产品结构看，主要产品出口增速在5月几乎转负，但汽车、成品油和船舶增速仍亮眼。劳动密集型产品纺织服装类出口也明显下滑，出口增速从8.8%降至-13.4%，拖累整体出口1.43%。机电产品下滑是出口深度回落的重要因素，机电产品出口增速从10.4%降至-2.1%，对出口贡献也由5.9%转为1.15%。从机电产品内部来看，新结构仍是主要支撑，汽车、船舶和通用机械保持正向增长，出口数量下滑增速回落，汽车、船舶、通用机械设备出口增速同比分别增长123.5%、3.5%和5%。消费电子等传统结构拖累深化，自动设备处理器及手机下降16.3%，集成电路下降25.8%。　　展望后续，二三季度出口压力可能较大，外需回落叠加价格拖累。但从结构上看，俄罗斯、拉美、非洲的出口虽然对总量贡献较小，但动能较强，关注新能源、汽车、船舶、通用机械等结构性机会。　　问题的核心在于需求，但需求的核心在供给　　需求不足是当前社会的一致认知，但是对于如何提振总需求，我们与市场的主流观点有些差异。　　市场的主流观点认为需求不足，刺激需求就好了，把房子限购限贷打开、大宗消费给予一些优惠，居民就会去买房、买车、买家电了。这种逻辑成立的重要前提是，居民消费能力强、消费意愿足，所以给一点优惠和便利消费就都释放出来了，但这个前提当前大概率是不太成立的。需求的核心支撑在于收入和收入预期，而这是供给端的问题。　　从趋势来看，今年全球总需求都处在放缓阶段，就海外而言，过去几年的刺激政策效正慢慢消散，去年开始的紧缩政策的负面冲击逐渐显现，海外真正的超额储蓄逐渐消耗，美元流动性收紧对于新兴经济体的冲击也有所蔓延。国内过去几年和今年一季度社会加杠杆力度不小，但效果越来越不明显，收入增速放缓预期强化，消费能力和消费意愿边际下降。　　结构上看，由于过去几年重心聚焦在高、尖、新的产业上，叠加其他因素的冲击，传统行业和部门的退出节奏较快。加上部分行业的监管政策，传统低工资但吸纳就业多的产业和金融、互联网、教育、电商等高薪行业都受到了比较明显的冲击，结构性压力较大，产业发展不确定性较大，大家对未来预期不清晰。　　当前经济最大的挑战和变化在于从以往经济阶段性的周期问题转化成了不确定性问题。就需求本身而言，如果个体原本对于未来30年的收入有持续性的预期，现在则对未来3-5年的收入有不确定的预期，那么消费者的行为模式会发生巨大改变。同样的，如果投资者、企业家、受教育人群对于实物资本、研究支出、教育投资的回报率预期恶化，那么投资模式也在变化。政策结果到底是以存量经济为导向还是增量经济为导向，以扩大不确定性范围还是降低不确定性，可能是未来很长一段时间我们在面临政策和投资方向时需要甄别的问题。　　地产不只是个简单的需求问题，对要素价格和经济活力的负面效应越来越明显　　大家一谈到地产，首先想到的是地产的重要性，对于经济的拉动作用。但时至今天，地产对经济的支撑作用越来越弱，而对拉高要素价格和压制经济活力的负面效果越来越明显。　　房地产价格和需求，既是经济发展的需求更是经济发展的结果，地产部门的蓬勃发展，更多的是整个经济社会蓬勃发展的结果，居民收入水平的提高，消费能力的提升，然后传导到对美好居住环境的需求，这是主因。如果经济社会发展动能下降，居民收入预期恶化，地产的发展就变成无本之木，在这个背景下，很难通过刺激地产发展地产。　　房价和租金是劳动者必须面临的生活支出，根据《资本论》中劳动价值论的基本原理，劳动力价值是由平均工人通常必要的生活资料的价值决定的。高房价和高租金必然导致劳动者需要更高的工资，这对应的是要素价格被拉高，进一步传导到生产成本，影响企业利润，在全球资本流动的大背景下，强化了产业转移压力。所以如果高房价高房租降下来，那么自然的，一些高薪行业薪酬能够降下来，传统产业土地、厂房成本降低，低收入人群的就业机会也会增加，这样一来，收入分配格局也得到改善。　　另外，高房价更多是强化财富分配的马太效应，正如凡勃伦在《有闲阶级论》中分析的那样，这会鼓励食利群体而非价值创造者，食利群体凭借各种限制性的优势，坐享全社会努力工作创造的财富，这样就影响了全社会创造、创新和奋斗的活力。现在的问题是食利者的得利大多是中国经济过去高速增长的自然回报，如何激发其参与创新的动力就成为政策重要的作用点，无论如何，资本市场的繁荣是绕不开的路径。　　【了解作者】　　魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。　　罗水星博士，创金合信基金经理、首席宏观分析师，2022年2月加入创金合信基金。此前履职博时基金，负责宏观策略、宏观政策、大类资产配置与择时研究。武汉大学学士，上海财经大学经济学硕士、博士，中国社科院经济学博士后，学术论文多发表于国际SSCI英文核心经济学期刊。

金融界2023-06-12

知名经济学家警告：美股牛市长不了衰退概率几乎100%

　　知名经济学家、前美林北美首席分析师、罗森伯格研究公司总裁大卫·罗森伯格（David Rosenberg）在标普500进入技术性牛市后警告称，近期股市的强劲反弹是没有根据的，美国经济几乎肯定会陷入衰退。　　标普500指数周四正式进入技术性牛市，从去年10月的低点上涨了20％。与此同时，同一天公布的失业数据显示，上周首次申请失业救济人数升至26.1万人，为2021年10月以来最高水平。　　罗森伯格在周五一份报告中说，“这个市场仍然只是短期的动量游戏。” 　　他强调了这个股市里程碑和疲软的劳动力市场之间的脱节。他质疑，鉴于经济背景日益黯淡，目前的股票估值是否合理。　　他说：“你可以相信新闻头条，也可以相信领先指标。这些指标表明，我们确实有99.15％的可能性陷入官方数字定义的衰退。”“如果是这样的话，那么这是有史以来第一次在经济衰退到来之前，一个基本面熊市就结束了。” 　　罗森伯格认为，去年激进的联邦支出可能推迟了经济衰退的到来。他将财政支持描述为“不断赠送的劲量兔子（Energizer Bunny）礼物”。　　此外，罗森伯格强调，市场情绪过去乐观。他指出，标普500指数的预期市盈率比长期平均水平高出25％，而且该指数高度集中，就像互联网泡沫时期一样。　　他还指出，低波动预期是投资者极度自满的证据，并警告称，随着FOMO（害怕错过）卷土重来，市场人气正“迅速达到超级看涨的水平”。　　几个月来，罗森伯格一直在拉响警报。今年4月下旬，他预测到9月将出现经济衰退，标普500指数将暴跌20％，由于对银行业的担忧扼杀了贷款，还会出现信贷紧缩。今年2月他还表示，美国房价可能会下跌15％-20％。

金融界2023-06-12

韩国将于2025年起将AI引入小中高课程 AI望带来教育行业格局重塑

育部将把AI课程扩大至社会、科学、家庭经济学、科学技术等科目；2027年纳入历史课程；2028年将完成除体育、音乐、美术等实践课程外的AI课程全面落地。　　华创证券指出，大模型和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰；海外商业模式成熟可借鉴，多邻国、可汗学院已经跑通；考虑国内双减政策，具备学校端渠道优势的公司落地优势更大。　　广发证券认为，AI对教育产业的影响主要体现在两个方面：一是实现真正的自适应学习及因材施教，主要与教育产品结合，国内教育数字化大趋势下，AI+教育相关产品的落地或有望加速；二是赋能优质教育资源广泛传播及流动，推动教育公平。教育领域一有教育经费支撑，二是家长及学生付费意愿强，是AI技术及相关产品有望最快大规模商业化的领域之一。　　民生证券指出，韩国此次将AI赋能于小中高与我国坚持教学回归课堂下的因材施教方针不谋而合，AI有望带来教育行业格局重塑。　　信达证券分析称，建议重点关注“AI+教育”相关标的，如国新文化、佳发教育、科大讯飞、盛通股份、科德教育、粉笔、东方时尚、中公教育等。　　（1）针对教育信息化，推出AI相关产品，如国新文化（使用AI进行学生行为智能分析、课堂教学数据分析）、佳发教育（标准化考场、生涯规划、英语听说智能解决方案、智慧体育解决方案、智慧教室、实训室等产品）、科大讯飞（AI学习机）等；　　（2）有望研发并推出AI相关课程，如盛通股份（青少年AI课程）、科德教育等；　　（3）利用AI技术降本增效，如粉笔（智能批改系统）、东方时尚（“VR+AI+实际道路”智慧驾培）、中公教育（与新华网签署合作协议，共同打造教育AI“数智人”，创新“技术+内容”新型教育培训解决方案，打造“中公职聘”精准就业服务平台）等。

金融界2023-06-12

本周前瞻 | 美联储Skip加息？美国5月CPI来袭；甲骨文、Adobe将发业绩

调整政策时机的预测。在接受调查的47位经济学家中，只有3位预计日本央行在6月16日结束的为期两天的政策会议上采取紧缩措施，远低于4月份调查时的18位。超过三分之一的受访者认为，7月份最有可能发生政策变化，而不是6月份。此外，财报方面，Adobe将周四美股盘后公布财报。在Adobe推出了用于生成图像的人工智能工具Firefly后，大行纷纷上调其目标价：富国银行将评级从“中性”上调至“增持”，将目标价从420美元上调至525美元；瑞穗将目标价从375美元上调至450美元；加拿大皇家银行将目标价从415美元上调至460美元。此外，RBC资本市场发布研报，将公司目标价从415美元上调至460美元，并保持对该股的“跑赢大盘”评级。

老虎证券2023-06-12

两大意外突袭市场，美联储会是下一个吗？美元、黄金将迎来久违的突破？

周三(6月14日)的会议上跟进。大多数经济学家预测联邦基金的目标区间不会改变(即此次会议跳过加息)，目前的目标区间是5.00%-5.25%，但要记住，预测区间介于5.50%和5.00%之间。市场定价显示，在7月份再次加息之前，有73%的可能性会出现暂停。有趣的是，在市场不排除美联储会进一步加息的同时，已经排除了今年的任何降息预期。经济预测摘要将于周三与利率决定一起发布，点阵图上的中位数可能是一个关键的讨论点(预计会预测再加息一次，将目标区间提高到5.25%-5.50%)。由于多数人预计美联储将暂停或跳过收紧政策，周三意外加息将引发关键资产类别波动加剧。另一方面，暂停可能会支撑黄金等市场，并打压美元。然而，如果美联储主席鲍威尔在利率决定出炉30分钟后的新闻发布会上保持开放态度，那么美元的任何下跌都可能仅是昙花一现。自5月份联邦公开市场委员会(FOMC)会议以来，许多人都知道美国的债务上限已经提高。此外，市场在本月初见证了强劲的非农就业数据，在5月份为经济增加了33.9万个新工作岗位(几乎是共识中值的两倍)。然而，失业率(来自住户统计调查)从3.4%上升至3.7%。另一个重要的观察结果是，核心个人消费支出指数同比增长4.4%(高于4.2%)。再加上美国房地产市场指标显示房地产可能企稳/复苏，这表明美联储的工作尚未完成。因此，即使美联储本周决定暂停加息，也有可能再次加息。在周二美国开市前一个小时左右，美国的通胀数据将出炉。当然，如果偏离此次公布的预测范围，将加剧利率决定前的紧张局势。预计5月份整体通胀率同比将降至4.7%，低于4月份的4.9%，这将是自2022年7月触及9.1%的峰值以来连续第11次下降。预计5月份核心通胀率(不包括食品和能源)同比将放缓至5.4%，比4月份的5.5%低0.1个百分点。欧洲央行将在周四抢尽风头，其料将基准利率再上调25个基点。市场已经完全消化了这一点。因此，对这一事件的反应可能是有限的，更多地集中在评论上：该央行是发出在7月会议上进一步收紧政策的信号，还是提供更多的警告立场。虽然通胀正在降温(欧元区通胀率从4月份的7.0%降至5月份的6.1%)，但最近的消息显示，欧元区在今年第一季进入了非常温和的技术性衰退。此种背景下，FP Markets分析师Aaron Hill撰文就美元和黄金的走势进行了分析预测：美元指数的看跌趋势反转? 随着美联储会议成为焦点，对美元指数的技术评估将有助于突出未来一周值得关注的关键水平。首先，美元兑一篮子六种主要货币的汇率本周进一步下跌，跌幅约为0.5%。这在一定程度上质疑了当前日线时间框架趋势的强度，该趋势自4月中旬的底部100.79开始向上移动。事实上，周四，其以一个近乎完整的日线看跌蜡烛的形状，突破了6月2日低点103.38，显示了看跌趋势逆转的早期迹象。鉴于相对强弱指数(RSI)本周结束时从50.00中线小幅反弹，时间将证明我们是否会看到持续抛售。在技术结构方面，本周有两个直接区域脱颖而出。下行方面，50日简单移动均线位于102.51，局部支撑位在102.26。与此同时，下周任何有意义的探索更高区域的尝试都将暴露出105.82和105.36之间熟悉的阻力位，该阻力位与从高点114.78延伸出来的趋势线阻力位、200日简单移动均线105.45和38.2%和61.8%这两个斐波那契回撤率(分别位于105.54和105.25)相汇合。（图表：TradingView）黄金：区间突破? 周线图上，在5月初接近测试历史高点2075美元之后，1928 - 1960美元成为一个活跃的(尽管是暂定的)支撑区域。买家也在这里，但他们还没有表现出其承受程度。如上述区域失守，金价恐将大跌向1807美元。有趣的是，周线图的相对强弱指数(RSI)在一定程度上支持其突破支撑，表明上行势头可能继续放缓。与此同时，在日线时间框架上，自5月中旬以来，我们没有看到太多现货金的表现，其1978 - 1940美元之间徘徊。在这一区域的上方，50日简单移动平均线见于上述区间以北的1990美元，如果下周突破通道支撑位，则1919美元支撑位将值得关注。尽管自2022年9月触底以来，周线图一直呈上升趋势，但日线图正处于下行趋势的早期阶段(基本价格结构:低点更低-高点更低)。突破当前通道的支撑位可能会强调这一下行走势。相对强弱指数仍位于50.00中线以下，这告诉市场参与者平均损失超过平均收益(负动量)，目前与日线图上当前的下行趋势一致。短期内，Hill预计价格将在1939美元至1970美元之间盘整。虽然下周价格走势可能会保持在这些范围内，但在上述范围的上限可以看到看涨的力量。继周四对上边界的微弱反应之后，周五再次挑战上述边界，触及1973美元的高点。Hill称，这表明买家可能正在积聚动力，而卖家则上气不接下气。因此，如突破，黄金将指向1974美元和1982美元阻力位。突破高位将与周时间框架的上升趋势和当前的支撑区域，以及活跃的日通道支撑一致。当然，值得关注的是日线图上的早期下降趋势和周线图和日线图上的相对强弱指数，都凸显出动能正在放缓。（图表：TradingView）

市场焦点2023-06-11

会员

区块链动态2023年6月11日早参考

0：00-10：00 关键词：中国技术经济学会灵境元宇宙专业委员会（筹）正式揭牌、《江宁高新区加快元宇宙产业发展三年行动计划（2023-2025）》、《货币发行法律制度》法案预留未来设立数字形式货币、Web3初创公司Magic在PayPalVentures、币安与台湾刑事调查局 (CIB)在台北合作开展了为期一天的培训计划、美国证券交易委员会（SEC）前网络主管Robert Cohen 1 . 金色财经报道，6月10日，在中国江宁2023元宇宙产业·人才高峰论坛暨AIGC发展大会上，中国技术经济学会灵境元宇宙专业委员会（筹）（以下简称“元宇宙专委会（筹）”）正式揭牌。中国技术经济学会是中国知名的产学研一体化咨询推进机构，是中国科学技术协会的团体会员。元宇宙专业委员会（筹）将依托中国技术经济学会人才、资源优势，提供专家评审、战略咨询等服务，搭建行业交流平台，促进信息共享和经验借鉴，建立健全行业制度和标准，推动元宇宙产业的健康、有序、可持续发展。 2 . 6月11日消息，Twitter用户@0xSisyphus发文称，Matic向许多投资者提供了一种选择权，即当Token价格跌破该水平线时以单价0.7美元将投资者已锁定的Token赎回为现金。0xSisyphus同时询问该机制的工作原理。随后DeFi播客MarketCapping主持人@SmallCapScience回复推文并释出相关条款：最小购买头寸5万美元，最大20万美元。根据条款和条件，在公司收到购买者签名页后向购买者交付Token数量和总购买价格，具体为：50%的Token在生效日期后12个月解锁；25%的Token在生效日期后18个月解锁；25%的Token在生效日期后24个月解锁。所有Token将在条款生效日期后的24个月内交付给买方。即买方可以以14天的加权平均价格购买MATIC，授予期2年，解锁期1年。在交易中，买方有Token下跌保护。如果一年后Token价格下降，买方可以选择取回现金。 3 . 金色财经报道，6月10日，在中国江宁2023元宇宙产业·人才高峰论坛暨AIGC发展大会上，江宁区高新区发布《江宁高新区加快元宇宙产业发展三年行动计划（2023-2025）》，明确发展目标，聚焦六大重点任务，加强资金保障，通过资源整合、政策赋能、人才引领等一系列举措，推动元宇宙产业向纵深发展，为江宁高新区高质量发展注入新动能。 4 . 金色财经报道，澳门经济财政司司长李伟农表示，数字形式货币是全球大势所趋，《货币发行法律制度》法案预留未来设立数字形式货币，暂未有时间表，据悉新法规定澳门特区的法定货币由纸币、硬币及数字形式货币组成，数字形式货币的具体制度由特别法例规范。列席审议的李伟农表示，将来可以使用数字形式货币，并不等同摒弃纸币，而是多一个支付载体。法案通过后才可发行纪念纸币，发行时会通过特区公报刊登。此外，澳门金管局行政管理委员会主席陈守信表示，完成立法后，金管局网站将很快上载相关指引。（exmoo） 5 . 金色财经报道，Web3初创公司Magic在PayPalVentures领投的一轮融资中筹集了5200万美元，该公司开发了帮助企业与Web3客户互动的软件。Magic是一个多平台提供商软件，该初创公司开发的解决方案旨在促进数字资产在非托管钱包中的存储。可以使用电子邮件地址、短信或社交媒体帐户配置进行访问。 6 . 金色财经报道，币安与台湾刑事调查局 (CIB)在台北合作开展了为期一天的培训计划。该计划是由币安执法培训和调查团队的专家设计和领导的，有 200 多名执法人员现场和虚拟参加。研讨会讨论了一系列主题，包括与加密货币相关的犯罪趋势、调查技术以及币安与执法机构合作打击网络犯罪的案例研究。币安全球合作伙伴Damien Ho表示，随着台湾越来越多的人对加密货币产生兴趣，让用户感到安全和舒适的加密生态系统非常重要。这就是为什么币安投入大量资源和精力来保护我们的平台并加强其安全性，以及更广泛的加密生态系统的安全性。我们欢迎台湾监管和执法机构的合作努力，并期待未来类似的合作。币安执法培训主管Jarek Jakubcek表示，用户保护是币安的重中之重，其中很大一部分涉及与世界各地执法机构的积极接触。毕竟，有效的安全是协作的。今天的会议提供了另一个宝贵的机会来分享我们在预防犯罪和调查方面的经验，我们很高兴能与台湾执法部门携手合作。 7 . 金色财经报道，美国证券交易委员会（SEC）前网络主管Robert Cohen表示，美SEC挑选和选择代币进行起诉是相当不公平的，似乎有一种真正的坏运气和随机性的因素，被挑出来成为被提及的10或12个代币中的一个，而本来有数百个代币，当你想到政府采取行动时，这种随机性似乎相当不公平。如果美国证券交易委员会正在通过规则，它对每个人的影响是一样的，人们应该有机会发表意见。 8 . 金色财经报道，数据显示，近24小时有3324.38枚BTC流出交易所钱包，近7天有27697.51枚BTC流出交易所钱包，近30天有5692.89枚BTC流入交易所钱包。截至发稿时，交易所钱包余额合计为1,884,262.44枚BTC。 9 . 6月11日消息，Coinbase CEO Brian Armstrong 在接受华尔街日报采访时表示，Coinbase 内部有专门的委员会负责审核上币事项，委员会根据内部审核框架考量 Token 项目的合规性、创始团队以及判别其属于证券抑或大宗商品。 Brian Armstrong 强调称，该内部框架 Coinbase 已与 SEC 分享。另外，Armstrong 本人不参与具体上币事项的决策，也非上币审核委员会成员，其仅负责参与内部框架的制定。 10. 6月11日消息，据 Lookonchain 监测，根据币安公开地址，总资产并没有明显减少。过去一周，币安总资产减少约 13%，这主要是由于加密货币价格下跌导致的。大多数资产在过去 7 天下跌了 6% 至 38%。0x66b8 基金在过去 14 小时一直从币安存入并提取稳定币，似乎在从事某种套利活动，总共交易 1.13 亿美元稳定币。 11. 6月11日消息，Coinbase CEO Brian Armstrong 在接受华尔街日报采访时被问及是否会像 Bittrex 一样放弃美国市场，Armstrong 对此回应表示，Coinbase 将继续在美国发展，并将保持市场领先地位，同时也会大力发展国际化战略。同时，Armstrong 表示期待 2024 年美国大选之后，美国的加密监管政策会发生改变。来源：金色财经

金色财经2023-06-11

当心乐极生悲！知名经济学家警告：美股牛市长不了，衰退概率达99.15%

FX168财经报社(北美)讯知名经济学家、前美林(Merrill Lynch)北美首席分析师罗森伯格(David Rosenberg)警告称，股市的强劲反弹没有根据，美国经济实际上肯定会陷入衰退。#高通胀/经济衰退# 标准普尔500指数周四正式进入牛市，较去年10月的低点上升了20%。与此同时，同一天公布的失业数据显示，上周初请失业金人数升至26.1万人，为2021年10月以来的最高水平。这位罗森伯格研究公司(Rosenberg Research)总裁在早间的一份报告中说，“这个市场仍然只是短期的势头。” 罗森伯格强调了股市里程碑和疲软的劳动力市场之间的脱节。他质疑，鉴于经济背景日益黯淡，目前的股票估值是否合理。他说:“你可以相信新闻标题，也可以相信领先指标。这些指标表明，我们确实有99.15%的可能性陷入官方数字定义的衰退。”“如果是这样的话，那么这是有史以来第一次在经济衰退到来之前，熊市就结束了。” 罗森伯格认为，去年激进的联邦支出可能推迟了经济衰退。他将财政支持描述为“不断赠送的劲量兔子礼物”。此外，他强调，股市蕴含着巨大的乐观情绪。他指出，标准普尔500指数的预期市盈率比长期平均水平高出25%，而且该指数高度集中，就像互联网泡沫时期一样。他还指出，低波动预期是投资者极度自满的证据，并警告称，随着害怕错过(FOMO)心理复苏，市场人气正“迅速达到超级看涨的水平”。几个月来，罗森伯格一直在拉响警报。4月下旬时，他曾预言到9月将出现经济衰退，标准普尔500指数将暴跌20%，由于对银行业的担忧扼杀了贷款，还会出现信贷紧缩。他还在2月份告诉商业内幕网，房价可能会下跌15%-20%。许多市场评论人士警告称，资产价格将下跌，经济将收缩。他们指出，美联储自去年春天以来将利率从接近于零提高到5%以上，这鼓励了储蓄，并大大提高了借贷成本。加息有助于对抗通胀，但对消费者支出、商业地产等依赖债务的行业以及股票等风险较高的资产来说，通常都是坏消息。

市场焦点2023-06-11

GameFi 爆发前夜链游「部落」竞逐进行时

金色财经2023-06-10

万字分析SEC发起加密战争的导火索和5种终局

值，正如股票回购的方式一样。理解加密经济学的一种方式是，加密货币构建了一种新的方式，以承诺前景良好的技术和金融企业的股票进行销售，而无需称之为股票。例如，如果您要启动一个加密货币交易所并希望筹集资金，您可以向投资者提供您企业的股票。如果业务运营良好，将会有大量利润（来自向客户收取的交易费用），您将与投资者分享这些利润。但是这存在一些问题： 1. 如果向公众出售股票，您将需要向 SEC 进行注册。 2. 如果向大型风险投资家出售股票，他们将需要在 SEC 进行转售登记，或以其他方式寻找 SEC 注册的豁免。 3. 无论哪种方式，您可能需要向投资者提供有关业务的某种财务信息以获取资金。 4. 股东可能会希望获得表决权、持续的财务披露等，这是惯例，并且通常是法律规定的。或者，如果您正在启动一个加密货币交易所，您可以去找投资者，并向他们提供您业务中的代币。如果业务运作良好，将会有大量的利润（来自向客户收取交易费用），并且您将与投资者共享这些利润（通过购买和销毁代币）。这非常不错： 1. 如果您向公众出售代币，可以声明它们不属于证券，并且无需向 SEC 注册。 2. 如果您将代币出售给大型风险投资公司，它们可以声明这些代币不属于证券，并自由转售。 3. 您将撰写一份白皮书来销售代币，该白皮书不一定需要包含大量财务或运营细节。 4. 您可以赋予代币任何您想要的权利。我可能有点不公平。我在描述一种纯粹的监管套利；Binance 的 BNB 代币或 FTX 的 FTT 代币是股票的纯粹替代品，由一家公司发行以筹集经营中心化业务所需的资金。加密货币的很多项目并非完全如此；在一些项目中，人们对建立不归任何一家公司所有的分散化生态系统充满理想主义，销售代币可以成为创建和资助无所有者项目的方式，这种经济模式与股东拥有的公司真的非常不同。但在很多情况下，加密货币生态系统似乎是由相当集中化的团队构建的，代币被视为一家有前景的新技术公司的股票，由一个有前途的团队启动的有希望的创意。您可以看出为什么加密货币的人们喜欢这一点！它将监管套利与令人兴奋的哲学新颖性结合在一起。您也可以理解为什么 SEC 不喜欢这种情况！SEC 对“为了承诺获利而寻求使用他人资金的无数和多样的计划”非常了解。SEC 是在套利中被绕过的监管机构。而且它显然不喜欢这一点。证监会起诉后，还会发生什么？原则上，这里有几种可能的结果： 1. SEC 获胜，加密货币在美国被或多或少地禁止。在美国仍然可以购买比特币、以太坊，以及可能的狗狗币，因为它们不属于证券，但其他任何加密项目可能会被视为证券，不得在美国交易。加密货币逐渐衰落并消亡，人们转向人工智能。SEC 以一种缓慢的复仇方式扼杀了加密货币，因为加密货币试图绕过 SEC 的监管。 2. 情况相同，只是加密货币在其他地方发展壮大，美国却错过了。加密货币被证明具有极大的世界变革和价值，而美国则被落在了竞争队伍后面。或者加密货币被证明是一种奇怪的小众金融产品，可以在欧洲交易，但在美国无法交易，就像二元期权或差价合约一样。无论哪种方式，加密货币在国外得以延续，但在美国无法发展。 3. SEC 获胜，然后一些现有的加密公司、新的加密参与者和传统金融服务公司共同找到一条遵守美国证券法的加密货币交易道路。每个人都全力以赴，表示“好吧，Solana 将开始提交年度报告和经审计的财务报表”，人们将建立与证券交易委员会注册的加密货币交易所，与清算机构和经纪公司分开等等。这似乎非常困难，因为 SEC 显然对任何加密项目都不感兴趣。我不会坐在这里告诉你“加密公司如何将其代币注册为证券”。毫无疑问，Coinbase 一直在努力摸索如何做到这一点，他们不断“骚扰”SEC 寻求允许的规定，但到目前为止，运气并不怎么样。但我想这也是有可能的。 4. SEC 失败，法院说“什么，不，这些东西都不是证券”，加密货币在美国继续交易，而没有太多的证券监管。 5. 国会（或未来的 SEC）介入改变规则，表示“当然，根据现有法律，所有这些都在技术上是非法的，但扼杀这样的创新是疯狂的，因此我们将制定新规定，允许在美国进行加密货币的受监管交易。” 我不知道哪种结果会发生。最后一种结果是加密货币行业所期望的，国会似乎对制定加密货币规则有一些兴趣。但我想说的是，SEC 显然押注在第一种结果上。这就是为什么在 FTX 和许多其他大型加密货币公司崩溃之后，加密货币价格下跌之后，风险投资家都转向人工智能之后，现在才提起这些案件。对于 SEC 来说，这些对币安和 Coinbase 的案件是高风险案件：Coinbase 和比特币是具有充足资金、拥有优秀律师和游说团队的大型公司，他们有资源和动力来一直抗争到底，并且确实有相当不错的法律观点。SEC 可能会输！但它正在战略性地最大限度地增加自己的胜算。我在二月份写道：当加密货币受欢迎、看起来激动人心并不断上涨时，如果你是一个说“不，我们必须停止这个”的监管机构，你看起来像一个扫兴的人。投资者想把他们的钱投入到上涨的东西中，而你却阻止了他们，他们对此感到愤怒。政治家喜欢上涨的东西，并就你如何扼杀创新举行听证会。加密货币创始人富有且受欢迎，在 Twitter 上批评你并获得大量的点赞和转发。你自己的监管员工也在关注他们下一份在私营部门的工作，他们希望成为加密创新的领导者，而不仅仅是禁止一切。当加密货币下跌，许多项目以欺诈和破产的形式消失时，你可以说“我早就告诉过你们了（这是个骗局）”。那时候，人们更希望进行监管，或者说干脆禁止一切。一个被起诉的破产加密公司的创始人可以说“你扼杀了创新”，但没有人在乎。这就是 SEC 现在所做的赌注。我们将会看到这个赌注是否正确。来源：金色财经

金色财经2023-06-10

Mysteel：政策预期升温后会有降息吗？

。作者：上海钢联宏观研究员李爽经济学博士

我的钢铁网2023-06-10

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