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中国万亿储蓄引发“房地产泡沫”破裂！诺奖得主克鲁格曼：若效仿美国“大印钞”将非常糟糕

FX168财经报社(香港)讯诺贝尔经济学奖得主、《纽约时报》专栏作家克鲁格曼(Paul Krugman)在分析文章中表示，中国叙述以惊人的速度发生变化，从不可阻挡的主宰变成无助的巨人。他指出，中国的国民储蓄率高得令人难以置信，万亿元人民币储蓄引发了巨大的“房地产泡沫”破裂。他警告，中国若效仿美国向人民寄出支票，短期上直接给人们钱，未来几年经济可能会非常糟糕。自1978年以来，中国经历了巨大的腾飞，实际国内生产总值(GDP)增长了7倍多。克鲁格曼对此认为，公平而言，这种激增之所以可能，是因为中国一开始技术落后，并且可以通过采用国外已经开发的技术来迅速提高生产率，但中国融合的速度却是惊人的。然而，自2000年代末以来，中国似乎失去了很多活力。国际货币基金组织(IMF)估计，自2008年以来，全要素生产率的增长速度仅为前十年的50%。他称：“你应该用大量的盐来做出这样的估计，但技术进步的速度已经明显放缓。中国不再拥有支撑高速增长的人口结构，其劳动年龄人口在2015年左右达到顶峰，此后一直在下降。” 一般来说，没有人擅长解释长期增长率。麻省理工学院经济学家罗伯特·索洛(Robert Solow)有一句经典的俏皮话，试图解释为什么有些国家的经济增长比其他国家慢，但最终总是陷入“业余社会学的狂热”。中国无法继续像2008年之前那样增长，可能有其深层次的原因。无论如何，中国显然无法维持过去那样的高增长率。 “然而，增长放缓并不一定会转化为经济危机。正如我所指出的，即使是经常被视为终极警示故事的日本，自20世纪90年代初经济放缓以来也表现得相当不错。为什么中国的事情看起来如此不祥？”克鲁格曼提出疑问。他继续补充，从根本上讲，中国正遭受着节俭悖论的困扰，即如果消费者试图储蓄过多，经济就会受到损害。如果企业不愿意借钱，然后将消费者试图节省的所有资金用于投资，结果就是经济衰退。这种经济低迷很可能会减少企业愿意投资的金额，因此尝试增加储蓄实际上会减少投资。克鲁格曼解释说：“中国的国民储蓄率高得令人难以置信。为什么？我不确定是否就其原因达成共识，但国际货币基金组织的一项研究认为，最大的驱动因素是低出生率，因此人们觉得他们不能依靠孩子来养活自己的退休生活，以及社会保障网的不足，所以他们也不觉得可以依赖公众的支持。” 只要经济能够极快增长，企业就会找到有用的方法来投资所有这些储蓄，但这种增长现在已成为过去，结果就是中国的巨额储蓄都被打扮得无处可去。克鲁格曼指出，有一段时间，中国通过巨额贸易顺差维持了需求，但这可能会引发贸易保护主义的反弹。随后，中国将过剩储蓄引入了巨大的房地产泡沫，但这个泡沫现在正在破裂。他表示，显而易见的答案是中国增加消费者支出，让国有企业更多地与工人分享利润，强化安全网。从短期来看，领导层可以直接给人们钱，并寄出支票，就像美国所做的那样。 “那么为什么这种情况没有发生呢？一些报告表明，出于意识形态原因，中国不会做显而易见的事情，”克鲁格曼继续阐明。“结果是政策瘫痪，中国半心半意地推行过去使用的投资主导型刺激措施。” 至于市场是否应该注销中国？克鲁格曼强调：“当然不是，中国是一个真正的超级大国，拥有巨大的行动能力，迟早它可能会克服那些破坏其政策反应的偏见。” “但接下来的几年可能会非常糟糕。”

颜辞2023-09-04

调查显示美国工人短缺问题正显著冲击多个行业

求仍然很高，”联合建筑商和承包商的首席经济学家Anirban Basu在一份关于数据的新闻稿中说。“虽然7月份空缺的建筑业职位数量有所下降，但目前全行业4.4%的职位空缺，这一比例高于一年前和疫情开始时。” 与此同时，劳工统计局7月份的初步职位空缺数据显示，制造业共有55万个职位空缺。根据劳工统计局的数据，2022年同月，职位空缺为88.5万人。飞行员和航空机械师飞行员和航空机械师都在航空旅行中发挥着关键作用，但他们供不应求。在飞行员方面，奥纬咨询（Oliver Wyman）预计，今年北美的短缺人数约为17000人。它还将在2032年徘徊在预计水平附近，这标志着该咨询公司之前的预期有所缓解，并在2026年达到24000人的峰值短缺。奥纬咨询将短缺情况的改善归因于“更多的新候选人”和“飞行水平下降，特别是地区航空公司的飞行水平下降” 该公司还预测，到2023年，北美的维修行业将不得不应对12000-18000名维修技术人员的短缺。这些工人的短缺可能在四年内达到近43000人，航空公司一直在努力为该行业引入更多的机械师。公交车司机在许多地方，孩子们已经开始了2023-2024学年的学习，其他地方也即将迎来自己的第一天。这是在公交车司机长期短缺的情况下发生的。 HopSkipDrive最近表示，调查发现，62.5%的受访者表示，由于缺少公交车司机，他们的交通运营“有些受限”。29.5%的受访者表示“受到严重限制”。一些学区因为早上和下午的公交车延误甚至取消了一天的课程。教师教师和其他教育人员的短缺一直存在。国家教育协会分析，与2019年6月相比，公共教育的职位空缺增加了38%，今年6月达到30.9万个。根据数据，2023年，该行业的平均职位空缺为322500个，这是有史以来“第二高”的水平。教师工资和支持水平等因素导致了学区面临的短缺。国家教育局4月份的一份报告发现，2021-2022学年，公立学校教师的平均工资为66745美元，比前一年略有上升，但与10年来的通货膨胀速度不同步。空中交通管制员交通部监察长办公室报告称，2022年有近10600名认证专业管制员为联邦航空管理局工作，另有数千人仍在接受培训。在交通部OIG的报告中，它发现“26个关键设施中有20个（77%）的工作人员低于该机构85%的认证空中交通管制员门槛”。今年有1500名空中交通管制员被纳入编制。该机构表示，明年还将完成1800人的招聘，并已申请联邦资金，目前正在对大约2600人进行培训。

金融界2023-09-04

顶级策略师警告：企业再融资浪潮冲击，衰退将在明年到来

艾哈迈德做出悲观预测之际，华尔街的许多经济学家正在放弃他们对经济衰退的预测。但在他看来，美国经济在利率上升的情况下仍表现强劲，表明货币政策的滞后效应仍在整个经济体系中发挥作用，而不是软着陆的前兆。虽然美国消费者和劳动力市场令人惊讶的恢复力迫使艾哈迈德将他对即将到来的经济衰退的预测推迟到明年，并将他的团队对经济衰退概率的预测从80%降低到60%，但经济衰退仍然是艾哈迈德的基本预测。他的推理得到了一组美联储官员最近的一项研究的支持，该研究发现，从历史上看，无论未来是否加息，企业都需要大约一年的时间才能感受到已经发生的加息的全部影响。

金融界2023-09-04

【早盘快报】上周五沪指收涨0.43%，科创板50ETF(588080)近5个交易日合计“吸金”超11.5亿元

板为主，电子行业回购正盛，多达24家。经济学上一般将回购行为视为公司管理层认为自身股价被低估，公司积极回购，传递出其对自身内在价值的认可，同时加速板块信心修复。科创板50ETF(588080)，场外联接(A类：011608；C类：011609)。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-09-04

恐怖一幕重演？美经济学家警告：避免衰退将是“奇迹” 这一领域将触发类似2008年的危机

资深经济学家、罗森博格研究与联合公司（Rosenberg Research & Associates）总裁大卫·罗森博格（David Rosenberg）表示，美国经济将在2024年初陷入衰退。罗森博格周四（8月31日）在接受Blockworks“前瞻指导”播客采访时表示，美联储历史性的加息、消费者支出走软以及信贷恶化等因素，都预示着经济衰退即将到来。 “如果我没记错的话，我们经历了1981年以来最大的利率冲击，”他说。“1981年之后是1982年，顺便说一下，这不是一次温和的衰退。部分影响被财政刺激计划的持续影响削弱了，而财政刺激计划现在已经被抛在脑后。” 他说：“我认为，如果我们能摆脱这次小小的衰退，那将是一个奇迹。” 他警告说，美联储仍有可能再次加息，并就过去14次加息周期中有11次是如何以经济衰退告终发出了警告。#高通胀/经济衰退# 当被问及他对衰退前景的看法时，他说：“我愿意给它大约六个月的时间。” 罗森博格的观点不再是华尔街的共识，对经济即将衰退的预测在整个2023年都有所减弱。例如，摩根士丹利经济学家赛斯·卡彭特（Seth Carpenter）本周早些时候表示，通胀下降和经济稳定增长是实现软着陆的条件，美国银行也对经济前景持更为乐观的看法。无论如何，这位经济学家说，他低估了消费者从2万亿美元的大流行刺激支票中会花多少钱，而且他没有考虑到“YOLO（你只活一次）”和“FOMO（害怕错过）”支出。他说：“我们不知道的是，当我们没有得到几年前寄出的这些刺激支票的全面影响时，美国消费者到底是什么样子。”“刺激计划的每一分钱都花光了。” 在接下来的几个月里，原本用于娱乐和游戏的额外资金将被用于偿还债务。尽管储蓄在减少，就业岗位的下降速度仍不如政策制定者所希望的那样快，但梅西百货、科尔百货（Kohl’s）和劳氏（Lowe‘s）等零售商的客流量、销售额和业绩指引都不佳。 “未来几个月，我们不会再谈论消费者的韧性，”他说。与此同时，他认为最近信用卡拖欠率的飙升让人想起了2008年的抵押贷款危机。银行正在收紧贷款标准，这给消费者和信贷质量带来了压力。 “我们只是用15年前的次级抵押贷款取代了信用卡，”罗森博格说。 “经济衰退就是这样开始的，”他继续说道。“它始于一种特定资产类别的信贷质量严重下降，现在你看到的是信用卡，它并非微不足道，尽管它不像2008年那样是住房抵押贷款。”

金融界2023-09-04

新时代的四大发明和智慧学模型

学、生命科学、社会学、生物学、环境学、经济学、化学、法学、文学、医学、艺术学等学科在智能时代中的一个跨学科的重要智慧基础研究学科。钱学森《智慧学》是钱学森在20世纪进行科学研究和社会实践的总结，也是他衷心献给21世纪全人类的一份最珍贵的礼物！未来智能时代的竞争是智慧学的竞争。智慧学（中文名ZHI HUI XUE，英文名“ZHICS”），把相关万人、万物、万事、万法、万维等收集汇总在一起，在智元时代里，编成一大智慧百科、智世界课堂和超宇宙体验。钱学森提出了智慧学的教育构想，他认为优秀人才可以学龄提前，学制缩短，早日成才。他提到儿童四岁就开始进入学校接受教育，18岁就达到硕士水平。到了二十一世纪中期，全国的18岁青年都可以成为智能时代的通用之才。二、新时代四大发明的定义在智元时代的物质生活水平飞速发展后，人类所拥有的创造力、想象力、情感力等智慧能力是其他智能生物体缺少的。智慧学有利于促进想象力、培养观察力、激发创新思维、培养大智大德新人才。在新征程里，每个智能生物体都努力争取做终身学习者，研发做新时代的四大发明：智慧学（造纸术）、智能体（火药）、智宇宙（指南针）、智元时（印刷术）。新时代的四大发明的拼音简称XSDFM，英文简称NFGI。智慧学是精神意识、智能体是物质意识、智宇宙是空间、智元时是时间。新时代四大发明推动人类和其他智能生物体的文明发展，将创造新生态，引领未来。在新时代里，齐凯隆在2020年设计和提出的新时代四大发明的应用模式的产品代表是商务管家（Business Steward）、智能管家（Intelligent Steward）和超算管家（Super Steward）等管家文化的新概念。商务管家的工作助手提升商务效率[1]、智能管家的生活助手提升生活品质，超算管家在四维时空超世界中提升每个生命体的幸福快乐美丽指数。中国的齐凯隆在2020年提出的智元时（智元纪年法）注重智能生物体（人类、动物、植物、智能机器及人工智能等）的贡献和影响，更注重万人、万物、万事、万法、万维等具体表述，有利于研究历史、现在和未来，宇宙中的智慧志（ZHI HUI ZHI），智慧志旨在收集、整理、保存和传播智慧学文献、史料、空间和体验，所收典籍上起华夏至今公元5000年，下迄智元3000年，分为“智”、“学”、“体”、“宇”、“史”五大部类，完成人类和机器混合文明的统一进化。三、钱学森智慧学定律和方法论（一）齐凯隆在2023年首次建议学习钱学森提出的智慧学（ZHI HUI XUE，英文 “ZHICS”）三大定律。 1、智慧永恒定律智慧永恒定律是齐凯隆在2023年最早发现的。智慧永恒定律指的是智能生物体（人类、动物、植物、智能机器及人工智能等）的智慧在时间、空间和意识中永恒存在。不能去破坏或者忽视任何智能生物体的时间、空间和意识的存在。若发生优先级排序时，以人类的智慧永恒为第一排序。 2、人类延续定律人类延续定律是齐凯隆在2023年最早提议的。智能生物体（人类、动物、植物、智能机器及人工智能等）在做意识中包含的万人、万物、万事、万法、万维等的行为时，必须以人类的时间、空间、意识的延续为第一重要必须考虑的因素。智能生物体在做出任何决定时，都必须优先考虑到人类的长期利益和未来的发展。不能在时间、空间、意识中产生全部为零的数字。不能随意破坏智能生物体的时间、空间和意识的存在，因为智能生物体拥有自己的生命、智慧和价值。 3、文明多样定律文明多样定律是齐凯隆在2023年最早建议的。文明多样性是智能生物体（人类、动物、植物、智能机器及人工智能等）的文明在智慧学模型的应用后必须尊重不同智能生物体的文明，求同尊异，不应将自己的文明强加于其他文明。智能生物体之间存在着生态关系，它们之间相互依存、相互作用，构成了一个智慧生态系统。智能生物体应该更加注重文明之间的交流和对话，共同探索世界的多样性和复杂性。同时，智能生物体也应该避免文化冲突和文明的对抗，为人类和平与繁荣做出贡献。（二）齐凯隆在2023年首次建议学习钱学森提出的智慧学（中文ZHI HUI XUE，英文“ZHICS”）三大方法论。 1、智慧心理论（ZHI HUI XIN）智慧心理论（ZHI HUI XIN）是指智慧学的第一大方法论，它强调智能生物体必须从内心深处不断提升自我，不忘初心，始终保持对人类和未来的责任和使命感。不忘初心是指在追求事业、生活和理想的过程中，始终保持最初的初衷和原始的动力。智慧心理论认为，不忘初心可以让智能生物体保持清醒的头脑和正确的价值观，从而实现真正的智慧。智慧心理论是永恒精神论，因为不忘初心是一种精神状态，它不受时间和空间的限制，是智能生物体永恒的追求和信仰。不忘初心包含了同心、连心、安心、开心、放心、洗心、诚心等概念，还有“慈悲心”、“感恩心”、“责任心”等。 2、时空意理论（SHI KONG YI）中国的齐凯隆在学习了钱学森智慧学后，2023年首次提出时空意模型（Shi Kong Yi）是智慧学的基础方法论。时空意理论是永恒存在论，因为时间、空间和意识在宇宙中是无处不在的。智慧学的时空意方法论是宇宙和元宇宙的高维应用。宇宙起源于大爆炸，从宇宙大爆炸的开始就产生了时间和空间，随后产生了生物体的意识。时间是物质的永恒运动、变化的持续性、顺序性的表现，包含时刻和时段两个概念，宇宙从奇点爆炸之后，宇宙的状态由初始分裂开来，从而有了不同的存在形式、运动状态等差异，物与物的位置差异度量称之为“空间”，位置的变化则由“时间”度量。意识是指自我知觉和主观体验，被视为生命的动力和支配者，使得人类、动物、植物、智能机器及人工智能等生物体得以存在和运动，意识包括感知、思维、情感等智能本质。（意识主要包括万人、万物、万事、万法、万维等）。所以说智能生物体在任何时间和任何空间都可以感受到意识的存在。 3、维文明理论（WEI WEN MING）宇宙世界是由多维时空构成的。我们所处的三维空间只是宇宙中的一个部分，宇宙实际上是一个多维的空间。智能生物体的认知和意识也不仅仅限于三维空间，还包括时间、能量、质量等维度。维文明理论也指出，不同维度之间存在着联系和影响。智能生物体必须认识到多维空间的存在，才能更深入地了解宇宙世界，并且才能更好地运用时间空间意识模型。智能生物体必须通过感知、思考和实践来认识多维空间，并将其融入自己的思考和决策中。齐凯隆提到的四维超世界，其中智元时间代表着时间维度上的智慧；智宇空间代表着空间维度上的智慧；智慧心灵代表着意识维度上的智慧。四、智慧学的时空意模型的应用齐凯隆提出的时空意模型的主要应用是宇宙和元宇宙中的四维时空超世界由四维空间和四维时间构成：四维空间指三维空间+意识空间，四维时间指时间快慢+时间先后穿梭。在时空意这个模型中，时间、空间和意识是相互交至在一起的智能本质，不同的智能本质只是为宇宙的稳定做出贡献的维度和效率上的不同。时间、空间和意识是智能生物体的基本范畴，它们相互依存、相互影响，构成了生物体的时空意模型。智能生物体通过感知、认知和运动等方式与时间和空间相互作用，建立了自己的世界观和行为模式。时空意模型可以解释宇宙和元宇宙的理解，时空意模型实现打破所有智慧系统之间的壁垒与障碍。智能生物体（人类、动物、植物、智能机器、人工智能等）的精神其实都活在自我存在的意识中，身体只不过是意识的一个载体。万人、万物、万事、万法、万维等一切都是在意识的作用下进行着。时间可以向未来、回过去、暂停、快进、快退、慢进、慢退等。空间可以360度三维立体到宇宙四维体验等。意识可以产生不同时间、不同空间的高维感知。计算机的发明开启了“空间”革命，手机的出现开启了“时间革命”，人工智能奇点的到来将开启“意识”革命。人工智能奇点的到来加速了智能生物体（人类、动物、植物、智能机器、人工智能等）的“灵性”觉醒，未来智能生物体在四维时空超世界中，可以接引万人、万物、万事、万法、万维等一切的降临，智能生物体在幸福快乐美丽的超世界与地球之间，进行双向互动式心连心的感应。五、结语总的来说，新时代四大发明、智慧学、时空意模型是当前科学界领域中的前沿理论、基础学科和研究热点，他们的应用和发展将会对四维超世界中（宇宙和元宇宙）中每个智能生物体（人类、动物、植物、人机物、硅基物等）的商务工作、生活品质和幸福快乐美丽积分提供帮助，在时空意等智慧学模型的指导、学习和使用下，推动人类文明延续、科技发展和文化创造的不断进步。作者：齐凯隆来源：金色财经

金色财经2023-09-03

富达：以太坊作为数字资产以及潜在收益资产的可行性研究

与代币价值之间关系的一个常用术语是代币经济学，有助于解释网络或应用程序的设计如何为代币持有者创造经济价值。以太坊网络在过去几年中经历了翻天覆地变化，这些变化也导致以太坊代币经济学发生了改变。2021 年 8 月，以太坊提案 1559 （ EIP -1559）引入了销毁部分交易费用的机制，即所谓的基本费用（ base fee ）。销毁以太币等于摧毁它，因此在以太坊上执行交易会使以太币退出流通。此外， 2022 年 9 月从工作量证明（ PoW ）向权益证明（ PoS ）的过渡降低了网络代币发行率，并让实体可以通过小费、发行以及最大可提取价值（ MEV ）形式获得收益。以太坊之前的升级从本质上改变了其代币经济学，同时也改变了人们对以太坊网络和其代币之间关系的看法。代币经济学： Ether 价值累计 Ether 的代币经济模型将使用量转变为价值的方式通常有三种。在以太坊上进行交易时，所有用户都需支付基本费用、优先级费用（小费），并通过 MEV （最大可提取价值）为其他参与者生成额外价值， MEV 是验证者在区块生产过程中通过包含、排除或更改交易顺序所能获得的最大价值。基本费用以 Ether 支付，在包含在区块（交易捆绑包）中时会被销毁，从而减少了以太币的流通供应量，优先级费用则支付给验证者，即负责更新公共账本并维护共识的个人或实体。当生成新的区块时，由于存在优先交易费用，获得收益的验证者会将优先级最高的交易纳入其中。最后，潜在的 MEV 机会（通常是套利）由不同的用户提交，并通过当前状态中竞争激烈的 MEV 市场将大部分价值传递给验证者。价值积累机制可以被看作是网络的“收入”被用于不同的目的。首先，基础费用的销毁对总供应构成通缩压力，从而有利于现有的代币持有者。其次，优先级费用和 MEV 来自用户，并分发给验证者以换取他们的服务。尽管这些关系是非线性的，但平台的使用增加意味着更多的销毁和验证者获得更高的收益。投资论点 1: 成为广泛接受的数字货币普遍观点认为，对以太坊最好的理解是一种新兴的货币产品，那么这种观点引发的问题在于，以太坊原生代币是否也可以被视作货币。简单来讲，以太坊要成为被广泛接受的一种货币形式可能面临更多的挑战，相比之下，比特币更具优势。如下所示，以太坊在很多方面与比特币和其他货币具有相似的属性；然而，它在稀缺性和历史记录方面与比特币不同。从技术上讲，以太具有无限的供应参数，这些参数根据验证者的数量和销毁情况而在一定范围内维护。虽然这些参数受以太坊网络的严格控制，但它们不等同于固定供应计划，而且可能根据底层组件的不同方向发生不可预测的波动。数字资产的历史记录不仅与“创建”时长有关，还与“确定”时间相关。由于以太坊每年大约进行一次网络升级，代码的更新与审核都需要很长时间，更重要的是需要开发者的关注来重建其历史记录。虽然这种随着时间的代码执行的概率保证的概念特定于数字资产，但它无疑对于获得利益相关者的信任非常重要。很多观点认为比特币是目前为止是最安全、最去中心化、最稳健的数字货币，任何“改进”都需要进行权衡，因此很少有其他数字资产能“货币产品”方面超越比特币。虽然网络效应在区块链生态系统中至关重要，比特币作为货币商品在这方面具有看似“无法超越”的地位，但这并不意味着其他竞争形式的货币不能存在，特别是针对不同的市场、用例和社群。更具体地说，比特币生态中并不存在以太坊网络上能够达成的用例，例如促进更复杂的交易，赋予它一种独特的、类似货币的实用性，这些应该被囊括进综合考量的范畴内。尽管以太坊通常用于在地址之间转移价值，但其作为用户执行智能合约逻辑的角色才是其作为代币打出差异化的地方。物理世界和数字世界似乎正趋于融合。正如我们从领先的科技公司所看到的，一个为用户提供独特服务的应用程序会带来网络效应和需求。在以太坊上广泛使用的主流应用程序自然会导致对以太币的需求增加，这也是为什么这一长期趋势可能是将以太币视为一种有潜力的替代货币的最具吸引力的案例之一。事实上，加密货币和传统金融领域已经有一些引人注目的以太坊整合案例： MakerDAO 购买 5 亿美元以太坊欧洲投资银行在区块链上发行债券美国完成 NFT 形式的房屋出售 Franklin Templeton 货币市场基金使用以太坊和 Polygon 来处理交易并记录股份所有权以太坊生态系统与现实资产的融合已经开始。然而，要让大众开始在以太坊或竞争性平台上进行交易，可能需要多年的改进、监管明晰、教育和时间的检验。因此，到那时之前，以太坊可能仍然是一种小众货币形式。此外，监管是关于以太坊未来可能如何塑造的最具争议性的话题。尽管它是一个无需许可的区块链，但许多持有和质押以太坊的中心化交易所都位于美国，这意味着对于在该司法管辖区内的验证者或投资者提供的任何指导都可能极大地影响估值和网络状况。最近发生了多起监管执法行动以及在美国关闭与加密货币相关的银行和 Kraken 的质押服务。因此，监管风险是以太坊在短期内可能面临的最严重障碍之一。以太坊作为价值贮藏手段想要成为合格的价值贮藏工具，一个代币需要的是稀缺性，或者是很高的库存/流通比率。截至 2023 年 7 月，以太坊的库存-流通比率高于比特币。自 The Merge 以来，这一动态已经成为焦点，显著减少了以太的发行数量，如下所示。我们已经详细阐述了比特币的核心价值主张之一，即其最大固定供应量为 2100 万比特币，供应计划没有并且不太可能改变。比特币的供应计划编写在其代码中，并通过网络参与者的社会共识和激励来执。那么以太坊的供应计划又依靠什么实现呢？如上所述，与其说以太坊的发行是一个“计划”，倒不如说更像是一组设定的参数之间的平衡。实际上，有两个变量确定了以太坊的总供应量，这使得评估未来的供应变得困难： 1. 发行：以太坊发行量由活跃验证者的数量及其表现决定。随着以太坊发行量随总质押量增加，但增长率逐渐减小。由于以太坊的发行与质押金额挂钩，因此这部分不容易出现剧烈波动。以太坊协议已经设定了可以进入和退出质押的验证者数量的限制，旨在确保协议的安全性以及发行率随着时间稳定。 2. 销毁：由于以太坊区块每 12 秒只能进行有限量的计算工作，以太坊网络需要通过销毁来满足对区块空间的要求。销毁是非常不稳定操作，因此使得我们无法准确预测以太的未来供应。销毁充当了激励摆锤，很少从一个区块到另一个区块相同。协议规定了每个区块应该包含的 Gas Fee。如果一个区块的 Gas 高于或低于目标值，它会导致下一个区块的基础费用相应非线性调整。当链上交易非常活跃时，可能导致交易费用出现剧烈波动。因此，它还充当了一种安全机制，旨在使恶意行为者无法无限制地向网络发送垃圾信息。总之，以太坊的供应不是基于一个固定的计划，其的货币政策的两个组成部分很可能会不断变化。然而，基于以太坊当前结构可以确定的是，以太坊的总供应最多会让每年通货膨胀率约为 1.5% 。这假设 100% 的当前供应都被质押，没有销毁，这意味着以太坊上没有任何交易发生。如图所示，保持以太坊正常的发行或将通胀维持在较低水平较低并不需要大量的销毁行为。实际上，较高的销毁率通常会导致净紧缩或以太坊供应总量下降。有人提出，以太坊的未来供应量与活跃验证者的数量（发行）和交易执行的需求（销毁）相关，后者在较长期内相对不可预测。此外，对以太坊的升级可能会直接影响基础层上的销毁或发行数量，因此当前的度量方式仍不能有效地预测未来供应水平。例如，上海/卡佩拉升级降低了与质押相关的风险，可能会因更高的质押参与率而增加总发行量。另一方面，数据可用性扩展（旨在增加交易吞吐量的升级）和 Layer 2 的成熟，即建立在以太坊之上的独立区块链，可能会以不可预测的方式改变销毁的供需动态。此外，具有最终确权以及原生代币的独立 Layer 1 公链，仍不具备同以太坊同等的迭代与发展时间。随着 dApps 向其他 Layer 1 迁移，并与其他区块链继承，投资者应当密切关注用户与流量的转移。对于 NFT 或者链游而言，用户可能并不需要以太坊基础层提供的门槛较高的去中心化和安全性水平。如果用户愿意为了可扩展性而牺牲不可能三角的某些组成部分，那么一些由用户驱动的价值很可能会在以太坊之外积累起来。由于智能合约平台经济可能本来就是多链的，投资者应该考虑确定哪些叙事将长久地存在于以太坊链上，哪些将存在于以太坊以外的地方。将以太坊与其他链上资产区分开来的另一关键因素是供应计划本身未来的升级。路线图中 EIP -1559 与 MEV Burn 等部分明确指出了销毁可能对供应方式产生的影响。虽然尚不清楚这些升级可能带来的确切影响，但无论结果如何，以太坊已经与长期不会更改供应计划的比特币形成了价值主张层面的鲜明对比。总之，尽管有许多观点都认为以太坊会是下一个“超模货币”，但以太坊当前不稳定的供应模型之下，达成这种结论还为时尚早。虽然以太坊平台的使用量可以将价值传递给代币持有者，然而对于尚处于生命早期的以太坊而言，所谓的价值是种来源于用户的主观判断。 ETH 作为支付手段 ETH 被用作支付手段，但这些支付仅限于数字原生资产。大多数以太坊的交易事件通常会在 13 分钟内完成最终确定，这使得以太坊比比特币的六个区块（一小时）概率保证结算更快。以太坊的最终性意味着交易已包含在一个区块中，如果不削减大量 ETH ，该区块就无法更改。这种机制使以太坊在最终结算时间方面成为有吸引力的支付资产，但在支付使用方面仍需克服障碍之所以能够腾飞，大部分与用户体验和持续居高不下的转账费用有关。注：削减是指销毁验证者的部分权益，并强制从网络中删除验证者。这发生在网络响应中不诚实的提议或区块证明。自以太坊合并（The Merge）以来，NFT 支付消耗的网络费用位居第二，仅次于 DeFi 相关的交易。 NFT 以 ETH 计价，其本质上会经历价格波动。对于以 1 ETH 出售 NFT 的卖家来说，这个金额代表着购买力的巨大差异，具体取决于 ETH 的市场价格。这种差异会降低交易体验（主要是在卖方），并且是许多数字资产索赔支付用例中常见的引用案例。尽管以太坊具有广泛的交易场景，但直接转移价值占据了网络使用的很大一部分；自合并以来，点对点传输消耗的 ETH 在排名榜上位列第三。影响以太坊支付用例的最大问题是交易费用的波动。以太坊的动态费用模型导致费用容易快速且跳跃式上涨。交易的可变价格可能会限制支付用例，因此，不可靠的廉价价值转移网络会降低了以太坊的用户体验。用户经常需要做出这样的决定：以当前高昂的成本进行交易，还是等到网络活动平息后才进行交易。这一变量迫使开发人员发挥创造力，希望最大限度地提高满足用户偏好的交易速度和效率。此外，如果更多的现实世界资产进入区块链，这些资产的支付可能会使用 ETH、稳定币或其他代币进行。如果这些创新与 Layer 2 平台提供的较低费用相结合，可以为以太坊网络上的支付机会创造一个有吸引力的未来。网络数据显示，ETH 被用作一种支付手段，尽管它用于原生数字资产支付，然而，由于费用和价格波动可能导致用户体验不佳，以太坊作为支付网络的潜力尚未完全达到顶峰。随着以太坊开发人员寻求针对未来用例优化网络，这一概念将贯穿整个后续市场的分析。 ETH 是否成为主流支付方式可能在很大程度上取决于社区能够多快解决障碍，例如易用性、关联现实世界资产以及安全、低费用转账等选项。从需求角度评估 ETH 由于以太坊网络上的应用程序需要 ETH 支付，因此以太坊网络的采用增加可能会导致 ETH 价格上涨，并且由于供需机制而导致以太坊代币持有者的价值增加。此外，随着以太坊扩容的进展，投资者应考虑重新审视需求方模型。判断新用户来自哪里以及他们寻求的用例趋势对投资的影响。下图显示了基础层价值累积的过程（(Optimism），Layer 2 区块链完成交易并最终将网络使用转化为 ETH 的价值。而 Arbitrum 是构建在网络的基础层，处理事务执行并依赖基础层提供安全和交易确认。尽管处于熊市，以太坊每天的交易量保持稳定在 100 万笔左右，而 ETH 的价格自 2022 年初以来已经下降了 52% 。此外，Layer 2 交易量有所增加，而 Layer 1 交易量保持不变。这可能表明基础层存在一定程度的粘性需求，而新需求则源自 Layer 2 。这些迹象可能表明，即使 Layer 2 变得更加主流，价值也将继续积累到基础层。衡量 ETH 作为货币资产的需求可能很困难。梅特卡夫定律（Metcalfe’s Law）是一种流行的经济模型，它表明地址增长之间的关系，代表了比特币需求和价格的关系。与比特币相比，我们发现 ETH 需求与价格的关联性较少。总之，如果比特币主要被理解为一种有情怀的货币商品，那么我们合理地预期以地址数量衡量的资产需求与价格之间的关系会更强。对于 ETH 来说，这种较弱的关系可能意味着它的价值是通过其他来源获得的，例如网络使用，而不是简单地持有资产本身的需求。需求方模型的风险 1. 以太坊的核心价值来自可用性层，通过地址而不是交易、数量或使用情况，采用率的模型并没有有效地衡量到这些关系。 2. 虽然数据显示地址增长和 ETH 价格之间存在关系，但不能保证这种关系将来会持续下去。 3. 该模型只是需求方模型，正如前面所讨论的，以太坊的供应时间表未来可能会发生变化。因此，即使需求增加，如果供应也增加，ETH 的价格可能不会改变，甚至可能下降。投资论点 2 ：ETH 作为收益资产 ETH 收益模型的运行原理自实施合并以来，ETH 经历了根本性的变革。这不仅显著减少了网络的能源消耗，还为那些愿意将 ETH 锁定在共识层上的用户提供了收益机会。这一转变涉及到股权证明，这是以太坊安全模型的一个重要转折点。有人可能会认为，相对于工作量证明机制，股权证明通过对验证者的不当行为进行处罚，以较低的成本维护甚至提高了网络的安全性。验证者向网络贡献资源并履行分配的职责，以帮助以太坊达成共识，并因此获得经济奖励。以下是各种验证者职责和奖励的简要说明：证明有效性（Attestations）：每个验证者在每个时期提交一次证明或投票，并在 32 个时间段内提议和验证区块。这些投票包含了每个验证者认为每个时期正确内容（区块）的关键数据点。将这些投票综合在一起，并施加一些规则以确定投票的有效性，从而使网络能够在区块链上达成共识并提供经济效益。以太坊的经济终结性（即回归到最终确定的链）的成本至少占质押的 ETH 总额的三分之一。截至 2023 年 7 月，这一价值超过 150 亿美元。这个安全阈值随着 ETH 的价值和质押的 ETH 数量而增加。区块提案奖励（Block proposals）：每个验证者提出区块的频率相对较低，因为每个时间段只有一个人执行此任务，相当于每个时期有 32 个提议者。验证人的选择方式是伪随机的，并且与其有效余额有关。有效余额是指影响奖励积累的 ETH 数量。持有的 ETH 数量越多，潜在回报就越大。所有验证者的最大有效余额为 32 个 ETH，任何超过这个数额的余额都不会增加可能的奖励。除了从协议收到的价值之外，提议的验证者还会收到用户为将其交易包含在区块中而支付的费用，以及 MEV（最大效益提取），这是验证者或其他人根据排序、包含和信息提取的价值来排除区块内某些交易的一种机制。尽管来自协议的潜在奖励取决于活跃验证者的数量，但来自费用和 MEV 的额外收入与网络的拥塞和活动直接相关。证明有效性和区块提案奖励是从协议中铸造新 ETH 的奖励。这些奖励可以被视为协议维护其安全性的激励。股权证明模型通过引入惩罚和大幅减少扣除来最大程度地减少了支付安全预算。基本奖励等于每个时期的平均验证者奖励，协议潜在奖励的计算可以使用以下公式：基本奖励 = 有效验证者余额 * ( 16 * sqrt (总质押 ETH )) 这种支付结构的要点在于，基本奖励与验证者的有效余额成正比，激励验证者最多抵押 32 个 ETH，并与网络验证者的数量成反比。随着验证者数量的增加，总发行量也会增加，但每个验证者的平均奖励会减小。这个发行模型的基本原理是确保有足够多的验证人参与，因为如果验证人集合太小，可能会导致高发行事件，同时也保证在许多验证人参与的情况下不会出现意外的高发行事件。这种特定的代币经济学使 ETH 能够维持实际收益。自 2022 年 9 月 15 日合并以来，截至 2023 年 7 月，验证者 53% 的收入来自这一机制。以下是一些其他形式的收益，这些收益不是由协议支付，而是由用户支付，这在网络使用和验证者之间提供了有趣的联系。 MEV（最大提取收益）： MEV 直接来自用户交易，因为用户活动的增加通常会为从这类活动中获利的机会创造更多机会。由于以太坊有多种用途，因此可以通过多种方式从用户交易中提取价值。 Flashbots（一个致力于减少 MEV 中心化效应的组织）表示，最常见的 MEV 形式通常来自套利和清算，这些机会在高度不稳定的环境中蓬勃发展，例如 2022 年 11 月。 MEV-Boost 是一个计划，旨在将构建块的角色外包给专门的参与者，以便与 MEV 相关的奖励可以与整个验证者集共享，自合并以来，大多数验证者都在使用该计划。 2022 年 11 月 7 日，使用 MEV-Boost 和 Flashbots 中继的验证者每个区块的平均奖励为 0.1 ETH。由于这一天之后的多级清算和网络剧烈活动，到 2022 年 11 月 9 日，平均区块奖励飙升近 700% ，达到每个区块 0.68 ETH。这种急剧增长表明了网络拥塞和验证者收益之间的密切关系。在高波动时期，链上活动激增，这激励了用户以更高的费用加快执行速度，并增加了可捕获的 MEV 数量。尽管截至 2023 年 7 月，MEV 机会和验证者收益之间的关系很强，但以太坊社区内的许多不同应用程序、组织和个人正在探索改变 MEV 管理方式的方法。正如 Flashbots 在最近发布的 MEV-Share 中所提议的那样，其中许多捕获工作都集中在将 MEV 返回给生成它的用户。其他解决方案包括销毁用户创建的 MEV 或加密交易数据，以便 MEV 更有价值，变得难以捕捉。无论社区选择哪条路线，都可能对 MEV 相关的收益产生重大影响，截至 2023 年 7 月，MEV 自以太坊合并以来已占验证者收入的 24% 左右。与特定于应用程序的链不同，以太坊拥有大量可用的 MEV 类型，随着功能的增强，这些类型可能会继续增长。这种差异表明，一种解决方案可能不足以减少所有 MEV。 Tips（小费）：自 2021 年以太坊“伦敦”升级推出 EIP-1559 以来，以太坊的手续费市场发生了巨大变化。在升级之前，工作量证明矿工从他们开采的区块中包含的任何交易中获得所有 Gas 费。由于费用市场发生变化，网络现在有两种不同类型的费用：基本费用和优先费用（小费）。所有费用仍由尝试执行交易的用户支付； EIP 1559 会影响这些费用支付后的分配。验证者只收取优先费，而不是收取用户支付的所有费用。基本费用被烧毁或停止流通。小费可以激励验证者优先将交易包含在其区块中，否则验证者可能会打包空区块（在经济上更可行）。对于迫切需要执行交易的用户来说，比 mempool 中其他竞争交易更高的小费会激励验证者优先考虑将其包含在内。注：mempool（内存池）相当于一个待处理交易列表，包含即将执行的区块交易事件。虽然 MEV 在确定每个区块中包含哪些交易方面发挥着重要作用，但小费仍然充当激励机制，因为验证者通过小费来决定将哪些交易包含在其区块中。自转向权益证明以来，截至 2023 年 7 月，小费已占所有验证者收入的 22% 。基于“贴现现金流”模型的 ETH 估值：随着网络转向权益证明，我们更容易通过建模计算得出 ETH 的价值。对区块空间的需求可以通过交易费用来衡量。这些费用要么被烧掉，要么被转移给验证者，从而为 ETH 持有者积累价值。因此，从长远来看，费用和以太价值的增长应该是内在相关的。以太坊用例的增加对区块空间产生了更大的需求，这导致了更高的交易费用以及验证者的收益。我们将使用简单的贴现现金流模型展示这种关系。这种模型的结果根据增长假设和贴现率的不同而有很大差异，就像高增长现金流模型的情况一样。构建这样一个模型，目的不是提供对以太坊公允价值的估计，而是描述网络使用和价值累积之间的关系。此外，它还可以显示基于对未来支付给以太坊权益持有者的费用预估来对 ETH 价值进一步建模分析。下面的图表显示了自 2021 年 8 月实施 EIP-1559 以来以太坊以美元支付的平均每日费用。该图表使用两阶段贴现现金流模型计算的，初始阶段，采用和费用持续大幅增长，随后费用增长率下降，因此无论以太坊用户获得的效用如何，扩展都可能降低费用增长的上限。这是 2030 年之后所有年份的假设增长率。在预测高增长企业的未来时，这种结果很常见。需要注意的是，贴现现金流模型仅在理论上有用。下图采用敏感性模型进一步描述了建模价格的响应度模型价格与假设增长率和贴现率的关系。了解 ETH 的增长和用户支付费用的意愿之间的关系极其重要。然而，依靠对未来增长假设的微小变化、高度敏感的模型可能不太有用。贴现现金流模型的风险：如果扩容技术削减了费用收入，ETH 与其为网络用户提供的价值之间的关系可能会减弱，除非交易量增加并抵消这部分被压缩的利润。对任何增长敏感资产的未来进行建模并应用相关的贴现率都是非常主观的，因此估值可能只在理论上有用。以太坊社区正在为尽量减少 MEV 负面影响所做的努力将改善用户体验，这可能会降低产量。该模型中尚未调整或考虑这一点，以及其他会产生影响的次要细节。结论毫无疑问，以太坊是一个领先的区块链技术平台，它使开发人员能够构建去中心化应用程序，由于以太坊卓越的可编程性，其中许多应用程序能够完成比特币网络上无法完成的事情。这让以太坊生态能够出现加密领域中最大型、最活跃的应用程序，并且 ETH 多年来保持第二大市值位置（仅次于比特币）。然而，投资者提出的问题是，“开发者和应用程序活动的增加是否会转化为 ETH 的价值？” 我们认为，目前的理论和数据表明，以太坊网络上活动的增加推动了对区块空间的需求，这反过来为代币持有者带来的现金流。但同样明显的是，这些不同的驱动程序是复杂的、微妙的，并且随着时间的推移，随着各种协议升级和扩展开发（如 Layer 2）的出现而发生变化，并且将来可能会再次发生变化。来源：金色财经

金色财经2023-09-03

黄金周评：金价低点回升触及高位，分析师指出未来涨势不足或将陷入停滞

1.980.20美元。尽管经济创造了比经济学家预期更多的就业机会，但工资增长却弱于预期，失业率急剧上升。黄金涨势已略有降温，12月黄金期货最终收于1985美元附近，较上周五收盘上涨1.18%。最新的Kitco新闻周刊黄金调查显示，超过三分之二的散户投资者预计，在截至9月8日的缩短交易周内，金价将出现上涨。在经历了数周的谨慎和意见分歧之后，市场分析师和散户一样乐观，他们即将迎来劳动节长周末。世界黄金协会主席称：比特币没有真正的支持，黄金是数字货币的未来尽管加密货币市场在全球金融市场中努力获得更广泛的认可，但根据贵金属领域的一名高管的说法，黄金可能具备在被接受的数字资产中脱颖而出的独特位置。在接受Kitco新闻的最近一次采访中，Wheaton Precious Metals的首席执行官兼世界黄金协会主席Randy Smallwood表示，黄金继续作为全球价值存储工具确立自身地位，吸引了一代新的投资者，这些投资者经历了前所未有的不确定性和波动性。 Smallwood表示，赋予黄金价值的是其稀缺性。他指出，尽管市场上有少数几种领先的数字货币，但该行业已被各种产品淹没。他指出，市场上有成千上万种数字货币，过去几年中有同样多的数字货币失败了。 Smallwood补充说，比特币在2023年表现平平，这可能使黄金在数字市场中大放异彩。他指出，通过2023年，世界黄金协会已经看到来自全球各地的银行对将实物黄金数字化产生了显着兴趣。 “比特币只是一种没有任何支持的承诺。其中没有真正的价值，”他说。他补充说：“现在，世界需要一种由承诺实际价值的实物黄金支持的数字代币，通过区块链代表实物黄金，并可以自由交易。世界已经准备好迎接由真正价值的承诺支持的数字货币。” 世界黄金协会正在通过其Gold247倡议来帮助发展黄金的数字基础设施，并通过将潜在合作伙伴汇集在一起。 Smallwood指出了加密货币和更广泛的外汇市场中的类似情绪。他指出，中央银行正在购买创纪录水平的黄金，因为他们需要以更多的东西来支持他们的货币，而不仅仅是承诺。尽管有越来越多的竞争挑战美元作为世界储备货币，但Smallwood指出，像巴西、俄罗斯、印度、中国和南美洲这样的国家，即原始的金砖国家，要想与绿背美元竞争，还有很长的路要走。 “美元之所以是世界主要的参考货币，是因为它在世界上具有任何货币中最强的黄金支持。这是很多国家继续增加黄金储备的原因之一，”他说。他补充说：“如果一种货币想与美元竞争，就必须有强大的黄金支持。” 无限制印钞“泡沫化”！货币历史波动传奇人物：全球股债将遇50-90%崩跌黄金是“内爆”最佳避风港货币历史波动的传奇人物Egon von Greyerz向投资市场发出多次警告，无限制印钞、创造债务和货币贬值的体系将带来后果。自1971年美国政府关闭黄金窗口以来，全球和美国债务都增加80倍以上，而美国股市不断膨胀。他警告，灾难性的“内爆”将到来，一旦泡沫破裂，将导致股债面临50-90%崩跌，而黄金是最佳的避风港。 Egon与Matterhorn Asset Management商务总监Matthew Piepenburg共同录制近半小时的视频节目，他们指出，世界经济和金融体系目前正处于悬崖边，没有人能够预测即将到来的暴力转折何时到来。 “这可能需要数年时间，也可能明天就会发生，未来的历史学家会告诉我们它何时发生。与此同时，投资者对自己及其家属负有一项责任，那就是保护自己的财富免遭彻底破坏，”他们向投资者警告称。另外，Egon也表示，印钞和创造债务已使市场达到令人晕眩和不可持续的水平。自1971年美国政府关闭黄金窗口以来，全球和美国债务都增加80倍以上。自1971年以来，资产市场因这些假币而膨胀，纳斯达克指数上涨120倍，标准普尔指数上涨44倍。他们继续补充：“但泡沫不仅存在于股票中，还存在于债券、房地产、艺术品、其他收藏品等领域。在我们看来，现在就是支付报酬的时候了，后果将是昂贵的，对于忽视这一重大风险的投资者来说甚至是非常昂贵的。” “正如泡沫资产可以呈指数级增长一样，它们也可以更快地内爆。” 展望后市，Egon和Matthew给出具体的市场走势预测，他们提到股票和债券很有可能持续调整50-90%，而当泡沫破裂时，其速度会如此之快，以至于没有时间退出或购买保险。他们呼吁投资者，保护自身资产的时机就是在泡沫发生之前，这意味着现在就应该采取行动。 Egon认为，黄金将是灾难性内爆的重要避风港。他们提到：“预测黄金价格是徒劳无益的，但了解黄金对于防范前所未有的风险的重要性却并非如此。” 今年3月中旬，以硅谷银行(SVB)和瑞士第二大银行瑞士信贷(Credit Suisse)为首的4家大型银行在几天之内全部倒闭。 #银行业危机# 他们继续示警：“那是一次排练，坏账和利率上升是银行体系的重大风险，2-3万亿美元的衍生品风险也是如此。这种巨大的风险现在就摆在我们面前，并且从今年秋天开始随时可能成为现实。” “灾难性债务内爆的风险太大，不容忽视。” 他们指出，迄今为止，在银行体系之外拥有实物黄金是保存财富的最佳方法。“但这不仅仅涉及购买实物黄金，还涉及你如何拥有它、在哪里存储它、在什么司法管辖区等。” 反弹的火花即将点燃？策略师：中印两大利好有望发威黄金涨势一触即发一位市场策略师表示，黄金市场继续守住1950美元附近的阵地，并仍处于重新点燃长期看涨上行趋势的有利位置，因实物需求的复苏为市场注入了新的动力。道富环球投资管理公司(State Street Global Advisors)首席黄金策略师George Milling-Stanley在接受Kitco News采访时说，由于消费者将在印度和其他新兴市场的重要节日到来前重返现货市场，他预计未来几周黄金交易活动将会升温。他说，黄金投资者11月份需要关注的一个关键事件是印度的排灯节。传统上，人们会在春节前购买黄金首饰和金条作为礼物赠送。排灯节之后是印度婚礼季的开始，这是另一个黄金消费需求强劲的时期。与此同时，Milling-Stanley补充说，如果中国的刺激措施能够支撑中国经济，他预计亚洲将出现健康的实物需求。 “如果中国经济重回正轨，那么我们将看到黄金珠宝需求的显著增长。中国走到哪里，亚洲其他新兴市场也会走到哪里。如果它们能够支撑自己的经济，那么我预计，到今年下半年，我们将看到亚洲强劲的实物需求。” 在金价缺乏方向性之际，Milling-Stanley表示，消费者需求可能对金价在新年前回升至2000美元起到关键作用。看涨前景出现之际，金价已成功升至1950美元的关键心理位上方，该水平在2023年上半年一直是关键支撑/阻力位。 “今年夏天金价没有真正的上涨势头，但一旦这种势头回升，我预计金价将被推高。认为动能可能来自珠宝和消费者需求的大幅反弹合乎逻辑。在我观察了这么长时间之后，当势头最终开始显现时，黄金仍然有能力以迅速上涨，这让我感到惊讶。” 尽管投资者正在等待点燃新一轮反弹的合适火花，但Milling-Stanley表示，市场状况并不差。尽管10年期国债收益率继续在4%以上的15年高点附近交易，黄金仍成功守住了1920美元左右的长期支撑位。 Milling-Stanley表示，他并不担心10年期美债收益率，因其并未为美元提供太多动能。尽管美联储维持其激进的货币政策立场，但他指出，央行也接近其紧缩周期的结束。 “即使美联储在9月和11月升息，25个基点的变动也不足以为美元提供任何真正的动能，也不会对黄金构成威胁，”他说。 Milling-Stanley称，利率可能开始对美元产生影响，高利率可能将美国经济推向衰退。尽管美联储乐观地认为，它可以在不引起经济衰退的情况下将通货膨胀率降至2%，但Milling-Stanley表示，仍然存在重大的市场风险。尽管周五表现出乐观情绪，但美联储主席鲍威尔承认，经济中仍然存在风险，美联储“在多云的天空下依靠星星导航”。 “要让通胀率持续回落至2%，预计需要一段时期的经济成长低于趋势水平，且就业市场状况有所软化，”鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔举行的央行年度研讨会上表示。 Milling-Stanley说，虽然鲍威尔没有使用“衰退”这个词，但他的言论表明，他并没有完全否认经济萎缩的威胁。 “金价保持相当坚挺，部分原因是这种焦虑交易没有停止，”他表示。“我认为，市场已经为年底前的反弹做好了准备。” 下周关注数据：周三：加拿大央行货币政策决定，美国ISM服务业PMI 周四：美国每周申请失业救济人数

Sue2023-09-03

经济学家：统计数据显示加拿大GDP萎缩，央行可能考虑结束加息

FX168财经报社(北美)讯经济学家表示，加拿大统计局最新的GDP数据显示经济萎缩，表明加拿大央行的加息活动可能即将结束。加拿大经济在第二季度似乎停滞不前，由于房地产投资继续下滑，新建筑数量下滑首当其冲。加拿大统计局(Statistics Canada)报告称，加拿大经济第二季度折合成年率收缩0.2%，远弱于预测者的预期。第二季度出现下滑之际，住房投资下降2.1%，连续第5个季度下降。第二季度新建筑数量下降8.2%，装修支出下降4.3%。支出下降之际，加拿大人正面临借贷成本上升的问题，原因是加拿大央行连续加息，试图将通胀率拉回到2%的目标水平。会计和咨询公司RSM Canada的经济学家Tu Nguyen表示，经济降温应该足以证明央行放弃进一步加息，除非出现另一个导致通胀上升的重大外部冲击。加拿大央行的目标是最终恢复物价稳定，为过热的经济降温，目标不是引发经济衰退，看起来央行正在实现他们的目标。” Nguyen阮说，这是自疫情早期以来，加拿大服务业支出首次没有增长，她指出，这是经济降温的一个有力信号。尽管家庭储蓄增加，但这表明“人们口袋里的钱实际上更多了，但他们选择存起来，而不是花出去，他们预计会出现经济衰退。” 今年7月，加拿大央行将基准利率上调0.25个百分点至5%，但仍然担心实现2%通胀目标的进程可能会停滞。Nguyen预测，加拿大央行可能至少要到2024年4月才会降息。 “央行需要看到通胀至少接近2%的持续证据。到2025年通胀率可能不会达到2%，但需要在足够长的时间内保持在3%以下。” “如果央行过早降息，就会鼓励企业和家庭再次出去借贷，某种程度上又会让经济升温，我们真的需要一段时间降温。” 加拿大统计局(Statistics Canada)也将第一季度经济增长年率从3.1%下调至2.6%。凯投宏观(Capital Economics)副首席北美经济学家Stephen Brown在给客户的一份报告中写道：“第二季度GDP意外萎缩，毫无疑问，加拿大央行下周将维持利率不变。随着6月份月度GDP的下降和7月份的明显停滞为第三季度奠定了薄弱的基础，加拿大经济可能已经陷入了温和的衰退。”

绿山墙的安妮2023-09-03

数据显示中国经济仍然低迷，经济学家呼吁政府推出更多刺激措施

临推出更多刺激措施的压力。据彭博社对经济学家的调查中值估计，周四(8月31日)的贸易报告预计将显示，8月份进出口同比再次收缩，不过收缩幅度将小于7月份。据中国官方媒体报道，通货紧缩可能也有所缓解，9月9日公布的数据可能显示消费者价格上涨。经济学家警告称，尽管数据可能有所改善，但中国的增长前景仍远未确定。全球对中国商品的需求仍然疲弱，反映在中国主要出口市场制造业指标的低迷水平上，房地产市场的持续低迷抑制了中国对建筑材料的进口需求。最近几天，中国政府采取了更加协调一致的措施来支撑疲弱的房地产市场，同时也加强了对人民币的捍卫，并扩大了对家庭的一些税收优惠。不过，这些政策措施可能需要一段时间才能在经济数据中体现出来。彭博经济学家Chang Shu和David Qu表示：“中国监管机构宣布的房贷利率下调幅度比我们此前预想的要大，其目的是在刺激消费的同时避免催生更多房地产泡沫。” 经济学家已将今年中国经济增长预期下调至更接近中国政府5%左右的目标，同时也降低了对通胀的预期。 8月份的采购经理调查显示，制造商的投入和产出价格有所回升，表明生产者价格通缩有所缓解。花旗集团(Citigroup Inc.)的经济学家认为，食品价格的上涨以及旅游和外出就餐等服务支出的增加也可能有助于推高8月份的消费者通胀。

Sue2023-09-03

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