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【深度分析】韩国：韩元是单向押注，只跌不涨！

口导向型经济体的影响——将减少韩国对非美国市场的出口。图1.3：韩国出口与进口数据来源：路孚特，Tradingkey.com 自2024年10月以来，韩国的通胀率开始回升，2025年1月达到2.2%（图1.4）。这一上升促使韩国央行在1月份暂停降息。然而，面对国内外的双重压力，央行下调了实际GDP增长预期（将2025年增长预期从1.9%下调至1.5%，低于其他机构的预测），并重启了货币宽松周期（图1.5）。展望未来，我们预计韩国央行将保持鸽派立场。图1.4：韩国CPI（%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 图1.5：韩国实际GDP增长预测（%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 2.汇市（美元兑韩元）韩元从2024年9月的高点1307一路下跌至12月的低点1474，创下自2009年金融危机以来的最低水平。这一下跌受到内部因素（如总统尹锡悦宣布戒严）和外部因素（美元指数走强）的共同推动。自2025年初以来，随着市场重新评估特朗普关税政策的影响，美元指数有所回落，韩元得以小幅反弹（图2）。展望未来，韩元将在短中期内受到国内外和利好利空因素的共同影响。利空因素包括：由于经济疲软，韩国央行于2月25日重启降息周期，这给韩元带来了压力。此外，资本外流（包括外国投资者撤资和国内投资者寻求海外机会）也加剧了韩元的贬值压力。利好因素包括：NPS的外汇对冲计划提供了稳定作用，减少了波动性并缓解了贬值压力。韩国央行还指出，在2024年第四季度韩元大幅贬值后，美元兑韩元汇率已超过其公允价值，表明韩元被低估。如果这一判断准确，韩元的低估加上NPS的外汇对冲计划可能会限制其进一步大幅下跌。外部因素方面，美国关税政策的不确定性对韩元构成负面影响。如前所述，关税将打击出口和贸易顺差，加剧本已脆弱的经济，并对韩元构成压力。我们预计美元指数将在短期内（0-3个月）走强，随后在中期内（3-12个月）回落；更多细节请参阅2025年3月3日发布的《[深度分析]美国：美元指数将不可逆地下跌？》。因此，我们预计韩元将在短期内对美元走弱，随后随着美元回落而进入区间波动。图2：美元兑韩元汇率数据来源：路孚特，Tradingkey.com 3.债市随着韩国央行开始降息，韩国国债（KTB）收益率自2024年5月以来一直呈下降趋势。然而，通胀上升和1月份暂停降息使得2025年初以来收益率保持在区间内波动（图3.1）。展望未来，KTB收益率将受到三个关键因素的驱动：降息：货币宽松周期的重启将通过标准传导机制抑制KTB收益率——政策利率下降降低了银行间隔夜利率，进而拖累债券收益率。纳入WGBI：KTB将加入全球主要基准指数——世界政府债券指数（WGBI）。这将促使跟踪该指数的被动基金配置KTB，同时此举将提升其国际信誉并吸引主动投资者。需求的激增将推高KTB价格并压低收益率。供应压力：相反，政府可能通过额外发行债券来融资，补充预算可能将增加KTB供应，从而压低价格并推高收益率。图3.1：KTB10年期收益率（%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 综合这些因素，我们预计KTB收益率将小幅下降。鉴于其与韩元的正相关性，收益率下降将进一步对韩元构成下行压力。在这些驱动因素中，政策利率下调可能会对KTB收益率产生最显著的影响。由于短期收益率对政策利率变化更为敏感，我们预计KTB收益率曲线将变得更加陡峭，脱离过去一年的平移走势（图3.2）。图3.2：KTB收益率曲线（%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 4.股市从2024年12月初到2025年2月中旬，韩国股市从低点反弹，受到全球经济乐观情绪、强劲的半导体需求以及1月份美国股市上涨的溢出效应的推动。然而，受到国内政治不稳定、经济恶化和美股市场回调的影响，2025年2月下旬起韩国股市受到拖累（图4）。展望未来，韩国股市将面临两股相反的力量。利空力量：正如宏观经济部分所述，韩国经济的恶化将抑制企业收入和盈利。以美国为首的全球经济放缓可能会进一步打击半导体行业（如三星电子和SK海力士）。利好力量：韩国央行的降息将提供流动性，通过股票定价模型中的分母端效应缓解估值压力。然而，我们认为前者影响将大于后者，因此我们对韩国股市保持看跌观点。图4：韩国综合股价指数（KOSPI）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 原文链接

TradingKey03-11 14:10

【深度分析】加拿大：做空加元为何看似稳赚不赔？

从行业细分来看（图4.2），能源公司在美国市场失去竞争力，损害收入和股价。北美一体化汽车行业将面临更高的成本，对加拿大汽车制造商的股票构成压力。图4.1：S&P/TSX综合指数数据来源：路孚特，Tradingkey.com 图4.2：S&P/TSX综合指数细分（截至2025年2月28日）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 原文链接

TradingKey03-11 11:11

美国市场真的崩了！高盛交易员：15年来最糟糕开端闪现重新定价演变成“增长恐慌”

高盛交易员反思周二美国股市崩盘，已经看到了贝塔系数和动量系数的常见足迹，这是15年来最糟糕的开端。该机构强调，市场从最初的重新定价，演变成为增长恐慌。

颜辞03-11 10:31

毅合捷IPO撤单，业绩可持续性曾遭重点问询

长期化，公司业绩将面临显著冲击。例如，美国市场贡献了毅合捷约12.78%的收入，若关税政策进一步收紧，公司可能被迫与客户分担成本，导致毛利率下滑。此外，公司未在境外设立分支机构，其境外市场拓展和风险应对能力也受到监管质疑。技术路线与成长性争议：新能源转型的“双刃剑” 毅合捷的招股书显示，其试图通过布局混合动力（PHEV）专用涡轮增压器和氢燃料电池空压机产品，切入新能源汽车赛道。然而，这一战略在审核中被深交所重点关注。涡轮增压器作为燃油车和混动汽车的关键部件，在纯电动汽车普及的背景下，市场空间可能逐步收缩。尽管公司声称已与部分国内新能源车企达成项目定点，但其在PHEV和氢能领域的产品尚未实现规模化量产。交易所要求其说明相关技术的市场前景及商业化可行性，但毅合捷的回复仅笼统提及“氢能属于国家战略”“混动是主流技术路线之一”，未提供细分市场规模、占有率等关键数据。此外，公司研发投入占营收比例虽从2021年的3.86%提升至2024年上半年的4.38%，但与行业头部企业相比仍显不足，进一步削弱了其技术先进性的说服力。三轮问询直指核心：业绩增长能否持续？在交易所的三轮问询中，业绩可持续性始终被列为首要问题。首轮问询要求公司结合全球涡轮增压器市场容量、竞争格局及新能源替代趋势，分析增长驱动因素；第二轮聚焦技术差距，质疑其产品是否仅为“前装市场8-10年前的技术水平”；第三轮则明确指出，毅合捷未充分披露细分市场数据及销售渠道的采购频次，导致收入和业绩增长的持续性存疑。例如，公司称涡轮增压器后市场“滞后前装市场8-10年”，但未说明自身在该领域的市占率及竞争壁垒。尽管其2021年至2024年上半年累计销售涡轮增压器整机及机芯294.83万台，但全球后市场头部企业年销量可达千万级，毅合捷的规模优势并不明显。监管认为，此类模糊表述难以支撑其“市场空间广阔”的结论。分红与资金流向：另一层隐忧值得关注的是，毅合捷在报告期内实施了高额现金分红。2020年、2022年和2023年，公司分别分红1.3亿元、3400万元和1167.05万元，其中2020年分红金额甚至超过当年净利润（7100万元）。交易所要求说明资金具体流向，是否存在体外循环或利益输送，但公司仅回应“用于购买办公楼、理财及缴税”，未提供详细凭证。这一操作与IPO募资的紧迫性形成反差，引发市场对其资金管理合规性的质疑。撤单背后的启示：注册制下的审核趋严毅合捷的IPO终止并非个案。全面注册制实施以来，监管更强调“申报即担责”，对企业的核心技术、成长性及信息披露质量提出更高要求。从其审核历程可见，若企业无法清晰论证市场空间、技术壁垒及风险应对能力，即便财务数据达标，仍可能止步于问询阶段。对毅合捷而言，撤单意味着扩产计划受阻，氢能等新业务研发进度可能放缓。而对行业来说，这一案例再次警示：在新能源汽车加速替代燃油车的背景下，依赖传统技术路线的企业需更快证明转型能力，否则资本市场的门槛将愈发难以跨越。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-11 10:20

和铂医药宣布任命刘毅博士为全球法务负责人

，保障公司在美国的业务运营，助力公司在美国市场稳步前行。在加入和铂医药之前，刘博士曾在Finnigan、Henderson、Farabow、Garrett & Dunner, LLP和K&L Gates, LLP等知名律师事务所任职，在专利申请、诉讼和尽职调查方面积累了丰富经验。在企业法务领域，他曾在先声药业担任法务及政府事务负责人，在处理复杂法律事务和商业谈判方面表现卓越。和铂医药创始人、董事长兼首席执行官王劲松博士表示: "我们非常高兴地欢迎刘毅博士加入和铂医药。随着公司在全球范围内不断拓展业务，刘博士在知识产权、商业交易及监管事务等领域所展现出的专业知识和丰富经验至关重要。我们期待刘博士能够充分发挥其专业优势，助力公司在美国乃至全球市场的持续增长，进一步提升公司的行业地位和国际影响力。" 和铂医药高级副总裁，全球法务负责人刘毅博士表示："和铂医药以其领先的技术平台为基础，在新药创新、合作模式创新以及全球化等方面一直站在同行的前列。能够成为和铂医药的一员、为和铂医药的未来添一砖加一瓦，我感到非常荣幸。" 刘博士拥有复旦大学理学学士学位、伍斯特理工学院博士学位以及萨福克大学法学院法学博士学位。关于和铂医药和铂医药（股票代码：02142.HK）是一家专注于免疫性疾病及肿瘤领域创新药研发及商业化的全球化生物制药企业。公司通过自主研发、联合开发及多元化的合作模式快速拓展创新药研发管线。抗体技术平台Harbour Mice®可生成双重、双轻链（H2L2）和仅重链（HCAb）形式的全人源单克隆抗体。基于HCAb抗体平台开发的免疫细胞衔接器（HBICE®）双抗技术能够实现传统药物联合疗法无法达到的抗肿瘤疗效。Harbour Mice®，HBICE®与单B细胞克隆筛选平台共同组成了和铂的下一代创新治疗性抗体研发引擎。更多资讯，请访问：www.harbourbiomed.com。

美通社03-11 08:20

股价在暴跌40%后仍遭抛售华尔街对特斯拉失望加剧本周或创15年来最长连跌

德克萨斯州，几乎没有规则。特斯拉最大的美国市场加利福尼亚州，在授予机器人出租车许可证之前，需要在州监督下进行广泛的无人驾驶测试。特朗普放宽机器人出租车监管的举动可能使所有竞争对手受益，而不仅仅是特斯拉。目前，美国小型机器人出租车行业由Alphabet的Waymo主导，该公司在洛杉矶和凤凰城等城市运营着数百辆无人驾驶出租车。 Waymo和大多数其他自主技术开发人员寻求通过许多重叠技术来确保安全，包括人工智能、雷达和激光雷达。特斯拉的目标是通过完全依靠相机和人工智能来开发更便宜的机器人出租车。一些投资者怀疑特斯拉已经找到了一条独特的降低速度机器人出租车的途径。Stanphyl Capital Partners的投资经理Mark Spiegel正在做空特斯拉的股票，如果股价下跌，这项投资会得到回报。 Spiegel说，特斯拉的机器人出租车方法“没有雷达和激光雷达，也无法安全工作”。中国比亚迪上个月表示，它将免费提供一种类似于特斯拉在中国以8000多美元的价格出售的全自动驾驶系统的驾驶辅助技术。

丰雪鑫9903-11 01:48

特朗普表现出不在乎经济衰退华尔街恐慌加剧抛售

APITAL LLC） “如果你想知道美国市场的情况，就不要再关注关税，而要开始关注日本政府债券收益率。套利交易正在平仓。先前，由于大量投机热钱（借入低利率货币（如日元））投资于高收益资产例如Mag7(7大科技公司)，现在正受市场情绪影响，投资者正在出售这些资产偿还贷款，从而导致科技股价格下跌。

Lisa03-11 00:59

Seven & i携手Couche-Tard应对反垄断：拟出售美国门店化解47亿美元收购难题

形成超10万家门店的全球便利店巨头，但美国市场重叠或导致反垄断审查加剧。编辑总结 Seven & i与Couche-Tard围绕47亿美元收购案的反垄断问题展开合作，拟通过出售美国门店化解监管阻力，同时公司通过选定首位外籍CEO回应治理压力。股东Artisan的质疑虽未改变其战略方向，但凸显了管理层需在自我增值与外部并购间寻求平衡。交易前景仍存不确定性，取决于资产剥离谈判及监管审批结果。名词解释反垄断审查：政府机构评估企业合并是否损害市场竞争的程序。经常账户：衡量一国国际收支的指标，包括贸易、服务和投资收益。财务顾问：为企业并购提供专业建议的机构或团队。 2025年相关大事件（截至3月10日） 3月10日：Seven & i发布致股东公开信，披露与Couche-Tard合作细节。 3月7日：Couche-Tard高管宣布将赴东京，就收购案与媒体沟通。 2月26日：Seven & i董事会正式拒绝Couche-Tard38亿美元初步报价。国际投行及专家点评 “Seven & i与Couche-Tard合作解决反垄断问题是个积极信号，出售门店方案若执行顺利，可大幅降低FTC审查阻力。但潜在买家估值和交易速度仍是关键变量，短期内市场信心可能因不确定性波动。” — Sarah Johnson, Goldman Sachs高级分析师，2025年3月10日 “外籍CEO的任命显示Seven & i在全球化治理上的努力，但这不足以平息股东对收购案的态度分歧。Couche-Tard若能明确剥离计划细节，交易成功的可能性将显著提升。” — Michael Lee, Morgan Stanley市场策略师，2025年3月9日 “美国门店出售是化解反垄断压力的务实之举，但Seven & i需警惕资产低估风险。若Couche-Tard无法在3月13日东京会议上给出明确承诺，谈判可能陷入僵局。” — David Chen, HSBC全球研究主管，2025年3月10日 “Seven & i的战略调整表明其更倾向于独立发展而非被收购。Artisan的压力虽大，但公司通过与Couche-Tard合作显示灵活性，未来几周的买家筛选结果将决定交易走向。” — Emily Wong, JPMorgan Chase亚太分析师，2025年3月9日 “47亿美元收购案的核心在于美国市场整合，Seven & i提出的剥离方案若获买家支持，可为交易铺路。但日元汇率波动和日本政府监管态度仍可能成为变数。” — John Taylor, Citi集团首席经济学家，2025年3月10日来源：今日美股网

今日美股网03-11 00:11

美股三大股指期货齐跌超1%：特斯拉抗议潮下挫3%，中国股市获高盛看好

分析师Kenneth Fong表示：“美国市场疲软促使外资重新布局中国资产，这次反弹或比2024年9月更持久。” 特斯拉抗议潮冲击股价特斯拉盘前跌超2%，年内累计跌幅已达35%。消息面上，美国多地爆发“反马斯克”示威，纽约数百人聚集特斯拉门店外抗议马斯克推动“政府效率部”削减开支，9人被捕。同日，佛罗里达和马萨诸塞等地也出现类似活动。特斯拉首席执行官埃隆·马斯克近期回应称：“这些抗议不会改变公司战略方向。”市场分析认为，抗议潮加剧了投资者对其品牌形象和销售前景的担忧。热门股票涨跌对比以下表格对比3月10日盘前热门股票的表现及影响因素：股票涨跌幅核心业务影响因素特斯拉 -3% 电动汽车抗议活动+市场避险英伟达 -2% 半导体科技股回调哔哩哔哩 -4% 视频平台中概股压力 Redfin +80% 房地产经纪 Rocket收购案 Mineralys +50% 生物医药试验数据利好特斯拉和中概股受宏观压制，而Redfin和Mineralys因利好消息逆势大涨。编辑总结美股三大股指期货周一齐跌超1%，科技股和中概股普遍承压，特斯拉因抗议活动跌超3%，年内跌幅已达35%。滞胀风险与特朗普政策不确定性主导市场情绪，高盛却看好中国股市持久反弹。个股表现分化显著，Redfin因收购案暴涨80%，而台积电、诺和诺德等因业绩数据承压。短期内，宏观数据和政策走向将决定市场趋势。名词解释股指期货：反映未来股票指数走势的金融衍生品。滞胀：经济增长停滞与通胀同时存在的一种经济现象。中概股：在美国上市的中国企业股票。 2025年相关大事件（截至3月10日） 3月10日：美股三大股指期货盘前跌超1%，特斯拉抗议潮发酵。 3月9日：特朗普称美国经济处于“过渡期”，不排除衰退可能。 3月6日：亚特兰大联储下调一季度GDP预期，市场避险情绪升温。国际投行及专家点评 “美股三大股指期货下跌超1%反映了滞胀担忧的加剧，特斯拉抗议潮进一步削弱市场信心。中国股市因政策利好吸引外资，涨势或更持久。短期内需关注美联储动向。” — Sarah Kim, Goldman Sachs亚洲市场分析师，2025年3月10日 “科技股回调由宏观压制主导，英伟达和京东跌幅虽有限，但需警惕衰退风暴。Redfin等个股的上涨显示结构性机会依然存在。” — Michael Tan, Morgan Stanley首席策略师，2025年3月10日 “特斯拉跌超3%与抗议活动直接相关，其品牌形象受损可能拖累销售。美股整体承压，投资者应关注特朗普政策细节。” — David Park, HSBC全球研究主管，2025年3月10日 “中概股普跌与美股情绪同步，但高盛对中国市场乐观并非空穴来风。AI医疗和新能源仍是亮点，需平衡风险与机会。” — Emily Liu, JPMorgan Chase亚太分析师，2025年3月10日 “美股盘前下跌表明市场对经济前景信心不足。台积电收入下滑与全球需求波动相关，短期波动难免，但长期潜力仍在。” — John Carter, Citi集团高级经济学家，2025年3月10日来源：今日美股网

今日美股网03-11 00:10

韩国散户弃美投中：小米、比亚迪冲前十，特斯拉2倍ETF暴跌61%

和比亚迪表现抢眼。特斯拉暴跌61%凸显美国市场风险，短期内中国涨势更具吸引力。” — Sarah Kim, Goldman Sachs亚洲市场分析师，2025年3月10日 “中国科技股因DeepSeek等创新获得全球关注，韩国资金流入合理。相比之下，特斯拉杠杆ETF的惨跌显示高风险策略的脆弱性。” — Michael Tan, Morgan Stanley首席策略师，2025年3月9日 “韩国散户对中国资产的热情源于估值修复与政策支持。美国科技股回调令其重新配置仓位，短期波动中需关注资金流向。” — David Park, HSBC全球研究主管，2025年3月10日 “小米和美团等股票的上涨得益于中国科技竞争力提升。韩国投资者从特斯拉亏损中吸取教训，转向更具确定性的市场。” — Emily Liu, JPMorgan Chase亚太分析师，2025年3月9日 “中国资产交易量增200%显示韩国散户的敏锐嗅觉。特斯拉和英伟达的杠杆亏损警示风险，未来中美市场分化或加剧。” — John Carter, Citi集团高级经济学家，2025年3月10日来源：今日美股网

今日美股网03-11 00:10

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