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24小时环球政经要闻全览 | 11月10日

：鲍威尔任期内或不再降息 11月9日，美国银行发布了一项在华尔街上最为激进的预测：联邦公开市场委员会（FOMC）将不会在鲍威尔任期内再次下调利率。这与市场普遍预期的12月降息路径形成鲜明对比。据悉，鲍威尔任期将于2026年5月结束。美国银行认为，鲍威尔在10月降息后发表的谨慎言论，意味着启动12月降息的门槛已经提高。中方暂停对美两用物项出口管制部分措施 11月9日，商务部发布公告称，经批准，自即日起至2026年11月27日，商务部公告2024年第46号（《关于加强相关两用物项对美国出口管制的公告》）第二款暂停实施。该条款原规定原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口；对石墨两用物项对美国出口，实施更严格的最终用户和最终用途审查。中国10月CPI同比由降转涨，核心CPI涨幅连续第6个月扩大 11月9日，国家统计局公布了10月CPI、PPI数据。10月CPI环比涨幅扩大，同比由降转涨；PPI环比由平转涨，同比降幅继续收窄。国家统计局城市司首席统计师董莉娟：CPI同比由上月下降0.3%转为上涨0.2%。其中，食品和能源价格仍处低位，但降幅均有收窄。食品价格下降2.9%，降幅比上月收窄1.5个百分点，影响CPI同比下降约0.54个百分点。食品中，猪肉、鸡蛋和鲜菜价格降幅在7.3%—16.0%之间，降幅均有收窄；牛肉、羊肉和水产品价格涨幅在2.0%—5.6%之间，涨幅均有扩大。能源价格下降2.4%，其中汽油价格下降5.5%，影响CPI同比下降约0.18个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高。日本实际工资连降，高市早苗安倍经济学遇挑战据CNN，日本首相高市早苗上任仅数周，便面临实际工资下降的早期挑战，其推行的安倍经济学经济方针受冲击。日本劳动部周四数据显示，9月实际工资连续第九个月下降，且自2021年以来按年计算始终未增长，凸显家庭购买力压力。这位日本首位女首相上任后已计划推出13.9万亿日元（约922亿美元）支出方案，以帮助家庭应对物价上涨。超强台风风王逼近菲律宾登陆，至少两人死亡据CNN，超强台风风王袭击菲律宾中部和东部地区，造成至少2人死亡，预计将在吕宋岛北部登陆。强降雨和大风导致比科尔地区大面积停电，目前已有超百万人从易受灾地区撤离，官员敦促居民遵守疏散命令。当局表示，风王持续风速达185公里/小时（阵风230公里/小时），其带来的强降雨带已影响吕宋岛多个区域。沃伦·巴菲特将于周一发布告别信沃伦·巴菲特旗下公司伯克希尔-哈撒韦在日前发布的一则澄清声明中透露，11月10日（周一），伯克希尔将发布一份新闻稿，包含巴菲特关于慈善事业、伯克希尔公司及其他股东关注事项的声明。这或许是他最后一次以伯克希尔CEO的身份发表致股东信。辉瑞100亿美元收购Metsera诺和诺德退出竞购据路透社，美国制药商辉瑞以100亿美元价格收购肥胖症药物研发公司Metsera，这场激烈的生物技术竞购战以丹麦药企诺和诺德退出告终。上周五晚间，Metsera接受辉瑞更高报价，称诺和诺德的报价存在美国反垄断风险（此前Metsera曾称诺和诺德报价更优），诺和诺德于周六正式宣布退出。马斯克：薪酬计划的目标确实有点难，但是能实现的特斯拉CEO埃隆·马斯克转发了一条贴文，其中提到：马斯克2025年薪酬计划的‘终极目标’是实现4000亿美元息税折旧摊销前利润（EBITDA）。他对此指出，这目标确实有点难，现在谁都能买特斯拉的股票，一起搭个顺风车，路上难免会有磕磕绊绊，但只要付出实打实的巨大努力，我觉得这些目标都是能实现的。 BBC总裁及新闻主管因报道争议辞职据路透社，英国广播公司（BBC）总裁与新闻主管周日辞职，此前BBC被指控存在报道偏见，包括剪辑美国总统特朗普演讲等问题。《每日电讯报》泄露前标准顾问撰写的内部报告，指出BBC在以色列-哈马斯战争、跨性别议题及特朗普演讲报道中存在不足，引发外界巨大压力。特朗普对两人离职表示欢迎，并批评他们非常不诚实。黄仁勋：希望台积电供应更多晶圆，以满足强劲的AI需求英伟达首席执行官黄仁勋表示，由于人工智能（AI）需求依然强劲，他已向台积电要求增加芯片供应。他在周六表示，英伟达的三家AI存储芯片供应商——SK海力士、三星电子和美光科技——都已提升了巨大的产能以支持英伟达。

格隆汇11-10 16:06

美联储降息前景骤变：美银预测鲍威尔任期内不再降息，流动性紧张风险上升

odayusstock.com 报道，美国银行最新研究报告显示，FOMC在鲍威尔任期内（至2026年5月）不太可能再次降息。这一预测在华尔街属最为“鹰派”的立场之一，与市场普遍预期的12月降息形成明显对比。 CME美联储观察显示，截至发稿，美联储12月降息25个基点概率为66.9%，维持利率不变概率为33.1%；累计到明年1月降息25个基点的概率为52.7%，累计降息50个基点概率为28.2%。美国银行认为，当前环境使鲍威尔启动降息的门槛提升，需要更充分的数据支撑。数据真空：CPI报告可能缺席因美国政府持续停摆，原定于本周发布的10月CPI报告或将缺席。彭博社报道，美国劳工统计局已暂停线下数据收集工作，这意味着12月议息前，美联储将缺乏最直接的通胀与消费指引。美国银行指出，替代数据显示劳动力市场降温迹象明显，但未出现急剧恶化，为美联储提供了暂缓降息的理由。官员表态及鹰派倾向分析近期美联储官员沟通略偏鹰派。例如：官员职务表态摘要哈玛克克利夫兰联储主席仍对高通胀担忧，认为目标需1-2年才能达成古尔斯比芝加哥联储主席对通胀“感到紧张”，对降息持保留洛根达拉斯联储主席对进一步降息保留意见施密德堪萨斯城联储主席强调谨慎态度戴利旧金山联储主席较为鸽派，但未明确支持12月降息库克美联储理事未承诺支持12月降息美国银行预测，鲍威尔任期内利率将在3.75%—4.0%区间维持至2025年底，新主席上任后可能分三次降息共75个基点。金融系统风险与市场流动性美联储半年度金融稳定报告指出，政策不确定性是当前美国金融系统首要风险。61%的受访市场参与者将其列为最主要风险，高于春季50%。此外，地缘政治风险关注度上升至48%，AI相关风险显著增加至30%，远高于春季9%。报告警示，对冲基金和非银机构高杠杆及资产估值偏高仍构成风险，自2018年以来首次将“央行独立性”纳入金融系统风险因素。国债拍卖与流动性告急美国财政部本周将迎来密集国债发行：周一：3年期国债580亿美元周三：10年期国债420亿美元周四：30年期国债250亿美元加上约400亿美元公司债发行，市场流动性承压。近期SOFR利率一度飙升22个基点，与超额准备金利率差距创2020年3月以来新高。美国财政部一般账户余额自7月约3000亿美元升至突破1万亿美元，加剧流动性紧张。编辑总结当前美联储政策面临前所未有的不确定性：政府停摆导致关键经济数据缺失，市场对降息预期分化。美银鹰派预测显示鲍威尔任期内不再降息，同时金融稳定报告警示政策不确定性及AI风险。流动性紧张、国债集中发行增加市场波动，短期内美联储操作空间有限，而新任主席上任后才可能恢复降息路径。常见问题解答 Q1：美联储为何不太可能在鲍威尔任期内再次降息？A1：主要由于10月降息后鲍威尔发出的谨慎信号，同时政府停摆导致CPI等关键数据缺失，使美联储缺乏直接依据，增加了降息的不确定性。 Q2：CPI报告缺席会产生哪些影响？A2：缺失的通胀数据使美联储难以准确判断消费价格走势，市场预期更加分化，投资者需依赖替代数据进行决策，增加政策传导不确定性。 Q3：金融系统风险为何升高？A3：报告显示，对冲基金和非银机构高杠杆、资产估值偏高，同时政策不确定性和地缘政治紧张，均加大了系统性风险。 Q4：市场流动性为何告急？A4：财政部一般账户余额激增，抽走市场资金，同时本周国债及公司债密集发行，导致资金面紧张，SOFR利率上升，市场流动性承压。 Q5：AI风险为何成为金融稳定关注点？A5：AI技术对股市情绪影响显著，可能引发短期市场波动，同时投资和资本集中于AI基础设施，增加系统性风险的可能性。来源：今日美股网

今日美股网11-10 12:11

美国政府停摆导致关键经济数据缺失，美联储12月利率决策面临信息真空困境

度依赖政府停摆结束时间及数据恢复情况。美国银行分析了三种可能情景：情景数据恢复情况潜在政策影响情景一仅获得9月就业报告数据过时，美联储可能维持降息计划，但难以因强劲数据暂停降息情景二获得9月和10月就业报告若失业率平稳（4.3%），12月暂停降息成为可能情景三获得9月、10月和11月完整就业报告失业率≤4.3%，可能维持利率不变；≥4.5%，可能促使降息；4.4%则为势均力敌抉择这一系列情景显示，美联储在信息不全的情况下，需要依赖替代指标和政策经验作出判断，增加了决策的不确定性和风险。编辑总结美国政府停摆导致关键经济数据缺失，使美联储12月利率决策面临重大信息真空。官方CPI与就业报告的延迟，加剧了政策制定的不确定性，迫使FOMC成员在缺乏权威数据的情况下权衡通胀风险与经济增长压力。尽管市场仍倾向降息，但数据空缺可能成为维持利率不变的重要理由。投资者需关注未来几周美联储官员讲话，从中寻找政策方向。决策结果将高度依赖政府停摆结束时间及数据恢复进度。常见问题解答问：美国劳工统计局为何暂停线下数据收集和CPI报告发布？答：由于美国政府长期停摆，劳工统计局的现场数据收集和月度报告发布受到阻碍。缺少工作人员和预算支持导致线下调查暂停，从而影响官方CPI和就业数据发布。问：数据缺失对美联储12月会议有何影响？答：关键数据缺席增加决策不确定性，使FOMC难以依据最新通胀和就业信息做出降息或维持利率的判断。这可能促使部分官员在缺乏数据情况下选择维持利率不变。问：是否有替代指标可参考？答：私营部门的就业报告和联储Nowcast模型提供部分参考，但覆盖面有限且权威性不及官方数据，难以完全替代CPI和就业报告，可能导致政策判断存在偏差。问：美联储如何应对信息真空？答：美联储将依赖替代数据、历史趋势、内部经济模型及官员判断，同时密切关注公开讲话和市场信号，在缺乏官方数据的情况下尽量平衡通胀与经济增长风险。问：不同数据恢复情景下的12月决策可能如何变化？答：若仅恢复过时9月就业数据，降息可能继续；恢复9月和10月数据，失业率平稳则可能暂停降息；恢复9月-11月完整数据，失业率低于4.3%可能维持利率，≥4.5%可能降息，4.4%则为势均力敌的抉择。来源：今日美股网

今日美股网11-10 12:10

美财长贝森特与多位联储高官密集发声，AMD分析师日成焦点，全球流动性或迎新考验

师日活动，被视为公司股价的潜在催化剂。美国银行在最新报告中上调AMD目标价至300美元，并指出公司在千亿美元规模的AI与高性能计算市场中占比尚不足30%，增长空间广阔。当前，AMD的MI450系列GPU已获得Meta与甲骨文等客户采用，预计2026年数据中心GPU收入将达140亿美元。分析师普遍认为，此次活动或披露更多有关技术路线图与长期战略的细节。然而，摩根大通提醒投资者警惕短期风险，包括与英伟达和博通的竞争，以及机架级系统转型带来的毛利率压力。整体来看，AMD正处于AI硬件浪潮的战略拐点。中国10月经济数据与消费修复 11月14日，中国将发布10月社会消费品零售总额、规模以上工业增加值及70城房价等核心数据。中金公司预计，稳增长政策推动下，内需相关的生产与消费指标将短期改善。从结构上看，原材料制造业恢复带动工业景气回升，而以旧换新政策则刺激了汽车、家电、家装等消费。基建投资延续高增速，房地产成交降幅收窄。总体而言，中国经济在四季度有望延续温和复苏态势。全球重点企业业绩密集来袭本周，港美市场将迎来一轮财报密集期。主要公司包括腾讯控股、京东、中芯国际、哔哩哔哩、Circle、CoreWeave、思科与迪士尼等。市场预计，腾讯三季度营收同比增长14%，受益于游戏与广告业务双线驱动；AI算力新贵CoreWeave收入或继续爆发，但市场担忧其高估值与客户集中风险。在此背景下，投资者将重点关注企业如何应对流动性趋紧与资本成本上升。巴菲特或发布“最后一课”致股东信伯克希尔哈撒韦公告称，沃伦·巴菲特将于11月10日发布感恩节致股东信。这封信被视为他可能最后一次以CEO身份发声。分析认为，其中的“慈善事业”将涉及其家族基金会年度捐赠，而“其他事务”或包含向股东的告别信息。业内人士指出，巴菲特正逐步淡出公众视野，未来公司治理将由阿贝尔全面接管。若此次信件内容印证这一过渡，或将成为价值投资时代的重要标志性节点。一周财经与业绩日历总览 11月10日至14日期间，除美国财长贝森特发声外，还包括日本央行意见摘要、欧佩克原油市场报告、美CPI与PPI数据（发布待定）等关键事件。企业层面，CoreWeave、西方石油、腾讯、京东、中芯国际、迪士尼等公司将陆续披露财报，部分新股如乐舒适、Off The Hook YS及Firefly Automatix也将在港美两地上市。整体来看，本周的市场焦点在于：美联储政策信号、通胀数据能否发布、以及科技股业绩兑现与估值调整。编辑总结从全球视角看，本周金融市场同时面临政策、数据与流动性三重变量。美联储官员的政策分歧反映出内部不确定性仍高，政府停摆使通胀数据发布蒙上阴影；科技板块的估值与成长逻辑正在接受现实考验，而中国经济数据的边际改善为亚洲市场提供了部分支撑。整体而言，投资者需在波动中寻求方向，谨防短期情绪驱动的过度反应。常见问题解答 Q1：美联储官员频繁发声，会对市场造成怎样的实际影响？A1：官员言论往往影响市场对政策路径的预期。若内部分歧扩大，市场可能在短期内出现波动加剧。投资者应关注实际经济数据是否支持降息，而非仅依赖口头信号。 Q2：政府停摆导致CPI数据延迟，对美联储决策意味着什么？A2：通胀数据是货币政策关键参考。如果10月CPI缺席，美联储可能被迫依赖高频指标与区域数据，政策制定的不确定性增加，从而提升12月议息会议前的市场波动性。 Q3：AMD分析师日为何被视为股价催化剂？A3：该活动通常披露公司未来3–5年的技术路线与财务规划，若展现出更强AI算力布局或新客户合作，市场将重新评估公司估值空间，从而触发短期行情。 Q4：中国10月经济数据若改善，是否意味着经济见底？A4：短期回升主要源于政策驱动，并非全面反转。若消费和制造业持续改善，才可能确认底部形态。目前更合理的判断是“阶段性企稳”。 Q5：巴菲特的“最后一课”可能释放何种信号？A5：巴菲特若正式交棒，意味着伯克希尔进入传承阶段。对市场而言，象征价值投资经典周期的结束与新管理时代的开始。投资者或将重新评估公司治理与资本配置策略。来源：今日美股网

今日美股网11-10 08:10

“特朗普大药房”打下减肥药价格，对诺和诺德和礼来意味着什么？

诺和诺德今年已四次下调全年业绩指引。美国银行表示，礼来在新闻稿中描述的降价幅度比白宫新闻发布会讨论的方案更加温和，这说明降价协议总体上对礼来可能是笔合算的交易。该行没有调整对礼来的财务预测，并维持该股买入评级和950美元的目标价。原文链接

TradingKey11-07 21:05

令人不安：互联网泡沫时期也没有轰动新闻！科技股剧烈回调，今日非农缺席

投资者正在集体重新审视这轮涨势。根据美国银行10月的调查，超过一半的基金经理认为市场正处于AI股票泡沫中。市场对Meta在AI支出计划上的负面反应，以及Palantir Technologies尽管财报强劲仍遭遇抛售，都可能为这一信号提供了某种提示。 “互联网泡沫”再现汇丰银行亚太区首席股票策略师 Herald van der Linde 回忆道，互联网泡沫的顶峰时并没有引发轰动性新闻，而是市场集体意识到估值已经过度膨胀。他说：“高估值的问题就像是蓝天，一旦有一个小黑云，它就不再是蓝天了。所以，如果你有非常高的估值，哪怕是微小的新闻或情绪变化，也能导致市场大幅下跌。” 美国政府停摆影响数据发布由于美国政府停摆，美国就业数据无法按时发布，这使得投资者不得不依赖自己的判断，摸索市场情绪的变化。投资者将关注股市如何在周末前交易，与此同时，债市因美国裁员数据激增而预期加息的概率下降。即将发布的市场关键数据：德国贸易数据、加拿大就业数据

风起11-07 15:20

币圈“寒冬”来袭：比特币“四年周期”尾声遇美国政府关门“双杀”

敏感”。研究显示，比特币的周价格变化与美国银行准备金的变化呈现同步相关性，银行准备金的下降往往伴随着比特币的疲软表现。这种敏感性使得比特币成为流动性收紧最早、最敏感的受害者。从政策效果来看，政府关门相当于实施了多轮变相加息。分析认为，美国财政部从市场抽走的7000亿美元流动性，其紧缩效应堪比显著的货币政策收紧。 10月10日“黑色星期五”清算事件：雪上加霜 10月10日的“黑色星期五”清算事件进一步损害了市场的风险偏好。虽然期货市场通常是零和游戏，但这次清算可能损害了加密原住民的风险承担能力，并抑制了新潜在ETF投资者的风险偏好。资金费率的下降也反映了杠杆需求的不足，表明市场情绪的整体疲软。此外，美国现货比特币ETF的资金流入在过去几周显著减少，这出乎市场预期，因为ETF资金流本被认为相对免疫于期货和去中心化交易所的10月10日“黑色星期五”清算事件。以太币ETF的资金流入同样明显放缓。花旗报告还指出，比特币当前交易价格已跌破200日移动平均线，这通常会进一步抑制需求。技术分析显示，即便是简单的移动平均线规则在过去十年中也有助于管理比特币投资，这凸显了技术指标在投资策略中的重要性。危机中的转机：政府重开后的流动性释放尽管当前形势严峻，但危机的根源也恰恰是市场潜在转机的关键。一旦政府关门结束，美国财政部将开始消耗其庞大的TGA现金余额，向经济中释放数千亿美元的流动性。此前高盛预计，政府停摆最有可能在11月第二周左右结束，关键压力点包括10月28日和11月10日到期的空管和机场安检人员工资——2019年类似的中断最终促成了当时停摆的结束。预测市场显示，政府在11月中旬前重开的概率约为50%，拖过感恩节的可能性低于20%。一旦美国政府重启，积压的流动性释放可能引发对风险资产的大规模抢购。这种流动性释放可能相当于“隐形量化宽松”，类似情景曾在2021年初上演，当时美国财政部现金余额的加速消耗推动了股市的大幅上涨。一旦政府重开，积压的流动性释放恰逢年底，可能推动比特币、小盘股等流动性敏感资产和几乎所有非AI类资产出现弹射式上涨。近期情况越糟，中期释放的储备流动性就越多。目前TGA余额接近1万亿美元，一旦开始消耗，释放的流动性规模将是空前的。这种流动性的突然回流，可能成为比特币等风险资产强劲反弹的催化剂。

金融界11-07 08:05

年内又一重磅融资落地，Ripple何以撑起400亿美元估值？

ard 表示，该合作将成为首批由受监管美国银行使用公共区块链和受监管稳定币结算传统卡交易的案例之一，有望降低商户成本。如此来看，融资为 RLUSD 增长提供背书，稳定币规模为信用卡实时结算注入流动性，Mastercard 合作验证合规公链替代传统轨道的可行性，三项进展形成正反馈闭环，或标志着 Ripple 从“区块链版 SWIFT”构想向实际营收驱动的全球结算基础设施转型。然而目前 Ripple 正面临两大关键监管事件。一是 XRP 现货 ETF 审批进展，Grayscale、Bitwise、Franklin Templeton、WisdomTree、Canary Capital、21Shares、CoinShares 等七家机构提交的 XRP 现货 ETF 申请，已于11月4日集体更新 S-1 文件，删除原定的无限延期条款，改为与比特币、以太坊 ETF 相同的自动生效机制。最早批次预计于 11 月 13 至 15 日生效，Polymarket 预测市场显示 2025 年内获批概率达 99%。值得一提的是，REX-Osprey XRP ETF（代码 XRPR）已于 9 月 18 日挂牌，首日成交量达 3,770 万美元，创下今年单日首发成交量最高纪录。若后续7只ETF落地或将吸引更多合规资金进场，为 XRP 提供更深厚的流动性池，长期有助于平抑极端波动。二是美国银行牌照申请，Ripple 于 2025 年 7 月 2 日向美国货币监理署（OCC）提交设立 Ripple National Trust Bank 的申请，目前处于 120 天法定审查期，最晚将于 2026 年 11 月 2 日前出初步结果。根据 OCC 官网最新状态，Circle （First National Digital Currency Bank）于 6 月 30 日申请，已超 120 天审查期，仍未获批；Paxos 于 8 月 12 日申请，审查中；Coinbase 于 10 月 3 日申请，审查中。 Ripple 属于较早一批提交者之一，若牌照获批，RLUSD 储备可直接存入美联储主账户，实现 24/7 实时铸赎，Ripple 将成为继 Anchorage Digital 之后第二家持有联邦信托牌照的加密原生企业。这将与 XRP ETF形成监管双重利好，提升机构采用信心与资金流入规模。整体而言，近日 Ripple 利好频发，然而将其业务拆开来看，稳定币赛道已经红海，XRPL在公链中竞争力不足，跨境支付业务方面仍以传统支付为主。在多方竞争压力和监管不确定性下，不管是从合规方面突破还是与万事达卡联手，能否撑住 400 亿估值，最终都取决于数据的兑现，市场已经用脚投票。点击了解ChainCatcher在招岗位

ChainCatcher链捕手11-07 01:39

“大空头”迈克尔·伯里再出手：做空英伟达与Palantir，AI牛市遭遇理性拷问

纪录，并已在年内第34次创新高。根据美国银行数据，七大科技巨头贡献了10月标普500涨幅的约80%，而等权重指数则下跌2.1%。这意味着市场上涨的结构性失衡愈发明显。时间段标普500涨幅七巨头贡献比例等权重指数表现 2025年10月 +2.3% 约80% -2.1% 过去一月 +1.8% +5.4% -1.7% 这种由少数巨头支撑的上涨格局，加剧了对AI泡沫的担忧。伯里的做空或许正是基于这一结构性脆弱性的判断。估值与风险：科技巨头的涨势与隐忧近期，多位华尔街高管表达了对估值泡沫的担忧。高盛CEO戴维·所罗门（David Solomon）与摩根士丹利CEO特德·皮克（Ted Pick）均警告称，当前市场估值远高于五年均值，短期内存在调整风险。与此同时，英伟达、微软、谷歌、亚马逊与Meta等巨头正在加大AI资本支出，预计2026年前AI项目总投资将超过4800亿美元。在这一轮支出潮中，英伟达的硬件供应链地位几乎无可替代。分析师指出，若AI基础设施需求持续增长，英伟达短期被做空的风险反而会被需求消化。但对于估值极高的Palantir而言，若市场情绪逆转，其股价波动可能更剧烈。市场观点与专家解读独立金融服务商LPL Financial首席技术策略师亚当·特恩奎斯特（Adam Turnquist）认为，11月至次年4月历来是美股涨势最强的时期，季节性因素与流动性充裕仍支持市场表现。他表示：“尽管AI板块存在高估值隐忧，但当前基本面仍稳健，投资者对盈利增长的预期尚未被证伪。” 与此同时，部分对冲基金经理指出，伯里的空头仓位可能更多是一种风险对冲策略，而非方向性押注。这意味着，尽管AI估值偏高，但市场非理性状态或将持续。编辑总结迈克尔·伯里的再度出击，再次提醒市场警惕“群体非理性”。AI板块的基本面支撑确实存在，但泡沫化迹象也难以忽视。英伟达凭借技术与产业链优势仍具长期竞争力，而Palantir的估值亢奋则可能成为短期风险点。未来数月，美股能否延续强势，取决于AI盈利兑现速度与宏观流动性环境。常见问题解答 Q1：迈克尔·伯里为何选择做空AI板块？A1：伯里认为AI行业存在典型的“非理性繁荣”，估值过高且集中度过强。AI项目融资循环中出现投机成分，尤其是在英伟达和Palantir的股价中体现明显。他通过看跌期权布局，是一种风险对冲或阶段性博弈。 Q2：英伟达是否面临估值泡沫？A2：相较其他科技巨头，英伟达的市盈率约为30倍，仍在合理区间。但因其在AI生态中的主导地位过强，一旦需求增长不及预期，股价调整幅度可能较大。投资者需关注其即将发布的季度财报和AI芯片出货数据。 Q3：Palantir为何成为做空目标？A3：Palantir过去一年上涨超370%，估值显著高于行业均值。尽管财报表现良好，但市场已提前透支其增长预期。伯里认为其当前价格反映的是情绪溢价，而非基本面价值。 Q4：市场整体估值水平是否真的偏高？A4：多家投行CEO警告称，标普500当前估值高于过去五年平均水平约20%。尤其是科技股集中度过高，使得市场波动性潜在风险上升。若宏观流动性收紧，调整压力将首先体现在高估值板块。 Q5：投资者应如何看待伯里的做空行为？A5：伯里的仓位或更多代表一种警示，而非必然预示崩盘。历史经验表明，非理性繁荣可以持续很久，但当市场情绪转向时，调整往往迅速且剧烈。投资者应关注AI企业盈利兑现节奏、估值修复空间与宏观政策变化，以平衡风险与机会。来源：今日美股网

今日美股网11-06 16:11

美股观点分化：后市到底是会涨？还是会跌？

将标普500指数目标价定为7000点，美国银行看好美股11月的季节性反弹，摩根士丹利则认为其仍存在温和上涨机会。看空者将当前美股类比20世纪90年代末期，指出高估值、高通胀、高科技企业交叉投资是美股后续走势的三大利空。被动型投资者建议减持SPY、QQQ等大盘ETF；主动型投资者需在降低权益类仓位的同时，关注防御性板块 —— 公共事业板块的爱迪生联合电气（ED）、西北天然气（NWN），消费必需品板块的可口可乐（KO）、奥驰亚（MO），以及医疗健康板块的强生（JNJ）、艾伯维（ABBV）。看多者主要从就业市场、预防型降息及企业盈利高增长三个维度，论证美股上涨潜力，建议加仓大盘ETF。主动型看多者可重点关注降息受益显著的板块及个股，例如科技板块的英伟达（NVDA）、微软（MSFT），房地产板块的住宅建商莱纳（LEN）、仓储REITs龙头普洛斯（PLD），以及黄金矿业龙头纽蒙特（NEM）。我们认为当前美股具备较大上涨潜力，但也正视股市可能存在的下跌风险，因此采取多头策略并设置严格止损点位。 2. 看空者的悲观情绪 2.1高估值看空者无一例外都将当前美股与20世纪90年代末期相提并论。最核心的可比点便是高估值。2000年互联网泡沫的核心驱动力，正是 “新经济” 的市场叙事。在那个阶段，公司是否实现盈利并非关键，只要与互联网概念沾边，股价就能飙升，纳斯达克指数的市盈率曾一度攀升至100倍。与互联网泡沫时期相似，当前的AI叙事正大幅推高美股股价，如今纳斯达克指数的市盈率已超过35倍。尽管这一数值尚未达到互联网泡沫顶峰时的100倍，但当前市盈率已远高于5年均值，且与2个标准差水平持平（图2.1）。从金融统计逻辑来看，2个标准差意味着该估值水平已超出95%的历史正常区间，这表明当前美股估值过高已是明确事实。高估值引发美股下跌风险，其核心在于估值与支撑逻辑的失衡。首先，美股尤其是科技巨头估值多依赖AI叙事和流动性推升，企业的未来收益或已被提前透支。其次，若美联储降息力度弱化，无风险收益率（如10年期美债）上升使贴现率提高，大幅压缩成长股估值空间，尤其冲击未盈利的科技企业。再者，估值高位时市场脆弱性加剧，政策扰动、技术竞争等因素易引发信心坍塌，资金踩踏式撤离进一步放大跌幅。图2.1：纳指市盈率来源：World PE Ratio，TradingKey 2.2高通胀导致降息力度弱化当前与上世纪末互联网泡沫形成时期的第二个相似点，是高企的通胀。1998至1999年，原油等大宗商品价格受地缘政治与供需关系影响阶段性飙升，形成供给端冲击；同时，前期为应对 “无就业复苏” 实施的宽松货币政策仍存滞后效应，叠加经济扩张期需求回暖，共同推升了物价。这些因素导致1990年代末期美国通胀高企，而高企的通胀迫使美联储自1999年起持续加息，耗尽市场流动性，最终戳破互联网泡沫。在特朗普关税政策的持续作用、财政赤字与债务累积可能引发的货币供应过剩，以及供应链瓶颈和地缘政治紧张局势的共同影响下，美国通胀自今年4月起持续走高，9月CPI同比上涨3%，显著超出美联储2%的目标（图2.2）。若通胀继续上行，将迫使美联储采取鹰派立场。尽管量化紧缩将于今年12月1日正式终止，但美联储由鸽转鹰，意味着降息力度会减弱、节奏会放缓，届时可能重现2000年初的情景，导致美股崩盘。图2.2：美国CPI（%，同比）来源：路孚特，TradingKey 2.3高科技企业交叉投资 1990年代末互联网泡沫和当前形式的最后一个共同点是，高科技企业间掀起的交叉投资热潮。当年，公司为抢占互联网市场，纷纷入股同行或初创企业，形成复杂股权网络。这种互投推高估值：A公司投资B，B再投C，循环中每笔交易都成“增长证明”，吸引更多资金追捧。风险被掩盖，股价脱离基本面，泡沫急速膨胀。监管松弛、投机情绪主导，任何负面消息即可引发连锁抛售。如今，类似模式重现。高科技巨头与独角兽间频繁换股、战略入股，构建生态联盟。AI、云计算、电动车等领域，一家公司融资常伴多方巨头跟投，估值水涨船高。如NVIDIA和微软对OpenAI的投资、亚马逊和谷歌对Anthropic的投资。互投信号放大市场信心，资金蜂拥而入，推升纳斯达克等指数。企业间“抱团”看似稳固，实则隐藏流动性风险：一旦市场利率上升或盈利不及预期，互持股权贬值，恐触发多米诺效应。总之，交叉投资虽加速创新，却易酿成估值幻象，导致美股泡沫脆弱。 2.4看空者策略：减持SPY、QQQ及投资防御型股票若你持看空立场，被动型投资者应减持SPY、QQQ等大盘ETF；主动型投资者则需在降低权益类仓位的同时，关注防御性板块，包括公共事业板块的爱迪生联合电气（ED）、西北天然气（NWN），消费必需品板块的可口可乐（KO）、奥驰亚（MO），以及医疗健康板块的强生（JNJ）、艾伯维（ABBV）。 3. 看多者的乐观情绪 3.1就业市场疲软强化降息力度看多美股后市者，主要从就业市场、预防型降息及企业盈利高增长三个维度，论证美股的上涨潜力。当前就业市场疲软，看似是经济层面的坏消息，实则对股市而言是利好。尽管美国政府停摆导致多项关键数据延后发布，但从图3.1可见，今年一季度起，大小非农数据呈下降趋势，且已连续数月经历下修；同一时期，失业率则呈上升态势，这些现象均反映出美国就业市场的疲软状态。美国就业市场疲软将成为美联储持续降息核心推力，根源在于其与美联储“双重使命” 及经济循环的深度绑定，可从三方面分析。首先，就业疲软冲击美联储核心使命。其法定职责是平衡物价稳定与充分就业，就业降温会使政策重心向宽松倾斜。其次，就业疲软动摇内需增长根基。美国消费占GDP超三分之二，就业支撑消费能力，虽10月ADP非农数据超预期，但远低于过去12个月均值，会通过收入预期传导至消费端，形成经济收缩循环。最后，降息是对冲就业恶化的有效工具。降息能降企业融资成本、鼓励招聘投资，还可减轻家庭借贷压力、提振消费。2025年9 - 10月美联储两次分别降息25个基点，就是为遏制就业下滑。而持续降息本身是推高美股的原动力。图3.1：美国就业市场来源：路孚特，TradingKey 3.2经济仍显韧性及预防型降息经济增长放缓虽对美股构成压力，但降息政策将形成对冲支撑。降息周期可分为两种类型：纾困型和预防型。在历史上六次降息周期中，有三个是纾困型降息，通常由经济衰退引发。在这些时期，衰退的负面影响往往超过降息的积极效应，导致股市下跌。而另外三个是预防型降息，通常是为应对经济放缓而非衰退。在这些情况下，降息的积极效应大于经济增长放缓的负面影响，从而推动股市上涨（图3.2.1）。从当前美国经济来看，需求端增长依旧显著，零售销售同比增幅在今年5月触底后便持续回升。生产端方面，尽管制造业PMI仍处于50枯荣线以下，但占GDP比重超七成的服务业，已连续5个月处于扩张区间（图3.2.2）。实际年化GDP环比增速也得以大幅改善，从今年一季度的负值转变为二季度的正值。不仅如此，二季度增长的最终值较7月公布的初始值上修0.8个百分点，录得3.8%。综合来看，当前美国经济仍具备韧性，未来实现软着陆的概率较高。由此可见，本轮降息周期属于典型的预防型，会对股市产生净正面影响。而这一效应叠加对内减税政策，将进一步推动美股走高。图3.2.1：标普500在降息周期中的表现来源：路孚特，TradingKey 图3.2.2：美国零售销售与PMI 来源：路孚特，TradingKey 3.3虽然高估值，但高增长看多者还观察到，1990年代末互联网泡沫与当下AI爆发期的企业盈利表现形成鲜明反差。前者的核心特征是 “故事驱动估值”，企业普遍缺乏盈利能力，甚至以亏损换增长。当时市场抛弃传统市盈率估值，转而追捧用户数等虚指标，如1999年Yahoo虽实现6110万美元净利润，但前瞻市盈率高达60倍，而Webvan等企业未盈利却能以80亿美元估值IPO。多数公司依赖外部融资 “烧钱”，资产负债表脆弱，一旦流动性收紧便难以为继。当前AI企业呈现 “盈利驱动增长” 特征，头部企业财务状况明显良好。截至目前，已披露2025年三季度财报的企业中，多数科技巨头营收与利润均超市场普遍预期。例如，亚马逊凭借AWS云业务加速增长、AI投资带来的显著回报及广告业务持续扩张，2025年三季度营收达1802亿美元，同比增长13%；毛利率同比提升1.8个百分点至50.8%，净利润亦增长39%至212亿美元。苹果则受益于iPhone17系列热销、软件服务业务的高盈利能力，以及全球关税战逐步缓和，本季度末总营收增至1024.7亿美元，同比增长7.9%、环比增长9%，超出华尔街分析师此前预期的1021.9亿美元。因此，尽管当前纳指市盈率超35倍、估值处于较高水平，但由于盈利可预测性强，这种 “业绩挂钩” 的增长逻辑，与当年投机性泡沫存在本质差异，这也为美股尤其是科技巨头后续的持续上涨奠定了坚实基础。 3.4看多者策略：加仓SPY、QQQ及投资利率敏感性板块若你属于被动型看多者，且认可上述推动上涨的三大驱动力，建议加仓SPY、QQQ等大盘ETF，借标普500与纳指的上涨获取盈利。在三大驱动力里，降息是我们认定的主动力，因此若你是主动型看多者，需聚焦降息最受益的板块及个股。比如科技板块对流动性最为敏感，英伟达（NVDA）依托AI芯片垄断地位，宽松环境下估值上涨优势显著；微软（MSFT）则得益于云计算投入增长与融资成本下降，盈利、估值双升的逻辑明确。房地产板块迎来需求与融资的共振，住宅建商莱纳（LEN）会受抵押贷款利率下行带动，订单量有望回升；仓储REITs龙头普洛斯（PLD）既能减轻扩张压力，又能凭借稳定股息吸引资金。贵金属板块会因美元与实际利率走低而受益，黄金矿业龙头纽蒙特（NEM）可直接享受金价上涨红利，防御价值十分突出。 4.总结综上所述，看空与看多双方均各有三大利空与利多因素。被动型看空投资者宜减持SPY、QQQ等大盘ETF；主动型看空投资者需降低权益类仓位的同时，关注防御性板块 —— 公共事业板块的爱迪生联合电气（ED）、西北天然气（NWN），消费必需品板块的可口可乐（KO）、奥驰亚（MO），以及医疗健康板块的强生（JNJ）、艾伯维（ABBV）。被动型看多投资者应加仓大盘ETF；主动型看多投资者可重点布局降息受益显著的板块及个股，例如科技板块的英伟达（NVDA）、微软（MSFT），房地产板块的住宅建商莱纳（LEN）、仓储REITs龙头普洛斯（PLD），以及黄金矿业龙头纽蒙特（NEM）。我们认为当前美股具有较大上涨潜力，同时也正视其可能存在的下跌风险，故采取多头策略并设置严格止损点位。原文链接

TradingKey11-06 15:05

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