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广生堂乙肝新药I期数据获《柳叶刀》背书，科创生物医药ETF(588250)备受关注

，截至2025年8月1日，A股、港股、美股的医疗保健板块市值占对应市场总市值比分别为7.2%、5.6%、9.2%，其中，A股、港股、美股的创新药子板块的市值占对应市场总市值比分别为2.8%、2.4%、3.5%，因此，无论是整个医药板块还是创新药子板块，A股及H股的市值占比均低于美股，在BD出海推动下，国内创新药企业的研发管线价值与商业化能力有望加速释放，板块市值存在结构性增长机遇。科创生物医药ETF紧密跟踪上证科创板生物医药指数，上证科创板生物医药指数从科创板市场中选取50只市值较大的生物医药、生物医学工程、生物农业、生物质能、其他生物业等领域上市公司证券作为指数样本，反映科创板市场代表性生物医药产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年7月31日，上证科创板生物医药指数(000683)前十大权重股分别为联影医疗(688271)、博瑞医药(688166)、百济神州(688235)、百利天恒(688506)、惠泰医疗(688617)、艾力斯(688578)、泽璟制药(688266)、君实生物(688180)、益方生物(688382)、特宝生物(688278)，前十大权重股合计占比49.14%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-05 11:28

美股板块策略：宏观视角下的科技股前景

显现、美联储将启动降息周期的大背景下，美股大盘预计将延续上涨态势。板块维度上，我们对美股科技股持积极看好立场，认为该板块在未来12个月内有望跑赢大盘。具体到子板块，子板块一（软件）：在2025年4月中下旬起关税摩擦缓和等利好的影响下，美股软件板块上半年基本面展现出较强韧性，其中信息安全与基础软件领域的业绩表现尤为突出。若宏观预期能持续向好，软件企业的需求有望进一步回暖，上半年受抑制的IT支出预计将在下半年集中释放，进而带动该子板块业绩提升。建议重点关注微软、CrowdStrike及Salesforce 等个股。子板块二（半导体和硬件）：该子板块的投资机会主要聚焦于AI领域的高增长及传统板块的周期性复苏两大方向。我们预测，2025年全球AI服务器市场将大规模增长，这会对半导体的需求起到明显的拉动作用。此外，经过过去两年的库存去化，全球AI芯片已触底反弹。若第四季度消费电子需求回暖，或三星HBM4认证取得进展，该子板块将迎来进一步利好。建议关注英伟达、台积电、美光科技等标的。子板块三（互联网服务）：其投资机遇集中在电商与在线广告复苏、云服务增长及新兴业务领域。随着英伟达供应链状况改善，北美云巨头面临的算力限制逐步缓解；加之宏观预期稳定后企业IT预算释放，北美云平台收入增速有望在下半年明显回升。另外，Robotaxi成熟运营后，有望将网约车运力成本降低50%以上，从而推动共享出行市场规模扩张。建议关注 Alphabet、Meta、Uber等个股。子板块四（稳定币）：美国政府对稳定币持支持态度，其核心目的可概括为三点：一是巩固美元的全球主导地位，二是提振美国国债的市场需求，三是增强在加密货币领域的主导话语权。特朗普在加密货币领域举措不断，其中《天才法案》在稳定币市场引发了重大震荡。受该法案影响，Circle等合规稳定币发行商凭借透明度优势获得资本青睐，上市后股价大幅上涨；无独有偶，Coinbase等交易所因稳定币交易量激增，股价也出现显著上扬。随着稳定币持续快速发展，建议重点关注 Circle、Coinbase 以及其他相关联的股票，包括Paypal、Robinhood等。来源：Mitrade 1.美股大盘与科技板块 1.1关税谈判进展顺利随着贸易谈判的积极推进，近期美股市场表现强势，标普500指数与纳斯达克指数接连创下历史新高。7月22日，美国先后与菲律宾、印度尼西亚和日本达成多项重要协议：美国对这三个国家的关税实施了不同幅度的下调，而这三国除相应降低对美关税外，还承诺将扩大对美投资规模并增加美国商品的采购量。 2025年7月28日，美欧双方达成协议。协议中，美国对欧盟大部分商品的关税设定为15%，相较于此前扬言要征收的30%，降幅达到一半。欧盟方面承诺将对美国进行6000亿美元的直接投资，同时还承诺在未来三年内采购美国的能源产品。7月29日，中美谈判宣告结束，双方同意延长休战协议。美国对中国30%的关税，以及中国对美国10%的税率，都将暂时保持不变。 1.2营收改善，资本支出增加除了美国与其他国家的贸易谈判，美股财报的强劲表现也是影响美股投资者的重要因素，这一韧性助力美股再攀历史高峰。在已经发布二季度财报的企业里，大部分公司的业绩都超出了市场预期。作为科技7巨头之一的Alphabet，近日公布的第二季度财报尤为亮眼，其营收和每股收益（EPS）不仅均超过市场此前的预期，公司还宣布将在2025年大幅提升资本投入。在这一系列利好消息的推动下，纳斯达克指数创下了新的历史高点。展望未来，在贸易战态势渐缓、经济依旧展现韧性、美联储开启降息周期的大环境下，美股大盘预计仍会保持上涨趋势。板块层面，我们对美股科技股持看好态度，认为该板块在未来12个月内有望跑赢大盘。下文将对科技板块中各子板块的发展前景展开详细剖析。图1：各板块表现，截止到8月3日（%，一年）来源：路孚特，TradingKey *相关资讯请参考2025年7月29日发布的《如何评价欧美关税协议？欧洲企业“万幸”，欧盟内部“被打一记耳光”》 2.子板块一：软件 2.1 基本面驱动软件子板块受到基本面和AI的两方面驱动。2025年4月关税冲突的缓和为市场增添了助力，在此影响下，美股软件板块在上半年保持了稳健发展态势。以具体企业为例，CrowdStrike 和ServiceNow 预计其三季度收入将持续高速增长。要是宏观预期能持续保持稳健，企业IT支出在下半年的增长有望接近10%，这将推动微软、Salesforce 等企业的需求上升。 2.2 AI驱动从当前AI Agent的推进进度来看，AI对美股软件企业的财务贡献预计将从2025年下半年开始逐步显现，并在2026年更加突出。比如，Adobe 凭借AI驱动的Creative Cloud订阅收入，以及 Datadog 通过AI优化云监控所获得的收入，都有望在今年下半年出现大幅增长。企业IT支出的回暖、AI的实际落地应用以及降息周期的开启，将共同带动整个板块的表现。美股软件板块很可能会成为2025年下半年确定性最高的投资领域。在子板块中，应用软件预计在三季报发布后会迎来明显的投资机会，像 Salesforce 和Workday 就将受益于企业的数字化需求。在基础软件领域，微软和Oracle 凭借其云基础设施和数据库服务，具备较强的竞争力。而在信息安全领域，由于网络威胁不断增加，CrowdStrike 和Palo Alto Networks 预计会持续成为市场关注的热点。 3.子板块二：半导体和硬件 2025年以来，美股半导体和硬件股的走势主要受到几大核心因素影响，包括关税带来的作用、宏观层面的预期、AI算法的发展以及英伟达供应链的推进情况等。投资方面的机遇，则主要集中在AI领域的高增长以及传统板块的周期性复苏这两个方向。 3.1 AI领域的高增长在AI高增长背景下，以GPU相关领域为例，此前市场沿着AI— 从软件及数据到应用（如Palantir Technologies）— 的路径轮动；而在经历DeepSeek引发的震荡后，整个产业反而更深入地推进到新阶段，市场也从应用转回到硬件（如英伟达）行情，形成新的循环，市场热度更加高涨。此外，我们预测，2025年全球AI服务器市场将大规模增长，这会对半导体的需求起到明显的拉动作用。英伟达下游机架组装良率的提高，让供应链效率得到了优化，同时AI ASIC的出货量也在快速上升，这成为了中期投资机会的主要来源。这一发展趋势对以下几个环节有利好作用： · ASIC芯片：像 AMD推出的MI300系列AI芯片，预计在2025年下半年能实现显著的收入增长。同时，AMD周期性的CPU业务同样出现了利好态势。 · HBM芯片：作为抗周期的HBM芯片，美光科技会从HBM3的需求中获益。 · AI网络设备：思科凭借经过AI优化的网络解决方案，市场份额在不断扩大。 · 先进制程代工：台积电的CoWoS封装产能有望在今年实现翻倍。 · 服务器ODM：广达电脑作为英伟达的主要合作伙伴，将因AI服务器订单的增加而受益。 3.2传统板块的周期性复苏从2025年第一季度开始，全球半导体库存逐渐回归正常水平。由于新增产能有限，且预防性囤货行为有所增加，使得第二季度以来存储芯片的供需关系持续紧张，价格出现上涨。预计这一轮价格上涨周期至少会持续到第三季度。以美光科技为例，其DRAM和NAND芯片价格上涨，2025年的收入有望大幅增长。在经历了过去两年的库存去化后，全球AI芯片已经触底反弹。如果第四季度消费电子需求出现回暖，或者三星的HBM4认证取得进展，相关个股将获得进一步的利好。总的来说，AI领域的高增长和传统板块的周期性复苏，为2025年下半年半导体和硬件板块带来了投资机会。建议关注英伟达、台积电、美光科技、AMD、思科、德州仪器和高通这些企业，但同时也需要留意关税政策和供应链瓶颈可能带来的风险。 4.子板块三：互联网服务 2025年以来，关税政策、宏观预期、英伟达供应链动态以及新兴业务的发展，成了左右美股电商、云服务及相关板块股价走向的关键因素，投资机遇主要集中在电商与在线广告的复苏、云服务的增长以及新兴业务领域。 4.1 电商与在线广告的复苏因关税引发的波动，2025年4月美股电商及在线广告子板块出现短暂下滑，像亚马逊和Meta的股价就曾大幅下跌。不过从5月开始，市场迅速回暖，亚马逊第二季度的电商收入和Meta的广告收入都有了显著增长。第三季度之后，宏观预期的好转，再加上积极的财政政策和宽松的货币政策，将成为主要推动力量，这对亚马逊、Meta和Alphabet等龙头企业来说是利好消息。 4.2 云服务的增长英伟达供应链状况的改善，尤其是美国本土芯片生产能力的提升，让北美云巨头如微软和亚马逊的AWS 所面临的算力限制逐渐得到缓解。再加上宏观预期稳定后企业IT预算的释放，北美云平台的收入增速有望在下半年明显回升。比如，预计微软Azure和亚马逊AWS第四季度的收入同比增长率将达到20%-30%。另外，谷歌云凭借AI优化服务，市场份额在不断扩大。 4.3 新兴业务领域 2025年以来，Robotaxi的发展速度明显加快，核心算法技术和产业政策监管都取得了积极进展。2025年第二季度，特斯拉Robotaxi 的测试里程大幅增加，谷歌子公司Waymo已在加州获得全自动驾驶许可。Robotaxi成熟运营后，有望将网约车的运力成本降低50%以上，从而刺激共享出行市场规模的扩大。这对Uber 等平台型厂商持续构成利好。 2025年，美股电商、云服务及新兴业务板块受到关税、宏观预期和技术进步的推动，投资机会十分突出。建议关注Alphabet、Meta、亚马逊和Uber。 5.子板块四：加密领域稳定币 5.1美国政府对稳定币支持的目的美国政府对稳定币给予支持，其核心目的可归纳为三点：一是稳固美元的全球地位，二是拉动美国国债的市场需求，三是提升在加密货币领域的主导话语权。具体而言，在当下全球“去美元化” 趋势逐渐显现的背景下，多数稳定币都与美元维持着挂钩关系，这显然能为美元的地位提供有力支撑；在稳定币的储备资产构成中，美国短期国债占据了很大比例，根据贝深特的预测，到2028年稳定币的市场规模将扩大8倍，届时对短期美债的需求量会超过1万亿美元，这将对美债需求起到显著的刺激作用；除此之外，加密货币的市场需求正持续上升，相关的技术理念也在不断发展革新，美国政府选择对加密货币采取接纳并规范的态度，正是为了在加密货币这一新兴领域站稳阵脚，避免全球储备货币的地位被其他主体取代，从而进一步强化自身在加密领域的话语权。 5.2《天才法案》特朗普在加密货币领域动作频频。1月，他牵头推出了《加强美国在数字金融技术领域的领导地位》法案；到了3月，又将政府此前收缴的比特币纳入美国战略加密储备体系。而在稳定币市场引发重大震荡的，当属《天才法案》。该法案将给美股相关板块及个股带来长久影响。具体来看，Circle 等合规稳定币发行商凭借透明度方面的优势获得资本青睐，上市后股价出现大幅上扬；与之类似，Coinbase 等交易所因稳定币交易量的猛增，股价也迎来明显上涨。虽然这两只股票在大幅上涨后，短期内或许会进入盘整阶段，甚至出现回调走势，但只要稳定币规模能按预期保持高速增长，从中长期角度而言，仍会对Circle和Coinbase形成利好支撑。伴随稳定币的持续快速发展，除了Circle和Coinbase，其他相关联的股票也值得关注，例如Paypal、Robinhood等。立刻体验原文链接

TradingKey08-05 11:08

黄金股票ETF(159322)冲击3连涨，机构称中期行情可期

有连云08-05 10:48

美联储降息未必是好事？法兴银行：这可能引发新一轮美股泡沫！

可能表面投机狂热已达到泡沫的程度。按照美股周一收盘价计算，这意味着该基准指数还要上涨约18%。目前，投资者普遍预期美联储离降息不远了，在上周五公布的7月就业报告出人意料地疲软后，9月降息的可能性上升。旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）最新表示，鉴于越来越多的证据显示美国就业市场正在走软，而且没有迹象表明关税引发了持续性的通胀，降息的时机已经临近。 “逐步降息可能会增加周期性数据的积极影响，而美联储对终端利率的大幅降息可能会引发市场估值泡沫，”法兴银行策略师团队写道。他们还指出，美联储降息也会令本已乐观的股市环境进一步升温。该行指出了经济增长加快、民间部门举债状况良好，以及企业活动从商业周期早期低点反弹等因素。 “过去3个月标准普尔500指数的强劲回报证实了我们对美国的展望，信心危机是短期的。”策略师们写道。而根据法国兴业银行的分析，如果标准普尔500指数明年涨至7,500点，其估值水平将与互联网泡沫高峰时期相似。不过值得注意的是，该行的基本预期仍是，到明年年底，标准普尔500指数将达到6,900点左右。对美国股市发出泡沫警告的远非法兴银行一家。国际资管巨头瑞士百达（Pictet Asset Management）分析师日前也曾指出，当前美国股市存在泡沫，不过这一次与“科技七巨头”关系不大。百达资管指出，标普500指数中排在“七巨头”之后的20只成份股的预期市盈率继续飙升，超过了今年早些时候的水平。它们的估值也高于过去10年的任何时候。但这并非股市健康的证明，相反，该公司指出，如果股市上涨的原因是市盈率扩张，而不是盈利增长，这可能是投资者情绪过热的一个迹象。百达资管还将当前的环境与上世纪60年代所谓的“漂亮50”泡沫相提并论。

金融界08-05 10:47

7月董监高增减持动态：增持总额环比上升65%

持总金额排名前50的公司除此之外，岱美股份及金财互联的减持金额也位居前列。7月，岱美股份的1位董监高合计减持16536.42万元；金财互联的1位董监高在7月通过竞价交易、大宗交易的方式合计减持16533.66万元。图3：2025年7月减持金额较高的部分行业在申万行业分类下，电子行业的7月减持金额排在首位，约为9.76亿元；机械设备行业的7月减持金额排在第二，约为9.55亿元；计算机行业的7月减持金额也排名靠前，约为8.48亿元。统计显示，电子行业有53家上市公司于7月发生重要股东减持，其中恒铭达的减持金额最高。另外，顺络电子、芯动联科、南大光电的减持金额相对靠前，均超过1亿元。电力设备行业增持金额最多 2025年7月，沪深两市上市公司董监高及其关联人增持金额合计约5.09亿元，涉及50家公司。个股来看，恩捷股份、杰瑞股份、王子新材的增持金额排名前三。图4：2025年7月董监高及其关联人增持总金额排名前50的公司其中，7月增持金额最多的是恩捷股份，该公司董事、高管李晓华增持金额为2.61亿元。杰瑞股份的增持总额排在第二位，该公司3位董监高在7月共增持18次，增持金额约为0.59亿元。增持金额排名第三的为王子新材，该公司董事、高管王进军增持金额为0.55亿元。图5：2025年7月增持金额较高的部分行业从行业来看，7月份电力设备行业的增持金额排在首位，约为3.07亿元；轻工制造行业增持金额排在第二，约为0.9亿元；机械设备行业增持金额也在前列，约为0.62亿元。【读财报】是由新华财经与面包财经共同打造的一档以上市公司财报解读为主要内容的栏目。新华财经是新华社承建的国家金融信息平台，内容全面覆盖全球股市、汇市和债市等金融市场，提供权威、专业、全面的金融信息服务。（文章序列号：1951110189939822592/JW）免责声明：本文不构成对任何人的任何投资建议。知识产权声明：面包财经作品知识产权为上海妙探网络科技有限公司所有。

面包财经08-05 10:45

增长还是利润？“拉美阿里” Mercado 的抉择

ELI.US) ）于 8 月 5 日早美股盘后，发布了 2025 年的 2 季度财报。虽然海豚尚未完整完成对 Meli 的覆盖，仍对本季业绩进行一个简要的点评，以供大家参考和跟踪。具体来看： 1、一句话总结 -- 增收不增利：本季 Meli 的业绩可概况为，增长端表现强劲，但随之而来的成本和费用扩张，导致利润率明显收窄、最终利润释放反跑输预期。具体来看，本季总营收（按美元计价）同比增长约 34%，虽趋势上增速环比稍有放缓，但仍保持着较高的增长，也比卖方预期高出约 3%。但代价是，本季经营利润仅同比增长 14%，明显跑输营收增速，经营利润率同比收窄整整 2.1pct。实际经营利润约$8.3 亿，比卖方预期低超 5%。虽有不俗增长但并没有带来相应的增量利润。 2、引流举措带来毛利下滑、费用扩张：为了驱动业务继续高速增长，Meli 近期采取了多项引流措施。包括电商业务上在巴西市场大幅降低了免邮门槛（从 R$79 下降到 R$19）；以及金融业务上，为客户留存在账号内的余额提供 “丰厚” 利息，并进行了多次大规模宣传活动。从本季不俗的营收增长，可见上述举措确实取得了效果。但邮费补贴导致了本季毛利率同比收窄了 1pct，明显低于市场预期。于此同时，销售费用（包括坏账拨备）同比大增 50%，实际支出比市场预期高出整整 12 亿，也拖累整体经营费用率同比扩张了 1.1pct。毛利收窄、费用又明显增长，双重压力共同导致了本季利润增长的疲软。 3、电商底层指标增长依旧不俗：分板块表现上，本季电商季度活跃买家同比继续高增了 25% 到 7080 万人（符合预期），叠加单用户下单频次增长 5%。本季整体 GMV 按美元计价同比增长 20.6%，相比上季加速增长。分地区，可以看到 Meli在巴西和墨西哥市场的销售单量增速都有环比提升。结合公司的解释，前者归功于免邮门槛降低的利好，墨西哥市场的强劲则归功于公司在当地物流效率和体验的提升。据披露，本季度该地市场的自营物流履约率首次达到了 75%。绝对增速上，阿根廷市场断档领先，这则主要归功于当地宏观经济增长的企稳修复，以及较低的基数。电商业务收入上，本季度同比增长了 29%，环比降速约 3pct，与 GMV 环比加速增长的趋势相反。背后原因是变现率同比提升幅度的收窄，本季为 1.7pct 低于上季时的 2.8pct。反映出降低免邮门槛的影响。但欣慰的是，变现率至少仍是走高的。据披露3P 业务的变现率为 21.3%，同比提升了 60bps。更多的广告变现和会员收入对冲了配送变现的下降。 4、金融业务增长更是强劲：相比电商业务，Meli 金融业务的各项指标增长更为强劲。首先，金融业务的月活用户数量同比增长 30% 到 6760 万人，环比近乎没有降速，也比电商用户的增长更快。另两个关键指标上，支付收单业务的总支付额同比增长 31%，同样几乎没有降速迹象。且平台外支付额增长更快达到 38%，占比已达 63%，公司支付生态继续高速向外扩张。信贷业务增长则更加强劲，信贷组合本季大涨 91%，比上季的 75% 明显提速。其中信用卡业务的增长最强劲，同比增长超 120%，占比继续提升，是主要增长来源。在信贷业务继续高速增长的同时，本季度的 NIMAL（net interest margin after loss = interest rate – fundings costs - provision）为 23%，环比不降反增，比市场高出约 1pct。尽管公司信贷结构中，利息空间较低的信用卡业务和高信用用户的比重在提升，理论上会对 NIMAL 产生拖累，但实际却并未环比下滑。反映出Meli 信贷业务盈利能力的企稳改善。不过信贷质量上，逾期 90 天以上的坏账比例环比小幅走高了 0.5pct 到 18.5%（部分应当是逾期 15-90 天坏账转换而来），坏账风险小幅上升，不过对比历史数据仍不算很高。 5、主要指标概览海豚投研观点：整体来看，Meli 本此业绩体现出的信号相当清晰 -- 为了继续促进电商和金融业务的拓展和增长，公司选择牺牲一定中短期利润。通过提升履约和金融账户收益等直观的用户体验，和不吝啬的宣传推广，使得本季电商和金融业务仍保持着相当不俗的增长，且普遍好于卖方预期。虽然着导致了中短期内的毛利下滑、费用扩张、利润率收窄和利润增长跑输营收。但多数情况下，着眼长期的投入后续往往会带来更多的回报。不过更具体来看，电商业务降低免邮门槛一定程度上，可以说是处于应当竞争对手（如 Shopee 和 Temu），不得不做出的选择。Shopee 同样在巴西地区降低了免邮门槛，同时在快速追赶与 Meli 在履约体验上的差距。不能过早排除，进展可能导致 Meli 电商业务的利润率长期受到压制的可能。相比之下，对金融业务的投入则大概率回报更多。毕竟在拉美等欠发达地区，金融信贷业务是个仍非常早期的蓝海市场，离存量进展仍相当遥远。信贷业务天生的 “暴利” 属性，也意味，只要做好风险管控，盈利不会有太大问题。由于海豚尚未完成对公司的深度研究和覆盖，在拥有完整和清晰的认知前，海豚本次就不涉及对公司投资价值的判断了。估值角度，根据华尔街行的预测，公司业绩前价格大约对应 26 年 26x EBITDA。作为参考，该估值大约是亚马逊的对应指标的 1.7x，不算很贵但显然也已包含了对公司后续盈利增长会明显跑赢亚马逊的预期。

海豚投研08-05 10:39

ESMO倒计时+巨头BD狂欢！港股创新药精选ETF(520690)买盘汹涌，大涨近2%！

隔夜美股三大指数均涨超1.3%，热门科技股普涨，中概指数涨1.33%。昨日止跌反弹的港股三大指数微幅高开，恒指涨0.05%，国指涨0.03%，恒生科技指数涨0.15%。盘面上，生物医药股再度活跃，泰格医药涨超4%，药明康德、药明生物、君实生物齐涨。相关ETF方面，港股创新药精选ETF（520690）高开，盘中涨近2%，成交额近1500万，持续溢价，买盘强烈。成分股中近全数上涨，亚盛医药-B涨近5%；诺诚健华、信达生物、乐普生物-B、百济神州、康方生物涨超3%；再鼎医药、三生制药、药明康德、和黄医药等个股跟涨，涨幅均超2%。恒生医疗ETF（513060）高开高走，涨近1.5%，成交额破5亿元，交投活跃。成分股中多数上涨，亚盛医药-B涨超4%；诺诚健华、医脉通涨超3%；信达生物、康方生物、康诺亚-B、百济神州、乐普生物等个股跟涨，涨超2%。信达证券表示，创新药行情持续火热，我们认为得益于多个重要BD项目陆续落地：1）7月28日，恒瑞医药将自主研发的PDE3/4抑制剂创新药HRS-9821的海外权益授权给GSK，此外双方将共同开发其他11个项目，GSK拥有独家选择权以及某些项目替换权，恒瑞医药将获得首付款5亿美元，里程碑付款潜在总金额约120亿美元，分梯度的销售提成。 2）7月30日，石药集团将口服小分子GLP-1受体激动剂SYH2086的海外权益授权给Madrigal，石药集团将获得总包金额20.75亿美元，包括预付款1.2亿美元、最高潜在里程碑付款19.55亿美元。 3）8月1日，乐普生物将两款临床前T细胞衔接器（TCE）项目的海外权益授权给Excalipoint，其中CTM012已获IND批准，另一款为CTM013，乐普生物将获得首付款1,000万美元，Excalipoint股份10%，最高潜在里程碑付款8.475亿美元，低位数至中位数百分比阶梯式特许权使用费。展望2025年下半年，世界肺癌大会（WCLC）、欧洲肿瘤内科学会（ESMO）、美国风湿病学会年会（ACR）、美国肝病研究学会年会（AASLD）、美国心脏协会年会（AHA）等学术会议持续催化，创新药主线行情有望贯穿全年。同时我们建议关注创新药上游产业链、高端医疗器械等细分方向。创新药行业的魅力在于颠覆性创新，建议重点关注新兴技术突破和未被满足临床需求，中国创新药企业正在走向世界舞台。①降糖减重领域，双靶点、三靶点、口服多肽、口服小分子、Amylin、减重增肌等细分方向催化不断；②小核酸领域siRNA、ASO、miRNA等细分方向百花齐放，递送技术不断突破；③以PD-1/L1为基础构建的双抗及多抗分子有望接续PD-1/L1单靶点成为新一代IO基石。与此同时，创新药行情有望带动CXO和生命科学上游产业链。①具备全球影响力的CXO龙头企业；②以国内业务为主的临床CRO龙头；③以安评和模式动物为代表的资源型CXO；④生命科学上游产业链。港股创新药精选ETF（520690）紧密跟踪恒生港股通创新药精选指数，聚焦创新药产业链中的高研发投入龙头，如百济神州、信达生物、药明生物等。该指数通过严格筛选标准确保成分股“纯度”，剔除CXO企业后成为全市场首批100%纯创新药指数，年内涨幅曾超101%，值得投资者重点关注。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-05 10:18

英伟达股价再创新高，AI人工智能（512930）涨超0.5%

8月4日晚间，美股三大指数大涨，收复了上一交易日因经济担忧及特朗普政府新一轮关税而引发的大幅跌幅。道指涨超400点，纳指涨近2%，标普500指数涨超1%。英伟达收涨3.60%，报收于每股179.97美元，股价再创新高。在美股AI人工智能屡创新高时，如何看待国内的AI人工智能板块？从政策来看，政策持续积极推动。近期，上海市人民政府办公厅印发《上海市支持企业加强基础研究增强高质量发展新动能的若干措施》，支持企业与政府深入实施“探索者计划”。吸纳更多集成电路、生物医药、人工智能等产业领域企业加入“探索者计划”。从两会政府工作报告到各个地方政府的措施，今年以来对AI人工智能的延续支持态势。算力方面，在世界人工智能大会上华为首次线下展出昇腾384超节点，随着国内产能的不断突破，未来国内算力有望加速发展。此前H20的解禁阶段性缓解了国内算力需求的燃眉之急，同时由于整体需求的旺盛，对国产算力的需求仍然非常巨大。模型方面，近期国内进展加速。7月28日，智谱发布新一代模型GLM-4.5，定位于面向推理、代码与智能体的开源SOTA模型，在Agentic和Coding等多项核心能力上实现突破。此前Kimi K2模型也发布，同样在Agentic上有明显进展。此外，近期腾讯混元发布四款开源的小尺寸模型，参数分别为 0.5B、1.8B、4B、7B，消费级显卡即可运行，可适用于笔记本电脑、手机、智能座舱、智能家居等低功耗场景。整体来看，随着国内大模型的突破，和海外的差距正在不断缩小。 AI应用方面，随着世界人工智能大会召开，在人形机器人和智能驾驶上都看到了快速的进展。人形机器人方面，现场有超过150台人形机器人展示，过去两年有明显增长；同时人形机器人的灵活度明显提升，外界交互能力再上一个台阶。智能驾驶方面，上海将有序扩大自动驾驶的开放区域，争取在今年年内实现浦东新区除陆家嘴等重点区域外的自动驾驶测试道路全域开放，同步推动奉贤、闵行等区域开放。综合来看，政策、算力、大模型和AI应用方面都有明显进展，国内AI人工智能发展有望加速。AI人工智能ETF（512930）紧密跟踪紧密跟踪中证人工智能主题指数，全面涵盖AI人工智能产业链上中下游，有望受益于AI人工智能各个细分领域的螺旋式上升。截至2025年8月5日 09:44，中证人工智能主题指数(930713)上涨0.49%，成分股中科星图(688568)上涨4.55%，科沃斯(603486)上涨3.02%，中际旭创(300308)上涨2.21%，三七互娱(002555)上涨2.01%，海康威视(002415)上涨1.79%。AI人工智能ETF(512930)上涨0.53%，最新价报1.53元。数据显示，截至2025年7月31日，中证人工智能主题指数(930713)前十大权重股分别为中际旭创(300308)、新易盛(300502)、寒武纪(688256)、科大讯飞(002230)、海康威视(002415)、豪威集团(603501)、中科曙光(603019)、澜起科技(688008)、金山办公(688111)、浪潮信息(000977)，前十大权重股合计占比55.52%。 AI人工智能ETF(512930)，场外联接(平安中证人工智能主题ETF发起式联接A：023384；平安中证人工智能主题ETF发起式联接C：023385；平安中证人工智能主题ETF发起式联接E：024610)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-05 09:58

降息交易开启？美股重挫后强劲反弹，纳指100ETF(159660)涨1.56%连续两日大举吸金1.6亿！震荡时刻，美股将何去何从？灵魂三问，全面解读！

21年11月以来最高。此消息发布后，美股市场一度重挫，美元走弱，黄金飙升。市场担忧美国经济是否 “衰退”，同时美联储9月降息预期大幅升温。在宏观波动加剧背景下，美股市场或将如何演绎呢？【美国经济“衰退”还是“软着陆”？】东吴证券认为，短期数据放大衰退担忧，美国经济仍处于软着陆周期中。本周主要美国经济数据中，除ADP私营就业以外，美国GDP（剔除净出口和库存变动的“核心GDP”）、非农、制造业PMI均偏弱，美国衰退担忧再起。那么，应如何评估当前美国的经济状况？综合来看，美国经济意外指数在7月初触底后已逐步反弹，其中景气指标的上修是最大贡献；而本周，PMI为代表的景气数据再度回落，强劲的劳务市场指标大跌，带动经济意外数据走弱。整体来看，基准预期下，仍认为美国经济处于软着陆周期中，短期内资产价格波动更多反映市场对于美国经济下行“斜率”的担忧，即市场关注的核心本质在于美国经济下行斜率是否失控，进而引发衰退风险。（来源于东吴证券20250804《非农后，如何看待当前美国经济状况？——海外周报20250803》）兴业证券也表示，尽管非农就业数据的大幅修正往往发生在宏观相对动荡的时期，但是并不意味着大幅下修必然会带来经济衰退的风险。（来源于兴业证券20250804《美国非农就业大幅下修的历史和影响 ——评美国7月非农就业》）【美联储9月是否降息？】招商证券指出，美联储9月降息概率大增，但也可能处于“就业”和“通胀”的两难境地。就业数据发布后，据芝商所Fed Watch工具，9月降息的概率从周四的不足40%一度飙升至近90%（目前预期仍高达80.3%）。然而，通胀可能仍然没有显著降低趋势。8月7日起，美国开始对70个国家和地区征收10%~41%的差异化关税，未列明国家统一征10%。基准关税升至15%-16% ，考虑铜、半导体等特殊行业税后，实际有效税率或达18%~19%. 据测算，将对美国通胀带来30~60BP 的上行风险。尽管关税的影响已经被市场计价，敏感度降低，但输入型通胀叠加供应链重构成本，可能形成“更慢更久”（Slower for Longer）的通胀压力。美联储可能发现自己正处于“双重使命目标相互矛盾的挑战性情景中”——核心商品通胀走高，而劳动力市场却显著走软。在9月会议之前，决策者还将获得1份就业报告和2个月的通胀数据，这些信息将共同决定美联储会否选择谨慎观望，还是会像去年一样”补救式“降息。去年，美联储在7月的会议上同样选择不降息，但两天后发布的疲弱就业报告改变了局势。最终，官员们在9月的会议上以降息50个基点（超过常规的25个基点）的方式进行了“补救”。本月还可以重点关注8月召开的Jackson Hole央行年会上鲍威尔的政策表态。（来源于招商证券20250804《宏观报告：美国非农就业数据大幅下修，美联储9月提前降息概率增加》）【美股市场将如何演绎？】方正证券指出，中长期维持对美股看好态度，其“盈利驱动+驱动宏观”特征并未发生本质改变，逢低买入仍是较优选择：（1）“盈利驱动”特征未受冲击：长期视角看，大部分时候美股收益主要由盈利增长贡献，也即盈利驱动。当下在AI景气度+美国经济韧性的推动下，市场对后续美股盈利端的相对强势仍较为乐观；（2）“驱动宏观”属性同样没有改变：美股市场的相对稳定性，很大程度上归因于其已成为美国居民的核心资产，“驱动宏观”属性强于“宏观驱动”属性，当美股市场经历大幅下跌后，美联储等政府部门通常积极干预，托底市场；（3）但需要适当降低美股预期收益：在估值和市场集中度相对偏高的背景下，需要适当降低美股预期收益，预计未来十年美股复合收益率在5.1%~8.3%区间。（来源于方正证券20250804《创新高后的美股后市展望——美股焦点观察（1）》）纳指100ETF（159660）紧密跟踪纳斯达克100指数，该指数成分股由纳斯达克股票市场100家上市规模最大、最具创新性的非金融公司组成，其中七大科技巨头为重仓标的。在人工智能的时代浪潮之下，目前全世界AI领域布局和积淀最领先、最深厚的科技巨头仍然集中在纳斯达克，比如微软、苹果、谷歌、英伟达、Meta等等，这些AI巨头无一例外都是纳斯达克100指数的前十大权重股，纳斯达克100指数前十大权重占比超50%，龙头属性集中。纳指100ETF（159660）及其联接基金（A类：018966；C类：018967）有望受益于科技巨头公司亮眼的业绩以及巨额资本开支的预期盈利表现。纳指100ETF（159660）管理费0.5%/年，明显低于市场主流的费率结构，费率优势明显，省到就是赚到。聚焦美股核心资产、关注全球顶级科技巨头，认准低费率的纳指100ETF(159660)，场外联接(A类：018966；C类：018967)。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。纳指100ETF均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-05 09:48

首破10亿美元！“AI应用神话”Palantir Q2营收暴增48%，上调全年指引

美股盘后，AI应用企业Palantir发布了二季度业绩，得益于AI需求激增，公司营收首次突破10亿美元，并上调了全年业绩指引。受此利好刺激，Palantir股价盘后上涨近5%。业绩暴增二季度，Palantir实现营收10.04亿美元，超过预期的9.4亿美元，同比暴增48%；调整后的每股收益为16美分，超出预期的14美分。 Palantir的单季营收首次突破10亿美元，而分析师们则预计要到今年第四季度才能达到这一水平。 Palantir在美国的收入同比增长68%，达到7.33亿美元，而美国商业收入比去年增长近一倍，达到3.06亿美元。长期以来，Palantir一直是美国政府的重要合作伙伴，与美国军方、乌克兰等盟国的军方以及新兴的国防科技初创公司都有合作。受益于美国政府的效率提升运动，Palantir来自美国政府的收入同比增长53%，达到4.26亿美元，占总营收的比例超42%。上周，美国陆军表示，未来十年内可能向Palantir来购买价值高达100亿美元的服务。二季度，Palantir完成了66笔金额超500万美元的交易，以及42笔金额超1000万美元的交易，合同总价值同比增长140%，达到22.7亿美元。同时，Palantir还上调了全年业绩预期，预计全年营收将再创历史新高在41.42亿美元-41.5亿美元，高于此前预期的38.9亿美元-39亿美元，分析师的平均预期为39亿美元。谈到业绩的暴增，Palantir的首席执行官Alex Karp表示：“不可否认，现在怀疑者少了，他们已经被削弱，并被迫屈服了。” 他还表示，人工智能的突破推动了Palantir的增长。Palantir计划成为“未来占主导地位的软件公司”，“市场现在正在意识到这一现实”。 Karp同时提到了大语言模型（LLM）及其所需芯片的开发： “这是一个陡峭而向上的攀登——这一上升反映了语言模型的出现、为其提供动力所需的芯片以及我们的软件基础设施显著融合，这使组织能够将AI的力量与现实世界中的物体和关系联系起来。” 此外，Karp透露：“我们计划在减少员工数量的同时增加营收，这是一场疯狂而高效的革命。我们的目标是实现10倍营收，并拥有3600名员工，现在有4100名员工。” 股价狂飙在本轮AI大潮中，Palantir股价自去年6月以来一路走高，累计涨幅超641%。最新，Palantir的市值一举突破3790亿美元，超过Salesforce、IBM和思科，跻身美国市值最高的20家公司之列。不过，大涨过后，Palantir的估值并不便宜。根据FactSet的数据，Palantir目前的预期市盈率为276倍。对比来看，特斯拉是20家公司中唯一一家市盈率达到三位数的公司，市盈率为177倍。 Third Bridge分析师Jordan Berger表示，Palantir在美国商业业务的“优异表现”是需求强劲的关键指标，尤其是对其AI产品的需求。 Jordan Berger指出：“我们不断听到专家们的意见，在喧嚣、拥挤且炒作不断的市场中，Palantir在AI技术商业化保持着独特的市场定位，其二季度的业绩进一步证实了这种观点。” D.A. Davidson分析师Gil Luria表示，“他们在商业和政府两方面都取得了进展”，他对该股的评级为“中性”。

格隆汇08-05 08:48

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