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2026财年盈利预测上调2至3%，并将美股目标价由37美元升至41美元，H股目标价由145港元升至161港元。由于京东领先的零售商规模、独特的第一方网上直销+市场模式以及行业领先的内部仓储和供应链能力，维持“买入”评级。

格隆汇2024-05-20

5月16日周四美股盘前，爱奇艺公布了2024年Q1财报，实现总营收79亿元人民币，其中，会员服务营收48亿元，月度平均单会员收入（ARM）创新高，连续6个季度环比增长。在线广告服务营收15亿元，同比增长6%；内容发行营收9.28亿元，同比增长27%。在利润端，Q1，爱奇艺Non-GAAP运营利润为11亿元，运营利润率为14%，创下历史新高，实现净利润6.66亿元，同比增长6.4%，环比增长40.0%，单季净利润同样创下历史新高，盈利能力显著提升。财报发布当日，爱奇艺股价收涨12.2%。除了盈利能力显著提升外，爱奇艺现金流表现也非常亮眼。2024年Q1，爱奇艺的经营活动现金流达到9.38亿元，环比增加了48.0%，爱奇艺已经连续八个季度产生正向经营现金流。截至2024年3月31日的现金、现金等价物、短期投资以及计入预付款项和其他资产的长期受限现金达到73亿元，相当充裕。随着长视频行业竞争格局逐渐稳定，市场竞争放缓，爱奇艺更加专注盈利能力的提升，长期资本开支也相对较少，企业现金流持续好转，商业模式可持续性大大增强，爱奇艺也有望转变为现金奶牛型企业。图：爱奇艺Non-GAAP运营利润和经营活动现金流而在成本费用端，爱奇艺继续执行降本增效策略，成本费用处于可控状态。Q1成本为56亿元，同比下降5%，其中，内容成本为40亿元，同比下降5%。这几年，爱奇艺的总成本呈现季度同比持续下降的趋势，降本成果显著。Q1，爱奇艺销售、一般和行政费用为9.22亿元，同比大幅下降17%，主要得益于对营销支出的控制和信用损失准备的逆转。而研发费用4.293亿元，同比持平，爱奇艺在降本增效的策略下依然保持了对研发的持续投入，在保持竞争力的同时反哺内容创作。尤其是在Q1，管理层表示，生成式人工智能（AIGC）赋能运营初见成效，期待利用生成式AI提升头部内容的供给能力，扩展未来增长空间。为促进AIGC的应用，对研发的投入必不可少。图：爱奇艺总成本及增速爱奇艺走向高质量增长之路在盈利能力提升、现金流持续改善的带动下，高质量增长将会是爱奇艺下一步发展的题中之义。未来，爱奇艺将围绕高质量增长实现可持续发展，包括原创内容的深耕、内容的多元化布局、积极的国际化拓展以及精细化运营来实现。公司致力于制作和推广原创剧集、电影和综艺节目，这些内容不仅赢得了国内观众的喜爱，也成功吸引了国际用户的关注，从而增强了爱奇艺的品牌影响力和市场竞争力。在内容多元化方面，爱奇艺不断探索新的垂直领域，如动画、儿童节目等，以满足不同用户群体的需求。国际化战略是爱奇艺增长的另一大驱动力，通过将优质内容推广到海外市场，公司成功提升了其全球知名度并拓宽了收入来源。2024年，爱奇艺国际版宣布将继续在东南亚推出超过30档本地化自制内容，其APP已经跻身亚洲视频APP下载量前十，在泰国更是长期位居前二。与此同时，爱奇艺运用精细化运营的理念，通过大数据分析和人工智能技术来优化用户体验和提高运营效率，这有助于更精准地满足用户需求，同时有效控制成本。通过这些战略举措，爱奇艺在确保内容质量和创新性的同时，实现了可持续的高质量增长，为公司的长期发展奠定了坚实的基础。高质量原创内容是核心爱奇艺的内容策略以原创内容为核心，致力于制作具有深度和广度的高质量视频内容，以满足不同用户群体的需求。2024年Q1，原创作品在上新重点剧集中占比超过70%。公司通过原创内容的持续投入，不仅增强了独家内容的吸引力，还提升了品牌的市场竞争力。利用内部研发的“爱奇艺影视制片管理系统”和生成性AI技术，爱奇艺提高了内容制作的效率和创新性，同时有效控制了成本。在原创内容的创作上，爱奇艺注重题材的多样性和创新性，涵盖从热门剧集到动画、儿童节目和电影等多个领域。这些内容不仅在国内市场受到欢迎，也在国际市场上展现了强大的竞争力。通过精心策划和制作，爱奇艺的原创节目在观众中建立了强烈的品牌忠诚度和认可度。在高质量增长的同时实现成本控制爱奇艺在实现高质量增长的同时，采取了一系列成本控制措施以优化其财务状况。公司通过精准投资和优化内容选择，专注于生产和获取高回报潜力的原创内容，同时减少对成本高昂内容的投资。利用先进的内容生产管理系统和AI技术，爱奇艺提高了制作效率，减少了内容生产成本。此外，公司采用数据驱动的决策过程，以用户行为和市场趋势分析为基础，做出更明智的内容投资决策。爱奇艺还通过提供更多优质内容减少折扣和促销活动，优化广告支出，并利用技术创新如虚拟制作和云技术降低制作成本。资源的合理分配、长期规划的方法、供应链管理以及风险管理进一步增强了公司的成本效益。财务团队实施严格的财务管理和预算控制，确保支出与收入增长相匹配。通过优化资本结构，爱奇艺有效地利用资金支持运营和增长，从而在保持内容质量和吸引力的同时，提高了财务健康度和盈利能力。最新储备丰富，静待估值提升目前，爱奇艺已经进行了大量的高质量原创内容储备。在爱奇艺2024年世界大会上，爱奇艺宣布了一系列令人印象深刻的内容计划，其中包括超过300部作品的片单发布，覆盖了多个娱乐产业，包括综艺节目、电视剧集、电影等，显示出公司在内容供给上的多样性和丰富性。预计在2024年第二季度，将有一系列精品剧集如《狐妖小红娘月红篇》《颜心记》《小夫妻》等陆续上线，同时期待在暑期档期内容供给增加。而在二级市场，随着爱奇艺盈利能力和现金流情况持续变好，市场对爱奇艺的预期也在不断改善，根据彭博一致预期，2024年，爱奇艺的收入预计达到46.6亿美元，净利润达到4.68亿美元，净利润同比增速将达到7.3%，而2025年到2026年的净利润预期则是分别达到5.60亿美元、6.36亿美元，利润率也在提升。从市场的一致预期也可以看出，相比收入增长，爱奇艺的盈利已经进入稳定增长的阶段，其估值逻辑也将发生变化，市盈率PE估值将更加有参考价值。跟可比公司奈飞、迪士尼、腾讯音乐、芒果超媒相比，可比公司的2024年预期PE中位数为24.87倍，而爱奇艺仅为10.78倍，2025年到2026年的预期PE倍数跟可比公司相比同样处于较低位置。相对来看，仅仅是估值对标可比公司，爱奇艺就有不小的上涨空间。而随着中概股行情的好转，纳斯达克金龙指数已经自底部反弹25.6%，爱奇艺也有不小的跟随上涨的潜力。综合来看，爱奇艺的投资价值将会越来越凸显。 $爱奇艺(IQ)$

老虎证券2024-05-20

【九尘点金】黄金再创历史新高，当前环境下金价能上涨到多高？

技术点位】上周五，美元指数先涨后跌，美股尾盘抹去日内全部涨幅，最终收跌0.012%，报104.49。在美联储票委鲍曼鹰派言论的支撑下，美债收益率延续涨势，10年期美债收益率最终收报4.422%。对美联储政策利率最敏感的2年期美债收益率最终收报4.837%。现货黄金冲破2400大关后继续上扬，最高触及2422.56美元/盎司，创4月12日以来的一个月盘中新高，最终收涨1.6%，报2414.7美元/盎司，周线录得二连涨；在供应趋紧、而宏观经济前景日益乐观的背景下，现货白银涨势更猛，站上31美元/盎司，最终收涨6.45%，报31.49美元/盎司，创下11年来新高。上周行情的主要催动因素是美国CPI弱于预期，市场重燃对美联储年内降息的预期，市场开始押注美联储9月降息。伊朗总统易卜拉欣·莱西、外交部长和其他官员的直升机在对阿塞拜疆进行正式访问返回途中在北部偏远地区坠毁。经过数小时的长时间搜救，情况严峻且信息很少。中东局势方面，加沙北部贾巴利亚的激烈战斗仍在继续。现货黄金支撑与阻力位日内阻力位：无日内支撑位：2400美元/2360美元九尘点金周五现货黄金震荡上涨，短期金价破位历史新高强势特征明显；辅助指标多头趋势运行，短期关注趋势线支撑及前高附近支撑情况。 4小时依托趋势线震荡上行，短期关注趋势线支撑情况；辅助指标震荡偏多趋势运行，多空转换较快。建议：日内回调做多操作为主。分析仅供参考，不作为入场依据。【机构观点】　　上周，14位华尔街分析师参与了Kitco News黄金调查，周五突破后，看涨情绪与今年一样强劲。11名专家(占79%)预计金价未来一周将继续走高，只有2名分析师(14%)预计金价会下跌。占总数7%的一位孤独专家认为，未来一周金价将呈横盘整理趋势。与此同时，Kitco的在线民意调查中有144票投出，主流投资者持积极态度，但程度不一。83名零售交易员(即58%)预计金价未来一周将会上涨。另外30名受访者(占21%)预计金价将会走低，而31名受访者(占21%)预计贵金属在未来一周将保持区间波动。在上周的通胀数据大戏之后，本周市场将稍稍休息一下。周三将公布美国4月份成屋销售数据，以及FOMC4月/5月货币政策会议纪要。周四，市场将收到标准普尔制造业和服务业采购经理人指数(PMI)预览数据、每周初请失业金人数以及4月份新屋销售数据。周五将公布4月份耐用品报告。 Bannockburn Globa lForex董事总经理Marc Chandler认为，有证据表明金价在本周突破后有点过高。 “金价在周末前重回2400美元/盎司水平，并有望创出历史新高收盘价(现货市场)，”他表示，“动能指标让黄金有机会挑战4月12日以来的盘中高点2431.50美元/盎司附近。需要注意的是，布林通道位于20日移动均线上方两个标准差处。黄金交易价格高于该水平。此外，我怀疑美国利率调整(随着两年期国债收益率触底接近4.70％)和美元走软(欧元连续五周上涨)已经结束或接近结束。” Barchart高级市场分析师Darin Newsom认为，黄金可能会回吐近期的部分涨幅。他表示：“纯粹是技术性解读，因为6月似乎接近其5波短期上升趋势的潜在顶部。”“每日随机指标表明合约严重超买。截至周五清晨，我有一个反转模式，告诉我趋势即将发生变化，但今天还剩很长一段时间。我们将在周五收盘或周一凌晨看看会发生什么。” Walsh Trading商业对冲联席主管Sean Lusk上周五目睹了整个大宗商品市场的火爆，其中贵金属领涨。 “我们的价格为2410美元/盎司，我们又回到了高位，”他说，“白银在这里着火了，铜作为工业金属铂也着火了。这真是一次地狱般的旅程。” “我们刚刚印了太多的钱，现在你看到了结果，”他说，“他们把所有的钱都花在哪里了？除了逢低买入股票之外，大笔资金还进入金属以对冲通胀。不仅是我们，甚至世界各地的经济体也在做同样的事情。他们正在增加持有的资产，但没有人知道该去哪里。” Lusk表示，他无法想象还有比目前更好的情况来推动金价走高。 “这是一场完美的看涨风暴，”他说，“你有地缘政治担忧。你经历了疫情。之后我们的政府会做什么？为所有这些尚未真正开始的资助项目打印更多内容。现在正处于竞选年，所以所有这些与黄金相关的事情只会在后端造成更多不确定性，这就是你继续在这里竞选的原因。” “这又回到了那句古老的格言，每当我们创造更多的东西时，它的价值就会减少。” Moor Analytics创始人Michael Moor表示：“金价正在走高，未来几天可能会达到2448.8美元/盎司。”“我们在2288.5美元/盎司的最低价位守住了2285.2美元/盎司的低点，随后反弹了138.5美元/盎司。突破2302美元/盎司(每小时上涨1.6美元/盎司)带来了121.7美元/盎司的强势。我们最终以2385.3美元/盎司的价格耗尽了资金。” Kitco高级分析师JiWyckoff预计金价未来一周将进一步上涨，“因为图表坚定看涨”。

九尘点金2024-05-20

CPT Markets 【主题研究】正视转型机会与挑战! 生成式人工智能重塑美国就业市场!

了2.0%，即如此糟糕的经济消息竟成为美股利多的好消息。对此，CPT Markets分析师指出，这是因为市场认为这种疲软的就业数据将促使美联储采取更加温和的货币政策，可能会导致更早和更快速的降息。自本世纪初以来，美国劳动参与率持续下降，从2000年1月的67.3%降至2024年3月的62.7%。值得关注的是，自疫情爆发以来，数百万零工经济工作者大量涌入市场，导致从事自由职业的美国专业人士比例从2014年的34%增加到2023年的38%。与此同时，通常被短期雇用以完成客户任务的临时工，在美国的渗透率亦从1990年1月的1.06%增至2024年3月的1.74%。 CPT Markets分析师指出，临时职员的使用往往领先宏观经济和劳动市场两到四个季度，因为在宏观经济放缓之前，雇主通常会先减少临时工的数量。目前，临时工的渗透率正在下降，从二月份的1.75%下降到三月的1.74%(自2022年3月以来一直呈现下降趋势，当时的渗透率为2.1%)。除此之外，根据知名就业平台的数据，至今为止，年度工作发布量下降最多的是蓝领和文职领域，包括建筑、制造和零售行业；而白领和高技能垂直行业，如软件开发、银行、金融和营销等领域，在过去两年急剧下降后，现呈稳定迹象。鉴于不断增加的招聘冻结和企业缩减规模的趋势，并结合上述数据论证，CPT Markets分析师预计美国劳动力需求将继续减弱，劳动力供应将增加。根据最新的实地调查，众多求职者反映当前职位的薪资水平已低于去年，迫使他们要么接受较低的工资，否则将须放弃自己的专业领域。举例来说，一名原本担任高级技术职位的招聘人员，年薪达到115,000美元，却在去年8月合同到期后的六个月内，发现大部分的面试职位的薪资比之前低30%到40%，即使是高级职位的薪酬，也仅相当于初级员工的水平。此外，CPT Markets分析师引用了2024年初至今的最新数据指出，美国雇主已经宣布裁员超过322,043人，且除了裁员外，正在寻找新工作的员工所面临的挑战不仅是薪资水平下降，还包括所承担的工作任务增多。不过，根据JOLTS数据显示，当工资增长放缓与劳动市场趋于正常化，将能在接下来的几个月和季度，使备受市场与美联储所瞩目之通胀有所改善。目前，各国劳动市场正受人工智能深刻影响，根据CPT Markets最新研究显示，人工智能在职场的使用率已达到历史最高水平，但却有53%担心这会让他们看来可以被 AI 取代。CPT Markets分析师指出，未来人工智能不仅会替代全职工作，甚至会深刻改变招聘和留住人才的方式。当前，大约4%的美国公司已经开始采用了生成式AI，对此，CPT Markets分析师预估此一数字在未来六个月将上升到7%。以信息服务行业为例，预计在半年内，采用率将从16%增加到23%，但某些职业，如标志设计、翻译或配音艺术，将有极大可能被低成本AI工具所取代。不过，就另一角度思考，AI的兴起也有可能催生新的工作类型和职业类别。值得一提的是，当前全球仅有39%在工作中使用AI的人接受过雇主的AI培训。但超过四分之三的专业人士表示，他们意识到 AI 工具提供的优势，并正在利用它来发展自己的职业生涯，这将使他们获得更多的就业机会。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2024-05-20

CWG Markets：美元上涨受阻回落整理，伊朗总统“坠机”，以色列猛烈袭击加沙，市场继续看涨黄金后市

CWG Markets2024-05-20

easyMarkets易信：2024年5月20日美元指数反弹势头被遏制，黄金向上挑战历史高点

块的拉升下大幅收涨。不仅如此，随着晚间美股走强，中概股也表现强劲，带动A50指数涨势延续。当下蓝筹红筹板块双双上扬，市场看多人气高涨，如此或许多头走势存在一定惯性。只要A50指数不出现大幅回撤，投资人信心就不会受挫，大盘指数将持续向上测试高点压力。技术上上方12900附近压力，突破看13000，支撑是12800附近，破位看12700，指标看布林线开口向上，MACD在高位震荡。鉴于下方位置重要性，可以尝试逢低多交易，跌破关键位置，则多头离场。英镑美元指数下跌对应着英镑震荡走强，尤其是在上周五消息面相对平静的背景下英镑兑美元走高来到前期高点附近，这体现了英镑一定强势。本周投资人会将注意力集中在美联储方面消息，讲话以及会议纪要公布，投资人会从中观察美联储政策走向，届时英镑的波动幅度会加大。技术上方1.271附近压力，突破看1.28，支撑是1.266附近，破位看1.263，指标看布林线开口向上，MACD在高位震荡。鉴于上下方位置重要性，可以尝试高抛低吸交易，突破关键位置，则反手追单。黄金一方面美元走弱，另一方面地缘局势紧张，二相因素叠加，使得黄金震荡走强目前离历史高点只有一步之遥。本周市场会关注美联储官员讲话，以及会议纪要内容，由于存在一定不确定性，所以预计消息兑现前黄金多头亦会保持谨慎。此外地缘局势是否会持续恶化，也是主导黄金走向的关键因素。在无负面消息出来前，黄金可能不具备快速突破压力的动能，所以投资人回避高位追多策略。技术上黄金上方2428附近是压力，突破看2445美元附近，支撑是2405美元附近，破位看2395美元附近。指标看布林线开口略向上，MACD处于0轴附近震荡。交易策略，鉴于上下方位置重要性，可以尝试高抛低吸交易，突破关键位置，则反手追单。今日重点关注的财经数据与事件：2024年05月20日周一 ① 09:15 中国至5月20日一年期贷款市场报价利率 ② 19:30 美联储博斯蒂克接受彭博电视台的采访 ③ 21:00 美联储理事巴尔发表讲话 ④ 22:30 美联储副主席杰斐逊发表讲话 ⑤ 次日02:00 美联储席梅斯特接受彭博电视台的采访请确认您完全了解这些产品交易涉及的风险，不要投入超出您亏损承受能力的资金。本集团公司已通过旗下子公司获得塞浦路斯证券和交易委员会（已通过欧盟金融工具市场法规MiFID的认证）的执照（Easy Forex Trading Ltd- CySEC 执照号为079/07）以及澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）的执照（easyMarkets Pty Ltd - AFS 执照号为246566）。免费电话： 4001203050 微信：easyMarketsCS 官网：https://chn.easymarkets.com/syc/zh-hans/ 加入我们的Telegram 获取免费的交易信号 2024-05-20

易信easyMarkets2024-05-20

ETF午评丨贵金属板块活跃，黄金股ETF涨4.47%

械ETF分别跌1.54%、1.52%。美股走弱，标普生物科技ETF跌1.39%。

金融界2024-05-20

京东集团-SW涨超2%，携程集团-S再创历史新高，中概互联ETF（513220）上周“吸金”超700万元

3%，美团-W、小米集团-W跌超1%。美股中概股方面，拼多多涨1.96%，贝壳涨1.72%。相关热门ETF方面，中概互联ETF（513220）涨0.49%。行情数据显示，中概互联ETF（513220）上周五获资金净流入513万元，上周获资金净流入合计713万元。【机构：中资互联网业绩普遍好于市场预期】国泰君安最新观点认为，从港股、美股中概股业绩表现来看，腾讯、百度、京东等互联网企业营收普遍超出市场预期。随着中资互联网企业业绩普遍好于市场预期，外资机构对中国优质资产前景更有信心，买入相关资产。港股在近期大幅走高后，会出现一定的分歧和震荡，但随着中国在经济、政策领域不确定性的降低，港股仍有可为空间。行业方面，关注三条主线： 1）近3年回调充分的港股互联网龙头已计入充分的风险溢价，后续随着不确定下降，有望出现估值修复的行情。 2）中国新质生产力的方向值得关注，在科技制造业，可关注如半导体、医药和汽车等； 3）高分红股票的长期投资价值仍然比较突出，建议关注通信运营商、能源和公用事业等港股高分红行业。【资管巨头加仓中概互联网】随着美股13F报告的陆续披露，资管巨头的最新持仓浮出水面，中概股获增仓明显。数据显示，高瓴HHLR加仓168万股拼多多，增持比例达16.62%，最新持股数量升至1178.15万股，期末持股市值达到13.7亿美元（约合人民币98.91亿元），即单票持仓就接近百亿元人民币，足见对拼多多的青睐。高毅则增持拼多多48.82万股，增持比例达75%，期末持股数量达到113.8万股，期末持股市值为1.32亿美元，占其总持仓的比例达到23.89%。电影《大空头》原型迈克尔·巴里一季度则猛增京东与阿里巴巴，具体来看，京东位列巴里旗下Scion第一大持仓标的，持仓市值约为986万美元，占投资组合比例为9.53%，较上季度的持仓数量大幅增长80%。阿里巴巴位列该机构第二大持仓标的，持仓市值约为905万美元，占投资组合比例为8.74%，较上季度的持仓数量大幅增长66.67%。中概互联ETF（513220）跟踪中证全球中国互联网指数（930796.CSI），从全球上市的中国内地公司证券中选取市值较大的30只互联网公司证券作为指数样本，前十大权重股占比超84%，覆盖阿里巴巴-SW、腾讯控股、拼多多、美团-W、网易-S、百度集团-SW、小米集团-W、京东集团-SW、携程集团-S等各细分领域互联网龙头，力求充分分享中国互联网龙头公司整体发展红利。

金融界2024-05-20

京东(JD.US/9618.HK)的Q1，突出一个“超预期”

京东高看一线。交银国际在研报中将京东港美股的目标价从28美元/109港元上调至40美元/155港元，上浮比例超过42%；华泰证券也基于京东超预期的营收和净利润表现，以及积极的股东回报态度，将京东的美股目标价调高至48.24美元，维持“买入”评级。资本市场也是早有反映，今年1月以来，京东股价震荡上行，自前期低点始，港股股价累计涨幅超过60%，美股股价累计涨幅超过58%。一方面是资金重新回归中国核心资产，更重要的还是公司基本面的持续修复，不断抬升市场对公司的未来预期。（来源：富途）一、高性价比，带来极致用户体验京东能够实现如今的华丽转身，缘于从2022年底开始，京东就启动了聚焦战略的主动变革，将用户体验放在首位，具体可以从补充价格短板、发扬品质优势两方面来看。随着“理性消费”成为当前居民消费理念主流，价格在消费决策中的权重不断提升，倒逼电商平台在价格上做到极致，因此，京东重拾“低价”武器。但京东的低价并非是单纯的“卷”价格，而是让自身与其他平台在价格维度不占劣势的基础上，通过产品品质和服务攻略用户。长期以来，京东零售以自营模式为主，对于第三方商家的重视程度相对不足，由此带来流量分发机制不断向自营商品倾斜，即便第三方商家产品价格更便宜也难以在原有的机制下获得足够曝光，迫使第三方商家转向其他平台，一定程度上造成了京东平台上低价商品供给不足。为此，京东首要解决的就是自营与第三方商家平权问题，组织架构上统一了自营和第三方商家团队，将原有的收入考核改为GMV考核，放开物流限制，并允许第三方商家为自营供货，不断弱化自营和第三方商家之间的区别。为了更好帮助商家在京东平台上站稳脚跟，去年年初京东推出了“春晓计划”，从入驻、开店、运营、流量等各个维度全方位予以支持，帮助商家节省了50%的运营成本。得益于此，第三方商家正在加速回流京东。今年一季度，第三方商家店铺数突破百万，京东也变得越来越开放，这也使其“能力圈”得到了扩张，即在原本最擅长的3C产品之外的商品品类上有了超预期的增长。一季度，京东的日百品类收入同比增速达8.6%，高于行业平均水平。此外，最直接让用户体验到京东低价决心的还是“百亿补贴”。京东去年3月推出“百亿补贴”频道，通过自营和第三方商家共同竞价机制，以及平台与商家的共同补贴在用户心中打造低价心智。补贴常态化使得其覆盖范围越来越广，消费者能得到的实惠也随之扩大。据悉，3月底，京东超市上线“百亿农补”会场，将在三年内投入100亿元补贴农产品，以源头直发的方式让消费者享受全网最低价的优质农特产。当然，单纯低价不足以说服用户，产品品质同样重要，如何做到这一点？躬身深入供应链就是京东的答案。其打造的京东采销深入参与到供应链上游，将客户的真实需求反馈给上游，进而依靠自身的规模优势，为用户带来低价的优质产品，进而实现产业链共赢。源头直采、产地直发，减少中间环节，剔除了主播佣金、坑位费，将利润尽可能给到商家和用户，这才是更具性价比的“低价”。品质上行、价格下行，更高的性价比等于更好的用户体验。季度活跃用户数实现同比双位数增长，用户平均购物频次、NPS(用户净推荐值)加速提升，就是用户认可度提升的最好例证。二、盈利能力提升，打破市场质疑遵循传统的经济学逻辑，低价补贴容易导致企业盈利能力下滑，这也是去年京东实施低价战略之后，市场上相当部分投资者的担忧所在。但如今回过头来看，在持续补贴和扶持商家的基础上，各个维度的盈利指标仍旧正向增长，很有力度地回应了这份疑虑乃至质疑。据公司公告，今年一季度，京东经营利润同比增长19.8%达到77亿元；Non-GAAP经营利润同比增长12.7%达到89亿元；Non-GAAP经营利润率从3.2%提升至3.4%。Non-GAAP息税折旧摊销前利润同比增长13.6%达到108亿元；Non-GAAP归属于本公司普通股股东的净利润同比大增17.2%至89亿元。良好的盈利能力塑造，离不开对成本、效率、用户体验的持续追求。长期以来，用户对京东最大的感受就是“快”，而这也是京东多年深耕供应链才打造的极致效率优势。截至一季度末，京东的供应链基础设施资产规模达到1541亿元，同比增长12%。据悉，从2017年京东集团全面向技术转型以来，京东体系已经投入了近1300亿元用于技术研发，这不仅是千亿级别资金的投入，背后所包含的时间成本也是十分可观的，为京东打造了牢固的护城河。受益于此，京东将一季度的库存周转天数降至29天的历史最好水平，继续保持全球领先。另一方面，技术驱动整个产业链和企业内部降本增效，是京东一直以来奉行的准则。京东积极拥抱数字人直播，补充了京东在内容上的短板，通过业内首创的企业家数字人直播形式，以“采销东哥AI数字人”的形象在1小时内实现了超2000万观看量。这是一次数字技术在电商带货场景的尝试，也为众多商家提供了新的销售渠道，据悉，京东云言犀数字人已经服务了超4000家品牌商，助力闲时转化提升超30%。为了让更多中小商家获益，京东云将大模型做小，让商家可以把开播成本降低30%；此外，通过AI技术，京东商家可以最快30秒完成商品上架，并借助“京点点”AIGC内容生成平台应用高效完成店铺运营素材生成，目前已有超过7万商家借此降低了内容生产成本。无论是对供应链的深耕，还是对商家的扶持，这一切最终还是落脚到用户体验的提升。比如，升级“免费上门退换”服务，目前覆盖了97%自营和75%第三方商家，上门退换运费全免;其中，第三方商品“大件运费险”升级，每年最高可增加10000元退换货运费保障。“包邮”服务不断提升，目前已有90%第三方商品实现包邮;京东即时零售业务品牌升级推出“京东秒送”，免运费门槛降至29元。尽管这会带来履约成本率的提升，今年一季度同比增长了0.2个百分点达到6.5%，但并不影响公司整体盈利能力的提升，而且有助于商家口碑和效益的提升，一季度，第三方商家店均售后客诉量减少15%、店均服务成本费率降低42%。商家效益和用户体验的同步提升自然也会反哺平台，一季度，服务收入较去年同期增长8.8%。某种程度，这也是京东低价战略与“价格战”的本质区别。提高效率、降低成本，而非单纯“卷”价格，让消费者以相对便宜的价格买到好产品，商家生意好了，消费者得到了实惠，平台业务飞轮转动，三方共赢的生态愈发繁荣，这也成为了京东在电商存量市场背景下破局的答案。三、结语在经历了低价策略的质疑之后，京东不仅实现了收入和净利润的双增长，还超出了市场预期，再次证明了其强大的市场竞争力和战略执行能力。持续向好的业绩是获得市场肯定的最好催化剂，尤其在当前全球经济逐步复苏和国际资本在亚太市场的重新配置背景下，京东这样的优质核心资产更容易获得资金的认可和青睐，其价值修复之路或许才刚刚开始。

格隆汇2024-05-20

京东(JD.US/9618.HK)的Q1，突出一个“超预期”

京东高看一线。交银国际在研报中将京东港美股的目标价从28美元/109港元上调至40美元/155港元，上浮比例超过42%；华泰证券也基于京东超预期的营收和净利润表现，以及积极的股东回报态度，将京东的美股目标价调高至48.24美元，维持“买入”评级。资本市场也是早有反映，今年1月以来，京东股价震荡上行，自前期低点始，港股股价累计涨幅超过60%，美股股价累计涨幅超过58%。一方面是资金重新回归中国核心资产，更重要的还是公司基本面的持续修复，不断抬升市场对公司的未来预期。（来源：富途）一、高性价比，带来极致用户体验京东能够实现如今的华丽转身，缘于从2022年底开始，京东就启动了聚焦战略的主动变革，将用户体验放在首位，具体可以从补充价格短板、发扬品质优势两方面来看。随着“理性消费”成为当前居民消费理念主流，价格在消费决策中的权重不断提升，倒逼电商平台在价格上做到极致，因此，京东重拾“低价”武器。但京东的低价并非是单纯的“卷”价格，而是让自身与其他平台在价格维度不占劣势的基础上，通过产品品质和服务攻略用户。长期以来，京东零售以自营模式为主，对于第三方商家的重视程度相对不足，由此带来流量分发机制不断向自营商品倾斜，即便第三方商家产品价格更便宜也难以在原有的机制下获得足够曝光，迫使第三方商家转向其他平台，一定程度上造成了京东平台上低价商品供给不足。为此，京东首要解决的就是自营与第三方商家平权问题，组织架构上统一了自营和第三方商家团队，将原有的收入考核改为GMV考核，放开物流限制，并允许第三方商家为自营供货，不断弱化自营和第三方商家之间的区别。为了更好帮助商家在京东平台上站稳脚跟，去年年初京东推出了“春晓计划”，从入驻、开店、运营、流量等各个维度全方位予以支持，帮助商家节省了50%的运营成本。得益于此，第三方商家正在加速回流京东。今年一季度，第三方商家店铺数突破百万，京东也变得越来越开放，这也使其“能力圈”得到了扩张，即在原本最擅长的3C产品之外的商品品类上有了超预期的增长。一季度，京东的日百品类收入同比增速达8.6%，高于行业平均水平。此外，最直接让用户体验到京东低价决心的还是“百亿补贴”。京东去年3月推出“百亿补贴”频道，通过自营和第三方商家共同竞价机制，以及平台与商家的共同补贴在用户心中打造低价心智。补贴常态化使得其覆盖范围越来越广，消费者能得到的实惠也随之扩大。据悉，3月底，京东超市上线“百亿农补”会场，将在三年内投入100亿元补贴农产品，以源头直发的方式让消费者享受全网最低价的优质农特产。当然，单纯低价不足以说服用户，产品品质同样重要，如何做到这一点？躬身深入供应链就是京东的答案。其打造的京东采销深入参与到供应链上游，将客户的真实需求反馈给上游，进而依靠自身的规模优势，为用户带来低价的优质产品，进而实现产业链共赢。源头直采、产地直发，减少中间环节，剔除了主播佣金、坑位费，将利润尽可能给到商家和用户，这才是更具性价比的“低价”。品质上行、价格下行，更高的性价比等于更好的用户体验。季度活跃用户数实现同比双位数增长，用户平均购物频次、NPS(用户净推荐值)加速提升，就是用户认可度提升的最好例证。二、盈利能力提升，打破市场质疑遵循传统的经济学逻辑，低价补贴容易导致企业盈利能力下滑，这也是去年京东实施低价战略之后，市场上相当部分投资者的担忧所在。但如今回过头来看，在持续补贴和扶持商家的基础上，各个维度的盈利指标仍旧正向增长，很有力度地回应了这份疑虑乃至质疑。据公司公告，今年一季度，京东经营利润同比增长19.8%达到77亿元；Non-GAAP经营利润同比增长12.7%达到89亿元；Non-GAAP经营利润率从3.2%提升至3.4%。Non-GAAP息税折旧摊销前利润同比增长13.6%达到108亿元；Non-GAAP归属于本公司普通股股东的净利润同比大增17.2%至89亿元。良好的盈利能力塑造，离不开对成本、效率、用户体验的持续追求。长期以来，用户对京东最大的感受就是“快”，而这也是京东多年深耕供应链才打造的极致效率优势。截至一季度末，京东的供应链基础设施资产规模达到1541亿元，同比增长12%。据悉，从2017年京东集团全面向技术转型以来，京东体系已经投入了近1300亿元用于技术研发，这不仅是千亿级别资金的投入，背后所包含的时间成本也是十分可观的，为京东打造了牢固的护城河。受益于此，京东将一季度的库存周转天数降至29天的历史最好水平，继续保持全球领先。另一方面，技术驱动整个产业链和企业内部降本增效，是京东一直以来奉行的准则。京东积极拥抱数字人直播，补充了京东在内容上的短板，通过业内首创的企业家数字人直播形式，以“采销东哥AI数字人”的形象在1小时内实现了超2000万观看量。这是一次数字技术在电商带货场景的尝试，也为众多商家提供了新的销售渠道，据悉，京东云言犀数字人已经服务了超4000家品牌商，助力闲时转化提升超30%。为了让更多中小商家获益，京东云将大模型做小，让商家可以把开播成本降低30%；此外，通过AI技术，京东商家可以最快30秒完成商品上架，并借助“京点点”AIGC内容生成平台应用高效完成店铺运营素材生成，目前已有超过7万商家借此降低了内容生产成本。无论是对供应链的深耕，还是对商家的扶持，这一切最终还是落脚到用户体验的提升。比如，升级“免费上门退换”服务，目前覆盖了97%自营和75%第三方商家，上门退换运费全免;其中，第三方商品“大件运费险”升级，每年最高可增加10000元退换货运费保障。“包邮”服务不断提升，目前已有90%第三方商品实现包邮;京东即时零售业务品牌升级推出“京东秒送”，免运费门槛降至29元。尽管这会带来履约成本率的提升，今年一季度同比增长了0.2个百分点达到6.5%，但并不影响公司整体盈利能力的提升，而且有助于商家口碑和效益的提升，一季度，第三方商家店均售后客诉量减少15%、店均服务成本费率降低42%。商家效益和用户体验的同步提升自然也会反哺平台，一季度，服务收入较去年同期增长8.8%。某种程度，这也是京东低价战略与“价格战”的本质区别。提高效率、降低成本，而非单纯“卷”价格，让消费者以相对便宜的价格买到好产品，商家生意好了，消费者得到了实惠，平台业务飞轮转动，三方共赢的生态愈发繁荣，这也成为了京东在电商存量市场背景下破局的答案。三、结语在经历了低价策略的质疑之后，京东不仅实现了收入和净利润的双增长，还超出了市场预期，再次证明了其强大的市场竞争力和战略执行能力。持续向好的业绩是获得市场肯定的最好催化剂，尤其在当前全球经济逐步复苏和国际资本在亚太市场的重新配置背景下，京东这样的优质核心资产更容易获得资金的认可和青睐，其价值修复之路或许才刚刚开始。

格隆汇2024-05-20

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