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Cosmos 才是Layer2的最终形态？

区块链概念，从Polygon与星巴克/耐克/华纳音乐等的合作中可知，其另一个护城河便是企业版的低门槛高定制化应用链。在结构上，Polygon2.0与OP Stack类似，它也将自己分为了数个层，分别是： Staking Layer Interop Layer Execution Layer Proving Layer 它的这种分层形式，也就是： Link Network Transport Application Layer 这些是借鉴了互联网协议组件，每个协议层都负责一个特定的子流程，也就是技术堆栈。 Staking Layer 这质押层功能跟以太坊的PoS（权益证明）基本一致，但是它不仅仅给Polygon主网使用： Polygon除了最初的Polygon主网，还有ZKEVM、Supernets等，因此Validators 会为很多条链提供服务，用类似于restaking的模式，并通过Validator Manager管理。而用来管理各条链所属的Validators的是Chain Manager合约，每条链都有自己的Chain Manager合约，以此来决定验证者数量和额外的对于验证者的要求，比如要遵守的法规或是必须额外质押的代币，这意味着验证者可能需要额外质押该链自己的代币来参与其验证。事实上这个质押层才是Polygon2.0的重点，不同于Optimism和Arbitrum，Supernets 想要运行，必须要有质押了$POL的Validator支持，Polygon chains越多，需要的Validator也就越多，而POL代币的价值也就越高。但是Restaking的模式也帮助Supernets团队可以专注于Utility和社群，而不是基础设施，降低公链的入门门槛。 Interop Layer Interop Layer用ZK Proof实现像Cosmos一样的原生跨链。通过拓展Polygon ZKEVM rolllup使用的LxLy协议，Polygon引入了一个Aggregator来实现原子级的跨链互操。首先，它可以接收ZK证明和Message Queues，此外，它还可以把多个ZK证明聚合为单个ZK证明并提交给以太坊验证。所以它是一个位于Polygon和以太坊之间的中间件。因此，当A链发出的Message Queue和ZK证明被Aggregator接收，那么作为目标链的B链就可以直接接收来自A链的消息，从而实现无缝跨链交互。当然，Polygon也尝试将Aggregator用PoS Validator的形式去中心化。 Execution Layer 它的执行层在各链中的作用都是比较类似的。那么，在这些中间就包括了P2P/Consensus/Memepool/Database，以及ZK证明所特有的Witness generator。 Proving Layer 证明层是ZK-Rollup特有的层级，它本质就是一个为Polygon链所有交易生产ZK证明的协议。它主要由通用证明器和状态机组成，通用证明器继承了使用递归SNARK技术的Plonky2，而状态机则有由Polygon团队提供的ZKEVM和MidenVM，或由公链团队自己构建，例如ZKWASM。小结技术开源性角度 OP Stack受到众多项目欢迎，包括Base/Magi/opBNB/Worldcoin在内的十多个项目先后宣布使用OP Stack，是有原因的。首先就是许可的开放性，从图中我们可以看到，Optimism使用的是MIT License，而Arbitrum/ZKSync/Starknet/Polygon用的则是Apache License 2.0，虽然大家都是开源的，但是两个许可的开放程度是不同的。MIT License只要求保留原有的许可证声明和版权声明，允许商用、分发、修改、私用、附加协议，甚至可以出售MIT协议的代码。Apache License 2.0要求在被修改的文件中加以说明修改的源代码。派生项目中，需要带有原项目代码中的Apache-2.0协议，同时还包括商标，专利声明以及其他原作者规定需要包含的说明。派生项目中，如果包含Notice文件，则在Notice文件中也需要带有Apache-2.0协议。简单来说MIT License是最宽松的，而Apache License则更为严格。兼容程度角度 1）Optimism和以太坊EVM的兼容程度高，Optimism的代码有12,745个commits和2.3k个fork，这意味着大量的代码更新和极高的开发者采用率。 2）此外，从技术角度看，ZK 系充分利用了以太坊的安全和共识机制，直接依赖其安全性。与OP系相比，ZK系能直接验证状态变更，无需等待底层状态更新，简化设计，提高跨链效率。而OP在异步跨链调用上受限，需要等待底层验证和确认。技术架构角度 1）目前来看Optimism和Polygon专注于拓展L2s，Arbitrum、ZK Sync和Starknet专注于拓展L3s。Layer3的应用链拥有更高的自由度/可拓展性和自主性，但是市场还在Layer2上发展，Layer3仍旧在比较远的未来。而且最关键的是Layer3的跨链互操在技术上并没有完全实现，当前没有任何一家可以宣传自己能做到Layer3的跨链互操。在这个情况下，注重可组合性的dApp们必然会选择Layer2来进行DeFi乐高的搭建。 2）模块化和SDK组件则是当前区块链的统一路径，不论是公链之于dApp还是Stack之于Layer2/Layer3，都是以最小编程门槛和最大可定制化来降低开发者构建项目的成本，使其能够专注于产品设计和社群运营。更有像AltLayer这种专门以Rollup As A Service为核心业务的项目，所以无代码发链和发项目一定会随着基础设施的完善而普遍化。开发进度角度目前仅OP Stack和Polygon2.0开发较快，但是OP 的生态发展最快且已有落地公链，而Arbirtum、ZKSync和Starknet还处于开发的极早期。特别是ZKSync和Starknet主网生态未构建完善的情况下，可以推断它们可能更多是为了应对OP Superchain的竞争而进行的开发策略。但在去中心化的程度来看，Starkware的ZK证明生成器STARK Prove-Stone于8月31日在Apache2.0许可证下开源，而OP Stack在Base帮助下也不见去中心化排序器的档期，可见Starkware在去中心化进程或许会处于领先地位。多链叙事和超级链叙事对比 Layer2跨链与IBC和Keplr钱包 Layer2多链的一大叙事就是原子级跨链交易，OP Stack通过共享排序器实现与IBC一样的链间通信效果，Polygon2.0用公共验证器集和重质押的共享安全性来成为 “Polygon Hub”。但目前Layer2的跨链还在叙事阶段，能用的只有基于跨链桥模式的EVM跨链（wormhole/layerzero/axelar），这与IBC之间的差距还是非常明显。 SEI在前段时间的跨链空投就很好地展现了这个差距：使用Wormhole 从Ethereum/Arbitrum/Polygon/BSC进行跨链的USDC都因为超出Wormhole在SEI的跨链额度而不得不等待24h才能跨出SEI链。而通过IBC从Osmosis跨到SEI的ATOM和OSMO可以在跨入的瞬间就跨回原链。同样属于IBC生态的Axelar USDC也因此受到青睐，但受限于SEI官方桥的Axelar跨链机制，跨入和跨出SEI有大约半小时的等待时间，不过如果是使用直接跨到IBC公链，也是瞬间到账。24h与瞬间到账，孰优孰劣一目了然。 Layer2的链间切换在MetaMask上的使用体验与Keplr相比同样具有显著差距。随着Layer2公链的增加，在不同链之间转换的需求也逐渐增加，但是各链的资产和交互在MetaMask上是相互独立的，必须要使用第三方工具才能统一管理，但这也增加了资金风险。而在Keplr钱包却可以显示整个生态的资金数量与状态，Layer2 的Stack战略或许需要一个类似Keplr的Super Wallet统一自己的生态资产。共享排序器与ISC和区块拍卖排序器是Rollup的收益关键也是安全关键。共享排序器能够让新Layer2跳过排序器的构建与维护，也能由此获得所有链的MEV收入，强化Superchain的价值。但是共享排序器也意味着共享底层安全，当前的Layer2 Stack们的排序器都过于中心化，只有PoS排序器和多组织多签实现才能算向Vitalik的Stage2迈出了一步，所以未来共享排序器与去中心化排序器是扩大收益与保证安全的必经之路。而作为Cosmos自救的关键之一，ICS为Cosmos 生态公链降低进入门槛也为Cosmos hub提供更多价值捕获给ATOM代币赋能。在过去，Cosmos生态各自用PoS来保证自己的安全，ATOM也只用来保证Cosmos hub的安全，使得质押ATOM撸空投和拿PoS基本收益成为了ATOM唯二能做的事，这与当前Layer2的现状十分类似，只是OP Stack 用Superchain选择了Layered Secuirity，而Polygon2.0用Restaking选择了Mesh Secuirity。而区块拍卖则是将MEV价格化，从商业模式上化解MEV，即排序器价值量化。随着共享排序器的建立，MEV价值自然就成倍上涨了，Superchain的MEV收入必然不能简单地由排序器收入囊中，所以Stacks的区块拍卖肯定会在共享排序器落地之后不久上线。 Source：Delphi Digital 结语：成为Cosmos是Layer2的最终形态鉴于Layer2 Stacks们对Cosmos的模式的认可，Cosmos当前生态中具有特色机制想必也会很快被优化采用，例如借鉴Berachain/Injective/Sei/Canto等公链，引入公链级别的底层流动性/Terra式原生稳定币/公链级别原生借贷/Gas 共享机制/模块化部署合约/出块拍卖等建立Layer2。又或者是如上文所述，开发一个类似Keplr钱包的Stack生态钱包来整合生态资产。但最重要的、并且也是Stacks们当前缺失的一个Cosmos机制其实是完整版的链间安全，不同Layer2 Stacks可以相互共享排序器，即排序器层的去中心化，而不仅仅是各家的排序器去中心化，避免单一排序器的风险。同时基于PoS的排序器还可以通过类似重质押的方式，实现多个排序器为同一条链提供服务。即Cosmos ICS的Layered Security和Mesh Security。市场一定会有一个Cosmos或者OP superchain的角色出现。市场确实在寻找一个类似Cosmos或OP superchain的角色，这种角色将扮演着连接不同区块链网络的枢纽，通过创造协同效应和共享生态资源，实现整个生态系统的增长。如果OP Stack的方法证明不可行，未来可能会出现一个新的解决方案来填补这一空缺。无论最终出现的是类似于ARB Orbit或OP Superchain还是ZK Stacks的角色，它们都将在Layer2扩容的道路上发挥重要作用。而随着ZK技术的成熟和去门槛化，很可能会是ZK系或引入了ZK技术的OP系Stacks接过Layer2多链的大旗，ZK技术自带高TPS和去中心化，这恰恰是扩容拓展除了兼容性之外最关键的两个属性，也是高度共享安全性情况下的技术保障。ZKSync和Starknet虽然开发进度较慢，但是其TVL和用户量的增长是有目共睹的，所以我们可以期待一下是OP Stack的先发优势和兼容性能快速占领Stack市场，还是ZK Stack的高TPS和去中心化能在技术成熟后后发制人。来源：金色财经

金色财经2023-08-31

Lululemon：在奢侈品消费减缓、零售业盗窃增加和中国经济复苏缓慢的背景下，业绩有望增长

a的同店销售在最近一个季度下降了7%，耐克的同店销售上涨了14%。近期零售商的业绩报告存在参差不齐，美国高端消费者在路易威登集团（LVMH Moët Hennessy - Louis Vuitton，OTCPK：LVMHF）、Movado（MOV）和开云集团（Kering SA，OTCPK：PPRUF）等公司的表现疲软。与此同时，沃尔玛（WMT）和塔吉特（TGT）的季度盈利报告好于预期。迪克体育用品（DKS）和梅西（M）等公司表示，盗窃案件的增加对销售产生了影响。中国消费者的状况虽然不容乐观，但分析师认为，虽然Lululemon在新冠疫情期间在中国的71家店铺中关闭了约有三分之一，但是这家运动休闲服装品牌在中国也表现得非常出色。在其4月份的报告中称，仅在中国的收入就同比增长了79%。在第一季财报发布后，财务首席执行官Meghan Frank表示：“我们的第一季业绩表现强劲，全球各个市场的顾客对我们的产品反应良好。中国销售势头显著加快，再加上航空运费降低，这有助于我们超出计划的财务表现。在我们修订的FY23展望中，我们对进入第二季和整个年度的动力感到满意。” 花旗银行表示：“我们预计第二季将支持我们的观点，即LULU正处于国际增长的早期阶段，尤其是在中国。”“我们承认，这是对冲基金中的一支拥挤多头，预期较高，这可能会限制近期内的上行空间。” 花旗表示，LULU在美国继续保持势头，是少数在大流行期间没有丧失任何销售的品牌之一。LULU在大中华地区拥有119家店铺，仅次于美国（350家店铺），是店铺数量第二多的市场。花旗指出，即使在2022年受到疫情的影响，大中华地区的收入也同比增长了30%。 “中国的增长在第二季可能看起来更加强劲。我们预计管理层将对该地区的长期增长机会表现出非常积极的态度，”花旗银行表示。美国银行维持了对LULU的买入评级，并将价格目标设定为450美元，称该公司“仍然是最高质量的”。美国银行表示LULU的销售和毛利率均有潜在上涨空间。对于第二季，该公司预计销售增长15.7%，毛利率扩张220个基点，销售费用与管理费用杠杆为220个基点。美国银行分析师洛林·哈钦森（Lorraine Hutchinson）和克里斯托弗·纳多恩（Christopher Nardone）表示：“尽管我们预计中国将引领增长，但我们有信心创新将在北美带来强劲的销售。”“中国的宏观形势不容乐观，与其他运动品牌相比，LULU在中国市场上的渗透率较低，我们预计这种赶超将抵消较弱的经济条件，”美国银行表示。“随着中国的规模不断扩大，我们预计利润率将超过LULU最利润丰厚的地区（北美）。”“考虑到LULU相对较强的增长前景，包括在美国的迅速推出、快速增长的电子商务以及国际扩张，我们认为相对于LULU同行业平均的高增长消费类公司（13～15倍）的溢价是合理的。”

Heidi2023-08-31

全球普遍跟随美国加息为何中国选择降息？

元计价的。举个例子。国际市场上，一双耐克鞋标价 10 美元。在英镑贬值钱，进口一双鞋需要 10 美元，合计 9 英镑；现在英镑贬值了，进口一双鞋虽然还是 10 美元，但却合计 11 英镑。在英国消费者看来，商品无疑更贵了。耐克鞋仅仅是一个举例，实际上对很多国家而言，这种进口产品的通胀，首先体现为能源和其他大宗商品。工业国家要生产，就必须消耗能源，很多国家的能源无法自给自足，只能依靠进口。比如石油就是美元计价，就算国际油价不涨，但本币贬值后，进口同样的石油就要消耗更多的本国货币。原材料价格上涨了，就会体现在最终产品上面，国内消费者就会普遍感受到通货膨胀。以日本为例。有研究指出，「过去 10 年，日本总价格上涨的 90% 都来自进口密集型食品和能源产品」。到这里，美国加息对经济的影响，就从金融领域，通过息差套利的途径，沿着外汇市场，逐步进入到其他国家的实体领域。正因为如此，日本、德国、韩国、意大利、法国等重要的制造业国家，在 2022 年接连出现国际贸易收入下降乃至逆差的局面（因为进口商品价格大涨）。而欧洲的通胀也在这个条件下居高不下，苦苦支撑。如果你以为美国加息的影响就这样了，那就大错特错了。美国加息对经济的影响才刚刚开始。 04 金融震荡：货币贬值的第二个后果我们经常听到一个说法，叫做「资本外流」。那么，什么是资本外流呢？资本为什么要外流呢？接下来我们做一个沉浸式体验。你是一个美国籍的国际投资者，你的资金在全球各大股市配置。假设 2022 年初，英镑和美元的汇率是 1：1。你通过研究发现，英国股市可能会迎来一波上涨的行情，于是你花了 100 万美元，换了 100 万英镑，然后将 100 万英镑购买了英国股市的股票。你的眼光很不错，买的股票涨势喜人，几个月下来涨到了 120 万英镑，你感到很开心。但是天有不测风云，有一天，你突然看到新闻，美国加息了。你敏锐地感到，这可能会坏事。果然，那些指着息差套利的投机分子动起来了，他们大量低息借入英镑，买入美元。美元不断涨价，英镑不断贬值。你突然发现，股票赚的钱，原来都是虚的。你认真算了算账，从 2022 年初到现在，英镑对美元贬值了 15%，120 万英镑，现在就能换 102 万美元，直逼你的成本。更可怕的是，美联储还在不断地加息，也就是说，英镑贬值的趋势还可能继续。要是再这样下去，你的股票换成美元就要亏本了。怎么办？你告诉自己，当断则断。于是，你开始大规模抛售股票换成现金，并现金购买美元以「避险」。越来越多的人发现这个问题，他们也跟着抛售股票。股市开始逆转，负面消息一个接一个传来，当多数人都在抛售的时候，就出现了股市的震荡。震荡的不仅仅是股市，债券市场、股票市场、房地产市场，有一个算一个，都可能发生震荡，道理都是类似的。这就是我们常说的美元周期的传导路径，美国加息导致出现套息空间，进而导致美元升值、本币贬值，这又进一步导致投资者抛售金融资产，最终可能诱发金融震荡。既然是息差空间引发资本外流，进而引发金融震荡，那么，一个想法就很自然地出现了，我们也提高利息，不就能逆转息差空间了吗？对的，这个想法非常直观，也有它的道理，这也是美国加息引发全球加息的一个重要原因。美国加息的时候，好些国家为了防止资本外流，也跟着加息，避免出现息差空间。但是，按下葫芦浮起瓢，加息能抑制资本外流，也会损害本国经济，这首先就会损害本国的实体经济。 05 用加息对抗加息 1）实体经济受损用加息对抗加息，为什么会损害本国的实体经济呢？假设你经营一家工厂，你的合作伙伴给你介绍一个项目，这需要投资 1000 万，一年后可以有 10% 的回报，但是你手里面只有 500 万，怎么办？找银行贷款！你来到银行，发现贷款成本不高，每年利息也就 5%，你毫不犹豫大笔一挥，就签下了借贷合同。「用银行的钱帮我赚钱，这才是老板该有的思维」。一年后，你连本带利还清了银行的借款，还净赚 75 万。突然一天，美国加息了，你们国家为了防止资本外流，被迫跟随美国加息。水涨船高之下，借款利息从 5% 每年涨到了 15%。又是你的合作伙伴，再次给你介绍一个项目，还是需要投资 1000 万，一年后的汇报还是 10%，你手里还是只有 500 万。你还会找银行贷款吗？如果贷款 500 万，一年下来需要还给银行 75 万，只能净赚 25 万。你看了看账上 500 万的本金，叹了一口气，「算了吧，还开啥厂啊，把厂关了，钱放银行吃利息得了。」越来越多的人和你一样的想法，于是企业的投资开始下降，新项目上得越来越少，企业对工人的需求也越来越少。工人失业越来越多，在岗的工人工资也老不见涨，如此一来，国内的需求就会慢慢萎缩，最终导致实体经济受损。本币加息，除了可能损害实体经济外，还可能加剧金融市场震荡。 2）加剧金融市场震荡金融资产定价有一个最简单的模型，即金融资产的价格正比于该资产提供的现金流，反比于市场的利率。比如某成熟市场的商业地产，每年能提供的租金是 1000 万，市场的利率是 5%/年，该商业地产的价值就是 1000 万/5%=20000 万。为什么是这样呢？我们做一个思想性实验。某成熟市场上有一个商业铺面，每年能提供 10 万元的租金，该市场的利率是 5%，那么，你愿意用多少钱买下这个铺面呢？如果店主喊价 30 万，你愿意买吗？你肯定愿意，因为 30 万存银行，一年后只能获得 1.5 万的利息，而买店铺却能获得 10 万的租金；如果店主喊价 100 万，你愿意买吗？你还是愿意，因为 100 万存银行，一年后只能获得 5 万的利息，而买店铺却能获得 10 万的租金；如果店主喊价 300 万，你愿意买吗？你就不太愿意了，因为 300 万存银行，一年后就能获得 15 万的利息，而买店铺却只能获得 10 万的租金。于是，最终的价格平衡点就落在 200 万附近，你的钱存银行和买店铺的收益是一样的。因此，店铺的价格=年租金÷市场利率。换句话说，店铺的售价与年租金的多少成正比，与市场利率的高低成反比。一个每年能提供 10 万元租金的店铺，在银行利率为 5% 时，价值 200 万元。假设银行利率提高到 10%，那么店铺就只值 100 万元。当然，这是一个非常简化的模型，排除了风险的差异、排除了涨价的预期等各种因素。但是，我们通过这个模型却能说明一个问题，即加息会导致金融资产价格下跌（尤其是债券价格）。以加息的方式防止资本外流，是一种「以毒攻毒」的方式，副作用极大。一方面，它有可能一定程度遏制资本外流，另一方面，它也有可能加速本国的金融震荡，导致其他不可控的结果。不仅如此，发达国家跟随美国加息，除了可能冲击自身实体经济外，还会导致一个更为严重的后果——诱发全球债务危机。 3）债务危机你是一个穷人，你什么时候最希望借钱？很简单，你遇到困难的时候。那么，你什么时候最容易借到钱呢？也很简单，有钱人愿意把钱借给你的时候。如果这个时候的利息还很低，那你一定会毫不犹豫把钱借了再说。这个道理是通用的，对你是这样，对国际市场的借贷主体（国家、大企业等）也是这样。国际市场上谁是「穷人」？发展中国家多数都是穷人。谁是「有钱人」？那些老牌发达国家就是有钱人。2020 年以来，发展中国家受到疫情冲击，经济大幅下滑，这迫使他们不得不在国际借贷市场上寻求帮助。同期，发达国家为了刺激市场需求，普遍执行了极度宽松的货币政策，并长期维持极低的利率（甚至零利率）。在这样宽松的市场环节中，发展中国家大量借入外债，外债水平普遍经历了一轮上涨。在发达国家普遍执行低利率的时期，发展中国家虽然背负庞大债务，但是他们每年支出的利息都很低，因此还债压力并不大。借债成为发展中国家度过经济萧条的一个重要手段。然而从 2022 年开始，在高企的通胀之下，美联储、英格兰银行、欧洲央行、加拿大央行、澳大利亚央行、印度央行等全部执行了加息操作，这空前加大了发展中国家的还贷压力。对某个发展中国家而言，以前每年可能只需要从外汇储备中支出 100 亿美元偿付利息，由于利息升高，现在每年不得不透支更多的外汇储备。于是，越来越多的国家和企业出现债务违约。不仅仅是发展中国家会出现债务危机，部分欧洲国家也可能出现危机。目前欧洲很多国家债务高企，每年需要支付大量的利息。如果利率进一步提高，则每年支付的利息也会进一步提高，进而可能造成更大规模的赤字，这些赤字又需要进一步的融资，这又会推高债务占 GDP 的比例。下两图为全球加权债务水平和债务违约情况。当前的全球债务水平已经逼近 80 年代的拉美债务危机的水平，为有史以来的第二高，全球发展中国家的债务问题越来越严重。部分国家发生债务危机和多数国家债务恶化的概率大大增加，萧条的乌云笼罩在全球经济之上，而发展中国家无疑将是这场危机中损失最为惨重的一方。那么，加息的始作俑者美国，它就「风景这边独好」吗？ 06 美国就风景这边独好吗有一种说法认为，美国加息就是在收割全球，这种说法不太准确，这种说法有一个隐含前提，仿佛美国可以不顾经济的客观规律，仅凭主观意愿就能想加息就加息。实际上，美国本次加息，是高通胀下的无奈之举，而美国加息对本国经济的影响也不可谓不大。前段时间，美国几家银行相继出事，这个事情就和加息密切相关。就拿最初出事的硅谷银行来说，加息从数个方面加速了硅谷银行的破产。注意，我这里说的是加速，而不是直接导致。硅谷银行的客户中，有很多是科技型公司，这些公司前几年发展势头比较好，在硅谷银行里面存有大量的资金。2022 年美国加息以来，这些公司或多或少受到影响。首先，公司融资成本会提高。这使得公司赚取的利润中，有更大一部分被金融资本侵蚀。其次，公司利润下滑，会影响公司股价，这又使得公司在股市上再融资的能力下滑。于是，科技公司就陷入一种螺旋下降的趋势之中。这种趋势直接表现为科技公司裁员速度加剧。美国信息业在 2020 年 5 月至 2022 年 4 月的 24 个月中，合计裁员数 73.1 万，平均每月 3.05 万人；2022 年 5 月加息以来，裁员速度明显加速，至 2023 年 2 月，10 个月合计裁员数 43.1 万，平均每月裁员 4.31 万人。在这样的情况下，科技公司的收入越来越少，纷纷从银行取出存款，以度过难关。越来越多的科技公司在硅谷银行提现，导致硅谷银行现金不足以支付，于是被迫兜售持有的资产。而硅谷银行持有的资产大多数是美国国债和抵押贷款支持证券，这种资产有一个特点，这个特点可以简单理解为「资产的价格和市场利率成反比」（这是很多金融资产价格的基本原理）。也就是说，随着美国加息，硅谷银行持有的资产在不断贬值。硅谷银行开始抛售本就在不断贬值的资产，而这种抛售，无疑加剧了资产价格的下跌。于是硅谷银行陷入了一个死循环，科技公司大量提现导致现金不足，为了应对兑付危机抛售资产，资产价格不断下降导致公司抗风险能力进一步下滑。当越来越多的人发现硅谷银行陷入死亡循环的时候，挤兑就出现了。人们疯狂地涌入银行，希望在银行破产之前把自己的现金取走。在这种疯狂挤兑之中，硅谷银行不可避免地走向破产。在这里我们可以看到，一方面，加息导致美国科技公司加速衰退，进而出现了大规模提现的情况，另一方面，加息导致银行持有的债券资产贬值，进而降低了银行应对风险的能力。而当这两个方面碰到一起的时候，挤兑破产就出现了。以上我们大致介绍了美国加息对国内和国外经济的影响，接下来我们要做一个整体回顾，以便我们形成一个更全面的概念。 07 回顾美国加息对经济有哪些影响美国加息的影响是复杂而深远的，这篇文章我们用尽量简化的方式帮助大家做了一个基本的梳理。从中我们可以得出如下结论：（1）美国加息会导致美元和其他货币出现息差套利的空间，投机资本会从本国借入低息贷款，购买美元后存入银行，以套取利差。（2）大量的投机者购买美元，就会使得美元升值、本币贬值。（3）本币贬值有两个直接后果。其一、本币贬值会导致进口商品「变贵」，带来输入型通货膨胀。其二、本币贬值会导致金融市场震荡，加速资金外流。（4）为了缓解本币贬值带来的通货膨胀和资金外流，其他国家可能跟随美国加息，而这种加息又会带来三方面的问题。（5）首先，本国加息会直接损害实体经济。加息导致融资成本上涨，降低企业的投资预期，进而降低扩大再生产的规模，因此也降低了工人的总体工资，最终可能从投资和消费两个方面损害实体经济。（6）其次，本国加息可能加剧金融市场震荡。如果本国大幅加息，可能降低金融资产的价格，加剧债券市场、楼市等主要金融市场的震荡。（7）第三，发达国家跟随加息可能导致债务危机。有可能出现债务危机的，不仅仅是发展中国家，也包括某些债务负担严重的欧洲国家，如意大利等。一旦持续加息，这些国家支付的利息就会大幅攀升，大大增加了债务违约的风险。（8）美国加息不能简单地理解为「收割全球」。美国加息对国外有影响，对国内照样有影响。一方面，加息导致实体经济利润被侵蚀，提现的冲动加强；另一方面，加息导致国债等资产价格下跌，而银行有大量持有国债，因此导致中小型银行应对风险的能力降低。目前，美国已经有三家银行破产，另据《今日美国》5 月 4 日的报道，美国还有近 190 家银行面临倒闭的风险。美国加息对自身的影响不止如此，这里我们只是略微分析了目前的一些热点事件。（9）上述这一切不是孤立的，而是相互作用、相互影响的。其相互作用的一个最终结果，就是导致全球经济出现疲软。 08 蒙代尔不可能三角：中国为什么能够选择不加息在美国加息的大背景下，中国为什么能够不加息呢？要理解这个问题，我们需要简要回顾三元悖论（蒙代尔不可能三角）：对一个开放经济体而言，独立的货币政策、汇率的稳定性和资本的完全自由流动，三者不能全部都实现。我们回顾上面的例子。美国加息后引发某国出现息差套利空间，导致某国投机机构从本国借入低息贷款后购买美元，进而导致本国货币贬值。本币贬值又可能诱发资本外流，进一步加速贬值。该国为了防止本币贬值，就执行紧缩的货币政策，进而导致提高利息，减轻资本外流。这个例子中，某国选择了资本的完全自由流动（放任资本的大进大出），因此就不能既保持货币政策的独立，又保持汇率的固定。要稳定汇率，就必须放弃独立自主的货币政策，而被迫跟随美国加息；要执行独立自主的货币政策，不跟随美国加息，就要承受汇率变化带来的影响。但是，如果某国放弃了资本的完全自由流动，对资本实行了某种管制，那就能够在一定程度上，保障执行独立自主的货币政策，并能够获得相对稳定的汇率。而我国恰好就是这样的国家。 IMF 通过「资本账户开放度指标」，判断一个国家是否处于资本完全自由流动，如果某国指标值小于 0.25 则是资本管控状态。2020 年，我国该项指标是 0.16，为实行较为严格的资本管制制度的状态。也就是说，我国放弃了资本完全自由流动，以换取独立的货币政策和相对稳定的汇率政策（我国目前的汇率政策是一种「有管理的浮动汇率制度」）。因此，我国有可能在美国加息引发全球加息的大背景下，选择不加息。2023 年 1 月，德邦证券发布研报《如果降息，会降哪一个？对债市影响又如何？》，报告指出，如果央行降息，可能加剧资本外流的冲动，但是在我国资本管制的模式下，我国有足够的外汇储备应对资本的外流。因此，德邦证券得出结论说，「我们认为中国的外汇储备较为充足，资本外流压力可控，构成降息的基本条件。」然而，有了降息的条件，并不一定要降息。要理解我国为什么选择在此时降息，这就必须要回顾我国当前的经济现状。 09 中国当前的经济现状中国为什么要选择降息一个商品生产出来之后，只可能有三种去向：（1）被消费者买了（比如食品、衣服、手机等），用于吃喝玩乐、衣食住行，也就是说，被消费者消耗掉了，这就是消费。（2）被企业买了（比如机器、原材料等），用来生产其他的商品，也就是说，被企业消耗掉了，这就是投资。（3）如果国内的消费者（含政府）不买，企业也不买，那就只能卖给国外的消费者或者企业，这就是出口。由于我国还会购买国外产品，因此计算时会减去进口，形成净出口。消费+投资+净出口，这三者用货币计量，就构成了 GDP。（很多学过宏观经济学的朋友会问，那政府采购呢？在这里呢，政府采购被放入了消费或者投资中。比如我们打开 wind，输入政府消费，我们可以发现，它属于最终消费项下的一类）。一个商品，如果消费者不买、企业不买、国外的消费者和企业也不买，这个商品就卖不出去，大量商品卖不出去，或者大量设备闲置不能投入生产（因为没有订单），就会形成危机。所以经济危机又叫做生产相对过剩的危机，生产相对于消费能力出现了过剩。因此看一个工业国的经济是复苏还是恶化，从产能利用率入手会更准确。产能利用率的同行指标大致如下：（1）低于 80% 属于产能过剩。（2）低于 75% 属于产能严重过剩。（3）高于 90% 属于产能不足，需要投资扩产。近三年来我国工业领域基本情况如下图。绿色部分是小于 75% 的，黄色部分是小于 80% 的。2020 年上半年产能利用率最低，随着疫情好转产能利用率逐步提升，2021 年得益于外贸订单大量回流，我国产能利用率达到这三年来最好的情况。2022 年以来，产能利用率再次下滑，到 2023 年一季度，产能利用率几乎再次回到 2020 年上半年的情况。来源：金色财经

金色财经2023-08-29

150亿美元“盲盒”市场如何掀起Web3时尚界的新风潮？

FKT 也积累了不少经验。该公司曾因与耐克合作推出的 NFT 盲盒“MNLTH”（读作“Monolith”）而掀起热议。 RTFKT 在社交媒体上发起了大量围绕盲盒的谜题和任务，以此来在正式开箱前增加线上互动与网络预热，为数字运动鞋以及其他收藏品的揭晓活动造势。 “盲盒或神秘宝箱在游戏界由来已久，并已被证明是一大创收来源。”去中心化应用追踪网站 Dappradar 的内容负责人 Robert Hoogendoorn 对此这样说道。他进而解释说，虽然并非所有的 NFT 项目都可以被称为“神秘宝箱”，但许多 Web3 神秘包都采用了游戏原生热潮背后的机制中的常见元素。根据哈佛商学院 2020 年的一份报告，全球游戏玩家在神秘宝箱上的花费超过 150 亿美元。“在注意力经济时代，盲盒具有相当大的吸引力，可以吸引受众并与之互动。”Hoogendoorn 这样补充道。图片来源：RTFKT 除了为 Web3 社区提供动力外，奢侈品牌还在利用盲盒清理库存，同时在这一过程中为自己吸引积极的奢侈品客户。 2019 年问世的实体盲盒策划公司 Heat.io 正在帮助奢侈品牌实现这一目标。Heat 致力于为品牌策划个性化的盲盒，其中所含的商品都是品牌不想通过传统销方式销售的。 Heat 盲盒的订购者可以自行选择风格偏好，甚至可以选择他们想要避免在盲盒中收到的东西。Heat 通过人工智能工具对这些信息进行分析，为盲盒精心挑选各种品牌或单一品牌的产品。图片来源：Heat “我们的客户获得的产品价值远高于他们所支付的商品零售价格。我们的盒子既有惊喜元素，又有优惠价格，”Heat 的联合创始人 Joe Wilkinson 在接受我们采访时这样解释道，“我们的盒子就像一个发现新时尚潮流、新品牌、新款式的入口，而这些是我们的顾客通常不会主动买的。” 这家盲盒策展公司起初专注于街头服饰和造势场景，现在已经拥有超过 80 个奢侈、高端并满怀雄心的品牌客户。去年，Heat 获得了由 LVMH 旗下奢侈品风险投资部门等支持的 500 万美元种子轮融资。爱马仕家族和 OTB 集团的 Stefano Ross 也对 Heat 进行了投资。一些品牌正在挖掘利用 Heat 盲盒的潜力，通过采用其包装设计和产品推出模式来扩大品牌影响力。“这是一种让消费者尝试新产品的好方法，而这也正是品牌们正努力实现的目标。” 图片来源：Heat 值得注意的一点是，Heat 公司的销售额主要由占其顾客群近 80% 的男性驱动，尤其是 18 ～ 24 岁年龄段的男性。在谈及这一现象背后的原因时，Wilkinson 分析说，盲盒对男性受众尤为奏效，因为他们既需要更多的产品验证，也希望让购物探索过程变得更有趣。不过，Wilkinson 也同时透露：“我们也在引入大量女装，希望将男女顾客比例转变为 60:40。” Heat 最近与来自巴黎的女装品牌 Courreges 合作了几个项目。Wilkinson 表示：“在 Netflix 的剧集《亢奋（Euphoria）》中，人们经常穿着这个品牌的服装，这也让它在年轻消费者中获得了很大的吸引力。” 为了让 Z 世代的买家在两次产品投放之间维持关注热情，Heat 融合采用了多种数字工具与线上交互玩法。“我们在网站上提供游戏，还允许顾客交易盒内物品。” Wilkinson 这样解释道。将盒子运送给客户之前，这家盲盒策划公司还考虑对盒子进行数字开箱，以进一步提升线上造势的效果，更大程度地挖掘盲盒策略带来的营销潜力。来源：金色财经

金色财经2023-08-29

教育部副部长陈杰会见耐克集团副总裁兼首席公共政策官柯世辉

8月24日，教育部副部长陈杰在京会见了耐克集团副总裁兼首席公共政策官柯世辉一行，双方就进一步合作支持中国青少年体育教育发展及中美青少年人文交流进行了交流。陈杰表示，中国政府高度重视青少年体育教育和体教融合，强调体育对促进学生身体健康、品格培养以及团队精神的重要性。陈杰肯定耐克集团前期在华合作基础，希望双方在学生体育爱好养成、中美学生体育暑期交流项目等领域拓展新的合作，为中美青少年交流注入新的活力。

金融界2023-08-25

美股开盘：纳指涨逾百点科技股多数走高英伟达绩后涨超6%

的69.2亿美元。十连跌！上市以来，耐克股价就没这么惨过昨夜，由于北美最大鞋履经销商Foot Locker二季报远逊于市场预期，耐克再度跟跌收盘跌2.7%，为其连续第10个交易日下跌，创下1980年耐克上市以来最长的连跌。据悉，美国消费者，尤其是准备重新开始支付学生贷款（疫情期间还贷暂停，将在10月重启）的千禧一代购物者，已经缩减了在衣服和鞋子等软性商品上的支出，而把钱用在了服务和体验上。耐克的鞋履销售面临极大考验。大摩：AI股迎来关键时刻，台积电等将受益摩根士丹利分析师认为，台积电、创意电子(GLOBAL UNICHIP CORP.)、纬创、SK海力士等股票将受益于人工智能趋势，原因是这些股票在人工智能趋势下的积极盈利前景和具有吸引力的估值。大摩将台积电描述为“未来人工智能芯片的关键推动者”，因为该公司在技术上处于领先地位。该行预计，到2023年，台积电6%的营收将来自与人工智能相关的芯片，这部分营收在未来五年的复合年增长率将达到50%。继VinFast上市大涨后，“越南小腾讯”VNG申请赴美上市继近期越南电动汽车公司VinFast Auto通过SPAC在美上市并几度大涨后，号称 “越南小腾讯”的互联网初创公司VNG Ltd也申请在美国上市，成为第一家寻求在纽约上市的越南科技公司。据透露，VNG计划通过IPO筹集约1.5亿美元，最早在9月进行。网易Q2营收同比增3.7%不及预期，净利润增长67%超预期网易盘前跌超3%，财报显示，网易Q2营收240亿元，略低于预期247.8亿元，同比增长3.7%，环比下降4.2%；净利润82.4亿元，上年同期为67.5亿元，同比增长22%；Non-GAAP净利润90亿元，超过市场预期，去年同期54亿元，同比增长67%，一季度为75.7亿元，环比上升19%。微博二季度净利润8140万美元微博第二季度净营收4.402亿美元，预估4.388亿美元。第二季度净利润8140万美元，每股摊薄净收益为0.34美元。第二季度广告及营销收入385.7百万美元，与去年同期持平或依据固定汇率计算同比增加7%。2023年6月的日均活跃用户数为2.58亿，同比净增约500万用户。2023年6月的月活跃用户数为5.99亿，同比净增约1,700万用户。移动端用户占月活跃用户数的95%。

金融界2023-08-24

【美股盘中】三大股指集体上涨英伟达财报成为“重头戏” 运动用品零售商股价暴跌

” 主要运动用品零售商的股价周三下跌。耐克连续第十天下跌，跌幅达3%，创有记录以来最长跌幅。 Foot Lockershares报告销售额萎缩并今年第二次下调预测后，股价暴跌34%。FactSet的数据显示，该股盈利有望创下单日最大跌幅。迪克体育用品公司遭遇有史以来最糟糕的一天之后的第二天发生的。与此同时，服装零售商Abercrombie & Fitch的季度盈利和销售业绩超出预期，股价上涨近19%。基准10年期美国国债收益率周三下跌近5个基点，至4.279%，周二触及16年高点。投资者还期待周四开始在怀俄明州杰克逊霍尔举行的为期两天的美联储研讨会。预计美联储主席鲍威尔将于周五发表讲话。 Peloton股价周三跌至历史新低，原因是该公司订户数量减少，并因召回一款健身自行车而承受了超出预期的损失，导致本季度实际发生的成本以及预期的未来召回相关费用额外增加了4000万美元。今年迄今为止，Peloton股价已下跌约30%。周三，娱乐公司AMC股价继续下跌，在股票转换之前的盘前交易中跌幅高达20%，股票转换将使其普通股和优先股合并为单一股票类别。数据方面，标准普尔全球周三发布的8月份经济活动初步数据显示，美国经济进一步失去动力。服务业PMI降至51.0，为六个月低点，而制造业PMI为47.5，为两个月低点。读数高于50表明该行业扩张，而读数低于50则表明该行业收缩。近几个月来，标准普尔和ISM PMI报告等调查数据表明，经济状况的疲软程度比月度就业报告、零售销售数据和GDP数据中所看到的更为严重。

楼喆2023-08-24

因对中国市场担忧和库存困扰，耐克遭遇创纪录的暴跌

继续对运动服饰行业的盈利能力产生影响，耐克（Nike）遭遇了创纪录的连续亏损。周二，该股票下跌了1.4%，至101.46美元，这是其连续第九个交易日下滑，创下自1980年12月首次公开发行以来的最长连续跌势。最近一次的下跌是在零售商兼耐克客户迪克体育用品公司（Dick's Sporting Goods Inc.）公布了令人失望的第二季度财报，并下调了全年利润预期之后发生的，其中大部分原因是其门店遭受了更多的盗窃事件。耐克的发展疲软与中国消费者复苏乏力的迹象日益增多相吻合，而中国正是这家体育用品巨头的一个关键增长市场。中国7月份的零售销售增速放缓至2.5%，低于4%的中值预测。 “投资者正在意识到中国的增长将会放缓，” Miller Tabak +公司首席市场策略师马特·马雷（Matt Maley）表示。他们还意识到中国不会像过去那样大力促进增长。（图片来源：finance.yahoo）这次暴跌已经抹去了耐克近130亿美元的市值，目前耐克的市值为1550亿美元。即使在最近的下跌之前，耐克公司也未能跟上更广泛市场的涨势。今年以来，其股价已下跌13%，而标准普尔500指数消费者福利指数已经飙升了29%。在6月底公布的最新季度业绩中，耐克的每股收益略低于分析师的预期，表明该公司仍在通过折扣销售过剩库存。其对今年的展望也未能赢得华尔街的青睐。 Wedbush分析师汤姆·尼基克（Tom Nikic）表示，安德玛公司（Under Armour Inc.）和冠军（Champion）旗下品牌Hanesbrands Inc.最近的盈利报告可能已经引发了投资者对运动服装公司持续高库存水平，以及促销对利润率的负面影响的担忧。 Nikic预计周三将发布的富勒尔克公司（Foot Locker Inc.）的盈利报告将成为耐克的一个重要信号，耐克将在9月底公布其下一季度业绩。他说，富勒尔克公司通常会提供其品牌的表现细节。2022年，该零售商从耐克购买了其65%的运动商品。尼基克对耐克股票给予了超越市场的评级，大多数由彭博社追踪的分析师也是如此。耐克有25个买入评级、11个持有评级和5个卖出评级，平均分析师目标价为127美元，意味着未来一年内可能会有约26%的回报潜力。

Heidi2023-08-23

耐克正在经历近25年来最长的连跌

运动装备巨头耐克的股票周一连续第八个交易日下跌，并有望创下近25年来最长的连跌纪录。该股周一下跌1.9%，过去8天累计下跌约6%。这种下跌趋势将使该股创下1998年12月4日以来最长的连跌纪录，当时该股连续8天下跌。耐克一直面临着对全球经济不稳定和整体需求疲软的担忧，因为通货膨胀导致消费者预算紧张，迫使购物者优先购买杂货等基本商品，而不是运动鞋和运动服装等。耐克股价今年迄今累计下跌13.3%。

金融界2023-08-22

中国经济动荡加剧！拜登打响限制对华投资“第一枪”，外资疯狂“大撤退” 市场影响几何？

业联系。星巴克(Starbucks)和耐克(Nike)等其他公司则依赖中国消费者。今年早些时候，美国银行(Bank of America)编制了一份标普500指数中对中国敞口最大的公司名单。排名第一的是拉斯维加斯金沙集团(Las Vegas Sands)。这家博彩公司68%的销售额来自中国，过去30天以来，其股价下跌了近10%。半导体制造商高通(Qualcomm)在中国的敞口比例为67%。该公司股价周三创下逾四年来最长连跌纪录，过去30天累计下跌近11%。特斯拉、英特尔、英伟达(Nvidia)、永利度假村(Wynn Resorts)和米高梅度假村(MGM Resorts)也在标准普尔500指数中对中国敞口最大的25家公司之列。外资已经在撤退 PitchBook的数据显示，去年美国私人股本和风险资本在中国的投资触及8年来的低点，而且还在继续下降。根据美国证券交易委员会(SEC)最近提交的文件，大空头原型伯里(Michael Burry)的Scion Asset Management、Moore Capital Management、Coatue、D1 Capital和Tiger Global等大型对冲基金也在2023年第二季度削减了对中国公司的敞口。根据中国国家外汇管理局本月发布的数据显示，外国企业在第二季度对中国的直接投资总额49亿美元，同比下降了87%，为1998年可比数据首次公布以来的最大降幅，其下降程度堪比外资断流。在此之前，研究机构荣鼎集团(Rhodium Group)的分析师对政府数据的分析，今年第一季度中国的外国直接投资降至200亿美元，而去年同期为1000亿美元。美国拜登政府上周发布一项新的行政命令，限制美国资本投入某些中国高科技领域，以防止美国的资本和专业知识被用来加速发展可能支持中国军事现代化并威胁美国国家安全的技术。分析认为，尽管该行政命令所涉及的范围十分有限，但从长远来看，它相当于美国政府向企业发出明确信号，要求资本远离中国。彼得森国际经济研究所高级研究员Gary Clyde Hufbauer表示，这项行政命令正式开启了美国限制对中国投资的第一步，势必对美国对中国的投资产生寒蝉效应。 “我将其视为限制美国对中国直接投资打响的第一枪……预计许多企业将撤回任何对中国投资的计划，它(限制措施)甚至可能会扩展到一些大型机构如贝莱德集团(BlackRock)等的投资组合投资。”他说。奥尔布赖特石桥集团(Albright Stone Group)负责中国与技术政策的副合伙人Paul Triolo表示，外国企业对中国丧失信心是主要因素之一。他说：“(外国企业)对中国政治和经济领导层出现了显著的信心缺失，这在疫情防控、特别是像对上海这样整个城市的封控，以及技术监管整顿等措施中得以突显。” 中国政府原本把2023年定为“投资中国年”。但这一活动很快在外国企业中引起了怀疑。它们对中国困难的商业环境、难以预测的政策制定、恶化的地缘政治和中国国内经济状况感到忧虑。在中国美国商会今年春季发布的一项调查中，55%的受访企业表示，他们不把中国列入“前三名”的投资优先地区，为该调查25年以来最高比例。中国欧盟商会今年6月发布的一项调查也显示，十分之一接受调查的公司表示它们已经将投资转移出中国。另有五分之一的受访公司表示，它们正推迟投资或考虑转移投资。在570家受访企业中，有三分之二的公司表示，在中国做生意已经变得更为困难。还有五分之三的公司认为，中国现在的营商环境已经“更加政治化”。 2022年全球减少350万个百万富翁去年对那1%的人来说是糟糕的一年。通货膨胀和利率上升，而市场暴跌，导致一些超级富豪不再像以前那么富有。其结果是，家庭财富总额自2008年全球金融危机以来首次下降。瑞士信贷(Credit Suisse)和瑞银(UBS)联合发布的年度全球财富报告显示，去年全球私人财富总额下降2.4%，至454.4万亿美元。其中很大一部分是由于股票和债券市场的损失，这对富人的影响尤为严重。这未必是件坏事:报告发现，全球财富中值在2022年实际上增长了3%，而财富中值是一个更有意义的衡量普通人生活状况的指标。但顶层财富的流失意味着，与2021年相比，目前全球百万富翁的数量减少了350万。全世界大约有6000万百万富翁。

财经风云2023-08-19

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