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AI债务潮汹涌！美企年内发债破2000亿美元科技巨头恐成新一轮危机导火索

资者埋下新的系统性风险。#AI热潮：从芯片到资本的竞赛# 科技巨头掀“借债潮”：Meta 一周融资 300 亿美元起初，云计算和互联网基础设施巨头依靠强劲盈利与现金储备建设数据中心。然而，随着 AI 算力中心建设成本急剧上升、回报周期漫长，这些公司正日益转向债务融资。本周，马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）旗下 Meta Platforms 发行 300 亿美元债券，用于扩展 AI 项目。此次发行获得约 1250 亿美元订单，成为美国投资级企业债史上认购金额最高的一次。高盛（Goldman Sachs）估算，包括 Meta、Alphabet（谷歌母公司）与甲骨文（Oracle）在内的科技巨头，共计发行约 1800 亿美元超大型债券，占今年美国公司债净发行总量的四分之一以上。 “这些高评级科技企业对债务融资的巨大胃口，正在吸走市场对其他板块的资金需求，”TwentyFour Asset Management基金经理 Gordon Shannon 指出。 Oracle、微软纷纷加码 AI 数据中心，投资或超千亿美元今年 9 月，甲骨文（Oracle）发行 180 亿美元债券，为其租赁给 OpenAI 的数据中心提供资金支持。与此同时，微软（Microsoft）也在加速其全球AI基础设施布局，在美国、英国与日本的新增数据中心投资总额预计超过500 亿美元，重点用于扩展Azure AI 云服务与 OpenAI 模型的计算能力。 DA Davidson 科技研究主管 Gil Luria 警告称：“这些公司为单一客户（如 OpenAI）承担了巨额基础设施建设承诺，只能不断筹集高成本资金。” 他补充称：“目前债券定价尚未显得昂贵，主要是因为当前利率周期的位置，但这些公司未来仍需筹集数千亿美元新资金。” “如果市场最终在回报不足的快速折旧资产上投入数千亿美元债务，风险可能会演变为系统性问题，”Luria警告道。债市“暗流汹涌”：AI 融资或重塑美国公司债格局巴克莱（Barclays）最新报告指出，AI 相关融资虽然尚未主导公司债市场，但一系列巨额交易显示，这股浪潮可能“在短期内彻底改写市场结构”。 “不断膨胀的资本开支（CapEx）或将冲破堤坝，带来我们此前从未预期的债券发行洪流，”分析师在报告中写道。 Aviva Investors 全球固收主管 Fraser Lundie 表示，AI 债务潮让债券投资者不得不面对与股市相同的疑问——AI 投资能否长期可持续？ “巨额债务集中于少数科技公司，增加了市场集中度风险，也提高了整个投资级市场对利率变化的敏感度。”他说。资本追逐 AI，“流动性幻象”或掩盖潜在债务泡沫高盛分析师称，2025 年将成为“AI 债券发行大年”，预计科技巨头将在 2026 年继续通过公司债融资扩张数据中心与能源基础设施。 Ninety One 投资经理 Jason Borbora-Sheen 指出：“当前资金流入充裕，市场消化新债的能力仍强。但若 AI 热潮降温，这些债券的流动性与估值都可能面临巨大考验。” Carmignac 投资委员会成员 Kevin Thozet 则警告称：“若 AI 投资泡沫破裂，大量依赖债券融资的资本支出将转化为坏账，对金融体系构成连锁冲击。” 他进一步指出，部分融资通过**私人债务市场（Private Credit）**完成，缺乏透明度，“使整体风险更具隐蔽性和传染性”。结语：AI 投资的黄金时代，或是债务周期的新起点分析人士普遍认为，这场由 AI 驱动的资本狂潮正在改写全球债务生态。尽管科技巨头仍享有高评级与投资者信任，但他们正以前所未有的速度将未来盈利押注在人工智能的前沿。正如巴克莱报告所言—— “AI 投资的洪流看似无可阻挡，但当潮水退去，我们将看到哪些债务是为了创新，哪些只是被泡沫推着向前。”

财经风云11-01 05:30

英伟达CEO韩国激情开讲！AI进入“正循环”时代，将重塑全球百兆美元产业

将迎来持续增长的新纪元。#AI热潮：从芯片到资本的竞赛# 在韩国举行的亚太经济合作组织（APEC）CEO峰会上，黄仁勋罕见地穿着西装（而非惯常的黑色皮夹克）登台发言。他指出，AI模型的快速进化正推动资本持续涌入这一领域，而这些投资又进一步反哺AI性能提升，形成了强劲的“资本与创新共振效应”。 “我们现在进入了所谓的‘正循环’。”黄仁勋在台上说，“AI变得更强大，更多人使用它。用户越多，利润越高，建的工厂越多，从而制造出更好的AI，再吸引更多用户。这个AI的正循环已经形成——这正是你看到全球资本支出（capex）暴增的原因。” 大科技公司掀起AI资本热潮黄仁勋的讲话恰逢全球科技巨头掀起AI基础设施投资狂潮。根据最新财报，Meta（脸书母公司）、Amazon（亚马逊）、Alphabet（谷歌母公司）和Microsoft（微软）今年的AI与数据中心投资总额预计超过3000亿美元，并计划在2026年前进一步扩大资本支出规模。 Wedbush Securities全球科技研究主管丹·艾夫斯（Dan Ives）在接受CNBC采访时称：“英伟达是这场AI革命的基石。” 他补充道：“这就是AI的正循环：需求带来更多AI基础设施的建设，而新的基础设施又进一步刺激需求与资本支出。” “盈利是AI投资的核心驱动力” 黄仁勋强调，盈利能力是当前AI资本浪潮的根本原因：“当某个产业变得有利可图时，人们自然想要制造更多。就像芯片、晶圆、DRAM制造一样，一旦它能赚钱，你就会建更多工厂来生产更多芯片。” 黄仁勋认为，AI正在开启一个计算架构彻底重塑的十年周期。 “这是计算的新纪元的开始——AI正在从根本上改变整个计算堆栈的每一层，”他说。“AI运行在GPU（图形处理器）上，而传统的手写软件运行在CPU（中央处理器）上。从能源需求、芯片架构、基础设施，到软件系统、AI模型与应用层，每一层都正在被重新定义。” 黄仁勋指出，过去60年来计算行业基本保持不变，而现在，“我们过去创造的所有计算机——总价值可能超过一万亿美元——都需要迁移到这一新计算平台。” 在演讲当天，英伟达还宣布与韩国半导体巨头三星电子达成战略合作。三星将采购并部署5万颗英伟达GPU，用于提升其移动设备与机器人芯片制造的AI化与自动化水平。 AI将重塑全球百兆美元产业黄仁勋在演讲最后描绘了一个“AI能自主工作”的未来图景。他认为，AI不再只是人类的工具，而将成为生产力主体。 “随着全自动化制造工厂的崛起，我们正进入一个AI直接‘参与工作’的时代。” 他预计，AI技术将在未来几年重塑全球约100万亿美元（$100 trillion）规模的产业体系，涵盖制造、能源、物流、医疗、金融等领域。

埃尔瓦11-01 01:34

支出飙升至3800亿美元！一文盘点华尔街本季度AI支出热潮的赢家和输家

乎无限的AI服务需求”。#AI热潮：从芯片到资本的竞赛# 然而，越来越多的分析人士开始质疑：这场史无前例的投资狂潮是否正在吹大新的科技泡沫，以及能源与算力资源能否支撑起这场豪赌。即便如此，与AI独角兽OpenAI的投入相比，这些科技巨头的支出仍显“温和”——OpenAI近期宣布了高达1万亿美元的基础设施合作计划，合作方包括英伟达（Nvidia）、甲骨文（Oracle）与博通（Broadcom）。各巨头财报看点：亚马逊、谷歌大涨，Meta暴跌亚马逊（Amazon）股价在财报后飙升，公司上调年度资本支出至1250亿美元（此前预期为1180亿美元），超出市场预期。首席财务官布莱恩·奥尔萨夫斯基（Brian Olsavsky）表示：“我们将继续在AI领域进行重大投资，这是一项具有长期高回报潜力的巨大机会。” 谷歌母公司Alphabet同样受益于AI热潮。公司上调资本支出预期至910亿至930亿美元（此前为750亿至850亿美元），股价周四上涨2.5%。微软（Microsoft）虽超出盈利预期，但股价下跌约3%。财报显示，微软2025财年资本支出增长将加速至约945亿美元（较上年增长逾45%）。首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）指出，这一增速“远高于先前预期”。 Meta（Meta Platforms）成为最大输家。尽管业绩全面超预期，股价仍在周四暴跌11%，创三年来最大跌幅。公司将资本支出区间收窄至700亿至720亿美元，分析师担忧其AI投资缺乏清晰的变现路径。 “未知的营收故事”：Meta的AI焦虑不同于亚马逊、微软和谷歌拥有云计算业务支撑AI应用，Meta的AI投资主要用于提升广告投放精准度，并缺乏直接的营收模式。投行奥本海默（Oppenheimer）在报告中将Meta评级从“买入”下调至“持有”，理由是其“超级智能”项目存在“未知的营收机会”。 Meta首席执行官马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）于6月宣布成立“超级智能实验室”，并任命前Scale AI首席执行官亚历山大·王（Alexandr Wang）与前GitHub CEO 纳特·弗里德曼（Nat Friedman）共同领导该项目。扎克伯格表示，该实验室将统筹Meta内部的AI模型团队，目标是“让每个人都能接触到个性化超级智能”。不过，奥本海默指出，这一战略“几乎复制了2021–2022年元宇宙的烧钱模式”，当时Meta在增强现实领域每季度亏损数十亿美元。最新财报显示，其Reality Labs部门在本季度亏损44亿美元**，仅实现4.7亿美元收入。云计算大战：AI支出成增长引擎，但隐忧犹存对其他超大规模云厂商（Hyperscalers）而言，AI投资与云基础设施高度绑定。亚马逊AWS三季度营收330亿美元，同比增长20%；微软Azure增长40%；谷歌云（Google Cloud）增长34%至151.5亿美元。分析机构坎托（Cantor）指出，“像微软这样拥有全面云服务堆栈的企业，将成为本轮AI基础设施扩张周期的最大受益者。” 但报告也警告，资本开支增速令人担忧：2025年包括租赁在内的总资本支出预计将达到1400亿美元，同比增长58%，几乎是2024年的三倍。坎托分析师评论称：“这固然反映出强劲需求，但也意味着‘支出高烧’尚未降温。”

Linlin11-01 00:30

台湾半导体新战场：联发科押注AI加速芯片，瞄准数据中心高端市场

FX168财经报社(北美)讯台湾芯片设计龙头联发科技（MediaTek）正在加速进军人工智能（AI）数据中心芯片领域。周五（10月31日），首席执行官蔡力行（Rick Tsai）在季度财报电话会议上表示，公司预计到2027年将从AI加速器ASIC芯片业务中获得数十亿美元营收，并在2026年率先实现10亿美元营收目标。 “我们的第一个AI加速器项目执行顺利，预计将在2027年实现数十亿美元收入，”蔡力行说，“另一个项目将在2028年及之后开始贡献营收。” 联发科周五公布的第三季度财报显示：营收达新台币1421亿元（约合46.4亿美元），较去年同期增长7.8%；净利润为新台币255亿元，年减0.5%。截至今年，联发科股价累计下跌7.4%，表现逊于台湾加权指数（TAIEX）同期22.6%的涨幅。财报发布前，该股周五收盘持平。蔡力行指出，数据中心专用芯片（ASIC）市场的可服务总额目前估计约为500亿美元，联发科正努力在未来两年内取得10%至15%的市场份额。这意味着该公司希望在AI基础设施竞赛中，与英伟达（Nvidia）、高通（Qualcomm）及英特尔（Intel）等巨头同台竞争。与英伟达联手、与高通竞争升温联发科与英伟达（Nvidia）合作设计了GB10 Grace Blackwell Superchip，这款芯片被应用在英伟达新推出的DGX Spark个人AI超级计算机中，该产品已于本月正式开售。与此同时，蔡力行也回应了外界对英伟达近期投资英特尔的疑虑。 “我不认为英伟达投资英特尔（其CPU竞争对手）会影响我们在GB10项目上的合作，”他说道。本周一，高通（Qualcomm）发布了两款面向数据中心的AI芯片，预计将在2026年与2027年陆续上市，标志着AI算力赛道的竞争正进一步加剧。行业背景：台积电持续受益AI热潮作为全球最大的芯片代工企业，台积电（TSMC）本月上调全年营收预期，原因是AI相关支出强劲增长。该公司刚公布的季度利润创下历史新高，远超市场预期，凸显AI芯片产业链的整体繁荣。 1美元 = 30.5930新台币。

Peng10-31 23:36

经济学人：美国和中国只是暂时收起了贸易战的武器，目前还不希望脱钩

减半。特朗普似乎也愿意允许部分半导体芯片出口，尽管不会涉及最先进的芯片。考虑到华盛顿一些人对中国的敌意，这项协议本可能更糟。这些人迫切希望美国与这个最大的地缘政治对手脱钩，但通过这次自2019年以来的首次峰会，特朗普表明他对美中商业关系的重视远胜于一刀切脱钩。同时，特朗普倒也没有为了换取中国买一堆大豆就牺牲台湾。遗憾的是，这次峰会也暴露出诸多问题。首先，美国对中国商品的关税仍高达47%。和特朗普上台之前相比，这样的水平可谓惊人。协议的条款也是临时性的——不仅明确规定部分内容将在一年后重新审查，而且从特朗普过去的做法来看，他随时可能因任何问题突然施加新的关税或非关税壁垒。另一个潜在冲突点是，与其他国家不同，中国足以与美国抗衡。釜山峰会前，特朗普在亚洲进行了一场如“国王般”的访问，一路上各国领导人纷纷献上赞美和礼物，包括一个金色高尔夫球和一顶复制王冠。日本、马来西亚和韩国都作出让步，不仅在市场准入方面开绿灯，还承诺向美国投资数千亿美元，以换取在关税上的短暂缓解。对美国在安全与市场上的依赖，让这些国家别无选择，只能妥协退让。中国不同。中国有能力承受美国的压力，也正在对美国的脆弱领域进行反击，稀土和大豆就是典型例子。在面对新型贸易体系的对抗格局时，习近平推动提升中国经济韧性的做法已得到印证。这一切说明，釜山峰会不过是一场暂时的停顿，而非终点。中美之间持续的猜疑和博弈迟早会再次引发争端。好消息是，至少目前，双方仍认为容忍比对抗带来的好处更多。来源：加美财经

加美财经10-31 22:00

有什么事情不对劲！“大空头”注意到人工智能热出现了奇怪的问题

·伯里显然属于谨慎阵营。#AI热潮：从芯片到资本的竞赛# 伯里因在迈克尔·刘易斯的著作《大空头》中被描写而成名，在同名电影中由克里斯蒂安·贝尔饰演。他近日在X平台上发布了一则带有诗意的警告：“有时，我们能看到泡沫。有时，我们可以做些什么。有时，唯一能赢的方式是不参与。”这句话引用了电影《战争游戏》中关于核对峙的评估。虽然伯里因在2007至2008年金融危机前做空复杂信贷资产而闻名，但他被贴上“永远唱空者”的标签并不准确。根据提交给美国证券交易委员会的13-F文件显示，截至去年年底，Scion仅持有多头头寸，前三大投资是中国的阿里巴巴、百度和京东。到了2025年第一季度末，伯里转为更为谨慎，买入了这三家中国科技公司的看跌期权，也就是押注股价下跌。他最大的仓位是英伟达的看跌期权，而英伟达的股价在今年前四个月确实出现下行。截至6月底的最新申报显示，他已经平掉了那笔英伟达空头头寸——尽管确切时间不清楚，这对他来说是好事，因为自4月低点以来，这家芯片制造商的股价已翻倍。取而代之的是一系列看涨押注，包括阿里巴巴、Meta、阿斯麦、联合健康、再生元制药和Lululemon的看涨期权。 Scion全年持有雅诗兰黛的股票，这是投资组合中唯一未变的部分。伯里下一份截至9月底的13-F文件预计将在两周后公布。由于第三季度已过去一个月，这份报告很可能仍以多头持仓为主。但从他最新的社交媒体言论来看，他对股市的上涨愈发警惕，正采取更加防御的立场。让伯里等观察人士变得紧张的原因之一，是大型科技公司资本支出融资方式出现了变化。交易者一直乐见企业为人工智能相关投资拨出数千亿美元，尤其当这些资金主要来自企业现金流时。但Meta最近在路易斯安那州里奇兰区建设Hyperion数据中心项目时，采用了一种总额达300亿美元的融资方案，其中大部分资金来自一个特殊目的实体的债务。这样的结构让Meta无需在资产负债表上直接记录债务，从而保护其信用评级。部分投资者担心，随着企业寻求更多资金投入，可能会将Meta的这种做法视为模板。直接使用现金支出清晰、透明、风险较低；而这种“量子债务”式的金融结构——对评级机构而言不是债务，对投资者而言却是Meta担保的债务，更为复杂，也潜藏更高风险。据《金融时报》和彭博社报道，Meta还在考虑发行另一笔250亿美元的债券。目前，美国证券交易委员会网站上已有招股说明书备案，但尚未明确发行规模。（市场观察）来源：加美财经

加美财经10-31 22:00

美股盘前要点 | 英伟达合作、台积电扩产，科技与行业板块分化，三大股指期货齐涨

合作，部署5万块基于Blackwell芯片的GPU以构建新型AI基础设施；三星电子同步披露计划与英伟达合作创建新AI超级工厂，AI算力硬件需求持续升温推动产业链扩张。2、台积电扩产计划：拟投资1.5万亿新台币建设四座A14半导体工厂，单片晶圆成本约4.5万美元；同时1.4纳米晶圆厂建设即将启动，初期投入490亿美元，半导体先进制程竞争进一步加剧。3、科技板块分化：5000亿政策资金全部投放推动人工智能板块爆发，福昕软件等9股涨停；算力硬件板块跌幅扩大，市场对AI产业链上下游盈利预期出现分歧。4、行业板块异动：电池板块产销两旺，恩捷股份、天际股份涨停；创新药概念涨势扩大，舒泰神等多股涨停，成长赛道受资金追捧。5、政策与国际市场：鲍威尔释放鹰派信号拖累成长风格回撤；受贸易乐观情绪影响，韩股势创2001年来最大单月涨幅，全球风险偏好分化。6、媒体与汇率动态：YouTube TV宣布迪士尼节目终止合作，流媒体内容竞争升级；港元拆息普遍向上，一个月拆息止跌回升至3.43%，汇率压力显现。7、能源与资源：国家发改委称供暖季能源供需平衡，推动能源稳产保供；日本双日开始从澳大利亚进口中重稀土，全球稀土供应链格局调整。个股消息1、亚马逊(AMZN.US)：万人裁员波及《指环王》MMORPG游戏项目，该项目被叫停。2、苹果(AAPL.US)：Q4财报显示仅大中华区营收下滑，管理层预计下季度恢复增长，iPhone供应链及需求端恢复情况受关注。3、TCL科技：前三季度净利润增长超99%，半导体显示业务贡献主要增量，面板行业景气度回升带动业绩改善。4、奈飞(NFLX.US)：拟竞购华纳兄弟探索(WBD.US)旗下影视制作与流媒体业务，加码内容库以应对订阅用户增长压力，行业整合预期升温。注：本文由AI根据市场公开信息及公司公告等资料整理生成，不构成投资建议。

金融界10-31 21:05

特朗普大肆宣传稀土胜利，实际已越过危险红线？中国有更多筹码？

已经接受了将其自身对高科技出口（如AI芯片）限制与中国稀土管制挂钩的谈判方式。对于一些华盛顿鹰派人士来说，这越过一个危险的红线。一位专注于中国及新兴技术的专家、曾在拜登政府及国务院任职的Chris McGuire表示：“中国的稀土管制是一场大规模升级，是对我们施加进一步出口管制的威慑。而我们并未反击，反而同意放宽我们的管制。” McGuire还说：“这从未发生过，设立了一个危险的先例。” 他认为，这项协议实际上是对新管制的为期一年的停火，而美国的措施更加针对性，需要频繁更新，以保持有效性，这“对中国更有利”。特朗普的让步在中美贸易战中，特朗普提出100%增税等措施，试图获得更多的谈判筹码。然而最终，他不仅撤销这一威胁，还推迟了对中国在芬太尼贸易中的角色征收关税的提案，并暂停了对中国制造的船只在美国港口的费用征收，期限为一年。因此，特朗普希望通过贸易壁垒推动美国及其他制造商撤出中国的目标可能会受到影响。那么根据彭博经济学的分析，如果将20%的芬太尼关税减半，中国商品的平均关税将降至31%，这远低于美国对巴西和印度等国商品征收的50%关税，至少现在制造在中国的成本比其他国家更具吸引力。 “除了稀土，什么都有” 所有这些让步发生的背景是，美国总统的权力可能进一步减弱。美国最高法院计划下周听取一宗案件，可能会导致他实施的大部分新关税（包括对中国的关税）被推翻。低级法院已经裁定，特朗普引用《国际经济紧急权力法》（1977年法律，之前从未用于征收关税）来实施关税是非法的。然而，习近平也没有获得他想要的一切。特朗普未同意批准向中国出售英伟达的强大AI芯片——Blackwell芯片，尽管他在会前曾提到这一可能性。此外，也没有达成任何关于允许中国增加对美国投资的细节，特朗普此前在与日本和韩国等国的交易中鼓励过类似的协议。美国和中国领导人计划在2026年举行一系列会议。与此同时，本周的承诺有可能不会给依赖稀土磁铁的行业或试图替代中国的企业带来多少有意义的改变。 Advanced Magnet Lab Inc.的总裁Wade Senti表示：“这次中美休战谈判更多的是关于稀土和永磁体之外的其他问题。坦率地说，军事风险从6月开始就没有什么变化。” “坐等许可证” 对于依赖稀土和磁铁进口的武器、航空航天或汽车行业来说，中国的出口管制依然在持续影响市场。通过多次的暂停和休战，实际上并未改变什么。中国对美国公司的销售授权程序依然繁琐，许多公司报告称出口许可证审批时间延长，而北京还要求对每一单订单进行重复提交。其影响不仅限于美国，德国等地的公司也需要向中国官员提供敏感的供应链信息才能获得许可证。虽然中国推迟新出口管制的实施，但它可能依然在许可证审批上采取拖延战术，就像美国在芯片出口许可证上所做的那样，实质上构成了限制。业内人士也担心，美国在这次谈判中对中国做出让步，换来了一个暂时的暂停，而不是获得对稀土控制的实质性改变。他们指出，尽管中国推迟更广泛的措施，但今年4月出台的控制措施依然存在。曾在特朗普任期内担任商务部官员，现在是Wiley Rein律师事务所合伙人的Nazak Nikakhtar表示：“如果中国仍然要求公司提交许可证申请，并像之前那样延迟审批，这可能并不意味着有实质性的进展。”

超启10-31 20:14

会员

英伟达携26万GPU进军韩国，三星现代齐飙涨

要是英伟达最新的Blackwell架构芯片，包括GB200 Grace Blackwell和部分RTX 6000系列。据业界推算，一块GB200价格约为3万-4万美元，英伟达此次供货总价值高达10万亿-14万亿韩元（约合人民币698亿元）。 02 市场反应：韩股有望创20年最大月涨幅英伟达的巨额投资计划，成为推动韩国股市强劲上涨的催化剂。 10月31日，韩国综合股价指数上涨0.75%，报4,117.38点。更引人注目的是，该指数10月累计上涨20%，有望创下2001年1月以来最大月度涨幅。三星电子股价上涨1.3%，其在伦敦交易的存托凭证近期还获得机构看好，目标价被上调至1,945.44便士，较此前预估提高了19.72%。现代汽车及其关联公司起亚汽车表现尤为亮眼，分别大涨8.3%和4.2%。黄仁勋此次韩国之行备受关注。他于10月30日抵达韩国，次日便与三星电子会长李在镕、现代汽车集团会长郑义宣举行会谈。 03 企业动向：三星、SK、现代各取所需随着26万块GPU的部署计划公布，韩国各巨头企业也明确了其AI发展方向。三星电子将建立搭载5万块英伟达GPU的“半导体AI工厂”，重点推进数字孪生仿真和智能机器人技术，应用英伟达的NeMo、CUDA-X和Omniverse平台，旨在实现基于AI技术的制造创新。 SK集团同样将设计运营AI工厂。SK Telecom将使用英伟达的RTX Pro 6000 Blackwell Server Edition GPU提供主权工业云服务。现代汽车将投入5万块Blackwell GPU训练大型AI模型，专注于自动驾驶、机器人技术和智能工厂运营。现代汽车集团执行董事长郑义宣表示：“随着我们进入AI移动和智能工厂的新时代，深化与英伟达的合作标志着我们向前迈出了关键一步。” LG集团虽未出现在直接的GPU分配名单中，但也将在机器人和医疗技术领域与英伟达合作。LG与英伟达计划共同推进机器人能力开发，并利用LG AI研究所的大型AI模型EXAONE支持癌症诊断研究生态系统。 04 生态构建：从“主权AI”到6G前瞻英伟达此次在韩国的大规模布局，超越了单纯的产品销售，更注重整体AI生态的构建。韩国政府获得的5万块GPU将用于构建“主权AI”平台，专门训练适用于韩语和工业场景的大语言模型。在全球GPU短缺的背景下，韩国优先获得大量英伟达GPU供应，对其AI产业发展具有重要意义。此外，英伟达还将与三星、SK Telecom、KT、LG Uplus和延世大学合作开发AI原生6G无线接入网络，布局下一代通信技术。这一合作将助力韩国政府推进汽车、机器人、船舶等产业的AI转型。韩国政府已在10月20日宣布《AI接力现场座谈会结果及措施计划》，计划对船舶、机器人、汽车等主要产业给予税制及金融支持。 05 全球视野：APEC舞台上的AI博弈黄仁勋选择在APEC CEO峰会期间宣布这一重大合作，颇具象征意义。APEC会议作为亚太地区最重要的经济合作论坛，为英伟达提供了展示其全球AI战略的理想舞台。英伟达通过此次合作，将进一步巩固其在全球AI芯片市场的领导地位，同时为Blackwell架构GPU的大规模应用树立标杆。对韩国而言，此次合作将大幅提升其AI算力基础设施水平。英伟达表示，基于Blackwell的基础设施将使韩国的AI GPU总容量从约6.5万块增加到超过30万块，使韩国成为美国以外全球最大的AI计算中心之一。

金融界10-31 19:36

嗨学网赴港IPO，聚焦在线职业能力培训，三年半亏损超6亿

I这个热门赛道有许多细分领域，包括AI芯片、AI大模型、AI应用等。其中，AI应用又分为医疗、教育、金融、工业等细分领域，AI+教育领域的参与者有新东方、学而思、猿辅导等，现在好未来投资的一家北京公司也赴港IPO了。格隆汇获悉，近日，北京嗨学网教育科技股份有限公司（简称“嗨学网”）向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，招银国际为其独家保荐人。嗨学网提供与建筑、应急安全、会计及财经、法律职业及医疗卫生等领域的资格考试及职业技能提升相关的在线培训课程，公司聚焦AI技术深度应用，致力于将其平台打造成职场人士职业发展的一站式服务平台。成人教育市场可分为职场人士、银发人士两大类，具有基数大、复购率高的特点。据弗若斯特沙利文报告，2024年25岁至44岁的职场人士达到3.96亿人，是个很大的市场。如今线上职业教育生意好做吗？不妨通过嗨学网来一探究竟。 1 超6成收入来自建筑施工类课程，退费率呈上升趋势嗨学网是在线职业能力培训服务提供商，拥有基石品牌“嗨学”、进阶品牌“精进”、企业服务品牌“数培通”为核心的三大产品矩阵。其中，嗨学课堂为学员提供录播课程及直播课程，并提供课后练习题及答疑、AI学习工具来帮助学员掌握学习要点。精进学堂则更加聚焦高效应试学习，还提供定制化的学习计划、自有名师的一对一专属教学以及与名师的实时沟通，满足想要获得更高端产品及服务的学员的需求。此外，公司还通过数培通平台服务企业以及事业单位等用户，致力于为他们提供全面、高效的人才培养解决方案。公司主要通过主流的电商及社交平台获取精准的客户，并引导客户注册和创建嗨学账户。平台通常先提供学习资料及课程，供客户体验，以加强对公司产品的了解，从而将用户转化为付费用户。截至2025年6月末，公司累计服务了约430万名付费用户。按业务线划分，2022年至2025年上半年（简称“报告期”），嗨学网的收入主要来自消费类服务（包括通过嗨学课堂及精进学堂提供的产品及服务），少部分来自企业服务（包括通过数培通提供的产品及服务）。客户一般在报名公司的在线课程时需支付全部课程费用，其中，嗨学课堂的课程价格在20元至5000元之间，精进学堂的在2800元至3.36万元之间。按品牌划分的课程标准费用范围，图片来源于招股书嗨学网的在线课程涵盖广泛的考试类别，主要包括建筑施工类、应急安全类、财会经济类、法律类及医疗卫生类职业资格考试等各类认证和资格考试。其中，报告期内，公司来自建筑施工类职业资格考试的收入占比在60%以上，主要包括一级建造师及二级建造师资格考试，一级造价工程师资格考试和监理、建筑师、岩土工程师资格考试。应急安全类职业资格考试包括注册中级安全工程师资格考试、注册一级消防工程师资格考试，报告期内收入占比从13.3%提升至21.6%。其他资格考试包括注册会计师(CPA)考试、中国法律职业资格考试、执业药师资格考试，报告期内收入占比从14.7%提升至17.5%。按考试领域划分的消费类服务收入明细，图片来源于招股书嗨学网的供应商包括劳务派遣机构、教学素材及服务工作室、外包服务商、营销流量服务供应商。报告期内，公司向五大供应商的采购分别占同期采购总额的37.6%、33.9%、29.9%及33.8%。公司收入受付费用户数量影响较大，能否持续留住现有付费用户，并吸引新用户购买课程，对公司的业绩增长至关重要。其客户主要是寻求职业能力培训服务的个人学员，以及为寻求人才发展与甄选服务的国有及私营企业，公司与五大客户维持平均约两年的业务关系。值得注意的是，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，嗨学网课程产品的退费率分别为9.1%、9.9%、10.5%、15.9%，呈上升趋势，其中2025年上半年课程退费率较高，主要由于用户的退款请求通常于12月及1月考试成绩公布时出现，在此情况下，退款通常会在接下来的第一个季度进行。 2 毛利率约80%，三年半亏损超6亿近几年，嗨学网的收入呈增长趋势，但仍处于净亏损状态，亏损原因为按公平值计入损益的金融负债的非现金公平值亏损、来自优先权利股份的亏损，加上公司在销售及营销、研发及技术基础设施方面的投资导致。具体来看，2022年、2023年、2024年和2025年1-6月，嗨学网的收入分别约4亿元、4.72亿元、5.11亿元、2.32亿元，毛利率分别为78.6%、81.1%、81.6%、85.8%，对应的净亏损分别约1.86亿元、1.75亿元、0.91亿元、1.58亿元，三年半累计亏损超6亿元，未来还可能持续亏损。其中，2024年由于产品改进及用户付费意愿增加、企业客户数量增加，推动公司收入上升。2023年受益于公司对一级建筑课程的投入增加，付费用户数量上升，及高端课程升级，公司收入同比增加。但2025年上半年嗨学网的收入同比下滑，且亏损规模扩大。公司称收入下滑由于行业低迷导致建筑培训市场萎缩，以及应急安全培训竞争加剧，公司相关课程付费用户数量下降；叠加竞争加剧及一些客户预算有限，公司策略性调降价格导致企业服务收入下滑。公司综合损益及其他全面收益表的概要，图片来源：招股书报告期内，嗨学网的销售及营销开支分别约2.85亿元、3.15亿元、3.3亿元、1.47亿元，占同期收入的比例均在60%以上，占比较大。且随着公司进军财会经济类、法律职业及医疗卫生类等行业，在起步阶段得到的营销回报可能低于既有的建筑施工类及应急安全类课程，如果不能提高成本效益，可能会影响公司的未来发展。中国在线职业培训市场受经济状况、就业市场及个人收入影响较大，如果经济增速放缓、个人可支配收入减少、对未来的经济前景信心下降，可能导致用户消费意愿降低。 2024年中国在线职业能力培训市场规模达到469亿元，预计到2029将达到602亿元，期间复合年增长率为5.1%。其中，2024年中国在线职业认证考试市场规模为345亿元，随着职业资格考试的申请人数增加，预计到2029年市场规模将达到440亿元，2024年至2029年的复合年增长率为5%，低于2020年至2024年5.5%的复合年增长率。图片来源于招股书中国在线职业能力培训行业竞争激烈且相对分散，参与者包括高顿财经、环球网校、中大网校、建设工程教育网、中华会计网校等。按2024年收入计算，嗨学网是中国第四大在线职业能力培训供应商，市场份额为1.1%；同时公司还是国内最大的在线建筑施工类、第二大在线应急安全类职业资格培训供应商。 3 北京朝阳区冲出一家IPO，好未来共赢入股嗨学网总部位于北京市朝阳区，其历史可追溯至2010年“嗨学”品牌的成立，公司在2013年推出直播课程，2016年推出新一代“嗨学课堂”移动应用程序，并在2018年改制为股份有限公司。股权结构方面，本次发行前，一致行动人士（梁热、崔浩波、李志、霍艳华、吕敏、王丽媛、杨矿卿）合计有公司约32.61%的投票权。此外，正心谷投资、弘润投资、好未来共赢等均为公司股东。管理层方面，公司首席执行官梁热今年46岁，他2002年取得天津大学管理工程学学士学位，并于2005年取得南开大学金融学硕士学位。梁热曾担任过经纬创投（北京）投资管理顾问有限公司的高级投资经理，2013年加入嗨学网，拥有逾17年风险投资、投资管理及企业管理经验。首席技术官崔浩波今年40岁，他2008年获得东北大学软件工程学士学位。崔浩波曾任职于北京千橡互联科技发展有限公司，还当过北京博然乐享科技有限公司总经理，2013年加入嗨学网，拥有逾17年互联网产品开发及企业管理经验。首席运营官李志41岁，他分别在2006年和2009年获得北京邮电大学的电子商务学士学位和管理科学与工程硕士学位。李志担任过普华永道（深圳）咨询有限公司北京分公司高级顾问，2014年加入嗨学网，拥有逾16年咨询及管理经验。本次赴港IPO，嗨学网拟募集资金用于推进未来五年在AI技术领域的战略性研发投资；扩大现有的产品和服务；扩大渠道及销售网络；并购整合细分行业赛道的优质机构；用作营运资金及其他一般公司用途。整体而言，虽然嗨学网已成为我国在线职业能力培训赛道的细分龙头，凭借建筑、应急安全领域的优势积累了许多付费用户，却也面临退费率上升、业绩持续亏损的压力。未来公司能否在激烈的竞争中筑牢竞争壁垒，并提升盈利能力，实现扭亏，格隆汇将持续关注。

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