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决策分析：特朗普愿有条件下调对华关税！高市早苗上台几乎成定局，本周盯紧CPI与财报

利增长11%，其中科技板块增长20%，英伟达一家公司贡献约四分之一的整体每股收益增长。债市、汇市与大宗商品美联储降息预期支撑了债券市场，上周10年期美债收益率下降近14个基点至4.011%。收益率下滑令美元走弱，美元指数小幅下跌至98.431，欧元升至1.1656美元，尽管法国信用评级遭下调。投资者下调对日本央行本月加息的预期，概率仅剩22%，而12月加息的可能性为50%。美元兑日元交投在150.55，欧元兑日元报175.64。贵金属方面，黄金在上周大涨近6%后仍保持强劲，最高触及每盎司4378.69美元，目前报4266美元。4200美元成为重要支撑位。 Amundi投资研究院策略主管Lorenzo Portelli表示：“从三年周期来看，我们预计黄金价格仍有上升空间，2028年或将达到5000美元，因投资者与央行的结构性需求持续增长。” 油价方面，受OPEC+持续增产影响，供应充足令油价承压。布伦特原油下跌0.4%至每桶61.02美元，WTI原油下跌0.5%至57.24美元。

云涌10-20 17:30

“中国版英伟达”沐曦集成周五上会，超讯通信、中科蓝讯等公司“沾光”股价大涨，国产GPU企业IPO加速

求爆发以及国产替代的风口之下，“中国版英伟达”们的资本化进程备受关注。随着沐曦集成等企业向资本市场发起冲击，国产GPU行业的发展有望起飞。民生证券指出，以沐曦股份、摩尔线程为代表的国产GPU企业上市进程在不断加速，通过募资推动国产GPU在制程工艺、芯片架构、计算密度和能效比等方面不断迭代，缩小与国际领先水平的代差，更是代表国产GPU产业链正从技术追赶迈向生态构建，打造自主可控的国产算力产业链，国产算力有望全面崛起。就沐曦集成而言，该公司创始团队、融资情况等都称得上豪华。 2020年9月，沐曦集成成立，该公司的创始人为陈维良、彭莉和杨建，三人均为GPU行业资深专家。其中，陈维良曾长期就职于AMD，担任AMD全球GPGPU设计总负责人，主导并完成AMD MI100等15款高性能GPU产品的流片与量产。另据招股书，联合创始人彭莉是芯片架构资深专家，曾作为主架构师完成了多款高端复杂的GPU芯片设计；杨建是三维图形与高性能计算生态领域资深专家，拥有丰富的GPU芯片设计及软件生态开发经验。沐曦集成的股东不乏明星资本，其主要股东包括混沌投资及其一致行动人葛卫东、经纬创投、和利资本、红杉资本、引领区基金等。沐曦集成最近一次外部股权融资对应的投后估值为210.71亿元。过高的估值也引发部分人的担忧。据招股书，2024年及2025年第一季度，沐曦集成净利润分别为-14.09亿元和-2.33亿元。其尚未盈利的原因主要与国产GPU芯片厂商起步较晚，需要投入大量资源用于研发、市场拓展、生态建设等相关。对标英伟达，还有多长路要走？全球GPU市场早已形成寡头垄断格局，英伟达、AMD占据了大部分市场份额，如何实现国产替代成为关键。当下，沐曦集成主要有两款产品量产，分别为智算推理GPU芯片曦思N100系列、训推一体GPU芯片曦云C500系列，正式量产时间分别是2023年4月和2024年2月。沐曦集成方面公布的数据显示，曦云C500系列训推一体GPU成为该公司开拓市场的最核心产品。2023年度、2024年度和2025年1-3月，训推一体产品（含板卡及服务器）的收入占比分别为30.09%、97.28%和 97.87%，呈上升趋势。据沐曦集成回复上交所问题时披露的信息，该公司预计未来1-2年曦云C500系列仍将是其收入的重要来源；其预计2025年底基于国产供应链的曦云C600系列将进行风险量产；而其第三代高性能通用GPU芯片（曦云C700）研发项目已于2025年4月立项，为该公司本次IPO募投项目之一。据每经报道，曦云C500定位为对标英伟达A100的通用GPU，而该公司正在研发中的C700，将在计算能力、存储能力、通信能力及能效比等方面进一步大幅提升，接近英伟达H系列旗舰H100水平。需要正视的是，由于国内企业起步较晚，与国际巨头相比，国内GPU企业在业务规模、销售网络、融资渠道、高端技术人才等方面均存在劣势。不过，受美国政府于2025年7月升级AI芯片出口禁令等影响，英伟达在国内的市场份额或有所缩减，这也为国产替代提供了空间。公开数据显示，英伟达来自中国的收入占比已经从2021年的26.42%降至2024年的13.11%。多家上市公司为“影子股东” 沐曦集成还未上市，相关概念股们先集体涨了一波。10月16日，受沐曦集成即将上会的消息影响，超讯通信、中科蓝讯、中山公用等公司股价大涨。值得一提的是，近日多家上市公司公开披露对沐曦集成的持股情况。中科蓝讯称，公司直接持有沐曦集成电路85.43万股，占其首发前总股本的0.24%；光线传媒表示，公司通过当虹科技间接持有沐曦集成电路股份，但占比很低，不会对公司经营业绩产生重大影响；中山公用称，公司通过新能源基金对沐曦集成电路进行了早期投资。还有上市公司为沐曦集成代理商。 9月17日，超讯通信在投资者交流互动平台表示，公司为“沐曦”品牌GPU产品特定行业总代理，并于2025年初携手沐曦等设立控股子公司“讯曦智能”，向芯片封测、服务器整机生产、销售及维修延伸，强化国产算力产业链布局。

金融界10-20 16:34

传祺向往S7国庆出行报告出炉，OTA 3.1同步推送

，探测精度达到厘米级；再加上同级领先的英伟达Orin-x智驾芯片，复杂路况也能“看得清、看得全”，更“看得懂”。当别人还在为高速堵车、景区找车位、长途开车累到腰酸背痛抓狂时，传祺向往S7的车主们已经用智能驾驶辅助重新定义了"诗与远方"。 10月20日，传祺向往S7面向全量用户正式推送OTA 3.1版本升级。这次更新优化了Pro版、Pro+版、Max版、Ultra四驱版车型的车机部分UI界面，让交互更加直观清晰；还提升了弱信号场景下的导航定位准确性，就算开去山区、隧道这些信号薄弱的地方，也不用担心导航“迷路”。不仅让车主轻松拥有靠谱的智能驾驶辅助，更通过高频OTA实现“常用常新”。假期就该甩掉麻烦，尽情享受旅途的美好。传祺向往S7，时刻为美好假期保驾护航，让糟心旅途变成轻松享受，一路省心又逍遥。

金融界10-20 16:25

特朗普承认中美100%关税不可持续！“高市交易”全面展开，关键财报逼近

约11%，其中科技板块增长约20%，而英伟达一家公司将贡献约四分之一的每股收益增长。周一可能影响市场的重点事件欧洲央行执委伊莎贝尔·施纳贝尔出席专题讨论会瑞典央行行长埃里克·泰登讨论经济形势德国9月生产者物价指数（PPI）发布

云涌10-20 15:52

甲骨文大跌7%！华尔街拷问：AI大饼资金从哪来？

投入，这已成为不争的事实，其中包括购买英伟达和AMD等公司生产的昂贵AI芯片以及配套的数据中心设备。甲骨文在截至今年5月的财年中，其资本支出已首次超过运营现金流，这一现象创下了自1990年以来的最高纪录，且这或许仅仅是开始。根据Visible Alpha的共识预测，华尔街分析师预计甲骨文在未来三个财年将持续出现负自由现金流，即现金消耗超过经营活动产生的现金流入，到2028财年末累计现金消耗可能接近290亿美元。杰富瑞的Brent Thill指出，资本支出通常需要与云基础设施收入的增长同步大幅增加，但甲骨文未提供相关预测，这引发了对其如何融资支持扩张、以及满足客户AI需求所需成本的担忧。摩根大通的Mark Murphy进一步剖析了增长轨迹，指出甲骨文2030年的宏伟目标虽然令人瞩目，但也暗示由新签或扩容合同带来的收入增速将在本十年末放缓。他更提醒投资者注意软件公司过往在执行4-5年期长期指引方面的不佳记录，担忧甲骨文的目标可能为未来五年设定了过高的门槛。摩根士丹利债务分析师此前预测甲骨文债券发行将“大幅增长”——即便上月已发行180亿美元债券，也只能覆盖至2028年现金需求的约四分之一。原文链接

TradingKey10-20 15:06

AI热潮能否持续？高盛交易员携三大理由反驳“AI泡沫论”

该基准股指年初以来的涨幅接近13%。英伟达于7月成为首家市值突破4万亿美元的上市公司，自今年年初以来股价已飙升35%，同期其竞争对手微软和谷歌母公司Alphabet的股价分别上涨了约21%和32%。 Mike Washington在上周五发布的该行《市场》播客节目中表示，从业11年来，他从未像现在这样频繁地听到 “泡沫” 这个词。 “我是否觉得我们的系统当前存在泡沫？我是否觉得至少在短期内，5%到8%的回调可能是合理的？我是否觉得我们正处于一个可能引发市场暴跌30%到40%的泡沫之中？”当主持人Chris Hussey提出“我们是否正处于泡沫之中” 这一问题时，Washington表示。 “我不这么认为，我认为有三个原因，”他继续说道。 1．估值人们很容易认为，市场上涨是因为股票估值处于非理性水平，但Washington表示，事实并非如此。他表示：“全球规模最大的几家公司正实现实实在在的增长，并在一定程度上推动了我们所看到的股价上涨。” Washington引用高盛的研究指出，标普500指数中市值前七大成分股的两年预期市盈率为27倍。而在互联网泡沫时期，这一数值曾高达52倍。 2．稳定的资金流 Washington表示，高盛预计，到2026年，美国家庭将购买约5200亿美元的美国股票，较上一年增长19%。他还补充称，除了国内支出外，由于美元贬值以及对人工智能股票的敞口，2025年美国市场的外国投资“数额惊人”。 3．韧性十足的消费者 “消费者现在确实非常有韧性，” Washington说道。他表示，这是高盛六周前主办的一次零售行业会议上最重要的结论。 “我们的市场目前处于高位，”他表示。“我是否觉得我们正处于泡沫破裂的边缘？我不这么认为。”

金融界10-20 13:54

科创芯片ETF(588200)半日收涨1.69%，盘中最高涨超3%！机构：半导体设备行业2026年或迎来拐点

场访谈活动上，AI（人工智能）芯片龙头英伟达的CEO黄仁勋表示，由于美国出口管制，英伟达在中国的市场份额从95%降到0%，目前英伟达100%离开了中国市场。华泰证券指出，全球半导体行业规模有望从2024年的6310亿美元增长至2030年的1万亿美元以上（CAGR约8%），其中AI/HPC将成为核心驱动力，占比预计从2025年的35%提升至2030年的48%。SEMI预测2026年全球WFE资本开支同比增长10%，较2025年的6%加速，反映AI驱动下先进工艺逻辑和存储资本开支的强劲增长。半导体设备行业2026年或迎来拐点，先进封装设备规模预计达63亿美元。没有股票账户的场外投资者可以通过科创芯片ETF联接基金（017470）布局国产芯片投资机遇。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-20 12:05

特朗普施压减肥药降价冲击市场，礼来、诺和诺德股价齐跌；区域银行股上周五反弹，甲骨文重挫7%

微软涨0.39%，谷歌A涨0.73%，英伟达涨0.78%，亚马逊跌0.67%。商品：黄金价格涨0.86%，报4249.69美元/盎司。WTI油价跌0.35%，报56.95美元/桶，布伦特油价跌0.38%，报61.06美元/桶。外汇：美元兑日元（USD/JPY）跌0.19%，报150.92；欧元兑美元（EUR/USD）涨0.05%，报1.1658；英镑兑美元（GBP/USD）涨0.01%，报1.3425。加密货币：比特币价格24h涨0.93%，报107886美元；以太坊价格24h涨1.7%，报3933美元；瑞波币价格24h涨1.18%，报2.37美元；狗狗币24h涨2.66%，报0.1934美元。市场要闻美国关税政策再调整：当地时间10月17日，特朗普签署行政令，宣布自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税，同时对进口客车征收10%关税。在美国最高法院11月就“对等关税”合法性举行听证会前夕，特朗普政府“调整”策略，通过扩大关税豁免范围、依据1962年《贸易扩展法》第232条将关税适用范围扩展至重型卡车、药品和家具等领域，试图对冲最高法院可能否决“对等关税”的法律风险——若判决败诉，白宫或需退还大量已征关税。美国地区银行股反弹：上周四因贷款欺诈事件引发六个月来最大规模抛售潮后，上周五多家银行财报显示贷款拨备低于分析师预期，高管纷纷安抚市场称“信贷质量稳健”。地区银行股价周五纷纷反弹，公布财报的Truist Financial收涨近4%、Ally Financial涨超3%，Fifth Third涨超1%。特朗普三会泽连斯基：特朗普八个月内第三次会见泽连斯基，明确表示希望在不向乌克兰提供“战斧”导弹的前提下结束冲突，认为此类武器供应将导致局势“升级”。他计划在匈牙利与普京举行“双边会晤”，而非美俄乌三方会谈，同时强调将与泽连斯基保持沟通。泽连斯基则表态愿意谈判，但需“强有力安全保障”，北约成员资格仍是长期目标，双方立场的差异为局势走向增添不确定性。高市早苗接近成为“日本第一位女首相”：日本执政党自民党与主要在野党日本维新会就联合执政基本达成共识，预计于20日签署协议。自民党同意接受维新会提出的“国会议席数削减10%”等条件，维新会以“内阁外合作”形式加入执政联盟（不参与内阁组建）。此举为高市早苗在21日首相指名选举中胜出铺平道路，使其有望成为“日本第一位女首相”。然而，跨党派联盟的“早苗交易”前途未卜：新政府经济刺激计划或因国会分裂陷入僵局，政策连贯性与执行力面临考验。 “减肥神药”卷入降价风暴：总统特朗普宣称，糖尿病药物司美格鲁肽（Ozempic）的价格将从每月约1000美元大幅降至150美元。然而，联邦医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）负责人迅速澄清，相关价格谈判尚未达成最终协议。此言仍引发市场剧烈反应，GLP-1类药物巨头诺和诺德与礼来股价盘后应声重挫超4-5%。英伟达Blackwell芯片实现美国本土量产：英伟达CEO黄仁勋于周六亲自到访台积电位于美国亚利桑那州凤凰城的先进半导体制造工厂，庆贺首块在美国本土生产的下一代Blackwell架构GPU芯片正式下线。今日关注（20日）中国10月一年期和五年期贷款市场报价利率（LRP）。中国9月规模以上工业增加值、9月社会消费品零售总额、1月至9月全国房地产开发投资。中国三季度GDP。原文链接

TradingKey10-20 11:06

A股开盘：沪指涨0.67%、创业板指涨2.45%，芯片股、CPO概念股集体走高，黄金股表现疲软

6天3板）高开1.47%。公司新闻英伟达：英伟达CEO黄仁勋近日表示，由于美国实施出口管制，这家美国半导体巨头被禁止向中国大陆企业出售其先进产品，该公司在华高端芯片市场份额已从95%降至0%。歌尔股份：公司原拟以自有或自筹资金约104亿港元收购米亚精密科技有限公司及昌宏实业有限公司100%股权，但由于交易双方未能就交易相关的关键条款达成一致意见，公司决定终止筹划本次股权收购事项。紫金矿业：公司发布2025年第三季度报告，前三季度实现营业收入2541.99亿元，同比增长10.33%；实现归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%。三花智控：公司拟将回购股份价格上限从35.75元/股调整为60元/股，并延长回购实施期限至2026年2月28日。寒武纪：第三季度营收为17.27亿元，同比增长1332.52%；净利润为5.67亿元。前三季度营收为46.07亿元，同比增长2386.38%；净利润为16.05亿元。值得注意的是，三季度“牛散”章建平继续加仓，由半年报披露的608.63万股，增至640.65万股，增持了32.02万股。景嘉微：公司与长春吉大正元信息技术股份有限公司签署了《战略合作协议》，协议内容包括，双方针对公司GPU产品JM11的图形和算力特性与吉大正元安全产品需求，共同制定整合方案。永茂泰：公司与国内某头部人形机器人企业签订《战略合作框架协议》，双方将基于产业发展的战略性思考与各自产业&品牌优势，在具身智能机器人执行器及关节零部件领域进行深入合作探索，共同推出极具性价比的相关产品并制定行业标准。片仔癀：公司第三季度营业收入为20.64亿元，同比下降26.28%，归属于上市公司股东的净利润为6.87亿元，同比下降28.82%。华友钴业：公司第三季度营业收入为217.44亿元，同比增长40.85%；净利润为15.05亿元，同比增长11.53%。经纬辉开：公司拟以现金方式收购中兴系统技术有限公司100%股权，股权转让价格为8.5亿元。热点题材风电：财政部发布调整风力发电等增值税政策，其中提到自2025年11月1日起至2027年12月31日，对纳税人销售自产的利用海上风力生产的电力产品，实行增值税即征即退50%的政策。2025年10月31日前国务院已核准但尚未正式商业投产的核电机组，核力发电企业生产销售电力产品，自正式商业投产次月起10个年度内，实行增值税先征后退政策，退税比例为已入库税款的50%。住宿：近日，商务部等9部门联合印发《关于促进住宿业高质量发展的指导意见》，指导意见以着力提升供给品质、促进业态创新、优化营商环境，推动住宿业品质化、智慧化、融合化、绿色化、国际化发展，为提振消费、扩大内需作出积极贡献。猪肉：应欧盟委员会、法国猪业联盟的申请，为保证调查程序的公平、公正、透明，根据《中华人民共和国反倾销条例》第二十条以及商务部《反倾销和反补贴调查听证会规则》的规定，商务部贸易救济调查局决定于近期在商务部召开相关猪肉及猪副产品反倾销案听证会。 OCS：工信部办公厅日前向各单位下发关于开展城域“毫秒用算”专项行动的通知。其中提到，需开展小颗粒光传送网（OTN）、确定性网络等新技术验证；推动算力中心全光交换（OCS）、光电融合组网等技术应用部署。福建自贸区：据世界航海装备大会组委会10月17日披露，在2025世界航海装备大会期间，福建省共对接签约项目172项、总投资超2000亿元。作为2025世界航海装备大会主要活动之一，10月16日于福州举办的福建省海洋经济产业合作创新发展大会上，集中签约海洋经济重大项目50个、总投资991.5亿元。免税：为稳步推进海南自由贸易港建设，进一步满足消费者多元化购物需求，财政部、海关总署、税务总局联合印发公告，调整海南离岛旅客免税购物政策，并定于11月1日起实施。飞行汽车：日前，包括长安、吉利及小鹏汽车在内的三大主机厂先后披露了各自旗下的飞行汽车项目进展。其中，长安汽车董事长朱华荣在2025世界智能网联汽车大会上透露，长安将于2030年推出航线飞行汽车。创新药：近日，中国创新药市场BD交易密集发生，翰森制药、普瑞金、维立志博、奥赛康、海和药物五家企业相继宣布达成BD授权交易，涉及ADC、细胞治疗、自免及实体瘤稀缺靶点药物等核心赛道，总金额达数十亿美元。卡车关税：当地时间10月17日，美国总统特朗普签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税。特朗普称，还将对进口客车征收10%的关税。稀土：美国国防部下属的国防后勤局此前发布的招标文件显示，该部门计划在未来五年内最多采购约7500吨合金级钴，用于战略储备。有分析称，这凸显了特朗普政府在努力加强国内关键金属供应方面所面临的挑战。机构观点华泰证券：长期看美国银行业仍面临整合压力华泰证券表示，近期美国两家地方银行信用风险事件引发市场动荡。华泰证券认为，美国私募信贷市场快速膨胀，以及此前较为低迷的商业地产相关信贷质量问题值得关注。但目前美国企业整体现金流健康，银行体系流动性充足，且相关信贷资产体量不大，美国银行信用风险蔓延的风险总体可控。但中长期看，美国中小银行数量庞大，在揽存成本结构性上升的环境下，大量中小银行同质竞争、风控缺位等弊病意味着他们资产质量风险或势必相对更高，中期其商业模式面临挑战。长期看，美国银行业仍面临整合压力。中信证券：充电设施三年倍增方案发布夯实建设预期中信证券指出，发改委、能源局等6部门发布《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案(2025—2027年)》，提出到2027年底，在全国范围内建成2800 万个充电设施，全国城市新增 160万个直流充电枪，其中包括 10 万个大功率充电枪，推广居住区充电“统建统服”、车网互动等商业模式试点。中信证券认为，政策目标相对温和审慎，夯实未来2年充电基础设施建设目标，为多种新的运营生态提供试点和支撑。建议关注头部运营商、设备商。中金公司：通过三季报寻找结构性亮点中金公司认为，当前内部增长预期相对平淡，中美关税再度升级加大外部不确定性，业绩期投资者或更关注基本面动向，通过三季报寻找结构性亮点。业绩披露阶段重点关注：1)三季报业绩亮点领域，例如黄金板块、受益于AI高景气的TMT板块、非银金融等。2)与经济周期和外部风险关联度不高的高景气机会，例如AI产业链，以及面向非美经济体贸易且海外产能布局充分的白色家电、工程机械和电网设备等。3)温和复苏环境下率先实现供给侧出清的行业，包括工业金属、锂电池、创新药、商用车、轨交设备和铁路公路等。

金融界10-20 09:44

ETF日报-三大股指全线收跌，证券ETF龙头（159993）获资金逆市布局，净流入达9500万元（1017）

1-12月期间发布第三代机器人。此外，英伟达也将在11月展示与富士康合作的人形机器人产品。多重利好下，机器人板块修复行情值得期待。券商研究方面，有关机构表示当前机器人板块的市场热度已回落至阶段性低点，但随着这一系列重要事件的临近，行业关注度有望重新提升。从特斯拉到国内企业，从硬件制造到AI技术，人形机器人产业正迎来多方力量的共同推动。行业板块相关产品：机器人ETF（159278）芯片消息面上，10月17日，寒武纪发布2025年第三季度报告：前三季度营收达46.07亿元，同比暴增2386.38%；净利润16.05亿元，成功扭亏为盈。其中第三季度营收17.27亿元，同比增长1332.52%，连续三个季度营收规模超过10亿元。券商研究方面，有关机构认为寒武纪业绩的暴增首要得益于AI算力需求激增和国产化替代加速两大宏观趋势。特别是英伟达高端AI芯片在中国市场的份额急剧收缩，为寒武纪等本土龙头企业创造了巨大的市场空间。在公司层面，其云端芯片产品因具备良好的性价比和国产化优势，获得了包括字节跳动、阿里巴巴、腾讯以及运营商、金融领域头部客户的大额订单，从而推动了收入的规模化增长和盈利能力的根本性改善。行业板块相关产品：科创芯片ETF指数（588920）、科创AIETF（589090）、半导体ETF（159813）、科创半导体ETF（589020）风险提示：以上观点仅供参考，以上行业及个股仅供示例，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。指数涨跌幅不代表基金涨跌幅。基金产品存在收益波动风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-20 09:15

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