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长飞光纤光缆，风险与机会并存的光纤龙头

司，在1988年武汉光通信、武汉信托和荷兰飞利浦出资设立。自1992年投产运营以来，长飞的光纤预制棒、光纤、光缆三大业务连续26年稳居国内市场份额第一位。从背景来看，长飞是典型的国企，而且在早年运用国企的力量和境外企业合资，进入高新科技领域。国内的通信基础设备建设很大程度被政策推动，由政策推动的市场中，国企占优势是不言而喻的事实。有这样的背景和市场情况，那么长飞的股价如何呢？瞄一眼长飞的股价走势图，2015年1月股价在6港元附近，到了2017年11月附近，股价飞奔到42港元。不到三年时间，股价上涨7倍。但是后来好像应了“物极必反”那句老话，股价随后连续下跌两年，股价腰斩再腰斩，下跌至11.5港元附近。行情来源：老虎证券这过山车般的股价究竟是怎么回事呢？股价腰斩再腰斩之后算不算低呢？正如上面提到的，通信设施的建设由政策推动，那么就要来看看政策的变化。从上图可以看到，2013年12月开始发放4G牌照，到了2015年2月，联通和电信优先拿到了4G牌照。移动晚了三年，到2018年4月份才拿到牌照。长飞2015年到2017年的上涨正好是4G牌照颁发的密集期，并且三大运营商真正拿到牌照之前，不少通信基础设施都会开始铺设。毕竟，运营商一旦拿到牌照，就要马上开始运营。随着运营商拿到牌照，4G的数据用量越来越大，对通信基础设施的需求也越大。这时候，通信基础设施的铺设是不会停的，光纤的铺设也是同样道理。这就产生了光纤生产商和市场需求的关系，因为大家都不知道需求的顶部在哪里，光纤生产商希望在这波需求中赚取更多利润，因此生产规模不断扩大。在这段时间，生产光纤的公司利润在不断上，市场给与该公司的估值也在不断上，长飞的7倍行情就这样走出来了。当达到需求的顶峰时，光纤的生产就开始过剩了。因此光纤的市场价格下跌，公司的业绩也在下跌。投资者开始意识到这是一个通信基础设施建设期的顶部，对相关公司的估值也不断打压。股价在利润和估值的双重打击之下，妥妥的出现了一波戴维斯双杀。从以上过程可以看到，我国通信基础设施的建设具有一定的周期性，并且在政策的驱动下，波动剧烈。在光纤龙头的股价大幅下跌之后的今天，来看看5G的政策。2019年6月，工信部正式向电信、移动、联通和广电发放5G商用牌照，中国正式进入5G商用元年。2019年10月，三大运营商公布5G商用套餐。由此可见，5G商用正在逐步推进，一波5G基础建设近在眼前。这样的话，感觉很快要复制一波2015到2017年的行情了。如果已经开始摩拳擦掌，想着快点买入，这时候就要看看风险了。 2019年上半年，无论是收入还是净利润，增速都创下上市以来的新低。长飞2019年上半年收入33.19亿元，同比下跌41.07%；净利润4.25亿元，同比下跌47.79%。如果5G的基础设施建设不像4G那样大规模铺开的话，长飞的业绩很可能不会有多大的好转。好处是，现在长飞的估值回到了低位（周期股估值用PB），安全边际足够。当发现一个投资标的的时候，了解其基本面及基本面的变化是常规操作，更重要的是，除了知道这笔投资要把握的是什么机会，还要知道会面临什么风险。

老虎证券04-17 08:58

加拿大赴美游客减少40%！加州州长苦口相邀

转而飞往其它国家，热门旅行地包括日本、荷兰、西班牙、澳大利亚、哥斯达黎加和哥伦比亚。加拿大人做出这种改变，也包含了经济方面的考量。Flight Centre 称，飞往美国以外的目的地，机票价格更划算，加元在当地的购买力也更强。 “这是我们一直在讨论的问题。美元还能再撑多久？”斯塔福德说。随着加拿大游客数量明显减少，预计美国会有更多的州和加州一样，发布广告热情相邀。避免赴美旅游的不只是加拿大人，统计数据显示，西欧游客数量也下降了 17％，来自爱尔兰、挪威和德国等一些国家的游客数量下降了 20％以上。

Lisa04-17 00:17

【美股盘前】中美贸易战火再起！ VIX指数狂飙，美股科技股集体崩盘！

阿斯麦业绩喜忧参半，盘前大跌逾4% 荷兰光刻机巨头阿斯麦(ASML.US)一季度新增订单环比鋭减45%至39.4亿欧元，低于预期的48.2亿欧元。该公司预计第二季度销售额将在72亿至77亿欧元之间，中值为74.5亿欧元，低于市场普遍预期的77.7亿欧元。美股盘前，阿斯麦股价下跌超4%。 Google在英国面临66亿美元诉讼周三，Google在英国遭到集体诉讼，指控谷歌利用其主导地位压制其他搜索引擎的竞争。诉讼内容显示，Google一直通过与手机制造商签订合约，在Android设备上预装Google搜索和Chrome浏览器，从而积极排除竞争。据悉，该诉讼可能导致谷歌面临66亿美元的赔偿。昨天，日本监管机构也认定谷歌违背反垄断法。并勒令其纠正。 3、重要数据/事件美国3月零售销售月率美国3月工业产出月率美国2月商业库存月率美国4月NAHB房产市场指数美联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话原文链接

TradingKey04-16 20:17

PubMatic2021Q3业绩电话会高管解读财报

的成果。例如，Omnicom 德国和荷兰使用来自我们 Audience Encore 合作伙伴 Semasio 的数据，并将其直接应用于 PubMatic 平台，而不是通过他们的需求方平台。因此，与在 DSP 中应用相同的数据相比，Omnicom 的活动范围扩大了两倍多。此外，Omnicom 看到了可见度和点击率的显着提升，因为我们根据他们的需求优化了库存供应。像这样的结果建立了粘性买家关系，增加了 PubMatic 上的广告支出，并展示了 SPO 如何通过增加广告客户的投资回报率来创造价值。在接下来的三到五年内，我们相信每个主要代理商和广告商以及许多较小的代理商都将参与供应路径优化。我们是为数不多的满足买家需求、买家要求成为全球全渠道和独立于任何自有媒体的卖方平台之一。我们与发布商的策略是不断创新并提供更多产品，让我们的发布商能够通过更高的每千次展示费用或通过增加广告展示量的货币化来增加其广告库存的货币化。我们通过 Land and Expand 战略来实现这一点，这提高了我们的平台利用率。这反过来又降低了单位成本，并为我们创造了更大的盈利印象库，以便我们从中获利。这种方法推动了我们的利润增长并加速了我们的飞轮。发布商的 PubMatic 之旅通常始于他们需要通过数字广告库存获利来创收。由于发布商通过 PubMatic 产生了可观的收入，他们被激励向我们的平台添加更多库存，包括额外的数字资产和额外的广告格式。较新的格式，如CTV，推动显著增长为我们提供了新的发行商收购或寻址库存的扩张我们的电子内的路径喜蜇出版商基地。在第三季度，CTV 收入同比增长超过 7 倍，我们的发行商数量跃升至 154。CBS Local 和 Meredith 是登陆桌面和移动应用程序并通过 CTV 广告资源扩展的例子。其他出版商，如 Crackle 和 Newsy，开始在 CTV 中与我们一起部署，并随着时间的推移扩展到其他格式和产品。出版商还通过采用新产品来扩大他们对我们平台的使用。这些产品，例如用于身份数据的 Identity Hub、用于第一方数据激活的 Audience Encore 以及用于标头竞价管理的 OpenWrap，创建了非常具有粘性的发布商关系，并在整个发布商旅程中持续增加价值。最终，这些因素导致我们在过去 12 个月内以美元为基础的行业领先净留存率为 157%。我们相信，我们广泛的产品组合是我们业务的强大竞争护城河，也提高了我们的远期收入可见性。我们的业绩记录表明，我们正在推动一个独特的高收入增长和GAAP盈利能力的组合。我们的基础设施驱动的数字广告方法是高度差异化的，这使我们能够不断地再投资于创新，从而增加了客户对我们平台的使用。我们基于使用的商业模式，类似于世界上一些增长最快的软件公司，允许我们分享我们为客户创造的价值，并进一步加速我们的飞轮。我们平台的全渠道、全球性和独立性使我们能够利用一个庞大且不断增长的潜在市场，在我们面前有显着的跑道来增加我们的市场份额。我们继续积极投资于各种增长计划，例如供应路径优化、受众可寻址性以及 CTV、移动和在线视频等高增长格式，以及我们拥有和运营的基础设施，以增强我们的护城河并增加客户使用量。现在让我把它交给我们的首席财务官史蒂夫潘特利克，提供更多细节。史蒂夫潘特利克谢谢你，拉杰夫，欢迎大家。我们的第三季度业绩在许多方面都很出色。我们看到了显着的顶线和底线有机增长，我们从运营中产生了大量现金流，我们连续第四个季度实现了远超预期。我们的强劲表现是由我们多元化的全渠道平台、全球规模和强大的基于使用的模型推动的。这些因素共同使我们的业务具有弹性和持久性，使我们有信心大幅提高全年指导。第三季度的收入达到创纪录的 5810 万美元，增长了 54%。这种快速增长是在去年同比增长 33% 的基础上显着加速的。收入超额表现和成本杠杆相结合，实现了高边际盈利能力，净收入为 1350 万美元，同比增长 117%。调整后的 EBITDA 为 2430 万美元，或 42% 的利润率，比去年高出 81%。我们的财务业绩是对创新、我们拥有和运营的基础设施以及卓越运营进行持续、长期投资的副产品。我们为客户创造的价值越多，他们使用我们的平台就越多，我们的关系就越粘。Q3 清楚地展示了这些有利的动态。第三季度收入增长在每个地区、格式和渠道中都很强劲。正如 Rajeev 指出的那样，我们平台上的广告收入主要与品牌广告预算相关，而不是直接响应广告支出。此外，基于 iOS 的广告只是我们业务的一小部分。因此，由于广告商将广告资金转移到我们平台上的其他高 ROI 格式和渠道，我们认为取消 Apple IDFA 的影响很小。在第三季度，超过 60,000 名广告商通过我们的平台以编程方式投放广告。随着展示次数和格式的不断增加，我们看到花费超过 1,000 美元的广告客户数量增加了 40% 以上。这种规模以及我们的实时出价市场为我们发布商的广告资源每次展示提供多个出价。如果广告商选择不出价，对我们和发布商的影响是有限的。我们平台上的广告支出在 20 多个垂直领域非常多样化。在 2020 年第三季度，除政治广告外，每个垂直行业的支出均增长了两位或三位数。前 10 名垂直广告行业的总支出同比增长超过 70%。为我们的移动和全方位渠道视频业务收入增长64％，比去年同期和Appro公司表示第十一三方共同我们的总收入在本季度的三分之二。我们包括 OTT 在内的 CTV 业务于 2020 年第三季度推出，比去年增长了七倍多。第三季度有 154 家发布商通过程序化方式将 CTV 广告资源货币化，高于第二季度的 114 家发布商。包括显示和在线视频在内的总桌面业务也表现强劲，收入比去年第三季度增长 49%。在所有格式和渠道有关雅虎以前Verizon的媒体集团的收入同比增长超过40％，比去年同期和Appro公司表示第十一三方共同我们总收入的17％，在第三季度，财政收入的28％，2019年下降。随着广告商和代理商扩大对我们平台的使用，供应路径优化发挥着重要作用。在第三季度，我们继续签订新的SPO交易，续约ē喜蜇协议，并通过这些交易发展我们的广告支出。SPO 广告支出增长超过 50%，与本季度公司总收入保持一致。我们还继续扩大 existing 出版商的使用。通过我们的土地和扩张战略，我们增加了来自出版商的新印象，推动了我们的收入保留。OpenWrap、Identity Hub 和 Audience Encore 等产品的追加销售扩大了我们的足迹并增加了我们出版商的印象。在第三季度，我们处理了近 24 万亿次展示，是去年同期处理量的两倍多。我们将基于美元的净留存率视为发布商满意度和我们平台使用情况的重要指标。在截至 2021 年第三季度的 12 个月中，该指标的高水位为 157%，显着高于去年同期。一旦 2020 年第二季度的结果不再在比较集中，我们自然会从这个水平进行标准化。我们拥有和优化基础设施的长期战略使我们能够降低单位成本，同时改善客户成果。重要的是，随着我们发展和优化我们的平台，我们可以从中获利的展示次数继续增加。在第三季度，我们成功地将处理的每百万次展示的收入成本同比降低了 25%。由于我们专注于优化和效率，我们实现了 72% 的毛利率，连续第五个季度超过 70%。转到运营费用。为了实现我们的增长目标，我们今年成功地将全球团队增加了 20% 以上，其中大部分员工都来自技术和市场营销团队。为增长而增加的人数、增加的上市公司成本和以股票为基础的薪酬相结合，导致运营费用为 2800 万美元，同比增长 44%。凭借我们强劲的收入增长和成本杠杆，运营支出占收入的百分比比去年增加了四个百分点。快速的收入增长、运营效率和我们业务投资的持续收益导致第三季度 GAAP 净收入为 1350 万美元，占收入的 23%，显着高于一年前的 16%。第三季度稀释每股收益为 0.24 美元。第三季度调整后的 EBITDA 为 2430 万美元，占收入的 42%，比上年增长 35%。转向我们的现金流。在第三季度，我们从广告活动中产生了 2640 万美元的净现金。我们在本季度末的现金、现金等价物和有价证券为 1.367 亿美元，比第二季度增加了 1470 万美元或 12%。年初至今，我们的现金总额增加了 3580 万美元。现在进入我们的第四季度和 2021 年全年指南。基于我们在第三季度的出色业绩和第四季度迄今为止的势头，我们正在提高收入和调整后 EBITDA 的全年指导。有趣的是，我们听说由于对供应链的担忧，一些广告商可能会在第四季度减少支出。虽然这可能发生，但有几个原因让我们对今年剩余时间充满信心。我们资产的很大一部分出现在不太依赖全球供应链的类别中，例如个人金融业务和健康与健身。我们的业务对广告商的变化具有弹性，因为我们经营一个竞价市场，并且作为具有全球规模的全渠道平台，我们拥有多种增长动力。对于第四季度，我们预计收入将在 7400 万美元至 7600 万美元之间，或同比增长 32% 至 35%。请记住，我们去年的季度表现非常强劲，这得益于政治广告支出等一次性效应。看看我们在两年堆栈基础上的增长，加上我们的指导中的第四季度增长加上 64% 的增长，我们去年实现的增长清楚地说明了我们的收入势头。这种堆栈增长在第四季度转化为 95% 至 99%，比第三季度的两年堆栈率 87% 有所加速。在成本方面，我们会招致Appro公司的新上市公司的成本玺在第四季度三方共同$ 2亿。我们预计第四季度的 GAAP 运营费用将以与第三季度相似的百分比增长。我们预计调整后的EBITDA在第四季度亿$ 28和$ 3000万Appro公司之间XI三方共同40％的保证金。对于 2021 年全年，我们将收入预期提高了 1800 万美元，现在预计收入在 2.25 亿美元至 2.27 亿美元之间，同比增长 51% 至 53%。在一个层堆栈的基础上，我们全年收入预期意味着Appro公司的有机增长，十一三方共同83％。随着我们收入的显着增长，我们还将全年调整后 EBITDA 预期提高了 2000 万美元，预计调整后 EBITDA 将在 8600 万美元至 8800 万美元之间，或 38% 至 39% 的利润率。我们预计全年资本支出为 2700 万至 3000 万美元。我们的大量产能投资将在未来几个月内投入使用。因此，我们第四季度的毛利率可能会略低于我们的历史Q4保证金比率因折旧成本从Q3和延迟浮图，我们从2022年提出再投资的影响将通过2022年第一季度结转来讲我们广告印象增长我们现在预计 2021 年全年处理的印象数将比 2020 年增加 80% 以上。展望 2022 年和我们看到的收入增长机会，我们计划积极招聘团队成员并投资平台容量。此外，随着我们的团队与全球客户重新接触，我们将产生与办公室重新开放相关的增量成本以及显着增加的差旅和娱乐费用。最后，我们对第三季度的进展感到非常满意，但我们对面前的机会更加兴奋。凭借连续四个季度的营收有机增长超过 50% 的调整后 EBITDA 利润率超过 30% 和大量现金产生，我们在年底和 2022 年拥有显着的势头。我们的财务业绩反映了我们为客户提供的价值以及我们基于使用的商业模式的优势。生态系统的卖方正在迅速整合，由于我们的全球全渠道规模以及我们拥有和运营的基础设施，PubMatic 处于有利地位，可以从这些趋势中受益。我们在发布商和买家以及广泛的格式和渠道方面拥有多种增长动力。基于这些因素，我们有信心在未来几年实现显着的收入增长和强劲的利润。有了这个，我会将电话转给 Stacie 询问问题。

老虎证券04-16 19:31

百威亚太公开发售超购逾两倍，值不值得买？

，百威亚太的EBITDA 利润率远高于荷兰喜力、丹麦嘉士伯等竞争对手，经营现金流作为现金的主要来源，同样领先于同行。百威亚太与国内啤酒企业EBITDA利率主要差距来自于毛利率，根据百威英博公告，其高端产品的毛利率是核心以及实惠产品的5倍。受益于产品矩阵中高端产品的定位，即使其投入更多的销售费用、以及折旧摊销更多，EBITDA利率仍然具备优势。估值价格不便宜，增长压力初显啤酒行业的重资产属性导致固定资产折旧摊销额营收占比较大，在各地区会计准则对于折旧摊销处理方式差异较大导致营业利润率、净利率等财务指标不可直接比对的背景下，我们选取EV/EBITDA相对估值法进行估值比较，以消除折旧摊销不同处理对于盈利的影响。企业价值乘数法下，百威亚太与同业估值比较：价格不便宜，增长压力初显。可比口径下，按9月18日收盘价，2018年业绩计算，百威亚太的27-30港元的发行区间对应的EV/Ebitda（22.4-25x）已经超过了同业的青岛啤酒（19.9x）和华润啤酒（21.4）。同时接近在白酒竞争对手中，茅台和五粮液的EV/Ebitda（23.1x和24.6x）。短期而言，新股的热度或许能够给百威的溢价带来支撑。如果再考虑到AH两地溢价的问题，仅仅是静态对比的话，目前的发行价格区间并不便宜。成长性决定IPO后的估值表现另一个影响当前估值的因素则是百威亚太的成长性，这部分也在市场当前考量的范畴。从一致预期角度进行比较，如果以青岛啤酒、华润啤酒的估值（EV/Ebitda 2020E）作为参考的话，百威亚太的息税折旧摊销前利润（Ebitda）需要连续两年以每年25%的速度增长，才能将其2020年的EV/Ebitda的倍数降至14.3倍至16倍，从而接近青岛啤酒（14.2）并低于华润啤酒（19.7）的估值水平。但问题在于，今年一季度百威亚太调整后的Ebitda增长已经由18年的21%放缓至16%，虽然管理层解释是由于中国农历春节提前导致消费集中在了18Q4所致（从百威亚太招股书和百威英博过往财报可以大致判断出接近80%的Ebitda由中国地区贡献），但对于19年而言，无论是19Q1的低起点，还是18Q4的高基数，19全年实现25%这样大规模的利润增长已几乎不太可能。据计算，如果百威亚太2019年Ebitda增长16.5%，2020年Ebitda增长15%，那么重启IPO的定价将对应16.7-18.6x 2020 EV/Ebitda。从这个角度来看，此次IPO的估值介于高增长的竞争对手华润啤酒（19.7）和低增长的青岛啤酒(14.2)之间。对比白酒行业，百威亚太的低端企业价值倍数（16.7）与高增长的竞争对手五粮液（16.3）相对应，而高端企业价值倍数（18.6）则与定位更为高端的茅台（18.5）相一致。相比之下百威英博、喜力、嘉士伯等欧美成熟企业的EV/Ebitda往往在10-15倍左右，此前百威英博出售给朝日集团的澳大利亚子公司（成交约合113亿美元），对应其2018年EV/Ebitda为15倍左右，也侧面反映了成熟市场合理的EV/EBITDA估值在15附近。啤酒公司哪家强？啤酒这个新物种作为国外的舶来品，对比国外的啤酒行业历史也是很有参考价值的。研究国外啤酒行业的历史就会发现，啤酒公司的成长史就是一部持续不断的吞并史。具体来看：在2008年行业龙头百威的母公司AB公司被比利时英特布鲁收购，行业的老二，老三米勒和康胜合并了在美国的业务，成立了米勒康胜公司。自此以后，啤酒行业集中度更加收缩并且稳定，形成了双寡头垄断的局面，行业CR2接近80％。而国内啤酒行业的现状是： ❖华润已经通过并购扩张的外延式战略成长为全国性品牌企业； ❖青啤因为占据山东，华北，华东地区的市场份额成为了区域性公司； ❖燕京啤酒的生存处境却更加艰难，只有北京和内蒙古两大主要市场。所以对比来看，国内品牌未来将是华润，青啤，燕京三大啤酒企业之间的角逐，同时中国啤酒行业集中度还有很大的提升空间，直到存在寡头或者双寡头的垄断局面出现，这也是未来的啤酒市场竞争格局之一。行业集中度提升是一方面，随着啤酒行业的销量放缓，产品结构向高端化转型是未来行业的更大看点。从百威啤酒在中国市场的产品结构来看，它走的是高端化的路线。百威旗下的品牌在高端以及超高端产品中以46.6％的绝对市场份额排在第一位。接着排在后面的就是青啤，华润，重庆啤酒（嘉士伯集团控股）。上一次百威亚太IPO时，按照申购价的估值区间大概在38X—45X之间，大投行觉得估值高于预期而没有买单，而估值接近90倍的华润啤酒却受到市场的追捧，市场是不是存在泡沫呢？如果说百威亚太第一次IPO时高估，那么现在的华润啤酒绝对高估。啤酒行业受季节性的影响较大，上半年的净利润几乎就是全年的，四季度完全亏损。这些行业特点可以从华润啤酒，和青啤的财报可以看出。华润啤酒今年上半年的业绩增速很快，净利润同比增长24％，达到18.7亿元的净利润和青啤相差不大,但估值却有天壤之别。况且今年6月份华润还收购了喜力啤酒在中国地区的业务，还带来了并表方面营收的增长。百威亚太上市后，3家公司还是有可比性的。华润啤酒作为全国性企业，在产能布局和渠道方面比青啤更有优势，但是在产品结构方面，青啤高端产品的市占率比华润更好，所以体现在净利润上，青啤用产品的高利润弥补了不足。而百威亚太具有两者的优势，却没有两者的不足。百威在印度、韩国、越南、中国都有产能布局，市场份额跨区域，跨国家这是公司在品牌，渠道方面的优势；同时在中国高端啤酒市场以46.6％的市占率位列第一，又完全超越青啤。所以从品牌渠道，产品结构方面进行考量，百威亚太都可以完胜华润和青啤。最后谈谈估值，在净利润相当的前提下，青啤33X的估值比华润89X估值更具投资价值，如果百威亚太第二次IPO成功上市，新股估值又和青啤不相上下，那么就首选百威。所以经过综合考量之后，港股的3个啤酒标的，第一选择百威亚太，其次就是青啤，不得已才会选择华润。上市或为“圈钱”还债值得注意的是，此次百威亚太全球发售所得款项净额将全部用于偿还应付百威英博附属公司的贷款，以完成重组。由于母公司百威英博连续扩张，导致公司负债累累。最近的一次大额收购是于2016年，百威英博以1000亿美元的价格收购了全球第二大啤酒商南非米勒，截至2018年，百威英博净债务高达1028.4亿美元，，为此2018年的利息支出也高达629.2亿元人民币。在巨额的财务杠杆下，2018年百威英博的净利润才299.8亿元，利息支出是净利润的2倍有余。可以想象，高额负债吞噬了公司的大块利润，影响业绩增速。因此，百威英博将百威亚太拆分上市。同时，还需注意：宏观经济波动风险，对消费的影响；政府管控严，夜场、娱乐渠道销量受影响；原材料成本、外汇汇率波动，包材成本波动，对公司盈利的影响。【来源：综合自金融界、老虎周报、东方财富】

老虎证券04-16 19:17

1月20日-26日重磅事件和经济数据前瞻——三大央行利率决议迎春节

家，为连续12个月低于荣枯线；意大利和荷兰的恶化程度则创下六年半以来最严重。如果欧元区和德国的PMI数据进一步改善，将增加欧元区经济触底反弹的预期，将有望给欧元提供支撑，否则，将增加欧元的短线下行风险。其次，英国1月Markit服务业PMI初值也需要予以关注，因为服务业在英国的GDP统计中占比较大，因而对英镑的影响较大；英国11月服务业PMI为49.3，2016年7月以来最低；英国12月服务业PMI回升50.0；目前市场预计1月服务业PMI将进一步回升至50.7，有望在数据出炉前给英镑提供一些支撑。但需要警惕的是，英国全行业PMI数据显示出2019年底英国经济发展停滞，服务业较小的提升不足以改变经济增长停滞的可能性，下一步贸易协议的谈判仍有出现不确定性的可能。此外，周五恰逢中国除夕假期，亚洲多个市场休市，预计亚洲时段的交投会受到限制。最后，投资者还需留意1月21日-24日达沃斯经济年会上其他官员的讲话，可能会对市场情绪产生一定的影响。

老虎证券04-16 19:09

百胜中国2019年第一季度电话会议

老虎证券04-16 18:07

股市下跌时现金可能看似安全，但也存在风险

兰、法国、德国、爱尔兰、意大利、日本、荷兰、新西兰、挪威、葡萄牙、俄罗斯、南非、西班牙、瑞典、瑞士、英国和美国的名义全球回报率。来源：先锋集团随着特朗普政府有关关税和贸易的声明，以及中国等主要贸易伙伴宣布的报复性措施，美国股票市场基准指数大幅波动，投资者纷纷逃离股票市场，转向他们认为的避风港资产。本月早些时候白宫宣布针对特定国家的关税后，标准普尔 500 指数经历了自新冠疫情初期以来表现最差的两天，跌幅约为 11%。与此同时，据退休计划管理机构 Alight Solutions 的数据，4 月 7 日 401 （k）计划的交易量达到了自 2020 年 3 月 12 日以来的最高水平。Alight 的数据显示，约 94% 的资金流向了货币市场、债券和稳定价值基金等保守型资产。现金的利与弊现金确实有一些好处。例如，佛罗里达州杰克逊维尔市 Life Planning Partners 公司的创始人、注册理财规划师卡罗琳・麦克拉纳汉表示，即使股票市场出现动荡，当投资者遇到紧急情况或有重大采购需求时，现金随时可用。麦克拉纳汉是美国全国广播公司财经频道（CNBC）理财顾问委员会的成员，她在一封电子邮件中写道：“每个人都应该持有一些现金和一些股票。” 但根据晨星公司（Morningstar）的说法，现金 “长期以来” 提供的是负的 “实际” 回报率，即考虑通货膨胀因素后的回报率。专家表示，换句话说，考虑通货膨胀因素后，持有 100% 现金投资组合的消费者实际上会随着时间的推移而损失财富。如果现金利率跟不上物价上涨的步伐，消费者的购买力就会下降。麦克拉纳汉称，与此同时，股票具有高增长的潜力，尤其是从长期来看，但也伴随着风险。麦克拉纳汉说：“市场的起起落落可能会让人感到不安，如果你需要用钱，却无法挺过市场低迷期，可能就不得不承受损失。” 她写道：“每个投资组合都应该根据客户承担风险的财务和心理能力，在安全资产和风险资产之间进行分散配置。” 如何考虑现金与股票的配置比例麦克拉纳汉表示，仍处于 “积累” 储蓄阶段的投资者，也就是仍在工作、将一部分收入用于储蓄的人，应该在一个易于支取的基金中持有足够的现金，以应对紧急情况。她还说，他们还应该持有未来五年内可能用于重大采购的现金，比如购房首付、购车费用或学费支出。在波动中管理你的资金麦克拉纳汉说，其余资金应根据投资期限，以及 “承担风险的财务和心理能力” 配置到股票和债券中。例如，距离退休还有 10 年的人，其投资组合中股票的比例相对于距离退休还有 30 年的人应该更低。麦克拉纳汉称，已经退休或即将退休的人，由于需要开始从投资组合中支取资金，应该持有足够的现金、短期债券和定期存单，以满足五年的收入需求，以及任何即将到来的重大采购需求。她说，其余资金应配置在一个由固定收益类资产和股票组成的多元化投资组合中。专家称，即使是退休人员，一般也需要将部分投资组合配置到股票中：他们可能需要依靠投资组合维持三十年甚至更长时间的生活，这意味着为了避免资金耗尽，一定的投资增长是必要的。麦克拉纳汉在一封电子邮件中写道，所有投资者都应该制定一个投资策略，明确 “他们将在股票、固定收益（债券）和现金上的配置比例，并且无论市场行情好坏，都应坚持这一投资策略”。

金融界04-16 08:06

中美突传重大“芯片”消息！荷兰ASML对中国出口大幅下降特朗普施压出现新限制

FX168财经报社(亚太)讯荷兰3月对中国的出口大幅下降，关键芯片设备商ASML出货量大减，已接近清理来自中国的积压订单。美国总统特朗普施压下，该公司不再允许向中国出手最先进的芯片光刻机设备，且荷兰政府还对某些工具出口许可证提出新要求。路透社报道，迫于美国方面的压力，荷兰政府采取了限制措施，禁止ASML向中国买家出售其最先进的设备。但近两年来，由于大量购买ASML的低端产品，荷兰对华出货量大幅增长，这与中国对欧洲产品需求下降的总体趋势形成鲜明对比。 (来源:SCMP) 这一趋势表明，中国买家正在囤积设备，以免此类销售最终被禁止，原因是美国强制实施的限制措施。 ASML提供的深紫外(DUV)和极紫外(EUV)光刻机设备，是制造芯片的关键设备，而且它是全球唯一的EUV制造商。 2024年全年，荷兰对中国的出口飙升了11%。但随着中美贸易战开打，荷兰ASML面临无法出口中国的困境，荷兰对华出口也面临冲击，在3月份同比下降10.4%。然而，这种下降并非完全出乎意料。今年1月，ASML在发布年终财务业绩时接受视频采访时，首席执行官克里斯托夫·富凯(Christophe Fouquet)表示，公司很快就会清理掉积压的中国订单。 “我们曾就2023-2024年在中国市场进行过多次讨论，因为我们在中国的收入非常高。我们解释说，这是因为我们仍在处理2022年产生的一些积压订单，当时我们的产能不足以满足整个市场的需求，”富凯说道。 “2025年，我们将看到中国业务恢复到更正常的水平。所以我认为我们将再次看到人们在2023年之前看到的数字，”他补充道。该公司将于周三公布其2025年第一季收益，届时分析师将寻找更多线索，以了解ASML如何应对地缘雷区。由于历届美国政府都以国家安全问题为由试图限制中国开发最先进半导体的能力，荷兰以及ASML被迫就范。该公司不再被允许向中国出售其最先进DUV和EUV设备——它是全球唯一的EUV制造商——荷兰政府还对某些ASML工具(包括DUV系统)的出口许可证提出了新的要求。这些机器用于在半导体晶圆上打印复杂的图案，利用紫外线创建赋予芯片功能的微观结构。随着芯片尺寸越来越小，光刻技术也变得越来越复杂。ASML声称，其设备可以从地球上将一颗高尔夫球精准地瞄准月球上的某个位置。随着特朗普政府继续努力切断中国在全球供应链中，许多人预计荷兰的压力将会增加。这种情况促使欧盟提议建立覆盖整个27个成员国的出口管制体系。目前，每个成员国都实行各自的出口管制制度，这使得全球大国更容易向欧洲小国施压，迫使它们遵守外部管制。尽管面临地缘挑战，ASML仍承诺继续服务中国市场。今年3月，该公司宣布将在中国建设一座“重复使用和修复”中心今年落户中国。 3月份海关数据还显示，近几个月来令欧盟政策制定者感到担忧的趋势仍在延续：中国对欧洲的出口激增，而其从欧洲的进口则持续下降。 3月份，中国对欧盟出口额增长10.29%，而自欧盟进口额下降7.5%。欧盟最大经济体德国对华出口额下降6.5%，而中国对华出口额增长11.9%。欧盟担心特朗普的严厉贸易关税将加剧这一问题，由于一些中国产品面临超过100%的关税，许多人预测这些产品将被转移到欧洲，因为欧洲的关税低得多，而且消费者也足够富裕，理论上可以取代美国买家。

圈内人04-16 06:16

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格隆汇04-15 20:37

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