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十大关键词回顾2022——生物医药行业变革之年

而一些创新药企则开始实施战略收缩，包括裁员、调整研发管线、缩减开支以回收现金。　　但实际上，2022年上半年全球生物医药的融资总额为199.85亿美元，依然是从2016年以来融资金额次高的年份，其中涉及生物药的融资案例占到了50％。其中，基因治疗、CXO、AI制药和免疫细胞治疗是融资前四赛道。由此可见，全球生物医药产业发展的脚步并未停滞，新的技术及疗法不断迭代，未来的投融资需求仍将是一个庞大的数字，随着我国经济、疫情形势的回暖，”资本寒冬”距离结束或许也不远了。　　创新药出海　　受带量采购、医保谈判、研发同质化等影响，国内创新药竞争格局逐步内卷。远眺太平洋彼岸，美国医疗支出四倍于中国，人均医疗支出十五倍于中国，高定价和高渗透率有望将创新药价值倍数放大。近年来，4款药物的成功出海和超百款药物的成功License out标志着国产创新药出海征途的开启。尤其是科伦药业控股子公司科伦博泰生物，2022年全年成功向默沙东授权了9款ADC药物，创造中国生物创新药出海的新纪录，震惊业界。　　事实上，创新药研发一直是生物医药产业发展的重中之重，仿制药研发、跟随式研发最终到以临床需求为导向的创新药研发是产业发展的必然规律，国产创新药出海同时也是解决研发内卷、营收欠佳等现实问题的重要途径。为此，金融界医药工作室特推出“创新药大事件”专题栏目，聚焦国内最具潜力的王牌新药品种，持续关注创新药研发及产品出海业界动态。　　国产替代　　新冠疫情在2022年不止对公众健康造成了巨大影响，其间接导致的产能缩减、供应链循环不畅等问题对各产业的冲击同样尤为显著。以医疗设备行业为例，我国高端医疗设备主要依赖于进口，而疫情导致的国际物流停滞及元器件停产严重影响了企业及医疗机构正常的生产、采购、诊疗活动。加之国际地缘政治形势日益复杂，疫情暴露出的医疗资源供给不足等问题日益凸显，因而国产替代、自主可控成为生物医药产业2022年的一大重要发展方向。　　在各子行业中，医疗设备具有高技术壁垒、国产企业起步较晚、国产产品渗透率低、市场需求量大等特点，因而成为国产替代概念下的主要赛道。事实上，国产替代不仅仅是生物医药产业发展的重要方向，在电子设备行业、交通运输行业、信息技术行业也同样是未来发展的主攻方向之一。　　贴息贷款　　2022年9月7日，国务院常规会议指出，对高校、职业院校和实训基地、医院、地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型和中小微企业、个体工商户等设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。在影响行业发展的众多因素当中，资金端的影响是最为直接且最为显著的，引入财政贴息贷款支持医疗设备更新改造，是拉动设备行业增长的重要一环。　　而在国产替代的行业发展趋势下，产品性能领先、品牌口碑力强的业内头部医疗设备国产企业无疑是这一政策的最大受益者。除了资金本身为产业发展带来的积极作用之外，政策导向为市场带来的信心也十分重要。在全球老龄化及中国老龄化背景下，疾病高发，医疗需求释放，医疗设备市场规模将持续扩容是必然事件。但在国际巨头企业的竞争压力之下，国产设备能走多远值得思考。而贴息贷款政策向外界释放了顶层设计对这一领域实现自主可控的决心，未来几年国产医疗设备市场将会是前途大好的赛道之一。　　温和集采　　集中采购是生物医药业界举足轻重的大事，在过往的六批七轮集采中，前五批六轮都是化学药集采。从第一批“4+7带量采购”到第五批带量采购，一共覆盖218个品种，第六批集采首次纳入16个生物药品种，6批药品共涉及金额占公立医疗机构年药品采购总额的30％。2022年6月20日，第七批集采首次将化药集采的平均降幅定至48％，与生物药集采降幅相近，低于此前历次化药集采。　　此外，冠脉支架集采共有14个产品拟中选，中选产品中位价约为832元，相较上一轮中选产品700元的中位价格同比增长19％；福建省首次将电生理类耗材纳入省级带量采购名单，降价30％，可获基础采购量的40％，降价大于50％，可获得80％的采购份额。较此前高值耗材集采更为温和等等。由上述集采东西可以发现，国家集采政策已经逐步趋于温和，“砍到大动脉”式集采或许将一去不复返。　　中药创新　　2022年11月，药监局发布的《中药注册管理专门规定（征求意见稿）》中再次提出支持研制基于古代经典名方、名老中医方、医疗机构中药制剂等具有丰富中医临床实践经验的中药新药。结合此前WHO对于中医药抗疫疗效的肯定以及二十大明确“促进中医药传承发展”来看，密集利好政策正不断强化中药板块的重要性，顶层设计针对中医药创新发展的基本架构已显现。　　在市场端，从过往经验来看，中医药医保支付受政策优待，同时医保谈判成功率较高，且价格调整幅度较为温和。审评端上，中药新药已在申报中单独列出，申报上市与临床数量提升显著，上市审批流程与要求日益规范，中药创新药临床认可度持续提升。因此，从整体来看，2022年是中医药产业发展的黄金开局之年，中医药创新成为行业聚焦关注的热点赛道之一。　　创新支付　　2022年7月13日，北京市医保局印发《CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，决定于2022年7月20日至2022年8月19日期间开展2022年CHS-DRG付费新药新技术除外支付申报工作。本次发布的除外支付管理办法，是为了进一步完善北京市疾病诊断相关分组（CHS-DRG）付费工作，在发挥CHS-DRG引导规范医疗行为作用的同时，激发新药新技术创新动力，再次验证了医保腾笼换鸟、支持创新药及创新技术的思路。　　长期以来，在实施传统DRG支付制度时，存在特殊病例、高成本服务项目及技术创新型项目等特殊情况，使得治疗费用或资源消耗水平远高于同组病例平均水平。将这些项目列入DRG支付制度下的除外项目，有望克服传统DRG支付制度痛点，提高DRG病组资源消耗的同质性，使得创新性医疗项目或产品更具经济性，在合理使用医保基金的同时，进一步助力创新技术发展，利好创新药械企业及创新产业链。　　Paxlovid 　　2022年国家医保药品目录谈判，广受关注的辉瑞口服小分子新冠病毒治疗药物Paxlovid因定价过高未能入选，引发公众热议。Paxlovid为口服小分子新冠病毒治疗药物，用于治疗重症高风险因素的中轻症新冠患者，阻止其病情向重症发展。临床试验数据显示，与安慰剂组相比，采用Paxlovid治疗使住院、死亡风险降低了89％（症状发作后三天内）和88％（症状发作后五天内），最终临床研究报告的结果显示相对风险降低了86％。　　凭借出色的临床疗效以及庞大的既往用药人群提供的安全性背书，Paxlovid成为2022年全年最热单品，在我国实行新冠乙类乙管初期，该药物更是一度被炒到四万一盒的天价。尽管国内企业已在加速研制新冠口服药，其中不乏与Paxlovid同作用机制、疗效甚至优于Paxlovid的药物，但是占尽先发优势的“P药”依旧炙手可热，在国内及全球市场中独领风骚。这也直接说明，创新研发是生物医药产业发展的核心动力及核心竞争力，未来的市场势必属于以满足临床需求为导向的全球创新型药物。　　消费医疗　　消费医疗兼具消费和医疗两大属性，由于健康意识以及经济水平限制，国内很多以口腔、眼科、二类疫苗为代表常规的医疗服务需求未被开发或者未被满足。2022年，随着种植牙、隐形正畸、OK镜等消费医疗产品陆续开展集中采购，且降幅温和，以眼科、口腔、二类疫苗为代表的自主消费医疗服务发展迅速，消费医疗市场持续扩容。同时，疫情期间累计的诊疗需求也将在疫情形势转好后陆续释放，消费医疗赛道正在成为业界关注的核心赛道之一。

金融界2023-01-17

2022年全年出生人口自1950年以来首次破1000万！两大因素或令“兔宝宝”数量断崖式减少！

不好过，美国脸书、亚马逊等科技巨头纷纷裁员，金融巨头高盛也是刚刚宣布裁员3200人。此前国内的大厂也是纷纷裁员，京东员工“毕业”，阿里“输送人才”……巨头的日子都不好过，何况承载着更多就业的中小企业。虽然放开了，但经济很难快速好转，“苦日子”很可能还要过相当长的一段时间。经济前景的暗淡会对就业和居民收入产生较大影响，人们的焦虑感会大增。养育孩子的成本很高，在预期自己的收入风险较高的情况下，很多人或许会把生儿育女的计划推后以规避风险。　　基于上述理由，兔年的新生儿数量有可能会出现明显的下滑，不排除会面临断崖式减少。不过长期看这里可能蕴藏着投资者机会。那就是如果今年新生儿真的锐减，那么倒是可以预期未来随着疫情的消散、经济的真正复苏，新生儿的数量会出现阶段性的大幅回升。那么对于婴童概念股而言，便是一次好的投资机会，不过当下还是要回避。

金融界2023-01-17

ACY证券：四成企业熬不过衰退，中国需求将拯救世界？

以及全球需求的走弱，迫使企业不得不大量裁员，削减开支，收缩业务，从而度过难关。由此可见，经济衰退是市场主力的预期，这也解释了为何近两个月美国股票市场的表现远逊于债券市场。这种预期也将在不久的未来影响到全球央行的决策。不过目前针对货币政策，华尔街的观点依旧差异巨大。即便美国通胀已经连续两个月下滑，仍有不少机构坚持美联储的鹰派态度。贝莱德副董事长昨日重申，今年发达市场央行将继续加息。然而从市场的价格表现来看，越来越多的交易员开始认可“通胀见顶，年内降息”的观点，因此最近两周伴随市盈率回暖，黄金等利率敏感型资产表现得极为抢眼。综上所述，如果只看发达市场的经济环境，毫不夸张的讲，应该以经济衰退下的防守型资产配置为主。不过考虑到中国方面的政策转向，消费需求正在逐步向外辐射，全球资产将会获得了底部支撑，而大宗商品也将触底反弹。 Aluminium日线图从金属铝日线图来看，供应恢复速度放缓，中国基建需求不断上升，令铝价突破2500的底部颈线，头肩底反转形态成立，上升趋势呈现，价格获得多头支撑。指标方面，鳄鱼线在咬合后开头上行，AO柱线突破零线后持续攀升，不过AC柱线呈现转向。整体来看，交易策略应该以回调看涨为主，现价下方的支撑在2400-2500关口附近。止盈位置可以关注AO柱线跌破零线或鳄鱼线咬合的整理信号。今日关注数据 15:00 英国12月失业率 18:00 欧元区1月经济景气指数 21:30 加拿大12月CPI月率 21:30 美国1月纽约联储制造业指数联系我们?? 电话：167 4049 5509（中国）?? ? 1300 729 171（澳大利亚）?? QQ： 8008 83691 ? 微信：acyau2011?? 官网：https://www.acy-zh.com?? 邮箱：support.cn@acy.com?? 免责声明：?? 本文所提供的信息仅为一般建议，并未考虑到投资者的个人目标、财务状况或投资需求。外汇和衍生品交易风险较高。在您决定进行外汇交易投资之前，我们建议您考虑您的投资目标、风险承受能力以及交易经验。有任何疑问，请您咨询独立专业的财务或税务的意见。ACY Securities Pty Ltd（AFSL 403863）受澳大利亚证券投资委员会授权和监管。 2023-01-17

ACY证券2023-01-17

【比特日报】轧空5亿美元、空头爆仓激增！比特币不断狂飙“涨太快” 重磅信号：多空比率“连续做多”

am写道。 “到目前为止，公司一直不愿裁员，这导致劳动力市场吃紧，尽管某些经济指标疲软，通货膨胀抑制了需求和成本的前景。糟糕的财报季可能会破坏现在看来，更有可能实现软着陆的希望比过去好几个月都多。” Erlam补充说，比特币的上涨是代表复苏还是只是短暂的反弹，现在看来尚不清楚，“但显然仍有一些非常看涨的交易员，这几周应该会很有趣”。#NFT与加密货币#

小萧2023-01-17

基金早班车|外资够狠，2023开局疯狂扫货800亿！贵州茅台、五粮液、上海机场获净买入

论坛的CEO不打算在未来12个月内进行裁员；出席达沃斯论坛的首席执行官对今年公司增长前景的信心下降幅度为全球金融危机以来最大。据世界经济论坛发布《2023年1月首席经济学家展望》显示，2/3的受访经济学家预计2023年全球经济将陷入衰退。约18％的受访者认为全球经济“极有可能”陷入衰退，这一比例是2022年9月调查结果的两倍还多。　　《四川省工业“珠峰攀登”行动方案（征求意见稿）》提出，推动成（都）乐（山）眉（山）晶硅光伏产业一体化发展，建设世界级晶硅光伏产业基地。依托龙头企业汇集各方资源，创建国家级创新平台，建立晶硅光伏产业“技术研发—工程化一产业化”创新体系。聚力关键核心技术，推动新一代光伏技术创新迭代升级，实现光伏制造全产业链协同发展。　　去哪儿数据显示，800公里以上航线预订量占比达九成以上，连续预订3天以上酒店的订单量同比增长两成。而在同程旅行平台，1月1日至8日，春节出行的国内长线度假游产品咨询量同比上涨近20倍。　　卡塔尔投资局将调整4500亿美元的投资组合，在欧洲、亚洲和美国寻找风险投资、金融科技和体育等领域的投资机会。　　五、新发基金　　六、基金人事

金融界2023-01-17

暂停加息不可能！世界经济论坛最重要的信号：鲍威尔鹰派是大赢家

多数首席执行官没有计划在未来12个月内裁员或削减薪酬，因为他们试图留住人才。 “他们正试图在不改变人力资本和大规模裁员的情况下降低成本，”普华永道全球主席鲍勃·莫里茨说。 Heidrick & Struggles驻伦敦的合伙人珍妮·希伯特(Jenni Hibbert)表示，活动正在正常化，这家猎头公司在经历了两年的强劲增长后发现“流动性略有下降”。 “我们从大多数客户那里听到了同样的喜忧参半的情况，人们预计市场将面临更多挑战，”希伯特解释。当前情况而言，没有什么比解决全球贫困的努力，更能体现经济衰退对现实世界的影响。抗击艾滋病、结核病和疟疾全球基金的执行董事彼得·桑兹表示，随着捐助者开始感到手头拮据，海外发展援助的预算正在被削减，而经济衰退将严重打击当地的医疗保健服务。许多达沃斯与会者普遍担心未来一年的不确定性，从欧洲地缘战争的持续时间和强度，到主要央行寻求通过大幅加息降低通胀的下一步行动。一家美国上市公司的首席财务官告诉媒体，鉴于经济不确定性，他正在为2023年准备各种不同的情景，这在很大程度上与今年的利率走势有关。虽然多数经济学家不认同，但仍有一些人指出，全面衰退可能会暂停美联储和其他主要央行的政策紧缩计划，这使得借贷成本越来越高。印度清洁能源集团ReNew Power董事长兼首席执行Sumant Sinha表示：“我希望前景变得更弱一些，这样美联储利率就会开始下降，全球央行对流动性的整体吸走也会有所缓解。” 他说：“这不仅有利于印度，也有利于全球。”他继续指出，当前一轮的加息使得清洁能源公司为其资本密集型项目提供资金的成本更高。

小萧2023-01-17

会员

世界经济论坛开幕！企业高管和经济学家再聚达沃斯适者生存成为主轴

量在人员配置方面，60%的老板不打算裁员，80%的老板不会削减薪酬，因为他们更青睐于保留员工，而不是通过更加昂贵的招聘流程。Bob Moritz预计今年员工流失率将再次很高，“权力掌握在拥有合适技能的工作者手中。” 法国、德国和英国的商业领袖对国内增长的乐观程度甚至低于今年全球的增长预期。然而，英国作为一个首选的商业中心已经有所改善，首席执行官们将其列为收入增长第三大最重要的国家，仅次于美国和中国，与德国持平，它以前的排名从未高于第四位。

楼喆2023-01-17

中国重磅经济数公布在即！陡然开放导致疫情反扑，大摩花旗仍看好中国增长

了 2.9%。再来，随着中国企业被迫裁员、冻结招聘甚至倒闭，即将公布的就业数据仍是一个关键焦点。 12 月份的调查失业率可能仍高于政府设定的 2022 年低于 5.5% 的上限。至于16 至 24 岁青年失业率在去年达到约 20% 的创纪录水平后，将受到密切研究，以寻找进一步缓解的迹象。中国政府有可能于周二（1月17日）公布官方人口数据，专家表示，这可能会出现几十年来的首次收缩，并将对经济产生长期影响。

IreneLim2023-01-16

千古骂名永传！鲍威尔纵容特朗普政治干预铸成“人类第二次经济衰退”大错

与利润的寒意，而进行减产与清库存、乃至裁员等措施。任何市场多有自我与生俱来的供需调整机能，供给过多时候，亚当·斯密(Adam Smith)的国富论(The Wealth of Nations)里的“无形的手”，“价格机能”(Price Mechanism)就会发挥作用，让那一些禁不起竞争的厂商、将退出这个市场，而留下那些公司治理机能强劲、足以承受此一低价的生产者。回顾鲍威尔一步步走向深渊的铁证往回看鲍威尔的货币政策战略，邱志昌在文章中重点强调，错误的政策比贪污更可怕，无限量化宽松(QE)埋下人类第二次经济衰退种子。无论是美联储前主席伯南克(Ben Bernanke)、美国财政部长耶伦(Janet Yellen)或是鲍威尔，他们在担任美联储主席时代，其决策稳健程度大致是一致。整个货币政策制定的过程：先审视当下经济局势变迁与未来最大可能发展、一段时间观察是否就如其所料、因果判断与分析、最后以计量经济学Robust Test后、再度观望或即行拟订政策，选择最佳时机宣告、执行。观察这3名美联储主席在位期间的绩效表现，以伯南克时代绩效最为辉煌。2009年3月1日起的第一次有限量化宽松，拉拔起全球股市、将股市从破碎不堪的金融风暴中“重头启动”。2009年3月到2015年5月，伯南克共执行至少3次有限量化宽松，以及及1次扭转性操作。 (左为鲍威尔、中为耶伦、右为伯南克，来源:MarketWatch) 他每次执行前的宣告，多是出乎市场之外，属于出其不意的，不让投资者存在“一定是这样”的预期效应。全球金融风暴已确定平息后，当时美联储的量化宽松政策才退场，其步骤为：一、美联储渐渐减少购买政府公债金额；二、卖出政府公债回收资金；三、紧缩公开市场操作额度后、最后提高FOMC资金利率。尽管伯南克如此宣告，但也迟至2016年中他卸任后，继任主席耶伦才慢慢收缩起量化宽松的资金、并在2017年底才开始加息路径。数据统整，伯南克以9年时间解决次级房屋贷款危机，以及所引爆的全球金融风暴危机。2014年2月3日奥巴马总统提名，通过参议院决议，启用美国史上首任美联储女性主席耶伦，到2018年2月3日卸任。而耶伦主持美联储，并没意识到宽松货币政策，会成为下次金融经济危机温床。邱志昌评论道：“耶伦执行收缩的幅度与速度有节奏但平淡无奇。” 因此，鲍威尔目前公布的内容、与倾向他在2017年就有开始采取紧缩的思维，当时并未完全落实在耶伦的任内。如今回顾，邱志昌认为，耶伦应只是属于技术官僚，是3名主席任期内没处理过重大危机者。耶伦卸任后，开打的经济战与财经政策并无直接关联；财经政策是对抗景气循环工具，用于金融与经济、不为战争出征，至目前为止并未见到美联储也参战。 “我们假设，鲍威尔自2017年起就确实如他近期解密的会议资料所言，量化宽松政策开始转向紧缩，则可能就不会有2020年3月疯狂与失控的无限量量化宽松出现。” 他重点强调：“事实当然是，不是鲍威尔错了，是因为特朗普(Donald Trump)行事风格所致。” “特朗普说美国是人类史上最伟大的国家，美军是世界最伟大的和平与正义的力量，要记住责任、荣誉、国家，效法麦克阿瑟精神，创造属于自己的传奇。特朗普激励人心之勇气可嘉、但贸然启动直升机撒钱政策，实际上是匹夫之举、铸下大错。” 在面对新冠疫情警讯大作时，特朗普即将竞选连任，最初是以暗示方式、没几天之后转为明白公开大声指责，“美联储一定要给我倾全力拿出救援办法”。邱志昌评论称，或许人在屋檐下，鲍威尔终于也做出美国史上最强货币政策宣告。执行之后、有效需求大振、股市大红大紫、厂商大乐。但不到两年、2021年底后，副作用通货膨胀警铃声大作，在2017年鲍尔所担心的物价低迷，开始加倍奉还。 (来源:NBC News) 经济过热的情绪更加高亢、生产者大肆扩增产能，2022年起终于引爆近二十多年来未曾见过的大幅起落现象，通胀的幽魂被史上最大供需热浪催醒，附身在所有、有形与权益资产之上，让这些资产价格如坐云霄飞车，乐不可支、终至到乐极生悲地步。 “真不晓得几年后，美联储解密的2020年到2021年底、两年会议纪录，如何陈述与记载鲍威尔为何没有坚守专业本位，无法挺住特朗普的政治干预？” 邱志昌给出结论，诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学教授席勒(Robert Shiller)的科技股泡沫化警告，借道无限量化宽松终于兑现。他指出，逝者已矣、来者可追。近30 年以来，随着工业与数字化革命，金融市场改变很大，而美联储的货币政策也跟进调整。如1994年后，货币政策将过去以货币数量为参考标，调整为以货币价格即“利率”为政策指标，也就是所谓的“泰勒法则”(Tailors Rule)，而近期在观察通胀时，美联储也增添了个人消费支出(PCE)为判断指标。 “如果拿不出比无限量化宽松更有效的财经政策，人类史上近半世纪的最大的荣华富贵已经过去。但这并不表示金融股市，会步入长期空头、一蹶不振；它依然随着景气循环、艾略特波浪、周而复始；只是朱颜改、主流类股主角将改变。” 邱志昌最后引用中国明朝诗人杨慎“二十一史弹词”：滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄，是非成败转头空；青山依旧在，几度夕阳红。股市多头雄心依旧在，只是何时再长红？

圈内人2023-01-16

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【预见2023】陈凯丰：美联储今年会降息，美股科技股将迎来反弹，新旧能源替代将加快

也是在抄底。　　美股科技公司已经开始裁员、成本控制，如果成本控制得好，盈利收益会不错，今年股价会有所反弹。　　外需很严峻，内需应做更多准备。挖掘潜力有两个方向，政府发钱让老百姓消费，需求端降税。　　房地产最大终端需求是人口，人口老龄化加深，劳动人口下降，房地产需求减少，长期看房价很难再涨上去。　　美联储今年会降息，黄金还有上升空间　　金融界：美国2022年12月通胀继续回落， CPI环比转负，同比连续6个月下行至6.5％。接下来美联储会否放缓加息节奏？您认为美联储本轮加息终点将是多少？年内会不会降息？　　陈凯丰：通胀今年肯定会下降非常快，主要原因在于：汽车市场新车、二手车价格下跌非常厉害，已经跌到2019年、2020年的水平；能源方面，美国现在汽油价格已经跌到一年多以前水平，把去年涨幅全都跌掉了；此外，2022年美国流入400万非法或合法移民，劳动力供应增加，导致工资增长放缓。　　通胀肯定会下来，美联储今年会降息。但是，联储现在还不希望大家过于乐观，所以经常出来打压，去年底有些高官还在说今年1月份要加息50个基点。不过，最近也已经改口了，转而表示加息25个基点。　　终端利率方面，也就是所谓的加息峰值。去年预期是5％以上为5.25％，最近预期已经降到4.9％了。不管是加息峰值，还是是否降息，相比去年底已经转向很多。　　2022年黄金跌了不少，这和美元升值有关系。不光人民银行，其实去年年底多家中央银行都买入了黄金。各国中央银行希望有一些硬通货作为储备，某种程度上也是在抄底。如果下一步美元贬值，黄金肯定还会有上升空间。　　美股科技公司去年经历暴跌，今年股价会有所反弹　　金融界：2022年美国5大科技巨头FAANG全部暴跌，总市值总共减少了3万多亿美元。与此同时，亚马逊、谷歌、脸书、推特等美国科技巨头也纷纷推出大规模裁员计划。您如何看美股大型科技股今年表现，对国内平台企业有何展望？　　陈凯丰：科技公司去年、前年都过度招人，像亚马逊招了30万人，超额招聘后人工成本上升很快。脸书搞元宇宙，投资几十亿美元但没有回报，谷歌、苹果面临的则是消费广告收入下降。所以，科技公司各有各的问题。　　好的情况是，它们已经开始裁员、成本控制了，新财报就要出来。2023年科技公司如果成本控制得好的话，盈利收益还是不错的。这些科技公司去年经过暴跌，今年股价会有所反弹。　　至于国内平台企业，科技企业营收、利润等很大程度与广告、消费等相关。今年防疫优化经济重启，需求端会很旺盛。　　新旧能源转换将加快，煤炭、天然气发电可靠度高是应对峰值重要补充　　金融界：如何看待今年能源价格走势？新能源对旧能源的替代会不会进一步加快？　　陈凯丰：从能源供应来说，以太阳能发电、风能发电为代表的新能源，去年全美到处上线。电动车方面，特斯拉还有传统几大车厂通用、福特，都在大规模推电动汽车，而且充电站是和太阳能发电连接的。从新能源来看，现在推进是非常快的。　　传统能源方面，2022年我出去跑，能看到传统能源产能也在上升，很多地方油井翻倍。需求其实还是比较疲软，今年其实是暖冬，天然气出现储量过剩情况，原油库存数据最近看都是上升。　　传统能源现在已经遇到很多问题，新能源需求在上升，替代是在加快，不过这个过程还涉及政府补贴的问题。另外，在美国使用新能源车，跑同样里程比汽油车要便宜很多。其实，这都是一种财务激励。　　传统能源对于投资人来说，其实还是现金流。不管是天然气、煤炭都是现金流很好的行业，不过未来成长是成问题的。相较于太阳能发电、风能发电，煤炭发电可靠度更高一些，不会因为天气原因、需求突然上升，造成供不应求。包括煤炭、天然气发电最近还上升了，实际上满足能源网络、电网的峰值需求，还是有必要的。　　美国经验显示“超额储蓄”多转化为消费　　金融界：最近“超额储蓄”成为国内宏观焦点，“超额储蓄”能否转化为消费（包括房地产）、投资，甚至流入资本市场？　　陈凯丰：“超额储蓄”各国经过新冠后都经过，疫情期间旅行受到限制，外出就餐受到限制，各国都出现过一波巨额的储蓄。但是，这些巨额储蓄消失的也很快，以美国的情况来看，新冠期间积累的超额储蓄基本上半年、一年就花光了。　　有一部分钱是用于了投资，这也是美股前年经历一轮爆炒的原因，特别是在小盘股方面，一度出现了网红股、衍生品爆炒现象。另外，还有一些钱爆炒数字货币，包括比特币以及各种山寨币。疫情期间，大家躲在家里，有钱、单身又没事情干，就投机炒作。　　但是拿去买房还是比较少，因为超额储蓄平均到每个人身上没有多少钱。一些钱用于还债，还有一些用于外出就餐、旅游，像迪斯尼在美国经常爆满。还有部分用于医疗健康，包括去健身房等。钱主要用在了这些方面，真正用于长期投资的很少。　　外需严峻需要扩大内需，发钱、减税是有效途径　　金融界：2022年12月份出口增速进一步回落，如何看待今年中国出口形势，“扩大内需”应该如何做？　　陈凯丰：贸易是个大问题，从观察情况来看，很多美国企业都在考虑做进口转移。一些低附加值产品，比如T恤衫、运动鞋，现在产地往往是中美洲、南美洲。高端一点，像苹果耳机，有很多是越南生产。　　还有一些海外产能开始转移回美国自己生产，最近有文章显示，一些基本的产品现在居然也已经放到美国生产了。　　中国出口面临其他国家竞争，同时美国减少进口，转而自己生产。最近几个月数据显示，美国外贸进口在下降。　　既然外需很严峻，内需方面就应该做更多准备。要挖掘潜力有两个方向，支出端政府发钱补贴，让老百姓消费；需求端则降税，都是常规操作完全可以借鉴。　　经济周期——理解中国特色估值体系新角度　　金融界：如何理解“中国特色估值体系”，对外资有没有吸引力？　　陈凯丰：国有企业和民营企业本来就应该有不同的估值水平。国有企业多处于自然垄断行业，民营企业大多处在高度竞争性行业。另外，中国经济周期和其他国家不一样，存在逆周期问题。包括疫情，现在中国刚刚放开，各国已经进入常态甚至进入衰退了。经济周期不一样，可以作为课题来研讨。　　至于对于外资新引力，今年美国加息已经来到尾声，继续加息空间已经非常有限，甚至很有可能迎来降息。经验显示，这种情境下美元会迎来贬值趋势，华尔街经理也都在做准备。人民币对美元汇率，除了美国方面原因，中国因素当然也是很大一块。接下来，一定要看国内货币政策走向。这涉及两边利差的情况，资金的基本原则是寻求收益更高的地方。　　需求减少30％！美国办公楼价格今年将暴跌，中国房价短期看涨长期看跌　　金融界：中美两国2023年房价走势怎样？　　陈凯丰：美国房价问题非常复杂，除了住宅还有个办公楼。美国今年办公楼价格会暴跌，全美各地办公楼都有大量空置，这和疫情以后流行搞弹性上班有关。很少有公司要求员工一周5天在办公室上班，一般一周去3-4天，很多公司搞弹性办公桌，100个员工以前是100个桌子，现在只留50个桌子，自然会导致办公楼需求至少降30％。例如，脸书在纽约有巨大的办公楼，最近腾空退租了。　　美国各地住宅情况不一样，有的地方会跌多一些，有地方跌少一些。2022年其实很多地方已经跌了10％，涨得比较多的佛罗里达州今年可能至少要跌10％，纽约以前就没涨现在也很难跌下去。　　至于中国房价，今年变化不会太大。房地产最大的终端需求是人口，人口老龄化加深，就业人口、劳动人口开始下降，房地产需求实际上是减少的。参考日本经验，长期来看房价很难再涨上去。　　中国2023年疫情结束重启经济，会有一波需求上升，可能带来一轮通货膨胀。是否很严重，很难说，但通胀肯定是有的。房地产作为实物资产，通胀上升对其是个好事情。政策支持买房，也是支持房价上升的因素。所以短期会有一波上升，中长期是看跌趋势。

金融界2023-01-16

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