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鲍威尔杰克逊霍尔最后演讲：为降息预期铺路，美联储框架正式调整

许已高于金融危机后的低位，反映生产率、财政政策与人口结构的变化。这意味着即使未来降息，政策利率的下行空间也可能有限。编辑总结鲍威尔在杰克逊霍尔的最后一次亮相，不仅为政策转向留下空间，也以框架修订为其任期画上注脚。新声明弱化了对特定经济环境的依赖，强调双重目标的动态平衡，凸显美联储在复杂政策环境下的灵活性。虽然市场期待降息，但未来走向仍取决于通胀走势与劳动力市场的脆弱性，政策不确定性依旧高企。常见问题解答问1：鲍威尔讲话是否意味着美联储即将降息？回答：讲话确实释放了降息空间的信号，但并未明确承诺。鲍威尔强调“货币政策没有预设路径”，意味着FOMC仍将依赖数据。若通胀持续回落且失业风险上升，降息可能在未来几季出现。问2：为什么删除了“平均通胀目标制”？回答：2020年引入的策略意在对抗长期低通胀，但现实出现了40年来最高的通胀水平，导致该机制不再适用。新声明回归传统的2%目标，避免公众对“容忍高通胀”的误解。问3：就业市场为什么被描述为“脆弱平衡”？回答：虽然失业率低，但新增就业锐减，劳动力参与率下降，移民收紧使供给端承压。看似稳定的平衡可能因需求收缩而迅速恶化，成为未来经济风险源。问4：新框架对金融市场意味着什么？回答：框架修订强调透明和灵活，将增强政策可预期性，减少市场误读。投资者应关注未来数据，尤其是通胀和就业指标，以判断利率走向。短期波动性可能加大，但长期信号更清晰。问5：长期利率可能维持在何种水平？回答：鲍威尔指出，中性利率或高于金融危机后的低位。这意味着即便降息，长期利率仍将处于相对较高区间，反映生产率提升、财政支出增加与人口结构变化等因素。来源：今日美股网

今日美股网08-24 00:11

透视招商局商业房托(01503.HK)在牛市里的安全垫与预期差

步，国家层面适度宽松的货币政策和积极的财政政策持续发力推动经济复苏，商业地产也有望也在这一过程中率先受益。在这一背景下，招商局商业房托作为手握优质资产同时具有良好运营能力的企业，使其能够在这一系列利好驱动下实现业务的快速发展，从而打开业绩弹性。与此同时，相较于许多商业地产企业都面临着较高的杠杆率的问题，招商局商业房托的低杠杆率优势也为其在市场波动中提供了更大的灵活性。财报显示，截至今年6月底，公司的有息负债率仅为41.2%，在行业中处于低位水平。值得一提的是，公司在今年1月下旬还完成了一笔40亿元的贷款置换动作，置换后的综合贷款利率从3.17%下降至2.8%。显然，低杠杆率不仅降低了其财务风险，也为其未来的扩张提供了资金支持。在市场低迷时期，其能够更容易地获得融资，用于收购优质资产。这种逆周期操作能够帮助公司在市场复苏时实现业绩的快速增长，进一步释放业绩弹性，夯实市场竞争力。结语部分眼下来看，REITs资产受到机构投资者的一致看好，特别是这背后还有一个催化因素在于REITs纳入沪深港通的预期。自去年起中国证监会与香港证监会就多次提及拟将两地符合条件的REITs纳入沪深港通。这意味着后续若成功入通，有望吸引ETF等长线资金及偏好高股息的南下资金配置，带动整个港股REITs市场估值重估。作为手握优质资产并具备良好运营能力的优质REIT，相信招商局商业房托也将继续依托发起人招商蛇口的强大后盾，积极挖掘更多元化的优质资产投资机会，持续为全体基金单位持有人创造长期、稳定的回报。

格隆汇08-23 13:05

美国采用哪种方式储备比特币？市场为何高度关注该问题？

国加密货币战略储备资产，并要求商务部与财政部研究「预算中性」方式扩充储备规模。对此，白宫的「加密货币沙皇」萨克斯（David Sacks）大赞「不会花费纳税人一毛钱」。 8月15日，贝森特再次强调将以预算中性方式储备比特币，其发文表示「财政部致力于探索预算中性的途径来获取更多的比特币以扩大储备，并履行总统的承诺，使美国成为世界比特币超级大国。」然而，美国迄今为止仍然没有制定出所谓的「预算中性」方案。【贝森特发布的推文，来源：X】美国储备加密货币的策略有哪些？性策略，比如捐赠、关税、出售黄金（XAUUSD）或石油（USOIL）储备购买BTC等等。《比特币时代与大丰收》一书的作者Adam Livingston提议美国政府每月从贸易关税产生的盈余中抽取一部分资金用于购买比特币。此外，联准会曾在一份报告中探讨了利用黄金储备的估值收益购买比特币进行储备。对于上述的中性预算储备策略，美国方面并没有做出回应，未来可能真如BitMEX联合创办人Arthur Hayes所说一样「没什么新意，只是说说而已。」今年3月，特朗普宣布将推动加密货币战略储备之后，Arthur Hayes对此事件发表了该评论，暗示该加密货币储备计划只是一个噱头，并没有实际性的作用。市场为何高度关注美国储备策略？美国储备比特币的策略，不只是资产配置，更是一种政策信号。不同的储备形式，代表着美国对比特币合法性的认可程度存在天壤之别。无论美国未来采用哪种储备途径，都可以归类为两类，分别是购买与非购买，它们具有不同的含义，可能产生不同的影响，具体如下：策略类别购买非购买途径使用财政收入、关税收入、石油/黄金收益等购买捐赠、没收、挖矿、加密税收等等讯号级别最强信号温和信号美元战略意图这是一种极具攻击性的防御策略。它传达的信息是：不仅要维持美元在物理世界的霸权，还要在数字世界中夺取并控制最新的价值储存制高点。犹豫不决或被动持有，是一种战略迟疑，可能给其他竞争对手（如韩国、中国）留下了空间，让其通过CBDC或其它数字资产战略抢占先机，可能从长远上侵蚀美元的霸主地位。供需结构大量比特币被国家级实体从流通领域中永久移除（锁入冷钱包），导致市场流动性急剧枯竭，供应短缺会结构性推高价格。并不会对流通市场造成很大的影响，仅仅是从一个钱包转移至另一个钱包，对二级市场的直接冲击相对温和且分散。市场解读「数字黄金」地位得到终极背书。这意味着美国官方将比特币视为与黄金、外汇同等的主权级战略储备资产。这不是投机，而是长达数十年的国家战略布局。美国将比特币视为一种有潜力的金融资产，但并非核心战略储备。它更像是一种财政投资行为，类似于投资一支高成长性科技股。影响全球所有国家央行和主权基金都将被迫紧急重新评估其资产配置，可能引发一场全球性的「抢币竞赛」。这为其他机构投资者提供了合规路径和信心，但不会引发主权国家级的恐慌性购买。市场会将其解读为「美国认可其投资价值，但未认可其货币地位」。结语简而言之，市场之所以高度关注美国的「储备形式」，是因为形式本身就是一种强大的政策语言。前者可能引发一场全球金融地震，彻底重塑市场；后者则会巩固现有格局，最多推动市场温和上涨，甚至不涨反跌。因此，对于任何投资者来说，理解美国「如何做」的细微差别，比知道他们「做不做」更重要。原文链接

TradingKey08-23 11:05

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的最后一讲（全文）

010年代，这反映了生产率、人口结构、财政政策以及其它影响储蓄与投资平衡的因素的变化。在评估期间，我们讨论了2020年声明对ELB的关注如何导致我们应对高通胀的沟通变得复杂。我们得出的结论是，强调过于具体的经济状况可能造成了一些困惑，因此，我们对共识声明进行了若干重要修改，以反映这一洞见。首先，我们删除了将ELB描述为经济格局决定性特征的措辞。取而代之的是，我们指出“我们的货币政策战略旨在于各种经济状况下促进充分就业和价格稳定”。虽然在接近ELB水平下开展操作的困难仍然是一个潜在担忧，但这并非我们的主要关注点。修订后的声明重申，委员会准备动用其所有工具来实现充分就业和价格稳定目标，尤其是在联邦基金利率受到ELB束缚的情况下。其次，我们回归灵活的通胀目标制框架，取消了“补偿型”策略。事实证明，有意、温和的通胀过冲理念并不适用。正如我在2021年公开承认的那样，在我们2020年宣布修订版共识声明的几个月后出现的通胀既非“有意为之”，也谈不上“温和”。稳固锚定的通胀预期对于我们成功降低通胀且避免失业率大幅上升至关重要。锚定的通胀预期能够在负面冲击推高通胀时促使通胀回归目标水平，并在经济疲弱时限制通缩风险。此外，锚定的通胀预期还能使货币政策在经济低迷时期支持充分就业，同时又不损害价格稳定。我们修订后的声明强调，我们致力于采取有力行动，确保长期通胀预期稳固锚定，来造福于我们双重使命的两端。声明还指出，“价格稳定对于健康稳定的经济至关重要，并能支持所有美国人的福祉”。这一主题在我们的“美联储倾听”活动中得到了清晰的体现。过去五年痛苦地提醒我们高通胀带来了何种困境，对那些最无力负担高昂生活必需品的人们更是如此。第三，我们在2020年的声明中表示，我们将缓解相较于充分就业的“缺口”，而不是“偏差”。使用“缺口”一词反映了这样一种观点：我们对自然失业率（以及由此得出的“充分就业”）的实时评估具有高度不确定性。在后全球金融危机经济复苏的后几年，就业率长期高于主流对其可持续水平的估计，同时通胀率持续低于我们2%的目标。在没有通胀压力的情况下，或许没有必要仅因自然失业率实时估算的不确定性就收紧政策。我们仍然持有这种观点，但我们对“短缺”一词的使用并非总是恰如其分的理解，这带来了沟通方面的挑战。特别是，“短缺”一词的使用并非旨在承诺永久放弃先发制人的行动或忽视劳动力市场的紧张度。相应地，我们从声明中删除了“短缺”。修订版现在更准确地表述为“委员会认识到，就业水平有时可能高于对充分就业的实时评估，但这不一定会给价格稳定带来风险。” 当然，如果劳动力市场的紧张或其它因素对价格稳定构成风险，则可能需要先发制人采取行动。修订后的声明还指出，充分就业是“在价格稳定的前提下能够持续实现的最高就业水平”。这种对促进强劲劳动力市场的关注，凸显了“持久实现充分就业将为所有美国人带来广泛的经济机会和福祉”的原则。我们在“美联储倾听活动”中收到的反馈，强化了强劲的劳动力市场对美国居民、雇主和社区的价值。第四，与删除“短缺”一词相符，我们做出了一些修改，以明确我们在就业目标和通胀目标并不一致时采取的方针。在这些情况下，我们将在推进两个目标时采取平衡的方式。修订后的声明现在更加贴近2012年的原始措辞。我们会考虑与目标的偏离程度，以及各个目标回归到与我们双重使命相符的水平所涉及的不同时间范围。这些原则指导着我们当前的政策决策，就像在2022至2024年期间用一样，当时对2%通胀目标的偏离是最主要的关切。除了这些调整之外，修订版声明在很大程度上延续了过去版本的内容。这份文件继续阐释了我们如何解读国会赋予我们的使命，并描述了我们认为最有利于实现充分就业和价格稳定的政策框架。我们仍然认为，货币政策必须具有前瞻性，并考虑其对经济产生影响的滞后性。正因如此，我们的政策行动取决于对经济前景的判断，以及对这种前景面临风险的权衡。我们仍然认为，为就业设定一个数值目标并非明智之举，因为充分就业水平无法直接测量，而且会因与货币政策无关的原因而随着时间变化。我们仍然认为，2%的长期通胀率最符合我们的双重使命目标。我们相信，我们对这一目标的承诺是帮助长期通胀预期保持稳固锚定的关键因素。经验表明，2%的通胀率足够低，能够确保通胀不会困扰居民和企业的决策，同时也为央行提供了一定的政策灵活性，以便在经济低迷时期提供宽松的政策。最后，修订的共识声明保留了我们约每五年进行一次公开评估的承诺。五年一次的评估节奏并非某种神奇的魔法。这一频率使决策者能够重新评估经济的结构性特征，并就我们框架的绩效与公众、从业者和学者进行交流。这也与全球一些同行的做法保持一致。结语最后，我要感谢Schmid行长及其全体工作人员，感谢大家辛勤工作，每年都举办这场精彩的活动。算上疫情期间的几次线上参会，这是我第八次有幸在此发言。每年的研讨会都使得美联储领导者有机会聆听头部经济专家的真知灼见，并聚焦于我们面临的挑战。40多年前，堪萨斯城联储吸引沃尔克主席来到这个国家公园的做法堪称明智之举，我也为自己成为这个传统的组成部分而感到自豪。

金融界08-23 08:04

【欧股收评】鲍威尔暗示9月降息点燃市场乐观情绪，欧洲股市创五个多月新高

部的有利裁决。波兰银行股则遭重挫，因财政部提议提高该行业的企业所得税。波兰国有银行PKO BP和Pekao分别下跌12.2%和11.2%，位列STOXX 600跌幅榜前两位。其中，PKO录得自2022年2月以来最大单日跌幅。

埃尔瓦08-23 01:21

美联储内部出现政策分歧布拉德主张激进降息100个基点 Bostic坚持温和策略

学院院长，并已就美联储主席候选人资格与财政部长进行沟通。 Bostic温和降息立场与布拉德观点形成对比，Bostic更为谨慎。他在亚特兰大都会商会活动中表示，今年降息可能仅一次，并提醒任何预测都存在不确定性。最新就业报告显示劳动力增长放缓，而PPI数据显示通胀压力仍在上升，企业将关税成本转嫁给消费者。Bostic建议，美联储一旦调整利率，应持续朝一个方向行动，而非频繁摇摆。市场降息预期与反应投资者普遍预期美联储将在9月会议启动降息周期，期货合约显示降息25个基点的可能性较高。全球金融市场紧张观望，即将召开的杰克逊霍尔全球央行年会成为投资者寻找利率路径线索的关键事件。布拉德激进降息方案为市场预期增添新的不确定性，而Bostic温和立场则提供参考对比。经济与政策影响分析布拉德激进降息计划若落实，将显著降低短期利率，可能刺激投资与消费，但也存在通胀加速风险。Bostic温和立场则意在平衡经济增长与通胀控制。当前劳动力市场增速放缓和批发通胀上升表明，美联储政策需兼顾刺激与稳定。官员观点分歧凸显未来利率路径的不确定性，投资者需关注数据更新和央行讲话动向。编辑总结美联储内部政策分歧日益明显，布拉德主张激进降息100个基点，而Bostic坚持温和策略。市场预期9月降息25个基点的可能性较高，但投资者需关注未来经济数据、通胀走势及杰克逊霍尔年会信号。政策路径的不确定性对金融市场波动和投资决策构成重要影响。常见问题解答问1：布拉德为何建议今年降息100个基点？答：布拉德认为美联储政策利率“过高”，需快速采取降息行动，以刺激经济增长，并在未来根据经济数据调整政策，同时保护美元储备货币地位。问2：Bostic的降息策略有何特点？答：Bostic坚持温和立场，今年预计仅降息一次，强调政策需持续朝一个方向调整，兼顾劳动力市场疲软和通胀压力。问3：市场目前对9月会议降息的预期如何？答：期货合约显示，市场普遍预期美联储将在9月会议降息25个基点，这一预期受到布拉德激进与Bostic温和立场的影响。问4：劳动力市场与通胀数据对政策有何影响？答：就业增长放缓显示经济存在压力，而PPI显示通胀仍高企，这两类数据均影响美联储决策，需平衡刺激经济与控制通胀。问5：美联储内部分歧对投资者意味着什么？答：政策分歧增加未来利率路径不确定性，投资者需关注央行官员讲话、经济数据更新及全球金融市场反应，以调整投资策略和风险管理。来源：今日美股网

今日美股网08-23 00:12

星展上调泡泡玛特目标价至368港元预计海外销售超国内收入分析

润率上升，星展将公司2025/2026财政年度盈利分别上调20%和18%。财年盈利调整幅度营收目标净利润率 2025 上调20% 超过300亿元约35% 2026 上调18% 预计持续增长约35% 星展目标价及评级调整由于业务前景稳健且收入多元化空间充裕，星展将泡泡玛特目标价由312港元上调至368港元，并维持“买入”评级。这反映出分析师对公司长期增长潜力及国际市场扩张的信心。编辑总结整体来看，泡泡玛特上半年业绩理想，全球门店扩张计划加速，营收和净利润均有明显上调空间。星展上调目标价至368港元，维持“买入”评级，反映分析师对其国际市场拓展及收入多元化的积极预期。投资者可关注公司海外销售增长及利润率持续优化情况。常见问题解答问题1：泡泡玛特今年门店扩张计划有何变化？回答：今年新增门店将达到200家，高于此前指引的100家，显示海外扩张策略加速实施。问题2：星展对泡泡玛特营收目标有何调整？回答：全年营收目标由原先的200亿元上调至超过300亿元，主要受门店扩张、规模效应及成本优化推动。问题3：预计净利润率是多少？回答：预计净利润率约为35%，反映公司盈利能力持续稳健。问题4：星展为何上调目标价至368港元？回答：基于业务前景稳健、收入多元化空间充裕以及盈利能力上升，分析师对公司长期增长潜力保持乐观。问题5：海外市场对泡泡玛特未来收入的影响如何？回答：预计到2025年底，海外销售额将超过国内销售，显示公司未来收入将更依赖国际市场拓展，提升整体增长空间。来源：今日美股网

今日美股网08-23 00:11

美国领先经济指数7月下跌0.1% 消费者预期与订单疲软拖累经济前景

和政策制定者可通过该指数判断货币政策和财政刺激的必要性。同时，该指数对股票市场和企业投资决策也具有参考价值。编辑总结总体来看，美国领先经济指数7月份小幅下跌0.1%，反映出消费者悲观预期和订单疲软对经济增长的拖累。累计来看，今年1月至7月指数下降2.7%，显示美国经济短期复苏仍面临压力。投资者需关注未来数据变化及政策应对，以判断经济走势和市场风险。常见问题解答问题1：什么是领先经济指数（LEI）？回答：领先经济指数是衡量美国未来经济活动的重要指标，由多项经济数据综合而成，用于预测短期经济走势。问题2：7月份领先经济指数为何下降？回答：主要受消费者对经济前景悲观以及企业订单量疲软的影响，导致经济活动预期减弱。问题3：累计下降2.7%意味着什么？回答：今年1月至7月累计下降2.7%，表明美国经济在上半年增长压力较大，短期复苏可能放缓。问题4：领先经济指数对市场投资有何影响？回答：该指数下跌可能影响股票市场和企业投资决策，同时为政策制定者提供经济走势参考，决定是否采取刺激措施。问题5：未来投资者应关注哪些数据？回答：投资者应关注未来的领先经济指数变化、就业数据、消费信心指数及订单量数据，以判断美国经济增长趋势和市场风险。来源：今日美股网

今日美股网08-23 00:11

你发贴，我健身：面前特朗普和盟友前所未有的压力，美联储主席鲍威尔努力保持冷静

数。财长施压上周，美联储还面临来自财政部长贝森特的额外压力。贝森特曾是对货币政策十分熟悉的对冲基金投资人，如今负责物色下一任美联储主席。贝森特原本表示不会对利率发表评论。但他在一次电视采访中说，美联储应考虑在9月进行更大幅度的半个百分点降息，并在此之后继续下调基准利率，从目前大约4.3%降到3%以下。一些投资者因此提高了对半个百分点降息的预期。贝森特不仅仅是发表了观点。他的言论似乎把鲍威尔逼入角落。如果投资者因财政部长的评论而认为大幅降息更可能发生，并据此买卖资产，那么如果美联储没有跟进，市场抛售的责任可能会落到鲍威尔身上。当贝森特第二天在一次采访中被问及这些评论时，他说：“我并没有告诉美联储该怎么做。” 来源：加美财经

加美财经08-23 00:01

注意最新的市场震荡，这位策略师说多个指标正在发出卖出信号

还有美国市场的流动性背景。沃特林指出，财政部近期的债务发行主要依赖于动用美联储的逆回购工具，而这个工具现在几乎见底。 “因此，未来债务发行更可能消耗传统市场流动性（从而减少股市可获得的流动性）。”他说。在这些谨慎信号之下，需要强调的是，沃特林并不是建议投资者做空股票。他表示，只有在熊市已经明确展开时才会这么建议，而在美联储处于宽松周期的情况下，目前还不太可能发生。事实上，他说，如果美联储采取更接近特朗普的立场，大幅降息，那么股市将在短期内强劲上涨。不过，鉴于上述种种信号，他依然保持他所谓的“战术性中性”立场。被问及在这种谨慎情绪下他会偏好哪些板块时，沃特林选择了医疗保健和必需消费品。如果美联储更激进地降息，他则会偏好周期性板块。来源：加美财经

加美财经08-23 00:00

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