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中国拒购美国大豆，已成为美国农民面临的重大危机

港口，再出口到亚洲。但特朗普与中国的贸易战改变了这一格局。在他以中国的经济做法威胁美国国家安全为由对中国商品加征关税后，北京也实施了反制关税。根据美国大豆协会的数据，中国对美国产大豆征收的关税总额已达34%，使得美国大豆的价格高于中国从巴西购买的大豆价格。美国农民还认为，中国故意拒购美国大豆，是在向特朗普政府施压。对依赖能源和农业的北达科他州来说，农业部门遭受打击，不仅可能导致土地价值下滑，还可能使小镇失去投资动力。而更加雪上加霜的是，成本仍在持续上涨。 “化肥、化学品、土地、设备等各项投入成本都在上涨，”50岁的乔什·加克尔说，他是美国大豆协会主席，“而大豆价格却在下跌。” 在特朗普的第一个任期内，北京大幅削减对美国农产品的采购，借此在贸易谈判中争取主动权。在特朗普对中国产品加征关税后，这一决定也带有明显的政治考量：美国农民大多集中在支持特朗普的共和党州，通过打击农业可以动摇他的基本盘。特朗普第一个任期快结束时，美中双方最终达成一项贸易协议，其中包括北京承诺采购大量美国农产品。但在疫情破坏了中美关系后，这一承诺始终未兑现。特朗普进入第二任期后，他的高级经济官员曾承诺，在对中国及其他国家展开关税战的同时，会保护美国农业。今年八月，特朗普公开呼吁中国增加对美国大豆的采购，直接向中国最高领导人习近平喊话。 “我们伟大的农民生产出世界上最好的大豆，”特朗普在Truth Social上发文，敦促中国将采购量提升四倍。白宫的关注让北达科他州的农民一度看到希望，以为协议即将达成。但谈判毫无进展。随着大豆收割季即将到来，他们警告局势正变得日益严峻。 “我感觉我们已经没有时间了，”来自北达科他州达齐的37岁农民贾斯廷·舍尔洛克说。舍尔洛克同时还是北达科他州大豆种植者协会主席。他表示，当地银行已开始收紧对农民的贷款条件。这将使农场明年难以购买新设备，进一步压缩利润空间，也增加了农场倒闭的可能性。 “如果未来几周无法达成协议，我觉得这个原本希望只持续一年的问题就会演变成多年困局。”舍尔洛克说。他还表示，这一僵局尤其令人痛心，因为美国用了整整40年时间，围绕中国这个最大买家建立起大豆产业，“我们是不是会因为这场贸易战而失去一代农民？我觉得我们正快速接近这个结果。” 白宫官员一直在考虑推出联邦援助，以在当前困境下支持农民，就像他们在2019年贸易战期间所做的那样。自从特朗普将对中国进口商品的关税提高到145%后，今年美中高级谈判代表已多次会面。5月份达成的一项协议将关税降至30%，但在其他关键领域，如知识产权盗窃、对敏感美国产品（如芯片）的出口管控以及进入中国市场等问题上，双方依然分歧严重。 “你看到的就是中国显然在秀肌肉，试图迫使我们让步，”白宫贸易顾问彼得·纳瓦罗说，“我们明白他们的策略。谈判仍在进行中。” 财政部长贝森特在其中的角色也引发了潜在的利益冲突问题，因为他在北达科他州拥有数千英亩农田。在今年一月的提名听证会上，贝森特表示，他会亲自敦促中国官员履行2020年与特朗普签署的贸易协议中承诺采购的农产品。他提到，自己周末还会收听农业电台，向议员承诺，如果美国的贸易伙伴采取报复措施，他将坚定支持农民。 “我们家也从事农业，种植大豆和玉米，所以我对此非常敏感，也非常了解。”贝森特说，“美国农民一直很忠诚，90%的农村选民支持了特朗普。所以他们应该知道，总统的利益就是他们的利益。” 按照政府道德规范的相关协议，若高级官员的联邦工作可能直接影响其资产价值，他们必须出售相关资产。贝森特本应在今年出售其农田。但联邦道德办公室上月表示，贝森特并未完全履行协议中要求他剥离财务资产的内容。在致参议院财政委员会的一封信中，道德办公室合规事务副主任戴尔·克里斯托弗指出，贝森特有“个人责任避免采取任何可能造成实际或表面利益冲突的行为”。收到警告后，贝森特承诺将在12月15日前完全遵守道德协议。财政部未就贝森特是否在中美贸易谈判中回避相关事务发表评论。一名发言人表示，贝森特目前正处于出售涉事农田的最后阶段。北达科他州的土地经纪人和拍卖商表示，并不知情贝森特正在出售这些农地，尽管不排除他私下进行交易的可能性。在短时间内出售如此大量土地是否可行，取决于多种因素，包括他农场的租赁合同类型、由谁运营、劳动力市场状况，以及家庭农场是否有能力买入。中国拒购美国产大豆，很可能使贝森特更难出售他的农田。尽管过去十年，北达科他州的农地价格年均上涨超过10%，但由于利率高企、大豆和玉米价格下跌，土地价格预计将趋于平稳甚至下滑。 “如果是我在卖地，我会希望尽早挂牌出售，”法戈的约翰逊拍卖与地产公司老板史蒂夫·约翰逊说，“中国现在可不买大豆。” 失去来自中国的订单，正对整个大豆供应链造成干扰，波及粮食仓储站、大豆压榨厂，以及横贯全美运输大豆的列车系统。如果无法达成协议，美国大豆种植者将被迫储存他们收割的大豆，以避免在市场极度低迷时亏本出售。他们已经在紧急寻找额外储存空间，比如白色塑料袋或备用仓，以保存大豆，等待市场回暖。在北达科他州经营大型粮食仓储站的Arthur公司，凯文·卡雷尔正加紧建设更多临时仓储设施，可容纳多达700万蒲式耳的大豆，这些大豆将堆放在沥青地面上，用防水帆布覆盖保护。他还计划加快对其他国家的玉米出口，以腾出更多仓储空间给大豆。如果与中国不能达成协议，美国大豆出口商将不得不降价，并寄希望于其他国家会因此而增加采购。 “市场上没有可以取代中国的位置。”卡雷尔说。中国尚未彻底关闭采购美豆的大门。近几周，中国官员已到访华盛顿和北达科他州，讨论未来可能的采购事宜。北达科他州立大学农业商务与应用经济学教授比尔·威尔逊表示，中国希望与美国的农产品贸易尽可能不受限制，以便在发生码头工人罢工或其他干扰其从巴西采购的大豆的意外情况时，能继续从美国获得供应。但中国似乎不愿轻易放弃其对美国农业的筹码，而美方也不容易恢复过来。 “我从未见过像现在这样严重的农业产业动荡。”任教43年的威尔逊说，“这是一个极其不稳定的时期。” 来源：加美财经

加美财经50分钟前

特朗普与习近平本周将通话！一文厘清中美贸易战时间线

业，并打击芬太尼贸易。以下为今年中美贸易战的发展时间线： 1月21日——特朗普就任总统的次日，特朗普威胁对中国进口商品征收10%的惩罚性关税，理由是芬太尼从中国流入美国。 2月1日——特朗普宣布对来自中国的商品加征10%关税，对墨西哥和加拿大的商品加征25%关税，要求他们遏制芬太尼和非法移民流入美国。 2月4日——中国采取广泛措施反制美国企业，包括谷歌、农机制造商以及CalvinKlein的母公司。自2月10日起，中国还对美国煤炭和液化天然气进口加征15%关税，对原油和部分汽车加征10%关税，并限制五种国防、清洁能源等产业关键金属的出口。 3月3日——美国将对中国所有进口商品的芬太尼相关关税加倍至20%，自3月4日起生效。 3月4日——中国反击，对价值约210亿美元的美国农产品加征10-15%的报复性关税。还以国家安全为由对25家美国公司实施出口和投资限制，并禁止从美国医疗设备制造商Illumina进口基因测序仪。 4月2日——特朗普以“解放日”关税加剧全球贸易摩擦，宣布对所有进口商品设定10%的基准关税，并对部分国家征收更高税率。对所有中国商品征收34%关税，自4月9日起生效。特朗普政府还决定自5月2日起终止对来自中国和香港的低价值货物“免税额”待遇。 4月4日——中国宣布自4月10日起对所有美国进口商品加征34%关税，并对部分稀土出口设限。同时对约30家美国机构实施限制，主要集中在国防相关产业。此外，中国暂停部分美国公司的高粱、禽类和骨粉进口。 4月8日——美国将对所有中国进口商品的关税从34%提高至84%。 4月9日——中国将对美国进口商品的关税提高至84%，并将12家美国公司列入管制清单，禁止其获取两用物项出口，同时将另外6家列入“不可靠实体清单”，以便对其采取惩罚性措施。美国进一步将对中国商品的关税从84%提高到125%。中国则警告本国公民避免赴美旅行。 4月10日——中国宣布立即限制好莱坞影片的进口。 4月11日——中国再次将对美国商品的关税提高至125%，并嘲讽特朗普的关税策略是“一个笑话”，称将无视美国进一步的“数字游戏”。 4月15日——芯片制造商英伟达披露，美国政府官员已通知其H20芯片销售至中国需获得出口许可。 5月10-12日——中美在日内瓦举行贸易谈判，双方发布联合声明，同意暂停关税90天。临时停火意味着美国对中国商品的关税将从145%降至30%，中国对美国商品的关税从125%降至10%。中国还承诺撤销自4月2日以来对美采取的非关税反制措施。 5月28-29日——美国表示将“积极”撤销中国留学生签证，并命令大范围企业停止向中国出口半导体、设计软件和航空设备。 5月31日——特朗普称中国违反日内瓦达成的互相降低关税并放宽关键矿产出口的协议。中国驳斥这一指控，称美国对中国实施多项“歧视性限制措施”。 6月5日——中国国家主席习近平与特朗普通话一小时。 6月9-10日——中美在伦敦举行新一轮会谈，达成框架协议。 6月11-12日——部分中国稀土磁体生产商开始获得出口许可。特朗普称贸易停火已重回正轨。 6月27日——财政部长斯科特·贝森特表示，中美已解决稀土矿产和磁体对美出口的问题。 7月6日——特朗普威胁对与“金砖国家反美政策”保持一致的国家加征额外10%关税，中国在受威胁之列。 7月15日——美国商务部长卢特尼克表示，作为中美就稀土谈判的一部分，英伟达计划恢复对华销售其先进的H20芯片，逆转了4月的出口禁令。 7月28-29日——中美官员在斯德哥尔摩举行两天会谈，同意寻求延长90天的关税停火。双方称会谈“具有建设性”，但未宣布重大突破。 8月1日——贝森特表示华盛顿有望与中国达成协议，并称对未来路径“乐观”。 8月8日——美国开始向英伟达发放出口H20芯片至中国的许可。 8月10日——特朗普敦促中国将自美国进口的大豆采购量增加四倍，因为关税停火将于8月12日到期。 8月11日——中美将关税停火延长90天。 9月4-13日——特朗普及其政府敦促七国集团、欧盟和北约国家向中国施压，并对其征收50%-100%关税，以切断俄罗斯的石油收入。 9月14日——贝森特与中国副总理何立峰在马德里主持第四轮会谈，讨论贸易关系以及TikTok即将到来的剥离期限（9月17日）。 9月15日——中美达成框架协议，将TikTok转为美国控股所有，这一决定将在本周晚些时候的特朗普与习近平通话中确认。贝森特表示，除非欧洲国家率先对中国商品加征关税，否则特朗普政府不会因俄罗斯石油进口问题对中国商品施加额外关税。

超启昨天19:22

会员

从不可投资到争相回归——19万亿美元的中国股市开始无法忽视？

取得的进展，让全球投资者感到欣慰：中美贸易战和华盛顿的科技出口禁令并未阻碍全球第二大经济体的创新。中美关税休战以及国内宽松的货币环境进一步提振了市场情绪。受此影响，上证综指上周触及十年来新高，香港恒生指数也创下四年来的最高点。海外投资者情绪的转变，可能为本轮主要由国内投资者推动的市场上涨再添动力。前对冲基金经理、现管理两家总部位于纽约的家族办公室的Brett Barna表示，部分“先行”的外国资金已因今年的牛市回流中国，同时寻求从拥挤的美股市场中分散风险。 “在岸A股市场至少与全球其他市场的相关性非常低，这使中国变得有趣，”Barna说，并补充称他计划建立一个投资平台，让欧美资本能够进入中国资本市场。基金发行与资金流向的数据也印证了对19万亿美元规模的中国股市（包括香港）的热情。摩根士丹利报告称，8月是全球对冲基金六个月以来买入中国股票最多的一个月（未披露具体数额）。晨星数据显示，2025年新成立的“新兴市场（不含中国）”股票基金仅为8只，而2024年为21只、2023年为16只。这意味着今年不包含中国的投资需求大幅降温。（来源：晨星公司）安联环球投资中国基金部门首席投资官Zheng Yucheng表示：“一年前，人们还想把中国从指数中剔除。现在，中国被视为一个独立的资产类别（无法忽视）。” 更多迹象相关的佐证正在不断累积。伦敦200亿美元资产管理公司Polar Capital在2024年底将中国评级由低配上调至积极，并在今年将其新兴市场投资组合中的中国配置从20%出头进一步提高到30%以上。该公司基金经理Jerry Wu表示，今年2月的年度会议上，中国专场吸引55位客户，人数是2023年的两倍多。 Jerry Wu称，由DeepSeek推出的高性价比AI模型（可与ChatGPT竞争）的突破，触发了“中国创新资产的重估”。他表示，从人工智能到生物技术、机器人，市场动能已全面增强。投资机构Cambridge Associates高级投资总监Benjamin Low表示，他的团队今年已收到约30份客户关于中国基金的咨询，这与2023年几乎无人问津的情况形成鲜明对比。他还称，许多非亚洲的资产配置人计划在今年晚些时候赴中国和香港考察投资机会，其中一些人将是自新冠疫情以来的首次。当然，中国长期存在的一些问题仍在持续。8月的工厂产出、零售销售等数据表明，中国整体经济仍陷于疲弱。今年前5个月外商直接投资同比大降13.2%，迫使中国在7月推出新举措以扭转下滑势头。经济脆弱是早期资金进场却尚未转化为有意义的长期资本流入的主要原因之一。里昂证券首席股票策略师Alexander Redman表示，通缩压力令他不敢对整个市场加码。 Polar Capital的Wu也指出，AI热潮必须惠及更广泛的经济，才能支撑股市涨势延续至2025年以后。安联中国基金部门的投资经理Cheng Yu表示，海外投资者目前正处于“重新评级”的阶段，关注中国的长期竞争力。“海外资本正站在门口观望。他们还没有真正进来——但至少已经开始考虑回归了。”

风起昨天18:19

会员

决策分析：中美对TikTok达框架协议，等习特通话！小心美联储鹰派意外，黄金直奔3700

国周一指控该公司违反反垄断法，这是中美贸易战的最新升级。另据消息，美国和中国官员周一表示，双方已就TikTok转为美国控股达成框架协议，预计将在本周五由特朗普与中国国家主席习近平的通话中确认。汇市方面，市场押注美联储降息，令美元承压。周二，美元兑一篮子货币跌至7月24日以来最低。英镑升至2个多月高点1.3624美元，欧元也触及7月24日以来的最高点1.1787美元。风险敏感的澳元一度触及10个月高点0.6677美元，随后小幅回落，最新报0.6662美元，跌0.1%。澳大利亚联邦银行外汇策略师Carol Kong表示：“澳元近几周表现突出，因为市场预期美联储将重启降息，这对全球经济前景是利好，同时……贸易不确定性有所缓解。” 美国国债收益率在前一交易日下跌后基本持稳，两年期国债收益率最新报3.5366%，基准10年期国债收益率持平于4.0375%。大宗商品方面，油价延续前一交易日涨势，投资者评估乌克兰无人机袭击俄罗斯炼油厂的影响。布伦特原油期货上涨0.25%，至每桶67.61美元；美国原油上涨0.27%，至63.47美元。现货黄金在美元走弱和美联储降息预期支撑下，攀升至3,689.27美元的历史新高。

云涌昨天17:09

降息在即，AI加持！华尔街乐观情绪压过关税阴影

美)讯美联储降息的乐观预期正逐渐取代贸易战阴霾，成为华尔街市场情绪的主导力量。尽管特朗普政府的关税政策依旧对部分企业构成压力，但投资者正把目光转向货币政策走向与人工智能热潮，市场整体呈现出罕见的乐观氛围。自2018年4月特朗普首次宣布大规模关税攻势以来，标普500指数已累计上涨32%，远超大多数市场参与者的预期。随着市场对美联储即将降息的押注不断升温，分析师们普遍认为年底前仍有进一步上涨空间。波动率指标表现平静，显示投资者恐慌情绪明显消退。而对2026年上半年盈利的预测也在持续上调，逐渐回到年初水平。事实上，关税的确对企业信心带来冲击，并且正在缓慢渗透至消费价格层面。但华尔街人士更加关注的是借贷成本的下降前景，以及人工智能投资热潮所提供的强劲动力。这些因素为标普500的上涨注入了持久的“燃料”。有策略师甚至形容：“贸易战仿佛只是一场虚惊一场的梦，大多停留在华尔街的想象之中。” 分析师们的盈利预测正在迅速修复。经历了自疫情以来最快速的下调之后，企业盈利展望正强劲回升。标普500指数的2026年盈利预期自7月触底后，已连续九周上调，目前达到每股295美元，重返4月底的水平。这一走势反映出投资者对“美国企业增长引擎”的信心。第二季度企业财报显示，美国企业整体盈利同比大增11%，超过此前市场一致预期的三倍。消费需求表现出韧性，同时人工智能相关支出不断攀升，成为推动盈利上修的双重因素。分析师预计未来三个季度的盈利也将持续增长，进一步巩固市场对牛市行情的信心。美联储方面，最新数据显示，美国8月核心消费者物价指数（CPI）环比上涨0.3%，年率上涨3.1%，符合市场预期。这一结果降低了通胀失控的担忧，也为美联储的降息计划提供了空间。多家企业高管也表达了对经济前景的乐观态度。例如，联合航空首席执行官表示，近几周以来对全球经济的信心显著提升，航空旅行需求持续改善。不过，关税的负面效应仍在一些企业层面显现。部分公司反映，关税冲击更多体现在供应链价格与ISM制造业价格数据中，而在CPI层面尚不明显。市场人士指出，贸易政策的影响更像是“微观层面的问题”，而非足以压垮整体经济的大石头。与此同时，彭博全球贸易不确定性指数已降至年内最低，显示市场对关税政策的不安情绪正在缓解。花旗集团的研究也提供了一个有趣的视角。数据显示，美国实际有效关税率约为9%，明显低于理论公布的18%。原因主要有两点：一是部分商品通过“转口贸易”途径绕道低关税国家进入美国；二是美国政府对部分新关税或现有关税给予了豁免。这意味着，现实中的贸易摩擦可能远没有政策公告所显示的那般严峻。展望未来，市场普遍认为，关税问题将在下一个财报季重新成为焦点。分析人士指出，关税影响更可能在下半年体现，因此10月财报季投资者将再度密切关注企业对关税的评论。不过，即便如此，美联储降息的强烈预期以及人工智能的投资热潮，依然可能压过关税带来的负面效应，为华尔街的“牛市情绪”提供支撑。综合来看，华尔街正处在一个关键的转折点：贸易战不再是压在市场头顶的乌云，降息与AI投资则如同双引擎，驱动美国股市继续高歌前行。

Lisa09-15 23:56

中美谈判的敏感时刻！北京宣布：英伟达违反反垄断法被进一步调查

美国和中国自2018年1月起展开激烈的贸易战，使得业者取得中国监管机构批准面临挑战。此案发生在中美科技与贸易摩擦加剧的大环境下。类似案件除了法律／市场竞争因素，也被视为贸易及国家安全议题的一部分。反垄断案虽还处于初步阶段，具体处罚尚未明朗，但其象征性与政策信号意义大：会影响外资科技公司在中国遵守市场规范、合约条件、以及与政府监管机构之间的互动方式。

风起09-15 17:43

中国经济重大信号！中国关键数据全线走软投资增速急剧下滑、失业率恶化

迄今为止，由于出口在特朗普发起的第二次贸易战中表现出韧性，中国政策制定者几乎没有表现出准备推出重大新刺激措施的迹象。然而，新的挑战正在出现，最近几周一系列令人失望的数据就证明了这一点。上个月，广义信贷指标今年首次出现放缓；而出口增长低于预期，8月份降至4.4%。根据采购经理人指数(PMI)调查和民间民意调查，近几个月劳动力市场可能也出现疲软。另一个经济压力来源是政府的“反内卷化”运动，该运动旨在缓解产能过剩和企业间的过度竞争。7月初，该运动进一步升级，可能导致当月钢铁、铜等多种产品产量下降。彭博社指出，尽管交易员预期这些措施将恢复整个经济的盈利能力，从而推高股市，但在缺乏大规模刺激需求的方案的情况下，政府仍有可能损害就业和消费。

tqttier09-15 10:50

会员

创业板指6月23日以来大涨50%，四大行业有望助力创业板ETF天弘（159977）后市表现

未完全兑现，但趋势明确。在消费电子端，贸易战风险已充分定价，后续关注三点：一是国内消费刺激政策延续性；二是海外新品迭代带来的换机需求；三是AI渗透终端，如AI手机助手带来的功能升级与换机潮。通信板块受算力高景气前期表现强势，市场亦存在分歧。“若高端芯片制造无法突破、AI应用落地不及预期，上游或面临产能消化压力。”祁世超提示道，“核心观察点有二：一是海外贸易政策是否设置壁垒；二是国产大模型与芯片能否形成闭环。整体而言目前判断未来光模块产能过剩为时尚早，关键在技术突破与全球化能力。” 计算机板块作为AI应用层，“投资节奏慢于算力基建。待基础设施完善、大模型智能化提升后，应用端将迎来爆发。”祁世超表示，“参考海外，AI已深度渗透生产生活；国内尚处早期，但豆包、元宝等产品已初步验证交互能力。后续智能化水平提升将打开更广阔场景。” 聚焦科技、红利、反内卷三大主线，把握轮动节奏面对市场波动与板块轮动，祁世超建议投资者应立足中长期视角，把握核心投资主线。 “尽管不同板块间呈现轮动特征，但年初以来的行情存在清晰脉络可循。”祁世超将核心主线归纳为三条：一是全年科技趋势，AI是3-5年产业浪潮，当前仅中期，回调即上车机会；二是“反内卷”赛道，关注政策落地与价格传导，置信度高时果断布局；三是红利类资产，无风险利率低位下，具备长期配置价值。展望未来，祁世超维持审慎乐观看法：“当前涨幅虽高，但本质反映的是市场对中国制造业，尤其是科技升级和反内卷趋势下，系统性价值重估的投资思路。” 对于看好创业板整体机遇的投资者，与其追逐短期热点，不如锚定三大主线，在波动中寻找确定性，借道正从“超跌修复”走向“价值重估”新阶段的创业板指数基金，在轮动中捕捉价值。指增+被动，“天弘创业板梦之队”提供多元选择值得注意的是，天弘基金长期看好创业板指数投资机会，推出了“天弘创业板梦之队”系列产品：创业板ETF天弘（场内代码：159977，联接A：001592 联接C：001593）、双创龙头ETF（场内代码：159603，联接A：012984 联接C：012985）、创业板300ETF天弘（场内代码：159836，联接A：011316 联接C：011317）、天弘创业板指数增强（A：015794 C：015795）、天弘创业板指数量化增强（A：024857 C：024858）。这5只产品实现了对创业板宽基的多维度覆盖，为投资者提供丰富且差异化的配置工具。目前，天弘创业板系列产品已赢得市场广泛认可，累计持有人数突破500万。值得注意的是，近日，天弘基金宣布，为提升投资者交易体验，增强产品流动性，创业板ETF天弘（基金代码：159977）将进行份额拆分，9月15日，基金管理人将公告基金份额拆分结果。拆分调整后，原每1份基金份额将转换为2份，单位净值相应减半，持有人资产总价值保持不变。天弘基金表示，该举措旨在进一步活跃二级市场交易，降低投资者参与门槛，提升ETF产品的交易便利性与资金使用效率，更好满足广大投资者交易、配置创业板的投资需求。拆分背后是突出的长期业绩表现。Wind数据显示，创业板ETF天弘（159977）跟踪指数创业板指自2019年9月27日上市以来表现突出，截至2025年9月12日，累计涨幅达94.71%（数据来源：Wind），让众多投资者分享到了中国产业升级的红利。风险提示：观点仅供参考，不构成任何投资建议。指数基金存在跟踪误差。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。“天弘创业板系列产品累计持有人数超500万”，数据来源于天弘基金，截止日期为2025年9月8日。创业板指近5个完整年度涨跌幅为：2020年64.96%，2021年12.02%，2022年-29.37%，2023年-19.41%，2024年13.23%，来源wind。

金融界09-15 09:10

花旗研报：美国实际有效关税仅9%-10% 贸易战影响被夸大通胀风险有限

%的理论税率水平。这表明市场普遍担心的贸易战对通胀和企业盈利的负面影响被显著夸大。核心原因在于政策性的豁免，而非转运贸易。尽管贸易战新闻频繁，实际对美国经济冲击相对有限，这为美联储在劳动力市场疲软时提供降息空间，同时对风险资产形成支撑。理论与实际关税差异解析报告指出，美国理论有效关税税率（对所有进口商品加权平均）约为17%-18%，创下自“斯穆特-霍利关税法”以来的高位。然而，基于财政部实际征收数据，实际有效关税仅在10%左右。二者差距巨大，显示贸易战实际影响远低于预期。税率类型数值说明理论有效关税 17%-18% 对所有进口商品加权平均，基于已公布关税清单实际有效关税 9%-10% 基于美国财政部实际征收数据政策豁免与转运对关税的影响报告分析差距的两大原因：政策豁免（Carveouts）与转运（Transshipments）。豁免是主因，例如2019-2021年957家公司提交了163,522项豁免申请，批准率高达61%。台积电芯片就是典型案例。转运行为主要发生在越南、泰国等国，2025年2月至7月约450亿美元货物被转运，但仅降低约1个百分点有效关税，对整体影响有限。关税对通胀与企业盈利的影响 “关税通胀”未如期而至。报告显示，关税篮子商品价格在8月反弹后，3个月移动平均年化增长率仅为2%。两大原因包括：库存缓冲即将耗尽：企业在关税生效前囤积了约5-6个月的进口量，短期内仍可吸收关税，但库存用尽后可能推高商品价格。企业利润吸收有限：标普500指数利润率稳定，表明企业未显著牺牲利润来吸收关税成本，实际关税冲击本身较低。潜在风险与未来观察点投资者需关注以下两点风险：库存消耗殆尽后，未来1-2个月可能出现商品价格快速上升。转运贸易持续增加，可能引发对越南、泰国等国的新一轮关税措施。编辑总结整体来看，美国贸易战的实际冲击远低于理论预期，主要受政策豁免影响。转运行为虽存在，但对整体税率影响有限。短期内，“关税通胀”风险温和，企业盈利保持稳健。然而，库存消耗和潜在贸易措施仍是未来市场需警惕的变量，为投资者提供了理性分析与策略布局的参考。常见问题解答问：美国实际有效关税为何低于理论税率？答：主要原因是政策豁免和例外（Carveouts），如台积电芯片等大量获得豁免的进口商品，而转运贸易的影响相对有限。问：贸易战对通胀的实际影响有多大？答：报告显示，关税篮子商品价格年化增长率约为2%，远低于预期，说明“关税通胀”被市场夸大。问：库存缓冲耗尽会带来哪些风险？答：企业在关税生效前囤积了5-6个月进口量，库存耗尽后，商品价格可能在未来1-2个月快速上升，对通胀形成短期压力。问：企业是否通过降低利润吸收关税成本？答：报告发现证据有限。标普500利润率保持稳定，说明企业未显著牺牲利润，关税冲击本身较低。问：未来转运贸易可能带来哪些政策风险？答：若转运持续增加，美国可能对越南、泰国等国采取新一轮关税措施，这将增加企业进口成本并影响市场预期。来源：今日美股网

今日美股网09-15 00:10

川普正在建立他的党卫军，把美国变为基于恐惧的社会

铐！然后事情闹大了，美国与哥伦比亚爆发贸易战——而哥伦比亚本是美国的战略伙伴，也是与美国签署自由贸易协定的国家，该协定由小布什总统谈判达成，奥巴马总统签署——而贸易战的焦点居然是：是否该给移民戴镣铐？而问题之一是——抱歉我在这一点上说了这么多——川普政府行为的正当性，依赖于这样一个概念：被拘留的非法移民非常危险，所以必须戴镣铐。迪克森：对。弗鲁姆：但数字是——每年美国境内并没有一百万名危险分子需要被驱逐。因此，如果要驱逐一百万名外国人，其中大多数人只是非法滞留者，而非危险分子，就不需要给他们戴镣铐。只需要说，美国有法律，你违反了法律。上飞机吧，这是飞机上的热餐。欢迎回到你的原籍国哥伦比亚。迪克森：完全正确。你指出了一个问题——而且有很多例子——川普当局声称要做什么，但实际行为与之背道而驰。很多问题都源于这样的根本矛盾：一边承诺驱逐最危险的罪犯，一边又承诺每年驱逐100万人。两者根本无法兼得。例如，如果真的想专注于最危险的罪犯，其实无需大规模扩大现有拘留系统，因为那些人有很多犯罪记录，不符合任何形式的移民救济条件，他们的案件会迅速被法院裁决。虽然可能会有其原籍国不愿接收的外交问题，但那部分人数量很少，且在移民系统中处理速度较快，过去几届政府（无论共和党还是民主党）的政策都主要针对他们。显然，川普希望做得更好，特别是希望对拜登时期大批入境的人进行严格审查，那是不大幅扩大拘留系统也能做到的。但一旦扩大拘留系统，就会出现大规模拘留，并且会设定非常高的数字目标。正如你指出的，最终会大量拘留那些已在美国居住多年、从未与执法部门有过接触、且遣返理由难以成立的人。因此，令人费解的是，政府为什么要破坏自己实现既定目标的能力。ICE每周都发邮件，列出他们抓捕的“最危险分子”，并拿逮捕犯罪记录最多的案例进行宣传。他们本可以继续那样做，以更有序的方式，而无需花费大量资金。是的，这个国家选出了一个想搞大规模或以激烈方式驱逐出境的总统，但无论其重点是针对危险分子还是大规模驱逐，真需要花这么多纳税人的钱去实现吗？不需要。公众已开始质疑这种驱逐行动，对此感到不安，这种情况下，竟然还批给他们巨额纳税人资金——本可用于其他地方且更有效方式上的资金。弗鲁姆：让我接着你的观点谈谈外交。近年有大量移民来自委内瑞拉，他们或寻求庇护，或直接非法居住。委内瑞拉是个由反美、反民主的独裁政权统治的国家，先是乌戈·查韦斯(Hugo Chavez)，随后是他的继任者尼古拉斯·马杜罗总统(Nicolás Maduro)，该国存在严重的人权问题，且高度效仿古巴模式。通常情况下，美国可能会说，人们逃离委内瑞拉寻求自由是合理的，但委内瑞拉移民人数太多了，因此川普政府希望遣返他们，而这样做的代价等于恢复委内瑞拉政权的外交地位。因此，外交不仅是驱逐计划的制约因素；实际上，驱逐移民正在重塑美国的外交政策，使委内瑞拉成为川普政府眼中可接受——或看似可接受——的伙伴，与美国本来基于该国国内和对外政策所应持的立场大相径庭。迪克森：因此，移民和遣返为外交提供了机会。如果川普政府能妥善处理，可以产生影响。它已经在委内瑞拉产生影响，也可能对其他我们关注的政治局势产生影响，看那些国家是否愿意接受我们的建议或支持，是否愿意与我们在贸易上合作，这方面确实存在机会。至于委内瑞拉，现政权想防止人口大量流失，过去几年一直有强烈意愿让尽可能多的人回国，因此，他们现在稍微开放了一些。但人们不禁要问，为什么美国没将部分资源——资金和外交——用于此类目的？资金和外交看似不同，但实际密不可分。我们是否可以减少在扩大执法设施的开支，转而用于与相关国家谈判，帮助他们改善我们关切的人权状况、提升民主自由与开放程度，甚至在那里建接纳中心，欢迎愿意回国的人？因为接收并安置大批被驱逐者确实有实际困难。所以你说得对，驱逐出境和移民问题确实打开了一扇外交大门。关键在于：本届政府将如何进行那些外交对话？众所周知，他们一直非常拙劣，多次搞砸。而那通常不是改善关系的有效方式。弗鲁姆：最后一个话题，就是个那奇怪的第三国遣返。通常，规则是将人遣返回他们来的地方。而一些非法滞留的人来自的地方其实不错。比如，虽然对墨西哥、巴西或阿根廷人来说，美国工资更高，很有吸引力，但墨西哥、巴西或阿根廷生活并不那么糟。另一方面，如果是北朝鲜来的，就不该遣返回去，那些是真正的难民。有一种做法正在蔓延，即把来自一个国家的人遣返到完全不同的国家，往往是遥远且与原籍国毫无关联的地方，比如南苏丹。一个说西班牙语的人在南苏丹该怎么生活？我想不通。这在搞什么？怎么会是正当的？这种做法有多普遍？是否越来越普遍？迪克森：此前难以想象之事的单子上又加一项，主要是其法律依据不祥。这些第三国遣返决定已被诉诸法庭，目前仍在审理中，尚未作出最终裁决。但这是川普政府“富有创意”的方式——如果可以那么说的话——用来绕过之前提的外交障碍。不是去说服哥伦比亚、委内瑞拉、洪都拉斯、危地马拉和加勒比国家等遣返人员来源国接受本国公民，而是直接去萨尔瓦多等国，让他们接收来自世界各国的数千人，因为那样更容易，只需一个谈判，而不用20或25个谈判。但其法律依据存疑，除极端个案外，大规模遣返至非原籍国的情况没有先例。这种做法越来越多，此前从未以这种规模实施过。而且在法律上受到挑战，并将继续受到挑战。很难想象这种做法最终能站得住脚，因为它挑战了被驱逐者原籍国的主权及其接收国家的主权。这是在质疑：什么是国籍？什么是公民身份？如果没有旅行证件，没有获得从一国转到另一国的许可，我们努力维护的边界有多大意义？所以，这是一种全新的尝试。弗鲁姆：如果在美国把一个来自委内瑞拉的人送上飞往萨尔瓦多的飞机，打开舱门，说“再见”，然后告诉他“那里有去镇上的公交车，希望你带了些萨尔瓦多货币”，那已经够糟糕了，但我们连这都没做到，而是说，“哦，然后你永远被关在萨尔瓦多监狱，没有审判，没有程序。”我们指控他们做了错事，但在美国或任何受美国管辖的地方，如果要让人在监狱度过余生，必须证明其犯了骇人听闻的罪行，终身监禁才是正当的。迪克森：没错。这涉及第三国遣返的另一个法律问题——不仅把人送到他们从未去过的地方，更把他们置于一个没有明确正当程序、无法明确离开的环境。最终我们要负责任。这些人在美国有家人，他们会起诉美国政府吗？这只是我能想到的众多法律途径之一。这反映了我在川普第一任期集中报道的一个问题。白宫中专注于尽可能驱逐更多人的团伙由史蒂芬·米勒(Stephen Miller)领导，米勒十多年来在华盛顿专注于移民问题，反复研究联邦法律，寻找合法驱逐的途径，与律师合作，绞尽脑汁探寻未经辩论、从未用过的方法，以驱逐尽可能多的人，即使那些方法在法律上站不住脚。那是一项持续进行的创新性工作。他们不怕尝试新方法，即使律师警告那些做法可能不合法。这是策略的一部分：尝试新方法，即使最终被叫停，也可能实现部分目标，因为法律程序需要时间。因此，他们可能通过第三国遣返方式遣返几千人，即使最终被叫停，也离最终遣返目标更近一步。他们不认为那是坏事。矛盾的信号弗鲁姆：有一件最显而易见、但需要创造力的事，他们没做：不派戴面罩的ICE特工，而派会计团队去建筑工业或肉类加工等行业的雇主处，说：“雇主先生，我们不需要见任何人，只想看文件。让我们看文件。看起来你们没有按程序操作，你们要付五十万美元的罚款。” 这样一来，房屋建筑商、建筑公司或肉类加工厂的老板会想：我们还是查一下员工的身份吧。这种消息会传到那些冒着生命危险偷渡的人那里——你曾勇敢地与他们同行——他们会做出经济上的理性行为，因为过去他们知道，非法越境可能会被驱逐，但仍可能找到工作。事实上，即使现在，实施严厉打击行动的政府也没认真进行法务会计调查和针对雇主的调查，因为这个议题在共和党控制的国会是禁区。迪克森：完全正确，我很高兴你提到这个很重要的观点，这也是我提出的关于将巨额资金用于移民执法的重要问题：我认为完全没有必要。在美国找到无证移民并非难事。我们知道他们通常在哪些行业工作。他们几乎遍布美国所有需要人工劳动的农场和奶牛场，他们在餐厅厨房工作，在养老院和家庭里照顾老人；他们从事园林绿化，做清洁工；他们在其他服务行业工作。这些信息触手可及，无需借助复杂的间谍软件技术就能追踪那些人，但需要雇主承担责任。而川普政府在这方面遇到阻力，农业和酒店业都表示反对。有报道称，川普本人在其名下集团雇过无证工人。我们清楚哪些行业高度依赖他们，而作为国家，我们至今仍向移民发出矛盾的信号：一方面，政客在新闻中喊话“不要来美国”，或宣传正在进行的驱逐行动；另一方面，工作机会始终存在，这让人们困惑。但归根结底，他们的决定受理性经济思维驱动——尽管有风险，但美国显然对他们有需求。他们到美国后找到工作之快，总令我惊讶。他们一周内就能找到工作；然后一个月内找到更好的工作，两个月就能有两三份工作，因为需求极其旺盛。因此，这是川普政府必须面对的问题。其目标与经济利益的矛盾将反复出现，最终在某个时刻爆发。诚实的对话弗鲁姆：最后一个问题：回想你徒步走线的经历，从现在这个时间点来看，你对当时所见所闻有什么新的思考？迪克森：这是一个很大的问题。我的意思是，达里恩缺口地区(Darién Gap)发生了太多事情。我报道逃离各种境遇的人，从委内瑞拉政权到经济困境再到气候变化，所有这些问题都集中在移民问题上。可以这么说——你之前也提到——过去，委内瑞拉的政治局势会让委内瑞拉人成为美国理想的难民。尽管庇护制度在某种程度上被视为仁慈的力量，但也是个外交工具，用来向世界展示：我们的政府形式是最好的政府形式，自由民主的资本主义制度是最好的制度。这是美国历史上对庇护和难民安置的定位，然而，对委内瑞拉大量移民的抵触显然比过去几十年可能存在的外交利益要强烈得多。其中很大一部分原因在于社交媒体以及如今人员流动的便利性，那是几十年前不具备的。我指的是，有太多集团利用走私、跨国转移人口牟利，因为过去那些试图控制移民的系统已经失效。或许最后一点——我在关于达里恩缺口的报道中有所提及，但我仍认为是事实——我们试图通过单纯的执法和惩罚手段控制移民，并通过给他国施压，撤销签证去堵漏洞，以阻止人们来美国时，其结果不是遏制移民，而是让私营行业应运而生，让一些人通过帮人穿越边境进入美国而赚大钱。因此，我反复提我关于达里恩峡谷及其它报道中提到的观点：移民政策必须是全面的，不可能靠只做某一件事取得成功。所以，像你说的，不仅是拘留和驱逐，还要针对雇佣无证移民的美国雇主，还要让整个国家就对移民劳动力的需求及我们与移民的关系展开诚实的对话。在美国，很多人总体上可能支持大规模驱逐移民，但如果是他们教堂里认识的朋友，或是他们女儿的母亲，他们就认为那些人是例外——那些人也是他们与无合法身份人群的唯一联系。但在我们生活中和社区中的那些人并不是例外。他们是常态。他们存在于每个社区。我们与他们都有关系和关联。因此，作为一个国家，我们需要就这个问题进行更诚实的对话，制定有效的执法体系、有效的外交策略，并允许在美国生活和工作、不违反法律的人以完整的人的身份生活，享有权利和保护，而不是像许多人现在这样，由于我们目睹的混乱无序的清查行动，由于刚通过的《大美丽法案》为那行动提供了巨额资金，而生活在恐惧中。弗鲁姆：凯特琳·迪克森，感谢你今天抽空接受采访。感谢你为《大西洋月刊》做的工作。你是我们中的明星。谢谢。再见。迪克森：谢谢你，大卫。 *小标题为编者所加。来源：加美财经

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