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反内卷背景下化工行业投资机会解析——专访国投瑞银基金经理汤龑

%；二是从利润增速看，上游行业(如有色金属、非金属矿采选)保持正增长且盈利处于历史高位，而中下游行业盈利承压。因此，反内卷政策重点必然聚焦中游行业。政策层面，当前官媒已密集发声，光伏、汽车、快递等行业政策陆续出台，反内卷已形成自上而下的政策共识，仅尚未完全转化为资本市场共识。且中游行业对反内卷政策反应更为积极，自然成为政策重点支持及受益的核心领域。问题二：反内卷背景下，化工行业有望充分受益的逻辑是什么？反内卷政策影响化工行业的可能路径有哪些？汤龑表示，反内卷背景下化工行业有望充分受益的逻辑为：PPI 连续为负，亟需改变；中游极其内卷，低价竞争是此轮症结；周期行业里化工中游特征明显。反内卷政策影响化工行业的路径分为主动型和被动型：主动型：依托引导性政策，如协会发力、价格指导，适用于有机硅、涤纶长丝、TDI 等子行业。这类子行业基础好(高集中度，更易协同挺价、监督成本低)，诉求强(高开工率但低盈利水平)，且部分子行业已在尝试行业自律。被动型：依靠强制性政策，如装置技改、产能置换，适用于纯碱、农药等子行业。具体从存量产能(淘汰 20 年以上老旧石化装置、推行农药一药一证等产品登记制度)和新增产能(严控项目审批、规范地方招商引资)两方面实施。问题三：化工行业作为典型中游板块，在反内卷背景下的受益逻辑如何从供需两端体现？在汤龑看来，化工行业上游对接资源品(议价能力弱)、下游连接衣食住行(需求传导易受压力)，是周期行业中非常典型的中游板块，反内卷背景下其供需两端均具备明确受益逻辑：从供给端看，化工行业产能扩张周期已接近尾声。一方面，行业在建工程增速连续两个季度环比下滑，2024年多个子行业产能增速转负，前期扩产动能明显减弱，预计反内卷背景下资本开支约束将更为刚性；另一方面，反内卷政策通过装置淘汰、产能置换等措施遏制新增产能，龙头企业扩产动力进一步降低。值得注意的是，市场此前对过剩产能估值存在低估。对于周期股的估值，市场普遍存在的一个担忧是短期的景气改善并不能改变长期估值中枢的下行趋势，反映的认知其实是盈利周期下行带来的产能价值下行，产能本身过剩无价值。而事实上，这一轮化工扩产的基本是行业龙头，参考2016年的供给侧改革和2020年的碳中和经验，如若反内卷背景下价格趋势性抬升，之前过剩的产能反而会面临叙事的反转。从需求端看，行业存在“高增长与低库存”的错配修复空间。2021-2024年，氨纶、涤纶、有机硅等部分化工品需求增速达5%-10%(部分超10%)，开工率维持70%-90%，但价格及价差处于历史低位，核心原因在于前期龙头扩产导致阶段性供给过剩，以及下游保持低库存。汤龑分析，若反内卷政策落实，仅下游补库需求就可能带来5%-10%的需求增量。此外，国内房地产需求边际触底、海外降息周期开启，后续需求无需过度悲观，甚至存在边际改善空间。问题四：当前布局化工行业的配置时点是否合适，安全边际体现在哪里？结合周期投资规律及当前市场数据，汤龑认为当前可能是布局化工行业的合适时点，具体体现在三方面：第一，周期股股价与商品价格存在“领先效应”。汤龑依据历史经验指出，周期股股价表现通常领先商品价格反应，当前化工行业可能已进入预期修复阶段。第二，估值与商品价格均处于历史低位。截至2025年8月，基础化工、石油石化行业市盈率分位数处于历史极低水平；化工品商品价格分位数多在20%-30%，而有色等板块商品价格分位数已达90%以上。汤龑通过横向对比周期板块强调，化工行业估值与价格的“双低”特征显著，配置性价比突出。第三，资金布局信号明确。汤龑提到，近期资金对化工板块的关注度持续提升，市场情绪逐步向积极方向转变，为行业配置提供了资金面支撑。问题五：对于下半年化工及周期板块的整体走势，您有哪些最新展望？后续在持仓策略上会有哪些调整？谈及下半年市场展望，汤龑表示，核心判断是“情绪面阶段性影响，周期终将回归基本面”，因此整体会相对市场更为谨慎。他指出，当前市场有将本轮反内卷与上一轮供给侧改革相提并论，并延续此前思路选择煤炭、有色、钢铁等品种作为潜在受益标的，但从行业基本面看，上述行业在上一轮供给侧改革中已基本完成产能结构调整，目前盈利水平尚可甚至较为可观，并不具备大规模反内卷的前提条件。 “这轮反内卷更应聚焦产能严重过剩且盈利举步维艰的中游领域，比如光伏、新能源车，以及化工行业中的部分子行业。”汤龑进一步补充，市场可能忽略了中游供给改革对上游需求及盈利的潜在利空，因此若后续上游板块情绪持续高涨，基金仍将适时调整仓位以控制风险。在具体标的关注上，汤龑提到，对于目前尚未获得充分关注的中游周期品，如草甘膦、有机硅、多晶硅等，将投入更多研究精力。持仓策略上，仍将坚持“性价比优先”原则：对于价格高位、股价高位且后续基本面或将走弱的品种保持谨慎；而对于价格分位、盈利分位处于低位，同时存在供给改革预期，且具备市值安全边际的品种，将给予更高重视。汤龑最后总结，反内卷政策下，中游行业的估值修复与景气回升将是未来一段时间周期板块的核心主线，而化工行业凭借供需两端的明确逻辑、“双低”的安全边际及部分未被充分挖掘的子品种机会，有望成为这一主线中的重点配置方向，后续将围绕基本面变化动态优化持仓结构，把握结构性机会的同时控制潜在风险。 (基金有风险，投资须谨慎。本材料内容具有时效性，相关观点可能随着市场的变化而更改，非投资建议，不属于对任何投资收益或本金安全的保证，也不预示产品未来实际持仓，产品的投资策略、投资范围、投资限制等内容详见法律文件。) 注： 1、数据源于Wind,截至2025年7月。 2、汤龑，基金经理，中国籍，上海交通大学工学硕士。8年证券从业经历。2015年6月至2016年12月期间任中国工程物理研究院流体物理研究院助理研究员，2017年1月至2021年12月期间任国泰君安证券有限公司研究所有色分析师。2021年12月加入国投瑞银基金管理有限公司研究部，2022年2月至2022年8月期间担任专户投资部投资经理，2022年8月转基金投资部拟任基金经理。2023年3月14日起担任国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金基金经理。尊敬的投资者：投资有风险，请谨慎选择。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映资本市场发展所有阶段。请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。请投资者做好风险测评，并根据您的风险承受能力选择与之相匹配的风险等级的基金产品。定期定额投资不等于零存整取的储蓄品种，有损失本金的风险，投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。基金如果投资港股通标的股票，需承担汇率风险以及境外市场的风险。基金由国投瑞银基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，国投瑞银基金管理有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例(开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外)时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示： 1.如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。 2.如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。 3.如果您购买的产品为商品期货基金，除了需要承担市场风险、信用风险等一般投资风险之外，还面临投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、期限结构风险、强制平仓风险等特有风险。 4.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。 5.如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。国投瑞银基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。免责声明：本报告由国投瑞银基金管理有限公司(以下称“国投瑞银”)制作。除非另有规定，本报告版权仅为国投瑞银所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，须注明出处为国投瑞银，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于我公司认为可信的公开资料，我公司对报告的内容和信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，国投瑞银可在不发出通知的情形下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而发生更改。文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成对收件人在投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，我公司不就报告中的内容做出任何担保，投资者据此做出的任何决策与本公司和作者无关。本报告不构成咨询建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、风险承受能力、财务状况或需要。市场有风险，投资需谨慎。收件人应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

证券之星09-22 11:20

债市早报：央行调整14天期逆回购操作方式；资金面有所改善，债市延续调整

级行业大多上涨，上涨行业中，煤炭、有色金属、建筑材料、社会服务涨超1%；下跌行业中，汽车、医药生物、计算机跌逾1%。【转债市场主要指数集体跟跌】 9月19日，转债市场跟随权益市场有所下行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.55%、0.44%、0.70%。当日，转债市场成交额902.38亿元，较前一交易日缩量167.6亿元。转债市场个券多数下跌，433支转债中，94支收涨，327支下跌，12支持平。当日上涨个券中，丰山转债涨超5%，雪榕转债、睿创转债、明新转债涨超4%；下跌个券中，景兴转债跌停20%，塞力转债、豪24转债跌逾6%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 9月19日，神宇股份发行转债获交易所审核通过。 9月19日，正川转债公告董事会提议下修转股价格；芯能转债、康医转债、垒知转债公告即将触发转股价格下修条件。 9月19日，鹿山转债公告提前赎回；欧通转债公告不提前赎回，且在未来3个月内（2025年9月20日至2025年12月19日），若再度触发强赎条款，亦不选择强赎；福立转债公告即将满足提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 9月19日，2年期美债收益率保持在3.57%不变，其余各期限美债收益率普遍上行。其中，10年期美债收益率上行3bp至4.13%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月19日，2/10年期美债收益率利差上行3bp至57bp；5/30年期美债收益率利差扩大2bp至107bp。 9月19日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.39%。 2. 欧债市场 9月19日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行3bp至2.75%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行2bp、1bp、1bp和3bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至9月19日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界09-22 10:40

有色ETF基金(159880)上涨近1%，刚果金考虑延长钴出口禁令

25年9月22日 09:33，国证有色金属行业指数(399395)上涨0.96%，成分股兴业银锡(000426)上涨4.77%，中金黄金(600489)上涨4.00%，华友钴业(603799)上涨3.96%，洛阳钼业(603993)上涨3.20%，白银有色(601212)上涨3.03%。有色ETF基金(159880)上涨0.73%，最新价报1.52元。国泰海通证券指出，短期看，随着部分多头获利了结，以及市场风险偏好上升，金价或震荡承压。但中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数。国证有色金属行业指数参照国证行业分类标准，选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映了沪深北交易所有色金属行业上市公司的整体收益表现，向市场提供细分行业的指数化投资标的。数据显示，截至2025年8月29日，国证有色金属行业指数(399395)前十大权重股分别为紫金矿业(601899)、北方稀土(600111)、洛阳钼业(603993)、华友钴业(603799)、中国铝业(601600)、山东黄金(600547)、天齐锂业(002466)、赣锋锂业(002460)、中金黄金(600489)、云铝股份(000807)，前十大权重股合计占比50.35%。有色ETF基金(159880)，场外联接A：021296；联接C：021297；联接I：022886。022886)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-22 09:52

黄金股票ETF基金(159322)开盘涨超2%，市场资金投票贵金属行情！

，构成黄金价格中枢上移的核心驱动力，贵金属迎来右侧布局机会。同时，区域政治风险升温，SPDR黄金持仓近期大幅上升，反映海外投资者加速配置黄金资产，避险与投资需求共振支撑金价长牛趋势。截至2025年9月19日 15:00，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨1.65%，成分股登云股份(002715)上涨10.01%，山东黄金(01787)上涨6.13%，万国黄金集团(03939)上涨5.90%，中国黄金国际(02099)，老铺黄金(06181)等个股跟涨。黄金股票ETF基金(159322)上涨1.24%，最新价报1.47元。拉长时间看，截至2025年9月19日，黄金股票ETF基金近1月累计上涨17.27%。流动性方面，黄金股票ETF基金盘中换手10.65%，成交1235.27万元，市场交投活跃。拉长时间看，截至9月19日，黄金股票ETF基金近1月日均成交2106.90万元。资金流入方面，黄金股票ETF基金最新资金净流出292.16万元。拉长时间看，近10个交易日内，合计“吸金”4458.10万元。截至9月19日，黄金股票ETF基金近6月净值上涨34.88%，指数股票型基金排名394/3645，居于前10.81%。从收益能力看，截至2025年9月19日，黄金股票ETF基金自成立以来，最高单月回报为16.59%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为31.09%，涨跌月数比为8/6，上涨月份平均收益率为8.13%，历史持有1年盈利概率为100.00%。截至2025年9月19日，黄金股票ETF基金成立以来超越基准年化收益为4.49%。截至2025年9月19日，黄金股票ETF基金近1年夏普比率为2.09，排名可比基金前2/6，同等风险下收益更高。回撤方面，截至2025年9月19日，黄金股票ETF基金今年以来相对基准回撤3.00%。回撤后修复天数为7天，在可比基金中回撤后修复最快。费率方面，黄金股票ETF基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场中黄金产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年8月29日，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)前十大权重股分别为紫金矿业(601899)、山东黄金(600547)、中金黄金(600489)、赤峰黄金(600988)、招金矿业(01818)、山金国际(000975)、紫金矿业(02899)、山东黄金(01787)、湖南黄金(002155)、铜陵有色(000630)，前十大权重股合计占比66.52%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-22 09:41

ETF日报-A股三大指数全线下跌，畜牧ETF(159867)收盘净申购1050万份，连续9天获资金净流入（0919）

行业板块方面，煤炭（1.97%）、有色金属（1.19%）和建筑材料（1.05%）板块涨幅居前，汽车（-1.94%）、医药生物（-1.41%）和计算机（-1.26%）板块跌幅居前。资金流向大类ETF 本周ETF市场整体延续净流入态势，净流入总额达176.94亿元。资金流入：跨境型ETF与股票型ETF为净流入主力，分别达176.55亿元与75.88亿元。细分股票型ETF类型中，股票（行业）ETF与股票（主题）ETF净流入居前，分别为141.91亿元与88.65亿元。资金流出：股票（宽基）ETF净流出居前，达到162.52亿元，为主要流出源。资金流动倾向上，本周延续上周与近一月的全球分散与行业主题投资并存的特征，投资者市场偏好或有所提升。股票（宽基）ETF则延续资金净流出，市场对宽基ETF布局偏好持续降低。细分种类资金流入：周五收盘，港股科技、泛科技与中证A500净流入表现亮眼。周维度上，证券和港股科技资金净流入量大幅领先。港股科技在日、周和月三重维度上均受资金青睐。资金流出：周维度上，科创50、半导体芯片和上证50净流出额均超20亿。其中科创50 净流出达94.34亿，断层领先。重点关注畜牧ETF(159867)收盘净申购1050万份，实现连续9天净流入消息面上，畜牧ETF（159867）收盘净申购1050万份，连续9天获资金净流入。华储网发布通知，将于9月23日开展中央储备冻猪肉收储竞价交易，本次收储挂牌竞价交易1.5万吨。中国银行证券指出，农林牧渔现超额收益，养殖业表现居前。25年年初至9月17日动物保健、养殖业表现居前，涨跌幅分别为32.1%、25.5%，其中生猪养殖上涨28.5%。大部分猪企自24Q2开始实现扭亏为盈，25年以来受益于成本持续优化而继续保持盈利状态。对于2025年猪周期配置来说，攻守兼备逻辑，当前叠加政策端推进，可持续重点关注整体板块。化工ETF（159870）盘中净申购达1.75亿份，固态电池概念持续走强消息面上，工信部表示，下一步，将加快固态电池、钠离子电池、全气候电池、快充电池及关键材料的研发和产业化。此外，赣锋锂业昨日在互动平台表示，公司在动力电池领域持续开发，固态电池已在部分车型试装车及量产，并应用于知名无人机及eVTOL企业。国盛证券指出，目前固态电池渗透呈加速态势，2025年上半年多家头部设备企业披露的新签及在手订单总额已超过300亿元，同比涨幅高达70-80%。固态化是电池能量密度提升的迭代趋势，伴随下游头部玩家的加速验证，电解质、负极、隔膜、导电剂等固态电池材料迎来需求高增的变革机遇。三、热点追踪有色金属消息面上，黄金短线突破3660，带动黄金股向上。此外，固态电池板块持续活跃，推动锂矿相关公司走高，赣锋锂业盘中涨停。此前赣锋锂业表示，公司在动力电池领域持续开发，固态电池已在部分车型试装车及量产，并应用于知名无人机及eVTOL企业。公司正加速在新能源汽车、消费电子等领域的产业化进程。另外，工信部今日表示，下一步将强化锂电池技术创新引领，加快布局前瞻技术，加快固态电池、钠离子电池、全气候电池、快充电池及关键材料的研发和产业化。券商研究方面东莞证券指出，下游新能源汽车市场迎来金九银十传统旺季，动力电池需求预期进一步提升；可再生能源持续发展及新型数据中心配储驱动储能端需求维持高增长，锂电池整体需求迎来旺季。随着反内卷持续深化，有望促进落后产能加速出清，有利于拥有技术优势和成本优势的优质产能利用率提升及相关公司业绩修复。固态电池产业化持续推进，为产业链的材料体系和设备环节带来迭代升级的确定性增量需求。行业板块相关产品：有色金属（159880），场外联接A（021296），联接C（021297），联接I（022886）风险提示：以上观点仅供参考，以上行业及个股仅供示例，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。指数涨跌幅不代表基金涨跌幅。基金产品存在收益波动风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-22 09:41

A股开盘：沪指涨0.05%、创业板指涨0.1%，贵金属及消费电子概念股走高

0指数跌0.1%报1361.25点；贵金属板块盘初强势，湖南白银涨超6%，西部黄金涨超4%，山东黄金、招金黄金、晓程科技、中金黄金涨超3%；立讯精密开盘涨停，股价逼近历史高点。盘面上，市场焦点股天普股份（13板）高开10.00%，纺织股泰慕士（5板）竞价涨停，光通信板块杭电股份（4板）高开5.24%、长飞光纤（4天3板）低开0.07%，旅游股云南旅游（3板）高开8.16%、曲江文旅（2板）低开1.99%，光刻机概念股永新光学（3板）低开0.70%、福晶科技（3天2板）高开5.05%，机器人概念股公元股份（2板）竞价涨停、红豆股份（2板）高开9.01%、福龙马（2板）竞价涨停。公司新闻天普股份：公司股价连续13个交易日涨停，期间已累积巨大交易风险，现已严重偏离上市公司基本面，公司股价存在随时快速下跌的风险。收购方中昊芯英无资产注入计划，中昊芯英自身现有资本证券化路径亦与本次收购上市公司无关。公司控制权变更事项存在不确定性。绝味食品：公司于收到湖南证监局下发的《行政处罚事先告知书》。公司涉嫌信息披露违法违规案已调查完毕。公司股票将被实施其他风险警示，实施后A股简称为ST绝味。公司股票2025年9月22日起停牌一天。复旦复华：公司收到上海证监局出具的《行政处罚事先告知书》。公司涉嫌信息披露违法违规一案已调查完毕，经查明，公司涉嫌违法的事实包括2019年年度报告、2020年年度报告存在虚假记载，2023年年度报告存在虚假记载。公司股票将被实施其他风险警示，实施后A股简称为ST复华。股票2025年9月22日起停牌一天。思科瑞：公司收到四川证监局下发的《行政处罚事先告知书》，公司涉嫌信息披露违法违规一案，已调查完毕，四川监管局依法拟对公司及相关人员作出行政处罚。根据相关规定，公司股票将被实施其他风险警示，实施后A股简称为ST思科瑞，公司股票2025年9月22日起停牌1天。长飞光纤：信息披露义务人DrakaComteqB.V.于2025年9月19日通过香港联交所大宗交易方式出售公司3759.5万股H股股份，占上市公司总股本的5.00%。此次权益变动后，DrakaComteqB.V.不再持有公司H股股份。天际股份：公司目前六氟磷酸锂的产能为3.7万吨/年，公司目前三个六氟磷酸锂工厂均保持满负荷生产状态，六氟磷酸锂库存保持在较低水平，价格有所上涨。春秋电子：公司目前的主营业务为消费电子精密结构件、新能源汽车镁合金材料应用及通讯电子，公司具备AI眼镜、手表等AI终端结构件的生产技术，目前已为部分客户供货AI眼镜结构件。天准科技：公司半年报披露：2025年上半年人形机器人控制器业务显著增长，已经获得多个知名客户的订单。其中，与某头部人形机器人客户持续深度合作，已取得其首批1400万元订单。裕太微：公司基于在高速有线通信芯片领域的技术积累，已开发出可适配机器人运动控制（包括人形机器人）的以太网通信产品。目前，相关产品已在部分客户项目中实现应用，当前应用主要聚焦于工业协作机器人及人形机器人原型机的通信模块，部分应用场景涉及客户原型开发及测试阶段的需求。和林微纳：公司控股股东及实控人骆兴顺决定提前终止股份减持计划，截至公告披露日骆兴顺已减持公司1.12%股份。此前公司披露，骆兴顺计划通过集中竞价、大宗交易的方式减持其所持有的公司股份比例不超过1.5%。华夏幸福：截至8月31日，公司《债务重组计划》中金融债务通过签约等方式实现债务重组的金额累计约为人民币1926.69亿元（含公司及下属子公司发行的境内公司债券及境外间接全资子公司发行的境外美元债券重组）。截至8月31日，公司累计未能如期偿还债务金额合计为240亿元。宝利国际：基于对半导体测试设备行业及其相关产业链的看好，董事会同意公司在不超过最近一期经审计净资产5%金额范围内，以自有或自筹资金投资南京宏泰半导体科技股份有限公司（简称“宏泰科技”）1%—3%股权。宏泰科技是一家从事半导体测试设备研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括SoC测试系统、数模测试系统、芯片级封装分选系统等。品茗科技：公司仍在积极推进重大事项的各项工作，预计无法在2025年9月22日上午开市起复牌。经公司申请，公司股票自9月22日上午开市起继续停牌，预计继续停牌时间不超过3个交易日。鲁抗医药：公司拟通过山东产权交易中心参与竞价摘牌方式收购邹城经济开发区管理委员会持有的山东鲁抗和成制药有限公司1.9231%的股权。最终金额以竞价结果确定，该交易能否达成存在一定的不确定性。沪电股份：公司拟筹划在境外发行股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市。截至目前，公司正计划与相关中介机构就本次H股发行上市的相关工作进行商讨，相关细节尚未最终确定。西部材料：公司控股子公司西安菲尔特金属过滤材料股份有限公司（简称“菲尔特”，全国中小企业股份转让系统挂牌公司）拟筹划重大资产重组事项，菲尔特申请公司股票停牌，自9月22日起停牌，预计将于10月21日前复牌。远望谷：公司9月19日收到中国证券监督管理委员会深圳监管局下发的《深圳证监局关于对徐玉锁采取警示函措施的决定》，经查，2025年8月6日，控股股东徐玉锁与一致行动人合计持股比例变动至5%整数倍时，未依法停止交易。根据《上市公司收购管理办法》第七十五条的规定，深圳证监局决定对其采取出具警示函的监管措施。热点题材人形机器人：在2025浦江创新论坛分论坛：具身智能前沿技术和标准创新论坛会议上，上海正式对外发布ITU具身智能机器人标准化展望及人形机器人数据集标准、“浦江X”具身智能标准化数据集平台（穹顶DOME）。量子计算：由科技部、上海市人民政府主办，上海市科委、复旦大学承办的浦江创新论坛量子智能专题论坛21日下午举行，上海量子人工智能联合体、上海量子科技装备产业创新联盟宣布成立，上海量子计算十大应用场景发布。无人驾驶：当地时间上周五（9月19日），美国亚利桑那州交通部门表示，特斯拉已获得批准，可在该州测试配备安全监督员的全自动驾驶机器人出租车。据外媒报道，亚利桑那州交通部门在邮件中称，特斯拉已于6月申请自动驾驶汽车拼车服务的测试许可，目前计划在凤凰城大都市区使用配备安全驾驶员的车辆测试机器人出租车。锂电池： 2025遂宁国际锂电产业大会19日召开。工信部会上表示将面向中长期新型电池产业发展趋势，研究编制《“十五五”新型电池产业发展规划》，加强产业发展统筹规划和系统布局。积极探索区域协调发展模式，引导各地区因地制宜，差异化、特色化开展锂电池产业规划布局。果链：： iPhone 17系列19日正式发售。深圳、广州两地的苹果直营店门口均大排长龙，且17全系列均无现货。今年标准版iPhone的热度远超以往，17系列标准版的256G、512G均可加50-400元回收。多位分析人士透露，17系列的标准版系有诚意的一次更新，因而会相对受欢迎；整体来看，17系列的销售情况也预计好于前两代产品。钴：刚果（金）钴出口禁令已进入倒计时，据媒体报道，多数钴中间品主要生产商已暂停报价，部分厂商因为原料紧缺等因素已停产。若刚果（金）钴出口禁令延长，预计短期钴价或将迎来大幅上涨。鸿蒙AI：在华为全联接大会2025上，华为正式启动“天工计划”，未来将投入10亿元人民币资金与资源，全面支持鸿蒙AI生态创新。据介绍，AI智能体正成为鸿蒙生态进化的重要方向，借助“天工计划”，华为将支持开发者构建更多AI元服务、意图框架与智能体。碳化硅：日前，华为公布两项专利，均涉及碳化硅散热，包括《导热组合物及其制备方法和应用》和《一种导热吸波组合物及其应用》，两项专利均用碳化硅做填料，提高电子设备的导热能力。其中，前者应用领域包括电子元器件的散热和封装芯片（基板、散热盖），后者应用领域包括电子元器件、电路板。机构观点银河证券：市场短期博弈加剧，或将延续热点轮动格局银河证券指出，展望后续，市场短期博弈加剧，或将延续热点轮动格局，但向好趋势不改。投资者围绕政策预期展开布局，重点关注政策聚焦板块。在配置机会方面推荐：(1)“反内卷”概念：在PPI同比持续负增长、工业产能利用率承压的情况下，反内卷的重要性抬升。随着政策进一步落地，相关行业有望受益于供需格局改善与行业盈利修复预期。(2)内需消费方向：近日，商务部等9部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，更大力度提振消费、扩大内需，同时考虑到国庆黄金周临近，消费板块尤其是服务消费方向值得关注。(3)科技自立方向：本周周内机器人概念出现上涨后的短期调整，显示资金博弈加大，但近期一系列事件正在进一步印证科技叙事逻辑，AI、机器人、半导体等板块受益于国内高技术产业的快速发展。中信建投：继续看好人形机器人板块整体行情中信建投表示，人形机器人方面，T链催化不断，持续看好板块行情。特斯拉预计将开会讨论机器人产量，xAI发布Grok 4 Fast。同时国产链条预计下半年来自于资本运作、订单出货、场景落地等消息将不断催化，建议重视板块布局机会。中信建投继续看好板块整体行情，推荐产业趋势更优、放量更快的传感器、灵巧手、垂类应用端、国产供应链条等环节。中金公司：本轮行情可能更具备“长期”、“稳进”条件中金公司指出，近期A股仍在短线调整期，不改中期趋势。本轮行情可能更具备“长期”、“稳进”条件。未来在配置上，1、成长风格近期仍显现扩散及轮动特征，年初至今成长风格呈现扩散(由科技成长扩散至创新药、高端制造、军工、新能源等领域)及轮动(强势板块交替)，中金公司认为这种特征后市仍有望继续延续；2、临近三季度末，投资者对三季报业绩关注度或逐渐抬升；3、重要政策时点前关注中长期改革建设方向，如受益支持新质生产力建设、绿色发展、扩大开放等领域；4、红利风格仍为阶段性、结构性表现。

金融界09-22 09:40

鹏华基金王石千：A股仍处牛市进程，看好AI与资源股双主线机会

重点关注国产算力方向，其他板块关注有色金属为代表的资源股，以及新能源、快递为代表的反内卷板块，也关注军工、创新药、油运等板块的投资机会。转债方面，近一周转债市场估值水平有所企稳，前期由于理财资金赎回固收+导致的转债市场资金流出暂告一段落。在供需紧张的状况下，转债估值可能已经企稳，后续可能至少会维持在高位，也不能排除上行的可能性。考虑到股票市场短期可能仍有向上动力，转债市场可能会受到带动继续反弹。板块方面，可以关注转债中上游周期和中游制造板块转债的投资机会。风险提示：观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

金融界09-22 09:30

一周基金回顾：科创债ETF逆势吸金，信用债ETF规模站稳3500亿元

02%、2.81%和2.72%；而有色金属、银行和非银金融行业下跌幅度较大，跌幅分别为5.3%、4.8%、3.7%。三、上周（9.15-9.19）绩优基金一览单基金方面，剔除掉创新封基类型基金的影响，上周业绩表现最好的基金为金信稳健策略混合A，周涨跌幅为15.2385%，为混合型基金；分基金类型看，同样剔除掉分级杠杆及固定收益两类基金的影响，股票型基金冠军为中欧半导体产业股票A，周涨跌幅为12.6777%；债券型基金冠军为工银平衡回报6个月持有期债券C，周涨跌幅为2.8255%；混合型基金冠军为金信稳健策略混合A，周涨跌幅为15.2385%；货币型基金冠军为太平日日金货币B，周涨跌幅为0.0533%；ETF型基金冠军为华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF，周涨跌幅为7.4790% ；LOF型基金冠军为中欧盛世成长混合A(LOF)，周涨跌幅为6.8025%；QDII基金冠军为华泰柏瑞南方东英恒生科技指数ETF(QDII)，周涨跌幅为5.4777%；下面是不同类型基金周涨跌幅TOP5 （剔除掉分级基金的影响）四、基金主题近一周（9.15-9.19）平均收益率top10 五、上周（9.15-9.19）新发基金一览（不包含传统封闭式基金）数据来源巨灵财经

金融界09-22 09:01

国庆前后市场怎么走？日历效应如何？十大券商最新研判

气硬支撑领域也需重视，包括稀土永磁、贵金属、军工、券商、金融IT、电源设备、海风/风电、整车、电池、轮胎、农药、化学纤维、工程机械、牛肉及乳制品等。 9. 华西证券：唯有“慢牛”才是“长牛”，A股慢牛的逻辑并未改变八月以来A股行情出现加速上涨，与经济数据的“弱现实”背离，且科技主线的资金分歧加剧，单边上涨行情或阶段性出现震荡休整。此外，本周美联储降息与中美贸易谈判均落地，部分资金存在兑现预期的“博弈”因素。中长期而言，唯有“慢牛”才是“长牛”，A股慢牛的逻辑并未改变：中国企业开始在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现顶尖的产品力；“反内卷”工作推进正在逐步验证盈利改善的预期；扩内需持续发力，消费政策向服务消费倾斜；资本市场政策依旧对“稳股市”提供有力支持。 10. 银河证券：推荐四条主线把握“十五五”时期建筑行业投资机会中国银河证券研报表示，我国城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段。“十五五”期间，预计城市更新将加大力度持续推进。新一轮全球产业转移启动，东南亚成为最大受益区域，工业化进程加速将带动基建需求不断攀升。AI与BIM等助力建筑数字化转型，建筑机器人促进工业化进程。推荐四条主线把握“十五五”时期建筑行业投资机会。第一，重大工程支撑稳增长。政策暖风频吹，城市更新加力推进。第二，推荐出海、高股息、并购重组、市值管理考核等。第三，低空经济、机器人、算力工程等成长性较好。第四，供需格局较好的新疆煤化工、核电工程、洁净室工程等。

格隆汇09-22 07:30

股市必读：津荣天宇（300988）9月19日董秘有最新回复

研究？董秘：您好，公司主营业务为精密金属部品和新能源储能产品的研发、生产和销售。截至目前，公司业务暂不涉及固态电池技术研究等。后续，公司将持续挖掘市场需求，积极做好技术创新，快速响应并满足市场需求。感谢您的关注。投资者：董秘，你好！公司墨西哥工厂现在产能怎么样？另外新建的厦门工厂主要生产什么产品？董秘：您好，公司主营业务为精密金属部品和新能源储能产品的研发、生产和销售。随着北美区域数据中心、汽车产业需求持续增长，客户对本地化制造的需求强烈，公司墨西哥工厂正在过渡到全面生产阶段，产能利用率逐渐爬升。2025年3月，公司在福建厦门新建智能生产基地，重点服务本地全球知名电气龙头企业（如施耐德电气等），主要产品包括一次性环网控制柜、真空断路器及关键电源产品的冲压和钣金集成配套等，预计随着客户业务扩张实现快速增长。感谢您的关注。当日关注点来自交易信息汇总：9月19日主力资金净流出1312.68万元，散户资金净流入1372.59万元。交易信息汇总资金流向 9月19日主力资金净流出1312.68万元；游资资金净流出59.91万元；散户资金净流入1372.59万元。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星09-22 02:10

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