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【热点题材】PEEK材料板块爆发，3%涨幅背后的投资逻辑与机会，附PEEK板块股票名单及深度分析

——对比工程塑料，刚性与韧性兼具；对比金属材料，强度出众且重量更轻。这让它成为医疗、汽车、机器人等对重量和性能双重严苛行业的“香饽饽” 。随着汽车智能化、3D打印普及、机器人产业爆发，到2027年国内PEEK材料需求预计飙升至167亿元，长期增长逻辑清晰，今日大涨，正是市场对其高景气赛道的提前押注。产业链个股：各显神通，分享板块红利板块爆发不是偶然，产业链个股早已布局蓄力：沃特股份（002886）：聚芳醚酮生产线加速施工，作为PEEK生产关键环节，产能落地将直接受益需求爆发，合作生产线规划更是提前卡位产业协同。中欣氟材（002915）：手握PEEK上游核心原料氟酮年产五千吨产能，稳稳占据供应链“咽喉”，为板块提供基础支撑。大洋生物（003017）：募投的“4,4 - 二氟二苯甲酮” ，是PEEK核心中间体，产品研发与生产深度绑定，坐享材料需求红利。从凯盛新材PEEK产品20万元/吨的市场价格，到新瀚新材DFBP原料受行业龙头青睐，再到金发科技、金田股份等企业在改性应用、客户覆盖上的突破，产业链上下游协同发力，共同推升板块热度。资金与技术面：主力抢筹，趋势初显技术面上，PEEK材料指数均线多头排列，MA30（1472.457）、MA180（1260.992）支撑股价上行，突破前期平台后，量能同步放大（总手696.4万、金额142.1亿），显示资金接力意愿强烈。主力净流入超5亿，更是机构、游资共同看好的信号——在新能源、高端制造主线中，PEEK材料凭借“轻量化 + 高性能” ，成为资金新的进攻方向。风险与机遇并存：理性看待板块行情不过，投资需冷静。当前PEEK材料产业仍处发展期，部分企业产能落地、技术突破存在不确定性；且A股板块轮动快，短期大涨后或有回调。但长期看，随着汽车轻量化、医疗高端器械国产替代推进，PEEK材料需求只会持续扩容。对于股民而言，可跟踪产业链核心标的，关注产能释放进度、下游订单数据，逢低布局具备技术壁垒与客户优势的企业，分享这一高成长赛道的红利。今日PEEK材料板块大涨，是产业逻辑与资金合力的结果。在高端制造浪潮下，它能否成为贯穿全年的主线？让我们拭目以待，也不妨在波动中寻找属于自己的投资机会。（注：股市有风险，投资需谨慎，本文仅作题材分析，不构成投资建议）

金融界07-28 14:28

红利资产走势分化，中长期配置价值凸显

”政策，工信部计划实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，以及雅江水电万亿基建工程需求刺激等利好因素共振，商品价格自6月底以来开始快速上涨，带动行业景气显著回升，与周期相关的高股息板块表现突出，反而前期涨幅较大的银行板块出现连日回调。历史经验看，红利策略存在一定季节性特征，往往在当年11月至次年4月跑赢大盘，主要源于岁末年初资金避险需求提升、年报季前资金提前布局分红方案预期；而在5-8月集中年报派息期间，红利策略往往跑输大盘，主要源于资金取得派息的获利了结。总体而言，中长期依然看好红利资产的配置价值，当前支撑红利策略的市场环境未发生根本性转变：宏观延续低利率环境，高股息权益资产仍具吸引力；市场资金端的中长期增量资金持续入市仍然可期，5月“一揽子金融政策”部署相关增量政策有待进一步落地起效；上市公司端的分红增长仍有空间，A股整体股利支付率仍有提升空间。结构上，银行板块中长期受益于增量资金的逻辑不变，但短期估值已修复较高，可以关注潜在的结构性红利资产风格扩散（保险/煤炭/钢铁/建筑装饰/交通运输/建筑材料/食品饮料等）。二、核心观点：（1）今年红利资产明显分化，近期反内卷政策利好周期资源 2024年以来，中债十年期国债收益率加快下行并突破2%关口，截至6月末已下行至1.65%。若以股息率高于十年期国债收益率（1.65%）来筛选高股息行业，可以发现：煤炭、石油石化、银行、家用电器、食品饮料、交通运输、纺织服饰、通信、公用事业、建筑装饰、建筑材料、轻工制造、非银金融（其中保险为2.9%，证券为1.5%）、钢铁、环保等行业均具有较高的股息吸引力。但从市场表现看，今年上半年上述高股息行业中仅银行板块一枝独秀，涨幅靠前（13.1%），其余行业多数下跌。尤其从6月以来银行板块加速上涨，截至7月10日银行指数（申万一级）今年涨幅一度高达19.5%，6月以来涨幅超10%，涨幅一度排名申万一级行业第一。但7月后随着7月1日中央财经委会议明确提出“反内卷”政策，7月18日工信部表示计划实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，以及7月19日雅江水电万亿基建工程需求刺激等利好因素共振，商品价格自6月底以来开始快速上涨，带动市场风险偏好显著回升，与周期资源相关的高股息板块表现突出，反而前期涨幅较大的银行板块出现连日回调。近10个交易日中有7个交易日调整，累计调整超-6%，在申万一级行业中排名末尾。（2）银行板块加速上涨后，股息率出现显著下降从今年行情归因看，基本面预期差异、增量资金选择（险资加仓权益与ETF被动投资发展）、相对较低的风险偏好等因素共同驱动了红利策略“缩圈”至银行板块。从本轮银行表现的高点看，截至2025年7月10日，银行指数累计上涨19.1%主要由估值抬升贡献，指数PB估值从去年末的0.54倍提升至0.65倍，涨幅超20%；在分红水平相对稳定的情况下，估值抬升后，银行股息率从去年末的4.7%下行至目前4.0%。较前期6月13日的6.4%高位值大幅下降2.4个百分点左右。在此情况下，市场对于银行板块的高股息配置性价比、红利策略行情持续性、其他红利行业配置价值的讨论明显升温。（3）银行股息率短期维持震荡，中长期依然看好红利资产的配置价值对于近期银行股息率的大幅下降，主要原因在于银行个股自身的分红节奏，板块近12个月滚动累计分红金额边际大幅下降，在分子端对股息率形成较大下降压力。不过银行板块股息率因分子端影响而下降的过程基本结束。7月21日至8月份，银行板块近12个月滚动分红金额预计只会微幅减少7.7亿元左右，对近12个月的股息率在分子端的影响可忽略不计。而且从历史案例来看，参考中国海油、中国石油由高股息催化下的上涨行情中，当股息率跌至4%左右时可能会对基于高股息逻辑上涨行情形成影响。因此预计明年初（中报分红集中落地），银行股息率仍有提升的基础。后续2025年银行中报分红预计将于今年9月开始陆续实施至明年1月，参照去年分红规模增速以及监管鼓励导向情形下，中报分红的银行数量和金额预计将较去年出现增长，当前已有招商、常熟等多家银行宣布实行2025年中报分红意向，这些银行之前并未进行中报分红，因此银行板块2025年中报分红有望高于去年中报分红规模。由于银行股息率出现重大变化，预计后续将进入一段时间的震荡行情。而且从历史经验的日历效应看，在5-8月集中年报派息期间，红利策略往往跑输大盘，主要源于资金取得派息的获利了结。但支撑红利策略的市场环境未发生根本性转变：宏观延续低利率环境，高股息权益资产仍具吸引力；市场资金端的中长期增量资金持续入市仍然可期，5月“一揽子金融政策”部署相关增量政策有待进一步落地起效；上市公司端的分红增长仍有空间，A股整体股利支付率仍有提升空间。另外7月以来国内“反内卷”政策密集部署，市场对相关行业的盈利预期边际改善，周期性机会有望强势并延续，可以关注潜在的结构性红利扩散方向（保险/煤炭/钢铁/建筑装饰/交通运输/建筑材料/食品饮料等）。（4）港股红利资产高股息优势突出，依然具备较好投资价值。对于港股红利资产，相比A股股息率更高，长期具有更高股息溢价。从整体股息率来看，截至7月24日恒生指数近12个月股息率3.1%，高于上证指数股息率2.4%；对比红利资产，港股通央企红利指数股息率5.6%，同样高于A股中证红利4.5%，港股高股息优势凸显。而且对比10年期国债利率的股息溢价来看，2019年以来A股和港股的红利资产相对长端国债的股息率溢价长期为正，而港股红利资产股息溢价长期更高；截至7月24日港股通央企红利指数的股息溢价为3.9%，处于过去10年57%分位。而且今年以来境内居民港美股投资收益的自查补税在全国多地铺开，后续或将引导通过境外券商直接投资港美股的投资者转向港股通。从税收政策来看，港股通在资本利得税方面具有显著优势。根据现行规定，通过港股通渠道投资港股，其股票转让差价所得暂免征收个人所得税，这一政策将持续至2027年底。对于投资者而言，这意味着在交易盈利环节可以直接减少20%的税负成本，尤其对于高频交易或大额资金运作的投资者，能显著提升实际收益，有助于进一步提升港股交易的活跃度。三、重点产品： 1、红利质量ETF（159758）及其联接基金（016440/016441/024263）：跟踪中证红利质量指数（指数代码：931468.CSI），从沪深A股中选取50只连续现金分红、股利支付率较高且具备较高盈利能力特征的上市公司股票作为指数样本股，以反映分红预期较高、盈利能力较强上市公司股票的整体表现。前三大申万一级行业分别为电子15.4%、医药生物13.3%和食品饮料9.6%。 2、自由现金流ETF（159201）及其联接基金（023917/023918）：跟踪国证自由现金流指数（980092.CNI），反映沪深北交易所自由现金流水平较高且稳定性较好的上市公司证券价格变化情况。前三大申万一级行业分别为家电18.1%、汽车15.7%和有色金属13%。 3、港股央企红利ETF（513910）及其联接基金（021142/021143）：跟踪中证港股通央企红利指数（指数代码：931233.CSI），该指数从港股通范围内选取中央企业实际控制的分红水平稳定且股息率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内股息率较高的央企上市公司证券的整体表现。前三大申万一级行业分别为银行23%、交通运输16.4%和非银金融11.5%。 4、港股通金融ETF（513190）及其联接基金（020422/020423）：跟踪中证港股通内地金融指数（指数代码：H11146.CSI）。中证港股通内地金融指数从港股通范围内选取内地控股金融主题上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内内地金融上市公司证券的整体表现，其中银行占比64%、非银金融占比33%。数据来源：wind，平安证券，华安证券，华夏基金，截至2025.7.25，上述除港股通金融ETF基金风险等级为R4（中高风险）外，其余基金风险等级均为R3（中风险），属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。其中，港股央企红利ETF和港股通金融ETF为境外证券投资的基金，主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。产品交易效率为T+0。T+0回转交易机制资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 14:09

黄金冲高回落：美欧关税协议削弱避险需求，金价短期震荡待破局

关税将减弱的传言影响，避险需求减弱，贵金属走弱。但是在降息背景下，伦敦金及沪金经历了近三个月的盘整以后，前期涨幅已经被消化足够，或将进入下一轮上涨。黄金ETF基金（159937）及联接基金（A:002610，C:002611，E类：021499）通过投资上海黄金交易所AU9999现货合约，实现与国内金价的高度拟合，具有低门槛、低成本和交易形式多样化等特点，支持T+0交易。长期来看，黄金中枢随信用货币规模而稳定抬升，以及其在资产组合中对冲尾部风险的作用依然是其长期配置价值所在。黄金资产在过热与衰退经济周期里的整体表现较好，投资者可采用定投黄金ETF基金的方式参与投资。产品风险等级：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）黄金板块相关个股：潮宏基、湖南黄金、西部黄金、老铺黄金、四川黄金、赤峰黄金、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、周大福（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 14:08

上银政策性金融债券A业绩持续亮眼，多区间超额收益同类排名居前1%

团队，核心成员具有丰富的本外币债券、贵金属和外汇的投研工作经验。一直以来，上银基金不断夯实固收投研内核，拓宽能力边界，建立了多资产配置框架下的策略体系，包括流动性策略、利率交易策略、信用策略、多资产策略等，力求为投资者创造长期的投资回报。展望下半年固收市场，上银基金认为，基于当前基准情形判断，公开市场操作(OMO)利率预期下半年下调幅度有限。但央行预计会进一步重点呵护银行体系负债端稳定性，更注重“量”的政策优化。其次，央行宏观审慎原则下，固收投资仍然需要考虑合理的利率曲线原则。下半年OMO利率或是资金利率的隐形下限，同时随着银行负债结构优化，存单利率下行相对最为顺畅，且存单利率将进一步成为10年期国债的隐形下限。 “目前，短端资产具备更高的投资性价比，首先三季度是政府债的发行高峰，特别是8月份，所以央行呵护及恢复国债买卖的必要性会居高不下。所以综合性价比来看：同业存单、短利率、中短信用都是下半年值得关注的品种。超长端利率在当前情况下仍然不具备持续做多空间，还是只能在阶段性行情中寻找利差交易机会。” 数据来源： 1、基金净值增长率、同期业绩比较基准收益率、超额收益率数据均来自基金定期报告，数据截至2025年6月30日。 2、上银政策性金融债券成立于2019年12月19日，业绩比较基准为中债金融债全价指数收益率×100%，A类份额2019-2024年净值增长率/业绩比较基准收益率分别为：0.06%/0.46%、3.18%/-0.24%、4.04%/1.99%、2.51%/-0.10%、3.83%/1.12%、10.32%/ 3.86%，成立以来至2025年6月30日的净值增长率/同期业绩比较基准收益率为27.19%/6.05%。C类份额设立于2024年3月29日，2024年净值增长率/同期业绩比较基准收益率为7.41%/ 3.30%，成立以来至2025年6月30日净值增长率/业绩比较基准收益率为8.26%/2.16%。基金经理任职情况：陈芳菲2020.10.20至今；历任基金经理任职情况：高永2019.12.19-2021.2.2。以上业绩数据来自定期报告。 3、国泰海通五星评级数据、基金同类业绩排名来源于国泰海通《基金业绩评价报告》，最新数据截至2025.6.30，报告发布时间2025.7.1。超额收益排名数据来源于国泰海通证券《基金超额收益排行榜》，数据截至2025.6.30，报告发布时间为2025.7.2。近5年、近3年、近2年、近1年时间区间为2020.07.01-2025.06.30、2022.07.01-2025.06.30、2023.07.01-2025.06.30、2024.07.01-2025.06.30。国泰海通同类型分类：债券型-主动债券开放型-纯债债券型。 4、公司固收类基金绝对收益分类评分排名来源于国泰海通证券《基金公司权益及固定收益类资产分类评分排行榜》，数据截止时间为2025.06.30，发布日期为2025.07.01。近2年时间区间为2023.07.01-2025.06.30。基金管理公司分类评分业绩是指基金公司管理的主动型基金净值增长率的分类业绩标准分按照期间管理资产规模加权计算的平均净值增长率。业绩标准分的计算方法为:(单只基金净值增长率-同类型产品净值增长率均值)/同类型产品净值增长率标准差。主动固定收益类基金包括纯债债券型、准债债券型、偏债债券型基金、可转债基金、短债基金和非摊余成本法的封闭债基，不包含货币基金、理财债基、摊余成本法封闭债基和指数债基。 5、公司纯债类基金绝对收益排名来源于国泰海通证券《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，数据截止时间为2025.06.30，发布日期为2025.07.01。近2年时间区间为2023.07.01-2025.06.30。纯债类基金包含纯债债券型、纯债债券封闭型、短债债券型基金。 6、未发生信用违约风险事件相关数据来源于上银基金，数据截至2025.6.30。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。基金有风险，投资需谨慎。本资料中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成任何投资建议。本材料相关观点仅代表上银基金固收团队当前观点，具有时效性。投资人购买基金时应详细阅读本基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，全面了解产品风险，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，根据自身的投资目标、投资期限以及风险承受能力等因素，理性判断并谨慎做出投资决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金产品存在收益波动风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

证券之星07-28 14:07

黄金主题基金年内规模增长显著，金价仍未突破震荡区间，黄金ETF基金(159937)调整蓄势，备受市场关注

关税将减弱的传言影响，避险需求减弱，贵金属走弱。但是在降息背景下，伦敦金及沪金经历了近三个月的盘整以后，前期涨幅已经被消化足够，或将进入下一轮上涨。德邦证券指出，在国际形势不稳定的宏观背景下，对黄金持续看好。同时美元全球地位逐步动摇的长期逻辑正在加速落地，有望对金价带来持久的推动。此外，美联储降息周期逐步开启，国内货币财政政策双双发力，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。资金流入方面，黄金ETF基金最新资金净流出7985.88万元。拉长时间看，近19个交易日内有12日资金净流入，合计“吸金”8214.56万元，日均净流入达432.35万元。数据显示，杠杆资金持续布局中。黄金ETF基金最新融资买入额达2361.10万元，最新融资余额达36.45亿元。截至7月25日，黄金ETF基金近5年净值上涨80.09%，居可比基金前2，贵金属基金排名4/27，居于前14.81%。从收益能力看，截至2025年7月25日，黄金ETF基金自成立以来，最高单月回报为10.62%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为16.53%，涨跌月数比为72/58，上涨月份平均收益率为3.27%，年盈利百分比为80.00%，历史持有3年盈利概率为100.00%。截至2025年7月25日，黄金ETF基金近1年夏普比率为2.36。回撤方面，截至2025年7月25日，黄金ETF基金今年以来相对基准回撤0.43%。费率方面，黄金ETF基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。跟踪精度方面，截至2025年7月25日，黄金ETF基金近2月跟踪误差为0.002%，在可比基金中跟踪精度较高。黄金ETF基金(159937)，场外联接(博时黄金ETF联接A：002610；博时黄金ETF联接C：002611；博时黄金ETF联接E：021499)，相关指数基金(博时黄金ETF场外D类：000929；博时黄金ETF场外I类：000930)。以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 13:48

恒坤新材IPO遭暂缓：高研发难转换成专利优势，自研产品增收难增利，客户依赖隐忧待解

op Coating等光刻材料和硅基、金属基前驱体材料均已进入客户验证流程，ArF光刻胶已通过验证并小规模销售。截至报告期末，公司自产产品在研发、验证以及量供款数累计已超过百款。从数据上看，恒坤新材的研发投入并不低。2022年至2024年，恒坤新材的研发费用分别为4274.36万元、5366.27万元、8860.85万元，累计增长约107%；研发费用率分别为13.28%、14.59%、16.17%，同行可比公司平均值分别为7.58%、8.55%、9.06%，研发费用率远高于同行均值。但公司近三年的研发人员数量并不多，分别为36人、45人、54人，研发人员以本科生为主，分别为22人、29人、35人。公司同期离职的研发人员数量分别为2人、18人、9人，变动并不小。从专利上看，恒坤新材的发明专利数量落后于同行。截至招股书披露日，恒坤新材拥有专利89项，其中发明专利36项，而截至2024年末，公司可比同行彤程新材、艾森股份、上海新阳、南大光电、飞凯材料、晶瑞电材拥有的发明专利分别为421项、37项、389项、186项、708项、74项，均超过恒坤新材。也就是说，公司高额研发投入未完全转化成竞争优势。值得注意的是，在本次上市问询中，上市委员会要求恒坤新材结合自产光刻材料和前驱体主要产品初始技术来源、研发方式、研发核心人员、研发投入和对应的专利技术，说明相关产品技术是否存在知识产权纠纷风险。报告期内增收不增利证券之星注意到，虽然公司自产产品已逐渐取代引进产品，成为公司最重要的收入来源，但在利润贡献层面，引进产品依旧是恒坤新材最核心的利润来源。招股说明书显示，报告期内，恒坤新材引进产品的毛利分别为18940.9万元、16791.56万元、19230.92万元，而自产产品的毛利分别为4142.52万元、5772.07万元、9970.85万元。可见，尽管自产产品毛利呈现增长态势，但引进产品的毛利占比始终保持在65%以上，是公司创造利润的主要来源。究其原因，主要是公司的自产产品毛利率较低、赚钱能力较差。2022年至2024年，恒坤新材的自产产品毛利率不断走低，分别为33.52%、30.29%和28.97%。具体来看，2022年至2024年，恒坤新材的自产光刻材料产品毛利率分别为39.17%、35.70%和33.47%。恒坤新材表示，2023年至2024年，由于产品结构变化及客户协商降价，毛利率小幅下降。对于公司与客户协商降价的原因，恒坤新材并未明确给出。另一款产品的毛利率更为“惊人”。2022年至2024年，恒坤新材的自产前驱体材料毛利率分别为-329.59%、-19.91%和-1.56%，毛利率持续为负值。对此，恒坤新材表示，主要是该产品目前仍处于市场推广期，产量较低，单位固定成本较高。受上述因素影响，恒坤新材报告期内“增收不增利”的特征显著。2022年—2024年，恒坤新材分别实现营业收入32176.52万元、36770.78万元、54793.88万元，大幅提升，但净利润分别为9972.83万元、8976.26万元、9691.11万元，整体呈现下降趋势。 2024年，公司营收较2022年同比增长70.29%，但净利润却比2022年低了近300万元。证券之星发现，目前，这种趋势还在延续，今年1—6月，恒坤新材实现的营业收入为29433.73万元，同比增长23.74%，净利润为4158.05万元，同比下滑5.71%，扣非后归母净利润同比大幅下滑25.18%。在招股书中，恒坤新材坦诚，主要原因受部分引进产品合作终止的影响，公司引进业务毛利有所下降，但同时公司自产业务毛利大幅增加4179.72万元，较大程度上抵消了引进业务毛利下降的影响，但整体毛利金额小幅下降5.62%；另一方面，公司积极推进自产产品的开发，研发投入费用有所增长；此外，安徽工厂已具备逐步投入运营的条件，相关长期资产陆续完成转固，致使2025年折旧费用及日常经营费用有所增加，而前述研发和资产投入短期内尚未产生效益，故导致公司利润总额出现阶段性下滑。第一大客户贡献超六成营收诚然，光刻材料在国产化过程中势必会经历“牺牲”毛利率的阶段，这是光刻材料国产化过程中不可避免的一段路。抛开这些，证券之星发现，在恒坤新材冲击上市的过程中，另存在两个点反复被市场质疑。其中之一便是大客户集中度过高问题。 2022年至2024年间，恒坤新材对第一大客户(客户A)的销售收入分别达2.30亿元、2.40亿元和3.46亿元，占主营业务收入比例虽从72.35%小幅降至64.07%，但连续三年均超过60%。同期内，前五大客户的销售收入占比均超过97%。这种近乎极端的客户集中度意味着，若与核心客户合作关系生变，公司业绩将直面剧烈波动，经营稳定性面临严峻考验。而根据《监管规则适用指引——发行类第5号》，发行人来自单一客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%的，一般认为发行人对该客户存在重大依赖。根据上述规定，恒坤新材对第一大客户A构成重大依赖，因此，公司反复被要求论证单一大客户重大依赖的合理性、客户稳定性和业务持续性，是否存在重大不确定性风险等。而另一个质疑的点则是有关公司的募资用途。从募投项目上看，恒坤新材此次IPO欲募集10.07亿元分别用于集成电路前驱体二期项目、集成电路用先进材料项目，目前，恒坤新材自产的主要产品包括SOC、BARC、KrF光刻胶、i-Line光刻胶和TEOS前驱体材料，但以上产品2024年的产能利用率最高57.42%，最低17.55%，产能均未饱和。叠加报告期内，恒坤新材自产产品中的前驱体材料的毛利率分别为-329.59%、-19.91%、-1.56%，始终处于亏本销售的状态。因此，在自产产品亏损，产能利用率较低的情况下募集资金大幅扩产，其必要性合理性被一些投资者质疑。此外，此次IPO，恒坤新材募投项目之一为集成电路前驱体二期项目，实施主体为大连恒坤，本项目拟投资51911.33万元人民币，分60个月投入，公司上会招股书中并未明确说明上述募投项目已开工建设。根据恒坤新材上会稿招股书披露，2022年至2024年在建工程余额分别为16127.48万元、38930.71万元、34453.90万元。公司称2023年，公司在安徽一期工程、大连二期工程厂房建设以及漳州二期、大连二期产线投入较高金额，导致2023年期末在建工程余额较2022年末增长141.39%。2024年，安徽一期工程、大连二期工程陆续转固，在建工程余额较上年末有所下降。那么，恒坤新材在建工程中提到的“大连二期工程”与募投项目集成电路前驱体二期项目，以及公司微信公众号发布的消息中表述的“大连工厂二期正在紧张筹备中，预计今年年底将全面竣工”中的“大连工厂二期”是否为同一项目呢？对此，公司也未给出明确答复。(本文首发证券之星，作者｜于莹)

证券之星07-28 13:48

国债期货全线反攻！30年主力合约涨0.50%，52亿抄底资金暗战流动性

提升至战略高度，工信部将出台钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案。“反内卷”已经成为当前经济政策的重心，可能是供给侧改革2.0。近日反内卷情绪推动部分商品期货价格大幅上涨，叠加股市走牛，压制债市情绪，7月21-24日债市快速调整，10Y国债收益率从7月18日的1.67%快速升至7月25日的1.74%；信用债收益率亦快速上升。华源证券表示，一季度10Y国债收益率最高曾到1.9%，5月份降息10BP，下半年10Y国债收益率高点预计1.8%左右。我们预计商业银行计息负债成本率年底将降至1.7%以下，10Y国债收益率到1.8%，对多数银行自营将有配置价值，银行自营或加大债券配置力度。当10Y国债收益率上升20BP以上，反映了国债一定程度上存在供过于求的状况，央行重启国债买入的条件或将具备，落实适度宽松的货币政策，通过买入国债的方式为银行体系提供基础货币的同时维稳政府债券发行成本。我们预判下半年10Y国债1.6%-1.8%区间震荡。未来一年债市大幅走熊的可能性较低。Q2名义GDP增速仅3.9%，环比回落0.7个百分点，名义GDP增速明显低于实际GDP增速反映物价增长低迷。我们认为，本轮反内卷去产能效果有待观察，此外，没有大规模棚改，需求可能有压力，黑色系商品期货价格大涨或缺乏持续性。此外，消费增长面临内需偏弱的约束，出口亦面临关税等挑战，经济强劲复苏的可能性不高。我们认为，未来一年，债市大幅走熊的可能性较低。不过，反内卷可能促使PPI降幅收窄，债市亦难以大幅走牛。当前，我们阶段性看多债市，10Y国债可能重回1.65%左右。2025年债市没有趋势性行情，见好就收，或需如履薄冰。7月20日我们发表研报《当前债市的几个潜在风险》，提示债市可能出现10-20BP级别调整，此后债市调整。由于债市快速调整，债基快速降久期，我们认为债市风险或已缓释。7月25日晚焦煤期货价格大跌，黑色系期货价格大涨或阶段性结束，债市情绪有望回暖。当前，我们阶段性明确看多债市，10Y国债收益率可能重回1.65%左右。方正证券表示，本周债市利率大幅回调，呈现熊陡特征，资金面先紧后松。周初受超万亿 OMO 与存单到期冲击，央行持续净回笼，DR001一度升至1.65%，与 DR007 倒挂；周五央行净投放超8千亿维稳，资金面缓解。债市受基建开工（1.2 万亿水电站）与股债跷跷板冲击，10年期国债收益率上行6.85bp至1.7325%，30年期上行7.45bp，短端调整幅度较小，曲线呈现熊陡。本周超1万亿存单到期，净融资- 5598亿元，1Y 国股存单利率升至1.68%；超储率降至0.9%，大行跨月惜售资金，银行体系净融出余额进一步下滑。央行前紧后松，前4个交易日，央行保持净回笼，而周五超量续作 MLF 并加量逆回购，净投放超8千亿，或传递1.65%为资金利率观测上沿的信号。受政府债发行和财政支出滞后的影响，本月超储消耗较快，需进一步加大流动性投放（如重启买债），预计下半年仍需降准/降息，以缓解流动性压力。预计延续稳中求进总基调，政策部署突出货币优先于财政、结构优化重于总量扩张、长期储备重于短期刺激，强化反内卷治理与长期政策规划，暂难出台强刺激。历史规律显示，政策定调平缓后，债市或重启下行通道。近期股商双牛带动风险偏好提升，债市恐慌情绪集中宣泄后，叠加跨月后流动性宽松，8月债市有望迎来“牛陡-牛平”行情，建议由短及长把握机会，策略上，可积极左侧布局长端利率债（1.75%为上沿阻力位），短端关注高等级信用债与存单，把握骑乘收益，等待政治局会议后政策预期差落地。 30年国债ETF博时（511130）于2024年3月成立，是市场上仅有的两只场内超长久期债券ETF基金之一，跟踪指数为“上证30年期国债指数”，指数代码为“950175.CSI”。根据指数编制方案，上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的债券中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的国债作为指数样本，以反映沪市相应期限国债的整体表现，一般季度进行调整。久期约21年，对利率变动高度敏感，值得投资者关注。风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 13:38

【直击亚市】欧美协议成了！中美关税停火或再延三个月市场松口气待超级周风暴

统一”的，而特朗普则称不包括医药产品和金属。协议达成后，周一亚洲市场中对欧洲敞口较大的股票上涨。 Cite Gestion的投资策略主管John Plassard表示，这项协议“足以为股市释放出最需要的东西：可预见性。” 他指出：“关税升级风险已经排除，一个主要的宏观不确定因素随之消除。对投资者来说，这不仅是松了一口气，更是一个绿灯信号。” 彭博Markets Live策略师Garfield Reynolds表示，该协议将令全球股市投资者感到宽慰，尽管市场的反应可能相对温和，因为类似的协议在日本协议达成后可能已经部分被市场预期所吸收。虽然“抛售美国”这一交易逻辑可能不会重新回归，但优先买入其他市场的趋势可能出现。与此同时，《南华早报》报道称，美国与中国预计将把关税休战协议再延长三个月，此消息提振香港股市。美国财政部长斯科特·贝森特与中国国务院副总理何立峰周一在斯德哥尔摩会晤。此外，高盛因估值上调、贸易协议前景改善和人民币走强等因素，上调MSCI中国指数的12个月目标。在亚洲其他地区，日本首相石破茂表示，他打算继续留任，尽管执政党内要求他下台的呼声不断。石破茂将在周一迎来一次关键的党内议员会议。 Tokai Tokyo Intelligence Lab首席全球策略师Shoji Hirakawa表示，“市场普遍预期石破茂会留任”，但如果他宣布辞职，将对股市构成“正面惊喜”，因为政府更迭可能刺激经济。投资者正迎来数据密集的一周，包括美联储和日本央行的政策会议，以及多家大型科技公司的财报，这些因素可能决定今年余下时间市场和经济的基调。自4月低点以来，股市反弹，投资者押注美国将达成有助于避免企业利润和全球经济遭受重大打击的贸易协议。贸易协议取得进展、经济数据向好以及企业韧性，抵消了市场对股市“过热”的担忧。根据彭博情报汇编的数据，超过80%的标普500成分公司已超过盈利预期。法国巴黎资产管理公司亚太区高级市场策略师Chi Lo在接受彭博电视采访时表示，市场原本预期“非常糟糕的结果”，但实际达成的协议“没想象中那么坏”。他指出，“这种预期和情绪的转变在过去几周推高了市场，未来我们需要看到基本面真正发挥作用。” 本周晚些时候，日本央行预计将维持利率不变，交易员将关注央行是否释放未来政策走向的任何信号。此外，美国将发布最新就业报告，“七巨头”成员中的苹果、亚马逊、微软和Meta都将公布财报。强劲的企业盈利增强了投资者对美国股市的信心，目前企业盈利超预期的比例为2021年第二季度以来最高水平。地缘政治方面，泰国与柬埔寨将在周一举行会谈，讨论如何结束两国间致命的边境冲突，此前特朗普曾警告称，在冲突持续期间，美国不会与任何一方签署贸易协议。

云涌07-28 13:30

黄金仍未突破震荡区间，黄金ETF(518880)盘中调整，近1年日均成交额居可比基金第一

关税将减弱的传言影响，避险需求减弱，贵金属走弱。但是在降息背景下，伦敦金及沪金经历了近三个月的盘整以后，前期涨幅已经被消化足够，或将进入下一轮上涨。德邦证券指出，在国际形势不稳定的宏观背景下，对黄金持续看好。同时美元全球地位逐步动摇的长期逻辑正在加速落地，有望对金价带来持久的推动。此外，美联储降息周期逐步开启，国内货币财政政策双双发力，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。数据显示，杠杆资金持续布局中。黄金ETF最新融资买入额达1.19亿元，最新融资余额达75.61亿元。截至7月25日，黄金ETF近3年净值上涨102.09%，居可比基金第一，贵金属基金排名1/40，居于前2.50%。从收益能力看，截至2025年7月25日，黄金ETF自成立以来，最高单月回报为10.63%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为16.51%，涨跌月数比为77/66，上涨月份平均收益率为3.34%，年盈利百分比为81.82%，历史持有3年盈利概率为100.00%。截至2025年7月25日，黄金ETF近1年夏普比率为2.37。回撤方面，截至2025年7月25日，黄金ETF今年以来相对基准回撤0.38%。费率方面，黄金ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。黄金ETF基金(159937)，场外联接(博时黄金ETF联接A：002610；博时黄金ETF联接C：002611；博时黄金ETF联接E：021499)，相关指数基金(博时黄金ETF场外D类：000929；博时黄金ETF场外I类：000930)。以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 13:18

国防ETF(512670)涨1.22%正式突破前高，军工多细分方向仍处于低位

银金融、电子等板块，净流出计算机、有色金属、机械设备等板块，其中计算机板块净流出超53亿元。个股方面，胜宏科技大涨，主力资金净买入11.06亿元位居首位，光迅科技、硕贝德、建设工业获主力资金净流入居前；西藏天路遭净卖出超7亿元，拓维信息、立讯精密、张江高科主力资金净流出额居前。截至07月28日11:18，国防ETF(512670.SH)上涨1.22%，其关联指数中证国防(399973.SZ)上涨1.42%；主要成分股中，高德红外上涨5.65%，菲利华上涨2.94%，内蒙一机上涨5.15%，航发动力上涨1.45%，中航光电上涨1.58%。消息面上：7月21日，兵器工业集团军贸陆域无人与反无人作战体系的攻防演练在内蒙古某试验场上演，沉浸式展示了兵器工业集团在无人与反无人领域的新质作战力量及作战方式。我们认为无人化装备的攻防在未来作战中会扮演越来越重要的角色：1）在无人作战领域，巡飞弹有望成为未来主要作战力量，其可执行侦察、精准打击及饱和攻击等任务，既具备低成本优势，能形成集群作战，又有强杀伤力，可打击多种高价值目标，如飞龙300A反辐射巡飞弹可精确打击敌方防空雷达，飞龙60等高速巡飞弹则可高速突防打击高价值目标；2）在反无人作战领域，完整系统是有效防范无人机威胁的核心，我国反无产品基于模块化架构，可整合预警探测设备、指挥控制设备及拦截处置装备，能满足不同层级定制化需求，软硬杀伤结合，适配性强。当前国际局势复杂多变，地区冲突时有发生，各国对先进防御和作战装备的需求持续攀升，军贸市场需求呈现扩大趋势，未来我国一体化作战体系装备有望迅速打开市场。此外，25Q2主动基金重仓军工超配幅度增加，但随着内外需景气共振，我们认为未来超配幅度有望进一步扩大，重点关注军贸和新质作战方向。25Q2超配幅度达0.92pct，相比于25Q1的超配0.57pct增加了0.35pct，未来我们认为内外需共振背景下，超配幅度有望进一步扩大：1）市场对军贸对军工企业的边际弹性认知仍不充分，未来催化和业绩释放有望强化军贸逻辑；2）市场对内需景气持续性预期相对谨慎，军工投入力度和企业业绩弹性有望持续超预期。25Q2主动型公募基金加仓军工股主要聚焦军贸和新质作战方向等赛道，如中航沈飞、国睿科技、内蒙一机、晶品特装、振芯科技等；未来我们依旧认为军贸和新质作战弹性很大，机构有望进一步加配，其中无人化、智能化、水下、信息化等方向也有望成为十五五的建设重点。投资建议与投资标的 7月以来军贸相关及新质作战标的有所表现，但多数细分方向仍处于低位，伴随积极的变化逐步出现，板块配置价值凸显。“十四五”收官之年景气度持续恢复，军贸有望成为第二增长极。当前位置及时点继续看好军工，除了主机厂外，上游元器件和关键原材料作为武器装备研发与生产的底层支撑，其重要性贯穿于导弹、雷达、战机等各类装备的全生命周期，有望充分受益于需求传导的放大效应，迎来更大的业绩弹性。关联产品：国防ETF（512670）关联个股：中航沈飞（600760）、航发动力（600893）、中航光电（002179）、中航西飞（000768）、菲利华（300395）、中航机载（600372）、航天电子（600879）、海格通信（002465）、中航成飞（302132）、西部超导（688122）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 11:28

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