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FTX破产“大地震”后 Web3.0将走向何方？

0年的互联网泡沫破灭、2008年的雷曼金融危机，乃至和币圈关系更为密切的东京涩谷“门头沟交易所”（MT.GOX）破产事件。 “门头沟交易所”事件早已尘埃落定，但FTX破产的更多细节仍有待披露。我们祈祷不会有资产因黑客入侵而被盗，如此一来，终端用户就无需经历漫长而痛苦的索赔之路。在这紧要关头，FTX管理团队的治理能力正面临考验。但是投资者们也应避免恐慌性抛售，因为如果幸运的话，他们仍可在新一轮的牛市到来时回本获利。个人认为，FTX的破产更接近于2000年的互联网泡沫破灭事件。彼时，贪婪的资本市场在渴求暴利的青年才俊身后穷追不舍。数不清的投资项目和初创企业因无法实现营收而面临现金流紧张，最终宣告破产。一系列的连锁反应随之而来：一个又一个年轻的百万富翁横空出世、大量初创企业倒下、巨头公司的投资项目血本无归、熊市到来……但好消息是，对网络基础设施的投资有增无减，这也为即将到来的Web2.0之春奠定了基础。总而言之，所有的努力并没有白费。从我个人的观察来看，币圈有很多积极健康的创新活动，例如发展成熟的零知识证明(ZKP)，以及正在发展中的多方安全计算 (MPC)和同态加密 (HE)技术。积极的投资项目将大量人才吸引到这个领域，最终打造出了完善的基础设施。尽管有些投资显得过于激进草率，但我还是观察到了一些好迹象。从另一个角度来看，此类破产事件又将成为一个热门话题，给那些不太了解币圈市场的人们好好上一课。跌落神坛的FTX并非是一个去中心化加密货币交易所(DEX)，而是中心化交易所(CEX)，其项目投资受到传统监管。而真正的Web3.0提倡的是透明和可验证。拿我自己举例，作为FTX日本交易所的用户，我仍不知道该如何验证用户资产储存于何处、是否得到安全保护。我认为，去中心化交易所是个更好的选择，因为用户的钱包自始至终都掌握在自己手里。假设个人以MPC安全的方式控制钱包，恐慌就会少很多。而如果投资者作为门槛签名参与者参与到FTX的核心基金运作中，那些不计后果的投资是否会被阻止？但愿我们能够从这次币圈“地震”中学会如何在市场中生存，共同迎接Web3.0时代的到来。来源：金色财经

金色财经2022-11-14

吴中昊+姜明：公共卫生防控后修复看交运 ——交运板块投资价值解析

响，比如2003年的非典，2008年的金融危机，2015年的油价大跌等等，都对行业需求产生了非常大的影响。这种供需不平衡所带来的股价弹性也是具有非常好的投资机会。我国的民航旅客运输量在2019年达到了顶峰，大概有6亿人次。从2020年起，受到了公共卫生防控的影响，2020年降至4.2亿次。2021年和2020年持平。2022年上半年受到上海公共卫生防控的影响，所以今年的旅客运输量预计会有一个下降。公共卫生防控导致客运量的缩减，对公司利润的影响也是非常巨大的。从今年的三季报可以看出，三大航空公司都是巨额亏损的，国航前三季度亏了280亿左右，大概率会成为亏的最多的公司。虽然大家对行业的情况都有一些预期，但现在看来，受到影响最大的无疑是航空行业，所以在这个时间点，我们想请教一下姜总，您觉得未来航空机场的投资机会在哪里? 姜明：交运板块，这当中既有进攻性的航空以及海运，也有偏防守类的公路铁，另外还有一些偏成长逻辑的物流，所以从角度上面来看，国泰发的产品，其实是蛮契合当下情况。从目前的情况看，即使我们国内的公共卫生防控对国民经济的影响，从一年的维度来说的话，会逐渐减弱。但是从刚刚公布的11月的航班量来看的话，已经是10月的一倍了，也就是说航空在公共卫生防控后时代的放开已经是一个板上钉钉的事情。接下来我回答刚刚吴总问的问题，未来航空机场的投资机会在哪里?如果从盈利的角度上来说，我们不考虑导致油价巨幅变化的情况。我们看到的过去的一个季度，基本上就是航空最差的位置。从现在整个格局上来看的话，我们认为航空大概率是改善的行业，所以我们觉得航空、机场，伴随公共卫生防控后时代是最先获益于旅客量的复苏，特别是国际旅客量的复苏。所以，现在的航空机场应该是交运板块当中最具备进攻性的板块。现在的航空，刚刚从底部慢慢爬升起来。航空的数据体现了几个特点，第一，全行业旅客的周转量还是在大幅下滑，旅客的周转量同比下滑，达到了44%。仔细去拆下滑的主因的话，还是要归功于国内旅客周转量的大幅下降。为什么说国际这块我们反而没有放在大头?因为大家都知道，去年开始，我们国家因为公共卫生防控就实施了国际航班的管制机制，所以今年七月到九月，国际航班的周转量同比增速可以达到70%以上，但是数据已经没有意义了，因为去年的基数是比较低的。所以整体来看，国内旅客出行量的减少，导致了航空数据的乏善。后面来看的话，这块大概率是逐步改善的。吴中昊：好的，谢谢姜总对航空机场行业的解读。接下来，我们说一下航运港口方面的投资机会。三、航运板块的投资机会吴中昊：航运也是一个周期性的一个行业，它在主题指数中的占比是25%左右。航运的供需关系分析，相对于航空机场更加复杂一些。在供给端，运输不同商品的时候，需要不同的船行，运输的量、运力交付的速度、维修以及运输航道的改变等都会对供给方面的运力有一个关键的影响。在需求端，不同商品类的周期是有区别的，需求也会受到存货等的影响。航运基本分为集装箱运输、大众商品运输和原油运输。从2020年下半年开始，由于公共卫生防控控制优于其他国家，中国率先进入了一个复产复工的阶段。同时由于欧美对于公共卫生防控发放补贴，刺激他们的经济消费提升地非常快。我们可以看到，我国对外出口有一个大幅的增加，推动了运集箱走出了一波非常大的牛市。今年以来，我们看到集箱运输，由于受到美国加息所导致的需求端的下降，同时随着运力的增加，集装箱的运费已经开始回落了。相较于集装箱的运输，我们认为原油运输在未来的投资机会可能会更多一些。2018年，原油运输行业，受到美国原油替代的影响，导致了出现了运力供不应求的情况，从而出现了一波上行的周期。从2000年到2020年，油轮行业，受到了原油去库存的影响，表现不佳，但是周期的底部已经走过了。随着前期造船数目不足等因素的影响，我们可以看到今年下半年以来，原油运输已经开始回暖。姜总，不如您在这里给我们具体讲一下原油运输的情况，以及未来的机遇。姜明：好的。航运板块，相对来说比较复杂，有三个子板块，集运、散货和油轮。就集装箱板块来说，集装箱核心看的是欧美需求，虽然一带一路、东南亚、非洲的需求，对于集装箱也有很强的拉动，或者说是潜力更大，但其实短期是没有办法改变的，因为主要的消费在欧美。由于公共卫生防控在全球肆虐，导致了集装箱在运输的全环节当中的各个子环节，它的效率都在变低，最主要的就是内陆环节的周转效率下降，导致集装箱的有效运力供给量在过去的两年，其实是下滑的。另一方面，由于欧美受到公共卫生防控的影响，国内的消费供应链跟不上，更多的订单就转嫁到了中国，所以其实去年我们的出口是不错的，就导致2021年集装箱的牛市。但是随着整个供应链又恢复到了公共卫生防控前的状态，我们才看到集装箱价格的下跌。虽然说现在的价格对于公司来说，盈利依然处于一个不错的状态，但是作于强周期的板块来说，由于价格已经是开始下滑了，所以整个投资上，大家对于板块的热情也就相对来说就比较保守了，所以这个板块，相对来说我们看的比较中性。中国在过去的一轮基建周期中，拉动了大量的进口铁矿石，才导致散货的指数创新高。从现在来看，全球已经很难有一个经济体，像中国当年这样大幅去拉动整个散货和原材料的资源，所以散货这两年不温不火。实际上，现在在A股当中，经历过上一轮周期，很多散货的公司都被央企剥离出了上市公司。其实现在A股当中，没有特别纯粹的散货公司。对于散货板块，我们觉得未来两年，会比较平稳，很难有大的机会。其实最大的变数还是来自于，刚刚吴总所说的油轮板块。油轮板块在今年受到投资人的追捧，有个非常重要的前提就是，它是放在全球能源变化的情况下，或者是放在全球发生波动这样一个大的时代背景下，特别是黑海相关的一些航线，也受到了一些影响，包括土耳其这些国家，原来通过管道运输油的这些线路，在过去都发生了一些波动，就导致很多国家对于原油的采购发生了变化。现在来看，我们很难去测算。就目前形势来看的，我们觉得整个油轮板块在短期或者是长期都是有一个比较强的逻辑。短期来看，由于短期原油的消费重点还是在欧美以及中国这些国家，这些国家基本上都属于北半球，马上北半球就到了冬季，我们做了一个统计，就过去的30年，原油在四季度上涨的概率超过75%。所以从短期的角度来说，我们认为油轮依然有比较强的弹性。而且在这样的局势下，市场对于这种弹性的体现非常敏感。2014年到2018年这波周期，在没有一个大的宏观背景下，油轮每一年的底部跟高点之间差个两三倍是很正常的。但当时股价的反应并不是特别明显，但是现在的反应是比较明显的。另一方面，结合去年集装箱的牛市导致了很多的船公司把订单大规模下给了中国、韩国这些造船厂，这些订单基本上都会维持到2025年，这样就导致如果后公共卫生防控时代，全球经济复苏拉动了能源需求量的增加，以及运输量的增加，由于被集装箱的给占领了，那么油轮短期想释放产能弹性的能力是非常弱的。所以，从两到三年的布局角度来看，我们认为邮轮是三个子领域中，弹性最大的。四、物流板块的投资机会吴中昊：好的，感谢姜总对邮轮方面的解读。接下来我们可以说一下物流行业。物流行业在过去几年成长地非常的快，中国的龙头企业，不管是业务量，还是市值，在世界上都是前列。由于过去物流行业良好的成长性，我们基本把快递归为了一个成长行业。这个行业的成长一大部分是得益于电商的发展。随着经济的放缓，电商的销售额达到了一个瓶颈。姜总，您认为未来的物流行业的增长点在何处? 姜明：物流子行业当中，快递板块的增长，主要还是受益于中国互联网的环境。中国的互联网及网购的环境，跟海外最大的一个区别，第一，我们的体量非常大;第二，我们对比欧美这些国家，人口居住密度比较高，像美国这样的国家，小区之间的距离比较远，导致了一天的配送量会比较少。而在中国的特大型小区，可能需要两到三个快递站才能完成这个小区全天的投递。所以从这个角度上说，中国绝对是全球快递的典范，不但把快递的效率提到了前所未有的高度，也把快递的单价压到前所未有的低。目前来看，我们觉得快递受益于互联网红利的主要时期已经过去了，未来整个快递板块的主要逻辑我们认为是快递物流一体化。首先对于快递只有规模越大，才有机会把成本降到最低，所以要把快递公司定位为客户愿意为他的服务付出的。第二，把快递跟物流结合在一起的原因，是消费和产出地域决定了它的进出是不平衡的。我们做一个简单的模型，将车辆最大化把上海的快件统揽后运到北京，然后在北京把快件满车发到上海，这样进出平衡的物流成本最低。但实际的情况是没有理想，往往可能是上海到北京的多，而北京到上海的少，这样就会导致车辆空放，那如果能找到北京到上海的物流跟快递货填在一辆车上，那么这个车的平均成本能降到最低。但是中国的快递公司基本已经渗透到三四线的主要城市，甚至部分农村地区。那如果一个快递公司要完成这样理想化的经营模型，需要构建一张非常大的物流网络。这能让网络中物流和快递货之间的匹配度达到一个高点，所以我们看到头部的快递公司有几个特点，第一是量足够大，第二是物流有前期的布局。国内的两个物流龙头，比如圆通它的单量最大，这两年也开始布局航空，甚至在海外收购了一些物流公司。另一个是顺丰，虽然它的量不大，但满足第二个要求，首先市场愿意为他的服务付出溢价，顺丰的稳定性可能是所有快递公司当中最好的，机场的口碑也是最高的;第二，明年在湖北鄂州的机场要学习美国成立一个干线机场，来满足全中国的物流和快递。我认为机场未来的物流获得占比可能会更高，所以龙头公司未来跑出超额收益的可能性是比较大的。既然互联网的红利慢慢消失，其他快递公司的压力只会越来越大。今年圆通是远远跑赢其他的几个通达系的，这些快递公司在未来的某个时间点是否能够跟现有的头部快递公司完成整合，会成为这个行业的投资逻辑之一。所以总结下来，快递行业已经过了互联网红利期，那么这个行业的布局要围绕着快递物流一体化和服务稳定性。另外，快递公司在整个指数中的占比还是相对比较高的，头部的公司在指数中的占比超过了10%以上。所以指数对整个物流行业的选择是有一个龙头逻辑。五、公路、铁路的投资机会姜明：我们再说一下公路、铁路吧。公路、铁路相对于比较简单一些。作为一个偏防守型的行业，它有区域经济为核心的垄断经营的特点。从历史上看，行业的现金流是稳定可见的，同时行业整体的分红意愿也是比较高的。分红比例，一般都能达到了50%以上的情况，但同时政策对行业的影响也是比较显著的。比如受到公共卫生防控的政策影响，公路做了免费的政策，对行业的收益影响还是比较大的。同时，铁客运也受到公共卫生防控影响比较大。铁、公路板块的投资机会其实是偏防守类的，整体来说，这两个板块的盈利弹性，即使公共卫生防控复苏之后也不会特别大。就如刚刚吴总所说，因为在公共卫生防控过程中，高速公路的费用没收，国家为了给消费者或者企业降负。随着公共卫生防控后时代盈利的修复，我们在对于公路板块的态度，就是把它作为一个债券的品种。投资逻辑上，秉承公司过去历史的分红率跟它的平均盈利有多少，同时观察公司是否有大的资本开支。如果有大的资本开支、公司的财务费用，它的分红空间可能会变小。铁路这块，其实也是受益于后公共卫生防控的复苏。相对来说，高铁现在价格的机制，票价弹性并不是特别大。所以跟后公共卫生防控时代的航空相比的话，它的进攻性不足，所以铁路的主要逻辑，除了像大秦这种分红类的品种，其实市场看的还是改革，网运分离。所谓的铁网和铁路运营者之间的分离，是否能够用市场化的价格去解决。我们现在的铁路货运，500公里以上，铁路货运相比于公路来说，它准班准点受影响比较小，成本也相对来说比较低位。它的劣势在于哪呢?它的劣势主要是市场化程度、操作效率并没有像公路运输那么灵活，那么未来这块如果能够释放出灵活性，特别是通过国企改革的方式来进行完成，那它所释放的空间还是比较大的。所以铁这块，我们一直所关注的就是什么?除了大型铁这样的品种，我们看的还是什么?还看它的改革。所以这两块品种，我们觉得在整个基金当中，更多是配置类的。六、交运板块整体投资机会总结吴中昊：好的，谢谢姜总的解读。最后我在这里对投资机会做一个总结。第一，航空机场的投资机会。航空机场近两年，在需求端受到公共卫生防控的影响比较大，加上油价的成本节节攀升，同时受到了采购所带来的汇率影响，业绩已经达到了一个底部。我们预计未来会有一个需求端的修复，同时成本端，原油价格也会恢复到一个正常的范围之内。到时候，由于近两年航空公司对于运力的一个大幅缩减，行业将会出现一个供不应求的情况，公司的业绩也会出现大幅提升。第二，原油运输。欧洲的能源供应链，肯定会转向中东或者美国，而俄罗斯的原油也大概率会绕道到印度和东南亚。外部因素导致航行距离的增加，以及运费提高。同时，由于过去两年油价的低迷，造船不足，新船建造的时间大概也需要两年以上，也就是在未来很长一段时间内，原油运输都会面临运力不足的情况，同时也是带来一个中长期的投资机会。第三，物流行业。快递在过去是一个吃到电商发展红利的行业，随着电商销售额的下降，快递行业在未来的成长，主要是通过控制成本，通过自动化集成的方式来缩减成本端的开支。同时，快递公司也将业务参与到了制造业供应链的各个环节当中。总体来说，这部分业务还是一个布局的阶段，但未来将会是一个非常大的市场，所以是适合中长期布局的行业。过去20年，一个是中美的合作体系，一个是俄欧合作体系。前者是中国提供廉价的商品换取美元，后者是俄罗斯提供低价的能源换取欧元。全球面临着供应链重构的情况，无疑将受益于供应链所改变带来的机会。所以感兴趣的投资者，可以关注交运ETF，认购代码561323。谢谢。

有连云2022-11-14

币圈“大玩家”FTX崩溃花旗警告：整个加密市场面临严重传染风险

进一步蔓延，此次FTX崩盘与2008年金融危机时不同，当时政府大举注资，救助了华尔街。但加密货币没有中央银行，尽管FTX今年早些时候对BlockFi和Voyager Digital的纾困让人把它比作“最后贷款人”。 Ayoub表示：“我们此前认为，Sam Bankman-Fried和FTX提供了某种‘最后贷款人’的选择，现在看来几乎是讽刺的……现在看来，似乎没有一个重要的‘最后贷款人’。”

tqttier2022-11-14

加密市场正面临一场危机！币安CEO警告：FTX崩盘后更多公司恐倒闭

市场正面临着一场危机，这与2008年的金融危机没什么不同，当时的金融危机导致了投资银行巨头雷曼兄弟(Lehman Brothers)和贝尔斯登(Bear Stearns)的破产。更多加密货币公司恐倒闭赵长鹏说，FTX的崩溃是许多加密货币公司的第一个，更多的加密货币公司可能会面临类似的命运。赵长鹏在印度尼西亚的一次会议上说：“随着FTX的倒下，我们将看到连锁效应，特别是对那些接近FTX生态系统的人来说，他们将受到负面影响。” 赵长鹏说，关于其他加密货币公司倒闭的消息很快就会传出。赵长鹏说道：“其他一些项目也将面临类似的情况。我想大部分要花上几周时间才能显现。” 把FTX的失败与全球金融危机相提并论，“很可能是一个准确的类比”。币安和FTX都不是上市公司，因此很难确定它们的真实估值。但BNB(币安生态系统的原生代币)的估值给出了币安的潜在估值。根据数据公司CoinGecko的数据，BNB目前的市值为460亿美元。 BNB和比特币的估值都暴跌了20%。而由于FTX的崩溃，以太坊的跌幅更大，达到22.5%。赵长鹏也不相信FTX能够收购Voyager的资产，Voyager是一家同样破产的加密贷款公司。这笔14亿美元的交易是在9月份达成的，FTX“显然……没有钱。” Voyager于11月11日停止了交易，并表示重启了竞标过程，并“正在与其他竞标者积极讨论”。这家破产的银行目前有300万美元锁定在FTX上，“主要包括锁定的LUNA2和锁定的SRM。” 另一家大型加密货币交易公司Genesis表示，其衍生品业务有1.75亿美元锁定在FTX的交易所，但这笔钱“对我们的业务并不重要”，不会影响做市或交易功能。 11月6日，币安宣布决定出售价值5亿美元的FTT (FTX发行的加密货币)，随后媒体报道了该集团的财务状况，导致了FTX的流动性危机，引发客户大规模撤资。但赵长鹏说，行业会在某个时候复苏，他说：“市场会自愈。”

tqttier2022-11-14

怎么看熊市中的“反弹”行情

，其它企业就更不用说了。自2008年金融危机以来，美国股市整体而言赖以上涨的支撑有两点：一是美元的低利率使得美元的借贷成本极低，导致大量资金冲进股市；二是企业尤其是科技企业有大量的现金，却没有更加优质的投资渠道，于是相当一部分企业用现金回购自家公司的股票。现在，美联储的持续加息打掉了第一个支撑，疫情的影响叠加其它因素又打掉了第二个支撑，此外现在全球经济寒冬，企业盈利在短期内丝毫看不到好转的希望。所有这些因素没有一条能够支撑美国股市回暖，所以昨晚的美股大涨更像是临终前的回光返照。美国股市如此，其它投资领域一样不会好。实际上，FTX近期出现的流动性危机就是因为资金面持续紧张导致企业资金链断裂而引发的。尽管前两天X安放话要收购FTX，但今天得知因为种种原因无法收购。这说明事态恐怕比想象得还要严重。不管最终结局如何，FTX都是难逃一劫了。而FTX的倒下恐怕是本次熊市截至目前为止最大的黑天鹅了。但这是不是最后一只黑天鹅？恐怕没人敢肯定。但是有人已经开始担心在接下来利率持续上涨的情况下，美国房地产市场恐怕再次迎来崩盘。而一旦这种事故发生，那现在我们看到的风险都还只是小儿科。所以无论如何，现在就因为通胀增长的减缓而乐观，那实在是高兴得太早了。美联储的目标是要把通胀指数压到中值，这个中值到底是多少，有的说2%，有的说4%，尽管大家看法不一，但显然明年第一季度我们将大概率仍然在加息中度过。因此在这接下来的半年，市场依旧凶险异常、暗潮涌动，我们不能有一点掉以轻心。我还是提醒所有的投资者，要备好过冬的口粮，美联储不停止加息，我们是不可能看到市场有根本转机的。文章就到这里了，我会在交流群做更仔细的分析，如果想加入我的圈子，欢迎私信，所有资讯平台均为（Crypto马少）来源：金色财经

金色财经2022-11-12

【投研周报】通货膨胀降温美国股市创下2020年以来最大单日涨幅

仅是股票。债券收益率出现了自2009年金融危机以来的最大跌幅。美元也大幅下跌。像这样的投资者情绪的转变是极其重要的！在金融危机的底部，当大型银行花旗集团宣布他们将在2009年3月9日公布季度盈利时，就启动了一个新的牛市。当天，股市开始了为期两年的强劲反弹。今天的通胀消息很可能成为催化剂，为本轮反弹创造更多上行动力，使价格再次刷新历史新高。许多人认为，在2020年新冠疫情后，股价不会如此快地回到历史高点。不要低估股价在这样的增长周期中的作用。许多专家表示，2009年3月之后的强劲反弹将在一两个月内消失。你可以期待现在很多人会再说一遍。在长期下跌的过程中，出现过多次强劲的单日反弹。那么，我们怎么知道这是熊市中的反弹还是真正的反弹呢？答案很简单。自10月中旬以来的上涨和今天的上涨发生在股价走出经典双底模式之后，这一事实让我们尽可能地相信，本轮熊市已经结束。你可能会认为，美联储表示他们将继续加息到2023年，那么利率怎么可能会达到峰值呢？2021年9月，美联储理事会多数成员预测2022年不会加息。两家表示利率将上调0.25%，一家表示利率将上调0.5%。今年到目前为止，他们实际上已经将利率提高了近4%，而还有一次会议要开。今年春天，鲍威尔表示，他们不会将利率提高0.75%。在那之后，他们实际上已经四次加息0.75%！在搜救队工作了20年之后，我学会了对我可以信任的人给予足够的关注。当我在黑暗中用绳子挂在悬崖上时(为了安全起见，我们总是有两个完全独立的绳索系统，每一个都能承受绳子上十倍的重量)，我想知道控制每个绳索系统的人是否有经验和能力。我曾在离地面几百英尺的高空挂在直升机下方200英尺的绳子上。我必须信任飞行员、机器和直升机上的搜救人员，如果直升机遇到麻烦，他们可以松开绳子把我放下。在许多其他情况下，我也必须信任我的同事。我很难相信一个让我失望的人，或者其他真正让我失望的人。谢天谢地，这种情况几乎从未发生过。因此，当美联储所说的与他们所做的完全不同时，他们现在突然会遵守诺言，这说得通吗？在2018年12月初，鲍威尔曾表示，他继续加息。在股价在2018年平安夜下跌20%后，鲍威尔在1月初表示，他将基于数据而不是预先计划的策略来做出决定。有一种行为模式是所有投资者都必须知道的。我很难相信他们说的话。因此，如果我们不能相信美联储，我们能相信谁或什么？加拿大央行和美联储的决策者并非超人。他们只是对经济和市场如何运作有丰富经验和知识的男男女女。然而，有许多债券投资者也有同样的知识和经验。因此，债券投资者对经济数据的反应与央行官员的反应类似。这就是为什么2年期美国国债一直是未来利率走向的一个很好的指南。该债券的收益率在11月7日达到了4.72%的峰值，今天收于4.34%，下跌了0.38%。请参阅下面Y图表中该债券的1年期图表。目前美国联邦基金利率为4%，这意味着美联储只需加息近0.25%，就能接近4.34%的水平。2022年10月20日投资周报的标题是“在通胀下降和利率见顶的边缘”，是因为美国债券的指标完全被超卖。这表明，目前的价格已经考虑到了通胀的最坏情况。白线是过去20年的月度振荡指标。红绿条表示债券价格。黄色箭头表示振荡指标的水平与以往一样低。这是债券价格即将上涨的信号，这意味着利率将下降。债券的完全超卖状态是今天债券收益率下降的主要原因。(债券价格在利率上升时下跌，在利率下降时上涨。)这意味着债券市场的利率可能已经见顶。这一点很重要，因为许多长期抵押贷款利率都是基于债券市场的走势。加拿大央行和美联储只控制非常短期的利率。牛市开始的另一个重要基础是投资者情绪。乐观情绪已经减弱，悲观情绪已经上升到从以往来看熊市已经结束的程度。这进一步证明，目前的价格已经考虑到了最糟糕的情况。请看投资者情报(Investors Intelligence)的图表。下面的黑线显示了乐观的程度。你可以看到，最近跌破了2018年12月股市被抛售20%和2020年初新冠肺炎疫情导致股市被抛售34%期间的水平。这些事件发生后，股价迅速上涨。逆转发生在2019年1月，因为鲍威尔在2018年12月的低点几周后改变了立场。由于央行采取了降低利率和增加金融体系流动性的所有措施，股价在新冠肺炎引发的抛售后飙升。美联储的快速反应意味着市场不需要经历双重探底过程就能形成低点。这一次，市场只能靠自己的力量来应对抛售。没有任何干预。这就是为什么这次形成了双底，而不是2018年和2020年。你可以看到，乐观情绪已经从多年来的低点回升。这是一个积极的发展，因为它意味着信心正在恢复。综上所述，越来越多的人确认10月13日开始新一轮牛市。历史表明，如果你有条件，现在是投资现金和开设账户的绝佳时机。如果我能帮上什么忙，请随时打电话给我。朋友，周末愉快!

Dave Harder2022-11-12

“经济风暴”的条件已经到位！摩根大通CEO警告：世界可能会看到更多“意外”

状况充满信心。他表示，与2008年全球金融危机期间相比，“总体而言，银行目前的状况要好得多”。他说，即使雷曼兄弟(Lehman Brothers)现在倒闭，银行也必须“多持有2.5倍的股本”和“两到三倍的流动性”。他补充称，一家银行的破产不会成为一个“系统性”问题。戴蒙说：“聪明的人从自己的错误中学习，而非常聪明的人从别人的错误中学习。” 自2005年以来，戴蒙一直执掌摩根大通，这使他成为华尔街为数不多的领导公司度过2008年金融危机的高管之一。目前没有明确的继任者出现。戴蒙说：“董事会一年前要求我再干五年。”虽然他表示同意，但他补充说，他不会“永远”留在这里。

tqttier2022-11-12

兴证期货：全球衰退背景下A股仍处于底部

金融界2022-11-12

币圈的“雷曼时刻”：头部加密交易所FTX轰然倒塌对更广泛的金融体系意味着什么？

刻”边缘摇摇欲坠的担忧。在2008年金融危机爆发前的几年里，雷曼兄弟(Lehman Brothers)在其资产负债表上塞满了大量次级抵押贷款债务。随着房地产市场的崩溃，这些证券的价值暴跌，引发了多米诺骨牌效应，波及全球经济，最终导致了自大萧条以来最严重的金融危机。 FTX的情况会如此糟糕吗？可能不会。但情况令人不安。当美国房地产市场崩盘、一些大型金融机构开始摇摇欲坠时，美联储出手救助贝尔斯登(Bear Stearns)，但却让雷曼兄弟破产。2008年9月破产时，雷曼兄弟是美国第四大银行，拥有约6500亿美元的资产。像雷曼兄弟这样的大公司的倒闭，将带来巨大的市场风险，以及来自大量复杂衍生品和信用违约掉期(CDS)的极端交易对手风险，预计将导致巨大的后果——事实也的确如此。 2008年的金融危机导致了广泛的财富损失和严重的经济衰退，全球经济价值蒸发了数万亿美元。加密货币的“雷曼时刻” 再来看看周五申请破产保护的FTX。Sam Bankman-Fried在社交媒体上宣布，他的“加密帝国”FTX集团已经在美国启动破产重组程序。在破产申请中，该公司列出了100亿至500亿美元的资产，并表示有超过10万名债权人。消息发布后，市值最大的数字货币比特币24小时内跌幅一度超5%，后跌幅收窄，但币价仍跌穿1.7万美元。FTX旗下代币FTT跌近20%，本周以来FTT跌幅已经接近90%。 FTX集团包含了全球知名的加密货币交易所FTX、加密量化交易公司Alameda Research等一众公司。根据美国《破产法》第11章(Chapter 11 of the Bankrupty Code)，由John J Ray III接替Bankman-Fried担任该集团首席执行官，Bankman-Fried需要继续协助公司过渡。与Coinbase、币安等交易所类似，FTX也是近几年加密货币狂野浪潮中逐渐走到浪尖的佼佼者。公司创始人Sam Bankman-Fried生于1992年3月6日。在2017年投身币圈前，Bankman-Fried在华尔街的简街资本(Jane Street)工作。凭借对金融衍生品的熟悉，他通过设立加密量化交易公司Alameda Research开始在币圈淘金，并在2019年成立FTX交易所。 (截图来源：法新社) Ray周五表示，声请破产是恰当的决定，不仅给了FTX评估自身状况的机会，也让利益相关人获得最大限度的回报。利益相关方应该明白事态发展得很快，新团队最近才开始工作，因此相关数据在未来几天内才会陆续呈交，届时才有更多详细信息。值得注意的是，FTX去年收购的加密衍生品交易所LedgerX LLC，以及FTX Digital Markets Ltd.、FTX Australia Pty Ltd. 和 FTX Express Pay Ltd. 等子公司不在破产保护行列。不过FTX 总部所在的巴哈马证券委员会(SCB)周四表示，已冻结FTX Digital Markets的资产，未经临时清算人批准，FTX不得转让这部分资产。 FTX在币圈引起的风暴将随破产申请画下句号。FTX危机起因是其原生加密货币FTT价格暴跌引起用户争相提取资产，随后其竞争对手币安CEO赵长鹏宣布出清所持FTT引爆危机。尽管FTX曾求援币安收购帮忙解除危机，但币安在经过调查后拒绝收购，随后FTX 一步步走向崩溃。尽管Bankman-Fried的交易所规模远小于雷曼兄弟，但也面临着类似的问题。在资产负债表方面，它受到了一项资产的拖累，该资产以其原生FTT代币的形式迅速贬值。 Coindesk的一份报告披露，Bankman-Fried的交易公司Alameda Research将价值数十亿美元的FTT列为资产负债表上的资产，引发人们对这两家公司偿付能力的质疑，并导致一场抛售。区块链公司Umee的创始人Brent Xu表示：“由于杠杆率过高，它最终与雷曼兄弟非常相似。” 此外，FTX将客户的资金作为自身业务的抵押品，以减少损失，同时吸引更多投资者。当“银行挤兑”本周开始时，FTX没有资金满足提款请求。受此消息影响，比特币价格跌至1.6万美元，为两年来的最低点。其他代币如Solana和以太币暴跌，稳定币Tether失去了与美元的挂钩。美国大学金融监管专家、法学教授Hilary Allen表示：“加密生态系统已经因为杠杆和互联性而变得脆弱，就像2008年传统金融体系因为杠杆和互联性而变得脆弱一样。” 所有这些都是坏事，对那些将资金锁定在外汇账户或与Alameda进行交易的人来说，这是巨大的风险。但Allen表示，与14年前相比，可能不会是FTX的垮台引发更广泛的金融危机。她解释说，美国经济在信贷发放和支付处理方面仍然依赖于传统金融，而不是加密货币，因此任何影响都可能仅限于该行业。 Allen指出：“加密货币的主要用途是投机，因此只要传统金融体系对加密货币没有重大敞口，它的失败就不太可能产生更广泛的影响。” 尽管过去一周发生的事件令加密货币世界感到不安，但它并不一定会产生系统性影响，加密货币价格的下滑可能只是市场的一种暂时的条件反射反应。 Wave Financial的首席执行官David Siemer表示：“这对系统是一个冲击，但还有待观察，它是否会像2008年雷曼兄弟那样影响加密货币。很明显，企业和平台不能再隐瞒自己的资金储备，不仅让投资者，还让消费者蒙在鼓里。” 加密市场接下来会如何？ FTX的内爆可能标志着加密货币更广泛清算的开始，因为还有更多的多米诺骨牌可能倒下。摩根大通(JPMorgan)分析师周三写道：“看来，新一轮追加保证金通知、去杠杆化和加密货币公司/平台倒闭的浪潮可能正在开始。” 2008年与本周的最大区别可能最终在于谁来拯救。加密货币不像2008年抵押贷款那样与实体经济挂钩，这意味着它的暴跌对政府来说不是问题。但这意味着，曾经被视为整个市场潜在后盾的最大参与者之一，将退出游戏。摩根大通分析师写道：“由Alameda Research和FTX明显崩溃引发的加密货币去杠杆化新阶段的问题在于，在加密货币生态系统中，拥有更强资产负债表、能够拯救那些低资本和高杠杆的实体的数量正在减少。” 未来，企业可能会被迫改变自己的行为，或者监管机构可能会通过加强控制为它们改变。2008年迎来了对金融监管的大规模改革，建立了全新的机构来监督导致金融危机的最严重过度行为。 Siemer称：“我们将看到与雷曼兄弟类似的情况是，监管将加速保护市场参与者，即再次首当其冲遭受损失的散户。”他预测，监管最严格、最合规的公司将成为最大的参与者。不过，随着FTX崩盘的连锁反应持续，市场对该行业的信心在一段时间内仍将不稳。加密贷款机构BlockFi就是一个例子。由于FTX的混乱，该公司本周宣布将停止客户提款，并限制其平台上的活动。 BlockFi表示：“鉴于FTX.com、FTX US和Alameda的状况不明确，我们无法照常运营业务。”该公司表示，其首要任务是保护客户及其利益。 Siemer说：“这个行业需要在复苏之前变得成熟，这可能来自于政府加强了如何与加密货币互动的政策，也可能来自于处理大量资产流动的更成熟的资产管理公司。”

tqttier2022-11-12

双十一最大惊喜！中国放宽部分防疫规定市场“涨”声欢迎、大涨才刚刚开始？

涨而闻名的市场中，风险很高，比如在全球金融危机之后。错过这样的收益可能代价高昂。 Janus Henderson Investors的投资组合经理Sat Duhra表示:“随着我们接近年底，这种波动可能会继续存在，尽管中国政府在新冠疫情问题上的态度出现了真正的转变。”他补充说，“亚洲投资者对中国股市反弹似乎也有一种真正的‘FOMO(错失恐惧症)’感。” 这种波动在周五的交易中体现得很明显，恒生指数创下3月以来最大单日涨幅，在美国上市的中概股全线上涨。由于中国政府加大了财政援助力度，包括向陷入困境的房地产行业提供560亿美元的新资金，中国房地产开发商的股价出现了两位数的上涨。一些券商的开户和融资融券业务出现了大幅增长。盛宝资本市场(Saxo Capital Markets)表示，11月第一周，港股的保证金贷款较前一季增加了一倍。香港最大的券商之一耀才证券(Bright Smart Securities)本周初的开户数量增加了25%。期权数据也显示市场基调更为看涨。彭博社汇编的数据显示，过去20天，恒生中国企业指数看涨期权的平均成交量比看跌期权高出约三分之一。周五，该指数交投最活跃的合约之一是将于3月30日到期的看涨期权，其押注该指数将较周五收盘上涨约36%。空头回补以及对受益于重启的板块、科技股和地产股的买入加剧了股市的波动，恒生中国指数的10天已实现波动幅度超过了全球基准。随着悲观情绪转变为乐观情绪，人民币汇率也从严格管理的交易区间的一端剧烈波动到另一端，这是前所未有的。在岸人民币兑美元一度飙升1.2%至7.0989，离岸人民币上涨 0.71%，报7.1018元，创约一个月来新高。在经历了今年大部分时间的最差表现后，香港股市成为本月全球表现最好的股指。恒生中国指数从10月的低点反弹了19%，将今年的跌幅收窄至29%，不过在彭博社追踪的92个全球基准指数中，该指数仍是跌幅最大的指数之一。（图源：彭博社）估值和低仓位被认为是买入的主要原因，但投资者仍对虚假的黎明持谨慎态度。香港基准的恒生指数正接近有记录以来的最低市净率，而内地的沪深300指数则接近疫情初期以来的最低预期市盈率。积极型基金经理发现，要想保持观望尤其困难，这可能使他们在过去两年抛售了大量所持股票后，容易受到表现逊于基准的影响。中国内地和香港合计占MSCI亚太指数权重的五分之一左右。美银证券中国股票策略师Winnie Wu表示:“在可能出现的年底反弹中，许多投资者可能会感受到压力，要求他们减少减持头寸，这将使本轮反弹自我强化。”她表示，在美国银行最近举行的中国会议上，接受调查的投资者中，约有60%表示，“重新开放”是促使他们对中国“更加乐观”的最重要因素。法国巴黎银行的能源转型基金(Energy Transition Fund)联席经理Edward Lees表示，在二十大之后，该基金以“有吸引力的”估值买入了中国电动汽车和电池类股。自今年年初以来，该基金对中国的投资增加了一倍。当然，新冠感染病例在中国一些地区的死灰复燃，降低了人们对“动态清零”政策发生重大变化的预期。由于中国仍然没有提供何时完全结束“动态清零”政策的指导，波动很可能会持续下去。 abrdn公司亚洲股票投资经理Xin-Yao Ng说:“我们还没有准备好抛售中国股市，我们认为短期内中国股市将继续波动。”但“在当前节点下，过度押注中国股市下跌是有风险的。” 进一步优化防控工作的二十条措施发布：隔离期缩短、次密接不再判定…… 中共中央政治局常务委员会周四召开会议，听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，要在隔离转运、核酸检测、人员流动、医疗服务、疫苗接种、服务保障企业和校园等疫情防控、滞留人员疏解等方面采取更为精准的举措。11月11日，国务院联防联控机制印发通知，发布了这二十条措施。其中包括密切接触者原来的“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，不再判定密接的密接，取消入境航班熔断机制等等。通知指出，要进一步提高政治站位，充分认识优化调整防控措施不是放松防控，更不是放开、“躺平”，而是适应疫情防控新形势和新冠病毒变异的新特点，坚持既定的防控策略和方针，进一步提升防控的科学性、精准性。既要反对不负责任的态度，不能落实不到位，造成防控风险放大，又要反对和克服形式主义、官僚主义，坚决纠正简单化、“一刀切”、层层加码等做法。相关阅读：重大变化！二十条措施发布后中国多省市调整防疫、官方:严禁随意静默管理、封校停课周五，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》。#新冠疫情# 其中党中央对进一步优化防控工作的二十条措施作出重要部署、提出明确要求，各地各部门要不折不扣把各项优化措施落实到位。（一）对密切接触者，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，期间赋码管理、不得外出。集中隔离医学观察的第1、2、3、5天各开展1次核酸检测，居家隔离医学观察第1、3天各开展1次核酸检测。（二）及时准确判定密切接触者，不再判定密接的密接。（三）将高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”，期间赋码管理、不得外出。在居家隔离第1、3、5、7天各开展1次核酸检测。（四）将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员。原则上将感染者居住地以及活动频繁且疫情传播风险较高的工作地和活动地等区域划定为高风险区，高风险区一般以单元、楼栋为单位划定，不得随意扩大；高风险区所在县（市、区、旗）的其他地区划定为低风险区。高风险区连续5天未发现新增感染者，降为低风险区。符合解封条件的高风险区要及时解封。（五）对结束闭环作业的高风险岗位从业人员由“7天集中隔离或7天居家隔离”调整为“5天居家健康监测”，期间赋码管理，第1、3、5天各开展1次核酸检测，非必要不外出，确需外出的不前往人员密集公共场所、不乘坐公共交通工具。（六）没有发生疫情的地区严格按照第九版防控方案确定的范围对风险岗位、重点人员开展核酸检测，不得扩大核酸检测范围。一般不按行政区域开展全员核酸检测，只在感染来源和传播链条不清、社区传播时间较长等疫情底数不清时开展。制定规范核酸检测的具体实施办法，重申和细化有关要求，纠正“一天两检”、“一天三检”等不科学做法。（七）取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明。（八）对于入境重要商务人员、体育团组等，“点对点”转运至免隔离闭环管理区（“闭环泡泡”)，开展商务、训练、比赛等活动，期间赋码管理，不可离开管理区。中方人员进入管理区前需完成新冠病毒疫苗加强免疫接种，完成工作后根据风险大小采取相应的隔离管理或健康监测措施。（九）明确入境人员阳性判定标准为核酸检测Ct值<35，对解除集中隔离时核酸检测Ct值35—40的人员进行风险评估，如为既往感染，居家隔离期间“三天两检”、赋码管理、不得外出。（十）对入境人员，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，期间赋码管理、不得外出。入境人员在第一入境点完成隔离后，目的地不得重复隔离。集中隔离医学观察的第1、2、3、5天各开展1次核酸检测，居家隔离医学观察第1、3天各开展1次核酸检测。（十一）加强医疗资源建设。制定分级分类诊疗方案、不同临床严重程度感染者入院标准、各类医疗机构发生疫情和医务人员感染处置方案，做好医务人员全员培训。做好住院床位和重症床位准备，增加救治资源。（十二）有序推进新冠病毒疫苗接种。制定加快推进疫苗接种的方案，加快提高疫苗加强免疫接种覆盖率，特别是老年人群加强免疫接种覆盖率。加快开展具有广谱保护作用的单价或多价疫苗研发，依法依规推进审批。（十三）加快新冠肺炎治疗相关药物储备。做好供应储备，满足患者用药需求，尤其是重症高风险和老年患者治疗需求。重视发挥中医药的独特优势，做好有效中医药方药的储备。加强急救药品和医疗设备的储备。（十四）强化重点机构、重点人群保护。摸清老年人、有基础性疾病患者、孕产妇、血液透析患者等群体底数，制定健康安全保障方案。优化对养老院、精神专科医院、福利院等脆弱人群集中场所的管理。（十五）落实“四早”要求，减少疫情规模和处置时间。各地要进一步健全疫情多渠道监测预警和多点触发机制，面向跨省流动人员开展“落地检”，发现感染者依法及时报告，第一时间做好流调和风险人员管控，严格做到早发现、早报告、早隔离、早治疗，避免战线扩大、时间延长，决不能等待观望、各行其是。（十六）加大“一刀切”、层层加码问题整治力度。地方党委和政府要落实属地责任，严格执行国家统一的防控政策，严禁随意封校停课、停工停产、未经批准阻断交通、随意采取“静默”管理、随意封控、长时间不解封、随意停诊等各类层层加码行为，加大通报、公开曝光力度，对造成严重后果的依法依规严肃追责。发挥各级整治层层加码问题工作专班作用，高效做好举报线索收集转办，督促地方及时整改到位。卫生健康委、疾控局、教育部、交通运输部等各行业主管部门加强对行业系统的督促指导，加大典型案例曝光力度，切实起到震慑作用。（十七）加强封控隔离人员服务保障。各地要建立生活物资保障工作专班，及时制定完善生活必需品市场供应、封闭小区配送、区域联保联供等预案，做好重要民生商品储备。全面摸排社区常住人口基础信息，掌握空巢独居老年人、困境儿童、孕产妇、基础病患者等重点人员情况，建立重点人员清单、疫情期间需求清单。优化封闭区域终端配送，明确生活物资供应专门力量，在小区内划出固定接收点，打通配送“最后一米”。指导社区与医疗机构、药房等建立直通热线，小区配备专车，做好服务衔接，严格落实首诊负责制和急危重症抢救制度，不得以任何理由推诿拒诊，保障居民治疗、用药等需求。做好封控隔离人员心理疏导，加大对老弱病残等特殊群体的关心帮助力度，解决好人民群众实际困难。（十八）优化校园疫情防控措施。完善校地协同机制，联防联控加强校园疫情应急处置保障，优先安排校园转运隔离、核酸检测、流调溯源、环境消毒、生活物资保障等工作，提升学校疫情应急处置能力，支持学校以快制快处置疫情。各地各校要严格执行国家和教育部门防控措施，坚决落实科学精准防控要求，不得加码管控。教育部和各省级、地市级教育部门牵头成立工作专班，逐一排查校园随意封控、封控时间过长、长时间不开展线下教学、生活保障跟不上、师生员工家属管控要求不一致等突出问题并督促整改，整治防控不力和过度防疫问题。各级教育部门设立投诉平台和热线电话，及时受理、转办和回应，建立“接诉即办”机制，健全问题快速反应和解决反馈机制，及时推动解决师生急难愁盼问题。（十九）落实企业和工业园区防控措施。各地联防联控机制要成立专班，摸清辖区包括民营企业在内的企业和工业园区底数，“一企一策”“一园一策”制定疫情防控处置预案。落实企业和工业园区疫情防控主体责任，建立从企业、园区管理层到车间班组、一线职工的疫情防控全员责任体系，细化全环节、全流程疫情防控台账。严格返岗人员涉疫风险核查，确认健康后方可返岗。加强对关键岗位、关键工序员工的生活、防疫和轮岗备岗保障，完善第三方外包人员管理办法，严格社会面人员出入管理。发生疫情期间，要全力保障物流通畅，不得擅自要求事关产业链全局和涉及民生保供的重点企业停工停产，落实好“白名单”制度。（二十）分类有序做好滞留人员疏解。发生疫情的地方要及时精准划定风险区域，对不在高风险区的外地人员，评估风险后允许其离开，避免发生滞留，返程途中做好防护。发生较多人员滞留的地方，要专门制定疏解方案，出发地与目的地加强信息沟通和协作配合，在有效防止疫情外溢的前提下稳妥安排，交通运输、民航、国铁等单位要积极给予交通运力保障。目的地要增强大局意识，不得拒绝接受滞留人员返回，并按照要求落实好返回人员防控措施，既要避免疫情外溢，也不得加码管控。

夏洛特2022-11-12

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