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外卖平台百亿补贴引发价格战咖啡1.68元商家亏本经营

平台建立外卖经营智能守护体系，当监测到餐饮商家营销补贴支出超出常规区间时，系统会自动预警并推送个性化活动减负建议。预计日均提醒20万次，帮助商家避免营销补贴超支。针对费用支出超过商品总价的订单，系统将协助商家切换为手动接单模式，防止误操作导致损失。美团外卖还规范"套路式营销"行为，整治"先提价后打折"等不当竞争手段。划线价高于近期售价的商品将不展示折扣，折扣商品优惠份数须覆盖起购量。平台通过这些措施维护公平有序的市场竞争环境。商家呼吁行业回归理性发展重庆市咖啡行业协会发布倡议书，呼吁停止"内卷式"竞争。协会指出，今年一季度以来的"百亿补贴"导致咖啡行业市场价格断崖式下行。全国连锁咖啡品牌的外卖市场份额从4月初的近八成增长到5月中下旬的近九成以上。本地独立咖啡品牌面临严峻挑战。巴浪树林、悟饮门、雾光山亭等品牌5月份线上交易金额同比下降12%，订单平均价格下降13%。这些品牌的市场份额被严重分流，生存空间受到极大压缩。部分知名连锁咖啡品牌在补贴后的价格已远低于成本。瑞幸咖啡补贴后最低价格为5.9元每杯，库迪咖啡最低仅需1.68元每杯。而据公开数据显示，瑞幸单杯咖啡平均成本为10.16元，库迪单杯成本为9.55元。这种低于成本的定价策略给中小商家带来不公平竞争压力。商家普遍反映，如果不参与营销活动就担心流量被竞争对手抢走。营销活动本应帮助商家拓宽销量，却被部分商家用于恶意竞争。信息不透明的情况下，商家只能通过价格吸引消费者，必然陷入低价内卷的恶性循环。

金融界06-11 14:17

上半年线上消费数据亮眼，港股消费50ETF(159265)火热发行中！标的指数捕捉新消费成长红利

领域上市公司整体表现的指数，聚焦服装、餐饮、家电等传统消费和潮玩、医美、国潮美妆等港股特色新消费赛道，其成份股中90%为港股独有资产，具有稀缺性和流动性优势。国证指数官网数据显示，截至2025年5月底，该指数前十大权重股包括泡泡玛特、小米集团-W、安踏体育、农夫山泉、百胜中国、海尔智家、华润啤酒、老铺黄金、思摩尔国际、蒙牛乳业。其中泡泡玛特、小米集团-W合计占比超22%。图片来源：国证指数官网消息面上，天猫方面数据显示，618第一阶段，参加国补的家电家装、手机数码等品类成交总额较去年双11增长283%，超3000个品牌同比成交翻倍。京东方面数据显示，截至5月27日24点，超5亿消费者在京东心动购物季下单，近8万品牌成交额同比翻倍，京东采销直播成交额同比增长近4倍。网络零售已经成为消费升级的核心驱动力。国家统计局数据显示，1-4月，网上零售额增长7.7%。据商务大数据监测，数字产品线上销售额增长8.4%，其中智能机器人、智能家居系统增长87.6%和16%。以旧换新产品增长较快，15类家电和数码产品线上销售额增长11.5%，其中手机等3类扩围数码产品增长18.5%。今年以来，港股市场尤其是新消费板块，凭借良好的市场表现，吸引了内地公募基金加大投资力度，QDII基金和其他公募基金对港股的持仓市值显著提升。对于新消费板块，多家机构持续看好其后市表现。国泰海通证券认为，供需共振下传统行业老树发新芽，产品向科技与情感方向加速迭代，带动新消费崛起。国证国际证券认为，新消费是从“物质消费”走向“精神消费”，新消费的“新”在于新的消费习惯，供给创造需求，具有更大的成长空间。港股消费50ETF(159265)，一键打包优质港股新消费企业，布局港股消费红利！以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-11 10:27

Grab筹资12.5亿美元布局收购与回购，否认GoTo合并传闻

at）。Grab的多元化业务（网约车、餐饮配送、金融服务）使其在区域竞争中占据优势，而GoTo在电商领域通过Tokopedia保持竞争力，尽管后者已被TikTok控股75%（参考Wikipedia）。以下为两家公司市场表现对比：公司市值（亿美元）主要市场收入增长（2024年） Grab 约200 新加坡、马来西亚、印尼等 19% GoTo 约70 印尼 6% Grab的筹资计划反映了其在竞争激烈的东南亚市场中寻求扩张和巩固地位的决心。战略机遇与潜在风险 Grab的筹资计划为其提供了显著的战略机遇。12.5亿美元的资金将增强其收购能力，可能瞄准区域内的中小型科技企业，如金融科技或物流公司，以进一步完善其超级应用生态。此外，股票回购计划有望提振股价信心，2024年Grab股价已上涨41%（参考The Straits Times）。然而，风险同样存在。可转换债券的低息率和高转换溢价可能增加未来的股权稀释压力。东南亚市场的激烈竞争，特别是来自Shopee和Lazada的电商挑战，以及潜在的监管审查，可能限制Grab的扩张步伐。此外，GoTo的否认表明合并难度较大，反垄断风险仍是主要障碍（参考Reuters）。长期来看，Grab的多元化战略和盈利改善为其提供了增长潜力，但需警惕宏观经济波动和区域政策的不确定性。编辑总结 Grab通过12.5亿美元可转换债券筹资，旨在支持收购和股票回购，增强在东南亚市场的竞争力。否认与GoTo合并传闻显示其谨慎的战略选择，但市场仍期待其通过资本运作实现突破。东南亚网约车和电商市场的增长潜力为Grab提供了机遇，但竞争、监管和股权稀释风险需密切关注。投资者应跟踪Grab的收购进展和盈利表现，以评估其长期价值。 2025年相关大事件 2025年6月9日：Grab宣布发行12.5亿美元可转换债券，否认与GoTo合并传闻，股价在美股交易中下跌3.9%。 2025年5月8日：Grab与GoTo的合并传闻重燃，GoTo股价在雅加达上涨7.4%，但双方均未确认谈判。 2025年4月2日：Grab被曝考虑以70亿美元收购GoTo，彭博社报道其正在审阅GoTo账目，引发市场热议。 2025年3月26日：Grab寻求20亿美元贷款支持潜在GoTo收购，凸显其扩张雄心。 2025年2月4日：Grab与GoTo重启合并谈判，DealStreetAsia报道双方目标2025年内达成协议。专家点评 2025年6月10日，摩根士丹利分析师Adam Jonas表示：“Grab的筹资计划为其提供了战略灵活性，但高转换溢价可能导致未来股权稀释，投资者需关注其收购目标的协同效应。”（来源：摩根士丹利研究报告） 2025年6月9日，高盛分析师Chris Hui指出：“Grab否认GoTo合并传闻反映了其对反垄断风险的谨慎态度，未来可能转向中小型收购以增强生态系统。”（来源：高盛市场简讯） 2025年6月8日，Wedbush证券分析师Dan Ives评论：“Grab的债券发行显示其对东南亚市场的长期看好，但需警惕区域竞争和宏观经济压力。”（来源：Wedbush证券报告） 2025年6月7日，BRI Danareksa Sekuritas分析师Niko Margaronis表示：“Grab的筹资计划可能推动其在印尼市场的扩张，但监管审查将是关键挑战。”（来源：BRI Danareksa Sekuritas报告） 2025年6月6日，Euromonitor International洞察经理David Zhang表示：“Grab与GoTo合并若成行，将占据东南亚网约车市场超90%份额，但反垄断审查可能阻碍交易。”（来源：Euromonitor International分析）来源：今日美股网

今日美股网06-11 00:11

京东外卖日均订单突破2500万单：市场份额超31%领跑品质赛道

需求增长，即时配送技术的优化以及多样化餐饮供给，外卖行业成为本地生活服务领域的核心支柱。艾瑞咨询数据显示，美团、饿了么与京东外卖共同占据市场主导地位，形成“三足鼎立”的竞争格局。其中，品质外卖细分市场因消费者对食品安全和高端餐饮的偏好而快速崛起，预计2025年该细分市场规模将突破3000亿元。行业竞争已从单纯的价格战转向服务质量、配送效率与用户体验的综合较量。平台通过差异化战略，如补贴政策、商家扶持和骑手保障，争夺市场份额。京东外卖凭借“零佣金”和“品质堂食”定位，迅速在高端市场站稳脚跟，而美团与饿了么则凭借广泛的商家网络和用户基础保持优势。京东外卖表现自2025年2月11日正式上线以来，京东外卖以惊人速度崛起。艾瑞咨询最新数据显示，其日均订单量已突破2500万单，市场份额达到31%，在品质外卖领域更是占据约45%的市场占有率。京东外卖聚焦连锁品牌和高端餐饮，通过严格的商家审核机制，确保食品安全与服务品质，吸引了海底捞、西贝等知名品牌入驻。截至5月底，平台已覆盖全国超200个城市，入驻商家超过120万家，其中连锁品牌占比近四成。京东外卖的成功得益于多重战略。首先，“零佣金”政策大幅降低商家成本，吸引大量优质餐饮入驻。其次，依托达达秒送的即时配送网络，平均配送时长控制在28分钟以内，部分城市核心区域实现“10分钟送达”。此外，京东为全职骑手缴纳五险一金，并推出“超时20分钟免单”承诺，提升了用户体验。京东集团CEO许冉在5月财报电话会上表示：“外卖业务的高频特性为京东生态带来显著的用户增量，预计日均订单量将在618期间突破3000万单。” 三巨头对比美团、饿了么与京东外卖在市场定位、商家规模和用户群体上各有侧重。以下为三者核心指标对比：平台日均订单量（万单）市场份额商家数量（万家）配送时效（分钟）佣金政策京东外卖 2500 31% 120 28 2025年5月1日前免佣金，长期不超过5% 美团约4500 约50% 1450 25 6%-8% 饿了么约1500 约17% 400 30 6%-8% 美团凭借庞大的商家网络和用户基数（2024年活跃用户超7.7亿）稳居行业龙头，但其高佣金政策引发商家不满。饿了么在下沉市场具有一定优势，但在高端餐饮领域竞争力较弱。京东外卖则通过“品质化”路线和低成本策略，快速抢占中高端用户市场，尤其受到京东PLUS会员和校园用户的青睐，其复购率高达65%。编辑总结京东外卖的快速崛起为中国外卖市场注入新的活力，其“零佣金”和“品质外卖”战略有效缓解了商家的高成本压力，同时满足了消费者对高品质餐饮的需求。美团与饿了么虽仍占据主导地位，但京东的差异化竞争已显著改变行业格局。未来，平台间的竞争将更加聚焦于服务生态的完善，包括配送效率、 rider 权益保障和用户体验优化。外卖行业有望在多方共赢的基础上实现更健康的发展。 2025年大事件 2025年5月13日：京东集团发布2025年一季度财报，收入达3011亿元人民币，同比增长15.8%，外卖业务日均订单量接近2000万单，创历史新高。 2025年4月22日：京东外卖日订单量突破1000万单，覆盖全国166个城市，引发行业广泛关注。 2025年4月11日：京东外卖上线“百亿补贴”计划，年内投入超百亿元，显著提升用户订单量。 2025年3月1日：京东宣布为全职外卖骑手缴纳五险一金，成为行业首家全面落实骑手社保的平台。 2025年2月11日：京东外卖正式上线，启动“品质堂食餐饮商家”招募，承诺2025年5月1日前免佣金。专家点评 2025年5月10日，JPMorgan分析师Andre Chang：京东外卖的“零佣金”策略在短期内有效吸引了商家和用户，但长期盈利模式仍需观察。外卖行业的低利润率特性要求平台在规模扩张与成本控制间找到平衡，京东的物流优势或将成为其突围关键。——摘自JPMorgan行业报告 2025年4月28日，Goldman Sachs分析师Ronald Keung：京东外卖的快速增长得益于其精准的市场定位和补贴力度，但美团的规模效应和用户粘性仍难以撼动。预计京东将在品质外卖领域持续领跑，但全面挑战美团需更广泛的商家覆盖。——摘自Goldman Sachs研究简讯 2025年4月20日，网经社分析师陈礼腾：京东外卖的入局打破了外卖市场的双寡头格局，其“鲶鱼效应”推动行业向多方共赢的方向发展。骑手社保和低佣金政策为行业树立了新标杆。——摘自时代周报采访 2025年3月15日，Morgan Stanley分析师Gary Yu：京东外卖的高频场景为京东生态带来显著的流量增量，其与即时零售的协同效应值得关注。但在商家丰富度和用户习惯培养上，京东仍需加大投入。——摘自Morgan Stanley市场分析 2025年2月25日，百联咨询创始人庄帅：京东以“攻为守”的策略进入外卖市场，意在通过高频消费场景抵御美团在即时零售领域的扩张。其品质化路线契合消费升级趋势，但需警惕补贴驱动的短期效应。——摘自证券时报采访来源：今日美股网

今日美股网06-11 00:10

蜜雪冰城：幸运咖 “不幸”，蜜雪下一步豪赌 “田间地头”？

形式，最大的优势在于便捷。大到商超，餐饮、各种休闲场所，小到夫妻老婆店、便利店，包装饮品的网点覆盖密度极高。根据可口可乐提供的调研资料，中国可供饮料覆盖的终端网点有近 800 万个，当前全国性的头部软饮巨头包括可口可乐、康师傅、统一等普遍能够覆盖超 400 万家网点。而现制饮品尽管经过了高速开店，当前全国门店数量也仅为 43 万家左右，因此如果仅从便捷的角度相比，现制饮品的差距还很大。但由于现制饮品更加新鲜健康，且可以满足一定的社交需求，因而对于消费者而言实际上现制茶饮，即使便宜如蜜雪冰城，创造出的是一种消费升级的需求。所以如果现制饮品的价格和包装饮品相差不大的前提下，现制饮大概率会吃掉包装饮的份额，而侵蚀的强弱则和现制饮品的价格有关。事实上，海豚君在《“现饮界拼多多” 蜜雪冰城：“雪王” 封王底气何在？》说过，近年来随着以蜜雪冰城为代表的现制饮品纷纷通过自建供应链，不断压低产品价格，使得现制饮品在整个软饮里占比显著提升，从 2019 年 24% 提升到当前接近 40% 的比例，且根据蜜雪招股书里的预测，2028 年现制饮品比例有望达到 50%。现在的关键问题是，蜜雪到底能分到多少羹？这才是这次研究想要试图解决的关键问题，即站在当下，蜜雪未来在全国的开店空间还有多少？我们按照蜜雪冰城主品牌和咖啡品牌——幸运咖分别测算。截至 2024 年底，蜜雪冰城在国内共约 4.2 万家门店，其中蜜雪冰城和幸运咖分别为 3.8 万家和 0.4 万家。三、蜜雪冰城主品牌：国内迈过 6 万接近天花板海豚君这里提供一种思路供大家参考，需要注意的是这里我们仅从终局思维讨论蜜雪冰城的开店上限，具体的开店节奏&单店营收变化我们放在后文盈利预测部分进行探讨。对标蜜雪的大本营——郑州。郑州作为蜜雪冰城的品牌起源地和总部，经过 20 余年的培育，无论是在当地的品牌知名度、还是供应链的完备程度在全国范围内都是一等一的存在，目前已经成为蜜雪冰城的标杆市场。开店空间上，根据渠道调研信息，郑州的部分地区已出现 “百米多店”，导致部分门店收益受到蚕食，因此我们可以假设当前郑州的开店密度是蜜雪冰城的上限。根据窄门餐眼数据，当前郑州共有 803 家门店，对应郑州 1300 万的人口规模，相当于平均每十万人拥有 6.18 家门店，为全国最高。而根据下图，从当前蜜雪开店量最多的五个城市看，除了西安的门店密度和郑州接近（毗邻郑州，品牌知名度高，且布局较早）外，其他城市的门店密度普遍不足郑州的 60%。极限乐观情况下，假设全国范围内蜜雪冰城的门店密度都达到郑州的水平，可以测算出蜜雪的开店上限也就是 14.1 亿/10 万 *6.18 ——8.7 万家门店。但实际情况考虑到蜜雪冰城在其他地区无论是品牌知名度、还是竞争上的先发优势都很难达到郑州的水准，因此海豚君中性假设其他地区通过加密开店，门店密度达到郑州的 65%-70%，对应蜜雪冰城在国内的开店空间是 5.7-6.1 万家门店，较当前有 50%-60% 的提升空间。注意，上述测算过程实际隐含了两个关键假设： <1>、蜜雪冰城吃掉部分其他现制茶饮品牌的份额（尤其是地方性非连锁的单体茶饮店）的门店份额。海豚君认为这个趋势已经开始演绎。从下图可以看到，虽然头部的连锁茶饮品牌包括蜜雪冰城、古茗、茶白道、沪上阿姨等仍处于开店的爬坡阶段。但根据窄门餐眼的统计数据，2024 年全国现制茶饮的门店总数实则净减少 1.6 万家，说明当前的新茶饮品牌的淘汰赛正在加速：淘汰赛的导火索始于 2024 年年初开始的价格战。经历了 2023 年全行业的高速扩张后，中国的现制饮品行业在高线城市和部分成熟地区已经进入了存量竞争阶段，为了进一步抢占优质点位，吸引加盟商，头部的连锁现制茶饮品牌几乎都做出了相同的动作——降前置投入：奈雪的茶将 98 万的单店投资门槛直接砍到 58 万，古茗、书亦烧仙草、沪上阿姨纷纷采用加盟费分期支付。除了降加盟费，价格战也体现在集体压低现制茶饮单品的价格，吸引消费者，根据渠道调研信息，经过 2024 年激烈价格战，主流品牌产品均价已经从 15-20 元降至 10-15 元。在激烈的价格战下，由于多数中小品牌的原料依赖第三方代工，原料采购成本较高，因此如果不能给予加盟商同等的优惠补贴力度，伴随单店 GMV 下降就会导致加盟商的回本周期延长、部分扛不住的加盟商自然会选择退出。从下图可以看到 7 个千店级别以上的连锁现制茶饮品牌在 2024 年已经出现了门店的负增长。对于蜜雪冰城而言，凭借强大的自建供应链加上本就极低的价格带，在价格战中几乎不受影响，反而可以借此机会抢占其他品牌因退出而空余出的优质点位，实现市占率的进一步提升。蜜雪招股书显示，2024 年蜜雪的闭店率仅为 3.1%，在行业内属于极低水平（2024 年很多现制茶饮品牌闭店率达到双位数以上），因此海豚君假设未来蜜雪在国内的开店空间一部分来自市占率的提升。 <2>、继续下沉向乡镇地区开店：蜜雪冰城在 2022 年放开了乡镇地区的加盟，截至 2024 年底，蜜雪在全国范围内共覆盖了 4900 个乡镇地区（平均一个乡镇地区对应一家店，对应 4900 家门店）。而近期有关蜜雪冰城推出麦田配送，打出 “收麦子喝蜜雪、全镇可配送” 的口号，已然卷到了 “田间地头”，这套营销的背后，在海豚君看来更像是蜜雪冰城把自己乡镇下沉的心智卷到极致。而根据公司透露，2024 年乡镇门店就增加了超 2000 家，且在 2025 年要把乡镇市场作为核心扩张方向。海豚君认为这背后流露出的信号在于——城市市场的高速扩张红利期已经初步接近尾声。而蜜雪把乡镇市场选为下一阶段扩张的潜力市场，海豚君认为也合理： 1）中高端的连锁茶饮品牌（10 元以上）匹配不了乡镇地区的消费水平，很难进入，而蜜雪的价格带（4-7 元）刚好契合乡镇地区的消费水平； 2）乡镇地区的现制饮品基本以无牌小店为主，从品牌力的角度来说，蜜雪作为全国第一大连锁茶饮基本上就是降维打击。此外，结合渠道调研信息，海豚君大致测算出了乡镇和城市店的单店模型。根据下图，可以明显看到，乡镇市场由于租金、人力成本更低，对于加盟商而言最终的经营利润率实则更高。但从开店空间上看，虽然乡镇地区的单店模型看起来更诱人，但就中国接近 4 万个乡镇地区而言，满足开店条件的其实并不多。根据蜜雪的管理层透露，乡镇地区的开店条件需要符合常驻人口在 4w 人以上，且年轻消费群体占比高于 15%。按照这个标准筛选，中国符合标准的乡镇大约有 1 万个，因此乡镇地区未来开店空间大致有 5k-6k 家。整体上，在海豚君看来，<1>，<2>两个假设实现的概率都比较大，因此中性假设下做出的测算置信度比较高。只是，接下来要新增的 2-3 万家店，无论是在开店难度、开店所需的时间跨度，甚至是说单店经济性上来说，可能要比过去几年新增 2-3 万店时候，都要差一些。三、幸运咖：咖啡再造 “蜜雪”？难！如果说蜜雪冰城主品牌只是过了开店红利期的问题，那么蜜雪在平价咖啡赛道的布局——幸运咖就是完全没做成气候的问题。在探讨蜜雪冰城的咖啡门店品牌幸运咖的开店空间前，我们先简单介绍一下幸运咖的背景。2019 年，也就是蜜雪全国化高速扩张的前夕，总经理张红甫亲自带队收购了平价现制咖啡品牌——幸运咖，进军咖啡领域。下图是幸运咖的三大单品，可以看到同样的款式定价普遍比瑞幸、库迪还要低近一半，但整体价格带又比蜜雪冰城要高。除了把产品换成了咖啡外，选址、门店运营的模式几乎全部与蜜雪主品牌保持一致。依托蜜雪冰城自身的供应链优势，张红甫扬言要 5 年内 “再造一个蜜雪 “。 Source：蜜雪招股书，海豚投研整理但实际情况是，截至 2024 年底，幸运咖在全国的门店数刚刚突破了四千家，和蜜雪冰城主品牌接近 4 万 + 家门店显然不在一个数量级。而在连锁现制咖啡品牌中，虽然幸运咖的门店数量仅次于瑞幸、库迪、星巴克，位列第四，但与同样注重下沉市场、且 2022 年才开始起步的库迪相比拓张速度也明显落后。此外，根据窄门餐眼数据，从幸运咖已经开的 4 千家店的分布来看，门店超过 200 家的省份基本都聚集在河南及周边省份（河北、山东、陕西），而其他省份零星分布，不成气候。在海豚君看来最多算得上是一家区域性的品牌，这与张红甫起初的预期相比自然是有不少差距，那么问题出在了哪里？ 1）“农村包围城市”，一样的策略，不一样的结局；不同于瑞幸、库迪，最初都是通过在高线城市开设门店，快速建立品牌认知后再逐步向下沉市场渗透，幸运咖模仿了蜜雪冰城 “农村包围城市” 的打法，从一开始就选择了主攻三线及以下的下沉市场，后期寻求向上突破。从下图可以看到幸运咖在三线及以下城市占比超过 70%，远高于瑞幸、库迪。但问题在于，对于三线及以上城市，咖啡的受众群体主要是有一定收入的工薪阶层和白领，经过了以瑞幸、库迪为代表的平价高质咖啡的培育，消费者对咖啡的品质往往有一定的要求，而幸运咖的咖啡豆用料普通，也使得最终的产品口感较为寡淡，基本等同于 “加了咖啡因的饮料”，产品力低下，很难吸引到价格敏感度相对较低的高线城市消费者。而对于幸运咖主攻的三线及以下城市，由于消费者饮用咖啡的习惯尚未形成，整体而言咖啡的接受度要显著低于茶饮，再加上幸运咖一般开在蜜雪冰城旁边，因此从性价比的角度而言消费者反而更倾向于选择茶饮进而对幸运咖形成分流。这样导致的结果就是幸运咖主攻的低线市场需求不足，而高线城市又由于产品缺乏竞争力攻不进去。 2）价格极度内卷，加盟商回本周期慢；从单店模型上看，根据渠道调研信息，幸运咖的月收入平均在 7 万元左右，仅为蜜雪冰城的 60% 左右。盈利能力上，由于幸运咖的咖啡豆采购规模和蜜雪冰城的核心原材料（柠檬，茶叶等）相比体量较小，议价能力相对较弱，再加上咖啡豆价格属海外产能为主的大宗商品，成本本来就更高，因此在人工&店租相差不大的情况下，同样采用低价策略的幸运咖经营利润率要低于蜜雪冰城主品牌 8-10pct。因此，虽然幸运咖的前期投入略低于蜜雪冰城，但最终加盟商的回本周期普遍在 2 年以上。最后回到幸运咖终局开店空间的测算，我们采取和蜜雪主品牌类似的方式。假设当前郑州的开店密度是幸运咖的上限。（郑州幸运咖的开店密度仍然是全国最高）。根据窄门餐眼数据，当前郑州共有 218 家门店，也就是平均每十万人拥有 1.67 家门店，。而根据下图，从当前幸运咖开店量最多的五个城市看，除了西安剩下的全在河南省境内。而西安作为省外开店量最大的城市，当前门店密度也仅为郑州的 40%。极限乐观情况下假设全国范围内蜜雪冰城的门店密度都达到郑州的水平，可以测算出幸运咖的开店上限也就是 14.1 亿/10 万 *1.67 ——2.35 万家门店。但实际情况考虑到幸运咖作为蜜雪冰城的子品牌，品牌知名度较蜜雪冰城主品牌更低，且难以向高线城市扩张，因此海豚君中性假设幸运咖逐步向其他三线及以下城市拓张，门店密度达到郑州的 40%，对应幸运咖在国内的开店空间是 9400 家，较当前有 4000-5000 家的增量。整体上，根据前文分析，除非三线及以下消费市场的咖啡饮用习惯逐步培养成熟，但考虑到瑞幸、库迪也在通过补贴加速下沉开店，抢占优质点位，而下沉市场的开店空间也比较有限，一般县城地区 2-3 家就接近饱和，所以留给幸运咖的机会其实也并不会很大。因此总体上海豚君并不太看好幸运咖未来有超预期的表现。小结：整体上，国内市场作为蜜雪冰城的主战场，蜜雪用双现制双王——茶饮和咖啡来锁定未来空间。茶饮上，确实用深厚的供应链 + 精准卡位，实现了快速开店，以及低价带来的商业模式韧性，且未来增量空间盯紧瞄准乡镇市场，存量空间瞄准市占率提升。但在幸运咖上，从目前来看，咖啡以海外产能为主的全球大宗性质，即使是低价爆销，对应的供应链溢价效应也没有那么强，这种情况下低定价反而会严重影响产品力，没培育好的底层市场不是那么愿意喝，而培育好的中高线市场又忍不了 “加了咖啡因饮料” 的低质口感，咖啡的这个第二条腿目前看并不成功，这样开店空间也就相对较小。国内空间探讨暂停于此，下篇明天继续，探讨海外空间和投资价值判断，stay tuned！相关文章：海豚君相关文章： 2025 年 3 月 13 日《“现饮界拼多多” 蜜雪冰城：“雪王” 封王底气何在？》

海豚投研06-10 19:19

电商消费重要性日益提升！港股消费ETF(159735)低位反弹，实时成交额超7000万元排名同指数第一

低位震荡，盲盒、国潮服装、汽车、文旅、餐饮连锁等大消费方向涨势居前。港股消费指数成份股中，泡泡玛特、安踏体育涨超2%，华晨中国、李宁、比亚迪股份、百胜中国、名创优品、同程旅行涨超1%。港股消费ETF（159735）实时换手率突破10%，市场热度较高。消息面上，国家统计局数据显示，2024年，全国网上零售额15.52万亿元，比上年增长7.2%。其中，实物商品网上零售额13.08万亿元，增长6.5%，占社会消费品零售总额的比重为26.8%，中国已连续12年成为全球第一大网络零售市场。中国互联网络信息中心发布的《第55次中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2024年12月，我国网络购物用户规模已超9.74亿人，占网民整体的87.9%。这充分反映出以数字化智能化为代表的新型消费蓬勃发展，已经成为居民消费结构优化升级的关键驱动力。港股消费ETF（159735）跟踪港股消费指数，是“更新的消费”，相较A股消费以白酒高端消费为主，港股消费板块中电商、消费电子、新能源车、餐饮、旅游、文娱传媒、国潮服装等新型消费比例更高，服务消费和大众消费占比也更高，或更能充分反映本轮大力提振消费政策驱动下的消费景气复苏。华泰证券表示，消费板块在当前中国经济转型背景下展现出显著的投资价值。随着经济增长引擎从投资型向消费型转变，消费导向型行业在2025年面对贸易摩擦及逆全球化趋势对出口链的扰动时，表现出更高的确定性和防御性。促消费政策密集出台，托底意图明确，社会消费品零售总额同比增速及消费者信心指数已呈现U型复苏态势，消费复苏成为贯穿全年的投资主线。微观层面，许多消费企业已完成渠道库存的去化，正通过品类拓展与渠道创新、成本节约与效率提升驱动收入和利润增长，基本面底部基本确立。消费行业马太效应显著，龙头企业凭借强大的市场地位和持续的股东回报能力，展现出优于行业的成长性与估值吸引力。相关产品：港股消费ETF（159735）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-10 14:47

港股午评：恒指涨0.33%、科指跌0.33%，大金融及中字头股表现活跃，工农交行等多股创新高

上涨，暑运旺季将来，三大航司同步拉升，餐饮股、体育用品股、濠赌股、核电股、钢铁股、煤炭股、石油股纷纷上涨。另一方面，半导体芯片股、应用软件类股、汽车零件股普遍表现低迷，权重股中芯国际跌近2%，新消费概念股走势分化，蜜雪集团、老铺黄金走低，泡泡玛特再创新高！此外，新琪安、容大科技首日上市午间收涨20.6%及36.8%。企业新闻四环医药(00460.HK)：吡洛西利片新增适应症的新药上市申请获受理。中国恒大(03333.HK)：附属公司委任清盘人，股份自2024年1月29日星期一上午10时18分起暂停买卖，并将继续停牌，直至另行通知。泡泡玛特(09992.HK)：市场传闻称泡泡玛特要进军AI玩具，泡泡玛特相关人士回应称：“没听说过”。一脉阳光(02522.HK)：附属公司湖南一脉拟收购众雅诊断100%股权。亿纬锂能：拟发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。龙湖集团(00960.HK)：在港交所公告，5月实现总合同销售金额人民币64.7亿元，合同销售面积49.2万平方米。阿里影业(01060.HK)：正式更名为“大麦娱乐控股有限公司”。丘钛科技(01478.HK)：5月摄像头模组销售数量合计3392.3万件，同比减少15.6%。指纹识别模组销售数量合计1524.1万件，同比增长45%。中国宏桥(01378.HK)：宏创控股收购宏拓实业的交易获股东大会批准。石四药集团(02005.HK)：取得0.3ml马来酸噻吗洛尔滴眼液药品生产注册批件。香港交易所(00388.HK)：摩根士丹利发布研报称，考虑到香港交易所年初至今的强劲表现以及对金融体系周期见底的信心增强，将其目标价由440港元上调至500港元，重申超配评级。报告表示，1-5月香港IPO募资达780亿港元，同比增长逾七倍。交易活动将保持高位，预计2025年及2026年港股日均成交量分别为2200亿和2400亿港元。机构观点国泰海通：尽管宏观层面缺乏向上的弹性，但产业层面的深刻变革正在发生，顺应当前产业发展趋势的新消费、AI应用等港股稀缺性资产或更受市场关注。此外，展望下半年，基本面修复和资金面改善推动港股继续向上，结构上恒生科技更加值得重视。中信证券：在三季度末到四季度可能到来的指数牛市的关键入局点前，市场还将经历3~4个月的过渡阶段。从宏观面来看，内需和价格信号仍偏弱，还需要看到更多反内卷和提振内需的实际举措。光大证券：基于外贸环境具改善契机，以及内地已经开启新一轮对内循环经济的刺激政策，预期港股下半年将平稳向上，恒指最高目标可看25000点，此与去年12月其对全年港股所定的最高目标水平一致。从估值因素来看，港股目前预期市盈率接近并略低于过去5年平均值，同时恒指的股息收益率亦处于3至4厘的均值区间，反映港股目前整体估值仍处于一个相对合理的范围。

金融界06-10 12:17

XRobotics台面机器人每月制作2.5万个披萨

tics 并非唯一试图将机器人技术引入餐饮业的公司，也不是唯一专注于披萨领域的企业。若将披萨机器人视为一个独立领域，Zume 堪称该领域最知名的公司。这家企业曾为其机器人披萨卡车筹集超 4.2 亿美元风险投资，后于 2020 年转向可持续包装业务，并在 2023 年全面关闭。罗季奥诺夫指出，XRobotics 之所以能在其他公司失败的领域取得成功，是因为他们不像 Zume 那样试图彻底改变披萨制作流程，而是致力于开发辅助现有披萨制作商节省时间和人力的技术。他表示，由于专注于辅助技术而非替代技术，他们得以将设备体积控制在可适配现有厨房的尺寸，并将价格设定在从夫妻小店到大型连锁品牌（均为该公司客户）都能承受的水平。这一结论来自该公司的艰难探索。XRobotics 于 2019 年成立，2021 年推出第一代技术。其首款机器人体积大得多，可处理 20 多种配料，但遇到了与竞争对手相同的问题。罗季奥诺夫回忆道：“我们曾在餐厅用大型机器进行实地试点，从中吸取了很多教训，并意识到需要一款非常小巧紧凑的解决方案。当时有些冒险 —— 所有数据、感觉和直觉都在说应该走这条路或那条路。但我们听从直觉，决定‘开发更小版本’，结果大获成功。” XRobotics 于 2023 年推出当前机型。该公司拒绝透露客户数量，但表示其机器人每月制作 2.5 万个披萨，不过这一产量对应的客户数量难以计算。这家初创企业最近还完成了 250 万美元种子轮融资，由 FinSight Ventures 领投，SOSV、MANA Ventures 和 Republic Capital 参投。罗季奥诺夫称，资金将用于生产更多设备并为客户安装更多机器人。他表示，至少目前 XRobotics 会专注于披萨行业 —— 仅美国就有超 7.3 万家披萨连锁店，市场规模庞大。该公司计划下一步将业务拓展至墨西哥和加拿大。 “我和联合创始人都热爱披萨，” 罗季奥诺夫说，“我们几乎尝遍了旧金山的所有披萨，还去纽约和芝加哥试吃。” 他补充说，以方形造型和酥脆奶酪 crust 闻名的底特律风格披萨是他的最爱。

金融界06-10 07:57

美国参议院计划公布针对特朗普税改法案的重大修订

竞选期间做出了这一税收优惠承诺，以争取餐饮和酒店业员工的支持。白宫方面希望保持这些措施不变。白宫经济顾问凯文·哈塞特表示，特朗普“支持修改”SALT抵扣额，最终决定取决于议员达成共识。 “这是与参议院和众议院讨价还价的问题，”哈塞特周日在哥伦比亚广播公司（CBS）节目Face the Nation中表示，“我们所需，也是总统想要的，是一项能通过的法案，能在7月4日通过的法案。” 该委员会还将面临关于绿色能源税收抵免的艰难决定。众议院版本中削减这些优惠可节省近6000亿美元。银行尤其希望确保其资产负债表上计入可再生能源融资的税收抵免不会因该法案而失去价值。医疗保健风险医疗补助和医疗保险的削减是该委员会草案中最艰巨的挑战。虽然共和党人普遍支持对具备劳动能力的成年人参加医疗补助实施新的工作要求，但一些温和派议员，如来自阿拉斯加州的参议员Lisa Murkowski，对仅给予各州一年半时间来落实这一要求表示担忧。众议院关于为医疗补助受益人设立新的共同支付规定以及限制各州向医疗补助提供者征税以增加联邦报销金额的条款争议更大。来自密苏里州的参议员Josh Hawley和来自西弗吉尼亚州的Jim Justicey表示反对这些改变。总体而言，共和党领导人表示税改法案仍按计划进行，他们预计众议院法案版本中大部分内容将保持不变。

金融界06-10 07:37

江西鼎喆企业管理有限责任公司成立，注册资本232.32万人民币

件或许可证件为准）企业管理，品牌管理，餐饮管理，物业管理，技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广，软件开发，专业设计服务，信息系统集成服务，商业综合体管理服务，会议及展览服务，信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务），票务代理服务，普通货物仓储服务（不含危险化学品等需许可审批的项目），企业管理咨询，市场营销策划，广告设计、代理，广告制作，广告发布，国内贸易代理，组织文化艺术交流活动，互联网销售（除销售需要许可的商品），网络设备销售，电子产品销售，通讯设备销售，家用电器销售，针纺织品销售，皮革制品销售，箱包销售，办公用品销售，纸制品销售，照明器具销售，日用杂品销售，农副产品销售，日用百货销售，智能仓储装备销售，卫生陶瓷制品销售，汽车销售，服装服饰批发，计算机软硬件及辅助设备批发，鞋帽批发，工艺美术品及收藏品批发（象牙及其制品除外），体育用品及器材批发，五金产品批发，医护人员防护用品批发，房地产经纪，货物进出口，技术进出口（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）企业名称江西鼎喆企业管理有限责任公司法定代表人徐锦源注册资本 232.32万人民币国标行业租赁和商务服务业>商务服务业>综合管理服务地址江西省南昌市新建区长堎大道东侧长坪路南侧香江-君之家建材家居广场基础建材区二层233号商铺企业类型有限责任公司(自然人独资) 营业期限 2025-6-9至无固定期限登记机关南昌市新建区市场监督管理局

金融界06-10 00:37

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