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四地联动·智汇出海——复旦经院全球校友会十周年特别沙龙解码中国企业全球化新路径

月26日下午，第二十八期「大家沙龙」于香港中小上市公司协会会议室成功举办。适逢复旦大学经济学院全球校友会成立十周年，本次活动由香港、新加坡、温哥华、法兰克福四地联络处联合主办，聚焦“中国企业出海新局——挑战、机遇与创新突破”。四位重量级嘉宾做了精彩的分享：香港中小上市公司协会主席席春迎博士，新加坡精技集团执行董事兼副CEO、复旦经院全球校友会新加坡联络处主任杜晓堂博士，FX168财经集团董事长兼首席执行官、加拿大华人联合总会执行会长、加拿大环链金融资管集团CEO、复旦大学温哥华校友会副会长江泰先生，以及舍弗勒中国区战略及业务发展副总裁、前麦格理资本德语区中国业务负责人施峥嵘先生。他们从投资、金融、产业及战略维度，深入剖析全球化新形势下中国企业的出海路径，为线上线下观众带来前瞻性洞察。活动彰显了复旦校友网络的国际影响力，亦为跨区域合作搭建了高端对话平台。本次沙龙分为上下场两个部分。上半场由四位主讲嘉宾分别做主题分享，下半场进行圆桌对话，并做听众问答。第一位主讲嘉宾席春迎博士以“如何打造百亿市值上市公司”为主题，深入分析了香港资本市场的现状与机遇。他指出，香港作为国际金融中心仍具有独特优势。席博士强调，企业要实现长期发展，必须选择合适的赛道并保持专注。同时，他介绍了香港中小上市公司协会的使命——解难、言真、赋能、共生，致力于帮助中小企业通过资本市场做大做强，他们也会不遗余力，持续发挥自身作用，为地方市场繁荣贡献力量。第二位主讲嘉宾杜晓堂博士围绕“企业发展国际之旅——落地新加坡实操建议”展开分享。他详细介绍了中国企业选择新加坡作为国际总部的优势，包括税收政策、ODI审批便捷等方面。杜博士还就新加坡公司注册、财税常识、银行开户以及人才政策等实操问题提供了专业建议，为有意向新加坡发展的企业提供了实务参考。接下来，主讲嘉宾江泰先生以“挑战突围、机遇重构、创新破界”为题，分析了特朗普关税政策对全球经济格局的影响。他以加拿大市场为例，指出当下的国际环境为中国企业创造了新的机遇窗口。江泰先生强调，中国企业在激烈竞争环境中练就的高超内功将成为出海的优势，但同时也提醒企业需构建全球合规体系、供应链韧性体系和政治风险管理体系。他还分享了在加拿大市场的投资机会，如高科技温室农业+数据资产组合项目等，这些领域的年净利润非常可观。第四位主讲嘉宾施峥嵘先生从历史视角回顾和展望了“中国企业出海欧洲之路”。他将中国企业出海分为三个阶段：改革开放初期以代工和贴牌出口为主的世界工厂阶段；2013年左右开始的海外并购热潮阶段；以及2020年后新技术引领的创新发展阶段。施先生指出，经过20多年的发展，相当一部分中国本土企业已达到世界一流水平，出海成为必然选择。他也提到在欧洲右翼势力崛起的背景下，中国企业需重新思考出海策略，从掌控式出海转向更灵活的方式，如小股权参与、技术授权等多元化结构。沙龙进入下半场，在圆桌问答环节，嘉宾们围绕中国企业出海的底层逻辑、核心能力、目的地选择等问题展开深入讨论。各位嘉宾一致认为，中资企业出海是必然趋势而非防御姿态，企业应当坚定地将业务拓展到对产业有利的多元领域。江泰先生强调了本土化工作的重要性，认为入乡随俗是成功的不二法则；席春迎博士则指出价值观和文化差异是出海的核心挑战，企业必须明确自身核心竞争力；杜晓堂博士提出效率与安全应当兼顾，建议企业寻找当地合作伙伴；施峥嵘先生则分享了中国企业在欧洲的成功经验，建议企业灵活调整海外运营策略。随后，现场听众们与几位嘉宾进行了热烈的互动交流与问答。活动尾声，复旦大学经济学院香港校友联络处主任董琦向四位嘉宾颁发了精心准备的复旦纪念品，以表达对各位专家无私分享的诚挚谢意。本次活动是今年首次联合多地海外校友联络处共同举办的联谊活动。沙龙通过网络平台同步连线，让不同地区的校友能够跨越时区、跨越地点，同步参与这场思想盛宴。现场热烈的交流气氛展现了复旦校友群体在全球化新格局下的凝聚力与探索精神。复旦经院香港校友联络处将继续秉持校训精神，搭建更多元化的交流平台，促进校友间的思想碰撞与合作共赢。在嘉宾与听众们的大合影中，本次活动圆满落下帷幕。大家沙龙最初兴起于20世纪80年代，是由复旦学子发起的思想文化交流的分享型平台。迄今为止近四十年里，大家沙龙在世界各地、以纷繁多样的形式，延续着青春、激情、梦想与好奇，将这份自由无用的校园传统薪火相传。复旦经济学院香港校友联络处致力于维系这样的自由传统，竭力创造更丰富的活动机会，搭起青年与行业大咖的对话平台，搭建起校园间的桥梁，打破专业、行业、区域、文化背景的壁垒，让思想在更宽广、更多样、更国际化的平台得以传播、得以分享。本次活动是复旦经院香港校友联络处首次联合海外兄弟联络处的创新尝试，受到了新加坡、温哥华、法兰克福校友联络处的热烈响应和鼎力支持，在此致以诚挚的感谢，亦衷心感谢本场沙龙的场地赞助方香港中小上市公司协会。在全球经济格局重构与地缘政治多极化的背景下，中国企业出海已不再是简单的商业决策，而是关乎民族复兴与全球化新范式的战略选择。正如嘉宾们所言，当世界不再遵循旧有规则，我们不仅要“入乡随俗”，更要有勇气参与新规则的制定。香港作为连接中国与世界的桥梁，既是企业出海的第一站，也是全球布局的核心枢纽。面对充满不确定性的未来，企业需要的不仅是防御性思维，更是主动出击的全球视野与创新精神。从世界工厂到创新引领者，中国企业的出海之路映射着国家崛起的轨迹。愿为出海月，不做归山云——在全球化与去全球化的交织中，我们相信前路上的艰难险阻，终将被中国企业的智慧与勇气一同超越——永恒的浪潮，拍着宇宙的边陲，多少光，多少清醒，我们期待世界舞台上一同书写属于中国的新篇章。

FX168北美分站04-29 11:35

阿里健康涨超7%，恒生科技HKETF(513890)盘中涨超1%，机构：长期来看港股投资价值仍然较高

经筛选后最大30间与科技主题高度相关的香港上市公司。恒生科技HKETF(513890)，场外联接(摩根恒生科技ETF发起式联接(QDII)A：018577；摩根恒生科技ETF发起式联接(QDII)C：018578)。此外，摩根旗下相关ETF还有布局A股创新药龙头的摩根中证创新药产业ETF(560900)、捕捉绿色中国投资机遇的摩根中证碳中和60ETF(560960)，布局中国核心资产的摩根MSCI中国A股ETF(515770)，以及布局硬科技领域的科创信息技术ETF摩根(588770)。伴随AI驱动新一轮科技浪潮的兴起，摩根资产管理整合旗下“全球视野投科技”产品线，从主动管理到被动投资产品，助力投资者从全球视野布局优质科技企业，把握时代浪潮下的投资机遇。主动管理方面，摩根新兴动力基金（A类：377240 C类：014642）从长期视角争取把握新兴产业趋势；摩根智慧互联基金（A类：001313 C类：016919）聚焦人工智能相关领域机会；摩根动力精选基金（A类：006250 C类：013137）关注新能源车产业链、人形机器人等领域；摩根慧选成长基金（A类：008314 C类：008315），布局A+H优质成长企业；摩根太平洋科技基金（PRC人民币对冲（累计）968061，PRC人民币（累计）968962，PRC美元份额（累计）968063）精选太平洋地区优质科技企业。被动投资方面，摩根恒生科技ETF（QDII）（证券代码：513890 ，联接A类：018577，联接C类：018578），一键布局港股科技资产；摩根中证创新药产业ETF（证券代码：560900）一键布局中国创新药企；摩根纳斯达克100指数基金（QDII）（人民币A：019172人民币C：019173美元A：019174美元C：019175）一键布局全球科技龙头。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-29 11:17

加拿大突发大消息！马克·卡尼领导的自由党赢得关键的加拿大大选加元走强

续执政，加元兑美元汇率因此上涨。截至香港时间周二上午10:16，加元兑美元上涨0.1%，至1.3815。 (截图来源：彭博社) 2月初，特朗普首次宣布对加拿大和墨西哥进口产品征收关税，加元跌至20多年来的最低水平。此后，随着一些贸易限制措施的放松以及谈判大多被搁置至大选之后，加元已有所回升。由于投资者逃离美国资产，加元兑美元今年迄今已上涨约4%，但涨幅小于十国集团(G10)中许多其他国家货币的涨幅。英国《金融时报》称，卡尼的胜利也将被全世界视为一个信号，表明在特朗普时代，中间派、国际主义政治可以在选举中取得成功。卡尼曾在2008年金融危机期间执掌加拿大央行，在英国脱欧期间执掌英国央行。他表示，自己的经验为应对特朗普引发的经济动荡做好了准备。这位前高盛(Goldman Sachs)和布鲁克菲尔德(Brookfield )高管于今年1月首次涉足选举政坛，现在必须处理好与加拿大最大贸易伙伴的关键谈判，并动员全球力量来限制特朗普贸易政策造成的损害。面对特朗普对加拿大征收关税以及加拿大成为美国“第51个州”的嘲讽，自由党抓住了爱国主义情绪高涨的机会，卡尼将反抗特朗普作为竞选主题。卡尼在周一投票前说道：“这里是加拿大，我们决定在这里做什么。” 随着特朗普的关税成为竞选的核心议题，卡尼告诉选民，加拿大与美国的旧关系已经“结束”，并誓言要就两国之间的贸易协定展开“广泛的重新谈判”。卡尼将在赢得渥太华内皮恩(Nepean)选区后首次以议员身份进入议会。在特鲁多辞职和特朗普加大对加拿大的攻击力度之前，博励治(Pierre Poilievre)曾在民意调查中领先数年，但最近几周，他努力摆脱自由党将他描绘成一个无法与特朗普对抗的Maga式民粹主义者的形象。根据加拿大法律，联邦众议院选举每4年举行一次。按正常程序，第45届联邦众议院选举应在2025年10月举行。3月23日，加拿大总理卡尼宣布解散议会并提前举行联邦众议院选举。在解散前的议会中，自由党拥有152席，保守党120席，魁北克集团33席。

tqttier04-29 11:06

黄金股票ETF基金(159322)近1月涨超3%，机构：金价冲高回落不改长期向好

数，中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场中黄金产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年3月31日，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)前十大权重股分别为紫金矿业(601899)、山东黄金(600547)、中金黄金(600489)、赤峰黄金(600988)、山金国际(000975)、招金矿业(01818)、湖南黄金(002155)、紫金矿业(02899)、山东黄金(01787)、中国黄金国际(02099)，前十大权重股合计占比66.88%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-29 10:47

香港医药ETF(513700)涨近2%，机构：创新药板块行情可能迎来进一步催化

，康方生物(09926)等个股跟涨。香港医药ETF(513700)上涨1.98%，最新价报0.52元。拉长时间看，截至2025年4月28日，香港医药ETF近1周累计上涨5.65%，涨幅排名可比基金2/4。香港医药ETF近1周规模增长739.22万元，近1周份额增长800.00万份，均实现显著增长，新增规模、份额均位居同类第一。消息面上，美国癌症研究协会（AACR）年会正在召开，5月美国临床肿瘤学会（ASCO）年会即将举办，国内创新药公司纷纷参会公布新药进展，70+项口头汇报，10+项重磅研究。机构认为可持续关注中国创新药企业临床数据口头报告和壁报内容，可能进一步催化创新药板块行情。国投证券发布研报称，根据Crunchbase的数据，2024年全球和美国创新药VC&PE投融资金额分别同比增长1.93%和5.29%，2024年全球和美国创新药VC&PE投融资情况已恢复正增长，创新药投融资环境已逐步改善；热门赛道研发方面，多肽、ADC等领域研发需求旺盛，推动相关领域研发外包需求提升。目前CXO上市公司相关订单开始逐步改善且产能处于行业领先地位，看好CXO上市公司业绩边际改善，其中，在订单方面，药明康德、药明合联、凯莱英、康龙化成、博腾股份等多家上市公司新签/在手订单已及时回暖。香港医药ETF紧密跟踪中证港股通医药卫生综合指数，中证港股通医药卫生综合指数从港股通范围内选取50只流动性较好、市值较大的医疗卫生行业上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内医药卫生上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年3月31日，中证港股通医药卫生综合指数(930965)前十大权重股分别为药明生物(02269)、百济神州(06160)、信达生物(01801)、康方生物(09926)、京东健康(06618)、中国生物制药(01177)、石药集团(01093)、再鼎医药(09688)、阿里健康(00241)、翰森制药(03692)，前十大权重股合计占比59.76%。香港医药ETF(513700)，场外联接A：021088；联接C：021089；联接I：022844。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-29 10:06

药明康德一季度成绩单亮眼，今日盘中涨近5%，恒生医疗ETF(513060)快速拉升涨1.26%

疗保健指数提供一项市场参考指标，反映在香港上市、主要经营医疗保健业务证券的整体表现。规模方面，恒生医疗ETF最新规模达106.48亿元，位居可比基金1/3。数据显示，杠杆资金持续布局中。恒生医疗ETF前一交易日融资净买额达823.61万元，最新融资余额达4.18亿元。截至4月28日，恒生医疗ETF近1年净值上涨32.62%。从收益能力看，截至2025年4月28日，恒生医疗ETF自成立以来，最高单月回报为28.34%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为38.75%，上涨月份平均收益率为7.01%。截至2025年4月28日，恒生医疗ETF近1年超越基准年化收益为2.52%。截至2025年4月25日，恒生医疗ETF近1年夏普比率为1.73。回撤方面，截至2025年4月28日，恒生医疗ETF今年以来相对基准回撤0.45%，在可比基金中回撤最小。费率方面，恒生医疗ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.15%。跟踪精度方面，截至2025年4月28日，恒生医疗ETF今年以来跟踪误差为0.042%，在可比基金中跟踪精度最高。从估值层面来看，恒生医疗ETF跟踪的恒生医疗保健指数最新市盈率（PE-TTM）仅24.1倍，处于近1年4.71%的分位，即估值低于近1年95.29%以上的时间，处于历史低位。数据显示，截至2025年4月28日，恒生医疗保健指数(HSHCI)前十大权重股分别为药明生物(02269)、百济神州(06160)、信达生物(01801)、康方生物(09926)、石药集团(01093)、京东健康(06618)、中国生物制药(01177)、巨子生物(02367)、阿里健康(00241)、翰森制药(03692)，前十大权重股合计占比57.31%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）恒生医疗ETF(513060)，场外联接(博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)A：014424；博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)C：014425)。以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-29 09:56

开盘：沪指跌0.21%、创业板指跌0.27%，保险、跨境支付及免税店板块普跌

增长14.50%。三只松鼠：公司已向香港联合交易所有限公司递交发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行上市的申请材料。该申请材料为草拟版本，其所载资料可能会适时作出更新和修订。公司本次发行上市尚需取得相关政府机关、监管机构、证券交易所的批准、核准或备案，该事项仍存在不确定性。山东黄金：2025年第一季度营收为259.35亿元，同比增长36.81%；净利润为10.26亿元，同比增长46.62%。营收增长主要是报告期自产金、外购金销售价格均增加所致；净利润增长主要是报告期公司生产运营管理能力提升及黄金价格上涨所致。人福医药：招商生命科技（武汉）有限公司拟6个月内通过集中竞价交易、大宗交易等方式增持公司股份，累计增持比例不低于增持前公司已发行总股本的0.5%，不高于增持前公司已发行总股本的1%，增持价格上限为25.53元/股。中国核电：公司计划使用自有资金和自筹资金，通过集中竞价交易方式回购部分A股股票，回购金额不低于3亿元且不超过5亿元。回购价格不超过董事会审议通过回购决议前30个交易日股票交易均价的150%，即13.98元/股。回购期限为自董事会审议通过之日起12个月内。回购的股份将用于股权激励。福田汽车：北汽蓝谷拟向特定对象发行股票募资总额不超过60亿元。其中，公司拟认购金额不超过25亿元，北汽集团拟认购金额不超过5亿元，其余股份由其他发行对象以现金方式认购。公司参与北汽蓝谷此次发行，不仅可以分享新能源乘用车市场增长红利，还可以优化自身业务结构，布局前沿领域，加速商用车新能源化、智能化转型，对冲商用车行业周期性风险。机会提前看外交部重申中美未就关税问题磋商或谈判，近期两国元首没有通话在例行记者会上，外交部发言人郭嘉昆回答有关提问时说：“据我了解，近期中美两国元首没有通话。”郭嘉昆表示，关税战、贸易战没有赢家。如果美方真的想通过对话谈判解决问题，就应该停止威胁讹诈，在平等、尊重、互惠的基础上同中方对话。多家公司一季度业绩大增!半导体、黄金、工程机械等行业表现不俗 A股一季报披露接近尾声。4月28日晚，闰土股份、奥拓电子发布的一季报显示，2025年一季度净利润同比增幅分别为3542.85%和2139.84%。从行业角度看，半导体、黄金、工程机械等行业内部分上市公司业绩表现不俗。特朗普拟修改对外国汽车的关税以减轻行业冲击，或在周二前行动知情人士透露，特朗普将采取措施减轻其汽车关税的影响，防止对外国制造的汽车征收的关税叠加在他已经征收的其他关税之上，并放宽对用于在美国制造汽车的外国零部件征收的部分关税。预计特朗普将在周二晚上前往参加集会之前采取行动。俄罗斯总统普京宣布5月初停火72小时，并称愿意进行无条件的和平谈判俄罗斯总统普京宣布，将在卫国战争胜利80周年庆典期间停火72小时，从5月8日持续到5月10日。此外，俄方再次表示愿意进行无先决条件的和平谈判，以消除乌克兰危机的根源，并与国际伙伴进行建设性互动。阿里发布并开源Qwen3，无缝集成思考模式、便于Agent调用中泰证券：互联网大厂积极布局AI应用，有望带动全行业进入加速发展期，看好2025年中国AI应用的产品升级与商业突围，产业机遇明朗。国家能源局：正会同有关部门制订大功率充电设施建设改造政策上海证券：随着新能源汽车销量快速增长，充电桩作为新能源汽车基础设施核心要素，有望充分受益，建议关注充电运营商和充电桩产业链投资机会。 70个“公共数据跑起来”示范场景发布，公共数据开发利用加快东兴证券：当前我国数据要素顶层设计不断完善，产业端成果持续落地，短期发展机遇仍主要在产业基础设施建设方面，关注基础设施建设、数据资产变现、数据授权运营三条主线。机构观点国泰海通：优先配置综合优势显著，以及跨境资产配置能力更强的头部券商国泰海通证券表示，固收自营作为券商行业的支柱业务，在新时期亟待转型。单一业务的变化，应看作行业供给侧改革的一个侧面，转型期、探索期，建议不确定性找确定性，优先配置综合优势显著，以及跨境资产配置能力更强的头部券商。广发证券：2025年煤价中枢或有下行龙头公司预计盈利保持整体稳健广发证券表示，4月煤炭行业需求仍处于淡季，煤价总体较为弱势，但后期稳增长逆周期调节政策力度加大预期开始增强，且随着工业需求回升，产量增长放缓及进口煤预期下降，预计煤价在库存回落后逐步回升。公司方面，2025年煤价中枢或有下行，考虑龙头公司长协价格相对稳定，成本费用普遍控制有力，预计盈利保持整体稳健。

金融界04-29 09:36

钧达股份(02865.HK/002865.SZ)奔向港交所，一份中国光伏电池突围的新样本

.60港元，预计于2025年5月8日在香港联交所挂牌并开始上市交易。华泰国际、招银国际、德意志银行为其联席保荐人。此次招股，珠海高景(由高景太阳能股份有限公司(“高景太阳能”)全资拥有)及现代直投(由上饶市现代产业引导基金中心(有限合伙)(“上饶产业引导基金”)全资拥有)作为基石投资者为钧达股份站台。在行业产能出清、技术迭代加速的背景下，钧达股份能否借力港股平台突破增长瓶颈？其全球化野心中又暗藏哪些胜负手？一、技术优势铸就行业地位全球碳中和目标正在推动可再生能源装机量不断攀升，得益于技术持续进步以及生产成本的不断优化，光伏成为可再生能源装机增量的主力军。2024年，光伏发电新增装机容量占全球可再生能源新增装机容量的76.1%。叠加各主要国家通过税收抵免、项目补贴等优惠政策降低光伏项目成，光伏产业规模持续扩大。根据弗若斯特沙利文报告，预计2025年至2030年光伏累计装机容量将从2557GW增长到6437GW，复合增长率达到20.3%。（来源：弗若斯特沙利文）光伏电池作为产业链中技术壁垒最高、价值密度最大的环节之一，是整个光伏产业链的核心战场。在这个赛道上具有领先技术的玩家，自然更容易脱颖而出。作为专业光伏电池制造商，钧达股份在不同历史时期均保持着技术领先地位。 2017年，公司出的高效黑硅光伏电池转换效率达19.1%以上，并成为了当时全球最大黑硅光伏电池供应商之一；2018年，公司推出的单晶P型PERC电池转换效率达23.8%以上。随着光伏电池行业从P型向N型持续转化，钧达股份再度引领了行业技术变革。2023年，凭借半片边缘钝化及波浪背场技术，钧达股份将平均量产转换效率推高到了26%以上。2024年，钧达股份推出MoNo2系列N型TOPCon电池，将平均量产转换效率再度提升0.5%，并使得双面率达到90%，单瓦非硅成本降低约30%，成为了业内降本增效的典范。同时，钧达股份坚持“预研一代、测试一代、量产一代”的技术研发理念，在保持N型电池领域领先地位的同时，积极进行xBC、钙钛矿叠层光伏电池等技术的研发并推动量产。截至2024年末，钧达股份中试TBC电池转化效率较主流N型电池效率可提升1%—1.5%，与外部机构合作研发的钙钛矿叠层电池实验室效率达31%，巩固了其在光伏电池领域的技术领导地位。这一切离不开钧达股份对于研发的长期投入。截至2024末，公司研发团队成员为827人，占员工总数的26.1%。钧达股份能够长期站稳光伏电池行业C位，除了技术优势外，还在于规模化量产的能力。据弗若斯特沙利文报告，按2024年的出货量计，在专业光伏电池制造商中，钧达股份的光伏电池全球市场份额达至约17.9%，排名第二。其中，N型TOPCon电池全球市场份额24.7%，排名第一，年化产能约为44.4 GW，位居行业领先地位。二、全球化战略加速盈利修复不可否认的是，近年来光伏行业整体陷入了非理性竞争的泥沼，激烈的价格战压缩了整个产业链的利润空间。为了解决行业危机，行业自救与政策干预双管齐下。中国光伏行业协会多次呼吁“反内卷”，推动建立以靶心价为指导的招标体系，杜绝最低价中标。工信部等部委则强调通过技术创新提升竞争力，引导淘汰落后产能。然而，产能出清尚需一段时间，如何应时而变、主动破局成为了考验一家企业周期穿越能力的关键。面对国内产能过剩困局，钧达股份将全球化作为第二增长曲线。其中逻辑也不难理解。尽管许多国家正在加速布局光伏，但当下许多海外企业因缺乏工艺积累与研发投入，难以突破TOPCon量产瓶颈，造成海外市场光伏组件和光伏电池产能存在较大缺口。此前中信建投研报指出，剔除东南亚四国及中国产能，2024年底海外光伏组件产能可达200.8GW，而同期海外电池产能仅61.6GW。供给结构性失衡自然需要以钧达股份为代表的实力玩家来填补，海外市场也的确成为了其破局的关键。今年一季度，钧达股份海外市场收入占比为58%，相比2024年全年海外收入占比提升了34.15个百分点。得益于此，公司整体盈利情况也有明显改善。今年一季度，钧达股份归母净利润和扣非归母净利润分别实现环比增长39.23%、43.25%。同时，公司毛利率5.88%，同比上升0.12个百分点，环比上升3.11个百分点；净利率也较上季度上升4.31个百分点。此次港股上市，也是钧达股份加速海外布局的关键。根据招股书披露，公司预计将本次募资金额的75%用于在阿曼建设5GW光伏电池生产基地，预计该项目将于2025年投产。根据2024年公司年化产能44.4GW计，此项目将会为公司带来11.3%的产能增长。在当前美国朝全世界挥舞关税大棒的背景下，阿曼仅面临10%的基础关税（处于目标国家中最低水平）。通过在阿曼投资建设生产基地，可以有效规避过高关税带来的影响。国金证券研报测算后认为，除美国本土组件+电池产能以外，美国本土组件+阿曼电池产能将成为成本最低的输美方式，盈利将超过7美分/W，这有助于钧达股份进一步修复盈利能力。同时，阿曼坐落在欧亚贸易路线的核心区位，毗邻中东、欧洲及亚洲市场，对于钧达股份拓展全球市场具有天然的地理优势。三、逆周期突围下的主动破局在光伏行业深陷价格战泥潭、产能加速出清的当下，钧达股份的破局逻辑并不止于短期盈利修复。这家企业正通过技术溢价、生态链垂直整合，重构全球光伏产业的底层竞争规则——从被动适应周期转向主动破局。经过2024年上半年光伏产业链价格持续下探，甚至突破现金成本以下，整个产业链都面临亏损以及现金流的考验，众多企业采取去产能、去库存的举措，为供需结构带来了一定程度改善，光伏电池片价格触底后也有了阶段性回暖。（来源：InfolinkConsulting，中泰证券研究所）中信证券研报也明确指出，需求的边际改善也将为产业链带来明显的价格弹性。产业链边际改善为众多企业后续利润空间提供了良好支撑，尤其为具备技术代差和产能弹性的企业打开了利润修复空间。钧达股份早在2023年底率先完成P型落后产能的减值计提，这意味着其彻底剥离落后产能，实现100% N型TOPCon产能结构。此举规避了行业转型期的资产减值风险，在N型电池价格反弹周期中，这种“轻装上阵”的产能结构，叠加阿曼的输美溢价优势，正推动其单瓦毛利加速修复，为新一轮盈利增长奠定基础。此外，钧达股份并没有通过覆盖硅料、硅片、电池、组件的全产业链布局构筑护城河，而是以专业化电池制造为支点，向下游绑定需求、向上游锁定供给，形成“技术+供应链”双保险，将专业化分工带来的效率优势充分发挥。一方面，公司与硅片、石英、丝网等核心原材料供应商建立了稳定的关系；另一方面，公司与隆基、天合等组件龙头实现了长期合作关系，全球出货量前十大组件厂商中有九家为公司重要客户。这种哑铃型战略，本质是对光伏产业“规模至上”逻辑的颠覆。当行业从野蛮生长进入精耕细作阶段，通过专业化分工实现“局部最优解”的聚合，或许比盲目追求全产业链控制更具生命力。四、结语在全球能源秩序重构与技术革命交汇的历史节点，钧达股份港股上市的战略选择折射出中国新能源产业转型的深层逻辑。其以技术溢价为支点的全球化布局，本质上是在重构新能源产业的估值坐标系——将中国企业的技术标准植入全球产业链，通过资本市场的离岸枢纽作用实现生产要素的跨域配置，这种模式打破了传统制造业“产能出海”的单维路径。同时，通过技术代差制造非对称竞争优势，将产能过剩危机转化为技术迭代机遇。钧达股份展现出了一家头部企业面对行业周期波动时灵活应对的能力。更重要的是，这给市场传递了一个信号：当技术代差、资本杠杆与地缘洞察形成共振，企业便有机会将周期波动转化为规则重构的跳板——而这，或许才是穿越寒冬的真正密码。

格隆汇04-29 09:26

消费复苏中“全家庭营养健康”赛道成亮点，H&H国际控股(01112.HK)迎一季报“开门红”

HMS市场整体排名第一；另外，其在中国香港、泰国、印度及中东市场均实现了显著增长，并在多个市场保持市场份额领先。值得关注的是，在国内保健品行业，渠道结构性变化十分剧烈——线上渠道崛起，线下渠道占比下降，使得线上渠道的重要性日益凸显。尽管新品牌的快速涌入导致线上流量争夺愈发激烈，但Swisse在线上渠道的优势尤为强劲。国联证券研究所指出，Swisse作为电商渠道的领导者，有望充分享受行业渠道转型带来的红利。此外，作为公司业务的起点，BNC依然在市场中持续表现出色。在中国内地，合生元在婴童益生菌营养补充品领域占据领先地位。尽管去年上半年所有奶粉品牌都在进行新旧国标转换，但从全年整体来看，公司的市场份额依然十分亮眼。2024年，健合集团在婴配粉超高端市场的占比从12.4%上升至13.3%，稳居第三；下半年市场份额显著提升，并在12月达到14.5%。进入2025年，市场份额仍在继续增长。 BNC板块在2025年有望成为“黑马”，超出市场预期。一方面，在刚刚过去的第一季度，公司已经交出了一份“开门红”的成绩单，合生元在超高端婴幼儿配方奶粉市场的份额持续增长。更值得关注的是，公司即将完成新国标的过渡。由于公司产品在海外生产，当时受疫情影响，海外现场审计无法按时进行，因此比友商推迟了六到九个月的时间，旧国标的转换也相应延迟。公司预计将于2025年上半年完成旧国标到新国标的转换。这意味着相关业务将于2025年正式全面回归。另外，PNC板块旗下包括北美宠物食品品牌Solid Gold（素力高）和美国最受欢迎的宠物补充品品牌之一Zesty Paws（快乐一爪）等。在2025年第一季度，中国市场方面，公司成功优化PNC板块的渠道并实现产品组合高端化调整；北美市场方面，Zesty Paws在进入山姆会员店、Costco、Petco、Meijer、沃尔玛、Target、PetSmart、CVS及Tractor Supply等渠道的基础上继续拓展业务。Solid Gold素力高也在持续进行渠道优化和产品组合高端化。总体而言，目前公司的“全家庭营养健康”版图发展良好，新生态已经初步成型并引领行业。那么，下一步的方向在哪里呢？三、进入行业的下半场，创新是生命力的关键进入行业的下半场，什么能决定一个行业领导者的上限？答案毫无悬念，是创新。只有基于核心科技的产品创新力、跨领域整合的生态创新力、全球资源配置的战略创新力，才能不断焕发更多的生命力。创新将成为破局增长的核心动能。站在新的起点上，健合集团已整装待发，以创新力占领行业制高点。在ANC板块，健合集团围绕“Mega Brand”品牌战略矩阵，不断推动高端创新产品的上市。例如，公司通过"科技+美学"的跨界融合，正在塑大健康产业的边界认知。 2024年9月，公司推出了NAD+细胞新生瓶等高端抗衰产品，进一步完善了“功能营养+口服美容”的创新矩阵，为消费者带来了全新的抗衰解决方案。这款产品含有NR（烟酰胺核糖），作为NAD+的高效前体，能够显著提升人体内NAD+水平，具有高生物利用度和安全性。根据公开数据，NAD+细胞新生瓶推出仅两个月，销售额便在NAD+类目中占比达到30%-40%，深受消费者欢迎。这样的创新产品不仅在国内市场取得了成功，也将走向更广阔的国际市场。在业绩会上，健合集团行政总裁Nick Mann表示，公司还将关注细胞层级的营养产品在澳新市场的推广。2025年3月，Swisse斯维诗在意大利市场首次推出了Swisse Professional系列，正式进军专业美容领域，进一步拓展全球市场版图。在BNC业务领域，健合集团的创新正沿着精准化、专业化方向纵深发展。今年以来，健合集团已经打造了多款重磅创新产品—— 针对3-12岁儿童的生长需求，合生元推出“合生元大灌篮儿童奶粉”，精准把握儿童成长需求和增量品类新机遇。合生元还推出超级金装益生菌第二代以及小鼻舒益生菌、小金盾乳铁蛋白等创新产品，进一步完善婴童益生菌的产品矩阵，以创新力保持中国内地婴童益生菌市场的领先地位。 “在宠物营养及护理用品（PNC）领域，我们也将持续拓展产品线，重点推进黑色系列产品以及宠物软糖的开发。在中国市场，我们将聚焦于素力高的高端化战略，计划推出更多高品质的宠物食品。”健合集团行政总裁Nick Mann公开表示。健合集团的多元化战略与创新实践，已验证了“全家庭营养健康”赛道的韧性，更揭示了消费复苏浪潮中的制胜法则——以长期主义的战略定力深耕需求变迁，以科技创新的硬核实力破解增长瓶颈。未来，随着居民健康意识深化与政策红利的持续释放，消费市场将加速向专业化、细分化、品质化方向演进，像健合这样兼具战略前瞻性与创新执行力的企业，有望在行业分化中持续巩固优势地位，其以科技重构产品、以生态赋能场景的发展路径，或将为整个消费行业提供升级的样本。站在新周期的起点，消费复苏的故事不再局限于短期反弹，而是转向更具生命力的价值重构——那些真正洞察需求本质、把握创新节奏的企业，终将在波澜壮阔的结构性转型中书写新的增长篇章。

格隆汇04-29 09:16

基金早班车丨公募基金聚焦绩优股，业绩确定性成选股关键

5-04-28 3 010365 鹏华香港银行指数C(LOF) 1.0932 张羽翔 2025-04-28 4 501025 鹏华香港银行指数A(LOF) 1.0907 张羽翔 2025-04-28 5 161030 富国中证体育产业指数A 1.0169 张圣贤 2025-04-28 QDLL型基金TOP（5）排名基金代码基金名称日增长率基金经理统计日期 1 513970 景顺长城恒生消费ETF(QDII) 1.0448 汪洋,金璜 2025-04-28 2 513950 富国恒生港股通高股息低波动ETF(QDII) 0.9923 田希蒙 2025-04-28 3 159699 广发恒生消费ETF(QDII) 0.9729 刘杰 2025-04-28 4 520520 华泰柏瑞恒生消费ETF(QDII) 0.9506 李沐阳 2025-04-28 5 020744 广发恒生消费ETF联接(QDII)C 0.9491 刘杰 2025-04-28 数据来源巨灵财经，专业财经数据30年，详情见公众号巨灵财经。

金融界04-29 08:36

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