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债市早报：央行10月恢复公开市场国债买卖；资金面稳定宽松，债市整体偏弱

笼24亿元。【央行：11月5日将开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月】央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，11月5日，央行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。鉴于当月有7000亿元3个月期品种的到期量，本次操作意味着11月3个月期买断式逆回购为等量续作。尽管本月有累计1万亿元买断式逆回购到期量，但自今年6月以来央行每月均开展两次不同期限的买断式逆回购操作。市场机构普遍预计11月央行还将开展一次6个月期限的买断式逆回购操作，看好当月买断式逆回购继续保持净投放。【商务部新闻发言人就安世半导体相关问题应询答记者问】11月4日，商务部新闻发言人就安世半导体相关问题应询答记者问。其中提到，中方本着对全球半导体产供链稳定与安全的负责任态度，于11月1日宣布将对符合条件的出口予以豁免，并努力促进安世（中国）恢复供货。但荷方继续一意孤行，且无解决问题实际行动，这必将加深对全球半导体供应链的不良影响。这是中方和全球业界不愿看到的。中方希望，荷方从维护中荷、中欧经贸关系大局和产供链稳定与安全的角度出发，以负责任的态度与中方相向而行，停止干涉企业内部事务，为安世半导体问题找到建设性解决方法。同时，中方将坚定维护企业合法权益，并努力稳定全球半导体供应链的稳定畅通。【证监会副主席李明：提升跨境投融资便利化水平，深化内地香港务实合作】11月4日，在中国香港举行的第四届国际金融领袖投资峰会上，中国证监会副主席李明发表致辞。李明强调，香港作为内地资本市场联接全球的重要桥梁纽带，今年以来资本市场呈现良好态势，内地优质企业跨过香江、走向全球，香港国际金融中心的竞争力、影响力日益增强，对全球投资者的吸引力不断提升。两地资本市场通过优势互补、协同发展，不仅能为香港巩固提升国际金融中心地位提供坚实支撑，也能为中国经济和企业高质量发展注入强大动力。着力提升境外上市备案质效，扩大沪深港通标的范围，支持将人民币股票交易柜台、REITs等纳入港股通。【央行副行长陆磊：抓好各项货币政策工具的实施和执行，充分释放政策效应】央行副行长陆磊11月4日在2025年国际金融领袖投资峰会上表示，下一步，中国人民银行将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策支持力度和节奏，抓好各项货币政策工具的实施和执行，充分释放政策效应。陆磊表示，央行将持续深化内地与香港金融市场和金融服务互联互通，加强香港离岸人民币市场建设，巩固提升香港国际金融中心地位，不断推动金融领域高水平对外开放。中国人民银行将继续运用金融科技创新手段，为两地经济融合发展提供高效便捷的跨境支付服务，探索央行数字货币跨境支付合作新方案，与各方加强在金融科技领域的交流合作，为数字经济高质量发展贡献力量。【前三季度我国服务贸易稳步增长】11月4日，商务部公布数据显示，2025年前三季度，我国服务贸易稳步增长，服务进出口总额59362.2亿元，同比增长7.6%。其中，出口26015亿元，增长14.4%；进口33347.2亿元，增长2.8%；服务贸易逆差7332.2亿元，同比减少2382.4亿元。（二）国际要闻【美国参议院未通过拨款法案，联邦政府“停摆”将破纪录】新华社报道，美国国会参议院11月4日再次未能通过联邦政府临时拨款法案。这意味着10月1日开始的本轮联邦政府“停摆”即将打破2018年年底至2019年年初“停摆”35天的历史纪录，成为美国历史上持续时间最长的政府“停摆”。不过近日国会开始出现解冻的初步迹象，国会两党资深议员开始释放谨慎乐观的信号，暗示可能存在打破僵局的路径，这为市场对美国经济和政治稳定性的担忧带来一丝缓解。（三）大宗商品【国际原油期货价格转跌，国际天然气价格继续上涨】11月4日，WTI 12月原油期货收跌0.80%，报60.56美元/桶；布伦特1月原油期货收跌0.69%，报64.44美元/桶；COMEX 12月黄金期货跌1.33%，报3960.5美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨1.67%至4.312美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 11月4日，央行以固定利率、数量招标方式开展了1175亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量1175亿元，中标量1175亿元。Wind数据显示，当日有4753亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金3578亿元。（二）资金利率 11月4日，尽管央行连续净回笼，但资金面稳定宽松。当日DR001上行0.21bp至1.315%，DR007上行0.75bp至1.426%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 11月4日，早盘债市延续弱势，直到尾盘央行宣布重启买债，但规模不及预期，债市小幅回暖，整体仍偏弱。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250016收益率上行0.10bp至1.7910%，10年期国开债活跃券250215收益率上行0.10bp至1.8610%。数据来源：Wind，东方金诚 2.债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 11月4日，1只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“15郑煤MTN001”跌超38%。 2. 信用债事件万科：公司公告，拟于11月20日召开临时股东会，审议深铁集团向公司提供股东借款议案。德润达：公司公告，子公司未按期兑付480万元私募可转债本金，双方正在沟通延期还款事项。张家界旅游集团：公司公告，公司重整申请获法院裁定受理，债权人应在12月5日前申报债权。亳州交控：公司公告，经综合考虑当前市场情况及后续工作安排，终止中诚信对公司主体信用评级。四川发展：公司公告，子公司炼石航空重整计划（草案）及出资人权益调整方案获表决通过。越秀地产：公司公告，10月合同销售金额约122.90亿元，同比下降8.0%；1-10月，公司累计合同销售金额约921.02亿元，同比上升约1.2%。碧桂园：公司公告，10月合同销售金额约29亿元，上年同期43.3亿元。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 11月4日，A股缩量调整，逾3600股下跌，高位题材跌幅明显，福建概念股掀涨停潮，冰雪旅游概念走强，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.41%、1.71%、1.96%，全天成交额1.94万亿元。当日，申万一级行业大多下跌，上涨行业中，银行涨超2%，公用事业、环保、社会服务、纺织服装小幅收涨；下跌行业中，有色金属跌逾3%，电力设备跌逾2%。【转债市场主要指数集体跟跌】 11月4日，转债市场跟随权益市场有所走弱，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.67%、0.47%、0.99%。当日，转债市场成交额567.34亿元，较前一交易日缩量62.76亿元。转债市场个券大多下跌，405支转债中，51支收涨，344支下跌，10支持平。当日上涨个券中，振华转债涨超9%，汇成转债、福能转债涨超2%；下跌个券中，国城转债跌逾7%，恒帅转债跌逾6%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪明日（11月6日），锦浪转02即将上市。（四）海外债市 1. 美债市场 11月4日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行2bp至3.58%，10年期美债收益率下行3bp至4.10%。数据来源：iFinD，东方金诚 11月4日，2/10年期美债收益率利差收窄1bp至52bp；5/30年期美债收益率利差扩大1bp至98bp。 11月4日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行2bp至2.29%。 2. 欧债市场 11月4日，法国10年期国债收益率保持不变，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行1bp至2.65%，意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行1bp、1bp和2bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至11月4日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界11-05 11:15

Rivian: 亏损收窄，R2 量产在即，Rivian 的黎明已至？

希望，目前 Rivian 在手现金流 70 亿美元，而随着佐治亚州新工厂的投产建设，Rivian 也会能拿到美国能源部最高 66 亿美元的贷款，按照每年约 23 亿的真实现金流消耗速度估算，Rivian 的现金流问题基本解决。具体来看：一. 三季度终于从上季度谷底爬出 1. 毛利率再次转正三季度由于 Rivian 仍然受到纯毛利的碳积分收入退坡（下半年基本无碳积分确认），以及来自关税的冲击对卖车成本的负面影响，所以即使 Rivian 本季度卖车销量仍然表现不错（环比上季度上行 24%），但市场仍然没有给到 Rivian 一个很乐观的毛利率预期，市场预期的本季度 Rivian 的毛利率仍未转正（-3.3%）。而本季度实际的毛利率 1.5%，又再次转正，环比上季度的低谷-15.8% 环比提升了 16.4 个百分点，主要由于卖车毛利率的环比大幅上行，以及软件和服务业务的超预期所带动的。 ① 汽车毛利率环比大幅上行：本季度报表端的汽车毛利率从上季度-36% 环比上行了 25 个百分点至本季度-11.4%，环比上行幅度很大。而与二季度一样，三季度 Rivian 同样受到无碳积分收入确认（纯毛利业务），以及关税对采购成本冲击的负面影响，但卖车毛利率仍然有了超预期的环比大幅提升表现。如果去除碳积分和存货减值等影响来看真实的卖车业务毛利率，本季度真实的卖车毛利率也从上季度-33.4% 环比 20% 至本季度-13.5%，主要由于产量上升带来的固定的单车摊折成本的环比下滑，以及原材料成本的下降带来的可变成本的下滑。 ② 软件和服务业务毛利率同样表现亮眼：本季度软件和服务业务的毛利率同样也在环比上行，从上季度 34.3% 环比上行 2.7 个百分点至本季度 37%，其中主要仍有与大众合资企业的高毛利技术授权收入贡献（有一半收入来自合资企业），以及二手车交易，车辆维修和保养业务等其他服务收入的毛利率也有一定的提升， 2. 单车成本下滑带动真实汽车毛利率超预期看 Rivian 的真实汽车业务毛利率其实相对比较复杂，尤其是还存在各种会计调整的存在（存货的 LCNRV 减值冲回，一次性成本因素等影响）。从本季度真实卖车业务毛利率来看（剔除碳积分和存货减值等一次性影响），本季度真实汽车业务毛利率是 Rivian 历史上表现最好的一个季度，环比也在大幅上行，从二季度-33.4% 环比上行 20 个百分点至本季度-13.5%。从单车经济具体来看： 1）单车收入：环比持平本季度卖车单价 8.7 万元，基本环比与上季度持平，没有继续延续环比下滑趋势，主要由于三季度 Rivian 受益于美国 IRA 补贴退坡前的抢购效应，需求端受到短暂的刺激比较强劲，没有对车型有降价行为； 2）单车成本：单车成本大幅下滑 1.8 万美元！是卖车毛利率环比大幅提升的主因 a. 单车摊折成本因产量提升环比下滑 0.8 万美元本季度单车摊折成本环比下滑 0.8 万美元至 0.9 万美元，虽然本季度同样对工厂进行了连续 3 周的停工用来为 R2 的量产做提前准备，但好在本季度关税带来的对供应链中断的负面影响基本消除，产量上仍比上季度环比上行 79% 至 1.07 万辆，最后带动的单车摊折成本的下滑。 b. 单车可变成本因采购成本下滑同样环比下降本季度单车可变成本环比下滑 1 万美元至 8.9 万美元，主要因为采购成本的大幅下滑，而三季度 Rivian 同样受到了约 2000 美元的关税对采购成本的负面影响。但 Rivian 预计随着美国 232 条款将 3.75% 的 MSRP（厂商建议零售价）关税抵消优惠延长至 2030 年，且 Rivian 垂直整合模式（自研自产零部件）可享受 “更多零部件关税豁免”，政策落地后关税对单车成本的负面影响将降至数百美元，将会推动后续的单车可变成本的进一步下滑。 c. 单车毛利环比上行 1.7 万美元本季度单车毛利环比上行 1.7 万美元至-1.2 万美元，真实汽车业务毛利率环比也在大幅上行，从二季度-33.4% 环比上行 20 个百分点至本季度-13.5%。 3. 整体收入也表现不错本季度总收入 15.6 亿，高于市场预期的 14.9 亿，高于预期的原因在于： ① 本季度卖车收入（包含碳积分）收入 11.4 亿，环比上行 23%，主要由于 IRA 补贴退坡前的抢购，销量环比上行 14% 至本季度 1.3 万辆，也如管理层之前指引三季度是 Rivian 卖车销量最高的一个季度，而卖车单价基本环比与上季度持平，没有继续在环比下滑，同样也受益于美国 IRA 补贴退坡前的抢购效应，需求端受到短暂的刺激表现强劲，没有对车型有降价行为； ② 软件和服务收入仍然表现不错，本季度 4.16 亿，继续环比上季度上行 0.4 亿，主要还是由于与大众成立的合资公司贡献了一半的服务业务收入。 4. 经调整后净利也要好于预期在 bottom line 经调整净利润方面，本季度的净利润又环比上行 1.3 亿至-7.9 亿，高于市场预计的-8.8 亿的净利，虽然本季度研发支出因 R2 原型车开发、自动驾驶训练有所上升，销售费用也因渠道扩展有所上行，但最后由于毛利率的超预期，经调整净利润也在环比上行。同时从 2025 年全年的指引来看，由于 Rivian 全年的销量指引已经从 4 万-4.6 万辆缩窄到 4.15-4.35 万辆，主要由于四季度 Rivian 会受到 IRA 补贴退坡的负面影响，市场担心四季度 Rivian 的亏损会进一步扩大，也会因此进一步下调经调整的 EBITDA 的预期，但 Rivian 仍然保持了-20 至-22.5 亿的 Adjusted EBITDA 指引，同样也要好于市场预期。

海豚投研11-05 11:07

白酒消费或渐进回暖，消费ETF嘉实(512600)份额创成立以来新高！机构：关注白酒低位布局机会

2万元。拉长时间看，近10个交易日内有7日资金净流入，合计“吸金”1738.92万元。截至11月4日，消费ETF嘉实近6月净值上涨0.56%，排名可比基金前2。从收益能力看，截至2025年11月4日，消费ETF嘉实自成立以来，最高单月回报为24.50%，最长连涨月数为7个月，最长连涨涨幅为66.83%，上涨月份平均收益率为6.05%。从估值层面来看，消费ETF嘉实跟踪的中证主要消费指数最新市盈率（PE-TTM）仅19.94倍，处于近3年15.35%的分位，即估值低于近3年84.65%以上的时间，处于历史低位。消费ETF嘉实(512600)跟踪中证主要消费指数，该指数汇集A股必选消费龙头，从白酒、猪肉、乳业、调味品到食品加工，全方位承包国民餐桌，其中白酒为第一大行业，权重占比近39%。这是一只含“酒”度高、但又不仅仅是白酒的消费基。开源证券指出，2025Q3食品饮料板块营收同比下降4.8%，白酒行业收入增速-18.4%，主因市场需求偏弱，酒企主动收缩供给以优化渠道秩序。高端白酒韧性较强但步入报表出清，次高端及地产酒普遍承压。当前白酒接近底部区间，禁酒令影响边际放缓，预计2026Q2起低基数下业绩将逐季改善。零食板块表现亮眼（+22.4%），软饮料增长14.4%，传统大众品维持低速增长。中长期随经济改善，白酒消费或渐进回暖。中信建投证券指出，食品饮料行业逐步寻底，珍惜当前白酒低位布局机会。展望未来，国内经济有望逐渐企稳回升，以白酒为代表的顺周期产业有望重新步入高增长通道。场外投资者还可以通过消费ETF嘉实联接基金（009180）布局消费复苏行情。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-05 11:07

券商板块有望迎来价值重估，证券ETF嘉实(562870)连续4天净流入，规模、份额均创成立以来新高！

截至2025年11月5日 10:13，中证全指证券公司指数下跌0.32%。成分股方面涨跌互现，湘财股份领涨1.53%，长江证券上涨1.39%，太平洋上涨0.22%；方正证券领跌，兴业证券、东兴证券跟跌。证券ETF嘉实(562870)下修调整。流动性方面，证券ETF嘉实盘中换手0.56%，成交305.49万元。规模方面，证券ETF嘉实最新规模达5.52亿元，创成立以来新高。份额方面，证券ETF嘉实最新份额达5.29亿份，创成立以来新高。从资金净流入方面来看，证券ETF嘉实近4天获得连续资金净流入，最高单日获得2543.04万元净流入，合计“吸金”5674.42万元。从收益能力看，截至2025年11月4日，证券ETF嘉实自成立以来，最高单月回报为10.65%，最长连涨月数为2个月，最长连涨涨幅为11.17%，上涨月份平均收益率为10.65%。从估值层面来看，证券ETF嘉实跟踪的中证全指证券公司指数最新市盈率（PE-TTM）仅17.76倍，处于近1年0.4%的分位，即估值低于近1年99.6%以上的时间，处于历史低位。证券ETF嘉实紧密跟踪中证全指证券公司指数，为反映中证全指指数样本

有连云11-05 11:06

中俄会谈锚定航天航空等多领域合作，含航量最高的航空航天ETF天弘(159241)再获净申购，短期底部或基本探明

人ETF(159770)近2周规模增长7.43亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金第一。机器人ETF(159770)最新份额达91.53亿份，创成立以来新高。从资金净流入方面来看，机器人ETF(159770)近14天获得连续资金净流入，合计“吸金”10.70亿元。【产品亮点】配置航空航天ETF天弘(159241)能够高效捕捉主题投资机会。该ETF的样本公司与低空经济、大飞机、卫星互联网等热门主题高度契合，成分股深度参与商业航天等新兴领域，受益于政策与市场的双重推动。国产替代+技术出海，机器人板块迎历史性机遇！人工智能浪潮共振！机器人ETF(159770)一键配置产业链龙头，分享高端制造成长红利！【相关产品】机器人ETF(159770)，对应场外联接基金(A：014880；C：014881)。【热点事件】 11月4日，中俄双方重要领导人在北京进行会面。会面中强调，双方要稳步扩大相互投资，开展好能源、互联互通、农业、航空航天等传统领域合作；挖掘人工智能、数字经济、绿色发展等新业态合作潜力，打造新的合作增长点；密切人文交流，让两国社会各界更多人士参与到中俄友好合作的事业中来。【机构观点】方正证券表示，根据测算，2028年GW星座将达成“百箭千星”计划，2035年将完成全年近2500颗卫星的发射，对火箭发射的需求将大幅增加。随着星网及垣信的突破，组网密集期已经到来，火箭发射、卫星制造及下游应用迎来加速拐点。我国商业航天正式进入复苏期开端，后势强劲，产业加速期已经到来。【更多产品】以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-05 11:06

10月以来高股息板块获南向资金持续流入，港股红利ETF(513830)有望受益

截至2025年11月5日 10:02，中证港股通高股息投资指数下跌0.84%。成分股方面涨跌互现，中煤能源领涨1.48%，农业银行上涨0.66%，交通银行上涨0.42%；中国建材领跌，中国人民保险集团、兖煤澳大利亚跟跌。港股红利ETF(513830)下修调整。流动性方面，港股红利ETF盘中换手1.08%，成交142.73万元。规模方面，港股红利ETF近1周规模增长167.88万元。截至11月4日，港股红利ETF近6月净值上涨23.50%。从收益能力看，截至2025年11月4日，港股红利ETF自成立以来，最高单月回报为8.42%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为19.07%，上涨月份平均收益率为4.47%。截至2025年11月4日，港股红利ETF近6个月超越基准年化收益为10.59%。国泰海通证券表示，10月以来南向资金流入红利价值规模较可观。根据港交所中央结算系统持股明细数据，最近一周（2025/10/22-2025/10/27）港股通累计流入209亿港元，从行业分布看，主要集中涌入银行、石油石化、有色金属等高股息板块。有机构表示，资金面上，南向资金年内已累计净流入1.2万

有连云11-05 10:56

红利策略仍具配置价值，300红利低波ETF(515300)逆市红盘冲击3连涨！

数股票型基金排名81/1033，居于前7.84%。从收益能力看，截至2025年11月4日，300红利低波ETF自成立以来，最高单月回报为13.89%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为14.56%。截至2025年11月4日，300红利低波ETF近6个月超越基准年化收益为6.34%。华泰证券分析认为，“险资+产业资本”或成为未来银行板块重要的增量资金来源。华创证券指出，2025年三季度银行板块持仓处于历史低位，投资价值显现。红利策略仍具配置价值，银行股中长期投资逻辑持续。长江证券表示，从长周期来看，红利板块在低利率时期更具配置价值，红利板块的超额收益跟国债利率呈现负相关性，当前十年期国债利率已达到2002年以来的谷底，红利资产的股价空间正在打开，投资价值持续凸显。数据显示，截至2025年10月31日，沪深300红利低波动指数前十大权重股分别为中国神华、双汇发展、中国石化、格力电器、华域汽车、美的集团、大秦铁路、宝钢股份、中国建筑、中国移动，前十大权重股合计占比35.78%。没有股票账户的场外投资者可通过对应的沪深300红利低波动ETF联接基金（007606）把握投资机会。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-05 10:56

国家医保局发布消息，首版商保创新药目录即将发布，港股通创新药ETF嘉实(520970)近1周新增规模位居可比基金第一！

性方面，港股通创新药ETF嘉实盘中换手7.76%，成交7601.43万元。拉长时间看，截至11月4日，港股通创新药ETF嘉实近1年日均成交1.16亿元。规模方面，港股通创新药ETF嘉实近1周规模增长3972.87万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金第一。份额方面，港股通创新药ETF嘉实最新份额达10.46亿份。资金流入方面，港股通创新药ETF嘉实最新资金净流入1416.19万元。拉长时间看，近5个交易日内有3日资金净流入，合计“吸金”4684.42万元。从估值层面来看，港股通创新药ETF嘉实跟踪的中证港股通创新药指数最新市盈率（PE-TTM）仅31.84倍，处于近3年19.17%的分位，即估值低于近3年80.83%以上的时间，处于历史低位。数据显示，截至2025年10月31日，中证港股通创新药指数前十大权重股分别为药明生物、信达生物、百济神州、康方生物、中国生物制药、石药集团、三生制药、药明康德、翰森制药、科伦博泰生物-B，前十大权重股合计占比71.11%。消息方面，首版商保创新药目录即将发布，11月4日17时许，国家医保局官方发布《2025年药品目录谈判协商顺利结束》的消息，并配以“医保支持创新药”的提示文字。10月30日至11月3日期间，国家医保局组织开展了2025年国家基本医保药品目录谈判竞价及商保创新药目录价格协商工作，共有120家内外资企业参与现场活动。其中，参与基本医保药品目录谈判竞价的目录外药品达127个，参与商保创新药目录价格协商的药品有24个。待完成后续相关技术、行政和法律程序后，新版基本医保药品目录及首版商保创新药目录拟于12月第一个周末在广州线上线下同步发布，并于明年1月1日起正式实施。广发证券表示，创新药行业或仍处于黄金发展期。从临床开发的角度，受益于过去20年创新技术的积累，中国创新药品种在报数目或将持续增加。此外，创新药研发管线也在不断丰富，多个重磅品种处于临床后期阶段，未来几年或将迎来收获期，AI制药、基因治疗等技术可能会带来新突破。没有股票账户的场外投资者还可以通过恒生医疗指数ETF联接基金(018433)布局港股医疗板块投资机遇。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-05 10:56

美联储表态分化，金价再度走弱，黄金ETF基金(159937)备受资金关注

”：美联储12月降息25个基点的概率为70.1%，维持利率不变的概率为29.9%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为55.8%，维持利率不变的概率为19.3%，累计降息50个基点的概率为24.8%。银河期货分析认为，财政部最新发布的黄金税收政策明确区分投资性与非投资性用途的增值税处理方式，旨在引导黄金金融属性交易向交易所集中，抑制投机性实物买卖，同时支持实体企业用金需求。该政策短期可能造成投资金条零售价格结构性上涨，但长期来看，黄金价格仍由全球宏观变量主导，包括利率、通胀及区域政治等因素，国内税制调整不改变其长期价值逻辑。机构指出，前期金价短期的回调已经压低波动率，近期的乐观预期均以落地，后续的风险再次上扬的可能性较大，但美债利率和美元指数的变动，流动性是市场现阶段的关键。主要观测指标仍是政府关门情况和流动性的释放，贵金属仍处于震荡被抑制阶段等待驱动。资金流入方面，黄金ETF基金最新资金净流出3921.37万元。拉长时间看，近19个交易日内有11日资金净流入，合计“吸金”51.46亿元，日均净流入达2.71亿元。黄金ETF基金(159937)，场外联接(博时黄金ETF联接A：002610；博时黄金ETF联接C：002611；博时黄金ETF联接E：021499)，相关指数基金(博时黄金ETF场外D类：000929；博时黄金ETF场外I类：000930)。以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-05 10:55

资金逢低布局算力核心资产，创业板人工智能ETF华夏（159381）、5G通信ETF（515050）连续吸金

人工智能ETF华夏(159381)连续7个交易日资金净申购，合计吸金超2亿元。短期情绪扰动改变不了产业长期高景气度。近期，北美四大云厂商(MAMG，微软、亚马逊、Meta、谷歌)发布3Q25业绩，MAMG 3Q25合计资本开支同比增长68%至964亿美元，Factset一致预期25年资本开支将达到3633亿美元(同比+63%)。各家保持对25年/26年资本开支的积极指引。华泰证券表示，海外CSP资本开支高增叠加乐观指引，有望持续提振算力需求信心，一方面或持续利好海外算力配套产业链，另一方面或将继续带动国内互联网厂商增加投资，建议关注全球AI算力链(光模块、液冷、铜连接、交换机等)。创业板人工智能ETF华夏(159381)，跟踪创业板人工智能指数(970070.CNI)，精准布局创业板人工智能主业公司。光模块CPO权重占比51.8%，同时覆盖国产软件+AI应用企业，具备较高弹性。其中前三大权重股为中际旭创(24.78%)、新易盛(19.40%)、天孚通信(5.11%)。场内综合费率仅0.20%，位居同类最低。场外联接(A类：025505；C类：025506) 5G通信ETF(515050)跟踪中证5G通信主题指数，最新规模超80亿元。深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链。前五大持仓股：中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联、兆易创新。相关ETF全称：华夏中证5G通信主题ETF(515050)，场外联接(A类：008086；C类：008087)。

证券之星11-05 10:55

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