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中美突传“关税谈判”消息、特朗普语出惊人！比特币冲破9.7万黄金3246非农前反弹
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货抹平了亚洲早盘的跌幅，而一项衡量区域股市的指标也转为正值。离岸人民币小幅走强，而作为中国经济指标的澳元也延续涨势。特朗普将美国关税提高至一个世纪以来的最高水平，而中国方面则采取了相应的反制措施，这一声明表明，世界两大经济体之间的僵局可能会发生转变。特朗普曾多次表示，中国国家主席习近平需要与他联系才能开启关税谈判。本周早些时候，贝森特提及，缓和争端的第一步取决于中国方面。大华银行经济学家Woei Chen Ho表示：“对中国征收的高额关税是不可持续的，因此市场预计美国和中国将在某个时候开始谈判。谈判的开始可能会再次引发市场波动，因为预计谈判不会一帆风顺。” 特朗普语出惊人，称美国正在与200个国家谈判新的贸易协议。 (来源:Twitter) 美国制造业和劳动力信号疲软抑制经济增长前景美国供应管理协会(ISM)制造业采购经理人指数4月从49.0降至48.7，表明制造业继续萎缩，但仍略好于市场预期的48.0。 ISM调查中的就业指数从44.7上升至46.5，表明制造业就业人数持续下降，但下降速度有所放缓。截至4月26日当周，首次申请失业救济人数升至241000人，高于预期的224000人和之前修正后的223000人。经季节性调整的保险失业率上升至1.3%，持续申请失业救济人数达到192万人，为2021年11月以来的最高水平。美国前财长耶伦警告称，特朗普的关税可能对美国经济产生“极其不利”的影响。贝森特表示，收益率曲线倒挂(2年期收益率低于联邦基金利率)证明美联储降息是合理的。美元隔夜反弹，受兑日元上涨的推动，美元指数重新回到100.00水平上方。荷兰合作银行表示，随着经济衰退的可能性攀升至50%以上，人们越来越担心美国可能在与中国的贸易谈判中首先退缩。 ISM调查还显示，衡量通胀水平的支付价格指数从3月份的69.4小幅上升至4月份的69.8。非农就业报告公布前，市场仍保持谨慎，投资者希望了解关税如何影响就业趋势。美元技术分析 FXStreet分析师Patricio Martín表示，美元指数目前交易于100.00附近，当日上涨0.60%，处于中性格局。价格走势在99.61至100.08的区间内波动。相对强弱指数(RSI)位于41.44，呈中性走势，而移动平均线收敛散度(MACD)则显示温和的买入信号。牛熊力量指标(-0.07)持平，但动量指标(10)位于0.59，反映出上行压力。20日、100日和200日简单移动平均线(SMA)分别位于100.37、105.51和104.44，预示看跌趋势将持续。一目均衡表基准线位于101.30，也呈中性走势。支撑位在99.68、99.48和99.37，阻力位在100.37、100.45和101.25。黄金技术分析 FXEmpire分析师Bruce Powers表示，金价周四触发了看跌三角旗形态，随后跌破20日均线的潜在支撑位，并触及11日低点3201美元。金价今日收盘似乎也将跌破20日均线，进一步印证了看跌情绪。当前，空头仍占据主导地位，交投仍处于当日交易区间的下1/3，金价收盘可能也维持类似的看跌位置。尽管下一个潜在支撑位位于3104美元的短期上涨行情的61.8%斐波纳契回撤位附近，但三角旗形的衡量目标略低——低于几个关键的潜在支撑位。这可能预示着抛售行为可能出乎意料地出现下行。尽管如此，这增加了在看跌修正完成之前触及更高支撑位的可能性。鉴于今日重现的看跌势头，看来下一个潜在支撑位(61.8%回撤位附近)可能很快会受到考验。如果该支撑位未能守住，图表上确定的下一个较低价格区域将在3080至3073美元之间，包括50日均线和78.6%斐波那契回撤位(3073美元)。需要注意的是，50日均线已开始突破78.6%回撤位。不仅日线图上出现了看跌信号，周线图上也出现了看跌信号。今日油价跌破上周低点3260美元，触发了一条周线看跌流星线。这是原油的另一个看跌信号。当日线图和周线图都像今日跌势时那样排列时，这表明随着潜在需求下降，可能出现激进的抛售行为。如上所述，熊市三角旗的衡量指标指向潜在的下行目标。它显示目标位在3027美元左右。尽管目标位是最不可靠的指标之一，但下行目标位表明黄金下行风险增加。无论最终能否实现，这都是一个看跌信号。4月上半月，黄金突破上升趋势通道，但未能突破，这预示着黄金正接近不可持续的超买状态。当前，金价跌破顶部蓝色通道线，回落至通道内。#黄金技术分析# (来源:FXEmpire) 比特币技术分析过去24小时内，比特币空头头寸清算额超过1.37亿美元，Alphractal创始人Joao Wedson观察到比特币的价格势头继续有利于看涨趋势。 (来源:Alphractal) 资深交易员Peter Brand预测，比特币价格将上涨，到2025年8月或9月可能达到125000至150000美元。该交易员预测比特币价格图表将呈现抛物线弧形模式——这种技术形态通常预示着快速上涨后会出现大幅回调，就像2017年比特币飙升所见的那样。 (来源:Trading View) 布兰特指出，比特币必须恢复其破损的抛物线斜率才能实现上述目标。不过，他警告称，峰值之后可能会出现50%以上的回调，这反映了该形态特有的波动性。从链上视角来看，比特币研究员Axel Adler Jr.指出，比特币正处于“启动”反弹区域的边缘。这位分析师强调了三种情景，乐观(牛市)情景预测比特币价格目标将超过15万美元。 Adler Jr.补充道：“如果比率突破1.0并保持在其上方，NUPL/MVRV指标将显示新的冲动，价格可能达到150000-175000美元，重复2017年和2021年的周期逻辑。” (来源:CryptoQuant) 在基准情景下，如果新资本流入仍然有限且现有投资者不增加仓位，比特币的价格可能会在90000至110000美元范围内盘整。最后，如果短期持有者进一步获利了结，则可能出现看跌情况，导致价格回调至85000-70000美元。在过去两周中，比特币呈现出持续的突破模式，先是飙升13%，然后进入横盘整理，然后再次突破至93000至96000美元。比特币目前正在突破其现有阻力位。不过，如下图所示，96000至99000美元之间的显著成交量表明，在比特币测试100000美元大关之前，市场将经历一段盘整阶段。#VIP会员尊享# (来源:CoinTelegraph)
链动精灵05-02 10:32
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AWS 不争气，关税又压顶，亚马逊何去何从
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5 月 2 日早美股盘后，$亚马逊(AMZN.US) 公布了 2024 年 1 季度财报，当季业绩中规中矩，同样属于在过于保守预期下，反而显得不错的表现。但对下季度的利润指引偏低，暗指利润率将环比下降是最主要的问题，具体来看： 1、AWS 没有提速，利润则大超预期：本季 AWS 的营收同比增速为 16.9%，相比上季放缓约整整 2pct，也比卖方预期的 17.3% 要低。并不如昨天的 Azure 有超预期强劲的表现。不过业绩前，市场对 AWS 的预期并不高。横向对比 3 大云计算巨头，除了 Azure 外，GCP 和 AWS 的增速都呈放缓趋势的。且即便是 Azure，加速增加的主要原因也是 AI 业务的贡献，传统非 AI 业务的贡献增速同样是略微放缓的。从这个角度，企业在传统非 AI 需求上的支出确实是有走弱的迹象的。因此 AWS 平平的表现也可以说是预期之内。根据一些调研，AWS 似乎在获取高性能 GPU 以及新数据中心/算力的供给上，相比 Azure 有更明显的瓶颈，因此限制了 AI 需求的释放（而传统需求又不好），这或许是 AWS 增长未能提速的原因之一。 2、虽然增长平平，但AWS 本季利润大超预期，实际经营利润率为 39.5%，不仅没有下滑，反而相比上季度和市场对本季的预期，分别高出 2.6pct 和 4pct。由于今年 1 月公司开始将服务器折旧年限由 6 年缩窄到 5 年，以及高 Capex 带来的逐步增长的折旧，市场预期的是 AWS 的利润率是会下滑的。实际情况下，本季折旧占总营收的比重也确实环比提升了 0.9pct 到 9.2%，拖累确实加大了。但 AWS 的利润率却是明显走高，需要关注管理层解释是何原因，有没有一次性利好因素的影响。 3、北美和国际地区零售共同走弱：泛零售板块本季度的营收 1264 亿，同比增速为 6.9%，较上季度降速了 2.2pct。不过其中有汇率逆风影响，实际表现是比市场更加保守的预期要好些。分地区看，不受汇率影响的北美零售增速是从 9.5% 下降到了 7.6%，北美地区的消费确实是在走弱的。国际地区零售业务的名义增速同样是跳水了 3pct 到 4.9%，但若剔除汇率逆风，国际地区实际同比增速为 8%，仅降速了约 1pct，与北美地区的增速接近。由此可见，北美和亚马逊主要经营的欧洲等国际地区的增长确实都是呈现走弱迹象，绝对表现显然算不上好，但也并没有被关税和宏观因素 “吓坏” 的卖方预期的那么低。 4、 1P&3P 零售走差，广告和订阅则更加坚韧：泛零售业务分板块来看，1P 自营零售和 3P 商家服务，在恒定汇率下本季都增速环比降速了 2pct，分别为 6% 和 7%。两者增速双双降速到仅中个位数%，可见消费确实偏弱。而两者间增速差仅剩 1pct，也体现出 3P 业务的变现率不再明显走高，符合公司先前表示 25 年将不再增加对 3P 商家收费的承诺。相比之下，订阅服务收入体现了其模式天生的稳定性，本季同比增长 9.6% 和上季度基本持平。若剔除汇率影响，增速实际增加了 1pct。而广告收入的增长也比预期强劲，实际增长 17.7%，环比仅略微降速 0.3pct，也高于市场预期的 16.2%。类似 Netflix 和 Google & Meta 的情况，订阅业务在宏观变差早期有更高的确定性和抗周期能力；而市场内几大广告巨头在一季度的增长普遍，都具备相当韧性。 5、盈利上，本季公司整体实现经营利润 184 亿美元，稍高于卖方预期的$175 亿，和先前指引上限的$180 亿。虽然有宏观走弱和政策大幅变化的影响，本季利润表现不差。不过分板块看，主要先前提到的AWS 业务经营利润率让人意外的明显走高，比预期多贡献了$10 亿利润。零售业务上，北美地区的利润实际是超预期走低的。本季经营利润率仅为 6.3%，环比收缩了整整 1.7pct，低于市场预期的 6.5%。结合近期公司在继续加大次日/当日达等履约资产的投入，持续了近两年的零售业务利润率快速提升的周期可能确实（阶段性）结束了。不过，国际地区的经营利润率本季为 3%，环比持平并未下降，也高于市场预期的 2.8%。相比于规模效应和利润率释放已走到中下半场的成熟北美地区，国际地区可能因尚在效率提升和利润改善的早期阶段，即便有短期的扰动，其长期利润改善的趋势还有可观空间。 6、本季度亚马逊的 Capex 依旧高达$260 亿，虽然同微软一样较去年 4Q 略有下降，（可能主要是季节性波动），但依旧高于卖方预期的$251 亿，仍在相当高的投入规模上。同样给上游半导体和中下游的 AI 需求吃了一个定心丸。 7、对于下季度的业绩指引，公司预期营收区间 1590~1640 亿，中值与市场预期一致，隐含同比增长 9.1%。考虑到公司预期下季度几乎不再有汇率逆风影响，增速较本季略降不到 0.9pct。考虑到关税的影响将在 2 季度逐步显现，这个营收指引还算不错。利润层面，指引下季度经营利润为 130~175 亿，指引上限略低于市场预期的 177 亿。即便我们按指引上限看，隐含下季的经营利润率为 10.8%，低于本季的 11.8%。隐含着下季度利润率会明显收缩。具体是由于本季超预期的 AWS 利润率会回落，还是零售业务的利润率会继续下降，关注管理层解释。海豚投研观点：概括来看，亚马逊本季的业绩表现大体算中规中规。增长端，泛零售板块普遍增速明显下滑（订阅和广告虽比较坚韧，但也是增速放缓较少），AWS 的增长同样并没惊喜，没有再提速的迹象。利润端，虽由于让人意外的 AWS 利润率大涨，公司整体利润稍好于预期和先前指引，但零售业务上核心的北美地区利润率确实明显下滑且幅度比预期更高。呈现出由利润释放周期，重回投入周期的迹象。可以说，本次业绩并没有多少实质性的亮点，主要也是由于市场预期因宏观和关税影响的打压，业绩前预期过于偏向保守，显得本季实际表现没有担忧的那么差。展望后续，公司指引下季度的收入增长并未较本季有多少放缓，这在关税拖累开始释放的前提下，倒是比海豚投研预期的要强劲。但利润率收缩的指引，又是一个坏消息，暗示着零售或者 AWS 两个业务的利润率都要走向收缩。细分业务上，市场目前对 AWS 的预期可以说是偏悲观的，不少卖方仍未 25 年全年 AWS 的收入都不会呈现提速的趋势。其中缘由可能一方面是传统非 AI 需求展望并不好，而 AWS 的 AI 供给瓶颈又比较大。但是和 Azure 面临的问题一样，随着公司不断加大 Capex，市场会一直质疑新增的投入何时能带来新增的增长？AWS 若果真迟迟不能呈现 “增长再提速” 这一关键信号，显然是不可接受的。泛零售则是更加直接受关税和宏观消费因素影响的业务，尽管近期来看实际表现并没有担忧的那么差，但也确实呈现了全面走弱的迹象。且只要关税和衰退的风险得不到根本性的消除。即便当期表现不错，市场永远可以质疑之后会不会变差。因此需要谨慎观察。而近期亚马逊又似乎想再度加大履约投入，重回扩张周期虽是长期利好，短期也无疑会对零售业务的盈利产生压力。因此对于亚马逊，近期业绩没有显著亮点，受关税和宏观因素影响相对较大，海豚投研是持更加谨慎的短期关注，长期看好的态度。况且公司当期市值对应 25 年税后经营利润的 PE 估值接近 29x，同样是一个相比公司历史水平不贵，但绝对角度显然也不便宜的估值。详细点评如下：一、AWS：增长没亮点，利润意料外的强劲本季 AWS 的营收同比增速为 16.9%，相比上季放缓约整整 2pct，也比卖方预期的 17.3% 要低。可见 AWS 的增长仍很不尽人意，而后续 AWS 后续必然会面临和 Azure 一样的问题—公司投入了天量的 Capex，但何时能见到 AWS 的增长提速？微软昨天的财报中已兑现了这一重要信号，但从近期表现和市场的预期来看，对 AWS 能在今年下半年实现再提速的预期并不高。不过，从 3 大云计算 Hyperscale 的增速来看，除了 Azure 外，GCP 和 AWS 的增速都是成明显放缓趋势的。即便是 Azure，其加速增加的主要原因也是 AI 贡献增速走高 3pct，传统非 AI 业务的贡献增速也同样是略微放缓的。从这个角度看，3 大云计算商共同呈现的趋势是—企业在传统非 AI 需求上的支出确实是在走弱的。而根据一些券商的调研，AWS 在获取高性能 GPU 以及新数据中心/算力的供给上，相比 Azure 有更明显的瓶颈，因此 AI 需求的释放会受供给限制。这也是市场当前普遍不预期 AWS 下半年能实现提速的原因之一。但利润方面 AWS 本次则大超预期。本季的经营利润率为 39.5%，不仅没有下滑，反而相比上季度和市场对本季的预期，分别高出 2.6pct 和 4pct。由于公司宣布今年 1 月开始将服务器折旧年限由 6 年缩窄到 5 年，且高 Capex 带来的折旧将逐步增长，常识下（也是市场的预期）本季度 AWS 的利润率应当是会下季的。但实际利润率却方向相反地明显提速，需要关注管理层解释是何原因，有没有一次性利好因素的影响。二、消费确实走弱，订阅和广告同样比预期的坚韧泛零售板块本季度的营收 1264 亿，同比增速为 6.9%，较上季度降速了整整 2.2pct，不过其中有汇率逆风影响，且实际表现好于市场预期。分地区看，不受汇率影响的北美零售增速是从 9.5% 下降到了 7.6%，体现出北美地区的消费确实是在走弱的。国际地区零售业务的名义增速则更是跳水了 3pct到 4.9%，但仍好于市场预期的仅 3.5%。而若剔除汇率逆风，国际地区实际同比增速为 8%，仅降速了约 1pct，与北美地区的增速接近。因此整体来看，北美和亚马逊主要经营的欧洲等国际地区的增长确实呈现明显的走弱迹象，表现并不算好。但并没有被关税和宏观因素 “吓坏” 的卖方预期的那么低。各细分业务具体来看：① 自营零售业务同比增长 5%，恒定汇率下增长 6% 降速 2pct， 3P 商家服务收入在恒定汇率同样环比降速 2pct 到 7%。1P 零售和 3P 业务同幅度降速到仅中个位数% 增长。且两者间增速差仅剩 1pct，体现出3P 业务的变现率不再走高，符合公司先前表示25 年将不再增加对 3P 商家收费的承诺。 ② 订阅服务收入体现了其模式天生的稳定性，尽管零售业务明显降速，本季同比增长 9.6% 和上季度基本持平。若剔除汇率影响，增速实际增加了 1pct。这和 Netflix 等目前被视为防守股的逻辑相似。 ③ 本季广告收入的增长也比预期强劲，本季实际增长 17.7%，环比仅略微降速 0.3pct，也明显高于市场预期的 16.2%。由于上述 1P 和 3P 零售收入的增长呈放缓趋势，宏观和政策影响也偏负面，业绩前市场对亚马逊的广告收入的预期也是偏保守的。但实际表现来看，和 Google 与 Meta 的情况类似，市场这几大广告巨头至少在一季度的增长并不差，相当具备韧性。当然后续 2 季度能否继续保持还是需要观察的。三、北美零售利润率如期下滑，全靠 AWS 救场整体营收上，由于泛零售业务增长整体放缓，AWS 也没有亮眼的增长。公司本季整体收入 1557 亿，同比增长 8.6%，稍好于预期的 8.3%。不好也不坏的表现。利润上，本季公司整体实现经营利润 184 亿美元，稍高于卖方预期的$175 亿，和先前指引上限的$180 亿。在市场担忧可能由于消费走弱、投入加大等因素影响下，利润可能向下超预期的情况下，实际表现可以说是不错的。不过分板块看，主要是前文提及的AWS 云业务经营利润率超预期走高，实际利润比预期多出$10 亿的贡献。零售业务上，北美地区的经营利润率仅为 6.3%，环比收缩了整整 1.7pct，低于市场预期的 6.5%。虽然市场早已预期了利润率会缩窄，实际情况还是更差些。结合近期公司在继续加大次日/当日达等履约资产的投入，持续了近两年的零售业务利润率快速提升的周期可能确实结束了。相比之下，国际地区的经营利润率本季为 3%，环比持平并未下降，也高于市场预期的 2.8%。由此可见，相比于规模效应和利润率释放已走到中下半场的成熟北美地区，国际地区可能因尚在效率提升和利润改善的早期阶段，即便有短期的扰动，其长期利润改善的趋势还有可观空间。因此展望后续，随着关税冲击的影响在 2Q 正式体现，零售业务后续中短期的利润率确实可能会继续收窄，需要关注此次利润率超预期走高的 AWS 业务能否保持，支撑起集团整体利润率不下滑。四、部分费用开始扩张，Capex 和折旧都继续高增成本和费用的角度：1）本季的毛利率为 50.6%，同比扩张 1.3pct，也高于预期的 50.2%。结合本季的摊销折旧实际同比显著增长了 22%，占总收入的比重已达 9.2%（环比走高 0.9pct），对毛利的拖累是增加了的。因此，本次毛利率超预期，已经 AWS 利润大超预期背后应当有共同的诱因。 2）费用角度可以看到，本季度履约费用率比重已止跌反而同比扩大了 0.2pct，体现出零售业务履约端可能已经从释放利润转向了再度投入。另外，研发和内容费用的比重也扩张了 0.5pct，体现出在 AWS 和订阅业务视听媒体制作上的投入增加。而营销和管理费用率则仍是同比收缩的，体现出在不算好的宏观环境下，公司依旧在努力控费对冲对盈利的影响。另外，本季度亚马逊的 Capex 依旧高达$260 亿（这里是公司现金流量表中披露的口径，和电话会中口径有一些误差，但大体相同）。虽然同微软一样较去年 4Q 略有下降，（可能主要是季节性波动），但依旧高于卖方预期的$251 亿，无疑仍在非常高的投入规模上。同样给上游半导体，和中下游的 AI 需求给了一个定心丸。
海豚投研05-02 10:17
诚通证券：给予联影医疗增持评级
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诚通证券股份有限公司李志新近期对联影医疗进行研究并发布了研究报告《2024年报及2025Q1季报点评：业绩走出季度低谷，加力国际化进程》，给予联影医疗增持评级。　　联影医疗(688271)　　事件：　　公司发布2024年年报，期内公司实现营收103.0亿元，归母净利润12.6亿元，分别同比下降9.7%和36.1%，拟向全体股东每10股派发现金红利0.80元（含税），合计派发现金红利0.66亿元。25Q1，营收24.8亿元，归母净利润3.7亿元，分别同比增长5.4%和1.9%。　　全年业绩低于预期，但已走出季度低点　　2024年，公司营收和归母净利润双降，分别同比下降9.7%和36.1%，全年业绩低于预期，主要是受2024年国内医疗设备招采节奏影响。2024年，公司国内营收76.6亿元，同比下降19.4%，国内营收放缓明显；而境外收入保持较快增长，营收22.2亿元，同比大增33.8%，境外营收占比提升到22.0%。受“两新”政策和财政贴息补贴等各项政策落地推动，从2024年11月以来，国内医疗设备月度招标数据持续改善，25Q1营收和归母净利润增速双升，分别同比增5.4%和1.9%，我们认为公司营收已经在24Q3季度触底，并逐渐走出季度低谷。2024年公司毛利率保持基本稳定，整体毛利率48.54%（2023年毛利率为48.48%）。　　分业务线&产品线：各影像产品均价基本稳定，高毛利率维保服务提升　　分业务线条，2024年，公司影像设备制造分部营收84.4亿元，同比下降14.9%，毛利率基本稳定在47.1%左右，主要是各影像设备销量下滑影响，其中CT和XR分别下滑22.3%和20.6%，MR、MI和RT影像设备销量个位数增长，但各产品平均售价基本稳定。维保及技术服务收入13.6亿元，同比增长26.8%，毛利率提升到63.4%（2023年为61.7%），维保服务在总营收中占比提升到13.2%（2023年为9.4%）；维保服务高毛利率，且营收增长较为稳定，国际医疗设备巨头维保服务总营收占比30%-40%，我们认为随着设备保有量提升，公司维保及技术服务收入和营收占比将稳步提升。软件和其他收入分别为0.84亿元和4.16亿元，分别同比增-51.7%和73.3%，毛利率分别为59.3%和28.1%。　　加力国际化，高端突破与新兴区域渗透，走向全球市场　　2024年公司境外收入快速增长，营收占比提升到22.0%的历史新高，加力国际化业务拓展。公司产品已覆盖超85个国家和地区的14800多家医疗及科研机构，其中49款产品通过FDA510（k）注册许可，46款产品通过CEMDR/MDD认证，销售网络覆盖全球主要发达市场及新兴市场。北美市场，公司全线影像设备已覆盖美国超过70%的州级行政区，PET/CT累计装机超100台。在欧洲市场，联影医疗完成英、法、德、意、西五大西欧经济体商业化布局；亚太地区作为联影医疗海外市场的核心增长引擎，也持续释放潜力，设备销售取得高端市场突破与新兴区域渗透的双重战略成果。维保技术服务方面，目前全球服务网络可覆盖超85个国家/地区的200多个城市，同步构建“7大区域备件枢纽+32个国家库”的全球服务网络，形成了设备销售与服务创收的协同增长格局。　　盈利预测及投资建议　　盈利预测：我们预测公司2025-2027年，营收分别为128.8/152.9/174.8亿元，分别同比增25.0%/18.7%/14.2%；归母净利润为20.5/24.3/28.7亿元，分别同比增62.1%/18.6%/18.1%。　　当前市值1064.3亿元（截至2025年4月29日收盘数据），对应PE（2025E）为52.0倍，公司作为国内影像设备龙头企业，国内医疗设备招采节奏恢复，境外收入正快速提升，我们维持“推荐”评级。　　风险提示：国内医疗设备招采不及预期；海外地缘政治影响出口风险；医疗影像设备行业竞争加剧风险；系统风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券刘闯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为33.38%，其预测2025年度归属净利润为盈利18.71亿，根据现价换算的预测PE为58.55。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为162.77。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星05-02 10:16
专业筑基、创新领航：探寻苏州银行的价值增长密码
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等资源，搭建“GOAI生态圈”，提供“股权+债权”“授信+非授信”“金融+非金融”“融资+融智”的系统集成一站式服务，创新“投贷联动”模式，以生态化打法持续扩展科创金融服务半径。例如，该行针对科创企业推出“科创指数贷”，这项把技术专利、人才团队等“软实力”转化为融资“硬通货”的创新，已精准输血超12000家科创企业，授信总额突破1200亿元。同时，数字化平台建设是该行协同增效的关键引擎：成为全省首家以受理服务机构身份成功接入数币央行端系统的城商行，升级全线上化、智能化、数字化、可定制化的供应链平台“苏行e链”，获得“年度卓越数字化供应链综合金融服务平台”奖项。创新产研融合“智囊团”：前瞻布局响应新形势在紧跟国家政策导向与发展趋势下，区域银行该如何以“战略穿透力”破解系统性难题？苏州银行通过深耕行业研究，聚焦重点领域，精准推出“五个一批”综合金融服务方案支持苏州工业园区深化开放创新，发布“345”行动助力营商环境优化，以“五维十策”专项举措为外贸企业提供汇率避险、跨境融资等综合解决方案。同时，前瞻研判“双碳”趋势，充分发挥政策资金杠杆效应，支持清洁能源领域发展。面对苏州市“1030”产业体系蓝图，该行锁定高端装备制造、新一代信息技术等六大战略赛道，以 “三计划”（伴飞、展翅、领航）分层扶持企业成长，开发“苏心科创力”专属评价模型，为科创企业赋予“价值动态身份证”。当金融服务深度嵌入城市发展肌理，或许才是区域性银行突围高质量发展的密钥所在。该行聚力“民生+财富”发展引擎，积极响应国家扩大内需政策，推出“促消费、惠民生”系列方案，助力本土消费市场回暖。成为储蓄国债承销团新成员，财富管理规模持续扩容，加快推进资质牌照申设，持续深化银租联动，稳步推进村镇银行改革，提升苏新基金投、研、交专业能力，填补江苏省公募基金空白，完善综合金融服务版图。全周期需求适配：打造“苏心”品牌服务矩阵 “融资成本高过利润”是当前小微企业的普遍焦虑，折射出普惠金融的碎片化痛点，苏州银行依托“苏心·融享智惠”特色产品体系，上线信用产品“苏心惠”、泛场景供应链产品“票链贷”，并将苏州地区“征信贷”产品向江苏省内其他地区复制推广。围绕供应链、科创、抵押、征信、场景“五大客群方向”，以3.77%的平均投放利率，助力小微企业破解融资难题，并全新构建“苏心零售”品牌体系，2024年获零售银行杂志社“TOP10城商银行零售银行奖”。 “苏心生活”权益平台则成为该行链接民生与金融的“超级入口”，通过完善客户圈层圈群经营体系，以客群专区、定向场景专区为主阵地，联动本地优质政企资源，打造特约商户、联盟会员等板块，为客户提供更多元、更优质的场景服务，平台注册用户超20万户，陆续开展各类活动近200场。三代社保卡累计发卡超470万张，打造“先诊疗后付费”等智慧服务标杆，针对银发客群发布“苏心康养”养老金融品牌，创新升级“幸福里”康养俱乐部与“银龄通”服务，尊老卡发卡近35万张，树立适老化服务典范，智能时代助力银发一族跨越“数字断崖”。从资产规模新突破到科创跨境双线发力，从生态协同纵深推进到民生服务深入人心，苏州银行正在与区域发展同频共振中筑牢客户基础，以精细化管理不断夯实发展基盘，为城商行高质量发展提供了“量质平衡”的范本。在银行业竞争加剧的背景下，其深耕区域、聚焦实体的战略定力，或将成为新一轮增长的关键支撑。
金融界05-02 10:16
苹果FY2025Q2业绩电话会议高管解读财报
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，净现金为350亿美元。本季度，我们向股东返还了290亿美元，其中包括38亿美元的股息及等价物，以及通过公开市场回购1.08亿股苹果股票获得的250亿美元。鉴于我们对当前及未来业务的持续信心，董事会今天批准额外追加1000亿美元用于股票回购，以维持我们实现净现金中性的目标。我们还将股息提高4%，至每股普通股0.26美元，并计划在未来每年增加股息，正如过去13年来所做的那样。该现金股息将于2025年5月15日支付给截至2025年5月12日登记在册的股东。随着我们进入六月季度，我想回顾一下我们的展望，其中包括苏哈西尼提到的那些前瞻性信息。重要的是，我们提供的预测假设全球关税税率、政策和应用截至本次电话会议时仍然有效。并且，本季度全球宏观经济前景从今天起不会恶化。尽管整体环境充满不确定性，我们仍将根据这些假设以及我们在电话会议开始时提到的风险因素，提供公司整体层面的预测。我们预计6月份当季公司总收入将同比增长低至中个位数。我们预计毛利率在45.5%至46.5%之间，其中包括蒂姆之前提到的9亿美元关税相关成本的预估影响。我们预计运营支出在153亿美元至155亿美元之间。我们预计营业收入和支出成本（OI&E）约为负3亿美元，不包括少数股权投资按市价计算的潜在影响，我们的税率约为16%。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
老虎证券05-02 10:06
亚马逊第一季度营收1556.67亿美元净利润同比增长64%
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。受此影响，在财报发布后，亚马逊盘后股价下跌逾2%。主要业绩：在截至3月31日的这一财季，亚马逊的净利润为171.27亿美元，每股摊薄收益为1.59美元，这一业绩远好于上年同期。2024财年第一季度，亚马逊的净利润为104.31亿美元，每股摊薄收益为0.98美元。亚马逊第一季度净销售额为1556.67亿美元，与上年同期的1433.13亿美元相比增长9%。不计入汇率变动所带来的14亿美元的负面影响，亚马逊第一季度净销售额与上年同期相比增长10%。亚马逊第一季度运营利润为184.05亿美元，与上年同期的153.07亿美元相比实现增长。今年2月，亚马逊在发布2024财年第四季度及全年财报时作出预测称，20025财年第一季度净销售额将达1510亿美元到1550亿美元之间，同比增长5%到9%，其中包含了汇率变动预计将会带来的约21亿美元（150个基点）的负面影响。亚马逊还在当时预计，2025财年第一季度运营利润将达140亿美元到180亿美元之间。这就意味着，亚马逊第一季度营收和运营利润均超出该公司此前预期。与此同时，亚马逊第一季度每股摊薄收益超出华尔街分析师预期，但营收未能达到预期。据雅虎财经频道提供的数据显示，44名分析师此前平均预期亚马逊第一季度净销售额将达1611.2亿美元，39名分析师此前平均预期亚马逊第一季度每股收益将达1.39美元。亚马逊第一季度总运营支出为1372.62亿美元，与上年同期的1280.06亿美元相比有所上升。其中，销售成本为769.76亿美元，与上年同期的726.33亿美元相比有所上升；履约支出为245.93亿美元，与上年同期的223.17亿美元相比有所上升；技术和基础设施支出为229.94亿美元，与上年同期的204.24亿美元相比有所上升；销售和营销支出为97.63亿美元，与上年同期的96.62亿美元相比有所上升；总务和行政支出为26.28亿美元，与上年同期27.42亿美元相比有所下降；其他运营支出为3.08亿美元，与上年同期的2.28亿美元相比有所上升。各部门业绩：按业务大类划分，亚马逊第一季度产品净销售额为639.70亿美元，与上年同期的609.15亿美元相比实现增长；服务净销售额为916.97亿美元，与上年同期的823.98亿美元相比也实现增长。按照地域划分： -亚马逊北美部门（美国、加拿大）第一季度净销售额为928.87亿美元，与上年同期的863.41亿美元相比增长8%；运营利润为58.41亿美元，与上年同期的49.83亿美元相比增长17%；运营利润率（即运营利润在北美净销售额中所占比例）为6.3%，与上年同期的5.8%相比有所上升。 -亚马逊国际部门（英国、德国、法国、日本和中国）第一季度净销售额为335.13亿美元，与上年同期的319.35亿美元相比增长5%，不计入汇率变动的影响为同比增长8%；运营利润为10.17亿美元，与上年同期的9.03亿美元相比增长13%，不计入汇率变动的影响为同比增长19%；运营利润率（即运营利润在国际净销售额中所占比例）为3.0%，与上年同期的2.8%相比有所上升。 -亚马逊AWS云服务第一季度净销售额为292.67亿美元，与上年同期的250.37亿美元相比增长17%，不计入汇率变动的影响同样为同比增长17%；运营利润为115.47亿美元，与上年同期的94.21亿美元相比增长23%，不计入汇率变动的影响为同比增长21%；运营利润率（即运营利润在AWS云服务净销售额中所占比例）为39.5%，与上年同期的37.6%相比有所上升。 -亚马逊第一季度来自于北美部门的销售额在总销售额中所占比例为60%，与上年同期所占比例60%相比持平；来自于国际部门的销售额在总销售额中所占比例为21%，与上年同期所占比例22%相比有所下降；来自于AWS云服务的销售额在总销售额中所占比例为19%，与上年同期所占比例18%相比有所上升。按照服务和业务类型划分，亚马逊第一季度各部门业绩如下： -来自于在线商店的净销售额为574.07亿美元，与上年同期的546.70亿美元相比增长5%，不计入汇率变动的影响为同比增长6%； -来自于实体店的净销售额为55.33亿美元，与上年同期的52.02亿美元相比增长6%，不计入汇率变动的影响同样为同比增长6%； -来自于第三方卖家服务的净销售额为365.12亿美元，与上年同期的345.96亿美元相比增长6%，不计入汇率变动的影响为同比增长7%； -来自于订阅服务的净销售额为117.15亿美元，与上年同期的107.22亿美元相比增长9%，不计入汇率变动的影响为同比增长11%； -来自于广告服务的净销售额为139.21亿美元，与上年同期的118.24亿美元相比增长18%，不计入汇率变动的影响为同比增长19%； -来自于AWS云服务的净销售额为292.67亿美元，与上年同期的250.37亿美元相比增长17%，不计入汇率变动的影响同样为同比增长17%； -来自于其他业务的净销售额为13.12亿美元，与上年同期的12.62亿美元相比增长4%，不计入汇率变动的影响同样为同比增长4%。现金流信息：在截至2025年3月31日的12个月时间里，亚马逊的运营现金流为1139亿美元，与上年同期相比增长15%；在截至2024年3月31日的12个月时间里，亚马逊的运营现金流为991亿美元。在截至2025年3月31日的12个月时间里，亚马逊的自由现金流为259亿美元，与上年同期相比有所下降；在截至2024年3月31日的12个月时间里，亚马逊的自由现金流为501亿美元。业绩预期：亚马逊预计，2025财年第二季度该公司的净销售额将达1590亿美元到1640亿美元之间，同比增长7%到11%，其中包含了汇率变动预计将会带来的约10个基点的负面影响。亚马逊还预计，2025财年第二季度该公司的运营利润将达130亿美元到175亿美元之间，相比之下2024财年同期的运营利润为147亿美元。上述业绩指引假设，2025年第二季度中亚马逊不会达成任何其他业务收购、重组或法律和解。亚马逊对第二季度净销售额预期区间的平均值为1615亿美元，未能达到分析师预期。据雅虎财经频道提供的数据显示，41名分析师平均预期亚马逊第二季度净销售额将达1724.5亿美元。
金融界05-02 10:06
中美重磅！特朗普对华145%关税反弹中国“出手”导致美国零售价飙升377%
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转嫁成本上涨，利润率就会缩小，并拖累其股价。沃尔玛最近要求其位于浙江省的一家圣诞饰品工厂取消产品上的价格标签，这是十多年来的首次。该工厂副总裁单伟周三表示，工厂不承担任何关税成本，沃尔玛取消价格标签的要求仍然有效。与此同时，销售游泳耳机的HCMobi Ltd.联合创始人Dennis Zhu表示，由于其位于洛杉矶的仓库目前库存量约为一个月，因此尚未涨价。但他计划在下一批货物发货后，将上调的关税添加到消费者零售价中。 “作为零售商，我们不会自己承受关税，”他说。上海86 Research电商分析师Xiaoyan Wang表示，商家一般还有一到两个月的库存，价格如何上涨取决于他们下次发货时的关税政策。“商家会选择先涨价，看看销售情况再调整，”她说。
颜辞05-02 10:04
“对中国，这是生死攸关的问题”！彭博:特朗普的攻击正引发支持习近平的浪潮
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迫使他妥协。然而，这些关税反而激起了一股爱国主义浪潮，为这位自毛泽东以来最强势的中国领导人提供了坚持立场的空间。尽管中国对谈判持开放态度，但北京官员并不确定特朗普想要什么，也担心习近平会陷入难以预测的境地，从而使他看起来软弱。中国政府官员担心，任何让步都只会招致特朗普的更多要求，他随时可能威胁提高或降低关税。特朗普仅仅基于贸易逆差来计算关税，并试图劝说其他国家对北京采取行动，这进一步加深了中国方面的担忧，即特朗普政府只是想遏制中国崛起，让美国不惜一切代价取胜。美国国家安全委员会发言人James Hewitt表示：“特朗普政府已明确表示，不会容忍中国供应芬太尼以及损害美国人民利益的不公平贸易行为。中国应该真诚地与我们合作，否则他们可能会失去进入全球最大市场的机会。” 彭博社指出，习近平政府对自身有足够信心，认为可以通过大量刺激措施来抵消最严重的冲击，因为政府牢牢控制着经济，并能有效遏制任何动荡。相比之下，特朗普正面临着来自华尔街主要支持者越来越大的让步压力，甚至共和党议员也发出了不满的声音，如果经济放缓、物价上涨，他们就可能丧失席位。特朗普已经暂停了对全球大部分地区征收惩罚性关税，并对针对中国的关税设置关键豁免。短期来看，中国的民族主义情绪为习近平争取了时间，为经济找到解决方案。在特朗普加征关税之前，中国经济就已经饱受房地产危机和通缩放缓的困扰，社会不满情绪不断上升。彭博经济研究计算，若关税维持在目前水平，中国对美出口可能被削减80%以上，若工厂无法开拓新市场，中国GDP将因此缩水两个百分点。哈佛大学肯尼迪学院美亚关系讲席教授Rana Mitter表示：“中国政府本来需要为经济困境作出解释，现在有可能将很多问题归咎于关税施加的影响，即使实际上关税与此关系不大。” 从长期来看，特朗普的行动正在加强习近平继续掌权的理由，实现他所谓的“中华民族伟大复兴的中国梦”。这包括推进“中国式现代化道路”，收复如台湾等在“百年屈辱”期间失去的领土。当时，殖民势力控制了包括上海和香港在内的沿海港口。随着特朗普发动贸易战并使全球舆论转向反对中国，习近平因放弃前领导人邓小平提出的“韬光养晦”策略而在国内遭到一些批评。然而，如今很少有人质疑习近平的做法。宁波的出口商James Zhang说：“2019年政府来我们行业协会做民意调查的时候，大家还是有很多分歧。有些人对美国还抱有幻想，希望中国政府能尝试友好沟通，甚至做出妥协。” 他补充道：“现在已经不仅仅是贸易战的问题了。” 彭博社指出，这场战斗的号召唤醒了中国的官僚体系。多年来，官员们一直保持低调，以避免卷入习近平的清洗运动。然而，据知情人士透露，最近，他们正夜以继日地工作，更高效地协助出口商应对他们眼中的外部敌人。从阿里巴巴到京东和拼多多，中国互联网巨头纷纷推出扶持本土出口商的政策。阿里巴巴旗下的淘宝-天猫平台降低了平台费和商品推广费，并正在组织每周的出口营销活动。京东计划一年内采购至少价值2000亿元人民币的出口产品，转销至国内市场。中国决定抗争的部分原因是别无选择。自行承担关税成本，会让很多企业家破产。总部位于杭州的一家中型电商平台高管Vivian Chen表示：“现在我们基本上都懒得谈判了。” 彭博社指出，对习近平来说，最好的情况是他能挺过这场风暴，建设一个更具韧性、与世界更加融合的中国，并开始取得一些技术突破。这其中包括在DeepSeek近期的成功基础上再接再厉。DeepSeek展示了中国如何在美国技术限制下继续前进。至少目前，全国大部分民众都在支持他。一位在广东、印度和东南亚经营工厂的中国玩具及纺织制造商表示：“几个月前，我还在说，我从未见过人们如此不满——对自己的生活不满，对习近平不满，对未来充满担忧。” 这位人士说：“现在，一切都变了。人们仍然非常担心自己的工作和收入——他们抑制消费——但现在的敌人是美国。一切问题的罪魁祸首是美国。”
tqttier05-02 10:02
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苹果：“躺平” 容易，跑起来难
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2025 年 5 月 2 日上午，美股盘后发布 2025 财年第二季度财报（截至 2025 年 3 月），要点如下： 1、整体业绩：收入&利润，稳步提升。本季度苹果公司实现营收 954 亿美元，同比增长 5.1%，略好于市场一致预期（942 亿美元）。公司本季度收入端的提升，主要受益于 iPhone、Mac、iPad 及软件服务业务的增长带动。苹果公司毛利率 47.1%，同比增加 0.5pct，符合市场一致预期（47.1%）。本季度软件服务业务毛利率继续提升至 75.7%。 2、iPhone：均价回落，出货增长。本季度公司 iPhone 业务实现营收 468 亿美元，同比增长 1.9%，好于市场一致预期（454 亿美元）。本季度手机业务的增长，主要来自于 iPhone16e 的推出和部分消费者应对关税而提前购买的带动。对于本季度，海豚君估算 iPhone 整体出货量同比增长 10.1%，出货均价同比下滑 7.4%。 3、iPhone 以外其他硬件：可穿戴等业务，仍将承压。受新品及换机需求的带动，公司的 Mac 业务和 iPad 业务在本季度继续增长。而至于可穿戴等其他硬件业务，虽然受益于中国国补政策，但本季度的收入仍然是下滑的，表明整体需求端还是相当低迷的。 4、软件服务：再创新高。软件服务本季度收入 266 亿美元，略低于市场一致预期（267 亿美元）。本季度软件业务的收入再创新高，毛利率继续提升至 75.7%。凭借高毛利率，公司软件业务以接近 28% 的收入占比，产生了公司 45% 的毛利润。海豚君整体观点：虽然本季度还不错，但 “低增长” 中暗藏风险。 $苹果(AAPL.US) 本季度财报数据整体不错，收入端和利润端都实现了稳健增长。其中收入端的增长，主要来自于 iPhone、Mac、iPad 及软件服务业务的增长带动；软件服务毛利率的提升，结构性推动了整体毛利率的上行。然而这份财报看似 “稳健”，但其中暗藏着一些风险：1）即使本季度在 iPhone16e 的加持下，iPhone 业务也仅仅是略有增长；2）可穿戴等硬件产品的需求仍旧低迷，收入端依然是负增长；3）软件服务收入虽然继续增长，但增速呈现出回落的趋势；4）可穿戴等硬件产品仍将受到关税的影响，从而增加公司的相关成本。而至于市场关心的关税影响，公司管理层预期对下季度成本端的影响在 9 亿美元左右。海豚君认为，这主要来自于 Airpods 和 Apple Watch 等产品，而核心产品（iPhone、Mac 和 iPad）都获得了豁免。因而，相比于公司的单季度近 400 亿美元的硬件端成本，9 亿美元的影响显得不太大，但仍会对毛利率有所侵蚀。从短期角度看，公司预期下季度收入端的增长区间为 0-5%。虽然本季度推出了 iPhone16e，但公司下季度的增长却仍是乏力的。在关税政策影响下，可穿戴等硬件业务将继续承压，也将对公司下季度的整体毛利率有所侵蚀。结合公司当前 3.2 万亿美元的市值，对应 2025 财年将近 29 倍 PE（假定收入增速 +4%，剔除去年欧盟补税影响后的利润端增速 +7%）。虽然公司重视股东利益（本季度进行了 38 亿美元派息和 250 亿美元的回购，并将额外批准 1000 亿美元用于股票回购），但经营面的多重风险，仍将会对公司的估值带来压力。从中长期角度看，虽然公司将部分产品产能已经转移至越南和印度，但只要是非美本土制造，未来也都存在关税方面的风险。此外，公司未来将提高在美采购芯片的比例，这也可能将提升公司未来硬件端的成本。如果苹果公司推不出超预期的 AI 功能或新的爆款硬件产品，公司经营面仍将面临增长的压力，难以提振市场的信心。海豚君对苹果财报的具体分析，详见下文：一、整体业绩：收入&利润，稳步提升 1.1 收入端：2025 财年第二季度（即 1Q25）苹果公司实现营收 954 亿美元，同比增长 5.1%，略好于市场一致预期（942 亿美元）。公司本季度收入端的提升，主要受益于 iPhone、Mac、iPad 及软件服务业务的增长带动，而仅有可穿戴等其他硬件业务仍是同比下滑的。在本季度中，仅有大中华区收入是下滑的，其他地区收入都有不同程度的增长。从硬件和软件两方面看： ①苹果公司本季度硬件业务的增速为 2.7%。本季度硬件业务继续增长，虽然可穿戴及其他业务仍在下滑，但公司的核心硬件产品（iPhone、iPad 和 Mac）都有不同幅度的增长，从而带动硬件端的正向增长； ②苹果公司本季度软件业务的增速为 11.6%，维持两位数增长。软件业务具有一定的抗风险性。即使在硬件收入相对低迷的时期，软件服务也一直维持增长的。但不容忽视的是，当前公司软件业务的增速呈现出回落的趋势。从各地区来看：本季度苹果公司仅在大中华区收入是出现下滑的，而在其他地区都有不同幅度的增长表现。公司在大中华区的低迷表现，主要是受到了强烈的市场竞争影响。虽然中国对手机等电子产品推出了相关补贴，但实际上对国内安卓品牌更为有利，苹果手机在中国地区的市场份额受到了侵蚀。美洲地区、欧洲地区和大中华区是公司最主要的三大收入来源。具体来看，美洲地区的收入占比达到 42.3%，本季度增长 8.2%；欧洲地区本季度微幅增长 1.3%；而大中华区的收入本季度同比下滑 2.3%。 1.2 毛利率：2025 财年第二季度（即 1Q25）苹果公司毛利率 47.1%，同比增加 0.5pct，符合市场一致预期（47.1%）。公司毛利率的提升，主要是受软件业务毛利率增长的带动。海豚君拆分软硬件毛利率来看：苹果公司本季度软件毛利率继续提升至 75.7% 的历史新高，是本季度公司毛利率提升的主要来源。而硬件端的毛利率回落至 35.9%，同比下滑 0.7pct，主要是受产品组合、外汇因素和季节性等因素的影响。其中公司本季度推出的 iPhone16e 相对低价产品，对公司产品组合均价和毛利率产生了相应影响。 1.3 经营利润：2025 财年第二季度（即 1Q25）苹果公司经营利润 296 亿美元，同比增长 6.1%。苹果公司本季度经营利润的增长，是受收入和毛利率提升的带动。本季度苹果公司的经营费用率为 16%，同比增长 0.2pct。公司销售和行政费用保持稳定，但是 AI 在苹果这里的投入主要体现在研发开支上，这个季度多增的支出也主要体现在研发支出中。可以合理推断，接下来无论苹果收入如何，研发会刚性拉大，如果 AI 换机无法如期兑现，公司或许靠着软件收入更快增长持续改善毛利率结构，但是支出端的经营杠杆释放很可能会受到挤压。二、iPhone：均价回落，出货增长 2025 财年第二季度（即 1Q25）iPhone 业务收入 468 亿美元，同比增长 1.9%，好于市场一致预期（454 亿美元）。公司 iPhone 业务本季度的增长，主要得益于出货量的提升。而 iPhone 均价的下滑，主要是受本季度推出的低价版 iPhone16e 的影响。海豚君具体从量和价关系来看，来看本季度 iPhone 业务增长的主要来源： 1）iPhone 出货量：根据 IDC 的数据，2025 年第一季度全球智能手机市场同比增长 1.5%。苹果本季度全球出货量同比增长 10% 左右，公司的出货量表现好于整体市场。海豚君认为这主要是两方面的原因：1）公司发布 iPhone16e，新品推出带动一部分需求提升；2）美国关税政策不确定性带来的涨价预期，激发部分消费者提前购买的行为。 2）iPhone 出货均价：结合 iPhone 业务收入和出货量测算，本季度 iPhone 出货均价为 809 美元左右，同比下滑 7.4%。这主要是因为公司本季度推出的 iPhone16e 低价版本，结构性地拉低了公司 iPhone 组合的产品均价。三、iPhone 以外其他硬件：可穿戴等业务，仍将承压 3.1Mac 业务 2025 财年第二季度（即 1Q25）Mac 业务收入 79 亿美元，同比增长 6.7%，基本符合市场预期（78 亿美元）。根据 IDC 的报告，本季度全球 PC 市场出货量同比增长 5%，而苹果公司本季度 PC 出货量同比增长 14.6%，公司表现明显好于整体市场，主要得益于最新款 MacBook Air、MacBook Pro 和 Mac mini 等机型的推动。结合公司及行业数据，海豚君推测本季度公司 Mac 的出货均价为 1445 美元，同比下滑 6.9%。公司 Mac 业务本季度的增长，主要来自于出货量的提升。 3.2 iPad 业务 2025 财年第二季度（即 1Q25）iPad 业务收入 64 亿美元，同比增长 15.2%，好于市场一致预期（62 亿美元），主要由搭载 M3 芯片的新款 iPad Air 带动。从行业层面看，平板电脑市场已经有所回暖，近三个季度均实现同比增长。自公共卫生事件以来，平板电脑市场已经出现换机需求。此外，基于中国地区的国补政策，iPad 的部分产品也落在国补的相对优惠区间内，也有望带来相关销量回升。 3.3 可穿戴等其他硬件 2025 财年第二季度（即 1Q25）可穿戴等其他硬件业务收入 75 亿美元，同比下滑 4.9%，低于市场一致预期（81 亿美元）。可穿戴及其他业务已经连续七个季度出现下滑，这表明相关下游需求仍然是低迷的。随着国补落地，中国地区的手表等可穿戴产品将受益于政策推动。但不容忽视的是美国关税政策，当前 iPhone、Mac 和 iPad 获得豁免，而 Airpods 和 Apple Watch 等产品仍是未豁免状态，这也将给可穿戴及其他硬件业务带来压力。四、软件服务：再创新高 2025 财年第二季度（即 1Q25）软件服务收入 266 亿美元，同比增长 11.6%，略低于市场一致预期（267 亿美元）。虽然业务仍维持两位数增长，但增速有回落的态势。软件业务的增长，主要来自于用户的沉淀和单用户收入的提升。从 Sensor Tower 数据来看，苹果公司本季度的 App Store 收入同比增长 13%，其中下载量同比增长 3.8%。在软件服务中，最让人关注的是软件服务的毛利率水平。在本季中软件服务毛利率继续提升至 75.7%，连续 5 个季度站稳在 74% 以上，并又创新高。凭借高毛利率，公司软件业务本季度以接近 28% 的收入占比，产生了公司 45% 的毛利润。海豚投研苹果历史文章回溯：财报季 2025 年 1 月 31 日电话会《苹果（纪要）：继续利用混合模型来优化成本和性能》 2025 年 1 月 31 日财报点评《苹果：大模型 “瘦身”，硬件成最后赢家？》 2024 年 11 月 1 日电话会《苹果：Apple Intelligence 将在更多国家和语言中推广（FY24Q4 电话会纪要）》 2024 年 11 月 1 日财报点评《苹果：百亿大出血，还能扛得住？》 2024 年 8 月 2 日电话会《苹果：ChatGPT 将在年底前完成整合（FY24Q3 电话会纪要）》 2024 年 8 月 2 日财报点评《苹果：美股顶梁柱稳住了》 2024 年 5 月 3 日财报点评《苹果：iPhone 卖不动，祭出回购大杀器》 2024 年 2 月 2 日电话会《硬件毛利率稳步提升，进军 AI（苹果 FY24Q1 电话会）》 2024 年 2 月 2 日财报点评《“躺平” 的苹果，凭什么享受 30 倍 PE？》 2023 年 11 月 3 日电话会《苹果：毫无亮点的下季度（FY23Q4 电话会）》 2023 年 11 月 3 日财报点评《苹果：零成长的 “摇钱树”，值 30 倍 PE 吗？》 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海豚投研05-02 09:56
开源证券：给予龙大美食增持评级
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开源证券股份有限公司张宇光,方勇近期对龙大美食进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：扭亏为盈，努力改善》，给予龙大美食增持评级。　　龙大美食(002726)　　2024年扭亏为盈，经营现金流转正　　2024年公司营收109.9亿元、同比-17.5%，归母净利润0.21亿元，同比扭亏。2025Q1营收25.5亿元、同比+1.01%，归母净利润0.04亿元，同比-85.9%。2024年经营净现金流净额3.93亿元，经营现金流转正。因猪价低迷，我们下调2025-2026年归母净利润预测至0.48/1.07亿元（前次2.12/3.30亿元），新增2027年预测2.34亿元，对应2025-2027年EPS0.04/0.10/0.22元，当前股价对应2025-2027年133.2/60.1/27.6倍PE，预制菜业务有望改善，维持“增持”评级。　　屠宰受益猪价毛利率改善，餐饮需求疲软导致预制菜需求转弱　　（1）2024年食品板块收入同比-14.5%，主因2024Q4餐饮需求突然下降；其中预制菜收入16.9亿元，同比基本-15.0%；毛利率9.41%，同比-0.31pct，2024Q4餐饮客户促销降价传导至上游导致毛利率下降。（2）2024年屠宰收入同比-6.7%，屠宰量501.89万头，同比-22.01%，主因鲜品需求一般，冻品控制库存；头均屠宰收入1791元，同比+19.7%；毛利率同比+4.5pct，主因猪肉价格有所上涨带动；（3）2024年养殖出栏量38.24万头，同比-41.2%，公司淘汰低效率猪厂，养生猪改善结构提升毛利。（4）2025Q1公司屠宰业务与预制菜业务相对平稳。　　2024年转亏为盈，2025Q1盈利能力承压　　（1）2024年归母净利率同比+11.7pct，转亏为盈。其中毛利率同比+5.56pct，主因猪肉价格上涨带动，销售、管理、研发、财务同比-0.2、+0.11、+0.00、0.20pct，费用率平稳略升。（2）2025Q1归母净利率同比-1.03pct，其中毛利率同比-1.21pct，主因猪价回落、餐饮需求疲软等因素影响。公司努力控费，费用率水平稳中有升。　　经营现金流逐渐改善，经营提效有望显现效果　　2024年公司经营现金流持续改善，短期各业务虽有波动，但呈现改善势头。公司将继续以提升效率、改善结构为方向，控制养殖板块规模、调整结构，屠宰业务控制冻品水平、提升资金周转效率；预制菜仍作为重中之重，扩客户、扩品类。　　风险提示：原料价格波动、餐饮需求疲软、市场竞争激烈、食品安全风险。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为6.34。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星05-02 09:56

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