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问过他：拜登任内的商业环境其实很繁荣，股市也在飞涨。杰森：失业率降到 50 年来的最低。蒂姆：是啊，大科技公司的高层——包括那些后来转向支持保守派的，比如马斯克、安德森（Marc Andreessen，Mosaic浏览器发明人，网景公司创始人，超级天使投资人）等等——那时候都赚得盆满钵满，简直是新时代的“镀金时代”。这些公司都在高速发展，标普指数里的大公司也表现优异。所以我不理解，为什么有人会觉得之前的环境很“敌意”。当然，如果有人正好有个并购案被莉娜·汗（Lina Khan，拜登任期联邦贸易委员会主席）阻止，那确实会觉得糟糕。但从整体经济来说，当时的表现相当不错。相比之下，现在在川普手下，我们面临关税、动荡等风险。我不觉得情况更好了，你帮我解释一下。杰森：所谓“敌意”，一部分是他们在言语和行动上的轻蔑。我们在去年10月15日的那期节目里聊过，比如他们甚至没有邀请马斯克参加电动车峰会。蒂姆：我知道啊，这种事总有人会觉得受伤。杰森：这种做法非常不尊重人，而且我觉得对商界很重要，因为我们会当真。比如拜登说要禁止亿万富翁，或者“调查某个人”——这就是他的大旗。当你看到特拉华州的法院…… 蒂姆：等等，川普昨天才在骂英特尔CEO，说他是“□□的加密资产”。所以这可不是单向的，如果说有人对商界大佬“刻薄”，川普自己也没少干。杰森：但问题是，在拜登那边，你想和他们对话，他们根本不理你。无论你捐多少钱、做多少游说，甚至只是想进行一次善意的交流，都不可能。他们那一派——像社会主义者伊丽莎白·沃伦(Elizabeth Warren)、伯尼·桑德斯(Bernie Sanders)、还有现在的曼达尼（Zoran Mandani，纽约市市长候选人）——让商界、金融界、科技界都对民主党形成了固定印象。这是他们最大的错误。克林顿不会这样，奥巴马也不会这样，这是一种新的态度。之前我提到的那些人，全部支持过奥巴马，也支持过克林顿。商界相当于被（拜登政府）告知：“不用申请参与，我们不需要你，而且还要让你日子不好过”，而且没有任何沟通渠道。当然，我们会谈到川普那种变幻莫测、像摇雪花球一样搅动商业环境的做法，以及它的影响。但总的来说，如果你私下问任何一个CEO，他们都会说，现在的环境对商业好得多。蒂姆：你的意思是，现在（2025年8月12日）比一年前（2024年8月12日）更有利于商业？杰森：百分之百。蒂姆：不可能吧。杰森：百分之百。蒂姆：即使有关税带来的不确定性？杰森：当然。衡量的标准很简单——股市就是底线。蒂姆：可自从他上台以来，股市其实没怎么变，只是先涨了一波又跌下来，现在略微高一点。杰森：它现在是在天花板附近震荡。而且好消息是，川普是一个渴望被爱的人。你知道，我最近一直在研究川普——两周前我第一次见到他，也研究了那些接近他的人。我觉得他的谈判方式很特别，但归根结底，他想被人爱、被人尊重，这点我们都知道。蒂姆：是啊，我一直说，找到川普怎么成了现在这样的原因能阻止川普彻底摧毁民主，就是他父亲弗雷德·川普(Fred Trump)在他小时候没给他足够的拥抱。杰森：不管他童年有什么创伤吧。蒂姆：他心里有个空洞。只能希望这一点对我们有利。杰森：其实我们在开玩笑。蒂姆：我不在开玩笑。杰森：他人生的巅峰是做真人秀明星。你想啊，一个人要当真人秀主持人，或者像我们这样做播客——无意冒犯——一定是想让别人听到自己的声音。蒂姆：我明白。不过他这种是到了自恋狂的级别，我们只是播客的级别。杰森：对，我们只是想好好聊聊，而他是真心渴望被爱、被尊重。而股市就是他的“成绩单”。所以他会搞我称之为“震撼+消耗”(shock and bore)的操作。我不喜欢“TACO”（Trump Always Chickens Out，意为“川普总是临阵脱逃”）这种说法，那是在挑衅他，这很蠢，因为那样可能会让他更不肯让步。所谓“震撼+消耗”，就是先说一句惊天动地的话，占据舆论空间，搅乱局面。然后霍华德·卢特尼克之类的人就会出面做“对等关税”——你对我们收 15%，我们也对你收15%，再谈判一个中间值。我认为这是他们介入所有事务的一种方式。关税成为万能工具，过去三个月他们因此获得了1250亿美元的收入。他们的计划是，这个数字每年能增加到5000亿美元。当然，我们可以说这会导致通胀暴涨。但如果关税维持在15% 左右，这就是心理和感知上的“刚好能注意到的差异”，不会立刻引发价格传导。比如你买100万美元的运动鞋，卖方和你各有 20% 的利润率，如果能在这15%里分摊成本，就不会转嫁给消费者——目前情况确实如此。可如果关税是50%，那就远超利润率了，这就没法解决了。所以他们最终会控制在那个水平。这样他们每年会有数千亿美元的收入。他们的逻辑是：经济增长 + 关税收入 + 更少的监管（促进增长）+ 并购，最终可以平衡预算，甚至不再增加赤字。蒂姆：这太疯狂了。我不信。简直是疯了。杰森：这并不是我最拿手的策略，但这是他们的信念。蒂姆：就是疯了。直说吧，就是疯了。他们不可能让预算平衡。他们刚通过了一项会增加赤字的法案。我是说，那份税收法案，你们在播客里也谈过这个。听听弗里德伯格说的，你们在这方面分析得很好。看啊，一方面延长了川普的减税政策——不管你怎么看它的政策效果——另一方面豁免对小费征税，再加上由于预计出现净负移民迁移导致的税基萎缩（这个我们稍后会谈），以及那些赤裸裸的数字……当他们还在往赤字里加上数万亿美元时，不可能靠关税让预算平衡。杰森：不过，如果年度赤字能从两万亿美元——这是过去八年两党的平均水平——降下来，比如在1.6到1.7万亿和3.5到3.6万亿之间波动的情况下，他们或许能把它降到每年一万亿美元，等于把赤字减半，这就算是走在成功的道路上了。我一直在劝一些朋友，他们可能想组建第三党派—— 蒂姆：也许叫“美国党”？杰森：我叫它“负责党”。我甚至买了这个域名——我喜欢买域名。我觉得我们需要一个“负责党”，但更重要的是，要有一个承诺。就像格罗弗·诺奎斯特(Grover Norquist)的“绝不加税”承诺——看看它的影响力有多大。我觉得应该有一个承诺，我们通过政治捐款去游说候选人同意不增加赤字，除非是在国会批准的战争情况下。所以，我认为有这种可能性——那些关心赤字、并且把赤字作为首要关切的人（这其实也是我最关注的问题）——会行动起来。因为我觉得，如果我们再连续两到六年每年做两万亿美元赤字，这个实验就会彻底结束。国家会破产。蒂姆：所以我觉得，这可能是把人们拉回中间立场的最佳攻击点。好吧，那我就换个角度来分析一下我的看法，因为我们虽然看着同样的事实，但我关注的点不一样。这事在我的关切清单里并不在最前列。我有一些更重要的担忧，但这确实是个正当的担忧——尤其是关于他提出的政策本身。你把这些放在一起：对关键行业、绿色能源、电池等领域的政府投资大幅削减——比如埃隆·马斯克担心的那项《大美丽法案》——还有公共部门整体的削减。好吧，这些虽然不是直接创造就业，但却在推动经济。而现在我们把这些全都砍掉。这会限制经济增长；再加上关税，这同样会抑制经济增长；再加上今年我们可能会出现人口负增长。杰森：你说关税会产生这种影响，现在还没完全成真。不过可能最终会成真。蒂姆：我们已经能看到一点迹象了。经济在放缓。最新的就业报告显示，唯一在增长的领域就是人工智能、数据中心和医疗。杰森：但第二季度的GDP增长势头很猛。如果和第一季度平均一下，其实有点冲高的感觉。蒂姆：说“TBD（待定）”是最诚实的表述。我觉得大多数经济学家都会说这会让经济放缓。移民方面，我们今年会出现净负移民迁移，这个我们一会儿会谈。所以，把这些放在一起——在延长减税的同时，你怎么可能实现足够快的经济增长去解决赤字问题？杰森：他们的想法是——两万亿的年度赤字减去五千亿的关税收入，就剩一万五千亿。他们认为经济会增长，人工智能的释放和更多并购会带来更高的效率，这将创造出更多的苹果、Uber、Airbnb、Coinbase之类的公司，最终带来更多就业。而这种趋势过去确实存在。好消息是，蒂姆，我们可以在这里辩论细节，但他们必须面对自己的执政成绩，而这些成绩会在中期选举时接受检验。六个月后我们就会知道现实如何。现在我们只有三个月的关税数据可看，很快就会有九个月的数据，还有通胀和失业率。这很公平。蒂姆：完全公平。杰森：他们必须为此负责。如果你想让川普下台，或者想让MAGA退出政治舞台，而他们在这件事上搞砸了，他们自己也清楚，这将对他们的党派是毁灭性的打击。所以我觉得他们对此非常敏感。川普的“黑帮资本主义” 蒂姆：有道理。看看这个对话最后会怎么发展吧。虽然我没那么关注它，但好吧。那换个话题，谈谈管理风格吧。虽然这不完全是一个“苹果比苹果”的类比，但看看上个月的就业数据情况。劳工统计局数据一出来，他们就炒掉了那个人，现在找了个不太行的人来接任。杰森：我记得那是个女士。蒂姆：对，你说得对。他们炒掉了那位女性劳工统计局局长，找了个不太有行业成就的男性来接任，谢谢你纠正我。 …… 但你如果假设是公司——如果一个创始人这么反复无常，季度财报一出来，利润和亏损不好看，就炒掉CFO，然后换个人来保证下个月的数据好看——你会觉得，这太疯狂了。更别提他还会在深夜发全大写的推文骂那个人疯了。你肯定会觉得，这不正常。杰森：是啊，从风格上说，还有时机上看，这显然很荒唐。但他们的出发点是，政府在预测数据方面一直都很糟糕，我们需要在这方面做一些创新。他们本该在政府上台之初就这么做，然后直接说：“嘿，我们需要换一批人、引入新技术。” 事实是，他们没法把这些数据算准，而且还慢吞吞地处理，这个系统确实需要升级。所以两件事可以同时成立：我也不喜欢他处理的方式，我觉得没有任何一个理性的人会觉得这种方式是对的。我会说，大多数支持川普的人并不喜欢他的风格，但他们喜欢他的行动，对吧？你之前在播客里也说过这个。我偶尔会听你的节目，它会出现在我的油管(Youtube)推送里。不过他的做法的确很反复无常。就像关税那样——“震撼+消耗”。蒂姆：……还有你提到的蒂姆·库克（Tim Cook，苹果公司CEO）那件事，那种拍马屁的场面，也是我难以理解的地方。比如说，有人抱怨拜登没邀请马斯克参加活动，好吧，我理解。但另一方面，民主党也不会要求CEO带着“黄金、乳香和没药”[注]进门，才能拿到好处。我会说，一个太热，一个太冷。 [注]这是引用《福音书》中三位东方“博士”用的礼物朝见圣婴来做比喻。而且身份政治这事——MAGA阵营整天骂身份政治。但库克去见川普时，干的就是MAGA版身份政治。他说：“总统先生，我们有一位海军陆战队员为您做了这个。”我心想，如果库克去拜登—哈里斯的白宫，对卡玛拉·哈里斯说：“我让一位有色人种的原住民女性为你制作了一个24K金匾，作为交换，希望你在税收上给我优惠”，你们早就气炸了，对吧？杰森：库克只是在按照场上的规则打球。作为苹果股东的我… 蒂姆：可他必须这样，不是很离谱吗？这不是一个自由资本主义国家。杰森：这是毒品黑帮式资本主义，寡头政治加黑帮资本主义。是啊，我觉得我们现在介于“社会主义式盗贼统治”(socialist kleptocracy)和“黑帮资本主义”(narco-capitalism)之间，两者都不好。蒂姆：很糟糕。杰森：没错，这两种都不好。你既不想要官僚独裁，也不想要黑帮资本主义。我们得在“太热”和“太冷”之间找到平衡点。我百分百同意。蒂姆：所以你也不喜欢这事，库克那场面让你不舒服，对吧？有点怪。杰森：我觉得他去白宫没问题，总统鼓励企业在美国投资也没问题，但带根金条？就很怪。如果卡塔尔真的送了他那架飞机，那就更不行了。宪法里有“薪酬条款”(emoluments clause)[注]。 [注]宪法里的“薪酬条款”出现在两处。第一处是宪法第一条（有关国会权力）第9节之第8款所制定的规范，限制联邦政府成员在未经美国国会许可下不得接受外国政府及君主所给予的礼物、报酬等，这是限制收受外国来的报酬。第二处是宪法第二条（有关总统权力）第7节对总统报酬的规定：在总统任内，其所得到报酬的数目不得发生变更，并且总统也不得接受来自任何其他州或联邦的报酬，这是限制收受国内的报酬。 …… 蒂姆：……这就是我为什么对这事很执着——如果当初的抱怨是拜登对企业太敌意，那现在川普是在霸凌他们，他在逼迫他们用某种交换来换取政府更好的待遇。这不是自由市场，也不是每个人都有能力做到的。杰森：我觉得你用“霸凌”这个词…… 蒂姆：不然还能叫什么？杰森：我想大部分人会叫它“谈判”和“利益交换”。在库克这种级别的人看来，你要1000亿美元的未来十年投资？好啊，我们可以做。你希望我们在这里制造一些芯片？没问题。蒂姆：可这不是个坏先例吗？难道我们看不出来它会往坏的方向发展吗？比如说，川普攻击英特尔，因为他们不跪拜，而库克带着金条来讨好他；另一个竞争对手可能根本没有这种资源去“打点”川普，对吧？我的观点是——这不是自由市场，而且对商业不友好。杰森：这是黑帮资本主义，或者说无政府状态下的资本主义。蒂姆：我可不喜欢。好吧，这正好能把话题转到外交政策上。杰森：我会把这种事降温20%。我喜欢邀请库克的想法，但我不喜欢那根金条。蒂姆：20%？我会降温80%。库克也去过拜登的白宫，对吧？杰森：我很确定他去过。可能是为了什么多元、公平与包容(DEI)活动，但绝对不是为了推动在美国的投资。蒂姆：我是说，蒂姆·库克嘛，苹果在奥巴马—拜登时期过得相当不错，我觉得。杰森：是啊，回购了7000亿美元的股票，这就是全部的故事了。绝对没有推出什么尖端项目。投喂红肉与“十亿美国人”构想 …… 杰森：我觉得这一届政府有一种带点虐待倾向的“投喂红肉”特质，这就是他们的阿喀琉斯之踵。当他们开始在家得宝(Home Depot)一类的地方搞突袭时，就遭到了反弹。就连乔·罗根这样的人都说：是啊，我可没投票支持这个。封锁边境，可以；但直接把一个已经在这里生活了二十年的人，在没有任何正当程序的情况下拖出境，送进一个被国际特赦组织列出17项酷刑记录的监狱，这就是他们最大的弱点，而且现在正反噬他们。这就是为什么你会看到川普开始收敛，甚至还说，也许我们应该给这些农场工人发工作签证——这可是二三十年前就有的做法。为什么现在一定要派一群蒙面人（他们居然可以合法戴面具）进洛杉矶，把那些已经在这里生活二十年、帮人修建附属住宅、打理花园、做饭、照顾孩子的人抓走？这很可憎，他们自己也知道这很可憎。我觉得这是斯蒂芬·米勒（Stephen Miller，川普白宫副幕僚长，美国国土安全顾问，是川普政府最有权势的官员之一）阵营和班农阵营的做法，而且目前他们似乎被压制住了。 …… 蒂姆：…… 你刚才提到的移民问题，你说了个很有意思的观点——我们觉得斯蒂芬·米勒那一派的权力可能在下降。你做过一个很有意思的副总统采访，我建议大家去听一下。我想放一小段，真的让我印象很深。 ……我们来听听。 JD·万斯：我认为，在移民政策方面，川普政府取得了最辉煌的成就。到2025年，美国可能会迎来自50或60年来第一次净负移民迁移数据。所以移民政策发生了重大、重大、非常重大的转变。再说一遍，我和斯蒂芬·米勒可能是整个政府里在移民问题上立场最强硬的两个人。所以我们还能做的事情还有很多，就像我说的，我觉得我们还能做得更多。蒂姆：我觉得这两方面的说法都很奇怪。我不认为一个国家希望出现净负移民迁移。如果你看看全世界这些有负迁移的国家名单，那都是没人想去、大家都想离开的最糟糕的地方。所以我不理解为什么这是值得鼓掌的成就。我也不理解为什么有人会想把自己称作是政府里的“斯蒂芬·米勒”。不过，你怎么看移民政策这件事？杰森：我观察过这届政府，也看过上一届政府，我身边也有朋友加入过。他们的做法就是要所有人说同一种声音，不鼓励异议。他们可能口头上说鼓励，但其实不会。拜登健康问题的掩盖就是例子，现在我们也看到同样的情况。我不相信JD，或者除了斯蒂芬·米勒之外的任何人，真的想要驱逐两三千万移民。大家唯一达成共识的就是：没人想要“开放边境”，没人想要看到南部边境的苦难。所以我一直试着把移民问题拆成三块：封锁边境、给非法移民一条入籍之路、他们缴纳罚金等等，就是这样。蒂姆：可他们（川普政府）并不想要那样啊。杰森：其实川普说过他认为应该……不，不，等等，我觉得—— 蒂姆：我们得看他们的实际行动。川普什么都说，川普总是叭啦叭啦。川普说了很多话。要看他们在做什么。杰森：我觉得当你看到川普说“我们要照顾农场工人和餐馆工人”的时候，那才是真正的立场。而“驱逐两千万移民”的MAGA（让美国再次伟大）派系立场，是为了赢得初选、当选而喊的口号，用来动员支持者。蒂姆：可他已经当选了呀，他不会再竞选了，对吧？对吧？杰森：对，所以他现在才敢说这种话。我觉得他在第一任期里是不会说的。蒂姆：但他们为什么不直接去做呢？他们反而是增加了一万名移民执法局(ICE)的人员，所有计划就是去骚扰更多人。他们是在加码。我不同意你说他们在退让，我觉得他们在加大力度。杰森：我认为他们是在玩两面手法，所以才显得模棱两可。事实上，他们现在驱逐的移民数量，比前几届政府还少。蒂姆：可代价是什么呢？因为JD在同一场采访里也纠正过你，他解释过原因。杰森：所谓的“回旋镖效应”。蒂姆：对，就是那个“回旋镖效应”。我之所以放那段，就是因为这届政府明确的目标就是让美国出现净负移民迁移。这太疯狂了。你们播客里的三位成功人士（都是移民），你们本该是最支持移民的人。杰森：我们确实是支持的。还记得我采访川普时，我让他说过“给外国留学生毕业时发绿卡”吗？我后来还追问过几次。实际上他们私下里也都是这么想的。只是他们非常害怕MAGA基本盘。是他们自己把这个MAGA力量释放出来，帮他们赢了选举，但现在很难收回去。他们只能不时“投喂红肉”，比如这些ICE的行动，带有表演性质。但我怀疑他们不会真的驱逐那么多人，因为成本太高，而且我们需要这些人来推动经济增长，就像我们刚才讨论过的。他们很清楚现实：要发展经济，就必须要有更多人工作，提高生产力，提升GDP。如果他们要在美国建更多半导体工厂和制造厂，而这些又不可能完全自动化，那我们就真的需要更多人。等我将来参选总统时，我的立场是：美国的目标应该是新建五个高效运作的科技城市，成为世界上人口最多的国家。我们应该努力壮大—— 蒂姆：十亿美国人，太棒了。杰森：对，我的构想就是“十亿美国人”。我们应该把“招募”当成首要任务。而且我们绝不能让别人把这叫做“移民”，因为这是我们主动“招募”人才，就像NBA想要招募德克·诺维茨基（Dirk Nowitzki，前NBA明星，来自德国）或姚明一样，那是为了NBA联盟的利益。我们应该去招募更多的埃隆·马斯克、更多的大卫·萨克斯、更多的大卫·弗里德伯格、更多的查马斯·帕里哈皮蒂亚，还有其他人，因为他们能创造大量就业机会。蒂姆：好，那我有个问题。之后我想聊科技话题，但先说这个。这是我与你最大的分歧。杰森：你和我之间的分歧？蒂姆：嗯，也算是吧。其实在政策上你我观点一致。但我的主要分歧是：我不理解你怎么会觉得这届政府上任后的前六个月是“稳健的”。对我来说，这是很困惑的地方。我保证不会让你替同事发言，我不会这么做。但为什么真正的移民对这件事反而比我更不愤怒？为什么有些人似乎假装成另一种立场去安抚MAGA基本盘？因为就算其他政策都满足我：川普给我我想要的税收政策、我想要的监管政策、我想要的乌克兰政策（虽然他并没有）、我想要的社会政策……如果与此同时，他推行的移民政策是在头九个月里把人送到海外的秘密监狱，在家得宝门口抓人……那对我来说，这是不可逾越的红线。这太不美国了，完全错误、不可接受，没有任何其他政策能为此辩护。让我困惑的是，为什么，尤其是硅谷的人们，反而没那么激烈地反对？为什么他们能接受JD·万斯跑到你们播客上说“我要净负移民迁移”，而你们却回应说“这不是真正的政策”？这点我真的不理解，为什么偏偏在硅谷这种地方，反应这么温和。杰森：哦，不，他们其实并不同意。蒂姆：他们不同意。可是上次谷歌办公室里有抗议，在旧金山也有抗议。杰森：如果你在问为什么商界人士不愿碰这个问题，他们可能只会悄悄地说一句，“我们需要更多移民”，然后他们最终会得到的。蒂姆：为什么？有什么证据表明他们会得到？这是白宫里最有权势的两个人——JD·万斯和斯蒂芬·米勒——的头号优先事项啊。杰森：嗯，你关注的是他们说了什么，而不是他们做了什么。蒂姆：我看的就是他们在做什么啊。他们在家得宝门口骚扰人。他们在新奥尔良骚扰一位年长的伊朗女士。杰森：我觉得……虽然我和你一样认为这很令人厌恶，但这是一种作秀。我觉得三四年后我们还会坐在这里。蒂姆：他们刚刚给移民和海关执法局追加预算，让它成为资金最多的部门……今年 ICE 的预算会比以色列军队还大。杰森：他们心里明白如果…… 蒂姆：他们要干什么？啥也不干？坐在那里看老版《超人》电影？杰森：我觉得他们只会尽量去找一些罪犯，这样没人会抱怨暴力罪犯被驱逐，比如帮派成员。我真觉得这是一种作秀。这是我的看法。蒂姆：我觉得太疯狂了。我在想，如果下一个政府驱逐——我不知道，就假设是某个知名的川普支持者，把他们的绿卡撤销，理由是他们写了几篇错误的专栏，或者在播客里说了些不对的话，然后就被驱逐了。我不知道……但如果是民主党政府干这种事，我觉得很多人会强烈反弹。但这正是现在的政府在做的事。杰森：是啊，如果你指望商界人士把个人信仰和道德放在财务报表之上，那你可能想得太简单了。 …… 加密货币的疑虑蒂姆：…… 至于加密货币，有一点我们也一致，就是“川普币”完全就是骗局，这太离谱了。这是最基本的共识。但我担心的是稳定币。我担心在这一届政府期间，加密货币会和银行体系深度交织在一起。如果哪一天加密货币崩盘，因为它被过度炒高（我确实认为至少有些是被高估的），那会非常危险。杰森：是的，当然，它可能是泡沫。比特币可能是泡沫，这没问题。蒂姆：这就是我的担忧。而且虽然我们对稳定币做了一些规则，但对其他币没做太多约束。金融体系的其他部分似乎也在默默接受它。你以前对加密货币是比较怀疑的，我有点惊讶你最近态度似乎变得积极了。你不担心它和金融体系交织吗？杰森：如果没有监管，我当然会担心。但如果我们建立好监管体系，让美国公司必须对董事会、保险和合规负责，那就没问题。FTX[注]之所以会发生，就是因为它在海外，不受美国规则约束。 [注]FTX是一家数位资产现货与衍生品交易平台，于2019年5月在安提瓜和巴布达成立，总部位于巴哈马。2022年曾经居全球交易所日交易量排名第4位。2022年11月12日，FTX申请美国破产法第十一章破产重组。2022年12月12日，应美国政府要求，创办人山姆·班克曼-弗里德(Sam Bankman-Fried)因金融犯罪被巴哈马当局逮捕。而一旦它们“回到岸上”（进入合规的美国市场），比如必须设立一个美国董事会，那就和我当年被游说成立“巴拿马基金会董事会”完全不同了。后者甚至没人知道成员是谁，还以安全为由保密。说实话，这里面有非常非常黑暗的钱，骗局不断。比如泰达币(Tether)这种离岸稳定币，谁知道里面的钱是谁的？蒂姆：顺便说一句，他们（泰达币）给川普捐了不少钱。杰森：嗯，我的意思是，如果他们想“回到岸上”，就必须整顿自己。看看他们过去的行为记录，他们在很多市场被禁过，还被指控涉及人口贩卖，以及“了解你的客户”(KYC)的问题，也就是资金来源不明。而现在，那家公司将面临来自Circle这样的竞争。我碰巧认识Circle的创始人，但我并不是投资人。因为Circle完全在美国境内运作。这对美元的主导地位意义重大——美元将可以被快速、低成本甚至零成本地转移。你还记得金砖国家(BRICS)想搞替代货币的说法吗？他们说要搞一个类似欧盟的货币联盟，大家就不用美元了，摆脱美元标准。其实美国推动这一切的目的，就是确保美元标准继续存在。而它确实会做到这一点。接下来，加密货币的全面监管很快就会到来。到那时，你必须是合格投资人，或者通过一项考试成为合格投资人，才可以参与。他们的态度就是——赌场里不许哭闹。如果你选择进入这个市场，就等于选择进了赌场，或者下注体育博彩。你必须清楚，如果买的东西本身没有内在价值，你可能会赔光所有的钱。我总是告诉别人：在这个领域，只投你输得起的钱，而且最好控制在低个位数比例。这样的话，伤害就不会太大。真正会受伤的，是那些贪婪的人。俗话说“贪婪的猪总会被宰”，放在这里非常适用。所以给听众的提醒是：监管会逐步加强，非法行为最终会有后果。过去很多人浑水摸鱼，现在这种情况会减少。蒂姆：我对你说的这些持怀疑态度，但也保持开放。我们看看“天才法案”（指新法规）以及未来监管是否会落实。我愿意听你的观点。但客观来说，现在执法确实停摆了。如果某些坏事已经在这些公司里蔓延，那问题已经根深蒂固了。如果外面还有另一个FTX，而川普政府却完全撒手不管——司法部已经停止对Coinbase的一些潜在调查，也不查Tether，不查孙宇晨。而且有一些人买了“川普币”，现在也全都没事了，这可不是什么好事。杰森：我认为等川普卸任后，你会看到一场大规模的调查。是的。蒂姆：这就是当民主党人的困境，也是为什么现在当民主党人很糟糕。就是说，他们必须表现得“负责”。结果是什么？哦，太好了，我们重新上台，开始调查这些坑人的□□加密骗子。然后会怎样呢？像你们All-In 播客的人就会说：看啊，民主党又来打击加密货币，打击创新者了。没有什么能阻止这种论调。事情就会这样发展。杰森：我们都心知肚明。联邦政府不出手，并不意味着地方检察长或民事诉讼不会出手。而你现在看到的情况是，美国的加密创业公司其实都变得很保守了——我对此有内幕消息，因为我投资早期公司。他们知道利害关系。即使是现在，如果某个明星出来推销自己的代币之类的东西，他依然可能被别人起诉。这也是一种监管方式。总体来看，更多的监管、更多的回到美国本土，对加密货币是好事，对所有人都是好事。但这并不意味着我不同意你的担忧。比如我也不建议任何人把超过 2% 的资产放进比特币里。即使你是出租车司机，或者在麦当劳打工，如果你想把工资的 5% 投进去，我觉得多干 5% 的工来补这个损失不至于改变你的人生，所以无所谓。但千万别为了买加密货币去抵押房子。恭维川普蒂姆：最后一个问题。川普来参加过All-In播客峰会。我们有录音。川普：我还想向查马斯和他出色的妻子Nat(Nathalie Dompé)问好并表示感谢。非常感谢你们的到来，非常感谢。再次见到你们真好。真是一对好伴侣。还有大卫·弗里德伯格，甚至——正如我们所知——杰森·卡拉卡尼斯。我说“甚至”。谢谢你，杰森，谢谢你。我很感激。是的，他是个好人。蒂姆：如你所听到的，他说 J Cal 是个好人。“甚至杰森·卡拉卡尼斯。”他单膝下跪般地说你是个好人。杰森：是啊，他确实在拿我开涮。蒂姆：“甚至杰森·卡拉卡尼斯”说明他知道你是个“麻烦制造者”，这一点我们很欣赏。那我想问你一个问题：你觉得唐纳德·川普是个好人吗？你觉得我们国家的总统是个好人吗？杰森：哇，这个问题……我没法窥见他的内心。是的。我觉得如果你看他的行为，你会发现很多行为都算不上最佳选择。蒂姆：那有没有什么地方，你会对你的三个孩子说：“我希望你们能在这一点上向川普学习”？杰森：嗯，他确实很有魅力。这点我得承认。他真的是个能迷倒别人的人。我的意思是，我见过他让一些非常强硬的男人也…… 蒂姆：好啦，他会太喜欢这个恭维的。这个话题到此为止。杰森·卡拉卡尼斯，非常感谢。我真的很感激你来参加。我是认真的。我很喜欢你的播客。你做得很棒。随时欢迎你来。杰森：那我们就像例行检查一样，每六到九个月聊一次。看看我们的预测、我们的担忧，哪些成真了，哪些没发生。这会很有意思。蒂姆：我很期待。到时候再见。也许我们去滑雪。也许一月份我们在山里的小镇当面录制。我们会再聊这个。我们会想办法的。好啦，这就是 J Cal。各位，我们明天见。 *小标题为编者所加。来源：加美财经

加美财经09-02 00:05

我们很可能就是眼见美国民主消失的一代人

据报道，马斯克来自一个拥有非洲绿宝石矿股份的家族…… 事实上，那些富豪的致富之路，无一例外地利用了系统性不平等、财富继承、劳动剥削、税收漏洞和政府补贴。这些方式或手段没有一样是属于“完全靠自己”的。沃尔玛员工工资之低是出了名了，很多员工家庭都必须获得政府补助才能维持温饱，更不要说沃尔玛还以各种方式逃避为员工承担医保，把负担扔给社会。亚马逊员工看上去拿的是远高于当地最低工资的薪水，但与他们的劳动强度和工作条件相比，这个收入并不高。只看一个例子：亚马逊仓库工人遭受严重工伤的比例高于其他公司。这就说明工人的劳动强度过大，安全保障没有到位。这都是过分剥削的表现。所有这些都说明了，并不是那些超级富豪“值得”被奖励这样的财富，只是他们更善于巧取豪夺。所以，不要再迷信那些超级富豪是白手起家，靠超人的付出才获得超出寻常的财富的神话了。我们提倡避免巨大的贫富差距，不仅仅因为这不利于权力平衡，更因为这不公平。民主和巨大的贫富差距不可能共存本文所述的，无论是劳动剥削、税收漏洞还是政府补贴的不合理/不公平，都仅是冰山一角。正是种种的不公平与不合理，造成了巨大的贫富差距，而不是那些富豪真的创造了比别人多得多的财富。贫富差距是民主程度的一个反比参数。贫富差距越大，资本的力量越强，与之抗衡的民主力量就越弱。当两者的力量对比超过了一个临界点，就会发生不可逆的变化。所以，过大的贫富差距不仅指底层不能太穷，也指顶层不能太富。有“人民的律师”之称的最高法院大法官、反垄断斗士路易斯·布兰代斯(Louis Brandeis)在一个世纪前就说过：“我们可以拥有民主，也可以让财富集中在少数人手中。但我们不能两者兼得。” 如果我们还想要民主，就必须真正对减小巨大的贫富差距有所作为。否则，我们很可能就是看着美国的民主在我们眼前消失的那一代人。希望还没有为时已晚。参考资料 https://www.bbc.com/news/blogs-echochambers-27074746 https://www.youtube.com/watch?app=desktop&v=wkiO0_uSJAk https://www.nytimes.com/2025/08/15/technology/spacex-musk-government-contracts-taxes.html https://en.wikipedia.org/wiki/Louis_Brandeis 来源：加美财经

加美财经09-02 00:03

晶合集成：8月29日接受机构调研，嘉实基金、深圳市尚诚资产管理有限责任公司等多家机构参与

1.87亿元，毛利率25.76%。该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为32.22。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入3.41亿，融资余额增加；融券净流出87.13万，融券余额减少。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星09-01 23:40

中文在线：8月31日接受机构调研，包括知名机构正圆投资的多家机构参与

2.18万元，毛利率31.87%。该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1.47亿，融资余额增加；融券净流入5.58万，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星09-01 23:10

特朗普家族加码加密版图！旗下代币首日上线交易，估值潜力引爆市场关注

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VSTAR09-01 23:00

东吴证券：给予迪威尔增持评级

东吴证券股份有限公司周尔双,韦译捷近期对迪威尔进行研究并发布了研究报告《2025年中报点评：Q2归母净利润同比+12%，盈利能力持续修复》，给予迪威尔增持评级。　　迪威尔(688377)　　投资要点　　2025Q2业绩增速同环比修复，井口订单影响兑现　　2025上半年公司实现营业总收入5.6亿元，同比基本持平，归母净利润0.52亿元，同比下降7%，扣非归母净利润0.50亿元，同比增长0.2%，非经主要为政府补助。根据公司年报，上半年效益下降主要系井口市场竞争加剧，订单量价齐降，深海订单增长显著但生产周期长，确收滞后未能兑现。单Q2公司实现营业总收入2.9亿元，同比增长5.5%，归母净利润0.30亿元，同比增长12%，扣非归母净利润0.30亿元，同比增长22%，增速同环比修复。　　Q2毛利率同环比改善，费用率有所提升　　2025上半年公司实现销售毛利率20.2%，同比提升0.2pct，销售净利率9.2%，同比下降0.7pct。单Q2公司实现销售毛利率21.4%，同比提升0.8pct，销售净利率10.5%，同比提升0.6pct，公司增强对成本的管控，Q2盈利能力同环比改善。2025上半年公司期间费用11.0%，同比增长3.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/5.6%/3.4%/0.3%，同比分别变动+0.01/+1.71/-0.10/+1.4pct。受管理人员薪酬增加、新加坡子公司落地，管理费用率有所提升。　　静待深海订单兑现、多向模锻落地放量　　公司深耕油气设备专用件行业，与德希尼布、斯伦贝谢、贝克休斯等全球油服公司长期合作。展望未来，公司业绩增速有望持续修复：（1）上半年公司深海订单延续增长趋势，由于深海项目交期较长，尚未充分兑现。未来国内深海科技战略推进和全球海上油气资本开支增加为大趋势，公司订单增速可持续，且随高毛利率深海订单兑现，利润增速有望修复，（2）公司募投项目“油气装备关键零部件精密制造项目”已完成标准件试制，获核心客户新产线认证及试样初审通过，并获少量订单。350MN多向模锻液压机可于量产领域为客户降本、提高产品性能，增强公司在油气装备锻件领域竞争力，同时还可帮助公司向汽车、特殊行业等下游拓展，打开远期成长空间。　　盈利预测与投资评级：考虑到深海订单交付周期较长，出于谨慎性考虑，我们调整公司2025-2027年归母净利润预测为1.38（原值1.40）/2.03（原值2.05）/2.61（原值2.63）亿元，当前市值对应PE分别为47/32/25x，维持“增持”评级。　　风险提示：市场竞争加剧风险，主要原材料价格波动风险，汇率变动风险，宏观环境风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东亚前海证券有限责任公司韦松岭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为44.43%，其预测2025年度归属净利润为盈利3.61亿，根据现价换算的预测PE为17.85。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为38.5。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星09-01 23:00

信达证券：给予北部湾港增持评级

信达证券股份有限公司匡培钦,黄安近期对北部湾港进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评：Q2归母净利润高增40%，25H1装卸堆存量价齐升》，给予北部湾港增持评级。　　北部湾港(000582)　　事件：北部湾港（000582.SZ）发布2025年半年度报告。　　营业收入：25H1实现35.56亿元，同比增长11.50%，其中25Q2实现19.13亿元，同比增长15.95%。　　归母净利润：25H1实现5.31亿元，同比下滑15.70%，其中25Q2实现3.35亿元，同比高增40.36%。　　扣非归母净利润：25H1实现4.72亿元，同比增长28.73%，其中25Q2实现2.89亿元，同比高增51.75%。　　点评：　　装卸堆存主业：25H1实现量价齐升。公司积极通过扩大服务网络、加强货源组织、强化基础设施建设等措施提升竞争力。　　货物吞吐量：25H1实现1.74亿吨，同比+10.95%，其中25Q2实现0.94亿吨，同比+9.33%。　　集装箱吞吐量：25H1实现475.85万标准箱，同比+10.15%，其中25Q2实现258.46万标准箱，同比+8.58%。　　装卸堆存单吨收入：25H1实现19.28元/吨，同比+1.19%。　　装卸堆存单吨毛利润：25H1实现6.05元/吨，同比+3.17%。　　依托西部陆海新通道，货源吸引力强。西部陆海新通道是我国西部内陆地区新的出海骨干通道，是国家构建“双循环”新发展格局的关键枢纽。北部湾港作为西部陆海新通道陆海交汇门户，高度受益于广西政策环境支持，综合竞争力获有力保障。　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025～2027年实现营业收入75.56、80.57、87.43亿元，同比增长7.89%、6.63%、8.52%，实现归母净利润11.89、11.85、11.99亿元，同比增速分别为-2.44%、-0.33%、1.19%，对应EPS为0.50、0.50、0.51元，2025年9月1日收盘价对应PE为17.07、17.13、16.93倍，维持“增持”评级。　　风险因素：新增产能的建设进度不及预期；西部陆海新通道、拓宽货源对货物吞吐量的带动不及预期；平陆运河对货物分流的弱化不及预期。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星09-01 22:50

公告精选︱比亚迪：8月新能源汽车销量合计37.36万辆；德新科技：不直接生产固态电池

【热点】天普股份(605255.SH)：收购方暂无资产注入计划德新科技(603032.SH)不直接生产固态电池【项目投资】永利股份(300230.SZ)：拟3亿元投资建设智能传动系统产业化基地项目江苏雷利(300660.SZ)：拟约5亿元投资汽车微电机与组件生产基地及试验室项目顾家家居(603816.SH)：拟使用11.24亿元投资建设印尼自建基地项目【中标合同】特锐德(300001.SZ)：预中标6.98亿元相关项目龙建股份(600853.SH)中标3.1亿元哈尔滨市双城区2024年农村公路提质改造工程及农村公路危桥改造工程施工招标A1标段三星医疗(601567.SH)：三星智能签订约合4.19亿元埃及智能表项目合同【股权收购】杰华特(688141.SH)拟与建达合伙、汇杰合伙共同购买新港海岸的部分股权苏大维格(300331.SZ)：拟筹划收购常州维普不超过51%股权登云股份(002715.SZ)：拟向关联方转让北京黄龙75%股权柯力传感(603662.SH)：拟1.22亿元收购华虹科技45%股权【回购】华懋科技(603306.SH)：累计回购6.42%公司股份【经营数据】湖北能源(000883.SZ)：8月完成发电量50.20亿千瓦时同比增加22.05% 比亚迪(002594.SZ)：8月新能源汽车销量合计37.36万辆长城汽车(601633.SH)：8月销量总计115558台同比增长22.33% 汉马科技(600375.SH)：8月货车销量1051辆同比增长58.05% 【增减持】盛泰集团(605138.SH)：股东伊藤忠亚洲拟减持不超3%股份科思科技(688788.SH)：梁宏建拟减持不超3.00%股份芳源股份(688148.SH)股东五矿元鼎拟减持不超3%股份德科立(688205.SH)：钱明颖及其一致行动人沈良拟减持合计不超过2.9957%股份龙旗科技(603341.SH)：苏州顺为拟减持合计不超过4.09%股份【其他】天奇股份(002009.SZ)：与亿纬锂能签订战略合作框架协议一彬科技(001278.SZ)：收到国内新能源车企的项目定点通知书

格隆汇09-01 22:30

顺丰中期业绩再验证：慢牛行情里最硬的物流核心资产

前言部分： 2025年以来，港、A股演绎“慢牛”行情。截至8月29日，上证指数今年累计上涨15.1%、深证成指上涨21.91%、创业板上涨34.95%、恒生指数上涨25.1%。在行情主线上，显现出“反内卷+科技创新”双轨驱动的格局，并且这两条主线并不对立，反而是价值投资者长期活跃的互补方向。其根本逻辑在于，在经济结构深度转型的浪潮下，“反内卷”推动传统行业从规模扩张的同质化竞争转向质量效益的差异化发展，“科技创新”则是打破增长天花板的核心动力。物流恰好是站在这个双轨交叉点上的典型行业。数据显示，2025年上半年快递业务量累计完成956.4亿件，同比增长19.3%。同时，6月行业单票价格降幅出现收窄，上市快递龙头的份额环比均有明显提升，行业竞争压力或有缓解迹象。7月国家邮政局推出“反内卷”政策，进一步给行业注入一针“强心剂”，加速行业从“价格战”迈向“价值战”新阶段。在此背景下，物流龙头顺丰控股于近期发布了2025年中期业绩，自然有了行业风向标的意义。财报显示，上半年实现营收1468.58亿元，同比增长9.26%；归母净利润57.38亿元，同比增长19.37%，带动归母净利润率同比提高0.3个百分点至3.9%。当前，顺丰的盈利模型正在发生质的飞跃，给投资者观察中国物流资产的价值重构提供了一个绝佳的样本。 01 利润引擎换挡，速运物流“量利双升”的价值密码先来看顺丰这份中期成绩单。顺丰的业务分为速运物流、供应链及国际两大业务板块，涵盖多个业务条线。其中，速运物流（时效快递、经济快递、快运、冷链及医药、同城即时配送）业务长期以来都是支撑顺丰稳健增长的“压舱石”，驱动利润提升的核心引擎。此次财报，可以清晰看到，速运物流板块已从“规模牵引”升级为“价值驱动”的双引擎模式，实现了件量、收入、利润的三重共振。首先，是“量”的提速。上半年，速运物流业务件量累计达78.5亿票，同比增幅25.7%，跑赢上半年行业平均增速19.3%。值得关注的是，上半年件量呈现“逐月提速”的强劲态势——1-3月单月业务量同比增幅从15.95%提升至25.36%，进入二季度后增长动能进一步释放，4-6月单月同比增速分别跃升至29.99%、31.76%、31.77%。再次，是“质”的抬升。高溢价的时效件业务，渗透消费与工业领域，并进一步拓展新能源汽车、高端制造等新兴产业客群，拉动单票收益。上半年，顺丰在消费品、汽车、工业设备、通信高科技等行业的物流收入同比增长超过20%。同时，快运抓住“以旧换新”政策窗口，通过升级产品矩阵拓展中高端市场，延伸服务挖掘新的机会点，并且进一步完善大件物流服务网络巩固领先地位。上半年快运业务实现收入195.7亿元，同比增长11.5%。最后，是“效”的放大。多业务协同带来规模效应持续释放，成本曲线加速下探，利润弹性显著高于收入弹性，兑现了“量增价稳、本降利升”的价值闭环。 02 价值锚定，顺丰如何把“规模红海”炼成“价值蓝海”？站在当下，环视物流行业的竞争，其价值之锚正逐渐从单纯的“规模扩张”转向“价值创造”。随着市场竞争的加剧和客户需求的多样化，快递企业需要通过提升服务质量和效率来构建核心竞争力。由此来看顺丰，其也正从单纯的业务量增长，转向服务质量、效率和综合价值创造，公司的2025年中期业绩恰好印证了这一点：其一，公司业务量增速远超行业，这深刻反映了其“以客户为中心”的差异化产品策略和末端激活经营策略的有效性。其二，盈利质量持续改善，这背后正是公司精益管理和科技赋能带来的运营效率提升和成本优化。可以说，当下顺丰通过构建难以复制的综合生态，形成了其坚实的“护城河”。首先在于其构建的时效飞轮。对于消费者而言，时效性直接关系到购物体验的满意度，对于企业客户而言，时效性则关系到供应链的效率和成本控制。而时效件业务则是顺丰的传统优势领域。2025年上半年，时效快递收入632.3亿元，同比增长6.8%，业务量同比增长18.6%。顺丰通过不断优化物流网络，实现了从揽收到派送的全程时效管理，确保了快递服务的高效率。这种时效性不仅体现在国内业务上，也体现在国际业务上，满足了全球化背景下客户对快速、准时服务的需求。一方面，顺丰通过构建覆盖全国乃至全球的物流网络，实现了网络效应的最大化。这种网络效应使得顺丰能够提供更广泛的服务覆盖，更高效的资源调配，以及更灵活的物流解决方案。以航空枢纽来看，鄂州货运枢纽正在构建全球领先的“轴辐式空网+多式联运+智慧物流”体系，助力产业升级。截至2025年6月底，公司在鄂州货运枢纽累计开通国内航线59条、国际航线19条。依托鄂州货运枢纽，多家国际头部3C品牌实现仓配极致履约，高端及智能制造品牌建立加工、备件、维修及退换中心等。另一方面，顺丰还不断拓展多元渠道，深度构建场景生态。如公司加强了与电商平台的合作，通过提供定制化物流解决方案，满足了电商客户对时效性的高要求。这些举措不仅提升了顺丰的市场竞争力，也增强了客户对其时效性服务的信任和依赖。值得注意的是，顺丰的品牌在消费者心中具有较高的信任度，其时效件业务因其高效、可靠而受到广泛认可。这种品牌影响力使得顺丰在市场竞争中占据有利地位。其次则在于公司全球化的供应链立体网络，是难以复制的高壁垒。顺丰依托其领先的科技研发能力，打造了安全高效的智慧供应链体系，其广泛的全球网络覆盖和完善的综合物流服务能力，特别是高效的航空货运服务与前瞻的货运枢纽布局，助力其持续提升时效与成本竞争力，公司拥有107架运营全货机和鄂州货运枢纽的轴辐式网络，形成了行业难以复制的高壁垒。值得注意的是，顺丰在全球范围内建立了包括仓储、分拣中心、运输线路等这些基础设施，其建设和完善均需要大量的时间和资金投入，亦并非短时间内可以复制。同时顺丰不仅在快递业务上具有优势，还在冷链物流、国际物流、供应链解决方案等多个领域进行了布局。这种多元化的业务布局使得顺丰能够提供一站式的综合物流服务，满足客户多样化的需求。此外顺丰还通过收购和合作，不断整合行业内外的资源，扩大其供应链网络。目前，顺丰在国内业务覆盖中国339个地级行政区，覆盖率100%。国际快递、货代及供应链业务覆盖95个国家和地区，国际小包业务覆盖200个国家和地区。（来源：公司财报）尽管面临复杂的国际贸易环境，2025年上半年供应链及国际业务收入仍达342.3亿元，同比增长9.7%。更值得注意的是，剔除海外子公司KEX亏损及并购相关利息费用影响后，该分部实际净利润同比大增178%，证明了其国际业务强大的盈利潜力。财报同时显示，截至2025年上半年，超过95%的《财富》中国500强企业与顺丰合作，并有超过60%的500强企业使用顺丰国际服务。显示了其服务大型企业全球化供应链的深度渗透能力。最后是科技带来的降本增效与高成长预期。顺丰通过科技赋能，实现智能化、无人化技术在端到端物流全链路深度应用，大幅提升操作岗位效能，支撑业务规模化扩张下的高效运营。可以看到，顺丰在科技领域的投入，并非简单的以“机器”替代“人工”，而是透过一场系统性的科技数字工程，释放成长潜能。换言之，每一台设备、每一行代码都在压缩成本、放大体验、沉淀数据，最终让庞大的物理网络越用越“轻”。以中转环节来看，公司致力于建设高效智能中转网络，通过引入前沿技术与新型设备强化运营效能，部署超高速分拣设备，上半年增投超120套自动化设备及超380台AGV无人叉车。数据显示，2025年上半年实现小件中转操作效能提升12.5%，单票中转成本持续下降。在数智化升级层面，顺丰持续迭代小哥智能机器人，引入新技术，拓展更多服务场景，2025年上半年累计解决350万次提问。同时，基于大语言模型能力，搭建对答交互式小哥管理助手，快速提升小哥专业能力与工作效率。2025年上半年，小件收派效能同比提升13.7%，大件收派效能同比提升19%。 03 机构看好，资金加码，三重维度把握顺丰机会站在当下，从投资视角出发，顺丰控股的机会可以从短期、中期和长期三个维度来把握：短期来看，财报验证顺周期业绩改善以及科技降本增效、国际业务潜力。这些被验证的基本面已为市场提供了明确的业绩指引，有助于增强公司对其业绩和后续增长的信心。对此，民生证券研报观点指出，随着顺周期预期改善，中高端快递市场具备需求回暖机会价值，顺丰控股业绩弹性大。维持"推荐"评级。中期视角下，顺丰在REITs领域的拓展和多赛道布局将重塑其资产价值和盈利模型。前者来看，通过盘活资产和优化资金循环，顺丰能够提升其资产的流动性和价值。值得一提的是，今年顺丰还成功发行了32.9亿元规模的物流REITs，有效盘活了物流产业园资产。此举不仅提升了资金循环效率，还进一步拓宽了融资渠道，通过将物流产业园的资产证券化，顺丰能够将原本沉淀在固定资产中的资金释放出来，用于新的投资项目，实现资产的高效利用和资金的良性循环。后者来看，通过在快运、冷运、同城配送等多个细分领域的布局，顺丰能够实现多元化收入，降低单一业务的风险，提升整体盈利能力和稳定性。这种多元化的布局不仅能够增强顺丰的市场竞争力，还能为其未来的长期发展提供更多的机会和空间。聚焦到长期。顺丰构建的全球供应链网络，有望伴随价值的持续深挖，不断释放成本复利、定价复利和现金流复利。同时，其无人化技术等物流科技领域的领先探索，也将有望把“人力曲线”变成“算法曲线”，打开整个产业链更大的价值空间，甚至有望重新定义未来物流行业格局。总的来看，顺丰上半年的业绩，展现了其从“规模扩张”向“价值创造”的成功转变。其核心在于：一方面，其强大的网络底盘和持续的科技投入构筑了成本优化和效率提升的基础。另一方面，精准的行业化解决方案和国际化能力抓住了中国产业升级和出海的大趋势，开辟了新的增长曲线。最后，公司健康的现金流和提升的分红比例也彰显了公司对股东回报的重视。此次半年度，公司每股派发0.46元股利，现金分红总额为23.2亿元，分红比例达40%。显然机构投资者也看到了这一点，纷纷加码布局。根据此前二季度公募基金数据，顺丰控股A股二季度公募主动基金加仓市值居前。此外，根据社保基金半年度数据，顺丰控股A股更是最受社保基金“青睐”，全国社保基金一一二组合成为新进前十大股东，持股市值达12.67亿元。与此同时，摩根士丹利、对冲基金巨头Citadel等头部机构也在二季度对公司展开增持，而据统计，90天内18家机构给出评级，其中16家为“买入”，增持评级2家，反映了专业投资机构对其投资价值的认可。（全文完）

格隆汇09-01 21:20

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