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联想控股(03396.HK)业绩拐点显现，胜率、赔率皆佳的布局窗口

球PC出货量已连续两个季度保持正增长，AI PC更是成为市场热点，带动PC进入新的一轮扩张周期，联想集团不但推出了全球首款AI PC并牢牢占据PC出货量榜首，而且PC的利润率也达到了历史高位的8.8%，公司自身业绩的增长也与行业趋势一致。展望未来，第三方机构预测在2024年AI PC出货量有望接近5千万台，2025年有望超过1亿台，2024 年至 2028 年期间的复合年增长率（CAGR）有望达到44%。尽管实际增长情况还需根据市场反应和技术进步等因素进一步观察，但可以肯定的是，联想集团在AI PC领域的领先地位将使受益于这一积极趋势。再看投资业务，联想控股投资业务这5年收获了近90家企业上市，这一成绩在一级市场里相当突出。特别是今年上半年，根据清科的统计，中资企业境内外上市共82家，联想控股贡献了7家（黑芝麻8月上市），占比近10%，大幅领先同业，可以说是逆境之中更显投资成色。但是因此联想控股也有了大量的二级市场持仓，目前其二级市场持仓占比超过60%，导致投资业绩会受二级市场波动的较大影响。因此对指数的观察可以成为对公司投资业务观察的风向标。如果以创业板指为例，18年至21年中，是单边上涨行情，持续2年半左右的时间，21年中以后市场进入调整期，22年至24年初，市场处于单边下行状态，也是2年半的时间，指数位置也一度接近18年底部位置。从这一角度观察，市场可能接近一个潜在的底部区域，下行压力已经减弱，向上的潜力相对较大。因此综合来看，PC业务和资本市场同时于21年上半年达到这一轮各自周期的顶部，也带动联想控股在21年中录得最佳半年业绩，之后PC业务和资本市场同步进入下跌周期，并于23年底同时到达底部，联想控股的业绩也被带动于23年底录得最差半年业绩。联想控股的业绩波动终究是周期波动的体现。目前PC市场显示出复苏迹象，资本市场虽然还没确定向上拐点，但是从时间和空间上看，都是底部区间，预示着潜在的转机。展望未来，如果两个市场周期同时向好，联想控股可能会迎来新一轮的业绩增长期。综合考虑业务周期，当前业绩拐点的判断具有较强的可信度。 2、潜在催化剂可能会随时出现联想控股的股价催化剂可以分为内部和外部，从内部催化剂看，投资人对联想控股目前的主要期待包括1）回购，2）增加分红，3）处置资产。从外部催化剂看，主要是市场因素，包括1）资本市场出现反转，2）新一波的AI浪潮，3）综合企业板块出现整体性行情。以上任一因素若得以实现，有望为股价注入正面动能。如果两个或更多因素同时发生，有可能会催生一个长期的、趋势性的市场行情。从内部因素分析，联想控股目前的资本市场计划偏保守，并未有回购的举措，分红去年也取消了，应该是公司面对前两年业绩和业务单边快速下行压力下的自我保护举措。随着业绩的改善，公司大概率会恢复分红，回购的话因为联想控股是H股架构考虑的因素比较多，目前市场上H股公司回购案例很少，估计决策会谨慎。处置资产来看，联想控股目前的核心资产应该就是联想集团和联泓新科，佳沃集团这些年业绩拖了后腿，公司是有可能会考虑出售的，卢森堡国际银行如果出售将是一个重大的市场事件，会有巨额资金回流，也表明公司对资产处置的坚定决心。此外，根据市场情况和公司战略，联想控股可能会考虑调整其投资组合，出售东航物流、拉卡拉、富瀚微这些上市公司股票，以优化资产配置。这理论上将为公司带来一定的财务收益和现金流入，在此基础上增加分红和开启回购也顺理成章。从外部因素分析，资本市场因素对联想控股至关重要，现在公司两大核心周期中，PC周期已经拐头向上，如果资本市场也能出现拐点，那公司就会出现戴维斯双击，业绩上升+估值回升，公司有望迎来持续性上涨。新一波的AI浪潮对公司也有很强的催化作用，公司目前是全球最高性价比的AI概念股，之所以说他有AI概念是因为他有两大业务和AI相关，一个是联想集团的AI PC（全球第一）+AI 服务器（全球第三），另一个是投资业务的250+AI被投企业，横跨AI所有环节，形成了全球独有的AI全栈布局。对联想控股来说，AI对业务的影响不只会通过收入和经营利润增长的形式反映出来，也会通过股权增值的利润反映出来，8月份上市的黑芝麻有望吹响AI被投企业陆续走向资本市场的号角。综合企业板块行情也会对联想控股的股价产生较大影响，目前港股的综合企业估值区间在0.2倍-0.3倍之间，为历史低值，未来一旦美联储降息，资金回流港股，综合企业板块也有望迎来估值修复，届时联想控股的股价也有望跟随上涨。综合来看，联想控股的内外部催化剂随时可能会在某些情况下出现，考虑到公司已经处于业绩拐点向上阶段，向下风险较小，向上收益较大，胜率和赔率值得更加关注。

格隆汇2024-09-02

一周复盘 | 软通动力本周累计上涨8.17%，国海证券给予增持评级

台、昇腾工作站、天鹤多模态数据库、信创AI PC、鸿蒙AI PC/智能交互平板等5大新品。 “软硬一体”战略驱动软通动力上半年营收大幅增长46% 8月30日，软通动力发布2024年半年度报告显示，2024年上半年，公司“软硬一体”战略驱动业务规模大幅增长，实现营业收入125.26亿元，较上年同期增长45.98%；归母净利润相较上年同期减少。其中，第二季度，实现营业收入70.76亿元，同比增长61.66%，环比增长29.86%；归母净利润1.23亿元，环比扭亏且显著提升。此外，公司提高回款效率并严控支出管理，上半年经营活动现金流出较上年同期减少5.10亿元，第二季度经营活动产生的现金流量净额达到10.12亿元。软通动力上半年营收增长45.98% 多项战略布局举措逐步落地 8月29日晚，软通动力发布2024年中期报告。2024上半年公司实现营业收入125.26亿元，同比增长45.98%，归母净利润-1.54亿元，环比亏损收窄。2024年第二季度，公司各项核心财务指标改善明显，实现营业收入70.76亿元，同比增长61.66%，环比增长29.86%；实现归母净利润1.23亿元，环比扭亏且显著提升，经营现金流净额10.12亿元。今年以来，公司继续加大战略投入，与并购的同方计算机深度整合，实现“软硬一体”全栈发展。共建未来智能世界软通动力携合作伙伴开启智能化征程 8月28日，由软通动力（301236）、知识城集团、全球计算联盟GCC联合主办的首届H·I³ AI探索峰会（AI Discovery Summit 2024）在广州黄埔召开。本届峰会以“共建未来智能世界”为主题，软通动力在会上宣布软通智算总部落地广州黄埔，并重磅发布数款全栈智能化产品。据介绍，软通智算总部的落地是软通动力联合产业链上下游合作伙伴，推动智能智算前沿技术与创新成果涌现，打造黄埔创业创新前沿阵地的集中体现，也是软通动力融入粤港澳大湾区经济圈、助力黄埔数字经济发展的具体举措。软通动力：8月29日召开董事会会议软通动力（SZ 301236，收盘价：30.53元）8月29日晚间发布公告称，公司第二届第十次董事会会议于2024年8月29日以现场及通讯表决方式召开。审议了《关于2024年半年度报告及摘要的议案》等。2023年1至12月份，软通动力的营业收入构成为：通讯设备占比40.12%，金融占比22.99%，互联网服务占比18.7%，高科技与制造占比13.49%，其他占比4.69%。截至发稿，软通动力市值为291亿元。【公司评级】 8月31日软通动力获国海证券增持评级，“华为合作+机械革命”成长可期 8月30日软通动力获开源证券买入评级，业绩符合预期，明确“四大业务”增长战略【同行业公司股价表现——软件开发】代码名称最新价周涨跌幅 10日涨跌幅月涨跌幅 301236 软通动力 34.03元 8.17% 7.11% -1.22% 002261 拓维信息 11.86元 9.81% 15.48% 10.22% 300033 同花顺 102.91元 7.31% 1.24% -3.74% 300339 润和软件 21.24元 2.12% 8.87% 2.81% 688111 金山办公 182.21元 -4.00% -3.93% -13.50%

金融界2024-09-01

戴尔赢麻了！

10系统将于2025年10月结束服务和AI PC登上历史舞台，预计PC市场将迎来新一轮更新周期！戴尔赢麻了！

老虎证券2024-08-30

年内已近腰斩！英特尔寻求“自救”，考虑分拆代工业务

ake，并称其为“有史以来最引人注目的AI PC产品”。

格隆汇2024-08-30

高股息资产抱团行情或将结束？A股市场风格突变，银行股下跌，光伏、消费电子等板块走强

上午也表现抢眼，AI手机、人形机器人、AI PC、柔性屏等板块大涨。此外，智能戒指成为消费电子领域的新风口，苹果公司和华为等科技巨头纷纷布局该领域。调研机构IDC预计，到2024年底，生成式AI智能手机将实现强劲增长，占据整个市场18%的份额。这一预期为消费电子板块注入了新的增长动力。

金融界2024-08-29

电子ETF早资讯|苹果、海思、悟空…电子板块或迎密集利好，一基双拼果链+芯片的电子ETF（515260）近20日吸金3130万元

的游戏产品或将加速PC换机，而后续新款AI PC的推出有望进一步加速用户换机，产业链机会值得关注。国信证券指出，业绩期内，建议关注基于自身品类、应用领域拓张而实现业绩强劲增长的投资机遇，以及受益华为三折叠、苹果AI终端等新品发布催化的产业链标的。布局工具上，电子ETF（515260）紧密跟踪电子50指数，覆盖半导体芯片和苹果产业链，截至二季度末，含“芯”量40%，含“果”量25%，全面覆盖AI芯片、消费电子、汽车电子、5G、云计算等热门产业龙头公司，一键布局A股电子核心资产。看好消费电子和半导体发展机遇的投资者，或可重点关注。

金融界2024-08-29

英伟达盘后大跌，一度暴跌超8%！触及增长天花板？Q3营收指引放缓至两位数

亿美元，占总营收的88%。此外，游戏和AI PC业务、专业可视化业务、汽车和机器人业务也均实现了同比增长。英伟达预计第三财季营收将增长放缓至两位数然而，引发市场剧烈反应的是英伟达第三财季的业绩指引。英伟达预计第三财季营收将增长放缓至两位数，约为325亿美元，上下浮动2%，这一数字低于市场最乐观的预期379亿美元，也是英伟达最近六个季度内首次预期增速放缓至两位数。华尔街原本期待英伟达能够继续保持三位数的营收增长，因此这一指引被视为利空信号，导致股价暴跌。英伟达CEO黄仁勋在财报后的业绩电话会上表示，Blackwell芯片将在四季度开始量产并发货，强调Hopper和Blackwell芯片的需求都非常强劲。此前，有报道称因设计缺陷，Blackwell系列芯片中最先进的AI芯片将推迟发布，但英伟达表示已做出改进并准备发货，预计第四季度该产品将带来“数十亿美元”的收入。机构分析认为，英伟达的增长主要依赖于少数大型数据中心运营商，如谷歌和Meta Platforms等，这些公司正在向人工智能基础设施投入巨资。然而，人们担心正在布局的基础设施数量超过了目前的需求，可能导致泡沫。尽管如此，黄仁勋仍坚持认为这只是技术和经济新时代的开始，投资于英伟达基础设施的投资者正在获得立即回报。英伟达业绩波动显著影响市场英伟达还宣布了额外的500亿美元股票回购计划，试图安抚投资者，但市场对此反应冷淡，未能扭转股价跌势。此外，标普500指数中英伟达市值排名第二，其业绩波动对整体市场产生了显著影响。标普500指数中英伟达市值排名第二，权重约为6.5%，其业绩对整体市场产生重大影响。高盛分析指出，近几周全球投资者普遍在减持科技股，信息科技类股已连续四周遭遇净卖出，且净卖出规模创下过去两个月的新高。然而，全球十大对冲基金中有约半数重仓了英伟达，包括桥水、AQR和城堡投资等。此外，贝莱德、先锋领航、摩根大通等全球资管巨头也在大手笔买入英伟达的股票。

金融界2024-08-29

股价果然“巨震”！英伟达财报出炉后股价盘后大跌逾8% 究竟怎么回事？

54%，分析师预期251亿美元；游戏和AI PC：二季度游戏和AI PC业务营收29亿美元，同比增长16%；专业可视化：二季度专业可视化营收4.54亿美元，同比增长20%；汽车和机器人：二季度汽车和机器人业务营收3.46亿美元，同比增长37%。 (截图来源：英伟达官网) 2.业绩指引：营收：三季度营收预计为325亿美元，上下浮动2%，即318.5亿至331.5亿美元，分析师预期均值319亿美元，最高预期379亿美元。有一位分析师认为，买方的预期在330亿美元至340亿美元左右，一些人希望英伟达的指导将超出普遍预期20亿美元。 (截图来源：彭博社) 这一令人失望的前景可能会打压一股人工智能热潮，这种热潮已使英伟达成为全球市值第二高的公司。英伟达是数据中心升级以处理人工智能软件的竞争的主要受益公司，其销售预测已成为这一支出热潮的晴雨表。毛利率：三季度非GAAP口径下毛利率预计为75%，上下浮动50个基点，即74.5%至75.5%。根据LSEG数据，分析师平均预测毛利率为75.5%。财报公布后，英伟达股价盘后先涨后跌，一度大跌8.4%。此前投资者对财报发布前后的波动性已做好准备，本周初的期权市场预计英伟达股价可能上下波动10%。截至周三收盘，该股今年上涨了一倍多，而在2023年上涨239%。 Blackwell芯片英伟达表示，新一代芯片Blackwell预计将在第四财季实现数十亿美元收入。Blackwell的生产计划将在第四季度开始，并将持续到2026财年。针对传闻中出货延迟可能影响增长的广泛担忧。英伟达首席财务官科莱特·克雷斯(Colette Kress)在财报电话会议中表示：“我们预计在第四季，Blackwell芯片的营收将达到数十亿美元。”许多客户正在等待英伟达新一代AI芯片Blackwell。英伟达表示，上季已向合作伙伴及客户寄出Blackwell芯片样品，并对产品进行改进，使其制造更有效率。在与投资者的电话会议上，英伟达CEO黄仁勋没有详细说明Blackwell延期的程度，但表示设计变更已完成，并且“无需进行功能上的修改”。黄仁勋在财报电话会议中表示：“改造已经完成，不需要再对功能进行调整。我说在第四季开始生产，指的是出货，不是指开始准备出货。” 不过，英伟达表示，预期目前一代芯片Hopper在未来两季的总出货量将增加，而非逐渐减少。黄仁勋在此前发布的新闻稿中表示：“目前对Hopper芯片的需求非常强劲，对Blackwell的期待也令人难以置信。Blackwell样品正在运送给我们的合作伙伴及客户。” 华尔街分析花旗分析师表示，受益于“强劲的人工智能需求强度”，英伟达的财报结果和财测均好于预期。美国彭博社称，英伟达的季度报告——科技行业财报季中最受期待的部分——在几乎所有指标上都达到或超过分析师的预期。但英伟达的投资者已经习惯了井喷式的季度业绩，最新的数据并不符合这种情况。 (截图来源：彭博社) Carson Group首席市场策略师Ryan Detrick表示：“问题在于，这次超出预期的幅度比我们之前看到的小得多。即使未来的财测有所上调，但幅度仍不及前几季。这是一家非常优秀的公司，营收仍以122%的速度在增长，但看起来这个财报季的期望门槛设得太高了。” Detrick的评论反映市场对英伟达财报表现的预期和实际结果之间的差距，即使公司表现出色，但市场对其寄予了过高的期望，导致股价在超预期幅度较小的情况下出现压力。 WestPark Capital分析师Kevin Garrigan评价称，从股价反应来看，对于抱有较高期望的投资者来说，英伟达Q3营收展望仅仅略高于市场平均预期是不够的。 Futurum Group首席执行官丹Daniel Newman称：“任何低于最高预期的指引可能都会引起一些不安。”

tqttier2024-08-29

盘后股价巨震！英伟达爆表业绩难满足市场高预期，Q4量产地表最强芯片

于市场预期的252.4亿美元。游戏和AI PC业务营收为29亿美元，与上年同期相比增长16%，与上一财季相比增长9%；专业可视化业务营收为4.54亿美元，与上年同期相比增长20%，与上一财季相比增长6%；机动车业务营收为3.46亿美元，与上年同期相比增长37%，与上一财季相比增长5%。黄仁勋：来年将是伟大的一年人工智能芯片的需求激增助推了英伟达连续几个季度都超出市场的普遍预期，并且投资者们对其的期望是越来越高。在最新营收指引方面，英伟达预计三季度营收为325亿美元，上下浮动2%，即318.5亿至331.5亿美元。这将比去年同期增长80%，高于分析师预期均值的317亿美元，但不及分析师最高预期的379亿美元。三季度非GAAP口径下毛利率预计为75%，上下浮动50个基点，即74.5%至75.5%。按照和不按照美国通用会计准则，运营支出预计分别将达43亿美元和30亿美元左右，其他收入预计将达3.50亿美元左右。对于整个2025财年，英伟达预计其毛利率将在70%至79%区间的中段，运营支出的同比增长率则预计将在40%至49%区间的中到高段。此外，英伟达宣布，已批准价值500亿美元的股票回购计划，截至本季度末，该公司的现有授权还剩下 75 亿美元。英伟达首席财务官Colette Kress表示，第四财季预计英伟达下一代的GPU——Blackwell的营收将达到数十亿美元。在财报后的电话会议上，黄仁勋也确认了Blackwell芯片将在四季度开始量产，并在四季度开始发货。黄仁勋称，来年将是伟大的一年。各国都承认数据是国家资源，下一代芯片将更加高效，供应将在下一年得到改善。另外英伟达还预计，当前一代GPU——Hopper的芯片将在未来两个季度增加总出货量。英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋表示，Hopper的需求依然强劲，对Blackwell的期待令人难以置信。他指出，由于全球数据中心正全力通过加速计算和生成式人工智能实现整个计算堆栈的现代化，英伟达实现了创纪录的收入。 “Blackwell样品正在运送给我们的合作伙伴和客户。用于支持人工智能的Spectrum-X以太网和NVIDIA AI企业软件是两个新产品类别，实现了显著的规模增长，表明英伟达是一个全栈和数据中心规模的平台。在整个堆栈和生态系统中，我们正在帮助前沿模型开发商到消费者互联网服务再到企业。生成式人工智能将彻底改变每个行业。”

格隆汇2024-08-29

英伟达第二财季营收300.40亿美元净利润同比大增168%

金融界2024-08-29

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