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英伟达Q1业绩超预期引爆科技股热潮：CoreWeave年内暴涨190%

接利好其客户，如亚马逊的AWS和微软的Azure，这些公司对AI算力的需求持续攀升。此外，苹果在AI生态系统中的布局以及特斯拉在自动驾驶领域的进展，也进一步巩固了科技股的上涨逻辑。 CoreWeave崛起与AI热潮作为英伟达的“亲儿子”，CoreWeave凭借与英伟达在AI处理器领域的深度合作，成为2025年美股市场的超级黑马。CoreWeave第一季度营收达到9.82亿美元，同比增长420%，相比去年同期的1.89亿美元呈现爆发式增长。年内股价累计上涨超190%，成为AI基础设施领域的明星企业。CoreWeave的成功得益于其专注于为AI和高性能计算提供云服务的定位，英伟达的Blackwell芯片系列为其提供了强劲的硬件支持。市场分析认为，CoreWeave的崛起不仅是英伟达生态的延伸，也反映了AI基础设施投资热潮的持续升温。黄仁勋近期表示：“机器人市场可能达到数万亿美元规模，AI应用仍处于起步阶段。”这一观点进一步为CoreWeave的增长前景背书。编辑总结英伟达2025年第一季度业绩超出预期，凸显其在AI芯片和数据中心领域的绝对领导地位，带动科技板块全线上扬。苹果、亚马逊等巨头在云计算和AI生态的布局，特斯拉在自动驾驶领域的突破，以及博通、甲骨文在半导体和数据库市场的稳健表现，共同构成了科技股的强势格局。CoreWeave作为AI基础设施新星，凭借与英伟达的深度绑定，展现了惊人的增长潜力。市场对AI和算力的需求仍在快速扩张，但毛利率波动和政策限制等风险需密切关注。未来，科技股的持续上涨需依赖于AI应用的落地速度和全球经济环境的稳定性。 2025年相关大事件 2025年3月26日：美股三大指数集体收跌，纳指下跌2.04%，标普500指数跌1.12%，道指跌0.31%。受市场对AI支出放缓的担忧，英伟达股价下跌5.74%，市值蒸发约1691亿美元，特斯拉跌5.58%。 2025年2月12日：DeepSeek发布引发全球市场震荡，投资者对AI基础设施投资回报的担忧加剧。科技七巨头中六家发布2024年第四季度财报，英伟达财报定于2月26日公布，市场高度关注其表现。 2025年1月3日：美股科技股新口号“BATMMAAN”诞生，涵盖博通、苹果、特斯拉、微软、Meta、亚马逊、Alphabet和英伟达八大市值超万亿美元的科技巨头，反映科技股市场格局的演变。 2024年12月31日：美股2024年收官，三大指数高开低走，科技股领跌，英伟达和特斯拉表现疲软，市场对2025年AI投资前景持谨慎乐观态度。 2024年12月24日：纳斯达克100指数年度再平衡，苹果、英伟达、微软、Alphabet权重上升，特斯拉、Meta、博通权重下降，反映市场对AI和云计算龙头的青睐。国际投行与专家点评 2025年5月29日，摩根士丹利分析师Joseph Moore：英伟达第一季度业绩再次证明其在AI芯片市场的无可撼动地位。尽管毛利率受H20芯片影响有所下滑，但数据中心业务的强劲增长显示AI需求远未触顶。CoreWeave的爆发式增长进一步验证了英伟达生态的潜力，建议投资者关注AI基础设施相关企业。信息来自摩根士丹利研究报告。 2025年5月29日，高盛分析师Toshiya Hari：英伟达的业绩超预期推动了科技股的整体上涨，苹果和亚马逊在AI和云计算领域的投资将持续受益于算力需求增长。CoreWeave的成功表明AI云服务市场仍有巨大潜力，但需警惕供应链瓶颈风险。信息来自高盛市场分析。 2025年5月28日，瑞银分析师David Vogt：英伟达的Blackwell芯片系列投产将进一步巩固其市场领导地位，预计2025年下半年AI推理需求将推动营收再创新高。特斯拉和博通的上涨反映了市场对AI应用的广泛看好。信息来自瑞银投资简讯。 2025年5月27日，巴克莱分析师Tom O’Malley：CoreWeave的营收增长令人印象深刻，其与英伟达的合作模式为AI初创企业树立了标杆。但科技股估值已处高位，投资者需关注宏观经济和利率环境的变化。信息来自巴克莱市场评论。 2025年5月26日，Wedbush分析师Daniel Ives：苹果和亚马逊的股价表现反映了市场对其AI战略的信心，英伟达的业绩为整个科技板块注入了强心剂。2025年将是AI应用落地的关键年，建议增持AI相关股票。信息来自Wedbush科技行业报告。来源：今日美股网

今日美股网05-30 00:11

英伟达FY2026Q1业绩电话会议高管解读财报

100 万亿个令牌，同比增长了五倍。Azure OpenAI 的这种指数级增长体现了对 Azure AI Foundry 以及微软平台上其他 AI 服务的强劲需求。推理服务初创公司目前正在使用 B200 为模型提供服务，据人工智能分析报告显示，其代币生成率和相应的收入翻了三倍，例如 DeepSeek-R1 等高价值推理模型。在 Blackwell NVL72 上运行的 NVIDIA Dynamo 将新推理模型的 AI 推理吞吐量提升了 30 倍，席卷了整个行业。随着 Dynamo 的采用，开发者的参与度也随之提升，从 Perplexity 等法学硕士 (LLM) 提供商到 Capital One 等金融服务机构，都纷纷采用 Dynamo，后者使用 Dynamo 将代理聊天机器人的延迟降低了 5 倍。在最新的 MLPerf 推理测试结果中，我们首次提交了使用 GB200 NVL72 的测试结果，与在极具挑战性的 Llama 3.1 基准测试中使用的 8-GPU H200 相比，其推理吞吐量提升了 30 倍。这一成就源于我们将 GPU 性能提升三倍，并将 9 倍数量的 GPU 连接到单个 NVLink 域。尽管 Blackwell 仍处于生命周期的早期阶段，但仅在上个月，软件优化就已将其性能提升了 1.5 倍。我们期望 Blackwell 在其整个生命周期内继续提升性能，就像我们对 Hopper 和 Ampere 所做的那样。例如，我们在两年内将 Hopper 的推理性能提升了四倍。这得益于 NVIDIA 可编程 CUDA 架构和丰富的生态系统。 AI工厂部署的速度和规模正在加速，本季度已有近100家由NVIDIA支持的AI工厂投入运营，同比增长两倍，同时，每家工厂平均使用的GPU数量也翻了一番。越来越多的AI工厂项目正在跨行业和跨地区启动。NVIDIA的全栈架构正在为AI工厂的部署提供支持，因为AT&T、比亚迪、Capital One、富士康、联发科和Telenor等行业领导者都拥有具有战略意义的主权云，例如最近在沙特阿拉伯、中国台湾和阿联酋宣布的那些主权云。我们预计在不久的将来，将会出现需要数十千兆瓦NVIDIA AI基础设施的项目。从生成型人工智能到代理型人工智能的转变，即具备接收、推理、规划和行动能力的人工智能，将彻底改变每个行业、每个公司和每个国家。我们设想人工智能代理将成为一支全新的数字化劳动力，能够处理从客户服务到复杂决策流程等各种任务。我们推出了 Llama Nemotron 系列开放式推理模型，旨在为企业级代理 AI 平台提供强大支持。这些模型基于 Llama 架构，以 NIM（NVIDIA 推理微服务）的形式提供，并提供多种规模以满足多样化的部署需求。我们的训练后增强功能已使准确率提升 20%，推理速度提升 5 倍。包括埃森哲、Cadence、德勤和微软在内的领先平台公司正在利用我们的推理模型转型工作。 NVIDIA NeMo 微服务已在各行各业广泛应用，领先企业正在利用其构建、优化和扩展 AI 应用。借助 NeMo，思科的代码助手模型准确率提高了 40%，响应时间缩短了 10 倍。纳斯达克的 AI 平台搜索功能的准确率和响应时间提升了 30%。壳牌的定制 LLM 在使用 NVIDIA NeMo 进行训练后，准确率提高了 30%。与其他框架相比，NeMo 的并行技术将模型训练时间缩短了 20%。我们还宣布与全球最大的餐饮公司 Yum! Brands 建立合作伙伴关系，计划今年将 NVIDIA AI 引入其 500 家餐厅，并逐步扩展到 61,000 家餐厅，以简化点餐流程、优化运营并提升其所有餐厅的服务。在 AI 驱动的网络安全领域，Check Point、CrowdStrike 和 Palo Alto Networks 等领先公司正在使用 NVIDIA 的 AI 安全和软件堆栈来构建、优化和保护代理工作流程。其中，CrowdStrike 实现了 2 倍的检测分类速度，并将计算成本降低了 50%。转向网络业务。第一季度，网络业务恢复环比增长，收入环比增长64%，达到50亿美元。我们的客户继续利用我们的平台高效地扩展和扩展人工智能工厂工作负载。我们打造了全球最快的交换机NVLink，以实现规模化扩展。我们的第五代NVLink计算架构提供的带宽是PCIe第五代的14倍。NVLink72在单个机架中可承载每秒130TB的带宽，相当于全球互联网峰值流量的总和。NVLink是一个新的增长点，开局良好，第一季度出货量超过10亿美元。我们在 COMPUTEX 上发布了 NVLink Fusion。超大规模客户现在可以构建半定制的 CCU 和加速器，并通过 NVLink 直接连接到 NVIDIA 平台。我们目前正在支持主要合作伙伴，包括联发科、Marvell、Alchip Technologies 和 Astera Labs 等 ASIC 供应商，以及富士通和高通等 CPU 供应商，利用 LVLink Fusion 连接我们各自的生态系统。在横向扩展方面，我们增强型以太网产品为人工智能 (AI) 提供了最高吞吐量和最低延迟的网络。Spectrum-X 实现了强劲的环比和同比增长，目前年收入已超过 80 亿美元。主流云服务提供商 (CSP) 和消费互联网公司已广泛采用该产品，包括 CoreWeave、Microsoft Azure、Oracle Cloud 和 xAI。本季度，Google Cloud 和 Meta 加入了不断增长的 Spectrum-X 客户名单。我们推出了 Spectrum-X 和 Quantum-X 硅光交换机，它们采用全球最先进的共封装光学器件。这些平台将使新一代 AI 工厂能够扩展到数百万个 GPU，从而将能效提升 3.5 倍，网络弹性提升 10 倍，同时将客户产品上市时间缩短 1.3 倍。现在我们来简要总结一下我们按地区划分的收入。由于H20出口许可管制，中国数据中心收入占我们数据中心收入的比重略低于预期，且环比下降。我们预计第二季度中国数据中心收入将大幅下降。需要提醒的是，虽然新加坡占我们第一季度账单收入的近20%，因为我们的许多大客户都使用新加坡进行集中开票，但我们的产品几乎总是运往其他地方。需要注意的是，H100、H200和Blackwell数据中心计算收入中，超过99%的账单收入来自美国客户的订单。转向游戏和人工智能PC。游戏收入创纪录地达到38亿美元，环比增长48%，同比增长42%。游戏玩家、创作者和人工智能爱好者的强劲采用，使Blackwell实现了我们有史以来最快的增长。在强劲需求的背景下，我们在第一季度大幅提升了供应和可用性，并预计在第二季度将继续保持这种势头。人工智能正在改变PC、创作者和游戏玩家。GeForce拥有1亿用户，是PC开发者最大的市场。本季度，我们新增了AI PC笔记本电脑产品线，包括支持运行微软Copilot+的型号。上个季度，我们将Blackwell架构带入主流游戏领域，推出了GeForce RTX 5060和5060 Ti，起售价仅为299美元。RTX 5060也首次亮相笔记本电脑，起售价为1099美元。这些系统的帧率/延迟均翻倍。GeForce RTX 5060和5060 Ti台式机显卡和笔记本电脑现已上市。在主机游戏领域，近期发布的 Nintendo Switch 2 充分利用了 NVIDIA 的神经渲染和 AI 技术，包括搭载 DLSS 技术的新一代定制 RTX GPU，为全球数百万玩家带来了游戏性能的巨大飞跃。迄今为止，任天堂 Switch 主机的销量已超过 1.5 亿台，使其成为历史上最成功的游戏主机之一。迈向专业可视化。营收 5.09 亿美元，环比持平，同比增长 19%。关税相关的不确定性暂时影响了第一季度的系统，而我们 AI 工作站的需求强劲，我们预计第二季度营收将恢复环比增长。NVIDIA DGX Spark 和 DGX Station 将 AI 超级计算机的强大功能融入桌面设备，彻底革新了个人计算。DGX Spark 可提供高达 1 千万亿次浮点运算的 AI 计算能力，而 DGX Station 则提供惊人的 20 千万亿次浮点运算能力，并搭载 GB300 超级芯片。DGX Spark 将于第三季度上市，DGX Station 将于今年晚些时候上市。我们已深化 Omniverse 与一些全球领先软件平台的集成和应用，包括 Databricks、SAP 和施耐德电气。凯傲集团、和硕联合科技、埃森哲等领先公司正在利用 Omniverse 的全新蓝图（例如用于大规模机器人车队管理的 Mega 蓝图）来提升工业运营。在 COMPUTEX 展会上，我们向台积电、广达、富士康、和硕联合科技等制造巨头展示了 Omniverse 的巨大吸引力。借助 Omniverse，台积电通过虚拟设计晶圆厂节省了数月时间，富士康将热仿真速度提高了 150 倍，和硕则将装配线缺陷率降低了 67%。最后，我们来看看汽车集团。集团营收为5.67亿美元，环比下降1%，但同比增长72%。同比增长主要得益于众多客户对自动驾驶技术的升级，以及对新能源汽车的强劲终端需求。我们正与通用汽车合作，利用NVIDIA的人工智能、仿真和加速计算技术，打造下一代汽车、工厂和机器人。目前，我们已为梅赛德斯-奔驰量产全栈解决方案，该方案将从新款CLA车型开始，并将在未来几个月内上市。我们发布了 Isaac GR00T N1，这是全球首个完全可定制的开放式人形机器人基础模型，能够实现广义推理和技能开发。我们还推出了全新的开放式 NVIDIA Cosmos World Foundation 模型。领先的公司包括 1X、Agility Robots - Robotics、Figure AI、Uber 和 Waabi。我们已开始将 Cosmos 集成到他们的运营中，用于生成合成数据。与此同时，Agility Robotics、波士顿动力和小鹏汽车正在利用 Isaac 的模拟技术来推进他们的人形机器人研究。 GE医疗正在使用全新NVIDIA Isaac平台进行医疗保健模拟，该平台基于NVIDIA Omniverse构建，并采用NVIDIA Cosmos。该平台加速了机器人成像和手术系统的开发。机器人时代已经到来，数十亿台机器人、数亿辆自动驾驶汽车以及数十万个机器人工厂和仓库将被开发。好的。接下来我们来看看其他损益表。GAAP 毛利率和非 GAAP 毛利率分别为 60.5% 和 61%。若不计入 45 亿美元的费用，第一季度非 GAAP 毛利率应为 71.3%，略低于或高于我们本季度初的预期。环比来看，GAAP 运营费用增长 7%，非 GAAP 运营费用增长 6%，这反映了薪酬增长和员工人数增长。我们的投资包括扩展基础设施能力和 AI 解决方案，并计划在整个财年继续增加这些投资。第一季度，我们以股票回购和现金股息的形式向股东返还了创纪录的143亿美元。我们的资本回报计划仍然是我们资本配置策略的关键要素。我来谈谈第二季度的展望。预计总收入为450亿美元，上下浮动2%。我们预计所有平台都将实现环比小幅增长。在数据中心方面，我们预计Blackwell业务的持续增长将被中国区收入的下降部分抵消。需要注意的是，我们的预期反映了第二季度H20业务约80亿美元的收入损失。预计GAAP和非GAAP毛利率分别为71.8%和72%，上下浮动50个基点。我们预计Blackwell的盈利能力将推动毛利率环比小幅提升。我们将继续努力，力争在今年晚些时候将毛利率提升至75%左右。预计 GAAP 和非 GAAP 运营费用分别约为 57 亿美元和 40 亿美元，我们继续预计 26 财年全年运营费用增长率将在 30% 左右。预计 GAAP 和非 GAAP 其他收入和支出约为 4.5 亿美元的收入，不包括非流通股本证券和公开持有的股权证券的损益。预计 GAAP 和非 GAAP 税率为 16.5%，上下浮动 1%，不包括任何单项项目。进一步的财务细节包含在首席财务官评论和我们 IR 网站上提供的其他信息中，包括新的财务信息 AI 代理。让我重点介绍一下即将举行的金融界活动。我们将于6月4日参加在旧金山举行的美国银行全球技术大会；6月10日参加在伦敦举行的Rosenblatt虚拟人工智能峰会和纳斯达克投资者大会；以及6月11日在巴黎VivaTech举行的GTC巴黎峰会。我们期待在这些活动中与您相见。我们将于8月27日举行收益电话会议，讨论2026财年第二季度的业绩。好吧，现在，让我把时间交给 Jensen 来发表一些评论。黄仁勋我们度过了忙碌而富有成效的一年。让我就一些我们经常被问到的话题分享一下我的看法。关于出口管制：中国是全球最大的人工智能市场之一，也是迈向全球成功的跳板。全球一半的人工智能研究人员都驻扎在中国，赢得中国市场的平台将有望引领全球。然而，如今价值500亿美元的中国市场实际上对美国企业关闭了大门。H20出口禁令终止了我们在中国的Hopper数据中心业务。我们无法进一步削减Hopper的产能以遵守出口管制规定。因此，我们将对无法出售或重新利用的库存进行数十亿美元的减记。我们正在探索有限的竞争方式，但Hopper已不再是我们的选择。无论有没有美国芯片，中国的人工智能都会不断发展。它必须进行计算才能训练和部署先进的模型。问题不在于中国是否会拥有人工智能，它已经拥有了。问题在于，作为全球最大的人工智能市场之一，中国是否会在美国平台上运行。保护中国芯片制造商免受美国竞争的影响，只会增强它们在海外的竞争力，削弱美国的地位。出口限制刺激了中国的创新和规模化发展。人工智能竞赛不仅仅关乎芯片，而关乎世界将基于哪种技术栈运行。随着该技术栈扩展到6G和量子技术，美国的全球基础设施领导地位岌岌可危。美国的政策建立在“中国无法制造人工智能芯片”的假设之上。这一假设一直以来都备受质疑，现在显然是错误的。中国拥有巨大的制造能力。最终，赢得人工智能开发者的平台才能赢得人工智能——最终赢得人工智能。出口管制应该强化美国的平台，而不是迫使全球一半的人工智能人才流向竞争对手。关于DeepSeek：来自中国的DeepSeek和Qwen是最优秀的开源AI模型之一。它们免费发布，在美国、欧洲及其他地区都获得了广泛关注。DeepSeek-R1与ChatGPT类似，引入了推理AI，其思考时间越长，给出的答案就越好。推理AI能够逐步解决问题、规划和使用工具，将模型转化为智能代理。推理是计算密集型的，每个任务需要的令牌数量是以前一次性推理的数千倍——每个任务需要的令牌数量是以前的一次性推理的数千倍。推理模型正在推动推理需求的阶跃式增长。AI缩放定律保持不变，不仅在训练方面，现在推理也需要大规模计算。 DeepSeek 也凸显了开源人工智能的战略价值。当热门模型在美国平台上进行训练和优化时，它将推动其应用、反馈和持续改进，从而巩固美国在整个人工智能领域的领导地位。美国平台必须继续成为开源人工智能的首选平台。这意味着要支持与包括中国在内的全球顶尖开发者的合作。当像 DeepSeek 和 Qwen 这样的模型在美国基础设施上达到最佳运行状态时，美国就将获得胜利。关于在岸制造：特朗普总统提出了一项大胆的愿景，旨在将先进制造业迁回美国，创造就业机会并加强国家安全。未来的工厂将高度自动化，并配备机器人技术。我们认同这一愿景。台积电正在亚利桑那州建设六座晶圆厂和两座先进封装厂，为英伟达 (NVIDIA) 生产芯片。工艺验证正在进行中，预计年底实现量产。硅品 (SPIL) 和安靠 (Amkor) 也在亚利桑那州投资建设封装、组装和测试设施。在休斯顿，我们正与富士康合作建设一座占地 100 万平方英尺的工厂，用于制造人工智能超级计算机。纬创资通正在德克萨斯州沃斯堡建设一座类似的工厂。为了鼓励和支持这些投资，我们做出了大量的长期采购承诺，这是对美国人工智能制造业未来的深度投资。我们的目标是在一年内在美国制造从芯片到超级计算机的整个过程。每个 GB200 NVLink72 机架包含 120 万个组件，重近 2 吨。迄今为止，还没有人生产过如此规模的超级计算机。我们的合作伙伴正在做出非凡的贡献。关于人工智能扩散规则：特朗普总统撤销了人工智能扩散规则，称其适得其反，并提出了一项新政策，旨在与值得信赖的合作伙伴共同推广美国人工智能技术。在中东之行中，他宣布了历史性的投资。我很荣幸能与他一同宣布在沙特阿拉伯建立一个500兆瓦的人工智能基础设施项目，并在阿联酋建立一个5千兆瓦的人工智能园区。特朗普总统希望美国科技发挥主导作用。他宣布的这些协议对美国来说是双赢的，它们创造了就业机会，推进了基础设施建设，增加了税收，并减少了美国的贸易逆差。美国将永远是NVIDIA最大的市场，也是我们基础设施最大安装基数的所在地。如今，每个国家都将人工智能视为下一次工业革命的核心，这是一个为每个经济体提供智能和必要基础设施的新兴产业。各国正在竞相构建国家级人工智能平台，以提升其数字化能力。在COMPUTEX展会上，我们宣布与富士康合作，在中国台湾建立首个人工智能工厂。上周，我前往瑞典，出席了该国首个国家级人工智能基础设施的启动仪式。日本、韩国、印度、加拿大、法国、英国、德国、意大利、西班牙等国家正在建设国家级人工智能工厂，以赋能初创企业、各行各业和社会。自主人工智能是NVIDIA新的增长引擎。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券05-29 21:39

利润下跌背后的“反商业逻辑”：拆解拼多多财报里的“生态再投资”密码

。这种看似反商业直觉的决策，实则为后来Azure云服务构建起算法牵引、开发者生态、企业服务的三重护城河。回到当下，拼多多2025年一季报显示的营收增速放缓、利润同比下滑，与微软刚开始投入AI技术的过程异曲同工。此刻的拼多多，甘愿承受短期阵痛打破既有平衡，正在生态重构中创造新价值网络。从这个角度来看，营收增速放缓绝非衰落的信号，而是暗合着商业文明演进的基本逻辑：唯有穿越财务数据的迷雾，在商家赋能、技术沉淀、价值分配等底层架构持续投入，方能在产业重构中锚定新坐标。一、“增长换轨”背后的阵痛与新生一季度，拼多多实现营业收入957亿元(单位：人民币，下同)，同比增长10%，增速有所放缓；净利润为183亿元，同比下滑明显。表面看，拼多多营收增速连续第二个季度低于20%，净利润近乎腰斩，似乎传递出增长乏力的信号。但深入分析财务数据和管理层解读可以发现，这一表现与拼多多主动加码“高质量发展战略”、启动“千亿扶持”计划密切相关。业绩放缓的背后，本质上是拼多多牺牲短期利润换取长期生态价值的战略选择。具体来看，广告收入作为拼多多最为关键的核心指标，于报告期内同比增长14.8%至487亿元，超过机构一致预期的13%；佣金收入约为470亿元，同比仅微增6%，环比有所下降，是拼多多本次业绩不及市场预期的主要原因。这也导致了财报发出当日拼多多股价的下滑，数据显示，财报发出后拼多多盘前一度暴跌超20%。截至收盘，股价跌幅收窄至14%，但市场对“利润腰斩”的恐慌情绪仍显露无遗。盘前这一波动恰恰印证了管理层反复强调的“敢于牺牲短期业绩”的决心。拼多多集团董事长、联席CEO陈磊表示，当前的市场环境变化加剧，平台要发挥企业的社会担当，不惧短期牺牲，坚定进行长期投入，才能护航商家穿越周期。进一步深挖财报可以看到，佣金收入的放缓，主要源于拼多多佣金减免政策对变现率的压制，而“百亿补贴”升级为“千亿扶持”后，平台对中小商家的降本力度已超过市场预期。与此同时，报告期内公司营销费用相较去年增长近100亿元至334亿元，这部分增量主要用于商家补贴、流量扶持及用户端的“百亿消费券”等补贴措施，反映出平台将资源向供需两端倾斜的决心。从这个角度来看，拼多多的股价震荡，本质上是市场短期主义与企业长期主义的激烈碰撞，而平台用真金白银的投入验证了战略韧性，这种“先商家后平台”的长期主义逻辑，虽导致财报短期内不及预期，却正在激活生态活力，为平台构筑了差异化竞争壁垒。另外，充足的现金储备为拼多多的持续大额投入提供底气。今年一季度，拼多多经营活动产生的现金流量净额为155.2亿元。截至一季度末，拼多多持有的现金、现金等价物和短期投资为3645亿元，为其高质量发展预留了充足的财务弹性。这种将资金转化为生态价值的战略导向，正在重塑商家-消费者-产业带的价值循环，尽管会迟滞了当期利润表现，却为平台沉淀出供需精准匹配的数字基建能力和产业带协同创新的组织能力，进一步夯实了公司成长的确定性。二、“千亿扶持”与平台生态的“再投资” 聚焦“千亿扶持”惠商新战略来看，其内核在于真金白银地进一步反哺供需两侧，也是对平台生态的“再投资”。在供给侧，“千亿扶持”以空前的资源投入力度继续为商家降本减负，为商家释放出更多经营空间、创新空间，助力其度过短期波动。毕竟对于商家，特别是中小商家来说，只有获得实在的收益，商家才有资金与精力投入研发创新、品牌塑造等，实现可持续发展。同时，一个不容忽视的重要转向是，该计划对新质商家的帮扶范畴从头部腰部拓展到中小商家，并将继续向中小商家倾斜核心资源，包括平台的流量引擎、黑标店铺等。这一扩容举措体现了拼多多的深层布局——“激活全生态”，实现更广泛的商家群体覆盖，构建更加均衡的生态结构，同时让更多具备潜力的中小商家真正分享到平台高质量发展的红利，进而推动更多产业带转型升级。归根结底，仅靠头部商家无法支撑产业带的整体升级，中小商家才是产业带活力的毛细血管与新质供给的源头活水。此外，“千亿扶持”进一步加码农业，正式启动“多多好特产”行动，同时在农研科技领域收获新成果，由拼多多支持的全国首个聚焦“数字商业+新农人培养”的科技小院在云南大理古生村揭牌。这也是具有长期眼光的落子。农业不仅是拼多多的基本盘，也是国民经济的底色，其折射出拼多多探索农货上行新模式，推动农业增产增收的决心，以及巨大的数字化红利空间。在需求侧，“千亿扶持”通过供给侧升级带动服务与品质提升，并落地了多项补贴政策，例如新增100亿商家回馈计划，升级平台直补的模式，为消费者带来实在的价格优惠，进一步激发消费活力。反过来看，需求端的活跃也带动供给端生产，结合形成供需互促的良性循环。尽管“千亿扶持”的投入规模影响了拼多多的短期利润，但实则为平台的中小商家创造出了高质量、差异化发展的窗口期。对于拼多多来说，也在逐步构建“供给升级-体验优化-生态增值”的新增长飞轮。多家媒体根据财报数据估算，拼多多一季度的GMV增速是16%，大致推算本季度GMV大约1.07万亿，“扶持+减免”的效果显著，带动了上万亿的消费。三、成为“水电煤”，构筑最深的护城河跳出短期竞争角度来看，拼多多“平台牺牲在前”的选择背后，究竟蕴含着怎样的长期收获与价值？笔者看来，可以从三大底层逻辑来理解：其一，如前文所述，拼多多通过“千亿扶持”深度完善平台生态，这将推动整个行业生态重构，特别是打破了传统电商模式下商家、用户与平台利益难以平衡的困局，引领电商行业进入“全面惠商”的新阶段，实现更高质量的发展。在这个新阶段，拼多多的先发优势和效率优势也将转化出更多增长动能。其二，拼多多凭借对新质商家的前瞻布局，加快推动产业新质转型。而且拼多多持续重仓农业，为农业提供出“商业+技术”的双重赋能，也得以打开长远发展空间。 “多多好特产”专项行动为例，其走进江苏连云港、福建宁德、海南万宁等多地农特产区，并针对性地推出定制化方案，助力优质商家成长，产业增产增收。其中，在江苏连云港，该地拥有丰富的海鲜资源，但因产业结构单一，商家缺乏品质生鲜的运营能力和品牌意识等，导致当地海鲜的名号并不响亮。拼多多通过大数据、淡季新品流量倾斜等赋能商家开拓供应链，丰富产品供给，打造店铺品牌。在平台的赋能下，当地水产新商家周炳坤实现了日均订单量过万，多款单品在当地创下销量纪录。在示范效应下，未来拼多多也将吸引更多新质商家，在更多产业带特别是农业领域提升影响力，巩固生态优势。其三，拼多多的战略升级与国家推动新质生产力和高质量发展高度契合，实现电商平台发展与社会价值创造的共振。可以看到，拼多多将平台能力精准锚定于国家高质量发展的重要领域——农业现代化与乡村振兴。在这一过程中，其也不再只是渠道，而是作为赋能者为乡村振兴提供了可持续的数字化新动能。结合来看，在这种生态级战略下，拼多多真正收获的是一种与时代共振的可持续发展能力，以及产业价值“放大器”的角色，这让拼多多可能成为产业带转型升级中“水电煤”一般的基础设施，在成就商家、产业的同时，也为自己构筑起最深的护城河。四、结语拼多多的2025年一季报，是一份印证长期主义决心的战略宣言。其以短期利润换产业话语权的选择，本质是跳出传统增长框架的主动升维，通过商家生态重构、产业带数字化转型、农业价值链重塑等底层投入，将企业成长融入更宏大的产业变革浪潮。这种战略定力不仅为平台积淀了供需精准匹配的生态势能，更可能重新定义行业竞争的维度，推动行业从流量争夺转向价值共创，从规模扩张转向有效创新。当短期财务表现与长期战略投入的张力显现时，资本市场的不安恰恰反衬出拼多多的清醒。拼多多用持续的投入向市场表明，真正的护城河不在于账面利润，而在于能否成为赋能实体经济的“水电煤”。如今拼多多锚定的目标，是打造中国制造与全球消费市场之间的超级接口。本季度的阵痛，不过是为这一叙事积蓄势能的必要战略成本。商业史终将证明，穿越周期者往往始于对短期主义的背离。

格隆汇05-29 14:18

英伟达GB200技术突破：过热与液冷泄漏问题解决，财报前夕提振市场信心

开始出货。 2025年3月15日：微软Azure大规模部署GB200，AI吞吐量达每秒86.5万token，创云端最高纪录。 2025年2月21日：分析师下调GB200 NVL72出货预期至25,000-35,000台，反映供应链优化需求。 2025年1月15日：台湾供应商否认GB200过热传闻，确认生产计划未受影响，首批机架按计划交付。专家点评 Chu Wei-Chia, SemiAnalysis, 2025年5月28日： “GB200的复杂性前所未有，供应链在短时间内解决液冷和连接问题展现了强大能力，下半年出货增长将缓解库存风险。” 来源：金融时报 Joseph Moore, Morgan Stanley, 2025年5月19日： “GB200瓶颈的解决为英伟达下半年增长铺平道路，AI需求持续强劲，但GB300的过渡需关注供应链稳定性。” 来源：摩根士丹利 Ming-Chi Kuo, TF International, 2025年1月： “GB200 NVL72的140kW热设计功耗是主要挑战，液冷解决方案的优化对2025年出货至关重要。” Kaustubh Sanghani, Nvidia, 2024年3月： “GB200 NVL72通过液冷和NVLink实现单机架exascale算力，生态伙伴的协作加速了AI基础设施部署。” Anton Shilov, Tom’s Hardware, 2025年1月17日： “GB200出货量下调反映客户对冷却和功耗的顾虑，但富士康和广达的进展确保了2025年市场供应。” 来源：今日美股网

今日美股网05-29 00:10

甲骨文400亿美元采购英伟达芯片，助力OpenAI美国AI数据中心建设

AI 0.8 10 2025年底微软Azure AI中心微软 1.0 30 已运营此数据中心的建设标志着OpenAI在AI算力竞赛中的战略升级，同时也为甲骨文提供了追赶云服务市场领导者微软、亚马逊和谷歌的机会。全球AI市场与金融影响甲骨文的巨额投资进一步巩固了英伟达在AI芯片市场的垄断地位，其GB200芯片因高性能成为AI训练和推理的首选。英伟达首席执行官黄仁勋本周表示：“AI是当今最具变革性的力量，星门计划将为未来提供强大基础设施。”此交易推高了英伟达股价预期，同时也为甲骨文云服务部门的增长注入信心。全球AI基础设施竞争加剧，甲骨文、OpenAI和英伟达还参与了阿联酋的星门计划，预计2026年启用，部署超10万颗英伟达芯片。相比之下，软银集团作为星门计划的主要投资者，承诺未来四年投资高达5000亿美元，凸显了AI基础设施的资本密集特性。市场预计，全球数据中心电力需求到2028年将增长19%，其中AI相关需求占主导。金融市场方面，美元指数近期因避险情绪回落，创月内新低，而黄金和日元因避险需求上涨。与此同时，苹果因特朗普关税威胁股价八连跌，科技板块整体承压。甲骨文与英伟达的交易为科技股提供一定提振，但市场对AI投资的高成本和回报周期仍存疑虑。编辑总结甲骨文400亿美元采购英伟达芯片的交易标志着AI基础设施竞争进入白热化阶段。OpenAI通过星门计划减少对微软的依赖，显示了其在AI算力领域的雄心，而甲骨文则借此机会强化云服务竞争力。英伟达的芯片供应能力继续主导市场，凸显其在AI热潮中的核心地位。然而，高额投资和能源需求可能加剧市场对AI回报周期的担忧。未来，投资者需关注AI基础设施的实际运营效率、全球贸易政策对科技供应链的影响，以及美元和避险资产的波动趋势，合理配置投资组合以应对不确定性。 2025年重大事件 2025年5月12日：中美双方在日内瓦举行经贸会谈，承诺降低部分关税，缓解全球贸易紧张情绪，科技股短暂反弹，但长期协议前景不明。 2025年4月25日：美元指数跌破98，创2022年3月以来新低，黄金价格突破3400美元/盎司，市场对美国经济韧性存疑。 2025年4月21日：特朗普“对等关税”政策引发美股暴跌，标普500指数单日跌幅达4.8%，美债收益率飙升至4.5%。 2025年4月4日：特朗普宣布全面关税计划，全球股市下挫，科技和汽车板块受重创，引发经济衰退担忧。 2025年3月11日：美国经济数据疲软叠加关税政策，美元指数和美债收益率波动加剧，美股2-3月进入调整期。国际投行专家点评 2025年5月22日，高盛首席技术策略师Beth Hammack表示：“甲骨文与英伟达的交易凸显了AI基础设施投资的资本密集特性，短期内将推高英伟达估值，但长期回报需视OpenAI的商业化能力。”（来源：高盛技术市场报告） 2025年5月20日，摩根士丹利全球科技分析师Joseph Moore指出：“甲骨文的云服务战略通过星门计划获得新动能，但高额投资可能压缩其利润率，投资者应关注其现金流表现。”（来源：摩根士丹利投资简讯） 2025年5月15日，瑞银全球市场策略师Gerry Fowler评论：“英伟达的芯片需求持续火爆，但市场需警惕AI基础设施的高能耗对电力市场的压力，长期成本或超预期。”（来源：瑞银市场分析） 2025年5月10日，巴克莱科技分析师Tim Long表示：“OpenAI减少对微软的依赖是战略性调整，星门计划将重塑AI算力格局，但短期内可能加剧科技股波动。”（来源：巴克莱科技周报） 2025年5月5日，桥水基金首席投资官Greg Jensen警告：“AI投资热潮可能导致资源分配失衡，投资者需谨慎评估AI企业的盈利前景和全球供应链风险。”（来源：桥水基金市场评论）来源：今日美股网

今日美股网05-25 00:10

甲骨文400亿美元采购英伟达GB200芯片：星际之门项目启动，股价震荡收跌0.85%

少OpenAI对微软（MSFT.US）Azure的依赖。英伟达首席执行官黄仁勋称，GB200芯片在推理性能上较H100提升25倍，为AI数据中心提供关键支持。星际之门项目：全球AI算力布局星际之门项目是OpenAI、甲骨文、软银（SFTBY.US）及阿布扎比MGX联合推动的5000亿美元AI基础设施计划，于2025年1月由总统特朗普在白宫宣布，合作伙伴包括Arm Holdings（ARM.US）、微软和英伟达。Abilene数据中心为首阶段，计划容纳40万颗GB200芯片，组成全球最大AI计算集群之一。OpenAI首席执行官萨姆·阿尔特曼表示，该项目旨在“突破AI训练瓶颈，应对全球算力竞争”。项目还计划扩展至16个州，包括宾夕法尼亚、威斯康星和犹他，并已在阿联酋启动1吉瓦数据中心计划，拟使用超10万颗GB200芯片，由G42建设，2026年上线。X帖子显示，星际之门项目或进一步扩展至亚太地区。以下为星际之门项目关键数据对比：项目地点芯片数量装机容量预计上线时间美国星际之门德州Abilene 40万颗GB200 1.2吉瓦 2026年中阿联酋星际之门阿布扎比超10万颗GB200 1吉瓦 2026年市场反应：甲骨文股价震荡消息公布后，甲骨文股价短线拉升，一度由跌转涨，但受特朗普对欧盟及智能手机25%关税威胁影响，标普500指数下跌1%，甲骨文最终收跌0.85%，报137.42美元。英伟达股价微跌0.5%，报130.63美元，反映市场对H20芯片55亿美元减值的担忧。核电股Oklo（OKLO.US）因特朗普核电政策利好上涨23%，显示AI数据中心电力需求的间接推动。摩根士丹利分析师约瑟夫·摩尔表示，甲骨文的400亿美元投资“标志其从传统数据库供应商向AI云服务领导者的转型”，但短期内高额资本支出可能压制盈利。市场数据显示，甲骨文过去12个月上涨26%，远超标普500的12%。以下为相关股票周五表现对比：公司股票代码周五收盘涨跌幅收盘价（美元）甲骨文 ORCL.US -0.85% 137.42 英伟达 NVDA.US -0.5% 130.63 苹果 AAPL.US -3.02% 195.27 Oklo OKLO.US +23.1% 数据不足编辑总结甲骨文斥资400亿美元采购40万颗英伟达GB200芯片，标志着星际之门项目迈出关键一步，Abilene数据中心将成为全球最大AI计算集群之一，助力OpenAI减少对微软的依赖。项目获得摩根大通96亿美元融资，凸显AI基础设施的投资热潮。然而，特朗普的关税威胁和英伟达H20芯片减值拖累市场情绪，甲骨文股价收跌0.85%。星际之门项目的全球扩展（阿联酋及潜在亚太地区）为甲骨文和英伟达带来长期增长机遇，但高额资本支出和地缘政治风险需警惕。投资者应关注甲骨文Q2财报（6月发布）中的AI云收入指引及核电政策对AI数据中心电力的支持，谨慎配置AI与云服务板块。 2025年重大事件 2025年5月23日：甲骨文计划斥资400亿美元采购40万颗英伟达GB200芯片，供星际之门Abilene数据中心，股价收跌0.85%。 2025年5月23日：特朗普威胁对非美国生产的智能手机征收25%关税，苹果股价跌3.02%，市值蒸发700亿美元。 2025年5月23日：特朗普签署核电行政令，2030年前建10座大型核电站，Oklo涨23%，Centrus涨21.6%。 2025年5月12日：中美达成90天关税暂停协议，美国对华关税从145%降至30%，科技股短暂反弹。 2025年4月15日：美国禁止英伟达H20芯片对华出口，英伟达预计Q1亏损55亿美元，股价跌6%。国际投行专家点评 2025年5月23日，摩根士丹利分析师Joseph Moore表示：“甲骨文的400亿美元投资巩固其在AI云服务市场的地位，但高资本支出可能短期内拖累盈利，需关注AI收入增长。”（来源：摩根士丹利投资简讯） 2025年5月20日，高盛技术策略师Beth Hammack指出：“星际之门项目凸显英伟达GB200芯片的战略价值，AI算力需求将推动核电与芯片板块联动。”（来源：高盛技术报告） 2025年5月15日，瑞银全球市场策略师Gerry Fowler评论：“甲骨文与OpenAI的合作将加速其云服务增长，但需警惕地缘政治和电力成本风险。”（来源：瑞银市场分析） 2025年5月10日，富国银行分析师Aaron Rakers表示：“英伟达GB200芯片的批量采购将提振其Q1财报，AI基础设施投资热潮持续。”（来源：富国银行研究报告） 2025年5月5日，桥水基金首席投资官Greg Jensen警告：“AI数据中心的高能耗可能推高核电需求，但地缘政治不确定性将增加投资波动。”（来源：桥水基金官网）来源：今日美股网

今日美股网05-25 00:10

博通VMware许可争议：ECCO报告揭露反竞争行为，欧盟或启动反垄断调查

rs表示：“VMware客户向AWS、Azure迁移可能加速，博通需调整策略以应对监管与市场压力。”（来源：富国银行研究报告） 2025年5月5日，桥水基金首席投资官Greg Jensen警告：“博通的反竞争争议可能引发全球监管连锁反应，AI云服务投资需警惕政策风险。”（来源：桥水基金官网）来源：今日美股网

今日美股网05-25 00:10

潘兴广场抄底亚马逊，押注20%收益增长，云业务放缓无碍前景

其在云计算领域的竞争力。相比之下，微软Azure和谷歌云也在加速AI布局，但AWS的市场份额仍领先，2025年第一季度占全球云服务市场约31%。云服务提供商 2025年Q1市场份额同比增长亚马逊AWS 31% +12% 微软Azure 25% +15% 谷歌云 10% +18% 20%每股收益增长预期潘兴广场对亚马逊的乐观预期主要基于其每股收益（EPS）增长潜力。Ryan Israel在电话会议中表示：“亚马逊正在顺利实现超过20%的每股收益增长。”这一预期源于公司在零售、广告和云计算三大业务的协同效应。2025年第一季度，亚马逊零售业务收入同比增长9%，广告业务增长15%，而AWS收入增长12%。此外，亚马逊通过优化物流网络和提高运营效率，显著降低了成本。例如，2025年第一季度，亚马逊北美零售业务的营业利润率从2024年的3.2%提升至4.8%。花旗分析师预计，亚马逊2025财年每股收益将达到5.2美元，同比增长22%。关税影响与消费趋势 2025年，关税政策成为市场关注的焦点，尤其是在美国新政府上台后。亚马逊首席执行官Andy Jassy在5月21日的股东大会上表示：“我们未看到消费者支出出现明显减少，也未因关税导致价格上涨。”亚马逊通过多元化供应链和本地化生产，降低了关税对成本的冲击。例如，公司在2024年底扩大了在印度的制造能力，以应对潜在的贸易壁垒。Jassy补充道：“公司已为更复杂的商业环境做好准备，将通过灵活的定价策略和供应链优化维持竞争力。”市场数据显示，2025年4月美国零售消费同比增长3.5%，显示消费者需求依然稳健。电商与云服务市场格局 2025年，全球电子商务和云计算市场持续扩张，但竞争日益激烈。在电商领域，亚马逊占据美国市场约38%的份额，但面临来自沃尔玛和Shopify的挑战。云计算方面，AWS虽保持领先，但微软Azure和谷歌云在AI领域的快速追赶加剧了竞争。摩根士丹利指出，亚马逊通过整合AI技术（如Alexa升级和AWS生成式AI服务）增强了用户粘性。2025年第一季度，全球电商市场规模同比增长10%，而云服务市场增长15%。亚马逊凭借其多元化收入来源和全球基础设施，仍是投资者的优选标的。市场 2025年Q1规模（亿美元）同比增长全球电子商务 1,400 +10% 全球云计算 760 +15% 编辑总结亚马逊在2025年展现了强大的抗压能力，尽管面临云业务放缓和关税挑战，其股价反弹和潘兴广场的建仓反映了市场对其长期价值的认可。AWS的技术领先和零售业务的效率提升为20%以上的每股收益增长提供了支撑。然而，全球竞争和宏观经济的不确定性要求公司持续创新和优化供应链。投资者应关注亚马逊在AI领域的进展和关税应对策略，同时警惕短期市场波动的风险。 2025年相关大事件 2025年5月21日：亚马逊CEO Andy Jassy在股东大会上表示，公司未受关税影响，消费者支出保持稳定，股价当日收于203.57美元。 2025年4月23日：亚马逊股价触及年内低点181.3美元，跌幅31%，潘兴广场资本管理随后宣布建仓。 2025年3月15日：亚马逊发布2025年第一季度财报，AWS收入增长12%，零售业务利润率提升至4.8%。 2025年2月10日：亚马逊宣布扩大印度制造基地，应对潜在关税壁垒，提升供应链韧性。专家点评 2025年5月22日，Ryan Israel（潘兴广场首席投资官）表示：“亚马逊的云业务放缓是短期现象，其多元化收入和AI投资将推动长期增长。”——引自潘兴广场与分析师电话会议。 2025年5月20日，摩根士丹利分析师Adam Jonas评论：“亚马逊的AWS和广告业务增长为股价提供了坚实支撑，预计2025年每股收益将超预期。”——引自摩根士丹利市场分析报告。 2025年5月15日，花旗分析师Ronald Josey指出：“亚马逊通过物流优化和AI技术整合，保持了在电商和云计算领域的竞争优势。”——引自花旗研究报告。 2025年5月10日，高盛分析师Eric Sheridan表示：“关税对亚马逊的影响有限，其全球供应链调整能力是关键优势。”——引自高盛行业展望报告。 2025年4月25日，瑞银分析师Lloyd Walmsley认为：“亚马逊在AI和广告领域的投资将推动其估值重估，股价仍有上行空间。”——引自瑞银市场研究报告。来源：今日美股网

今日美股网05-24 00:10

阿里4Q25财报映照短期挑战，长期结构性机会未改

7%，为三年来最高增速，也高于同期微软Azure（16%）与Tencent Cloud（约10%）的增长表现。从单纯的数据增长看，这当然是可圈可点的，但问题在于：这一增幅仅处于市场预期区间（17%-20%）的下限，部分更为激进的机构此前曾预期其增速可达25%-30%。换句话说，是“增长了”，但“不够惊艳”。来源：阿里巴巴财报而利润端的表现则更加牵动神经。本季度阿里云调整后EBITA为24.2亿元，利润率环比下降1.9个百分点至8%，不仅低于上一季度，也低于市场预期的9.5%左右。例如，投行业内不少分析师此前预测利润率应维持在10%左右。这一降幅让投资者们对“阿里云是否正在走向盈利能力的持续压缩”产生了担忧。自由现金流和资本开支的表现，也进一步加剧了这种情绪。阿里集团本季度自由现金流同比大幅下滑76%，至3.74亿美元，主要因加大对AI和云基础设施的投资。但问题在于，大笔支出的资本支出（Capex）本季度仅为240亿元，明显低于公司曾承诺的“未来三年每年平均超1200亿元”这一长期投资口径。甚至略低于腾讯同期的270亿元投入。这引发了市场的质疑：阿里在AI上的投入是否“说得多、花得少”？此外，因为获取高性能芯片受限导致投资进度放缓？这也让部分机构开始重新评估公司能否在AI基础设施竞争中长期胜出的可能性。事实上，阿里并非交出了一份“差”的答卷，而是“没有达到过高的预期”。即便没有完全兑现高增速，但其17.7%的云收入增速，仍超过了微软Azure同期16%的表现，更大幅跑赢了腾讯云2024年四季度的约10%增速。虽然目前AI相关业务尚未实现高利润转化，但底层供给端正在打稳基础。阿里在核心AI服务、大模型能力与算力网络布局层面已有先发优势：通义千问（Qwen）作为阿里自研大模型代表，正在形成国内最活跃的开源技术生态，截至2024年4月底已累计开源200余个模型，衍生模型超10万个，API调用量呈现指数级增长，全球下载量逾3亿次。混合云与行业SaaS产品逐步发力，当前在金融、电信等核心行业市场份额较大，展现标准云产品之外的壁垒。同时，阿里标准云产品相较AWS便宜15%-20%，形成价格优势。管理层也在持续释放乐观信号。CEO吴泳铭在财报会上表示：云服务在更多的行业被应用，AI工作流迁移至云上并进一步触发API调用的过程需要时间，对未来几个季度阿里云的营收增速保持在上升通道还是抱有比较强的信心。同时，他还认为一季度并不能很好的反应用户的推理需求，可能二季度会更接近实际情况。摩根大通随后也发声维持“增持”评级，指出“阿里云的收入增长逻辑依然符合预期”，并预计下一季度云收入同比增速有望回到22%以上水平。国际电商“增速放缓”但基础仍扎实阿里国际电商业务依然是集团最重要的增长引擎之一。本季度贡献同比增长22.3%，远高于其他业务线。不过，市场原本预计该项收入增速应为27.4%，因此略低于预期。公司表示主要是汇率变动带来的一次性转换损失影响。来源：阿里巴巴在盈利方面，国际电商依然处于亏损状态：本季度净亏36亿元，环比亏损在缩窄区间内，但亏损幅度比市场预期略高。从结构上看，这轮美方关税政策对阿里海外电商的实质性影响相对有限。以阿里巴巴的国际电商矩阵为例，包括Lazada、Trendyol在内的多个平台在东南亚、中东、拉美等市场高度本地化运营，商品流通路径本身并不依赖中美跨境通道。同时，当前速卖通在美国市场的GMV占比极低，因此并不直接位于此次关税加征的“击打核心”。但更值得关注的是，由于加税措施将显著拉升进口商品在美国本土的实际购买价格，可能间接导致一部分美国“精打细算型消费者”主动寻求平台外购物通道。这正是目前业内所说的“关税难民”效应——即关税政策本身反而倒逼美国用户海外低价平台。从Q1海外应用数据来看，这种“反向驱动”趋势已有所体现。2025年初以来，阿里国际业务旗下的多个购物APP下载量持续攀升，速卖通一度跻身美国iOS购物类应用Top 5。这或许为阿里国际业务用户增长带来了机会。本地生活短期承压，长期看好即时零售本季度，阿里本地生活服务业务实现收入同比增长10.3%，整体趋势仍属平稳。然而，在营收尚可的同时，利润端的压力开始显现：一季度亏损已显著扩大，超出前几个季度控制在6亿元以内的平均水平，显示除了季节性波动外，还存在更深层次的成本压力。来源：阿里巴巴财报更值得关注的是，这一轮亏损放大发生于“外卖补贴大战”尚未正式爆发前。二季度京东、阿里、美团补贴全面展开，本地生活板块的亏损水平可能在未来几个季度持续承压。这也成为当前机构投资人对阿里短期盈利前景的又一份担忧来源。不过，根据摩根士丹利发布的研报预测，中国即时零售市场总规模有望在2030年达到2万亿元人民币（约2670亿美元），2024至2030年间年复合增长率将超过20%。这意味着尽管当前阶段面临短期亏损压力，但长期空间依旧可观。来源：摩根士丹利其“淘宝闪送”产品正在探索整合天猫商品的即时配送能力，不同于部分纯外卖企业过度依赖重型骑手网络，阿里的本地生活体系建立在淘宝高频流量+前置仓能力+即时履约协同之上，具备更高的转化黏性。大摩指出，这种“流量+履约”双引擎的组合，不仅能够撬动即时零售消费新需求，还能在战略上实现“阿里电商主体盈利不受损、饿了么逐步接近收支平衡”的排布逻辑。估值偏低，存在左侧布局机会根据Seeking Alpha数据显示，阿里当前市盈率（GAAP Basis）约为16.6倍，明显低于其历史平均20倍+水平。而本次财报的表现，显然为这种“筑底-修复”的估值逻辑提供了实质支撑。核心业务电商和云计算保持稳步增长，再加上国际电商与菜鸟物流呈现活跃态势，整体业务结构正在朝向盈利能力更强、增长双曲线更清晰的方向演化。此外，阿里巴巴近两年通过持续高强度回购（年均超百亿美元）和资产优化，强化了核心业务竞争力与股东回报。当前剩余约200亿美元回购额度，预计未来两年将继续通过回购稳定市场信心并提升估值弹性。总结阿里这份财报，虽然未能全面击中市场期待，但也远非“难看的成绩单”。电商主业盈利稳固，国际电商和阿里云正在双轮驱动未来增长曲线。AI赋能转型成效正在释放，尤其体现在电商广告、会员运营与云端工具中。短期看，补贴与折扣确实对利润率造成不小压力，但从长期角度来看，阿里仍手握“两大结构性红利”——左手AI，右手出海。只要这两条赛道不断推进，阿里的长期价值仍值得关注。原文链接

TradingKey05-23 16:06

【一周科技动态】英伟达财报将再度“惊艳”？谷歌的“翻身时刻” | 股债汇三杀后特朗普认怂吗？

来看，Meta、Google、AWS、Azure合计Capex Q1达$70.5B，同比增长67%。云营收增速维持25%以上，验证AI基础设施持续投入。Q1营收仍有望略高于430亿美元的预期。Q2的营收预期将持平或略有增长，市场共识约446亿美元。Q3可能会重新加速，由于GB300出货的刺激，以及潜在的改良型Blackwell产品在中国交付。JPM的2025年全年GPU交付预期在5.5M片此外，若2025Q3 GB300出货达标且ASIC合作伙伴扩容（如纳入 $博通(AVGO)$ ），将有望带来2B-$3B收入增量。每一次黄仁勋的“发布会效应”，不仅会引发行业震动，也会极大提振投资者信心。市场对英伟达的高估值，正是对其未来增长潜力和行业主导力的高度认可。只要AI浪潮持续，英伟达的成长故事就不会结束。期权观察家——大科技期权策略本周我们关注：谷歌强势翻身？深陷反垄断官司，同时一直担忧“被AI取代”的谷歌，终于迎来了机构大单青睐。重要的还是本周谷歌的I/O 2025也把聚焦拉回到AI领域。Gemini 2.5 系列有重大更新，其 Pro 版性能领先，Flash 版效率提升。推出 AI Pro 和 AI Ultra 订阅计划。Imagen 4 图像生成速度更快、细节更丰富，Veo 3 可生成带音频的视频。此外，发布安卓 XR 平台及相关设备，搜索功能融入 AI Mode，购物功能也增添 AI 新特性，旨在打造更智能、个性化的用户体验。谷歌的AI战略也很明显：生态整合+渐进式变现。短期来看，通过免费AI搜索（AI Mode）扩大用户基础，提升广告变现（如电商、本地服务）；长期则是通过订阅（Gemini Ultra）和企业服务（Vertex AI）构建高利润收入流。期权方面，本周整体净流入，也出现了185call的大单，6月到期的月期权中，200和180均出现较大的买单。再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500(.SPX)$ 的，总回报达到了2359.21%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报238.98%，超额收益2120.23%。今年以来大科技股出现回调，回报为-3.93%，不及SPY的-0.21% 过去一年组合的夏普比率上升至1.01，SPY为0.52，组合的信息比率1.16。

老虎证券05-23 14:46

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