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海外利率流动性与国内经济政策边际优化，恒生科技30ETF(513010)备受关注

币利率政策进一步宽松，央行大幅降准50bp释放流动性，国内整体仍处于经济复苏阶段，政策支持持续推出，有望对需求持续形成支撑。综合海外利率流动性与国内经济政策边际优化，继续看好恒生科技。相关产品：恒生科技30ETF：513010 联接A：013308 联接C：013309 以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-10

国企共赢ETF(159719.SZ)逆市上涨0.48%，机构：央国企改革主题有望持续

币利率政策进一步宽松，央行大幅降准50bp释放流动性，国内整体仍处于经济复苏阶段，政策支持持续推出，有望对需求持续形成支撑。国企共赢ETF(159719.SZ)紧密跟踪富时中国国企开放共赢指数，前十大成分股均为“中字头”，指数由100只成分股构成，包括80个A股公司和20个在香港上市的中国公司。国企共赢ETF(159719.SZ)，场外联接(A类：020781；C类：020782)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-10

【欧股收市】重要数据即将来袭，投资者谨慎欧洲股市收低

长0.2%。个股方面英国石油公司(BP)上涨1.45%。该公司表示，预计第一季度石油和天然气上游产量将增加，该公司股价升至10月份以来的最高水平。陷入困境的法国IT咨询公司源讯(Atos)股价下跌13.64%。该公司在详细介绍其再融资框架后，股价一度上涨5%，随后暴跌近14%。汇丰银行股价微涨0.2%。该银行周二表示，它将把其阿根廷银行业务出售给Grupo Financiero Galicia，交易价值5.5亿美元。该公司将报告2024年第一季度出售的税前损失为10亿美元。石油巨头壳牌微跌0.053%。该公司首席执行官Wael Sawan在彭博社评论文章中表示，正在考虑所有上市选择，包括可能将其上市地点从伦敦转移到纽约。壳牌是在伦敦证券交易所上市的最大公司之一，该交易所一直在寻求新的上市，以重振伦敦作为金融中心的吸引力。

Sissi2024-04-10

【五矿信托产品及资产配置部】2024年4月资产配置月报：开年经济量强价弱仍需巩固，关注商品领域结构性机会

修至偏中性的6月开启、全年累计降息75bp，而降息预期逐步趋于稳定使得内外盘金银阶段性上行驱动增强。原油在美国需求良好，opec+减产明确的情况下持续交易平衡表去库，同时宏观上对于美国和海外制造业边际复苏的预期也带动美原油突破了70-80美元/桶的区间。黑色系下游需求仍然是市场关注重点，需求较2月有所回升，但是同比季节性依然疲弱，同时产量处于低位，库存开始去化，但是力度较弱，原料端的蒙煤库存压制了仓单价格，铁矿季末冲量也使得港口库存持续增加，下跌过程钢厂维持利润，黑色系商品仍在寻底。展望后市，商品波动率已经提升，宏观内弱外强延续，海外交易制造业复苏预期和远期通胀预期，利多金铜，国内验证实际需求恢复程度，需求弹性需要看中美补库和国内前置的财政政策发力情况，我们认为商品配置的窗口已经出现，且商品板块间强弱关系会持续分化。 4、大类资产配置展望（1）周期状态与资产配置从增长-通胀来看，当前处于经济在结构分化中延续修复、通胀依然偏弱的复苏早期阶段。3月经济预计延续了开年量强价弱、外需驱动、内需偏弱的特征表现，结构上分化仍然显著，外需驱动的制造业领域、生产性服务业表现较好，地产关联的制造行业以及建筑业偏弱，就业表现和居民消费在春节过后回归平稳。通胀方面，目前尚未走出通胀低迷的状态，3月表现预计将边际略有走弱，通胀偏弱的态势尚未改变。从货币-信用来看，当前处于宽货币、紧信用阶段。从一季度货币政策委员会例会通稿来看，总体上货币政策宽松基调尚未逆转，尽管短期公开市场利率调降必要性有所降低、外部约束加大，但是央行官员频繁表示降准仍有空间，预计后续将通过降准配合政府债发行。信用方面，社融存量同比增速在2月明显回落、M1同比增速重回低迷，当前市场主导的融资需求不强、政府债券发行速度偏慢是信用扩张的主要拖累，3月信用表现仍面临下行压力。因此，目前处于信用偏紧的状态，关注二季度政府债券发行节奏，等待政府部门重启信用扩张。综合来看，目前周期状态总体对应于复苏早期阶段，相应资产表现排序为：债券、股票>商品。考虑到海外和国内周期错位的状态，商品领域也相应呈现出明显的分化特征，可从品种供需的角度出发，适当关注结构性机会。数据来源：五矿信托产品及资产配置部（2）月度主观评分与资产配置展望数据来源：五矿信托产品及资产配置部免责声明：本文所含来源于公开资料的信息，本公司不保证所包含的信息及相关建议不会发生任何变更。若资料中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改。本公司已力求材料内容的客观、公正，但文中的观点、结论及相关建议仅供参考，不代表任何确定性的判断，投资者据此操作，风险自负。本资料版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、发表等。

金融界2024-04-09

未来三五年债市牛市行情有望延续，鹏扬30年国债ETF（511090）上涨0.01%

年期国债活跃券240004下行0.55BP；30年期国债活跃券230023下行0.60BP(数据来源：Wind，东方金诚) 2. 债市资讯海外市场方面，4月8日，纽约联储消费者预期调查显示，美国消费者对中期通胀预期有所上升，具体类别方面，消费者们预计明年汽油价格将上涨4.47%，食品价格上涨5.08%，医疗费用上涨8.12%，大学教育费用上涨6.54%，房屋租金价格上涨8.74%。由于美国3月份就业数据大超预期，当前联邦基金利率期货交易商最新押注今年美联储总共只会降息62个基点，这是自去年10月以来最小幅度的2024年降息预期，远低于1月份时的逾150个基点。国内市场方面，近两年来，10年期和30年期中长债收益率持续下行。对此，贝莱德建信理财副总经理、首席固收投资官王登峰表示，因为当前的30年期国债收益率已经下行到较低位置，短期内，债券市场风险市场值得关注。但展望未来3年或5年，因为全球经济增长可能继续经历下台阶的过程，而国内经济高增长动能相对来说不足等因素影响，中国债券市场牛市行情有望延续。在经济处于复苏初期且货币政策较为宽松的背景下，我国以30年期国债为主的超长期债券市场发展迅速，而30年期国债期货的上市更是填补了机构投资超长期债券的风险管理工具，活跃了30年期国债的成交量。鹏扬30年国债ETF(511090)是目前市场上首只跟踪中债30年期国债指数的ETF，具备T+0交易属性，既可使得投资者日内低买高卖博取收益，也可帮助投资者快速拉长组合久期或用作对冲权益仓位。该产品可以作为客户的高弹性现金管理工具和组合久期调节工具，短期在市场利率波动放大时，具备较强的交易属性，长期在低利率的背景下，具备较强的配置属性，值得投资者积极关注。风险提示：本处所列示信息仅用于沟通交流之目的，仅供参考，不构成对任何个股的投资建议。“基金有风险，投资需谨慎”。

证券之星2024-04-09

债市早报：资金面持续宽松；银行间主要利率债收益率多数下行

面持续宽松。当日DR001上行0.86bps至1.721%，DR007上行1.93bps至1.833%。数据来源：iFinD，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 4月8日，多家中小银行宣布调降存款利率，大幅提振债市情绪，但尾盘受指导农商行减持长债传闻影响，债市有所回调。全天看，银行间主要利率债收益率多数下行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券240004收益率下行0.55bps至2.2875%；10年期国开债活跃券240205收益率下行0.40bps至2.4075%。数据来源：iFinD，东方金诚 2.债券招标情况数据来源：iFinD，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 4月8日，5只地产债成交价格偏离幅度超10%。其中，“21龙湖06”跌18%，“H9龙控01”跌超36%；“H8龙控05”涨超101%，“H0融创03”涨超217%，“H1金科01”涨800%。 4月8日，仅1只城投债成交价格偏离幅度超10%，为“19柯桥国投债02”涨超10%。 2. 信用债事件融创中国：公司公告，重庆象屿置业及其关联方拟5.4亿元收购重庆大学城项目51%股权及相关债权。重庆大学城项目是融创中国与重庆象屿置业共同开发的项目。中南建设：公司公告，“19中南03”、“20中南02”、“21中南01”三只债券自4月10日起拟作为特定债券转让，计价方式将由净价交易调整为全价交易。碧桂园：公司公告，公司披露境外债重组进展，公司已成立代表银行债权人的协调委员会及代表债券持有人的项目小组，主要财务顾问正推进现金流模型准备。世茂集团：公司公告，建设银行(亚洲)于4月5日向香港高等法院提出对公司的清盘呈请，涉及本公司财务义务金额15.795亿港元。本公司认为该呈请不代表本公司境外债权人及其他相关方共同利益，将极力反对该呈请。苏州新区高新技术产业：召集人国泰君安证券公告，“21苏新01”拟于4月10日召开持有人会议，审议提前兑付本息等议案。贵阳城投：公司公告，公司向贵州省资本公司借款38亿元，期限3年，以所持贵阳建控股权、贵阳银行股票及304项实物资产提供抵质押。本次新增借款抵押资产规模超公司上年末净资产10%。锦龙股份：公司公告，公司向股东（持股14.74%）的4亿元借款展期不超过12个月，展期期间借款年利率10%。希慎兴业：公司公告，公司对旗下8.5亿美元次级永续债HYSAN 4.1 PERP发起现金要约收购，最高收购金额1亿美元，收购要约4月16日截止。恒大汽车：公司公告，公司拟议交易及债转股未取得进一步进展，将不再进行。景业名邦：公司公告，公司已偿还若干后续违约借款本金额7500万元，并征得债权人同意，延长本息偿付日期。此外，公司获得2025年票据持有人同意，放弃2025年票据项下公司其他债务所产生的任何违约事件。太和国投：公司公告，公司被采取出具警示函措施，存在年报披露不准确等情形。方圆地产：公司公告，附属辉盛公司遭中建四局起诉，要求支付1300万元工程款。东阳城投：公司公告，公司对公司新增对外担保余额57.6亿元，占上年末净资产（2023年未经审计净资产84.07亿元）的68.51%。重庆地产：主承兴业银行公告，“23重庆地产MTN001A”、“23重庆地产MTN001B”持有人会议因出席人数不足未生效，审议公司无偿划转部分公租房资产议案未通过。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 4月8日，A股午后走低，当日上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.72%，1.57%、1.81%。当日，两市成交额9360亿元，北向资金净卖出30.45亿元。当日申万一级行业大多下跌，上涨行业中，公用事业涨超2%，银行、汽车涨幅不足1%；下跌行业中，美容护理跌逾4%，食品饮料跌逾3%，轻工制造、电子、商贸零售、建筑材料等8个行业跌逾2%。【转债市场主要指数小幅收跌】 4月8日，转债市场跟随权益市场有所走弱，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.28%、0.16%、0.51%。当日，转债市场成交额422.12亿元，较前一交易日缩量109.16亿元。转债市场个券多数下跌，544支转债中，127支上涨，409支下跌，8支持平。当日，上涨个券中，翔港转债涨超6%，卡倍转02涨超5%，G三峡EB1、德尔转债、龙净转债涨超3%；下跌个券中，泰坦转债跌逾14%，继续领跌市场，睿创转债跌逾13%，福新转债跌逾10%，海泰转债跌逾5%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 4月8日，正丹转债公告董事会提议下修转股价格；健友转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内（即2024年4月9日至2024年10月8日），如果再次触发下修条件亦不选择下修；瑞达转债、国城转债公告预计触发转股价格下修条件。（四）海外债市 1. 美债市场 4月8日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行5bp至4.78%，10年期美债收益率上行3bp至4.42%。数据来源：iFinD，东方金诚 4月8日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大2bp至36bp；5/30年期美债收益率利差收窄4bp至12bp。 4月8日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.38%。 2. 欧债市场： 4月8日，除西班牙10年期国债收益率保持不变以外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行3bp至2.43%，法国、意大利、英国10年期国债收益率分别上行1bp、1bp和2bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至4月8日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2024-04-09

VanEck：2030年以太坊 L2市值估测

交易量的平均采用率约为 4 个基点 (bps)，而 Polygon 和 Solana 等其他区块链的采用率分别为 0.4bps 和 3.5bps。由于追踪方面的挑战和隐瞒利润的动机，这些比率可能低估了 MEV 的全部范围。通过根据 DEX 交易量估算 MEV 占用率，如果 Arbitrum 的 MEV 以 3.0 个基点的速率捕获，则金额将达到 5890 万美元——占 Arbitrum 纯收费收入的 57%。 Arbitrum 收入在 DEX 交易量上实现 3 个基点的 MEV Layer-2 链上成本结构第 2 层 (L2) 主要通过以太坊 Gas 费用产生成本，因为它们定期向以太坊发布交易数据、结算和证明。但零知识汇总 (ZKU) 和乐观汇总 (ORU) 的成本结构有所不同。虽然两者都在 L1 上更新其状态，但 ORU 必须支付繁重的链上数据成本，而 ZKU 必须花费金钱证明生成和验证。无论如何，依赖以太坊的后果是 L2 的输入成本会受到以太坊区块空间波动的影响。大多数情况下，这种成本差异会转嫁给用户。然而，L2 赚取的利润因此非常不稳定。在 EIP-4844 之前，L2 将结算数据和证明作为单个交易发布到以太坊，每个交易结构的“消息字段”称为“调用数据”。这是一种利用以太坊标准交易格式的一个组件来保存压缩的 L2 数据的“黑客”行为。虽然这很新颖，但价格非常昂贵。例如，2 月份，Optimism 支付了 570 万美元，Arbitrum 支付了 720 万美元，Scroll 支付了 670 万美元，用于将通话数据发布到以太坊。与 ORU 相比，ZKU 的成本部分本质上更高，因为 ZKU 向以太坊提交零知识证明和调用数据。虽然 ORU 也可能涉及证明成本，但这些成本通常外包给在需要时挑战国家的第三方，因此它们不会严重影响 ORU 的基本成本。在以太坊上验证 ZKU 的零知识证明的成本可能极其高昂。尽管以太坊做出了优化努力，例如使用原生操作代码来简化 zk-proof 验证，但费用仍然很高，例如，Scroll 的 ZKU 在 3 月的前 13 天就产生了 110 万美元的证明费用。由于证明成本高昂，过去六个月 ORU 的平均利润率为 26.7%，而 ZKU 的平均利润率为 21%。从逻辑上讲，汇总可以以更少的批次发送更多的交易，以减少可变批次过帐费用。然而，不频繁的批量发布也可能是由于 L2 上发生的事务吞吐量较少而导致的。无论如何，L2 批量发布到以太坊的频率是 L2 可以拉动的盈利杠杆，但是以牺牲用户体验为代价的。在实践中，L2 决定批量过账是根据它们可以放入一个区块中的交易数量、以太坊 L1 天然气价格以及每个 L2 传入交易流进行计算。每天 L2 批次与以太坊结算成本从技术上讲，除了简单的“记分牌”解决方案之外，L2 还可以对 L2 上发生的情况发布更广泛的理解。L2 之间为向用户提供最便宜的交易而进行的价格竞争导致 L2 经常选择最经济的数据来发布。通常，这意味着仅发布 ZKU 的“状态差异”，而对于 ORU 则意味着发布高度压缩的交易数据。奇怪的是，尽管 ZKU 在技术上不需要发布完整的交易数据，但有些 ZKU 仍然这样做。Starknet 和 zkSync 仅发布“状态差异”，而 Linea、Polygon 和 Scroll 发布完整的交易数据。这样做是因为对于浏览器和钱包之类的东西来说，在没有交易数据的情况下跟踪区块链可能具有挑战性。另一种可能性是，发布完整的交易数据可以提高透明度，以便任何人都可以运行节点来跟踪 ZKU。目前许多 L2 降低成本的方法是提高压缩效率。例如，2 月 13 日，Linea 部署了一种新的压缩方案，将链上的压缩率提高了 10 倍，从每笔交易的 500 字节左右增加到 50 字节左右。到 2024 年，其他 L2（ORU 和 ZKU）在以太坊上的平均交易大小为 300 字节。虽然压缩交易可能会节省 L2 的数据成本，但由于压缩交易所需的时间，它降低了其潜力。 L2 链上月度保证金 EIP-4844 对 L2 数据成本的解决方案：Blob 空间 2024 年 3 月 13 日，以太坊通过了 Dencun 升级，其中有一些重要的变化，其中最重要的是创建了所谓的“Blob Space”。在此升级之前，Layer-2 面临的主要挑战是与将交易数据发布到以太坊相关的高昂成本。认识到这一点，以太坊的解决方案是战略性地创建一个专门的数据层，俗称 Blob 空间，专为 L2 数据发布而设计。这个新建立的层提供了一个专门为从 L2 网络接收数据而定制的有针对性的交易环境。Blob Space 的创新之处在于其瞬态数据处理——此处发布的数据 blob 在删除前仅保留四个星期，从而显着减少了以太坊的数据开销。因此，L2 可以选择绕过主以太坊层并直接发布到 Blob Space。以太坊的 Blob Space 层有自己的 Gas 价格，遵循与以太坊常规执行层相同的规则集。结果是，从 L2 发布数据的交易不再需要与常规以太坊交易竞争区块空间。专用交易层的设计还使数据成本比作为呼叫数据发布到以太坊便宜得多。在撰写本文时，Data Blob 已将 L2 的 Gas使用费用降低了 (-96%)。以太坊 (ETH) 的 L2 数据发布成本 Layer-2 链下成本结构第 2 层 (L2) 的链下成本支出的第一部分是它们用于排序交易的排序器。这基本上只是位于数据中心的高端服务器。对于大多数 L2，L2 背后的基础或业务实体支付定序器的成本。从总体上看，运行测序仪本身的成本很小，设备成本约为 1000 至 2000 美元，每月可能还需要 3000 至 5000 美元的人力。此成本对于乐观汇总 (ORU) 和零知识汇总 (ZKU) 来说是一致的。 ZKU 的一个较少讨论但重要的成本要素涉及证明者的操作。与生成状态根的排序器不同，证明者负责创建在以太坊网络上进行验证的 zk 证明。此计算过程通常发生在 AWS 等云计算平台上。根据去中心化 zk 证明者项目Gevulot 的说法，证明成本将在“以太坊验证成本的 10-20%”之间。此外，这些成本随着每个 L2 生成的交易量而变化。ZKU 面临着成本和用户体验之间的平衡，可以选择减少发布到以太坊的证明频率，作为潜在的成本节约措施。通过称为递归的过程， ZKU 证明者可以将多个证明合并到一次提交中，这在增加链外计算需求的同时，可以通过减少在以太坊上进行的昂贵的证明验证来优化经济性。在撰写本文时，所有 ZKU 都运行自己的证明者并直接支付证明生成的费用。然而，随着时间的推移，许多人打算分散证明的生成。跨 5 个关键领域评估第 2 层在我们对关键第 2 层的分析中，我们使用五个主要变量来衡量潜在的成功或失败：交易定价——用户的交易成本开发人员体验 – 轻松构建产品和应用程序用户体验——存款、取款和交易的简单性信任假设 - 活性和安全性假设生态系统规模——有多少有趣的事情可以做 1. Layer-2s交易定价交易定价差异的根源来自于数据压缩、数据发布效率、L2 规模、证明成本（对于 ZKU）以及最有趣的是每个 L2 所占利润的组合。L2 还可以根据 Gas 价格来安排向以太坊发帖的时间，但实际上，我们尚未找到支持这种可能性的经验证据。这可能是由于预测未来以太坊天然气价格普遍存在困难。 ZKU 和 ORU 之间定价经济学的主要区别在于 ZKU 的固定成本高于 ORU。这是因为 ZKU 必须支付以太坊上的证明生成和以太坊上的证明验证费用。证明生成/验证是一项巨大的静态成本，随着每个证明涵盖更多交易，该成本不会显着增加。相比之下，ORU 必须将完整的交易数据发布到以太坊。尽管 ORU 采用不同的压缩机制来降低数据成本，但发布到以太坊的成本非常昂贵。由于 ORU 上的交易越多意味着需要将更多数据提交到以太坊，因此向以太坊发布的成本就会增加。然而，使用 EIP-4844，将数据发布到以太坊的成本已显着降低，这些节省导致 ORU 的交易定价更便宜。同样地，ORU 还可以选择将交易数据放置在更便宜的数据可用性区块链上，例如 Celestia、EigenDA 和 Avail。目前，Manta Pacific 和 Aevo 将交易数据发布到 Celestia。 2024 年，平均交易成本最便宜的链是 Mantle（0.17 美元）、zkSync（0.21 美元）和 Starknet（0.25 美元）。每家连锁店都能够使用不同的技术在定价方面脱颖而出。Mantle 是一种 ORU，能够保持交易便宜，因为它接受低于平均保证金 (19.9%) 的价格，使用自己的数据可用性 (Mantle DA) 进行完整的交易批量发布，并将其状态根更新更新为以太坊，第二个最不频繁的是每 20.7 分钟一次。zkSync 是一种 ZKU，由于交易量很高（9490 万），是所有 L2 中最高的，因此能够以低廉的价格对交易进行定价，这使得其证明系统非常经济。与此同时，ZKU 链 Starknet 在前 10 个 L2 中结算到以太坊的频率最低，每 57.8 分钟一次，同时还仅发布状态差异来代替完整的交易数据。这两项成本的节省使得每笔交易结算到以太坊的数据量最少。奇怪的是，我们估计 Starknet 截至 2024 年 3 月 13 日每笔交易损失了 0.09 美元。 L2 的竞争差异化 2. Layer-2s 开发者体验开发者体验是 Layer-2 竞争优势的另一个重要点。让开发人员体验最简单的根本理解是实现 EVM 兼容性。这意味着智能合约代码、工具和开发人员库可以直接从以太坊移植到 L2 上使用。由于以太坊拥有庞大的开发人员网络，这被认为会给每个 L2 带来优势。目前，绝大多数 L2 都与 EVM 兼容。然而，由于零知识证明的限制，ZKU 通常存在开发人员必须遵守的细微差异。一些开发人员还认为，遵守 EVM 兼容性是一个缺点，因为 EVM 对区块链功能设置了重大限制，同时排除了更熟悉其他计算机语言的开发人员。例如，Starknet 智能合约是用一种名为 Cairo 的语言编写的，这对于 Starknet 的零知识扩展来说更加高效。当然，这是一个权衡，任何部署到 Starknet 的人都必须了解开罗的复杂性。Movement Labs 是另一家允许使用 Move 语言编写智能合约的 L2 开发商，这吸引了那些想要学习 Move 的开发人员。对于那些更熟悉 Solana 编程语言 Rust 的人来说，Eclipse 正在构建一个在 Solana 虚拟机中运行的第 2 层区块链。 3. 二层用户体验用户体验是 Layer-2 相互竞争的另一个支柱。其中最基本的组成部分是加载资产和从 L2 中删除资产。在大多数情况下，L2 之间的入职并没有显着差异，但某些集中式交易所 (CEX) 允许将本机资产移动到每个 L2。例如，Kraken 允许用户将 USDC 提取到 Arbitrum 和 Optimism，而 Coinbase 则允许将 USDC 移植到 Optimism 和 Base。最终性L2 上的交易变得不可逆转的点标志着乐观汇总 (ORU) 和零知识汇总 (ZKU) 之间用户体验的显着差异。对于 ORU 来说，最终确定性在欺诈挑战期结束后发生，而对于 ZKU 来说，最终确定性在状态根及其证明发布到以太坊后发生。最终性差异的后果之一是退出 L2。对于 ORU，用户必须经过 7 天才能将其资金转回以太坊。对于 ZKU，同样的过程可能只需一个小时，这取决于 ZKU 发布结算和证明的频率，以及每个链的安全系统。虽然 zkSync 每 6 分钟发布一次证明并每小时更新一次状态，但由于 zkSync 的安全模块，用户必须有 24 小时的等待时间才能将资产桥接到以太坊。当前吞吐量和延迟当用户与 L2 交互时，熟悉的工具和界面至关重要。从以太坊到 L2，采用熟悉的钱包和区块链浏览器极大地提高了用户的舒适度。这种无缝性至关重要，因为大多数 L2 采用与以太坊类似的体验，确保跨平台迁移的人员学习曲线最小。在可量化的用户体验指标领域，延迟和吞吐量尤为突出。延迟是指事务提交后被网络确认所需的时间，而吞吐量则衡量网络每秒处理事务的能力。最慢的区块时间或往返时间 (RTT)——用户交易到达定序器以及接收回确认的持续时间——通常定义了 L2 的延迟。例如，Arbitrum 拥有 0.25 秒的极低延迟潜力，尽管实际延迟可能会根据地理因素和用户与定序器的距离而变化，据推测定序器位于硅谷数据中心。 zkSync 因具有最高的理论吞吐量而闻名，每秒能够处理多达 434 个交换交易。然而，延迟和吞吐量都是 L2 网络中的可调整参数。 ZKU 目前的瓶颈是其证明者处理传入交易的速度，而 ORU 则受到交易数据压缩效率和以太坊吸收这些数据的速率的限制。目前，L2 自愿限制其吞吐量以与以太坊的容量保持一致。如果 L2 要充分利用以太坊的区块空间（考虑到以太坊当前的数据上限为每个区块约 937.5kb，加上来自三个数据 blob 的额外 375kb），理论上可以扩展到每个区块约 1.3 MB，或每秒 110kb。对于像 zkSync 这样的特定 L2，平均每笔交易 62 字节，充分利用以太坊区块空间可能会激增至每秒 1764 笔交易。相比之下，像 Arbitrum 这样的 ORU，平均每笔交易 255 字节，在相同条件下可以达到每秒 429 笔交易的处理速率。通过集成数据可用性区块链（例如 Celestia）可以进一步提高吞吐量。然而，这种方法引起了人们对损害用户安全的担忧，因为替代区块链可能无法提供与以太坊相同级别的安全保证。以这种方式扩展吞吐量的选择是一个微妙的选择，需要在改进的性能和以太坊的稳健性提供的固有安全性之间取得平衡。 4. 第 2 层信任假设 L2 为用户提供的安全性和活跃性保证存在很大差异。安全性是指区块链的属性，确保只有账户所有者才能访问他/她的资产，而活跃性指为确保资产能够被利用而采取的保障措施。由于 L2 依赖于单个定序器，该定序器既订购区块又将其“提议”给 L1（以太坊）进行结算，因此定序器故障是 L2 用户最关心的问题。这是因为每个 L2 当前运行一个定序器，如果它发生故障，则该 L2 无法处理事务。虽然在发生中断时资产不会被盗，但在中断解决之前用户也无法访问它们。与此同时，如果恶意实体能够接管定序器，他们就有可能制造欺诈性交易，以从 L2 上夺走资产。当前所有 L2 的弱点是它们各自仅运行一个定序器，并且该定序器通常由 L2 背后的基金会集中操作。 L2 制造商意识到定序器故障或接管所带来的问题，并且一些制造商实施了新型安全阀。这些因 L2 及其安全性而异。使事情变得复杂的是，其中一些安全措施为其他攻击领域提供了可能性。为保护用户而创建的一些护栏包括允许用户在某些条件下删除资产、使用 L1 主机提交 L2 区块链交易，甚至提议 L2 区块。大多数情况下，当 L2 系统中的某个地方出现明显故障时，就会出现这些情况。一些 L2 正在开发任何人都可以成为测序者的框架，并允许多个测序者轮流测序。这将伴随着运行测序仪的人建立经济债券（很可能是每个 L2 原生代币）来对作弊者进行惩罚。Espresso、Astria和Fairblock等公司就是为分散式测序仪构建软件的项目示例。目前，L2 Metis 在 L2 上开创性的去中心化测序仪方面走得最远。Metis 的社区最近通过了一项治理投票，该投票创建了去中心化排序器并允许多个排序器存在的框架。我们上面讨论的信任假设变化的下一个点被称为“数据可用性”。ZKU 提供状态更新正确的证据，而 ORU 提供的证据允许任何人证明状态更新不正确。然而，在这两种情况下，了解数据的来源以生成 ZKU 或 ORU 的证明非常重要。理想情况下，这些数据在 L1（以太坊）上很容易“可用”，以便任何人都可以验证生成证明的基础数据。Immutable X 和 Metis 等区块链将完整的交易数据保存在其他位置。尽管 ZKU 不需要发布完整的交易数据，但像 Linea 和 Polygon zkEVM 这样的链需要发布完整的交易数据，而 Starknet 和 zkSync 只是发布状态差异。此外，L2 将数据发布到以太坊，而其他人则将其发布到专用数据可用性区块链（例如 Celestia）。在其他链上发布数据可以说会使 L2 的安全性低于以太坊，因为它引入了新的信任假设。 ORU 的另一个有趣动态是，就目前情况而言，几乎没有一个能够防欺诈。这意味着任何使用它们的人都会受到排序器的审查（交易未完成）。Arbitrum 是个例外，它允许欺诈证明。但即使在 Arbitrum 的案例中，也只有列入白名单的实体才能提交欺诈证据。另一方面，ZKU 依赖于证明者（与排序器不同的实体）发布证明。如果 ZKU 证明者失败，一些链允许用户提交自己的证明（只需进行零知识数学！），以便将交易包含在 L2 中。无论如何，第 2 层在信任假设方面存在许多问题。然而，他们目前拥有数十万的每日活跃用户，因此，在出现重大问题之前，似乎没有人会关心。为了简化我们对 L2 所采取的一系列保障措施的看法，我们将它们从风险最高到风险最低进行排名，并发现 Arbitrum 是当前（尽管仍然不够）的黄金标准。 5. Layer-2s 生态系统规模 L2 的桥接 TVL L2最重要的竞争因素是每个L2所创建的生态系统。区块链是服务和数字商品的市场。在区块链上做的事情越有用，它通过用户交易、对其原生代币的需求和网络效应产生的价值就越大。不幸的是，衡量区块链活动的指标并不总是能正确转化为该区块链生态系统的价值。应用古德哈特定律认为，一旦某个指标在加密货币中变得重要，这些指标就更有可能被操纵。当我们考虑到空投农民时，这条规则变得更加铁定，他们正在进行毫无意义的活动以获得代币价值的免费空投。一般来说，重要的是愿意为区块链带来价值并参与有意义的活动来产生费用的用户。在这方面，Arbitrum、Optimism 和 Blast 已经表明，他们拥有对用户很重要的生态系统，因为这些用户已经分别向每个用户桥接了 $16.3B、$7.85B 和 $2.43B。在大多数情况下，Layer-2 是通过其原生代币的空投来产生用户兴趣和活动的。例如，Optimism 已将其当前浮动供应量的近 25% 以活动空投的形式赠送给用户。Arbitrum 已赠送超过$1.84B向使用过 Arbitrum 的个人提供代币。Blast 进一步利用了这一概念来吸引桥接价值，前提是 Blast 本身以及在 Blast 上构建的团队可能会空投代币。从概念上讲，Layer-2 通过免费赠送代币来竞争，这些代币的价值随着每个 L2 网络的发展而增长。完全稀释价值 (FDV)/收入和市值 (MC)/收入通过衡量过去 12 个月 (TTM) 收入与完全摊薄估值 (FDV) 的倍数，每个 L2 的倍数都远远超过以太坊。然而，如果我们将倍数更改为基于浮动代币供应而不是完全稀释的价值，这种动态就会发生变化。这是一个奇怪的脱节，与 L2 代币的发行时间表有关——大多数 L2 项目只释放了其供应量的一小部分。实际上，我们看到 L2 的交易更多是基于对长期价值累积的猜测，而不是当前的收入动态。我们将这种动态归因于 L2 未来收入可能比以太坊高得多。我们预计 L2 的收入将超过以太坊，因为以太坊无法与 L2 的交易吞吐量或用户体验相匹配。我们还越来越多地看到通用卷帘市场被少数主要参与者整合的情况。这是由于链上应用程序可组合性和共享价值的网络效应。它还归因于诸如 OP Stack 或 Arbitrum Orbit 之类的汇总框架成为主导，并且 OP/ARB 代币从其他 L2 甚至 Layer-3（向 L2 提交状态的区块链）积累价值。同样明显的是，由于零知识框架（ZKU）的许多优点，大多数汇总最终将转向零知识框架（ZKU）。从长远来看，我们仍然认为以太坊区块空间将是昂贵的，结果可能是许多 L2 将证明合并到一个统一的证明层，该证明层“递归地”组合其层成分的所有证明。在应用程序和特定部门汇总的情况下尤其如此。概念的一个例子是多边形的聚合。从概念上讲，像“聚合层”这样的东西也可以极大地改善用户体验，因为经常发布证明和状态根以允许在几秒钟而不是几小时内跨越 L2 和以太坊桥接会更加经济。因此，我们看到 L2 之间存在残酷的竞争，其中网络效应是唯一的护城河。因此，我们普遍看空大多数 L2 代币的长期价值前景。L2 的前 7 个代币总共已经拥有 $40B 的 FDV，并且有许多强大的项目打算在中期推出。这意味着在未来 12-18 个月内，L2 代币中的 FDV 可能会增加 100B 美元。对于加密货币市场来说，在没有大幅折扣的情况下吸收哪怕是有限的供应量，这似乎是一座太过遥远的桥梁。此外，虽然有理由相信某些 L2 代币将变得有价值，但价值累积的途径比其他加密货币领域更难预测。尤其是这种情况，因为 L2 代币甚至不是其自己生态系统中的基础货币。除了通用 L2 中少数汇总的主导地位之外，我们预测未来还会出现数千个特定于用例的汇总。这些 L2 将按部门、应用程序或功能进行细分。企业可能会明确构建汇总作为自己的收入和/或成本中心，例如构建资产管理第 2 层链。其他类型的链可能专门针对托管整个部门，例如托管社交媒体网络的汇总，以及想要为该社交媒体网络构建产品和服务的应用程序。 2030 年以太坊 Layer-2 估值预测我们通过将 FCF 终端倍数应用于我们对未来现金流的预期，找到了 L2 空间的 2030 年估值。我们通过以下方式估算供给这些现金流的收入：交易收入（包含区块链上的交易）估算可以利用公共区块链的终端市场的收入 TAM 计算实际使用公链的TAM数量预测以太坊生态系统公共区块链的市场份额对利用以太坊生态系统进行结算和交易的终端市场收入应用费率在以太坊和 L2 之间分割交易价值 MEV（区块链上的交易排序）估算将由以太坊生态系统保护的资产（包括货币、证券和数字资产）的价值通过将资产周转率估算应用于我们对以太坊生态系统托管资产价值的预测，来预测以太坊生态系统中的 DEX 交易量将 DEX 交易量乘以 MEV 占用率即可得出 MEV 总值在以太坊及其 L2 之间分配价值资料来源： VanEck Research 截至 2024 年 3 月 21 日。过去的表现并不能保证将来的结果。本报告中的信息、估值情景和价格目标无意作为财务建议或任何行动号召、购买或出售建议，或作为对 Layer-2 未来表现的预测。Layer-2 的实际未来性能未知，并且可能与此处描述的假设结果有很大差异。所提出的场景中可能存在未考虑到的风险或其他因素，这些因素可能会阻碍绩效。这些仅仅是基于我们研究的模拟结果，仅供说明之用。请进行自己的研究并得出自己的结论。来源：金色财经

金色财经2024-04-08

22上饶创新MTN002：未回售部分票面利率下调至3.40%

；发行人行使利率调整选择权，下调160BP，票面利率从5.00%下调至3.40%，利率从4月29日开始生效。

金融界2024-04-08

银行间隔夜和7天期回购利率窄幅波动

，隔夜回购利率较上一交易日下行0.02bp，报1.7120%；7天期回购利率上行0.35bp，报1.8170%。

金融界2024-04-08

贵金属板块交投活跃，黄金ETF基金早盘涨超2%，机构：黄金年内整体仍偏多

降息概率已降至50%左右，全年降息75bp概率降至60%左右，但黄金依然大幅上涨并再创新高。国盛证券表示：本轮黄金上涨的起点是由于3月1日公布的美国2月PMI低于预期，导致美元和美债收益率下行、美联储降息预期升温，因此在上涨之初具备基本面支撑。3月4日，黄金收盘价创历史新高，也正是从那以后，黄金投机性多头头寸快速增加、空头头寸快速减少，背后可能反映了破新高之后上方阻力消失，从而触发了一些动量策略大量买入，推动了黄金继续上涨；并且在这一过程中大量空头止损离场，“逼空”效应也扩大了黄金的涨幅。维持年内整体仍偏多的观点。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-08

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