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英伟达续创历史最高收盘价，纳斯达克100ETF(159659)年内吸金4.5亿元！机构：互联网巨头或仍是理想配置方向
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.2%，全年预期降息幅度也回落至100bp。机构指出，尽管降息预期不断修正，但是美股仍保持韧性，和十年期美债收益率同步上涨，支撑美股上涨的原因在于市场对企业盈利的预期不断上调。当前AI仍处在进行大量基础设施建设的早期阶段，在这个阶段，提供硬件芯片和云计算算力的公司仍然有进一步发展空间。中信证券最新报告指出，目前美股互联网板块主要公司的四季报基本披露完毕，业绩整体优于市场预期，但仍存在一定的分化。大公司依旧表现亮眼，顺周期领域持续超预期，同时得益于降本增效的推进，利润改善显著。四季报的强劲业绩，带动美股互联网板块延续了2023年以来的良好表现，展望2024年，北美互联网巨头在宏观经济高韧性带动下，预计业务仍处在上行周期，AI模型的持续带动，有望为互联网公司提供远期增长的期权。同时，考虑到板块股东回报动作的持续增加，互联网巨头兼具进攻防御属性，仍是近期理想的配置方向。【千亿美元级机构大举加仓科技巨头】加拿大管理规模最大的养老金投资机构——加拿大养老金计划投资委员会（CPPIB）向美国SEC提交13F文件，披露了其2023年四季度的美股持仓数据，大举买入微软、苹果、博通等科技股。具体来看，根据13F文件，截至2023年底，CPPIB共持有1085只证券，持仓市值约792亿美元，环比上季度增加约108亿美元（+15.78%）；四季度CPPIB主要买入微软、苹果、博通及亚马逊等科技股，其中对微软增持了4.81亿美元（+64%），增持苹果4.58亿美元（129.21%），增持博通2.87亿美元（+254.27%），增持T-Mobile US1.92亿美元（51.04%）。卖出TC Energy、恩斯塔、艾克森美孚、墨式烧烤及恩桥等传统行业公司。此外，富达（FMR）、北方信托（Northern Trust）、摩根大通（JPMorgan Chase）、富国银行（Wells Fargo）、富兰克林资源公司（Franklin Resources）等千亿美元级别机构13F持仓，都将微软、苹果、英伟达、Alphabet等股票作为重点头寸。富达管理与研究（FMR）披露的去年四季度13F持仓报告显示，该机构四季度末股票持仓总市值为11825.78亿美元。按市值比例排名的前五大重仓股分别为微软(6.96%)、苹果(4.88%)、英伟达(4.37%)、亚马逊(4.06%)、谷歌A类股(2.68%)。富兰克林资源公司披露的去年四季度13F持仓报告显示，该机构四季度末股票持仓总市值为2010.67亿美元，季度环比增加6.00%。按市值比例排名的前5大重仓股分别为微软(4.74%)、亚马逊(2.5%)、苹果(2.09%)、英伟达(1.96%)、谷歌A类股(1.61%)。【“全球科技龙头风向标”——纳斯达克100ETF（159659）】作为美国市场代表性市场指数之一，纳斯达克指数又被称作“美国科技指数”的代表，纳斯达克100指数以纳斯达克指数为基础并加以精华提炼，选取其中100家非金融公司作为成分股，在市值加权的基础上按相应的指数编制规则计算出来的、反映纳斯达克整体市场或者美国高科技走势的指数。自2014年初以来至2024年2月23日，纳斯达克100指数累计涨幅399%，显著跑赢纳斯达克综合指数、标普500等美股主要指数，同时大幅跑赢英国富时100、德国DAX、法国CAC40等全球其他主要市场核心指数。来源：Wind，统计区间2014.1.1-2024.2.23。纳斯达克100指数发布于1985年2月1日，指数过往业绩不代表未来表现。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。纳斯达克100ETF可以投资境外市场。本基金除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临因投资境外市场所带来的汇率风险等特有风险。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。纳斯达克100指数近五年表现分别为37.96%(2019)、47.58%(2020)、26.63%(2021)、-32.97%(2022)、53.81%(2023)。纳斯达克100指数由纳斯达克股票市场公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-02-27
华泰证券：房贷利率创2014年以来新低有望加速行业基本面筑底
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利率平均为4.16%，均较上月降低25BP。1月以来，随着监管层对房地产支持力度的强化，加大需求端政策支持力度，并推进监管层扶持政策落地，叠加降息的落地，该行期待政策能够推动行业信心修复，为板块提供估值修复空间。看好核心城市储备充沛的房企以及运营稳健的优质房企。
金融界2024-02-27
银行间隔夜回购利率早盘小幅走高
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，隔夜回购利率较上一交易日上行2.92bp，报1.8085%；7天期回购利率下行1.00bp，报1.9028%。
金融界2024-02-27
恒合股份上涨5.08%，报6.2元/股
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、中石油、中海油、中化、壳牌、道达尔、BP等多家石油公司的综合服务商，业务遍及京津冀、长三角、珠三角、川渝等多个地区，在石油、石化工行业VOCs治理领域奠定了较强的市场地位。截至9月30日，恒合股份股东户数8526，人均流通股5257股。 2023年1月-9月，恒合股份实现营业收入3315.39万元，同比增长13.71%；归属净利润-813.21万元，同比减少382.95%。
金融界2024-02-27
春节后国债市场持续走强，鹏扬30年国债ETF（511090）涨0.83%，再创历史新高
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年期国债活跃券230026下行2.40BP；30年期国债活跃券230023下行4.35BP。(数据来源：Wind，东方金诚) 2.国内市场资讯春节以来，长期国债市场持续走强。截至2月27日，10年期国债活跃券“23附息国债26”收益率下行1bp报2.365%，对比中债收益率估值，创2002年6月以来新低。鹏扬30年国债ETF年初至今涨幅超6%，再创历史新高。对此，一德期货金融衍生品高级分析师刘晓艺认为，经验规律表明，经济主要作用于长端利率，对30年期和10期合约影响较大，货币宽松预期主要作用于短端利率，对5年期和2年期合约影响较大，本轮行情经济因素影响强于货币因素，所以超长债是本轮债市的“大赢家”。当前，尽管债市利率处于低位，但诸多投资机构仍认为债牛将会持续。中金公司认为，如果货币宽松预期推动短债利率进一步下行意味着金融机构融资成本的下行，其对中长端资产收益的要求也会适度有所放松。动态思考负债端利率变动幅度以及“资产荒”格局，长端利率就不会显得那么“贵”了。展望后市，长端利率大概率会在短端利率下行后跟随走低。多家机构预计，截至一季度末，10年期国债利率可能降至2.3%附近。在经济处于复苏初期且货币政策较为宽松的背景下，我国以30年期国债为主的超长期债券市场发展迅速，而30年期国债期货的上市更是填补了机构投资超长期债券的风险管理工具，活跃了30年期国债的成交量。鹏扬30年国债ETF(511090)是目前市场上唯一跟踪中债30年期国债指数的ETF，具备T+0交易属性，既可使得投资者日内低买高卖博取收益，也可帮助投资者快速拉长组合久期或用作对冲权益仓位。该产品可以作为客户的高弹性现金管理工具和组合久期调节工具，短期在市场利率波动放大时，具备较强的交易属性，长期在低利率的背景下，具备较强的配置属性，值得投资者积极关注。风险提示：本处所列示信息仅用于沟通交流之目的，仅供参考，不构成对任何个股的投资建议。
证券之星2024-02-27
【医药周周观】马君：国企改革开启新程，创新环境持续向好
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00点。国内方面，5年期LPR下调25BP，下调幅度超市场预期，有助于刺激购房需求，进一步释放“稳定增长”信号。海外方面，美国1月议息会议纪要显示谨慎对待降息，仍较关注CPI数据风险。受此影响，市场降息预期继续降温。上周医药各个子行业中涨幅较大、跑赢中证全指医药卫生指数的是疫苗、医美、CXO、化学原料药、消费医疗和中药等子行业。除此之外，减肥药主题依旧表现亮眼。上周疫苗和化学原料药板块的上涨主要来自于龙头个股事件驱动因素，医美和消费医疗的走势基本算是大盘的大消费板块在医药上的映射，受春节期间消费数据略超预期等因素的影响，食品饮料等消费板块涨幅较大，消费医疗板块和前期业绩预告超预期的医美板块也有跟随上涨。上周多家公司发布业绩快报，符合预期的偏多，创新药ETF（159992）、港股创新药ETF（159567）受到市场关注。上周市场讨论较多的除了业绩快报是否超预期之外，还有医药流通及中药的国企改主题，中药在2023年上半年有过一轮较大涨幅，其主要推动因素，除了中药的十四五规划细则落地和注册管理制度等超预期的支持政策外，国企改革或许也是非常重要的因素。如果说2023年是新一轮国企改革顶层设计落地，围绕“功能性改革”以及“体制机制改革”深化部署，在此背景下有一部分国企实行了改革，或者进行了股权激励，那么2024年1月24日，相关部门宣布进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，可以认为是国企改革或将进入新阶段，中药板块行情有望继续演绎，关注中药50ETF（562390）。医药的央企体系在中药、医药流通及部分医药工业和医疗服务领域均有纵深的全产业布局，专业化运营，是泛“低估值+高分红”类风格股票，今年以来此类风格股票走势颇好，如若后续国企改革持续有新的进展，这类股票大概率依旧会受到市场青睐。 2月23日，人工关节国采接续采购1号文发布，公告发布标志人工关节国采接续正式开启。接续采购周期为3年。该文件设置了分组规则、中选规则、分量规则等，同时设置了复活机制，但复活价格和具体分量规则尚未确定。最高有效申报价、复活规则、分量等细节也仍需后续文件明确。预计关节集采续约将进一步促进国产化率和行业集中度。 2月23日，有关部门召开第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新等问题，国家依然高度重视国内消费行业发展，并且开始更多探讨终端拉动的方式。医药里有高科技也有消费，在目前市场风格下，低估值+业绩超预期品种大概率还会受市场青睐，可以关注创新药ETF（159992）、港股创新药ETF（159567）。有技术突破及临床进展超预期的创新药大概率也会有个股及主题行情，比如这周末就有创新药品种获美国FDA授予“快速通道认定”（FTD），还是要相信我们创新的能力，虽然这个过程一波三折，我们会持续跟踪后续进展。（指数过往表现不代表基金未来收益）（本文资料来源：Wind, 20240223）【关联产品】创新药ETF（159992）港股通医药ETF（159776）港股创新药ETF（159567）中药50ETF（562390）马君履历，硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2012.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A （2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗CPI数据主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、农业 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金经理。现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、银华上证科创板100 ETF（2023.9.6起）、银华国证港股通创新药ETF（2024.1.3）。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-02-27
银华基金马君：国企改革开启新程，创新环境持续向好
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00点。国内方面，5年期LPR下调25BP，下调幅度超市场预期，有助于刺激购房需求，进一步释放“稳增长”信号。海外方面，美联储1月议息会议纪要显示谨慎对待降息，仍较关注通胀风险。受此影响，市场降息预期继续降温。上周医药各个子行业中涨幅较大、跑赢中证全指医药卫生指数的是疫苗、医美、CXO、化学原料药、消费医疗和中药等子行业。除此之外，减肥药主题依旧表现亮眼。上周疫苗和化学原料药板块的上涨主要来自于龙头个股事件驱动因素，医美和消费医疗的走势基本算是大盘的大消费板块在医药上的映射，受春节期间消费数据略超预期等因素的影响，食品饮料等消费板块涨幅较大，消费医疗板块和前期业绩预告超预期的医美板块也有跟随上涨。上周多家公司发布业绩快报，符合预期的偏多，创新药ETF（159992）、港股创新药ETF（159567）受到市场关注。上周市场讨论较多的除了业绩快报是否超预期之外，还有医药流通及中药的国企改主题，中药在2023年上半年有过一轮较大涨幅，其主要推动因素，除了中药的十四五规划细则落地和注册管理制度等超预期的支持政策外，国企改革或许也是非常重要的因素。如果说2023年是新一轮国企改革顶层设计落地，围绕“功能性改革”以及“体制机制改革”深化部署，在此背景下有一部分国企实行了改革，或者进行了股权激励，那么2024年1月24日，国资委宣布进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，可以认为是国企改革或将进入新阶段，中药板块行情有望继续演绎，关注中药50ETF（562390）。医药的央企体系在中药、医药流通及部分医药工业和医疗服务领域均有纵深的全产业布局，专业化运营，是泛“低估值+高分红”类风格股票，今年以来此类风格股票走势颇好，如若后续国企改革持续有新的进展，这类股票大概率依旧会受到市场青睐。 2月23日，人工关节国采接续采购1号文发布，公告发布标志人工关节国采接续正式开启。接续采购周期为3年。该文件设置了分组规则、中选规则、分量规则等，同时设置了复活机制，但复活价格和具体分量规则尚未确定。最高有效申报价、复活规则、分量等细节也仍需后续文件明确。预计关节集采续约将进一步促进国产化率和行业集中度。 2月23日，中央财经委员会召开第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新等问题，国家依然高度重视国内消费行业发展，并且开始更多探讨终端拉动的方式。医药里有高科技也有消费，在目前市场风格下，低估值+业绩超预期品种大概率还会受市场青睐，可以关注创新药ETF（159992）、港股创新药ETF（159567）。有技术突破及临床进展超预期的创新药大概率也会有个股及主题行情，比如这周末就有创新药品种获美国FDA授予“快速通道认定”（FTD），还是要相信我们创新的能力，虽然这个过程一波三折，我们会持续跟踪后续进展。（指数过往表现不代表基金未来收益）（本文资料来源：Wind， 20240223）【关联产品】创新药ETF（159992）港股通医药ETF（159776）港股创新药ETF（159567）中药50ETF（562390）马君履历，硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2012.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A （2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、农业 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金经理。现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、银华上证科创板100 ETF（2023.9.6起）、银华国证港股通创新药ETF（2024.1.3）。
金融界2024-02-27
中金：部分中小银行股息率已显示出吸引力
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计算公式：股息率=DPS/P=DPS/BPS * BPS/P即股息率取决于估值及分红水平。我们选取了高股息标的进行分析，分析结果显示此类标的估值水平与分红水平存在相关性，DPS/BPS较高的标的估值水平较高。值得注意的是，银行相对电力和高速公路公司，在DPS/BPS接近的情况下估值更低，即意味着在分红水平相近的情况下，银行股股息率更高，该溢价可能来自于分红和盈利波动的不确定性。 2. 分红稳定性：对于一般行业而言，高股息标的一般具有较低的资本开支需求，因此能够将更高比例的盈利用于分红。银行盈利扣除分红的部分一般用于自身资本补充，因此资本充足率是影响银行分红率稳定性的重要因素。在后文我们对上市银行资本补充需求进行测算，在不进行外部融资的情况下，大部分上市银行内生资本补充能力能够满足未来5-10年以上资本充足率要求，即分红率整体能够保持稳定；对于部分资本较为紧张的银行，分红比例可能受到资本压力影响。 3. 盈利稳定性：盈利水平波动会影响分红水平，因此高股息标的一般为利润较为稳定的处于成熟行业的公司。相对于其他行业标的，银行DPS/BPS更加稳定，年度间波动较小，主要原因是银行业通过拨备等因素平滑利润波动，年度间盈利波动较小。银行资产质量风险是银行利润大幅波动的主要原因，因此资产质量较好、拨备水平较高的银行能够更好地熨平利润周期性波动。 4、分红意愿：企业分红意愿受企业自身经营战略影响，部分企业可能基于对未来经营形势的判断调整分红水平，因此高股息标的主要为分红预期较为稳定的国有企业。相对于其他行业，银行分红意愿更加稳定，大部分银行将最低分红率要求写入章程，在一定程度上保障了股东取得分红的权益。构建高股息银行估值框架。尽管市场一般认为国有大行是高股息银行的代表，但我们尝试将包括中小银行在内的其他银行也纳入分析框架中。我们选取市值超过100亿元、日均成交额超过5000万元、股息率超过5%的银行股，从股息率角度对A/H银行进行评分。我们主要考虑资本、资产质量、盈利增速及仓位等因素，并根据重要性排序，给予不同的权重，构建高股息银行估值框架： 1）资本充足率（40%权重）：资本压力相对较大的银行，分红不确定性更高，股息率稳定可能受到影响。我们考虑静态测算资本缓冲年数和资本缓冲幅度两项因素。 2）资产质量（30%权重）：不良生成上升可能导致银行信用成本增加，盈利能力受到影响，进而降低分红水平。 3）盈利增速（20%权重）：可供分配的利润基数直接影响银行股息水平，盈利下滑可能导致分红下降。我们采用2023E市场一致预期每股利润增速作为参考。 4）市场仓位（10%权重）：考虑到高股息通常为较为防御性的投资策略，因此仓位较高的股票我们给予相对更低的评分。我们采用公募基金重仓和北向资金持股规模与成交额的比重作为评分参考。我们得出以下主要结论： 1） 2023年初A股银行股息率与分红质量存在较大偏离度，主要体现为国有大行股息率相对于高股息评分较高，中小银行相对于评分的股息率较低。 2）随着2023年国有大行上涨、中小银行下跌，该偏离度在2024年得到收敛。 3）当前除国有大行外，参考我们的高股息评分，部分中小银行的股息率也开始体现出吸引力。投资建议：在当前低利率环境下我们建议投资者重视银行股的高股息价值。结合我们对高股息银行的评分情况，除国有大行外，我们也推荐择机银行板块内部股息较高、资产质量稳健、资本较为充足的中小银行。当前银行股AH溢价高企的背景下，港股银行股配置价值也明显提升。经济出现更明确复苏迹象后，市场对银行股选股偏好可能重新转向以市净率为核心的权益估值框架，股息率略低但更具成长性的中小银行有机会重新跑赢。风险经济复苏不及预期，房地产和地方隐性债务风险。
金融界2024-02-27
警惕突发大行情！金价跌破2030，PCE或助燃“空头火花”？
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，有54%的可能性宣布降息25个基点（bps），这将使利率在5.00%至5.25%的范围内下降。与此同时，美联储决策者保持鹰派立场的表态已经推迟了早期降息的预期。上周，美联储理事沃勒（Christopher Waller）对降息速度表示谨慎，他表示希望再看看至少再有几个月的通胀数据，以判断1月份的固执数据是否只是短期波动。相反，纽约联邦储备银行行长威廉姆斯（John Williams）表示，他对经济的看法由于1月份通胀数据的一次性波动而没有发生显著变化。当被问及降息的时间时，威廉姆斯表示，降息可能会在今年晚些时候宣布。
Dan19772024-02-26
发行大降超3成，国开债流动性萎靡，与国债利差反弹至19.7BP 配置价值凸显？
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流动性优势被国债反超，利差最高反弹16bp 根据Wind数据显示，去年10月末以来，国开债与国债的利差水平从3.11bp不断上涨，最高行至今年1月初的19.7bp，截止今日2月26日下午16:30,10年国债收益率在2.384%左右，同期限的国开债收益率报2.57%，两者利差水平约18.6bp。 10y国开-10y国债利差走势资料来源：Wind，财联社整理业内共知，国债与国开债之间的利差来自于发债主体信用风险差异，流动性水平，以及国债票息方面的税收优惠，隐含税率指标可以克服点位因素的影响来反映国债与国开债收益率的差距。财联社了解到，国债的票息免征6%的增值税和25%的所得税，而国开债票息仅免征 6%增值税，不免所得税。由于利率波动和隐含税率的性价比问题，国债和国开债的主要配置机构有所不同，银行主要配置国债，非银机构或者广义基金主要配置国开债或金融债。国盛证券固收首席杨业伟指出，10年国开债长期以来是广义基金等交易盘青睐的对象，而广义基金在进行国开债交易时，基本都会采取杠杆操作。 2023年四季度以来，在外汇掣肘和资金防空转的需求下，央行货币政策对短端资金持续审慎，银行间资金持续偏紧，波动性抬升，造成了10年国开债和国债利差的走扩。除了资金面波动因素，国开债的流动性优势被国债反超也助推了利差水平的走阔。根据德邦证券的研报数据， 10年期国债换手率从2023年10月初的20%左右，已经升至目前的50%附近，处于2016年以来的99%分位点位置；而10年国开债换手率从2023年10月初的70%左右，下降至目前的不及10%，处于2016年以来的5%分位点位置。根据Wind数据显示，截止今日发稿时间15:00，十年期国债活跃券二级成交笔数为1809笔，同期限国开活跃券二级成交笔数为259笔。交易员对财联社表示，从市场走势来看，去年下半年以来国开债交易活跃度颓势已现，2024年头两个月也没有好转的迹象。某机构投资交易部负责人对财联社表示，国债和国开的流动性反转与去年四季度的债券供给和发行节奏有关。2023年10月末，受到万亿国债增发等因素影响，10年期国债净融资规模处于近五年较高水平，而另一方面同时期的国开债发行量不断走低，限制了国开债交易和配置热度。财联社根据Wind数据统计，从去年10月末到今日，国开债发行总额为4628亿元，同比减少2474亿，降幅约35%。这个时间段国债的发行规模为38,133.5亿元，差距可见一斑。中国银行研究院研究员梁斯在接受媒体采访时表示，财政部重新组建记账式国债承销团或也成为一项推升国债交易活跃度的因素。承销团成员由55家增至60家，且评审指标里的二级市场交易和做市情况权重上升，引导更多市场参与者涌入并形成正反馈。利差增厚，国开或已具备投资价值财联社了解到，隐含税率和国开债-国债利差都存在牛市下降，熊市上升的规律。随着整体债券收益率水平的下滑，利差的波动区间也略微呈现下行趋势。根据华福证券的数据显示，截止上周五，10年期国开债隐含税率6.27%（前值为6.55%）处于近5年28%分位数。结合利差水平较高，国开债或更具性价比。杨业伟指出，当前银行间资金利率仍较高，收益率曲线仍较为平坦，伴随央行降息的宽松的落地及财政存款的释放，资金利率有望下行。配置的角度看，当前10年国开债和国债利差，已经处于2022年以来的47%分位数水平，10年国开债存在一定的性价比；交易的角度看，伴随10年国开发行量的抬升、国债交易热情的下降，10年国开可能重新代替国债成为最活跃品种，同时，资金面的宽松也有助于利差的下降。国开债少量多次发行的特征，使得其天然的适合作为博弈的品种，但伴随10年国债的重新发行，且当前10年国开和国债的利差较厚，10年国债流动性能否持续超过10年国开，仍需持续观察。德邦证券固收首席徐亮表示，国开230215.IB -240205.IB的利差下行至4BP左右，这一利差处于中性水平，10年国开-国债利差也回升到近期相对偏高水平，240205已经具备一定的投资价值。后续可以继续关注240205.IB的续发规模，当前该债券已经续发5期，每一期的发行规模均较高，如果后续能够继续保持这一发行量水平，那么10年国开新老券利差会再度走阔，10年国开与国债利差也可能会再度压缩。在此之前，依然建议继续考虑国开老券，例如210210.IB等。
金融界2024-02-26

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