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格上宏观周报：日均成交额持续萎靡，“北溪”遭破坏多国震惊

格上研究 1、私募机构观点汇总本周三地市场下跌。节前效应凸显，市场保持观望情绪。海外方面，十年期美债收益率最高点突破4%，全球资本市场均面临较大的资本流出压力。国内方面，9月PMI重返扩张区间，稳增长政策效果渐显。展望后市，私募管理人认为在较为友好的货币财政政策下, 基本面预计可以环比复苏，整体低估值叠加节后资金回流，A股有望走出独立行情。磐耀资产：市场过度悲观看好节后反弹本周十年期美债收益率最高点突破4%，在此影响下人民币汇率持续走低，最低点突破7.2，欧元、英镑和日元等主流货币兑美元同样也大幅度贬值，全球资本市场均面临较大的资本流出压力；北溪一号二号被人为破坏，欧洲和俄罗斯之间潜在的战略缓和地带被打掉，增加了俄乌战争后续走向的不确定性，也进一步加剧了市场的悲观情绪；再有就是本周属于长假节前最后一周，很多资金为了规避长假期间的不确定性，选择离场观望。在上述因素的综合影响下，市场情绪再次来到冰点，沪深主要指数跌幅均在2%左右，市场整体成交量也进一步缩量日均在6000亿左右，最后一天更是只有5600亿。从市场结构角度看，除了医药消费在一系列利好催化实现上涨之外，其他各行业

格上财富2022-10-02

格上每日收评—2022年09月30日

今日市场今日沪指盘中冲高回落，尾盘震荡下探。个股跌多涨少，两市超3400只个股飘绿，北向资金小幅净流出，两市成交约5600亿元，极度萎缩再创阶段新低，两市节前效应凸显。盘面上来看，旅游、半导体、汽车等板块跌幅居前，酿酒、有色、化工、建材等板块均走弱，光伏、锂电、热泵概念等均下挫；地产、医药、金融板块逆势拉升。地产板块的强势与阶段性放宽部分城市首套房贷利率的政策相关。而医药板块或与中成药采购的消息相关。消息称：由湖北、北京、河北等多个联盟地区委派代表组成的全国中成药联合采购办公室成立，《全国中成药联盟采购公告》同步发布。这次国采涉及多个品种，对复方血栓通、复方斑蝥、华蟾素等16种中成药进行集采，采购周期为2年，视情况可延长。另外，在国家的干预下，人民币汇率从周三的7.26升值到了今天的7.07，如果节后能继续升值，则对A股来说是个利好。但是节后有两个对市场影响较大的变量，一是国庆期间和过后公布的美国就业及通胀数据，若是通胀明显下降，则加息预期减弱，市场活力走强，但这种情况发生的概率较小。目前美国的通胀大概率是要以牺牲经济增长来治理的，所以加息进程大概率仍将继续，全球市场会持续受到波及。

格上财富2022-09-30

如何选择多策略产品？

随着量化市场的不断发展，量化时代从1.0，2.0，逐步过渡到了3.0时代。随着投资者对量化投资策略的了解逐渐深入，从最初的阿尔法策略产品，指数增强产品，也逐步过渡到了全市场量化选股。随着策略的不断升级，策略的不断开发，越来越多的管理人开始发行多策略产品，目前市场上比较常见的是CTA+阿尔法策略、CTA+指数增强产品，配比一般也是股票策略占多。对于入门级的投资者来讲，这类策略的第一个好处是：平滑曲线，比如股票策略和CTA策略产品相关性一般比较低，两者的结合可以分散风险，平滑曲线；第二个好处是：少量资金体验多种策略。由于一般私募都是100万起投，在资金分配有限的情况下，可以选择多策略产品体验不同策略的产品。当然，如果投资者已经是老基民了，在投资方面已经积累了多年的经验，有自己的配置逻辑和体系，自己专门挑选不同的单策略产品做组合也不失为一种方法。 01 多策略是什么策略？目前市场上主要的多策略产品主要是股票策略+CTA策略（+其他策略）的组合。具体搭配的比例一般也是股票策略占比占多，CTA策略/债券策略占比相对较小。由于不同策略的容量不同，通过不同的比例搭配，分散了策略的风险

格上财富2022-09-30

"在华日资企业财务数字化分享沙龙"圆满落幕

路的普华永道创新中心顺利举办。　　"CFO在未来应该被称作首席未来官　　（Chief Future Officer）" 　　沙龙邀请了近20家来自在华日企的财务高管，以"财务数字化"为议题展开讨论。　　/图片信息：普华永道风险及控制服务副总监孙燕/ 　　作为沙龙的东道主，普华永道风险及控制服务副总监孙燕女士首先开场，对客户的热情参与表示感谢。随后开门见山，由"当今日企财务职能发展与数字化转型现状与展望"为起点，开启今日话题。　　孙燕女士说道："在当今瞬息万变的市场中，企业的管理者和财务的领导者不仅需要把握现在，还需要展望未来，预测未来。现代的CFO需要帮助他们的组织提高效率，优化利润，同时保持合法合规。未来的财务专业人员也将是具有远见卓识的人。他们需要大胆的构想，扎实的专业技能以及在瞬息万变的世界中预测未来的能力，CFO在未来应该被称作首席未来官（Chief Future Officer）"。并以案例的形式梳理了日企在建立财务数字化管理中的必经之路以及未来趋势。　　提到智能财务运用的的必要性，孙总提出了EPM（Enterprise Performance Management）作为集团财务管理者的强有力工具，会大大提高财务核算、报表出具的效率和准确性，让财务人员释放足够精力到更有价值的财务分析当中去，为业务决策提供有效支持，强化"财务BP"的职能。并介绍了蓝科（LucaNet）是在财会行业中有口皆碑的EPM解决方案厂商，在管理会计领域有近30年行业背景，以及专业成熟的智能财务实践经验。　　"纯手工出具财务报表不仅效率低下，还隐藏着许多连带问题，针对这些蓝科呈现了灵活并全面的一体化解决方案" 　　随后，蓝科项目实施总监王玉女士以"在华日企财务的一天"为主题做分享。提出很多企业都有"财务报表"、"财务分析"、"集团报表上报"仍需"依赖手工编制出具"的痛点。手工报表容易出错；大量的重复性工作耗时长；人工数据质量无法校验；账表壁垒无法了解报表底层的凭证明细；报表分散在线下形成数据孤岛；繁重的沟通和交流问题。　　针对上述及更多财务日常报表出具中的问题，蓝科同样以案例为支点，结合系统演示为大家展现一体化解决方案。　　/图片信息：蓝科项目实施总监王玉/ 　　从异构数据整合开始，蓝科可以从市面上几乎所有核算系统中抽取到账级数据进行整合；在单体报表出具中可以实现自动的外币转换、重分类调整、审计调整、准则调整等；智能合并报表，抵消全过程透明可见、可追溯可调整；强大的数据分析功能不仅能够支持同比、环比、预实对比、三年对比和多组织架构对比分析等，还可根据用户自定义指标体系进行分析；支持集团一健自动上报，无论是法定报表亦或是对内管理报表都可以根据实际需求自定义生成。　　最后，蓝科介绍道：与传统的庞大笨重又依赖于开发的财务软件不同，蓝科的特点在于产品化、标准化，模块化，是"Finance for finance" 的产物；"拖拉拽式"的操作界面，所见即所得，完全为非IT用户设计，不需要任何的数据库知识，也不需要代码开发能力，不依赖技术人员就可轻松操作。特别是今年推出的轻量版系统LucaNet Lite，在沿袭了LucaNet系统大而全、灵活易用特点的基础上，以更轻的产品架构、极短时间的培训式交付（2至10周）以及订阅的支付模式更大程度上为企业做到降本增效。产品一经发布就受到许多企业的青睐。　　沙龙的最后环节，在普华永道孙总的建议下，每一位参与沙龙的客户都介绍了一下自己的公司，以及在智能财务实践当中大家遇到的不同问题，交换经验。来自不同行业的财务同行可以各抒己见，交流互动，也让本次沙龙变得更有意义。　　/图片信息：沙龙讨论/ 来源：金色财经

金色财经2022-09-30

辛巴大战董宇辉后续！下架这类产品！此前被喷“8根玉米卖50元，丧良心”，新东方在线赚翻了？股价一飞冲天

贵”也未必能“富农”。　　新东方在线CFO：公司利润率要比纯做直播带货或者MCN公司高很多　　辛巴在直播中也牢牢抓住了这点，直指某甄选打着助农的旗号为自己谋利，辛巴特意指出对方直播带货业务利润高达37％。　　但是辛巴的数据并不准确：　　第一、据新东方在线财报发现，截至2022年5月31日，新东方在线在直播电商业务板块实现营收2460万元，成本1530万元、毛利930万元，毛利率为37.8％。但是这是东方甄选董宇辉出圈、一夜爆红之前的成绩，并没有享受到东方甄选品牌爆红的溢价。　　　　　　　　第二、此处的37.8％包括了全品类直播带货所得的毛利润，而并不单单是销售农副产品所得的毛利润，与大家眼中净利润并不一致。　　究竟东方甄选的利润有多高，或可从新东方在线的业绩电话会议中略知一二。新东方在线执行董事兼CFO尹强在2022财年业绩电话会议上表示，东方甄选近三个月GMV（成交总额）应该在20亿元左右，利润率要比纯做直播带货或者MCN公司高很多。他解释道：“因为东方甄选的商业模式在市场没有可类比的模式，我们不是一个纯直播带货公司，或者我们也不是一个MCN公司。” 　　东方甄选快速崛起新东方在线股价一飞冲天　　为何快手老铁辛巴突然向董宇辉开炮，这或与东方甄选的快速崛起有关。　　今年6月，在舆论视野里沉寂已久的新东方，因为董宇辉双语带货火出了圈。这种以英语及文化诗词作为卖点的“课堂直播间”方式迅速吸引了大量粉丝，很多粉丝表示自己都是去听课听道理的，顺便买点东西，更有粉丝直言自己愿意为知识付费。　　此前，“东方甄选”用了半年时间将粉丝量从0做到了100万，而在爆红后从100万涨到200万只用了三天。截至目前，东方甄选抖音粉丝数超过2600万。　　　　相关数据显示，东方甄选7月累计销售额突破6亿。7月东方甄选共开播31场，观看人次突破7亿，场均观看人次突破2000万。今年6月，东方甄选销售额6.81亿，涨粉近2000万。东方甄选其他细分账号方面，东方甄选之图书场均销售额达到93.65万元，东方甄选美丽生活场均销售额达到119.82万元，东方甄选自营产品场均销售额达到11.37万元，相比成立初期，均出现大幅增长。　　受益于东方甄选的爆红，新东方在线股价一飞冲天。自5月2日2.84港元/股低点以来，新东方股价扶摇直上，一度涨至37.6港元/股，截至发稿报29港元/股，涨幅超过9％，总市值290亿港元。　　　　

金融界2022-09-29

格上每日收评—2022年09月29日

今日市场今日A股两市午后跳水，截至收盘前小幅回升。个股跌多涨少，两市超3100只个股飘绿，成交额创23个月新低，北向资金小幅净流入。消息面上来看，昨日央行放狠话，强调“不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输“，人民币受到利好的冲击，汇率大幅升值。盘面上来看，行业板块多数下跌，而煤炭、医疗等少数行业走强。煤炭供应紧张程度升温，动力煤市场价格出现快速反弹。另外，近期生物医药行业利好密集释放：9月27日晚，国家组织医用耗材联合采购平台公示骨科脊柱类耗材集中带量采购拟中选结果。9月7日，国常会明确提及对医院在“设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策”的支持。9月13日，国常会确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，以实现扩市场需求、增发展后劲的目标。这些政策利好集中释放，都给生物医药行业的景气度带来了边际的改善。而前几日较为强势的大消费今日遭遇全面回调。旅游、酒店餐饮、零售等方向跌幅居前。由于前期的上涨是市场对于国庆假期的预期而带来的脉冲式行情，以情绪博弈为主。目前市场成交金额持续萎缩，热点延续性较差，部分资金的抢跑也在意料之中。总体来看，今天是节前抛售压力最大的一天

格上财富2022-09-29

8月工业企业利润数据点评-量增价减，结构改善

9月27日，国家统计局公布工业企业利润数据。2022年1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55254.0亿元，同比下降2.1%，前值为下降1.1%。8月单月全国规模以上工业企业利润同比增速为-9.2%，较7月的同比下降13.4%降幅收窄。在海外需求逐步走弱、国内地产形势仍较严峻的背景下，当前工业企业利润仍有下行压力。从量、价、利润率拆分来看，量增价减，企业营收增速与利润率仍呈回落态势。其中“量”对工业企业盈利仍然起到重要的支撑作用，即工业增加值同比增速为4.2%，较前值提升0.4个百分点。价格方面，8月PPI同比较前值显著下行，仅为2.3%。利润率方面，1-8月营收利润率为6.39%，同比下降0.72个百分点，降幅较前值扩大0.02个百分点，也对工业企业盈利形成一定拖累。数据来源：Wind，格上研究整理在三大行业中，1-8月采矿业，制造业，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增速分别为88.1%、-13.4%、-4.9%，前值分别为105.3%、-12.6%、-12.5%，行业分化的格局有所改善，上游虽仍是贡献工业企业利润的重点领域，但增速和占比均在下降。

格上财富2022-09-29

格上每日收评—2022年09月28日

今日市场今日A股三大指数全面下跌，回吐昨日利润。个股跌多涨少，超4400只个股飘绿。北向资金全天小幅净流出。今日亚太主要市场均集体下跌，日韩股市持续走低，一定程度上给A股带来了压力。这其中的主要原因我们已经说了很多遍，是美联储加息强化了全球经济衰退的风险。所以在这种情况下，个体是很难走出独立行情的。国庆之前的交易量大概率会持续萎缩或者保持在萎缩的区间，毕竟长假期间有太多的不确定性，弱势市场下风险偏好低，资金都不愿冒太大的风险去博。另外，随着加息的不断推进，人民币汇率也被动贬值到了7.25。受到人民币汇率贬值的影响，近期外贸出口方向的走势还算可以。消息面上来看，北溪天然气管道系统遭到破坏的新闻引多国震惊，由于天然气管道出现泄漏极其罕见，所以欧洲多个政府官员和机构表示这是“蓄意的破坏”，矛头直指美国，但目前还没有信息表明谁是真正的幕后黑手。受此消息刺激，燃气板块开盘阶段一度快速拉升，但很快出现分歧而震荡回落，欧洲人疯狂买我国电热毯的新闻也冲上了热搜。盘面上来看，今日除银行板块外所有行业均呈下跌走势。总体来说，今日市场再现普跌式行情，不仅回吐了昨日的利润，上证指数更是再度创下了本轮调整以来

格上财富2022-09-28

格上每日收评—2022年09月27日

今日市场今日A股三大股指均收红，个股涨多跌少，超4300只个股飘红，北向资金连续两日净流入。但是市场量能未见上升。从盘面上来看，大消费、医药、半导体等行业普涨，只有石油和煤炭等能源股小幅下挫。今日的行情除了昨日央行的两个利好消息之外，还与国庆长假的来临相关。不过从量能上来看，今日在成交量并未扩大，甚至有着小幅收窄。A股的缩量上涨说明了多是场内的资金在买，场外资金进场并不积极，这一般来说是大盘在试探的过程。在此情况下，短期内的涨跌及走势主要由投资者和消息的方向而定。目前投资者较多处于观望态度，成交量依旧持续着疲弱的态势，资金在节前会较为谨慎。只有在出现较大的利好，放量上拉的情况下，才会吸引更多的资金入场，不然在持续萎缩的量能下大盘上涨的持续性可能不强。目前的市场与4月相比，困扰市场的利空更弱，探底风险也更小。今年前三季度，市场整体震荡格局较为明显。国内市场整体还存在着存量博弈和结构性特征。当下情绪成为市场的主导力量。往后看，10月重要会议可能会对风险偏好有所影响。而十一假期之前，抛售压力较大，涨势不一定能持续，建议还是以多看少动为主。截至收盘，今日上证指数收于3093.86点，上涨1

格上财富2022-09-27

8月经济数据点评——基建发力对冲地产下行

投资：1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8%，比1-7月份加快0.1个百分点；8月份环比增长0.36%。分领域看，1-8月基础设施投资同比增长8.3%，比1-7月份加快0.9个百分点；1-8月制造业投资增长10.0%，加快0.1个百分点；1-8月房地产开发投资下降7.4%，降幅比1-7月扩大1.0个百分点。

格上财富2022-09-20

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