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国泰君安：特斯拉人形机器人进展加速国产核心零部件厂商有望受益

到端训练学习。可以看出特斯拉已经打通了FSD和机器人的底层模型，依赖神经网络模型和视觉技术，不断优化FSD算法，在感知环境与自主分析做出运动方面表现较好，同时特斯拉Dojo平台有望进一步增强机器人AI能力，特斯拉人形机器人量产有望加速。手部抓取与全身平衡表现亮眼，运动控制能力逐步提升。机器人Optimus可通过手指灵活抓取物品并放置指定位置，同时可做出类人的全身伸展运动，包括瑜伽单腿站立并保持平衡。预计手部主要采用空心杯电机，腿部旋转关节主要采用无框力矩电机+谐波减速器，腿部线性关节主要采用无框力矩电机+行星滚柱丝杠。可以看出特斯拉在手部与腿部的运动关节控制方面已掌握了较为优秀的技术，核心零部件最终方案有望逐步明晰。投资建议：特斯拉人形机器人进展加速，国产核心零部件厂商有望受益。总成：受益标的为拓普集团(601689.SH)、三花智控(002050.SZ)。电机：推荐标的为鸣志电器(603728.SH）、禾川科技(688320.SH)。减速器：推荐标的为国茂股份(603915.SH)、丰立智能(301368.SZ)。丝杠：推荐标的为五洲新春(603667.SH)、恒立液压(601100.SH)。传感器：受益标的为柯力传感(603662.SH)、奥普光电(002338.SZ)、奥比中光(688322.SH)等。风险提示：1)人形机器人技术研发进程不及预期;2)商业化应用场景不及预期;3)降本进程不及预期;4)产业政策落地不及预期。

金融界2023-09-26

机器人板块快速拉升特斯拉展示机器人最新进展

持平衡等能力。中信证券认为，该方案与其FSD的运行模式类似，FSD以及Dojo的成功经验有望加速机器人迭代速度，由单一任务向多任务拓展。

金融界2023-09-25

中信证券：特斯拉End-to-end方案初现有望复制FSD成功路径

现了颜色分拣任务。我们认为，该方案与其FSD的运行模式类似，FSD以及Dojo的成功经验有望加速机器人迭代速度，由单一任务向多任务拓展。建议关注特斯拉机器人相关受益标的以及特斯拉引领下机器人end-to-end网络和机器人姿态控制相关有望受益的公司。

金融界2023-09-25

FSD的未来可能没有那么美好

特斯拉的FSD可以说是特斯拉多头一直津津乐道的未来营收砥柱。但是，有国外投资者坦言，FSD可能会遇到激烈的价格竞争。作者：Bluesea Research 特斯拉将其自动驾驶功能视为与竞争对手的关键差异化因素。然而，公司估计的全自动驾驶的变现潜力可能并不如预期的那样强大。管理层经常提到FSD功能将成为未来的主要收入来源。在最近的财报电话会议中，CEO 马斯克在开场百分之八十的时间里都在谈论自动驾驶的未来潜力。参会分析师提出的大部分问题也都与这一功能有关。特斯拉正在与另一家主要汽车制造商“讨论”授权FSD的事宜。大多数看涨的分析师认为，FSD将成为未来的主要利润中心。Loup Ventures的Gene Munster提到，仅FSD就可以每年带来高达200亿美元的高利润收入。边际灵活性已经让特斯拉相对于竞争对手拥有了显著的优势。特斯拉已经使用FSD软件完成了3亿英里的行驶，并计划在不久的将来使用FSD完成数百亿英里的行驶。然而，自动驾驶平台最大的问题是缺乏长期的定价能力。一旦监管机构批准了一个自动驾驶平台，它将变得安全，无需依赖单一品牌。在这种情况下，客户可能会购买已获得监管许可的价格最低的期权。即使有两三个主要的自动驾驶平台，我们也可以看到价格上的竞争。不可否认，特斯拉是一家值得长期买入的公司，但是，尤其是其增长潜力和新的变现选择的助力下。但是，投资者应谨慎评估对FSD的过于乐观的预测。在最近的财报电话会议上强调最近的财报电话会议上，似乎主要集中在FSD和它在不同方面的未来潜力上。马斯克提到：“从长期来看，我们认为自动驾驶将推动销量飙升到一个全新的水平。” 会议中有关自动驾驶和Dojo计算机的讨论涉及到了这个平台的各种技术细节。管理层还提到了构建这一系统所需的大量培训数据。马斯克提到，这些培训数据对于任何其他平台来说都不容易获得，这使得特斯拉的FSD平台独一无二，并为其提供了比其他平台更大的竞争优势。图：配备FSD测试版选项的行驶里程。来源：特斯拉已经使用FSD驾驶了超过3亿英里，公司估计在接下来的几个季度内这个数字将超过100亿英里。这将为特斯拉提供大量的用户驾驶数据，有助于软件变得更加出色。管理层提到，他们最终希望FSD选项比人类驾驶安全10倍。这意味着与普通人类驾驶员相比，在FSD上每百万英里的行驶中发生事故的数量将减少十分之一。考虑到特斯拉在FSD方面的重要性和投资水平，评估这一功能的未来潜力非常重要。定价权不足自动驾驶仍然是整个汽车行业中大多数客户未曾尝试的新概念。管理层最乐观的看法是，高级别自主驾驶系统可能会在2026-27年之间推出并获得监管批准。然而，关于FSD的更大问题不在于它可能被推出的速度，而在于它如何能够在长期内产生可持续的收入和利润。FSD不可能像苹果的iPhone或其他品牌产品那样享有价格溢价。还有一些拥有充足资金的平台正在尝试构建自己的自动驾驶能力。这些平台包括谷歌的Waymo、Cruise、英伟达的Drive、百度的Apollo等。如果监管机构决定批准特斯拉的全自动系统，他们可能更倾向于批准其他平台，以防止垄断性的自动驾驶平台。即使有三个或四个自动驾驶平台，也可能会出现价格战。我们可以看一下过去几年优步和Lyft的例子。由于他们的服务可以与其他运营商互换使用，这两家公司一直难以提供良好的利润率。客户最终选择了价格最低的平台，从而对价格和利润率造成了很大的压力。自主驾驶平台可能会出现类似的情况。如果有三个或四个获得监管批准的自主驾驶选项，客户很可能会选择最便宜的选项。一些分析师指出，“更安全”的选择可能能够获得更好的定价。然而，这是不太可能的，因为一旦一个平台获得监管批准，大多数客户都会下意思地认为它是安全的。以航空业为例。在买机票地过程中，相信没有几个人会以安全性作为第一考虑地因素，因为我们知道所有航空公司都必须经过严格的协议才能获得监管批准。因此，一旦竞争加剧，自动驾驶平台可能都会难以实现良好的利润。 Robotaxi面临类似问题在财报电话会议上的另一个主要讨论点是Robotaxi。马斯克提到，“我们认为专用的Robotaxi产品几乎有无限的需求。我们将制造Robotaxi的方式本身也是一场革命。” 所有自动驾驶平台都希望实现无人出租车这个想法。这明显是一个巨大地商机，因为它不但去掉了司机成本，而且还能实现即时回报。这将扩展到Robotruck，这对于自动驾驶来说是一个更大的市场。根据美国人口普查局的数据，美国有超过350万的卡车司机。关于自动驾驶卡车车队有几种想法，包括一个或两个安全司机或完全自动化的点对点卡车。这些自动化系统甚至可以用于其他仓储任务，从而进一步扩大市场份额。然而，扩大市场份额和收入一回事，而建立一个能够在长期内提供价格杠杆的护城河则完全是另一回事。我们可以从优步和Lyft的例子中看到这个问题，尽管它们显示出良好的收入增长，但回报率却较差。图：优步和Lyft的收入和价格变动对比。来源：Ycharts Robotaxi也可能会面临类似的问题，我们可能会看到价格下跌的竞争。如果有两个或更多的自动驾驶平台获得监管批准提供Robotruck服务，几乎所有的客户都会选择最便宜的选项。这将减少特斯拉的FSD或任何其他自动驾驶平台的价格杠杆。 FSD：特斯拉的”AWS“ 即使我们不考虑FSD对其底线的任何实质性影响，特斯拉仍然是一家值得购买的公司。其中一个原因是，无论选择FSD订阅，还是一次性买断，这都将在短期内带来大量营收。在监管机构批准L5自动驾驶平台可能要等很长时间。在那之前，特斯拉的FSD无疑是尝试自动驾驶的第一选择！另外一个看涨特斯拉是其可以开辟新的变现选择。我们可以看看亚马逊如何在其零售业务的基础上添加了新的高利润业务领域的例子。亚马逊的零售业务内部利润率仍然非常薄弱。然而，AWS是为支持电子商务平台而建立的，最终成为高利润的云业务。亚马逊的广告业务也是非常高利润的业务，因为电子商务平台上的高吸引力导致了业务增长。同样，由于电子商务平台上的定期购买，亚马逊的订阅业务年收入率超过350亿美元。图：特斯拉与其他主要汽车制造商的收入增长情况。来源：YChart 在过去的十年中，特斯拉的年复合增长率接近50%。其营收基数从2013年的17亿美元增长到940亿美元。管理层预测到2030年仍然会保持类似的50%的年复合增长率。即使公司能够实现更为温和的25%年复合增长率，特斯拉到2030年的营收基数也将达到5000亿美元。这可能会使特斯拉拥有数千万的客户，可以通过新的服务实现变现，类似于亚马逊在过去几年所做的。特斯拉的快速增长也可能导致汽车行业的整合。竞争对手减少应该能够在长期内提高特斯拉的利润率。投资者要点关于FSD的未来潜力，仍然存在不确定性。如果管理层关于自主驾驶和FSD的预测是正确的，我们可能会看到强劲的利润改善。然而，投资者也应考虑另一种可能性，即FSD无法实现利润承诺。如上所述，一旦有多家拥有自动驾驶功能并获得监管批准的公司，价格杠杆可能会相当低。Robotaxi和Robotruck在定价方面可能也会面临相似的竞争。优步和Lyft都是对投资者的警示故事。最好不要被炒作所迷惑，而是等待实际结果。 $特斯拉(TSLA)$

老虎证券2023-09-22

“木头姐”：特斯拉比其他汽车安全40%以上将成自动驾驶领域最大赢家

她补充说：“使用Autopilot和FSD的特斯拉汽车比其他汽车安全40%以上。”

金融界2023-09-19

一体化压铸板块震荡走高多利科技涨停

，特斯拉通过一体化压铸、4680电池、FSD等技术进一步降本增效，并有望通过推出Cybertrack、Model3焕新版等新车型及改款车型增加销量弹性，从而提升电动车及相关产品的竞争力和盈利水平。

金融界2023-09-15

汽车智能化开启，智能车ETF(159888)触底后强势拉升，持仓股美格智能领涨

信等股跟涨。从8月26日特斯拉端到端FSD直播首秀，到9月12日的特斯拉Dojo横空出世，“智能化”前沿技术落地再成汽车智能化赛道聚焦点，为整体行业技术发展提供了可行道路。近期政策端支持不断，9月1日七部门联合出台《关于印发汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年）》的通知，9月11日消息，苏州将建成国内首条“智慧高速”，可实现L4级别自动驾驶。川财证券表示，国家大力发展车联网相关产业，智能汽车相关板块有望出现新一轮投资主线。今年以来，伴随着AI+主题的加入，智能网联汽车市场估值有所增长。目前汽车整车与汽车零部件板块估值已经历过小幅调整，处于阶段性底部，随着国家对智能制造产业的支持，叠加科技强国战略的发展目标，市场资金对于相关产业的配置有望提升。智能车ETF紧密跟踪中证智能汽车主题指数，从申万二级行业的权重分布上看，CS智汽车成分股主要分布在电子、计算机、汽车、通信等优质行业赛道，科技属性鲜明。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-09-14

太平洋证券：特斯拉引领电动化新技术、智能化发展推动光储平价变革

品的竞争力和盈利水平，第二是通过储能、FSD等产品推动光储平价等更大市场的变革。电动车方面，特斯拉通过一体化压铸、4680电池、FSD等技术进一步降本增效，并有望通过推出Cybertrack、Model3焕新版等新车型及改款车型增加销量弹性（机器人属于电动车智能化的拓展）。能源方面，特斯拉光伏业务具备品牌、渠道优势，储能业务有先进的锂电池技术作为基础。未来特斯拉有望在广阔的能源市场中延续特斯拉在电动车领域的强大竞争力。

金融界2023-09-13

特斯拉大空头驳斥摩根士丹利研报：别忘了他们在特斯拉有大笔投资

练其机器学习模型，以改进其全自动驾驶（FSD）技术。虽然这台超级计算机已于上月投入生产，但约翰逊指出，美国《消费者报告》和《Guidehouse Insights》目前对这一驾驶辅助技术的排名与竞争对手相比相当低。约翰逊还指出，摩根士丹利在马斯克将推特私有化的过程中扮演了重要角色，以及它在特斯拉的相当大的头寸。马斯克收购推特的部分资金是由银行贷款支持的，其中包括摩根士丹利提供的35亿美元。约翰逊说，这种联系，再加上摩根士丹利持有近2800万股特斯拉股票，描绘了一幅利益交织的图景，这让人质疑分析的公正性。

金融界2023-09-12

特斯拉暴涨，智能车ETF(159888)高开，智能驾驶风起？

据了解Dojo本职工作是为特斯拉训练其FSD全自动驾驶系统，随着Doio超算中心的投产，自动驾驶的迭代速度会进一步提升。今日开盘，智能驾驶概念股表现活跃，智能车ETF（159888）高开，成分股海天瑞声、上声电子、华阳集团等均逆市上涨。消息面上，国内首条满足L4等级的全息感知智慧高速公路即将投入使用，国内高阶智能驾驶正加速落地。中信证券表示，全球共振，国内智驾市场正迎来政策、商业化、技术三大拐点，预计上述三大拐点有望于9月至明年初陆续兑现，引领智能驾驶新一轮行情。智能车ETF紧密跟踪中证智能汽车主题指数，选取为智能汽车提供终端感知、平台应用的公司，以及其他受益于智能汽车的代表性公司作为样本，以反映智能汽车产业公司的整体表现。目前指数估值处于历史低位，最新市净率PB为3.66倍，低于指数近3年90.66%以上的时间，估值性价比突出。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-09-12

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