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高盛警告：特朗普关税冲击下美企利润率面临考验

us）警告，关税可能导致2025年美国GDP增长率下调至1%，远低于2024年的2.8%。美企业绩喜忧参半 2025年第二季度美企财报初步呈现分化格局。金融板块表现强劲，高盛第一季度净利润同比增长15%，达47.4亿美元，股票交易收入创纪录增长27%至42亿美元。美国银行和摩根大通也因交易业务增长实现稳健盈利。然而，零售和汽车行业受到关税成本冲击，部分企业利润率已开始下滑。例如，通用汽车预计2025年因关税成本增加约20亿美元，可能导致裁员以保护利润率。高盛策略师表示：“财报季将揭示企业应对关税的策略，投资者需密切关注成本转嫁能力和销量变化。”此外，标普500企业整体利润在2024年第四季度创历史新高，同比增长5.4%，但关税政策的不确定性可能削弱2025年增长动能。市场背景与驱动因素关税政策的不确定性是当前市场的主要驱动因素。2025年4月，特朗普政府宣布的“互惠关税”引发市场震荡，标普500指数年内下跌约9%。美元走弱（2025年第一季度对欧元下跌约10%）进一步加剧了出口导向企业的压力。消费者信心指数因关税引发的价格上涨预期而下降，2025年3月降至近一年低点。此外，美联储预计在2025年7月、9月和11月各降息25个基点，以应对经济增长放缓和通胀压力（核心PCE通胀率预计达3.5%）。以下为关税对主要行业的影响对比：编辑总结特朗普政府推行的激进关税政策为美国企业带来了显著挑战，高盛警告即将来临的财报季将考验企业利润率。金融板块在交易收入驱动下表现稳健，但汽车、零售和科技行业因成本上升面临压力。市场对关税的不确定性和美元走弱加剧了投资者的谨慎情绪。美联储的降息预期可能缓解部分压力，但企业需通过成本控制或价格调整应对关税冲击。未来，投资者应关注企业财报中的成本转嫁策略和全球经济数据，以判断市场走势和行业复苏前景。 2025年相关大事件 2025年6月27日：美联储公布年度压力测试结果，22家大型银行全部通过，提振银行股盘前表现，高盛上涨3%。 2025年4月2日：特朗普签署行政命令，实施10%普遍关税，并对部分国家加征更高关税，标普500指数单日下跌2.5%。 2025年3月31日：高盛上调美国2025年经济衰退概率至35%，预计GDP增长率降至1.7%。 2025年3月28日：美国第四季度企业利润创历史新高，同比增长5.4%，但关税不确定性引发市场担忧。 2025年2月7日：高盛发布报告，预计特朗普关税将使标普500每股收益下调2-3%。国际投行及专家点评 “关税的直接影响将在第二季度财报中显现，企业若无法有效转嫁成本，利润率将显著承压。”——高盛策略师David Kostin，2025年6月30日，来自彭博社 “汽车和零售行业将首当其冲，通用汽车等企业可能通过裁员应对成本上升。”——Oxford Economics首席经济学家Ryan Sweet，2025年3月27日，来自路透社 “美联储的降息计划可能缓解关税对经济的冲击，但通胀预期上升将限制政策空间。”——J.P. Morgan分析师Natasha Kaneva，2025年6月25日，来自彭博社 “特朗普的关税政策意在重塑贸易格局，但可能引发全球报复性关税，加剧经济不确定性。”——UBS分析师Giovanni Staunovo，2025年4月8日，来自界面新闻 “企业利润率面临的压力不仅是成本问题，消费者信心下降可能进一步抑制需求。”——Barclays分析师Jason Goldberg，2025年4月7日，来自CNBC 来源：今日美股网

今日美股网07-01 00:10

特朗普关税谈判传大消息！美元凶跌直逼三年低点，本周非农提前驾到

领涨各行业板块。该板块自上周北约承诺将GDP的3.5%用于核心国防支出、1.5%用于广义防务支出以来持续走强，这一承诺每年相当于数千亿美元的增长。与此同时，美国基准股指标普500指数期货上涨0.4%，纳斯达克100指数期货则上涨0.6%。稍早，亚洲市场表现分化：中国沪深300指数上涨0.4%，此前公布的调查数据显示6月制造业略有改善，服务业活动也有所提升。香港恒生指数下跌0.9%。日本日经225指数上涨0.8%。以色列与伊朗之间冲突的缓和，以及数据显示美国经济仍具韧性，使得标普500指数上周创下历史新高，从4月因关税恐慌引发的暴跌中实现了惊人反弹。通胀回落也进一步加强了市场对美联储降息的预期，尽管美联储目前仍保持谨慎立场。特朗普7月9日的贸易谈判截止日临近，官员表示与中欧等主要伙伴的谈判正在取得进展。加拿大取消对美国科技公司的数字服务税，重启双边贸易谈判，此举被视为对特朗普总统压力的回应。；印度的贸易代表团也延长了在华盛顿的停留，以解决分歧。 “股市仍有进一步投资空间。但别忘了，关税政策给美国经济带来了滞胀风险，”法国巴黎银行资产管理公司法国及南欧资产配置主管Fabien Benchetrit表示，“从我掌握的各种仓位数据来看，不排除市场出现‘融涨’（melt-up）的可能性。” 特朗普减税法案仍在谈判中在华盛顿方面，特朗普推动的减税法案仍在谈判中，共和党人正在努力说服反对者支持其通过。国会预算办公室（CBO）估算，该法案将在十年内让美国联邦赤字增加近3.3万亿美元，这也对美元构成压力。美元恢复下行走势，兑一篮子货币最多下跌0.4%，逼近三年来的低点，部分原因是市场担忧白宫反复无常的贸易政策及其对经济增长的潜在拖累。彭博美元指数年内已下跌近9%，创该指数自2005年创设以来的最差上半年表现。三菱日联金融集团策略师Lloyd Chan表示：“美元仍承受周期性下行压力，原因在于美国财政和贸易政策持续存在不确定性。特朗普提出的‘美丽大法案’可能导致财政赤字激增，是拖累美元的又一风险因素。” 在亚洲，台币兑美元暴跌逾2%。这一突然的尾盘大幅下挫延续了上周五的模式，引发市场猜测央行可能出手干预，以遏制本币升值。 “今年迄今为止，美元的跌幅已超过1973年美国实行自由浮动汇率制度以来同期的任何一年，”Capital Economics高级市场经济学家James Reilly表示，“目前，美元进一步走弱可能形成自我强化趋势，因欧洲/亚洲投资组合在未对冲的情况下被迫追涨。” 降息预期使美债市场得以应对财政赤字快速扩大的担忧。10年期美债收益率下跌3个基点，至4.25%，上周已下跌7个基点。非农报告来袭投资者还将关注包括周四公布的非农就业报告在内的重要经济数据，以评估经济强度及利率前景。由于本周五是美国假期，6月非农就业数据将提前至周四发布。分析师预计新增就业人数为11万人，失业率将升至4.3%，为近一年新高。美联储多位官员指出，劳动力市场的韧性是其推迟降息的重要理由，他们希望观察关税对通胀的真实影响。因此，如果本周就业数据疲软，将强化市场对7月提前降息的押注。利率互换市场当前预计美联储将在今年至少降息两次（共50个基点），同时有约60%的概率在12月前实现第三次降息。 EFG资产管理公司CEO Daniel Murray指出：“这份就业数据将被重点关注，以判断美国经济是重拾动能还是超预期放缓。如果是后者，美联储可能会更早降息，但从企业层面看这将令人担忧。”

欧罗巴06-30 18:57

特朗普威胁强征日本25%汽车关税，日本工业产值下行压力难减

13万亿日元的经济损失，相当于日本名义GDP的超2%。 30日公布的数据显示，日本工业生产月增0.5%，远不及预期的3.5%；工业产值年减1.8%，市场预期预计增长1.6%。经济学家表示，日本工业生产正在将关税的影响计入其中。目前还没有出现重大冲击的迹象，但生产预测表明，工业生产正面临逐渐下行的压力。因个人消费和外需低迷，日本今年一季度实际GDP环比下降0.2%。有观点认为，美日谈判可能会陷入持续拉锯战，企业正在通过降价维持产量。这会对企业利润和员工奖金带来不利影响，反过来不利于消费活动。原文链接

TradingKey06-30 18:19

突然爆发！多则消息传来

统计数据上看，2024年我国国防预算占GDP比重约1.32%，远低于美国的3.5%和俄罗斯的4.1%，也低于印度2.5%，以及全球均值2.2%，增长空间是明确存在的。假设到2035年，我国达到2.2%的国际平均水平，对应的军工行业的年均增长率约8-10%。更宏观的中长期趋势，在于全球军费开支的增长。不久前刚结束的北约峰会，成员国（西班牙有异议）都原则上同意将军费开支占GDP的比重，由原来的2%增加到5%。根据北约官网预估数据，2024年北约32个成员国的GDP总量是53.9万亿美元‌，也就是说在2035年前，北约一共要增加2.7万亿美元军费。北约的军费占全球的比例超过一半，它增加军费开支，其他国家、地区或只能被动跟随。这也是多家机构发表对于军工板块的乐观看法的核心原因，如华西证券就认为，全球范围内，新型高科技军工资产都将迎来价值重估。这一中长期趋势，还有机会产生一个新逻辑：军贸出口。统计数据显示，去年我国军贸出口占全球的比重仅仅是2.88%、排在第十，排名第一的美国占比将近38%。但近期的印巴冲突、巴黎航展，国产的军工产品（如战斗机）都有不俗的表现，并引起全球关注，随着我们的军工技术越来越被国际上认可，军贸很可能作为新的增长极、打开军工行业的天花板，进而提升军工板块的毛利率、净利率以及整体估值。实际上，以上说的种种趋势，已经逐步体现到军工企业的财务数据中。今年一季度，军工行业整体的预付账款超过720亿，同比增长8.31%，备产备货需求旺盛；毛利率与净利率环比都有显著提升，企业盈利能力在持续修复。也有机构对于即将开始的中报季保持乐观看法，预计2025H1军工板块净利润增速超25%，导弹、航空等细分领域可能超预期。另外，一些长线资金的增配，也证明市场越来越认可军工板块的中长期增长逻辑。根据Wind数据，公募基金2024Q4军工持仓占比3.57%，2025Q1进一步提升到3.82%，环比增加0.25个百分点，超配1.12个百分点（标配比例为2.7%），持仓市值达到1486亿元，创历史新高。根据2025年6月最新数据，中航光电外资持股比例达8.2%，同样创历史新高，其中北向资金5.3%（深股通）、QFII/RQFII 2.9%，持仓机构包括挪威央行（1.2%）、摩根士丹利（0.9%）、高盛亚洲（0.7%），显示外资对于军工板块的乐观态度。 03 一个重要细分方向这里要重点提及一个军工的细分--航空航天板块。这个板块热度非常高，一些交易数据也有体现。如前文提到的航空航天ETF(159227)，近6个交易日涨超12%，净值创上市以来新高，明显跑赢市场主要指数。之所以这么热，除了大家熟知的印巴空战、巴黎航展，从持续了3年多的俄乌冲突中，也可以略见一二。经常留意俄乌战事的人，都会有这样一个感受：乌方越来越多的攻击，交给了无人机，不管是对常规目标的攻击，还是对重大战略目标的偷袭，像原先巴赫穆特那种肉搏战，几乎没了踪影。毫无疑问，这是一种新型的作战方式，准确地说，是“无人机+信息化”的作战方式，这种方式，无需消耗过多的人力物力，也无非传统战争庞大、臃肿和低效的后勤补给，更不需要大笨粗的武器弹药，需要的，仅仅只是一架又一架，如玩具板模样的无人机。当然了，必不可少的配套，是后台强大的信息化、电子化、网络化能力，以及所携带的高精尖弹头。可以预见的是，这种新型作战方式，很可能会成为未来最主要的作战方式。而更为宏大的一个趋势，来自特朗普启动的“金穹”项目，虽然核心理念是沿袭1980年代里根的“星球大战”计划，但无论是技术还是投资，亦或预期效果，都远超里根。大型国家要想切实地实现国家安全，地面、海洋或许已经不是主战场，天空乃至外太空才是。而随着特朗普实施“金穹”项目，无疑会掀起全球范围内（主要是大国）对于航空航天领域的投资潮。在这一大趋势下，全球范围内，有竞争力的航空航天类资产、上市公司，有望会成为资金争抢的对象。当然了，对于普通投资者而言，这类高技术领域所需要的投资知识、投资技能是相当高的，而且这些领域虽然属于高增长领域，同时也属于高风险领域。不过，好在有有一些投资工具，已经替投资者做了分门别类和筛选。如航空航天ETF(159227)，跟踪的是国证航空指数，这个指数是全市场军工、无人机、航空航天装备含量最高的指数，军工行业占比超99%、无人机含量达83%、航空航天装备权重合计超71%，成份股一键打包战斗机产业链，齐聚中航成飞、中航沈飞、航发动力三大战斗机龙头。作为典型的小盘成长指数，指数成分股市值低于100亿的个数占比达38%，弹性较大。从历史表现看，国证航天指数2005年以来年化收益率为20.52%，近一年涨幅为36.6%，高于市场主流宽基。航空航天ETF(159227)最新规模2.85亿元，本月以来日均成交额4934万元，规模和流动性均位居同指数第一。 04 结语军工板块的持续火热，是“地缘冲突+政策红利+业绩反转+市场偏好”等多重因素共同驱动的结果。当然，板块快速上涨后，可能面对调整，但以上因素短期看仍然强劲，中长期的投资逻辑也较为清晰，成长空间也较为广阔。如2027年“建军百年”目标下，四代机（歼-20）、航母（004舰）、高超音速导弹等列装加速，市场规模或达万亿级；还有中国军贸出口排名升至全球第三，无人机（翼龙）、舰艇（054A）成主力产品，2025年军贸收入有望突破千亿元；以及低空经济（eVTOL）、商业航天（卫星互联网）、军用AI（智能指挥系统）等新的增长曲线。这些，都会持续为军工板块、航空航天板块提供业绩增长点。至于估值，万得军工指数76.81倍，略显高位。不过除了估值以外，国家对军费支出增长的预期，也是很重要的一部分参考指标，军工的中长期增长逻辑，依然很清晰。（全文完）

格隆汇06-30 17:49

上半年ETF排位赛 | 港股通创新药ETF(159570)夺魁！医药ETF霸榜，黄金股与德国资产异军突起

（2025年950亿欧元，2029年占GDP 3.5%）使军工产业链成为直接受益者。经历连续两年衰退后，财政刺激配合欧洲央行下半年降息有望推动制造业复苏，当前库存周期显示汽车等核心行业修复空间充足。需关注民生资金被国防开支挤压风险及政策落地效率。 2025年上半年ETF市场的激烈角逐清晰勾勒出资金偏好主线：创新药板块凭借港股通标的的强劲表现为投资者贡献了耀眼回报，黄金股ETF则成为市场波动中亮眼的避险“放大器”，而德国DAX指数ETF作为发达市场的代表异军突起，为组合提供了稀缺的多元化配置选择。下半年市场环境如何演变，这三股力量能否延续强势，或是否有新的主题涌现，将是投资者持续关注的重点。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-30 17:08

Moneta每日新聞：加拿大經濟增長動能放緩，央行政策面臨權衡時刻

預期那樣迅速滑入衰退。加拿大5月份實際GDP環比下降0.1%，與4月持平。如果6月經濟表現持穩，即便為零增長，則本季度GDP折年率可能小幅萎縮0.3%。這一結果雖然不及加拿大央行“經濟停滯”的樂觀預期，但也遠未達到其1.3%負增長的悲觀情境。相較於第一季度2.2%的強勁擴張，當前這一階段的確展現出顯著減速。然而，經濟活動的下滑並不劇烈，部分經濟學家據此認為，加拿大可能仍具一定韌性，尚未陷入系統性下行。這種溫和的放緩節奏或為加拿大央行提供了更多空間，以便更慎重評估未來的貨幣政策方向。目前，加拿大央行已連續兩次將基準利率維持在2.75%不變。在全球貿易不確定性持續發酵、部分進口商品價格面臨上行壓力的背景下，決策者正試圖在通脹風險與經濟減速之間尋求平衡。市場焦點逐漸轉向央行如何判斷經濟放緩是否足以抵消價格上漲所帶來的貨幣政策壓力。儘管近期的數據讓部分人士認為降息週期或已臨近尾聲，但另有觀點認為，若消費支出、就業市場及出口導向型產業持續走軟，加拿大央行仍有進一步寬鬆的空間。尤其是如果外部需求繼續疲軟，對加拿大高度依賴的貿易結構形成拖累，可能最終促使央行再度採取行動，以支撐增長。加拿大經濟正處於一個關鍵過渡期，雖面臨外部衝擊和內部減速的雙重挑戰，但當前的表現表明下行風險仍屬可控範疇。這種“不溫不火”的局面，也讓貨幣當局在政策選擇上有了更多緩衝時間。（請注意：Moneta Markets資訊目前僅針對非中國大陸區域的華文投資機構和個人，且僅提供參考價值，不具備任何現實層面指導意義。）

Moneta Markets亿汇06-30 15:40

闫瑞祥：黄金3300为短线分水岭，欧美早盘低点成关键

论坛 ② 14:00 英国第一季度GDP年率终值 ③ 14:00 英国第一季度经常帐 ④ 15:00 瑞士6月KOF经济领先指标 ⑤ 16:30 英国5月央行抵押贷款许可 ⑥ 20:00 德国6月CPI月率初值 ⑦ 21:45 美国6月芝加哥PMI ⑧ 22:00 美联储博斯蒂克发表讲话 ⑨ 22:30 美国6月达拉斯联储商业活动指数 ⑩ 次日01:00 美联储古尔斯比发表讲话 ⑪ 次日03:00 欧洲央行行长拉加德发表讲话注：以上仅为个人观点策略，仅供查阅交流，没有给予客户任何投资建议，与客户的投资无关，更不作为下单的依据。

闫瑞祥06-30 15:39

加拿大：若伊以战火再起，美元兑加元有何投资良机？

4.宏观经济今年第一季度，加拿大实际GDP增长率达到2.3%，较2023和2024年平均水平高出约1个百分点（图4.1）。然而，这一强劲表现主要源于加拿大企业的抢出口行为，这种增长模式恐难持续。尽管推迟了90天实施，但特朗普政府拟推行的对等关税政策已开始对加拿大经济产生负面影响。从需求端来看，家庭收入减少导致零售销售增速自今年3月起持续下滑，最新公布的5月数据已呈现负增长（图4.2）。在生产端，制造业和服务业采购经理人指数（PMI）分别录得46.1和45.6，远低于50的荣枯线，表明企业产出持续萎缩。展望未来，美国的关税政策仍是加拿大经济面临的最大威胁。预计关税将通过以下两大贸易渠道对加拿大经济产生冲击： · 石油产业：作为全球第四大产油国，加拿大80%的石油产量用于出口，其中美国是主要出口市场。若美国对进口石油加征关税，将重创加拿大能源出口，拖累GDP增长。 · 其他商品：非能源类商品的高关税将抑制美国市场需求。不过加拿大可通过第三国转口贸易部分抵消影响，从而缓解对出口市场的冲击。这些关税政策的直接影响，叠加对经济前景的担忧加剧、市场动荡等间接效应，预计将对加拿大中长期经济走势产生深远负面影响。在通胀方面，能源价格持续下跌导致近几个月整体消费者物价指数（CPI）连续回落。然而，住房成本与服务价格的持续上涨，使加拿大央行更关注的核心CPI指标始终高于2%的目标水平（图4.3）。尽管核心CPI尚未呈现下降趋势，但在经济前景趋弱的背景下，我们预计加拿大央行仍将继续降息（图4.4）。图4.1：加拿大实际GDP同比增速（%）来源：路孚特，TradingKey 图4.2：加拿大零售销售额环比增速（%）来源：路孚特，TradingKey 图4.3：加拿大消费者物价指数同比涨幅（%）来源：路孚特，TradingKey 图4.4：加拿大央行政策利率（%）来源：路孚特，TradingKey 立即体验原文链接

TradingKey06-30 15:37

聚焦空天国防的航空航天ETF天弘（159241）大涨5%！投军工更加关注“制空权”

员国达成 2035 年国防开支提升至 GDP5% 的共识，全球军事投入增长预期强化。尤其福建舰海试进展超预期，作为首艘国产弹射型航母，其服役将直接拉动歼 - 35 等舰载机及电磁弹射技术相关产业链需求，为航空航天板块注入成长动能。对于普通投资者而言，借助ETF产品是高效参与军工领域投资的重要途径。航空航天ETF天弘（159241）紧密跟踪国证航天航空行业指数，高度聚焦战机和卫星产业链等航空航天核心发展方向，与低空经济、大飞机、卫星互联网等热门主题高度契合，成分股深度参与商业航天等新兴领域，受益于政策与市场的双重推动。亮点一：“含军工量”第一跟踪指数96.24%的成分股属于申万一级国防军工行业，“含军量”远超军工龙头（90.91%）、中证国防（88.95%）、中证军工（80.10%）等军工宽基指数。亮点二：“无人机含量”第一跟踪指数成分股中，航天彩虹、中无人机、洪都航空、北方导航、华力创通等均深度参与无人机，是全市场无人机含量最高的指数。亮点三：“含航量”第一跟踪指数精准覆盖了空天产业链。其中，航空装备与航天装备的权重合计超过73%，是全市场“含航量”最高的军工指数。亮点四：“军工+科技”，聚焦空天力量国证航天航空行业指数成分股科技属性更强，估值逻辑更清晰，更贴合军工向航空航天高端化发展的趋势。从近1年业绩表现看，国证航天航空行业指数收益率31.68%，跑赢传统军工指数，收益表现更高。亮点五：营收增速预期更高从wind预测的2025年营收增速看，国证航天航空行业指数2025年预期营收增速更是高达42.73%，超过传统军工指数。（数据来源：Wind，截至2025.6.27）市场有风险，投资需谨慎。

金融界06-30 14:57

邦达亚洲：市场避险情绪降温黄金失守3300关口

日需要关注的数据有，英国第一季度生产法GDP年率终值、德国5月实际零售销售月率、德国6月CPI年率初值和美国6月芝加哥PMI。另外，美国银行分析师Hartnett表示，随着对美国降息的预期吸引大量资金流入美股，投机性股市泡沫的风险正在增加。 Hartnett在报告援引 EPFR Global 的数据称，今年以来，已有1640亿美元流入美国股市，有望成为历史上第三大年度流入量。随着投资者对关税的担忧减弱，他们开始消化美联储降息的可能性，并观望特朗普的税收法案能否在下个月在国会获得通过。Hartnett表示，获得投资机会的最佳方式是通过长期美国增长/长期全球价值股票杠铃，他指的是寻求在风险和回报之间取得平衡的投资策略。然而，Hartnett补充道，由于人工智能领域不存在泡沫，盈利增长加速将成为今年下半年美国和全球股市“最有可能的上行惊喜”。 6月27日，世界黄金协会发布中国黄金市场月度重点。5月，上游实物黄金需求季节性转弱，上海黄金交易所黄金出库量99吨，环比减少35%。世界黄金交易协会认为下滑主要归因于：二季度至三季度初是黄金消费淡季、中美贸易紧张局势的缓和导致避险需求减弱叠加金价表现疲软。进入6月，根据上海黄金交易所实物合约成交量判断，上游实物需求或有小幅反弹但依然处于相对疲软区间。显示出淡季与整体黄金需求平淡带来的压力。当前消费情绪低迷叠加销售淡季因素金饰消费或延续疲软态势。短期中美贸易紧张局势缓和或使黄金投资势头进一步降温。但随着国债收益率走低且全球地缘政治风险持续高企，世界黄金协会认为黄金理应将继续获得投资者青睐。

邦达亚洲06-30 14:17

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