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金融时报：所谓“特朗普经济学”，无非是给毫无意义且逻辑混乱的政策涂口红

常账户赤字，必须将储蓄率提高至少3%的GDP，约8500亿美元。这相当于财政赤字的大约一半。正如彼得森国际经济研究所的金伯利·克劳辛所说，平均征收50%的关税，若以最大化财政收入为目标，可以带来每年7800亿美元的收入（也就是说，不是为了保护产业，纯是为了收钱，不分产品不分国家，平均一律征收一半的税），理论上可以每年为联邦政府带来7800亿美元的关税收入。。理论上，这样的关税能改善美国的贸易条件，主要是通过降低进口商品的相对价格来实现。但这会带来累退性影响（一个经济学和财政学中的概念，指的是某项政策、制度或措施对低收入群体的负面影响大于高收入群体，也就是收入越低，所承受的相对负担越重），对全球和美国经济都会有负面作用，包括损害有竞争力的美国出口商。况且，特朗普显然对这种全面政策毫无兴趣。所以，问题依然存在：特朗普手下的技术官僚究竟如何设想实现所需的宏观经济调整？他们目前提出的方案不成熟。比如，强制将外部持有的公共债务转换，以及贬值政策，除非目的是利用通胀税，否则这些毫无意义。美国在上世纪70年代尝试过这种做法，结局很糟糕！注，这应该指的是通过贬值美元、制造通货膨胀来削减债务或调整国际收支失衡的做法，也就是所谓的“利用通胀税”，但是后来造成了通胀失控，1979年通胀率高达13%以上，美联储主席沃尔克被迫在1980年代初将联邦基金利率提高到20%，以压制通胀，最终造成了严重的经济衰退。更关键的问题是：这样做到底是为了什么？确实，如果能够消除经常账户赤字，制造业会略有扩张。但从安全或其他更深层目标出发，那些真正重要的制造业部分，不一定是增长的部分。而且，没有任何措施能够阻止制造业就业份额的长期下降。制造业正像农业一样，随着生产力上升而萎缩。即便是经过最复杂包装的版本，“特朗普经济学”也毫无意义且逻辑混乱。现实版的“特朗普经济学”更糟。来源：加美财经

加美财经03-27 00:01

摩根士丹利对中国股票越来越看好，但有一个关税之外的关键风险

摩根士丹利的经济团队预测，今年中国名义GDP增速仅为3.6%，通胀为0.9%。来源：加美财经

加美财经03-27 00:00

受关税不确定性冲击，美国核心资本品订单意外下滑

国防资本品的出货量是美国国内生产总值（GDP）中设备类商业投资分项的直接输入。在2023年第四季度，美国企业设备投资出现收缩，尽管强劲的消费者支出在一定程度上弥补了这一疲弱表现。一季度增长预期下调，经济面临实质性放缓风险由于投资端疲软与关税风险上升，大多数经济学家预计2024年第一季度美国经济增速将低于年化1.5%，甚至存在环比负增长的可能性。相比之下，去年第四季度美国经济增速为年化2.3%。

Dan197703-26 21:39

【美股盘前】美国经济衰退恐慌升级！美债殖利率走高，巴克莱大砍标普500目标价！

关税可能会显著拖累盈利，潜在地推动美国GDP陷入收缩，并可能使标普500指数进入熊市至4400 3、重要数据/事件美国2月耐久财订单月率美国至3月21日当周EIA原油库存(万桶) 英国财政大臣里夫斯公布春季预算声明 2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话加拿大央行公布货币政策会议纪要原文链接

TradingKey03-26 20:10

花旗银行2019Q4财报电话会议高管解读财报

贷款和存款增长再次被抑制，原因是在当前GDP增长减速和整体行业增长放缓的环境下，客户需求水平下降。但重要的是，本季度我们再次实现了强劲的EBIT同比增长。转向亚洲，第四季度消费者收入增长了4％。与去年相比，我们在亚洲的财富管理驱动力继续保持强劲增长，Citigold客户增长10％，净新资金增长9％。总体而言，第四季度国际消费者银行业务的运营支出增长了3％，这是因为投资支出和数量驱动的增长部分被增效节支所抵消，信贷成本下降了6％，这主要是由墨西哥推动的。幻灯片八更详细地显示了全球消费者信贷趋势。提醒一下，本季度，我们将商业银行业务与所有商业银行业务进行了调整，包括以前作为GCB一部分报告的活动，现在已在ICG中报告。幻灯片8中的消费信贷趋势反映了这一变化。在北美和亚洲，这种转变导致报告的NCL率仅略有增加。但是，考虑到拉丁美洲商业银行的相对规模，它确实对拉丁美洲的NCL利率产生了较大的影响，这在结构上是较低的NCL利率，约占GCB贷款账簿的三分之一。总体而言，本季度信贷趋势仍然保持有利。现在转到幻灯片9上的机构客户组。第四季度收入为94亿美元，增长了10％，反映了应计业务的持续增长以及投资银行和固定收益市场的强劲表现，部分被股票市场的疲软所抵消。银行总收入为55亿美元，增长3％。财资和贸易解决方案业务的收入为26亿美元，增长了2％，按固定汇率计算增长了3％，这是因为我们推动了强劲的客户参与度以及存款和交易量的强劲增长，但部分被较低利率的影响所抵消。我们继续看到TTS强大的潜在业务驱动因素，反映出新客户的增长以及与现有客户关系的加深，包括平均存款增长10％，以及跨境支付的两位数增长本季度流动。投资银行业务收入为14亿美元，比去年增长6％，跑赢市场，这反映了股票和债务承销业务的强劲表现，尤其是投资级承销业务，这是因为我们利用我们的全球能力来帮助客户优化资金需求。私人银行的收入为8.47亿美元，增长了6％，这主要是由于新客户和现有客户的贷款增加以及投资活动的增加，部分被利差压缩所抵消；由于商业账簿的增长被抵消，企业贷款的收入为7.32亿美元，基本持平减少其他组合的销量。市场和证券服务总收入为39亿美元，比去年同期增长28％。固定收益收入增长49％，主要反映了自2018年第四季度以来的复苏以及强劲的业绩，特别是利率和价差产品。股票收入下降了23％，主要反映了股票衍生品更具挑战性的环境。最后，在安全服务方面，报告的收入下降了1％，但按固定汇率计算，基本上没有变化，因为来自新客户和现有客户的交易量增加了，而利差降低了。总体业务费用为54亿美元，同比增长8％，这是由于与薪酬相关的费用和法律费用增加的推动。信贷成本增加至2.46亿美元，反映了整体交易量的增长以及一些偶尔的降级，同时整体投资组合的质量仍然保持强劲。鉴于我们的投资组合的规模和质量，全年信贷成本为5.63亿美元，与我们每年的预期一致。在收入增长，积极的经营杠杆，持续的信用纪律和较低的税率的综合作用下，2019年全年我们的净收入增长了3％。按固定美元计算，全年收入增长为4％。从客户的角度来看，我们的收入增长主要是由与TTS和投资银行以及固定收益和股票市场的企业客户持续保持紧密联系而推动的。从产品的角度来看我们的结果，我们在银行业务中产生了一半以上的收入，由于TTS，投资银行业务和私人银行业务的持续增长，报告的收入增长了3％，以固定美元计算增长了5％。安全服务收入在报告的基础上基本保持不变，但由于我们继续收购新客户以及加深现有客户关系，以固定美元计算增长了4％。固定收益业务的收入增长了10％，这得益于汇率和货币以及点差产品的强劲贡献。这些业务的综合业绩不仅仅抵消了股票的疲软，而且还为该年度带来了积极的经营杠杆。最后，虽然我们的信贷成本较高，但与我们对2019年的展望相符，反映了信贷趋势的正常化，信贷质量仍然很高，全年亏损约10个基点。幻灯片10显示了公司/其他的结果。收入为5.42亿美元，比去年增长了8％，反映出投资收益部分被传统资产的减少所抵消。支出增加了34％，反映出基础设施成本的上升部分被遗留资产的减少所抵消。本季度的税前亏损为8000万美元，与我们之前的预期基本相符。展望2020年，随着我们继续投资于基础设施和控制，并看到利率降低以及收益水平下降带来的一些影响，我们预计公司/其他部门会出现约2.5亿美元的税前亏损。幻灯片11显示了我们的净利息收入，划分为我们的市场业务和幻灯片顶部的其他业务（不包括市场）的贡献。如您所见，我们在2019年的净利息收入增长了3％，按固定美元计算，同比增长了约14亿美元，与我们最新展望的高端相一致，主要反映了北美品牌卡和TTS的强劲增长。从本季度的业绩来看，我们看到市场，净利息收入（同比和环比）均出现反弹，而其余系列的增长却被较低利率的不利因素所抵消。净利息收益率环比增长了7个基点，这也受到较高的市场净利息收入的推动。再来看花旗集团的非利息收入，本季度，我们的非利息收入同比增长强劲，约为12亿美元。强劲的发展势头使我们全年的非利息收入增长了近6.5亿美元，增幅为2％，高于我们最初预期的大致持平。因此，如果您查看我们2019年全年的总收入，我们实现了报告基础上的2％增长和基础基础上的4％的增长，其中近红外和非近红外收入均实现了平衡增长。展望2020年，尽管由于贷款增长和组合成为主要驱动因素，利率方向发生了变化，但我们确实希望今年实现净利息收入的增长，并且我们对非利息收入的持续增长能力仍然感到满意。消费者和机构业务的收费持续增长，带动了今年的收入增长。因此，从总体上看，我们预计花旗集团在2020年的报告收入将实现适度的同比增长。在幻灯片12中，我们显示了关键的资本指标。第四季度，由于净收益和较低的股数，每股有形账面价值同比增长10％，达到70.39美元，由于风险加权资产的下降，我们的CET1资本比率环比增长至11.7％。总而言之，我们在2019年取得了良好的进展，收入基础广泛，经营杠杆率良好，收益增长，并为股东带来可观的资本回报。我们将RoTCE提高了100个基点以上，实现了全年RoTCE为12.1％，超出了我们全年12％的目标。我们的消费者和机构业务均贡献了平衡的收入，实现了2％的收入增长。在费用方面，我们能够使费用保持不变，同时对特许经营进行了大量投资，因为生产力的节省继续显着超过我们的增量投资并抵消了与数量相关的费用。我们维持信贷纪律，扩大贷款组合，同时将损失率维持在每个业务和地区的中期预期范围内。关于税率重要的是，我们继续加深和拓宽我们的客户关系，以推动可持续的，客户主导的增长和收益的稳步提高。我们在2019年的业绩使我们对2020年充满信心，我们致力于实现持续的进步。对于2020年，我们预计将实现温和的收入增长和大致持平的支出，同时继续负责任地管理特许经营权。我们预计信贷成本将保持可控水平，我们预计我们的有效税率在2020年约为22％，其中不包括任何离散税项。正如Mike所言，自从我们设定2020年的目标以来，收入环境发生了变化，利率降低，全球增长放缓以及我们在市场和银行业的行业钱包中所看到的压力。在与我们目前所处的环境类似的环境中，我们希望2020年实现的RoTCE范围在12％至13％之间。因此，我们希望我们将继续在提高回报率方面取得进展，我们期待着在五月的投资者日，有机会谈论更多有关今年及以后的事情。有了这个，迈克和我很乐意提出任何问题。这份记录可能不是100％的准确率，并且可以包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见

老虎证券03-26 13:20

腾讯音乐：上市破发？企鹅帝国幺子发生了什么？

具有较强消费能力的一二线城市，保守估计GDP增速仅为6%，也可粗略估算出至2022年在线音乐平台的付费收入将翻两倍。来自艾瑞咨询的数据同样佐证了这一点：此外在这里必须提到的是，由于我国在线音乐行业上游议价能力较低，所以一旦平台间的版权战争结束，其未来的盈利空间也将远高于海外同行。 4.行业发展趋势：核心曲库将成为重要竞争力来源，平台继续挖掘多元化变现方式目前对上游版权的争夺几近尘埃落定，尽管如今99%的版权已共享，但以华语乐坛的现状来说，我们相信1%的核心曲库足以成为重要竞争力来源。这方面腾讯音乐仍然处于龙头地位：此外，各平台已开始将更多资源用于扶持原创音乐人，向上游延伸。但参考海外平台的相似计划和独立音乐人的运营状况，我们认为中短期内此计划的效果有待观察。而在下游，尽管我们认为5年内行业付费收入有望大幅提升，但中短期来看，各平台必然还需要进一步挖掘新的盈利模式。目前来看，行业短期趋势是更多投入短视频和IP运营。总体而言，未来各平台或将更多在产品定位和形态上作出改变，行业从同质化竞争转向差异化竞争。小结与展望：短期受变现困扰，但长期前景尚佳综上所述，腾讯音乐目前在业内具有相当强势的地位，由于版权战争收尾，预计它将在未来数年持续受益于付费收入的增长。中短期内它的确受制于“盈利主要来自直播，而此行业竞争压力大、增长潜力受挤压”的困境，但一方面它直播业务的ARPU还有较大增长空间：另一方面多元化营收战略或将为它减轻压力。例如“抖音歌单”的超高播放量侧面证明了短视频和音乐平台之间存在较强的协同效应，腾讯音乐在短视频上的投入也许能取得一定的效果。与Spotify的估值对比下图对比了腾讯音乐和目前欧美第一大音乐流媒体平台Spotify的估值，据此来看，我们认为腾讯音乐并未高估。风险提示：出现新的娱乐形式争抢用户注意力；盗版打击力度低于预期；监管风险高于预期；版权政策出现重大调整；付费率增长低于预期；经济增速低于预期。

老虎证券03-26 13:11

关于英国退欧投票，你需要知道的事……

，英国将损失 550 亿英镑，占当前 GDP 比例超过2%。服务贸易恶化，顺差最多缩减 20%。同时，由于当前欧盟超过 60%的欧元交易和全球超过 40%的美元交易均在伦敦完成。一旦退出欧盟，英国境内大部分跨国金融机构将主动从伦敦转移，大规模欧元交易也将不再被允许，伦敦金融中心地位难保。欧央行的多位官员表示，英国退欧后，欧央行将不再允许伦敦成为欧元的交易中心。英国汽车制造业对退欧的反应最激烈。英国吸引车企入驻的主要原因是英国劳动力成本优势明显，显著低于德国（是德国的 50%）和法国等汽车生产大国。目前，在英国建厂的日本日产、丰田、本田公司，德国大众、宝马公司等均明确表示反对退出欧盟。在人口老龄化快速上升的背景下，英国劳动力供给将产生巨大缺口。退出欧盟后，英国来自欧盟国家的移民将显著受阻，而一旦缺乏移民，英国劳动力缺口将难以得到有效填补。退欧对英镑有何影响？如果英国退欧，英国经常账户和资本账户可能出现双赤字，短期内或进一步加剧英国资本外逃。更糟糕的后果可能是，伦敦金融中心地位或被动摇。 5月24日，英国央行副行长Broadbent表示，英国退欧将引发严重后果，可能导致经济增速放缓，或将导致英镑贬值逾5%。英镑贸易加权指数=GBP在过去六个月跌幅高达10%，围绕退欧的种种疑虑造成动荡不安，期权市场的隐含波动率指数也飙升，反映出投资者要规避英镑汇率波动的需求增加。虽然英镑汇率自4月起反弹了约5%，隐含波动率依然是两年前水平的近一倍，而且期权定价显示未来几个月仍明显偏向于卖权。英镑定价里至少隐藏着极大的看空倾向，这其中的大部分料将在GONG投留欧后消散。瑞银投行数据也证明了这一点。虽然本月英镑抛售有所缓解，但过去一年英镑总体外流的格局没有改变。该数据并显示，除了投机性对冲基金最近买入英镑，资产经理、非金融类公司和私人客户仍远离英镑。 5月23日，英镑兑美元一个月隐含波动率攀升了11%，创2月以来新高。上周，两个月隐含波动率跳升至18.5%，创下七年来的最高水平，表明市场对于退欧忧心忡忡。此外，英国退欧，意味着欧盟一体化的进程将逆转，欧元也难逃贬值厄运。 $(FXB)$ $(FXE)$ $(EWU)$ $(EZU)$ $(DAX)$ $(SPY)$ $(QQQ)$

老虎证券03-26 12:50

穆迪警告美國財政惡化，關鍵時間點定在5月底？

出嚴峻警告。他敦促議員將預算赤字控制在GDP的3%以內，否則償債成本將持續擠壓政府支出，加劇財政壓力。根據美國國會預算辦公室（CBO）的數據，2024財年美國預算赤字已達GDP的6.6%，遠超過達利歐提出的警戒線，顯示出財政狀況的進一步惡化。市場分析認為，美國快速上升的債務和赤字可能削弱市場對美債的需求，而美債正是全球金融體系的基石。數據顯示，截至2023年9月30日，美國聯邦預算赤字達1.8兆美元，年增8%。市場已對長期美債持謹慎態度，擔憂財政可持續性。共和黨內部分歧猶存，5月成關注焦點根據彭博報道，共和黨領袖透露，眾議院和參議院正在接近達成協議，試圖以稅改立法綁定債務上限，以確保市場穩定。眾議院議長Mike Johnson表示，參議院已逐漸接受將債務上限納入法案，並認為這是達成共識的關鍵，然而，黨內意見分歧仍嚴重。眾議院提案：計劃將債務上限提高4兆美元，但參議院共和黨人對該方案持謹慎態度。保守派反對：密蘇裡州參議員Josh Hawley與阿拉巴馬州Tommy Tuberville擔憂該方案可能削減醫療補助。肯塔基州參議員Rand Paul更強烈反對，表示如果減稅方案包含債務上限提高，他「永遠不會投票支持」。財務平衡之爭：部分共和黨議員主張透過支出削減或增加收入來抵銷減稅成本，但該立場在黨內領導階層中未獲廣泛支持。共和黨領導階層正力求盡快推動立法進程，以便在政府面臨債務違約前完成立法。參議院多數黨領袖John Thune設定4月7日為通過減稅預算決議的最後期限，而最終立法方案預計將在5月底前敲定。市場普遍認為，若國會未能及時達成協議，美國財政狀況或將進一步惡化，並可能引發市場動盪。（請注意： Moneta Markets 億匯資訊目前僅針對非中國大陸區域的華文投資機構和個人，且僅提供參考價值，不具備任何現實層面指導意義。） #共和黨 #財政 #美債 #川普

MonetaMarkets亿汇03-26 10:44

印度7连涨，过去20年年化14%！

织最新经济展望报告预估，2024年印度GDP增速均将高于6%，是全球少数长期维持GDP高增长的国家。而且据预测，2027年印度GDP增长率将为7%！在这种背景下，印度市场走出了一波连续9年上涨的牛市行情，过去20年年化收益14%，在高经济增长的驱动下，这波牛市或有望继续保持下去。从配置时机来看：新兴亚洲ETF(520580)走出了一波双底支撑结构，而且反弹趋势明显；占比接近一半的印度市场在经历近6个月后，近期有着明显的上行趋势，而且几乎抹去年内所有跌幅。参考此前长牛走势，无论是回调后的性价比还是把握新一轮上行或都是个不错的机会。综上来看，无论是从配置角度，还是配置价值，亦或是配置时机来看，新兴亚洲ETF(520580)都有着很高的布局逻辑。而且该ETF还支持 T+0 交易，投资者可以更灵活地把握投资时机，无论是定投还是做T都是比较适合的。作者：山雨求

金融界03-26 10:10

消费者信心创四年新低，美股三大指数尾盘惊险收涨，科技股分化中概股延续调整

，但未排除年内降息可能。市场关注本周五GDP数据及下周非农就业报告，以评估美联储政策路径。此外，特朗普关税政策落地后的实际影响将成为短期焦点。美股市场目前处于“机构跑路、散户大举买入”的状态。VandaTrack数据显示，今年以来零售投资者对美国股票和ETF的净流入达到670亿美元。而美国银行追踪的大型机构投资者在今年3月对美国股票配置进行了“有史以来最大幅度的削减”。这种资金流向的分化，反映出市场参与者对美股走势的分歧较大。

金融界03-26 07:19

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