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医保局再传利好，已制定“新上市药品首发价格机制”！完全剔除CXO的港股通创新药ETF(159570)大涨超2%！近6日大举吸金超13亿元！

C；3）TCE双抗；4）慢病重大突破：GLP-1产业链。（来源：招商证券20250731《大消费组“消费的方向”八月观点》）国泰海通证券认为，海内外创新药重磅BD和并购交易持续推进。7月4日，消息称阿斯利康正与Summit接触，商讨潜在150亿美金级别交易的可能性，PD(L)1*VEGF赛道热度攀升；7月28日，恒瑞医药宣布和GSK达成协议，将旗下PDE3/4抑制剂HRS9821及11个临床前药物以5亿美金首付款、120亿美金里程碑的金额授权；7月30日，石药集团宣布与Madrigal就SYH2086签署最高约21亿美元独立授权协议，大额BD连续兑现，进一步催化创新药行情。政策面上，集采政策优化，商保创新药目录申报稳步推进。7月15日，联采办公布第十一批集采品种遴选情况，初步确定55种药品，部分品种考虑竞争格局等因素未纳入。7月24日，医保局高层出席新闻办发布会，强调集采不再以简单的最低价作为参考。同时会议提到，目前有超过100个药品申报了创新药目录，建议持续关注10-11月目录落地情况。（来源：国泰海通证券20250731《持续看好创新药产业链，加大创新药和CXO龙头的配置》）【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570）】港股通创新药ETF（159570）标的指数100%布局创新药产业链！7月30日，据国证官网披露，国证港股通创新药指数将修订编制方案，明确剔除医药外包服务（CXO），创新药纯度100%！港股通创新药ETF（159570）标的指数是弹性更高的创新药，2025年初至今涨超109%，港股医药类指数领先！底层资产是港股，可以T+0交易！关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570），场外联接（A类：021030；C类：021031）！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF（159570）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。港股通创新药ETF（159570）标的指数为国证港股通创新药指数，涨幅统计区间2024/06/27-2025/06/27，国证港股通创新药指数近5个完整年度（2020-2024）的涨幅分别为88.80%、-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-01 10:28

汇丰银行大幅下调诺和诺德目标价：从680降至360丹麦克朗，释放何种信号？

品如Ozempic与Wegovy近年因GLP-1类减肥药而受到资本市场热烈追捧。近年来，在GLP-1减重药物的推动下，公司股价屡创新高，市值跻身全球药企前列。然而，估值偏高的质疑声亦不断浮现。汇丰银行下调目标价背后的原因分析虽然汇丰未详细披露下调理由，但综合分析市场观点，可能原因包括：估值过高：GLP-1类药物带来的营收预期已被市场充分计价，当前股价反映了超额乐观情绪。竞争加剧：Eli Lilly等竞争对手也加大了减肥药投入力度，市场份额或受挤压。监管与可及性风险：多个国家对药物定价、医保覆盖进行重新评估，或影响利润空间。生产扩张受限：GLP-1药物供应链紧张问题仍未完全解决，产能瓶颈限制增长速度。指标此前最新变动幅度汇丰目标价（丹麦克朗） 680 360 -47.06% 市盈率（过去12个月）约45倍评估为高估可能存在回调压力市场反应与投资者情绪变化尽管诺和诺德在全球范围内仍具极强的产品线竞争力，但这次目标价的“大幅腰斩”可能影响短期内投资者的信心，特别是对于以增长预期为核心逻辑的机构资金而言。部分分析师认为，此举可能引发市场对GLP-1减重赛道的阶段性“降温”，促使投资者重新评估行业估值合理性。权威点评与总结汇丰此次突如其来的大幅下调目标价，凸显了当前资本市场对高估值板块的敏感性。在GLP-1药物带来辉煌表现之后，诺和诺德正面临估值回归与市场期待匹配的“双重考验”。虽然基本面依然稳健，但未来若营收增速不及预期，或将引发进一步的情绪调整。投资者应聚焦长期竞争优势与盈利可持续性，而非仅凭短期高增长故事。 “诺和诺德的核心风险在于GLP-1减肥药市场是否已经被过度透支了未来的增长空间。” —— 摩根士丹利，2025年7月 “当前估值不再具有吸引力，建议投资者等待回调或市场情绪冷却后的再评估机会。” —— 高盛，2025年7月 “汇丰的目标价下调反映的是全球减肥药市场竞争与监管的潜在收紧。” —— 花旗银行，2025年7月常见问题解答 Q1: 汇丰为何将诺和诺德目标价下调近50%？ A1: 可能因估值偏高、竞争加剧、监管风险及供应链限制等多重因素影响。 Q2: 诺和诺德主营业务是哪些？ A2: 主要包括糖尿病、肥胖与罕见病药物，尤其以GLP-1类产品如Ozempic与Wegovy最为知名。 Q3: 下调目标价是否意味着公司基本面恶化？ A3: 未必，公司基本面依然稳固，但市场对其未来成长性与估值合理性持更谨慎态度。 Q4: GLP-1减肥药市场竞争有多激烈？ A4: 目前Eli Lilly等对手积极推出新产品，市场格局正在逐步变得拥挤。 Q5: 投资者该如何应对诺和诺德股价波动？ A5: 建议评估自身风险承受能力，关注长期研发成果及市场策略调整，避免盲目追高。来源：今日美股网

今日美股网08-01 00:11

暴跌21%！诺和诺德是飞刀还是黄金坑？

6000亿美元的估值大幅缩水。该公司在GLP-1市场面临持续竞争，加之首席执行官离职以及财务指引下调，给公司带来了巨大压力。尽管如此，有外国分析师认为，现在仍是投资者“接住这把飞刀”的好时机，因为该公司的核心业务保持多元化且财务状况稳健。作者：The Value Portfolio 第一季度业绩诺和诺德第一季度业绩表现强劲，公司持续朝着目标迈进。来源：诺和诺德该公司在糖尿病市场的份额保持强劲，占比33.3%，同比下降0.6%。公司在肥胖症治疗方面的收入高达184亿美元（约合30亿美元），且罕见病领域的销售额也持续表现强劲。即便公司更新了业绩指引，仍预计2025年实现增长。诺和诺德的GLP-1业务 GLP-1仍是公司最大的销售驱动力，过去几年公司一直在努力维持其市场份额。来源：诺和诺德尽管公司面临着持续激烈的竞争，但它在GLP-1市场仍保持全球领先地位。过去3年，公司投入超过200亿美元用于扩大产能和优化生产。预计公司将继续致力于完善其资本组合。同时，值得注意的是，尽管对公司的业绩指引充斥着各种悲观论调，但它仍然是一家高速增长的公司，服务的患者数量新增数百万。肥胖症是目前人类面临的最致命疾病之一，而该公司在对抗肥胖症方面正取得重大进展。诺和诺德的其他业务板块该公司目前非核心业务的GLP-1药物也引发了一些关注。来源：诺和诺德公司的罕见病销售额增长了3%，这尤其得益于风险较低且更多元化的国际业务。在国际市场的强劲增长推动下，公司罕见内分泌疾病的销售额也增长了14%。虽然整体罕见病业务板块规模较小，年销售额约为30亿美元，但它仍是公司业务组合中的重要组成部分。来源：诺和诺德公司还专注于核心业务，其口服司美格鲁肽片剂取得了显著成果，且具有良好的安全性。公司已收集了大量相关数据，并提交给FDA审批。此次审批与司美格鲁肽注射剂所需的工作有很大不同，获批后有望帮助公司吸引更多客户。来源：诺和诺德公司整体的研发组合依然强劲，并且在这方面持续取得进展。2025年下半年，公司将有多项糖尿病护理和肥胖症相关的研究结果公布，同时其罕见病和CETA业务组合也将实现大幅增长。这种收入增长可能会助力未来的收益提升。财务状况尽管人们对增长率存在诸多担忧，但公司仍保持着强劲的资产负债表。来源：诺和诺德 2025年第一季度，公司摊薄每股收益略高于1美元，同比惊人地增长了15%。鉴于其估值大幅下降，目前市盈率约为13倍，而在巅峰时期，其市盈率曾接近40倍。在市场环境艰难的情况下，公司仍保持着强劲的营业利润率和毛利率。来源：诺和诺德由于固定资本支出对收入增长造成了影响，公司下调了预期。目前，公司将年度营业利润增长率从16%-24%进一步下调至10%-16%。这仅略低于第一季度持续的20%增长率。公司在增加营业收入的同时，还提高了营业利润率。因此，预计其2025年摊薄每股收益将保持强劲。考虑到市场机遇，预计2026年将继续增长，这可能会为股东带来更多回报。公司正致力于打击非法复合药，预计这也将对其业务产生重大利好。风险面临的最大风险是GLP-1市场的持续竞争，该业务仍在诺和诺德的业务组合中占很大比重。目前，GLP-1药物领域的研发投入也非常巨大。持续的竞争以及对长期收入的影响可能会损害公司的现金流及其为股东带来未来回报的能力。总结由于持续面临来自GLP-1复方药制造商和其他公司的竞争，诺和诺德下调了业绩指引。不过，该公司仍是一家处于增长阶段的公司，新增了数百万客户，并产生了数十亿美元的现金流。在估值较低的情况下，这些现金流都可用于为股东带来回报。当诺和诺德的市值超过6000亿美元时，其估值被严重高估。然而，在目前这个节点，大概率市场反应过度，该公司凭借不断增长的现金流，是一项被低估的投资。 $诺和诺德(NVO)$

老虎证券07-31 19:40

收评：七月收官日三大股指跌幅均超1%，沪指再失3600点，全市场近4300只个股下跌

ticals达成重磅授权协议，将其口服GLP-1受体激动剂SYH2086的全球开发、生产及商业化权益授予后者，交易总价值最高可达20.75亿美元。兴业证券指出，2025年成为中国创新药海外爆品爆发的元年，对外授权交易不断刷新纪录。预计今年产业趋势带来的投资机会大于2020—2021年。机构观点广发证券：从轮动的角度目前最值得关注的是科创板广发证券认为，从行业轮动经验来看，周期与金融往往是启动的引擎，而“低位策略+催化”是行业轮动的重要因素。从7月以来，在指数向上突破的过程中，确实也遵循了这一规律。比如，最近三个月涨幅靠后的周期风格率先启动，钢铁、建材、建筑、地产、煤炭等前期表现较差的方向在近期反内卷、水电站建设、城市更新等主题提振下，表现出较强的超额收益。国金证券：仍有“低位资产”值得挖掘国金证券认为，市场整体接近前高，但当前估值扩张相对于基本面修复的“超跑”程度不高，且个股和行业间存在相当的分化，仍有“低位资产”值得挖掘。国内政策仍在延续年初时的政策思路兑现：即促进出清的同时托底需求，经济下行的风险不高，同时，海外的关税缓和预期与投资周期开启将带来ROE向上修复的驱动力。东方证券：量能配合较为充沛，市场暂时没有转向风险东方证券认为，创新药和AI产业链依然是主流投资品种，尤其是前者持续出现暴涨。国家政策鼓励医药企业拓展创新宽度和深度，实现差异化创新，为创新药行业发展提供政策保障，从而推动医药板块尤其是创新药板块上涨。总体来看，当前A股市场呈现持续震荡攀升态势，量能配合较为充沛，市场赚钱效应吸引增量资金入场，谨慎乐观情绪持续积聚，市场暂时没有转向风险，沪综指3600点附近震荡整固后仍有潜力拓展上升空间。

金融界07-31 15:17

国产创新药BD盛宴未休：石药集团20亿+美元授权落地，创新药ETF沪港深（159622）场内价格涨近1.8%

euticals达成重磅授权，将小分子GLP-1受体激动剂SYH2086的全球开发、生产及商业化权益授予后者，交易总价值最高可达20.75亿美元（1.2亿美元预付款），以及获得双位数百分比的销售分成。考虑到这款药物尚处于临床前研发阶段，1.2亿美元预付款的这个价格属相当可观。作为老牌医药龙头，石药集团近年对外授权BD颇为活跃，例如6月13日，石药集团宣布，与阿斯利康订立战略研发合作协议，聚焦AI驱动的药物研发，涉及金额超53亿美元（约为380亿元人民币），远超石药集团2024年290亿元的营收规模。从行业基本面来看，今年以来，国产创新药BD爆发，2025上半年的BD总额超过了去年全年。截至6月底，已达成52项出海交易，其中18项总额超10亿美元，披露总金额超647亿美元。由此可以发现，目前创新药出海模式呈现出一些新气象，包括：1）高额首付款屡见不鲜：如三生制药对外授权辉瑞的12.5亿美元首付款创下此前最高纪录；2）交易结构创新：从传统许可授权到NewCo模式等多样化探索；3）跨国药企（MNC）的加速扫货：默沙东、阿斯利康、礼来等超90%头部跨国药企已BD中国管线。往后看，在海外MNC面临“专利悬崖”的背景下，中国创新药的BD热潮仍将延续。创新药行情还能走多久？往后看，一方面，国内创新药潜在重点临床数据催化密集，伴随学术会议召开，有望陆续被披露和发布。另一方面，预计BD资金和二级热度上涨将反哺国内新药研发需求起量以及一级创新药项目融资活跃度提升，内需CXO有望受益。宏观层面，美元加息周期对新药投融资造成的压力逐步缓解，与之强相关的海外新药前端研发需求开始回暖，相关公司订单改善趋势延续，业绩确定性较强。创新药主线和左侧板块困境反转，依然是2025年医药板块的最大投资机会。近期，创新药板块仍有其它事件催化：日前，2025年国家医保局新增商保创新药目录。2025年医保目录及商保创新药品目录调整已于7月11日正式启动，预计新版目录将于10月至11月公布。此前的2018-2024年，我国1类创新药获批上市数量呈现明显上升趋势，2024年获批数量达48种，是2018年的5倍以上，今年上半年已近40种，井喷效应明显。机构研究显示，进入医保的创新药平均销量增长达300%，峰值渗透率提升至非医保品种的5倍。因此，今年医保目录和商保创新药目录的题材仍有望迎来持续的炒作机会。看好创新药板块的投资者可借道创新药ETF沪港深（159622），一键布局50只头部沪港深创新药企业，4成港股，6成A股，截至2025/7/30，前十大成份股为：药明康德、恒瑞医药、百济神州、信达生物、药明生物、康方生物、石药集团、中国生物制药、科伦药业、华东医药。注：基金管理人对文中提及的板块和个股仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。融资融券业务具有财务杠杆作用，属于中高风险业务，投资者可能承担由于投资规模放大、对市场及个股走势判断错误等可能导致的投资损失扩大风险。投资者在从事融资融券交易期间，如果不能按照约定的期限清偿债务，或上市证券价格波动导致担保物价值与其融资融券债务之间的比例低于维持担保比例，且不能按照约定的时间、数量追加担保物时，将面临担保物被强制平仓的风险。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，仅代表撰文时市场表现，基于市场环境的不确定性和多变性，不作为任何投资建议，所涉观点后续可能发生调整或变化。本文引用数据仅供参考，不作为投资建议和收益承诺。基金投资人在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要及其更新等产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性,并请提前进行风险承受能力测评，选择与自身风险承受能力相匹配的基金产品进行投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。中证沪港深创新药产业指数业绩如下：2015年32.9%；2016年-4.0%；2017年53.8%；2018年-29.0%；2019年56.0%；2020年47.4%；2021年-12.5%；2022年-22.3%；2023年-14.6%；2024年-16.3%；2025年1-6月24.8%。数据来源：中证指数有限公司。指数历史业绩不预示指数未来表现，也不代表本基金未来表现。（中证沪港深创新药产业指数基日：2014-12-31）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-31 12:58

港药开盘飙涨！完全剔除CXO的港股通创新药ETF(159570)大涨超2%，标的指数“大提纯”！近2日“吸金”超7.7亿元！

重磅BD之后，石药集团再度出手，就口服GLP-1药物敲定一笔重量级License-out交易，交易总额超20亿美元。今年以来联邦制药、翰森制药等企业先后就GLP-1类药物达成海外BD交易。 7月30日，Madrigal Pharmaceuticals 宣布与石药集团有限公司达成一项独家全球许可协议，正式获得口服GLP-1受体激动剂SYH2086的全球开发、生产和商业化权利。据公告，石药集团将旗下自主研发的口服GLP-1R激动剂SYH2086的全球权益授权予美股上市公司Madrigal Pharmaceuticals，协议总对价最高可达20.75亿美元，包含1.2亿美元首付款及高达19.55亿美元的潜在里程碑款项，并基于产品净销售额支付最高双位数的分成比例。此外，中国生物制药附属公司将获3亿美元技术转移里程碑付款。7月30日，中国生物制药发布公告，公司的全资附属公司礼新医药科技（上海）有限公司与海外药企的LM-299/MK-2010“PD-1/VEGF双抗”对外授权合作进展顺利，预计近期将收到3亿美元的技术转移里程碑付款。根据海外药企业绩会披露，LM-299的技术转移已于7月完成，并预计将在第三季度确认这笔款项。【创新药：国际化加速+政策支持+技术突破三轮驱动】中信建投证券指出，创新药受国际化加速、政策支持、技术突破三轮驱动。 1. 国际化加速：（1）国内创新药数据闪耀国际大会。近年来国内创新药数据登上ASCO的比例和口头汇报比例持续提高，2025年ASCO共有73项研究中选口头报告，其中11个LBA，建议持续关注后续EHA、ADA、ESMO等会议国内创新药数据读出。（2）2024年以来，中国创新药BD出海交易量质齐升，诸如ADC、双抗、GLP-1类资产不断涌现大额出海BD交易，出海BD的首付款和总包金额均明显提升，表明中国创新药不断收获国际MNC认可。 2. 政策支持：2024年以来创新药全产业链支持政策逐步落地，如鼓励保险增量资金投资、集采优化、商业健康保险目录等一系列组合拳，医药行业尤其创新药已经步入新一轮的政策支持发展新周期。医保谈判、商业保险目录落地等政策为创新药支付端提供增量空间，2018年至2024年间医保谈判新增药品协议期内销售额超过5400亿元，占2018年至2024年医保基金总支出的比例仅为2%，未来提升空间显著。 3. 技术突破：ADC、GLP-1、IO多抗及TCE技术引领行业革新。全球ADC药物2023年销售额突破104亿美元，国内创新药企加速布局，新靶点潜力显现。GLP-1减重赛道向多效性升级，口服制剂研发及新靶点探索打开出海空间。免疫治疗领域，AK112在耐药性肿瘤中展现突破，IBI363在多瘤种中展现BIC潜力，TCE技术逐步拓展至实体瘤及自免疾病治疗。持续看好创新药产业技术驱动周期，关注双抗及多抗、ADC及小分子疗法等领域相关企业。（来源：中信建投证券20250727《创新药行业最新观点及标的更新》）【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570）】港股通创新药ETF（159570）标的指数100%布局创新药产业链！港股通创新药ETF（159570）标的指数是弹性更高的创新药，2025年初至今涨超109%，港股医药类指数领先！底层资产是港股，可以T+0交易！关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570），场外联接（A类：021030；C类：021031）！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF（159570）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。港股通创新药ETF（159570）标的指数为国证港股通创新药指数，涨幅统计区间2024/06/27-2025/06/27，国证港股通创新药指数近5个完整年度（2020-2024）的涨幅分别为88.80%、-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-31 10:08

香港医药ETF(513700)上涨近2%，石药集团与Madrigal达成20.75亿美元重磅合作

的口服小分子激活胰高血糖素样肽-1(“GLP-1”)受体激动剂SYH2086在全球的开发、生产及商业化订立独家授权协议。根据该协议的条款，集团同意授予Madrigal在全球范围内开发、生产及商业化SYH2086的独家授权，同时保留集团在中国开发和销售其他口服小分子GLP-1受体激动剂产品的权益。集团有权收取最高可达20.75亿美元的总代价，包括1.2亿美元的预付款、最高可达19.55亿美元的潜在开发、监管及商业里程碑付款，以及基于SYH2086年度净销售额的高达双位数销售提成。光大证券指出，集采“反内卷”重塑行业生态，优质企业迎来价值重估。国家第11批药品集采规则优化，提出“稳临床、保质量、防围标、反内卷”原则：报量环节允许医疗机构按具体品牌报量，中选规则不再简单以最低价为锚点，同时要求报价最低企业公开说明报价合理性并承诺不低于成本，同时强化药监部门对集采中选企业检查和产品抽检的“两个全覆盖”。此外，医保局探索医保基金对集采和国谈药品耗材企业的直接结算，推动药企的回款周期从6个月努力缩短到30天以内。香港医药ETF紧密跟踪中证港股通医药卫生综合指数，中证港股通医药卫生综合指数从港股通范围内选取50只流动性较好、市值较大的医疗卫生行业上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内医药卫生上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年6月30日，中证港股通医药卫生综合指数(930965)前十大权重股分别为信达生物(01801)、药明生物(02269)、百济神州(06160)、康方生物(09926)、石药集团(01093)、中国生物制药(01177)、京东健康(06618)、三生制药(01530)、翰森制药(03692)、阿里健康(00241)，前十大权重股合计占比59.44%。香港医药ETF(513700)，场外联接A：021088；联接C：021089；联接I：022844。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-31 09:58

特斯拉销量增长与芯片合作提振前景，英伟达加单H20芯片，AMD市占率追平英特尔

。公司年内第二次下调业绩预期，主要由于GLP-1类减肥药司美格鲁肽销售低于预期，尽管收入同比增长18%，市场情绪依然悲观。礼来（LLY.US）收跌5.59%，成交54.48亿美元，受到整体医疗板块情绪拖累。公司跌幅主要利空联合健康 -7.46% 盈利指引下调诺和诺德 -21.83% GLP-1销售不及预期礼来 -5.59% 医疗板块下挫影响 Meta、Spotify、波音、联合太平洋重大动态盘点 Meta（META.US）收跌2.46%，成交93.48亿美元；Spotify（SPOT.US）重挫11.55%，Q2营收及订阅收入低于预期，导致市场失望。波音（BA.US）跌4.37%，公司预计全年商用飞机部门将持续亏损。此外，美国前总统特朗普抨击其延迟交付空军一号专机，形成舆论压力。联合太平洋（UNP.US）跌2.39%，成交42.59亿美元，公司宣布收购诺福克南方（NSC），交易估值达850亿美元，目标打造美国首条横贯大陆铁路网络。公司事件市场反应 Spotify Q2营收及订阅收入低预期下跌11.55% 波音全年预计持续亏损下跌4.37% 联合太平洋收购NSC，打造横贯大陆铁路下跌2.39% 权威点评与编辑总结编辑点评：本周市场热点聚焦于高科技与医疗板块的重大变化。特斯拉在销量恢复与芯片布局方面动作频频，未来可期；英伟达则继续巩固其在AI硬件上的绝对地位，加码对华供应链；AMD在服务器芯片市场对英特尔形成实质威胁，代表新一轮技术竞赛格局变迁。相对而言，医疗板块则因盈利承压集体走弱，反映出宏观成本压力对健康产业利润率构成挑战。 AMD在服务器市场的突破标志着其技术与成本优势逐步显现，我们认为其股价还有上行空间。 —— Bank of America，2025年7月29日特斯拉与三星的合作可能带来结构性变革，将进一步提升其自动驾驶系统竞争力。 —— Morgan Stanley，2025年7月29日英伟达在中国市场的再布局显示出其应变能力强，对全年AI芯片销售指引提供支撑。 —— Bernstein Research，2025年7月30日常见问题解答 Q: 特斯拉销量增长是否意味着其股价将反弹？ A: 虽然销量回升和芯片合作具备积极信号，但仍需关注整体盈利能力与市场情绪变化。 Q: 英伟达H20芯片新增订单对股东有什么意义？ A: 显示公司对华业务持续布局，有望增强供应链稳定性并支撑全年收入目标。 Q: AMD追平英特尔市占率是偶然事件吗？ A: 并非偶然，体现其技术竞争力及数据中心客户转向趋势。 Q: 为什么医疗股出现集体下跌？ A: 盈利指引下调、成本上升是主因，市场担忧利润率收缩。 Q: 联合太平洋收购NSC的战略意义何在？ A: 将构建首条横贯美国的铁路网络，改善供应链效率并提升行业整合度。来源：今日美股网

今日美股网07-31 00:12

“100%创新药”的含金量有多高？港股通创新药ETF(159570)标的指数大提纯

D出海交易量质齐升，诸如ADC、双抗、GLP-1类资产不断涌现大额出海BD交易，出海BD的首付款和总包金额均明显提升，表明中国创新药不断收获国际MNC认可。来源：Wind，数字医药网，医药魔方在BD的驱动下，2025年创新药将迎来盈利潮，正式跨入商业模式验证的新阶段。创新药商业模式获市场广泛认可，进入系统性提估值阶段。大多创新药公司正在逐步进入扭亏为盈的阶段，打破市场对于创新药公司持续融资烧钱的固有认知。来源：Wind 2. 政策支持：2024年以来创新药全产业链支持政策逐步落地，如鼓励保险增量资金投资、集采优化、商业健康保险目录等一系列组合拳，医药行业尤其创新药已经步入新一轮的政策支持发展新周期。医保谈判、商业保险目录落地等政策为创新药支付端提供增量空间，2018年至2024年间医保谈判新增药品协议期内销售额超过5400亿元，占2018年至2024年医保基金总支出的比例仅为2%，未来提升空间显著。来源：天风证券20250722《2015-2025中国创新药产业十年回顾》 3. 技术突破：ADC、GLP-1、IO多抗及TCE技术引领行业革新。全球ADC药物2023年销售额突破104亿美元，国内创新药企加速布局，新靶点潜力显现。GLP-1减重赛道向多效性升级，口服制剂研发及新靶点探索打开出海空间。免疫治疗领域，AK112在耐药性肿瘤中展现突破，IBI363在多瘤种中展现BIC潜力，TCE技术逐步拓展至实体瘤及自免疾病治疗。持续看好创新药产业技术驱动周期，关注双抗及多抗、ADC及小分子疗法等领域相关企业。（来源：中信建投证券20250727《创新药行业最新观点及标的更新》）来源：天风证券20250722《2015-2025中国创新药产业十年回顾》【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570）】港股通创新药ETF（159570）标的指数100%布局创新药产业链！港股通创新药ETF（159570）标的指数是弹性更高的创新药，截至7月30日，2025年初至今涨幅超109%，港股医药类指数领先！底层资产是港股，可以T+0交易！关注中国硬核创新药力量，认准港股通创新药ETF（159570），场外联接（A类：021030；C类：021031）风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF（159570）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。港股通创新药ETF（159570）标的指数为国证港股通创新药指数，涨幅统计区间2024/06/27-2025/06/27，国证港股通创新药指数近5个完整年度（2020-2024）的涨幅分别为88.80%、-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-30 20:59

创新药现“东升西降”，无惧美股医药龙头大跌，创新药ETF沪港深（159622）涨超1.5%

，诺和诺德再次下调全年业绩指引，喻示着GLP-1减肥药的市场从一家独大再到二强对峙的这一格局，已逐渐演化为群雄逐鹿了。具体来看，7月29日，诺和诺德对外发布消息称，公司2025年上半年收入同比增长18%，营业利润同比增长29%；进一步观察第二季度，收入同比增长18%，营业利润同比增长40%；上述业绩不及业内预期。GLP-1药物司美格鲁肽是诺和诺德的明星产品，2024年全球收入超292亿美元，与全球医药行业“销冠”仅一步之遥，然而尽管GLP-1减肥药市场在2025年仍保持高速增长，随着更多潜在的减肥药上市，明星减肥药产品销售依旧可能会受到影响。因而此次，诺和诺德再次下调了2025年全年的业绩预期，这是今年以来继5月之后，诺和诺德第二次下调其业绩指引。预计销售增长为8%至14%，营业利润增长为10%至16%。自从GLP-1类药物在减重上表现出显著的效果，这条赛道已经成为“兵家必争之地”。毕竟，肥胖是愈演愈烈的全球性问题，据WHO数据，全球超过10亿人患有肥胖症，预计2025年中国超重及肥胖人数将突破2.65亿人，市场空间巨大。就在近期，摩根士丹利将其对肥胖药物市场2035的峰值预估上调至1500亿美元，较此前的预测高出450亿美元。据统计，截至2024年底，全球有90多家药企正在研发减重药物，至少有120种药物处于临床开发阶段，其中约30%为中资药企，占研发管线资产（处于I期或更晚阶段）的25%左右，绝大多数是基于GLP-1的治疗方案，包括恒瑞医药、信达生物、华东医药、翰森制药、通化东宝等也都已布局了GLP-1类减重药，也包括下一代口服小分子药物，此外，在GLP-1多肽生产管线方面，药明康德、凯莱英等具备全球优势。比如今天涨幅靠前的信达生物，就在6月27日，中国国家药监局（NMPA）宣布批准信达生物申报的胰高血糖素（GCG）/胰高血糖素样肽-1（GLP-1）双受体激动剂玛仕度肽注射液（简称：玛仕度肽）上市，用于成人肥胖或超重患者的长期体重控制，这是全球首个且唯一获批用于超重和肥胖适应证的GCG/GLP-1双受体激动减重药物，其创新性结构修饰将半衰期延长至10天。一项在超重或肥胖受试者中开展的III期注册临床研究（GLORY-1）结果显示，使用玛仕度肽的受试者体重降幅达21%，肝脏脂肪含量降低超80%，腰围减少达11cm，颈围减少达3cm。还有这两天市场所聚焦的恒瑞医药，7月15日，恒瑞医药与美国Kailera Therapeutics公司共同宣布，GLP-1/GIP双重受体激动剂HRS9531注射液治疗中国肥胖或超重受试者的III期临床试验（HRS9531-301）获得积极顶线结果。恒瑞医药计划近期在中国递交HRS9531注射液用于长期体重管理的新药上市申请（NDA），Kailera则正在推进HRS9531（KAI-9531）的全球临床研发。减重效果方面，受试者体重降幅达18%。其他公司方面，华东医药的口服小分子GLP-1激动剂HDM1002已进入Ⅱ期临床，双靶点药物HDM1005(GLP-1/GIP)的研发也处于行业领先水平。丽珠集团的司美格鲁肽生物类似药LZ001已启动Ⅲ期临床，原料药产能规划为2吨。在这一赛道较值得注意的是，中国还具备全产业链优势，GLP-1类药物持续爆火，推动了对多肽药物原料药及CRO的需求，药明康德、凯莱英等已抓住机会，占得先机。例如药明康德TIDES业务包含多肽药物的生产。随着去年新增产能逐季度爬坡，药明康德TIDES业务上半年实现收入50.3亿元，同比增长141.6%，在手订单同比增长48.8%。公司持续推进泰兴多肽产能建设，预计2025年底多肽固相合成反应釜总体积将提升至超100000L。对于中国GLP-1赛道的创新药来说，更好的消息在——司美格鲁肽核心专利保护期的结束已逐渐进入倒计时。司美格鲁肽在中国的核心序列专利将在2026年3月20日到期。这预示着国内药企将很快有机会进入这一利润丰厚的市场。无独有偶，司美格鲁肽在加拿大的专利也将在2026年1月到期，是时候让中国创新药“秀一把”价廉物美了。综上，作为全球减肥药巨头，诺和诺德的GLP-1明星减肥药销售不及预期背后，诸多其他的减肥药正在崛起，这对于我们中国创新药里面那些具有真正竞争力的减肥药产品，可称是实实在在的利好。创新药行情还能走多久？往后看，一方面，国内创新药潜在重点临床数据催化密集，伴随学术会议召开有望陆续读出。另一方面，预期BD资金和二级热度上涨将反哺国内新药研发需求起量以及一级创新药项目融资活跃度提升，内需CRO有望受益。宏观层面，美元加息周期对新药投融资造成的压力逐步缓解，与之强相关的海外新药前端研发需求开始回暖，相关公司订单改善趋势延续，业绩确定性较强。创新药主线和左侧板块困境反转依然是2025年医药板块的最大投资机会。另外提示一个事儿：日前，2025年国家医保局新增商保创新药目录。2025年医保目录及商保创新药品目录调整7月11日正式启动，预计新版目录将于10月至11月公布。2018-2024年，我国1类创新药获批上市数量呈现明显上升趋势，2024年获批数量达48种，是2018年的5倍以上，今年上半年已近40种，井喷效应明显。机构研究显示，进入医保的创新药平均销量增长达300%，峰值渗透率提升至非医保品种的5倍。因此，今年医保目录和商保创新药目录的题材也会迎来持续的炒作机会。看好创新药板块的投资者可借道创新药ETF沪港深（159622），一键布局50只头部沪港深创新药企业，4成港股，6成A股，截至2025/7/29，前十大成份股为：药明康德、恒瑞医药、百济神州、信达生物、药明生物、康方生物、石药集团、中国生物制药、科伦药业、华东医药。注：基金管理人对文中提及的板块和个股仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。融资融券业务具有财务杠杆作用，属于中高风险业务，投资者可能承担由于投资规模放大、对市场及个股走势判断错误等可能导致的投资损失扩大风险。投资者在从事融资融券交易期间，如果不能按照约定的期限清偿债务，或上市证券价格波动导致担保物价值与其融资融券债务之间的比例低于维持担保比例，且不能按照约定的时间、数量追加担保物时，将面临担保物被强制平仓的风险。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，仅代表撰文时市场表现，基于市场环境的不确定性和多变性，不作为任何投资建议，所涉观点后续可能发生调整或变化。本文引用数据仅供参考，不作为投资建议和收益承诺。基金投资人在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要及其更新等产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性,并请提前进行风险承受能力测评，选择与自身风险承受能力相匹配的基金产品进行投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。中证沪港深创新药产业指数业绩如下：2015年32.9%；2016年-4.0%；2017年53.8%；2018年-29.0%；2019年56.0%；2020年47.4%；2021年-12.5%；2022年-22.3%；2023年-14.6%；2024年-16.3%；2025年1-6月24.8%。数据来源：中证指数有限公司。指数历史业绩不预示指数未来表现，也不代表本基金未来表现。（中证沪港深创新药产业指数基日：2014-12-31）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-30 11:38

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