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和美药业冲击IPO，泰格医药参投，尚无产品上市

%。与此同时，又有创新药公司冲击港股IPO。格隆汇获悉，赣州和美药业股份有限公司（简称：和美药业）近期递表港交所，根据上市规则第18A章寻求在联交所主板上市，国证国际为其独家保荐人。和美药业2002年成立，是一家创新驱动的生物制药公司，致力于发现和开发针对自身免疫性疾病和肿瘤的小分子药物，主要治疗领域包括银屑病（Ps）、白塞病（BD）和炎症性肠病（IBD）等。截至2025年5月21日，张和胜博士和郭雪梅夫妇二人合计控制公司约46.51%的投票权，连同赣州和胜、香港和美及其控股公司以及赣州和毅构成一组控股股东。公司在发展的过程中，获得过多轮投资，总募集资金约为9.51亿元，主要机构投资者包括上海千骥、泰格投资、泰鲲投资及倚锋睿意等；其中在2024年9月的E轮融资中，公司的投后估值为39亿元。目前，和美药业已开发7个小分子候选药物，针对具有高度未满足需求的自身免疫和肿瘤疾病。其中4种候选药物处于II期、III期临床试验或NDA阶段，适用于12种适应症。招股书称，研究产品管线中的两款创新药物（Mufemilast和Hemay181）有望成为中国同类首创药物。公司产品管线，来源：招股书 1、核心产品及创新管线 Mufemilast：核心产品Mufemilast是一种新型小分子磷酸二酯酶4B(PDE4B)蛋白表达阻断剂和PDE4抑制剂，具有广泛的自身免疫性疾病治疗潜力。根据弗若斯特沙利文，Mufemilast可能是一种具有双重作用机制的全球同类首创药物：其既可阻断PDE4B蛋白的表达，也可抑制PDE4的活性。 Mufemilast不会引起血管炎，也不会轻易穿过血脑屏障，从而减少了中枢神经系统副作用，如抑郁和自杀倾向。截至2025年5月21日，Mufemilast也是唯一可直接用于有潜伏性结核感染的Ps患者的药物，其安全性获III期临床试验支持。目前，和美药业正在中国和全球实行针对Mufemilast的八项主要适应症的临床开发计划，包括Ps（银屑病）、BD（白塞病）、PsA（银屑病关节炎）、AS（强直性脊柱炎）、AD（特应性皮炎）、UC（溃疡性结肠炎）、COPD（慢性阻塞性肺病）和CD（克罗恩病）。其中针对Ps适应症的进展最快，2024年3月公司向国家药监局提交针对Ps的NDA（新药生产上市注册申请），该申请已于2024年5月获授优先审评审批资格，目标为2025年下半年获得NDA批准上市。在风湿免疫科数量增加、庞大的患者群体和长期治疗需求、公众意识的提高等因素的拉动下，我国自身免疫疾病治疗药物的市场不断增长。根据国家卫健委的统计数据，中国约有8000万人患有自身免疫疾病。中国自身免疫疾病药物市场从2019年的25亿美元增长到2023年的40亿美元，自2019年至2023年的复合年增长率为12.5%。估计到2032年将达到26.3十亿美元，自2023年至2032年的复合年增长率为23.3%。其中，2023年，中国Ps药物市场规模达到139亿元，自2019年至2023年的复合年增长率为30.4%。预计到2032年，市场规模将增至894亿元，自2023年至2032年的复合年增长率为59.1%。中国已批准或正在开发多种小分子疗法用于治疗Ps。已批准的治疗药物包括艾伯维的Rinvoq（乌帕替尼，一种JAK1抑制剂）和百时美施贵宝的Sotyktu（德卡伐替尼，一种TYK2抑制剂）。此外，还有多种候选药物正处于临床开发阶段。 Hemay022：核心产品Hemay022是一种新型EGFR/HER2双靶点小分子抑制剂，旨在治疗晚期乳腺癌。Hemay022通过与EGFR和HER2形成不可逆共价键发挥药效，从而抑制PI3K/Akt和MAPK信号通路的传导。截至目前，和美药业正在进行一项针对晚期ER+/HER2+乳腺癌的III期联合疗法临床试验。主要目标是基于患者的无进展生存期(PFS)，评估Hemay022与芳香化酶抑制剂（依西美坦或来曲唑）联合治疗晚期ER+/HER2+乳腺癌患者的疗效。公司计划于2026年在中国向国家药监局提交的NDA。 2023年，中国的乳腺癌发病率为36.51万例，自2019年至2023年的复合年增长率为2.5%，预计到2032年将增加到43.58万例。中国已批准或正在开发多种针对EGFR和HER2通路的小分子疗法用于乳腺癌治疗。 2、临床阶段候选药物 Hemay007：是一种TNF-α小分子调节剂，已完成单药治疗UC的II期临床试验，正在进行类风湿关节炎的II期临床试验。 Hemay808：是一种靶向IgE和PDE4的新型分子实体，已于中国完成治疗特应性皮炎的IIa期临床试验，且计划在2025年年底前于中国启动IIb期临床试验。 Hemay181：是一种具有专有作用机制的潜在同类首创拓扑异构酶I靶向SDC药物，正在中国开展Hemay181的I期临床试验。此外，公司正在进行Hemay183和Hemay5087的临床前研究。当然，创新药的开发具有较高的风险。招股书称，公司不能保证NDA批准的时间以及任何进一步要求、后续III期临床试验的结果，或者NDA批准是否会最终获得。国家药监局可能要求提供更多资料，包括额外的临床前或临床数据，这可能会延迟或阻碍批准与商业化计划，或者可能导致放弃开发计划。此外，未来如果任何候选药物产生不良副作用或安全问题，国家药监局可能要求建立风险评估和缓解措施，例如限制药物的分销并对公司实施繁重的实施要求。财务方面，由于和美药业目前并没有获批准商业销售的产品，因此没有自产品销售产生任何收益。2023年和2024年（报告期），除税前亏损分别为1.56亿元和1.23亿元。和美药业目前绝大部分的亏损来自研发开支、一般和行政开支。截至2024年12月31日，和美药业一共拥有122名研发和临床团队成员。报告期内，公司的研发开支分别为1.23亿元、9700万元。 2024年研发开支有所减少，主要是因为：1、 Mufemilast Ps III期试验的临床试验费用因该产品进入NDA阶段而有所减少；2、Hemay022 III期临床试验期间，治疗及安慰剂组的患者入组数量减少，导致临床研究及服务费下降。在销售方面，公司计划采用直接销售及与第三方合同销售组织（CSO）合作的双重战略。目标是在Mufemilast推出市场的一年内建立约80人的商业化团队。报告期内，公司的经营活动所用现金净额分别为1.41亿元及9130万元。截至2024年年底，公司账上现金及年末现金和现金等价物为1.5亿元。据招股书，和美药业董事认为，考虑到公司的现金消耗率，营运资金可以未来12个月内至少125%的成本，包括研发开支、一般和行政开支以及销售和营销开支。关键财务数据，来源：招股书截至2024年年底，和美药业的流动资产净值为450万元，2025年3月31日（未经审计）则出现流动负债2550万元，财务状况存在波动。由于研发投入巨大且尚未产生收入，公司将继续面临经营亏损和现金流压力。总体而言，和美药业专注于自身免疫疾病和肿瘤领域，目前尚未有产品上市，核心产品最快预计于2025年下半年获批。未来，公司产品关键数据能否打动药监局并获批准，格隆汇将保持关注。

格隆汇06-10 18:09

果下科技赴港IPO，聚焦储能系统解决方案，毛利率逐年下滑

格隆汇06-10 17:38

过去三年累计亏损1.06亿元，卧安机器人赴港IPO

今年以来，机器人企业赴港IPO热度持续高涨、机器人热下，又一家国内机器人企业拟赴港上市。近日，卧安机器人（深圳）股份有限公司（简称“卧安机器人”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，国泰君安国际和华泰国际担任联席保荐人。公开资料显示，卧安机器人成立于2015年，由哈工大校友李志晨与潘阳联合创办。公司主要是一家AI具身家庭机器人系统提供商，致力于构建以智能家庭机器人产品为核心的生态系统。公司产品的品牌名称为SwitchBot，用户可以通过SwitchBot App随时与产品互动，满足彼等不同家庭生活需求。弗若斯特沙利文报告显示，按2024年零售额计算，卧安机器人以11.9%的市场份额，稳居全球最大AI具身家庭机器人供应商之位，且是行业内唯一实现家庭生活场景全面布局的系统提供商。目前，卧安机器人产品主要面向海外市场，依托Amazon平台销往日本、欧洲、北美等90多个国家及地区。2024年，公司在日本、欧洲、北美的销售额分别占总销售额的57.7%、21.4%及15.9%。业绩表现上，2022年至2024年，卧安机器人营收分别为2.75亿元、4.57亿元及6.10亿元；毛利分别为0.94亿元、2.31亿元及2.94亿元；净利润亏损分别为8698.3万元、1637.6万元及307.4万元。虽然公司营收和毛利，均实现了快速的大规模增长，但是公司目前还未扭转亏损，过去三年累计亏损达1.06亿元。按照目前的增长趋势，2025年或是业绩扭转的关键一年。卧安机器人亏损主要原因在于销售及分销开支、研发费用大幅增长。数据显示，2022年至2024年，公司销售及分销开支由1.02亿元增长至1.72亿元，增幅68.63%；研发开支由0.62亿元增长至1.12亿元，增幅80.65%。值得注意的是，卧安机器人对Amazon平台依赖度较高，2022年至2024年内该平台收入分别占总收入的81.9%、65.2%、64.2%，相应平台佣金费用和广告、销售人员开支、推广及业务发展费用在销售及分销开支中占比超八成。面对不断上涨的营销和研发费用，卧安机器人的也在存货规模、周转天数也在持续上升。2022年至2024年，公司存货规模分别为8360万元、8240万元及1.64亿元，占流动资产比例从28.4%、27.5%攀升至44.5%，平均存货周转天数也从2023年的76.8天增加到2024年的82天。受此影响，卧安机器人产能与存货的变化导致公司财务压力显现，报告期内流动比率由2.7降至1.8，资本负债率从0.5上升至1.0。截至2024年12月31日，卧安机器人持有的现金及现金等价物为6234万元。卧安机器人在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于持续提升研发能力，以进一步开发与其AI具身家庭机器人系统相关的关键技术和产品；扩大销售渠道和地区覆盖并提升品牌全球知名度；以及用作一般营运资金及公司用途等。据了解，卧安机器人成立至今，已经获得了13轮融资，囊括了源码资本、达晨财智、高瓴创投、国调创新、Ventech China、清科、朗科投资等众多知名机构的投资。 IPO前，李志晨控制公司股东会约44.53%持股权益及投票权，由其直接实益拥有的21.82%；万德创新僱员持股平台（由李志晨作为普通合伙人控制僱员持股平台）实益拥有的8.24%；及潘阳实益拥有的14.47%组成。此外，松山湖机器人研究院持股为6.81%，盈湖智能持股为4.22%，东莞蕴和持股为1.95%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-10 16:08

曾经的黄金赛道成为弃子，佰泽医疗此时IPO凶多吉少？

收购而来：连番收购，感觉就是为了组队IPO。相比另一家肿瘤医院龙头海吉亚医疗，佰泽医疗没有明确的品牌策略，而海吉亚医疗则在各地开设海吉亚医院，品牌命名一脉相承：虽然佰泽医疗属于“杂牌军”，但当下港股IPO市场火爆，今日上市的荣大科技和新琪安双双大涨。除此之外，港股创新药行情如火如荼，多家医药公司创出历史新高！佰泽医疗虽然是医疗服务，但有望从创新药大牛市中获益，正如海吉亚医疗近日的反弹一样。从估值上看，佰泽医疗尚未招股，具体定价犹未可知，但参考海吉亚医疗，后者去年营收44.5亿，同比增长9.1%；净利润6亿，同比下滑12.6%：海吉亚医疗目前市盈率15.8倍，市销率2.1倍，考虑到海吉亚医疗还有2家在建的三级规模医院，4家医院有扩建规划，成长性上要优于佰泽医疗。因此，如果佰泽医疗IPO市值在20亿及以下，或有利可图，如果定价较高，恐怕只有情绪价值，基本面难以支撑。

老虎证券06-10 15:57

港股新消费潜能持续释放，泰康港股通大消费指数(A类:006786;C类:006787)单日上涨1.77%，最新净值创近1月新高！

遇，新消费趋势引领产业升级，南向资金与IPO热潮形成正向循环。随着消费复苏斜率加快，叠加龙头企业全球化与智能化转型深化，泰康中证港股通大消费主题基金（A类：006786，C类：006787）有望持续跑赢大盘，成为投资者把握中国消费升级红利的核心工具。截止2025年3月31日，泰康港股通大消费指数(A类：006786；C类：006787)基金前十大重仓股分别为阿里巴巴-W、美团-W、比亚迪股份、百济神州、创科实业、泡泡玛特、小鹏汽车-W等，前十大权重股合计占比61.78%。泰康港股通大消费指数(A类：006786；C类：006787)，成立于2019年4月9日，是泰康基金旗下的一只指数型股票基金，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。泰康港股通大消费指数(A类：006786；C类：006787)，一键把握港股大消费行业上升机遇。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-10 14:57

突发！亿万富翁约翰逊家族将抛售中国科技股背后原因是……

准。虽然宁德时代在香港上市等交易提振IPO市场情绪，但长期投资者依然缺乏信心，特别是在面临通缩压力的经济环境下，对早期科技企业更是如此。尽管如此，中国的人工智能领域引发了一些投资者的兴趣，DeepSeek 的进展令硅谷震惊，吸引部分投资者实地考察。但大多数人依旧谨慎，尚未准备好投入新的资本。有意收购Eight Roads资产的，包括一些中国本土科技类风投和私募基金，以及一家在香港上市的金融公司。自2019年与富达国际分拆后，Eight Roads表示仍依赖富达网络提供资金，但没有计划募集第三方资金。Abigail Johnson 是富达投资母公司FMR Corp. 的首席执行官，其净资产超过390亿美元。

风起06-10 13:17

港股午评：恒指涨0.33%、科指跌0.33%，大金融及中字头股表现活跃，工农交行等多股创新高

，重申超配评级。报告表示，1-5月香港IPO募资达780亿港元，同比增长逾七倍。交易活动将保持高位，预计2025年及2026年港股日均成交量分别为2200亿和2400亿港元。机构观点国泰海通：尽管宏观层面缺乏向上的弹性，但产业层面的深刻变革正在发生，顺应当前产业发展趋势的新消费、AI应用等港股稀缺性资产或更受市场关注。此外，展望下半年，基本面修复和资金面改善推动港股继续向上，结构上恒生科技更加值得重视。中信证券：在三季度末到四季度可能到来的指数牛市的关键入局点前，市场还将经历3~4个月的过渡阶段。从宏观面来看，内需和价格信号仍偏弱，还需要看到更多反内卷和提振内需的实际举措。光大证券：基于外贸环境具改善契机，以及内地已经开启新一轮对内循环经济的刺激政策，预期港股下半年将平稳向上，恒指最高目标可看25000点，此与去年12月其对全年港股所定的最高目标水平一致。从估值因素来看，港股目前预期市盈率接近并略低于过去5年平均值，同时恒指的股息收益率亦处于3至4厘的均值区间，反映港股目前整体估值仍处于一个相对合理的范围。

金融界06-10 12:17

套路回拨频发，港股打新进入中小票博弈期？

是指发行方（上市公司、保荐人）利用港股IPO规则中的特殊条款，人为压低散户分配比例，将更多股份保留在机构手中，从而形成筹码集中、便于控盘的机制。其核心逻辑在于：规则漏洞：当国际配售（机构）认购不足额（如0.95-0.99倍）且公开发售（散户）超购≥15倍时，触发特殊回拨条款，公配比例被压缩至10%-20%（正常应回拨30%-50%）。利益博弈：机构通过“国配差一点足额+下限定价”组合操作，减少散户获配股份，保留更多筹码，便于上市后拉抬股价套利。影响：对于散户来说，一方面中签率会因回拨比例被压低而骤降；另一方面，虽然上市初期可能因庄家控盘而股价上涨，但散户很难提前预判套路回拨的运作机制常规回拨：正常情况下，公开发售与国际配售的初始比例为1:9，超购倍数越高，公配比例越大，例如：公配15-50倍 → 回拨至30% 公配50-100倍 → 回拨至40% 公配≥100倍 → 回拨至50% 但存在特殊回拨触发条件：国配认购不足1倍（如0.99倍）+公配超购≥15倍 → 触发特别条款，公配比例压至20%以下同时以下限定价：通常以招股价区间下限定价，降低发行成本，为拉升预留空间套路回拨的关键指标国配认购倍数<1：0.95-0.99倍（接近足额但不足，有可能是人为）定价策略：偏向下限定价中签率：低于20%，筹码高度集中典型案例 $武汉有机(02881)$ ：国配0.93倍，公配超购337倍，回拨17.79%，暗盘暴涨72% $博雷顿(01333)$ ：国配0.92倍，公配超购198倍，回拨20%，一手中签率2%，暗盘暴涨43% $江苏宏信(02625)$ ：国配0.93倍，公配超购47倍，回拨仅16.6%，一手中签率3.91%，暗盘大跌后收平 $MIRXES-B(02629)$ ：国配0.98倍，公配超购25.82倍，回拨比例仅12.6%，一手中签率95%，首日涨幅28.76% $容大科技(09881)$ ：国配0.98倍，公配超购276倍，下限定价10元，回拨比例仅13.2%，一手中签率6%，暗盘暴涨76% $新琪安(02573)$ ：国配0.95倍，公配超购131倍，下限定价18.9元，一手中签率10%，暗盘暴涨72% 当然需要警惕以下情况：公配超购<15倍 + 国配不足 → 可能是恶意回拨（首日可能暴跌），同时无基石投资者或基石比例低 → 上市后抛压大套路回拨该参与吗？其实这个问题的主动权并不在散户。在新股发行的招股阶段，无论是普通投资者还是负责管理的账簿管理人，都无法预先确定是否会发生套路回拨。套路回拨的决策不能依据招股期已知信息推测得出，而是要依据市场对该新股的认购实际状况来动态判断，一般要等到公开招股结束，综合各方面认购情况后，才能最终决定是否采用套路回拨。参与套路回拨获利的，主要还是吃了流动性溢价（前期筹码集中），但会面临抛售时暴跌的风险。真正优质且可靠的新股，凭借自身的实力以及合理定价来上市，很少会采用“套路回拨”这种操作。而容易被采用“套路回拨”的股票，大多基本面不咋地，本身价值不高。说得委婉些，就是挑选那些基本面欠佳的股票，像赌博一样碰运气，期望能通过“套路回拨”带来股价上涨从而获利。例如文中提到的容大科技、新琪安等可能就属于这种基本面不算优质，却因“套路回拨”而在暗盘有较好表现的股票。

老虎证券06-10 11:57

“智能时序数据第一股”元光科技（2605.HK）今起上市，是否迎来上车机遇？

为利好新上市及中小市值的成长股。港股IPO市场的显著回暖更是反映出投资者对新股认购的热情回升，今年前5个月港股共迎来28只新股上市，IPO募资额较去年同比激增720%。进一步看到细分领域，笔者认为近年来港股科技板块历经深度调整后，估值吸引力日益凸显，具备独特数据价值和技术能力的科技公司更容易获得市场关注和估值重估。因此，市场流动性改善、投资者信心增强、对优质科技成长股重新聚焦等多重因素，共同构成了元光科技登陆资本市场的有利“天时”。结语根据配售结果显示，MetaLight的国际配售超额认购2.49倍，香港公开发售获274.44倍，不仅是对其“智能时序数据第一股”商业价值的资本认证，更是对其“技术普惠”社会价值的深层背书。在商业层面，“数据+场景+AI”构建的护城河，逐步打通下沉市场流量变现与跨行业泛化路径，奠定公司商业增长性。在社会层面，下沉市场的深度覆盖以及高精度的数据准确率，成为优化城市公共资源、弥合城乡信息鸿沟的隐形基建。不难看出，元光科技的价值内核早已超越单纯财务指标，其技术内核与城市数字化转型、公共服务效率提升形成深度协同。这种商业效益与社会价值共振的模式，或将成为智能经济时代科技企业的关键竞争壁垒。

格隆汇06-10 10:08

通过聆讯！圣贝拉营收8亿，争全球家庭护理IPO第一股

港股IPO浪潮奔涌，行业巨头竞相登场。亚洲与中国最大产后护理及修复集团——圣贝拉（按2024年产后护理中心收入计），近日成功通过港交所聆讯，由瑞银集团与中信证券联合保荐，正式冲刺“全球家庭品质护理第一股”。区别于传统同业，圣贝拉凭借差异化路径实现突围，稳居行业领军地位。其独特模式与增长潜力，成功吸引高榕资本、腾讯、新鸿基、国寿、太古地产等一众“聪明资本”重仓押注。这背后的逻辑何在？龙头玩家，市占率第一在家庭护理赛道上，圣贝拉可谓是龙头玩家，稳坐三大“第一”宝座：首先，收入最高：圣贝拉是亚洲及中国最大的产后护理及修复集团（以2024年产后护理中心的收入计算，公司占市场份额约1.2%，稳居行业收入榜首）。其次，增速最快：圣贝拉是中国增长最快的规模化产后护理及修复集团（以2022年至2024年收入增长率计算，连续三年领跑行业增速）。最后，布局最广：圣贝拉是中国内地首家拓展至中国内地以外地区的产后护理中心运营商（率先实现全球化布局，服务网络延伸至海外）。而从业务模式上来看，圣贝拉的野心也并不止于“产后护理”这么简单。相较于传统产后护理中心“单一服务”模式，圣贝拉开创了“三阶跃升”的商业逻辑，构建了一个覆盖孕期、月子期、产后期乃至家庭育儿期的完整服务生态链。第一阶：夯实专业护理基石。圣贝拉对“场景化服务”的产品分层设计，从高端到质价比，精准狙击需求，为客户提供专业、私密的产后护理中心服务，建立了成熟且专业的护理团队体系，这是其业务根基和品牌声誉的起点。第二阶：延伸家庭护理场景。圣贝拉成功将专业护理服务从产后护理中心延伸至家庭场景，满足新生儿家庭出院后的持续专业照护需求，有效延长了客户生命周期价值（LTV）。第三阶：构建健康消费生态。公司旗下运营的高端健康食品品牌，特别是专注女性营养健康的产品线，不仅成为独立的盈利来源，更与护理服务形成强协同效应，共同服务于母婴人群的健康管理目标。整体来看，从“坐月子”到“养全家”，圣贝拉以“专业护理+家庭场景+健康消费”的三维战略，重新定义家庭护理行业标准。其生态化布局不仅构建起竞争壁垒，更为行业提供了可复制的商业模式范本。未来，随着全球化布局加速，圣贝拉有望成为全球家庭护理赛道的“中国名片”。图表一：圣贝拉业务模式数据来源：招股书，格隆汇整理连续两年盈利，经调整净利润翻倍从财务表现来看，圣贝拉构建的母婴护理全周期服务商业模式已通过市场验证，展现出强劲的盈利能力。从收入端来看，圣贝拉收入表现强劲，多元化布局驱动高增长。根据招股书数据显示，2022年至2024年，公司营收分别为4.72亿元、5.60亿元和7.99亿元，年复合增长率30.15%。这一增速不仅远超行业平均水平，更凸显其业务布局的前瞻性。值得关注的是，圣贝拉的增长已突破传统产后护理中心业务的局限。通过围绕母婴家庭全周期需求拓展服务边界，成功培育出第二增长曲线。一方面，公司业务收入多元化，结构显著优化。根据招股书数据显示，2024年圣贝拉产后护理服务以外的业务（主要包括产后修复服务、到家护理服务、女性营养健康产品）已占到公司总收入的近30%。这表明其收入来源已实现显著多元化，降低了对单一业务的依赖。另一方面，新兴业务发展迅猛，增速领跑。根据招股书数据显示，2022年至2024年公司产后修复服务收入复合增长率达37.93%，到家护理服务达42.94%，女性营养健康产品更是高达57.06%，均显著高于传统产后护理中心业务15.20%的复合增速。从利润端来看，公司盈利能力跃升，结构优势凸显。一方面，公司毛利规模持续扩张。根据招股书数据显示，2022年至2024年公司毛利分别达到1.41亿元、2.05亿元和2.70亿元，年复合增长率为38.42%，增速快于营收，盈利基础不断夯实。另一方面，公司新兴业务盈利质量表现优异。2024年，家庭护理服务及女性营养健康产品的毛利率分别达到34.0%和61.5%，显著优于产后护理中心业务31.8% 的毛利率水平。随着这些高增长、高毛利的业务在圣贝拉集团整体收入盘子中的占比持续提升，有望成为驱动集团未来增长的核心引擎。未来，圣贝拉有望凭借此业务结构的优化，实现超越以往依赖单一主业时期的整体增速与盈利能力。值得关注的是，圣贝拉经调整净利润已经实现翻倍，盈利持续性确立。根据招股书显示，剔除掉上市开支、向投资者发行的金融工具公允价值变动、以股份为基础的付款开支等非经营性影响后，公司2022年至2024年经调整净利润分别为-4462.8万元、2077.2万元以及4225.6万元，实现连续两年持续盈利，2024年经调整净利润同比增速达到103.43%。换言之，圣贝拉用数据证明：其构建的“专业护理+家庭场景+健康消费”生态闭环，不仅能创造第二增长曲线，更正在重塑家庭护理行业的价值创造逻辑，实现“量利齐升”的跨越式发展。图表二：公司营收情况（图左）与经调整净利润（图右）数据来源：招股书，格隆汇整理小结回到最初的问题上来，为何聪明资本选择下注圣贝拉？从商业逻辑上来看，圣贝拉选择全周期服务，覆盖人群更广，天花板尤高。从落地情况来看，商业模式已经跑通，连续两年经调整盈利，利润翻倍，并且已经发展出第二增长曲线，发展潜力十足。未来，随着圣贝拉在全球市场留下更多足迹，其构建的“中国式家庭护理解决方案”，或许将成为一张递向世界的产业名片。

格隆汇06-10 08:57

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