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铜：给利润的几种方式
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万吨，现货升水略降至50.25美元/，LME注销仓单比例继续下降至4.78％左右。自9月16日伦铜库存降至逾五个月新低10.2万吨后，伦铜库存步入上行通道，增至四个月新高。从库存间流动来看，库存增加以欧洲及亚洲为主。后期来看，考虑俄罗斯铜存在LME无法交割风险，不排除10月有大量俄罗斯铜交割至LME仓库的操作。　　　　　　　　数据来源：Wind，紫金天风期货研究所　　伦铜持仓与仓单集中度　　LME的Futures Banding Report显示短期铜价冲高回落后，多头头寸有所减少，空头头寸有所增加，尤其短期偏空操作积极性有所上升。　　Cash Report、Warrant Banding Report显示市场集中度维持稳定。　　　　数据来源：Bloomberg，紫金天风期货研究所　　沪伦比值变动　　上周，铜价回落，人民币走向有所缓和，沪期铜进口重归盈利状态，并在节后盈利空间扩大至千元水平。后期来看，随着油铜比大幅回升，预示市场通胀与衰退共存，如短期铜价维持平盘，人民币暂时维持稳定，则进口盈利状态有望持续。但随着LME对俄罗斯铜禁令因素，海外逼仓风险将增加，不排除部分市场内外反套操作出现。　　　　　　　　数据来源：紫金天风期货研究所　　保税区库存变动以及上海口岸到港量　　国庆假期前，进口窗口打开，但到港船货源减少。保税区电解铜清关量回落明显，最终上海保税区库存继续下降，总量微降至1.2万吨左右，几近清零。从清关数量来看，国庆期间清关量降至1.35万吨，近期清关主流品牌为：智利、伊朗以及南非品牌，保税区流入国内依然以国产品牌为主。　　　　　　数据来源：SHMET，紫金天风期货研究所　　上海口岸周度清关及出口量　　上周受台风影响，到港船货数量下降至1.33万吨附近，后期陆续有大量精炼铜到港，品牌以湿法及非标非注册品牌为主周度出口量及出境出口精炼铜为零。　　　　　　数据来源：SHMET，紫金天风期货研究所　　月度进出口量及观察指标　　　　　　数据来源：SHMET，紫金天风期货研究所　　废铜市场　　截至9月30日，光亮铜与电解铜的含税精废价差上涨至1300元/吨左右，废铜进口维持盈利状态。废铜市场，节前由于行情波动较大，交投情绪谨慎，市场参与者适时而动。铜价回落后，上游持货商库存现货亏损较多，捂货惜售。而临近假期，市场参与者对节后行情仍存担忧，故多数货商选择轻仓避险，择高抛货。此外进口废铜价格优势重现，相当数量的进口废黄铜流入内地，市场货源和流通有一定好转。　　根据海关统计数据显示，8月废铜的进口量为15.46万吨，环比减少0.34％，1-8月累计进口量为119.11万吨，同比增长8.23％。8月废铜进口量也略显疲软，因6月下旬铜价大幅下挫，导致海外供应商部分库存亏损，出货意愿下降，令高品质紫杂铜的货源供应紧张，影响8月到货。随着铜价回升，预期后续进口废铜到货情况应有望改善。综合来看，今年国内废铜供应持续紧张，同时海外的废铜需求复苏，高品质废铜货源供应稀少，流向中国货源有限，短期内国内废铜紧张的情况还难以得到明显缓解。　　　　　　数据来源：SMM，紫金天风期货研究所　　下游企业及终端　　铜价重心回落，从下游节前情况来看，今年漆包线、铜棒、铜管行业国庆放假时间均较往年有所延长。线缆订单相对稳定，其中江浙地区大型线缆企业假期间多数正常生产，与之相关的精铜杆企业亦正常生产，该地区对于电解铜的需求量较往年相差有限。但今年假期有长达9天的停盘期，在铜管行业订单下滑、部分区域精铜杆企业节日检修、放假等因素影响下，铜加工行业整体备货量并未及预期。那么下游开工及订单情况如何呢？从市场部分企业反馈来看，具体如下：　　精铜制杆：据SMM调研数据显示，节前（9.24-9.30）国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率约为78.16％，较上周回升5.88个百分点。9.24-9.30是国庆假期前的最后一周，精铜杆行业迎来备货高潮。周中下游线缆厂订单增量明显，部分精铜杆企业有假期停产检修的计划，因此节前加快生产节奏。周内精铜杆企业排产充足，开工率大幅回升。从调研来看，周初铜价的震荡下跌令下游停止观望，纷纷出手点盘下单，为假期间的生产备库。虽然下游漆包线端口订单表现较弱，与之相关的精铜杆企业假期放假3-4天，备库量也有所下降，但下游电线电缆端口表现向好，节前原料采购积极，带动以线缆客户为主的铜杆厂周内订单增量明显。据悉，今年江浙皖地区多数精铜杆厂积极备货，以保证假期间的正常生产。另外，华南地区消费有所下滑，区域内的铜杆企业有假期停、减产的计划，所以本周铜杆企业根据其接单量加快生产节奏，以满足假期间下游发货需求，也间接地拉升了本周的开工率。　　废铜制杆：据SMM调研数据显示，上周（即9月24日-9月30日）废铜制杆企业开工率为51％，环比上升0.08个百分点。本周铜价弱势运行，以及国庆长假前夕，废铜制杆厂家集中储备原料，光亮铜等紫杂铜采购不易，原料还是较紧张，难维持产线长期满产运行。国庆长假期间，废铜制杆企业大多正常生产，但最终开工将受限于原料库存，就目前来看，普遍的废铜制杆企业废铜原料库存不足，约5天水平，而部分原料不足的企业，选择放长假度过。节后归来，废铜市场贸易可能恢复相对缓慢些，预期节后废铜依然紧张，继续抑制废铜制杆企业开工。　　漆包线：根据SMM调研显示，节前漆包线订单表现平平。今年漆包线行业景气度持续不佳，企业机台开机率不高但成品库存并不低，而当前仍有不少下游持续看空铜价，在需求疲软的影响下，节前下游客户备库量不及预期，且下游电机厂、家电厂等多个企业出现国庆放假的情况，因此漆包线企业今年放假时间也较往年延长，且放假企业数量较往年有所增加。　　电线电缆：据SMM调研显示，9月电线电缆企业开工率为84.97％，环比增长3.04个百分点，同比增长0.65个百分点。9月铜线缆开工率小幅超出预期原因如下，①：江浙皖等地区限电结束，线缆企业前期积压订单得以释放。②：天气转凉后地方性基建项目新订单量增长，季节性改善明显。③：9月铜价波动较为平稳，电网下单量环比改善，小部分订单需赶在国庆前交货，使得部分企业开工率提升。预计10月电线电缆企业开工率为84.46％。从国庆期间来看，受工程基建、国网等端口订单表现稳定影响，国庆假期间大型线缆企业正常生产，备货也较往年相差不大，而中小型线缆厂则多数放假3-5天，原料备库也略显谨慎。整体来看，今年国庆假期线缆企业放假及备货情况较往年变化不大，但地产端需求下滑对线缆企业的冲击仍比较明显。　　数据来源：SMM，紫金天风期货研究所　　库存变动　　LME库存继续增加，国内库存依然维持降低体量。LME现货升水回落，考虑LME俄罗斯禁令，预计短期LME交仓量将增加，预计外弱内强局面将持续。　　　　　　数据来源：SMM，Wind，紫金天风期货研究所　　上海地区社会库存　　本周，上海地区社库库存总量下降至6.6万吨左右，增量主要来自南大路，部分炼厂货源到货，并在上海地区对当地升水形成影响，加上高基差配合，交割前升水日内已现快速腰斩。　　　　　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所　　广东地区社会库存　　节后，广东地区库存总量增至1.6万吨左右，广东保税区库存清零，国庆期间部分炼厂货源入库，下游多在节前完成备货，导致仓库增量明显，日度出库均值小降至2000-3000吨左右。　　　　　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所　　无锡地区社会库存　　节后，江苏无锡地区库存小增至0.41万吨，因中储及融达仓库少量货源到货。当地消费相对稳定，无明显变动。　　　　　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所　　CFTC持仓　　从10月4日的CFTC持仓来看，非商业多头与空头持仓占比分别为30.4％、41.4％，多头增加1.2％，空头减少3.8％，空头主动性下降。　　非商业净多头持仓为-18251张，COT指标为0.233，空头压力有所减轻。　　　　　　　　数据来源：Wind，紫金天风期货研究所　　与历史经验相比　　　　数据来源：Wind，紫金天风期货研究所
金融界2022-10-12
有色金属：供应扰动频发，铝价再寻平衡
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外伦铝市场呈现明显反弹走势。主因消息称LME计划讨论俄罗斯金属交易禁令，进一步引发外海电解铝供应的担忧。三季度，海外欧洲因能源危机问题不断加剧，大型铝企再度纷纷减产。国内方面，部分地区因电力紧张问题而降低铝厂开工负荷，电解铝供应端也明显受到压缩。从下游终端“金九银十”旺季消费表现来看，9月明显成色不足，10月旺季表现预期或并不乐观。　　正文　　01 　　海内外供应扰动打破平衡　　2022年三季度，全球原铝上半年的供需紧平衡格局再度被打破，主要受到欧洲能源危机加剧影响，欧洲地区电解铝厂再度纷纷减产。8月海德鲁铝业位于斯洛伐克及挪威的两家铝厂计划减产18.5万吨产能；9月欧洲最大铝厂敦刻尔克铝业于减产22％产能，恢复生产时间不明确。据统计，欧洲地区总建成电解铝产能约1035万吨，全球占比约13％，近一年铝厂产能已缩减近一半，产量降至20世纪70年代以来最低水平。　　　　国内方面，三季度电解铝供应端也出现明显收缩。7-8月份，因今年持续高温天气影响，四川省内电力紧张问题比较严峻，约有100万吨电解铝产能几乎全部停产，目前尚未完全恢复。9月云南地区水电临近枯水期，电解铝限产风波再起，目前已经压减产能在10％以上，预计总体减产幅度在20％左右，相对应产能在100-130万吨，此次减产或持续至明年丰水期才能结束。因此，9月底国内电解铝运行产能回落至4040万吨附近，电解铝日均产量环比下降至11万吨。　　　　近期，市场消息称LME在讨论俄罗斯金属交易禁令，进一步引发外海电解铝供应的担忧。俄罗斯金属在全球产量占比较高，其中铝产量占比达到5.8％，贸易占比约12％。俄铝是欧洲最大的电解铝供应商，产量中约40％供应欧洲地区。若禁令落地可能对全球金属市场供应带来重大影响。此次讨论磋商虽尚未落实，或会带来预期转变与升级的风险。　　02 　　海外库存下滑，国内库存不高　　2022年9月全国电解铝运行产能4085万吨，全国电解铝开工率约为91％。9月份贵州元豪、内蒙古白音华新增产能有所进展，四川等地复产项目继续进行。但不排除云南省内电解铝企业进一步减产预期。整体上9月产量日均产量低于8月份，复产产能对产量贡献暂时较小。　　2022年三季度，海外市场由于欧洲地区电解铝厂纷纷减停产，供应端受到明显压缩。因此带来了LME铝锭库存的持续下滑，10月初LME铝库存降至32.76万吨，相较于年初库存高位已下滑超过65％。　　　　国内方面，10月初上海期货交易所铝仓单库存约7.65万吨。社会库存来看，10月10日国内电解铝社会库存67.9万吨，国庆假期及节后累库约6.7万吨。三季度因国内四川、云南等省份电解铝产能频繁受到干扰，叠加9-10月份旺季需求略有好转的表现，今年电解铝整体库存水平并不高。　　　　2022年三季度，我国电解铝加工利润维持在低位区间。上半年，国内电解铝行业利润水平整体位于高位水平，3月份一度涨超5000元/吨高位。随着电解铝投复产产能增多，铝价开始回落，行业利润下滑，6月份维持在2500元/吨水平附近。　　7月初，伴随着铝价的快速下跌，行业平均加工利润一度出现负值，铝价企稳后才逐步修复，但由于铝价反弹空间相对有限，而电解铝成本仍维持偏高，所以三季度加工利润并不高。10月初，电解铝平均利润水平维持在770元/吨水平附近，整体利润水平维持在低位区间。　　03 　　出口表现尚可，国内消费不足　　下游终端消费来看，今年“金九银十”的传统旺季表现并不乐观，下游铝加工企业开工提升幅度有限。10月初，国内下游铝加工龙头企业开工率维持在67％附近。9月铝下游加工企业开工略有抬升，但下游终端消费仅小幅回暖，新增订单不足压制各版块开工率上行。　　　　海外市场方面，据海关总署数据显示，2022年8月中国出口未锻轧铝及铝材54.04万吨；1-8月累计出口470.10万吨，同比增长31.5％。因海外能源危机的持续影响，欧洲地区电解铝厂纷纷减产，电解铝供应端受到明显压制，所以今年我国铝产品出口增长较明显，市场需求表现持续良好。　　04 　　结论　　展望后市，四季度宏观加息周期压力犹存，电解铝海内外供应扰动或将持续，10月铝价在供应端扰动下，成本支撑或得到强化，旺季或存在上冲的可能性，但空间或相对有限，旺季过后需求的转弱，铝价或再度承压运行。供需双弱格局之下，铝价或在成本上方寻找平衡区间。　　风险提示　　1、海外能源危机对供应干扰加剧。　　2、旺季铝锭库存出现大幅下降等。
金融界2022-10-12
格上每日收评—2022年10月11日
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今日市场今日A股三大股指均收红，个股涨多跌少，近3000只个股飘红，但是市场量能较昨日萎缩，北向资金小幅净流出。从盘面上来看，今日芯片和大消费板块整体仍旧偏弱，而赛道股表现突出。其中新能源股集体反弹，宁德时代和亿纬锂能超预期的三季报预告给予了市场一定的信心。目前三季报预告近期开始增多，业绩对个股股价影响开始加大。另外，电力板块盘中强势拉升，这或与近日国家发布的十四五《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见（征求意见稿）》相关。意见指出要加强农村电网发展规划与农村分布式可再生能源发展衔接；叠加第四季度是传统能源旺季，天气逐渐转凉，供热及电力需求将保持旺盛。整体来看，市场整体情绪略有回暖，但仍需时日进一步巩固。从国庆节后首日A股开门黑，到今日的翻红，目前A股在“内忧”和“外患”之下承受了较大的压力。国内疫情的反复和地产的不景气限制了需求端的恢复，而全球经济衰退的预期愈发严重，也使本就低迷的市场雪上加霜。从国内来看，二十大的召开或是短期内较大的一个影响因素，可以关注有政策支持的行业，不过未来的上涨可能不是一蹴而就的，目前市场量能较差，导致反弹的持续性不高，在成交量没有恢复之前，市场在当前
格上财富2022-10-11
锌：行情反复横跳，节后能否走出震荡区间？
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价格，9月末内盘锌价下跌不到2.5％，LME锌下跌约为9％，沪伦比值向上突破8，进口亏损亦大幅缩小，在9月的最后一周，进口亏损多次逼近0，根据WIND的测算，截止9月30日，精炼锌进口为亏损786元/吨，相较前三季度，已明显缩窄。　　美联储反复强调其控制通胀的决心，年内第三次连续大幅加息75bp，美元指数强势上行，有色金属整体承压。美联储大幅加息下，美元升值，人民币等非美货币加速贬值，LME锌以美元计价，而上期所锌以人民币计价，是近期沪锌强于伦锌的原因之一。此外，国内冶炼下滑，现货偏紧等基本面情况是近期沪锌强于伦锌的另一重要原因。　　二　　基本面情况　　2.1、高频数据：国内现货偏紧情况突出，库存大幅去库，现货升水高企　　　　　　由于现货偏紧，9月国内锌期现价差进一步拉大，上海物贸锌现货升水8月最高触及400元/吨，9月进一步升至700元/吨，为3年来的最高点，月末部分回落，但仍维持在300元/吨左右的高升水状态。上期所锌期货月间价差亦有异动，7月开始，沪锌连一与连三间价差大幅跃升至600元/吨，为3年来的最高值，8月价差微微回落，9月价差则进一步拉大至700元/吨以上，最高探及800元/吨。　　期现价差大幅拉大的背后是国内现货库存的快速下滑，截止9月30日，上期所锌库存为3.77万吨，仅略高于2018年同期，为近4年来的历史同期最低点，社会库存的情况则更加突出，截止9月29日，钢联统计的国内主要市场锌社会库存仅剩5.77万吨，远低于近年历史同期，至少是近5年来的历史最低点，相较而言，LME现货升水及库存的走势要相对平稳。当前国内“薄弱”的库存与二季度时高企的库存反差鲜明，国内在三季度的去库速度显著高于往年，这应主要归因于三季度国内精炼锌供给及进口的大幅下滑，而并非三季度消费强劲。　　　　　　　　　　2.2、矿端：矿端收缩程度不及冶炼，加工费再次上调　　　　根据ILZSG，1-7月全球共产出锌精矿720.83万吨，累计同比减少2.12％，7月当月产出105.08万吨，同比小幅减少0.57％。受新冠疫情、矿山品位下滑、极端天气等影响，海外大型矿企的产出大幅不及预期，国内锌矿产出同比下滑亦较多，但由于锌价处于相对高位，矿山利润较为丰厚，激励海外小型矿企增产，全球矿端总产出收缩不及冶炼端。　　具体到国内，截止9月30日，根据SMM统计，国产锌精矿加工费报4250元/吨，环比上周上调300元，进口矿加工费报255美元/吨，环比上调35美元，加工费连续上调，亦可侧面证明，矿端的收缩程度不及冶炼端。以最新的加工费折算，进口矿经济效益明显好于国产矿，进口矿约比国产矿便宜2500元/吨，事实上，这种进口矿存在进口利润的局面已持续了近3个月，在进口数据上具体表现为6、7、8三月进口锌精矿量同比均录得增加，分别增加25.48％、3.99％、23.8％，进口矿正在加量流入中。　　　　　　　　2.3、冶炼端：内外均偏弱，但国内冶炼存恢复预期　　　　　　根据ILZSG，2022年1-7月全球精炼锌产出789.96万吨，累计同比减少3.11％，7月当月产出114.10万吨，同比减少2.48％，预计8月的降幅会扩大。根据SMM统计，1-8月国内精炼锌共产出390.97万吨，累计同比减少3.27％，其中6、7、8三月各产出49.03、47.59、46.27万吨，同比分别下滑3.48％、7.63％、9.08％。三季度国内、国外精炼锌产出均偏弱，但原因不同。海外产量缩减主要在于能源危机下，欧洲精炼锌产出的下滑。欧洲对俄能源依赖程度高，俄乌开战后，俄逐渐减少对欧天然气输送作为对自身所受制裁的反制，10月5日，欧盟委员会主席冯德莱恩表示，俄罗斯向欧盟输送的天然气从40％下降到7.5％。能源危机下，欧洲天然气和电价飙涨，欧洲相当一部分冶炼产能受成本大幅抬升的影响而出现减产停产，减产行为始于上年四季度并持续至如今。目前综合各方消息来看，欧洲目前已储备了足够度过今年冬天的天然气，因此年内欧洲能源局面崩盘的概率较低，近期欧洲天然气和电价也在下滑，但经过一个冬天的消耗，预计天然气储备将仅剩25-30％，若届时仍未能找到新的补充储备的渠道，2023年欧洲的能源局面将更加危险。　　不同于欧洲，国内冶炼端的减量应当只是短期行为，受检修、限电等影响，国内6、7、8连续3月产出大幅下滑，后续随着检修结束，预期产出将回归至正常水平。冶炼利润方面，硫酸价格大幅下滑对炼厂利润负面影响较大，不过，近期加工费上调、冶炼利润较好的进口矿大量流入等可改善炼厂利润，促使冶炼恢复正常。　　三　　行情展望　　假期外盘锌受嘉能可表示将从11月1日起对欧洲的Nordenham锌冶炼厂进行检修、伦敦金属交易所（LME）限制俄罗斯乌拉尔矿业金属公司（UMMC）的金属产品交割等消息提振，冲高上行，一度累计上涨近7％，不过，随后市场情绪冷却，叠加美国最新非农就业数据超预期，锌价大幅下跌，截止10月7日收盘，已回吐假期全部涨幅，国庆期间，累计小幅下跌0.65％。基本面及宏观驱动轮番登场，频繁切换，锌价大幅波动。宏观方面，仍以美联储加息抑制通胀为主，美联储官员不断强调其抑制通胀的决心，表示要停止或减缓加息的门槛较高，除非看到通胀有明显的好转趋势，并认为过早的减缓加息步伐是十分危险的，因此似乎不应对美联储减缓加息抱有过多的期望，来自宏观的压力或将持续。基本面，欧洲仍处在能源危机中，当地精炼锌冶炼受到严重限制，据各方消息，俄对欧洲天然气输入已降低至7.5％，欧洲目前已储备足够度过今年冬天的天然气，因此欧洲短期内能源崩盘的概率较低，不过经过一个冬天的消耗后，储备量将仅剩25％-30％，若仍无新的补充渠道，明年欧洲的能源短缺局面或将进一步升级；另一方面，在海外整体宏观经济增速放缓的大势下，海外精炼锌消费亦回落，LME库存低位持稳。国内方面，6、7、8月供给大幅下滑，库存大幅去库，升水大幅走高，对内盘锌价形成有力支撑，促进沪伦比抬升，不过不同于欧洲冶炼厂所受限制，国内冶炼下滑应当是短期行为，步入第四季度，预计国内供给端将渐渐恢复至正常水平，加工费上调、进口矿加量流入均有助于国内冶炼恢复；国内消费端，基建增速亮眼、家电亦较有韧性，总消费主要受房地产加速下滑的拖累，预计中短期内难有大的改观。　　国庆节后，国内冶炼能否恢复至正常水平是基本面中最主要的变量，可重点关注社会库存及现货升水等数据。具体操作上，若冶炼如预期恢复，则可重点关注内盘锌价补跌外盘前期跌幅的机会，及期货月间价差（缩小）回归带来的跨月套利机会。
金融界2022-10-11
关注国内旺季需求兑现对镍价的影响
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　　库存方面，截止9月末，SHFE+LME+保税区显性库存环比下降0.3万吨至5.84万吨，其中LME去库0.17万吨，国内去库0.13万吨，去库量边际回升主要原因是尽管供给替代品产量释放影响精炼镍需求，但旺季来临新能源汽车产销季节性回升。　　价格和基差方面，由于国内库存仍维持低位，LME和俄镍现货升贴水仍继续分化，LME镍维持贴水98美元/吨，国内俄镍现货维持升水2000元/吨附近。　　　　　　需求：硫酸镍供需分析　　根据中汽协统计，8月国内新能源汽车销量66.6万辆，同比增速107％。展望四季度，预计国内促消费政策和需求旺季仍有望持续驱动新能源汽车销量回升。　　四季度产业链终端旺季需求驱动下，三元前驱体企业排产增加趋势不变，硫酸镍和镍原料需求持续回升，根据SMM统计，9月硫酸镍产量攀升至4万金属吨。　　湿法中间品和高冰镍供应方面，由于精炼镍原料价格反弹，硫酸镍冶炼亏损幅度重新扩大。印尼力勤和华越项目MHP新产能继续爬坡，叠加格林美湿法项目，华友和青山投产转产高冰镍项目投产，8月MHP进口量同比增幅仍超过100％。短期新能源产业链终端旺季需求预期持续，但精炼镍需求被替代趋势仍不变，镍豆的需求修复或偏慢，关注旺季到来对新能源产业链的供需实际影响程度。　　　　　　需求：不锈钢供需分析　　供应方面，稳增长政策持续发力基本面边际走强开始兑现，不锈钢现货价格和产量止跌回升。根据MySteel的统计数据，9月份不锈钢总产量环比升至251万吨，　　不锈钢进出口方面，根据海关数据统计，8月不锈钢粗钢净出口同环比分别降45.5％和83.9％至3.7万吨，不锈钢制品出口量环比下降6.3％至7.85万吨。短期海外通胀水平持续超预期，经济衰退预期下需求继续回落压力不减，不锈钢制品和粗钢出口维持波动回落态势。　　社会库存方面，旺季来临，钢厂增产不及需求回升，截止9月末，无锡佛山不锈钢社会库存环比降3.5万吨至58.2万吨，300系库存去库6.5万吨至35万吨。若房地产复苏和基建开工改善超预期，不锈钢基本面持续走强或支撑镍价进一步反弹。　　　　
金融界2022-10-11
沪铝月报：LME或禁止俄金属交易，铝价偏强运行
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微资讯　　摘要　　利多：　　1、LME就是否禁止俄罗斯金属产品发布市场讨论文件，文件指出随着2023年的长期协议的到来，越来越多的客户表示2023年不再接受俄罗斯金属。这使得俄罗斯金属被禁止交易的概率有所上升，若前期俄铝在LME仓库占比较大，则伦铝面临一定逼仓风险。　　2、欧洲地区能源价格处于高位，进入秋季之后电解铝减产产能将进一步扩大。国内云南地区即将进入枯水季，当地电解铝企业亦面临进一步减产压力。全球电解铝供应端面临减产压力。　　利空：　　1、美国9月份新增非农就业岗位为26.3万个，高于市场预期的25万个，但低于8月份的31.5万个。美国9月份失业率为3.5％，而市场预期和8月份失业率均为3.7％。美国9月份新增就业人数略超预期，劳动力需求依然坚挺，美联储11月加息75基点预期再次上升。　　2、假期归来，国内电解铝社会库存录得67.4万吨，较节前增加5.5万吨，呈小幅累库状态。节前下游加工企业开工率有所回升，关注节后开工率能否持续改善。　　小结：LME就是否禁止俄罗斯金属发布市场讨论文件，市场担忧伦铝面临挤仓风险，假期内伦铝偏强运行。但美国9月非农数据公布后，市场对于美联储11月加息75基点的预期有所提升，有色板块集体承压。国内基本面看枯水季供应端或进一步减产，但四川、广西、内蒙仍有产能复产，供应压力并不明显。消费端10月之后消费有走弱可能，假期库存消费累增，后续关注累库的持续性。短期铝价仍难走出单边行情，宽幅震荡为主，操作上建议逢高沽空为宜。　　操作策略：　　宏观情绪偏空，基本面多空交织。预计11合约下周波动区间17600-18500元/吨，操作上建议逢高沽空为主。　　一　　行情回顾　　上月沪铝走势呈现先抑后扬走势，价格重心略下移。月初市场情绪略有改善，叠加库存累库并不明显，铝价震荡上行。月中，海外电解铝继续减产，同时国内云南地区电解铝面临缺水减产，推动铝价走高。临近月末，鲍威尔发表鹰派言论， 9月美联储加息75基点靴子落地，同时市场开始交易11月加息75基点的预期，有色板块集体回调，铝价再次出现较大跌幅。　　二　　价格影响因素分析　　1、国际宏观：紧缩预期再度回归，风险偏好偏弱　　就业方面，美国9月份新增非农就业岗位为26.3万个，高于市场预期的25万个，但低于8月份的31.5万个。美国9月份失业率为3.5％，而市场预期和8月份失业率均为3.7％。美国9月份新增就业人数略超预期，劳动力需求依然坚挺，美联储11月加息75基点预期再次上升。　　通胀方面，美国劳工部13日发布的数据显示，8月份美国CPI数据虽低于7月份的8.5％和6月份的9.1％，但仍处于40年来的高位。其中扣除能源和食品的核心CPI为6.3％，同样超出市场预期。供应链的压力有所缓解，但美国消费者新闻与商业频道认为，今年约3/4的时间美国CPI指数都在4％以上，这反映出通胀的长期趋势，同时也驳斥了白宫和美联储一直在推动的“暂时性”通胀的观点。　　美联储宣布加息75个基点，将基准利率升至3.00％-3.25％区间，利率水平升至2008年以来新高。今年至今，美联储已连续5次加息，并且最近3次连续加息75个基点，保持着1994年11月以来最强劲的单次加息力度。　　美国房屋建筑商协会（NAHB）和富国银行披露的美国房产市场指数在9月下跌3点至46点，低于经济学家此前预计的47点。若不考虑2020年春季房地产市场因疫情影响的动荡，这是2014年5月以来的最低水平；该指标连续9个月下滑也是次贷危机后美国楼市最剧烈的信心滑坡。　　日本央行22日结束货币政策会议后宣布，继续坚持现行超宽松货币政策。日本成为唯一维持负利率政策的主要经济体。日本央行周四表示，日本已经干预了货币市场。此前，日本央行自1998年以来首次跌破145美元，因为在美联储前一天决定将关键利率上调75个基点后，日本央行维持了超低利率。最近几周，日本当局一直在加强口头警告。神田周四早些时候表示，政府随时准备采取行动，并可能进行秘密干预。日本央行本月在外汇市场进行了所谓的利率检查，这一举措被广泛视为直接干预之前的举措。　　欧元区经济活动9月份加剧收缩。标普全球公司发布数据显示，欧元区9月制造业PMI初值为48.5，创27个月新低；服务业PMI初值为48.9，创19个月新低；综合PMI初值降至48.2，创20个月新低，连续三个月处于荣枯线下方。美国9月Markit服务业PMI初值为49.2，为2022年6月以来新高，预估为45.5，前值为43.7。美国9月Markit制造业PMI初值为51.8，为2022年7月以来新高，预估为51.0，前值为51.5。　　2、国内宏观：国内投资动力不足，M1-M2剪刀差扩大　　9月存量社融规模308.05万亿元，同比增速10％，较上月回落0.3个百分点。新增社会融资规模2.9万亿元，比上年同期少增5693亿元。从供给端看，局部金融风险持续发酵，防风险任务下，银行风险偏好处于低位，放贷意愿不足；从需求端看，受成本上升和需求不足的双重挤压，9月制造业PMI降至临界值以下，房地产投资、销售持续降温，实体经济融资需求不振。　　9月M2同比增速8.3％，较上月上升0.1个百分点。金融机构跨节资金需求增加，为应对短期资金面扰动，央行加大公开市场操作力度，自9.17以来多次开展14天逆回购，向市场注入流动性。从结构来看，1）居民存款新增2.1万亿元，同比多增1240亿元。2）企业存款新增5192亿元，受去年同期高基数影响，同比大幅少增4917亿元。3）财政存款减少5031亿元，同比少减3286亿元。9月为财政投放大月，财政资金划转效率高，财政存款向企业和居民存款转化。4）非银金融机构存款减少669亿元，同比少减2508亿元。季末为了应对考核，银行将理财转化为一般存款，非银存款向居民企业存款转化。 M1同比增速3.7％，比上月回落0.5个百分点。经济下行压力下，企业和居民投资意愿谨慎，加之近期地产降温，一定程度上影响了企业和居民的购房热情，交易性需求疲软。M1和M2同比增速差扩大，实体经济活力不足。　　3、库存情况：电解铝库存假期累库5.5万吨　　10月8日，国内电解铝社会库存：上海地区增加0.1万吨，无锡地区增加1.7吨，南海地区增加0.7万吨，杭州地区增加0.6万吨，巩义地区增加2.2万吨，天津增加0.1万吨，重庆增加0.1万吨，临沂没有变化，消费地铝锭库存合计67.4万吨。电解铝铝锭库存假期累库5.5万吨，无锡、巩义、南海地区增量明显。　　4、持仓情况：持仓量大幅增加　　截至9月30日，上期所铝总持仓400708手，较上月末357585增加43123手，上月铝价宽幅震荡为主，价格中心略有下移，总持仓量多空均有增仓，其中空头增仓较为明显。　　　　　　三　　结论与操作建议　　LME就是否禁止俄罗斯金属发布市场讨论文件，市场担忧伦铝面临挤仓风险，假期内伦铝偏强运行。但美国9月非农数据公布后，市场对于美联储11月加息75基点的预期有所提升，有色板块集体承压。国内基本面看枯水季供应端或进一步减产，但四川、广西、内蒙仍有产能复产，供应压力并不明显。消费端10月之后消费有走弱可能，假期库存消费累增，后续关注累库的持续性。短期铝价仍难走出单边行情，宽幅震荡为主，操作上建议逢高沽空为宜。　　策略　　宏观情绪偏空，基本面多空交织。预计11合约下周波动区间17600-18500元/吨，操作上建议逢高沽空为主。
金融界2022-10-11
沪铜月报：基本面仍强势，铜价缓坡下行
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7万吨以下，COMEX库存小幅下降，而LME库存则呈现累库趋势。从库存变化来看，过去一个月终端用铜需求有所改善，库存持续去化而现货升水维持高位，偏强的基本面为价格形成一定支撑。　　　　3.4整体消费疲软，电力基建与汽车提振需求　　电力基建投资增速稳定，1-8月电网投资累计增长10.7％，较1-7月增速提速0.3个百分点，原因是电力基建稳增长政策托底铜需求改善。房地产方面，1-8月房地产投资同比下滑7.4％，较1-7月降低1个百分点，各地企业纾困、保交楼等政策刺激有限，楼市消费持续疲弱，对铜消费的提振不及预期。1-8月，国内主要家电产量累计同比降幅有所收窄，月度数据小幅改善，反映了家电市场修复力度较小。汽车方面，8月明显改善，同比增速达28.4％，累计降幅减至0.2％，随着各地新一轮促消费政策陆续出台，汽车行业将持续改善。综合来看，目前政策效果发力，叠加消费旺季市场情绪有所回温，需求有望迎来阶段性改善，但整体趋势及最终能改善幅度预计不容过度乐观。　　
金融界2022-10-11
格上每日收评—2022年10月10日
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今日市场今日上证指数下破3000大关，A股三大指数均下跌。个股跌多涨少，近4000只个股飘绿。北向资金全天小幅净流入。在分析今日行情之前我们先来回顾一下国庆期间的重要事件： 1. 央行下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变。 2. 财政部、税务总局：对居民出售自有住房并1年内购房的售房已缴个税予以退税优惠。 3. “欧佩克+”超预期减产，国际油价创3月来最大单周涨幅。这是新冠肺炎疫情以来最大规模的石油减产，此次减产相当于全球石油需求的2%左右。 4. 传言称瑞士信贷濒临破产，瑞信的信贷风险指标升至创纪录水平。目前已经开展裁员、退出美国市场、缩减业务部门、出售资产、引入外部投资者等一系列自救措施；目前还没有出现系统性风险，瑞信更多是自身经营累计的风险，还够不上“雷曼时刻” 5. 美国9月非农数据仍然强劲，供给有限而需求温和复苏，加息脚步难以放缓。 6. 欧盟批准欧委会推出的紧急干预市场措施，包括强制减少用电量、设置能源企业电价收入上限和向化石能源生产商征收超额利润等。 7.
格上财富2022-10-10
镍&不锈钢月报：宏观扰动频繁，10月镍价或波动加剧
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节后市场重回冷清；电解镍成交表现平平，LME限制措施讨论引发市场对于镍紧缺担忧；不锈钢中秋节后成交再度遇冷，虽然市场资源相对有限，但终端消化能力也较弱，钢价难有再度上行的空间，短期内预计震荡调整，随后逐步回落。　　总的来说，当下镍价更多地受宏观因素驱动，展望10月，宏观面的不确定性或使镍价宽幅波动，而不锈钢现货资源虽然有限，但终端消费复苏也较为缓慢，预计在短期的震荡调整后将迎来回落。NI2211参考区间170000-190000元/吨，SS2210参考区间15000-17000元/吨。　　操作上，沪镍暂时观望，不锈钢逢高沽空。　　不确定性风险：地缘政治，疫情扩散，美国通胀重回高位，国内稳经济政策不及预期，印尼出口税税率超市场预期，国际大型金融机构破产兑现引发恐慌　　一　　行情回顾　　9月镍价偏强震荡运行。9月伊始至中秋节前，市场对于不锈钢消费存在旺季预期，下游采购加快，同时市场上可流通废钢资源较少，所以钢厂对镍铁用料增加，叠加天气因素影响，产业链成本上移，9月上旬镍价不断走强。但自美联储公布利率决议后，全球流动性出现缩紧预期，市场再度开始交易经济衰退，宏观面压制下镍价重回下行。　　　　二　　价格影响因素分析　　1、宏观面　　1·1、国外：全球央行进入加息潮，衰退预期抬头　　美联储宣布加息75个基点，将基准利率升至3.00％-3.25％区间，利率水平升至2008年以来新高。今年至今，美联储已连续5次加息，并且最近3次连续加息75个基点，保持着1994年11月以来最强劲的单次加息力度。　　美国房屋建筑商协会（NAHB）和富国银行披露的美国房产市场指数在9月下跌3点至46点，低于经济学家此前预计的47点。若不考虑2020年春季房地产市场因疫情影响的动荡，这是2014年5月以来的最低水平；该指标连续9个月下滑也是次贷危机后美国楼市最剧烈的信心滑坡。　　日本央行22日结束货币政策会议后宣布，继续坚持现行超宽松货币政策。日本成为唯一维持负利率政策的主要经济体。日本央行周四表示，日本已经干预了货币市场。此前，日本央行自1998年以来首次跌破145美元，因为在美联储前一天决定将关键利率上调75个基点后，日本央行维持了超低利率。最近几周，日本当局一直在加强口头警告。神田周四早些时候表示，政府随时准备采取行动，并可能进行秘密干预。日本央行本月在外汇市场进行了所谓的利率检查，这一举措被广泛视为直接干预之前的举措。　　欧元区经济活动9月份加剧收缩。标普全球公司发布数据显示，欧元区9月制造业PMI初值为48.5，创27个月新低；服务业PMI初值为48.9，创19个月新低；综合PMI初值降至48.2，创20个月新低，连续三个月处于荣枯线下方。美国9月Markit服务业PMI初值为49.2，为2022年6月以来新高，预估为45.5，前值为43.7。美国9月Markit制造业PMI初值为51.8，为2022年7月以来新高，预估为51.0，前值为51.5。　　　　1·2、国内：PMI升至扩张区间，经济复苏缓中趋稳　　央行：10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6％和3.1％；第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变，即5年以下（含5年）和5年以上利率分别不低于3.025％和3.575％。　　中国9月官方制造业PMI为50.1，升至扩张区间，预期49.2，前值49.4；官方非制造业PMI为50.6，环比下降2.0个百分点，非制造业扩张有所放缓；综合PMI产出指数为50.9％，环比下降0.8个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张，但扩张步伐有所放缓。　　国家统计局表示，1-8月份工业企业利润有所下降。随着部分大宗商品价格涨幅回落，工业企业利润上下游结构明显改善，装备制造业利润降幅连续4个月收窄。工业生产持续恢复叠加高温天气影响导致用电需求旺盛，发电量增速逐月加快并升至近年高位，带动电力行业利润快速恢复。8月份电力行业利润同比增长1.58倍，增速较7月加快111.8个百分点。受支持汽车消费政策等因素推动，汽车制造业产销进一步加快，8月利润同比增长1.02倍，为一年来最高增速。下阶段，要坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，加力推进稳经济一揽子政策和接续政策效能释放，着力扩大有效需求，加大助企纾困力度，推动工业经济持续稳定恢复。　　　　2、基本面　　2·1、供应短缺持续，过剩预期渐起　　世界金属统计局（WBMS）最新报告数据显示，2022年1-7月全球镍供应短缺4.8万吨，2021年全年镍供应短缺15.05万吨（修正后数据）。截至2022年7月，LME报告库存（包括非仓单库存）较2021年同比减少4.17万吨。2022年1-7月，全球精炼镍产量为160.02万吨，需求为164.83万吨。2022年1-7月，全球镍矿产量为172.83万吨，同比增加21.5万吨。2年1-7月，中国冶炼厂产量同比减少4.45万吨，表观需求量为89.19万吨，同比增加19.8万吨。印尼冶炼厂产量为58.62万吨，同比增加18％。2022年1-7月，全球表观需求量同比增加4.9万吨。2022年7月，全球镍冶炼厂在册产量为24.26万吨，需求为23.56万吨。但在海外衰退预期渐起、国内消费持续疲软的背景下，我们预计需求支撑将有所走弱，未来镍市或将走向过剩。　　　　2·2、供应端趋紧，镍矿成本上扬　　本月镍矿价格小幅上行。供应端，9月东南亚地区屡遭台风天气侵袭，镍矿发运受到一定影响，同时低镍矿资源较为稀缺，矿山挺价意愿偏强，叠加海运费小幅上涨，国内进口数据下滑明显，供应端压力较为突出。需求方面，镍铁价格震荡上行，利润分配下镍矿存在进一步上涨的预期，备货需求也使得铁厂与钢厂采购意愿较强，但需注意的是，铁厂对于高价矿接受程度较为有限，采购环节持续僵持。预计10月矿价震荡运行。SMM数据显示，红土镍矿1.5％（CIF）价格上涨至70.5美元/湿吨，月度涨幅3美元/湿吨。　　库存方面，SMM数据显示，截止2022年9月30日，国内港口镍矿库存761.36万吨，较上月垒库108万吨。　　进出口方面，海关数据显示，2022年8月中国镍矿进口量433.96万吨，环比减少0.72％，同比减少24.85％。其中，自菲律宾进口镍矿量380.11万吨，环比减少1.35％，同比减少29.77％。　　2·3、镍铁用料增多，铁价迎来反弹　　本月镍铁价格出现反弹。供应方面，月内印尼多条RKEF产线投产，海外供应过剩预期继续走强；中秋节前不锈钢成交重回火热，但受市场上废钢资源较少影响，镍铁经济性凸显，利润刺激下铁厂纷纷放量。需求方面，钢厂加紧采购经济性更好的镍铁，因而中秋节前市场成交十分火热，但节后不锈钢市场转冷，镍铁热度也有所回落。据SMM数据，国内NPI库存环比去库11.14％，整体来看，中秋节前的成交火热一定程度上缓解了镍铁的过剩。SMM数据显示9月30日高镍生铁均价1327.5元/镍，较上月同期上涨73元/镍。　　进口方面，海关数据显示，2022年8月中国镍铁进口量62.5万吨，环比增加24.7万吨，增幅65.2％；同比增加27.6万吨，增幅78.9％。其中，8月中国自印尼进口镍铁量58.3万吨，环比增加23.6万吨，增幅68.0％；同比增加28万吨，增幅92.3％。2022年1-8月中国镍铁进口总量349.6万吨，同比增加100.3万吨，增幅40.2％。其中，自印尼进口镍铁量320.6万吨，同比增加109.9万吨，增幅52.1％。　　　　2·4、盘面轮动影响纯镍现货成交　　本月电解镍价格反弹，当前电解镍价格受盘面影响较大。宏观方面，全球央行进入加息潮，流动性紧缺担忧渐起，衰退预期走强，镍价下行压力开始显现。产业方面，SMM数据显示月内大部分时间纯镍进口处于亏损，叠加持续去库，镍价在高位依然形成支撑，而镍豆溶解的经济性较为有限，同时中间品持续放量，新能源方面需求支撑也较为有限。消息面上，据外媒报道，伦敦金属交易所（LME）正计划就是否及何种情况下限制新入库的来自俄罗斯的金属开展线上匿名讨论会，全球供应收紧担忧加剧，或对镍价形成支撑。预计10月镍价继续高位震荡。　　　　2·5、不锈钢重回冷清，终端资源消化能力较为有限　　本月不锈钢价格反弹。供应方面，不锈钢利润率在9月修复明显，由于存在消费旺季预期，钢厂纷纷提高排产计划，停减产的钢厂也恢复生产，但如果终端对不锈钢资源消化较为有限，供应或有转向过剩的可能。需求方面，中秋节前后不锈钢成交差异较大，节前市场存在消费旺季预期，下游贸易商加紧备货，但由于前期停减产影响较大，市场流通资源较为有限，钢价不断走高；但中秋节后市场成交重回冷清，商家多稳价出货，原因或是前期成交订单多在渠道商之间流转，而终端消费恢复较为缓慢，消化能力有限，即便是十一节前，不锈钢市场也较为冷清。库存方面，据Mysteel数据，9月29日，全国主流市场不锈钢社会库存总量69.39万吨，周环比下降3.27％，年同比下降3.46％。其中冷轧不锈钢库存总量31.44万吨，周环比下降1.93％，年同比下降22.19％，热轧不锈钢库存总量37.95万吨，周环比下降4.36％，年同比上升20.57％。本周全国主流市场不锈钢社会库存呈去库态势，节前商家多选择稳价出货，加上主流市场资源到货较少，多以消化库存为主，因此全国主流市场不锈钢社库仍有消化。　　　　　　策略　　宏观面，全球央行加息引发流动性紧缺担忧，衰退预期逐渐抬头。近期市场传言大型投行瑞士信贷或濒临破产，市场恐慌情绪加重，但目前也有预期认为美联储或将转变货币政策导向，宏观面多空因素交织，预计将放大镍价波动。　　产业方面，矿山挺价意愿偏强，矿价上涨抬升产业链成本；不锈钢对镍铁用料增加推升铁价，但中秋节后市场重回冷清；电解镍成交表现平平，LME限制措施讨论引发市场对于镍紧缺担忧；不锈钢中秋节后成交再度遇冷，虽然市场资源相对有限，但终端消化能力也较弱，钢价难有再度上行的空间，短期内预计震荡调整，随后逐步回落。　　总的来说，当下镍价更多地受宏观因素驱动，展望10月，宏观面的不确定性或使镍价宽幅波动，而不锈钢现货资源虽然有限，但终端消费复苏也较为缓慢，预计在短期的震荡调整后将迎来回落。NI2211参考区间170000-190000元/吨，SS2210参考区间15000-17000元/吨。　　操作上，沪镍暂时观望，不锈钢逢高沽空。
金融界2022-10-10
国庆节期间外盘主要品种点评
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。　　【有色金属】　　铜：国庆假期LME铜价先扬后抑，较9月30日15点国内收盘下跌89美元，人民币汇率小幅贬值，预计节后开盘小幅低开。周五公布的美国非农就业数据好于市场预期，可能导致美联储未来加息将更加坚定，目前市场预计美联储年内余下两次议息会议要加息100-125个基点，并将导致全球经济进一步下滑。产业链供求略有缺口，表现为库存持续下降和境内外现货延续升水，但全球库存已接近多年来低位。宏观利空与产业链缺口可能交替阶段性影响铜价，建议关注国内疫情、现货需求状况、下游开工、库存等状况。锌：国庆假期LME锌价先扬后抑，较9月30日15点国内收盘下跌22美元，预计节后开盘小幅低开。LME锌价同样受美国非农就业数据好于预期影响。市场仍预计美联储年内余下两次议息会议均要加息100-125个基点，市场对未来全球经济增长仍较为悲观。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在，减产产能尚未恢复。目前全球精矿加工费仍处于低位。LME现货延续升水状态。中期锌价可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。　　铝：假期外盘伦铝先扬后抑走势。海外欧洲能源紧张问题持续，同时LME计划讨论俄罗斯金属交易禁令，引发外海供应担忧。云南地区电解铝逐步减产，海外欧洲能源问题持续引发再度减产。产业上，10月08日国内电解铝社会库存66.7万吨，假期累库5.5万吨。供应端，海外欧洲铝厂依然面临减产风险，国内云南临近枯水期，多家铝厂陆续减产，但减产幅度或不及前期预期。需求端，下游铝线缆、型材板块开工小幅抬升，但不及往年旺季水平。整体上，供应仍存干扰，下游放假需求放缓，建议暂时观望为主。镍：假期外盘伦镍整体走高。市场消息称LME计划讨论俄罗斯金属交易禁令，再度引发一定担忧。印尼称今年三四季度或对镍产品加增关税，但估计影响力度有限。国内8月电解镍产量环比下降3.13％，而表观消费有所回升，纯镍库存处于相对低位，对前期价格带来一定支撑。但同时海外印尼镍铁、湿法中间品以及不锈钢产品持续回流，供应端仍然存在较大压力。下游不锈钢领域，9月需求虽出现回暖，库存下滑，镍铁需求略有转好，但金九银十旺季需求过后，供应方面压力或再度显现。整体上，宏观施压之下，镍价相对承压运行为主。　　锡：假期外盘伦锡价格再度下滑。海外市场东南亚锡产能逐步释放，伦敦LME库存再度累积，进口盈利窗口开启下，9月中下旬或迎来进口锡集中到货。目前缅甸锡矿库存已处低位，国内炼厂加工费维持平稳。国内云南、江西锡炼厂开工率延续回升，月度锡产量环比增长。下游焊料企业开工率同比依然维持偏低水平，需求未见明显改善，下游企业刚需采购，国内锡库存偏低或在锡价低位形成一定支撑。整体上，锡供需处于双弱格局，消费不景气背景下，沪锡低位承压运行为主。　　贵金属：节日期间贵金属冲高回落，随着对鹰派政策引发经济衰退担忧的加重，美元和美债利率在周初出现较大回落，推升金银价格，其中随着空头回补和突破技术点位，白银单日涨幅达8％以上。但周中美元和美债利率出现连续反弹，周五公布的9月非农数据保持强劲，新增就业达26.3万人好于预期，失业率3.5％低于3.7％的预期，薪资增速环比0.3％，同比5％，进一步加强美联储未来大幅加息预期，受此打压金银出现大幅回落。金银近期超卖后的反弹行情或已结束，整体仍承压于大幅加息预期。　　【黑色】　　铁矿：节假日期间，海外铁矿掉期整体成交较为冷清，截至10月8日早盘，铁矿FE主力小幅下跌0.95美元/吨至94美元/吨。国内方面，五大材和螺纹假期期间日均分别累库10.9万吨和5.3万吨。累库速度处于往年来中性略偏高水平，但库存绝对量的压力不大。节后首日成材和钢坯的现货报价也以上涨为主。在产业链库存绝对值压力不大，且终端施工节奏加快的加持下，市场氛围相对乐观。铁水供给高位韧性，叠加钢厂进口矿库存水平偏低，节后铁矿价格存在一定支撑。黑色盘面将逐步验证今年年内首个需求峰值点，鉴于目前产业链整体库存矛盾并不突出，且盘面中性偏低的估值水平，钢、矿01合约短期以谨慎乐观思路对待。　　【能化】　　原油：节日期间国际油价大涨12％。OPEC意外减产200万桶/日。从实际产量角度，因前期欧佩克产量持续未达配额，因此需要减产幅度远小于配额调整幅度。以8月产量和11月配额比较，实际需减产85万桶/日，其中沙特占一半份额。OPEC+宣布减产后，美国总统拜登表示，OPEC+减产是没有必要的。美国国务卿布林肯表示，美国每天都在努力确保市场上能源的低价格，美国已经向OPEC成员国明确表达了自己的观点。美国能源部将在下个月从战略石油储备中再向市场提供1000万桶石油。节后开盘原油预计大幅上涨，但持续性有待考量，后期关注美国应对措施。　　橡胶：国庆假期海外胶价上涨，日胶主连周涨幅3％，ANRPC最新公告，8-9月全球天胶产量同比增7.1万吨至269.3万吨，需求同比增8.5万吨至245.6万吨，目前国内市场需求没有明显增量，供应端相对稳定，基本面缺乏亮点，人民币贬值一定程度支撑价格，01合约节前已连续上涨脱离成本区间，继续上行动力不足，远月维持贴水结构也不利于空头移仓，短期走势预计维持近强远弱格局，节后需谨防价格回落。　　【农产品】　　棉花：国庆期间ICE期棉短暂上冲至90美分后重新下探，并再创新低，跌幅达1.5％。节前美联储再度加息75个基点，市场对于未来需求走弱的担忧有所加重，USDA供需报告如预期上调美棉新作产量，全球棉花期末库存也因此大幅调增，未来全球棉花供需格局预计趋于宽松，国际棉价预计继续承压。国内进入消费旺季，成品去库加快，需求边际好转但整体利好有限，新棉上市后供应压力将逐渐增加，棉价弱势难改。国庆期间新疆机采棉开秤价仍在5-5.5元/公斤左右，远低于棉农交售预期，而且因新疆疫情扩散以及棉农惜售，目前机采棉整体收购进度缓慢，节后郑棉大概率仍维持偏弱运行。　　原糖：受原油价格大涨和巴西降雨影响压榨影响，原糖主力合约节日期间上涨超过5.2％。消息方面，10月5日欧盟委员会发布展望报告显示，欧盟2022/23年度糖产量预计将减少6.9％，至1550万吨，因播种面积下滑，且欧盟许多国家遭遇了严峻干旱。总体而言，目前全球糖市持续关注新榨季巴西中南部压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、北半球需求、新榨季食糖产量和近期国内疫情变化；另外宏观方面美联储加息、人民币汇率波动、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注盘面高持仓对价格的冲击。策略上，由于原糖走强导致进口进一步亏损，当前盘面价格意味着新榨季糖厂开榨即亏损，后期SR301可以逢回调后买入。　　美豆：节假期间，美豆触底反弹。主力合约从节前的1400美分/蒲式耳，跌至最低的1350美分/蒲式耳，主要是旧作单产上调，季度库存高于预期，收割天气良好，周度优良率维持，大豆周度出口销售进度放慢，且担心密西西比河的低水位可能阻碍美国大豆出口。巴西商贸部大幅上调新作大豆产量，且未来降雨利于新作播种。但是OPEC+确认200万桶/日的减产计划，原油支撑美豆走强，开启反弹。季度报告中，美豆旧作种植面积8719.5万英亩，收割面积8631.2万英亩，单产上调0.3蒲式耳/英亩至51.7蒲式耳/英亩，产量增加3020万蒲式耳至 44.65亿蒲式耳，2022年9月1日当季大豆库存为2.74亿蒲式耳，此前市场预估为2.42亿蒲式耳，去年同期为2.57亿蒲式耳，增加7％。节后第一日考虑到美盘下跌，国内豆粕现货报价下调，但是其他贸易商因为美国内河水位较低，担忧后续发运能力，价格上调，预计下周一内盘豆菜粕低开。　　油脂：节日期间马盘主力上涨12％至3841林吉特/吨，美豆油主力上涨9％至66.64美分/磅，尽管三大机构预估9月马来西亚棕榈油产量增加至176-178万吨，出口上调至140-142万吨，累库至226-231万吨，但是OPEC+确认200万桶/日的减产计划，外盘油脂跟随原油大幅走强，此外印度棕榈油9月进口量环比8月增加21％至120万吨，为一年来新高，印度进口继续好转。印尼高级部长表示印尼或将免除棕榈油出口专项税（Levy）延长至年底，将会利于印尼继续去库存，根据印尼统计局数据8月印尼出口376万吨棕榈油，高于7月的225万吨，也高于去年同期的354万吨。节后首日国内油脂现货价格和基差上调，预计下周一国内油脂高开。
金融界2022-10-10

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