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下周重要事件 1）中国：1年期与5年期LPR数据； 2）美国：2月货币政策会议纪要； 3）欧盟：2月PMI与CPI数据。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2023-02-19

下周前瞻：美联储将公布会议纪要，2月LPR报价出炉，A股11只新股申购，这些市场有休市安排

　1年期和5年期以上贷款市场报价利率（LPR）公布　　美股休市一日（另，CME旗下贵金属、美国原油合约交易提前于北京时间次日03:30结束）　　周二 02/21 　　沪市首批年报出炉（康缘药业、东宏股份、和邦生物）　　欧元区2月制造业PMI初值　　美国2月Markit制造业PMI初值　　澳洲联储公布2月货币政策会议纪要　　周三 02/22 　　欧盟国家能源部长会议　　G20财长和央行行长会议　　新西兰联储公布利率决议　　周四 02/23 　　美联储将公布会议纪要　　FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯就遏制通胀问题发表讲话　　欧元区1月CPI年率终值　　日股休市一日　　美国至2月18日当周初请失业金人数　　周五 02/24 　　日本1月核心CPI年率　　G7集团公布对俄罗斯的新一轮大规模制裁方案　　【新股申购】　　下周（2月20日-2月24日）有11只新股发行，其中沪市主板有4只，创业板有2只。具体安排如下，周一3只：纳睿雷达（科创板）、金海通、华人健康（创业板）；周二1只：一彬科技；周三2只：播恩集团、四川黄金；周四2只：联合水务、绿通科技（创业板）；周五3只：茂莱光学、海通发展、苏能股份。上述新股预计募集资金金额共计109.96亿元。　　根据截至目前的安排，下周暂有3只上市新股，2月20日是创业板上市的真兰仪表（301303）；2月21日是北交所上市的一致魔芋（839273）；2月22日是北交所上市的舜宇精工（831906）。　　【限售解禁】　　下周（2月20日-2月24日）共有54家公司涉及限售股解禁，合计解禁量约33.63亿股，按最新收盘价计算，解禁市值为629.84亿元，前一周分别为34.67亿股、461.74亿元。未来四周解禁情况　　下周解禁数量最多的是京东方A，2 月 20 日公司将有 7.18 亿股限售股份解禁上市，为公司定向增发机构配售股份，占公司总股本1.88％。　　其他解禁数量较大的公司有太阳能、长城证券、百奥泰、双良节能、良品铺子、宝胜股份、东贝集团等，其中，太阳能5.88亿股限售股将于2月20日起上市流通；长城证券3.84亿股定向增发机构配售股份2月23日上市流通；百奥泰3.07亿股限售股将于2月21日起上市流通。　　从实际解禁市值规模来看，华峰测控位列首位。华峰测控3132万股限售股将于2月20日起上市流通，占总股本的34.39％，按最新收盘价计算，市值为88.6亿元，涉及股东天津芯华投资控股有限公司、王皓、王晓强、付卫东。　　另外，百奥泰、石头科技、良品铺子、太阳能、神工股份、长城证券、双良节能、京东方A等解禁市值靠前。　　解禁量占总股本比例方面，17股解禁比例超10％。百奥泰比例达到74.03％；双飞股份、西点药业解禁比例超过50％，神工股份、良品铺子比例超40％；华峰测控、石头科技分别达到34.39％、23.15％。

金融界2023-02-19

路透社调查：78%专家认为中国将维持基准贷款利率不变，经济持续复苏

会计算出向最佳客户收取的贷款优惠利率(LPR)。在对27名市场观察人士的调查中，有21人(占所有参与者的78%)预计一年期LPR或5年期都不会改变。不过，其他6位受访者预计5年期LPR的边际利率将会下调，同时认为1年期利率将保持稳定。由于中国人民银行希望启动经济复苏，1月份中国新增银行贷款超过预期，达到创纪录的4.9万亿元人民币，人们普遍认为一年期LPR将保持稳定。此外，中国人民银行本周对到期政策性贷款进行了展期，加大了中期流动性注入力度，同时维持利率不变。中期贷款便利(MLF)利率现在是LPR的一个指南。荷兰国际集团(ING)经济学家在一份报告中表示：“鉴于经济正在复苏，而中国人民银行维持一年期MLF利率不变，我们预计LPR发生变化的可能性很小。” “此外，中国政府还要求银行降低抵押贷款利率，为经济提供支持，这将导致银行没有足够的空间来挤压净息差。” 1月份中国新房价格出现一年来首次上涨，原因是中国政府逐步加大了对房地产行业的支持力度。自2022年末以来，占中国国内经济四分之一的房地产行业提振了需求。

白兔捣药秋复春2023-02-17

【预见2023】海通证券梁中华：调降存量房贷利率时机已成熟，否则居民提前还房贷的趋势还会延续

MLF政策利率调整的可能性比较低，5年LPR和房贷利率或进一步调整，存款基准利率也有降息空间；　　◎2023年可以偏乐观看待权益资产。结构上，可以关注港股、互联网、医药、核心地产资产、疫情缓解等领域的机会；　　◎考虑到稳定房地产市场的需要，房贷利率有下调的需求。这其中不仅仅是针对增量房贷，存量房贷利率的调降也已经时机成熟，否则居民提前还房贷的趋势还会延续。　　以下为对话全文：　　金融界：您认为影响全球经济的主要因素有哪些？　　梁中华：刚刚过去的2022年，“通胀”已经对全球宏观政策和大类资产构成了重要影响。因为通胀，美联储从2022年3月开始了加息步伐，美元流动性的收紧冲击全球股债、商品、资本流动和汇率；因为通胀，欧洲央行搁置经济下行的压力，果断选择了大幅加息；因为通胀，日本央行YCC政策也出现了松动，对日本股债、汇率都产生了重要影响。　　展望2023年，“通胀”仍然是需要重点关注的一大变量，仍可能会对全球政策和资产构成重大影响。如果美国通胀压力快速消退，美元流动性的拐点会到来，2022年受美元流动性冲击的一些大类资产的走势会出现反转；如果欧洲通胀不降温，欧洲的高利率、低增长势必会增大其债务风险；如果日本的通胀居高不下，日本央行在2023年有进一步松动、甚至放弃YCC的风险，而这对日本股债、日元汇率和全球金融机构的风险是不容忽视的。　　金融界：您如何看待当前中国经济面临的挑战？请您展望一下 2023 年的中国经济？　　梁中华：一方面，海外通胀压力导致货币收紧，高利率压制需求，主要经济体PMI指数均有明显回落，海外需求或延续降温趋势，出口短期仍面临下行压力。另一方面，2018年之后，随着房地产市场的下行，地方财政压力的增大，底层资产提供的回报率下降，金融产品的收益也下降，而风险却在不断暴露。　　展望2023年，预计2023年GDP增长目标或在5％左右，宏观政策或更加积极稳增长。方式上不再是通过地产和基建强刺激去拉动经济，而是注重改革、提振信心、激发活力。一是重点扩内需，消费优先。二是预计基建投资增速或继续小幅回升至10％附近，但整体上重点投资高质量的基建项目。此外，房地产不强刺激需求，而是保住优质供给。　　金融界：在全球经济下行的背景下，预计 2023 年我国经济将有哪些核心增长点？　　梁中华：可以结合中央经济工作会议精神进行预判。2022年中央经济工作会议指出，今年要“着力扩大国内需求”，“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”。这意味着消费或是今年拉动经济增长的主引擎。投资方面，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通，强调带动全社会投资，聚焦重大项目和补短板项目。此外，要继续发挥出口对经济的支撑作用，“积极扩大先进技术、重要设备、能源资源等产品进口”。　　金融界：为进一步提振市场信心，财政、货币政策还有哪些发力点？　　梁中华：财政政策方面，今年或适度加大扩张力度，在财政支出强度上、专项债投资拉动上加力，比如适度扩大财政支出规模，适当扩大投向领域和用作资本金范围，持续增加中央对地方转移支付。我们认为财政、货币政策会进一步协调配合，预计2023年赤字率和专项债额度提升很有限，主要依赖政策性银行、结构化货币政策工具、特别国债等广义财政来发力。　　货币政策方面，总量宽松空间有限，逆回购、MLF政策利率调整的可能性比较低，5年LPR和房贷利率或进一步调整，存款基准利率也有降息空间。我们认为，结构性货币政策工具将是未来宽信用的重点，将会定向支持绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节。可以期待，未来可能继续对结构性货币政策工具进行规模的扩大、期限的延长、种类的扩展、利率的调降等。　　金融界：2023年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　梁中华：从资产估值来说，我国权益资产估值处于低位。 2021年下半年以来的一些政策，已经提前大幅度释放了核心资产的风险。接下来，政策更加偏重稳增长，继续推进市场化改革开放， 2023年可以偏乐观看待权益资产。结构上，可以关注港股、互联网、医药、核心地产资产、疫情缓解等领域的机会。　　金融界：请您展望一下 2023 年房地产市场的走向？2023 年楼市能找回信心吗？　　梁中华：地产短期仍偏弱。截至2022年12月的数据，房地产销售面积当月同比增速仍然为-27.5％，投资当月同比增速-12.7％。根据最新的1、2月房地产销售高频数据，边际改善仍然较小。地产要见底需要看到两个条件：大城市政策明显放松，小城市房价回归理性水平。　　展望2023年，考虑到稳定房地产市场的需求，房贷利率有下调的需求。这不仅仅是针对增量房贷，存量房贷利率的明显调降，也已经时机成熟，否则居民提前还房贷的趋势还会延续。房地产需求端是调整之前限制的政策，释放有效需求。在供给端，关键是解救优质供给，而其它供给还是面临出清风险。　　金融界：新的一年，一切会变好吗？我们该对 2023 抱有怎样的期待？　　梁中华：今年开年以来，我国经济走出谷底。近期来看，全国和大部分省市的出行和消费数据持续回升。考虑到疫情已进入低流行水平，对经济的影响逐步减弱，我们预计经济复苏的步伐或将加快。政策方面，党的二十大报告强调“高质量发展”，要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”，我们认为，新时代面临的外部环境很复杂，面对百年未有变局，不会为了纯粹的短期经济数字，再去通过地产和基建强刺激去拉动经济。政策重心不是大规模强刺激政策，而是注重改革、提振信心、激发活力。　　金融界：请您推荐一本您认为最值得阅读的书籍？　　梁中华：近期我推荐书籍《置身事内》，是复旦大学兰小欢老师的著作。目前我国发展不平衡不充分问题仍较为突出，着力推动高质量发展，要充分发挥中央和地方两个积极性。去年疫情多地频发对经济增长形成扰动，如何破解地方财政困局备受关注。《置身事内》这本书以地方政府投融资为主线论述了中国经济的发展。它有助于读者理解地方政府经济治理的决策与行动逻辑，对未来地方财政的改革方向形成深度思考。

金融界2023-02-17

传！这座省会房贷可贷至100岁？多个楼盘回应，一线城市房价环比转涨！多地延长房贷期限年龄，重磅信号来袭

提前还贷是一种理性的行为；其次，在去年LPR利率下调及年初首套房贷利率动态调整长效机制共同作用下，目前全国多地首套房贷利率已经低于4％，而很多存量房贷利率还在5％以上，以至于有媒体专门算了一下，#提前还贷20万或将节省利息17万#也冲上了热搜。　　4、除南宁外，北京等地部分银行也延长了房贷年龄期限　　据称，中信银行2月10日已下发通知，正式将个人住房按揭贷款借款人的年龄期限从原先的70岁调整至80岁。需要注意的是，这一做法指的不是80岁老人可以贷款，而是指借款人年龄加贷款期限之和不得超过80岁。　　2月12日，中信银行南宁分行相关负责人表示，外界对此规定理解有误。近期总行统一下发文件，其中“贷款人年龄加贷款期限”放宽至不超过80岁，但“贷款人年龄不超过70岁”这一规定并没有改变，且相关业务前提是银行已经核实贷款人收入流水满足贷款要求。截至目前，新规定尚未有业务落地。　　目前北京多家银行，不同银行房贷年龄期限上限有所差异，具体仍要看申请人的收入、征信等情况，“有个别城商行、农商行可将房贷年龄期限上限放宽到80年。” 　　　

金融界2023-02-16

一线城市房价环比转涨！70城超1半新房环比在涨价，多地延长房贷期限年龄，房地产三大重磅信号来袭

提前还贷是一种理性的行为；其次，在去年LPR利率下调及年初首套房贷利率动态调整长效机制共同作用下，目前全国多地首套房贷利率已经低于4％，而很多存量房贷利率还在5％以上，以至于有媒体专门算了一下，#提前还贷20万或将节省利息17万#也冲上了热搜。　　当然这些提前还贷的人群，并不都是有足额的自有资金，因此就产生了利用“经营贷”、“信用贷”转贷的情况。　　针对违规转贷，近日辽宁银保监局提示，对于消费者而言，违规转贷的做法存在四重风险，严重的甚至要承担刑事责任，具体来看：　　一是经营贷风险。经营贷是银行向个体工商户或小微企业等经营实体发放的经营性用途的贷款。借款人须如实提供贷款申请资料，如伪造经营资料获得贷款，则涉嫌骗贷，情节严重的，将被依法追究刑事责任。经营贷不得违规用于购房、结清房款、偿还其他渠道垫付的房款，违规使用将会被提前收回贷款。　　二是信用贷风险。信用贷无需提供抵押物，申办流程简单，放款速度快。但信用贷款与其他贷款业务相比利率较高，无形当中增加还款负担。若信用贷款不能准时偿还，还会收取高额罚息。不仅如此，还会产生逾期还款记录，不良征信记录将会影响日后个人金融业务的申办。　　三是财务风险。借款人在提前结清按揭贷款、重新申请“信用贷”“经营贷”过程中，会被中介诱导或强制借用过桥资金，支付高额的过桥资金费用、中介服务费用等，实际综合成本可能超过银行房贷利率，知情权和选择权受到侵害。　　四是个人信息泄露风险。部分“贷款中介”获取消费者贷款信息等个人信息后，在消费者不知情的情况下向他人泄露、出售谋取非法利益，甚至在其贷款后骗走贷款，严重侵害消费者合法权益。　　3、多地延长房贷期限年龄　　近日，全国多地出现房贷年龄可延长至80岁、95岁，甚至100岁的案例。这些话题毫无意外冲上了热搜。　　有些人说为了“割韭菜”已经无所不用其极，有些人说这只是房企营销的手段而已，实际情况是怎样的呢？　　以#南宁房贷最长年龄达100岁#为例，此次海报显示，南宁某房企公司营销海报提及“重磅利好，贷款年龄最长达100岁”。海报下面还有标注“子女作为共同借款人，最长可贷至100岁”，也就是说借款人年龄与授信期限之和最长不超过100岁。　　“实际就是接力贷，以父母的名义来购房，子女作为接力贷的共同贷款人，贷款人年龄加上贷款期限最长就能贷到100岁。这样其实还贷压力小很多的。”有楼盘销售称。　　“最长可贷至100岁”的提法，很容易产生鼓励老年人购房，这和传统的公序良俗等有较大的差异。严跃进指出，这是引起网友调侃或关注的重要原因。　　严跃进特别提醒，接力贷总体上是一种打擦边球的做法，若是炒作太多，不排除后续会有信贷政策管控或规范的操作。

金融界2023-02-16

瑞丰银行2月引50家机构来调研预计2023年息差呈稳定状态

与服务需求进一步上升。　　随着近年来LPR不断下行，银行贷款利息收入水平下降，息差收窄已成为行业常态。展望2023，瑞丰银行表示，2023年度，受后疫情下复杂的经济环境影响，预期央行仍将维持较为宽松的货币政策，整体信贷市场利率大概率呈现先低后稳态势。存款上因市场竞争已逐步规范化和秩序化，叠加近年来各类风险事件影响，市场上资金也偏好银行存款等低风险的产品，利率预期不会出现大幅上升的情况。在2023年度业务发展中，本行将结合市场利率竞争情况及存贷发展情况，灵活进行存贷款产品定价，平衡好量价关系，2023年整体息差大概率会呈现稳定状态。　　重定价方面，瑞丰银行表示，该行较短久期贷款以固定利率为主，挂钩1年期LPR的短久期贷款重定价已基本消化，重定因素不会对本行息差产生较大影响。

金融界2023-02-15

央行加量平价续作MLF！券商：降息只是迟到、但不会缺席

过程中增强人民币汇率韧性。　　5年期LPR报价有一定下调空间　　招商证券分析认为，近期，在资金利率收紧的背景下，短端利率表现平稳。开年后，1年期国债收益率仅上行2BP，说明市场对宽松货币政策仍抱有期待。此次MLF“平价超额”续作，在预期层面可能会对市场造成负面冲击，短端利率存在上行压力。若拉长时间来看，复苏初期的宽松政策不会仓促退出，央行降息只是迟到、但不会缺席，这将对短端利率上行幅度形成制约，2.3％仍是阶段顶部。　　LPR方面，MLF的按兵不动不利于当月LPR的下调。此外，在结构性政策工具“定向降息”、房地产市场人气回暖，以及一月信贷增速反弹等有利形势下，本月调整LPR的诉求并不明显。3月后，若经济形势与房地产市场改善情况不及预期，则有进一步调降5年期LPR的可能。　　东方金诚判断，着眼于年初稳增长、控风险，推动楼市尽快出现趋势性回暖势头，监管层有可能于一季度引导报价行下调5年期以上LPR报价。趋势上看，2023年上半年新发放居民房贷利率还将经历一个持续下调过程。这是改善楼市需求的关键所在。　　1年期LPR报价方面，当前企业贷款利率明显低于居民房贷利率，且各类结构性支持政策工具丰富，都会引导企业贷款利率保持较低水平。由此，2月1年期LPR报价有望保持稳定。这也将在一定程度上为5年期以上LPR报价更大幅度下调腾出空间。

金融界2023-02-15

【预见2023】中航信托吴照银： 2023年A股以结构性行情为主，优先配置大盘蓝筹股，债券收益率仍将缓慢上行

；　　◎中国货币政策仍有宽松空间， LPR下调5-10BP，长期资金有望释放2万亿；　　◎2023年中国股票市场以结构性行情为主，A股优先配置大盘蓝筹股，债券收益率缓慢上行；　　◎黄金价值强于美元的价值，在增配的过程中，带动黄金的需求上升，引发黄金价格上扬；　　◎中美利差仍会呈现倒挂状态，但利率倒挂有收窄倾向，2023年人民币不会再有大幅贬值。　　以下为对话全文：　　2023年美国经济持续衰退，超发的货币使得通胀压力难以减轻　　金融界：您认为当前影响美国经济前景的最主要因素有哪些？请您展望一下2023年的美国经济？　　吴照银：美国经济的一些先行指标已经明显反映衰退特征了，目前密歇根大学消费者信心指数低于60，并且创下了新低，这表明美国经济将会进入较为严重的衰退状态，2023年全年消费都将较为低迷。加之，美国采购经理人指数PMI仍有可能快速下探，美国经济活跃程度在快速下降，2023年美国经济将较为疲软。　　2020年2月美国M2余额为15.38万亿美元，2022年3月美国M2余额为21.85万亿美元，两年多一点时间增加了6.47万亿美元，其中2020年全年增加了3.8万亿美元。两年新增货币占美国历史总量货币30％，过去几年超发的货币带来较高的通胀水平。　　目前美国实际通胀率会远高于美联储设定的2％的通胀水平。通胀高企，美联储的利率、美国的无风险收益率都很难下行。　　美国目前失业率在3.4-3.7％之间，几乎处于历史最低水平，但是这个失业率数据需要讨论，不能直接根据失业率很低而判断美国经济非常强劲。原因有以下两点：　　首先失业率是一个滞后指标，一般要滞后经济增长两个季度甚至更长，虽然目前经济领先指标已经显示美国经济拐头向下，但至少要半年后失业率才会明显上升。　　其次，美国联邦统计局的失业的定义是：有劳动能力且有工作意愿但尚未处于工作状态的叫失业，而身体有伤残的以及不愿意工作的人是不统计在失业人数中的。所以，失业率数据有一定的“水分”。　　若统计上美国因患有“长期新冠”后遗症缺乏就业能力及拿新冠补贴而不愿就业的人数，那么美国真实的失业率应该在5-6％，这就高于充分就业的失业率了。　　2023年中国经济恢复上行，全年增速有望达到5.5％甚至更高　　金融界：您如何评价2022年中国经济形势？请您展望一下2023年的中国经济？　　吴照银：2022年中国经济受多种因素干扰，经济低位运行，全年增速3％，这仅比2020年的2.2％高，处于改革开放以来的次低水平。较低的基数会提高2023年的同比数据，这使得2023年的经济增速会高于潜在增长水平。　　从经济政策考虑，2023年是20大之后第一年，新一届政府上任，应该会采取更为积极的经济振兴措施，财税、金融、货币、产业等方面多管齐下，共同推动经济上行。从防疫政策考虑，经过了三年的经验积累后，经济运行会逐渐适应疫情的影响，生产生活将逐渐回归正常。　　在此前提下从三大需求分析，2022年的净出口以及投资中的制造业投资、基建投资增速较高，全年贸易顺差有望达到8600亿美元创历史新高；基建投资累计增速达到11.5％，制造业投资累计增速达到9.1％。这几项通过适度的政策放松，2023年增速大体上能与2022年保持持平。　　受疫情影响，2022年消费低迷，全年社会消费品零售总额同比增长-0.2％，这大大低于过去6-7％的正常水平。2023年的消费将会逐渐回归到正常，在基数较低的情况下，2023年社销全年增速达到5-6％是可以预期的。　　中国货币政策仍有宽松空间， LPR下调5-10BP概率很大　　金融界：在2023年经济将大幅反弹的背景下，请您谈谈今年的货币政策取向？　　吴照银：从治理通胀上看，中国比美国和欧洲要有利很多。本轮全球通胀上升，但中国通胀压力并不大，2023年的CPI和PPI都不会有明显上升，继续保持在较低水平。因此，中国的货币政策仍有宽松空间，利率和准备金率仍能下调，LPR下调5-10BP概率很大。　　2022年12月5日降准后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8％。而加权平均准备金率与中小型金融机构准备金率基本相当，中小型金融机构的准备金率历史最低为1999年11月21日降到6％，经过将近4年后在2003年的9月升到7％。如果参照这个历史最低准备金率，那么目前7.8％的准备金率还有下降空间，但是下降空间并不大，差不多还有一个百分点可降，或说可以再释放长期资金2万亿元。　　房地产投资会回到正增长，有望达到3-5％的增长水平　　金融界：近来，国内多个部门密集出台楼市利好政策，您对地产行业 2023 有哪些展望？　　吴照银：2022年较弱的房地产投资和消费2023年则会有较大幅度的改善。2022年房地产投资同比增速为-10％，全年增幅是历史最低，但是从2022年第三季度末开始，房地产刺激政策密集出台，全方位改善房地产企业融资，落实保交楼，可以预期2023年房地产投资会回到正增长，大概率会达到3-5％的增长水平。　　2023年中国市场股票以强于债券，“抓大放小”优先配置大盘蓝筹股　　金融界：2023年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　吴照银：2023年中国经济平稳回升，利率也将平稳回升，货币政策适度宽松，这种背景下股票走势要明显好于2022年，但对债市稍有不利。　　从经济基本面看，2023年会明显好于2022年，企业盈利也会有明显改善，这样A股的价值中枢是缓慢上移的。在经过2022年的大幅下跌后，A股的估值处于历史低位，尤其是上证50指数和沪深300指数估值更低，因而2023年A股的下跌空间不大，一旦有利好因素驱动，股指就会上行。但是如果分析2023年股市的增量资金，无论是公募基金还是外资以及中小投资者，都难以发现有大规模入场的动机，因此2023年股指大致的走势是下跌空间有限，有一定的上升趋势，整体上以结构性行情为主。　　过去两年成长股走势强于大盘蓝筹股，新入场的资金通常会选择位置较低的股票。相对而言，双创为代表的成长股估值仍然较高，公募基金的仓位也主要在成长股里，如果2023年不是由资金普遍流入带来的普涨牛市，那么新增资金选择双创的可能性较小。另外，如果判断2023年中国的无风险收益率有所上升，这也会对估值较高的成长股不利。按此逻辑，2023年A股优先配置大盘蓝筹股。　　随着防疫政策的调整以及一系列刺激政策的出台，中国经济在2023年将稳步向上，债券收益率也将稳步上行。但是在2022年底债券收益率上行一波后，2023年收益率上行空间也非常有限。从长期看，中国的利率中枢是缓慢下移的，同样债券收益率的长期趋势是下移的，因此即使2023年债券收益率有所上升，但上升高度也非常有限。在绝对高度有限的情况下，债券投资就存在阶段性的机会，在收益率较高的位置适当加大杠杆、拉长久期也能获得较好的收益。　　价值强于美元价值，2023年黄金将重绽光芒　　金融界：全球经济目前正处于关键拐点。多国央行增加黄金储备透露出什么样的信号？　　吴照银：近期的种种信号显示，沉寂已久的黄金有望在2023年重新绽放光芒。　　黄金和美元都是全球央行的主要储备资产，全球各国央行通常会根据黄金和美元的走势来调整其配置比例。2022年美元大幅升值，美元指数从2022年初的93最高上升到115，下半年虽有回落，但美元指数仍处于历史高位。随着美联储加息逐渐接近尾声，美元指数的上升空间也较为有限，即美元将进入下行通道。　　这种情况下，黄金的价值会逐渐显现出来，一方面美元指数下行，那么以美元标价的黄金价格自然会上升，另一方面全球利率将从上升到高位横盘然后会下降，这样持有黄金的机会成本即利率也会下降，黄金的估值会上升，黄金的价格会上涨。因此，未来比较看，黄金的价值要强于美元的价值，在这样的逻辑支配下，各国央行都开始增配黄金作为储备资产，而在增配的过程中，会带动黄金的需求上升，也会引发黄金价格上扬。　　美元高位震荡，人民币回归强势　　金融界：2022年人民币兑美元出现大幅贬值，2023年汇率怎么走？　　吴照银：从美国经济和美元走势看，目前美国的市场化利率已经基本反映了美联储将在今年一季度加息两次、各25基点、然后终止本轮加息的预期，接下来如果美国通胀超预期上行将会打破这种预期。另外，如果美国经济下行速度加快，也会造成美股的基本面下行。因此美股反弹高度有限，美元指数阶段性的下行空间也有限，近三个月美元指数下跌也基本上反映了市场对美国利率走势的预期。同时2023年全球经济下行，不排除个别较弱的经济体出现危机状态，以及在股债汇等资产价格大幅波动的情况下，个别大型金融机构出现破产，这都会导致美元指数上升。因此可以预见，2023年美元的升值幅度不会有2022年那么大，大概率会保持高位震荡走势。　　受中美利差倒挂影响，2022年2季度开始人民币兑美元出现了较大幅贬值。展望2023年，美国利率上行空间有限，而中国利率下行有限，中国的市场利率可能有一些上行空间，这样中美利差仍会呈现倒挂状态，但利率倒挂有收窄倾向，因此2023年人民币不会再有大幅贬值。　　另一方面，人民币长期保持升值的基础是中国每年存在大量的贸易顺差，这种局面不会改变，即使中国2023年的出口增速会有下滑，但中国来料加工型的外向型经济模式决定了进口增速也会下降，从而中国仍会保持较大的贸易顺差，而较大的贸易顺差成为人民币汇率坚挺的重要支撑。

金融界2023-02-15

东方金诚：2月MLF加量续作，将助力信贷延续多增势头?

。　　三、2月MLF利率不动，1年期LPR报价将保持不变，但 5年期LPR报价有一定下调空间。　　当前宏观经济回升势头初显，基础还不稳固，一季度监管层会继续“推动降低企业综合融资成本和个人消费成本”，提振经济内生增长动能。特别是年初楼市仍在延续低迷状态，也需要进一步引导居民房贷利率下行。我们判断，在MLF利率不动的背景下，当前的重点是充分挖掘存款利率市场化调整机制潜力，降低银行存款成本；同时保持市场流动性处于合理充裕水平，引导DR007、商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率等基准市场利率较为稳定地运行在相应政策利率下方，控制银行在货币市场上的批发融资成本。鉴于当前银行净息差已处于历史低位，降低或控制银行各类负债成本是“推动降低企业综合融资成本和个人消费成本”、引导居民房贷利率下调的主要驱动力。　　2022年9月以来商业银行启动新一轮存款利率下调，而且下调幅度整体上明显大于2022年4月开启的首轮存款利率下调，2022年12月降准落地也会降低金融机构资金成本每年约56亿元。我们认为，这些因素会抵消前期市场利率上升的影响，增加银行下调实际贷款利率，乃至报价行下调5年期以上LPR报价加点的动力。　　我们判断，着眼于年初稳增长、控风险，推动楼市尽快出现趋势性回暖势头，监管层有可能于一季度引导报价行下调5年期以上LPR报价。趋势上看，2023年上半年新发放居民房贷利率还将经历一个持续下调过程。这是改善楼市需求的关键所在。　　1年期LPR报价方面，当前企业贷款利率明显低于居民房贷利率，且各类结构性支持政策工具丰富，都会引导企业贷款利率保持较低水平。由此，2月1年期LPR报价有望保持稳定。这也将在一定程度上为5年期以上LPR报价更大幅度下调腾出空间。来源：东方金诚，作者：王青闫骏冯琳

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