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投资如人生，不经历风雨哪见彩虹？公司债ETF(511030)助您风雨无阻

下，11月或12月是下调OMO 7D及LPR利率之窗口。上旬操作3M买断式，中旬6M买断式，下旬1Y MLF基本成规律。资金利率或进一步下行。央行有意宽松，资金利率预计将进一步下行。随着政策利率下调10BP临近，年底 DR001或走向1.2%-1.3%区间，此外，1Y大行同业存单利率将逐步降至1.60%以下。历时一个季度的科技股狂飙可能接近尾声，目前全A（不含金融）PE估值超过40倍，中小票很多超过100倍PE，创业板综合76倍PE，中证2000估值160倍PE，科创50则接近200倍PE。美国及英国央行均已明确提示各自股市泡沫风险。A股风格可能轮动到红利，长江电力或补涨。季节性规律来看，2018-2024年的10月份10Y国债收益率平均升幅仅2BP，11月下降4BP，12月大降12BP。我们预判，年内10Y国债（8月8日之前发的活跃券）仍可能回到1.65%左右，全年可能0资本利得收官（与我年初看法一致）。Q4政府债券一级发行少，随着12月初开启2026年开门红，险资或在12月大量配30Y。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-10 13:32

股市：“定向降息”来了？

9月22日，5年期和1年期LPR正式出炉，利率保持不变，意味着不降息。不过，因应美联储于9月17日（美国时间）降息，9月18日中国香港宣布将基准利率下调25个基点至4.50%，即时生效。对中国来说，内地不降息，香港降息，相当于香港市场、港股的一次“定向降息”！为什么中国香港会降息？香港实行的是联系汇率制度，通过联系汇率制度使港元汇率保持稳定在7.75至7.85港元兑1美元的区间内。通俗地说，香港像是和美国这个大西洋用一根大水管连在一起的水库（联系汇率制度）。大西洋涨潮（美联储降息），你的水库也必须跟着降低水位（香港降息），否则水管会爆掉（汇率失守）。所以，香港独特的“联系汇率制度”决定了美联储降息，它必须跟着降息。现在，市场普遍预计，今年10月、12月还分别降息1次，意味着年内香港大概率还会降息两次。，而内地方面预计年内还有1次降息，相对而言在年内这波降息潮中港股的受益更大。特别是对利率非常敏感的创新药板块，如我此前推荐的港股通创新药ETF（520880）。毕竟，在成功研发出新药并上市销售之前，公司几乎没有收入，但每年都要投入巨资。它们需要持续地、低成本地融资（找钱），直到成功的那一天。美联储和港元降息，相当于直接给它们“送钱、降成本、提身价”，所以美联储和港元降息第一利好莫过于创新药板块。近期创新药板块出现了一些调整，原因包括美国审查等因素，但创新药板块支撑面非常强大。经过多年深耕，创新药逐渐从“投入期”迈入“收获期”，后续随着临床推进和商业化会带来源源不断的现金流，以及美联储、港元利率下调下的流动性环境，港股通创新药ETF（520880）标的成份股全部都是创新药研发企业，商业化业绩兑现带来的机会是明确和确定的。因此短期的市场调整，反而给真正质优的创新药品种提供了一次难得的买点，值得关注。没有股票账户可以通过场外联接基金025221参与。内地尚未降息，原因是什么？ 9月17日美联储降息后，中国央行并非跟随，一是因为此前中美降息的节奏并不是同步的。比如今年5月份，中国有一次降息，美联储也没有降息。二是中美利差仍严重倒挂，中国10年期国债收益率是1.88%左右，美国是4.13%。如果降息可能会让资金有外流压力。更为重要的是，目前的市场环境还没到降息的地步。今年3月份央行行长潘功胜曾说，今年，我们将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。说明了什么？说明了股市等金融市场的运行情况已经成为降准降息的重要考量。目前A股上涨的节奏有放缓，但整体处在上升趋势中。这时候不降息是预期之内的。同时对于股市来说，有时有不降息却胜似降息的效果，9月份不降息大家会预期10月份会降息，由于市场对政策充满乐观预期，市场反而更受益。总结：美联储降息之后，中国香港跟随，中国内地没有跟随，相当于港股的一次“定向降息”！，未来一段时间港股受到的利好刺激可能强于A股，在流动性利好支撑下，已经滞涨一段时间的港股有望迎来新“补涨”行情。注：本文只是作者个人观点，短期涨跌不预示未来，如提及个股或基金不代表投资建议。投资需谨慎！来源：小白读财经风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界09-24 09:21

逆势大涨！资金又回来了

自两方面：一是息差拖累边际改善，随着LPR下行对存量贷款的影响逐步消化，叠加银行主动调整资产负债结构（如提升高收益零售贷款占比），息差收窄幅度已出现放缓迹象；二是减值贡献持续加大，上半年银行通过适度计提拨备抵御潜在风险，当前拨备覆盖率仍处于安全区间，下半年可通过拨备反哺利润，平滑业绩波动。而市场对银行股的核心担忧之一的地产与零售资产风险，也正迎来边际改善的信号。近期上海、深圳等核心一线城市密集放松购房政策，包括下调首付比例、优化限购范围、降低房贷利率等，直接缓解了地产行业的流动性压力，而地产行业的稳定，将减少银行对公地产贷款的潜在风险暴露。从高频数据看，地产债信用利差已出现震荡收窄迹象，表明市场对地产风险的担忧正在降温。也就是说，在宏观低利率市场和股市走牛的大环境下，可以肯定，业绩稳增长同时高股息率的银行板块必定会一如既往成为各路长线资金的压舱石。 03 小结整体来看，随着成长板块的估值持续显著走高，股市波动性肯定大幅提升，银行股作为低波动的防御性板块，对资金的吸引力将逐渐重新凸显。从资金流向看，前期撤离的资金已出现“回流迹象”——9月下旬以来，银行ETF份额环比增长3.2%，部分机构开始增持调整充分的城商行，表明市场对银行股的悲观预期已逐步消化，资金正重新关注其长期价值。（全文完）

格隆汇09-23 17:42

A500ETF基金(512050)成交额超37亿，居同类第一，机构称市场向好趋势未改

排名可比基金第一。光大证券指出，9月LPR利率“按兵不动”，叠加节前效应，导致部分资金观望，展望后市，预计节前指数或以震荡为主，结构性行情、热点轮动的风格大概率将延续。东莞证券认为，市场中期上行动能依然具备较强可持续性。从流动性角度看，我国资本市场有望延续积极态势，居民存款向权益市场转移仍处于早期阶段，尚需时间予以验证与强化。政策层面，相关预期或将推动新一轮配置机会。随着二十届四中全会临近，市场风险偏好有望进一步修复。整体来看，尽管短期市场博弈或仍剧烈，但向好趋势未改。板块选择方面，建议重点关注TMT、公用事业、有色金属等板块。 A500ETF基金和A500增强ETF基金紧密跟踪中证A500指数，中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年7月31日，中证A500指数(000510)前十大权重股分别为贵州茅台(600519)、宁德时代(300750)、中国平安(601318)、招商银行(600036)、兴业银行(601166)、美的集团(000333)、长江电力(600900)、紫金矿业(601899)、东方财富(300059)、比亚迪(002594)，前十大权重股合计占比19.83%。 A500ETF基金(512050)，场外联接(华夏中证A500ETF联接A：022430；华夏中证A500ETF联接C：022431；华夏中证A500ETF联接Y：022979)，相关指数基金(华夏中证A500指数增强A：023619；华夏中证A500指数增强C：023620)， A500增强ETF基金（512370）。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-23 13:31

债市早报：9月两个期限LPR报价维持不变；资金面转松，债市有所回暖

共同发展发挥积极作用。【9月两个期限LPR报价维持不变】贷款市场报价利率（LPR）连续4个月按兵不动。9月22日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较上月保持不变。LPR保持不变符合市场预期。9月以来，作为政策利率的央行7天期逆回购利率保持稳定，意味着当月LPR报价的定价基础没有发生变化，已在很大程度上预示9月LPR报价会保持不动。【国新办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会】9月22日，国新办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会。央行行长潘功胜介绍，截至今年6月末，我国银行业总资产近470万亿元，位居世界第一；股票、债券市场规模位居世界第二；外汇储备规模连续20年位居世界第一。潘功胜表示，“十四五”期间我国金融风险整体可控，金融体系稳健运行，为经济高质量发展提供有力支持；“十四五”期间，在金融支持房地产风险化解方面，优化调整首付比、房贷利率等多项政策，并降低存量房贷利率，每年可为超过5000万户家庭减少利息支出约3000亿元；化解融资平台债务风险方面严肃财经纪律，到今年6月末，融资平台数量较2023年3月下降60%，金融债务规模下降超50%。【财政部党组：统筹做好隐性债务置换、融资平台改革转型、违规举债查处问责等工作】9月22日，中共财政部党组发布关于二十届中央第三轮巡视整改进展情况的通报。下一步，将更好统筹发展和安全，有效防范化解财政风险。指导地方落实一系列增量化债支持政策，统筹做好隐性债务置换、融资平台改革转型、违规举债查处问责等工作。进一步强化专项债券全流程管理。督促地方始终把“三保”摆在优先位置，兜牢基层“三保”底线。充分研判、妥善应对影响财政收支的各种因素，确保预算平衡和财政平稳运行。【证监会党委：统筹做好地方融资平台、房企债券风险化解与合理融资支持】9月22日，中共中国证券监督管理委员会委员会发布关于二十届中央第三轮巡视整改进展情况的通报。通报提到，稳妥有序做好重点领域风险防范化解。统筹做好地方融资平台、房企债券风险化解与合理融资支持。加强涉地方交易场所清理整治。扎实推进关键信息基础设施升级改造，健全证券期货交易结算系统常态化压力测试机制，组织开展全行业网络和信息安全专项检查与应急演练。（二）国际要闻【三位美联储官员泼降息冷水：进一步行动空间有限，今年没理由再降】9月22日，今年拥有美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，他支持上周降息，但预计进一步宽松的空间有限，如果不让政策变得过于宽松的话。穆萨莱姆强调，尽管劳动力市场的下行风险有所上升，但他仍然担心通胀可能持续高于美联储2%的目标。他指出，股市繁荣和低信贷利差继续支撑经济，在此背景下政策制定者应谨慎行动。2027年拥有FOMC投票权的亚特兰大联储主席博斯蒂克同日表示，由于担心通胀，他目前认为今年没有理由进一步降息。此后，2026年有FOMC会议投票权的克利夫兰联储主席哈玛克也表达了对通胀的担忧，称非常担心通胀，必须谨慎宽松，以免导致经济过热。三名官员的共同观点反映了美联储内部对通胀风险的持续关注。虽然劳动力市场的风险有所上升，但长期高于目标的通胀仍是这些决策者的主要担忧。这一立场可能影响美联储今年剩余两次会议的利率政策走向。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续下跌，国际天然气价格下跌】9月22日，WTI 10月原油期货收跌0.06%，报62.64美元/桶；布伦特11月原油期货收跌0.16%，报66.57美元/桶；COMEX 12月黄金期货收涨1.87%，报3775.1美元/盎司；NYMEX天然气价格收跌3.77%至2.808美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 9月22日，央行以固定利率、数量招标方式开展了2405亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量2405亿元，中标量2405亿元。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了3000亿元14天期逆回购操作。当日有2800亿元逆回购到期，因此单日净投放资金2605亿元。（二）资金利率 9月22日，央行重启14天期逆回购操作保障跨季，资金面继续回暖，主要回购利率延续下行。当日DR001下行3.67bp至1.428%，DR007下行2.08bp至1.489%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 9月22日，央行重启14天期逆回购，资金面转松，债市因此有所回暖。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率下行0.75bp至1.7875%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.00bp至1.9280%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 9月22日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“16龙湖04”跌超12%；“H1阳城01”涨超1592%。 2. 信用债事件中国奥园：公司公告境外债务重组进展，根据持有期信托契约条款可分配信托资产的最迟日期，持有期延长三个月至12月22日。新密财源投资集团：上交所披露，对新密财源投资集团予以书面警示，涉“24新密01”募资违规使用。佳兆业集团：公司公告，香港高等法院已颁令撤销清盘呈请。河南太龙药业：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“25太龙SCP001(科创债)”。澳博控股：穆迪确认澳博控股“Ba3”公司家族评级，展望由“稳定”调整至“负面”。中装建设：中证鹏元将深圳中装建设主体及“中装转2”信用等级下调至CC。东风汽车集团：公司公告，“25东风K1”、“25东风K3”持有人会议未通过债务承继安排议案。金科股份：深交所披露，对金科股份下发监管函，2025年半年度业绩预告信息披露不准确。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 9月22日，A股缩量整固，科创50维持局部强势，GPU、消费电子领涨，旅游、航运、免税领跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.22%、0.67%、0.55%，全天成交额2.14万亿元。当日申万一级行业多数下跌，上涨行业中，电子涨超3%，计算机涨超1%；下跌行业中，社会服务跌逾2%，美容护理、商贸零售、食品饮料、建筑装饰跌逾1%。【转债市场主要指数集体收跌】 9月22日，转债市场继续下行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.43%、0.43%、0.40%。当日，转债市场成交额821.55亿元，较前一交易日缩量80.83亿元。转债市场个券多数下跌，433支转债中，95支收涨，325支下跌，13支持平。当日上涨个券中，福新转债涨超14%，立讯转债、东杰转债涨超10%；下跌个券中，博瑞转债跌逾14%，豪美转债、振华转债跌逾6%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 9月22日，富仕转债公告即将满足提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 9月22日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行4bp至3.61%，10年期美债收益率上行1bp至4.14%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月22日，2/10年期美债收益率利差收窄3bp至54bp；5/30年期美债收益率利差收窄1bp至106bp。 9月22日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行2bp至2.37%。 2. 欧债市场 9月22日，主要欧洲经济体10年期国债收益率均保持不变。其中，德国10年期国债收益率保持在2.75%不变，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率均保持不变。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至9月22日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界09-23 10:20

央企银行指数盘中走强，中证A500红利低波ETF（561680）备受关注

"项目贷款超7万亿元支持住房建设。9月LPR报价连续第4个月持平，市场预期四季度或有降息降准空间。截至2025年9月23日 09:47，中证A500红利低波动指数(932422)上涨0.45%，成分股宁波港(601018)上涨5.14%，特变电工(600089)上涨3.11%，农业银行(601288)上涨1.54%，工商银行(601398)上涨1.53%，中国银行(601988)上涨1.15%。中证A500红利低波ETF(561680)上涨0.21%，最新价报0.98元。截至9月22日，中证A500红利低波ETF近1年日均成交4456.87万元，排名可比基金第一。回撤方面，截至2025年9月22日，中证A500红利低波ETF成立以来最大回撤3.42%，相对基准回撤0.23%。跟踪精度方面，截至2025年9月22日，中证A500红利低波ETF今年以来跟踪误差为0.164%，在可比基金中跟踪精度最高。从估值层面来看，中证A500红利低波ETF跟踪的中证A500红利低波动指数最新市盈率（PE-TTM）仅9.7倍，处于近1年5.79%的分位，即估值低于近1年94.21%以上的时间，处于历史低位。中证A500红利低波ETF紧密跟踪中证A500红利低波动指数，中证A500红利低波动指数从中证A500指数样本中选取50只连续分红、股息率较高且波动率较低的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映中证A500指数样本中股息率较高且波动率较低上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年8月29日，中证A500红利低波动指数(932422)前十大权重股分别为农业银行(601288)、雅戈尔(600177)、交通银行(601328)、中国银行(601988)、中国神华(601088)、云天化(600096)、江苏银行(600919)、工商银行(601398)、邮储银行(601658)、格力电器(000651)，前十大权重股合计占比31.13%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-23 10:10

开盘：三大指数集体高开，创业板指涨1.02％，英伟达产业链全线高开，摩尔线程、消费电子概念持续火热

、旅游、影视等泛消费板块跌幅居前。9月LPR利率“按兵不动”，叠加节前效应，导致部分资金观望、成交量出现萎缩；存量博弈之下，热点延续轮动之势。结构上看，OpenAI已与立讯精密签署协议共同打造一款消费级设备、苹果公司已通知供应商增产，共同刺激了消费电子产业链全线大涨。展望后市：随着十一长假的临近，节前效应或将显现，预计节前指数或以震荡为主，结构性行情、热点轮动的风格大概率将延续。方向：固态电池概念。第七届高比能固态电池关键材料技术大会将于9月23日至24日在苏州举办，或将刺激相关概念。中信建投：节前指数大概率会围绕3800点附近的平台维持震荡热点轮动明显加快，当下行情整体来看依然会延续震荡整理的基调，在没有大的宏观政策刺激下，资金还是更多围绕科技成长方向博弈。节前指数大概率会围绕3800点附近的平台维持震荡，市场也需要进一步观察宏观基本面的变化来选择方向。昨日盘后金融四部门联合召开发布会，相较于去年同期9.24四部门出台强刺激扭转市场预期相比，本次发布会内容则更多聚焦于对过去五年政策的总结。恰逢美联储开始降息之际，市场也期待国内货币政策的跟进，从央行的表态来看，未来货币政策仍然坚持适度宽松，但要“以我为主，内外均衡”，更要结合未来宏观环境的变化而调整。金融监管总局在会上针对过去五年房地产下行所带来的风险担忧也做出回应，认为风险完全可控，很多省份已经实现了高风险中小机构的动态清零。证监会在会上肯定了资本市场“科技含量”的提升，资本市场对于科技型企业作用日益明显，也从侧面反映出科技将会是资本市场长期重要的主线之一。虽然此次发布会没有增量政策出台，但对于未来“十五五”开局规划依然值得期待，关注10月份的四中全会。华泰证券：流动性行情下，市场情绪是影响A股走势的关键华泰证券指出，近期A股走势偏震荡，流动性行情下，市场情绪是影响A股走势的关键： 1）资金需求侧，交易型资金热度持续高位，融资资金活跃度接近12%的历史极值，私募证券基金备案数量逐步回升至7-8月中枢水平，新发公募基金份额维持在200亿左右的阶段性高位，后续公募、主动型外资等配置型资金能否持续流入或是资金层面突破平台期的关键； 2）资金供给侧，大股东减持、解禁规模扰动增加，但影响或相对有限； 3）期权波动率、股指升贴水、及RSI等情绪指标对后市指引震荡偏积极，但估值分化系数边际上行至9月初高位，或需关注资金高切低的配置需求。

金融界09-23 09:31

美联储官员密集发声与中美重磅财经事件：美光科技、好市多、阿里巴巴云栖大会成焦点

行会议、企业财报及新股上市。从周一中国LPR公布到周五美国核心PCE出炉，均可能引发市场波动。周一：国新办发布会、美联储官员讲话、奇瑞汽车申购截止周二：美国PMI、美光科技财报周三：EIA原油库存、KB Home业绩周四：核心PCE季率终值、好市多与埃森哲财报周五：核心PCE年率、鲍曼讲话、紫金黄金国际中签结果编辑总结整体来看，本周金融市场聚焦于美联储官员密集讲话与通胀数据发布，这将直接决定政策前景与市场走势。与此同时，中国“十四五”成果发布会与阿里巴巴云栖大会展示了新兴市场在金融与科技领域的战略动向。美股财报则进一步验证企业盈利韧性。多重因素交织下，市场波动性料将上升，投资者需紧密跟踪数据与政策信号。常见问题解答问题1：为什么美联储官员讲话会对市场产生如此大影响？回答：美联储官员的立场代表未来政策方向。若多位官员倾向鹰派，市场可能重新定价资产，导致股债汇波动；反之，鸽派言论会强化宽松预期。尤其在当前通胀压力未消的情况下，任何表态都会加剧市场不确定性。问题2： PMI与核心PCE数据对美联储决策有何关键意义？回答： PMI反映制造业景气度与通胀压力，而核心PCE是美联储最重视的通胀指标。如果两者均偏强，说明经济过热，降息空间受限；若走弱，则支持宽松路径。因此它们是预测政策方向的重要风向标。问题3：美光科技为何被市场寄予厚望？回答：美光受益于AI产业链扩张，存储芯片需求与定价持续改善。此外，公司主动提高报价与优化产能配置，推动毛利率回升。分析师认为其业绩表现或成为科技股行情的风向标，因而备受关注。问题4：阿里巴巴云栖大会对投资者有何意义？回答：云栖大会展示阿里在AI与云计算领域的最新战略与产品，反映其在全球科技产业格局中的地位。对投资者而言，大会内容能揭示未来增长点，尤其在AI基础设施与产业应用上，或影响阿里云盈利模式预期。问题5：中国“十四五”金融成果发布会对资本市场有何影响？回答：该会议不仅总结金融改革成果，还可能透露后续政策方向，如人民币国际化、资本市场改革和风险防控等。这类信息可直接影响市场信心与资金流动，对A股及人民币汇率均具指导意义。来源：今日美股网

今日美股网09-23 00:11

科创债ETF刷屏！看看公司债ETF（511030）有何特点？

持续下跌，或需大幅下调房贷利率，五年期LPR需要明显下调，以促进房价止跌回稳；3）市场利率显著高于一般存款利率，加剧了银行体系的一般存款压力，需要缩小资金利率与大行1Y定期存款利率差距；4）因央行顾虑息差，政策利率下调较谨慎，但银行负债成本在稳步下行，打开了政策利率与LPR下调空间。5）美联储预计年内再降息50BP，中美利差倒挂大幅缓解，打开降息空间。债市终将回归资金面与基本面定价，耐心等待，越往后对债市越有利。芬太尼关税未变，中欧班列面临挑战，对欧出口或受影响。机构坚定看10Y国债重回1.65%左右。本周继续关注本轮债市调整以来平安公司债ETF（511030）回撤控制排名第一，净值相对稳健且回撤可控，可参考下表（本轮债市调整自2025年8月10日起算）：（数据来源：WIND资讯，平安基金整理，截至20250912）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-22 13:31

债市早报：央行调整14天期逆回购操作方式；资金面有所改善，债市延续调整

【同业拆借中心：“北向互换通”下新增LPR利率互换等优化功能上线】9月19日，据全国银行间同业拆借中心发布，为满足境外机构多样化风险管理需求，经中国人民银行批准，全国银行间同业拆借中心、银行间市场清算所股份有限公司和香港场外结算有限公司将自2025年9月22日起在“北向互换通”下支持挂钩一年期贷款市场报价利率（LPR1Y）的利率互换合约交易和集中清算，并相应支持该类合约的IMM合约、历史起息合约和合约压缩功能。银行间利率互换市场挂钩LPR1Y的IMM合约集中清算业务同步上线。上清所同日发布，“北向互换通”新增LPR产品。三方基础设施共同支持挂钩1年期贷款市场报价利率（LPR1Y）的利率互换合约交易和集中清算，并相应支持该类合约的IMM合约、历史起息合约和合约压缩功能。【券商年内科创债发行规模已超570亿元】今年以来，券商发债积极性较高，截至9月21日，合计发行规模达1.23万亿元。其中，科技创新债券凭借资金投向精准、融资模式灵活的优势，在金融支持科技创新企业发展中扮演了关键角色。年内券商科创债发行规模已超570亿元，在政策引导与市场需求的双重驱动下，券商正以融资与服务双轮驱动模式，为科技创新企业注入源源不断的金融活水。【银行“二永债”赎回潮来袭】近日，建设银行、中信银行、宁波银行、齐鲁银行等多家银行发布公告，全额赎回2020年发行的“二永债”，金额从数十亿至数百亿元不等。Wind数据显示，开年至今，银行“二永债”赎回规模达7292.8亿元。此轮密集赎回背后，是银行在利率下行周期中优化资本结构、降低融资成本、应对监管升级的主动选择。（二）国际要闻【日本央行维持利率不变，宣布启动ETF减持】9月19日，日本央行以7比2的投票通过最新利率决议，决定维持基准利率在0.5%不变，符合市场预期。日央行表示，日本经济正处于温和复苏的状态，出口和产出总体趋势保持平稳，且通胀预期温和上升。关于除生鲜食品的核心CPI，该行表示，近期食品价格上涨的影响预计将逐步消退，但受经济放缓拖累，核心CPI通胀可能持续低迷。不同于此前全票通过的决议，本次决议意外出现两票加息票。审议委员高田创、田村直树认为应加息25bp至0.75%，因为随着价格上涨，风险更加偏向于上行，央行应将政策利率略微向中性利率靠近。日央行同时宣布启动ETF和J-REIT减持，计划每年在市场上出售约3300亿日元ETF，以每年约50亿日元的速度向市场出售J-REIT。该行补充称，抛售计划正式实施后，出售速度可能会根据情况进行调整。【美联储卡什卡利：今年再降息两次是合适的，劳动力市场风险可能大于通胀风险】9月19日，美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，支持美联储本周降息决定，并预测今年将再降息两次。他认为当前劳动力市场进一步快速恶化的风险可能大于通胀大幅超预期上行的风险，“我认为失业率大幅上升的风险足以促使委员会采取行动，以支撑劳动力市场。把今年再降息两次写入预测，美联储今年还将于10月和12月各召开一次政策会议”。卡什卡利同时将对中性利率的估计上调至3.1%，并指出政治干预可能损害美联储独立性，削弱外界对央行控制通胀能力的信心。卡什卡利表示，就当前而言，劳动力市场进一步快速恶化的风险，可能大于通胀大幅超预期上行的风险。这一风险评估成为他支持降息的重要依据。卡什卡利强调，就业市场面临的风险正在加大。虽然移民骤降把维持人口与劳动力增长相匹配所需的就业平衡增速拉低，但这大概只能解释就业创造下滑幅度的三分之一或一半。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续下跌，国际天然气价格下跌】 9月19日，WTI 10月原油期货跌1.40%，报62.68美元/桶，全周累跌近0.02%；布伦特11月原油期货跌0.73%，报68.12美元/桶，全周累跌0.46%；COMEX 12月黄金期货收涨0.75%，报3705.8美元/盎司，全周累涨0.53%；NYMEX天然气价格收跌0.75%至2.918美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 9月19日，央行以固定利率、数量招标方式开展了3543亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量3543亿元，中标量3543亿元。Wind数据显示，当日有2300亿元逆回购到期，因此单日净投放资金1243亿元。（二）资金利率 9月19日，税期走款结束，资金面有所改善，主要回购利率均下行。当日DR001下行4.83bp至1.464%，DR007下行4.70bp至1.510%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 9月19日，受30年国债招标情况不佳以及市场宽信用预期加码压制，债市延续调整，长债表现更弱。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率上行1.25bp至1.7950%，10年期国开债活跃券250215收益率上行1.50bp至1.9380%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 9月19日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H1阳城01”跌超95%；“H0中骏02”涨超132%。 2. 信用债事件天建房地产开发：公司公告，“H16天建2”将自9月22日开市起停牌。华夏控股：公司公告，“20幸福01”将于9月21日到期，正推动制定债务偿付方案。合景控股：公司公告，H20合景6、H20合景8和H21合景1将自9月22日开市起停牌。湖南高速公路集团：公司公告，现由于近期市场波动较大，取消发行“25湘高速CP003”。杉杉集团：管理人公告，管理人无法在法院裁定杉杉集团和宁波朋泽实质合并重整之日起六个月内提交重整计划草案，经申请，重整计划草案提交延期至12月20日。华夏幸福：公司公告，金融债务通过签约方式实现债务重组金额累计1927亿元。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 9月19日，A股缩量震荡，科技股分歧加剧，地产股有所异动，煤炭、光刻机领涨，机器人、医药板块跌幅明显，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.30%、0.04%、0.16%，全天成交额2.35万亿元。当日申万一级行业大多上涨，上涨行业中，煤炭、有色金属、建筑材料、社会服务涨超1%；下跌行业中，汽车、医药生物、计算机跌逾1%。【转债市场主要指数集体跟跌】 9月19日，转债市场跟随权益市场有所下行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.55%、0.44%、0.70%。当日，转债市场成交额902.38亿元，较前一交易日缩量167.6亿元。转债市场个券多数下跌，433支转债中，94支收涨，327支下跌，12支持平。当日上涨个券中，丰山转债涨超5%，雪榕转债、睿创转债、明新转债涨超4%；下跌个券中，景兴转债跌停20%，塞力转债、豪24转债跌逾6%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 9月19日，神宇股份发行转债获交易所审核通过。 9月19日，正川转债公告董事会提议下修转股价格；芯能转债、康医转债、垒知转债公告即将触发转股价格下修条件。 9月19日，鹿山转债公告提前赎回；欧通转债公告不提前赎回，且在未来3个月内（2025年9月20日至2025年12月19日），若再度触发强赎条款，亦不选择强赎；福立转债公告即将满足提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 9月19日，2年期美债收益率保持在3.57%不变，其余各期限美债收益率普遍上行。其中，10年期美债收益率上行3bp至4.13%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月19日，2/10年期美债收益率利差上行3bp至57bp；5/30年期美债收益率利差扩大2bp至107bp。 9月19日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.39%。 2. 欧债市场 9月19日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行3bp至2.75%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行2bp、1bp、1bp和3bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至9月19日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界09-22 10:40

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