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深度解析Pendle：LSDfi合体RWA DeFi 乐高下叠加新拼块
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LSD火热之后借此转型的项目强者林立，Lido 、MakerDAO、RocketPool、Stkr (Ankr)、Stakewise 等等。与之相比，Pendle项目成立时间较短。即使提供的收益略优，但在激烈的市场份额竞争格局下依然面临发展瓶颈。而在全球经济衰退、加密市场深熊、美债利率攀升等背景下，RWA赛道受到追求低风险下稳定收益投资者的青睐。目前，RWA赛道发展迅速。除加密老牌项目加入外，传统金融机构也在加速入局。在DeFiLlama对 DeFi赛道类别细分中，LSD板块 TVL以210亿美元位列首位，领先借贷板块近一倍。而RWA板块则增长迅速，自今年4月8日以来尤为明显。其TVL从1.5亿美元一路快速攀升，截止发文已达12亿美元，四个月涨幅近900%。身处DeFi赛道价值最大板块本已分得一份蛋糕，但Pendle显然胃口更大，将触手伸向了另一增长最为迅速且潜力巨大的RWA板块。二、协议机制在 DeFi 中，用户将资金放入收益挖矿池中，能够获得随时间波动的 APY。例如，Compound 中质押的 DAI 表示为cDAI；质押在 Lido 中的 ETH 表示为stETH。但是这些被动收入的产生依赖质押时间的长短，并且预期获得的收益也变相被绑定，无法最大化利用。即使通过循环借贷，不仅风险会被拉高，并且Gas费也会偏高。而Pendle不仅将用户本金和收益进行了解绑，并且在确保用户具有固定收益情况下让其有更多对收益用途的交易支配选择。具体来说，Pendle是将LSD\LST包装成平台原生SY，然后再将其分拆为PT （本金代币）和 YT （收益代币），即收益代币化。用户可以在 Pendle AMM 上买卖PT，一般其价格由市场供需决定。由于PT不包括收益率部分，所以购入资产对应的PT相对较为便宜，即折价购买。因此，在产品到达成熟期后才能与原本的资产等价。例如，假设Pendle 中有一个stETH 池，期限为 1 年，那么PT stETH的持有者可以在1年后以1:1的比例赎回stETH。值得注意的是，PT虽然是到期才可以赎回标的资产，但用户也可以选择根据自身和市场行情提前出售。而YT（收益代币）在 Pendle AMM 上可以与PT（本金代币）位于同一池中进行交易，同时，作为质押本金的收益部分，YT可以随时进行交易。如果投资者认为未来的平均APY将高于当前的市场隐含APY，那么可以选择做多收益率。未来平均 APY可以参考当前底层 APY ，即底层协议中生成的 APY 。如果所有条件从现在到到期都保持完全相同，则未来 APY 应与基础 APY 相同。具体而言，当隐含收益率>基础APY时，长期收益率APY将为负值。这意味着，假设基础 APY 保持不变，购买 YT 的成本将高于收集的平均未来收益率，所以最好选择卖出YT。不过，即使当隐含 APY < 基础 APY时，如果用户以正的长期收益 APY购买 YT ，平均未来 APY 也可能会低于交易的隐含 APY，从而遭受损失。所以，用户的长仓利润取决于收益的持有或增加。而PT与YT的交易基础来自于Pendle独特的AMM机制设计，其属于单边交易池，即通过内置的自动路由，任何人用任何主要资产都可以通过单一流动性池在 Pendle 上进行交易PT 和 YT。 AMM 曲线会发生变化，以考虑随着时间的推移而产生的收益率，并在接近到期时缩小 PT 的价格范围。通过将流动性集中到一个狭窄的、有意义的范围内，随着 PT 接近到期日，交易收益率的资本效率会提高。 Pendle V2 中的流动性池设置为 PT/SY，例如 PT-aUSDC / SY-aUSDC。交换 PT 是在池中的 2 个资产之间进行交换的简单过程，而交换 YT 是通过同一池中的闪存交换启用的。此外，Pendle V2 的设计也确保了无常损失的问题可以忽略不计。Pendle 的 AMM 通过移动 AMM 曲线，随着时间的推移将 PT 价格推向其潜在价值，从而减轻与时间相关的无常损失，从而使得 PT 的自然价格升值。三、接入RWA ：开源增效据 Pendle 官网数据显示，新RWA 池TVL增长迅速。上线仅一周时间，PT sDAI Pool 的TVL 1370万美元，PT fUSDC Pool 的TVL 为269 万美元。而从 Pendle TVL整体走势来看，其在7月20日达到峰值1.55亿美元后就趋于平稳，并且反而渐有回落下跌趋势。但在宣布添加RWA产品后即开始进入上涨区间，值得注意的是，此时的加密市场依然处于横盘阶段。如此显著的流动性增长来源于Pendle为PT sDAI Pool 所设置的高收益率。从图中可以看出，sDAI池的固定 APY 为3.74%、长期收益率 APY 为32.4% 。此外，用户通过向sDAI池提供流动性，除了能够获得部分固定收益敞口外，还能同时获得sDAI本地收益率和额外奖励的混合收益: sDAI DSR+交易费用+sDAI固定收益(来自PT-sDAI)+PENDLE激励。此前，Spark Protocol 的DSR已由8%降低为5%，但这一高利率依然是由MakerDAO收入进行补贴。并且，作为实际上的EDSR机制，如果一旦USDT波动强烈或者MakerDAO收入减少，那么用户实际的收益可能会低于Pendle中为sDAI产品提供的收益率。新RWA池也由此吸引了一些巨鲸的加入，总价值770万美元的钱包地址0xa8321f92e4589f7754831cac607180372197b7f6 在Pendle的sDAI池中存入了200 万美元。另一总价值250万美元的钱包地址0x18f7a7ad23163c5ea7d5c059c1a98c3ce57cb5c0则存入了100万美元。此外，其它大额存入的账号也不在少数。结语加密熊市之下流动性缺失成为所有市场参与者面对的难题，如何最大化利用资金并将风险拉低是多数投资者在现时的需求。LSD将用户质押的资金释放出来后需要进一步产生更大的效率，而Pendle为此提供了新选择。 RWA赛道的持续扩大也让机构和投资者看到了更为广阔的市场，美债代币化只是试点，未来相信还会有更多的现实世界资产成为代币化金融产品。因此，Pendle的及时出手也让其有了占领未来更大市场份额的门票。来源：金色财经
金色财经2023-08-31
账户抽象：简化你的加密世界
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的用户定制化功能。例如用户将ETH存入Lido，并想将获得的stETH兑换成USDT，使用传统EOA钱包进行操作的话这将是一个繁琐的过程，极大地影响了用户体验。若是使用支持定制化功能的钱包进行操作，用户只需要进行一笔交易就够了。昂贵与缺乏灵活的Gas费以太坊网络上的每笔交易都会花费Gas，这就使得小额交易的手续费显得非常昂贵，网络拥堵时更甚。同时，用户必须在钱包中时刻持有ETH以便支付交易手续费，而不能选用其他币种来代付手续费。如此昂贵与死板的gas，时常为很多普通用户造成困扰。以太坊社区开发者一直以来探索的账户抽象技术就是为了解决使用传统EOA钱包所带来的弊端。二、账户抽象究竟在抽象什么？第一次听到账户抽象（Account Abstraction）这个概念，或许大家心中第一反应都在想究竟抽象了什么东西？其实在中文语境下这确实非常难以理解，但是我们从英文语境下理解，“Abstraction”也有提取的意思，“提取”顾名思义就是将一个或两个事物的精华单独拿出来，而抛弃其他累赘的东西。从这个角度解释“Account Abstraction”，就是将EOA账户能主动启动交易的功能和CA账户的功能进行提取并融合成一种新的可编程性通用型账户。由此，我们便可以抛弃繁琐的私钥/助记词，用电子邮箱等简单的身份验证方式登陆账户，同时也可以实现更多的账户定制化功能，更加灵活的支付Gas甚至可以由DApp赞助。从手动挡汽车到自动挡汽车的转变如果从用户角度解释使用传统EOA钱包和使用AA（Account Abstraction）钱包的体验区别，就例如从开手动挡汽车到开自动挡汽车的转变。当我们去学习开手动挡汽车时，需要先理解不同档位与速度的匹配、油门与离合器的配合操作和换挡的技巧等，否则真正上路时就有发动机异常损耗和熄火等风险。但是，如果是开自动挡汽车就简单许多，用户只需要理解加油前进、刹车减速和空档停车等基础操作就可以轻松上路，并且还升级增加许多手动挡汽车所没有的智能功能。实际上这便是自动挡汽车对手动挡汽车复杂操作的抽象。账户抽象也是类似的，对于用户来说就是简化了钱包原来的操作并且还提升了钱包使用体验，用户也不需要在乎其背后的运行逻辑，直接用就完了。 ERC-4337运行原理自2017年2月Vitalik提出首个账户抽象提案EIP-86以来，以太坊社区已经迭代了许多具体的帐户抽象操作想法，但是由于这些提案不够全面或是需要在共识层上进行更改，对以太坊来说并不理想。直到2021年9月份EIP-4337的提出，才使得在不更改以太坊共识协议的基础上实现账户抽象成为可能。提案EIP-4337在今年3月份正式被授权为标准ERC-4337，开发者可以利用该标准构建AA（Account Abstraction）钱包。那么，如何理解ERC-4337的运行原理呢？在用户使用传统EOA账户发起交易（transaction）时，可以形象理解为是自己将“交易”送到内存池（Mempool）中，然后等待区块验证者（Validator）上链。而在ERC-4337标准框架下，用户并不发起交易（transaction），而是发起“UserOperation”，我们可以将其比喻成一个包裹，因为相比于“transaction”，“UserOperation”中包含了发件地址、身份签名、代付款人地址及用户较复杂的指令等信息，所以更像一个包裹。用户将这个包裹先放在专门的包裹中转站（UserOperation Mempool），随后由中转站的快递员（Bundler）整理打包后再送到内存池（Mempool）中去。因此，我们完全可以将ERC-4337的运行类比成一个帮用户送包裹的过程。面对这么多的包裹，负责中转站的快递员（Bundler）可以选择与区块验证者（Validator）类似的方法，看谁给的手续费多就先把谁的包裹打包，当把一捆包裹（bundle transactions）打包好后，快递员并不会将这一捆包裹直接放入内存池，有两个原因，一是用户写在包裹中的指令还没有被执行，二是辛辛苦苦的快递员还没得到钱呢。因为用户付的手续费其实并没有直接给快递员，而是还在自己的智能合约钱包里。快递员要想拿到这笔钱，就得先调用EntryPoint智能合约，我们将它比喻为入口执行机器，只有当用户包裹进入了这个机器，机器才会自动从用户的智能合约钱包中把钱发给快递员。那么，这个入口执行机器在内部又对包裹做了什么呢？首先该机器会在内部把包裹拆开，先验证这一捆包裹里的用户身份和估计用户存的钱是否足够补偿快递员的费用，验证通过就会将用户存的手续费付给快递员并将用户的指令分发出去执行（不管执行有没有成功小费都将支付），有多余的手续费则退还钱包，要是验证不通过的话则直接丢掉其中的包裹。机器在给快递员支付费用时还有另外一种情况，如果用户包裹里写了代付款人的地址信息，那么执行机器就会去检查对应的代付款人（paymaster）是否在专属的地方存了钱，足够的话就不需要用户支付这笔费用了。因为这个功能的存在，在实际应用场景中DApp为得到用户芳心可以赞助Gas，或者用户也可以使用其他ERC-20代币支付给代付款人实现Gas费的灵活。但是，值得注意的是快递员启动入口执行机器是需要付费且过程是不可逆的，不管最后有多少有效包裹，入口执行机器估计的费用是否准确，快递员花的钱都不会被退。所以，为了避免损失，在让包裹进入机器前，聪明的快递员会自己用一台类似于入口执行机器的装置先模拟一下整个过程，估计最后自己得到的费用是否足够，够的话再让包裹进入真的机器。如此，在ERC-4337标准框架下就很顺利的实现了账户抽象，不仅没有改变以太坊原有的基础协议，同时也使账户可以实现批量交易、社交恢复钱包、Gas费补贴等的复杂功能。三、基于ERC-4337标准的AA钱包不同的钱包解决方案在ERC-4337被采用之前，针对于传统的EOA钱包带来的弊端，市面上也有其他的解决方案：智能合约（CA）钱包和多方计算（MPC）钱包。下面我们将简单介绍这两种钱包并比较出账户抽象（AA）钱包的优越性。智能合约（CA）钱包其本质就是一个合约，多签钱包是最常见的一类智能合约钱包，用户将钱放入智能合约中，并由多个EOA账户控制，所有交易都通过合约执行。因为合约有逻辑，所以能更加安全地控制资产。这样的钱包对于个人来说并没有多大的使用场景，但是对公司等组织来说却非常有效。例如GnosisSafe等钱包。当然，目前还有一类智能合约钱包没有使用ERC-4337标准而是通过其他技术方式实现了类似账户抽象的功能，如Argent等钱包。多方计算（MPC）钱包多方计算（Multi-Party Computation）钱包是指控制EOA的单一私钥被分散成更小的碎片并由多方保管。进行交易时，再将多方碎片组合在一起。因为私钥分配在不同服务器上，所以更加安全。例如Fireblocks，ZenGo等钱包。不同钱包优劣性比较为了直观看出不同钱包解决方案的差异及优劣性，我们将钱包分为MPC钱包、多签钱包、基于ERC-4337的AA钱包及不基于ERC-4337的AA钱包。从上图比较中可看出，基于ERC-4337的AA钱包无论是易用性、安全性还是功能性上整体都优于其他类型钱包。基于ERC-4337的AA钱包盘点 unipass 今年5月份，UniPass与硬件钱包Keystone宣布合并成立Account Labs，并且将聚焦账户抽象方向，共同开发 Web3 账户抽象解决方案。Account Labs的CEO由原Keystone的创始人刘力心担任，原UniPass的创始人知县担任COO。 UniPass已经实现的功能有让用户可以使用社交方式登陆及恢复钱包，允许灵活支付Gas等。其目前已经兼容了ERC-4337，并且透露今年下半年会对UniPass进一步升级，加速账户抽象能力的实现和落地。 Echooo Wallet Echooo Wallet是基于ERC-4337标准构建的AA钱包，同时还结合了MPC和AI技术，支持多重签名和社交恢复等多种功能。Echooo Wallet成立于2022年，7月17日以1亿美元估值完成1500万美元的融资，A&T Capital等参投，并且在当晚开启了“限时领取AA钱包”的活动，引起了关注。 OKX Web3钱包 8月2日，OKX Web3钱包正式推出基于ERC-4337标准的AA智能合约钱包，并且是首个支持 Ethereum、Polygon、Arbitrum、Optimism、BNB Chain、Avalanche 和OKT Chain 7大公链的AA智能合约钱包。OKX的AA智能合约钱包在上线的第二天就曾得到了ERC-4377官方的认可，称其在用户UX层面的设计非常完善（原推文已被删除）。目前OKX的AA智能合约账户可以在新版本的OKX app中轻松创建，并且已经实现了灵活支付Gas费、DEX一键兑换、Defi一键挖矿以及一键批量上架NFT等多种功能。同时为了激励用户，还推出了限时免Gas的活动，最高可达5U。四、思考与总结在Vitalik的构想中，他希望通过账户抽象使人们管理加密钱包就像管理电子邮箱一样简单。账户抽象的愿景确实非常吸引人，有些支持者甚至判断成功的AA钱包会为加密行业转化大量Web2的用户以及促进新的生态爆发。但是在币圈当一个事物越是被疯狂看好，我们越是要冷静分析。根据Dune上的数据显示，尽管ERC-4337的运行机制已经相当完善，但今年以来一些链上的Bundler月亏损依然很高。如图，在今年7月份除了Optimism和Ethereum上的Bundler收入较为可观外，其他链上的Bundler并无明显增益。在区块链的价值逻辑下，任何行为都由客观的激励与惩罚机制来规范，若是Bundler的高亏损得不到有效解决显然会削弱其行为的积极性，这对于整体系统的运行是不利的。还有一个值得思考的问题是，AA钱包能够降低用户使用钱包的门槛，但是否一定能吸引更多用户呢？在imToken发布的“2023年加密钱包报告”中，其随机对180名加密用户进行了调查，发现有63%的用户更喜欢使用交易所的托管钱包，因为更便宜和方便，被黑客盗取资金的风险也较小。 AA钱包或许可以抢夺交易所等托管钱包的用户，但是单靠它未必能够吸引更多Web2的用户加入加密行业。因为我们从以往成功破圈的DeFi、NFT项目或者是StepN等应用来看，能够吸引Web2用户的要么是具体解决了某些痛点的实际用例，要么就是强大的财富效应。钱包的使用体验提升确实是一个锦上添花的事情，但能否在目前的熊市中扮演雪中送炭的角色妄还不敢下定论。因此，账户抽象真的要想达到人们期待的效果，不仅需要AA钱包的努力还需要AA的生态系统，上到应用层下到基础设施进行共同努力才行。让我们拭目以待吧。来源：金色财经
金色财经2023-08-31
速览Restaking领头羊：EigenLayer的业务逻辑和估值推演
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ng Derivatives），比如 Lido 的 stETH AVS：主动验证节点服务（Actively Validated Services），即为项目提供安全和去中心化保障的分布式节点系统，最典型的就是公链的 PoS 系统 DA：Data availability 的缩写，数据可用性主要指其他项目（比如 Rollup 们）可以把自己的交易数据备份在 DA 层之上，保证后续有需要时，可以从 DA 层访问和复原所有历史交易记录业务范围 EigenLayer 提供了一个代币经济安全（cryptoeconomic security）的租借市场。所谓代币经济安全（cryptoeconomic security），指的是各类Web3项目为了保证项目在平稳运行的同时，具备无许可、去中心化的属性，需要网络的主要服务者（验证人）以代币质押的方式参与项目，验证人如果未能履约，其质押的代币将被罚没。 EigenLayer 作为平台方，一方面向 LSD 资产的持有人募集资产，另一方面，以募集到的 LSD 资产作为抵押品，向有 AVS 需求的中间件或侧链、Rollup 们提供便捷、低成本的 AVS 服务，其自身在 LSD 提供者和 AVS 需求方中间提供需求匹配服务，并由专门的质押服务商负责具体的质押的安全保障服务。除此之外，EigenLayer 背后的母公司还做了一个 DA 层，为那些需要 DA 层服务的 Rollup 或应用链提供数据可用性服务，该产品名为“EigenDA”，EigenDA 将与 EigenLayer 产生业务协同。 EigenLayer 希望解决的痛点在于： 1.对各类项目方：降低独立构建自己的信任网络的高成本，直接付费购买 EigenLayer 平台上的质押资产+节点运营商，无需自建。来源：EigenLayer 白皮书 2.对以太坊：拓展以太坊 LSD 的使用场景，让 ETH 成为更多项目的网络安全抵押品，增加对 ETH 的需求。 3.对 LSD 用户：进一步提升 LSD 资产的资本效率和收益。业务用户 EigenLayer 服务的用户涉及三方，对应的需求分别是： 1.LSD 资产提供者：这类用户的主要需求是获得以太坊 LSD 资产在基础 PoS 奖励之外的收益，同时愿意承担将自己的 LSD 资产作为质押资产提供给节点运营者，面临的可能的罚没风险。 2.节点运营商：通过 EigenLayer 获得 LSD 资产，为需要 AVS 服务的项目方提供节点服务，从项目方提供的节点奖励和手续费中抽取收益。 3.AVS 需求方：指的是那些需要 AVS 为自己提供安全，但是又希望降低成本的项目方（比如以 LSD 资产作为节点运营方质押物的某条 Rollup 或跨链桥），他们可以通过 EigenLayer 购买这类服务，无需自建 AVS。 EigenDA 的需求方主要是各类 Rollup 或应用链。 EigenLayer 业务细节用户可以将质押在以太坊网络的代币包括 stETH、rETH、cbETH 代币二次质押到 EigenLayer 市场，质押服务提供商负责将用户的代币与相应的安全网络需求方匹配，为这些项目方提供 AVS 服务，而 AVS 的底层资产就是用户质押在 EigenLayer 的代币，项目方需要向用户分发一定的“安全费”。产品进度目前 EigenLayer 仅上线了 LSD 的 restake 功能，尚未开发基于 LSD 资产的节点运营质押和 AVS 服务。在共开放过两次的 LSD 资产的存入活动中，存款均很快就达到限额（存款人主要是为了谋求 EigenLayer 潜在的空投奖励）。用户也可以直接存入 32 个整数单位的 ETH 参与 Restake。在限制存入的情况下，目前 EigenLayer 已经累计了 15 万左右的 staking ETH。图片来源：https://app.eigenlayer.xyz/ 而根据 EigenLayer 官方公布的路线图，目前Q3季度的主要任务是 Operator 测试网（节点运营方测试网）的开发， 4 季度正式开始 AVS 服务测试网的开发。 https://docs.EigenLayer.xyz/overview/readme/protocol-features/roadmap 而 EigenDA 的首个明确用户是基于 OP 虚拟机 fork 的 rollup 项目 Mantle，目前 Mantle 已经在使用测试版的 EigenDA 做它的 DA。代币经济模型 EigenLayer 是有代币的项目，但是尚未确定和披露其代币信息和代币模型。 EigenLayer 的团队和融资背景核心团队 Founder&CEO：Sreeram Kannan 华盛顿大学计算机工程系副教授，同时也是 EigenLayer 背后的母公司 Layr Labs 的创始人和实控人。发表区块链相关论文 20 余篇。在印度科学研究所完成电信本科学业，在伊利诺伊香槟分校获得数学硕士和信息论与无线通信博士，后在加州大学伯克利分校作为博士后研究员，目前在华盛顿大学任教，担任华盛顿大学区块链实验室(UW-Blockchain-Lab)负责人。 Founder&首席战略官：Calvin Liu 美国康奈尔大学哲学与经济学专业，毕业后多年从事数据分析、企业咨询和战略工作，在 Compound 身为战略负责人工作近 4 年， 2022 年加入 EigenLayer。 COO：Chris Dury 纽约大学斯特恩商学院工商管理硕士。拥有丰富的云服务产品项目管理经验。加入 EigenLayer 之前，担任 Domino Data Lab （机器学习平台）的产品高级副总裁，曾在亚马逊 AWS 担任总经理和总监，领导了多项面向游戏开发者的云服务项目。2022 年初加入了 EigenLayer。数据来源：https://www.linkedin.com/company/eigenl/ EigenLayer的团队正在迅速增长中，目前员工人数 30+，大部分员工在美国西雅图。 Layr Labs 是 EigenLayer 背后的母公司，也由 Sreeram Kannan 创立（创立时间为 2021 年），旗下除了 EigenLayer 之外，还有 EigenDA 和 Babylon（同样是提供加密经济安全服务的项目，不过主要服务于 Cosmos 生态）两个项目。融资情况 EigenLayer 目前进行过两笔公开融资，分别是 22 年种子轮的 1450 万美金（估值不明）和 23 年 3 月完成的 A 轮的 5000 万（估值 5 亿）美金。其中比较知名投资机构如下：数据来源：rootdata.com 23 年同期，其母公司 Layr Labs 也完成了将近 6448 万美金的股权融资，详见其给 SEC 的报备资料。 Restaking 业务的市场规模、推动叙事和挑战市场规模预测 EigenLayer 提出了 restaking 这个新颖的概念，提供了“cryptoeconomic security as a Service”的服务，其客户群体包括中间件（预言机、桥、Da 层）以及侧链\应用链\Rollup 们，希望解决的痛点是降低这些项目的去中心化网络安全成本（相比它们自建信任网络而言）。理论上来说，凡是需要代币质押作为准入，以博弈机制维护网络共识、保持去中心化的项目，都是它的潜在用户。这个市场目前的具体规模不好准确估测，乐观来说可能是一个 3 年内会到达百亿美金级别的市场。因为以太坊的 ETH 质押金额目前为 420 亿美金，项目总市值 2000 亿左右（以上均为 2023.8.30 日数据），以太坊链上资金总规模在 3000-4000 亿美金。考虑到 EigenLayer 未来的主要客户还是一些比较小和新的项目，相较于处于绝对龙头地位的以太坊的 400 亿美金左右 PoS 质押规模，EigenLayer 服务项目的质押业务规模在短期内应该在 10-100 亿美金区间。推动项目业务和预期增长的叙事需求端：坎昆升级的到来和 OP Stack 的开放，让中小型 Rollup、应用链快速发展，增加了对低成本 AVS 的总需求公链\Rollup\应用链模块化趋势的发展增加对以太坊之外更便宜的 DA 层的需求，而 EigenDA 的拓展，增加对 EigenLayer 的需求，业务之间具有协同性供给端：以太坊质押率的提高、质押用户数量的上升，提供了充沛的 LSD 资产和持有人规模，他们有很强的意愿提高 LSD 资产的资金效率和收益。后续 EigenLayer 也有希望引入 ETH 之外的 LSD 资本。问题和挑战对于 AVS 的需求方来说，在 EigenLayer 平台采购抵押资产+专业验证节点的组合服务，到底能降低多少成本？这个很难说，用以太坊的 LSD 资产作为抵押物，并不意味着这就直接继承了以太坊百亿级别的安全性，实际上项目方的经济安全性，是由租借来的以太坊 LSD 资产总规模+验证节点的运营质量决定的，这或许比自己从头搭建 AVS 更快速和简便，但是节省的成本比率或许并不会太多。项目方用其他资产作为 AVS 的抵押物，会削弱自身代币的场景。虽然 EigenLayer 支持项目方自身代币+EigenLayer 混合质押模式，但是仍然会在服务的采用上造成不小的阻碍。项目方采用 EigenLayer 构建 AVS，会担心由于对 EigenLayer 的依赖性，在长期发展中陷入被动，未来可能会被“卡脖子”。待项目成熟后，项目方可能会转为使用自身的代币作为网络安全的质押资产。项目方以 LSD 抵押物作为安全质押品，需要考虑 LSD 平台本身的信用和安全风险，叠加了一层风险。竞争对手 restaking 是一个较新的概念，由 EigenLayer 首创，该模式目前的跟进者较少。但对于 EigenLayer 来说，其潜在客户们的比较的方案主要是自建安全网络，还是外包安全网络给 EigenLayer。目前来看，EigenLayer 还需要更多的客户实例来证明其方案的优越性和便利性。估值推演作为一个新型的商业项目，EigenLayer 缺少明确的对标项目和对标市值。所以我们通过预测项目的年化协议收入和 PS，对项目的估值进行推算。在进行正式的估算之前，我们仍然需要假设几个前提： EigenLayer 的商业模式主要为从 AVS 服务使用者那里收取安全服务费的提成，服务费 90% 给 LSD 的存款人， 5% 给节点运营方，EigenLayer 提成比率为 5% （这个标准与 Lido 一致）。 AVS 服务使用方，每年为自己租赁的 LSD 资本支付平均为 10% 的安全服务费。之所以取 10% ，是目前主流的 POS 类项目，为 PoS 质押者提供的年化奖励基本在 3-8% 区间，考虑到会使用 EigenLayer 的多为较新的项目，初期激励比率会更高，因此笔者选取 10% 作为平均的安全服务费比率。各大L1的 PoS 奖励比率，数据来源：https://www.stakingrewards.com/ 基于以上假设，笔者根据 EigenLayer 出借的 LSD 资产量，以及对应的 PS，得出以下项目估值区间，其中估值的彩色部分区域是笔者认为概率较高的估值范围，颜色越绿代表预测越乐观。而笔者之所以将“LSD 资产年出借量 20-50 亿”和“PS 在 20-40 倍”的区域判断为估值概率较高的区间，是因为：如今仅前十大公链的 PoS 质押代币市值为 730 亿美金左右，如果把 Aptos 和 Sui 算上有近 820 亿，但这两个项目的质押大多来自未释放的团队和机构代币，审慎期间我剔除了这两个异常值。笔者假设 EigenLayer 的 LSD 份额能占到总 PoS 质押市场的 2.5% -6.5% 左右（注意，拍脑袋的），对应 20-50 亿的市场金额。至于 2.5% -6.5% 的份额是否合理？读者们见仁见智。 PS 取值 20-40 倍，则是以 Lido 当前的 25 倍 PS（23.8.30 日数据，以全流通市值为市值基数）为锚点，而较新的叙事初登场时可能会享受更高的溢价。根据以上推算， 2-10 亿美金或许是 EigenLayer 的合理估值区间，以 5 亿估值参投项目的一级投资者们，考虑还有代币解锁的种种限制，或许没有给自己留出太多的安全边际。如果真有如传言所说的，存在想要以 20 亿美估值 OTC 买入 EigenLayer 代币的投资者，则更要审慎为好。当然需要说明的是，以上估值是对 EigenLayer 整个项目的估值推演，具体的代币市值应该是多少，需要视其代币具体在业务中的捕获能力决定，比如：协议的收入会有多少比率归属于代币持有人？除了回购\分红，代币在业务中是否有比较刚性的应用场景，增加对它的需求？ EigenDA 是否会跟 EigenLayer 共享同一种代币，给代币提供更多的场景和需求？其中 1、 2 两点的赋能如果不足，会进一步削弱 EigenLayer 代币的内在价值，如果 3 有意外惊喜，则会给代币增加价值。此外，EigenLayer 登场时的市值，亦取决于届时的市场牛熊环境。让我们静待市场的答案。来源：金色财经
金色财经2023-08-31
全面解读Mantle：如何才能从众多的L2公链中脱颖而出？
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DeFi 协议开展战略合作，如已与 Lido Finance 达成合作，在 Mantle Layer 2 上建立 stETH 生态。Mantle 还考虑与 Pendle、StakeWise 等协议开展合作。此外，Mantle 也在探讨直接抵押等收益方案，并提议建立经济委员会这个子 DAO，以提升资产管理效率。 Mantle 通过发行 mntETH、与优质生态资源开展战略合作、利用自身的资金和治理优势，制定了系统性的 LSD 战略规划。这不仅丰富了其 DeFi 生态,也将给 Mantle 网络带来更多独特的用户粘性。相比其他 L2 解决方案，Mantle 在这方面具有显著优势，这将会有力推动了 Mantle 网络的快速增长与跨链互联。目前 Mantle 已经达到了 4000 万美元的的 TVL，随着生态激励和 LSD 战略合作的展开，Mantle 的生态项目和 TVL 有望得到快速增长。 05 代币经济学 5.1 代币概述 $MNT 代币在 Mantle 今后的生态中，将具有双重作用：既是治理代币，也是实用代币。也就是说，$MNT 的持有者，既可以通过持有代币来参与生态治理，也可以在生态中使用代币来完成各类的交互。 $MNT 代币的前身是 $BIT，在品牌统一为 Mantle 的治理提议通过后，$BIT 代币按 1: 1 的汇率兑换成 $MNT。$BIT 的总发行量为 100 亿枚，并已经全部发行。按照 1: 1 的兑换比例，理论上，$MNT 的总量也将为 100 亿枚。但在已经通过投票的 MIP-23 提议中，Mantle Treasury 中的 30 亿枚 $BIT 将不进行兑换，并会直接转账至销毁地址。所以 $MNT 代币的理论上的总量现为 70 亿枚。初始代币分配结构 $BIT 作为 BitDAO 的治理代币，总发行量为 100 亿枚，分布如下： 60% 保留给 Bybit（45% 按照归属时间表释放） 30% 给 BitDAO 金库 5% 给启动合作伙伴 5% 通过销售分配目前，随着 BIP-21 （品牌统一为 Mantle）和 MIP-22 （$BIT 1: 1 转换为 $MNT）两项提议的通过，$MNT 成为 BitDAO 新的治理代币。随后通过的 MIP-23 则宣布，Mantle Treasury 持有的 30 亿枚 $BIT 将不会转换成 $MNT，并将发送到指定的销毁地址，即 $MNT 代币的发行量将直接通缩 30% （由原来的 100 亿枚减少为 70 枚）。根据官方 2023-07-07 提供的 $MNT 初始分配快照，$MNT 分布情况如下：从分布图中可以看出来，Mantle Treasury 持有了将近一半的 $MNT 代币。官方在项目文档中也对此进行了相关的阐述：Mantle Treasury 中持有的 $MNT 可以被视为“不流通”。 Mantle Treasury 的 $MNT 代币的分配须遵守 Mantle 治理流程，预算、资金筹集和分配过程遵循严格的程序。在初始分配后，Mantle Treasury 中 $MNT 的来源途径包括： Bybit 的不定期捐助 Mantle 的主网 Gas 费收入同时，根据官方文档内容，Mantle Treasury 中的 $MNT 预计将主要有以下用途：用户激励通过实施多赛季成就、任务和其他激励计划等各种策略来推动用户采用 Mantle 产品。用户采用的目标指标包括每日活跃用户、总交易和协议费用、总锁定价值（TVL）以及其他相关产品采用指标。这些激励措施旨在吸引和吸引 Mantle 生态系统内的用户。技术合作伙伴激励重点激励为 Mantle 生态系统的成长和发展做出贡献的 dApp、基础设施服务提供商和核心协议技术合作伙伴。通过向这些合作伙伴提供激励措施，Mantle 旨在促进协作和伙伴关系，从而增强整个生态系统并扩展其能力。核心贡献者团队和顾问遵循相同的预算提案流程，确保为项目成功做出积极贡献的团队和顾问资源分配的透明度和问责制。其他当出现诸如：收购、代币互换、库存销售和其他交易的情况。都将根据具体情况进行评估，同时考虑其对 Mantle 生态系统的潜在好处以及与项目目标的一致性。 5.2 代币功能目前，$MNT 被预期承载两个功能：治理代币作为治理代币，每个$MNT 代币都被赋予同等的投票权重，用户只需要持有代币就能参与到项目的治理决策过程，并通过代币的持有量，来实现个人意见对提议决策的影响度。社区希望通过此种方式来让持币用户积极参与社区治理，并以此来确保社区的去中心化，推进用社区驱动的方式来塑造 Mantle 生态的未来。实用代币作为实用代币，$MNT 将成为 Mantle 网络上的 Gas 代币，即用户在 Mantle 网络上进行的所有交互动作所产生的 Gas 费用，都需要通过 $MNT 来支付。此外，$MNT 代币可以作为 Mantle 网络节点的抵押资产，进一步激励参与并为网络的安全性和稳定性做出贡献。从来长远来看，当 Mantle 生态发力 LSD 赛道，甚至 Restaking 业务时，$MNT 还能单独或配对 LP，作为抵押品来进行使用。 5.3 估值分析由于 Mantle 主网仍处于 Alpha 阶段，基础设施和应用生态也仍在发展中，数据不足以进行估值分析，以下通过代币流通情况进行定性估值分析。 Mantle DAO 国库中的主流优质资产可以提供强大的做市支持从下图（最有钱的十大 DAO 组织资金持有情况）中可以看到，虽然 treasury 的资金在所有的 DAO 中排在第三，但相较于前两名的 DAO（Arbitrum DAO、Uniswap）来说，Mantle 有明显的优势。Arbitrum 和 Optimism 国库几乎 100% 为自身治理代币，而 BitDAO 国库中 ETH、USDC、USDT 占比达到 22.1% 。这决定了，Mantle DAO 将比其他 DAO 有更强的做市能力，也将有更多优质资产来扶持生态发展。这些因素给 MNT 代币估值提供了更坚实的基础。 Mantle 网络运营涉及多个代币质押场景，将有效减少代币流通量不同于其他 L2 将 ETH 作为 Gas 代币，MNT 代币被当作成为 Mantle 链的 Gas 代币。只要生态稳定发展、链上交互活跃，MNT 将会稳定消耗，而无需进行其他的人为调控。 Mantle 网络运营中有多种场景可以起到减少 MNT 流通量的作用：通过质押 MNT 代币成为 Mantle DA 节点通过质押 MNT 代币成为排序器节点通过质押 MNT 代币成为多方计算（MPC）验证者当然，已经在规划中的 LSD 平台，也会将 MNT 作为主要的 LP 质押代币。 Mantle DAO 对于 MNT 代币的稳定、升值机制有着长远规划今年 4 月 BitDAO 通过了 BIP-20 提案，修改了 Bybit 的捐赠方式，由原来的按兑换比例捐赠浮动数量的 BIT 改为每月捐赠固定数量 BIT，该数量每 12 个月减半一次，方案持续 48 个月。捐赠的 BIT 保留在 DAO 国库中，必要时通过提案销毁。通过这种方式，让 BIT 流通量更加可预测，并进一步降低 BIT 的持币集中度，减少市场将 BIT 理解为 Bybit 交易所代币的倾向。从 BIP-22 提案可以发现 DAO 在一直对 MNT 代币的稳定、升值机制有所考量，一些调控手段譬如将可能通过销毁国库 MNT 代币来控制有可能的通胀。参考 ARB 代币模式，控制之后每年新 mint 的 MNT 代币，不超过总供应量的 2% 06 风险提示中心化风险从代币的持有分布来看，无论是最初的 $BIT 抑或现在的 $MNT，都存在着集中度较高的情况，这也是市场普遍担心的地方。从提案中可以看到 MantleDAO 正在积极面对市场疑虑，BIP-20 提案中明确了 “Bybit 未来 4 年的 BIT 捐赠数量”（BIT 已转换为 MNT），Bybit 捐赠的 BIT 代币为待销毁状态，视为不流通，此举将逐步降低 Bybit 持币比例。从持币者数量来看，MNT 代币持有地址已达到 7 万（包括 L1 和 L2）。从流动性上看，MNT 在 Uniswap 等多个 DEX 上线，并具有上千万美元流动性，对于 MNT 持有者有充足的流动性选择。社区治理风险当前 Mantle Treasury 持有约总量 49% 的 $MNT 代币，官方文档中称：“可以将这些代币视为不流通的”、“这些代币将用于助力生态发展，扶持生态应用建设”。最新通过的 MIP-24、 25 提案中，DAO 成立了专门的经济委员会和 LSD 策略提案，可以看出 DAO 在社区治理优化方面的努力。同时响指研究所从官方了解到，Mantle 财库由 Mantle Governance 管理，在当前阶段作为 DAO 管理资产部分，其使用决策由 DAO 建立、提案。目前 Mantle 财库没有参与 Mantle 治理投票。技术安全风险 Mantle 是基于欺诈证明(Optimistic Verification) 的 L2 协议，当前 Mainnet Alpha 版本欺诈证明依然在开发当中。数据可用性层 MantleDA 是 Mantle Network 的核心技术部分，MantleDA 通过 Fork EigenDA 重新编写而来。目前 MantleDA 是 Mantle 在 EigenDA 主网集成前的版本，在 EigenDA 主网上线后会迁移到 EigenDA。 Mainnet Alpha 阶段已经上线阈值签名方案（TSS），具有 Slashing 机制。对于两种脱序情况有明确设定：节点验证缺席，恶意签名等行为会记录到 TSS 管理员，在节点验证缺席情况增加时，TSS 管理员会提交议案，在大多数其他节点（按质押比例）同意下把该节点的质押部分 Slash 掉。同理，TSS 节点在提交欺诈数据到网络时会被其他节点记录并反馈到 TSS 管理员，随后 TSS 管理员会提交惩罚议案，在大多数其他节点（按质押比例）同意下把该节点的质押部分 Slash 掉。但据 L2 Beat 消息，Mantle 网络中的欺诈证明系统目前已禁用，同时 Mantle DA 中的削减条件（Slashing）目前已禁用。来源：金色财经
金色财经2023-08-30
市场利好爆发能否持续？LSD赛道前景可信度如何？
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的看法。LSDfi赛道目前可以比喻为以Lido为核心的无限嵌套，尽管以太坊的质押率已经超过了流通量的20%，但实际上LSDfi赛道并没有本质上的改变，这也导致以太坊的叙事并没有发生任何改变。简单来说，大部分（并非全部）的LSDfi只不过是披着牛皮的老鼠。不仅仅是LSD，就连加密货币领域中的许多项目都存在中心化的叙事方式，坑也并不小。然而，LSD的流动性还相对较弱，暂时看不到明显的爆雷迹象，但如果以太坊价格出现爆发性增长，也许会发生变化。总结一下，市场在昨晚的利好消息下出现了剧烈波动，接下来需要关注市场的支撑能力。此外，我们需谨慎应对即将公布的重要宏观数据，机构们通常会在数据公布后才作出决策。对于LSD赛道，我认为目前仍存在一些风险，需要保持警惕。这些只代表个人观点，请读者们谨慎投资，并基于自己的风险承受能力做出决策。来源：金色财经
金色财经2023-08-30
以意图为中心：值得关注的项目有哪些？
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BSC 上拥有 USDT 并希望使用 LIDO 质押 $ETH 的用户，他的步骤如下：用户首先将$USDT 桥接到以太坊上；然后在以太坊上将$USDT 兑换为$ETH；最后在 LIDO 上进行存款。或者像这样更复杂的情况。在整个过程中，用户必须进行多次点击、批准交易、兑换和存款。有些用户可能不容易理解这个过程，但是通过以意图为中心的方法，它消除了用户在操作过程中遇到的障碍，为用户完成这些步骤而不需要用户亲自体验这些困难。上述图像显示了用户提交交易和用户提交意图时的清晰度。通过意图，用户可以明确指定他们的目标。我将简单总结为“完成这个任务，我不关心你如何完成，只要完成”。以下是一些构建以意图为中心方法的关键参与者： Anoma 正在构建一个以意图为中心的区块链，Flashbot 正在构建一个以意图为中心的基础设施“SUAVE”。 Flashbot 在由 Paradigm 领导的一轮投资中筹集了 6000 万美元的资金，用于构建 SUAVE。SUAVE 是一个去中心化网络和 MEV 优化创新。一些类似意图的方法已经存在，并且正在以新的形式出现，这包括：限价订单； Cowswap 式拍卖；委托；聚合器；批量交易； Gas 补贴； Chainlink CCIP. 除了像 Anoma 这样的区块链和像 Suave 这样的基础设施之外，当涉及到 Dapp 时，dappOS 已经在构建这个未来。这个未来将走向何方？账户抽象是意图的一个很好的例子，但只是冰山一角。链抽象也是类似于账户抽象，但更加复杂。dappOS V2 是一个利用这两者的意图协议。下面是一个意图层 Dapp 的用户流程示例。 dappOS 是一个旨在简化用户与 dApp 交互体验的操作协议。即将推出的 dappOS V2 将引入 dappOS 账户和 dappOS 网络，提供类似中心化金融（Ce-Fi）的体验。这就是为什么他们在 6 月份通过 Binance Labs 进行了一轮 Pre-Seed 融资。 7 月 21 日，他们进一步宣布了一轮种子融资，由 IDG Capital 和 SequoiaChina 共同领投，估值为 5000 万美元。 dappOS 引起了众多知名风险投资机构和币安的关注，因为人们相信 dappOS 将引领新一波的“以意图为中心”。让我们探索一下 dappOS V2 技术，看看它是如何通过链抽象来消除由多个链引入的碎片化障碍的。让我们探索一下 dappOS V2 技术，看看它是如何朝着这个目标发展的： dappOS V2 技术通过链抽象消除了多个链引入的碎片化障碍。每个账户都是统一的，用户只需要关注总资产金额，而不是跨链的各个资产。dappOS V2 为用户提供了类似中心化金融（CeFI）的体验，一旦资金存入，就无需根据链的不同进行区分。 dappOS 以意图为中心的方法的一个典型场景是，用户在 Arbitrum/Avalanche 上没有资产，但想与 GMX 进行交互。由于 dappOS V2 的统一账户，用户可以通过调用其他链上的资产来实现与 GMX 交互的意图。与 GMX 进行交互的意图很简单，但是涉及到多链操作时，相应的交易涉及一系列复杂且耗时的操作。通过 dappOS，用户只需一个签名就可以无缝完成他们的“意图”。 dappOS V2 引入了一键多交易，或者他们称之为“一个签名完成所有操作。”这同样通过消除用户在完成 txn 请求之前必须逐步克服的障碍来解决用户的意图。这些只是我们即将在 dappOS V2 技术中看到的一些事情。以“以意图为中心”的叙事为基础的未来需要涵盖账户抽象、链抽象等许多内容，这些都是意图的子层。DeFI 的未来将基于“以意图为中心”的方法，我对这些叙事和利用这些叙事的协议非常看好。来源：金色财经
金色财经2023-08-29
LUNA暴雷之后流动性质押能否拯救Cosmos生态？
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LSDfi 项目，其中您可以存入像 Lido 的 stETH 这样的流动性质押代币。如果我们将这些项目排除在外，我们将看到更低的总锁定价值，仅为 1250 万 ETH。因此，预计以美元计算，以太坊的总锁定价值在 2022 年的熊市中有所下降。但是，如果没有流动性质押的帮助，以太坊的总锁定价值在以 ETH 计算的情况下也将在 2023 年出现急剧下降。在整个 2600 万 ETH 中，流动性质押协议持有 1100 万枚 ETH。这几乎占到了总锁定 ETH 的 42% ，以及总供应量的 10% 。对于一个在不到 6 个月前还处于起步阶段的行业来说，这表现不错。此外，流动性质押为 DeFi 带来了急需的活力和创新。目前有大约 10 亿美元储存在多达 25 个 LSDfi 协议中，而这些协议在今年年初还不存在。而且在接下来的几个月中还将有更多的协议推出。如果 Cosmos 想要生存下去，这就是它迫切需要的流动性。 Cosmos 的新希望 Cosmos 网络的目标是实现应用链（App Chain ）的愿景：每个应用都是自己的 PoS 区块链，而且它们之间相互连接。但问题是，这意味着几乎所有的价值都被锁定在链上，用于质押其原生代币以保护网络安全。与此相比，以太坊只有 ETH 被质押。这使得大量的代币，从 DeFi 代币到稳定币再到 NFT，可以在以太坊生态系统中自由使用。 LSD 可以释放 Cosmos 上这些沉睡的价值。通过允许质押者铸造代表其质押资产的衍生代币，流动性可以再次自由流动。而且，由于质押对于 Cosmos 来说非常核心，LSD 平台的采用可能会非常迅速和广泛。质押对于以太坊来说是相对较新的，直到今年 4 月的 Shapella 升级之前，它甚至没有启用提款功能。相比之下，所有的 Cosmos 链从一开始就是 PoS 的。这导致 Cosmos 链的质押比例要高得多。但请记住，以太坊上的流动性质押路径是一个两步过程：首先，ETH 被质押，然后其中的一部分流入 LSDs。 Cosmos 可以绕过这个初始阶段，因为已经有大量的代币被质押。质押需求已经内置。 LSD 甚至可能激励更多用户进行质押，因为他们的代币不再需要被锁定。如果您可以在整个生态系统中继续使用代币，为什么不获得额外的收益呢？而且这些收益相当可观。ATOM 和 OSMO 的质押年化收益率分别为 19% 和 11% 。以太坊的年化收益率约为 4% ，随着验证者数量的增加，它正在迅速下降。这种大规模的流动性涌入可以极大地扩展 Cosmos 链上的 DeFi 潜力。像 Osmosis 这样的去中心化交易所项目可能会在总锁定价值（TVL）和交易量方面实现指数级增长。借贷或稳定币等其他领域也将因更高的流动性而受益匪浅。此外，Cosmos 的跨链特性非常适合 LSD 产品。连接 Cosmos 链的 Inter-Blockchain Communication（IBC）协议可以实现在多个网络之间无缝交互的新的 LSD 产品。例如，LSD 金库可以利用 IBC 在网络之间优化流动性挖矿。或者通过 IBC 转账，流动性质押资产可以为整个生态系统中的借贷市场和保证金交易提供动力。由于 IBC 的存在，Cosmos 链上 LSD 的可组合性可能会迅速超越以太坊上的创新。这可能是让 Cosmos 释放质押的真正颠覆性潜力的秘密配方。我知道你在想什么。如果流动性质押对于 Cosmos 生态系统来说是如此巨大的机会，为什么它还没有起飞呢？主要原因是在生态系统中没有高效且经过验证的流动性质押解决方案。但这种情况可能正在改变。并不是说在 Cosmos 中从未尝试过流动性质押。来自 Cosmos 链 Persistence 的原生 LSD 解决方案 pStake Finance 自 2022 年 2 月以来一直在运行。 Quicksilver 于 2023 年 5 月推出。但是，它们的总锁定价值分别约为 300 万美元和 200 万美元，未能引起轰动。现在， Stride （STRD）登场了。 Stride 是另一条提供流动性质押的 Cosmos 链。但与之前的项目不同，它正在获得人们的关注。自 2022 年底推出以来，Stride 的总锁定价值（TVL）迅速增长到超过 3000 万美元，直到 2023 年 6 月达到峰值，此后采用速度放缓，Cosmos 上许多代币的价格开始下降。然而，以原生代币计算，它的价格并没有下降。它的 LSD 代币（stATOM 和 stOSMO）在 Cosmos 的 DeFi 领域也获得了关注，其中两个池（ATOM/stATOM 和 OSMO/stOSMO）在 Osmosis 的 TVL 排行中分别位居第二和第六位。确实，Stride 的 stATOM/ATOM 池已经积累了 1600 万美元的总锁定价值（TVL），而 Quicksilver 的 qATOM/ATOM 池仅为 100 万美元，pStake 的 TVL 甚至更低，只有 50 万美元。当比较 stOSMO 和 qOSMO 池时，差异更加明显。Stride 的 stOSMO/OSMO 池拥有 300 万美元的 TVL，而 Quicksilver 的 qOSMO/OSMO 池仅有不到 10 万美元，不到其 Stride 对应池的 3% 。pStake 甚至没有 OSMO 池，因为它在 Cosmos 中提供的唯一流动性质押代币是 ATOM。我们并不是要抨击 Quicksilver 或 pStake。但很明显，凭借其创新，Stride 终于让人们看到了 Cosmos 上 LSD 的潜力。部分原因是它非常易于使用。质押只需要几个点击，Stride 的界面非常简洁明了。在加密领域，我们经常忽视良好的用户体验。 Stride 甚至在质押时为您选择验证者，这样您就不必经历繁琐的选择过程。此外，Stride 最近加入了 Cosmos 的链间安全（ICS），以进一步保护其网络。ICS 允许来自像 Cosmos Hub 这样的提供者链的验证者通过使用 ATOM 来保护像 Stride 这样的消费者链。因此，Stride 现在使用的是 Cosmos Hub 的验证者，而不是自己的验证者。主要好处是大幅增加了支持 Stride 安全性的价值，从质押的 STRD 代币约 2500 万美元增加到由 ATOM 质押者保护的 18 亿美元。这使得个人或团体攻击网络变得更加困难。启用 ICS 还进一步使 Stride 与 Cosmos 保持一致。 LSD 的下一个前沿我敢打赌，流动性质押即使不能改变 Cosmos ，也至少可以重新点燃用户心中的火焰。这将为生态系统带来急需的关注和流动性。今年以太坊上 LSD 的增长令人震惊。但由于网络的设置方式，这可能只代表了 LSD 提供的机会的一小部分。IBC 可能使得 Cosmos 能够释放 LSD 在其他生态系统之外的颠覆性潜力。我们还认为 Stride 将成为 Cosmos 中主导的 LSD 解决方案，鉴于其令人印象深刻的增长和对链间安全的重要使用。鉴于 LUNA 的崩溃造成的损害，前方的道路仍然充满挑战。但如果有人能够帮助 Cosmos 实现凤凰般的涅槃，那就是 Cosmonauts 了（指 Cosmos 的用户）。在加密货币行业，要抓住下一波牛市机会，拥有一个优质的社交圈子是至关重要的。如果只是独自行动，四处寻找，却找不到一个可以共同探讨的伙伴，那么要在这个竞争激烈的行业里坚持下来将变得异常困难。想抱团取暖，或者有疑惑想要咨询的，欢迎关注我！在这里，我们以不同的方式为您提供有价值的信息，帮助您在加密行业领域找到属于自己的方向。来源：金色财经
金色财经2023-08-29
浅析Filecoin的质押经济学：构建无需信任的市场与FIL借贷生态
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Aave/Compound，而不是 Lido 或 RocketPool。在非足额抵押模型中，贷款人承担风险，而风险则由协议进行管理。在这种模型中，风险建模是一项复杂的数学计算，无法嵌入智能合约中，需要在链下进行，这就牺牲了透明度。但由于涉及杠杆，对于借款人来说，该系统更加资本高效。杠杆系统越无需许可，贷款人承担的风险就越大，这将需要一个由协议开发人员运行的非常稳健的动态风险管理模型。需要权衡的是：资本效率与质押者风险资本效率与透明度贷款人风险与借款人进入系统的问题单一池 vs 多池协议还可以选择构建多池模型，其中贷款人可以选择在具有不同风险参数的不同池中质押 FIL 代币。这可以实现链上的风险管理，但流动性会分散。在单一池模型中，风险将不得不在链下进行管理。总体而言，权衡仍将与上述提到的权衡相同。需要权衡的是：流动性分散 vs 风险管理透明度风险在超额抵押模型中，即使矿工被多次 slash，一旦债务 - 权益比率达到 100%，矿工就会被清算，质押者将相对安全。在非足额抵押模型中，如果借款人未能证明存储区块，可能会受到惩罚。这在 Filecoin 中比 PoS 类型的模型更常见。这将影响抵押价值并加大借款人的杠杆作用。在这种模型中，必须非常谨慎地设置清算阈值。 Filecion 的矿工处罚（90 天）市场参与者比较那么关于以太坊质押 / 借贷协议进入市场呢？在 Filecoin 生态系统中，与以太坊不同，节点（矿工 / 验证者 / 存储提供者）的责任远不止一般的运行时间。他们需要自我营销以被选为存储提供者（SPs），定期升级硬件以支持更多存储、封存、维护和检索数据。对于 SP 来说，Filecoin 存储和奖励挖矿是一项全职工作。与以太坊的验证者不同，Filecoin 中没有一次性的质押。每当一个存储提供者为客户提供存储时，他们都需要质押一定的代币。这个质押是为了封存存储区块，并将封存后的存储区块保存在矿工的设备中。在 Filecoin 上提供存储是一个资本非常密集的过程，这使得许多新矿工不愿参与网络，同时也让现有矿工不愿留下并为网络做贡献。由于借方的参与者仅限于矿工，对于 Filecoin 生态系统中的新人来说，建立借方信任也将是一个耗费精力的过程。仅凭 Filecoin 的机制，以太坊的质押甚至借贷协议都无法在 FVM 上轻松部署。协议经济学市场上是否有足够的 FIL 来供应贷款？截至 2023 年 8 月 6 日，大约有 2.642 亿个 FIL 代币在流通，这些代币没有被承诺作为存储区块的质押，或者是待释放的奖励，可以被视为贷款人质押到池中的总 FIL 代币数量。是否有足够的借款需求？虽然 FIL 借款对于矿工很重要，但他们实际上在借什么呢？在超额抵押模型中，他们在已锁定的奖励上进行了提前支付，而在非足额抵押模型中，他们在未来的奖励上进行了提前支付。从上面的图表可以看出，总的已锁定奖励约为 2.23 亿个 FIL 代币，供应可以满足需求。需求与供应的比例几乎为 84%。这显示了双方的权力动态，双方都不能在利率 / 年化收益率方面对另一方施加压力。未来会是什么样子？对于未来 FIL 借款需求市场的估计实际上就是未来奖励释放的 FIL 代币数量。 Messari 的专业人士使用不同的情况对 FIL 流通供应进行了 3 年和 50 年的预测模拟。根据左上方的图表，在保守的情况下，如果数据的加入量较低，只有总交易的 10% 被续签，那么在未来 3 年内新增的奖励产出将接近 1 亿个 FIL 代币。而在激进的情况下，如果数据的加入量很高，70% 的现有交易得到续签，额外的奖励产出将达到大约 2 亿个 FIL 代币。因此，可以预期在未来 3 年内市场规模将在 1 亿至 2 亿个 FIL 代币之间。以当前的 FIL 代币价格（8 月 6 日为 $4.16）来计算，借款的可用市场总量（TAM）可能在 4 亿美元至 8 亿美元之间。这可以被视为产品借方的 TAM。在供应方面，在保守的估计中，大约会产生 3 亿个 FIL 代币，而在更激进的情况下，流通供应量被模拟为与今天差不多相同。为什么会这样？因为如果有更多的交易被吸纳和续签，将会有更多的 FIL 代币被锁定在存储区块的质押中。在更激进的情况下，需求将超过供应，在这个竞争激烈的市场中，收取的利息可能会更高。如果加入更多数据的需求超过流通供应的增长，FIL 代币的价格将会上升，从而在 FIL 代币中创造更多的借款需求。这个模型未来可能的发展方向在不同的设计中，没有必要采用一种赢者通吃的模式。直观地说，从长期来看（按照总锁定价值 TVL），通常是构建得最安全的协议胜出，就像以太坊生态系统中的 Lido 一样。与其优化 2-3% 的收益，我更倾向于更安全的结构，我认为 FIL 代币的持有者也会优先考虑资本的安全性，而不是稍微更高的收益率。这是在考虑矿工因无法证明存储时间而支付的处罚金额之后的情况。从借款人（矿工）的角度来看，矿工可以从不同的协议中借款以满足不同的目的。如果矿工已经有了很多抵押品，并且不需要通过杠杆支付运营费用，那么更安全的超额抵押模型将效果更好，因为它更安全。然而，如果我是一个新的矿工，需要质押大量存储区块，我可能会从不充分抵押的池中借款。通过研究上述模型，我们可以看到：在 Filecoin 中，质押对于填补生态系统中 FIL 代币的供需差距非常重要。FVM 最近已经发布，允许借贷市场存在。尽管问题是真实存在的，但 FVM 的发布对于大多数 FIL 质押 / 借贷协议可能来说来得太迟了，因为挖矿奖励的逐渐减少，使其成为一个小众市场。然而，在这些质押协议之上可能出现一些引人入胜的用例。引入稳定币后，奖励可以被视为现金前进合约。类似于 Alkimiya 在以太坊上构建的模式。这可以将新资本注入到 Filecoin 生态系统中，并增加这些协议的总锁定价值（TVL）。以太坊和 Filecoin 的技术不同，矿工不同，开发者不同，应用不同，因此社区也不同。特别是对于质押，由于每个矿工都是“非同质化”的，推动需求方需要进行商务拓展，并且其成功与协议在社区中的声誉成正比。 Filecoin 的质押是一个关键的解决方案，需要让更多的矿工进入系统，使零散资金投入运营，创造更大的经济激励，作为生态系统吸引更多的开发者并构建有用的产品，以建立积极的正反馈循环。总结在 Filecoin 生态系统中还有许多待解决的问题，但我们相信 Protocol Labs 团队正在朝着正确的方向努力，以实现他们将人类数据存储在高效系统中的愿景。来源：金色财经
金色财经2023-08-28
流动性质押能否拯救Cosmos生态？
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LSDfi 项目，其中您可以存入像 Lido 的 stETH 这样的流动性质押代币。如果我们将这些项目排除在外，我们将看到更低的总锁定价值，仅为 1250 万 ETH。因此，预计以美元计算，以太坊的总锁定价值在 2022 年的熊市中有所下降。但是，如果没有流动性质押的帮助，以太坊的总锁定价值在以 ETH 计算的情况下也将在 2023 年出现急剧下降。在整个 2600 万 ETH 中，流动性质押协议持有 1100 万枚 ETH。这几乎占到了总锁定 ETH 的 42% ，以及总供应量的 10% 。对于一个在不到 6 个月前还处于起步阶段的行业来说，这表现不错。此外，流动性质押为 DeFi 带来了急需的活力和创新。目前有大约 10 亿美元储存在多达 25 个 LSDfi 协议中，而这些协议在今年年初还不存在。而且在接下来的几个月中还将有更多的协议推出。如果 Cosmos 想要生存下去，这就是它迫切需要的流动性。 Cosmos 的新希望 Cosmos 网络的目标是实现应用链（App Chain）的愿景：每个应用都是自己的 PoS 区块链，而且它们之间相互连接。但问题是，这意味着几乎所有的价值都被锁定在链上，用于质押其原生代币以保护网络安全。与此相比，以太坊只有 ETH 被质押。这使得大量的代币，从 DeFi 代币到稳定币再到 NFT，可以在以太坊生态系统中自由使用。 LSD 可以释放 Cosmos 上这些沉睡的价值。通过允许质押者铸造代表其质押资产的衍生代币，流动性可以再次自由流动。而且，由于质押对于 Cosmos 来说非常核心，LSD 平台的采用可能会非常迅速和广泛。质押对于以太坊来说是相对较新的，直到今年 4 月的 Shapella 升级之前，它甚至没有启用提款功能。相比之下，所有的 Cosmos 链从一开始就是 PoS 的。这导致 Cosmos 链的质押比例要高得多。但请记住，以太坊上的流动性质押路径是一个两步过程：首先，ETH 被质押，然后其中的一部分流入 LSDs。 Cosmos 可以绕过这个初始阶段，因为已经有大量的代币被质押。质押需求已经内置。 LSD 甚至可能激励更多用户进行质押，因为他们的代币不再需要被锁定。如果您可以在整个生态系统中继续使用代币，为什么不获得额外的收益呢？而且这些收益相当可观。ATOM 和 OSMO 的质押年化收益率分别为 19% 和 11% 。以太坊的年化收益率约为 4% ，随着验证者数量的增加，它正在迅速下降。这种大规模的流动性涌入可以极大地扩展 Cosmos 链上的 DeFi 潜力。像 Osmosis 这样的去中心化交易所项目可能会在总锁定价值（TVL）和交易量方面实现指数级增长。借贷或稳定币等其他领域也将因更高的流动性而受益匪浅。此外，Cosmos 的跨链特性非常适合 LSD 产品。连接 Cosmos 链的 Inter-Blockchain Communication（IBC）协议可以实现在多个网络之间无缝交互的新的 LSD 产品。例如，LSD 金库可以利用 IBC 在网络之间优化流动性挖矿。或者通过 IBC 转账，流动性质押资产可以为整个生态系统中的借贷市场和保证金交易提供动力。由于 IBC 的存在，Cosmos 链上 LSD 的可组合性可能会迅速超越以太坊上的创新。这可能是让 Cosmos 释放质押的真正颠覆性潜力的秘密配方。我知道你在想什么。如果流动性质押对于 Cosmos 生态系统来说是如此巨大的机会，为什么它还没有起飞呢？主要原因是在生态系统中没有高效且经过验证的流动性质押解决方案。但这种情况可能正在改变。并不是说在 Cosmos 中从未尝试过流动性质押。来自 Cosmos 链 Persistence 的原生 LSD 解决方案 pStake Finance 自 2022 年 2 月以来一直在运行。Quicksilver 于 2023 年 5 月推出。但是，它们的总锁定价值分别约为 300 万美元和 200 万美元，未能引起轰动。现在，Stride（STRD）登场了。 Stride 是另一条提供流动性质押的 Cosmos 链。但与之前的项目不同，它正在获得人们的关注。自 2022 年底推出以来，Stride 的总锁定价值（TVL）迅速增长到超过 3000 万美元，直到 2023 年 6 月达到峰值，此后采用速度放缓，Cosmos 上许多代币的价格开始下降。然而，以原生代币计算，它的价格并没有下降。它的 LSD 代币（stATOM 和 stOSMO）在 Cosmos 的 DeFi 领域也获得了关注，其中两个池（ATOM/stATOM 和 OSMO/stOSMO）在 Osmosis 的 TVL 排行中分别位居第二和第六位。确实，Stride 的 stATOM/ATOM 池已经积累了 1600 万美元的总锁定价值（TVL），而 Quicksilver 的 qATOM/ATOM 池仅为 100 万美元，pStake 的 TVL 甚至更低，只有 50 万美元。当比较 stOSMO 和 qOSMO 池时，差异更加明显。Stride 的 stOSMO/OSMO 池拥有 300 万美元的 TVL，而 Quicksilver 的 qOSMO/OSMO 池仅有不到 10 万美元，不到其 Stride 对应池的 3% 。pStake 甚至没有 OSMO 池，因为它在 Cosmos 中提供的唯一流动性质押代币是 ATOM。我们并不是要抨击 Quicksilver 或 pStake。但很明显，凭借其创新，Stride 终于让人们看到了 Cosmos 上 LSD 的潜力。部分原因是它非常易于使用。质押只需要几个点击，Stride 的界面非常简洁明了。在加密领域，我们经常忽视良好的用户体验。 Stride 甚至在质押时为您选择验证者，这样您就不必经历繁琐的选择过程。此外，Stride 最近加入了 Cosmos 的链间安全（ICS），以进一步保护其网络。ICS 允许来自像 Cosmos Hub 这样的提供者链的验证者通过使用 ATOM 来保护像 Stride 这样的消费者链。因此，Stride 现在使用的是 Cosmos Hub 的验证者，而不是自己的验证者。主要好处是大幅增加了支持 Stride 安全性的价值，从质押的 STRD 代币约 2500 万美元增加到由 ATOM 质押者保护的 18 亿美元。这使得个人或团体攻击网络变得更加困难。启用 ICS 还进一步使 Stride 与 Cosmos 保持一致。 LSD 的下一个前沿我敢打赌，流动性质押即使不能改变 Cosmos ，也至少可以重新点燃用户心中的火焰。这将为生态系统带来急需的关注和流动性。今年以太坊上 LSD 的增长令人震惊。但由于网络的设置方式，这可能只代表了 LSD 提供的机会的一小部分。IBC 可能使得 Cosmos 能够释放 LSD 在其他生态系统之外的颠覆性潜力。我们还认为 Stride 将成为 Cosmos 中主导的 LSD 解决方案，鉴于其令人印象深刻的增长和对链间安全的重要使用。鉴于 LUNA 的崩溃造成的损害，前方的道路仍然充满挑战。但如果有人能够帮助 Cosmos 实现凤凰般的涅槃，那就是 Cosmonauts 了（指 Cosmos 的用户）。来源：金色财经
金色财经2023-08-28
DeFi的衰落和未来：在黯淡的前景中前行
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DFi) 和 RWA（真实世界资产）。LIDO 和 MakerDAO 目前在所有协议中拥有最高的 TVL，这表明 DeFi 未来的两个重要趋势：通过 LSD 进行内部增长和通过 RWA 进行外部增长。上海升级后，LIDO 从可赎回质押以太坊中受益匪浅，提供 4-5% 的质押奖励，从而吸引了更多用户使用其平台。现实世界资产的崛起 RWA，即现实世界资产，已经开始受到关注。围绕 RWA 的概念，例如房地产和奢侈品代币化，最初于 2017 年提出，但未能推出。然而，他们在当今的 DeFi 领域找到了增长的沃土。根据 CoinMarketCap 的数据，MakerDAO、Aave 和 Compound 已开始进军 RWA，使其整体市值超过 22 亿美元。 DeFi 的 TVL 下降令人震惊，但同样值得注意的是，该行业正在转向 LSDFi 和 RWA 等新途径。当旧的结构摇摇欲坠时，新的机会就会出现。DeFi 发展的下一阶段可能取决于它如何有效地整合这些新范式。那么，DeFi 已经穷途末路了吗？还不是现在。即使它正在经历最具挑战性的时期，它也可能正在重塑自己的未来。来源：金色财经
金色财经2023-08-28

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