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英伟达否认H100/H200供应短缺传闻，H20与中国市场安全争议持续发酵

认H100/H200供应紧张英伟达（Nvidia, NVDA.US）在美东时间9月2日通过官方社交媒体澄清市场传闻，表示H100和H200 GPU的供应充足，并否认“已售罄”或供应受限的消息。声明称，公司完全具备履行新订单的能力，且H20芯片的推出不会削弱H100、H200或Blackwell产品的供应能力。英伟达强调，其云合作伙伴之所以在市场上租赁H100/H200，并不等于英伟达缺乏产能，而是由于需求旺盛所致。黄仁勋此前“售罄”表态引发质疑尽管英伟达正式否认供应短缺，但外界质疑声不断。就在此前财报电话会上，英伟达CEO黄仁勋曾明确表示：“H100售罄了，H200售罄了。大型云服务商正在互相租用容量，AI初创公司在争夺算力资源。” 市场评论人士认为，公司对外传递的信息存在“温差”。有投资者指出，英伟达淡化短缺问题或许是为了安抚市场，但实际情况可能更为紧张。 H20芯片在中国市场的监管与安全风波英伟达H20芯片在中国市场的处境充满变数。今年7月黄仁勋访华时确认，美国政府已批准H20出口中国。然而不久后，中国网信网就H20芯片存在“漏洞后门”风险约谈英伟达。人民日报亦发表评论文章《英伟达，让我怎么相信你？》，强调企业需提供安全证明以重建市场信任。 8月中旬，有媒体称中国已要求本土企业避免在政府或国家安全相关工作中使用H20芯片。对此，中国外交部发言人林剑在记者会上回应称“不予了解”。 Blackwell架构新芯片与供应链调整据报道，英伟达正在研发基于Blackwell架构的新型AI芯片，代号B30A，计划于9月起在中国市场进行测试交付，性能有望超越H20。与此同时，供应链动态亦引发猜测。两周前媒体称英伟达要求包括Amkor Technology、三星电子在内的供应商暂停H20生产。英伟达回应称：“我们持续根据市场状况管理供应链。” 中国AI产业的替代方案与市场反应随着H20不确定性加剧，中国AI企业开始寻找替代方案。多家媒体报道称，中国市场部分公司已转向购买二手A100和H100芯片，以维持算力需求。这显示，尽管英伟达否认供应不足，但在现实环境中，高端GPU资源依旧稀缺。编辑总结英伟达的供应澄清与CEO此前表态之间形成反差，加剧了外界的关注。H20芯片在中国市场遭遇的监管风波，使英伟达在战略上面临两难选择：一方面需满足中国巨大的算力需求，另一方面则需应对安全质疑与政策壁垒。同时，公司押注Blackwell架构新品，意在稳固全球AI芯片领先地位。短期内，供应链不确定性与政策风险仍是市场焦点。常见问题解答问1：英伟达为何否认H100/H200供应短缺？答：公司认为，市场上租赁行为体现的是需求旺盛，而非产能不足。英伟达强调有能力完成所有新订单，并希望缓解投资者担忧。问2：黄仁勋在财报电话会上为何说“H100、H200已售罄”？答：黄仁勋的表态更多反映了需求高涨与产能紧张，而非完全缺货。投资者认为，这与公司随后否认短缺的表述存在矛盾，导致外界质疑。问3：H20芯片在中国为何面临安全争议？答：中国监管机构担心H20存在后门或远程关闭风险，因此要求英伟达提供安全证明。人民日报的评论文章更直接质疑企业信誉，使问题进一步公开化。问4：Blackwell架构的新芯片对中国市场有何意义？答：新芯片B30A性能更强，若能如期测试交付，有望部分替代H20的市场空缺。但在政策审查与供应链变动下，其落地进度仍具不确定性。问5：中国AI企业为何转向二手芯片？答：在H20不确定性和新产品尚未落地的情况下，企业选择采购二手A100、H100作为过渡，以保障算力需求不受影响。这说明高端GPU供给依旧紧张。来源：今日美股网

今日美股网09-04 00:11

英伟达股价四连跌失守关键技术位，分析师警示短期动能转弱

k.com 报道，芯片制造巨头英伟达(Nvidia)周二盘中一度下跌4%至167.22美元，连续第四个交易日走低，并跌破50日移动平均线171.02美元。这一关键技术位失守被视作短期上涨动能减弱的信号。尽管连续下跌累计跌幅超过7%，英伟达近期整体走势仍保持上行趋势，显示长期投资者仍具信心，但短期市场情绪趋谨慎。技术分析与支撑位金斯维合伙公司首席技术分析师Buff Dormeier指出，50日移动平均线是关键参考指标。技术面显示上涨动能已减弱，短期股价可能面临进一步回调压力。Dormeier对支撑位的分析如下：指标/位置价格水平（美元）分析意义 50日移动平均线 171.02 短期上涨动能关键参考位，跌破表明压力增加首个支撑位 160 短期回调可能在此企稳次级支撑位 145 前6月重要关口，跌破将对前景形成严重利空市场因素与风险提示 Dormeier指出，英伟达股价短期承压与以下因素相关：地缘政治担忧：全球市场不确定性加剧，投资者风险偏好下降。高估值压力：英伟达股价此前快速上涨，估值处于历史高位，市场调整压力增加。大盘联动：股价下跌与大盘同步，反映整体科技板块短期调整。股价下跌影响及市值变化英伟达连续四个交易日下跌累计超过7%，导致市值蒸发约3400亿美元。尽管短期波动显著，但长期趋势依旧上行，显示投资者仍看好其在AI芯片和数据中心市场的增长前景。编辑总结英伟达股价连续四个交易日下跌并跌破50日移动平均线，短期动能减弱风险明显。技术分析显示首个支撑位在160美元，次级支撑位为145美元。地缘政治、估值压力以及大盘联动是主要影响因素。尽管短期波动较大，长期投资逻辑仍然稳健，投资者需关注关键支撑位的变化，以判断后续股价走势和风险管理策略。常见问题解答问：英伟达股价跌破50日移动平均线意味着什么？答：跌破50日移动平均线表明短期上涨动能减弱，技术面压力增加，可能引发进一步回调。问：短期支撑位有哪些关键位置？答：首个支撑位在160美元，次级支撑位在145美元。跌破这些水平将对股价形成显著利空压力。问：导致股价下跌的主要市场因素有哪些？答：主要因素包括地缘政治担忧、高估值压力以及股价随大盘联动下挫。问：连续下跌是否意味着长期趋势改变？答：并不一定。尽管短期下跌明显，英伟达长期上行趋势仍存在，投资者应结合支撑位和市场因素判断风险。问：投资者应如何应对当前股价波动？答：建议关注关键支撑位和技术指标变化，合理控制仓位，并结合长期投资逻辑和市场风险制定策略。来源：今日美股网

今日美股网09-04 00:11

美股主要指数收跌，道指0.55%纳指0.82%标普500跌0.69%

明显：股票涨跌幅分析英伟达 (Nvidia) -1.95% 短期技术回调压力明显，投资者观望AI芯片板块。特斯拉 (Tesla) -1.35% 汽车股面临整体市场情绪下行及行业估值压力。 Palantir +0.24% 数据分析股表现稳健，部分买盘支撑股价微幅上扬。苹果 (Apple) -1.04% 科技巨头承压，短期回调与整体板块同步。指数跌幅对比指数收盘点位涨跌幅道琼斯工业平均指数 - -0.55% 纳斯达克综合指数 - -0.82% 标普500指数 - -0.69% 市场因素与投资提示分析师指出，美股短线下跌受多重因素影响：整体市场情绪偏谨慎：投资者对科技板块估值和短期盈利压力保持观望。大盘波动联动：科技股回调带动纳指下跌，同时拖累标普500指数。热点板块分化：AI、数据分析板块部分个股仍获得买盘支撑，如Palantir微涨。投资者可关注短期技术支撑位，结合长期趋势判断入场和止盈策略。编辑总结美股主要指数周二收盘普遍下跌，道指跌0.55%，纳指跌0.82%，标普500跌0.69%。英伟达和特斯拉等科技及汽车股承压，Palantir小幅上涨。市场短期情绪谨慎，投资者需关注技术支撑位及板块轮动情况，合理布局投资组合以应对市场波动。常见问题解答问：美股主要指数为何普遍下跌？答：主要由于短期市场情绪谨慎，科技股和高估值板块回调，同时大盘波动联动导致整体指数下跌。问：为什么英伟达和特斯拉股价下跌较明显？答：英伟达受短期技术回调压力影响，投资者观望AI板块；特斯拉面临汽车行业估值压力及整体市场情绪拖累。问：Palantir为何股价仍微涨？答：部分买盘支撑及数据分析板块的投资热点使Palantir在大盘回调中保持微幅上涨。问：投资者如何应对市场短期下跌？答：关注技术支撑位，结合长期趋势判断入场和止盈策略，合理分散投资组合以降低风险。问：指数下跌是否意味着长期趋势改变？答：并不一定。短期回调可能只是市场波动，长期趋势仍需结合企业盈利和经济基本面判断。来源：今日美股网

今日美股网09-04 00:10

AI定制芯片的风口：业绩将至，博通能否挑战英伟达霸权？

颗ASIC芯片成本仅约5000美元，而Nvidia的主流产品H100每颗售价可达2万至3万美元。在能耗方面，H100的功耗高达700W，而ASIC在等效任务上的能效更优，功耗平均可降低30%。因此，从企业角度来看，未来统筹数据中心建设的TCO（总体拥有成本）时，采用ASIC约有75%的成本节省空间。需求爆发：市场规模或达900亿美元公司预计到2027年全球AI ASIC市场规模将达600亿至900亿美元，其AI相关收入年复合增长率可达60%，而英伟达当前预期的50%。不过，考虑到当前ASIC业务中XPU（AI加速处理器）所占比重较高，受其初期盈利能力影响，博通整体毛利率短期承压。预计2025财年毛利率环比将下降约1.3个百分点。但中长期来看，随着设计迭代和良率提升，毛利率有望渐进修复。博通与英伟达的博弈尽管英伟达目前在生态系统构建（CUDA开发工具、软件兼容性等）方面遥遥领先，但博通正逐步弥补差距。更引人关注的是，据市场消息，英伟达近来也悄然成立ASIC研发部门，显示出其对未来“定制芯片趋势”的重视。从牧本定律（Makimoto’s Wave）来看，半导体发展常在“通用化”与“定制化”两者之间10年周期性振荡。十年前，AlexNet算法横空出世，推动GPU（尤其是英伟达GPGPU）销量飞跃。而今潮水或再次转向：博通正在推动以性能、成本和功耗优化为核心的ASIC解决方案进入更多前沿场景。当然，两者并不是非此即彼的关系。投资视角：估值合理，自由现金流亮眼从估值角度看，目前博通的动态PE 40倍左右，虽存在一定溢价，但较英伟达50–60倍的水平仍具吸引力。公司现金流表现强劲，在成功整合VMware之后，自由现金流已在2025年Q2达到64.1亿美元，同比增长44%。根据Seeking Alpha数据，博通2025至2028年前瞻PE持续下降，估值将逐步回归合理区间。如Melius Research所言：“面对短期波动，任何疲弱都是逢低布局的良机，因为在英伟达之外，市场极度缺乏具规模领先力的AI基础设施公司。” 原文链接

TradingKey09-03 19:00

AVGO的财报前瞻以及估值分布（MS再升目标价）

。风险在于如果ASIC竞争力下滑或输给Nvidia在网络份额上，公司增长故事会打折，但upside来自VMware的整合和核心半导体复苏。 $英伟达(NVDA)$ $谷歌(GOOG)$

老虎证券09-03 17:20

【美股收评】美股难逃“9月魔咒”！关税裁决与美债收益率飙升引发抛售，三大指数开局承压

者在部分牛市热门股上获利了结。英伟达（Nvidia）股价下跌2%，亚马逊（Amazon）和苹果（Apple）均下跌约1%。上周五，美国联邦巡回上诉法院裁定特朗普的大部分全球关税政策违法。该法院以7比4的裁决认为，只有国会才有权实施全面性关税。特朗普称这一裁决“高度党派化”，并表示将向美国最高法院提出上诉。与此同时，投资者也在关注美债收益率在九月初的急剧上行。10年期美债收益率升至4.27%，30年期收益率突破4.97%。市场担心美国可能需要退还数百亿美元关税收入，从而加剧本已紧张的财政状况。 9月通常是美股表现最差的月份。过去五年里，标普500平均下跌4.2%；过去十年平均下跌超过2%。 “30年期美债收益率达到5%，毫无疑问将成为股市的逆风因素。”Baird Private Wealth Management投资策略师罗斯·梅菲尔德（Ross Mayfield）对CNBC表示，“我认为这将继续成为股市的痛点，尤其是在当前股市估值已经偏高的情况下。” 华尔街刚刚结束了一个强劲的8月，标普500指数当月上涨近2%，并首次突破6,500点大关。投资者正密切关注周五即将公布的8月非农就业数据，以判断美联储本月中旬的利率决策。 CFRA Research首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔（Sam Stovall）指出，标普500在8月创下5次历史新高，使得年内累计新高次数达到20次。“历史数据显示，当标普500在8月底前创下20次或更多新高时，九月仍往往录得平均下跌。”斯托瓦尔补充说：“市场可能在等待新的催化剂之际，回吐部分近期涨幅。”

Linlin09-03 04:21

英伟达市值突破4万亿美元并启动600亿美元股票回购计划引发华尔街激辩

usstock.com 报道，英伟达（Nvidia, NVDA.US）市值已突破4万亿美元，并宣布启动创纪录的600亿美元股票回购计划。公司当前持有570亿美元现金储备，且仍在稳步增长。此前，英伟达已在本财年上半年完成243亿美元的回购，此次授权延续并放大了过去几年逐步扩大的回购规模（250亿美元→500亿美元→600亿美元）。华尔街的分歧与市场反应这一回购计划在华尔街引发了激烈讨论。一部分投资人认为，巨额回购表明公司管理层对未来股价依旧充满信心；另一部分则担心公司可能忽视了对新产品研发的投入，尤其是在AI基础设施潜在增速放缓的背景下。市场反应亦出现分化：部分资金流入显示信任，部分则保持观望。分析师观点对比分析师观点 Paul Meeks (Freedom Capital Markets) 反对大规模回购，认为资金应优先投入研发和未来增长，担心“姿态大于实质”。 Louis Navellier (Navellier & Associates) 支持回购，认为体现管理层信心，英伟达拥有“惊人的运营利润率”，即使下滑仍高于同行。 Angelo Zino (CFRA Research) 指出未来现金回报股东将成焦点，预计英伟达未来12个月可创造超1000亿美元自由现金流。 Gil Luria (D.A. Davidson) 认为回购合理，公司收购空间有限，回购是资本最优配置。 Dan O'Brien (Futurum Group) 认为股东不希望现金闲置，回购及私募投资可提升股东价值。与苹果回购策略的对比英伟达的巨额回购引发了与苹果（AAPL.O）的对比。苹果董事会在今年5月批准了1000亿美元的回购，此前一年的额度为1100亿美元。Paul Meeks指出，苹果过去四年营收增长乏力，但凭借大规模回购推动每股收益保持5%-6%的增幅。这让投资者质疑英伟达是否会走上类似路径，以回购替代研发创新。英伟达未来展望与风险因素在未来展望中，英伟达面临AI需求波动、地缘政治风险及市场高估值带来的挑战。财务主管Kress提到，由于地缘政治不确定，公司未将H20芯片收入计入季度指引，但若情况缓解，出货规模或在20亿至50亿美元之间。与此同时，英伟达发布了基于Blackwell架构的机器人计算机Jetson Thor，意在确立“物理AI”领域领导地位，显示其在研发层面并未停滞。编辑总结总体来看，英伟达启动600亿美元股票回购计划，既是对自身盈利能力与现金流的信心展示，也是资本市场关注的焦点。支持者认为，这能增强投资者信心并提升股东回报；而质疑者则担心公司错失研发投入机会，或导致过度依赖股价回购维持估值。未来走势取决于公司能否在AI技术创新与资本配置之间找到平衡。常见问题解答问1：为什么英伟达要启动高达600亿美元的股票回购？答：英伟达现金储备充裕且自由现金流增长迅速，公司选择回购是向市场传递长期信心，同时在资本投资机会有限的情况下，提升股东回报。问2：股票回购是否会影响公司在研发上的投入？答：部分分析师担心回购可能分散研发预算，但英伟达近期仍在大力推进如Jetson Thor等创新产品，显示其研发投入仍具战略性。问3：英伟达与苹果的回购策略有何不同？答：苹果更多是通过回购来支撑股价和每股收益，而英伟达当前仍处于高速增长阶段，回购更多是一种信号，显示公司认为股价未来仍有空间。问4：投资者如何解读这一回购计划？答：支持者认为回购是信心表现，能缓解股权稀释；反对者则担心其掩盖未来增长放缓的风险。投资者需结合公司研发进展和宏观环境进行判断。问5：回购计划可能面临哪些风险？答：风险包括AI需求放缓、地缘政治不确定性、股价已处高位可能导致回购效果有限，以及公司是否能持续保持高额自由现金流。来源：今日美股网

今日美股网09-03 00:11

英伟达特斯拉阿里巴巴谷歌等美股财报及股价解析：数据中心业绩差异与AI行业冲击

英伟达特斯拉阿里巴巴谷歌等美股财报及股价解析：数据中心业绩差异与AI行业冲击导读目录英伟达二季度财报及股价表现分析特斯拉法律风险与股价影响阿里巴巴第一财季财报解读谷歌欧盟反垄断最新进展及股价表现Meta人工智能聊天机器人青少年保护措施其他科技股美股表现概览编辑总结常见问题解答英伟达二季度财报及股价表现分析根据 www.Todayusstock.com 报道，...

今日美股网08-31 00:10

美股收盘综述：道指跌0.2%，纳指跌1.15%，阿里巴巴领涨12.9%

下：股票涨跌幅市场解读英伟达（Nvidia） -3.32% 受科技板块回调影响，股价短期承压特斯拉（Tesla） -3.50% 汽车与新能源板块调整，投资者情绪谨慎阿里巴巴（Alibaba） +12.9% 中概股回暖，政策预期和市场情绪改善推动股价上涨微软（Microsoft） -0.58% 科技板块小幅回调，对市场整体下跌贡献有限板块及市场影响解读从板块来看，科技股整体承压，纳指跌幅最大，显示投资者对短期盈利前景有所谨慎。中概股则出现分化，阿里巴巴大幅上涨12.9%，表明市场对政策利好和业绩改善有积极反应。整体市场成交额集中于科技和中概股，短期波动性增加。编辑总结总体来看，美股周四收盘呈现小幅下跌格局，科技股回调，中概股分化明显。投资者需关注短期市场波动和板块分化情况，同时跟踪政策与业绩预期对个股的影响，以制定合理交易策略。常见问题解答问：为何纳指跌幅大于道指？答：纳指以科技股为主，科技板块在短期盈利预期不及预期时容易回调，因此跌幅通常大于以工业股为主的道指。问：阿里巴巴股价为何大涨12.9%？答：主要受政策利好、市场情绪改善以及投资者对业绩预期上调的推动，中概股表现活跃。问：英伟达和特斯拉股价下跌原因是什么？答：科技板块和新能源板块短期回调，同时市场对部分企业盈利增长预期谨慎，导致股价承压。问：板块分化对投资者意味着什么？答：投资者需要根据不同板块走势调整仓位，中概股和科技股表现可能出现反向，适合采取分散投资策略。问：短期市场波动对整体投资策略有何启示？答：短期波动提醒投资者注意风险管理，关注政策、业绩和市场情绪变化，避免集中投资于单一板块或个股。来源：今日美股网

今日美股网08-31 00:10

龙头单月翻倍！又一AI金矿爆发

025年，BlackwellGPU将占NVIDIA高端GPU出货量的80%以上。同时指出，随着NVIDIAGB200NVL72机柜式服务器于2025年放量出货，北美大型云服务商加速升级AI数据中心架构，促使液冷技术从早期试点迈向规模化导入，预估其在AI数据中心的渗透率将从2024年的14%，大幅提升至2025年的33%，并于未来数年持续成长。随着GB200/GB300下半年放量，AI服务器液冷渗透率或将实现跨越式提升，因此2025年是液冷落地元年。而国内也在加速推进液冷方案的使用，在政策要求(如上海、深圳规定2025年新建数据中心PUE<1.25)、以及运营商大规模部署(三大运营商明确2025年50%以上新建IDC采用液冷的驱动下，与海外基本同步。市场空间的另一个驱动因素是价值量的膨胀，液冷渗透率在未来有一个加速上升的趋势，带动冷却模块、热交换系统与外围零部件的需求扩张。液冷零部件主要包括冷板、UQD、manifold、CDU、连接器、电磁阀、TANK等。冷板是散热模块中的核心部件，因材料成本较高且加工工艺复杂，成本占比较大。从GB200到GB300，不光整机价格将从8.4万美元跳到10万美元以上，GB300也从原来GB200的大面积冷板覆盖设计，转为每个GPU芯片配备独立的“一进一出”液冷板，增加了冷却硬件用量。以NVL72系统为例，单个计算托盘的快接头数量从GB200的6对激增至14对，系统总量从126对翻倍至252对。根据机构测算，如果按照液冷单机柜10万美金，明年出货10万个机柜，再假设ASIC链液冷空间占英伟达链一半，那么2026年全球AI液冷有望达到1000亿人民币。这几乎是平地起高楼的放量姿态，对成长性的刻画甚至不亚于过去的光模块、PCB，后者近两年在业绩上逐渐兑现，核心龙头凭借与北美科技厂的绑定，未来业绩确定性也很高。因此，液冷的叙事逻辑已经开始转变。两三年前，市场曾担忧液冷仅为单公司概念，缺乏板块合力。而如今板块性已显著增强，诸多公司正投入该领域，验证了趋势的确定性。国内液冷产业链公司股价随即迎来大爆发，英维克、高澜股份、川环科技、强瑞技术、思泉新材、曙光初创等公司已经积累了巨大的涨幅。在过去每轮AI算力行情里，液冷都是吊车尾，因为都是主题炒作补涨。但未来两年，有了基本面的加持，液冷有望成为算力行情的领头羊。核心标的英维克，8月涨幅已经超过98%接近翻倍，从4月份价格低谷21.5元/股计算，目前市值775.5亿元，增长接近4倍。未来，以英维克为首的液冷产业链能否用基本面托举如此凌厉的涨势，是否还能塑造像光模块“三剑客”的龙头格局，或者跑出像胜宏科技、沪电股份这种后起之秀？ 02 下一个光模块、PCB？去年我们曾在文章《AI时代的下一个“光模块”》里分析过液冷产业链的机会，国内很多技术提供商依照从服务器芯片，再到机柜甚至整个机房的液冷方案层次划分，但目前上市公司在英伟达供应链中仅有工业富联、比亚迪电子以及英维克。其中，英维克作为具备液冷全链路解决方案的Tier1，出现在达链多个零部件模块的白名单中，同时间接供应了ASIC侧服务器，整体来看利润兑现潜力是最大的。而未来更多内地厂商有望打入全球液冷产业链，如同光模块、PCB一样，占到全球液冷市场的舞台中央。当前英伟达链供应商决定权主要在台湾OEM厂商，后者偏好台系供应链。 2023年AI爆发初期，英伟达也优先选择台系PCB供应链，因此内地PCB厂商没能在初期切入，几乎拿不到太多订单。但随着AI需求连续两年高速增长，下游都在焦急等待英伟达芯片出货，而台厂产能扩张偏慢，内地厂商技术实力获得认可，英伟达不得不引入内地PCB厂商，最终在该领域拿到了很大份额。这一订单的转移，造就了A股市值超过2000亿的PCB新龙头——胜宏科技。而当前时点，液冷板块也有可能在未来几年中复制这一机遇。随着GB200、GB300进入上量期，液冷成为刚需。AI需求大爆发背景下，在PCB行业台系厂商第二年都失守了，那么对于明后年增速将大幅提高的液冷行业，台系厂商产能方面能否跟上，要打个大大的问号。并且，液冷在服务器成本虽然仅占3%，但是它的稳定发挥对服务器安全运行至关重要，一旦发生漏液、堵塞，将导致价值上百万美金的服务器损毁。海外终端客户大概率不会为了卷成本而忽视质量风险，引入太多供应链，而是更有可能像光模块、PCB一样，只绑定少数液冷厂商，通过大规模量产提高产品可靠度。因此，明后也极有可能走出享受订单外溢的液冷企业。未来，哪些公司有潜力成为液冷板块的领军企业？从竞争力角度，液冷行业公司可分为两类：一类具备系统设计集成能力，以头部公司为主，如英维克、高澜、曙光数创。另一类具备制造能力，多为尾部公司或从新能源、汽车领域转型而来，侧重单个零部件制造。两类公司成长轨迹不同：头部系统集成商以品牌出海为目标；尾部制造类公司则通过台湾代工模式获取业务增量，各自主导的优势路径推动板块整体稳步发展。此外，液冷领域也存在技术迭代。智算中心液冷散热系统主要有三种形式，分别为：冷板式液冷系统、浸没式液冷系统和喷淋式液冷系统。技术路线上，冷板式液冷(PUE可低于1.2)凭借成熟度主导当前市场(占90%)，而浸没式液冷因TC0优势(PUE可低于1.2.远优于风冷的1.6)在高功率场景快速渗透。并且，液冷的准入门槛不仅在于制造加工的高精度要求，更关键的是系统集成设计能力。云厂商、服务器代工厂商缺乏相关经验，需依赖液冷厂商共同研发并提供系统集成方案。以GB200到GB300的升级为例，GB200采用大液冷板设计，存在管路及接头数量少但运维复杂、漏液或堵塞时需整层停机及更换整块大板子（维修成本高）等问题；GB300原计划通过切割大液冷板为小液冷板优化运维友好性，但因设计能力不足，优化方案长期未落地。这一案例凸显了系统集成设计对液冷行业的高门槛要求，无数据中心、服务器等领域经验的厂商难以掌握此类设计能力。 03 尾声总的来看，液冷与光模块、PCB的成长逻辑其实是一致的，均是AI上游价值量通胀的环节，且受益于AI算力快速增长的趋势，具备单机价值量提升和渗透率提升的双重逻辑驱动。然而，液冷在成长性上更为突出的一点是从0到1的阶段更像是平地起高楼，渗透率不是慢慢提升，而是明年几乎完成标配的情况。借鉴这两年光模块、PCB的崛起经验，未来液冷竞争格局也有望出现一批新的龙头，值得跟踪一下。（全文完）

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