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天风证券：给予首旅酒店买入评级
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轻管理RevPAR恢复度100.3%，Occ尚未完全恢复1）23Q4公司全部酒店RevPAR138元/yoy+45%、恢复至19年同期的91%（Q1/Q2/Q3恢复度分别92%/100%/106%），其中ADR220元/yoy+21%、恢复至19年同期的113%，Occ62.6%/yoy+10.3pct、比19年同期下降15.0pct；成熟酒店RevPAR恢复度是19年同期的95%。23Q4首旅如家不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR恢复至2019年同期的100%（Q1/Q2/Q3恢复度分别100%/109%/117%），23全年约恢复至2019年同期的106.5%。　　2）分档次看，23Q4经济型/中高端/轻管理RevPAR同比增长43%/53%/26%、较19年同期恢复度为94%/85%/81%；ADR较19年同期恢复度分别为113%/96%/98%；Occ分别为67.3%/64.9%/51.2%、较19年同期下降13.4/7.7/10.7pct。　　盈利预测及投资建议：我们预计24-26年公司归母净利分别为9.1/10.4/11.9亿元、对应PE分别为18/15/13x。短期关注复苏进度，中长期看好酒店集团加盟成长趋势、关注首旅标准店开店的提速可能及中高端发展，维持“买入”评级。　　风险提示：宏观经济波动风险，开店进度不及预期，RevPAR恢复不及预期证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券王越研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.89%，其预测2024年度归属净利润为盈利9.8亿。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级15家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为19.8。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2024-04-07
山西证券：给予锦江酒店增持评级
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4%/+12.81%/+16.28%；OCC分别为66.36%/69.2%/59.66%，同比分别+14.22pct/+14.61pct/+12.26pct。年内境内中端酒店/经济型酒店RevPAR分别为2019年同期94.61%/94.87%。　　2023Q4境内有限服务型酒店整体/中端/经济型酒店RevPAR分别为155.31元/178.95元/95.98元，同比分别+51.07%/+45.77%/+54.98%；ADR分别为245.32元/268.29元/175.14元，同比分别+10.83%/+8.23%/+13.57%；OCC分别为63.31%/66.7%/54.8%，同比分别+16.86pct/+17.18%/+14.64pct。2023Q4境内中端/经济型酒店RevPAR分别为2019年同期90.5%/88.02%。　　境外酒店业务实现营收5.66亿欧元/+14.86%，归母净亏损0.54亿欧元/较上年同期亏损增加0.27亿欧元。境外酒店Q1/Q2/Q3/Q4整体平均RevPAR分别为2019年同期109.63%/111.35%/114.46%/111.58%，全年RevPAR为2019年同期111.89%。　　境外业务整体/中端/经济型酒店RevPAR分别为41.53欧元/47.05欧元/39.75欧元，同比分别+12.36%/+16.66%/+10.91%；ADR分别为66.3欧元/77.56欧元/62.82欧元，同比分别+6.88%/+4.4%/+7.55%；OCC分别为62.64%/60.66%/63.27%，同比分别+3.05pct/+6.37pct/+1.91pct。　　公司期内毛利率41.99%/+8.72pct，净利率8.72%/+6.34pct。整体费用率31.53%/-1.4pct，其中销售费用率7.92%/+0.72pct系酒店经营业务复苏，客房预订服务费及广告费同比增长；管理费用率18.74%/-2.78pct；研发费用率0.17%/+0.02pct；财务费用率4.71%/+0.64pct系欧元银行同业拆放利率上涨，境外企业借款利息增加。经营活动现金流净额51.62亿元/+177.59%。　　投资建议　　公司预计2024年营收154-160亿元，同比增长5%-9%，其中境内营收同比增长6%-10%，境外营收同比增长1%-5%。全年预计新开酒店1200家，新签约酒店2500家。年内商旅出行市场复苏带动酒店行业业绩持续修复，看好公司后续运营效率提升带动业绩增长。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.44\1.67\1.87元，对应公司4月3日收盘价27.3元，2024-2026年PE分别为19\16.4\14.6倍，维持“增持-A”评级。　　风险提示　　公司经营成本上升风险；居民消费需求恢复不及预期风险；市场竞争加剧风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券李珍妮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.98%，其预测2024年度归属净利润为盈利17.5亿，根据现价换算的预测PE为16.65。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级15家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为38.08。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2024-04-07
A轮融资2500万美元 XION意在改写区块链网络的技术叙事点？
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区块链网络技术迭代从何处着手？市场上的新玩法可以借鉴
金色财经2024-04-04
中高端酒店进入“深海”，差异化成亚朵(NASDAQ:ATAT)高增长底牌
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019年同期水平107.9%；入住率（OCC）达77.8%，恢复至2019年同期水平的106.0%。亚朵集团展现了商业模式的强大韧性，以及更好的议价能力。另一方面在于亚朵集团优秀的产品力和品牌力，这也是其难以被复制的竞争壁垒。截至2023年底，亚朵集团已建立覆盖中端—中高端—高端—奢华多层级品牌矩阵，中高端以亚朵为核心旗舰品牌，辅以中端品牌亚朵轻居Light，高端品牌亚朵S、ZHOTEL，奢华品牌A.T.House和亚朵X。并且在意识到消费变化推动酒店产品不断升级之后，亚朵集团不断在产品上的推陈出新，仅去年就连续发布了两款新品，一个是迎合年轻人住宿需求的轻居3.0，另一个则是以商旅体验为中心的中高端酒店产品亚朵4.0。轻居3.0在去年第四季度新增签约27家，签约占比超过15%，未来有望成长为下一个千店品牌；亚朵4.0目前已在重点城市核心商圈圈定一批标杆项目，其中第一家亚朵4.0门店将于近期面向市场。在酒店的基本盘外，亚朵集团将触角延伸至场景零售领域，描绘出了一条同样具备高确定性的第二曲线。作为亚朵酒店的场景零售品牌，Atour Market亚朵百货已孵化三大原创生活方式品牌，包含“αTOUR PLANET亚朵星球”、“SAVHE萨和”，以及“Z2GO&CO.”，覆盖包含睡眠、香氛个护及出行等领域。数据显示，2023年零售业务实现爆发式增长，GMV达11.39亿元，同比增长约300%。其中，备受消费者喜爱的深睡枕PRO全年累计销售超120万个，深睡控温被累计销售超10万条。进入2024年，亚朵集团还将持续加大产品研发力度，拓宽“深睡”产品线，使产品和服务从低频酒店场景延伸至高频生活场景，进一步强化用户对酒店品牌心智的同时继续带动业绩快速增长，进一步打开成长空间。给出体验经济时代下的“最优解” 目前，中高端酒店赛道增速相对较快，但仍然具备广阔的蓝海市场，渗透率还有巨大的提升空间。STR数据也表示，如果对标美国2019年人均酒店拥有量、连锁化率、中高端占比，中国中高端连锁酒店房量规模理论上仍有6倍提升空间。未来瞬息万变的竞争环境，行业龙头应该如何提前做好准备？亚朵集团给出独特的答案——回到商业的原点，在体验经济时代下，以差异化、个性化的服务，抢占消费者心智。在过去很长一段时间里，亚朵集团一直围绕消费者需求洞察实现体验的持续优化。在产品上，不再沿用线下连锁业态传统的标准化手册管理模式，而是将40—50个服务具象“产品化”，并将体验优化融入产品设计，如百分百奉茶、区域特色早餐、离店暖心水等。在服务上，将门店从预定到退房的运营全流程细分为17个服务触点，从用户直接体验出发来反复优化细节，为用户提供远超同行的入住体验。通过在产品和服务上精准做加减法，根据Brand Wisdom调研数据显示，亚朵在17个触点中均获得行业最高的用户好评率。亚朵集团深入挖掘用户真实需求，创造出区隔于对手的差异化体验价值，也助力亚朵构筑出了独特的会员生态。截至2023年底，亚朵的注册会员数突破6300万，同比增长78%。依托于强大的会员体系，亚朵集团既拥有相对较高的自有客源，而且留存率与复购率较高且持续提升，成为业绩可持续增长的坚实底层基础。更为重要的是，在此基础上，亚朵集团牢牢把握住年轻消费群体。华泰证券研报指出，2022年亚朵80%的客源为商旅客群，其中40岁以下的中青年客户占比最高，达72%，相较2021年，2022年小于30岁的年轻客户群体占比增加至28%，同比增长4.1个百分点。会员群体中，年轻会员数量增速2017-2022年CAGR达到74.9%，高于会员整体CAGR 27%。亚朵集团已然成为当下最懂年轻人，也最受年轻人喜爱的酒店品牌之一。把握年轻消费者偏好，不仅是亚朵集团未来撬动需求、提升业绩的关键，也让加盟商对亚朵品牌的长期潜力充满信心。2023年，亚朵集团累计新开业酒店289家，新签约酒店576家，超额完成年初设定的目标。截至2023年底，亚朵集团在营酒店数量达到1210家。长远来看，铺开的酒店网络让亚朵集团加速释放规模效应，长期价值进一步凸显。总结总而言之，最新的业绩表现已充分验证亚朵集团的经营韧性以及穿越周期的能力。在业务层面，亚朵集团则以酒店为触点，打造出住宿、服务、体验及零售全方位闭环，这无疑成为了行业中的稀缺“样本”。随着酒店业复苏提速，凭借差异化的品牌优势及规模效应，厚积薄发的亚朵集团值得市场更多期待。
格隆汇2024-04-02
中高端酒店进入“深海”，差异化成亚朵(NASDAQ:ATAT)高增长底牌
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019年同期水平107.9%；入住率（OCC）达77.8%，恢复至2019年同期水平的106.0%。亚朵集团展现了商业模式的强大韧性，以及更好的议价能力。另一方面在于亚朵集团优秀的产品力和品牌力，这也是其难以被复制的竞争壁垒。截至2023年底，亚朵集团已建立覆盖中端—中高端—高端—奢华多层级品牌矩阵，中高端以亚朵为核心旗舰品牌，辅以中端品牌亚朵轻居Light，高端品牌亚朵S、ZHOTEL，奢华品牌A.T.House和亚朵X。并且在意识到消费变化推动酒店产品不断升级之后，亚朵集团不断在产品上的推陈出新，仅去年就连续发布了两款新品，一个是迎合年轻人住宿需求的轻居3.0，另一个则是以商旅体验为中心的中高端酒店产品亚朵4.0。轻居3.0在去年第四季度新增签约27家，签约占比超过15%，未来有望成长为下一个千店品牌；亚朵4.0目前已在重点城市核心商圈圈定一批标杆项目，其中第一家亚朵4.0门店将于近期面向市场。在酒店的基本盘外，亚朵集团将触角延伸至场景零售领域，描绘出了一条同样具备高确定性的第二曲线。作为亚朵酒店的场景零售品牌，Atour Market亚朵百货已孵化三大原创生活方式品牌，包含“αTOUR PLANET亚朵星球”、“SAVHE萨和”，以及“Z2GO&CO.”，覆盖包含睡眠、香氛个护及出行等领域。数据显示，2023年零售业务实现爆发式增长，GMV达11.39亿元，同比增长约300%。其中，备受消费者喜爱的深睡枕PRO全年累计销售超120万个，深睡控温被累计销售超10万条。进入2024年，亚朵集团还将持续加大产品研发力度，拓宽“深睡”产品线，使产品和服务从低频酒店场景延伸至高频生活场景，进一步强化用户对酒店品牌心智的同时继续带动业绩快速增长，进一步打开成长空间。给出体验经济时代下的“最优解” 目前，中高端酒店赛道增速相对较快，但仍然具备广阔的蓝海市场，渗透率还有巨大的提升空间。STR数据也表示，如果对标美国2019年人均酒店拥有量、连锁化率、中高端占比，中国中高端连锁酒店房量规模理论上仍有6倍提升空间。未来瞬息万变的竞争环境，行业龙头应该如何提前做好准备？亚朵集团给出独特的答案——回到商业的原点，在体验经济时代下，以差异化、个性化的服务，抢占消费者心智。在过去很长一段时间里，亚朵集团一直围绕消费者需求洞察实现体验的持续优化。在产品上，不再沿用线下连锁业态传统的标准化手册管理模式，而是将40—50个服务具象“产品化”，并将体验优化融入产品设计，如百分百奉茶、区域特色早餐、离店暖心水等。在服务上，将门店从预定到退房的运营全流程细分为17个服务触点，从用户直接体验出发来反复优化细节，为用户提供远超同行的入住体验。通过在产品和服务上精准做加减法，根据Brand Wisdom调研数据显示，亚朵在17个触点中均获得行业最高的用户好评率。亚朵集团深入挖掘用户真实需求，创造出区隔于对手的差异化体验价值，也助力亚朵构筑出了独特的会员生态。截至2023年底，亚朵的注册会员数突破6300万，同比增长78%。依托于强大的会员体系，亚朵集团既拥有相对较高的自有客源，而且留存率与复购率较高且持续提升，成为业绩可持续增长的坚实底层基础。更为重要的是，在此基础上，亚朵集团牢牢把握住年轻消费群体。华泰证券研报指出，2022年亚朵80%的客源为商旅客群，其中40岁以下的中青年客户占比最高，达72%，相较2021年，2022年小于30岁的年轻客户群体占比增加至28%，同比增长4.1个百分点。会员群体中，年轻会员数量增速2017-2022年CAGR达到74.9%，高于会员整体CAGR 27%。亚朵集团已然成为当下最懂年轻人，也最受年轻人喜爱的酒店品牌之一。把握年轻消费者偏好，不仅是亚朵集团未来撬动需求、提升业绩的关键，也让加盟商对亚朵品牌的长期潜力充满信心。2023年，亚朵集团累计新开业酒店289家，新签约酒店576家，超额完成年初设定的目标。截至2023年底，亚朵集团在营酒店数量达到1210家。长远来看，铺开的酒店网络让亚朵集团加速释放规模效应，长期价值进一步凸显。总结总而言之，最新的业绩表现已充分验证亚朵集团的经营韧性以及穿越周期的能力。在业务层面，亚朵集团则以酒店为触点，打造出住宿、服务、体验及零售全方位闭环，这无疑成为了行业中的稀缺“样本”。随着酒店业复苏提速，凭借差异化的品牌优势及规模效应，厚积薄发的亚朵集团值得市场更多期待。
格隆汇2024-04-02
L‘OCCITANE(00973.HK)拟出售于Grown Alchemist直接及间接持有的全部权益
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L'OCCITANE(00973.HK)发布公告，于2024年3月28日，该公司订立出售协议，公司将向买方出售及转让目标权益(公司于Grown Alchemist直接及间接持有的全部权益)，公司将不再于目标公司14 Groupe S.A.及Grown Alchemist持有任何权益，而目标公司及Grown Alchemist将不再为集团的附属公司，并将自集团终止综合入账。
金融界2024-04-02
L'OCCITANE(00973.HK)拟出售GROWN ALCHEMIST
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格隆汇4月2日丨L'OCCITANE(00973.HK)发布公告，2024年3月28日，公司订立出售协议，据此，公司将向买方(即Lavender Investments Limited)出售及转让目标权益( 即公司于目标公司及Grown Alchemist持有的全部权益，其中包括目标公司49.24%权益及Grown Alchemist 100%权益)，公司将不再于目标公司及Grown Alchemist持有任何权益。收购股权及融资贷款的代价为2835.28万欧元，于2024年9月30日或之前以现金支付。目标公司(即14 Groupe S.A.，一家于卢森堡注册成立的有限公司)是一间投资控股公司，除持有Grown Alchemist的权益外并无其他业务。于本公告日期，目标公司除公司以外的实益拥有人为买方及余下股东。除买方(由公司执行董事André Ho ffmann控制)及Séan Harrington生(公司董事)外，其他余下股东均为公司的独立第三方。Grown Alchemist(包括其附属公司)是一个澳洲护肤品牌，开创了一系列护肤及美容产品，主力于消费者护肤领域提供清洁及科学创新的身体护理产品。于本公告日期，Grown Alchemist由公司持有35%及目标公司持有65%。
格隆汇2024-04-02
格隆汇基金日报 | 百亿基金经理大动作！
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去年下半年大换仓，新买入了新秀丽、L'OCCITANE（欧舒丹）、同仁堂国药、华润万象生活等，大幅加仓了山西汾酒、巨子生物等，清仓了伊利股份、爱尔眼科、国际医学、海吉亚医疗等。徐彦：卖出博迁新材、三一重工等从徐彦管理的大成睿享基金年报看，去年下半年，该基金的“隐形重仓股”大幅调整，大举买入国睿科技、普洛药业、骆驼股份、五芳斋等；卖出博迁新材、三一重工等。傅鹏博：买入TCL中环、腾讯控股等去年，傅鹏博管理的睿远成长价值累计买入金额最大的3只股票分别为TCL中环、腾讯控股、通威股份。累计卖出金额最大的3只股票分别为中兴通讯、吉利汽车、立讯精密。多位绩优基金经理放宽大额申购上限最近一段时间，鲍无可、杨金金、徐彦等知名基金经理旗下产品相继打开大额申购，向市场传递信心。近日，交银施罗德基金公告，管理规模超百亿元的基金经理杨金金管理的交银启诚基金将自4月1日起单日大额申购限额从1000元放宽至5万元，单日申购额度提升了50倍。这也是该基金自2023年6月26日将单日申购限额调低至1000元以来，首次放宽申购额度。另一位管理规模超过180亿元的基金经理——景顺长城鲍无可旗下基金也在做申购限额的调整。公告显示，自4月2日起，取消对景顺长城价值边际灵活配置混合单日累计购买200万元的上限，景顺长城沪港深精选股票基金则暂停接受200万元以上申购。鲍无可管理的其他基金中，目前还有景顺长城能源基建混合维持着单日200万元的申购上限，其他基金均已无申购金额限制。中信建投基金经理致歉 3月29日，在基金年报披露的最后节点，因基金业绩表现不佳，中信建投基金经理周紫光在年报中发布致歉。他表示，仍然看好新能源长期发展前景，但在节奏判断上出现了错误。虽然对持仓个股进行了一些调整，但整体仍受到了光伏和储能板块大幅下跌的影响。全年来看，由于上半年的战略失误，新能源持仓大跌并且踏空了AI的主升阶段，基金净值表现很差。向广大投资人诚挚道歉！二、今日基金新闻速览 3月基金发行数量、规模等创年内新高 3月以来，基金发行市场持续回暖。数据显示，以基金成立日口径统计，2024年3月成为新基金产品137只，发行总份额达1507.63亿份，平均发行份额11亿份，均创下年内新高，环比2月分别增长了128.3%、317.7%、82.7%。中国人寿最新回应500亿大基金进展 3月28日中国人寿业绩发布会上，中国人寿董事长白涛、总裁利明光、副总裁刘晖、副总裁白凯就负债端与投资端的热点话题一一回应。在回应与新华保险共同设立的私募基金时，中国人寿表示，该私募基金已具备投资运营条件，主要投向具有稳定基本面，治理良好的股票，高股息股票是投资重点方向之一。权益类公募FOF一季度跌多涨少今年以来，公募FOF产品备受关注，但就一季度统计来看，胜率依然较差，特别是权益类FOF的季内业绩收正基金数量占比较低，股票型FOF当中甚至出现单季跌超14%的品种。与之对应，发行端的增长仍旧缓慢，虽然个别周表现较好，但总体依然销售惨淡。今年一季度内，表现较好的一类权益FOF是混合型FOF产品，Wind统计的353之产品当中，有118只基金实现季度正收益，仅有三成比例；反观股票型FOF、养老目标FOF的季度业绩收正数量占比极低。 2023年超六成公募加速换手在结构性行情持续演绎的背景下，2023年公募市场开放式偏股型基金（包括开放式股票型、开放式混合型基金）的持股周转率为2.24倍，相比2022年出现回升，其中超六成公募机构加速换手，灵活应对市场波动。公募积极推进海外业务今年以来，公募“出海”步伐加快。比如3月下旬，汇添富MSCI中国A50互联互通ETF在新加坡交易所挂牌上市。同时，汇添富基金第三家境外子公司——汇添富新加坡子公司开业。与此同时，基金公司布局QDII基金的热情有增无减。今年以来，10多只QDII基金相继成立或发行，产品涵盖中国香港、美国、日本、德国等多个市场，既有主动型产品，也有被动型产品。股票私募仓位指数创出近6周新高据私募排排网数据显示，截至3月22日，股票私募仓位指数为77.91%，较此前一周上升0.79%，连续2周上涨。自2月8日来，股票私募仓位指数中间虽然有波动，但整体一直维持上升趋势，当前仓位指数已经创出近6周新高，较2月8日相比，股票私募仓位指数已经提上2.66%。表明春节过后，股票私募一直在一边观察一边加仓，加仓意愿也在逐渐增强。三、基金产品最新动态
格隆汇2024-04-01
秒杀英伟达！冲出一匹大黑马
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坤新进药明康德、新秀丽、泰格医药、L'OCCITANE、同仁堂国药、华润万象生活等公司。其中，药明康德、泰格医药是CXO企业，同仁堂国药经营中药产品的生产、零售及批发业务。新秀丽集团是全球最大的行李箱公司，欧舒丹(L'OCCITANE)是生产化妆品及护理产品的全球性企业，华润万象生活是中国领先的物业管理及商业运营服务供应商。在最新年报中，张坤提出，随着中国经济进入高质量增长阶段，投资框架可以保持稳定，但在某些具体方面需采用更加严格的标准：首先，是公司的治理。在粗放增长的年代，增长可以解决很多问题。但在高质量增长的年代，低效的增长已经没有意义，我们期待管理层能够更加精细地配置公司的资本，更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的机会成本差异，分红和回购注销的重要性显著增加。如果管理层的能力不佳，就可能变相的浪费股东的资本。作为投资者，需要仔细评估管理层回报股东的能力和意愿。资本市场是放大器，不论是正面还是反面都会放大出来，我们认为，随着时间推移，放大的效应是会不断增加的。第二，是公司的估值。我们认为，在高质量发展的年代，公司持续高速增长的基础概率在降低。除非公司处在显著的产业趋势并拥有罕见的竞争力（但这样的明星公司往往已有极高的估值），否则我们不宜高估自己判断非共识的持续高成长的能力。我们会认真考虑企业在无流动性的一级市场的估值水平，并且非常审慎地付出溢价。第三，是企业的商业模式。在高质量增长年代，企业独特且难以快速模仿的“特质”更加重要。企业所有的利润和损失都来自历史上的所有决策，有时一些极为重要的决策甚至来自遥远的过去，也许当初做决策的管理层早已不在公司任职，但这个决策依然在持续发挥着重要的作用。纳贝斯克公司的前CEO曾开玩笑说：“天才发明了奥利奥，我们则负责继承遗产”。甚至在通常意义上快速变化的科技行业，企业也在变得长寿，全球前20大市值的科技企业中，最年轻的是2004年成立的Meta，那些看起来“年迈”的巨头依然保持着轻盈，全球市值前两位的公司都是70年代成立的。在增量显著的时代，企业的一个新的战略决策有可能让企业快速上一个大台阶；而在增量有限的时代，一个新战略决策的边际作用难以避免的下降。而当真正显著的增量趋势来临时，比如 AI（人工智能），所有企业都全力以赴时，其拥有的资源将会成为胜负手之一。这轮AI革命中，我们看到科技巨头依然在引领，其快速构建的最强基础设施、招募的全球最优秀人才成为重要的条件，而它们能够持续产生现金流的利基业务则是这一切的前提。同时，这也增加了企业经营中的容错性。综上，我们认为这些变化应是结构性的，在粗放增长年代时常出现的“大力出奇迹”和“乌鸡变凤凰”将更难复制，企业的经营需要更加精细化，我们也需要用更加严格和细致的标准去评估投资标的。
格隆汇2024-03-29
张坤隐形重仓股大变动！去年下半年新进、清仓这些公司
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较大，药明康德、新秀丽、泰格医药、L'OCCITANE、同仁堂药业和华润万象生活均是2023年下半年的新晋面孔。其中药明康德在下半年被猛加仓2490万股，其中易方达蓝筹精选混合在去年四季度一举买入药明康德2288万股易方达优质企业三年持有期混合在去年四季度买入202万股药明康德易方达优质精选混合在下半年合计加仓药明康德至270万股从药明康德股价走势表现来看，药明康德在去年四季度累计下挫15.57%，2024年在生物安全法案、地缘政治等因素的拖累下，截止3月28日，药明康德股价继续下挫超36%。仅从短期股价表现来看，张坤的压力不小啊。张坤在下半年还合计新持有新秀丽、泰格医药、L'OCCITANE、同仁堂药业和华润万象，分别买入1830.0万股、720.0万股、580.0万股、1030.0万股和180.0万股，还大幅加仓巨子生物2000万股减持方面，海吉亚医疗、爱尔眼科、国际医学、晶合集成（晶圆代工厂）在下半年均被清仓。去年上半年的持股9640股的致尚科技（消费电子公司）排名下降至第31名，下半年被张坤减持8676股至只剩964股。由以上的调仓变化，可以看出张坤在生物医药方面可谓是大开大合，其从三季度就开始大力加仓药明生物、四季度将目标变为药明康德，还买入同仁堂国药、泰格医药，将海吉亚医疗、爱尔眼科、国际医学清仓。同时张坤在美容护理、服饰扥方面的消费方面的加仓动作也很明显，包括加仓巨子生物（可复美）2000万股、新秀丽1830.0万股和L'OCCITANE（欧舒丹）的580万股。这当中调仓的思路是什么？张坤在年报中最新观点或许能提供一点线索。在2023年年报中，张坤主要围绕着：“随着中国经济进入高质量增长阶段，投资思路应该如何变化？” 张坤从公司治理、公司估值和企业的商业模式三个方面给出了答案。首先是公司治理，张坤认为在高质量增长的年代，低效的增长已经没有意义，关键在于管理层能否更加精细地配置公司的资本，更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的机会成本差异。第二，是公司的估值张坤认为，在高质量发展的年代，除了个别高景气产业的公司，且拥有极深的护城河，公司持续高速增长的基础概率在降低。“我们会认真考虑企业在无流动性的一级市场的估值水平，并且非常审慎地付出溢价。”（这句话非常有深意）第三，是企业的商业模式。在高质量增长年代，企业独特且难以快速模仿的“特质”更加重要。张坤显然更看好科技巨头在新增量趋势出现，更能抓住发展机会。“当真正显著的增量趋势来临时，比如AI（人工智能），所有企业都全力以赴时，其拥有的资源将会成为胜负手之一” 张坤最后总结道：“综上，我们认为这些变化应是结构性的，在粗放增长年代时常出现的“大力出奇迹”和“乌鸡变凤凰”将更难复制，企业的经营需要更加精细化，我们也需要用更加严格和细致的标准去评估投资标的”
格隆汇2024-03-29

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