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港股市场综述：恒指高位震荡科技与新能源板块表现活跃

》，推动区域协调发展。人工智能板块：OpenAI与立讯精密合作生产AI设备，抢占AI原生硬件市场，新型3C产品供给链厂商有望受益。重点个股及新股动态重点关注个股及新股如下：个股/新股动态顺丰控股（06936.HK） 2025年8月速运物流、供应链及国际业务收入合计人民币247.87亿元，同比增长7.86%；速运物流业务收入同比增14.14%，业务量增34.80% 紫金黄金国际（02259.HK） 9月19日-24日招股，招股价71.59港元/股，每手100股，入场费7231.19港元，预计9月29日上市西普尼（02583.HK） 9月19日-24日招股，招股价27.0-29.6港元/股，每手100股，入场费7231.19港元，预计9月29日上市博泰车联（02889.HK） 9月22日-25日招股，招股价102.23港元/股，每手20股，入场费2065.23港元，预计9月30日上市编辑总结上周五港股维持高位震荡，多头结构稳固。科技板块及半导体板块继续带动市场，新能源电池及人工智能板块受政策与产业链利好支撑。投资者需关注短期技术性调整及获利盘，同时留意即将上市的新股机会和资金流向趋势。整体来看，港股短期或有震荡，但多头结构未变，板块轮动仍是市场主线。常见问题解答问题1：上周港股三大指数走势如何？回答：上周五恒生指数收平，国企指数涨0.17%，恒生科技指数涨0.37%，板块涨跌互现，整体市场保持高位震荡格局。问题2：推动港股上涨的主要因素有哪些？回答：主要因素包括科技板块和半导体板块带动、市场乐观情绪及美联储降息预期。同时，次新股上涨和板块轮动也提供了额外动力。问题3：新能源电池板块受到哪些政策支持？回答：工信部计划加强产业统筹布局，防范低水平重复建设，并制定《“十五五”新型电池产业发展规划》，引导各地区差异化发展，推动产业协调发展。问题4：人工智能板块有哪些投资机会？回答：OpenAI与立讯精密合作生产AI设备，抢占AI原生硬件市场。3C产品供应链厂商可能受益，相关企业有望在AI新风口获得市场份额。问题5：投资者在当前港股市场应注意什么？回答：投资者应关注短期技术性调整和获利盘，同时关注板块轮动、政策利好及新股上市机会，以把握潜在投资机会并管理风险。来源：今日美股网

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港股收评：三大指数齐跌苹果供应链股表现亮眼瑞声科技涨超9%

积极配置意愿。机构观点与分析里昂：OpenAI或为苹果供应链股带来新增长动力里昂指出，OpenAI正在开发AI设备（可能命名为AI Pin），与蓝思科技及瑞声科技等苹果供应链企业接洽零部件供应。该设备为可穿戴徽章形式，具备声音、文字、照片及视频功能，并配备AI处理能力。里昂给予瑞声科技目标价60.5港元及“高度确信跑赢大市”评级，蓝思科技目标价33.7港元及“跑赢大市”评级。花旗：阿里巴巴受多重因素支撑花旗认为，阿里巴巴近期店内团购促销及云栖大会等利好可能推动股价，给予“买入”评级，ADR目标价187美元。海通国际：百度集团估值上调海通国际将百度集团-SW估值方法调整为分部估值法（SoTP），考虑大语言模型及云端业务潜力，上调ADR目标价至188美元，维持“优于大市”评级。在牛市情境下目标价可达246美元。编辑总结今日港股三大指数均收跌，但苹果供应链股、半导体及黄金板块表现突出，显示行业与个股分化明显。机构观点指出，AI与云端业务发展为相关科技股提供潜在增长动力。整体来看，投资者可关注核心板块与优质个股机会，同时留意市场分化风险。常见问题解答问1：今日港股三大指数表现如何？答：恒生指数下跌0.76%，恒生科技指数下跌0.58%，国企指数下跌1.07%。问2：哪些行业板块表现突出？答：苹果供应链股、半导体股及黄金股整体表现强劲，而科网股、航运港口股及煤炭股普遍回落。问3：瑞声科技和蓝思科技受益于什么？答：机构消息显示OpenAI开发AI Pin设备，选择与苹果供应链企业合作，瑞声科技和蓝思科技有望获得零部件订单，推动业务增长。问4：百度集团估值调整的主要原因是什么？答：海通国际采用分部估值法（SoTP），考虑百度在大语言模型、AI SaaS及云端基础设施的潜力，并进行企业综合折让后上调估值。问5：港股通资金流向如何？答：今日港股通（南向）净买入127.36亿港元，显示内地资金对港股仍保持积极配置态度。来源：今日美股网

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ETF日报｜硬科技燃爆！消费电子+芯片大爆发，电子ETF（515260）涨超5%创新高！大金融尾盘异动，与重磅发布会有关？

刻”： 1、AI终端方面，相关消息称，OpenAI已与苹果设备组装商立讯精密达成协议，共同生产未来的OpenAI设备。立讯精密已获得至少一款OpenAI设备的组装合约。据悉，OpenAI正在考虑智能眼镜、录音设备和别针式穿戴装置，并计划在2026年底或2027年初推出首批设备。 2、“果链”方面，消息称iPhone 17标准版紧急增产。科技媒体The Information19日发文表示，在iPhone 17标准版预售表现超预期后，苹果已要求主要代工厂之一的立讯精密，将标准版 iPhone 17的日产量提高约40%，并通知部分非电子零部件供应商，将日供货量提升约30%。 3、芯片方面，国产芯片频传利好！近日，腾讯云宣布全面适配主流国产芯片；阿里平头哥自研PPU芯片亮相，其关键性能参数接近英伟达H20、优于A800，显示国产AI芯片逐步跻身行业前列；此外，华为于华为全联接大会上首次公布昇腾芯片未来三年详细演进路线，国产AI训练芯片逐步对标国际巨头。消费电子观点方面，天风证券认为，OpenAI或将开发一系列端侧AI新设备并于2026年底—2027年发布，重点看好消费电子的产业链机会；半导体芯片观点方面，多家机构研报认为，在政策强力支持、市场需求巨大、技术逐步突破等多因素催化下，到2025年或2027年，我国半导体产业的整体国产化率有望提升至25%-30%。就电子板块配置机遇，中信建投表示，展望下半年及明年，消费电子旺季叠加端侧AI新品密集发布，国内外大厂AI相关资本开支指引积极，驱动电子行业基本面向好，加之创新升级等各项利好催化，行业周期有望持续向上，整体配置价值凸显。创“芯”科技，硬核崛起！一键布局“消费电子+半导体芯片”龙头股，建议重点关注电子ETF（515260）及其联接基金（A类：012550 / C类：012551），标的指数汇聚AI芯片、汽车电子、5G、云计算、印制电路板（PCB）等热门产业，前十大权重股囊括“纪连海”（寒武纪、工业富联、海光信息）等行业龙头。二、“924”一周年，关注增量政策预期！券商低调发力，300亿512000上探1%，逾64亿耐心资金持续涌入今日A股继续演绎结构行情，券商久违发力支撑大盘。300亿顶流券商ETF（512000）小幅高开震荡，盘中多次上冲，场内价格一度涨逾1%，收涨0.86%，收复60日线，全天成交额10.24亿元，交投活跃。板块个股大面积飘红，国盛金控领涨逾7%，首创证券涨超3%，湘财股份涨超2%，华泰证券、中国银河、中信证券、东方财富等17股涨逾1%。消息面，今日盘后，“高质量完成十四五规划”系列新闻发布会举行，考虑到2024年9月24日国新会后提振市场信息的政策密集落地，市场信心得到较好修复，期待本次会议带来边际新的稳市场政策预期。近期沪指冲击3900点未果后震荡整固，作为“行情旗手”，券商板块表现与市场走势密切相关。就后市空间，多数机构认为A股的慢牛逻辑不变，市场调整反而是机会。如申万宏源证券认为，牛市还有纵深。当前是一个难得的“牛市不怕等”窗口，核心是我们还没有大范围赚到总体业绩改善+居民增配权益正循环的钱。现阶段A股处于基本面和资金流入的“双底部区域”，后续只有“继续磨底”和“改善”两种可能，且改善的条件越来越好。东吴证券认为，市场风格在四季度会迎来一个再平衡的过程：顺周期风格进入交易窗口期、前期滞涨的方向补涨。值得注意的是，年内以来，券商ETF（512000）跟踪的中证全指证券公司指数累计上涨4.59%，与31个申万一级行业相比涨幅仅排名25/32，处于行业中后位置，后续补涨空间或值得关注。叠加市场交投活跃，两融余额创新高，券商经纪、利息、自营等业务收入有望继续受益，板块业绩高弹性预期增强。中航证券表示，展望全年，资本市场预计将保持稳步向上趋势，券商业绩增长的可持续性有望增强，板块具备估值修复潜力。在中长期资本市场向好趋势明确的背景下，券商业务的深度与广度预计将进一步拓展，业务结构和估值均具备中长期增长空间。开源证券表示，市场活跃度仍在较高水平，低利率环境下机构和居民资金入市趋势有望延续，继续看好慢牛启航下非银金融板块战略性增配机会。券商板块盈利高景气、估值性价比较高，具有较高的胜率和赔率。国金证券也表示，短期震荡不改券商板块基本面向好趋势，当前估值性价比显现，持续看好。近期资金借道ETF持续流入券商板块，以顶流券商ETF（512000）为例，上交所数据显示，其已连续17个交易日净流入，合计吸金64.72亿元。券商ETF（512000）最新规模超340亿元，续刷历史新高，年内日均成交额达9.57亿元，为A股规模、流动性居前的顶流券商ETF。有行情，买券商！公开资料显示，券商ETF（512000）及其联接基金（A类 006098；C类007531）被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。三、药品集采新规发布，坚决反内卷！100%创新药研发标的“520880”翘尾涨1.77%！基金经理：继续重点看多创新药连续5日调整后，港股通创新药板块今日迎来反弹！100%创新药研发标的——港股通创新药ETF（520880）高开后一度上探2.57%，全天红盘震荡，尾盘二次发力，场内收涨1.77%收复5日均线，全天成交3.31亿元。 37只成份股涨跌参半，MIRXES-B暴涨27.68%居首，权重股信达生物涨2.88%，康方生物、三生制药涨超1%。下跌方面，乐普生物-B、君实生物分别跌5.1%、4.67%居前。近期港股通创新药行情波动加大，低吸机遇凸显，兴证全球策略首席张忆东日前提示，9月份或是创新药布局良机。多家百亿级私募近期透露，目前仓位维持中高水平，并逢低加码创新药等板块的优质标的。港股通创新药ETF（520880）有所印证，数据显示，截至9月19日，520880连续14日吸金，金额合计近6.8亿元。消息面重点关注“第十一批国家组织药品集中采购文件发布”。9月20日，国家医保局发布第十一批国家组织药品集中采购文件。本次集采方案制定和修改过程中，充分遵循了“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则。对此，港股通创新药ETF（520880）基金经理丰晨成解读认为，第十一批药品集采文件明确要求企业承诺不低于成本报价，要求保证质量并“反内卷”；在具体政策上也进行了优化，不再“唯低价论”。这是从行业政策层面持续支持创新，给药企合理利润的延伸和加强，符合我们对于医药板块“政策底夯实、业绩右侧趋势明确、行情或持续”的基本判断。丰晨成表示，近期我们与多位BD（商务拓展）专家（涉及跨国药企、律所和财务顾问）进行了深度交流，从反馈来看，目前创新药行业并未受到美国潜在政策的影响，10-11月将进入每年BD交易高峰期，年内仍有望看到重磅BD交易。二级市场方面，短期来看，伴随创新药情绪调整，其弹性也有望进一步提升，继续重点看多！创新药核心资产短期调整或是较好的加仓机会。展望后市，如果四季度出现医药投融资拐点，创新药有望迎来中美产业共振。目前从上游投融资反馈看，行情有望持续。【创新药“新势力”——港股通创新药ETF（520880）：不含CXO，纯正创新药，港股高弹性】港股通创新药ETF（520880）是全市场首只跟踪恒生港股通创新药精选指数的ETF，该指数目前是“不含CXO、100%聚焦创新药研发”的纯正创新药指数，精准表征国产创新药硬核力量。场外投资者可关注其联接基金：025221。今年以来，港股通创新药ETF（520880）标的指数在同类指数中弹性更高，进攻力更强，截至“提纯”前（9月5日），其年内累计涨幅已达119.75%，领涨一众创新药指数，9月8日修订生效后，将彻底避免CXO对指数走势的干扰，有望在创新药行情启动时展现出更强进攻性。注：港股通创新药ETF被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数基日为2020.12.31，发布日期为2023.7.17，恒生港股通创新药精选指数发布以来各个完整年度涨跌幅为：2021年，-22.72%；2022年，-16.48%；2023年，-19.76%；2024年，-14.16%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。来源：沪深交易所等，截至2025.9.22。提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。风险提示：电子ETF被动跟踪中证电子50指数，该指数基日为2008.12.31，发布于2009.7.22；券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15；金融科技ETF被动跟踪中证金融科技主题指数，该指数基日为2014.6.30，发布日期为2017.6.22；港股通创新药ETF被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数基日为2020.12.31，发布日期为2023.7.17；科创人工智能ETF华宝及其联接基金被动跟踪上证科创板人工智能指数，该指数基日为2022.12.30，发布于2024.7.25。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，电子ETF、券商ETF、金融科技ETF风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，科创人工智能ETF华宝、港股通创新药ETF风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。

金融界09-22 21:50

46亿封单！引爆整条赛道

据The Information报道，OpenAI已与苹果公司的设备组装商立讯精密签署协议，共同打造一款消费级设备。据悉，该款设备目前仍处于原型开发阶段，预计能与OpenAI的人工智能模型深度协作。　消息人士称，立讯精密已获得至少一款OpenAI设备的组装合同。此外，OpenAI还与组装AirPods、HomePods和AppleWatch的歌尔股份接洽，希望为其未来产品供应扬声器模块等组件。知情人士透露，OpenAI计划的产品包括类似无显示屏智能音箱，还考虑开发眼镜、数字录音笔和可穿戴胸针等产品，首批设备的发布时间定在2026年末或2027年初。除此以外，The Information 还发布博文称，在iPhone 17标准版预售表现超预期后，苹果已要求主要代工厂之一的立讯精密，将标准版iPhone 17的日产量提高约 40%，并通知部分非电子零部件供应商，将日供货量提升约30%。由于中国市场的国补政策对6000元以下电子产品提供15%补贴，标准版定价5999元恰好符合条件，进一步刺激需求。根据高盛的追踪预购数据，在全球范围内，iPhone 17所有机型的交货时间都比前代产品更长，其中标准版和Pro Max机型增加最多，交货时间分别延长了8天。而中国大陆市场表现尤为突出，交货时间平均增加了17天，达到27天的等待期。这一则新闻，直接把立讯精密和消费电子顶到了风口浪尖，4000亿市值的立讯精密，开盘就一字板涨停，封单高达46亿。上游芯片表现也十分活跃，摩尔线程相关概念股大涨5.47%。直接和间接参股的公司包括盈趣科技、和而泰、东华软件、联美控股纷纷涨停。上交所官网显示，上交所上市审核委员会定于9月26日召开2025年第40次上市审核委员会审议会议，审核摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司（以下简称“摩尔线程”）首发事项。摩尔线程主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售。摩尔线程拟募集资金约80亿元，将用于摩尔线程新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控图形芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控AI SoC芯片研发项目、补充流动资金。 02 利好催化不断很显然，近期消费电子产业链的大涨行情并非资金一时短炒，而是确实有着众多利好支撑带来的估值提升。除了上述提到的情况，实际上，9-10月是消费电子板块的新品密集发布期，消费电子行业的新品发布会简直不要太多。比如本月初华为推出了全新三折叠华为Mate XTs 非凡大师，同时发布了华为智慧屏 MateTV、华为 MatePad Mini、华为 FreeBuds 7i 等多款全场景重磅产品。还有Meta最近在美国举办的年度开发者大会，推出了与Ray-Ban联名的智能眼镜，并同步发布通过肌电信号操控的神经腕带Neural Band；以及最近有报道亚马逊也在入局智能眼镜，计划在2026年底至2027年初推出一款名为Jayhawk的消费级AR眼镜和为送货员开发的另一款带屏智能眼镜Amelia。本周四（9月25日），小米也将举行发布会，除了将聚焦小米玄戒自研芯片和小米汽车背后的故事，发布会还将推出小米17系列三款机型，全系首发第五代骁龙8至尊版芯片，搭载澎湃OS 3。而在四季度，还有VIVO、OPP0等大厂也将召开开发者大会；在11月中旬，一年一度的2025 全球消费电子展暨广州国际消费电子展览会也将如期举办，会议以“AI智能，AI生活”为主题，集中展示3C电子、智能穿戴、音视频产品等。可以说，今年9月开始到四季度，消费电子板块的利好催化一直都不会断。在市场“对利好题材敏感，对利空因素钝化”的牛市行情背景下，这本身就是个极好的估值提升窗口。而透过大厂密集发布新品的现象，我们也可以更清晰看到，新一轮的消费电子景气周期确实已经强势形成。回顾2010年以来，国内消费电子板块至少迎来两轮很强的景气周期。第一轮是2012-2015年期间，得益于智能手机渗透率，和4G网络的普及，智能手机渗透率快速提升，大陆消费电子产业链逐步成长，并陆续进入苹果手机供应链。这一时期，以果链为代表的产业链公司如立讯精密、歌尔股份等果链企业，它们通过为苹果提供零部件生产、组装等服务，实现了业务规模的扩张和业绩的增长，股价也迎来显著大涨。第两轮是2019-2021年期间，智能手机进入创新爆发阶段，同时叠加5G技术的应用、以及国产智能手机厂商开始进入高端升级、创新军备竞赛阶段。这一阶段，果链、华为链、小米链，以及如5G、超薄、摄像、屏下指纹等新功能不断涌现带来整个消费电子的持续爆发增长，并诞生出了大量千亿市值的消费电子龙头企业。到现在，随着AI技术的强势爆发和应用落地，再一次给消费电子市场带来了新的产品迭代需求和新的场景需求。很大概率是第三轮且比以往规模更大、增量更多、时间跨度更长的景气周期。因为这一次不仅是果链、华为链、小米链等大厂手机/PC产品创新迭代的集体共振，还有如上述提到的AR/VR眼镜、智能音箱/手表等其他智能穿戴，以及基于AI应用落地带来的AI产品（如医疗/教育/服务机器人、车载智能产品等）所带来的巨大增量需求。这些增量需求，都将在今年及未来几年陆续得到兑现。市场调查机构CounterPointResearch报告显示，2025年上半年，全球高端智能手机(售价超600美元)市场销量同比增长8%，达到历史最高水平，增幅超同期整体智能手机市场(4%)。另据国际数据公司(IDC)最新发布的《全球可穿戴设备市场季度跟踪报告》，2025年第二季度全球腕戴设备市场出货4922万台，同比增长12.3%。其中，中国出货量为2080万台，同比增长33.8%，增速领跑全球。这说明国内消费电子市场不仅规模大，而且增速也十分可观。 03 如何布局可以说，消费电子板块进入景气增长周期已经是大概率事件，产业链公司的业绩和估值增长也是可以预期的。那么，我们可以如何把握这一波确定性行情？回顾历次消费电子周期行情中，涨幅最大而且走势较为稳健的公司，基本都是产业链中卡位在关键环节的核心龙头。比如苹果供应链核心代工厂的立讯精密，深度参与iPhone、AirPods 等产品制造，技术壁垒很高，所以每一轮苹果创新周期中，它都能因此显著受益。还有兆易创新、歌尔股份、蓝思科技等果链核心代表，同样如此。所以投资的思路是很清晰的。尽管相关头部企业的近期阶段涨幅已经较大，但牛市向来不轻易言顶，加上这一波AI创新带来的新市场潜力还没有完全爆发，它们的长期表现还是依旧值得关注的。当然，对于一些创新应用领域比如在智能设备/智能穿戴领域已经明确绑定大厂、拿到订单的小市值消费电子企业，也具备很高的增长弹性，不过这类的企业在A股很多，挑选方面有一定的难度。所以整体来看，对于喜欢稳健投资的投资者来说，通过布局消费电子相关的头部ETF来把握这一波行情是一个相对较合适的选择。比如消费电子ETF(159732)，该ETF目前国内规模最大的消费主题ETF（最新规模39.44亿元），并且独家跟踪国证消费电子指数，权重股以苹果概念股（48%）+半导体（26%）双管齐下，覆盖了立讯精密（10.31%）、京东方A（6.72%）、兆易创新（4.78%）、歌尔股份（4.3%）、蓝思科技（2.9%）等核心标的，“果链含量”高达48.1%，在消费电子主题指数中位居第一。数据显示，4月9日至今，国证消费电子指数累计上涨65.56%，期内12.46亿元净流入消费电子ETF(159732)，净流额稳居消费电子主题ETF第一，这说明市场资金对此的一致性认可还是很高的。 04 尾声在A股市场，资金抱团确定性高的热门赛道板块并由此形成板块显著大涨，这其实无可避免的客观现象。对于投资者来说，跟着资金的节奏去布局热门赛道板块，无论是成功率还是收益预期，都远比自己乱操作有保障得多。现在市场资金的关注焦点已经明显聚焦在消费电子板块，接下来行情会怎么走，大概已经比较明朗了。（全文完）

格隆汇09-22 18:51

龙虎榜 | 英维克获8亿抢筹，章盟主现身！作手新一狂买立讯精密

格隆汇09-22 18:21

AI的下一个战场：博通借TPU定制ASIC芯片，挑战英伟达GPU霸主地位

- 博通（纳斯达克：AVGO）近期与OpenAI达成一项里程碑式合作，拿下价值100亿美元的定制AI加速器供应协议，在蓬勃发展的AI半导体市场中巩固了领先地位。加上长期以来与谷歌在TPU领域的合作，博通已具备在AI定制芯片市场抢占大幅增长份额的实力。2025财年第三季度，博通营收达159.5亿美元，其中AI相关销售额同比增长63%。目前公司资产负债表稳健，盈利能力强劲，自由现金流表现亮眼。在谷歌TPU芯片出货量增加及 AI 产品需求上升的推动下，博通营收预计将实现快速增长。基于2026财年9美元的预期每股收益，以及40至45倍的远期市盈率，该股目标价预计在360美元至400美元之间。这一估值充分反映了博通强大的技术实力、丰富的产品组合，以及在首席执行官陈福阳领导下的稳定发展态势。来源：TradingKey 公司简介与业务概况博通公司是总部位于美国加利福尼亚州的全球半导体巨头，以涵盖半导体产品与基础设施软件的广泛业务组合而闻名。公司成立于1961年，通过战略性收购与技术创新不断发展，现已深入数据中心基础设施、网络通信、宽带技术、无线通信及存储等多个关键领域。来源：博通半导体解决方案部门是博通的核心业务板块，主要服务于超大规模数据中心、云基础设施、5G网络部署等高速增长市场。博通的竞争优势体现在三大方面：丰富的产品系列、与谷歌等超大规模客户的深厚合作关系，以及高度整合的供应链体系，包括与台积电等主流晶圆代工厂的紧密合作。凭借产品与客户层面的深度整合，博通成功抓住了AI驱动的市场需求浪潮，尤其在加速计算与高速网络领域表现突出，现已成为AI半导体生态系统中不可或缺的供应商。博通与谷歌的合作与谷歌围绕TPU研发与生产的长期合作，是博通增长的重要支柱。谷歌TPU是专为AI工作负载优化的定制ASIC芯片，目前已发展至多代产品，采用先进的3纳米制程技术。从财务角度看，这一合作对博通至关重要：2025年，来自谷歌TPU项目的AI营收预计将突破100亿美元，约占博通总营收的15%。营收激增的背后，是全球谷歌数据中心对AI加速的迫切需求，这些数据中心需处理海量神经网络与大型语言模型。相比现成的GPU解决方案，TPU不仅能高效支持AI推理与训练、提升谷歌的AI能力，还能在集成性与成本效益上带来优势。不过，尽管作用关键，博通ASIC芯片在原始吞吐量与计算效率上，仍普遍落后于英伟达H200等顶尖AI GPU。近期合作出现新动向：谷歌为分散TPU供应链风险、降低成本，已与中国台湾联发科合作开发新一代TPU，联发科主要负责I/O模块与外围功能的生产。这一策略下，联发科专注于高产量、低复杂度组件的制造，而博通凭借在高科技复杂ASIC核心设计与生产上的专业能力，仍是谷歌TPU生态系统的核心参与者。这种互补合作模式既兼顾了规模化生产需求，又保留了技术专业性，确保博通在TPU领域的关键地位。下图展示了谷歌 TPU 发展历程的关键里程碑。来源：TD Cowen 然而，市场格局变化也带来了挑战，超大规模运营商为最大化自身投资回报，正不断施压ASIC 供应商降低利润率。这一趋势的核心驱动力是，ASIC需弥补与通用GPU在性能上的差距，从而导致价格面临巨大下行压力。尽管面临这些阻力，凭借先进技术、规模化优势与深厚的客户关系，博通在利润率谈判上的议价能力仍强于多数ASIC供应商。这一优势将帮助博通应对利润率压力，继续维持在AI定制芯片市场的领先地位。来源：博通、迈威尔、联发科、世芯电子、创意电子财务报表 ASIC与GPU的对比在AI加速领域，ASIC与GPU的界限正日益模糊。现代数据中心GPU已远超最初的通用图形处理定位，演变为高度专业化、类似ASIC的芯片，专为高要求AI工作负载设计。英伟达 Rubin CPX GPU 就是典型案例，这款产品专为处理大上下文AI 推理，如百万token级软件编码、生成式视频应用打造。通过针对AI任务优化的低精度浮点格式，Rubin的计算能力可达30 petaflops（千万亿次 / 秒），能高效处理复杂的AI推理与训练工作负载。这一技术创新拓宽了竞争格局：英伟达已不仅是GPU供应商，更成为实力强劲的ASIC设计企业。Rubin架构表明，GPU可具备高度的应用针对性，进一步打破了ASIC与GPU之间的传统二元划分。对博通等企业而言，这种技术融合意味着竞争维度的扩展，不仅要与其他定制ASIC厂商竞争，还需面对英伟达这类集成ASIC式专用硬件，如针对深度学习核心运算，矩阵乘法优化的张量核心的尖端GPU平台。来源：英伟达通常情况下，这类GPU的投资回报率更高，原因包括性能更强、软件支持成熟、应用场景广泛。而博通等厂商的定制ASIC芯片，在大规模应用时也能实现约20%的回报率，具备盈利空间。但要让定制芯片具备实用价值，其性能至少需达到顶级GPU的一半；若性能差距过大，在大型项目中便难以具备使用合理性。这种竞争态势对ASIC供应商构成了不小压力：既要快速创新、实现高性价比设计，又要应对超大规模客户在成本、性能与灵活性之间寻求最佳平衡时不断施加的利润率压力。财务表现 2025财年第三季度财报显示，博通在AI半导体需求推动下实现强劲增长。公司总营收达159.5亿美元，同比增长22%。其中，包含ASIC与AI芯片的半导体解决方案部门营收增长26%，达92亿美元（占总营收的58%）；AI专项营收激增63%，至52亿美元，实现连续十个季度的稳定增长。基础设施软件部门营收贡献68亿美元，同比增长17%。注：2024年基础设施软件营收的大幅增长，主要源于对VMware的收购。来源：博通、TradingKey 2025财年第三季度，博通利润率出现小幅下滑，原因包括两方面：一是产品结构向低利润率的AI加速器（XPU）与无线产品倾斜，且出货量增加；二是非AI半导体部门表现持续疲软。尽管AI与软件部门营收增长强劲，但产品结构变化仍对利润造成了短期压力。博通预计，随着产品结构趋于稳定，第四季度利润率将部分回升。来源：博通、TradingKey 按照美国通用会计准则计算，博通第三季度每股收益为0.85美元，较去年亏损状态实现显著回升。同期公司产生70亿美元自由现金流，占营收比重达44%，为通过股息与股票回购实现资本回报提供了有力支撑。来源：博通、TradingKey 资产负债表方面，博通杠杆水平适中：总债务约为640亿美元，债务权益比接近0.9；利息覆盖倍数达7.5倍，显示公司盈利足以覆盖债务利息支出，财务安全性较高。来源：博通、TradingKey 博通库存水平略有上升，截至2025财年第三季度，库存约为21.8亿美元，较第二季度环比增长8%，这一变化主要是为应对下一季度预期的营收增长而进行的备货。尽管库存增加，但库存周转天数小幅改善至52天，表明公司在需求增长背景下仍实现了对库存的有效管控。来源：博通、TradingKey 展望未来，博通预计2025财年第四季度AI半导体营收将进一步增长至62亿美元，在云基础设施扩张的背景下，持续巩固AI业务作为核心增长引擎的地位。尽管非AI部门面临一定压力，但凭借多元化的产品组合与稳健的财务实力，博通仍具备维持增长势头的基础。博通首席执行官陈福阳计划领导公司至2030年，其薪酬体系与公司AI营收增长直接挂钩。他获得的绩效股票单位（PSU）将在两个条件满足时生效：一是博通在2028至2030财年达到特定AI营收目标，二是他在该期间内持续任职。这种薪酬结构将陈福阳的个人回报与AI业务的激进增长目标绑定，也体现了董事会对AI相关销售是博通未来成功核心的判断。来源：博通战略展望与估值博通在ASIC芯片市场的增长机遇中占据有利位置。根据Grand View Research预测，到 2030 年，全球ASIC芯片市场规模将达到约500亿美元，约占整体加速器市场的15%。依托长期合同优势与先进技术，博通有望在这一增长中占据可观份额。其全面的知识产权储备、强大的制造能力与广泛的客户基础，构成了对抗联发科等竞争对手的坚实壁垒。在谷歌TPU出货量持续增加及AI基础设施需求上升的推动下，预计未来几年博通营收将实现高个位数的复合年增长率（CAGR）。考虑到利润率将保持稳定、AI业务占比持续提升，以2026财年市场普遍预期的9美元每股收益为基础，结合40至45倍的远期市盈率，博通目标价区间为360至400美元。这一估值既反映了对博通持续增长、强劲自由现金流、技术领先地位的看好，也考虑了AI半导体解决方案领域的结构性扩张机遇。立刻体验原文链接

TradingKey09-22 17:02

ETF市场日报 | 消费电子相关ETF集体上行！影视、游戏板块回调居前

0)涨幅居前。消息面上，人工智能巨头OpenAI已与中国“果链”龙头企业立讯精密达成战略合作，双方将共同开发一款面向消费者的革命性AI设备。同时，OpenAI还被传出与歌尔股份也在接触。市场分析表示，立讯精密深入布局AI前沿领域，消费电子迈入AI驱动创新周期。AIPC、AI手机、智能声学、智能穿戴等终端产品的加速普及，以及空间计算设备体验的持续优化，AI驱动消费电子行业持续创新。万联证券认为，2025年上半年，消费电子行业整体需求受益于国补政策和补库存周期，推动零部件及组装子板块业绩回暖，但品牌消费电子受原材料成本压力影响，盈利能力有所承压。三、四季度大厂新品频发，叠加双十一旺季活动，消费电子板块下半年业绩有望进一步改善。跌幅方面，红利板块批量回调太平洋证券认为，海内外AI模型持续迭代。海外方面，World Labs3D世界生成模型Marble性能较前代显著提升，关注未来模型有望赋能游戏、影视制作等领域。国内方面，通义DeepResearch实现多项测试SOTA，并已赋能多个阿里应用，看好底层模型能力提升赋能应用升级。此外，电影国庆档临近，关注电影板块爆款逻辑持续演绎下，档期内高票房影片有望带动相关公司关注度提升。活跃度方面，短融ETF(511360)成交额居首成交额方面，短融ETF(511360)今日成交额居首，达357亿元。银华日利ETF(511880)、华宝添益ETF(511990)、基准国债ETF(511100)成交额紧随其后。香港证券ETF(513090)成交额居股票类产品第一。换手率方面，中韩半导体ETF(513310)换手率居首，达435%。基准国债ETF(511100)、港股通科技ETF华泰柏瑞(513150)、恒生医疗ETF基金(159303)换手率居前。 ETF发行市场方面，明日有两只ETF开始募集明日开始募集的有招商800现金流ETF(159119)、卫星ETF广发(512630)，分别紧密跟踪中证800自由现金流指数、中证卫星产业指数。中证800自由现金流指数从中证800样本中精选50只自由现金流率较高的上市公司证券，聚焦石油石化、煤炭、家电等能持续创造充裕现金流的行业，凸显其高股息、低估值特性，是稳健型投资者布局优质“现金奶牛”企业的核心工具。该指数以2013年12月31日为基日，1000点为基点，每季度调整一次样本，采用自由现金流加权，单个样本权重不超过10%。中证卫星产业指数覆盖50只业务涉及卫星制造、发射、通信、导航及遥感等领域的上市公司证券，全面追踪卫星产业链。其成分股主要集中在国防军工、信息技术等高科技领域，前十大权重股包括中国卫星、航天电子等龙头企业，体现了我国航天科技发展和商业化应用的前景。该指数以2015年12月31日为基日，1000点为基点，每半年调整一次样本。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-22 15:21

A股收评：沪指微涨0.22%、创业板指涨0.55%，消费电子及芯片产业链概念股走高，白酒及旅游股普跌

上华泰证券研报称，科技媒体近日报道，OpenAI正与供应商讨论制造多款硬件产品，包括无显示屏的智能音箱、可穿戴徽章（类似AI pin）、眼镜、数字录音笔等一系列产品，国内产业链公司包括立讯、歌尔均有所对接。华泰证券认为，硬件是OpenAI“核心AI订阅+开源端侧生态”布局中的重要一环，而目前大部分硬件的量产仍需依赖中国供应商全球布局的生产资源。看好未来2年中国硬件生产商在AI基础设施、机器人、AI端侧新品带动下景气度向上。

金融界09-22 15:20

OpenAI与中国“果链”龙头企业达成战略合作，聚焦A股核心资产的A500ETF龙头(563800)红盘蓄势，立讯精密、张江高科等多股涨停

。产业方面，据华西证券，人工智能巨头OpenAI与中国“果链”龙头企业立讯精密达成战略合作，双方将共同开发一款面向消费者的革命性AI设备。OpenAI首款AI设备目前仍处于原型研发阶段，它将被打造为口袋大小的便携形态，搭载先进的上下文感知系统，并深度整合ChatGPT背后的大语言模型，实现更自然的人机交互。场内ETF方面，截至2025年9月22日 14:32，中证A500指数上涨0.28%，A500ETF龙头(563800)红盘蓄势。成分股海光信息上涨11.18%，张江高科、鹏鼎控股、东华软件、立讯精密纷纷10cm涨停。前十大权重股合计占比19.11%，东方财富领涨，紫金矿业、宁德时代等跟涨。 Wind数据显示，中证A500指数前三大行业权重为半导体（7.49%）、电池（4.95%）、白酒（4.82%）。有市场分析指出，中证A500指数覆盖了沪深两市中多个细分行业的龙头企业，行业分布较为均衡，近年来已成为量化策略重点布局的方向。有券商表示，上周主要指数震荡整理，近期增量资金流入斜率虽边际放缓，但随着美联储持续降息，中国货币政策也存在跟进宽松的可能性。当前微观流动性充裕，震荡慢牛的核心驱动逻辑并未改变，后续若稳增长政策加码，结构演绎则更可扩散。在多因素共振下，A股中长期仍具备蓄势上行的动能。华泰证券研报称，A股在创新高后有所调整，整体仍处于9月以来的整顿期。资金面正反馈是当前行情持续性的关键，当前来看仍偏积极，后续重点观察市场赚钱效应行进方向。海外流动性及区域政治问题继续改善，国内基本面向上继续蓄势，维持中期市场蓄势向上的观点不变。配置上，仍建议维持较高仓位运行，板块选择上注意均衡、关注三季报景气能否延续的方向。具体看，关注国产算力链、创新药、机器人、化工、电池以及大众消费龙头。招商证券认为，国庆节前市场走势往往较为平淡，而节后市场风险偏好则出现明显改善。展望后市，目前市场仍处于牛市阶段，驱动A股本轮上行的原因没有发生变化，市场有望继续沿着低渗透率赛道的方向演绎。 A500ETF龙头(563800)，均衡配置各行业优质龙头企业，一键布局A股核心资产；场外联接(A类：022424；C类：022425；Y类：022971)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-22 15:02

芯原股份逼近20cm涨停，成科创板第13家千亿市值公司！高弹性科创50ETF龙头(588060)盘中最高涨超4%，跟踪标的重仓半导体超66%

Phone17销量大超预期。除此之外，OpenAI发力AI硬件，计划在2026年末-2027年初发布无屏音箱等硬件设备，当前立讯精密与OpenAI已签订硬件制造合作。盘中，芯原股份一度逼近20cm涨停，创出历史新高！成为科创板第13家千亿市值公司。据统计，13家企业中，有7家来自半导体行业。分别是：中芯国际、寒武纪、海光信息、中微公司、华虹公司、芯原股份。此外，存储芯片中，德明利、香农芯创、江波龙3股携手再创历史新高。行业动态方面，9月18日，华为全联接大会2025上重磅发布昇腾未来发展路线图，计划26Q1/26Q4/27Q4/28Q4分别推出950PR、950DT、960、970，此外还在开发Atlas 950 SuperCluster、Atlas 960 SuperCluster等大规模超节点新品，分别支持8192/15488卡。中信证券表示看好华为昇腾作为国产算力代表加速突围，首推先进制程，建议关注HBM及其他配套产业链。开源证券观点指出，AI模型持续迭代推动端侧化与轻量化发展，模型压缩及端云协同技术优化模型性能，赋能终端设备高效运行复杂任务，加速应用场景渗透。硬件升级层面，SoC集成NPU提升本地算力，高带宽存储技术降低延迟，推动端侧AI体验升级；散热与电池能效优化增强终端续航，快充技术突破提升使用便捷性。终端形态持续创新，AI眼镜、耳机等设备聚焦多模态交互，扩大消费电子市场空间。应用生态上，大模型厂商加速布局硬件入口，赋能导航、办公、电商等场景智能化，激活行业增量需求。芯片与半导体产业受益于算力提升，存储技术向高密度、高速率方向演进。据预测，2025年国内AI手机渗透率有望达30%，端侧AI市场规模快速增长。场内ETF方面，截至2025年9月22日 14:14，上证科创板50成份指数强势上涨2.54%，科创50ETF龙头(588060)现涨2.65%，盘中最高涨超4%。前十大权重股合计占比60.25%，其中权重股芯原股份上涨16.74%，海光信息上涨10.34%，中芯国际、传音控股等个股跟涨。关于科创板块ETF，市场普遍认为，这类资产1）打包投资一篮子科创板龙头股票；2）当日涨跌幅限制±20%；3）开户就能投，对账户资产和投资年限没有要求；4）盘中交易便利，可以像股票一样交易。科创50ETF龙头(588060)，紧密跟踪上证科创板50成份指数，由科创板中市值大、流动性强的50只证券组成，聚焦新一代信息技术、生物医药等战略新兴产业的龙头企业，是反映科创板核心资产表现的旗舰指数。Wind数据显示，该指数前三大重仓行业为半导体（66.34%）、医疗器械（5.42%）、光伏设备（3.98%），“硬科技”属性突出，代表国内科技自立自强的标杆力量。场外联接(A类：013810；C类：013811；F类：021768)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-22 15:02

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