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寒武纪大涨超8%，芯片股快速拉升，科创AIETF(588790)直线冲高涨超1%

文语料库板块展现出强劲增长逻辑。从预测PEG来看，其中，国产软硬件指数和网络安全指数均低于1，成长性较高，同样值得关注。（3）人工智能应用场景广泛，包括医疗、交通、金融、教育、娱乐、家居、农业、工业、政务服务等领域。在政策的支持下，场景应用创新层出不穷，应用场景从想象到落地更加迅速。当前，AI穿戴设备指数、车路云指数、智能驾驶指数、智能音箱指数的2025年预测PEG均低于1，成长性较高，较为值得关注。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-21 10:49

美光科技是“黄金坑”还是“价值陷阱”？

劲的重新评级。尽管如此，美光的前瞻性PEG比率（非GAAP）为0.38，表明其估值中已经计入了大量负面因素，比其行业同行低了近80%。除非预计AI计算将出现大规模崩溃，导致HBM芯片出现长期供应过剩的混乱局面，否则这种悲观情绪似乎是不必要的。此外，特朗普政府对国内半导体制造的偏好甚至可能增强投资者对美光定位的信心（相对于领先的韩国芯片制造商），这对于希望重新配置到美国领先存储芯片制造商美光的存储投资者来说是一个好兆头。 $美光科技(MU)$

老虎证券02-18 19:16

Adobe 的AI之旅：探索前所未有的发展与挑战

7x 29x 25.4x 22.7x PEG 3.1x 9.13x 1x 1.8x 1.9x EPS 12 12 16 18 20 Net sales 19,409 21,505 23,525 25,936 28,329 EBITDA 9,790 10,876 11,678 12,774 13,867 EBIT 8,918 10,019 10,850 12,017 13,236 Net income 5,428 5,560 6,985 7,846 8,736 Reference price 617 516 489 523 582 来源: Tradingkey 展望未来，Adobe 计划通过推出更多具备不同人工智能能力的产品层级，更有效地实现其人工智能增强型产品的货币化。在 2025 财年，考虑到 Adobe 预计 10% 左右的营收增长，同行公司的平均市销率（PS）为 10 倍。我们维持 “持有” 评级，并认为 Adobe 在人工智能领域的布局将继续吸引投资者的热情。在2025年上半年参考价格区间为 420 至 540（在考虑了潜在的营收影响并纳入预期增长因素之后）。原文链接

TradingKey02-17 22:05

波场TRON行业周报：市场从中性偏向恐慌，Solana生态LRT或迎爆发

更美好的生活。 1.3. 以赛马游戏 Pegaxy闻名的 Web3 游戏工作室Mirai Labs进军AI，其AI 代理Partnr有何特色？简介 Partnr 构建了面向消费者的链上代理加密产品。这些产品旨在供普通用户和加密原生用户使用，同时也支持代理的参与和互动。这两者的结合将推动更广泛的用户 adoption（用户）和链上活动（代理）。架构图架构图展示了前端客户端、后端服务器、混合推理引擎、质量验证模块、基于区块链的代币管理、外部集成服务和记忆共享协议之间的相互作用。组件前端 ●创作者界面：允许配置、创建和管理代理（设置它们的背景故事、风格、领域知识等）。 ●用户界面：供普通用户与代理聊天并查看奖励。代理管理器职责： ●维护所有代理及其配置的注册表。 ●处理与代理相关的业务逻辑，如对话路由和状态管理。 ●与 LLM 引擎接口，传递上下文并接收响应。架构： ●无状态微服务，部署在容器中，支持水平扩展。 ●使用关系型数据库或文档存储持久化代理配置。 LLM 引擎职责： ●根据用户的来信消息和代理的上下文生成聊天响应。 ●使用自定义评分指标评估用户消息的质量。 ●支持实时交互和异步批量处理，以便进行数据微调。架构： ●部署在支持 GPU 的服务器或专用硬件加速器上。 ●使用容器编排（如 Kubernetes）根据需求进行扩展。 ●模块化设计，允许插件替代模型（如 GPT-J、LLaMA、自定义微调模型）。数据存储 ●用户消息：捕获对话历史和注释（质量评估）。 ●微调数据集：定期从标记的高质量互动中汇总。 ●代理配置：存储与每个代理相关的背景故事、风格和自定义逻辑。 ●数据库：使用 SQL（PostgreSQL、MySQL）或 NoSQL（MongoDB）存储代理配置、用户消息和奖励交易。点评用户在 Partnr Chat 中的互动会优化代理与用户的沟通，并提高其发展货币化意图的效率。Chat 将从一组初始的代理开始，并扩展到包括用户生成的代理。Vaults 是针对代理所有权和控制设计的代币化 DeFi 策略金库。这些金库可以设计为静态的 DeFi 策略，或作为代理可以访问的“托管”金库，用于执行链上的 DeFi 和交易操作。 2. 当周关注项目详解 2.1. 基于 Solana 的LRT协议Fragmetric在种子轮融资700万美元，浅析其在SolanaLRT生态的潜力简介 Fragmetric 是一个基于 Solana 的原生流动性再质押协议，旨在增强 Solana 生态系统的安全性和经济潜力。通过利用 Solana 的代币扩展功能，Fragmetric 已有效实现了 NCN 奖励分配。此外，Fragmetric 还设计了实用的解决方案——标准化代币程序（Normalized Token Program），以便在再质押平台中利用各种流动性质押代币（LST）。Fragmetric 的使命是构建一个安全、透明且高效的再质押基础设施，赋能用户并支持 Solana 再质押生态系统的稳定性。 Fragmetric的三大核心目标 1.开发流动性再质押代币（LRTs）的安全标准 Fragmetric 开发并维护一个一流的 LRT 标准，确保准确地将奖励分配给用户。通过建立的 LRT 标准，LRT 可以在各种协议中使用，使用户能够同时赚取再质押奖励和额外收益。 2.将用户存款委托给安全且有利可图的再质押协议 NCN/AVS Fragmetric 将建立一个基于治理的风险管理委员会，验证 NCN 和 AVS 的盈利能力和安全性，确保为用户提供最佳奖励。 3.通过 SANG 促进 Solana 再质押生态系统的增长通过在 Fragmetric 上进行再质押，用户将成为 SANG（Solana 网络守护者）——保护和增强 Solana 生态系统的守护者。Fragmetric 和 SANG 通过研究、开发和发布新的 NCN/AVS 产品，为生态系统做出贡献，确保去中心化和持续增长。技术解析 1. Fragmetric Protocol 存款当用户将 SOL、LSTs 或其他 SPL 代币存入 Fragmetric 时，他们将获得等量的 $fragmetric 资产（例如，fragSOL）。标准化代币程序由 Fragmetric 开发的这个程序保持存入资产与铸造的 $fragmetric 资产之间的准确转换比例。用户的合并存款（SOL、LSTs 和其他代币）形成一个统一的资产篮子，Fragmetric 将其分配到不同的再质押协议和 NCN/AVS 中。奖励分配资产被委托给合作的验证者，这些验证者确保 NCN/AVS 网络的安全性。来自这些委托的收益将分配给 $fragmetric 资产持有者。Fragmetric 既充当投资组合管理者，又作为用户和再质押协议之间的流动性层。 2. $fragmetric 资产持有者如何获得奖励？基础收益 $fragmetric 资产继承任何存入资产的收益，这些资产自然会产生奖励，例如 LSTs（流动性质押代币），它们能产生质押和 MEV 回报。当用户解除质押时，他们可能会收到比最初存入的更多的 SOL（或其他基础代币），这反映了资产篮子中所有收益性资产的平均年化收益率（APR）。相反，如果某个存入的资产本身没有产生任何收益，那么该部分存款将不会为相应的 $fragmetric 资产代币产生收益。 NCN/AVS 奖励除了标准收益外，NCN/AVS 协议还可以以 SOL、本地代币或其他资产形式分配奖励。Fragmetric 利用 Solana 独有的转账钩子功能，准确追踪并分配这些额外的奖励。每次 $fragmetric 资产转移都会更新用户对 NCN/AVS 收益的资格，用户可以随时领取这些奖励。需要注意的是，$fragmetric 资产是 OPOS（Only Possible on Solana）LRT，其先进的奖励分配机制依赖于 Solana 特有的功能，而这些功能在以太坊上是不可用的。 3. 在DeFi中使用$fragmetric 资产因为 $fragmetric 资产是流动性再质押代币（LRT），它可以在 DeFi 中用于多种用途。例如，fragSOL 可以用于：借贷抵押物将 fragSOL 作为借贷协议中的抵押物，以借入其他资产，同时仍能赚取质押和再质押奖励。流动性提供将 fragSOL 提供为去中心化交易所（DEX）池中的流动性。这不仅增加了整体流动性，还允许流动性提供者在赚取质押奖励的基础上，获得交易手续费。在 DEX 上交易在去中心化交易所上交易 fragSOL。用户可以直接购买 fragSOL，而无需将其存入 Fragmetric，并且可以随时出售，以便立即获取流动性。 fragSOL 是 Fragmetric 推出的第一个 $fragmetric 资产，并且是 Fragmetric 生态系统的核心。 4. 协议生态 Fund 基金是 Fragmetric 生态系统中负责管理用户资产的主要模块。它接受 SOL、LSTs 和其他支持的资产存款，并铸造相应的 Fragmetric 资产。铸造过程利用来自标准化代币池（在下一部分中介绍）的定价数据。此外，基金通过保留充足的流动性并定期执行这些请求来管理提现请求，从而允许用户及时提取他们的资产。 Fund的存款与提现下图展示了用户、$fragSOL 基金与预言机系统之间的互动：存款：用户将 SOL 或支持的 LSTs（包括 JitoSOL、mSOL、BNSOL、bbSOL）存入基金。铸造 fragSOL：在接收到存款后，基金为用户铸造 fragSOL。铸造的代币数量由当前的价格数据决定，反映基础资产的总价值。提现：用户可以请求提现，促使基金销毁相应的 fragSOL，并为用户保留等量的 SOL 供其提取。这些提现请求按周期性安排进行处理。定价 fragSOL：fragSOL 的价格根据基金管理的 LSTs 总价值动态计算，确保代币准确代表每个用户在资产池中的份额。 Operator Operator负责管理质押、再质押、提现操作以及再质押策略的执行。它处理基金和奖励的所有资产流动，并通过与各种质押和再质押协议的集成来配置投资策略。协议中的Operator负责根据动态变化的配置管理资产流动。这些配置会根据提现请求和由治理驱动的再质押投资组合进行调整。 Operator确保基金、预留基金、再质押协议和质押协议之间的资产金额得到对账。它的任务包括为预留基金账户设定目标金额（以处理提现请求），并确定解质押和再质押的金额，以保持这些目标。Operator根据最新配置配置投资分配，并将资金委托给 NCN 节点Operator。标准化代币池标准化代币池负责准确铸造和销毁 fragSOL 和 nSOL 代币。通过标准化存入代币的价格，Fragmetric 可以在重质押协议中仅委托或削减一种代币，从而在如何为每个 LST 委托或削减代币数量的问题上获得显著优势。nSOL 和 fragSOL 的供应量是相同的，Fragmetric 协议的用户仅会收到 fragSOL，而 nSOL 会被重质押并委托给 NCN 节点。当发生削减事件时，发现 NCN 节点恶意行为的削减者会收到 nSOL。削减者随后可以通过转移和销毁 nSOL，从标准化代币池中领取 SOL 和 LSTs。基于质押池的定价对于像 mSOL、bSOL 和 JitoSOL 这样的 LST，定价机制直接访问其各自质押池的链上状态数据。这些数据包括质押资产的当前价值、质押池发行的代币总量以及任何分配的绩效指标或奖励。通过使用这些数据，系统可以准确地确定这些 LST 的价格，从而推算出相应的 fragSOL 的价值。这种直接访问质押池数据的方式确保了 fragSOL 的价格与质押池的实际表现紧密相关，提供给用户一个可靠且透明的定价机制。总结对于Fragmetric，用户收益算是一个最大亮点，若底层存款产生质押或 MEV 奖励（例如 SOL 或其他 LST），将自动复利，导致其价值随着时间的推移增长。如果存入的资产没有产生质押或 MEV 奖励，将仅通过协议收到 NCN/AVS 奖励。这些 NCN/AVS 奖励将累积在专门的储备账户中，任何持有至少一个 $fragmetric 资产的用户都可以索取这些奖励。你获得的奖励金额与你的持有时间和持有的 $fragmetric 资产数量成比例。而fragSOL也是Fragmetric的核心，其代表用户在 Fragmetric 协议的 Jito再质押过程中所持有的头寸。类似于 JitoSOL、BNSOL、bbSOL 这些液态质押代币，它们提供用户的质押头寸，fragSOL 则提供用户的再质押头寸。如果你持有 fragSOL，可以领取来自再质押协议的奖励，并且可以在 DeFi 应用中同时使用它。三. 行业数据解析 1. 市场整体表现 1.1 现货BTC&ETH ETF 解析上周交易日（2月 10日至 2月 14 日）美国比特币现货 ETF 累计净流出 5.858亿美元，具体机构买卖情况如下解析上周交易日（2月 10日至 2月 14日）以太坊现货 ETF 单周净流出0.263亿美元。机构买卖情况如下 1.2. 现货BTC vs ETH 价格走势 BTC 解析本周重点关注94500美元附近支撑有效性，跌破则大概率继续在90000美元附近形成新的底部，一旦形成支撑形态则可视为新的入场点，至于多头转强的标志仍然是突破并站稳10万美元关口。 ETH 解析对于以太坊来说，2600~2900美元区间仍然是相对底部区域，可以作为第二入场点，而一旦2600美元被跌破，则2100~2600美元区间可被视为最佳入场区域，而价格一旦站稳3300美元后方可视为多头转强信号，在此之前，以太坊或继续经历双底形态的吸筹行情。 1.3. 恐慌&贪婪指数 2.公链数据 2.1. BTC Layer 2 Summary 解析本周，比特币二层（L2）生态系统出现了多项重要进展： 1. Blockstream进军日本市场区块链技术公司Blockstream宣布在东京开设办事处，旨在加速比特币二层解决方案、自主托管选项和现实资产代币化在日本的采用。 2. Hemi协议的显著增长新兴的比特币二层解决方案Hemi协议在正式上线前，已在其私有主网上锁定了2.6亿美元的总价值，显示出市场对提升比特币可扩展性和功能性的二层解决方案的浓厚兴趣。这些进展凸显了比特币二层领域的动态发展，体现了机构兴趣的增加、技术进步以及旨在提升比特币可扩展性和功能性的解决方案的更广泛采用。 2.2. EVM &non-EVM Layer 1 Summary 解析本周，EVM（以太坊虚拟机）和非EVM Layer 1区块链领域出现了多项重要进展： EVM兼容Layer 1区块链 1.Injective计划添加EVM支持：Injective宣布计划在其Layer 1区块链上添加本地高性能EVM支持。此举旨在通过使以太坊兼容的去中心化应用程序能够在Injective平台上运行，提升网络的功能性。 2.Sonic主网正式上线：Sonic，一款EVM兼容的Layer 1区块链，已正式上线主网。该平台为开发者提供了具有吸引力的激励措施和强大的基础设施，具备每秒10,000笔交易（TPS）和亚秒级确认时间。 3.Waterfall Network性能突破：Waterfall Network在其主网上实现了每秒12,778笔交易（TPS）的新高，超越了之前的峰值，巩固了其作为高可扩展性EVM智能合约平台的地位。非EVM Layer 1区块链 1.Aptos基金会提议集成Aave：Aptos基金会提出治理提案，寻求社区对将Aave协议v3部署到Aptos主网的支持。如果获得批准，这将是Aave流动性协议首次在非EVM区块链上部署。 2.Near协议与MetaMask兼容：Near协议成为首个与MetaMask完全兼容的非EVM区块链。此集成提升了Near区块链的可访问性，促进了去中心化应用程序的互动，并推动了Web3技术的更广泛采用。 2.3. EVM Layer 2 Summary 解析本周，以太坊虚拟机（EVM）Layer 2生态系统出现了多项重要进展： 1. Uniswap Labs推出Unichain L2主网 Uniswap Labs在经过四个月的测试和超过1亿笔链上交易后，正式推出了其以太坊兼容的Layer 2网络“Unichain”。该主网旨在提升Uniswap生态系统内用户和开发者的交易速度和降低成本。 2. Coinbase的Base网络在NFT和DeFi领域扩张 Coinbase的Layer 2网络Base在NFT和DeFi领域的市场份额显著增长。这一扩张凸显了Base的日益普及，以及其在促进可扩展且具有成本效益的去中心化应用方面的作用。 3. Tezos的Etherlink L2合约部署量激增184% Tezos的EVM兼容Layer 2解决方案Etherlink在2024年第四季度报告了合约部署量增长184%，新增部署了超过1,700个合约。这一增长凸显了Etherlink的日益采用，以及其对Tezos生态系统可扩展性的贡献。 4. Ramp Network通过MetaMask引入以太坊L2的直接现金提取 Ramp Network与MetaMask合作，使用户能够直接从以太坊Layer 2网络出售其加密货币。这一集成简化了将加密资产转换为法币的过程，提升了用户体验和可访问性。四.宏观数据回顾与下周关键数据发布节点 1月份的美国CPI数据超出了市场预期，同比上涨3.0%，高于前值2.9%和市场预期的2.9%。剔除食品和能源价格的核心CPI也同样超出预期，环比上涨0.4%，高于前值。受能源、二手车、服务价格上涨影响，美国CPI同环比增速继续上行。本周（2月17日-2月21日）重要宏观数据节点包括： 2月20日：美国至2月15日当周初请失业金人数 2月21日：美国2月密歇根大学消费者信心指数终值五. 监管政策随着美国两大监管机构的掌门人将由熟悉加密行业的人士担任，美国引领了宽松的监管时代正式到来，尽管在建立美国比特币储备一事上还未有确切的信息传出，但在其它国家和地区，松绑成为了目前的主流叙事。日本 2月10日，据《日本经济新闻》，日本金融厅（FSA）计划解除比特币及加密货币 ETF 的禁令。韩国韩国金融委员会副主席金昭荣（音译）召开第三次虚拟资产委员会会议，决定分三个阶段推进法人开设虚拟资产实名账户的计划，首先允许执法机构、非营利法人、虚拟资产交易所等因「现金化目的」需要开设账户的机构参与，未来将逐步扩大到专业投资法人（投资与财务目的）及普通法人等。此外，韩国金融委员会拟于第二季度允许慈善机构和大学出售捐赠的加密货币，并计划在今年下半年逐步试行 3500 家上市企业和专业投资者。印度印度当局在对加密庞氏骗局的持续调查中查获了与 Bitconnect 相关的近 1.9 亿美元加密货币，该骗局于 2018 年破获，导致 95 个国家 / 地区的 4000 名投资者损失约 24 亿美元。Bitconnect 于 2016 年推出，于 2018 年倒闭。Bitconnect 创始人 Satish Kumbhani（于 2022 年 2 月被美国司法部指控）建立了一个全球推广者网络，向他们支付佣金以推广庞氏骗局。

波场TRON02-17 16:14

关税“免疫”，AI助力，Airbnb Q4财报后迎新一轮增长？

能力。但目前估值偏高，Forward PEG为2.56。根据分析师对未来三年每股收益（EPS）预期5.09美元，结合合理的估值区间30倍-35倍，ABNB的合理目标价为178美元，相比当前价格有超过26%的上涨空间。原文链接

TradingKey02-14 15:53

持续服务中小微企业，印尼人民银行实现净利润60.64万亿印尼盾

icro Holding（UMi）—与Pegadaian和PNM合作，为超微型企业提供金融服务，目前服务于超过1.8亿储蓄客户和3,690万贷款客户。 2. 人民商业信贷（KUR）—政府支持的中小微企业融资计划，2024年BRI 发放184.98万亿印尼盾，居全国银行之首，惠及超过400万中小微企业。 3. AgenBRILink—拥有106万银行代理的网络，促成交易总额达1,583万亿印尼盾，覆盖印尼80%的村庄。 4. Desa BRILian—农村经济发展计划，通过旅游、手工艺和农业支持4,327个村庄的发展 5. PARI（印尼人民市场）—基于商品生态系统的数字平台，连接85,000家中小微企业用户。 6. Klasterku Hidupku—基于集群的商业支持计划，覆盖38,574个中小微企业集群。 7. LinkUMKM—用于追踪中小微企业进展的数字平台，拥有890万企业家用户。 8. Rumah BUMN—国有企业合作平台，在54个地点为433,000家中小微企业提供培训和指导。 Sunarso强调，BRI 致力于支持人民经济，尤其是通过包容性和可持续金融以及各种赋能计划，助力中小微企业成长为印尼经济增长的重要支柱。如需了解更多关于BRI银行的信息，请访问http://www.bri.co.id/。

美通社02-13 21:43

2025-2035年全球及中国eVTOL行业发展研究报告

ARI，MEVA Aerospace，Pegasus International，Aeolus Aerospace，Aerodyne Group，TsAGI，Star 8 Green，Zuri SE，Elroy Air，Sacdeeil Aerospace Private Limited，Ace VTOL，Advanced Research Foundation，Aibot，Airbility，Supernal，Doroni Aerospace，HIEN Aero Technologies，本田，Horizo Aircraft 按照不同的产品动力类型，包括如下几个类别：矢量推进型升力巡航型多旋翼型按照不同应用，主要包括如下几个方面：城市空中交通领域：空中出租车、城市客运物流配送领域：城市末端配送、特殊物资运输公共服务领域：航空应急救援、医疗救护、警务安防、政务飞旅游消费领域：空中游览、高空跳伞农林作业领域：农业植保、林业监测国防军事领域：侦察监视、物资运输、人员运输本文主要包括eVTOL机身材料生产商如下：吉林化纤，安泰复材，日本东丽，美国赫式，中复神鹰，三菱控股，光威复材，厦门长纤，宝钛股份，南山铝业，广联航空，南京聚隆，中简科技，康达新材，西部超导，银禧科技，惠柏新材，上纬新材，普利特，金发科技，沃特股份，亨瑞碳纤维，索尔维，帝人，Owens Corning 本文主要包括eVTOL电池生产商如下：宁德时代，亿纬锂能，正方电池，格瑞普电池，欣旺达电池，国轩高科，孚能科技，蔚蓝锂芯，弗迪电池，德赛电池，新能源科技，正力新能，力神电池，巨湾科技，比克动力，赣锋锂业，中科深蓝，达普电子，比亚迪，LG，Samsung SDI，松下，Solid Power，QuantumScape，Northvolt，Johnson Controls，E-One Moli Energy，A123 System，Murata，Ionic Materials，24M Technologies，Silatronix 本文正文共10章，各章节主要内容如下：第1章：eVTOL整体的市场分析，主要包括不同复合增长率下2024-2030年eVTOL市场规模及销量的预测第2章：eVTOL产业链的分析，主要包括eVTOL上游产业链，涉及机身材料、电池及其他核心零部件，中游产业链即eVTOL整机制造商，下游产业链即eVTOL飞行基础设施建设及运营服务，除各部分的简要介绍之外还包括该类产品的市场预测第3章：eVTOL机身材料主要类型及主要厂商（品牌）基本情况介绍，包括公司简介、材料的销量、价格、收入及最新动态等第4章：eVTOL电池的主要类型及主要厂商（品牌）基本情况介绍，包括公司简介、电池的销量、价格、收入及最新动态等第5章：eVTOL其他核心零部件及主要厂商（品牌）基本情况介绍，包括公司简介、电池的销量、价格、收入及最新动态等第6章：eVTOL机型分类及整机制造商简介，主要包括公司的基本信息、项目融资、代表机型、机型参数，少部分有望快速实现商业化的企业涉及产能预测第7章：eVTOL下游eVTOL飞行基础设施建设及运营服务及主要参与商简介第8章：全球不同地区对eVTOL行业发展的具体政策支持，主要涉及到亚太地区、北美地区、欧洲地区及其他地区第9章：对eVTOL未来商业化应用进行预测，主要包括eVTOL三证获取、eVTOL成本解析及市场消费者购买能力预测、驾照交规管理、eVTOL与其他交通工具综合对比以及eVTOL未来被消费者的接受程度、应用场景等第10章：报告总结【报告出版机构】：恒州博智(QYR) eVTOL研究中心

QYResearch市场调研02-13 13:29

中欧基金科技战队：AI掀起技术革命，大科技板块蕴藏哪些新机会？

机会。对于医疗服务，无论是看PB还是PEG，估值相较于整个科创行业都是偏低的水平。最后，新能源以及部分汽车自动驾驶零部件公司，虽然股价和市值位于相对低位，但未来的业绩趋势向好，目前估值处在合理水平。（小标题2）刘伟伟：今年智驾投资将从“事件驱动”走向“业绩驱动”的新阶段 Q：如何看待今年智能驾驶的投资格局？中欧成长先锋混合基金经理刘伟伟：过去两年来，智能驾驶的技术迭代和商业化应用快速推进，预计2025年国内智能驾驶的渗透率将显著提升。 2024年底，我国“智驾渗透率（具备城市NOA能力的乘用车的销量占国内乘用车总销量的比值）”约为6%；我们预计2025年将跨过10%的临界点，达15%左右，进入快速提升的阶段；到2029年将超50%（数据来源：中欧基金整理，2024-2029年）。由此，自动驾驶板块的投资，将从原先事件驱动、新闻驱动的主题投资，走向业绩驱动的新阶段。智能驾驶汽车产业链的价值分布符合经典的微笑曲线理论，上游芯片（算力）和下游汽车（算法、品牌、用户、数据）是其中价值量最大的两个环节：一是整车是自动驾驶投资领域最重要的细分方向，预估市场空间达到十万亿级别，市值也将是智驾产业链占比最大的；二是芯片和第三方算法提供商，预估市场约万亿级别；三是零部件，涉及感知层、控制层和执行层，如激光雷达、摄像头、传感器、域控制器、连接器等，涵盖品类繁多，市场空间约为千亿级别。总的来说，无论产业发展，还是投资机会的衍生，智驾产业链将主要围绕核心品牌车企及其供应链展开。 Q：今年新能源行业供需格局有改善吗？中欧成长先锋混合基金经理刘伟伟：2025年将是新能源行业走出产能过剩的拐点之年。从需求角度看，作为锂电池两个最大的下游领域——储能和电动车，未来几年都将快速增长，锂电池的需求增速由此获得有力支撑；而动力电池在国内以旧换新政策、欧洲碳排放考核节点将至、智能化快速提升等因素的推动下，有望实现销量快速增长。从供给角度看，自2022年四季度以来，新能源行业的资本开支见顶回落，叠加产业链价格快速下跌的因素，锂电二三线企业基本陷入亏损、甚至亏现金，开工率普遍较低；而锂电头部企业由于具备成本优势、产品性能和技术优势，从2024年三季度起，产能利用率快速提升，处于相对饱满的状态。整体而言，锂电池需求快速增长，而供给增速放缓且市场份额持续向头部集中，竞争格局不断优化，供需剪刀差开始逆转——锂电行业正逐渐走出产能过剩的阴霾。经过三年下行期，锂电行业各环节的单位盈利于2024年下半年达到最低点，目前各环节盈利水平基本处于历史低位。综合考虑供需关系及各头部企业的长期竞争力，我们判断锂电细分环节的投资潜力排序如下：电池＞磷酸铁锂正极＞结构件。尤其磷酸铁锂正极，有望在2025年下半年出现阶段性紧缺，带动行业进一步提价。对于光伏板块，主产业链各环节仍处于亏现金状态，产业链的价格和企业单位盈利降无可降。但从供需关系来看，整个行业产能利用率仍然较低。预计2025年下半年光伏行业开始进入市场化出清阶段，随后将迎来较好的布局时机。目前比较看好储能逆变器和辅材。 Q：随着国产大模型突飞猛进，今年看好AI产业链哪些投资机会？中欧成长先锋混合基金经理刘伟伟：人工智能是这个时代最令人激动的技术变革，其引领的新一轮科技革命将带给资本市场新的机遇。国产大模型在能力和产品上与海外的差距逐渐收窄，DeepSeek以更低的成本达到了最领先的推理水平，给全世界带来了震撼。从投资视角看，人工智能作为底层技术带来的投资机会将在各行业产生，重点看好二级市场三类投资机会：（一）AI基础设施（算力）。从产业发展逻辑看，大模型的持续迭代，以及AI应用端爆发后新增的推理侧需求，是AI算力需求持续增长的重要支撑。近期海外云厂商公布的最新资本开支超出预期，显示推理侧需求推动AI基础设施持续增长，国内企业在光模块、PCB等细分领域占据全球主要份额，将深度受益。此外，国产算力芯片取得显著进展，从上游代工到下游芯片设计企业也将涌现出很多重要的投资机会。（二）AI软件应用。人工智能助理是最重要的应用，目前已从“聊天机器人”进化为“推理者”。在海外，AI教育、AI广告、AI办公、AI安全领域等AI应用普遍迎来爆发期，并驱动上市公司取得良好业绩；在国内，AI搜索、AI办公、AI文生视频等垂直领域应用也正进入市场。（三）AI硬件。看好AI端侧硬件（AI手机、智能化可穿戴设备）、自动驾驶以及人形机器人三大应用载体的投资潜力。其中全球人形机器人龙头的供应链与汽车供应链有较高的重叠度，中国制造业深度参与人形机器人的研发、设计、量产，将充分享受该行业爆发的历史性机遇。（小标题3）王颖：2025年，“互联网”将变得不一样 Q：伴随AI技术演进以及需求侧变化，今年互联网行业有哪些投资机会？中欧互联网先锋混合基金经理王颖：2025年的“互联网”将变得不一样——平台公司将重回扩张，这将是互联网行业的拐点。自2021年以来，互联网行业不再高速成长，互联网等大型相关平台公司最显见的共性是“业务调整”，以优化业务结构、降本增效、提升经营效率。在过去一年，互联网公司业务调整见到成效、格局优化，同时受AI和其他新成长曲线、全球化等因素的影响，财报趋于好转，录得不错的超额收益。展望未来，该行业可能会有三方面变化。首先，在长期视角上，AI将给互联网带来巨大影响。从数据空间角度看，随着智能硬件、智能穿戴，尤其AR、VR的出现，互联网用户使用时长将一改过去数年停滞的状态，而进一步获得增长，甚至翻倍增长。从商业化角度看，大模型将大大推升数据商业化转化的效率，不仅能使用用户的结构化行为数据，也能使用非结构化数据，行业规模可能迎来数倍扩张。在中期视角上，国内开源模型迅速崛起，不断缩小跟国外模型的差距。在AI的技术应用里，国内互联网大厂是资本和技术最密集的参与方。跟海外对模型和基建先行，之后应用循序跟进的发展过程不同，国内发展路径很可能是大厂大模型研发能力的提升与应用生态同步建设，多点开花。这与国内互联网公司的C端应用开发基础土壤有关。因此，2025年互联网大厂的投资、模型开发和产品开发会迅速跟上，引领整体AI进入生态化发展的阶段。其次，这两年不仅是消费和制造业的出海，互联网平台也是出海的重要参与方，如海外电商的快速增长，以及海外游戏给游戏公司贡献的收入增量等。第三，Z世代年轻人的泛精神消费需求，也是我个人比较看好的方向。我们认为泛精神消费有几个重要的方向：一是重新理解人生和世界；二是解压和疗愈，如娱乐、消费、游戏等；三是健身、户外和极限运动等；四是情感投注，如宠物、玩具等。年轻人的精神消费比例明显更高，这将给互联网平台带来很重要的新增量。 Q：如何看待当前互联网平台型公司估值水平？中欧互联网先锋混合基金经理王颖：互联网平台的资本性支出在经历三年的下行后，预计于2025年重回增长。平台公司会加大模型开发和算力投入，生态链公司优先受益，得以享受平台扩张带来的高增长。平台公司在不断创新和发展，积极探索新业务的过程中，也需要生态链公司的助力。预计生态链公司会有较大的弹性。对于平台型公司而言，我们认为这并不会带来新的竞争加剧，因为在2024年底，大厂之间开始拆墙、互联互通，新的竞合关系正在形成。2024年我们对16家互联网公司进行系统性测算显示：虽然2024年整体互联网涨幅不错，但其PE处于2018年以来2%的水平；互联网企业整体营收保持10%以上增速，利润复合增速则处于15%~20%区间（数据来源：中欧基金整理，2024.1.1-2024.12.31）。综合估值水平、盈利质量、股东回报等因素，具较高的性价比。基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

金融界02-12 11:56

比亚迪智能化战略开启高阶智驾新纪元，产业重构催生万亿赛道机遇

供应商：车载CIS、域控制器等细分领域PEG多低于0.83）技术迭代窗口：BEV+Transformer架构渗透率突破临界点，催化产业链价值重估建议关注智能驾驶渗透率超预期、具备数据闭环能力的整车企业，以及高精度定位、车规级芯片等核心赛道龙头。技术迭代加速背景下，2025年或成智能驾驶商业化元年。

金融界02-07 08:53

AI数据中心热潮催生新龙头？天弘科技还能涨多少！

率为19倍，按2025财年末的预测，其PEG接近1倍。公司显著改善的投资资本回报率（ROIC）和自由现金流应该能够支撑更高的PEG，达到1.2倍，但仍低于研发型科技公司。如果天弘科技能够从合同制造转型为设计产品时，它可能会获得更高的估值倍数。同行对比在几家电子制造服务（EMS）公司的共识预测，其中最著名的是富士康，还有一些数据中心供应商。该行业利润率低、增长缓慢，从估值角度来看相对便宜。由于缺乏明显的知识产权、品牌价值以及高资产和营运资本需求，市场并不看好合同或外包制造公司。因此，增加研发等能力可能会带来显著的估值倍数扩张。来源：由作者根据Capital IQ数据制作风险主要风险是数据中心需求的速度，正如DeepSeek事件所引发的恐慌。如果天弘科技的主要客户群体——超大规模企业——放慢数据中心的建设速度，公司从财务和股票估值角度来看将受到重大影响。总结公司在电子制造方面的能力是数据中心高需求的关键资产，这种需求在未来一段时间内仍将保持强劲。同时，逐步向技术研发（研发）转型可能会提高利润率和投资资本回报率（ROIC）。最后，尽管股票的绝对估值倍数较高，但与公司最近确认的预期增长相比，它仍然相对便宜。 $天弘科技(CLS)$

老虎证券02-06 19:48

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